公司发布半年报,2016年上半年营收14.86亿元,同比增长15.28%;净利润1.32亿元,同比增长2.46%。我们将目标价格上调至17.10元,维持买入评级。 支撑评级的要点 客户交期满足率提升和A.R.T 加盟业务推进助力国内零售收入高增长, 沙发、饰品收入占比提升。公司2季度营收7.93亿元,同比增长21.22%, 较1季度的9.16%有所提升;2季度净利润为8,882万元,同比增长2.17%。上半年营收增长15.45%,其中零售业务增长19.65%,批发业务增长4.73%。公司通过外部咨询机构改善供应链管理能力,引入先进需求预测方法、梳理计划流程和产销协同机制,客户交期满足率较上年有所提升。此外, 美克美家下单客户数和接单率均有效提升;A.R.T 品牌推广良好,上半年新增1家直营店,10家加盟店,共同助力国内零售收入高增长。零售业务内,沙发同比增长26.63%,饰品同比增长43.65%,高于实木家具的15.17%和其他项目,我们认为与美克美家改善商品品类结构,聚焦床品等长尾商品有关,目前窗帘已经进入试点和推广阶段,床品进入痛点问题梳理阶段,后续客单价提升值得期待。 毛利率维持稳定,期间费用率增加导致净利率下降。公司上半年产品毛利率同比增加0.52%。其中零售毛利率下降1.28%,我们认为与加盟店比例增加有关,批发毛利率为增加1.99%,反映公司良好的成本控制能力。由于人工费用、资产使用费用和广告费用支出增加,公司销售费用率同比增加0.55%。研发投入加大和引入管理咨询项目导致管理费用率增加0.2%。汇率变动影响汇兑损益增加,以及票据贴现息的增长导致财务费用率增加0.74%。期间费用率的增加导致净利润同比增长2.46%,低于收入增速。 多品牌战略推进良好,智能制造助力转型升级。公司多品牌战略推进良好,美克美家门店全面升级,目前共有82家;A.R.T 凭借加盟模式快速补充空白城市,已经设有5家直营店、64家加盟店;上半年Rehome 增加4家店面至7家,YVVY 增加1家店面至4家,互联网定制品牌ZEST 也正有序推进。公司拟募集资金16亿元新建两条板木定制柜类家具生产线,并对实木产线进行自动化改造,新建改造智能物流库房,板木衣柜的引入和升级智能工厂为未来大规模定制商业模式的实施提供支撑。 评级面临的主要风险 房地产景气回落,ART 加盟进展不达预期。 估值 公司聚焦国内零售业务后,营收增速呈现加速态势,我们预计2016-2018年每股收益分别为0.57元、0.70元和0.85元,给予2016年净利润30倍市盈率,目标价由16.53元上调至17.10元/股,维持买入评级。

公司近日发布公告,拟增发不超过2.5亿股并募资不超过70亿元,用于在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地。受能源安全及环境保护等因素影响,新能源是汽车必然发展方向。公司有望依托德国汽车制造工业基础及新能源汽车行业的先进技术优势,研发生产高端电动车,并与已布局的国内新能源汽车平台协作,用德国领先电动汽车研发技术在国内开拓中高端电动汽车市场,发展前景看好。此外公司已投资深圳五洲龙、江苏卡威等新能源车企,新能源汽车产业整体布局完善,有望长期受益。电动物流车下半年有望进入推广目录,销量有望爆发,五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型,有望获得大批订单,推动公司业绩大幅增长。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.06元、1.11元和1.27元,给予公司20倍2017年市盈率,合理目标价21.60元,维持买入评级。 支撑评级的要点. 新能源汽车布局完善,发展前景看好。公司本次拟募资70亿在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地,依托德国汽车制造工业基础及新能源汽车行业的先进技术优势,研发生产高端电动车,并与已布局的国内新能源汽车平台协作,用德国领先电动汽车研发技术在国内开拓中高端电动汽车市场。此外公司拟收购江苏卡威35%股权,已收购深圳五洲龙48%股权,认购长春新能源35%股权,控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权,新能源汽车产业整体布局完善,有望长期受益。 电动物流车有望进入推广目录,五洲龙和江苏卡威全面受益。上半年电动物流车因产业政策调整等原因,未能进入推广目录,导致终端销售低迷。预计下半年电动物流车有望进入推广目录,销量有望爆发。公司参股的五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型,有望获得大批订单,推动公司业绩快速增长。 评级面临的主要风险. 1)内外饰件等业务发展低于预期;2)新能源汽车业务发展低于预期。 估值. 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.06元、1.11元和1.27元,给予公司20倍2017年市盈率,合理目标价21.60元,维持买入评级。

事件: 8月19日,当代明诚(600136.CH/人民币21.05,买入)发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入1.60亿元,同比增长52.86%,归属于上市公司股东的净利润2,019.95万元,同比下降9.08%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1,717.66万元,同比下降4.62%。基本每股收益为0.04元/股,同比下降48.05%。 点评: 1、影视板块整体呈现较快增长,电视剧收入有所下滑。公司在2015年2月完成对老牌影视公司强视传媒的收购,2015年8月剥离原有主业学生公寓运营和磷矿石销售业务,全面转型文娱产业,2016年1月完成对体育营销公司双刃剑的收购。由于经营主体发生较大变化,因此公司2016年上半年的业绩变化也较大。公司影视板块实现营收9,587万元,同比增长29.38%,其中电视剧收入下滑57.48%,主要系公司已完成拍摄的电视剧尚在后期制作以及宣传、发行阶段,本报告期仅一部新剧——《我是你的眼》在部分地面频道播出所致。下半年度公司已拍摄完成的相关电视剧发行完成后,电视剧收入将会有显著提升。 2、双刃剑1月并表开始贡献盈利,体育板块多点布局持续推进。2016年上半年,公司体育板块实现营收6,425万元,净利润2,631万元。公司还先后实施了通过收购耐丝国际进而实现参股MBS,控股汉为体育,组建郝海东体育、明诚体育,参与组建武汉当代明诚足球俱乐部管理有限公司(实施时间为2016年7月)等,体育产业战略布局初现雏形。 3、公司将通过资本运作、并购、合作等多种方式,全面推进影视、体育板块布局。其中,影视业务将继续优化电视剧、电影、艺人经纪、新媒体及版权运营业务,体育板块将扩大在体育营销、体育经纪、赛事运营、版权贸易以及场馆运营等业务板块的体量,同时寻求在体育科技、体育传媒以及体育培训等领域的突破,具体包括与格拉纳达及重庆力帆足球俱乐部的商业合作;提前布局2018年俄罗斯世界杯、平昌冬奥会以及2020年东京奥运会的体育营销项目;适时拓展在篮球领域的商业合作布局。强化MBS在欧洲转市场上的运作能力,将国内球员输送到欧洲俱乐部。场馆运营方面,将加快已签约项目改造速度,并进一步开拓新的合作场馆资源,同时适时依托场馆引入业余及商业赛事、大众体育培训项目等。 4、投资建议:公司现已完成向大文化产业的战略转型,“影视+体育”双轮驱动,海内外联动的体育产业链布局已经形成,大股东当代集团实力雄厚且善于资本运作,预计后续基于文化、体育产业链的海内外并购有望持续。参照子公司强视传媒和双刃剑的业绩承诺,我们维持2016-2018年每股收益0.34/0.43/0.61元的盈利预测,当前的市盈率为62/49/35倍。考虑到体育标的的稀缺性以及公司外延拓展的预期,建议持续关注。

2016年1-6月,华侨城(000069.CH/人民币7.32,买入)实现营业收入114.6亿元,同比增长12.78%;归属于上市公司股东的净利润15.8亿元,同比增长11.69%;实现基本每股收益0.19元/股。公司毛利率下降主要由于深圳本部等高毛利项目结转占比下降,下半年旅游地产将主推重庆、宁波和顺德等项目,传统地产方面北京丰台项目有望年内实现销售,深圳首个旧改项目全面启动。公司今年顺利完成非公开发行引入前海人寿作为战投,目前股价较此前定增价6.74元/股较仅溢价约8%。我们认为随着恒大举牌万科等险资举牌事件不断催化,公司优质旅游和地产资源有望实现价值重估,而公司稀缺的旅游地产开发模式在目前土地价格飙升下优势显著,目前RNAV折价约25%,我们维持公司2016-2018年的每股收益预测分别为0.68元、0.75元和0.83元,重申买入评级。 支撑评级的要点。 旅游综合业务同增35%,将主推重庆、宁波、顺德等项目。公司1-6月实现旅游综合业务收入57.93亿元,同比增长35.33%,实现毛利率38.96%,同比下降0.58%。其中,旅游业务整体保持基本稳定,武汉欢乐谷二期、上海欢乐谷水公园二期先后开园,成都欢乐谷三期、北京欢乐谷四期也按计划推进相关工作,南昌旅游综合项目已进入筹备阶段。旅游地产方面,重庆华侨城于6月份实现首次开盘销售;宁波华侨城住宅二期延续与万科合作开发;顺德华侨城二期低密度产品即将推向市场。下半年计划上市的楼盘将集中在深圳本部、顺德、武汉、成都、重庆等项目。未来公司将以股权收购、兼并重组或管理输出等方式介入优质旅游景区和旅游企业。 房地产业务收入微降1.7%,深圳本部结算占比下降。公司1-6月实现房地产业务收入53.98亿元,同比下降1.73%,毛利率54.98%,同比下降8.65%,主要由于深圳本部等华南地区的高毛利项目结算占比下降,深圳房地产子公司收入同比下降46%。在新增的地产储备中,北京丰台项目进行前期勘测,计划首批产品年内实现预售;深圳本部重点发力的龙华红山旧改项目全面启动,将通过恒祥基平台加快拓展,计划明年10月份上市;南京河西地块、上海苏河湾二期项目正组建项目公司施工,计划明年初开工。未来公司仍将聚焦一线城市,通过招牌挂、股权合作或收购、城市更新等多种方式,积极获取优质土地资源。 央企改革先锋坐拥优质资源,稀缺开发模式优势显著。今年公司顺利完成非公开发行融资58亿元,引入前海人寿作为战投进行央企改革,目前股价较此前调整后的定增价6.74元/股较仅溢价约8%;此外,去年10月公司向两百余名中高层管理人员和骨干员工授予了限制性股票,解锁要求扣非归母净利润3年CAGR不低于10%,成为央企改革先锋。我们认为随着恒大举牌万科等险资举牌事件不断催化,公司优质旅游和地产资源有望实现价值重估,而公司稀缺的旅游地产开发模式在目前土地价格飙升下优势显著,目前RNAV折价约25%,我们重申买入评级。

公司公布2016年中报,实现营业总收入10.2亿元,同比增长25.3%;归属于上市公司股东的净利润0.6亿元,同比增长15.5%;每股收益0.12元,低于我们预期。公司收入增长主要受益于商用车销量反弹带动气压制动系统业务回升,小排量购置税减半政策促进乘用车客户车型热销,带动公司液压制动系统业绩飞速提升;净利润增速放缓主要是由于发展的新产品处于开拓期销售费用大增与悬架系统毛利率较低所致。预计随着公司产品升级与市场开拓成功业绩将重回高增长轨道。智能网联汽车技术路线图即将发布,AEB国家标准也有望于明年出台,公司在智能汽车领域布局完善,将会显著受益。我们略微下调对公司的盈利预测,预计2016-2018年每股收益分别为0.26元、0.36元和0.48元,考虑到公司主业有望恢复高增长,在ADAS、车联网、智能交通、无线充电、轮毂电机等新兴领域布局拥有良好前景,目标价下调至39.10元,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩低于预期,产品升级创造增长空间。商用车销量触底反弹带动主营产品气压制动系统业务回升明显,上半年收入同比增长36.2%。公司近年来加速产品结构调整,悬架业务开拓了江淮汽车、上汽通用五菱等一系列优质客户。小排量购置税减半政策带动乘用车热销,公司为其配套的液压制动系统业务收入同比实现50.3%的高增长率,对整体业绩提振作用显著。公司积极发展汽车电子产品,目前EBS 产品完成了整车匹配测试并已小批量供货,即将进入批产阶段,ABS 已大批量供货且毛利率高,随着国家政策推行助力,在轻卡上装配量将飞速增加,业绩将会得到较快释放。但公司积极培育的新业务都处于市场开拓期使得销售费用同比大增54.3%,导致净利润增速有所放缓。公司携手Haldex 公司,利用其EMB 技术拓展机电一体化领域,公司制动业务有望迎来新的快速发展期。EMB 技术是汽车电子化的重要组成部分,也是自动驾驶的基础,有助于公司进一步延伸到ADAS 驾驶员辅助系统,最终实现无人驾驶。 智能电动汽车产业链全方位布局,期待业务整合全面开花。公司参股北京飞驰镁物和苏打网络,涉足车联网核心环节TSP 平台打造和新能源汽车分时租赁。参股世界领先的无线充电公司美国Evatran,其3.3KW 与7.2KW 产品已经成熟并适配多款车型,并不断推进更高功率充电技术研发。公司与Evatran 在中国成立合资公司,引进国外先进技术,有望率先进入国内领先的新能源汽车厂商供应链实现量产,并积极参与行业标准的制定。参股世界领先的轮毂电机公司Protean 并与其在中国成立合资公司,积极布局轮毂电机。Protean 可提供一体化轮毂电机系统解决方案,其设计的PD18轮毂电机可广泛应用于各类新能源汽车,并计划于3季度实现量产,未来公司有望将轮毂电机技术整合成为集成电动智能驾驶底盘系统供应商。公司未来有望继续完善智能驾驶布局,联通车联网,打造城市出行新模式,并为智能电动车配套轮毂电机与无线充电装置,成为智能电动汽车领域龙头企业。 评级面临的主要风险 1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电、轮毂电机等新业务发展不及预期。 估值 我们略微下调对公司的盈利预测,预计2016-2018年每股收益分别为0.26元、0.36元和0.48元。采取分部估值,以2018年业绩为基础,给予传统业务25倍动态市盈率,维持新兴业务130亿元市值估计,目标价由41.60元下调至39.10元,维持买入评级。

业绩符合预期,新能源汽车发展前景看好公司发布中报,2016年上半年实现营业收入22.2亿元,同比增长28.8%;归属于上市公司股东的净利润2.0亿元,同比下降15.4%;每股收益0.27元,基本符合我们预期。上半年收入增长主要源于吉林华翼等业绩并表,利润下滑主要是因为参股公司深圳五洲龙由于新能源汽车政策等因素造成亏损。新能源是汽车必然发展方向,公司拟收购江苏卡威35%股权,此前已收购深圳五洲龙48%股权,认购长春新能源35%股权,控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权,新能源汽车产业布局完善,发展前景光明。电动物流车下半年有望进入推广目录,销量有望爆发,五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型,有望获得大批订单,推动公司业绩快速增长。 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.06元、1.11元和1.27元,给予公司20倍2017年市盈率,合理目标价21.60元,维持买入评级。 支撑评级的要点 经营趋势向好,全年高速增长无忧。上半年电动物流车未能进入推广目录,公司业绩受到一定影响。随着新能源汽车政策的逐步明确,公司业绩也有望逐步兑现,3季度有望实现大幅增长,全年高速增长无忧。 新能源汽车全面布局,发展前景看好。新能源是汽车未来发展方向,公司拟收购江苏卡威35%股权,此前已收购深圳五洲龙48%股权,认购长春新能源35%股权,控股股东中环投资收购德国斯图加特电动车75%股权,新能源汽车产业布局完善,发展前景看好。 电动物流车有望进入推广目录,五洲龙和江苏卡威全面受益。上半年电动物流车因产业政策调整等原因,未能进入推广目录,导致终端销售低迷。预计下半年电动物流车有望进入推广目录,销量有望爆发。公司参股的五洲龙和江苏卡威均有多款电动物流车型,有望获得大批订单,推动公司业绩快速增长。 评级面临的主要风险 1)内外饰件等业务发展低于预期;2)新能源汽车业务发展低于预期。 估值 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.06元、1.11元和1.27元,给予公司20倍2017年市盈率,合理目标价21.60元,维持买入评级。

支撑评级的要点 销售额同增110%,开发结转收入同增24%。公司1-6月实现销售签约额131.7亿元,同比增长110%;其中,商务和住宅分别实现销售签约额55.6亿元和76.1亿元,分别占比42%和58%。公司1-6月房产开发业务实现营业收入52.5亿元,同比增长24.0%,主要由于市场销售回暖,其中北京地区收入同比大幅增长81%,占比总收入仍高达70%,天津和重庆等京外地区收入同比下降;由于境内项目利润率较高,开发业务实现毛利率35.21%,同比上升14.33个百分点。公司目前在建面积为291万平方米,1-6月实现竣工面积为26.4万平方米。 经营性收入同增54%,未确认公允价值收益。公司物业租赁业务实现营业收入5.9亿元,同比增长53.7%,主要原因是写字楼租赁面积较去年同期增加,租金价格和出租率持续提升,公司酒店业务板块实现营业收入3.0亿元,同比增长18.9%;实现息税前利润5.2亿元,同比增长69%,再创新高。此外,公司上半年无新竣工计入投资性房地产的项目产生公允价值变动收益,去年同期公司金融街中心改扩建项目竣工计入投资性房地产,产生公允价值变动收益11.75亿元(税前)计入营业利润,导致增收时净利出现润同比下滑。 开发投资多元化拿地,自持物业聚焦一线。2016年下半年,公司面对一线城市和区域中心城市土地市场价格高涨的局面,将采取“积极关注、重点参与、理性定价”的投资策略,多管齐下寻找项目供应渠道,积极开展兼并收购等项目获取方式,上半年成功布局重庆和广州;自持业务方面,公司计划适当增持北京、上海等核心城市核心区域的优质物业,持续优化自持物业结构。在创新业务层面,公司将积极关注旅游地产和O2O服务。 评级面临的主要风险 毛利率下降过快、销售去化速度不达预期。 估值 我们给予公司2016-2018年的每股收益预测分别为0.86元、0.93元和1.02元,目标价由10.36元上调至16.00元,评级由谨慎买入上调至买入。

支撑评级的要点 园区发展业务结算同比增69%,推动业绩同比增31%。16年上半年营业收入176亿元,同比增长4%,净利润40亿元,同比增31%,符合我们预期;每股收益1.36元;毛利率和净利率分别为50.3%和22.5%,分别提升12.4和4.5个百分点;三项费用率由去年8.3%提升至14.1%,源于地产结算和销售的不配对;业绩上涨和毛利率提升更多源于高毛利园区发展业务结算同比增长69%;净资产收益率18.9%,仍远高于地产行业平均水平;报告期末,资产负债率和净负债率分别为85%和75%。 销售再次高增长、规模排名第七,预收款锁定率高达2年。16年上半年销售金额584亿元,同比增长75%,同比增速居行业前列,规模排名第七,并完成年初计划的67%。其中,地产销售480亿元,同比增长89%,好于行业平均水平,其中园区地产销售384亿元,同比增长94%,城市地产销售95亿元,同比增长71%。报告期末,预收款项886亿元分别锁定16-18年地产业务预测收入的100%、100%和43%,高预收款锁定未来2年地产业绩,锁定表现高于行业。 战略布局实现突破,创新模式再次加码。1)国内多区域签约实现突破,全面布局战略版图初现,上半年与10个区域签署产业新城合作意向,其中,郑州、杭州、武汉、广州等区域更是首次实现布局突破,5月与广东江门签订合作备忘录,是公司在珠三角布局的首次突破。2)国际化战略实现重大突破,首座国际产业新城正式落地印度尼西亚,6月公司国际总部在新加坡正式开业,7月与印度哈里亚纳邦签署备忘录;3)产业新城+轨道交通,业务模式再迎创新升级:5月公司中标成为廊涿固保城际铁路项目社会投资人,通过该项目将轨道交通资源系统性地接入产业新城平台,产业新城模式由此实现创新升级。 创新与资本双轮驱动,产业发展能力再上台阶。上半年公司继续坚定不移地推动产业升级,涉足的领域包括新能源汽车、智慧农业、新一代显示技术等,世界500强企业奥钢联、佛吉亚及京东方等企业先后签约入驻,与辽宁蓝海国望、上海同捷科技、上海瑞珑汽车等三家新能源汽车龙头企业达成战略合作。公司计划在固安、霸州分别投资建设第6代AMOLED面板生产线项目和AMOLED显示模组项目,推动新一代显示技术的自主创新研发及大规模生产。 评级面临的主要风险 行业销售复苏低于预期;政府对于返还款支付意愿度降低。 估值 我们维持公司2016-17年的每股收益预测为2.08和2.68元,维持目标价33.54元,维持买入评级。

支撑评级的要点 上半年净利润同比下降24%,源于低毛利项目集中结算。16上半年营业收入133亿元,同比增长51%,净利润3.4亿元,同比下降24%,每股收益0.10元,略低于预期;毛利率和净利率为17.7%和2.5%,分别下降7.1和2.5个百分点,其中地产毛利率下降16.9个百分点至19.0%;三项费用率由去年12.6%下降至8.1%;营收大增业绩大幅下降源于地产结算毛利率较低,主要集中结算营口、潜江、淮安等低毛利率项目,待今年下半年结算完毕明年公司的地产毛利率将有所回升。报告期末,资产负债率和净负债率分别为83%和120%。 上半年销售同比增长78%,一二线土储占比继续提升。16年上半年,房地产实现签约销售158亿元,同比增长78%,全年销售有望超300亿元,同比增长33%;同期销售均价11,127元/平米,同比增长18%,从项目来看,全公司80%的项目比年初价格有所提升,超过50%的项目比年初涨幅在10%左右,推动公司毛利率低位回升。另外,公司坚定不移调整拿地策略,加强一二线城市项目拓展、退出部分三四线城市,目前公司二线从以上城市项目比例明显提高。通过招拍挂方式获取南京、苏州、上海、杭州等8个项目,土地款共186亿元。 PPP项目稳步获取,我国PPP立法将降低民营资本进入阻力。16年上半年,建筑业务新接订单110亿元,5亿元以上的单体大项目比例稳定提升,其中,PPP业务继15年获取南京玄武湖乐园项目后,上半年成功获取温岭监狱PPP项目。同时,16年下半年将是我国PPP发展的关键时点,7月,李克强总理定调PPP领域的立法“两法合一”(“特许经营立法”和“PPP立法”),将由国务院法制办统一主导,该立法将减少社会资本参与PPP项目的不确定性,也让PPP实操问题可以在一部法律下解决,减少混乱。 15年大数据转型业务起步,后续将继续行业内兼并收购。15年12月,公司收购大数据新锐承泰,后者主营首创的个人数据银行业务,承泰独创了数据银行个人数据资产模型,建立交易标准化,并积极拓展区块链技术;15年1月,董事会选举大数据专家涂子沛为董事,帮助中南建设大数据转型战略规划;16年3月,承泰参股了互联网保险经纪公司---上海财华保,而后财华保也成功获取互联网经纪资格,公司开启互联网保险+大数据的篇章,5月公司拟携手厦门国资设立天圆再保险,进一步完善了公司在保险板块大数据的布局。 评级面临的主要风险 资产负债率偏高;大盘开发周期较长和供应去化偏慢风险。 估值 鉴于公司毛利率低位回升晚于预期,我们分别将公司16-17年每股收益预测下调至0.19和0.25元,继续看好公司地产改革和大数据转型,目标价由9.12元小幅上调至9.92元,维持买入评级。

中国平安(601318.CH/人民币33.97,买入)公布2016年中期业绩,当期实现归属于母公司股东净利润407.76亿元、同比增长17.7%,净资产3,639.48亿元、较2015年末增长8.9%,总资产52,197.82亿元、较2015年末增长9.5%;新业务价值为240.17亿元、同比增长42.7%,内含价值6,145.37亿元、较2015年末增长11.2%。 此外,由于外部环境变化、精算假设变更,公司2016上半年增加寿险及长期健康险责任准备金人民币92.32亿元,减少2016上半年税前利润人民币92.32亿元。 2016上半年,公司每股内含价值为33.62元,每股新业务价值为1.31元;每股净资产19.91元,每股净利润2.28元。 公司拟以总股本18,280,241,410股为基数,向本公司股东派发截至2016年6月30日止6个月期间的中期股息每股0.20元(含税),共计3,656,048,282元。

8月15日,丽江旅游发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入3.60亿元,同比增长2.67%,归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长6.59%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.16亿元,同比增长8.07%。基本每股收益为0.2746元/股,同比增长6.60%。 支撑评级的要点 索道客流保持稳步增长,成为带动公司业绩提升最主要的驱动力。2016年上半年,公司索道业务实现营收2.10亿元,同比增长18.49%,主要由玉龙雪山索道所贡献。三条索道共接待游客180.62万人次,同比增长9.97%,其中,玉龙雪山索道接待游客121.39万人次,同比增长29.20%;云杉坪索道接待游客55.93万人次,同比下降14.87%;牦牛坪索道接待游客3.30万人次,同比下降28.18%。索道客单价达到116.14元,同比增长7.10%,主要是因为高票价的玉龙雪山索道占比提升。 丽江千古情分流影响加剧,印象丽江演出业务大幅下滑。2016年上半年,公司演艺业务实现营收8,154万元,同比下降24.93%,实现净利润3,744万元,同比下降30.09%,印象丽江共计演出371场,同比减少71场,接待游客75.66万人次,同比下降24.85%,主要是由于丽江当地演艺市场竞争加剧,2014年开业的丽江千古情分流了部分游客,使得印象丽江接待人数从2015年开始连续下滑。 酒店板块表现低迷,亏损与上期持平。2016年上半年,丽江和府酒店有限公司(含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店,5596商业街、和府物业)实现营业收入4,460万元,同比增长6.21%,亏损1,815万元,若剔除递延所得税影响,和府酒店公司亏损额与上年同期基本持平。2016年1月,公司投资兴建的茶马道德钦奔子栏丽世酒店建成开业。 评级面临的主要风险 当地旅游市场竞争加剧,外延并购不达预期。 估值 我们下调公司2016-2018年每股收益预测至0.51、0.57、0.67元,对应市盈率估值为26、23、20倍,维持买入评级,维持目标价17.00元。

【事件】 亿通科技(300211.CH/人民币12.47,买入)发布2016中报,公司实现营收为1.21亿元,较上年同期增长17.61%;实现利润总额为825.85万元,较上年同期增长7.51%。 【点评】 上半年业绩继续保持平稳增长,中标订单延迟确认全年业绩依然可期 公司上半年业绩继续保持平稳增长,各业务都保持增长态势。我们认为,虽然公司今年以来受益广电网络宽带建设以及双向网改造的投资力度提升,但是由于订单确认以及回款一般在年底,因此并未完全反映在中报中。另外,公司的视屏监控项目属于PPP项目,前期投资较大以及回款延后也一定程度影响中报业绩,未来有望随着投资的减少而贡献更多业绩。 广电网络发展提速,公司优势业务销量高速增长 顺应“光进铜退”的趋势,公司及时调整产业结构,有线电视光网络传输设备以及下一代有线电视网络设备营收同比增长分别为10.75%和29%。同时,我们注意到上半年随着国网拿下基础运营商牌照后,各地双向网改造速度加快,公司核心产品——下一代有线电视网络设备销量同比增长56.89%,预计随着各地建设的铺开,公司有望凭借技术优势领先受益。 智能化监控项目增长迅速,凭借可复制模式拓展新市场 报告期内,公司智能化监控业务实现营收2,907.73万元,同比增长35.76%。公司在实施了常熟市社会监控动态项目后,正凭借了可复制的业务模式加速拓展高淳、大连、昆山、江西市场。随着政府和社会对智能监控的重视,以及各地广电发展新业务的需求,公司基于广电网络的智能化视频监控项目有望迎来更多发展机遇。 【投资建议】国网上半年获颁“基础运营商”牌照,将继续加大推进“三网融合”力度,从而改善目前较为单一且成长较缓的业务结构。公司作为深耕广电网络设备的龙头企业,已经在广电网络双向改造相关设备上面具备领先优势,将持续受益广电网络在双向改造以及宽带升级机遇。因此,我们依然维持买入评级并重点推荐。 【风险提示】广电整合速度、投资不达预期;“三网融合”政策变化;相关技术升级及市场拓展不达预期等。

点评 1、首次推出限制性股票激励,打底未来业绩基础。公司首次推出限制性股票激励机制绑定管理层利益,设置解锁条件较为宽松:公司2013-2015年实现归母净利润2.9亿、5.6亿和4.7亿,以2013~2015年平均净利润4.4亿为基数,解锁条件为2016-2018年分别实现归母净利润增长率为10%、20%和30%,即4.8亿、5.3亿和5.7亿,按目前股本合每股收益分别为0.21元、0.23元和0.24元,公司2015年实现每股收益为0.2元,有助打底公司未来业绩基础。 2、推限制性股票占比3.79%,深度绑定管理层利益。此次激励计划拟授予的限制性股票数量为8,889万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.79%,授予覆盖158人,有助于公司建立公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,。 3、有助“地产+军工+金融”战略推进,重申买入评级。正如我们早在16年1月发布的公司深度报告《地产+军工+金融,东银帝国呼之欲出》,公司正着力打造“地产+军工+金融”的多元化帝国,此次激励计划的推出将有效推动公司三元战略的推进,公司近期定增上会收到得第一轮反馈意见通知书(定增底价6.74元/股),募投的军品业务扩产在即,而前期保险牌照获批也为公司金融业务发展奠定基础,我们重申公司买入评级。

2016年1-6月,绿地控股(600606.CH/人民币10.80,买入)实现营业收入1,080亿元,同比增长25.63%;归属于上市公司股东的净利润46亿元,同比增长16.88%;实现基本每股收益0.38元/股;公司上半年地产实现销售额增长34%,结算节奏加快带动营收同增54%,而金融业务和投资收益仍贡献超过三成的业绩。公司的基建业务由于并表贵州建工和江苏省建,实现收入大幅增长,能源业务则继续大幅收缩。我们认为公司作为地产行业龙头上市一年后估值逐步回归板块均值,而公司积极布局的PPP基建业务或受益于下半年政府财政扩张的支撑。随着近期市场风格向低估值蓝筹转化,叠加百亿定增窗口来临和国企改革的题材催化,我们维持公司2016-2018年的每股收益预测分别为0.66元,0.83元和1.04元,维持买入评级。 点评。 房地产销售同增34%,营业收入同增54%:公司1-6月房地产主业累计实现合同销售金额1,108亿元,同比增长34%,主要由于行业景气度大幅提升;实现合同销售面积878万平方米,同比增长16%,销售均价12,620元/平米;公司上半年新增土地储备项目权益建筑面积486万平方米,权益土地金额301亿元,拿地节奏较为谨慎,其中一二线城市项目占比78%,住宅项目占比55%,截止6月末,在建面积6,554万平方米,合同交付面积742万平方米。公司由于当期竣工量增加,1-6月房地产主业实现营收563.6亿元,同比增长54%,毛利率22.54%,同比去年下降2.95个百分点。 投资收益占比35%,绿地金控实现净利17.6亿:公司金融产业稳步发展,利润总额较去年同期仍有一定增长,其中,房地产基金、小额贷款等债权业务均稳健推进;股权业务有进有退,先后参与了部分市场热点项目;并购重组等创新业务也在探索实践当中。同时,公司继续致力于获取核心金融牌照。 公司1-6月实现投资收益22.54亿元,占营业利润35%,同比增长67%;全资子公司绿地金控实现净利润17.58亿元,占合并净利润的37%,继续成为贡献业绩的重要组成部分。 基建、汽车外延并表,能源业务继续收缩:1)大基建:公司1-6月建筑业务实现收入309.8亿元,主要并表贵州建工和江苏省建,收入同比大幅增长162%,实现毛利率6.25%;截至6月末,在建项目1,869个,总计金额1,487亿元,新签合同530亿元,公司利用国资背景优势逐步搭建起“中绿建”企业体系的基建产业平台,虽然项目利润率偏低,但在土地成本高企的现状下有望与地产主业产生联动效应;2)大消费:公司1-6月汽车业务实现收入101.6亿元,同比增长168%,主要由于并表润东汽车,实现毛利率10.17%,同时公司已于7月出售润东汽车实现投资退出;公司跨境电商业务正式起步,与上海青浦区合作设立跨境贸易基地并投入运行,先后迎来了多家成长型跨境电商企业的入驻;在酒店旅游产业领域,酒店经营规模继续扩容。整体来看,公司大消费业务仍处于培育期,因此贡献业绩有限。此外,公司1-6月能源业务实现收入37.5亿元,同比下降85%,主要由于公司继续主动收缩能源业务,进一步优化业务布局。

事项 8月15日,创力集团(603012.CH/人民币12.80,买入)控股子公司合肥创大、全资子公司上海创力普昱与合肥中航新能源在安徽合肥签署了战略合作框架协议,围绕新能源汽车关键零部件项目领域进行战略合作。 支撑评级的要点 公司拥有优秀的管理团队和很好的激励机制,正从传统的煤机主业复制到新能源产业,形成第二产业支柱。公司于今年4月底宣布要进入新能源汽车产业,以控股子公司合肥创大为主体,规划年产能2亿Ah电池PACK和30,000台电机及控制器的生产,以全资子公司上海创力普昱为主体,实施年产2万台新能源汽车车载充电机、5,000台充电桩、2万台车载DC/DC转换器及2万台智能高压配电箱生产项目。 签约中航新能源,锁定三电系统核心客户。合肥创大、上海创力普昱在合肥中航新能源的零部件供应体系中享有优先供应权,公司的新能源产业布局再度落实下游客户需求。不久之前,合肥创大2亿Ah的电池包PACK生产线和电机电控生产线的设备采购已经花落合肥航大机器人,PACK自动化生产线技术处于国内领先水平。 核心客户中航新能源是电动物流车新兵但实力强大。据网络公开信息,中航新能源长期产能规划40万辆电动物流车,目前有5万辆产能在江西赣州落实到位。据我们产业调研,中航新能源在手的电动物流车订单2万辆以上,正等待推广目录落地后交付客户。中航新能源目前的经营管理层具备丰富的汽车生产管理和设计经验,问鼎国内电动物流车龙头也存在很大的可能性。 等待电动物流车政策落地。市场一直期待的推广目录尚未落地,公司股价伴随新能源板块和A股已经大幅调整,我们认为即使补贴调整,电动物流车受影响最小,甚至可能不对电动物流车补贴做调整,未来1-2个月内等待政策落地带动电动物流车板块再次走强。 我们预计公司后续盈利弹性大,估值将较快地降至20多倍,继续推荐买入。 评级面临的主要风险 应收账款较多可能存在坏账的风险; 系统性估值风险。