支撑评级的要点 2016年1季度业绩增长11.76%,基本符合预期。2016年1季度公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为2.40亿元、4,194万元,分别同比增长0.36%、11.76%,扣非后业绩增长13.61%,基本每股收益为0.09元。 彩粉表现良好,而硒鼓经营存在分化。公司彩色碳粉年产能为2,000吨,居国内领导地位。公司持续开发高毛利率的非HP 系列打印份、高速快印粉等新品种,成功推出多品种通用彩粉,市场覆盖度扩大,并通过会议营销、品牌活动等加大宣传,集中巩固重点客户,开发潜在客户,产品销量增长30%以上。同时,公司专注围绕欧洲高端客户拓展,加强欧美市场客户物流支持,珠海名图再生硒鼓销量稳步增长,而孙公司科力莱因搬迁影响,本期业绩同比大降72.9%,2季度负面影响将会消除。 盈利能力提升。本期公司销售毛利率为36.8%,同比增加1.5个百分点,主要源于高附加值的彩色碳粉(毛利率超过50%)收入占比提升所致。往后看,硒鼓放量和高附加值新品推出,正反作用公司毛利率有望持稳。 内生提升潜力,外延开辟蓝海。公司2015年再生硒鼓市占率仅有4%左右。公司将围绕硒鼓,抓牢配套资源优势,通过市场、资本手段,与上游供应商联合,加速行业洗牌,提升市场占有率。公司CMP 抛光垫2016年中期投产,有望逐步替代进口。此外,公司定增收购旗捷科技、超俊科技、佛来斯通等公司股权,掌握芯片等核心资源,并夯实产业链;定增不超过9.91亿元配套资金,其中4.06亿元用于IC 抛光工艺材料的产业化二期项目等4个项目,利于提升技术实力、经营规模和竞争能力。 评级面临的主要风险 项目进度风险;市场开发风险;毛利率波动风险。 估值 公司打通打印耗材一体化,外延强化产业布局,拓展成长空间。考虑定增,预计2016年并表后每股收益为0.55元,维持买入评级,目标价28.00元。

中国国旅披露2015年年报及2016年一季报:(1)2015年,公司实现营业收入212.9亿元,同比增长6.8%;实现归母净利润15.1亿元,同比增长2.42%;实现扣非后净利润14.9亿元,同比增长2.61%;实现每股收益1.5425元,同比增长2.42%。公司2015年度利润分配预案:以公司总股本976,237,772股为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币5元(含税)。(2)2016年1季度,公司实现营业收入52.3亿元,同比增长4.7%;实现归母净利润7亿元,同比增长7.86%;实现扣非后净利润6.9亿元,同比增长7.56%;实现每股收益0.7137元,同比增长7.86%。我们将目标价格下调至60.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 海棠湾免税收入增速超20%,海外免税业务推进。 (1)离岛免税:三亚海棠湾免税店实现收入42.46亿元,同比增长18.47%,其中免税商品销售收入41.39亿元,同比增长23.60%;实现归母净利润4.73亿元,同比减少15.4%,净利率11.1%,同比减少4.5个百分点。(主要是2015年确认了1.15亿购物回馈积分形成的递延收益所致,确认递延收益使营业收入减少,但是营业成本不会相应减少。)全年接待顾客488万人次,同比增长16%;购物人数101万人次,同比增长14%;购买转化率20.7%。免税客单价4,098元,同比增长8.9%。 (2)海外免税:柬埔寨吴哥免税店接待游客超过25万人次,进店率超过80%。2015年12月30日,柬埔寨第二家免税店——西港免税店开始营业,第三家金边免税店正在加紧筹备开业工作。 评级面临的主要风险。 旅游业系统性风险,免税收入不达预期。 估值。 暂不考虑首都机场免税业务,预计2016-2018年每股收益1.75元、1.97元、2.19元,维持买入评级,目标价由70.00元下调至60.00元。

事件: 2016年4月25日,中银证券社会服务团队组织中国国旅(600138.CH/人民币44.40, 买入)2015年报电话交流会,会议纪要如下: 一、公司演讲 2015年度营业收入近213亿,同比增长6.8%,营业利润约23亿元,同比增长4.26%,归属于上市公司股东的净利润15.06亿,同比增长2.42%。分行业来看,旅游服务业实现营业收入123亿元,同比增长2.66%;商品销售业务实现营业收入86.19亿元,同比增长12.39%,其中免税商品销售业务实现营业收入80.57亿元,同比增长15.05%。离岛免税业务发展较好,三亚海棠湾免税购物中心实现营业收入42.46亿元,同比增长18.47%。其中免税商品销售收入41.39亿元,同比增长23.60%。全年接待顾客488万人次,同比增长16%;购物人数101万人次,同比增长14%。 2016年第一季度,实现营业收入52.3亿,同比增长4.7%,归属于上市公司股东的净利润6.97亿,同比增长7.86%。分行业来看,旅游社业务实现营业收入21.7亿元,中免集团实现收入近30亿,其中三亚海棠湾实现收入18.1亿,约占60%。

1、杭州本部表现亮丽,异地项目持续成长,千古情主业贡献延续较快增长。 1季度主业净利润延续高增长态势。凭借出色的活动策划和品牌推广,杭州大本营增长势头强劲,杭州乐园受益于3月18日开业的湘湖宋城景区,增长情况较好。三亚、丽江项目高增长仍在延续。此外,九寨千古情1季度处于停业期。 2、受益于行业高增长红利,六间房在主播数量、活跃用户、盈利能力上均表现强劲,业绩超预期。1季度,六间房预计净利润略好于业绩承诺(16年净利润承诺2.11亿,分到1季度在5,300万元左右)。截至1季末,六间房签约表演者超过13万人,较15年底增长63%,月均页面浏览量达6.16亿,较15年均值增长15%,注册用户数达4,151万,较15年底增长18%,网页端月均访问用户达到3,256万,较15年均值增长14%。近期,国家相关部门开始逐步规范视频直播行业,实际上对于行业和规范化企业是长期利好,六间房已率先实行自律措施,并成为政府认定和扶持推广的样板标杆。 3、设立自贸区全资子公司,海外战略扩张即将落地。公司今日还同时公告了拟出资5亿元在上海自贸区投资设立全资子公司,公司之前也在公告中多次强调,今年是海外战略扩张落地的一年,此次设立子公司,有利于加快海外现场娱乐及旅游项目兼并收购的步伐,早日实现“世界演艺第一”、“全球主题公园集团前三”的战略目标。 4、维持买入评级:一季报进一步验证公司内生增长强劲,异地项目延续高增长态势,后续新项目储备充分(桂林+上海),六间房盈利超预期。整体来看,公司的业绩确定并延续高成长路径,短期内海外战略扩张、粉丝经济、VR/AR等项目落地将形成多重利好,带来市值成长空间,我们维持2016-2018年净利润为9.99亿、12.96亿、16.43亿的预测,当前股价对应的市盈率估值分别为39、30、23倍,建议现价买入。

公司以家居板块“地板+定制家具”业务为传统主业,未来“多品牌+扁平渠道”带来持续成长能力;同时进行新兴产业布局,打造石墨烯新材料新能源应用产业链,在蓝海行业寻找未来。我们给予该股买入的首次评级,目标价格30.16元。 支撑评级的要点 “大家居”“石墨烯”两翼齐飞。公司15年制定了“智能互联家居产业+石墨烯新材料新能源产业”双主业的发展战略,2015年以来已经进行了一系列的产业布局。我们预计16年开始石墨烯新材料新能源板块贡献的利润将超过1/4。 石墨烯产业全面布局,产业新龙头呼之欲出。公司石墨烯业务从产业上中下游全方位布局。公司成立了5亿元的石墨烯产业投资基金,出资设立了石墨烯研究院,打通产学研通道,聚拢行业顶尖人才,深入参与基础研究。上游控股集团下有6,000万吨石墨矿,占全国资源的12%,为下游成员企业提供原料。中游,烯成科技拥有气相沉积法石墨烯制备设备60%的市场份额,实际控制人蔡伟伟是行业领军专家之一。下游,烯成科技的石墨烯导热塑料、导热薄膜都是蓝海市场,博昊科技作为合成石墨导热膜领域的后起之秀,在烯成突破PI 材料瓶颈后,竞争力大增。 地板+定制家具,“大家居”格局初具。公司德尔地板在2013-2015年连续3年保持两位数的增长,2015年销量稳居行业前三甲,扁平的销售渠道、强大的研发使公司盈利能力高出行业平均。百得胜的定制家具业务位列行业第二梯队,受益于城镇化率的提升、人均收入的增加、主力消费人群向年轻世代的变迁,定制家具行业高景气将维持,百得胜主打环保牌,增长空间较大。德尔地板+百得胜拥有近3,000家专卖店,后续每年会持续增加,为新材料应用提供了强大的零售渠道。 锂电池材料初布局,下一个增长级。公司收购了锂电池隔膜企业河南义腾新能源14.6%的股权,还计划投资15亿,在吴江高新区和义腾、烯成共同投资建设2.4亿平方米锂电池基膜、陶瓷涂层线项目。有强大的石墨烯产学研能力支撑,公司在石墨烯超级锂电池领域的作为也将值得期待。 评级面临的主要风险 市场竞争加剧导致收购公司无法完成承诺业绩。 估值 我们预计公司16、17年利润为2.97、4.15亿元,以分部估值法计算估值,家居板块50倍估值,对应119亿,石墨烯板块100倍估值,对应73亿,锂电池材料50倍估值,对应14.6亿元,合计206亿元,按此次增发摊薄后股本6.83亿,对应股价30.16元,首次覆盖给予买入评级。

广宇集团14年开始第二主业探索,15年最终确定医疗大健康为转型方向,其中公司联手世正医疗布局影像诊断只是该领域转型第一步,公司后续计划围绕医疗大健康方向继续积极拓展新项目,打造大健康生态圈,从而快速将医疗大健康业务打造成公司第二主业。而地产主业方面,15年武林外滩项目大幅推高销售至35亿元,同比增长86%,并该项目将于16年集中结算,大幅推高16年业绩;公司目前半数土储位于杭州,土地成本低、资源优质,对应公司NAV为53亿元,并且受益于目前政策对于二线城市的利好影响,后续销售值得期待,同时公司NAV也将具有一定的向上弹性。我们继续看好公司的医疗大健康转型方向,并维持2015-16年每股收益预测0.40元和0.49元,同时在地产转型医疗房企的横向对比中,目前公司市值53亿元持平NAV、并且市净率仅为1.9倍,NAV溢价和市净率估值对比转型医疗房企均明显偏低,维持目标价10.00元,重申买入评级。 支撑评级的要点 15年业绩首度亏损,16年武林外滩集中结算业绩望大幅改善。15年,营业收入17.2亿元,同比增长2%,净利润亏损6,440万元,同比下降149%和90%;每股收益-0.08元;毛利率和净利率为11.2%和3.7%,分别下降16.7和11.5个百分点;三项费用率稳定在7.7%左右;此外,每10股派0.8元;业绩首度亏损主要源于本年结算项目毛利率较低,同时高毛利的武林外滩因为精装修进度影响未能提前交付,但16年5月武林外滩进入集中结算将大幅改善16年的毛利率和业绩。 武林外滩推高15年销售至35亿,估算16年可贡献2.8亿利润。2015年销售金额35亿元,同比增长86%,完成计划的140%,并创历史新高,其中大部分为杭州武林外滩和舟山锦澜公寓贡献。根据杭州透明售房网,15年末武林外滩累计销售250套(总共369套),占比2/3,估算累计销售近30亿元(均未结算),占15年末32亿元预收款的绝大部分,再加上今年销售部分,该项目今年理论结算额在30亿元上下,并按照预计净利率约18.5%以及权益50%估算,今年预计武林外滩可贡献净利润在2.8亿元左右。(具体推导过程见后文)n布局影响中心确定大医疗转型,后续计划打造大健康生态圈。公司2014年开始第二主业探索,并14年中报中确定了环保和大健康的转型方向,经过一年多的考察调研和论证分析,公司在15年确定了医疗大健康的转型方向,并致力于“诊断+治疗”两大业务,其中15年6月联手世正医疗布局影像诊断只是该领域转型的第一步。根据16年年报中提到,“在第二主业方面,公司将继续推进医学影像诊断中心建设,并积极拓展新项目,打造大健康生态圈”,从而快速将医疗大健康业务打造成公司第二主业。 评级面临的主要风险。 房地产市场销售成交低于预期;转型进度低于预期。 估值。 我们继续看好公司的医疗大健康转型方向,并且维持2015-16年每股收益预测0.40元和0.49元,同时在地产转型医疗房企的横向对比中,目前公司市值53亿元持平NAV、并且市净率仅为1.9倍,NAV溢价和市净率估值对比转型医疗房企均明显偏低,维持目标价10.00元,重申买入评级。

公司是我国最 为主要的雷达电子研究所——电子科技集团38研究所(华东电子工程研究所)控股上市公司,是我国军民用雷达的主要科研生产单位之一,公司业绩进入高速增长期,体外资产优质。我们对其给予买入的首次评级,目标价格106.80元。 支撑评级的要点 电子科技集团第38研究所旗下唯一上市平台:四创电子隶属于中国电子科技集团第38研究所,38研究所是我国从事军事电子、信息产业等综合电子信息技术研制、生产、集成的国家一类研究所之一,是中国电子科技集团的核心研究所,是国内军事雷达电子的主要供应商。 业绩保持稳定增长:2015年度实现营业收入24.98亿元、同比增长48.30%,归属上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长43.83%。随着中国人民解放军作战思想和作战方式向信息化、精确化方向发展,未来数年内公司业绩可以保持高速增长。 博微长安电子有限公司完成注入:38研究所全资子公司博微长安电子有限公司通过重大资产重组的形式注入上市公司,博微长安电子有限公司是国内领先的地面、近程、低空雷达和保障装备制造商,是二级保密单位、核心军品资产。 后续院所资产注入预期强烈:电子科技集团表示要加快军工资产证券化进程,在这个大背景下,38研究所资产证券化率较低,而且已经开始核心资产证券化的进程,相关预期较为强烈。 评级面临的主要风险 相关院所改制进度可能不及预期。 估值 公司发展战略清晰,体外资产十分优质,未来3年预计将保持20%以上的收入增长。我们预测公司2016~2018年每股收益分别为1.78元、2.39元、3.19元。目前市值104亿元,备考市值122亿元。综合市场对于所处行业的风险偏好和公司成长性,我们给予公司2016年业绩60倍估值水平,目标价格106.80元,推荐买入评级。

公司发布2015年年报,全年实现营业收入168.8亿元,同比下降3.4%;归属于上市公司股东的净利润3.4亿元,同比增长145.0%;每股收益0.172元,略低于我们预期。公司拟每10股派发现金红利0.212元(含税)。公司整车销量下降20.9%,净利润同比大幅增长,主要得益于轻卡业务毛利率大幅提升,以及新能源汽车产销量高速增长。公司发布公告,拟向控股股东东风汽车有限公司出售郑州日产汽车有限公司51%股权。公司拟剥离郑州日产不良资产,将有利于改善公司收益及经营质量,也吹响了国企改革的号角。新能源物流车补贴高,加上多地政策支持,2016年有望迎来爆发。公司纯电动客车和物流车市场竞争力突出,已获得多家客户大单。新能源产品利润率高于公司传统业务,未来订单的逐步交付将推动公司业绩爆发。2016年商用车销量有望触底反弹,轻卡业务有望逐步扭亏并贡献利润,合资公司东风康明斯柴油发动机业务有望回暖,推动公司业绩提升。我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.28元、0.36元和0.49元,合理目标价8.30元,维持买入评级。 支撑评级的要点 新能源是最大亮点。2015年公司实现整车销售18.9万辆,同比下降20.9%。本部轻卡全年销售7.1万辆,同比下降21.8%,但毛利率大幅提升。新能源汽车销量8,303辆,同比增长728.6%,是2015年最大亮点。 新能源物流车有望爆发,订单交付将推动业绩爆发。新能源物流车补贴较高,加上多地政策支持,有望迎来爆发。公司纯电动客车和物流车市场竞争力突出,已获得昆山广得源、上海北斗和浙江时空等多家客户大单。新能源产品利润率较高,未来订单交付将推动公司业绩爆发。 n 商用车销量触底反弹,提升毛利率有望贡献利润。公司轻卡业务通过提升产品结构、控制成本等措施,毛利率同比大幅提升。2016年商用车销量有望触底反弹,轻卡业务有望逐步扭亏为盈,合资公司东风康明斯柴油发动机业务也有望回暖,推动公司业绩提升。 评级面临的主要风险 1) 新能源订单交付不及预期;2) 传统业务发展不及预期。 估值 我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.28元、0.36元和0.49元,给予2017年23倍市盈率,合理目标价8.30元,维持买入评级。

2015年1-12月,华侨城A实现营业收入322亿元,同比上升4.9%;归母净利润46亿元,同比下降2.8%,每股收益0.64元;含税毛利率和净利率分别为33.4%和14.4%,分别同比下降1.95和下降1.15个百分点,拟每10股派发现金红利0.7元。公司业绩下滑主要由于旅游地产业务结算量的减少和项目结算利润率的下降。公司去年积极布局一线城市,目前总土储779万平米,预计今年将是开工建设大年,全年目标销售额200亿元。我们给予公司16-18年每股盈利预测为0.68、0.75和0.83元,目标价下调至8.84元,相当于13倍16年市盈率,考虑到公司目前股价已接近集团和前海人寿定增价6.81元,和股权激励计划的实施,重申买入评级。 支撑评级的要点 游客接待量破3,300万,旅游综合业务结算减少。旅游业务方面,2015年,公司实现全口径游客接待量突破3,300万人次,同比增长约7.4%,继续巩固亚洲主题公园龙头地位。旅游综合业务实现营业收入为123.21亿元,同比减少18.7%,占比总收入38%;毛利率为42.5%,同比下降23.6个百分点,旅游地产业务结算量的减少和项目结算利润率的下降,是导致全年业绩下滑的主要原因。公司未来将大力发展管理输出等轻资产业务,加快现有业务与互联网融合,实现“旅游+互联网+金融”的创新模式。 深圳和上海项目热销,2016年计划销售200亿。2015年公司房地产业务实现营业收入则为192亿元,同增28.78%,占比总收入60%;毛利率为60.1%,同比上升10.7个百分点;实现签约面积37.1万平方米,结算面积32.6万平方米,同比增长26.2%。深圳本部推出的香山美墅一期和燕晗山苑项目、上海置地、天祥持续热销;西安项目出现较大增长。公司目前已推未售面积37.67万平方米,2016计划销售金额不低于200亿元。 2015年总土储779万平米,2016年是开工建设大年。土地储备方面,2015年公司时隔多年再次在北京、上海获取地块和首次进入南京,收购恒祥基地产推出首个深圳旧改项目,全年新增土地储备208万平方米,建筑面积415万平米。公司旅游综合及房地产业务累计土地储备规划总面积779万平方米,房地产业务在建项目建筑面积252万平方米,可售资源丰富。2016年将是公司开发建设大年,房地产业务计划开工面积不低于60万平方米,新增了北京丰台、南京河西、深圳龙华等多个大型项目开工,顺德、宁波、重庆等项目也进入了建设高峰期。 n非公开发行实施完成,引入战投改善激励制度。2015年公司推出增发方案并顺利完成股本融资58亿元,发行价格6.81元/股,引入前海人寿作为战投的同时,业优化了资本结构。年底公司还启动了不超过130亿元公司债的发行降低融资成本。2015年10月公司向两百余名中高层管理人员和骨干员工授予了限制性股票,成功实施了新一轮股权激励计划,解锁要求扣非归母净利润3年CAGR不低于10%,建立长效激励机制。 评级面临的主要风险 文化旅游及城镇化投资周期长投资大。 估值 我们调低公司16-18年每股盈利预测至0.68、0.75和0.83元,考虑系统性调整因素,我们将目标价由12.07元调低至8.84元,相当于13倍16年市盈率和21%的NAV折价,重申买入评级。

事件: 4月21日,张家界(000430.CH/人民币11.61,买入)发布2016年一季报,报告期内,公司实现营业收入9,086亿元,同比增长35.28%;归属于上市公司股东的净利润194万元,同比增长142.88%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润206万元,同比增长143.39%。 点评: 1、1季度张家界旅游市场延续了2015年的火爆态势,旗下主要景区的客流和收入均呈现快速增长。其中环保客运购票人数53.4万人,同比增长37%,营收2,639万元,同比增长33%,;宝峰湖购票人数12.9万人,同比增长75%,营收1,015万元,同比增长136%;十里画廊接待购票人数15.32万人,同比增长30%,营收518万元,同比下降3.96%;杨家界索道购票人数28.98万人,同比增长56%,营收1,518万元,同比增长19%;张家界中旅接待游客2.3万人,同比增长49%,营收3,502万元,同比增长49%;张国际酒店实现营收360.96万元,同比增长17%。由于张家界景区1-2月实行淡季票价,因此人数增长与营业收入增长存在一定差异。考虑到1季度为传统旅游淡季,建议密切关注2季度、3季度旺季的客流情况。 2、毛利率提升,期间费用率下降,盈利持续优化。1季度公司毛利率提升4.19个百分点,销售费用率减少2.71个百分点,管理费用率减少3.89个百分点,财务费用率减少1.76个百分点,使得净利率增加9.46个百分点,达到2.33%,扭转了一直以来每年1季度亏损的状况。 3、投资建议:公司受益于张家界大旅游环境的火爆,一季度客流和收入均获得较快增长,今年2月初天子山索道投入运营后可能会对杨家界索道产生一定分流。公司3月份发布定增预案,拟融资12亿元投资拟投资建设大庸古城项目(目前已获得湖南省国资委批复),将填补张家界人文休闲类旅游产品的空白,也显示了公司推动外延式拓展的坚定决心。若考虑此次增发所增加的股本,2016-2018年备考每股收益为0.31、0.36、0.40元(出于谨慎性原则,暂不考虑18年新项目营业所贡献的盈利),当前股价对应的市盈率为37、32、29倍,维持买入评级。

【事件】 2015年业绩增长快速。新洋丰(000902.CH/人民币26.18, 谨慎买入)2015年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为96.19元、7.48亿元,分别同比增长15.17%、30.91%,扣非后业绩增长40.71%,基本每股收益为1.18元。其中,4季度业绩为1.21亿元,同比回落14.36%。计划以股本6.59亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 【点评】 复合肥销售飘红,磷铵经营靓丽,业绩符合预期。 公司是国内磷复肥领导者,具备年产高浓度磷复肥600万吨产能,生产基地分布在华中、西南、华北等主要农业种植区域。近年来,公司加大推出缓控释肥、硝基肥、水溶肥等新型肥料和作物专用肥,优化产品结构。伴之,公司实施营销创新,重点实现渠道突破,针对薄弱市场、潜在市场、成熟市场采取相应的营销举措,并积极推行基地周边直销等方式,强化广告宣传提高品牌知名度,提升农化服务水平,有力促进肥料销售。2015年复合肥收入达56.6亿元,同比增长4.3%。同时,2015年出口关税税率下降,磷肥出口良好,量价齐升,公司受益。2015年公司磷酸一铵收入达23.2亿元,同比增长57.4%,成为业务亮点。整体上,2015年公司磷复肥销量达426万吨,同比增长12.8%。 主营产品盈利能力提升。 2015年公司综合销售毛利率为18.77%,同比增加0.2个百分点。分产品看,核心产品之复合肥销售毛利率为22.66%,同比增加0.71个百分点,主要源于高附加值的新型肥料占比提升所致,预计未来稳中有升;核心产品之磷酸一铵销售毛利率18.81%,同比增加2.96个百分点,主要源于价格上涨,价差扩大所致,而2016年随着磷铵价格下跌,预计毛利率将会下降。 主业夯实基础,转型逐步落地,发展势不可挡。 (1)肥料:产品开发上,公司将强化与科研院所的合作,继续研发和推出配方肥、专用肥和功能肥等新品种,尤其是将水溶肥作为仅次于专用肥的第二大品类推广,巩固和扩大缓控释肥市场;营销上,继续稳固大客户市场,持续改进,稳步推进电子商务,突出单品,集中发力,抓好区域市场整合,打造优质经销商队伍,并加强复合肥产品出口。 (2)转型升级:公司成立现代农业服务公司,致力于参与和服务现代农业——参与优质农副产品经销,在澳洲收购农场,直接参与农业开发和优质农产品贸易,整合各方资源,为农户提供一体化产品和专业服务解决方案,并参与互联网金融,为经销商、农户等提供融资服务,加速转向农业综合服务解决方案提供商。 继续看好公司成长。主业良好,积极转型为农业综合服务解决方案提供商,发展动力强。2015-2016年大股东数次增持,表明对发展前景的信心。

【事件】 康尼机电(603111.CH/人民币27.63, 买入)公布一季报,1季度公司实现营业收入4.35亿,同比增长33.47%,实现归母净利润4,966万,同比增长38.77%,扣非后归母净利润4,685万,同比增长33.81%。 【点评】 1、业绩增速加快,轨道交通与新能源汽车发力。 新能源汽车方面,根据中汽协统计,2016年第一季度新能源汽车生产62,663辆,销售58,125辆,较上年同期分别增长1.1倍和1倍。公司为新能源汽车提供高压充电连接线等零部件,已经为包括比亚迪、奇瑞、广汽、宇通、中通、上汽、吉利等多家车企供应相关产品,其增长与行业同步。 2、城市轨交将成为“十三五”期间主要增量。 根据中国城市轨道交通协会统计,截至2015年末全国26个城市开通城轨116条(包含地铁、轻轨、现代有轨电车、市域快轨、磁悬浮和APM)总长共计3612公里,较上年同比增加439公里,同比增长13.84%。截止至目前,国内获批建设城市轨道交通的城市数量已经上升至40个,我们统计目前各地规划至2020年我国城轨总计将达到8,000公里,年复合增长17%,年均新增近878公里,是2015年新增量的两倍。可以预见“十三五”期间国内城市轨道交通将实现跨越发展,也为公司门系统提供最重要的增量市场。自2007年起公司在城市轨交车辆门系统领域占比一直超过50%,受益明显。 3、“实体产业与资本运作”双轮驱动下持续在“大机电与大交通”高端装备领域谋求大发展。 公司一直十分重视实体产业的可持续发展,大力投入研发。2015年研发费用支出1.3亿元,大幅增加38.07%,已经达到营业收入的7.87%。高比例的研发支出是推动公司在高端装备领域持续技术进步的源动力,也将配合行业的发展获得持续回报。 公司明确将“双轮驱动”的落实作为2016年工作重点,除内生发展外,公司明确将进一步提升公司资本运作能力和市值管理能力,期望在资本运作上早结硕果。无论是“大机电”还是“大交通”领域,高端零部件与装备仍有巨大发展潜力。以国际著名轨道交通核心零部件企业克诺尔为例,2015年其实现收入58亿欧元利润近10亿欧元,无论从收入体量还是盈利能力都极其突出。由此可见康尼的巨大发展空间,我们期待在今年看到公司在“资本运作”一轮更多落地。 4、盈利预测与投资建议。 不考虑外延发展我们预计公司2016-17年每股收益分别为0.81元、1.05元,维持买入评级。

公司建立起全球最领先的光学膜产业平台,2015年3D和窗膜产品取得累累硕果,光学膜高歌猛进,驱动业绩增长40.55%。公司已构建起先进高分子材料、智能新兴显示、互联网智能应用、新能源汽车四大产业平台,多端齐发,有望成长为数千亿元市值巨头,维持买入评级,目标价48.00元。 支撑评级的要点 2015年业绩增长40.55%,基本符合预期。2015年公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为74.59亿元、14.09亿元,分别同比增长43.23%、40.55%,基本每股收益为0.98元。4季度业绩达3.82亿元,同比增长28.0%。公司计划以最新总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.9元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 光学膜持续突破。公司是全球预涂膜和光学膜的双料王者,建立起全球规模最大、唯一全产业链、全系列的光学膜产业平台,光学膜年产能为2.4亿平米,通过产品差异化开发及前沿材料开发,成功从进口替代转向引领光学膜材料的前沿开发。公司以“颠覆”+“生态”为理念,塑造“新材料+全产业+大生态”发展格局,打破国外技术垄断,从自主研发创新,到资源收购整合,通过模块化系统解决方案进行产业延伸,实现从基础新材料技术到大产业大生态的系统平台延伸和布局。公司可提供全系列产品一体化解决方案,推进产品多样化和复合化,产品受到市场的青睐。本期光学膜全面达产,销售收入达58.07亿元,同比增长65.85%,成为业绩增长的关键,其中公司作为亚洲唯一企业跻身世界窗膜协会(IWFA)会员行列,窗膜销售增长超过60%,国内市场份额超过13%,成为国内主流品牌;公司已与国内30多家广告主流媒体合作,推广3D广告应用,并成功将之应用到婚纱摄影等民用图像领域,其裸眼3D在显示端、内容端、应用端三端齐发,形成完整的生态系统,市场开发顺利,整体上3D产业收入实现了数倍增长。 盈利能力有所波动。本期公司综合销售毛利率为37.34%,同比下降1.76个百分点。分产品来看,印刷包装类用膜毛利率为36.14%,小幅增加,主要因为低附加值BOPP膜占比减少所致;光学膜销售毛利率为38.80%,同比减少2.06个百分点,主要因为中国消费电子总体需求小幅度下滑,,竞争激烈,部分光学膜产品的价格有所下降。随着公司新产品推出,高 评级面临的主要风险 项目进度风险;市场开发风险;竞争激烈导致毛利率下降风险。 估值 布局新材料、智能显示、互联网智能应用模块、新能源汽车四大产业平台,利润空间巨大,成长性十足。公司将趁势腾飞,成长为数千亿元市值巨头,成为全球创新王者、新生态之星。预计2016-2018年每股收益分别为1.28元、1.76元、2.31元,维持买入评级,公司具备高成长性,给予2016年38倍市盈率,目标价48.00元。

公司发布2015年报,全年共实现营业收入2.3亿元,同比增长11.3%;归属于上市公司股东的净利润280.6万元,同比下降13.3%;每股收益0.01元,符合我们预期。受宏观经济放缓等因素影响,公司压机等机械装备业务实现销售收入1.1亿元,同比下降33.7%;复合材料制品业务实现销售收入1.0亿元,同比增长246.5%。复合材料模板具有安全环保、省工节材等优点,建筑和汽车应用齐头并进,公司复合材料业务有望保持高速增长。公司增发募资6亿元发展新能源汽车碳纤维车身部件装备及生产项目已获得证监会批准。公司碳纤维短周期大批量成型工艺在2015年实现了技术突破,并已与多家新能源汽车厂商开展合作探讨。碳纤维汽车应用有望快速落地,并带动公司业绩爆发。我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.13元、0.40元和0.60元,给予合理目标价31.10元,维持买入评级。 支撑评级的要点 建筑和汽车应用齐头并进,复合材料业务有望持续高速增长。复合材料模板具有环保、节材、高效等优点,是传统木模、钢模的良好替代品。公司复合材料模板在建筑领域已得到广泛应用,2015年收入实现销售收入1.0亿元,同比增长246.5%。公司目前已与整车厂合作开发汽车复合材料部件,并已形成订单。建筑和汽车应用齐头并进,公司复合材料业务有望保持高速增长。 碳纤维轻量化技术实现突破,汽车应用产业化实施在望。公司增发募资6亿元开展新能源汽车碳纤维车身部件装备及生产项目已获得证监会批准。公司碳纤维短周期大批量成型工艺在2015年实现了技术突破,并有望投入产业化实施,公司也将成为全球少有的掌握碳纤维短周期大批量成型工艺及装备核心技术的企业之一。目前公司已与多家新能源汽车厂商开展合作探讨,碳纤维汽车应用有望落地,并推动公司业绩爆发。评级面临的主要风险 1)碳纤维汽车应用不达预期;2)复合材料模板等市场景气度大幅下行。 估值 我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.13元、0.40元和0.60元,考虑到公司碳纤维复合材料及设备在汽车行业应用的广阔市场前景,给予合理目标价31.10元,维持买入评级。

亿通科技发布2016年一季报,公司1-3月份实现营收5,719.32万元,较上年同期增长22.82%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润317.11万元, 较上年同期增长37.72%。我们下调目标价格至32.61元,维持买入评级。 支撑评级的要点 “宽带广电”提速战略加速落地,广电传输龙头业绩显著提速。广电总局三月明确强调要加快实施“宽带广电”战略,近期广电国网已经确认获颁基础电信运营商牌照,广电系宽带升级、双网改造投资将加大。公司1季度营收增22.82%,扣非净利润增37.72%,彰显公司业绩已经开始显著提升。其中,下一代有线电视网络设备总体实现营收2,589.35万元, 较去年同期增长103.48%,反映公司技术紧跟广电行业“光进铜退”的发展趋势有效改善产品结构。另外,随着广电传输网相关建设加速,公司中标项目较15年明显提升,15年公司共计中标广电项目16项,其中江苏2项;16年1季度共计中标8项,其中江苏3项。公司1季度销售量较去年同期增长202.71%,凸显公司在各地省网中标入围以及市场拓展上面成效卓越,尽享行业投资空间的加大。参照公司往年业绩情况,公司1季度属于营收较低阶段,我们判断1季度的业绩稳定提升预示公司近年来将凭借技术和市场双重优势全面受益广电行业的宽带转型机遇。 广电传输+广电视频两大主业双重驱动,实现市场、技术双协同。公司主业在广电传输设备之外,还有基于广电传输网络的智能化监控工程业务。这一块业务主要采取政府购买服务的方式,前期投入的部分智能化视频监控工程项目逐步进入收益期,报告期内实现收入同比增长13.83%。公司两大主业都是紧靠广电网络,无论是市场还是技术都能形成强协同。随着公司在市场拓展上以及各地省网的中标入围,公司智能化监控业务有望利用有线电视双向网改造成果,通过自身在广电视频监控方面商业模式的创新和经验积累,在新一轮视频监控大建设、大联网中来持续推动公司智能化监控工程业务。随着广电网络的业务转型以及视频监控开始备受国家重视,公司这一块业务也将有望获得高速发展的机会。 研发投入巩固核心竞争力,外延拓展值得期待。报告期内,公司研发投入占营收比重4.97%,且紧跟广电需求巩固广电传输龙头地位,并结合市场需求逐步延伸产品产业链。公司深耕广电,主导产品已覆盖包括 80% 省会和中心城市,用户达300余家。随着广电行业的转型升级,公司在巩固已有市场和技术优势的同时,其外延式发展潜力巨大,包括拓展广电上下游如光电内容运营平台等业务在帮助广电系整合内容资源的同时, 可拓展新的盈利点。另外,视频监控业务也有望后续公司将加大适用于物联网、智慧城市、智慧家庭等业务领域产品的技术研发或寻求行业内合作伙伴进行战略合作,形成广电、安防等领域多组态可融合的系列化、集成化产品,并提供整体技术设计方案。 评级面临的主要风险 广电整合速度、投资不达预期;“三网融合”政策变化;技术升级等。 估值 预计2016-18年每股收益分别为0.27元、0.47元、0.62元,参考可比公司2016年PEG,考虑到公司小市值和高成长性,给予公司行业中值PEG 0.8倍,对应2016年122倍市盈率,目标价由33.38元下调至32.61元,维持买入评级。