事件: 2011年8月19日赴上市公司调研了解公司的经营情况。 结论:预计公司11-13年EPS分别为0.75、1.20和1.60元,当前股价对应PE分别为26、16和12倍。上市公司中跟公司业务相似的是金发科技和普利特,从相对估值来看,公司2011年估值合理,2012年估值偏低,公司未来两年增长较为确定,长期有新的增长点,而且市值仅为金发科技的十分之一,普利特的二分之一, 成长空间更大,理应享有一定的估值溢价,给予公司2012年20倍PE估值较为合理,目标股价24元,还有约24%的上涨空间,首次给予公司“强烈推荐”评级。

事件: 公司8月7日发布2011年中期报告,实现营业收入33.95亿元,同比下降5.40%;营业利润15.33亿元, 同比下降了13.87%;利润总额15.31亿元,同比下降13.93%;净利润为11.55亿元,同比下降19.90%; 基本每股收益为0.20元。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.57和0.68,对应动态PE为19.4倍和16.2倍。综合考虑公司在自营、固收业务和创新业务方面的优势以及经纪业务、承销业务等传统业务方面的市场压力,我们给予公司24倍PE,目标价为13.68,相对当前股价有20%左右的空间,首次给予推荐评级。 风险提示: 受国内外经济形势或心理预期的影响,若二级市场交易量持续低迷,公司经纪业务收入有可能因成交额的减少出现下跌。 如果二级市场受到重大事件的冲击出现大幅下跌,则会影响公司自营业务以及资产管理业务的收益,致使相关业务的收入存在下跌可能。

事件:美的拟实现拥有开利拉美空调业务公司51%权益的交易,交易的价格总计约为2.233亿美元,本次交易无需经过公司股东大会批准,但尚需获得国家发改委的审批及在广东省商务厅备案。 观点:1、公司与开利的合作将迈上新台阶2008年7月,美的电器与开利成立合资公司--佛山市美的开利制冷设备有限公司,初始注册资本2亿元,其中美的出资1.2亿元,控股60%,开利亚洲有限公司出资0.8亿元,持股40%。主要生产“开利”牌家用及轻型商用空调,开利所有在中国采购的家用及轻型商用空调产品将全部从合资公司采购。 2010年4月28日,美的电器通过海外全资控股子公司美的电器荷兰公司与UTC(开利母公司)全资子公司联合科技控股有限公司签署协议,以5748万美元收购其持有的埃及上市公司Miraco公司32.5%的股权。 2011年8月,为实现美的拥有开利拉美空调业务公司51%权益的交易目标,在开利拉美空调业务公司整合成由目标公司及其子公司控股后,美的拟通过海外全资控股子公司美的电器荷兰公司收购UTC法国公司所持有的目标公司51%的股权;在开利巴西空调业务公司的股权整合中,美的拟通过新设的海外全资公司(FRYLANDSB.V.)的子公司收购由巴西本土公司(SpringerS/A)持有的SpringerCarrierLtd.公司18.14%的股权,并在收购完成后,将该全资公司(FRYLANDSB.V.)49%的股权转由UTC法国公司持有。我们可以看出美的电器与开利的合作一步步深化。最初双方只是在国内设立合资工厂,开利节约了生产成本,而美的扩大了生产和出口规模。2010年,开利帮助美的电器在埃及市场进行拓展。此次合作,将帮助美的电器加速进入拉美市场,强化本土营销,培育海外制造能力,进一步完善全球布局。 2、此次收购将助力公司在拉美市场的拓展拉美地区是全球经济增长最为迅速的地区之一,具备较大规模的经济总量和较高的人均GDP,家用电器市场容量及增长潜力大。2010年,拉美家用空调市场容量约800万套,其中巴西作为第一大市场,家用空调市场容量超过400万台套并持续保持增长。 本次收购的巴西和阿根廷子公司拥有家用、商用空调的制造与销售,智利子公司主要是销售业务。收购完成后,公司将在拉美拥有制造基地,由于巴西、阿根廷等国限制部分家电产品的整机进口,所以本土的制造基地对公司的长期发展是很有必要的;同时公司还将拥有开利在拉美经营多年的本土化的、高效率的销售渠道,开利在巴西、阿根廷、智利长期位居家用空调、商用空调行业领先地位。 3、收购价格较为合理根据公告,2010年开利在巴西、阿根廷、智利的空调业务总资产合计为41300万美元,净资产为19200万美元,总收入为62100万美元,净利润为3480万美元。公司的收购价格相当于12.58倍PE、2.28倍PB,均低于美的电器自身的估值水平,因此我们认为该收购价格较为合理。 结论:公司在白电领域耕耘多年,空调业务是公司的绝对支柱,美的电器的十二五战略目标是实现“再造一个美的”,海外市场的扩张必不可少。此次收购是公司和开利公司合作的进一步深化,也将加速公司在拉美地区的市场拓展。收购成功后按公告披露,开利拉美空调业务每年至少可贡献净利润17.75百万美元,对应每股收益0.034元,2011年按半年计算,增厚公司EPS约0.017元。预计公司2011年、2012年eps为1.23元、1.54元,对应PE为13.7倍、11倍。8月5日公司股价16.88元,我们认为2011年20倍PE较为合理,六个月目标价24元,维持“推荐”评级。 风险提示1、收购审批遇阻。 2、拉美空调市场增速低于预期。

盈利预测与投资建议: 暂不考虑公司的LED项目,我们预计公司2011年-2013年的EPS分别至0.59元、0.77元和0.98元,对应的动态市盈率分别为23倍,18倍和14倍。随着光纤宽带网络建设的持续推进,公司的多元化经营将保证公司业绩持续快速的增长。我们给予公司2011年EPS30倍PE估值,未来6个月目标价17.7元,维持对公司“推荐”的投资评级。

结论: 在目前公司产能仍然偏紧的情况下,未来产能的逐渐达产使得今年下半年乃至明年的成长较为确定。而未来长期发展的动力则在于:①公司依托成本优势在国际市场的持续快速扩张;②在克服技术型问题之后, 国内乘用车全铝发动机缸套配置需求的释放;③突破现有单一产品结构向产业链两端延伸。综上所述,公司处于短期增长有保障,未来成长有看点的较好态势。预计公司2011-13年EPS分别为1.51、1.95、2.2元,对应当前股价PE分别为20、16、14倍,给予公司“推荐”评级和未来6个月36元的目标价。

事件: 公司发布2011年中报:上半年年实现营业收入4.04亿元,同比下降16.92%;营业利润1.5亿元,同比下降34.09%;归属于母公司所有者净利润9585.77万元,同比下降34.85%,每股收益0.27元。 盈利预测与投资建议 公司去年下半年确立重点推广登海605,今年推广情况良好,8月中旬我们调研观察其大田生长表现好于周边其他品种,下半年登海605的销售增长值得期待。先玉335去年销售策略改变使得11、12月销量大增, 预计今年仍将维持此方式,我们预计公司今年先玉335制种面积将有15%以上增长,带动销售季初期销量同比增加。我们预计2011-2012年公司EPS分别为0.71元和0.99元,对应PE为39倍和28倍,考虑到未来国家对种业等战略产业扶持力度的加强,以及相关实施细则的落实将促进公司长远发展,我们给予公司33元目标价,距当前价位还有15%左右空间,给予“推荐”评级。 风险提示 自然灾害可能影响玉米生长,制种期霜冻天气将影响产量。

盈利预测与投资建议: 我们预计公司2011-2013年的 EPS为0.46元、0.70元、0.86元,8月5日的股价14.55元对应的动态PE为31倍、20倍、17倍。公司的估值目前较为合理,考虑到公司市场化高端疫苗处在爆发期,我们给予公司2012年30倍PE,对应的股价21元,给予“推荐”评级。

事件:近日,我们对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。 结论:片仔癀目前整体的销售势头较为良好,但由于国家对于麝香的定额配给及公司年度整体销量的制定, 我们预计片仔癀整体的销量今年不会大幅度的增长,还将继续保持稳定的增速。价格方面,一季度提价后, 预计公司在年内由于各方面成本价格上涨等一系列因素,价格还有调整的可能及空间。药妆领域,今年会继续在全国各省市进行渠道的建立和产品的推广,目前药妆业务处于市场培育起步阶段,净利润占比还不是很大,但药妆是公司的潜力业务板块,预计在市场终端覆盖完毕及市场品种认知度大幅提高后,将成为公司收入和利润贡献的一个新亮点。我们预测公司2011年、2012年的业绩分别为EPS1.71元和2.17元,目前股价对应PE分别为38倍和30倍,虽公司目前的估值相对于整个医药板块的平均估值偏高,但由于公司的片仔癀系列产品含有麝香,牛黄等国家限量供给的贵重药材,具有较高的资源属性,且目前处于供不应求的销售状态,再加之今年片仔癀系列产品有价格再次上调及业绩超预期的可能,我们给予公司推荐评级。 风险提示:1.生产成本压力较大,片仔癀等系列产品毛利率显著下降2.药妆市场推广进展不顺利,增速低于预期

风险提示: 1、行业内竞争加剧;2、经济剧烈变动,下游客户订单减少。 结论:预计公司2011-13年EPS分别为1.10、1.42、1.85元,对应当前股价PE 分别为13.4、10.4、8.0倍。考虑到叉车行业在今年以及整个“十二五”时期成长的确定性,给予2011年18倍估值,公司合理价位20元, 维持“强烈推荐”评级。

事件:2011年8月15日晚厦工股份公布了半年度报告:报告期内公司实现营业收入71.37亿元,同比增长42.58%;归属于母公司所有者的净利润4.65亿元,同比增长11.78%。 评论:积极因素:挖掘机业务实现高增长,期待行业转暖。 上半年公司共销售挖掘机3,083台,同比增长91.73%,远超31.19%的行业平均增速。但在经历一季度大力度促销,提前透支了部分行业需求;二季度国家宏观调控力度加大和紧缩货币政策,与宏观经济政策相关性高的工程机械行业市场需求环比下滑;轮胎、钢材等大宗物资涨价,对企业盈利能力也产生了一定的影响;三项原因直接导致了整个挖掘机行业二季度相对较为惨淡。 短期看,下半年国家加快水利建设投资,加大保障房建设投入,城镇化稳步推进,挖掘机需求有望平稳回升。中长期看,根据行业“十二”五规划,中国装备制造业正在经历从进口替代到装备全球的产业升级过程中,工程机械在“十二五”期间仍然面临良好的发展机遇。 装载机需求稳定,增幅略低于行业水平。 上半年厦工共销售装载机23,014台,同比增长14.38%;全行业上半年共销售装载机14,1205台装载机,同比增幅19.31%,厦工装载机销售增幅略低于全行业增速。行业中原本属于第二梯队的临工逐渐追赶上了第一集团的步伐。 丰富产品链,做大工程机械产业。 目前公司产品主要以装载机和挖掘机为主,叉车产品有望今年取得突破,同时公司开始布局混凝土机械和桩工机械领域。公司规划到“十二五”末实现500亿收入,现有的装载机、挖掘机、叉车、小型机等产品未来能贡献300亿以上,新开辟的产品需要贡献200亿的收入,是未来公司重点打造的产品系列。 产品研发方面,公司完成了挖掘机全机种性能品质改善;完善挖掘机系列,完成XG845样机试制;完成研发新产品旋挖钻机XGR220、挖掘机XG836LC/XG836MH、抓钢机XG808、变量系统装载机935/956Ⅲ/956、叉车XG5100/XG570、小型装载机XG918E/XG910I、井下装载机XG918TE、推土机XG4161S/XG4221T、压路机XG6261M/XG6124D、平地机XG31805,越野叉车XGRT5130等;开发摊铺机和铣刨机和推土机等产品;完成了新型石材叉车的小批试产。 消极因素:受原材料价格上涨、市场竞争加剧、促销等因素影响,公司毛利率同比下滑。公司上半年毛利率17.78%,相比去年同期21.21%同比下滑3.4个百分点。销售收入71.37亿元,同比增长42.58%,营业成本58.80亿元,同比增长48.99%。 业务展望:未来,公司将加快产品改进,继续提升装载机整机品质;按计划推进挖掘机品质革新项目;实施焊接自动化项目,提高结构件品质水平。加大新产品研发力度,完成旋挖钻机、挖掘机、装载机等产品的研发;已完成研发的新品要快速推向市场。加快技改项目,提升产能,确保按计划实施挖掘机15000台产能提升技改项目和厦工焦作二期技改项目;实施装载机整流化改善项目,完成装载机新进机型产能提升技改项目等。 盈利预测我们下调了公司装载机、挖掘机等销售收入数据。预计公司2011-13年EPS分别为1.01、1.13、1.32元,对应当前股价的PE分别为14.1X、12.5X、10.8X,下调公司至“推荐”评级。未来,我们将持续跟踪公司销售情况,并及时调整评级。 风险提示:1)原材料价格持续上涨;2)宏观调控政策继续加码,保障房、水利建设等投资达不到预期效果。

事件: 大冶特钢2011年上半年总收入45.38亿元,同比增加17.74%,营业利润3.54亿元,同比增加8.09%,归属于上市公司股东的净利润为3.18亿元,每股EPS为0.71元。每股净资产为5.86元。 盈利预测新投产项目已投产,产量继续增加,钢材价格上涨加上公司高端产品继续提升,预计收入增长13%左右,由于铁路汽车行业低迷,使得公司毛利率下降,我们预计原有产能基本保持10年盈利,而新投产产能带来3000-4000万利润,预计每股收益1.33元,12年eps为1.39元。 投资建议:按8月17日收盘价格13.90计算,11年估值水平PE为10倍,从我们3月2日下调评级以来,跌幅22%,鉴于公司定位于高端产品,具有较高的盈利稳定性,仍看好公司的盈利,但公司11年利润增速将显著放缓,但估值便宜, 维持公司推荐评级。

事件:北新建材发布2011年半年度报告,公司上半年实现营业收入25.25亿元,较上年同期增长55.83%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.867亿元,同比增长23.46%,实现每股收益0.325元。 评论:积极因素:公司新建石膏板生产线陆续竣工投产,全国石膏板产业布局逐步完善,区域市场的产品供应效率和供应能力持续提升;同时随着产业布局的深入,公司大力拓展地县级市场销售渠道,积极参与新农村及保障性住房建设,公司石膏板产能和销量上半年保持快速增长,营业收入同比增加7.14亿元,增幅达39.42%,延续快速增长趋势。 公司深入贯彻落实“五化+KPI”管理模式的要求,全面推进管理整合额管理创新,上半年公司三项费用率降至10.48%,其中二季度费用率仅8.04%,费用控制效果明显。公司上半年销售费用8180.79万元,销售费用率3.24%,较10年同期的6.11%大幅下降,在营业收入增长近40%的情况下,销售费用额绝对值相比10年同期的11063万甚至出现明显下降;管理费用1.37亿,费用占比5.43%,相比10年同期的6.11%略有下降,费用绝对值上,去除律师费(美国的石膏板官司),基本与去年同期相当。以上费用控制的突出表现使得公司在上半年毛利率出现明显下降的情况下,依然实现了11%的营业利润率(基本与10年同期相当)。 公司西部区域布局效果明显,11年上半年西部大区销售收入同比增长159.73%,远超北方大区和南方大区(分别为24.78%和29.49%)的收入增速,并且西部大区收入占比从10年同期的9.49%大幅增至17.71%。 消极因素:受成本压力影响(主要是美废和煤炭成本上升),公司上半年实现毛利率21.84%,较去年同期下降5.26个百分点,降幅明显;其中石膏板毛利率23.85%,较去年同期的30.16%下降6.31个百分点。二季度议价能力较强的龙牌石膏板实现小幅提价,公司整体毛利率环比提升2.81个百分点至22.94%,仍明显低于去年同期27.5%的水平。预计下半年在泰山石膏实现提价的基础上,公司毛利率将进一步提升。 公司去年二季度由于泰山石膏享受较多税收优惠返还基数较低,今年上半年税收恢复常态后,由于低基数效应税收金额大增26.16倍,在公司利润总额实现较高增速(37.66%)的情况下,降低了公司净利润增速。 业务展望与盈利预测:公司是国内最大的新型建材综合制造商和系统集成商,是亚洲最大的石膏板产业集团。公司建材业务较多,但主业清晰,目前公司收入的80%以上及毛利的90%以上均来自于纸面石膏板。目前公司在全国20个省市拥有石膏板生产线近50条,业务规模超过10亿平米,并计划再用3年时间在国内及海外市场进一步发展到超过65条大型石膏板生产线,业务规模超过15亿平米,成为世界第一的石膏板产业集团。随着公司石膏板业务在全国范围内的快速布局和销售区域的不断拓展,公司主营业务未来将保持快速增长。 随着下半年大宗商品价格的见顶回落,公司20万吨护纸的投产,公司的成本压力将得到有效缓解,毛利率预计将实现明显回升。我们预计公司11年至12年每股收益0.934元,和1.28元,对应PE分别为15.5倍和11.3倍,给予11年20倍PE,给予强烈推荐评级

事件: 晶源电子发布公告,投资7900万元建设LED衬底蓝宝石晶片项目,同日发布公司2011年半年报。 给予“强烈推荐”评级 同方微电子注入晶源电子,同方股份对同方微电子11-12年业绩承诺是7000-9000万,该业绩非常保守,我们的预测是11390-14428万,摊薄后对公司eps的贡献是0.47元、0.60元。LED业务按照120万片计算, 12年对eps可贡献是0.1元,11年无贡献。原晶源电子11-12年的净利润我们预测为4136万-4963元,摊薄后的eps分别是0.17元-0.21元。各项业务综合起来的eps是0.64元,0.91元,按照今日18.46收盘价计算,对应的pe分别是28.8倍,20.3倍。考虑到同方微电子注入晶源电子作为同方股份分拆上市的一个计划、以及晶源电子作为同方股份旗下另一个业务整合和资本市场平台,未来或存在增发、并购等预期,因此我们维持公司“强烈推荐”评级,6个月目标价为0.6x30+0.1x30+0.21x20=25.5元。

报告摘要: 公司从机顶盒制造商转型全业务提供商初见成效。公司已从投标-制造-交货的简单销售模式逐渐转变为依靠平台系统促进销售以及参与增值业务分成的两翼齐飞的模式,曾经的弱势销售地位得到改观。在机顶盒与运营前端交互愈发频繁,同时市场依旧分散的背景下,我们认为公司的市场占有率有望提升。公司在数字互动业务平台多年的积累开始收获,多年的布局与积累在运营商高清双向网改的过程中得到回报,公司在已完成(进行中)高清双向业务平移的地区数字互动业务前端平台市场占有率领先,未来电视增值业务分成前景明朗。 高清机顶盒销售爆发提升公司毛利率。2011年高清机顶盒需求将出现爆发式增长,在国内机顶盒出货量稳定的情况下,高清机顶盒占比上升将提高销售收入。预计公司2010年高清机顶盒出货超过200万台,高清机顶盒市场占有率位居行业前两名,今年毛利率将在连续3年下降后出现回升。 增值业务趋势向好。公司从06年开始重点研发数字互动业务前端平台, 已经为天津,江苏,深圳等标志性地区提供平台系统,在后续的平台业务中,公司无疑处在非常有利的竞争地位。增值业务方面,虽然广电系统整体的主动推广力度不强,但是来自于外界的压力会迫使广电被动的提升增值业务的开发力度,我们判断基于电视的增值业务市场会在近3年内出现明显增长。 投资风险:全国双向高清化改造进度低于预期。广电增值业务营收乏力。 我们认可公司经营模式的转型,首次给予“推荐”评级。 公司近两年要依靠高清机顶盒的热销将扭亏并实现高速增长。而随着广电增值业务的成熟,公司营收将平稳切换,在更广阔更持续的市场寻求高速成长。我们预测公司2011-2013年EPS分别为:0.32元,0.44元,0.68元,对应PE分别为:34倍,26倍和16倍,给予“推荐”评级

事件:2011年上半年,公司实现营业收入42,155.31万元,比上年同期增长28.87%,实现归属于母公司净利润5,425.62万元,较上年同期增长16.55%,实现每股收益0.21元。 盈利预测及投资评级 公司中报的业绩虽然稍微低于预期,但是整体上增速还是比较好的,我们看好化妆品行业每年至少还是保持15%的速度增长,公司下半年的增长速度会比较好。在盈利预测方面,我们稍微下调今年的增速,但是仍然保持明年的增速,预计11-13年的每股收益分别为0.49、0.70、0.98元,目前股价在14.90元,对应27倍的市盈率,给予“推荐”评级。