下游景气产销两旺,原材料及汇率影响利润 18H1公司实现营业收入5.98亿元(+38%),归属母公司净利润1.05亿元(+31%)。下游被动元器件持续景气导致公司主要产品供不应求,同时二季度纸带启动涨价抵减原材料高位运行。 纸质载带:提价修复毛利率,扩产进程加快 18H1纸质载带实现收入4.5亿(+40%),毛利率35%,相比去年同期下降5pct,主要由原材料木浆价格上涨导致。但毛利率降幅低于原材料上涨带来的影响,预计涨价后毛利率有望新高。 塑料载带:定位半导体,进入高速成长 18H1塑料载带解决了模具瓶颈,三星开始放量,新客户不断增加,进入高速成长期,实现收入2467万(+42%)。关键原材料黑色PC粒子完成了安装调试,在不断进行配方验证和改进,三季度开始有望逐步切换原材料,改善毛利率。 转移胶带:认证进展顺利,放量还待时机 受下游MLCC缺货、涨价等因素影响,客户赶货,更换原材料动力不足,影响了转移胶带的放量,但由于深入的客户关系,转移胶带在公司所有产品中进展是最为顺利的,客户认证时间最短,改善效率最高,长期进口替代趋势不会改变。 盈利预测预估值 预计18-20年公司EPS为1.0/1.4/2.0元,对应PE为32/24/17倍。按2019年PE为28倍,目标价40元,给予增持评级。

事件 上半年公司实现收入20.51亿元,同比增长48.38%;归母净利润2.2亿元,同比增长57.34%;扣非后归母净利润为2.08亿元,同比增长55.59%。简评 分季度来看,18Q2单季度收入同比增长47.74%与一季度接近,扣非后归母净利润为1.03亿元,同比大增80.04%,远超过18Q1的37.32%增速。行业层面,上半年百家整机缝纫机企业收入同比增长22%。 分业务来看,工业缝纫机实现收入17.76亿元,同比增长49.95%,毛利率为24.76%,略微下降2.83个百分点,原材料价格上涨是主要因素;裁床实现收入2.40亿元,同比增长22.32%,毛利率为44.54%,增加2.24个百分点。以迈卡为主的智能缝制业务实现收入0.32亿元,去年同期为零,毛利率高达47.26%。 分地区来看,国外地区收入10.02亿元,同比增长29.71%,毛利率为28.40%,减少4.28个百分点;国内地区收入为10.48亿元,同比增长71.98%,毛利率为26.51%,增加0.63个百分点。 上半年公司经营性现金流净额为0.87亿元,同比下降74.27%,主要是报告期内供应商付款政策调整导致,公司以往付款方式为现金和承兑汇票相结合,二季度以来提高现金支付比例,目的是引导供应商加大自动化设备比例,提高零部件质量。销售回款方面一切正常。 盈利预测:近期公司股价有一定波动,但我们一直强调二季度公司基本面仍旧向好,无需担心。公司去年以来陆续收购意大利MAICA迈卡和威比玛VBM,在智能缝制设备领域持续推进,我们看好公司从缝纫机公司转型为智能缝纫设备提供商的远大蓝图,预计2018、19年公司归母净利润分别为4.69、5.68亿元。

事件 公司发布2018年半年报:2018年H1公司实现营收104.20亿元,同比-6.32%;归母净利润3.13亿元,同比+130.78%;扣非归母净利润4.34亿元,同比+141.50%;毛利率37.94%,同比+17.06 pct。 简评 18年H1经营良好,业绩符合预期:2018年H1公司实现营收104.20亿元,同比-6.32%;归母净利润3.13亿元,同比+130.78%,处于半年报业绩预告3.00-3.80亿元区间内,符合市场预期。毛利率37.94%,同比+17.06 pct,与17年年报环比+11.35 pct;销售费用、管理费用和财务费用同比大幅下降超过28%。ES业务剥离后,利盟国际经营好转,未来协同作用显现毛利率有望进一步上行。 盈利预测和估值:预测公司18-20年归母净利润分别为9.94、14.72和17.58亿元;eps分别为0.93、1.38和1.65元;对应PE分别为29、19和16倍。首次覆盖给予“增持评级”。 风险提示:市场加速下滑风险、竞争加剧毛利率下滑风险、专利纠纷风险、汇率大幅波动风险等。

分业务来看,上半年贴片式面膜实现收入6.22亿元,同比增长33.71%,毛利率提高1.26个百分点,达到55.59%,对比来看2017年贴片式面膜增长23.59%,今年上半年有一定提速;水乳膏霜实现收入3.01亿元,上半年继续爆发式增长,同比增速达到181.32%,毛利率为49.67%,下降2.09个百分点。 上半年公司销售费用同比增长95.58%,远高于收入端57.78%的增长,我们认为代理品牌前期销售费用投入较高是重要原因,而面膜行业竞争激烈背景下公司面膜业务增速比去年更快,可能是销售费用投放更多导致。 今年6月,公司发布独立跨境电商开放平台“水羊国际”,将公司优秀的线上运营能力与海外小众口碑日化品牌结合打造新的增长点,目前已签约日本城野医生、韩国丽得姿、美国OGX洗发水、意大利KIKO彩妆,我们看好公司筛选海外优质品牌的能力,预计代理业务未来几年仍将继续放量。 盈利预测与估值:考虑到公司销售费用增速超预期,略微下调公司盈利预测,预计2018、19年归母净利润为1.84、2.44亿元(之前为2.00、2.76亿元),同比增长16%、33%。公司目前停牌拟收购“阿芙”精油品牌方55%股权,我们继续看好公司长远发展。 风险提示:面膜行业竞争激烈。

事件 公司发布2018年半年报。2018H1营业收入11.38亿元,同比增长16.09%;归母净利润0.86亿元,同比下降9.14%;毛利率32.76%,同比下降3.55 pct;净利率9.94%,同比下降2.48 pct。 简评 汇兑损失、原料上涨、股权激励,短期业绩承压。2018H1人民币升值产生了1069万元汇兑损失,叠加铜、锌、不锈钢等原材料价格同比上涨,一定程度上降低了毛利率。股票期权和限制性股票的授予在2018H1摊销了1215.94万元的成本。多因素叠加,使得公司短期业绩承压。但是我们发现人民币汇率在2018年3月达到高点后持续贬值,2018年8月的汇率已经接近2017年初的汇率,所以全年汇兑损失有望降低。另外下半年原材料的价格也同比出现了下降,因此全年成本也有望降低。 外延并购稳步推进,加速布局TPMS等传感器业务。2018年7月,公司与德国霍富集团签署《合资意向书》拟将各自在中国、欧洲、北美的TPMS业务和资产整合,成立中德合资公司。8月与德国PRETTL集团签署了股权收购协议,收购该集团旗下PEX 100%的股权和TESONA 51%的股权。霍富集团是全球TPMS领导者之一,拥有近百项专利。PEX的主要产品为汽车刹车磨损传感器、排气温度(EGT)传感器、霍尔传感器供应商,客户包括奔驰、大众、奥迪、保时捷、宾利和布加迪等。外延并购获得了欧洲较为成熟的研发、制造、销售资源,加速了TPMS以及传感器业务的全球化布局与发展。 把握汽车智能化、轻量化的趋势。我们观察到最近智能网联汽车正在加速落地。政策层面上,发改委、工信部先后出台发展战略、行动计划,北京、上海、重庆、长沙、深圳、长春、平潭等多个城市相继出台了相关政策,并发布自动驾驶路测牌照。行业层面,互联网公司和主机厂都在加速推进,百度量产L4级巴士“阿波龙”,福特投资Autonomous Vehicles。 维持“增持”评级。考虑到汇兑损失、原材料成本,以及股权激励增加人力成本,因此我们下调了2018年的业绩预测。预计2018-2020年归母净利润为1.65亿元、2.27亿元、3.02亿元,EPS为0.99元、1.36元、1.81元,对应PE为24倍、17倍、13倍。 风险提示:汽车销量增速放缓、技术发展不及预期

事件 公司发布公告,2018年上半年实现收入10.17亿元,同比增长15.52%;归母净利润0.49亿元,同比增长46.04%;扣非归母净利润为0.40亿元,同比增长21.73%。 简评 上半年净增门店13家,直营门店数量达到202家,其中新开门店20家,关闭门店7家。公司开店节奏正稳步提升,对比来看2017年全年净增门店仅10家。上半年门店销售收入8.93亿元,同比增长13.67%,占收入比重87.83%。电商销售收入0.17亿元,同比增长141.80%,收入占比为1.66%,电商业务增长迅速。 18Q2单季度收入为5.36亿元,同比增长17.52%,相比于Q1的13.39%同比增速进一步提升。上半年公司毛利率和净利率分别为27.41%、5.24%,去年同期为26.48%、4.32%,今年上半年分别提升0.93、0.92个百分点。 受益全面二胎政策。从去年我国新生儿人口数据来看,总出生人口为1723万人,二孩及多孩占比达到58%,我们预计在政策驱动下未来几年新生儿数量总体向上继续增长,仍将是母婴行业增长的底层驱动力。 盈利预测:预计2018、19年公司归母净利润分别为1.20、1.56亿元,同比增长28.2%、29.95%。 风险提示:开店速度不及预期

事件 公司发布18年半年报:18年H1营收6.66亿元,同比+48.44%;归母净利润7545万元,同比+4365%;扣非归母净利润4164万元,同比+270.41%;管理费用1.58亿元,同比-13.01%。前三季度净利润预计在1.20-1.45亿元。 简评 营收增长费用下降,经营情况大幅改善:18年H1公司营收6.66亿元,同比+48.44%,归母净利润7545万元,同比+4365%,落于半年报业绩预告区间范围内,符合预期。管理费用1.58亿元,同比-13.01%。营业收入上升的同时管理费用下降,实际反映公司运营效率的提升。我们认为对于公司而言营收的增长意义重大,随营收规模的上升未来业绩有望加速释放,快速增长。 盈利预测和估值:预测公司18-20年净利润分别为1.54、2.39和3.96亿元;EPS分别为0.46、0.72和1.19元;对应PE分别为50、32和19倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:智能硬件增速下滑风险、竞争恶化导致毛利率下滑风险、OTT和平板等业务营收下降风险、车载客户导入时间延后风险、供应链风险、汇兑损益风险等

事件 公司发布2018年半年报公司2018年上半年实现销售收入4亿元(+69%),净利润5496万(+70%),归属于母公司所有者净利润3955万(+161%),介于此前预告中值。二季度单季实现收入2.79亿元(+94%),扣非后归母净利润3600万(+515%)。 简评 无线充电设备逐步确认收入 2018年上半年收入及利润大幅增长的主要原因是量产A客户手机接受端的无线充电设备,截止6月30日已交付365台,验收90台。剩余已交付的275台将随下游客户排产和公司调试进度逐步确认收入,对应订单金额约2.7亿元(含税)。 技术稀缺,利润率较高 我们测算此批无线充电设备的毛利率约为45%,公司是A客户无线充电绕线机的独家供应商,技术具有极强的稀缺性,且提供定制化方案为主,我们预计随着无线充电在多品牌、多领域的渗透,公司利润率可以维持在较高水平,产品有望向更多品类拓展。 盈利预测与估值 预计18-20年公司EPS为1.1/1.5/2.3元,18-20年PE为24/17/11倍。按2018年PE为30倍,目标价33元,维持增持评级。

原油价格上涨影响毛利率,全线产品提价将带来业绩弹性 上半年公司利润增速低于营收增速主要原因是上半年原油价格延续上升趋势,公司原材料价格也随之上涨,根据我们跟踪数据沥青、聚醚、聚酯上半年均价同比分别提升12%、22%、10%,导致公司毛利率同比下滑4.42个百分点,二季度环比下滑2.32个百分点。公司销售费用率同比上升0.37个百分点,管理、财务费用率则分别下降0.47、0.44个百分点,期间费用率整体同比下降0.55个百分点。公司产品价格自去年至今年4月份基本未做调整,上半年成本增量主要由公司消化;但5月初和6月底分别针对涂料和卷材产品进行提价,预计下半年公司毛利率将回升,同时从防水材料需求季度分布来看,下半年占比接近六成,因此下半年公司有量价支撑,盈利弹性可期。 行业需求受地产周期影响弱,下游房企集中度提升利好防水龙头 防水行业约80%需求来自房地产,新建房屋需求可参照房屋施工面积增速,截止7月份全国房屋施工面积累计增速达到3%,累计新开工面积增速14.4%,全年房屋施工面积增速有支撑;此外,我国存量房屋面积已达500亿平米,80%以上竣工于5年前,考虑防水材料10年寿命周期,未来存量房屋装修需求将迎来爆发,对冲地产周期影响。从结构性需求角度,今年上半年全国百强房企按销售面积集中度同比提升12.36个百分点,在房企越来越重视防水施工,对防水材料采用集中采购趋势下,龙头防水企业依托规模优势、产品质量优势、配套服务优势更容易获取订单。在地产调控大背景下,未来防水行业将迎来存量整合阶段,龙头企业集中度有望加速提升。 盈利预测以及假设 我们预计公司2018~2019年归母净利润分别为2.85、3.93亿元,EPS分别为0.47、0.64元,当前股价对应PE分别为24.26、17.61,维持增持评级。

事件 公司2018年半年度实现营业收入1.74亿元,同比+45.55%;实归母净利润6096万元,同比+54.28%,扣非归母净利润5713万元,同比+95.21%。公司每10股派发现金红利1.40元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增4股。 简评 业绩略超预期,毛利率下降主要是由于智能化改造产品结构调整。上半年营收增速45.55%、归母净利润增速54.28%,均高于原市场预期区间,智能化产品业务同比增51%,维持高速增长。公司综合毛利率63.58%,同比下降3.23pct,主要是由于智能化改造业务安装的产品结构发生变化,上半年改造业务毛利率下降,从而拉低整体毛利水平。上半年销售费用率和管理费用率分别下降3.26pct和7.41pct,规模效应体现。 迎行业风口,电力巡检机器人产业发展空间巨大。以室外为例,目前国内110kv以上的变电站数量超过2万座,机器人巡检渗透率不足5%;但室外机器人招标数量年复合增速40%,预计2018年招标数量有望达400台,相比于2016年增速接近50%。室内以江苏为例,江苏配电站数量超过2万座,根据我们的测算江苏省室内机器人渗透率仍不足7%;公司几乎垄断江苏室内机器人市场,背靠江苏配电网投资沃土,卡位优势明显。上半年公司已中标江苏300多座配电站所智能巡检项目,成绩喜人。 作为第一家上市的纯电力巡检机器人公司,公司先发优势明显,我们认为公司凭借资本助力将步入加速发展的阶段,最快速度地完成省外市场的跑马圈地。今年以来公司人员扩张提速,截至半年度,公司研发人员132名(相比于2017年末增加61%),占员工总数的41%,上半年研发投入1578万元,占营收比重达到9%,目前公司在北京、天津、广州等地均建立了办事机构,销售服务范围拓展至主要经济发达省份。同时,公司也在积极探索隧道机器人、无人机、消防机器人等新产品,以实现输电、变电、配电全范围运检覆盖。 盈利预测: 预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.98亿、2.59亿、3.39亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 招标及交货进展不及预期、电网智能化投入不及预期

归母净利润处于预告上沿,符合市场预期:公司18年上半年实现归母净利润4097.21万元,接近半年报业绩预告3771.66万元-4194.34万元的上沿,符合市场预期。公司上半年股权激励摊销费用约900万元,将股权激励费用加回,同口径对比归母净利润增速超过50%,业绩有加速上升的趋势。 研发费用大幅上升,营收占比同比+2.45pct:公司18年上半年研发费用投入4538.08万元,同比+49.08%,营收占比15.96%,同比+2.45pct。我们认为持续的研发投入是保证公司竞争的唯一有效手段,公司未来会继续加大研发投入,增强研发实力。 盈利预测和估值 预计18-20年公司实现净利润1.17/1.57/2.23亿元,对应eps分别为1.48/1.98/2.81元,对应PE分别为71/53/37倍,维持增持评级。 毛利率45.28%同比-0.32pct,基本保持稳定:公司上半年电源管理产品毛利率37.93%,同比-0.29pct;信号链产品毛利率56.09%,同比+0.70pct,综合毛利率45.28%,同比-0.32pct。综合毛利率有所波动主要是由于电源管理产品占比提升,给毛利率带来些许下滑。公司信号链产品毛利率达到历史新高,充分反映了公司产品的技术实力和市场认可度;电源管理芯片由于市场竞争相对激励,每年有较大的降价压力,导致公司毛利率有所波动。我们认为全年来看公司毛利率较为稳定,处于同比持平或略有上升状态。 管理费用上升,主要用于研发:公司18年上半年管理费用5829.16万元,同比+43.12%;主要是由于研发投入加大,研发团队扩充所致。对于fabless公司而言,研发是核心竞争力,项目的投入会在未来两年左右转化为在售产品,而有经验的工程师的引进能够很快转换为公司的业绩增量。公司上半年引入两位海外资深工程师,我们认为积极引入技术专家对公司有两方面的影响:一是专家本身的技术积淀可以很快转换为公司的产品;二是专家的吸引作用可以帮助公司组建更优秀的研发团队。 存货1.22亿元,同比+60.79%:公司半年报存货1.22亿元,比期初增加5764.88万元,主要是由于公司规模增长增加备货以应对下半年旺季所致。我们认为当前8寸片产能紧张,增加部分存货能够有效的提高对客户的供给能力,避免临时出货foundry无法排产的情况出现;其次,目前8寸硅片价格呈上行趋势,囤积部分原材料,可以降低后续晶圆涨价对公司带来的成本冲击。

事件 公司2018年半年度实现营业收入10.31亿元,同比+63.36%;实现归母净利润6516万元,同比+40.38%,扣非归母净利润5125万元,同比+22.00%。单季来看,Q2营收6.47亿元,同比增速高达73.92%,Q2归母净利润4082万元,同比+30.58%。 简评 剔除股份支付和资产重组影响,实际业绩增速更高,三季报预计延续较快增长。上半年除了工业微波产品受到下游应用市场发展不及预期的影响有所放缓外,其他各产品均取得明显增长,新能源汽车核心部件、变频空调控制器、智能卫浴产品等产品涨幅居前。受股份支付和重大资产重组的影响,上半年管理费用增加1672万元、销售费用增加189万元,剔除该影响因素,上半年归母净利润为8376万元,同比增速达80%,高于营收增速。公司预计前三季度归母净利润同比增速区间为30%-60%。 产品结构调整导致毛利率小幅下降,研发费用投入继续维持高位。上半年综合毛利率29.16%,同比下降1.76pct,主要是由于低毛利的变频空调控制器销售增长超过150%,同时深圳驱动同比增速达140%,而PEU电控模块产品毛利率较低,从而拉低了公司整体毛利水平。上半年公司研发投入1.13亿元,营收占比高达10.95%,为产品升级和新业务孵化持续注入支持。 平台型组织形式有利于创新活力迸发,新产品研发层出不穷,为未来增长增添动力。公司原有主业分散但均保持较快增长,说明平台+团队的业务模式已得到验证,7月31日收购三家子公司剩余股权事项过会,也印证该业务模式的资本操作确实可行。在这样的背景下,公司在电击器、光伏逆变、智能采油等领域实现布局,其中潜油设备已经有实际油井的安装运行,虽未在上半年规模销售,但预计全年将取得较明显的进展。 盈利预测: 预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.61亿元、1.96亿元、2.34亿元,考虑外延并购,2018-2020年备考业绩分别为2.23亿、2.77亿、3.39亿元,维持“增持”评级。 风险提示: 平板显示电源业务下滑、新能源电控业务市场竞争加剧。

事件 8月23日,公司发布公告,2018年上半年实现收入3.94亿元,同比增长46.59%;归母净利润6815.82万元,同比增长80.23%;扣非后归母净利润5871.30万元,同比增长56.89%。 简评 此次公布的半年报业绩增速和7月份发布的业绩预告相吻合,符合市场预期。其中18Q2单季度实现收入2.33亿元,同比增长44.23%;实现归母净利润3819.94万元,同比增长57.80%;实现扣非后归母净利润3717.70万元,同比增长53.78%。 今年7月份,公司在杭州搭建内销市场团队并计划以国内及新西兰生产的中高端干粮自主品牌等产品发力国内市场,分享国内宠物食品市场高增长红利。2017年公司国内收入为0.3亿元,占比约5%,同比增长51.34%,主要以咬胶销售为主,预计内销新团队成立后将大幅增加国内市场销售收入。 公司7月5日公告完成对新西兰BOP公司100%股权的全资收购,共支付2310.65万新西兰元。BOP控制下的Alpine公司主要生产高端宠物食品,以新西兰本地和美国出口为主,2017年BOP公司收入为6240.45万元人民币,同比增长34%;净利润622.58万元人民币,同比增长74%。预计下半年将增厚公司收入和利润。 盈利预测与估值:考虑到人民币贬值,略微上调公司盈利预测,预计公司2018、19年归母净利润为1.57、1.96亿元,同比增长48%、25%。维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易战

事件 公司发布2018年半年报:2018年上半年营收1.68亿元,同比+12%;归母净利润1684万元,同比+45%;扣非归母净利润1456万元,同比+92.03%。归母净利润处于公司业绩预告修正公告1279-1860万元靠近上沿位置,符合预期。 简评 经营情况良好,符合预期:公司上半年实现营收1.68 亿元,同比+12%,归母净利润1684 万元,同比+45%,处于业绩预告修正公告上沿,符合预期。公司上半年毛利率46.53%,同比+7.93 pct 主要由于上半年PCB 行业景气度较高,同时公司由自产部分原材料且生产效率提升等带来成本下降导致。 盈利预测和估值:预测公司18-20 年净利润分别为0.75、4.17、5.58 亿元,对应EPS 分别为0.14、0.76、1.02 元,当前PE 分别为132、17 和12 倍。维持“增持”评级。 风险提示:碳化膜量产质量不达预期风险;量产时间计划不达预期风险;产品价格过贵导致销量不达预期或价格无法维持风险;公司竞争对手快速跟进导致竞争格局恶化风险;技术外泄风险等;客户不确定风险。

事件 公司发布半年报,2018半年度实现营业收入14.77亿元(同比+13.30%),实现归母净利润2.34亿元(同比+16.45%),实现归母扣非净利润2.27亿元(同比+13.93%)。 简评 二季度业绩明显改善,下半年随着募投项目爬坡投产,全年稳增长可期。单季度来看,Q2实现营收8.67亿元,同比+13.27%、环比+42.26%,实现归母净利润1.56亿元,同比+23.20%、环比+100.43%,一季度由于春节因素增长不尽如人意,二季度则明显回暖。上半年公司综合毛利率28.97%,保持在30%左右的水平;IPO锦纶面料募投项目预计在今年能够建设完成,随着产能的逐渐释放,我们认为公司下半年业绩弹性更大,预计全年实现较为稳健增长。 可转债获得证监会通过,解决坯布产能瓶颈,为明后年业绩增长奠定基础。公司IPO募投项目锦纶面料染整产能扩增1倍,与此同时锦纶长丝扩产有序进行,本次可转债的拟募集资金5.33亿元用于“年产7600万米锦纶坯布面料”项目,锦纶全产业链战略稳步推进。 锦纶全产业链稀缺标的,大客户拓展值得期待。公司是极少数同时掌握锦纶长丝、坯布、面料研发和生产技术的企业,依靠全产业链的优势,公司成为迪卡侬在全球唯一的梭织面料研发平台。迪卡侬收入占比约20%,今年上半年仍保持较快增长;2016年底迪卡侬在中国共开设214家门店,其规划至2020年中国门店扩张至500家,台华将充分受益。迪卡侬之外,安踏、彪马、Gap等户外运动品牌的业务拓展值得期待,最近一两年公司来自安踏的收入实现较快增长。 盈利预测: 预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.38亿元、5.22亿元、6.17亿元,对应EPS分别为0.80、0.95、1.13,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格上涨、汇率波动