事件: 公司今日公布2012年3季报,1-3季度公司实现营业收入178,181.78万元,同比增长20.53%;归属于母公司净利润为47,101.45万元,同比增长30.36%;摊薄后每股收益为0.81元。 评论: 积极因素: 营业收入实现稳定增长。2012年1-9月公司主营业务收入较上年同期增长了20.53%,分季度来看,3季度收入增长较上半年有所放缓,单季度收入同比增速14.82%,较第1、2季度同比增速环比下降7.76和10.08个百分点。 毛利率同比提升。公司2012年1-3季度毛利率较去年同期上升1.37个百分点至57.59%,分季度来看,1-3季度毛利率分别较去年同期上升0.47、1.93和1.87个百分点。 费用率显著下降。公司2012年1-3季度三项费用率较去年同期下降2.08个百分点至24.77%,其中,销售费用率和管理费用率分别上升0.45和1.08个百分点至19.90%和6.28%,财务费用方面由于2012年前三季度公司募集资金产生的利息收入同比大幅增长,使得财务费用率较去年同期下降2.55个百分点至-3.09%。 消极因素: 应收账款环比增长。公司2012年3季度末应收账款净额较年初增长98.96%,较2季度末环比上升31.89%,占总资产比重由2012年2季度末环比上升0.93个百分点至4.77%,应收账款环比增长主要是公司加大对加盟商的支持力度和业务规模扩大所致。 存货环比上升。公司2012年3季度末存货较2季度末环比上升25.51%,占总资产比重较2季度末上升2.43个百分点至15.72%。 业务展望: 产品上,继续向上装拓展,男裤在整体销售结构中占比将逐渐降到30%。 终端布局上,巩固一级城市,发展二、三级,一级自营为主,二、三级加盟为主,预计每年新增直营店100家,加盟400家。 多品牌方面,除“九牧王”主品牌,还有“FUN”、Calliprimo和VIGANO三个,用来填补主品牌空白市场,预计三年后将对公司业绩有明显贡献。 盈利预测 维持公司2012-2014年净利润分别为6.63、8.41和10.82亿元的盈利预测,同比增长28.02%、26.82%和28.73%。对应EPS分别为1.15、1.46和1.88元。 投资建议: 相对其他品类,男装板块格局稳定、风险较低,上市公司经营水平和先发优势明显,公司作为强势企业上市以来业绩持续达到预期,运营实力和内功在业内有口皆碑。 公司2012-2014年动态PE分别为16.76、13.20和10.26倍,目前男装板块整体估值水平18倍,参照男装28倍左右的历史动态平均PE,给予公司2012年25倍目标PE,仍有较高安全边际,6个月目标价28元,距离当前仍有46%空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 人为因素导致公司发展战略出现大的调整。

事件: 公司今日公布2012年3季报,前三季度实现营业收入约71.94亿元,同比增长5.91%,利润总额及净利润分别约为9.96亿元和7.52亿元,同比分别增长-6.35%和0.85%,基本每股收益0.75元 评论: 积极因素: 经营性现金流明同比明显改善。公司2012年1-3季度经营性净现金流201,825.38万元,同比大幅增长648.30%,经营活动净现金流的同比改善主要受益于地方政府财政补贴款增加和采购规模下降带来的经营性现金支出减少。 消极因素: 业绩低于预期,单季度收入负增长。公司1-3季度营业收入同比增长5.91%,第3季度单季收入下滑13.5%,主要由于终端需求不振,加盟收提货意愿下降,对整体收入拖累明显。 存货水平环比上升。公司2012年3季度末存货升至45,981.40万元,较2季度末环比年初环比上升25.44%,公司自去年下半年以来持续采取积极策略消化库存货品,上半年打折力度也较大,3季度存货虽有上升不改存货水平改善趋势。 毛利率同比略降,费用率显著提升。公司2012年1-3季度毛利率较去年同期下降0.51个百分点,三项费用率较去年同期上升2.36个百分点,其中,销售费用率上升显著,较去年同期上升3.16个百分点至27.28%。 业务展望: 公司未来终端拓展将主要以加盟为主,目标市场主要为二线以下城市。公司的直营体系投入已积累到一定程度,逐步进入收获期,后续的投入少收益大,整个终端体系将受益于已成型的直营布局,公司还会通过进一步提高产品的丰富度、拉宽客户年龄层、提升平效,预计公司平效还将保持持续的增长。 公司自2011年以来致力于改善存货水平及现金流,除加强供应链管理等内功提升的长期改善项目,还通过多元化终端形式开设折扣店的方式来增加存货销售通路。此外,公司在正品销售同时也配合多种形式促销,来加速存货消化,目前从年报和季报情况来看,成效卓著。我们预计未来几个季度有望看到公司库存及现金流净额双项指标的持续环比改善。 盈利预测: 三季度收入负增长导致业绩低于预期,调整盈利预测后,预计公司2012-2014年净利润分别为12.37、15.23和18.88亿元,同比增长2.55%、23.15%和23.95%。对应EPS分别为1.23、1.52和1.88元。 投资建议: 公司对应2012-2014年动态PE分别为13.25、10.76和8.68倍,相对其他品类具有25%左右的折价,我们认为随着国内市场环境逐渐复杂化,品牌企业的个体性差异日益明显,虽然当前本土休闲品牌面临老龄化、受国际品牌冲击等市场质疑,但仍将有企业在激烈竞争中突围。公司作为本土休闲品牌的绝对龙头,在战略眼光、供应链等后台实力及市场影响力等方面都具有绝对优势,成功突围将是大概率事件;短期来看,公司已迎来存货、现金流等指标拐点,未来将得到持续优化,风险继续释放。 基于以上分析,我们认为给予公司与男装等成熟品类相当水平估值较为合理,20倍市盈率下,6个月目标价为25元,较目前仍有70%的成长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 市场质疑本土休闲板块所处生命周期,导致估值相对其他品类持续折价;

公司于10月26日公布了2012年三季报:公司实现主营业务收入15.01亿元,较去年同期增长17.95%,归属于母公司的净利润3.07亿元,较去年同期增长23.55%,每股收益0.62,符合我们之前预期。 马太效应下的多层物业护城河。报告期内公司整体收入增长17.95%,其中三季度单季增长21.28%。收入分解来看,传统成熟的11个商业物业的增量贡献在10%左右,四季度还将有两处物业有续租的增量,弱势商业环境下,公司大部分成熟物业所处的核心商圈与部分低租金次新、新兴商圈的马太效应将有望进一步分化;2010年新开的次新物业来看,中华广场已月租金收入已突破1700万元,较去年逆市提升的13% 幅度充分说明公司商业物业专业化管理及运营能力;而奥特莱斯的三季度的单日流水在100万左右,预计全年收入在2个亿,也形成了唯一的外延增量;从利润分解看,成熟物业的利润杠杆贡献平稳;奥特莱斯三季度已经实现盈利,不构成利润拖累;另外房地产的利润贡献近40%、高岭土占比10%,其中北海高岭土扭亏态势企稳、茂名高岭土延续中报超预期的良好态势。? 毛利提升与费用优化双向助推利润杠杆。报告期内公司整体利润增长23.55%,其中三季度单季增长27.4%。从毛利率端看,45.5%的综合毛利率水平较去年同期提升1.72个百分点,房地产业务收入规模增 量和毛利率较大幅度增长形成主要推力;而环比0.4个百分点的降幅一方面与10%毛利率的奥莱增量贡献有关;另一方面则与低毛利率炭黑业务收入份额的提升有关。从费用端看,报告期内公司的3.76%的销售费率和6.33%的管理费率虽然同比均略有增长,但在肇庆、大旺两个综合体项目开工和国际展贸城两栋配套楼陆续建成的背景下,两大费率综合整体环比下降。轻重平衡外延成就商业地产龙头。在商业地产绝对量供过于求和租金刚性上扬的大背景下,轻、重资产两条外延主线的适度平衡是实现费率优化、外延绩效的重要手段。公司在09年以番禺又一城为突破口开展了综合体业态的开发运营,未来将以“又一城”品牌的地级市重资产拓展为主、异地及本土地标项目的轻资产试水为辅的双轨并行战略。就目前购物中心的发展格局来看,绝对量与相对质过剩的差别主要取决于后期的经营,海印凭借奥莱突围的高端奢侈品资源和与日本东急百货的日韩潮流探索无疑为购物中心的差异化外延打开了空间。而从竞争格局看,地级市综合体的广东省寡头地位和商业地产运营的全产业链资源为公司的轻重联动外延提供了双向护城河。攻守兼备业态组合铺就成长之路。公司目前的业态覆盖了零售行业的各个生命周期,从最传统的批发市场到奥特莱斯、综合体两大新兴业态,可谓攻守兼备,既有零售企业特有的稳定现金流平台,也有高毛利率配套的弹性搭建。就内涵而言,成熟物业在10年是重新签约提租的大年,且同时收取部分进场费, 按照三年的周期,13年还会迎来成熟物业的一波高杠杆;就外延而言,结合我们中期策略报告的结论, 目前公司外延主导的购物中心、奥莱业态均具备市场格局混乱、资金需求量大的特质,而这恰恰为外延空间有限、同质化竞争的一线强势商业企业提供了内外双向突围的契机。 在商业地产由春天向结构泡沫过渡的背景下,公司作为为数不多的商业地产第三方专业运营企业无疑成为这一趋势下的重要领航者,内生增长的确定性和外延储备的差异化、丰富化特质明显。此外,与专业批发市场海宁皮城、小商品城和地产开发运营商中国国贸及港股的商业地产典范太古集团和新鸿基地产相比,公司的市值均存在较大的成长空间。我们预测公司12-13年EPS 的预测为0.97和1.33元,对应的PE 分别为14、10倍,综合考虑到公司储备项目的滚动式发展和明年的确定性预期,对应6个月目标价17元,距当前价格仍有23%的涨幅,维持“强烈推荐”的投资评级。

事件: 加加食品10月25日公布三季报:1-9月份营业收入为12.13亿元,同比增长-0.20%,净利润达到1.07亿元,同比增长41.35%,EPS0.56元,其中7-9月份单季度营业收入4.08亿元,净利润为0.33亿元,分别同比增长0.61%和66.93%。同时,公司公告为了整合销售业务管理,提高运营效率,拟以自有资金投资设立全资子公司“长沙加加食品销售有限公司”,统一承担公司及子公司所有产品的对外销售业务。 评论: 积极因素: 收入略微下降的原因在于酱油产品结构调整引起的产销量减少以及植物油销量下滑所致,未来随着募投项目达产以及面条鲜等主力产品的发力,公司收入将告别“负增长”,实现快速稳定增长。从2012年第二季度开始,公司着手提升产品结构,不断提升生抽等中高端产品的占比,目前生抽产品收入占比已经由去年的47%左右提升至50%以上。由于生抽发酵时间是老抽的2倍左右,而且目前公司总产能上限为20万吨,因此生抽产品占比的提升将导致公司酱油总体产量和销量出现下降,但由于生抽售价大幅高于老抽,因此我们认为前三季度公司酱油收入在5%左右。但公司另一大主业植物油受下游需求紧缩影响,前三季度收入出现一定的下滑,并因此拖累公司整体收入出现下降。 因为产能瓶颈是公司收入增长疲软的主要原因,随着公司明年下半年产能的逐步达产,公司产销量将会获得快速稳定增长的基础。同时面条鲜等淡酱油产品收入增长较快,一旦产能供给充足,这些主力产品将会快速上量,从而驱动整体收入稳定增长。 净利润增速大幅超越市场预期,尤其是第三季度的业绩,产品结构提升和超募资金带来的利息收入是业绩超预期增长的主要原因。产品结构提升带来的直接效应是毛利率和净利率的提升,并因此前三季度公司毛利增加2409.33万元。同时,公司目前大约有5亿元的超募资金,因此其前三季度公司的财务费用为-1689万元,远低于去年同期的978万元,同时超募资金的利息收入对净利润的贡献率也达到了15.71%,表明超募资金的利息收入对业绩也有较大促进作用。 中高端产品占比提升和原材料成本锁定提升毛利率和净利率水平。前三季度公司毛利率同比提升2.04个百分点至24.78%,净利率同比提升2.6个百分点或者42%至8.86%。公司利润率水平的提升主要原因有两点:首先是高毛利率的生抽产品占比提升所致,一般来讲,老抽产品毛利率为28%左右,生抽产品毛利率为38%左右,面条鲜毛利率可达45%;其次是公司已经通过预付款锁定了原材料价格,从而在一定程度上规避原材料价格大幅上涨对公司利润率的冲击。 财务费用大幅下降拉低期间费用率1.2个百分点。前三季度公司期间费用率为12.80%,同比下降了1.2个百分点。其中财务费用率下降2.2个百分点,为期间费用率下降的主要原因。财务费用率下降原因为12年前三季度公司有部分超募资金利息收入,而去年同期则没有。 业务展望: 未来公司看点:11月初公司将会强化淡酱油战略,依托其较强的产品研发和推广经验推出重磅新产品,开辟新市场、新渠道;进一步洽谈酱油行业的兼并收购合作,原材料基地建设,新增四川基地建设等;茶油方面将主推中档化茶油等新产品,实行茶油分档、分渠道销售,并创新茶油品牌,树立茶油高档品牌,实现放量与增效相结合,同时推进茶油基地和渠道建设。 盈利预测与投资建议: 公司已经呈现内涵增长+外延扩张的快速发展格局,业绩不断超越市场预期,而且考虑到其募投项目20万吨酱油、1万吨茶油等将在2013和2014年及以后若干年带来规模与效益双丰收,我们预计其12-14年净利润增速为32%、35%和54%,EPS(全面摊薄)为1.08元、1.46元和2.25元,对应PE约21倍、15倍和10倍,结合当前市场整体估值水平,给予公司12年30倍PE,目标价33元,与当前目标价相比还有45%左右提升空间,继续强烈推荐。 风险提示:如果公司产品出现食品安全问题,将会对公司的产品销售造成重大影响。

公司于10月26日公布了2012年三季报:实现营业收入102.33亿元,同比增长10.62%;实现归属上市公司股东的净利润4亿元,同比下降9.24%,基本每股收益0.5元,符合我们之前预期。 外延扩张有所加速。公司报告期内实现营业收入102.33亿元,同比增长10.62%,其中三季度单季环比二季度略有增长。分解来看:1-9月,公司实现可比店营业收入累计同比增长3.9%,三季度增长4.6%,较二季度5.5%的水平环比下滑,以深圳核心地区为代表的成熟区域竞争加剧和以北京为代表的次新区域前假日因素出游的分流是主因;从外延速度看,2012年上半年公司新开4家商场,三季度公司共新开1家门店和升级1家门店品牌。7月7日,公司新开湖南岳阳天虹,进一步扩展了公司在湖南地区的门店布局;9月28日,原东莞东纵“天虹”品牌门店正式升级为“君尚”品牌门店,整体较11年上半年2家的开店速度明显加快。分区域看,华南整体可比增长仅3.4%,竞争加剧对该区域毛利率的损伤,使得利润杠杆仅为6.6%; 华中区域次新门店较大的占比和区域自身的抗周期性,使得其21.5%的可比收入及29.3%的可比利润位居首位;华东区则是基于部分门店的大幅扭亏而出现远高于收入端的33.9%的利润杠杆;而北京区域虽然作为次新区域,但双位数的可比收入下滑一定程度上制衡了其利润杠杆的释放。 社区购物中心定位的市场空间和多渠道辅助探索的弹性发展将成为其进行核心经济圈非省会城市外延战略的重要突破口。基于公司异地千万级亏损门店的培育期延长及费用压力超预期,我们维持公司12-13年EPS的预测为0.72和0.87元,对应的PE为17倍和14倍。综合考虑到公司全国零售网络的进一步优化、探索和前瞻性的供应链战略整合对内涵空间的积极作用,给予13年16倍的PE,对应6个月目标价13.92元,距当前价格仍有15%的涨幅,维持“推荐”的投资评级。

事件:公司公布2012年三季报,前三季度,公司实现营业收入16,117.18万元,同比增长14.72%;实现营业利润4,027.12万元,同比增长31.87%;实现归属于上市公司股东的净利润3,778.55万元,同比增长22.08%。4. 盈利预测与投资建议 公司是高压领域优秀的电能质量管理企业,在努力做好电能质量产品业务的基础上,公司逐步拓展业务领域,未来投资业务将成为公司重要发展方向。目前,在余热发电领域已经实现突破,腾达西北铁合金公司的余热发电项目将增厚公司2012年业绩。同时,公司已中标印尼火电站项目,该项目自2014年起将大幅增厚公司业绩。 综合考虑以上因素,预计公司2012-2014年EPS分别为0.49元、0.68元和0.86元,目前股价对应PE分别为24倍、18倍和14倍,给予公司2012年25倍PE,对应目标价17元,维持“强烈推荐”评级。

公司于10月26日公布了2012年三季报:营业收入737751.17万元、同比增长17.42%,归属于上市公司股东的净利润24683.90万元、同比增长 33.29%,每股收益0.913,符合我们之前预期。 全业态稳步布局三四线购物中心。从外延看,前三季度公司新开门店12家,新开3家百+超,其中9月份分别新开10万平米的宜春店和4万平米的耒阳店。目前超市的收入和利润占分别为70%和50%以上,百货的收入及利润占分别为30%和40%,另外公司四季度至明年年前预计还有衡阳、湘潭两个定增项目形成增量贡献,超市的增量也在7-8家左右,预计明年两者将平分秋色,实现真正意义上的均衡化全业态发展。从内生性看,去年高基数与三四线区域红利及成长期店龄优化的三重博弈下,超市前三季度的同店在3-4%之间;百货的同店水平依然维持了15%的相对高位,其中是去年新增的合计18万平米的两个大体量项目河西、岳阳门店更是存量中的重头戏。? 综合毛利率继续稳定。报告期内公司的综合毛利率水平为20.74%,较去年同期略微提升0.37个百分点; 较中报水平环比有所下降,我们预计一方面得益于公司超市业态在外籍管理团队的后改革时代,实现了盈利和运营效率的双向优化、百货业态的规模效应逐步发挥、产品结构日趋完善有关;另一方面占比10% 左右的家电业务仍然对综合毛利率水平起到一定负面作用。与此同时与毛利率的规模、精细化管理相同的逻辑,前三季度公司的管理费率和销售费率延续了中报的良好态势,均出现了不同程度的下降,在单季新增14万平米百货体量的同时,13.39%的销售费率较去年同期下降0.47个百分点(较中报环比上升近1个百分点),同期的管理费率环比略有提升,较去年同期下降0.07个百分点。 步步高中西合璧管理团队的国际化先锋效应为其超市业态的拐点巩固和百货业态的高速发展奠定了坚实的基础和厚积薄发的潜力。而此次非公开增发更是在降低财务费用压力的基础上全面助推了三四线全业态纵横下沉的步伐,从而形成了先发优势壁垒。由于非公开增发项目存在一定不确定性,我们暂时维持2012-2013年公司EPS为1.26、1.65元的盈利预测,假设公司此次的非公开发行12年能够完成实施,三大项目带来的业绩增厚在前两年难以抵消摊薄效应,预计12-13年的EPS分别为1.03和1.45元,摊薄前对应的PE分别为17倍和13倍,给予13年18倍的PE,对应6个月目标价30元(摊薄后),距当前价格仍有22%的涨幅, 维持“强烈推荐”的投资评级。

事件:公司25日公布三季报:7-9月收入2.65亿元、净利润3235万元,同比增长9.5%和下降25%,EPS0.05元;1-9月收入10.8亿元,净利润1.34亿元,同比增长17.7%和5.11%,EPS0.211元。 盈利预测与投资建议:基于对公司三季报以及面临机制改革等重大变革机遇等各方面的了解和理解,预计2012公司净利润增速可能低于预期,但幅度尚难确定,故暂时维持此前业绩预测。而一旦机制变革方案能够在年内推出,则2013年之后的两到三年内,公司将会进入加速增长时代,再考虑到其26万吨基酒价值、新领袖酒预期、黄酒龙头地位和最全国化品牌溢价等因素,我们判断公司即将成为比较典型的转轨、转型和转折类上市公司,成长性也会大大出乎预料,故继续给予2012年120亿元市值预期,对应股价20元左右,提升空间近50%,继续强烈推荐。 风险提示:如果终端动销情况不达预期或机制改革方案不能如期推出都会影响公司业绩。

事件:公司2012 年前三季度累计实现营业收入133.09 亿元,同比增长18.49%,实现利润总额11.09 亿元,同比增长26.36%;归属于上市公司股东净利润为9.73 亿元,同比增长25.78%。前三季度基本每股收益1.48 元,同比增长9.63%。 积极因素:毛利率继续提升,销售费用率环比下降。公司3季度单季毛利率达到19.19%,同比提升近两个百分点,环比也提升0.09个百分点,主要是受益于今年以来公司的产品结构提升且钢材等原材料价格持续走低。1-9 月份,公司大客车销量同比增长28.01%,远高于公司整体销量增速11.28%。公司3季度期间费用率为9.40%, 环比下降0.82个百分点,主要是销售费用率环比下降1.14个百分点。 按燃料形式分,LNG、CNG车型保持快速增长。前三季度,公司共销售LNG、CNG车型4,000辆,预计全年销量可达6,000辆,同比增长50%左右。在国内加气站建设不断加速、加气越来越方便的背景下,预计未来两年LNG车型销量仍将保持高速增长。 按地区分,出口销量保持较快增长。前三季度,公司共实现出口3,500辆,预计全年出口销量可达到5,000辆,同比增长20%左右,古巴和委内瑞拉市场也都已经培育较长时间,预计未来两年将可实现销售,并且出口车型单价较高,毛利率也较高,未来将对公司盈利有较大贡献。 按市场需求分,校车仍有较大增长空间。前三季度,公司销售校车5,000辆,预计全年可销售6500辆左右。公司目前销售的校车以6米长的中型客车为主,售价在20-40万元/辆,10米以上的大型客车只占10%多一点,预计校车今年可为公司贡献约20亿元收入。今年全国校车销量预计将达到3万辆左右,并且近期国务院将组织巡查各地校车安全条例的执行情况,明年校车销量仍有望快速增长,我们预计未来两年校车销量将达到5万辆/年,公司校车销量可达到1万辆以上。 年底大中客车行业整体增速难以回升。3季度客车行业销量增速回落符合我们的预期,我们认为由于去年年底基数较高,并且近期国内宏观经济仍无明确见底信号,预计年底客车行业增速难以回升。 业务展望:长期来看下游需求增长确定,看好公司的持续增长:公交车、旅游车的需求仍在持续增长,客运车需求稳定,而校车市场仍有较大增长潜力。 盈利预测与投资评级:我们认为公司客车行业龙头地位稳固,市场份额仍将持续稳步提升。预计公司2012-2014 年EPS分别为2.05、2.35 和2.64 元,对应PE 分别为11、9 和8 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)年底客车需求下降幅度超预期;2)明年校车销量增速低于预期。

事件:公司公布2012年三季报,2012年1-9月公司实现营业收入1.47亿元,同比增长3.27%,归属于归属于上市公司股东的净利润为2千万元,同比减少44.85%。 评论: 积极因素: 费用提前发生,较大金额合同即将签订。虽然公司三季度收入下降较多,但是主要原因是公司为了拟签订的较大金额产品销售合同,提前发生了相关的市场销售、生产采购和技术支持费用。 加强研发,增强北斗竞争实力。公司从06年开始就研制北斗二代产品,二代的产品种类众多,因此在参加国家相关部门组织的“北斗二号”产品定型过程中,发生的研发费用和测试费用较高;公司着重加快了产品研发进度,加大了市场推广力度,导致管理费用同比增长24.44%、销售费用同比增长27.93%。 积极开拓安防市场。公司视频领域产品去年获得公安部鉴定进入民用安防监控领域,凭借在视频高清、目标跟踪以及智能图像拼接等视频图像领域的技术优势,成功开发出应用于我国安防、金融等行业领域所需的视频监控系统,并且完成了机载补偿器、消防应急通讯指挥车、成都三环路智能交通管控等项目,并且公司新开发了更多的客户,因此安防监控业务销售增长迅速,但是由于客户分散,回款周期较长,也使得公司应收账款增加。 不利因素: 北斗导航市场竞争趋于白热化。目前参与北斗芯片投标的公司达到30多家,而去年仅为20多家,随着北斗市场打开以及北斗ICD正式公布,国外芯片巨头也将参与北斗市场竞争。 业务展望: 北斗导航系统亚太组网即将完成,北斗产业爆发式增长即将来临。本月我国将发射1颗北斗卫星,完成亚太组网计划,北斗导航市场将拉开大幕。北斗巨大市场将沿着“军用-行业应用-大众消费”的路径爆发增长,公司曾占据“北斗一号”40%的市场份额,与军方拥有良好合作关系,我们认为公司今后三年北斗业务将保持80%以上的符合增长速度。 风险提示: 北斗产业民用导航市场竞争可能较为激烈,会导致相关元器件和导航终端价格降低,影响公司收入

事件: 10月26日腾邦国际公布12年三季报业绩:公司1-9月实现营业收入1.77 亿元,同比增长26.5%;归属于母公司所有者的净利润为4547.1万元,同比下降15.5%,每股收益为0.38元。其中7-9月实现营业收入6842.2 万元,同比增长38.8%;归属于母公司所有者的净利润为1535.3万元,同比增长12.0%,贡献每股收益0.13元,略超预期。 盈利预测与投资建议 不考虑未来异地收购的净利润贡献,预计12-13年EPS分别为0.42元、0.56元,对应PE分别为28倍、23倍。我们认为公司目前估值具有一定安全边际,考虑到公司业绩步入改善轨道,从传统代理商到在线旅游实现成功已初露端倪,且年内有望进一步整合北京、上海地区的代理机构,故提升评级至“推荐”。 风险提示 异地扩张进度低于预期;在线旅游行业竞争加剧;经济增速放缓。

盈利预测和投资建议: 我们在上篇报告的基础上下调了公司盈利预测,2012-14年EPS由上篇报告的1.37、1.70、2.0元分别下调至1.28、1.52、1.79元,对应的PE分别为16X、14X、12X,下调至“推荐”评级。

事件: 精锻科技公布2012年三季报。前三季度公司实现营业收入3.18亿元、营业利润9311万元、归属母公司净利润8489万元,同比分别增长17.56%、41.74%和35.67%;实现摊薄后EPS0.566元。 盈利预测和投资建议: 预计公司2012年-2014年EPS分别为0.77、1.1和1.42元,对应2012年10月24日收盘价14.66的PE分别为19倍、13倍和10倍,维持“强烈推荐”的投资评级。

事件: 公司公布2012年3季报,2012年1-9月公司实现营业收入4.57亿元,同比增长39.7%;归属上市公司股东净利润0.52亿元,同比增长24.83%,每股收益0.35元。2012年三季度单季实现营业收入1.58亿元,同比增长21.2%,实现归属上市公司股东净利润0.20亿元,同比增长7.75%。 盈利预测与投资建议: 公司卤水提锂技术独步国内,竞争优势明显;公司逐步提升高附加值的锂深加工产品产能,公司金属锂、丁基锂产品下游主要是新药品、新能源和新材料三大领域,需求景气度高,公司产品量价齐升将显著带动业绩增长。预计公司2012-2014年每股收益将达到0.49元、0.55元、0.61元,对应PE分别为:43、38和35倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示: 1)工业级、电池级碳酸锂价格大幅下降对公司业绩造成的影响 2)锂盐产品下游需求减少,公司新增产能项目进展低于预期

盈利预测与投资建议 多元化品牌和多元化渠道战略将是未来一段时间公司的主要发展战略。公司所在的厨卫电器领域市场集中度很低,设立子品牌差异化运作和收购新品牌都是扩大市场份额的有效方法。同时公司将在大力投资发展吸油烟机、燃气灶、消毒柜三大产品体系的基础上,逐步发展小家电产品线。未来,“文化+科技”将构成公司的双轮驱动,助力公司引领高端市场。我们预计公司2012年、2013年eps 为0.93元、1.14元,对应PE 为18.42倍、14.97倍,维持“推荐”评级。