2010年前三季度业绩同比增长61.8%。宇通客车2010年1-9月实现营业收入91.3亿元,同比增长56.6%,实现归属于母公司所有者的净利润5.5亿元,同比增长61.8%,每股收益1.05元。业绩增长主要源于公司大中型客车销量增长。 受益行业复苏,报告期公司客车销量增长近50%,远超行业平均增速水平。2010年,在国家“以旧换新”补贴政策刺激下、一些大型赛会以及出口市场逐步恢复等推动下,大中型客车行业复苏势头良好,行业前9个月同比增速达27%。宇通客车充分分享了行业的增长,2010年前9个月实现销售2.8万辆,同比增长近50%,远远超出行业平均增长水平。四季度是行业传统销售旺季,我们预计公司全年客车销售有望超过4万辆,这超出我们之前3.5万辆的销售预测。 三季度盈利确认较为谨慎。公司三季度单季实现EPS0.35元,环比2季度下降16%。从经营方面来看,公司3季度完成客车销售1.1万辆,环比2季度增长约12%,由于上游钢材价格持续低位运行,公司3季度毛利率环比2季度小幅提升0.6个百分点,但销售费用和管理费用合计环比增加近1亿元,同时三季度单季计提了近2000万元的减值,我们认为公司三季度盈利确认是较为谨慎的。 投资建议:增持。考虑到公司销量超过我们前期预测,我们调高公司2010-2012年EPS分别至1.51元、1.73元、1.99元,目前股价对应2010年、2011年市盈率分别为16倍、14倍,估值水平处于行业中低端。考虑到大中型客车是我国汽车业在全球具有比较优势的行业,宇通又是国内大中型客车行业的龙头。公司盈利具有相对稳定性且股息率较高,维持公司“增持”的投资评级。

公司1-9月实现收入和归属于上市公司股东的净利润20.24亿元和1.58亿元,分别同比增长70.41%和107.17%。实现基本每股收益0.73元,加权净资产收益率16.58%。公司预计全年净利润同比增长100%以上。 业绩增长质量高,毛利率基本平稳。在国内铁路建设和风电高速发展的背景下,公司轨道交通配件、桥梁支座、风机叶片、工程塑料和绝缘制品销售收入大幅增长,公司业绩大幅上升。公司在保持整体毛利率基本稳定的同时,通过强化管理实现了三项费用率的下降。 增发产能逐步释放,推动公司业绩快速增长。公司风机叶片已实现出口,正抓紧研发2.5MW大功率叶片。预计天津600套风机叶片项目年底全部投产后,总产能将提高到900套。高分子减震降噪弹性元件产品扩能项目将在年底全部投产。高性能特种电磁线提质扩能项目已开始贡献盈利。建筑工程减隔震产品项目基本完成,并在四川茂县实现应用。为满足长株潭汽车工业基地对改性塑料需求的增长,公司将改性塑料产能从8000吨提高至18000吨。 维持公司10-12年每股收益0.86/1.37/2.05元的盈利预测,对应PE分别为45/28.2/18.8倍,10年和11年公司PEG为0.75和0.57。 公司具备良好的研发实力、产能快速增长、将充分受益风电、铁路建设和长株潭汽车工业的快速发展,维持买入评级。

业绩增长超预期。公司前三季度实现营业收入1.78亿,同比增长27%;归属于母公司所有者净利润0.41亿,同比增长65%,基本每股收益0.26元。第三季度单季度实现营业收入0.75亿,同比增长33%,归属母公司净利润0.21亿,同比增长54%,基本每股收益0.13元。 加强医院管理效果显现,管理费用率明显下降,净利润率提高。 三季度综合毛利约50%,同比基本持平;1‐9月利率47.0%,略高于去年同期的46.2%。公司主要费用是管理费用,1‐9月较上年同期增加12%,管理费用率16.1%,较去年同期下降2.1个百分点。经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加94%。 行业趋势持续向好,公司内生性增长动力依然充足。受益于消费升级和口腔保健意思的提升,口腔医疗市场前景广阔。杭州口腔医院是民营口腔医院业内标杆,是目前公司利润的主要来源;一方面各大分院门诊的活跃仍然能提高公司在当地的市场占有率,另一方面开展种植等高端服务提升公司医疗服务附加值。宁波口腔是公司下一个最具潜力的利润增长点,门诊量饱和,公司将复制杭州口腔“总院”+“分院”的模式,但目前仍然存在当地政府批准的政策障碍;目前收入只有杭州口腔医院的十分之一,新分院获批后将具有爆发力。其它医地区随着公司管理的加强也有望获得快速增长。 公司外延式扩张只欠政策东风。公司拟与浙商产业基金合作共同投资医疗服务领域,公司对外并购的战略规划已明晰,准备充分,只等政策放开。国务院在《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》和《公立医院改革试点的指导意见》中明确提出鼓励、支持和引导社会资本进入医疗服务领域。公立医院改革将为公司带来大量的收购机会。公司在中披露将积极把握合适的口腔医院及其他专科医院并购机会。 投资建议:我们预计公司10‐12年摊薄每股收益为0.31,0.41,0.56元。考虑到公司现有医院未来几年可保持稳定快速增长,在新医改的大背景下,凭借公司突出的医院管理经验,公司存在极大的外延式扩张空间。给予公司“买入”评级。

公司前三季度实现营业收入12.09亿元,同比增长0.13%,其中第三季度为3.74亿元,同比略有下滑,但剔除汽车业务影响,收入同比增速预计在20%以上;实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长13.42%,其中第三季度为0.26亿元,同比增长90.39%。每股收益0.25元。 收入增长良好。公司前三季度收入情况良好,扣除掉汽车业务的影响,预计增长在20%以上。其中母公司报表前三季度收入增长15.37%,其中第三季度增长13.6%,表明主力店增长情况良好。其他增长主要来自于绵阳地区。 盐市口店毛利率有所恢复,带动业绩增长。公司前三季度综合毛利率为23.18%,同比提升了2.25%,主要是由于主力店毛利率有所恢复,同时其他门店毛利率也呈稳定提升趋势。从母公司报表来看,公司前三季度毛利率同比下降了1.99个百分点,预计盐市口店上半年毛利率下滑2个点左右,与中报下滑3个点左右的情况相比有所恢复。 期间费用率稳中有降。公司前三季度的期间费用率为13.58%,比上年同期略下降了0.76个百分点,主要得益于利息支出资本化带来的财务费用率的下降。销售费用率基本与去年同期持平,管理费用率略提升了0.14%。 未来3-5年有多个业绩增长点:太平洋春熙路店经营权收回或提高回报、盐市口二期项目、茂业中心项目、九眼桥项目以及现有门店的内生性增长。除了上述比较确定的增长点之外,公司拓展部也在积极寻找新的项目。拓展方式上主要采用收购、自建和租赁三种模式。 投资建议:预计公司10-11年EPS为0.4元和0.71元,对应50倍和28倍,考虑到距离春熙路收回大概率事件的时间点越来越近,以及公司未来几年较高的成长性和丰厚的物业资源带来的安全边际,维持“买入”评级。 风险提示:春熙路经营权未能收回、若在资本市场再融资或对业绩有所摊薄。

星湖科技今日公布三季报,前三季度共实现收入10.67亿元,同比增长19.82%,营业利润和归属母公司净利润为2.67亿元和2.3亿元,分别同比增长164.72%和159.2%,每股收益约0.4422元。 I+G控量稳价致收入低于预期。第三季度,公司营业收入和归母公司净利润分别同比微降2.71%和增长63.86%。营收低于预期,主要为I+G三季价格略有下滑,加之产能限制,公司有意放缓销售;另外,去年下半年利巴韦林销售因流感意外大增,今年以来价量也回落。 淀粉价格上涨影响毛利率。第三季度毛利率约35.46%,同比提高0.99个百分点,但是环比回落4.75个百分点。一方面,淀粉是发酵产品的主要原材料,下半年淀粉价格快速上涨(预计全年均价涨幅超过15%);另一方面,源于高毛利率的I+G和利巴韦林销量放缓所致。 管理费用大幅下降。第三季度利润的大幅增长,主要源于期间费用的继续下降,特别是占比较大的管理费用同比下降37.75%(应为期间剥离味精、酱油等复合调味品公司,以及房地产公司等,使折旧等相关费用降低所致),期间费用率整体下降5个百分点。 未来看点仍较多,静待增发完成。公司今明两年业绩仍主要来自I+G、苏氨酸、利巴韦林等三大产品,铝板项目2012年贡献业绩。鉴于行业供求及成本因素,预计未来I+G价格回落空间有限,但销量短期有所冲击。 暂维持2010-2012年每股收益0.64元、0.7元和0.92元不变,股价安全边际高。受制于定向增发还未完成(大股东认20%),短期股价或难有太大表现,但公司未来看点较多,中长线仍维持“买入”评级。

公司报告期内实现营业收入54.79亿元,同比增长54.45%;实现利润总额13.49亿元,同比增长93.92%;实现归属于母公司的净利润10.42亿元,同比增长80.32%。按照报告期末全部股本摊薄计算每股收益为0.50元。 公司业绩略超预期,三季度毛利率环比回升。公司在第三季度实现营业收入20.74亿元,环比提高12%。第三季度实现归属于母公司的净利润4.06亿元,环比提高20%。第三季度毛利率为35.18%,环比提高0.81个百分点。前三季度毛利率为35.2%,高于去年同期1.32个百分点。公司业绩略超预期,其主要原因是太阳能电池市场持续向好,基于对市场前景的良好预期,光伏企业的产能规模扩大带动了对多晶硅材料的需求,多晶硅价格快速上涨,从6月到9月中旬,国内多晶硅的价格上涨了50%左右。此外平板玻璃价格也保持了相对稳定,公司因此而受益。 期间费用率持续下降。报告期内公司期间费用率为11.24%,继续保持下降趋势。其中销售费用率3.49%,同降1.52个百分点;管理费用率6.33%,同降2.07个百分点;财务费用率1.41%,同降0.71个百分点。公司的期间费用率达到了近五年来的最低水平,显示公司的各项管理水平在逐步提高,公司运转进入良性轨道。期间费用率的持续下降也为公司的盈利能力提升做出了重要贡献。 明后两年产能扩张幅度较大。公司在完善现有玻璃产业布局的基础上,推动公司产品结构调整优化。从较为单一的玻璃及玻璃深加工领域逐步拓展到精细电子玻璃以及光伏产业领域,并形成玻璃产业与光伏产业齐头并进、共同发展的局面。为了达到这一战略目标,公司对现有的产能进行优化调整,进一步完善布局,增加产能。明后两年公司工程玻璃、太阳能玻璃、多晶硅、硅片等产品的产能均有较大幅度增长,产业链将更加完善。 投资建议:我们上调公司2010-2011年每股收益为0.66元、0.79元,对应当前股价动态市盈率分别为24倍,20倍。公司发展前景良好,维持“增持”评级。

泸州老窖今日公布三季报,前三季度共实现收入37.65亿元,同比增长17.26%,营业利润和归属母公司净利润为20.72亿元和15.81亿元,分别同比增长29.19%和25.9%,每股收益约1.13元。 第三季度业绩好于预期,预收账款创新高。第三季度,公司营业收入和净利润分别同比增长30.46%和33.32%,每股收益0.38元,增速均远高于二季度;其中,投资收益(华西证券)约7747万元。值得注意的是,三季末公司预收账款高达10.78亿元,创新高,三季度毛利率约69.57%,同比和环比分别提高1.67和3.5个百分点,因此收入的大幅增长应该源于高档酒的旺销。高档酒中,尽管上半年国窖1573增长较快,但是受制于产能限制,加之下半年为了配合提价,公司采取控量保价的措施,增长应该有限。综合分析,我们认为,三季度公司的老窖特曲开始止跌回升。 柒泉模式促进期间费用率继续回落。三季度,公司的期间费用率进一步降至13.02%,同比下降6.22个百分点。其中,销售费用率和管理费用率分别下降3.89和2.19个百分点。目前柒泉公司已扩大至六个,主要集中在华北、华中和西南,随着柒泉模式的进一步推广,期间费用率仍可降低。 再次腾飞可期,上调至“买入”。公司对产品定位清晰:国窖1573走奢侈品路线,并进一步细分,目前已推出中国品味;老窖特曲定位中高端商务用酒,推出年份特曲酒拉动品牌力,特曲复兴是新一轮高增长关键;大量中低端酒打造大众消费第一品牌。 随着股权激励到位和新的营销体系体系改造完成,公司新一轮腾飞可期。预计预计2010-2012年的EPS分别为1.5元、1.81元和2.19元,其中,白酒收入分别为1.28元、1.6元和1.98元,目前投资价值明显,上调投资评级至“买入”。

公司前三季度实现营业收入49.75亿元,同比增长16.74%,其中第三季度实现收入16.17亿元,同比增长21.42%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长0.93%,其中第三季度为0.2亿元,同比增长0.61%;每股收益0.47元。 扩张稳步进行,收入增速逐渐加快。公司第三季度收入同比增长21.42%,是自08年三季度以来,首个单季收入增速达到20%以上。收入增长,主要得益于去年新开的百货门店以及CPI因素带来的同店收入增长。但另一方面,在改造门店的过程中,也会对收入有一定的负面影响,同时新开超市门店数量较小,而且多集中在8月中旬之后,所以收入增速略低于预期。公司第三季度新开门店按照品类划分,大概有4家hyper-mart和4家E-mart,速度有所加快。 单季毛利率环比略有下降,但同比提升0.71个百分点。公司前三季度的综合毛利率为20.39%,同比提升了1.07个百分点。尽管第三季度由于打折促销因素影响,毛利率环比二季度有所下滑,但同比仍提升了0.71个百分点。毛利率的提升一方面是由于毛利率相对较高的百货业务占比增加,另一方面外籍团队的经营管理也有一定的贡献,反映出公司的转型还是取得了一定的成效。 费用压力较大拖累业绩。公司前三季度的期间费用率为16.25%,比上年提升了1.37个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比提升了1.04%、0.2%和0.13%,原因包括公司加大了对新开百货门店的宣传力度、改造原有门店、新开店装修开办费用标准提高、外籍团队薪酬较高等。预计四季度费用压力仍然会持续,但预计明年开始,费用增速有望放缓,同时随着收入增速的提升,费用率将会有所下降。 购物中心业态有望成为公司连锁超市以外的重要增长点。公司除了去年年底开业的经营面积10万平米左右的湘潭购物中心外,又于今年十一新开了3.6万平米的武冈店,是公司的首家县级城市广场。此外,公司于今年9月与湘腾城市广场签约,计划在2011年国庆节前开出长沙大河西最大、最高端的城市摩尔。据悉,该项目位于市府板块的商业中心地带,距新市政文化中心1.5公里,是大河西的商业黄金地段。总占地3万平方米,总建筑面积超过9万平方米,是长沙大河西目前最大的商业、娱乐、购物中心。购物中心业态有望成为除超市以为公司另一个重要的利润增长点。 投资建议:公司目前仍在转型过程中,费用压力较大。下调公司10-11年EPS分别为0.7元和0.9元,对应33倍和26倍PE,估值水平较为合理,但考虑到公司若进入正常盈利周期,业绩有望大幅提升,因此维持“买入”评级。

公司2010年前三季度净利润同比增长110%。公司2010年1-9月实现营业收入145.4亿元,同比增长40%,实现归属于母公司所有者的净利润5.4亿元,同比增长110%,每股收益0.27元。业绩增长主要源于重卡需求旺盛推动东风康明斯业绩大幅提升。 东风康明斯“量利齐升”。东风汽车目前业绩主要是来自东风康明斯的投资收益。2010年,在固定资产投资高位运行及物流业快速复苏的推动下,1-9月国内重卡销售同比增长近75%。东风康明斯得益于产品系列的进一步完善、东风集团外客户的开发,前三季度实现销量超过17万台,同比增长约100%;实现净利润约超过10亿,预计全年利润将超过13亿元,为东风汽车贡献投资收益6.4亿,折合EPS0.32元,增长近150%。目前全国保障房建设已经提速、且明年为“十二五”的第一年,新的项目投资也将展开,我们对2011年重卡市场持乐观态度。 郑州日产有望步入快速增长期。在国内SUV旺销及新产品帅克的销量推动下,2010年1-9月郑州日产实现销售超过7万辆,同比增长近70%,预计盈利约1个亿左右。目前第一工厂产能已经偏紧,第二工厂9月份投入使用后,产能问题将得到缓解。为充分利用新工厂富余产能,郑州日产将代工生产东风日产的“奇骏”和“逍客”等产品,委托数量和加工费分别为12.2万辆和5000元/台,代工不仅可以带来一部分利润,同时可以分摊二厂折旧、员工等成本,预计2011年郑州日产盈利有望达到3亿元左右,步入快速增长期。 本部轻卡业务稳定。2010年,公司积极把握“汽车下乡”的市场机遇,实施市场精准定位及网络下沉,前三季度公司轻卡销售约15万辆,同比增长近40%。农村销售网络的铺设投入成本加大削弱了这块业务盈利,整体来看,这块业务盈利还未明显好转。随着公司高端轻卡的逐渐成熟,以及渠道建设日益完善,轻卡业务盈利将逐步好转。 投资建议:“增持”。预测公司2010-2012年每股收益分别至0.39元、0.51元、0.65元,目前股价对应的P/E分别为17倍、13倍和10倍,考虑到郑州日产未来快速增长将提升公司业绩弹性,给予“增持”评级。 风险提示:重卡市场大幅下滑、原材料价格大幅回升。

公司2010年前三季度净利润同比增长40%。公司2010年1-9月实现营业收入40.2亿元,同比增长31%,实现归属于母公司所有者的净利润1.5亿元,同比增长40%,实现每股收益0.67元。其中公司第三季度单季实现净利润0.6亿元,每股收益0.28元,环比增长20%,3季度业绩超出预期。业绩增长主要源于公司旗下三块业务增长良好、毛利率明显回升约3个百分点。 产能扩充缓解车桥业务增长压力。2010年前9个月我国轻卡销量同比增长超过30%,这推动了公司轻型车桥业务的快速增长,我们预计公司今年车桥业务收入将超过10亿元,增长16%以上。随着诸城基地技改完成,车桥产能将扩充30%以上,目前产能紧张局面将得到缓解,未来几年车桥业务保持10%左右的增长可期。 新产品推动专用车销量增长。SUV是今年国内增长最快的子行业,公司SUV产品凭借独特的市场定位和良好的性价比,销量保持持续增长。在新产品新旗胜CUV产品带动下,我们预计全年销售超过3.3万辆,增长60%。公司拟配股融资近5亿元投资新增约5.5万辆的专用车产能,配股方案目前已获证监会审核通过。 黄海客车受益国内大中型客车市场持续复苏。2010年,在国家“以旧换新”补贴政策刺激下、一些大型赛会以及出口市场逐步恢复等推动下,大中型客车行业复苏势头持续,前9个月行业实现了27%的增长,黄海客车销售约3000辆,我们预计全年销售有望突破4000辆,同比增长30%。 新能源客车业务值得期待。今年初,公司与南车株洲所成立合资公司从事新能源客车及动力系统业务,南车株洲所在电机、控制器、电源管理系统等领域具有核心技术,其产品在国内示范运行的电动客车上已经得到普遍应用。双方强强联合、业务互补,合资公司有望在新能源客车产业化中占得先机。 投资建议:“增持”。由于毛利率回升幅度超出预期,我们小幅调高公司2010-2012年每股收益分别至0.87元、1.03元、1.19元,目前股价对应的P/E分别为22倍、19倍和16倍,我们看好公司在电动客车及其动力系统的竞争优势,给予“增持”评级。

公司前三季度实现营业收入88.1亿元,同比增长19.84%,其中第三季度为27.55亿元,同比增长18.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,同比增长28.02%,其中第三季度为5487万元,同比增长23.32%。每股收益0.27元。 收入平稳增长,扩张有序推进。公司第三季度收入同比增长18.8%,环比二季度略有放缓,但基本呈稳定增长态势。外延性扩张方面,公司前三季度新增仓储超市8家,便民超市16家,其中第三季度新增仓储超市2家,便民超市3家。从区域看,新增仓储超市主要在武汉和湖北省内,重庆地区关闭1家门店。截至三季度,公司营业网点达到667家,其中仓储超市147家(武汉城区57家,湖北省内55家,重庆市35家),便民超市516家(加盟店63家),百货店4家。 单季毛利率有所下滑。公司前三季度的综合毛利率为18.18%,同比提升了0.35个百分点,但第三季度的毛利率为17.61%,环比第二季度下降了1.04%,同比也下降了0.86%。但从趋势上看,公司毛利率仍呈平稳增长态势,未来随着直采比例的进一步加强和物流配送中心体系的逐渐完善,毛利率有望进一步提升。 期间费用率略有上升。公司前三季度的期间费用率为15.01%,比上年同期略有提升了0.26%,其中主要是管理费用率同比提升了0.28%,主要由于工资增长及五险一金标准提高导致的人工成本增加。总体来看,公司在费用控制方面表现较好,费用率比较稳定。 生鲜配送中心项目有利于提升公司的核心竞争力。公司在建的生鲜配送中心位于江夏区,占地240余亩,将建成9万多平米的现代化生鲜食品加工及配送中心,计划总投资46750.82万元。项目建设周期为18个月,分为三期,其中一期为果蔬配送中心,预计今年年底或明年初可投入使用;二期为冷链物流中心,预计明年5月份建成;三期为生鲜加工中心和食品加工中心。生鲜配送中心集蔬果、冷冻、冷藏、加工、包装、配送为一体,在农产品的产销之间搭建一个完善的冷链服务平台,连接生鲜供应链的上下游,有利于提升公司的核心竞争力。另外,公司将采用精细化销售方式,对生鲜食品进行包装,逐步全面告别“裸卖”。 百货业态向购物中心延伸。公司目前在建的吴家山购物中心,面积约30万平米,建成后将成为东西湖最大的购物中心;青山商场也将重新改造,定位为东部购物中心;另外公司还有意在武汉市内选址再建2-3个购物中心。此外在湖北省内的二三线城市,也有小型MALL的计划。购物中心业态将成为公司未来重要的业绩增长点,但在短期内由于培育期的因素,或对业绩有所拖累。 投资建议:公司在超市业态方面稳步扩张、精耕细作,百货业态也逐渐向购物中心延伸,寻求新的业绩增长点。预计公司10-11年的EPS分别为0.41元和0.52元,对应31倍和24倍PE,估值较为合理,给予“增持”评级。

报告期内公司实现营业收入22.76亿元,同比增加20.72%;实现利润总额5.1亿元,同比增加18.97%;实现归属于母公司净利润3.97亿元,同比增加27.79%。报告期内实现水泥(含熟料)销量667.29万吨,同比增加27.1%。按全部股本摊薄计算每股收益0.84元。 产销量保持增长,公司业绩符合预期。上半年公司陇南和甘谷两条3000T/D生产线投产,新增水泥产能240万吨。在区域固定资产投资保持较快增长的带动下,公司产销量保持增长。前三季度在原材料价格上涨较快的影响下,公司前三季度综合毛利率为36.68%,较上年同期下降6.06个百分点。其中第三季度毛利率为37.13%,环比下降0.84个百分点。 期间费用率控制良好,提升公司盈利能力。报告期内公司销售费用率为5.22%,同比下降0.21个百分点;管理费用率为9.14%,同比下降2.2个百分点;财务费用率为2.47%,同比下降1.38个百分点。总体期间费用率为16.83%,同比下降3.78个百分点。公司在发展历史上期间费用率曾一度高企,严重削弱了公司的盈利能力。近两年来,通过强化管理,期间费用率得到有效的控制,显示公司正走向良性发展的道路。 投资收益效果显著。公司于今年5月份公告参与宏达建材的增资扩股,公司与其全资子公司永登公司共同出资8203.82万元,共持有宏达建材共60%的股权。此举将加强公司在河西走廊地区的市场控制力,有利于区域价格的稳定。为公司今后的产能布局打下很好的基础。前三季度,公司实现投资收益3059万元,而去年同期的投资收益为零。今年上半年的投资收益为506万元。由此可见入股宏达建材给公司带来的投资收益是非常显著的。今年在国家“西部大开发”政策以及“支持甘肃经济社会发展的若干意见”(国办发?2010?29号文件)的带动下,甘肃地区的固定资产持续保持旺盛,大量的基础设施建设带动水泥消费,区域内的优势公司因此受益。宏达建材是甘肃河西走廊区域的主要水泥企业,可以预计,未来宏达建材仍将给公司创造良好的效益。 投资建议:公司永登4500T/D和漳县3000T/D生产线将于今年下半年陆续投产,青海4500T/D生产线将于明年一季度投产。届时公司年水泥产能将达到1500万吨。我们看好公司所在区域产能整合的进程以及落后产能淘汰的空间。预计公司2010-2011年每股收益分别为1.16元和1.75元,对应10月23日收盘价市盈率为15.9倍和10.6倍,给予“增持”评级。

业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入6.55亿元,同比增长59.93%;归属于母公司所有者净利润1.16亿元,同比增长61.11%。 基本每股收益0.46元。第三季度单季度实现营业收入2.21亿元,同比增长58.99%,归属母公司净利润3551万元,同比增长34.97%。 单季度净利润增长慢于收入增长,主要因是管理费用增加了109%(公司加大了研发力度,引进技术人员,研发费用增加)。报告期内综合毛利37.88%,与去年同期持平。报告期内经营性现金流量较去年同期减少66.93%,主要是公司为减少公司主要产品原材料的价格波动影响,采购了一批原材料作为战略储备。 业绩的迅速增长主要来自医用供氧系列产品和康复护理系列产品。轮椅车、制氧机保持快速增长,电子血压计销售良好,实现收入约3000万。随着公司前次募集资金投资项目的建成投产以及新募集资金的投入建设,公司主要产品的产能得到了较大的提高。 同时公司新产品的销售增长较快,公司OTC渠道完善,新产品推出后可以迅速放量。 公司高速增长有望持续,公司预计2010年全年归属于母公司净利润同比增幅为50-80%。随着全民收入提高、卫生保健意识增强,家用医疗器械市场未来十年将保持快速增长。公司09年募集资投资项目建成达产后,将新增年产12万台小型医用分子筛制氧机、年产200套大型分子筛制氧机、年产15万辆轮椅车的生产能力。营销方面,公司在加强OTC产品市场的开发,完善OTC产品销售网络的同时,大力开发医院市场和国际市场,有望为公司产品新的重要增长点。 投资建议:我们预测公司10、11、12年EPS分别为0.65、0.98、1.34元,对应目前股价的PE分别为64倍、43倍、31倍。考虑医疗器械行业有望长期保持高度景气,公司是行业龙头,拥有良好的技术基础和成熟的销售网络,高速增长有望持续多年,给予“增持”评级。 风险提示:医院市场开拓失败;新产品推广不力;原材料价格上涨。

公司前三季度实现营业收入31.54亿元,同比增长40%,其中第三季度实现营业收入10.67亿元,同比增长41.07%;实现归属于上市公司股东的净利润6585万元,同比增长17%,其中第三季度实现净利润1959万元,增长23.56%;每股收益0.41元。 收入持续快速增长。公司三季度收入继续保持快速增长态势,单季收入同比增长41.07%。收入增长一方面是由于新开和并购门店带来的外延性扩张,另一方面也受益于CPI高位运行带来的同店增速的提升。 毛利率有较大提升。公司第三季度延续毛利率提升态势,单季毛利率达20.96%,前三季度毛利率为19.89%,同比提高了1.03个百分点。毛利率的提升,一方面由于随着宏观经济环境的好转,公司打折促销频率和力度均小于去年同期,另一方面是由于公司随着规模的扩大,进一步整合供应链,尤其在生鲜方面,加强源头直采和基地直采。此外,受益于CPI持续高涨,存货因素和议价空间加大都有助于毛利率的提升。 期间费用率再创新高。公司期间费用率一直呈上升趋势,前三季度为17.1%,创近年来的新高,比上年同期提高了1.6个百分点,吞噬了毛利率的提升对业绩的拉动。其中销售费用率增长幅度最大,同比增长了53.06%,销售费用率为14.56%,比上年同期提高了1.24个百分点,一方面是由于规模扩大、人工费和租金呈上升趋势,另一方面是由于新店和收购门店的收入与费用尚未匹配。 股权激励或将成为公司业绩释放的催化剂。根据公司股权激励草案公布的行权条件为:以08年为基数,11-13年公司收入的年复合增长率不低于31.6%,公司净利润的年复合增长率不低于28%。行权价格除权后为16.9元。若该股权激励方案获批,管理层若要行权,11年净利率必须达到1.36亿元,即假设10年净利润为8100万元,则11年的净利润增速须在60%以上。 投资建议:新开和并购门店的内涵式增长以及对供应链和信息系统的进一步优化是公司未来业绩提升的关键点。预计公司10-11年EPS分别为0.53元和0.86元,分别对应37倍和23倍PE,估值较为合理,维持“增持”评级。 风险提示:股权激励未能通过。

公司经营平稳,收入稳定增长。公司是业内最早从事导航电子地图研发的公司,现已创建了具有完全知识产权的导航电子地图生产技术体系。公司第三季度收入1.94亿元,同比增长112%。虽然导航电子地图产品整体价格有一定下降,但是公司依靠市场渗透率及产品销量的提高,特别是车载导航产品及消费电子领域产品收入增加,实现了营业收入和利润的大幅度增长。 看好公司的车载导航产品。上半年公司在车载导航领域收入就增长了114%,公司的车载导航产品的市场渗透率在不断提升,许多新的车型都配置了公司的产品,使得销售量大大提升,虽然产品单价有点下降,但是整体的销售额大幅提升。目前车载导航设备在中国汽车前装市场渗透率只有6.5%,而欧美达到了15%左右,日本更是达到了80%。未来几年车载前端导航市场仍然是公司最具成长性的市场。 互联网电子地图业务暂时还没有明显的盈利贡献。互联网电子地图拥有巨大的市场空间,比如可以标注公司进行广告拍卖,公司已经跟百度、QQ等进行合作,但是整个盈利模式还不是很明晰,还需要做很多的推广工作。短期来看对公司整体的盈利状况还不会有明显的贡献。 公司的盈利能力保持平稳。公司前三季度的毛利率为88.78%,相比去年的93.37%略有下降。这是由于公司的车载导航设备进入了一些低端车系统的缘故,这个趋势将持续下去。但是公司对费用的控制得力,管理费用率同比下降了11%,公司前三季度的净利率达到37.7%,比去年的35.4%略有上升。 我们预计公司2010年、2011年和2012年的全面摊薄EPS分别为0.58元、0.78元和1.02元,继续给予“增持”的投资评级。 风险:整个宏观经济的波动影响汽车市场;一些质量低下的免费应用充斥智能手机。