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(相对现价)
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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
永辉超市 批发和零售贸易 2011-07-14 12.81 3.92 27.83% 14.38 12.26%
15.34 19.75%
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事件概述及简要点评: 公司近期公布了其半年度的业绩预增公告:2011年1-6月份预计归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长90%以上,业绩增长的主要原因包括:1)内生性稳定增长及新开门店的增加;2)同期财务费用显著下降;3)因上年同期关闭6家门店,可比净利润基数较低。 公司上半年90%以上的业绩增速高于我们之前的预测。2011年第一季度公司实现营业收入和净利润分别同比增速为49.18%和67.25%,以最新股本折算每股收益为0.200元。假设公司1-6月份实际业绩同比增速90%,则归属于母公司所有者净利润即达2.627亿元,对应的EPS为0.342元。分季度看,公司第一、二季度归属于母公司净利润分别为1.554亿元和1.073亿元,分别同比增长67.25%和136.55%,对应单季EPS分别为0.200元和0.142元。 预计2011年全年新增门店50家左右,门店增速远高于行业平均水平。2011年第一季度公司实际新开门店共计4家,新增经营面积达3.96万平方米。从第二季度开始,公司加快了开店步伐,截至目前公司已开业门店数量达到169家,与年初相比净增了13家。从区域分布来看,2011年以来公司继续加大了外埠门店的扩张速度,其中在本埠福建省内仅新增2家门店,外埠区域重庆、北京、安徽、贵州和天津等地分别新增 6家、2家、1家、1家和1家。本埠与外埠门店数量比已上升为1.14。 风险及不确定性因素。①租赁市场对优质物业的竞争,导致租赁成本的迅速上升;②到期物业的续租导致续租费用的急速上升;③人工成本的大幅上升;突发性事件可能导致企业经营发生重大变化。 盈利预测及投资评级: 预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.625元、0.877元和1.164元,3年CAGR达到42.75%。我们依然维持之前基本判断,给予公司“买入”评级,未来12个月目标价35.00元/股。
未署名
七匹狼 纺织和服饰行业 2011-07-14 15.21 -- -- 16.91 11.18%
17.21 13.15%
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事项: 公司7月13日发布了上半年业绩预告修正公告,将一季报中“预计2011年1-6月归属于公司股东的净利润比上年同期增长幅度为 15% - 30%”上调至“增长幅度为35%-45%”。预计2011年1-6月归属于公司股东的净利润为16,710.76万元-17,948.5万元,对应基本每股收益0.59元-0.63元。 点评: 公司业绩大幅超预期的原因主要是:服装销售业绩良好,销售费用控制得当,货款回收及时,计提坏账准备减少,使得公司归属于上市公司股东的净利润高于预期。 从服装零售行业而言,由于物价的持续上涨以及通胀预期的不断增强,5月份,重点大型零售企业销售增速表现出放缓的趋势,6月份,销售增速又进一步大幅放缓。服装类零售额增速比前五个月低了4.7个百分点,其中零售量更是连续两个月同比负增长。我们认为,在在通胀压力持续高企的背景下,服装会有不同程度的挤出效应。相比于更注重渠道,依靠“量”取胜的大众休闲服装,更注重品牌,依靠“价”取胜的中高端男装的目标客户群对价格变化和通胀相对更不敏感。我们相对更加看好男装在通胀压力下的提价能力。 公司作为休闲男装的龙头,具有较强的品牌优势和提价能力,品牌多系列为细分市场,进一步挖掘潜在客户创造了良好条件,我们尤其看好“蓝标”的高速成长。近两年公司提升内功的整合卓见成效,毛利大幅提升。公司围绕“批发”转“零售”的战略目标,提升直营店和准直营店的占比,加强对经销商的管理,对渠道的控制逐渐扁平化。 我们看好公司的品牌和综合管理能力。预计公司11-13年EPS分别为1.34/1.66/2.1元,对应2011年动态市盈率25.8倍市盈率。考虑到公司近几年维持快速增长可期,具有较强的投资价值,建议买入并持有。
未署名
大北农 农林牧渔类行业 2011-07-14 8.50 3.91 -- 9.58 12.71%
9.84 15.76%
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点评及投资要点: 大北农将是饲料行业系统交易性机会的最先受益者。极有可能持续到明年2季度出的生猪养殖行业高景气为饲料行业带来了较为明确的系统交易性机会。相对其他饲料企业,大北农将最先受益,理由有三。 首先,产品结构上,大北农母猪料、乳猪料和仔猪料占比较大。由于生猪养殖行业高景气将首先带动生猪补栏增加,其顺序是母猪增加,仔猪增加,最后才是育肥猪增加。大北农母猪料、乳猪料和仔猪料占比较大,因此将先行受益。大北农母猪饲料“母仔乐”、乳猪饲料“贝贝乳”、仔猪饲料“宝宝壮”在推向市场后,深受养殖户欢迎。 其次,产能进入集中释放期,放量空间大,且成本上涨压力不大。公司IPO和超募项目2011年进入集中投产期,产能将快速释放,2011年预计新增产能117万吨,到2011年底,公司饲料产能有望达到450-500万吨。饲料主要原材料为玉米和豆粕。随着夏粮丰收,秋玉米播种面积增加,我们预计未来玉米价格稳中有降。豆粕价格目前仍在低位徘徊,未来有可能上涨,但进口大豆压港严重,预计涨幅不大。 另外,公司庞大的销售队伍和下沉的销售模式非常有利于公司抓住此次系统性机遇,并为公司长期增长提供强有力保障。公司现拥有5000名销售人员深入猪场和养殖户进行饲料产品推广,服务网络下沉至村镇一级,拥有500多个县级服务站和超过10000个村镇的推广服务网络。目前,公司正在对营销网络进行更进一步重构(例如推出网络营销平台),预计能大大提高效率。 研发是大北农长期增长优势所在。大北农拥有研发人员508人, 07-09年公司累计投入研发经费3.79亿元,约占总收入的3.8%,居于行业首位。大量的研发投入使公司获得很大的技术优势,公司饲料无论是在料肉比还是适口性方面都处于行业领先水平,公司开发种子品种水稻27个,国内第一,玉米7个,国内第二,至IPO时,公司就已累计完成科技成果转化项目184项。 这种趋势是公司未来长期增长的核心优势所在。 种子构成大北农第二增长极,夯实长期增长预期。大北农在种业方面的研发实力同样突出,主力品种玉米种农华101和水稻种天优华占具有良好的性状和推广前景,双双入选《2011年农业部主导品种推介目录》。目前天优华占等水稻种子盈利贡献处于稳步提升,农华101等玉米新品种销售快速增加。其中,农华101在广适性、抗逆性和单产上都不弱于先玉335,具有良好的推广潜力。农华101同时适宜在东华北春播区和黄淮海夏播区播种,可推广面积高达2亿亩。未来空间非常大。 预计2011-2013年EPS 估计为1.29/1.71/2.25元,对应动态PE分别为26.79倍,20.19倍,15.35倍。基于饲料行业系统交易性机会的到来、公司本身较为确定的长期增长能力,我们给予大北农买入评级,目标价格区间38.7-45.15元/股。 风险提示:小股东减持风险。公司有198名自然人股东,存在一定的减持风险,但就目前股价及公司运行状态,风险应该不大。
未署名
昆明制药 医药生物 2011-07-14 13.07 -- -- 16.45 25.86%
16.62 27.16%
详细
血塞通新增产能提升公司业绩:公司扩建血塞通产能,预计达产之后产能达3000万支,达产后将增加原有产能3倍左右,能够有效缓解血塞通产能瓶颈。血塞通产品是公司的主打产品之一,产能瓶颈的解决对公司业绩提升有重大意义。 中药厂管理改革提供新的利润增长点:公司对昆明中药厂进行管理层调整,公司高管亲自担任管理人,中药厂几大产品将得到快速增长,有望成为新的利润增长点,包括舒肝颗粒、清肺化痰丸和板蓝根颗粒等产品。 TEVA合作拓展化药领域:公司与TEVA公司合作成立的贝克诺顿公司充分利用合资平台优势,通过引入TEVA公司好的产品进行生产销售实现收入。公司2010年引入阿奇霉素,销售业绩表现良好。公司通过与TEVA合作,学习国际仿制药巨头公司的先进经验和研发能力,为未来的化学仿制药研发打下坚实基础。 激励机制提升管理层热情:公司自下而上的激励模式,有利于公司业务持续稳定增长。针对高级管理层实施股权激励,2011年6月28日,完成股权激励方案的股票回购,实际授予数量270,513股,实际授予对象共5人,授予价格为12.69元/股。针对中层管理人员执行“金枪鱼计划”,培养储备干部,通过内生式的培训,培养选拔中层管理人员。主要储备研发、生产、营销人员,“金枪鱼计划”实施顺利,目前已有5-6人通过该计划晋升为中层管理人员。 风险提示: 原料成本上涨的风险;新建产能不能按期达成的风险;营销改革实施遇阻,导致公司销售收入下滑;TEVA合作不顺畅,影响化学药系列产品销售收入。 盈利预测及估值分析。预计公司未来三年的营业收入分别为22.72,28.56和35.97亿元;公司净利润分别为1.40,2.04和3.03亿元;摊薄后每股收益分别为0.445,0.648和0.965元。给予36-38倍市盈率,按照公司2011年的盈利预期,公司的合理价值区间在16.20-17.10元。给予“买入”评级。
未署名
东阿阿胶 医药生物 2011-07-08 40.91 43.33 31.97% 46.80 14.40%
48.27 17.99%
详细
文章的缘起:公司发布2011一季报,披露公司一季度营业收入增长10.72%,营业利润增长60.99%。此业绩是在公司在一月份提价60.07%以上的基础上取得的,提价幅度和营业收入增长的不成比例,引起我们的关注。我们初步估算公司提价后,造成了销售量至少20%以上的下降。 分析产品价格影响收入变化:通过对公司过往几年的阿胶价格和销售收入情况分析,我们建立了一个简单的模型,得出结论:阿胶块收入和利润增长比例与价格增长比例成一元二次函数关系,存在一个最大值。 公司产品定价策略探讨:不同产品具有不同的需求弹性曲线,我们建议公司根据不同产品特性采取不同的定价策略;九朝贡胶的黑驴皮是独特稀缺资源,具有奢侈品禀赋,可以采取适当适时提价;以“桃花姬”为代表的阿胶保健产品应谨慎采取提价措施,因其市场竞争者较多,消费者对价格敏感度较高;阿胶块可采用小幅多次提价,让消费群体快速平稳地重建。 公司的竞争优势:我们对公司进行了SWOT分析,公司具有独特的品牌优势和资源优势,尤其是对驴皮资源的掌握,较强的终端销售能力和对消费人群的掌控力,尽管一季度的大幅提价对公司销售收入有很大影响,我们仍然相信公司通过强大的营销能力可以把消费人群成功迁移到高收入人群,公司的竞争优势能够完全抵消劣势所带来的影响,让东阿阿胶的价值回归之旅能够顺利进行。 风险提示:公司短时间内大幅提价可能导致消费人群重建速度不能赶上提价的速度,导致销售收入和利润的下滑风险。 盈利预测及估值分析:公司未来三年的营业收入分别为35.72,44.30和54.49亿元;公司净利润分别为8.62,11.52,15.83亿元;摊薄后每股收益分别为1.32,1.76和2.42元。给予38-42倍市盈率,按照公司2011年的盈利预期,公司的合理价值区间在50.05-55.31元。公司7月6日收盘价为41.50元,给予买入评级。
未署名
通策医疗 医药生物 2011-07-06 17.71 8.80 -- 20.15 13.78%
20.90 18.01%
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投资要点: 民营资本引入医院的专科特点和政策机遇:口腔和眼科、妇幼保健一样,是最可能最先引入民营资本的医学领域,这和口腔科的独立性强、收入占比低等特性有关。公立医院改革政策多次提到鼓励社会资本进入医疗服务领域,这给公司未来并购业务提供了很好的支持。大型口腔专科医院的发展形式与我国经济发展趋势是相匹配的,公司抢占这一市场的先机,必将分享趋势带来的硕果。 立足口腔这一小专科的大市场:公司业务仍然以口腔专科为主,2010年医疗服务收入2.4亿元,占营收总额99.23%,我们预计中国口腔市场容量至少达100亿以上,发达国家如美国口腔市场达到4000亿美元,中国市场的发展潜力巨大。公司近三年营收增长率分别是52.24%,36.02%和28.19%,净利润增长率分别是52.48%,44.33%和121.81%,作为A股市场上一家致力于口腔医疗服务并有所建树的公司,正在分享口腔市场的增长。 明星医院支撑,开拓妇幼保健新领域:公司立足口腔,以杭州口腔医院为核心,“新建+收购“的双品牌扩张模式运作,辐射浙江省,逐步向省外扩张。2011年,公司与昆明妇幼保健院合作成立昆明呈贡新院,充分利用昆明妇幼保健院的优质医疗资源和品牌效应,开拓妇幼保健新领域,打造医疗服务系统化工程。 五大事业部分工协作:金融事业部通过产业基金的运作,为公司提供超额业绩收益,降低管理成本,增厚公司业绩。不动产事业部将为公司不动产资产保值增值,提高公司在医院不动产资源管理方面的竞争力。 风险提示: 公司主要通过收购口腔医院的方式来进行扩张,在快速扩张和并购的过程中,可能存在收购医院管理不善、整合不力导致收购失败的风险。 盈利预测及估值分析。预计公司未来三年的营业收入分别为3.10,4.00和5.21亿元;公司净利润分别为0.76,1.08和1.49亿元;摊薄后每股收益分别为0.473,0.673和0.929元。予45-50倍市盈率,按照公司2011年的盈利预期,公司的合理价值区间在21.28-23.65元。公司目前股价17.72元,首次给予“买入“评级。
未署名
华星创业 通信及通信设备 2011-06-24 10.13 -- -- 12.54 23.79%
12.89 27.25%
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投资要点: 无线网络优化行业高度景气。公司主要提供移动通信技术服务及研发、生产、销售测试优化系统。随着国内3G建设接近尾声,3G的网络优化业务快速增长,无线网络优化业务量由原来单独的2G改变成2G+3G,业务量倍增。根据CCID的预测,今后3年无线网络优化服务市场复合增长率将达到23.1%,无线网络优化测试分析系统复合增长率将达到8.9%。 公司正处于快速的外延式扩张阶段。公司去年5月份收购明讯网络,使公司的网络优化服务的客户从中国移动扩展到中国联通、中国电信和主要设备运营商。 公司今年又收购了上海鑫众,使公司业务扩展到室内覆盖行业。针对网络优化行业整合度不高的现状,公司可能会继续通过外延式扩张取得行业的领先地位和营业收入的快速增长。 积极进军WLAN市场。 2011年3家运营商都提出要加大建设WLAN,继2月中国移动宣布3年内wifi热点总数目标100万个后,5月中国电信披露“无线中国”计划,预计到2012年其wifi热点将达到100万个,中国联通计划今年wifi覆盖4万个单体楼宇。公司积极把握WLAN建设机遇,年初成立了WLAN事业部,将会受益于WLAN建设高峰。 风险提示:收购后整合管理的风险;外延式扩张停止后收入增速下滑的风险。 盈利预测及估值分析。我们预计公司今年营业收入将会增长82.23%,达到4.40亿元,归属于母公司净利润增长61.94%,达到0.64亿元。公司2011-2013年EPS分别为0.54、0.69、0.87元,对应市盈率分别为25、19、15倍,首次给予买入评级。
未署名
通鼎光电 通信及通信设备 2011-06-23 14.72 4.31 10.74% 17.69 20.18%
17.69 20.18%
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投资要点: 公司在今年的联通和电信光缆招标中排名靠前,订单饱满。公司在今年联通和电信的光缆招标中,排名靠前。公司目前光缆订单饱满,预计全年普通光缆(不含室内光缆)产量在700万芯公里左右。 募投的光纤项目年底达产后将提高公司毛利率。公司去年上市募投项目年产光纤700万芯公里项目将于今年10月份达产,超募资金投资的年产300万芯公里光纤项目将于今年12月份达产。达产后两个项目将能提高公司光纤光缆业务毛利率,每年为公司带来净利润8500万元。 大举进入室内光缆市场。FTTx的发展将会带动室内光缆需求的快速提升,公司今年开始大举进入室内光缆市场,室内光缆将成为公司营业收入重要的增长引擎。 射频电缆业务今年将有大幅增长。公司去年开始发展射频电缆业务,预计今年射频电缆业务将为公司新增2亿元左右的营业收入。 铁路信号缆将会保持稳定增长。我国城市大规模轨道交通建设推动了铁路信号缆的发展,预计公司铁路信号缆今年营业收入将增长25%左右,达到2亿元,接下来2-3年将保持10%左右的稳定增长。 风险提示:通信电缆市场加速萎缩的风险;原材料光棒供应紧张的风险。 盈利预测及估值分析。我们预计公司今年营业收入将会增长35.38%,达到18.13亿元,归属于母公司净利润增长34.41%,达到1.9亿元。公司2011-2013年EPS分别为0.71、0.87、1.06元,对应市盈率分别为21、17、14倍,首次给予增持评级。
未署名
森马服饰 批发和零售贸易 2011-06-16 44.24 13.54 122.17% 48.58 9.81%
53.00 19.80%
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投资要点: 童装蓝海市场想象空间巨大。随着我国新一轮生育高峰的来临、城市化带来的城镇消费群体的增加以及居民消费能力的提升,预计2013年,童装市场将继续保持稳步增长,市场规模将达到1,383亿元,份额和资源将向龙头集中。 高效的渠道模式带动原有两品牌外延和内生增长。公司的“大加盟商”渠道模式适应两个子行业的当前发展阶段,渠道效率高。我们认为,与巴拉巴拉相比,森马品牌的规模基数比较大,发展程度相对较高,未来将逐步由外延增长转向以内生增长为主要动力的有质量的增长,具体而言,是偏向通过扩展品类,产品升级,丰富产品线而带来的平效的提升和店铺升级带来的单店面积的提升,从而带动店效的提升,而外延扩张速度比前几年略有放缓。而巴拉巴拉体量更小,外延扩张与内生增长并举将带来更大的增长。 多品牌运营能力行业典范。公司用业绩证明了自己多品牌运营能力。我们认为,两品牌经营管理、代理政策、供应商体系等完全独立,由两套独立班子来运营,可以防止由于人的惯性思维在不同品牌定位运营中带来的混淆。而公司每一单一品牌规模已经够大,可以达到规模效应。 预计2011年森马门店数将增加600家左右,巴拉巴拉门店将新增700-800家。预计未来森马休闲服收入以每年30%速度增长、童装收入以40-50%的速度增长。2011年四季订货会已全部结束,总销售额增长30%以上,其中巴拉巴拉增长超过40%,森马增30%左右,平均提价7-8%。 风险提示:1)随着公司规模扩张,物流业瓶颈带来的风险; 2)公司门店快速扩张带来的管理风险;3)优质店源的获取难度4)高市值影响股价反映价值 盈利预测及估值分析。预计公司11/12/13的EPS分别为2.29/2.94/4.03元。公司两个品牌森马和巴拉巴拉分属休闲服装行业和童装行业的第二位和第一位,两个子行业成长空间巨大,龙头企业的整合能力优势显著。公司经营风格稳健,未来三年业绩30%的复合增长是可以保证的,成长确定性强。2011年6月13日公司网下配售股份解禁带来股价大跌,风险已基本释放.给予公司2011年30倍PE,六个月目标价格68.55元。看好公司的长期投资价值,建议买入并长期持有。
未署名
云铝股份 有色金属行业 2011-06-10 8.71 11.25 248.47% 8.83 1.38%
10.31 18.37%
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我们认为公司的核心竞争力在于:一是得天独厚的禀赋优势,主要体现在两个方面:1、在上游资源获取方面具有天然的地理和渠道优势;2、是充足的水力发电资源。二是公司充分利用资源实施上下游一体化的清晰战略。平滑掉经济周期,从公司本身实施投入到实现回报的周期角度看,公司现在处于盈利景气周期的底部,潜在盈利能力释放空间巨大,投资价值凸显。 预计文山氧化铝项目下半年开始投产:预计今年三季度末出产氧化铝,全年产量10万吨左右,明年将释放出大部分产能,项目达成每年将能够生产平均80万吨氧化铝,按照公司50万吨的电解铝产能,一吨电解铝需1.95吨铝土矿的前提,大概能够实现氧化铝82%的自给率。 下游铝板带项目提高铝加工产品附加值:公司目前在产铝加工产能基本为初级产品,铝合金主要用于汽车轮毂,铝圆杆主要用于电线电缆,加工费均不高;铝板带附加值较高,目前加工费平均约2500元/吨,新投放产能附加值更高,预计达4000元/吨以上,未来公司新增铝加工产能主要为铝板带,是目前公司向下游铝材深加工领域进军的主要项目。 能源成本支撑铝价:铝的电力成本占比较高,约为40%。通过各项成本构成计算,目前电解铝基本处于盈亏平衡周围。近期受美国二次量化宽松政策行将结束和其他周期性经济因素影响,基本金属价格普遍出现大幅回调,但铝价表现较为坚挺,我们认为其原因主要为成本上升预期因素。铝价在其成本线附近,具有较强支撑。另一方面,今年国内电力限制预期强烈,铝价由于供给紧缩预期得到支撑,而云铝能源约束较小,限电利好云铝。 盈利预测、估值与投资建议:综合以上各业务业绩测算,我们预计云铝股份未来三年营业收入分别为88,92.7,和101.4亿元,实现每股收益分别为0.012、0.342、0.712元,对应2013年市盈率15倍。
未署名
罗莱家纺 纺织和服饰行业 2011-06-10 37.69 13.25 100.68% 39.12 3.79%
44.97 19.32%
详细
投资要点: 处于高速发展期的家纺子行业。国内家纺行业处于迅速发展阶段,预计未来五年增速可达15%以上。家纺起步相对较晚,市场竞争程度相对缓和,龙头企业的地位相对稳固。龙头企业不仅可以享受行业成长带来的成果,还能在行业集中度不断提升过程中占据更大的市场份额。 家纺行业的龙头。公司是我国销售额、利润总额最大,渠道终端最多的的家用纺织品生产销售企业。公司2010年销售收入18.19亿,约为竞争对手富安娜和梦洁家纺收入之和,三年复合增长率26%;净利润2.09亿元,三年复合增长率24%。公司采用加盟为主,直营为辅的渠道模式,以轻资产运作,更迅速的战略各区域市场。 多品牌战略保证中长期发展。公司通过实施多品牌矩阵策略,目前共运作14个品牌,全面覆盖高中低端各细分市场。 注重内生增长。截止2010年底,渠道终端2085个,其中直营占比约为14%。公司不会片面追求店面数量上的提升,而更加看重单店收入的提高。2010年单店收入达到87万元,为行业内最高。 秋冬订货会同比增速60%,达到11亿多。其中新品涨价20%,约占1/3。 风险提示:1租金,人工成本,原材料价格大幅上涨2副品牌占比上升使得综合毛利率下降3房地产调控对乔迁需求的抑制 盈利预测及估值分析。预计公司11/12/13的EPS分别为2.42/3.32/3.93元。考虑到公司所处家纺子行业的高速成长期,以及公司在行业中的龙头地位,给予公司2011年35倍PE,目标价84.7元,看好公司长期发展,给予增持评级
三江购物 批发和零售贸易 2011-06-02 12.14 11.82 58.75% 14.09 16.06%
15.16 24.88%
详细
我们认为公司目前正处于快速扩张的时期,每年20家新店的扩张速度将有力保证公司在宁波市乃至浙江省的市场领先地位。公司目前在宁波地区已拥有近百家门店,在当地超市业态中具备着绝对的市场掌控能力。在未来几年,依托于公司在宁波市场的经营基础以及此次募集资金对加工配送中心和后台信息系统等升级改造,公司对宁波以外地区的网点渗透将不断加快。我们认为,随着连锁门店数量增加和规模经济持续呈现,公司以其特有的业态定位和市场布局,将有望在未来几年持续领跑浙江区域的超市市场,并在长三角地区建立其明显的竞争优势和品牌价值。公司将继续开拓与挖掘社区商业资源,并努力成为国内社区超市的领跑者和行业龙头企业。与目前比较盛行的大卖场和综合超市等零售业态相比,公司定位于“便利”和“便宜”的社区平价超市,我们认为其应该具备以下竞争优势:①社区超市具有良好的市场适应能力,未来几年的拓展空间仍然巨大。社区超市通常位于城市社区的周边或附近地带,消费群体定位相对清晰。特别地,随着国内城镇化的持续推进,居民对社区超市这一业态的需求将不断扩大。②社区超市具备较强的门店复制能力。与大卖场和综合超市相比,社区超市经营面积通常偏小,公司在连锁扩张过程中无疑能够获得更多的物业机会,门店选址的瓶颈并不显得十分明显。③公司目前所执行的“便利”和“便宜”策略能够比较好地符合社区居民的实际需求和消费偏好,尤其是公司积极提倡的平价模式更是能够获得城市社区消费者的普遍认可。④实现会员制模式能够在较大程度上锁定一批目标顾客群。而从另一方面来看,我们认为,在与大卖场和综合超市的竞争过程中,社区超市比拼的实际上是一种消费的“性价比”,其门店尽管通常能够保持较高的坪效、客流水平,但毛利率的提升空间将无疑会受到一些限制。实际上目前公司的综合毛利率水平要低于行业的平均水平,反映了平价超市这一业态的经营特性。10年及11年1季度基本财务数据:2010年公司实现营业收入48.24亿元,同比增长8.27%;归属于母公司所有者的净利润1.31亿元,同比增长8.18%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.05亿元,同比增长23.12%;基本每股收益0.37元。2011年第一季度公司实现营业收入和净利润分别同比增长10.26%和21.17%,以41076万股计算的EPS为0.13元。与10年相比,公司今年1季度收入和净利增长均有所提升,主要原因在于:公司1季度的销售费用和管理费用均有较大幅度的下降,期间费用率下降直接提升了公司当期的销售净利率水平,1季度公司销售净利率达3.64%,与10年全年相比,则提升了近1个百分点。我们预计,2011年公司收入和净利增速将分别达到10%和20%。 预计公司2011~13年摊薄后EPS分别为0.384元、0.454元和0.534元。我们认为公司当前的业态定位在A股市场具有一定的独特性,且公司已在宁波市场建立了规模优势和品牌优势,未来有望继续实现业绩的持续、稳健的发展。我们首次给予公司“增持”评级,未来12个月目标价为13.44元/股。
未署名
东富龙 机械行业 2011-06-01 28.94 11.30 0.65% 31.29 8.12%
36.06 24.60%
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新版GMP认证带来机遇:新版GMP对药品生产无菌要求的提升,带来药品生产企业的一次大改造,医疗器械的升级换代是重点之一。公司在SIP和CIP冻干机以及自动进出料系统和无菌隔离装置上的优势技术将带来重大发展机遇。 冻干技术的应用扩展:冻干技术优势突出,能够较好地保存药品活性。目前已逐渐应用于血制品、疫苗、生物制品等医药领域,并向化学药品、中药制剂、诊断试剂等领域延伸。 冻干系统产品升级:公司开始生产销售冻干系统设备,产品结构已从单一的冻干机向具有冻干机、自动送料和无菌隔离装置的冻干系统升级,并致力于成为全球冻干工程整体解决方案的主流提供商。 饱满订单为公司盈利奠定坚实基础:公司2011年订单饱满,截止2010年上半年,冻干系统披露未确认在手合同达27套。 海外市场扩张提高毛利:公司逐步拓展海外市场业务,由于出口退税和出口产品售价较高的原因,海外销售毛利率高于国内销售,能够大幅提升公司整体盈利能力。出口收入占比维持在20%左右。 盈利预测:预计公司2011-2013年收入同比增长分别为37.97%、37.19%和33.50%,实现摊薄后EPS为1.38元、1.80元和2.38元。给予公司35-40倍的市盈率,合理价格为48-55元,目前股价为40.73元,给予买入评级。
未署名
美邦服饰 纺织和服饰行业 2011-05-23 30.15 13.11 210.68% 30.43 0.93%
32.60 8.13%
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事项: 2011年5月18日,美邦服饰召开2010年度股东大会,董事长,董事会秘书等高管出席并与机构投资者进行了交流。 点评: 此次交流主要沟通了以下几个问题。 第一,高库存问题。2011年一季度公司业绩快速增长,净利润增速达到1222.7%。但高库存依然严重。2010年年报披露有25亿,其中MB18亿,MC7亿,其中MB的库存中,2亿是09年的,10亿是10年的,6亿是11年新货。高库存主要有三方面原因:1直营店战略调整。以往的直营大店,每家店都会有一个楼层做特卖,2010年被强制去除,必须做正卖,导致库存。2备货目标激进。2010年9月,直营店同店销售额增速达到80-90%,管理层寄希望于10Q4和11H1达到100%的增长,并以此为目标为10冬季和11年春夏备货。但10年冬天来得晚,12月下旬进入冬季,而且11年春天来得晚,导致新品库积压。3由于10年春民工荒导致春装延期至在4月,夏装在5月才交货,因此公司由于担心民工荒,在10年底将11年春装货品全部其中到达,没有给供应链留下快速补单的余地。 为了应对高库存的问题,公司准备采取以下措施: 1把旧品中款式较新的,融入11年订货中。 2公司从11年开始第一次特卖会,加盟商订货时旧货新货一起订,将公司库存与加盟商自己的库存融合,在价格敏感区域,如outlets,超市,大卖场等,形成独立的销售渠道。做到旧品与新品有差异化的竞争,旧品主要针对竞争对手。本次加盟商参与度高,508家已下订单。公司未来正卖店中将不做或少做折扣,将滞销品放在特卖场中销售。我们认为,特卖会一方面可以帮助品牌升级;也可以消化库存并且覆盖更多价格敏感性高的人。 第二,关于租金和人力成本上涨的问题。租金:从10年起,二三线城市涨幅赶超一线,100-200%增长对零售业发展形成大挑战;人力:11年起大涨;公司5年内供应链上下游各环节,保证员工最低年收入超过5万;税收:2015年前,税收全方面透明化。以前财政收入来自卖地,预计未来将更多的转向零售收税。 解决方案:对于单店500平以下,如果平效低于5万,未来在三线城市成本都难以消化-这也是运动品牌增长乏力的原因。(大量运动品牌平均平效2万,无法支持成本上升压力。 因此,平效提升是最重要的,平效提升依赖于品牌升级,本质是产品升级。 我们参观了公司11年秋冬季订货会展厅,新款的MB和MC产品确实给了我们眼前一亮的感觉。我们也深切的感受到了公司在产品升级上所做的努力,当然,这只是公司在品牌升级上的第一步。 第三 关于MC和邦购。MC品牌09年亏损1亿多,10年亏损2亿多,预计2011年亏损5000万,2012年实现盈利5000万。总结公司急于扩张MC品牌的教训,公司在邦购的推进上上很谨慎。当前电子商务在销售中的市场占有率约1-2%,如果未来达到10%,将会出现大企业收益。公司董事长在邦购上亲自带队,将谋求线上线下打通,资源整合。预计邦购2012年会实现盈利。 我们认为,随着公司合理的调整MB,MC和邦购资源分配,以及品牌和产品升级,公司的平效和盈利能力会稳步上升,公司将依托其整体的系统优势将在改善中前行。 预计公司11-12年EPS分别为1.15/1.6元,目前股价33.67,对应2011年29倍PE,给予增持评级。
未署名
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2011-05-23 8.32 3.75 29.97% 9.69 16.47%
10.78 29.57%
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投资要点: 就个股投资逻辑,我们认为,三者最为重要。一所处行业;二公司商业模式;一领导层管理水平及人格。如果这三者都不错,这个公司就一定值得投资,雏鹰农牧,我们认为基本属于这样的公司。而且仔细对比,我们发现雏鹰农牧和洋河股份在这三个方面有很多的相似之处,例如行业大、模式独特、管理层领导力强。 养殖行业空间足够大,足以能够承载公司未来高速成长。我国2011年生猪需求规模大约可以达到7亿头,且大约以3-5%的年增长率增长。公司按2010年66万头的出栏量,按照50%的增长率,2015的出栏量约为500万头。届时,公司生猪出栏量占全国生猪需求的比例仍不足千分之六,不足双汇屠宰的四分之一(2010双汇全年屠宰量大约为2000万头),行业规模足以承载公司至少5年50%水平的高速成长。 高效独特的商业模式——雏鹰模式。雏鹰模式优点体现在三个方面:一高效率,雏鹰模式符合张五常佃农理论的最优机制设计,激励相容,极大的调动了农户养殖积极性,使得对养殖业毛利率具有重要的影响的几个指标都远远好于行业平均:配种成功率92%以上,产仔率10.7个/头母猪,存活率96.2%~96.8%,流产率低于同行2.5个百分点;二避免了违约风险,农户和企业合作养殖最为头疼的事情就是违约风险,即猪肉价格高于协议价的时候,农户说我的猪全死了,不按协议价卖给你,猪肉价格低于协议价的时候,即使猪死了,农户也会从别的地方拉来猪说这就是你给的仔猪,要按协议价卖给你,雏鹰模式通过在自己场里封闭让农户养殖和挂账处理,彻底解决了这一问题(场区封闭,运不出去也拉不进来);三食品质量可控,由于是封闭养殖,饲料和疫苗统一管理,想搞点啥,运不进去。我们认为雏鹰农牧的雏鹰养殖模式,应该被提高到一个新的高度来被市场认识。而且我们认为雏鹰模式是未来来养殖性企业和农户有效结合的不二选择。 能力超强的管理层。创造性的提出雏鹰模式本身就体现出了公司高层超强的管理能力,除此之外,与“能人”合作建场处理协调地方关系,设立担保公司扩大劳动力和可租场房供给等无不体现了公司强有力的管理能力和管理创新能力。 确实在高速成长的公司。雏鹰2010年报显示,2010年公司实现营业收入68296.46万元,同比增长26.22%;实现利润总额12420.11万元,同比增长39.74%;实现净利润12296.77万元,同比增长39.24%;对应摊薄后EPS为0.921元(派送前),显示公司盈利能力仍然在飞速提升。 预计2011-2013年全面摊薄后EPS为0.94/1.15/1.29元,基于生猪养殖行业景气度,我们上调了公司EPS估值,基于公司独特的经营模式、不俗的管理能力和快速成长能力,我们认为公司可以享受一定的溢价,综合这些因素,我们认为给予公司2011年40倍PE,2012年35倍PE较为合理,对应价格区间为37.6-40.25元/股,对雏鹰农牧仍然持坚定推荐买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名