内容提要 事件:公司发布业绩公告,2010年实现营业收入4.1亿元,同比增长18.9%,归属于母公司的净利润约4048万元,同比增长约28.1%,对应EPS为0.58元,同比增长18.1%。 业绩略高于市场预期,当前铜导线仍是其主要收入来源:由于2010年是“十一五”最后一年,电力设备行业下游投资减少,导致公司面临着比较大的经营压力,但公司通过加强管理和开拓市场,仍然取得了不错的经营业绩,实现每股收益0.58元,高于市场0.48元的普遍预期。营业收入中铜导线占比约68%,铝导线占比约32%,铜导线仍是其收入的主要来源。 铝导线特别是换位铝导线是公司未来最大看点:公司该产品毛利率在48%左右,市场占有率在90%左右,产品主要应用于特高压电抗器,公司产品在晋东南特高压交流输电项目、向上、云广直流特高压输电项目当中得到了广泛应用。2010年由于超高压、特高压电网投资项目减少,公司该产品营业收入同比稍有下滑,但根据国家电网“十二五”以及2011年的特高压建设规划,我们预计2011年公司换位铝导线业务将会呈现爆发式增长,以后也将保持快速增长态势。 盈利预测及投资建议:今年是“十二五”的开局之年,智能电网进入全面建设期,我们预计公司的电磁线业务特别是换位铝导线业务将会大幅增长,实现EPS约为0.8元,对应当前股价的市盈率为34.6倍,考虑到公司在特高压领域的独特优势,我们给予公司“推荐”评级。

内容提要 客车行业景气提升,客车行业龙头受益明显。2011年在乘用车销量增速大幅下降的映衬中,客车行业依然保持稳定增长。我们认为2011年客车行业存在系统性机会,公司作为客车行业龙头,在大中客车领域占有率高达30%以上,将受益明显。 2011年公司产能利用率仍维持在高位。2012年底公司产能可达5.5万辆,2015年公司预计产能达到7.5万台。但2011年产能释放空间有限,公司将科学的利用订单管理,来增加和平滑每月客车产量,我们预计2011年产量为4.4万辆,同比增长8%。 公司持有的可供出售金融资产有望在上半年销售,对2011年业绩有一定提振作用。公司持有的金融资产目前账面盈利为1.497亿(2011.03.11),公司有望在上半年进行出售,如果出售则公司BPS将提高0.22元(摊薄后)。 公司2011投资逻辑按重要性排序:客车行业存在系统性机会,公司为龙头企业,收益明显。》出售金融资产,11年业绩有望超预期。》2012、2013新增产能投产后,业绩将大幅提高。 盈利预测:公司2011/12/13年EPS(摊薄后)分别为1.68元/2.10元/2.85元,目前对应的股价为25.86元(2011.3.11),2011/2012PE分别为15.3X和12.3X。基于公司的在客车行业的龙头地位以及行业增速水平,我们给予公司2011年19倍的PE,公司2011年的价格为31.92元,再加上可供出售的金融资产有望在上半年出售,获得BPS为0.22元,给予公司2.37倍的PB,因此公司2011年的目标价格为32.44元,我们给予“推荐”评级。 风险提示:原材料成本大幅上涨将会对公司产生不利影响。

内容提要 近期我们对安琪酵母进行了实地调研,对公司的生产经营和定向增发项目等情况与公司领导做了详细的沟通。 埃及动乱对公司项目没有实质性影响:由于之前埃及动乱给公司带来了一定的负面影响,造成股价下跌。公司已明确表示对其没有实质性影响,现随着埃及局势的稳定,项目进展顺利,能如期完成并达产。 2011年相对来说是公司较为困难的一年,但2012年公司业绩将现拐点:由于糖蜜价格上涨并在高位运行,给公司的成本带来了一定的压力,另外一方面,各增发项目预期都在今年年末以及明年上半年完成,将使得今年重在投入,明年才赢得收获期,今年的业绩趋于稳定。尽管如此,公司还是力争今年收入增速30%以上。 各增发项目是公司战略转型的关键,未来业绩的亮点所在:公司在酵母的传统领域是占据国内绝对的老大地位,其增长相对来说已较为平稳,而公司此次加大力度对衍生品的开拓,将成为公司未来业绩爆发性增长点,我们认为对公司的意义重大,是其战略转型的关键。 定向增发现已提交证监会审批,若进展顺利5月底前可通过并实施:公司定向增发项目现已提交证监会审批,正在等候反馈意见。如果进展顺利今年五月底前可以通过并实施。尽管公司近期股价下跌给公司带来了一定的压力,但公司明确表示增发价格不会低于此前定的33.79元。 投资建议:我们预计公司2011、2012、2013年的EPS为:1.22元、1.79元、2.34元,对应PE分别为:30倍、20倍、15.6倍。考虑公司成长性与增发项目带来的利好,股价的安全边际较高,给予“推荐”评级。

公司概况:国电南瑞是国网电科院的子公司,实际控制人为国家电网,主要业务包括电网调度自动化、变电站自动化、轨道交通自动化、农网及配电自动化等,是国内智能电网二次设备的龙头企业,在智能电网和轨道交通领域竞争优势明显。 传统优势业务保持快速增长:公司电网调度业务、变电站自动化业务、农网及配电自动化业务、轨道交通自动化技术领先,订单充足,2011年智能电网建设全面开始,“十二五”期间轨道交通建设如火如荼,我们认为公司传统业务特别是轨道交通业务将在有利的大环境中得到快速增长,有力支撑公司发展。 充电站等新业务进一步提升公司竞争能力:公司充换电站业务技术成熟,领先于同行业竞争对手,2010年在国网公司的充电站市场份额中占比超过80%,全国市场份额也超过50%。根据国家电网2011年及“十二五”的电动汽车充电站建设规划,我们预计2011年的充电站系统集成市场空间超过10亿元,“十二五”市场空间超过135亿元,公司的充换电业务将凭借其技术优势,获得快速发展,并进一步提升公司的竞争能力。 海外市场发展迅速:公司2010年海外市场实现营业收入8933万元,同比增长近900%。我们认为随着我国智能电网建设的推进,我国电力设备企业将逐渐走向世界,得到世界电网公司的认可,海外市场业务将进一步提升国内企业的盈利能力。国电南瑞作为国网下属子公司,具有得天独厚的优势,在海外市场领域有望获得超出同行业竞争对手的收益,支持公司快速发展。 整合重组渐行渐近,有力提升公司竞争实力:根据国家电网及国网电科院(南瑞集团)出具的关于解决国电南瑞同业竞争问题的承诺,我们预计南瑞继保、安徽继远、南瑞稳控、北京科东等优质资产将在未来注入到上市公司当中,有力提升公司的竞争实力,提高公司的盈利能力。 盈利预测及投资建议:不考虑收购和资产注入,我们预计公司2011年、2012年实现营业收入分别为38.47亿元、57.7亿元,归属于母公司的净利润分别为7.31亿元、11亿元,对应EPS分别为1.39元、2.1元。考虑到公司的技术优势和资产注入的强烈预期,我们给予公司2011年50倍的PE和一定的估值溢价,对应6~12个月目标价为100元,给予公司“强烈推荐”评级。

公司定位于医疗服务投资集团,在立足口腔业务的基础上,通过提高现有医院的盈利能力,尤其是做大杭州口腔医院,实现内生性的增长。在新医改的大环境和政府对民营资本进入医疗卫生体系的政策呵护下,通策医疗不断在多个地区进行收购,实现公司的快速扩张。近期公告的受让通泰公司股权,整合医疗服务投资管理公司的资产,为公司做大医疗行业投资领域奠定了一定的基础。在香港设立办事处,也是公司将视野扩展到国外的一种尝试,我们认为通策医疗在口腔医疗服务行业这个潜力较大的细分行业,通过总院+分院的经营模式,有望成为大市值的大公司。 目前通策医疗的营业收入主要来自杭州口腔医院,其他的医院尚处于盈亏平衡或略微亏损的状态,但这些业绩欠佳的医院经过几年的培育期后,有望复制杭州口腔医院的发展态势。预测公司2010-2012年EPS分别为0.29元、0.40元、0.54元,预计归属母公司的利润同比增长106.3%、38.55%、35.17%。该公司的估值与医药行业的平均水平相比,属于高估品种,但考虑到口腔医疗服务行的发展潜力,及公司的成长性,我们给予“推荐”评级。

内容提要 事件:2011年3月7日,小商品城第一期短期融资券开始计息。本期短期融资券发行期限为366天,发行利率为4.62%,发行金额为10亿人民币。 点评: 在国内利率上行的货币政策下,本次短期融资券成功发行,降低了公司的融资成本,改善了融资结构,提升了公司发展空间。2010三季度,公司的带西负债率为21.73%,出现出自1009年一季度以来的上升趋势。但是数据显示,这段时间内,公司的财务分院压力却没有加重。2010三季度,公司的财务费用为-300多万,财务费用成为了公司部分盈利的贡献来源。我们认为这表明了公司在资本结构管理方面的经验丰富,降低资本成本有利于提升公司的整体估值水平; 自2010年末,零售行业已经有3家A股上市公司发行了短期融资券,包括宏图高科、武汉中百、东方集团、以及小商品城。自四家公司发行日至今为止,公司股价累计最高涨幅分别为38.58%、22.35%、21.84%以及10.92%。比较而言,我们认为小商品城仍有10-15%合理上涨空间。

年报业绩基本符合预期。2010年报告期内,公司实现营业收入33,830.37万元,比上年同期增长17.24%;营业利润8,407.25万元,比上年同期增长12.42%;净利润7,631.95万元,比上年同期增长25.59%。管理费用上升较快,占主营9.3%,主要系员工工资上涨和出差费用增长所致。 用超募资金建设腹膜透析液项目。公司拟投资18,000万元,项目建设周期1年,项目建成投产后,年产能3000万袋,预计项目投产后3年内可以全部达产,达产后可实现营业收入66,000万元以上,实现税后净利润为20,000万元。腹膜透析液市场前景广阔,随着腹膜透析的病患人群的增加,未来该市场将以25%的速度扩容。公司将结合自身在非PVC软袋输液方面的技术优势,利用超募资金投资该项目,其应用前景值得期待。项目达产后三年内逐步释放产能,预计将增厚每股收益0.77元。 非PVC软袋输液产品线完善。公司立足于研发,除研发不同浓度和配方的腹透液之外,还重点开发血液滤过置换液,其中有碳酸盐型、抗凝剂的置换液,和临床用基础置换液。并向上游延伸,自主生产膜材,降低生产成本,具有很强的市场竞争力。 风险提示:大输液领域的市场竞争加剧,导致出厂价格下降,以及在通货膨胀的大环境下,生产成本上升带来的双重压力。产品定位于高端,容易受低端产品挤压市场空间。各省的招标政策有所差异,在进入各地市场有不确定性。 盈利预测与估值:预计公司2011-2013年EPS分别为0.49元、0.63元、0.81元,归属母公司的收益同比增长37.1%,27.1%,29.5%,对应的动态市盈率是35.6倍、28.0倍、21.6倍。目前创业板估值水平偏高,但公司的估值相对较低,考虑到公司在细分行业的地位、产品的竞争力以及未来几年业绩能持续稳定增长,我们给予“推荐”评级。

事件:2010年,公司实现销售收入1,431,087万元,同比增长29.65%,归属于上市公司股东的净利润29,219万元,同比增长68.87%,每股收益0.93元,高于市场的预期。 点评: 2010年度,公司销售大幅增长的主要原因是国内通胀预期不断加强的环境下,市场对黄金首饰需求大幅增加。中国2010年黄金投资需求增加了70%,至179.9吨,超过了德国和美国,投资者大量购买金条和金币。同时珠宝类黄金消费增至历史高点400吨。另一方面,世界黄金价格快速上涨,给公司的黄金销售形成了实质性的利好。上海黄金期货价格由年初的239.99元/克上涨至年末的307.61元/克,涨幅为28.18%。 公司主营产品销售和盈利协同增长效应显著。2010年度,公司营业利润率为3.78%,较去年同期增加1.09个百分点。 同时重大资产重组后也明显提升了公司的盈利能力。2010年,公司收购黄浦区国资委将其持有的老凤祥有限27.57%的股权及工美公司100%的股权注入上市公司,使得上市公司对老凤祥有限的股权比例将升至78.01%,有利于进一步加强公司对金银珠宝首饰类业务的控制能力。同时,与老凤祥有限相似业务,主营工艺美术品、玉石珠宝及旅游纪念品加工制造的工美公司整体注入进入上市公司,将使上市公司的主营业务更为清晰,避免了潜在的同业竞争,增强上市公司的盈利能力,有利于上市公司将金银珠宝首饰类业务做大做强并形成上市公司以“老凤祥”为核心品牌的金银首饰业态,积极发展珠宝首饰、旅游纪念品等相关延伸产业,使其能够更好的把握住2010年上海世博会召开这一历史性机遇,进一步巩固和发展上市公司金银珠宝首饰及相关产业在业内的领先地位。 根据世界黄金协会的保守估计,作为继印度之后的黄金第二大消费国,中国的黄金投资2011年料将增加40%-50%。在国内通胀压力尚未明显下行的前提下,我们认为2011年国内黄金市场可能延续量价齐升的景气周期。 公司2010年EPS为0.93元,对应目前股价的PE为30.8X,可比上市公司潮宏基和豫园商城的2010年PE分别为48.73X和28.93X,给予“推荐”评级。

事件:山东黄金(600547)于2011年2月26日公布2010年报:公司2010年度实现基本每股收益0.86元,稀释每股收益0.86元,每股收益(扣除非经常损益)0.86元,每股净资产2.73元,净资产收益率36.18%,加权平均净资产收益率36.07%,扣除非经常性损益后净利润122693万元,营业收入3151470.18万元,公司提出的分配预案为:向全体股东每10股派现金红利1.00元(含税)。 点评: 1、业绩稍低于业界一致预期,四季度管理费用激增和自产金克成本上升是主因。 公司2010年度实现每股收益0.86元,高于我们2010年中预测的0.82元,稍低于市场一致预期0.94元的每股收益。我们认为,四季度管理费用激增和自产金克成本上升是主要原因。公司2010年度管理费用为110339万元,四季度单季度管理费用为39232万元,与前三季度单季度管理费用23702万元相比,大幅增长65.52%。2010年,根据年报数据我们计算出的克金成本为119.21元/克,与2009年克金成本104.59元/克相比,同比增长13.97%。由于克金处理成本的上升,公司毛利率在黄金价格上涨24.78%的情况下只上涨了3.19个百分点。 2、公司自产金数量稳步提高,多项工程在建稳定矿产金产量提高预期。 2008-2010年,公司矿产金数量分别为15.55吨、17.668吨和19.41吨。增速分别为13.62%和9.85%。增速大致比较稳定。按照公司的计划,公司2011年计划生产矿产金20吨,从公司实际产量与计划产量比较来看,我们估计实际产量应该在20.5吨左右。公司目前正在进行沂南、玲珑、新城、金洲鑫汇、鑫莱等金矿的井巷拓展工程,以及焦家金矿6000T/日、三山岛8000T/日选矿的改扩建工程。我们认为随着这些工程的完工投入使用,公司的矿产金产量将逐步上升。 3、公司资源增储工程稳步推进,近期主要看托管资产何时注入。公司2010年资源增储的动作主要是收购青岛鑫莱矿业投资有限公司49%股权和山东金石矿业有限公司(以下简称“金石公司”)75%股权。通过这两项收购,公司黄金储量大约增加100吨左右,公司目前黄金储量为350吨左右。 公司目前托管的资产主要有山东黄金集团有限公司持有的山东黄金归来庄矿业有限公司69.24%股权和嵩县天运矿业有限责任公司70%股权(其所辖的资产为石盘沟金矿)。另外公司还托管山东黄金集团全资子公司山东黄金有色矿业集团持有的嵩县山金矿业有限公司70%股权,其主要资产为嵩县九仗沟金矿(目前采选规模600吨/日)、山东黄金集团蓬莱矿业有限公司51%股权和海南山金矿业有限公司63%股权(目前选矿处理量为1000吨/日)。特别需要指出的是,海南山金矿业有限公司持有海南抱伦金矿是全国五大金矿之一,如果能注入股份公司将极大提高股份公司的黄金储量。 4、盈利预测和投资评级。我们保守预测,2011年黄金的平均价格为285元/克(含税)、我们根据公司确定2011年经营目标为基础,假设三项费用率和所得税率仍维持2010年的水平。在不考虑其他非经常损益的情况下,按照我们的预测模型,我们预测公司2011年净利润大致为143533万元左右,以现有股本计算,每股收益大致为1.01元,以2011年3月01日收盘价计算,2011年PE为48.94倍,稍低于公司历史平均估值水平。综合业绩增长、估值水平等因素,我们给予公司“推荐”投资评级。

电解液行业龙头,受益于新能源汽车爆发性增长。公司是我国电解液行业的龙头企业,2011年电解液产能达到5000吨/年,目前大部分是小型锂电池电解液。到2020年全球新能源汽车对电解液需求将达到81.2万吨,20年的复合增长率高达50.3%。公司作为龙头企业必将充分受益。 电解液定位高端,客户资源优势明显。公司生产的电解液目前已经形成近千种中高端产品,质量已达到国际领先水平。日本索尼、深圳比克、天津力神、万向电动车等国内着名电池厂商均是公司电解液主要客户,客户资源优势明显。 六氟磷酸锂中试进行时,如成功将极大提升公司核心竞争力。如果江苏国泰的六氟磷酸锂300吨中试成功,假设市场均价以30万/吨,成本以10万元/吨计算,六氟磷酸锂由外购变自产就为公司减少支出6000万元,为公司EPS增厚0.5元,而公司2009年EPS为0.49元(摊薄后)。因此我们认为公司一旦六氟磷酸锂中试成功,公司电解液市场占有率和盈利能力将大幅提高。 公司2011年主要看点排序:电解质六氟磷酸锂中试>电解液龙头地位(新能源产业规划刺激效应)>贸易业务。 盈利预测:2010/11/12年EPS分别为0.6元/1.09元/1.9元,目前对应的股价为27.58元(2011.2.25),2011/2012PE分别为25.3X和14.82X,处于历史低位水平,极具安全边际。基于公司在电解液行业的龙头地位以及六氟磷酸锂中试成功对公司盈利能力有较大提高等因素,我们给予公司2011年40倍的PE,公司的2011年的目标价格为43.6元,因此我们给予“强烈推荐”评级。

业绩低于预期。公司公布了2010年度业绩快报,实现营业收入4.57亿元,同比增长25.17%,营业利润4259万元,同比下降46%,利润总额4989万元,同比下降38.33%,实现每股收益0.54元,同比下滑46%,低于我们此前的业绩预测。低于预期的主要原因是将上市路演费、广告费等费用978万元计入当期损益,影响了当期利润。 2010年度种鸡价格低迷,成本上升是业绩下滑的主要原因。2010年度种鸡价格处于历史低位,同时玉米、豆粕等饲料成本上升较快,不少种鸡企业盈利不佳甚至亏损,公司在价格下跌和成本上涨的双重压力下依然能保持盈利实属不易。最坏的时候已经过去,业绩向好,预计2011年也就会有较大幅度增长。 种鸡价格进入旺季。一季度是祖代种鸡的旺季。2010年种鸡价格一直处在低位运行,价格在三季度曾跌至9元以下,去年四季度价格开始逐步回升,进入今年一季度部分种鸡价格预计已经超过20元,同比价格大幅上升,一季度业绩预计会有较大幅度的增长。 承诺三年不减持,彰显管理层对公司业绩的信心。三年不减持,彰显了公司股东对于公司业绩和前景的信心,管理层有较强的动力做好公司业绩,对于未来的发展有着清晰的定位。公司主要领导均是专业从事畜牧业和相关产业领域的专家,有着丰富的行业经验,多年来对公司的经营使我们看到一个不断成长的种鸡龙头企业。优秀的管理层理应在二级市场中获得一定的估值溢价。 技术优势带来成本和价格优势。公司种鸡价格比市场同类鸡价高出2-3块钱,商品鸡高出1-2毛钱,技术优势带来价格。公司一套祖代可以出55套父母套,假设其他条件不变,目前公司的一套父母代种鸡的成本将比同类公司低10%。一套祖代肉种鸡最终可以提供约15.5吨的鸡肉产品。按公司的生产量计算,同样的时间公司一套祖代鸡可以生产出19吨的鸡肉产品,比市场同类公司产量高出了22%。 兼具外延式增长和内生性增长。有别于市场的认识:市场普遍认为公司已经拥有国内三分之一的市场份额,未来增长乏力,仅能保证稳定的业绩。我们认为1/3的市场份额给企业带来的收益大于靠外延式增长带来的收益。虽然从量上靠市场的做大,公司依然有稳定增长,但我们更看重市场做大带来的内生性增长。 预计2010年、2011年和2012年EPS分别为0.54元、1.35元和1.67元,以2月24日收盘价38.59元计算,对应2010年、2011年、2012年的PE分别为71.46倍、28.58倍和23.10倍。我们对公司的业绩预期趋于保守,不排除随着种鸡价格的上涨继续上调公司的业绩预测。公司作为种鸡龙头,拥有全国33%的市场份额,市值仅40亿元左右,公司明年和后年业绩增长较快,对应2011年28倍的市盈率和同类公司比较,估值偏低,根据公司未来的发展规划和增长率,我们认为公司的合理价值对应2011年40倍PE,对应价格54元,维持强烈推荐评级。

业绩基本符合预期。公司公布了2010年业绩快报,实现营业收入12.9亿元,营业利润1.88亿元,利润总额1.98亿元,归属上市公司股东净利润1.68亿元,与2009年度同期相比,营业收入增长95.67%,营业利润增长114.86%,利润总额增长116.06%,归属于母公司股东的净利润增长116.78%,实现每股收益1元,全面摊薄后0.87元,同时,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增股本10股,基本符合预期。 业务快速扩张是业绩增长的源泉。公司上市以后获得了资金支持,资金瓶颈打破后,获得了快速发展,新签合同项目显著增加,订单饱满,业务快速扩张,今年重点区域有山东、安徽、海南、北京、成都、重庆、上海等市场,山东市场和安徽市场的布局已经初见成效。 优化业务结构,毛利率显著提升。公司通过优化资源配置,逐步提高了市政园林在整个业务中的占比,毛利率明显提升。1-9月份营业收入较上年同期增长66.82%,归属于母公司的净利润较上年同期增长115.43%,前3季度净利率为12%,四季度单季为14%,表明公司结构进一步优化,盈利能力增强。 市场集中度低,公司市场占有率逐步提高,行业增速较高,公司步入快速增长通道。2001年至2008年全国城市绿化固定资产投资从163.2亿元增加至649.9亿元,年均增速22%。城市绿化的快速增长,使得市政园林的市场容量增长迅速。同时房地产开发投资也在10年间迅速增长,房地产开发投资总额从2001年的6245.5亿元上升至36231.71亿元,其中商品住宅投资占70%左右。预计房地产的市场容量800-1000亿元,市政园林有1000-1500个亿,每年增速超过20%,目前公司的规模相对市场容量比较小,行业集中度低。公司增长明显快于行业增长,市场占有率逐步提高。小公司大行业在园林行业得到充分体现,公司步入快速增长通道。 看好公司未来成长性,高成长享受估值溢价。公司从2010年开始步入高速成长期,全年营业收入同比增长95.67%,2011年营业收入增长75%,2012年增长72%,净利润2010年和2011年有100%的增长,2012年有78%的增长,对于高成长的公司我们给予一定的估值溢价。预计2010-2012年EPS分别为0.89元、1.81元和3.49元,以2月21日收盘价73.55元计算,对应2010年、2011年和2012年的PE分别为82.64倍、40.63倍和21.07倍,考虑到公司的成长性和业绩增长,维持推荐评级。

进军LED高端装备MOCVD,提升公司核心竞争力。公司2月18日发布公告,拟利用超募资金5333万元与华晟光电设备(香港)有限公司成立合资公司研发、生产LEDMOCVD设备,其中天龙光电以现金出资,持股比例为56%;华晟光电以知识产权及现金出资,持股比例为44%。 我们认为公司此次与华晟光电合作研发生产LEDMOCVD设备,有力的提升了公司在LED设备领域的竞争力,加上公司本身的宝石炉业务,我们认为LED高端装备将成为公司未来业绩的另一驱动因素。 光伏装备业务进展顺利,支持公司业绩高增长。公司于2010年9月份收购石墨热场生产企业上海杰姆斯68%股权,完善了公司的光伏设备产业链,有效提升了公司单晶炉产品的盈利能力;多晶炉示范项目稳步推进,有望在2011年实现市场突破;子公司新乡数控的多线切割机将于9月份下线,未来将受益于进口替代,支撑公司业绩的快速增长。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2010、2011年实现EPS分别为0.48元,1.06元,对应当前股价市盈率分别为76.5倍,34.7倍。考虑到新合资公司LEDMOCVD产品市场前景广阔且技术价格方面具有明显优势,多晶炉及宝石炉销售市场有望实现突破,我们给予公司“推荐”评级。 风险因素:公司小非解禁;多晶炉及宝石炉市场开拓低于预期;多线切割机及LEDMOCVD项目推进低于预期。

内容提要 事件:2010年公司实现营业总收入24.06亿元,比去年同期增长39.96%,营业利润 3.38亿元,比去年同期增长54.27%,利润总额3.35亿元,比去年同期增长48.45%,净利润2.50亿元,比去年同期增长40.18%。 点评: 2010年,公司销售业绩超出市场预期,EPS为1.31元,而前期市场的普遍预期在1.1元左右; 公司业绩超预期的原因主要三个方面: (1)随着全球经济的逐步复苏,欧美发达国家和地区的消费品市场需求增长明显,公司订单情况良好。2010年上半年,公司欧洲销售比重占公司收入的78.9%,北美销售比重占公司收入的18.8%,主要市场的复苏拉动了公司销售收入的增长;(2)公司按细分市场的思路,加大了欧洲一些薄弱的市场产品研发和市场开拓,取得了很好的成果。公司已搭建了一支由 240 位境内外专业人员组成的设计、研发团队,2007年度、2008年度、2009 年度、2010年 1-6月公司新产品研发资金投入980.06万元、2,620.20万元、3,202.79万元、1,516.49万元;2008至2010业务年度,公司产品型号、规格更新率分别为 22.38%、22.41%、30.04%;(3)随着公司的销售规模的扩大,公司的规模效应开始显现。2010年,费用率控制得当,营业利润率较去年同期增长1.3个百分点; 公司2010年EPS为1.31,对应2010-2-21的市场收盘价的PE为26.9X,相对于可比上市公司具备一定的估值优势,给予“推荐”评级。

内容提要 背靠上汽造就天然壁垒,新客户拓展良好,市场地位稳固。2011年乘用车市场将保持10%-15%的增速,公司主要客户上汽将受益于高端轿车以及SUV销量增加的影响,有望保持15%销量增速,另外随着公司客户的不断扩展以及资产注入等因素,我们认为公司2011年营业收入将保持20%的增速,超越行业平均水平。 上汽集团资产注入,公司业绩提升在即。目前公司已发布公告上汽集团将零部件资产注入到公司,我们预计上汽集团旗下的东华汽车公司将注入到上市公司。东华汽车主要从事零部件业务(模具及装备、底盘相关系统合成、电子仪表、饰件配件和锻造毛坯等)和服务贸易业务(进出口贸易、物流配送、物流贸易和土地资源开发等)。东华公司目前已经成功扭亏为盈,2010年实现利润约4600万元,已经具备了注入华域汽车的条件。 投资逻辑:业绩稳定增长+资产注入造就低估值优势;新能源汽车业务将打开新盈利空间。 2010/11/12年EPS分别为0.99元/1.24元/1.53元,目前对应的股价为(12.81元),2011/2012 PE分别为10.3X和8.4X,处于历史低位水平。基于公司的在零部件的龙头地位以及行业增速水平,我们给予公司2011年15倍的PE,公司的2011年的目标价格为18.6元,因此我们给予“强力推荐”评级。