2023年 8月 24日，五芳斋发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，受端午周期影响2023H1营收 18.66亿元（同增 3%），归母净利润 2.56亿元（同增 6%）。上半年毛利率 41.49%（同减 6pct），净利率 13.72%（同增 0.3pct）；销售费用率 16.88%（同减 6pct），系公司广告费用投入所致；管理费用率 5.43%（同增 1pct），系公司当年度实施股权激励计划所致；营业税金及附加占比 0.44%（同减 0.1pct）；经营活动现金流净额 6.36亿元（同增 25%）。其中 2023Q2营收 16.50亿元（同增 10%），归母净利润 3.20亿元（同增 17%）；毛利率 42.38%（同减 7pct）；净利率 19.45%（同增 1pct）；销售费用率 12.99%（同减 7pct），管理费用率 3.54%（同增 0.2pct）；营业税金及附加占比 0.45%（同减 0.1pct）；经营活动现金流净额4.77亿元（同减 4%），系公司当期销售商品现金流入增加。 连锁门店贡献提升，渠道管理强化分产品看，2023H1粽子系列/月饼系列/餐食系列/蛋制品、糕点及其他营收为 15.82亿元/1.02万元/0.71亿元/1.79亿元，同比+4%/-92%/+1%/-6%。分渠道看，2023H1连锁门店/电子商务/商超/经销商/其他营收为 2.18/4.48/2.46/8.19/1.01亿元，同比+36%/-6%/-14%/+12%/-16%，随着市场主体信心增强和经济回暖，连锁餐饮板块复苏态势向好。分区域看，2023H1华东地区/华北地区/华中地区/华南地区/西南地区/西北地区/东北地区/境外/电商营收分别为 10/0.94/1.05/0.93/0.83/0.15/0.13/0.08/4.21亿元，同比+9%/-39%/+2%/-1%/+5%/+17%/+20%/+11%/+6%。截止 2023H1末，公司经销商数量 693家，较年初减少 14家，系公司对经销商数量做减法，对经销商质量做加法，强化渠道管理。 盈利预测我们看好五芳斋粽子龙头地位，逐步打造粽+产品矩阵，培育第二增长曲线。预计 2023-2025年 EPS 为 1.63/2.06/2.59元，当前股价对应 PE 分别为 18/14/11倍，维持“买入”投资评级。

长春高新股份发布 2023年半年报业绩公告：2023年营业收入 61.681亿元，同比增长 5.77%；归母净利润 21.603亿元，同比增长 1.91%；扣非后归母净利润 21.639亿元，同比增长 3.11%。 投资要点金赛药业二季度提速明显子公司金赛药业 2023H1实现营收 51.39亿元，同比增长3.57%；归母净利润 21.97亿元，同比增长 0.27%。单看二季度，金赛药业营收 27.86亿元，同比增长 20.40%，环比增长 18.40%。2023Q2克服疫情影响，生长激素新患入组恢复增长，长效剂型的销售也呈现稳步增长态势。2022年生长激素长效剂型占比由 2021年的 18%提升到 23%左右，公司实现聚乙二醇重组人生长激素注射液材料自供，可有效降低生产成本，提升生长激素长效剂型毛利率，为公司产品迭代及未来的竞争中提供更多的发挥空间。 带状疱疹疫苗为百克生物注入新活力子公司百克生物 2023H1实现营收 5.6亿元，同比增长26.98%；归母净利润 1.11亿元，同比增长 50%。单看二季度，百克生物营收 3.81亿元，同比增长 25.74%，环比增长112.85%，主要系带状疱疹 4月首次获得批签发，贡献了 Q2的主要增量。截止 2023年 8月 20日，百克生物带状疱疹疫苗获批签发 15批次，预计 45-60万支左右，目前已完成 20余省份的招标准入工作，同时搭建数字化营销模式，预计带状疱疹疫苗的市场覆盖率将稳步提升。 深度挖掘儿科领域，积极布局女性健康、肿瘤、医美等板块公司持续推动儿科综合等产品引进、商业化能力建设，使得金赛药业儿科市场优势能力将得到进一步的发挥，儿童营养等产品的收入水平及业绩占比有所提升。在女性健康领域，公司促卵泡激素产品销售收入稳步提升，同时后续储备产品陆续上市，金赛药业在女性健康领域将从单纯治疗向覆盖辅助生殖、常见病、更年期、容貌及身材管理等全生命周期健康管理拓展。 盈利预测我 们 预 测 公 司 2023E-2025E 年 收 入 分 别 为 155.56、180.22、208.32亿元，归母净利润为 50.85、63.58、74.88亿元，EPS 分别为 12.56、15.71、18.50元，当前股价对应PE 分别为 11.1、8.9、7.5倍，给予“增持”投资评级。 风险提示集采不确定性风险，生长激素竞争加剧风险，新患入组不及预期，政策风险，带状疱疹疫苗销售不及预期等风险。

三花智控发布 2023年半年度报告：2023H1公司实现营业收入 125.29亿元，同比增长 23.32%；实现归母净利润 13.95亿元，同比增长 39.03%。 投资要点业绩快速增长，盈利能力改善2023H1公司实现营收 125.29亿元，同比增长 23.32%，实现归母净利润 13.95亿元，同比增长 39.03%；毛利率为25.81%，同比提高 1.62pct；净利率为 11.29%，同比提高1.3pct；销售/管理费用率分别同比提高 0.05/0.34pct，研发/财务费用率分别同比下降 0.08/0.37pct。公司 H1业绩增长主要系：1）产品结构优化，聚焦高毛利、高附加值产品； 2）规模优势摊薄成本；3）公司境外收入占比近 50%，美元升值对业绩有正向影响；4）海运费回落，盈利能力改善。 2023Q2公司实现营收 68.5亿元，同比增长 27.89%，环比增长 20.63%；实现归母净利 7.93亿元，同比增长 44.22%，环比增长 31.97%；毛利率为 26%，同比提高 1.01pct，环比提高 0.43pct；净利率为 11.77%，同比提高 1.3pct，环比提高1.05pct。 制冷业务稳中有增，汽零业务延续高增2023H1公司制冷空调电器零部件业务实现收入 77.06亿元，同比上升 10.70%，毛利率为 25.85%，同比提升 2.2pct，公司国内外市场份额稳固提升，业绩稳步增长。 2023H1公司汽车零部件业务实现收入 48.23亿元，同比上升50.78%，毛利率为 25.73%，同比提升 0.37pct。公司正在推进标准化热管理模块，已与全球知名的整车厂建立联系，直接参与到车企新平台和新车型的研发设计过程，已实现项目落地。目前公司已锁定未来几年重点客户订单，领先地位得到进一步巩固。 储能热管理、人形机器人业务打开增量空间储能：公司成功突破行业标杆客户，已实现营收。公司抓住储能行业爆发时间窗口，力争成为全球储能热管理解决方案领先供应商； 人形机器人：公司聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地。公司同步配合客户量产目标，积极筹划机电执行器海外生产布局。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 270.75、331.46、404.81亿元，EPS 分别为 0.82、1.06、1.28元，当前股价对应 PE分别为 34.0、26.4、21.7倍，公司主业的行业地位稳固，储能和机器人业务有望打开新发展空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；储能和机器人业务拓展不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；大盘系统性风险。

2023年8月24日，珠江啤酒发布2023年半年度报告。 投资要点业绩符合预期，盈利能力提升2023H1营收27.73亿元（同增14%），归母净利润3.66亿元（同增17%），业绩符合预期。上半年毛利率45.46%（同增2pct），净利率13.64%（同增0.4pct）；销售费用率14.09%（同增0.4pct），管理费用率6.83%（同增0.3pct）；营业税金及附加占比8.71%（同减0.2pct）；经营活动现金流净额6.93亿元（同增24%）。其中2023Q2营收17.38亿元（同增11%），归母净利润2.79亿元（同增15%）；毛利率48.24%（同增4pct），系产品结构优化所致；净利率16.49%（同增1pct），系毛利率改善下销售费用率同增1pct、管理费用率同增0.1pct、营业税金及附加占比同增3pct等共同作用所致。2023Q2经营活动现金流净额6.13亿元（同增12%）。 顺应高端啤酒趋势，产品结构持续优化分产品看，2023H1高档/中档/大众化营收为17.41/7.48/1.67亿元，同比+22%/+2%/+13%，公司推进产品高端化升级，同时推出南粤虎尊、980mL罐装英式IPA等新产品，高档产品增速可观。分渠道看，2023H1普通/商超/夜场/电商营收为25.27/0.62/0.48/0.20亿元，同比+15%/+41%/+11%/+0.5%。 分区域看，2023H1华南地区/其他地区营收分别为25.64/2.09亿元，同比+14%/+13%，华南地区持续贡献主要收益。量价拆分来看，2023H1啤酒销量68.88万吨（同增7%），吨价0.39万元/吨（同增2%）。其中二季度啤酒销量42.70万吨（同增5%），吨价0.38万元/吨（同减1%）。截止2023H1末，公司经销商数量1346家，较年初增加145家。 盈利预测当前公司产品结构升级顺利，新品持续推进。根据中报，我们略调整2023-2025年EPS为0.31/0.40/0.49元（前值分别为0.31/0.37/0.41元），当前股价对应PE分别为29/22/18倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧等。

2023年8月24日，洽洽食品发布2023年半年度报告。 投资要点业绩符合预期，春节错峰等致利润承压2023H1营收26.86亿元（同增0.3%），归母净利润2.67亿元（同减24%），业绩符合预期，收入稳中有增，利润短期承压，系春节跨期以及公司节前坚果礼盒备货较谨慎、葵花籽原料成本上涨等原因。上半年毛利率24.52%（同减5pct）；净利率9.97%（同减3pct）；销售费用率9.59%（同增1pct）；管理费用率5.43%（同减0.01pct）；营业税金及附加占比0.82%（同减0.1pct）；经营活动现金流净额2.74亿元（同增27%）。其中2023Q2营收13.5亿元（同增8%），归母净利润0.9亿元（同减37%）；毛利率20.56%（同减7pct），净利率6.64%（同减5pct），销售费用率8.52%（同减0.03pct），管理费用率5.64%（同减1pct），营业税金及附加占比0.79%（同减0.1pct）。 产品+渠道双轮驱动，成本有望逐步改善分产品看，2023H1葵花子/坚果类/其他产品营收分别为18/5.33/3.19亿元，同比-2%/+2%/+13%。公司薯片产品通过量贩零食渠道的渗透和抖音渠道的拓展，有持续较好的增长；同时公司加大新品的试销和拓展，如多味打手瓜子、醒磕西瓜子等新品。分区域看，2023H1南方区/东方区/北方区/电商/海外地区营收分别为8.69/7.14/5.11/3.24/2.35亿元，同比+4%/-7%/-6%/+13%/+11%。其中电商增速亮眼，系公司通过抖音、拼多多等渠道进行不断突破。公司持续进行县乡下沉，积极推进量贩零食店、会员店、餐饮渠道等渠道的拓展，葵珍产品在山姆渠道销售较好。截至2023H1末，经销商总计超过1200家。 盈利预测我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，成本下半年有望改善。根据中报，我们略调整2023-2025年EPS为1.65/2.35/2.68元（前值分别为2.19/2.53/2.90），当前股价对应PE分别为23/16/14倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。

2023年8月24日，祖名股份发布2023年半年度报告。 投资要点业绩符合预期，利润短期承压2023H1营收6.77亿元（同减7%），归母净利润0.18亿元（同减24%）。上半年毛利率25.43%（同增1pct）；净利率2.34%（同减1pct）；销售费用率14.97%（同增0.1pct）；管理费用率4.83%（同增0.3pct）；营业税金及附加占比0.56%（同增0.1pct）；经营活动现金流净额0.68亿元（同增169%）。其中2023Q2营收3.52亿元（同减10%），归母净利润0.08亿元（同减46%）。毛利率25.2%（同减0.4pct），净利率2.04%（同减2pct），销售费用率15%（同增0.5pct），管理费用率4.95%（同增0.2pct），营业税金及附加占比0.58%（同增0.1pct）。 重点发力新兴渠道，全国化扩张进行中分产品看，2023H1生鲜豆制品/植物蛋白饮品/休闲豆制品/其他产品营收为4.47/0.89/0.38/0.77亿元，同减10%/1%/7%/13%。分渠道看，2023H1经销/直销/商超营收为4.45/0.72/1.34亿元，同减4%/1%/25%。分区域看，2023H1浙江省/江苏省/上海市/其他地区/境外地区营收分别为4.43/1.31/0.68/0.33/0.02亿元，同比-6%/+1%/-33%/+43%/-17%。截至2023H1末，经销商总计1746家，净增加102家。公司在新媒体等渠道加大品牌宣传力度、增加消费者互动，未来将积极拥抱新渠道，直播、短视频、私域团购等领域重点发力。 盈利预测我们看好公司形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局，打造新增长曲线。根据中报，我们略调整2023-2025年EPS为0.57/0.85/1.16元（前值分别为0.65/0.91/1.24元），当前股价对应PE分别为40/27/20倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。

迪瑞医疗股份发布 2023年半年报业绩公告：公司发布 2023年半年度报告，实现营业收入 6.949亿元，同比增长34.99%；归母净利润 1.618亿元，同比增加 22.02%；基本每股收益 0.59元/股。 投资要点强化大客户销售，仪器继续高增长2023年上半年公司重点聚焦大客户，以代理为主，直销为辅的销售模式，加速提高仪器业务类产品市场占有率，实现仪器业务收入 4.34亿元，同比增长 64.21%，延续了 2022年以来的高增长趋势。CM-640/640i 全自动化学发光免疫分析仪顺利转产上市，推动发光免疫类业务同比增长达到一倍以上，综合收入突破亿元。 试剂增长稳定，储备发力基础上半年试剂业务同比增长 3.87%，低于上半年仪器业务的同比增速，收入结构上是因为常规尿液分析试纸低增长，而免疫和生化试剂业务则保持较快增长，同时，出口主要是仪器业务为主，较难带动试剂业务增长。随着国内发光生化流水线铺开，配套试剂需求的释放，我们预计未来试剂业务增速有望提升。政策方面，江西省生化和安徽省发光试剂联采范围扩大，更有利于公司依靠成本优势拓展市场。 强化销售能力，布局全球市场2023年第二季度公司加大了产品推广、售服体系建设以及复合型管理人才的培养，上半年销售费用同比增长 48.93%，高于销售收入的同比增长。国际市场开发上，公司筹划建立泰国、哥伦比亚两大培训中心，辐射亚太和北美市场。在国际市场本土化管理的策略推动下，上半年俄罗斯、印度、泰国等地增长较为突出。 盈利预测公司自进入华润体系之后，顺利落实优秀销售人才的引进和股权激励措施，目前仪器业务已实现高增长，预计后续试剂业务增长有望逐步提升，我们预测公司 2023E-2025E 年收入分别为 16.54、20.03、24.06亿元，归母净利润为 3.21、3.85、4.62亿元，EPS 分别为 1.17、1.40、1.68元，当前股 价对应 PE 分别为 18.9、15.8、13.1倍。迪瑞医疗作为华润系唯一的医疗器械平台，自整合以来销售已显著提升，继续看好未来的增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示股权激励进展不及预期，医疗反腐对仪器销售的影响，化学发光试剂集采导致价格下降的风险，应收账款周转率变化等风险。

2023年 8月 24日，仙乐健康发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，毛利率有望改善2023H1营收 15.45亿元（同增 39%），归母净利润 1.01亿元（同减 8%），业绩符合预期；上半年毛利率 29.45%（同减3pct），净利率 5.17%（同减 5pct）；销售费用率为 7.40%（同增 3pct）；管理费用率为 10.71%（同减 2pct）；营业税金及附加占比为 0.61%（同减 0.04pct）；经营活动现金流净额为 1.39亿元（同减 35%）。其中 2023Q2营收 8.43亿元（同增 22%），归母净利润 0.72亿元（同减 25%），毛利率30.94%（同减 3pct），净利率 7.26%（同减 7pct），销售费用 率 7.36% （ 同 增 3pct ） ， 管 理 费 用 率 9.77% （ 同 减2pct），营业税金及附加占比 0.58%（同增 0.2pct），经营活动现金流净额 1.02亿元（同增 36%）。 各区域经营向好，美洲区增速最快分产品看，2023H1软胶囊/软糖/粉剂/片剂/功能饮品/其他剂型/其他业务营收为 7.01/3.03/1.25/1.72/1.63/0.77/0.04亿元，同比+69%/+15%/+29/+2%/+21%/+156%，软胶囊贡献突出。分区域看，2023H1中国/欧洲/美洲/其他地区营收分别为 7.98/2.59/4.40/0.47亿元，同比+19%/+45%/+102%/+26%，公司持续开拓海外市场。量价拆分来看，2023H 软胶囊/片剂/粉剂/软糖/功能饮品销量 32亿粒/8.96亿片/0.08万吨/14.45亿粒/0.75亿瓶，同比-11%/-8%/+33%/+8%/+19%，吨价 0.22元/粒/0.19元/片/15.63万元/吨/0.21元/粒/2.17元/瓶，同比+90%/+11%/-4%/+7%/+1%。 盈利预测我们看好公司作为国内大型营养健康食品合同生产商之一，也是领先的软胶囊和营养软糖制造商，以市场洞察为基础，建立产品创新平台和全球供应链，深耕营养健康食品的 CDMO领 域 。 根 据 中 报 ， 我 们 略 调 整 2023-2025年 EPS 为1.29/1.73/2.24元（前值分别为 1.63/2.07/2.56元），当前股价对应 PE 分别为 21/16/12倍，维持“买入”投资评级。

2023年8月24日，李子园发布2023年半年度报告及实控人增持公告。 投资要点业绩符合预期，盈利能力提升2023H1总营收7.01亿元（同增0.1%），归母净利润1.35亿元（同增31%）。2023Q2总营收3.56亿元（同减0.1%），归母净利润0.75亿元（同增21%），业绩符合预期，盈利能力提升主要系公司去年7月1日起对部分产品提价和部分原材料价格同比下降所致。2023H1毛利率36.73%（+5pct），净利率19.19%（+4pct），销售费用率9.71%（-4pct），管理费用率4.45%（+0.5pct），营业税金及附加占比为0.79%（-0.03pct）。2023Q2毛利率36.85%（+6pct），净利率21.18%（+4pct），销售费用率7.79%（-4pct），管理费用率4.49%（+1pct），营业税金及附加占比为0.80%（-0.1pct）。其中销售费用率下降主要系上半年公司减少广告费投放所致，下半年公司品牌焕新后预计加大费用投放力度。2023H1经营活动现金流净额1.95亿元（同增14%），销售回款7.72亿元（同减0.2%）。2023Q2经营活动现金流净额0.90亿元（同增22%），销售回款为3.82亿元（同减-0.5%）。截至2023H1，合同负债0.38亿元（环比-19%）。 实控人增持显信心，下半年期待新品推广分产品看，2023H1含乳饮料/其他营收分别为6.90/0.08亿元，分别同比+1%/-53%；2023Q2分别为3.51/0.03亿元，分别同比-0.2%/-45%。上半年公司持续推出260g甜牛奶、零蔗糖甜牛奶等新品，随着不同渠道的精准对标铺货，新品潜力较大。分渠道看，2023H1经销/直销营收分别为6.82/0.16亿元，分别同比+0.1%/-2%；2023Q2分别为3.45/0.10亿元，分别同比-2%/+32%，直销渠道增长亮眼。分区域看，2023H1华东/华中/西南/华北/华南/东北/西北/电子商务营收分别为3.48/1.41/1.26/0.11/0.41/0.06/0.05/0.19亿元，分别同比-6%/+6%/+9%/+5%/+28%/-29%/-19%/-2%。 2023Q2华东/华中/西南/华北/华南/东北/西北/电子商务营收分别为1.82/0.64/0.67/0.05/0.21/0.02/0.02/0.12亿元，分别同比-6%/+0.1%/+10%/-8%/+11%/-44%/-39%/+29%，分别占比51%/18%/19%/1%/6%/1%/1%/3%，华东仍为主要市场，公司目前为甜牛奶饮品销量全国第一，且全国化空间仍足。截至2023H1，经销商2568家，较年初增加18家。另外，公司董事长、实控人李国平先生拟增持公司股票1000-2000万元，展现实控人对公司长期发展信心。 盈利预测根据公司半年报，我们略调整公司2023-2025年EPS分别为0.74/0.89/1.06元（前值为0.78/0.94/1.12），当前股价对应PE分别为23/19/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。

2023年 8月 24日，均瑶健康发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，下游需求回升2023H1营收 8.79亿元（同增 110%，公司将 22Q4部分业务采用净额法重新编报后 2022H1营收 4.19亿元），系受益于宏观经济回暖带来的下游消费需求增加，归母净利润 0.48亿元（同增 5%）。上半年毛利率 24.88%（同减 7pct），净利率5.80%（同减 2pct）；销售费用率 11.14%（同减 4pct），管理费用率 6.29%（同减 1pct）；营业税金及附加占比 0.45%（同减 0.5pct）；经营活动现金流净额-0.60亿元，系上期提供客户账期增加应收账款期末余额导致上期经营活动产生的现金流量净额较少。其中 2023Q2营收 4.34亿元（同增48%），归母净利润 0.24亿元（同减 12%），毛利率 27.26%（同减 4pct），净利率 5.98%（同减 3pct），销售费用率12.25%（同减 2pct），管理费用率 6.87%（同增 1pct），营业税金及附加占比 0.44%（同减 0.2pct），经营活动现金流净额 0.32亿元（同减 305%）。 乳酸菌持续发力，推进新品创新分产品看，2023H1乳酸菌饮品/益生菌饮品/益生菌食品/其他饮品/饮品供应链/其他商品供应链营收为 3.43/0.12/0.70/0.28/4.22/0.02亿元，同比+5%/-13%/+221%/-85%，公司上半年上线益生菌新品产生一定前期投入。其中 2023Q2乳酸菌饮品/益生菌饮品/益生菌食品/其他饮品/饮品供应链/其他商品供应链营收为 1.63/0.07/0.41/0.14/2.06/0.01亿元，同比+7%/+20%/+329%/-89%。分渠道看，2023H1经销/直销营收为 7.93/0.84亿元，同比+57%/+140%。其中 2023Q2经销/直销营收为 3.84/0.49亿元，同比+39%/+197%。分区域看，2023H1电商/华东/华中/华南/西南/东北/华北/西北/海外营收分别为 0.23/6.28/1.02/0.33/0.37/0.12/0.12/0.10/0.19亿元，同比+1%/+85%/+7%/+34%/+18%/+10%/+59%/+30%。其中 2023Q2电商/华东/华中/华南/西南/东北/华北/西北/海外营收分别为 0.12/3.07/0.41/0.20/0.18/0.07/0.07/0.05/0.16亿元，同比+15%/+50%/+3%/+74%/+32%/+11%/+101%/+52%。截止 2023H1，公司经销商数量 1353家，较年初增加 124家。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 0.48/0.71/1.04元，当前股价对应 PE 分别为 27/18/12倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、益生菌市场增长不及预期、润盈整合不及预期等。

公司于 8月 18日发布 2023年半年报： 公司 2023年上半年实现营收 3.17亿元， 同比-28.25%； 实现归母净利润 0.64亿元， 同比-57.18%， 实现扣非归母净利润 0.45亿元， 同比-72.8%。 公司 2023二季度实现销售收入 1.74亿元， 环比+21.16%； 实现归母净利润 0.42亿元， 环比+ 96.14%； 实现扣非经常性损益的净利润为 0.28亿元， 环比+67.13%。 投资要点 消费电子需求疲软， 短期业绩承压， Q2有所回暖2023年上半年特别是第一季度， 受全球宏观经济下行、 地缘政治局势紧张、 终端消费电子行业景气度下滑以及下游模组厂商的采购及库存策略调整等因素影响， 公司部分业务的发展承受了较大压力， 各产品线上半年合计实现销售收入 3.17亿 元 ， 同 比 -28.25% ； 归 母 净 利 润 为 0.64亿 元 ， 同 比 -57.18%。 具体到产品而言， 个人电脑及服务器市场需求的疲软， 使得全球主要内存模组厂商通过暂停采购和削减产能等方式减轻库存压力， 导致公司 SPD 产品的销量及收入在上半年出现较大幅度下滑， 成为影响公司业绩的主要因素。 从第二季度单季度来看， 公司各下游应用市场需求有所回暖， 产品销售情况呈较好恢复态势， 第二季度实现销售收入1.74亿元， 环比+ 21.16%； 归母净利润为 4,209.64万元，环比+96.14%。 存储类芯片产品线丰富， EEPROM 具有领先地位1） 自 DDR2时起， 公司就开发销售与 DDR2/3/4内存模组配套的 SPD 产品， 并与澜起科技合作， 推出了配套新一代DDR5内存模组的 SPD 产品， 已在主要内存模组厂商中广泛应用。 尽管市场需求疲软， 下游库存压力影响了 SPD 产品销售， 但随着下游内存模组厂商库存水位的逐步改善， 以及支持 DDR5内存技术的 CPU 平台陆续上市， 有望推动 DDR5内存模组的渗透率持续提升， 促进公司相关业务的进一步发展壮大。 2） 公司的工业级 EEPROM 产品广泛应用于智能手机摄像头模组、 液晶面板、 工业控制等领域， 尤其在智能手机摄像头和液晶面板等领域占据领先地位， 市场份额高。 尽管智能手机行业低迷， 公司积极推广 1.2V 智能手机摄像头 EEPROM等新产品， 同时， 依托技术积累， 公司改进和升级现有EEPROM 产品， 研发新一代工业级 EEPROM， 以保持领先 地位。 而根据温度适应能力， 汽车级 EEPROM 分为 A3、A2、 A1、 A0等级。 作为国内领先的汽车级 EEPROM 供应商， 公司专注于汽车电子领域的技术积累与产品开发， 已拥有 A1及以下等级的 EEPROM 产品， 广泛用于智能座舱、 三电系统等。 随着汽车电子发展， 公司凭借较高的产品质量、高效的市场响应能力、 较为完整的应用产品线和稳定的供货能力， 有效提升了公司在汽车级 EEPROM 领域的行业影响力， 加速 EEPROM 向核心部件应用领域渗透。 为增强市场竞争力， 公司将着手开发符合 ISO 26262功能安全标准的汽车级 EEPROM。 3） 公司基于 NORD 工艺开发了一系列具有自主知识产权的NOR Flash 产品。 这些产品全面依照车规标准设计， 性能与温度适应能力更强， 通过过第三方权威机构的 AEC-Q100Grade 1车规电子可靠性试验验证。 未来， 公司将继续提升在该领域的市场份额， 开发更高容量 NOR Flash 产品， 以完善产品布局。 巩固开环音圈马达驱动芯片市场地位， 拓展高附加值产品领域在音圈马达驱动芯片领域， 公司是为数不多的， 拥有完整的开环类和闭环类产品组合以及技术储备的几家企业之一。 其中， 开环类音圈马达驱动芯片的产品收入构成了公司音圈马达驱动芯片业务的主要来源。 2023上半年， 由于全球智能手机市场需求紧缩， 各品牌的市场表现出现明显差异。 为了应对市场环境的变化， 公司不仅加强了开环音圈马达驱动芯片与 EEPROM 二合一产品的推广力度， 同时进一步提升了重点客户的销售和技术服务水平。 在上半年， 音圈马达驱动芯片产品线的销售收入达到了 4,332.39万元， 同比+51.61%。 在光学防抖（OIS） 音圈马达驱动芯片领域， 公司与行业领先的智能手机制造商展开合作， 共同进行产品开发， 以满足高端智能手机市场的需求。 同时， 凭借 EEPROM 产品的客户资源优势， 公司将在巩固开环音圈马达驱动芯片市场地位的同时， 拓展到闭环、 光学防抖音圈马达驱动芯片等更高附加值的产品领域。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 7.96、 11.22、 14.8亿元， EPS 分别为 1.63、 2.57、 3.77元， 当前股价对应 PE 分别为 32、 20、 14倍。 公司短期业绩承压， 但公司的存储类芯片产品线丰富， EEPROM 产品在市场具有领先地位， 并将音圈马达驱动芯片从开环类产品拓展至更高附加值的产品领域，首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。

百奥泰股份发布 2023年半年报业绩公告：公司发布 2023年半年度报告，实现营业收入 3.147亿元，同比增长 37.41%； 归母净利润为-2.536亿元，基本每股收益-0.61元/股。 投资要点托珠单抗新上市，阿达木单抗继续增长2023年 1月公司获得托珠单抗的新药证书，国内生物类似物产品线由 2个增加至 3个，截止截至 2023年 6月 30日，托珠单抗已在全国三十余省完成挂网和医保落地，销售渠道覆盖全国各大连锁药房及 90多家各省级商业公司和 100多家医院终端。相对于已原研药，公司的托珠单抗具有显著的价格优势。阿达木单抗是公司首个获批生物类似物，2022年销售收入确认超过 3亿元，报告期其内保持平稳增长。目前阿达木单抗依靠自有销售团队已覆盖全国销售网点。 出口规范市场突破在即公司是国内最早布局国际规范市场的生物药企业之一，共有2款产品（BAT1706贝伐珠单抗和 BAT1806托珠单抗）已向美国 FDA 和欧洲 EMA 递交上市许可申请， 5款产品（ BAT2206、 BAT4406F 、 BAT2506、 BAT5906、BAT2306）处于 III 期临床研究。按照目前 FDA 现场认证进度，我们预计 BAT1706和 BAT1806在 2023年年底获得FDA 批准上市，2024年获得欧盟上市。市场化方面，公司已分别和 Biogen International、Sandoz AG 就 BAT1806和BAT1706达成了许可协议。 ADC 药物依托新技术平台起步公司是国内最早布局 ADC 药物研发企业之一，在整合可剪切连接子、拓扑异构酶 I 抑制剂等新技术后，目前已开发了 5个 ADC 药物并推向临床阶段，其中 BAT8006临床进展最快，预计 2024年获得 2期临床的结果。BAT8006已有同靶点的一代 ADC 药物获得美国 FDA 许可上市，该靶点在多种实体肿瘤如卵巢癌、肺癌、子宫内膜癌和乳腺癌中过表达。 公司采用 3代 ADC 技术的开发平台，其获得安全性和疗效更值得期待。 盈利预测依靠托珠单抗国内销售增长和 2024年美国规范市场的突破，我们预测 2023-2025年公司收入分别为 6.16、10.99、16.23亿元；随着海外出口突破，到 2025年公司有望扭亏，我们预测 2023-2025年归母净利润分别为-4.62、-1.93、1.01亿元，EPS 分别为-1. 12、-0.47、0.24元，当前股价对应 PE分别为-24.2、-57.9、110.5倍，公司是国内最早布局生物类似物出口的企业，若通过美国和欧洲药监局许可并上市，将具有里程碑意义，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示医疗反腐对仪器销售的影响，FDA 现场认证的不确定性，海外规范市场拓展的不确定性等风险。

百克生物股份发布2023年半年报业绩公告：2023年上半年实现营业收入5.596亿元，同比增长26.93%；归母净利润1.114亿元，同比增长51.39%；扣非后归母净利润1.064亿元，同比增长49.05%；基本每股收益0.27元/股，同比增长50%。 投资要点带状疱疹疫苗注入新活力2023年Q2，实现营业收入3.80亿元，同比增长25.44%，环比增长111.90%；归母净利润0.93亿元，同比增长65.32%，环比增长405.97%，主要系公司于2023年初取得带状疱疹疫苗《药品注册证书》，并于4月首次获得批签发，贡献了Q2的主要增量，截止2023年8月20日，百克生物带状疱疹疫苗获批签发15批次，预计总计为45-60万支左右，公司积极推进该疫苗的各地准入及销售工作，目前已完成20余省份的招标准入并陆续实现销售，收入有一定幅度增加。 mRNA技术平台傍身，未来可期公司依托四大技术平台：“病毒规模化培养技术平台”，“制剂及佐剂技术平台”，“基因工程技术平台”和“细菌性疫苗技术平台”先后孵化Vero细胞狂犬疫苗、水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感疫苗和带状疱疹减毒活疫苗并成功获批，其中冻干鼻喷流感疫苗为国内独家剂型，带状疱疹疫苗为国产首发品种，是国内首个用于40岁及以上人群的带状疱疹疫苗。上半年公司与传信生物签订投资协议，加快了公司“mRNA疫苗技术平台”的建设。传信生物于2021年与Acuitas签订合同，通过非独家授权方式，授权传信生物使用其LNP递送技术。该递送系统已经过临床验证，本次投资助力公司建设mRNA平台技术并拓展应用，促进公司实现产品及技术多元化，进一步提升公司研发实力及可持续发展能力。 盈利预测我们预测公司2023E-2025E年收入分别为18.00、23.20、29.51亿元，归母净利润为3.70、5.82、8.15亿元，EPS分别为0.90、1.41、1.97元，当前股价对应PE分别为55.7、35.4、25.3倍，考虑到带状疱疹尚处于市场开发阶段，市场竞争格局良好，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示政策风险、疫苗销售不及预期、疫苗竞争加剧、研发不及预期等风险。

博力威发布公告：公司 2023上半年实现收入 12.79亿元/yoy+3.87%，实现归母净利润 0.35亿元/yoy-55.69%。 投资要点 二季度盈利能力显著修复，扭亏为盈公司 2023Q2实现收入 7.86亿元/yoy+15%/QoQ+60%，实现归母净利润 0.4亿元/yoy-24%，环比扭亏为盈，实现扣非归母净利润 0.55亿元/yoy+3.5%，环比扭亏为盈。公司 2023Q2毛利率修复至 17.4%，较 2023Q1提升约 2.9pct，净利率修复至5.1%，较 2023Q1提升约 6.2pct，2023Q2财务费用率环比下降约 2.9pct。公司 2023Q2经营活动现金流净额为+1.13亿元，现金流表现优异。 储能业务高速增长，表现非常强劲公司 2023H1储能业务收入 4.4亿元/yoy+254%，占比提升至34%，表现强劲；公司 2023H1轻型车业务实现收入 4.72亿元/yoy-35%，占比约为 37%，主要受到海外通胀、地缘政治、产品去库存等因素的影响。消费电池 2023H1收入为 2.94亿元/yoy+17%，占比为 23%。锂电电芯 2023H1收入 0.27亿元/yoy-61%。整体来看，公司储能业务保持强劲增长，公司消费类电池主要适用于笔记本电脑、移动电源等，需求有所恢复。 基于公司长期深耕欧美等海外市场，不断拓展储能业务，公司储能业务有望持续高速增长。此外，公司积极拓展东南亚两轮车市场，2022年东南亚占全球摩托车销量 21%，电动化渗透率低，伴随相关补贴及政策优惠落地，有望带来两轮车业务重回增长。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 1.5/2.5/3.8亿元，eps 为 1.46/2.49/3.79元，对应 PE 分别为 21/12/8倍。基于公司卡位优质赛道，轻型车电池在欧洲市场地位凸显，并积极拓展东南亚市场，储能业务聚焦差异化竞争，我们看好公司中长期发展机遇，维持“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

阿特斯发布2023年半年度报告：2023H1公司实现营业收入261.05亿元，同比增长31.71%；实现归母净利润19.23亿元，同比增长321.75%。 投资要点2023H1业绩增长超预期2023H1，公司实现营收261.05亿元，同比增长31.71%，实现归母净利润19.23亿元，同比增长321.75%；毛利率为14.53%，同比提高4.77pct；净利率为7.37%，同比提高5.09pct；研发费用率同比提高0.06pct，销售/管理/财务费用率分别同比下降0.42/0.04/0.05pct；实现汇兑收益3.24亿元；计提资产减值2.92亿元（库存商品计提减值1.05亿元，原材料计提减值1.26亿元）。公司H1业绩大幅增长主要系组件出货放量增长，原材料、运费等成本下降，同时受益于人民币贬值带来的汇兑收益增长。 2023Q2，公司实现营收142.74亿元，同比增长17.88%，环比增长20.65%；实现归母净利润10.05亿元，同比增长161.41%，环比增长9.39%；毛利率为13.38%，同比提高3.06pct，环比降低2.53pct；净利率为7.04%，同比提高3.88pct，环比降低0.73pct。 海外渠道优势发挥作用，组件出货强劲增长公司海外销售占比长期超过70%，上半年公司以1.57元/W（不含税）均价销售光伏组件14.3GW，出货排名前三的市场分别是美洲、中国和欧洲。其中，中国市场出货量同比提升80%以上；欧洲市场出货量同比提升57%；拉美市场出货量同比提升115%，销售渠道已从巴西延伸至秘鲁、智利等国，连续两季度实现单季出货1GW以上；非洲市场出货量爆发式增长，同比提升340%。公司预期Q3组件出货8.5~8.7GW，预期全年组件出货30~35GW。 近期公司签订美国7GW组件长单，全资下属公司阿特斯美国将于2024~2030年向EDFRenewables北美公司销售TOPCon光伏组件约7GW（客户对其中3GW有选择执行权，需提前2年确认），全部组件将由公司美国得州梅斯基特年产5GW组件新工厂生产，该工厂预计于2023Q4投产。本次市场少有的海外组件长单的签订体现了公司在全球市场的竞争力，有利于保障公司在海外长期稳定销售和后续拿单。一体化程度不断提高，推进TOPCon产能建设公司预期到2024年末，将拉棒/硅片/电池片/组件产能分别提升至50/60/70/80GW。电池产能方面，公司N型TOPCon电池量产效率已达25.6%，目标良率98%，新增电池产能将均采用TOPCon技术，其中，宿迁基地规划新增TOPCon电池片产能16GW，一期8GW已于今年4月份投产，二期项目在建；扬州基地一期14GW和泰国基地8GW的TOPCon电池片产能也将于2023H2投产，公司还计划通过设备升级改造进一步提升N型产能，预计到2023年底，公司210尺寸TOPCon电池片产能共计12GW（扬州4GW+泰国8GW），182尺寸TOPCon电池产能共计18GW（宿迁8GW+扬州10GW），成为市场上不多同时提供210和182尺寸TOPCon的公司。 储能订单储备充足，后续放量增长可期公司储能和组件业务共用销售渠道，截至6月30日，公司旗下阿特斯储能科技(e-STORAGE)已储备有约26GWh的储能系统订单，已签署合同的在手订单金额达21亿美元（包括为已交付项目提供服务的长期服务合同），上半年获PulseCleanEnergy、黑石旗下AypaPower、英国CEROGeneration、英国Unibal等多个海外储能项目订单。 产能方面，目前公司拥有大型储能系统产能2.5GWh，正在盐城大丰建设SolBank大型储能产品生产线，首批产品已成功下线，预计到2023年底具备10GWh以上的量产能力。同时，公司在扬州基地规划新能源光+储全产业链项目，为未来储能系统集成业务高速增长做准备。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为628.38、821.37、993.03亿元，EPS分别为1.23、1.65、2.19元，当前股价对应PE分别为11.7、8.7、6.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；产能扩张不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险；大盘系统性风险。