事件:_公司三季报披露2020年第三季度，公司实现营业收入9.19亿元，较上年同期增长38.20%;实现归属于上市公司股东的净利润0.42亿元，较上年同期下降8.70%；公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润合计1.06亿元，较上年同期增长3622%，符合增长预期。第三季度，公司持续聚焦主业，进一步推行降本增效措施挖掘增长潜力。“IC+云”板块聚焦战略客户和业务发展需求，持续加大核心关键技术投入，公司竞争优势凸显，产品在高精度和特种应用方向得到广泛应用；微波陶瓷业务紧跟市场变化，优化配置资源，保持了稳健增长；汽车智能网联板块业务整合效益逐步呈现，持续减亏。 投资要点: 国产化北斗芯片龙头：公司是导航定位产品及服务最大的研发、制造和供应商之一，是国产化北斗芯片研发方面优势最明显、自主创新能力最突出的企业之一。子公司和芯星通主要研发北斗芯片板卡，10年来蝉联导航型、高精度、基带射频一体化芯片比测冠军，开创了北斗在车载前装、无人机、自动驾驶及机器人等领域的规模化应用。2016年，公司引入国家集成电路产业基金，也是北斗产业链唯一获国家集成电路大基金入股的上市公司，持股比例约12%。 北斗三号完成组网，基础器件国产化趋势明显：2020年6月30日，北斗三号组网完成，至此，北斗系统“三步走”战略全部实现。公司为北斗三号提供基础器件，在此过程中，公司充分发挥自身核心科技优势，以过硬的科技实力推动北斗三号芯片国产化。经过6年的研发，芯片工艺已快速提升到22nm，2019年12月推出新一代支持北斗三号新信号的22nm北斗/GNSS芯片是行业领先的射频基带一体化导航定位芯片，目前已经具备市场应用条件，即将进入量产。 5G+物联网助力卫星导航定位产品业务向民用发展：5G和物联网的发展与卫星导航系统紧密联系。公司积极把握汽车电子“智能化、网联化、电动化”发展趋势，不仅为我国卫星导航与位置服务产业的发展提供有力支撑，同时还在交通运输、公共安全、气象预报、救灾减灾等领域产生显著的经济和社会效益。汶川地震、马航搜救等突发事件的搜索和救援工作都离不开公司的技术支持。目前，公司已积累了上汽大众、长安、吉利等国内一线汽车厂商的客户资源，丰富的客户资源有望为“北斗车联网”提供重要支撑。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.36亿元、1.80亿元、2.72亿元，对应EPS分别为0.28元、0.37元、0.55元，对应当前股价的PE分别为208.04倍、157.4倍、105.9倍，维持“增持”评级。 风险因素：北斗市场渗透率不及预期的风险、中美经贸及地缘摩擦进一步加大的风险、净利润下降的风险。

事件:公司发布2020年三季报，前三季度实现营收370.31亿元，同比+49.71%；净利润20.69亿元，同比+30.07%。Q3实现营收176.06亿元，同比+95.59%，环比+26.14%；净利润7.94亿元，同比+95.49%，环比+109.06%。 投资要点::在手订单充足，十四五期间持续增量：目前公司在手外部订单合计15.62GW,其中待执行订单14.05GW，已中标未签合同订单1.57GW；2S、3S/4S、6S/8S平台订单分别合计7.96GW、5.09GW、2.42GW。三季度新增订单主要来源于大兆瓦风机。十四五规划中，风电作为节能减排和清洁能源的重点能源，产业发展加速可期，预计风机需求持续旺盛。 收入大幅增长，盈利能力小幅下降,,毛利率改善可期：公司三季度及今年累计营收增幅亮眼，Q3营收同比+95.59%，今年累计营收同比+49.71%。公司盈利能力小幅下降，Q3毛利率为17.11%，同比-12.11pct，今年累计毛利率为17.26%，同比-3.01pct；Q3净利率为4.51%，与上年同期持平，今年累计净利率为5.59%，同比-0.84pct。 W2MW风机仍为主流，大兆瓦风机逐步放量：截至2020年9月，公司对外销售容量达8.32GW，同比+58.55%。从产品结构上看，主流机型仍是2S平台风机，共实现销售容量7.01GW，占总销售容量84.29%；3S/4S风机实现销售容量0.77GW，占总销售容量9.31%；6S/8S大兆瓦风机实现销售容量0.34GW,占总销售容量4.14%，销售容量同比+179.52%。与20H1相比，公司产品结构变化不大，6MW以上风机占比略有提升，随着公司大兆瓦机型订单增加，预计盈利能力会逐步得到改善。 盈利预测与投资建议：预计20-22年营收分别为529.99/519.11/531.45亿元，归母净利润30.69/39.75/43.52亿元，同比增长38.9%/29.5%/9.5%，EPS分别为0.73/0.94/1.03元/股。 考虑风电抢装，今年有望装机30-35GW，盈利能力有望改善，维持买入评级。 风险因素：1.风机价格上涨不及预期；2.原材料和零部件价格上涨风险；3.弃风限电改善不及预期；4.公司后续订单量不及预期。

事件: 公司发布2020年三季度业绩，累计营收38.9亿元、同比-7.5%，归母净利润3.3亿元、同比+0.3%，扣非归母净利润2.7亿元、同比-54.3%；Q3营收15.1亿元、同比+8.5%。 投资要点: 锂盐量增价跌，锂电池延续高增，Q3营收增速转正：锂盐产销量增长，但电池级碳酸锂Q3均价环比降10%，营收增长受影响；锂电池产能有序释放、销售延续高增势头。综合来看，Q3营收增速扭转了此前连续三个季度同比负增态势，毛利率受价格下行拖累环比-1.3pct；政府补助及持有锂盐股权公允价值提升则助推Q1-3归母净利润增速转正。 事情正在起变化，锂探底过程或结束：澳洲Altura矿山最近刚进入破产托管程序，天齐锂业困于流动性维持现有生产尚有难度、更不必说新增产能，无论是资源端还是加工端均在出清；根据我们对全球锂企的跟踪，供给端，成本最低的南美盐湖和澳大利亚Greenbushes合计产能40万吨LCE左右，这一产能略大于2019年锂盐需求水平，最低成本LCE对应吨现金成本人民币约3.5万元，赣锋锂业在4月的售价已经无限接近这一价格，当前国内电池级碳酸锂价格4万元/吨左右，在这一价格水平下，企业不仅无力新增产能开支、甚至不能更新运营产线，价格已是跌无可跌；国产99.5%电池级碳酸锂近期小幅回升，电解液用六氟磷酸锂价格相比8月低点已增30%+，价格的回升也是见底信号。 超越周期，铸就全球竞争力：公司账面现金超46亿元，经营现金流20年以来持续改善转正，为逆势扩张准备了可贵的财务资源。资源端，年产4万吨电池级碳酸锂Cauchari-Olaroz低成本盐湖项目21年投产； 加工端，5万吨产能氢氧化锂在建；电池端有序拓展，消费和动力锂电高增，固态锂电池引领行业建设中试产线。有理由相信公司经历此轮周期和惨烈竞争后，将构筑全球竞争力。 盈利预测与投资建议：预计公司20-22年净利润为4.5/8.0/14.2亿元，对应PE为188.7/105.2/59.8倍，考虑到公司有望穿越周期在新能源汽车产业链铸就锂盐全球竞争力，维持“增持”评级。 风险因素：新能源车渗透不及预期，锂行业出清进度不及预期。

事件: 2020年10月28日，中兴通讯公布了第三季度财报，公司前三季度营业收入741.29亿元，同比增长15.39%；归母净利润27.12亿元，同比下跌34.30%；扣除非经常性损益的净利润14.46亿元，同比上涨103.59%。 投资要点: 稳健经营，Q3扣非净利润大幅增长。因运营商网络收入增加，公司Q3营业收入269.3亿元，同比增长37.18%,归母净利润8.55亿元，同比下跌67.83%，扣非净利润5.44亿元，同比上涨454.66%。公司在国内紧抓5G快速发展良机，携手客户及合作伙伴探索5G行业应用创新，激活行业与市场活力；海外市场持续健康经营，精耕价值市场，推进重点国家业务稳健发展，从而实现业务较快增长，运营商网络业务和政企业务的盈利能力也逐步得到释放。 持续高研发投入加码5G建设。中兴通讯前三季度研发投入为107.9亿元，同比增长15.3%，占营收比例的14.6%，依旧保持高研发投入占比。中兴通讯是研发驱动型公司，利用高技术迭代抢快速抢占市场，以获得更多的订单。目前公司已在全球获得55个5G商用合同，与全球90多家运营商展开5G合作，覆盖500多个行业合作伙伴，5G必要专利达到了2561件，全球排名前三。 拟购买中兴微电子剩余全部股权。公司拟以发行股份方式购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.8219%股权，预估交易价格区间为25.41亿元至26.35亿元；本次交易完成后，中兴通讯合计持有中兴微电子100%股权。中兴微电子是中兴旗下的芯片研制企业,成立于2003年，主要涉及监控芯片和路由器芯片等领域，累计研发并成功量产各类芯片100余种，是中兴全产布局中的重要一环，上半年净利润同比增长240.88%也是公司上半年营收增长最快的子公司之一。此次中兴通讯收购微电子有利于巩固公司核心竞争力，进一步提升盈利能力与股东回报。 拟实施2020年股票期权激励计划。本次激励计划拟授予总量不超过16,349.2万份的A股股票期权，约占目前已发行总股本的3.54%，其中本次授予15,849.2万份，预留授予500万份，行权价格为每股人民币34.47元。这是中兴通讯上市以来第四份股权激励计划，本次授予的激励对象主要包括研发、销售等核心骨干员工，且人数相比之前有所提升。此次股权激励计划有助于是留住公司骨干、保障公司长期利益、为公司的业绩增长保驾护航。 盈利预测与投资建议：考虑到未来集采招标价格回归正常，海内外更大规模的5G建设以及其他高毛利率业务贡献提升，我们对公司未来的营收发展依旧保持乐观态度。预计公司2020-2022年营收分别为1023.87亿、1143.95亿以及1312.83亿，对应PE分别为29X、23X、19X，EPS分别为1.35、1.72、2.03，维持“增持”评级。 风险因素：5G建设不达预期、公司管理改善不及预期、中美贸易摩擦加剧。

事件:2020年10月29日，公司发布2020年三季报。2020Q1-Q3，公司实现营收55.55亿元（同比+15.26%），归母净利润6.72亿元（同比+53.42%），扣非归母净利润6.62亿元（同比+55.28%）。 投资要点::QQ33盈利能力同比大幅提升，销售费用率显著提高。2020Q3，公司实现营收19.39亿元（同比+17.7%，环比-0.32%），归母净利润2.19亿元（同比+34.41%，环比-18.67%）。Q3实现毛利率46.70%（同比+5.3pct，环比-1.2pct），净利率11.29%（同比+1.4pct，环比-2.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为25.5%/5.1%/2.4%/-0.5%（同比+5.0pct/+0.3pct/-0.9pct/-1.2pct）。我们认为，在木浆价格Q3仍处低位的情况下，公司毛利率环比下滑的同时销售费用率大幅提升可能与Q3生活用纸行业竞争加剧、公司产品单价下调有关，但得益于公司产品结构的持续优化以及木浆低位带来的成本红利，公司的毛利率同比依然实现较大的增幅，并且即便是产品单价在Q3有所下调，也是在此前高位的基础上进行的，可调节的空间大，抵御竞争风险的能力强。 国外木浆价格反弹乏力，未来一段时间内成本红利确定。公司所用的木浆源于国外进口，目前浆价仍在低位震荡，加之近期人民币升值，木浆采购成本还在下行。海外疫情反复导致下游需求疲软，木浆价格反弹缺乏动力。并且公司也在低位囤木浆（截止2020Q3，公司存货为17.6亿元，较2019年末增长78.3%），未来一定程度地抵御涨价风险。 深耕生活用纸的同时进军个护领域，产能稳步释放配合渠道销售保收入高增。截止2020Q3，公司生活用纸收入占比97.7%，个护占比1.9%，我们判断，受益于疫情后人们卫生意识的提高，公司生活用纸、湿巾、卫生巾等品类的销售将维持较快的增长。产能按每年新增10万吨左右的节奏稳步释放，同时六大渠道全面发力，收入有望维持高增。 盈利预测与投资建议：继续看好公司的品牌力、产品结构的优化以及对渠道的把控能力，预计公司2020-2022年归母净利润增速分别为52%/25%/24%；对应PE分别为31/24/20倍，维持“买入”评级。 风险因素：疫情反复风险、存货跌价损失风险、行业竞争加剧风险。

事件:公司三季报披露2020年10月28日晚间，铭普光磁发布三季度报告，公司前三季度营业收入11.46亿元，同比增加14.86%，归母净利润-0.052亿元，同比减少150.06%；其中，公司第三季度营业收入为4.56亿元，较上年同期增长44.57%;归母净利润25.27万元，较上年同期增长114.21%。受上半年疫情影响，上游设备和材料供应的短缺和人工成本的上升对公司利润造成了不利影响，公司通过优化流程、提高运营效率、降低运营成本、严格控制费用等相关措施，克服上半年疫情带来的成本上涨因素，不断提升公司利润水平。 投资要点::光磁通信元器件业务处于国内领先水平：公司主要生产通信磁性元器件、通信光电部件、通信供电系统设备及通信电源适配器四大类产品。 公司以通信网络技术为基础、产品开发设计为先导、光磁通信元器件为核心、与通信网络设备制造商同步开发为特色，形成业内较为领先的光磁通信元器件产业模式，已与华为、中兴、三星等众多国内外知名通讯企业及中国移动等通信运营商建立了稳定的合作关系。 G5G发展带动通信磁性元器件市场需求增长：与4G相比，5G网络具有更快的速率、更宽的带宽、更高的可靠性、更低的时延。无论是在通信网络顶层的核心网侧，还是中层网络覆盖侧、下层终端侧，磁性元材料均是不可或缺的核心料号。随着高频率无线设备电路复杂度增加，磁性器件需求将持续增长。自成立以来，通信磁性元器件始终是公司的主要产品，广泛应用于通信产业链的核心网侧、网络覆盖侧和终端侧，随着5G网络继续保持超前的建设节奏，公司有望深度受益。 数据中心建设加速，公司光模块业务有望迎来新发展机遇。全球数据流量不断攀升促使数据中心从100G向更高速率发展，400G以太网成为数据中心的必然趋势。光模块是实现数据中心内部光网络互联的关键硬件设备，随着端口数和密度的提升，光模块的成本会占到数据中心光网络成本的接近一半。公司已推出400GQSFP--8DDSR8高速光模块产品，使用全套博通方案，应用于数据中心，可与现有的QSFP+/QSFP28兼容，尺寸小，维护便捷，是目前数据中心内部短距离互联的经济有效的解决方案和最佳选择之一，公司光模块业务未来成长空间广阔。盈利预测与投资建议：预计2020-2022年公司分别实现归母净利润0.52亿元、0.63亿元、0.75亿元，对应EPS分别为0.25元、0.30元、0.36元，对应当前股价的PE分别为67.23倍、55.49倍、46.61倍。基于公司所有主营产品均为5G建设的核心料号，预计将会在5G建设进一步加速中直接受益，维持“增持”评级。 风险因素：业绩下滑风险、技术更新风险、应收款金额较大的风险、5G建设速度不达预期风险、中美贸易科技摩擦加剧风险

事件:公司三季报披露2020年前三季度，公司总收入89.83亿，同比增长17.29%，归母净利润10.98亿元，比去年同期上升26.6%。深南电路始终专注于电子互联领域，致力于“打造世界级电子电路技术与解决方案的集成商”，拥有印制电路板、电子装联、封装基板三项业务，形成了业界独特的“3-In-One”业务布局:即以互联为核心，在不断强化印制电路板业务领先地位的同时，大力发展与其“技术同根”的封装基板业务及“客户同源”的电子装联业务。 投资要点::新基建加速G5G通讯、数据中心普及，驱动BPCB量价齐升：根据工信部数据显示，截至9月底，我国累计建设5G基站69万站，今年我国已新建5G基站约56万站，预计全年新增可能超过60万站。 相比4G基站，5G基站RRU中PCB用量大幅提升，天线中采用的MassiveMIMO技术也将提升天线PCB用量。同时，5G网络加快部署带动下游应用内容不断拓展，包括4K视频、云游戏、AR/VR、物联网等，有望直接驱动数据中心部署需求，进一步带动PCB通信板需求。公司深耕PCB行业三十余年，5G通信PCB产品紧跟客户需求变化，在客户端保持稳定的市场份额;目前国内数据中心大客户开发进展顺利，有望在扩产扩建后进一步享受技术领先带来的基站建设红利。 电子装联业务紧抓市场机会：中国是全球最大的消费电子市场。近年来，伴随科技创新带动电子产品升级、需求增加，以及国内自主品牌电子产品设计、制造能力的不断提升，中国大陆地区本土EMS厂商蓬勃发展，已形成国际大型EMS企业和本土领先EMS企业相互竞争、共同发展的格局。2020年以来，受疫情影响，公司部分客户和供应商开工受限，国际贸易、物流等方面受到冲击，电子装联业务开展受到了一定影响，但公司敏锐把握了疫情下通信、医疗等市场的机会，在细分市场实现了突破，在规模稳定增长的情况下，盈利能力不断提升。e_Summary]封装基板业务存储客户开发进展顺利：封装基板在封装材料中占比约46%，是集成电路产业链中的关键配套材料。封装基板不仅为芯片提供支撑、散热和保护作用，同时为芯片与PCB母板之间提供电气连接。公司封装基板业务以MEMS-MIC、指纹模块等拳头产品为基础，发展射频模块为新优势产品，并快速推进存储等产品开发，打造新的增长点。公司深圳基板工厂持续开展技术改造，产出能力不断攀升;无锡基板工厂于2019年6月连线试生产，目前存储类客户导入较为顺利，部分国内外关键客户已进入量产阶段。 盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现营业收入139.26亿元、176.75亿元、214.51亿元，归母净利润16.92亿元、22.11亿元和27.61亿元，对应当前股价的PE分别为33.7倍、25.8倍和20.7倍，长期来看，预计公司在今后几年将保持稳定增长，维持“买入”评级。 风险因素：5G渗透速度不及预期的风险、技术研发不及预期的风险、市场竞争力加大的风险、大规模扩产后产能爬坡的风险

事件:_ 10月28日，公司披露2020三季报。公司前三季度实现营收20.28亿元，同比+10.21%；归母净利润2.65亿元，同比+20.4%；毛利率19.60%，同比+0.72pct；经营活动现金流量净额4.93亿元,同比+218.22%。 投资要点: 持续发展海外业务，国际销量稳步上升：公司前三季度出口订单大幅增加，海外销量持续增长，大幅拉动营业收入、归母净利润和经营性活动现金流净额提升。公司的下游客户包括SKI、三星、LG化学、三洋能源等国际锂电巨头。随着海外各国日趋严格的碳排放制度和绿色经济的蓬勃发展，锂电池行业将迎来更大的市场需求，国际业务进而将为公司带来丰厚利润。 产能扩增，布局高端锂电材料：报告期内，江苏当升三期8000吨产能正式投产。同时，公司拟通过向控股股东矿治集团定增，收购常州当升31.25%的股权，将其纳为全资子公司。常州当升将建立锂电新材料技术研究院和年产5万吨正极材料生产线，按照NCM811/NCA产品进行设计，同时具备生产NCM523、622的能力，产能可以互相转化。此次收购行为标志着公司将在新型高镍锂电正极材料方向进行战略布局，迎合未来海内外锂电行业的高端需求。预计年底常州当升的首条1万吨生产线开始投产，2021年底第二条1万吨生产线正式投入使用。公司总产能有望翻番，为国内外订单提供保障。 汇兑损失提高财务费用，大额应收款项有望追回：前三季度公司期间费用率8.16%，同比+1.06pct，主要系汇兑损失造成财务费用增加。 2020年10月，法院对比克公司应收账款诉讼事项做出判决，比克公司应向公司支付货款及逾期利息共计1.21亿元。截至目前，公司共收到比克公司有效还款293.67万元。 盈利预测与投资建议：我们认为Q4动力电池市场将逐渐恢复，预计公司20-22年实现净利润3.37/4.78/6.08亿元，EPS分别为0.77/1.10/1.39元/股，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。 风险因素：上游原材料价格波动，新能源车销量不及预期，新产能投产进度不及预期。

事件:2020年10月28日，中际旭创公布了第三季度财报，公司前三季度营业收入52.05亿元，同比增长58.49%；归母净利润6.00亿元，同比增长67.62%，公司整体表现符合预期。 投资要点: 受益于光模块行业高景气度，公司营收稳步提升。公司Q3单季度营业收入19.60亿元，同比增长56.97%，归母净利润2.35亿元，同比增长55.90%。业绩增长的主要动力来源于国内外数据中心客户资本开支的增长所带来的的数据中心建设推进以及国内5G网络建设投入的持续加大，公司光模块销售收入较去年同期有所增长，400G产品已占据公司重要收入比重。 保持高研发投入，持续新产品研发。公司Q3继续加大研发投入，2020年三季度单季度研发投入达到1.17亿，同比增长43.77%，环比增长32.98%。在高研发开支的支持下，公司不断对产品进行结构优化，保持对高端光模块的迭代更新，瞄准下一代网络技术的新焦点不断优化产品结构。目前公司800G产品已向客户测试送样，研发进展顺利。并且公司近期拟以自有资金受让耀途进取1000万元有限合伙份额，为将来公司在物联网、大数据、芯片等领域的应用进行提前布局，提高公司盈利水平和市场竞争力。 收购成都储翰科技，净利润带来正向影响：成都储翰拥有从TO封装、光组件到光模块的一体化制造能力，主要产品包括光器件（TOSA、BOSA等）和电信接入网产品(PON)。这项收购将帮助公司进一步的完成产业链的垂直整合，进一步打开电信光模块市场的同时构建从芯片封装、光电器件组件、光电模块为主的较为完整的光电器件产业链，持续降低公司包括研发成本在内的各项成本支出，提高公司利润。 盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营收分别为62.79亿元、81.04亿元以及99.64亿元，对应PE分别为47.8X、35.6X、29.8X，EPS分别为1.25、1.68、2.00，维持“买入”评级。 风险因素：行业竞争格局恶化，数通产品市场需求低于预期，中美贸易摩擦加剧。

事件: 公司发布2020年三季报，前三季度实现营收7.01亿元，同比下降4.46%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长160.34%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比增长183.85%。 投资要点: Q3业绩回暖,归母净利润大幅增长：三季度公司实现营业收入2.81亿元，同比增长31.71%；实现归母净利润35.31亿元，同比大幅增长132.14%，彰显公司逐渐走出疫情影响，复工复查进展有序；存货较期初大增27096.31%，主要由于执行新收入准则，增加了未验收的项目履约成本。合同资产、合同负债较期初增长100%，主要是执行新收入准则导致应收、预收等款项的重分类所致。 助力国有大行自主创新，打造标杆项目：公司是银行核心系统的领导者，持续保持市场占有率和中标率领先。今年公司连续中标多个大行的项目，其中，2020年9月公司中标交通银行太平洋信用卡中心新核心授权系统和发卡系统两大项目，助力交行打造中国首个国有大行信用卡项目。以上项目的成功落地将为公司全面突破国有大行核心系统奠定基础。 银行IT景气度旺盛，数字货币加速落地带来新机遇：今年以来数字货币持续加速落地。数字货币模式下，银行IT系统需要将系统转换为数字、纸钞两者并重、交易全程数字化的新系统。在数字货币的管理、发行、流通三个核心环节中，银行核心系统是发行环节的主要构成，数字货币的落地将推动银行加速进行IT变革。公司作为银行核心系统的领导者，预计将受益此轮由数字货币带来的核心系统改造需求。 盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为16.64、20.80和25.99亿元，归母净利润分别为2.55、3.47和4.38亿元，对应EPS（最新摊薄）分别为0.35、0.48和0.61元，对应PE分别为68.1/50.1/39.7倍，维持“买入”评级。 风险因素：市场竞争加剧；产品研发创新不及预期。

事件:2020年10月29日，成都银行发布2020年三季度业绩。 投资要点:2020年前三季度拨备前利润同比增长14..22%%：：2020年前三季度实现营业收入104.24亿元，同比增长12.1%，实现拨备前利润80.08亿元，同比增长14.2%，实现归母净利润42亿元，同比增长4.8%。存款余额较上年末增长22.07%，贷款总额较上年末增长16.16%。 2020年三季度单季净息差环比下降55BP：：今年以来受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响，生息资产收益率有所下滑，使得净息差收窄。而三季度单季数据看，资产端收益率的下行幅度明显快于负债端的下行幅度。 三季度新增贷款近1300亿元：从三季度新增贷款的结构看，新增主要是对公贷款，新增在占比达到70%。 手续费净收入同比增速29%%，增速较上半年上升66个百分点：收入端的快速增长，叠加支出端控制，带动了预增速的继续提升。预计理财和银行卡业务增速仍较高。 三季度末不良率1.38%%，环比下行44BP：三季度单季不良净生成率0.41%，环比上行12个BP。关注率0.81%，季度环比上升1BP。整体资产质量表现符合预期。拨备计提力度加大，拨备覆盖率299%，较二季度上升20.5个百分点。 盈利预测与投资建议：公司整体资产质量表现符合市场预期，单季度不良生成率略有上行。零售业务发力，带动存款以及中间业务收入的快速增长。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.96倍，0.84倍，维持“增持”评级。 风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

事件: 南方传媒发布2020年第三季度报告。2020年前三季度公司实现营业收入48.00亿元（YoY+1.38%），归母净利润5.21亿元（YoY-14.24%），扣非归母净利润4.85亿元（YoY+10.83%）。 投资要点: 疫情影响有限，扣非归母同增10.83%：1）分季度来看，前三季度营收分别为14.4/10.8/22.8亿元，其中Q3营收YoY+6.97%；归母净利润分别为1.14/0.83/3.24亿元，其中Q3归母净利润YoY+48.92%，毛利率为31.63%（+1.49pct）；2）前三季度共计提资产减值损失5239万元（存货为主）、信用减值损失3733万元（YoY+21.89%，同增系因前三季度终端回款延迟，应收款项坏账损失计提同比上升所致），上述皆为公司惯常财务处理，较大比例将在Q4冲回。 一般图书业务保持较快增长：Q3季度一般图书销售码洋达6.94亿元（YoY+29.55%），营业收入1.97亿元（YoY+12.70%），毛利率19.29%（-2.62pct），随着内部改革提速，各社教材教辅业务集约化并强调各出版社专业优势，一般图书业务有望持续快速增长。 数字出版新业态稳步推进，新设基金加快多业投资发展步伐：1）公司积极布局数字教材业务，粤教翔云平台建设稳步推进，该平台目前已实现盈利，毛利率较高，未来将成为业绩新看点。2）据10月28日公告，南方传媒通过子公司参与设立广东湾区一号孵化基金（认缴10亿，首期2-3亿，公司持股GP40%，2个LP为子公司，分别出资1%、24.5%、5%，余下资本69.5%），主要针对成熟项目进行投资，产业、财务投资并重，有望与现有业务形成协同效应，并产生良好投资效益增厚利润。 盈利预测与投资建议：预计20-22年分别实现营业收入70.42/84.67/98.83亿元、归母净利润7.08/9.85/14.07亿元，对应EPS分别为0.79/1.10/1.57元，10月28日收盘价（8.67元）对应PE分别为10.97/7.88/5.52X。维持“增持”评级。 风险因素：渠道整合不及预期、一般图书发展不及预期、新业务拓展及转型发展不及预期、政策变动风险、成本上升风险。

事件:公司发布2020年第三季度财报，实现营收59.57亿元，同比下降12.15%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长29.79%；实现扣非归母净利润1.5亿元，同比增长33.13%。 投资要点::QQ33业绩回暖，盈利能力持续提升：收入端来看，公司第三季度营收为19.69亿元，同比下降9.46%，较上半年下滑幅度有所收窄。第三季度毛利率22.06%，较去年同期提升4.34pct。前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.85亿元，同比下降54.42%，主要是上年同期收到大额合同预收款所致。费用端方面，公司财务费用大幅下降79.16%，主要是银行贷款规模减小，可计提的利息支出减少所致。公司继续保持研发投入，研发费用前三季度较去年同比增长19.67%。 定向增发项目获得批准，进一步增强公司核心竞争力：公司募资约47.8亿元，该募投项目将有利于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，推动国产处理器芯片的产业化，构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链，有助于公司进一步增强自主研发能力，突破“卡脖子”问题。 联手""之江实验室""，树立数字化城市建设标杆项目：：公司与之江实验室签订了战略合作协议，双方将在先进计算领域、智能计算领域展开深度合作，推进之江实验室研究成果在国内先进计算平台的使用推广、联合开展智能计算产品定制研发并共同推进1+1+N算力应用平台模型的建设和发展。该战略合作协议的签订将有益于公司芯片等业务的进一步增强，同时也为数字经济建设做出贡献。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年分别实现营业收入106.27/121.95/143.96亿元，分别实现归母净利润7.93/10.45/13.65亿元，对应最新摊薄EPS分别为0.61/0.80/1.05元，对应当前股价的PE分别为58.5/44.4/34.0倍，维持“增持”评级。 风险因素：中美贸易摩擦加剧、市场竞争加剧。

事件:公司昨晚发布2020年第三季度报告，2020Q1-Q3公司实现营业总收入26.5亿元（YoY+10.14%），归母净利润3.6亿元（YoY+10.63%）。其中Q3实现营业总收入16.83亿元（YoY+15.50%），实现归母净利润3.48亿元（YoY+33.54%）。3Q3业绩增长靓丽超预期，主因月饼需求旺盛，速冻增长仍处于快速通道，餐饮环比改善明显，以及费用率下行。 投资要点:食品板块：月饼迎销售旺季，速冻高速增长。月饼业务：Q1-3月饼业务实现收入12.4亿元（YoY+16.95%），Q3实现收入12.2亿元（YoY+18.97%），国庆中秋双节假期延长，疫情受控，走亲访友及送礼的需求增加，叠加产能部分释放，驱动月饼业务增长。速冻业务：Q1-3实现收入6.0亿元（YoY+51.47%），Q3实现收入1.8亿元（YoY+27.37%），随着餐饮恢复，消费者居家消费需求减少，增速有所放缓，但仍处于快速通道。其他食品：Q1-3实现收入4.7亿元（YoY+10.61%），Q3实现收入1.3亿元（YoY+6.5%）。 餐饮板块：：Q3复苏明显，陶陶居增资扩股。Q1-3餐饮板块实现收入3.2亿元（YoY-36.62%），Q3实现营收1.5亿元（YoY-9.05%），降幅显著收窄。此外，10月15日公司发布公告陶陶居拟增资不低于2.25亿元，引入战投，完成后公司和战略投资者分别持有陶陶居55%、45%的股权，陶陶居品牌经营权归食尚国味所有，未来有可能作为混改投资者引入，扩张提速可期。 毛利率有所下降，费用管控效果明显：2020Q1-Q3毛利率同降3.3pct至51.0%，Q3毛利率同降3.0pct至55.6%，降幅收窄主因餐饮环比复苏明显。期间费用率下行，控费及政府优惠政策的效果显现，Q1-3期间费用率同降4pct至32.88%，销售/管理/研发费用率分别为21.72%/9.49%/2.08%，同比-4.6pct/-0.21pct/+0.29pct；单Q3来看，销售/管理/研发费用率分别为18.65%/7.86%/1.93%，同比-6.89pct/-0.58pct/+0.46pct。产能逐步释放，渠道扩张承接：产能端：湘潭一期基地加快推进并已正式投入使用，为公司近年月饼系列产品的供应提供保障。梅州速冻产能2021年有望逐步得到释放。渠道端：省外高增，主因电商渠道建设效果显现。Q1-3境内省外收入同比增长21.43%至5.9亿元，省内收入同比增长7.71%至20.1亿元，Q3境内省外/省内实现收入4.71/11.95亿元，同比增长20%/14%。分渠道模式来看，直销/经销收入Q1-3同比-0.51%/+19.62%至10.9/15.4亿元。 盈利预测与投资建议：根据公司三季报情况，我们上调20-22年盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为4.24/5.13/6.10亿元（前次为4.03/5.06/6.01亿元）,同比增长10.3%/21.1%/18.8%（前次为5.0%/25.4%/18.8%），对应EPS为1.05/1.27/1.51元（前次为1.00/1.25/1.49元），10月28日股价对应PE为34/28/24倍，20/21年PE对比食品可比公司估值仍较低，维持“买入”评级。 风险因素：1.宏观经济下行风险2.食品安全风险3.原材料上涨风险4.产能释放与销量增长不匹配风险

事件: 公司发布20Q3季报，前三季度实现营收9.08亿元（YoY+24.54%），归母净利润4.55亿元（YoY+64.27%），扣非归母净利润4.20亿元（YoY+56.05%）。 投资要点: IPTV业务用户拓展空间尚大，精细化运营下IPTV/OTT业务付费率及ARPPU稳步提升：1）IPTV业务方面，①新用户拓展：已走出疫情影响，Q3省内专网有效用户净增44万（Q2净增19万），恢复至去年同期水平，目前省内渗透率46.85%，距离全国65.13%尚有接近20%突破空间；省外业务今年新增5个省份，凭借粤语特色内容推广优势明显，预计疫情之后拓展速度将大幅加快。②付费转化：付费渗透率稳步提升，今年6月推出超级会员包，将优势内容板块打包出售，该业务预计带来付费率及ARPPU双提升，但由于起步时点及推广期价格设定原因，影响暂未能在Q3季度充分显现。未来公司将逐步打造大会员体系，并推出会员专属活动，增强用户黏性。2）OTT业务方面，今年新增付费会员100万以上，增速较快，但整体占比仍较低，付费率提升空间较大；目前已合作8个产品，凭借公司多年大屏端运营经验，新增合作产品可快速成型，新增小屏端合作产品如快TV目前商业价值挖掘尚在探索，在内容安全性基础上，凭借大数据及精细化运营，未来基于内容质量的丰富变现渠道有望打开。 新设商务运营中心，发力广告业务：IPTV/OTT广告目前是广告价值洼地，此前因缺少客观评估数据导致大屏广告未能成为广告主的主流选择，公司自15年起开始从事OTT业务，目前已沉淀大量用户数据，为挖掘广告价值提供了基础。据公司10月28日公告，目前已成立商务运营中心，团队主要以管理、运营为主，以优势平台嫁接外部资源展开广告业务合作，广告业务潜力可期。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年实现营业收入13.58/17.47/21.08亿元;归母净利润分别为5.80/7.73/9.73亿元，对应EPS分别为2.51/3.35/4.21元，现价（10月29日收盘价87.67元）对应PE分别为34.9X、26.2X、20.8X，维持“买入”评级。 风险因素：产业政策出现不利变化、业务收入来源较为集中、用户增长不及预期、新业务拓展不及预期。