投资要点: 公告内容: 2011年7月22日,公司与约翰迪尔公司签署了合作《意向书》。经约翰迪尔动力系统的批准,确定公司成为约翰迪尔柴油机曲轴的供应商。 公司与约翰迪尔首次合作的项目是为其提供意向书中指定型号的产品。 2011年7月15日,公司与康明斯公司英国达林顿工厂签订了曲轴产品出口订单,指定公司主要向其出口供应ISDE、ISLE 系列产品。 合作项目和订单为公司带来新的利润增长点1、公司与约翰迪尔签订合作意向书,公司的产品进一步向高端农机、工程机械方向延伸,扩大细分市场占有率。该项目年供货量为5万支曲轴,年可实现销售收入4500万元。目前,意向书中指定型号的曲轴开发工作已经启动,公司本年度主要为样件试制阶段。 2、公司与康明斯公司签订出口订单,进入康明斯全球采购供货体系,并开始进行批量供货。8月份订单为4000支,可增加销售收入960万元,9月份订单为6000支,可增加销售收入1440万元。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2011-2012年的EPS 分别为0.59元和0.94元,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为24倍和15倍,综合考虑公司在曲轴行业的竞争优势,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点: 中报内容。上半年公司实现主营业务收入7.40亿元,同比增加20.86%,其中海外业务收入0.42亿,同比增长53%;上半年综合毛利19.51%,较去年同期提升0.37个pc。归属于上市公司股东净利润为0.62亿元,每股收益0.34元,同比增长25.91%;经营性净现金流24.93亿。 第2季度实现收入3.62亿元,同比增长26%,环比减少4%;单季度净利润3237万元,同比增长25%,环比增长9%,单季度毛利率19.21%,较1季度的19.80%继续下降。 公司开工率较去年同期继续提升,同时物价因素也抬高售价,因此其主要产品彩印复合包装上半年收入5.68亿,同比增长24%,收入占比76.76%。 毛利率环比下降属季节性因素,同比上升得益于产品结构调整。从历史数据来看,公司2、3季度是销售淡季,订单以低毛利的冷饮日化为主,因此2季度毛利率较1季度继续小幅下降。但与去年同期相比仍提升了0.37个pc,我们认为这与公司逐渐提高产品定位有关。 各项费用平稳。上半年净利率8.24%,维持历史水平,各项费用中仅有营业费用同比增长26%,主要由于运输成本增长和海外业务的开展。期末存货账面余额较年初下降20.12%,主要由于公司消化库存原材料所致。 盈利预测由于3季度仍处于销售淡季,毛利较低,我们判断全年毛利水平在19.4%水平,毛利主要依靠公司后期项目对产品定位的逐步提升。同时基于对新建产能的良好预期,上调2012和2013年的盈利预测至1.07元和1.44元,较之前分别提高了5%和17%,我们认为给予公司2012年20X、2013年15X的PE比较合适,故合理估值水平在21.5元,对应当前股价存在低估,给予“增持”评级。

投资要点: 塑料软包前景广阔 食品安全加速行业集中 随着消费需求升级,人们对日常的食品、药品、日用品在口感、安全性、便利性上的要求越来越高,对包装材料的功能要求也更细化,安全的多功能复合膜是发展方向。目前欧美等国用共挤法生产的复合膜已占塑料软包的40%。我们认为多功能复合包装未来有望进入各消费领域,尤其以食蔬果保鲜和耐高温蒸煮包装、无菌\抗菌包装、医药包装、电子产品包装为主,预计未来5年复合软包行业有望保持10%~15%的年增速。 当前消费者安全问题的高度关注会使生产商从各个环节加强安全控制,其中也包括对包装供应商的选择。在此背景下,有质量保证、绿色环保达标的大型包装企业将更容易获取订单,从而加快优胜劣汰,提升行业集中度。 领行业之衔 与需求共舞 永新的复合包装膜占有率在行业内多年排名第一,同时在环保、盈利等多项指标上位居首位。多年来公司营收和利润保持了较好的同比增长,即便在原材料大幅波动的年份,通过调整产品结构、提升原料自给率、控制费用等多种方法,管理层也向投资者交出了一份较为满意的答卷。 2011年2月永新晋级“中国创新型企业100强”之列,永新作为技术龙头承担着引领行业创新探索的任务,自然也会更多地收获新业务拓展的成果。 今年 6月公司转让子公司广州永新4%股权给日本包装业巨头赛龙公司,双方有望在技术、管理和客户开拓等各方面进行合作,广州永新的业务发展和永新股份的出口情况也将出现更为明显的提升。 投资建议:增持 我们对复合软包装行业前景乐观,认可永新的管理能力、技术实力和扩张计划,公司未来有望保持龙头地位与行业增长共舞。预计11-13年EPS0.83元、1.02元和1.23元,对应PE 是19.7X、16X 和13.3X,我们认为给予公司2012年20X 市盈率较为合适,故当前股价存在一定程度的低估,建议“增持”。

公司是国内数字机顶盒领军企业之一,2010年有线数字机顶盒市场占有率7.97%,行业排名第六,近几年来一直位于行业前列。数字机顶盒业务占公司2010年营业收入和毛利的83.03%、78.8%,信息电子设备结构件占公司收入和毛利的16%、19.46%。 2010年国内有线机顶盒的总出货量为3112.8万台,和09年相比增长26.44%,双向机顶盒已成主流产品,占比超过60%。 2010年底,我国共有8829.6万数字电视用户,若不考虑原有用户从标清向高清双向升级,在悲观、中性和乐观(2015年数字化渗透率分别达到86%、90%、93.4%)三种情况下,未来4年我国国内共需有线机顶盒数量分别为13108万台、14719万台、16400万台,年均销量增速将分别达到12.4%,26.2%和40.6%。 2010年第六次人口普查数据显示,现阶段我国大陆总人口达到13.39亿,其中乡村人口为6.74亿,根据农村家庭户均人数测算,2010年底,我国农村家庭户数约1.71亿。如果未来我国农村卫星直播实现全面商用,扣除村村通工程一、二期招标的机顶盒1231.1万套,从我国农村潜在的市场规模衡量,约有1.7亿户的农村家庭需要卫星机顶盒,我们认为随着未来直播卫星的放开,卫星机顶盒市场前景无限广阔,而拥有规模、技术优势的行业领先企业将从中直接受益。 虽然有线机顶盒的价格逐年下滑,但是2007年-2009年银河电子的综合毛利率分别为23.54%、25.53%和27.35%,2010年虽然下滑到22.36%,但仍位于行业前列。2009年公司高清有线机顶盒销量占比达到12.12%,同期创维、九洲高清有线机顶盒出货占比仅为9.14%和1.21%,行业平均水平为6.9%,中高端产品占比高是公司产品毛利率长期高出行业平均水平的主要原因。 我们预计银河电子2011年、2012年的每股收益分别为0.70元、0.94元,对应的动态市盈率分别为32.6倍、24.3倍,从机顶盒行业和公司自身的发展态势来看,目前的估值水平较为合理,若有线电视数字化进程加快、卫星电视推广按计划进行公司业绩将有可能超预期,我们看好其未来的发展前景,首次给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:卫星电视推广未按计划开展、三网融合步伐进一步减缓

多重因素导致短期业绩同比下滑约4成 7月19日晚,公司公布2011年半年报,公司实现营业收入8.55亿元,同比小幅下滑2.44%,主要源于报告期内公司结算项目较少;实现利润总额2.6亿元,同比下滑21.75%,高于营业收入下滑幅度的2.44%,主要源于报告期内公司营业税金及附加(同比上升53.06%)、管理费用(同比上升63.85%)以及财务费用(同比上升89.52%)的大幅增加;实现归属上市公司股东的净利润为1.5亿元,同比下滑40.16%,下滑幅度高于利润总额的21.75%,其中的原因在于作为主力结算的阳光海岸项目少数股东权益较大所致。 业绩保障率环比1季度上升41个百分点 尽管有杭州商品房限购令的政策环境,报告期内公司销售态势依旧良好,实现销售收入42.54亿元,继续大幅增加公司的可结算资源。期末公司预收账款达165.45亿元,同比翻番,环比上升17.27%。依据“(当期营业收入+期末预收账款)/上年营业收入”,我们可得报告期末公司业绩保障率达280%,较1季度末大幅提升了41个百分点,未来2年公司业绩成长有保障。 产品精准定位与项目跨区域布局 我们认为公司未来成长潜力在于外延式的跨区域布局与内生式的精准产品定位的有机结合,即公司内生的核心竞争力能够在外延式扩张中的得到有效复制。从跨区域分布看,公司已经走出杭州,迈向浙江,分别沿着浙赣线和萧甬线呈“人字形”进军,土地储备在100万方(权益建筑面积),占比30%左右。 从精准产品定位竞争力看,报告期内公司良好销售业绩是最好的脚注,作为公司最新高端房代表的城市之星项目大卖29.77亿元,与此同时,高性价楼盘代表的万家星城1期项目亦进账8.18亿元。 维持“买入”的投资评级 随着4季度万家星城1期等主力项目进入交房结算,公司业绩将有明显回升,我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.66元、1.25元和1.79元,当前股价对应的动态PE 分别为16.7倍、8.7倍和6.13倍。尽管公司当前股价处于相对合理水平,但考虑到公司良好的业绩保障率、未来2年公司成长性看好以及公司跨区域布局展开夯实发展前景,我们维持公司“买入”的投资评级。

投资要点: 业绩符合预期2011年1-6月份,公司实现营业收入7.12亿元,同比增长23.1%,营业利润8881.0万元,同比增长26.2%,归属于母公司所有者净利润8026.0万元,同比增长31.5%,每股收益0.31元,其中第二季度实现营业收入4.10亿元,同比增长19.3%,净利润4862.7万元,同比增长31.25%。 油烟机、燃气灶国内销量下滑上半年我国生产油烟机861.36万台,同比仅增长3.72%,1-4月油烟机出口达到195.8万台,同比增长14%,5月、6月油烟机出口增速并未放缓,国内油烟机生产企业大部分以销定产,因此,我们可以推断上半年国内油烟机销量小幅下滑的可能性比较大,和油烟机行业类似,1-6月份燃气灶产量也下滑了4.32%,燃气灶内销量下滑已成定局。相对于冰箱、洗衣机等其他大家电,油烟机、燃气灶和房地产市场的关联度更大,2010年商品住宅销售面积同比仅增长14.4%,上半年房地产市场对厨房大家电内销影响已有所显现。在去年上半年高基数的情况下,2011年上半年,我国商品房住宅销售面积增速达到22.3%,预计房地产市场回暖对油烟机、燃气灶市场的积极影响将在今年第四季度及2012年上半年将会体现。 弱势下公司表现难能可贵1-6月份,公司吸油烟机、燃气灶和消毒柜营业收入分别达到3.82亿元、2.07亿元和0.71亿元,同比分别增长21.9%、21.5%和22.93%,毛利率分别为51.03%、54.18%和48.15%(上半年钢铁板材价格同比上涨接近30%)。虽然受成本上升和行业景气度下降的影响,毛利率下滑,但是公司还是通过不断开拓渠道,加大销售力度,保证了营业收入的稳定增长(从3月份开始,公司的市场占有率稳步提升,综合毛利率和期间费用率分别下降3.4个百分点、3.6个百分点),通过提价转移了部分成本上涨的压力(油烟机4月份终端零售均价和1月份相比提高约13%),保证了较高的盈利能力,在上半年行业疲软的情况下,公司业绩表现难能可贵。 盈利预测和估值我们维持公司2011年、2012年每股收益0.72元,0.92元的预测,以7月19日的收盘价18.22元计算对应的动态市盈率分别为25.3倍和19.8倍,我们认为随着公司产能和渠道的进一步扩张,未来三年净利润保持在30%以上的业绩增速可能性较大,如果房地产市场继续回暖,公司经营发展将进一步加速,我们看好其未来的发展趋势,维持“买入”的投资评级。

上调盈利预测,维持买入的投资评级今年原酒的热销程度超出我们的预期,原酒毛利率50%以上,费用投入少,利润贡献很明显,电子平台又推动了原酒交易的发展,原酒交易有望持续,我们上调盈利预测,预计2011年实现营收14.6亿元,同比增长35.3%,归属于上市公司股东净利润1.80亿元,每股收益0.28元,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润1.51亿元,同比增长58%,上调预测5%,对应每股收益0.24元。2012年实现营收18.5亿元,同比增长26.5%,归属于上市公司股东净利润2.57亿元,同比增长42%,上调9.5%。

基本情况 本次发行价13.60元,新增股本2094万股,募资总额28,478.40万,募资净额26,289.06万元。(注:本次发行底价13.43元, 发行首日(6月28日)前20个交易日均价14.03元) 此次定增的募投项目是印刷业务新方向是包装印刷和数字印刷。包装印刷主要为酒、烟等行业提供包装印刷服务;数字印刷主要为金融、电信等客户提供基于账单打印的综合解决方案。 影响分析 基于定增对象以国有机构为主(金额占比60%),故本次定增除解决募投项目的资金来源外,还将有效改善公司以家族持股为主(定增前尤氏家族持股比例为70.5%,定增后为61.09%)的股东结构。不排除后期定增机构代表入选董事会参与公司经营管理,从资源、渠道、决策效率等各方面为鸿博今后的发展提供有效支撑。 从参与动力来看,我们认为鸿博在印刷业务上的稳定增长是此次国有机构选择参与定增的主要因素,而新业务打开了未来的高成长空间,同时也给盈利和股价提供较好的弹性。 盈利预测及估值 维持前期盈利预测和“买入”评级,即在现有业务角度鸿博的合理相对估值为17元;顺利获取牌照后的线上售彩各分支业务将在13年全面推开,可从根本上优化公司发展轨迹,基于新业务的合理相对估值为21.5元。

全球连接器生产能力不断向亚洲及中国转移为我国连接器行业提供了重要发展契机:我国2010年首次超越北美地区,跃升为全球第二大连接器市场,2010年销售额达85.65亿美元,市场占有率19.94%。我们预计2011年、2012年中国连接器市场销售额98.32、109.32亿美元,同比增长14.8%、11.19%。 公司具备客户及成本优势:公司实施大客户战略,与众多国际知名品牌企业建立长期合作关系,公司客户优势明显。此外,公司服务好、响应速度快,产品质量与日系、台系企业不相上下,加上公司产品具有成本优势,国外品牌厂商愿意将订单移交给立讯。 笔记本连接器收入规模不断扩张提升公司整体盈利能力:笔记本电脑连接器盈利能力强于原有产品,随着笔记本电脑连接器销售规模的上升,我们预计未来3年公司综合毛利率维持在20%以上。 汽车连接器拓展公司业务空间:精密连接器开发、制造技术的掌握,使公司有能力进入汽车连接器领域,公司已开始为德尔福批量供应汽车连接器,使公司产品间接进入国际知名汽车品牌市场。汽车连接器业务为公司打开未来成长空间。 盈利预测及投资建议:预计公司2011、2012、2013年营收分别为27.84、45.78、62.47亿元,同比增速为175.53%、64.42%、36.46%,归属于母公司所有者净利润分别为2.84、4.67、6.16亿元,同比增速为171.5%、72.46%、31.88%,EPS为1.09、1.79、2.36元,PE为40、24、19倍,公司具备技术、成本和客户优势,充分受益连接器产业转移,同时,汽车连接器业务为未来打开成长空间,给予“买入”的投资建议风险提示:全球宏观经济下滑引起终端消费电子产品需求下滑。

事件 公司14日发布业绩预报修正公告,预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长10%,低于之前在2010年年报中预计的10%-30%。 点评 公司中报业绩低于之前预期的主要原因有:(1)原材料价格上升及人工成本增加导致生产成本提高;(2)由于募投项目投资大,且投产后即直接进入销售淡季,募投项目所产生的固定费用、折旧等影响公司整体毛利;(3)本业务年度(2010年7月~2011年6月)出货明显比上一年度提前,第二季度的固定费用得不到消化。 公司2010年上半年净利润约2.1亿元,即修正后的2011年上半年净利润较预期减少了4200万左右。大致分解一下这4200万的构成,我们认为毛利率下降解释了其中3400万,后两个因素合计解释了约800万。 具体测算如下:假定(1)今年上半年收入为1.9亿元(2)毛利率同比下降约5个pc。即毛利减少了9000万,从历史数据和上半年成本情况来看,汇兑损益、成本上升以及(2)(3)合计各解释了30%、60%和10%。 毛利率的下降略超我们的心理预期,同时也意味着下半年的毛利水平要回复至28%的水平,全年的综合毛利才能达到我们之前预计的26%以上。鉴于2012年业务年度(2011年7月~2012年6月)刚刚开始,且公司对本业务年度的委外毛利率的计划要求是上升,自产是稳中有升,下半年的毛利水平回升到什么程度暂时不能确定,因此我们对盈利预测中的毛利水平暂不作调整。 投资建议 维持之前预计,即11-13年EPS 分别为1.37、1.76和2.45元,合理估值在35元附近,给予“增持”评级。

投资要点: 技术与服务是公司的核心竞争力,保证公司维持较高的市场占有率:公司技术实力强毋庸置疑,再加上公司服务能力突出,得到电网以及电表企业的充分信任,从而保证公司能够维持较高的市场占有率。公司不仅为电表企业提供技术服务,而且为电网企业后台用电信息需求管理系统提供技术支持,从2011年开始,公司在主要客户地区设立技术服务站,强化公司服务优势,保证公司长期维持市场龙头地位。 预计2012年上半年推出5代芯片,进入智能家居应用推广期:公司5代OFDM窄带高速芯片预计2012年上半年推出,这意味着公司将正式进入智能家居推广阶段。我们认为,青岛地区家电企业实力雄厚,推广新产品动力强劲,对东软载波来说,具备天然的区位优势。海尔、海信等家电龙头都有自己的智能家居研究团队,之前智能家居推广受制于成本,而PLC芯片应用于智能家居意味着成本不再是影响智能家居推广的阻力。目前公司与海尔、海信等家电业巨头有充分的接触,合作意向强烈,我们认为,经过2-3年的技术交流与合作,再加上海尔、海信等企业拥有自己的房地产公司,这又为智能家居示范应用带来便利性,智能家居正式进入家庭不再遥远,PLC芯片行业需求空间打开。 智能电表推广速度越快,意味着智能显示单元推出时间越临近:从2011年上半年电网企业智能电表招标情况看,招标速度超出大家的预期,反映了电网用电信息化建设推进速度加快。从表面上看,智能电表推广渗透率越高,意味着东软载波PLC芯片需求天花板出现时间越早。但是,我们认为,智能电表的加速推广反而意味着智能显示单元推广时间越来越接近。理由在于,智能电表渗透率大幅提升,意味着电网企业全面实行用电需求管理完全可行。我们保守估计智能显示单元对PLC芯片需求带来的市场存量规模超过30亿元。智能显示单元推广是大概率事件,意味着公司新的增长点的出现,公司持续成长可期。 风险提示:智能电网建设进度放缓。

估值与投资评级 我们预计在2011年公司的收益构成中,原有业务(缝纫机电机及电脑车)仍占主体地位,对EPS的贡献在0.40元左右;汽车常规电机贡献0.13元左右;新能源汽车驱动电机贡献0.02元。2011年全年按EPS为0.55元计算,目前动态市盈率约32倍。我们预计2012年公司仍将延续高增长,EPS约在0.98元左右,对应动态市盈率18倍。考虑到公司较高的成长性,我们维持方正电机(002196)“买入”的投资评级。

投资要点: 半年度净利润增速60%以上,创盈利增速新高 七月五日晚间公司发布业绩预增公告,预计2011年1-6月份归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长60%以上,略高于我们全年53%增速预期。 业绩增长主要由于持续提价和产品结构调整 在持续的市场投入助力下,公司10年下半年以来数次提价,同时更多让利于经销商,因此价格上调对产品销量的负面影响甚微。在提价过程中公司聚焦产品,简化产品线,陆续剔除古越龙山系列中的低端产品,提高5年陈、15元以上的中高档销售比重,大力发展低度淡爽型黄酒,培养新的消费群体,推动消费低龄化。此外原酒的热销也助推了业绩快速增长。 未来提价势在必行,产品结构进一步升级转型 未来提价势在必行主要出于三方面的考虑:1、古越龙山要走高端化的路线,需要提价来配合,某种程度上高价位意味着高品质;2、通胀背景下原辅材料价格不断上涨,成本压力日益增大,公司存在提价要求;3、原酒持续升值对成品酒提价有推波助澜的作用。公司未来仍将进一步梳理产品线,将升级后的新产品对传统产品进行垂直替换,实现产品聚焦。 维持买入的投资评级 由于黄酒即将迎来第三季度消费淡季,销售和利润结构有待进一步披露,我们暂不上调对公司的盈利预测,维持全年有望继续高增长的观点,预计营收14.5亿,同比增长35%,归属于上市公司股东净利润1.75亿元,每股收益0.28元,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润1.45亿元,对应每股收益0.23元,同比增长53%,维持买入的投资评级

投资要点: 公告内容: 公司拟以现金 1,672万元收购万盛汽配持有的山东临工16.33%股权,本次交易完成后,公司共持有山东临工53.88%的股权,成为其的控股股东。 此次重组丰富了公司变速器产品线,为公司带来新的利润增长点 目前,公司主营产品是中卡变速器为和轻卡变速器,主要为北汽福田、东风汽车、成都王牌、资阳南骏等国内大中型商用汽车厂家提供配套,目前的生产规模约为年产30万台。而山东临工主要产销轻、微卡变速箱,年产销量超过50万台,产能位居国内同行业第一名,国内市场占有率超过35%。 公司现有变速器产能 30万台、加上山东临工年产50万台以及公司上市募集资金投资项目扩建的28万台,公司的变速器年产能将超过100万台,成为国内变速器生产销售龙头,轻卡变速器市场占有率将位居全国第一。在规划上,公司自身侧重加快发展高端产品,而山东临工将侧重发展中低端产品以及微卡变速器。 除汽车变速器外,山东临工还将为公司增加农装驱动桥箱和工程机械驱动桥箱等新业务。其农装驱动桥箱主要用于农用收割机,国内市场占有率超过80%,处于绝对垄断地位;在国家大力发展农业机械化的背景下,大型收割机及玉米、水稻收割机市场拥有巨大的发展潜力。其工程机械产品则主要为福田雷沃重工等配套。 维持公司“买入”投资评级 预计公司2011-2012年的EPS分别为1.10元和1.41元,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为26倍和20倍,综合考虑公司在商用车变速器行业的竞争优势和未来乘用车变速器的拓展潜力,维持公司“买入”的投资评级。

公司业绩符合我们的预期:公司2011年上半年实现营业收入1.56亿元,同比增长90.4%,利润总额9000万,同比增长109.1%,实现归属于母公司所有者净利润7565万元,同比增长104.8%,EPS0.76元。其中,公司二季度实现营业收入8202万元,同比增长34.96%,环比增长10%。二季度公司营业利润4078万元,同比增长35.79%,环比增长8.86%,实现归属于母公司所有者净利润3728万元,同比增长39%,环比下降2.84%,净利润环比下滑主要系营业外收入减少。 市场地位稳固保证公司业绩紧随行业成长:为了在2014年年底左右实现智能电表覆盖率目标,电网公司在2011年上半年加快了智能电表招标速度,从而带动了低压电力线载波通信产品的需求。公司产品技术精湛,同时后续服务周到,得到电力公司以及相关下游电表企业的认可,公司市场份额得到进一步的巩固,从而保证2011年上半年公司业绩实现了持续稳健的高增长。 风险提示:智能电网建设进度放缓 再次重申:公司成长天花板可破。我们建议市场放宽视野来看待电力载波通信技术,重视新技术在诸多新兴领域带来的新的应用,从而推动PLC芯片新的需求。从未来1-2年看,市场忽视了PLC芯片在智能显示单元中的应用可能给公司带来业绩超预期增长。智能显示单元是用来显示电力增值服务信息的终端,电网企业有足够的动力免费推广智能显示单元,我们预计智能显示单元对PLC芯片需求带来的市场存量规模超过30亿元。从长期看,PLC芯片在智能家居领域的应用带来新的需求,成为继智能电网之后又一个新兴领域。智能家居并不遥远,技术上并不存在壁垒,我们认为,家电企业为了增加家电销售的亮点,有足够的动力推动家电与网络连接实现智能化,PLC芯片是最优的家电联网实现方式。