公司上半年实现归母净利20.59亿,略低于预期 公司发布2018年中报,上半年归母净利20.59亿,同比增长251%;对应二季度实现归母净利5.65亿,同比增长60%,符合市场预期。 维生素价格下降,下游需求不振,导致二季度业绩环比下滑 据Wind资讯统计,2季度国产VA均价为786元/公斤,环比下降42%;2季度国产VE均价58.2元/公斤,环比下降46%。受下游养殖需求不佳影响,我们估计公司维生素2季度销量环比有可能明显下滑。以上原因导致二季度公司业绩环比有所下滑。 巴斯夫宣布解除不可抗力,但VA未来或将维持相对高位 据博亚和讯,巴斯夫已宣布解除应用于动物营养的VA、VE不可抗力,但由于巴斯夫早在2018年4月已经批量生产出柠檬醛,我们分析巴斯夫柠檬醛投产后很可能将大部分产品用于生产盈利较好的VA,导致VA价格从4月底1025元/公斤跌至目前400元/公斤左右,投产效应已经充分反应到目前价格,因此巴斯夫本次解除VA不可抗力,不会导致VA价格继续大幅下跌。全球范围内VA装置老化严重,不排除未来海外各大厂商陆续会有检修计划,供给持续偏紧,我们预计价格有望长期维持300-400元/公斤。VE价格已经探至40元/公斤左右的历史低位,长期看有望上涨。全球维生素产能向亚太地区转移已是大势所趋,公司是全球维生素龙头,产业链配套完整,成本优势明显,将中长期受益于产能转移。我们预计三季度VA销量有望提升,驱动业绩环比改善。 新产品明年逐渐投产 根据公司公告,新产品将陆续投产。公司在手资金超过70亿(含43.8亿银行理财),流动性紧张的背景下公司资金实力雄厚,支撑未来公司快速扩张。未来将大力发展维生素、新材料、营养品和香精香料4大板块。多个新产品将在19-20年集中投产,假设蛋氨酸2.5万元/吨,25万吨蛋氨酸项目达产后就将新增收入60亿以上。公司投资36亿在绥化建设生物发酵项目,近期公告竞拍土地2400亩,投产后我们预计营收约20亿。随着新产品产能不断释放,公司周期性将逐渐减弱,成长性凸显,业绩和估值均有望持续提升。 盈利预测与估值:由于价格下跌,将18-20年盈利预测由55.2/55.5/61.5亿元调减为30.4/26.9/37.9亿元,EPS由2.57/2.58/2.86元调整为1.42/1.25/1.76元,将目标价由33.41元下调为18.46元。公司研发能力强,核心产品市场份额均位居全球前列,未来产品品种和产能持续扩张,成长空间广阔。给予2018年13倍PE,维持买入评级。 风险提示:产品价格下行;新项目投产不达预期;环保的不确定性影响。

300速化学发光仪配套试剂盒获批,丰富产品布局 近日公司收到四川省CFDA颁发的关于7项化学发光试剂盒的《医疗器械注册证》,集中于甲状腺功能检测,主要用于诊断甲状腺功能低下、甲状腺功能亢进、甲状腺功能减退、评价甲状腺疾病治疗效果,以及鉴别诊断排除甲状腺自身的疾病,是对公司目前现有甲状腺检测产品的补充与丰富。 此次获批的试剂盒均是公司全自动化学发光检测仪i3000的配套试剂,2017年公司新的300速发光仪i3000已经取得四川省食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》,平台原理是直接化学发光(吖啶酯),可以为客户提供高端免疫产品,预计2018年10月开始上市销售,将会拉动化学发光产品业务更快速增长,进一步扩大核心产品的竞争优势。 产品线丰富,新产品投入市场将带来业绩增量 化学发光市场前景广阔(容量约为240亿),行业增速为20-25%,国产占有率10-15%,且国产取代进口进程刚刚开始,迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一,未来我们判断化学发光产业竞争格局不会变成红海,产品壁垒高,公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速,发光试剂毛利水平高,高毛利产品的高增长带来利润增厚。 同时公司产品线丰富,已成为行业产品品种最丰富的企业之一,拥有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品,积极布局全产业链。同时新产品不断研发出炉,新产品包括血凝(中国容量30亿)、血型卡(中国容量5-10亿)、血球(中国容量40亿)都已经开始正式销售,依靠渠道和打包将带来新的增量。截止至2018年上半年,公司试剂研发项目立项共300项,报告期内新增60项,仪器研发项目立项11项,新增项目2项。公司已获得国内产品注册证313项,其中生化诊断产品134项,免疫产品141项。 建设渠道网络,复制商业模式,夯实增长基础 公司推行的商业模式,既是向终端客户推广医学实验室整体解决方案,同时协助核心优质经销商推广和执行。在2017年年报中,公司拥有在包括湖北、吉林、内蒙、广州新疆等在内的渠道类控股子公司12家,2018年上半年新增渠道类子公司山西迈克。我们认为,目前市场阶段处于渠道变化的阶段,由于监管趋严,运营成本提高,资金压力大,终端小型代理商被逐步洗牌,把握优质终端是目前阶段需要应对变化而做的事。公司战略性的架构起自产产品快速进入国内终端用户的渠道网络,是公司占领市场份额、实现业绩高速增长的必要基础。 我们预计18-20年EPS为0.81、1.03、1.28元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;技术创新与技术泄密的风险等

上半年营收增长8.76%,归母净利润增长24.19% 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入153.25亿元,较上年同期增长8.76%;归母净利润12.93亿元,较上年同期增长24.19%;扣除非经常性损益后归母净利润12.69亿元,较上年同期增长23.06%。展望全年,我们预计公司业绩增长有望保持在25%左右,稳健增长态势有望延续。 工业板块增长稳健,商业板块有望逐步回升 分板块看:上半年工业板块实现营收44.21亿元,同比增长23.50%;毛利率86.88%,较去年同期提高3.26个百分点。其中工业板块核心子公司中美华东重点产品继续保持稳健及快速增长态势,上半年实现营业收入44.11亿元,同比增长26.89%,实现净利润10.58亿元,同比增长29.90%。我们估计核心品种百令胶囊增速接近15%,随着公司继续积极开拓全国地县市场、院外市场、社区与OTC市场,全年有望保持两位数增长;阿卡波糖竞争格局十分优良,估计增速约30%,随着上半年提交一致性评价申请并有望于年内获批,未来有望在进口替代和医保的双重推动下保持较快增长。 上半年商业板块实现营收109.04亿元,同比增长3.87%;毛利率7.50%,较去年同期提高0.32个百分点。公司上半年营业收入增速同比有所下降主要受商业板块影响,包括浙江省两票制正式实施、商业分销中的调拨业务流失,公司通过多方面努力,目前医药商业已基本消化上述影响,预计2018年下半年增长有望逐步回升。 研发管线稳步推进,筹划收购医美公司 上半年公司及主要工业控股子公司直接、间接研发支出2.64亿元,同比增长60.57%。公司创新药研发持续推进,迈华替尼已结束I期临床,正在开展一线72例II期临床,三线方案和一线罕见基因突变临床方案设计基本完成,预计下半年全面开展大规模多中心临床试验;DPP-4类HD118正在开展I期临床;口服GLP-1创新药TTP-273已完成中试,计划年内申报临床。 糖尿病重点产品利拉鲁肽注射液目前已基本完成一期临床,计划启动III期全国多中心临床试验;地特胰岛素申报临床,预计将于今年四季度获得临床批文。 同时,上半年公司继续推进国际化工作,先后成立了驻美国波士顿和硅谷两个新药科研办事机构,持续开展符合公司战略发展方向的投资标的合作洽谈及新药项目调研引进等工作,并正在筹划收购医美领域英国SinclairPharmaplc公司股权项目。 作为不可多得的优质白马,维持“增持”评级 公司工业板块增长稳健,商业板块影响基本消化,随着研发投入不断增加并结合品种引进,未来在业务上有望创新与仿制并举。考虑公司工业板块占比不断提升,毛利率水平稳步提高,我们将公司归母净利润由原来2018-2019年22.41亿元、27.52亿元上调至2018-2020年22.46亿元、28.17亿元、35.33亿元,对应P/E分别为27、22、17倍。公司业绩增长稳健,估值不高,是不可多得的优质白马标的,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变化及产品降价的风险;新药研发的不确定性风险;同类产品的市场竞争风险。

上半年收入增长6.78%,净利润增长25.66% 公司公告2018年半年报:收入45.65亿元,同比增长6.78%;归母净利润6.33亿元,同比增长25.66%;扣非后归母净利润5.71亿元,同比增长25.45%,符合此前的业绩预告。公司营收增长主要来自于西药制剂、原料药和中间体以及诊断试剂和设备的稳健增长,此外资金管理优化带来的利息收益也是公司净利润增长的重要原因。 西药制剂延续快速增长,参芪扶正占比进一步降低 具体看:1、公司西药制剂同比增长14.18%,促性激素领域重点品种亮丙瑞林微球和尿促卵泡素分别收入3.59、2.73亿元,同比增长27.43%和3.93%;消化道中思安品种艾普拉唑肠溶片收入2.81亿元,同比增长34.49%,雷贝拉唑收入1.26亿元,同比增长50.07%;鼠神经生长因子受医保控费大环境影响收入2.29亿元,同比下降18.13%;抗病毒颗粒收入2.10亿元,同比增长29.85%。公司将不断深化营销改革,全力推进产品渠道下沉,加快销售专科领域建设,推行精细化管理,继续细化医院销售管理,抓低产空白市场,扩大基层销售面,完善基层品种结构,基层、院外、民营医院齐头并进,未来制剂业务有望保持稳健的增长。2、原料药及中间体板块收入11.99亿元,同比增长19.49%。其中代表性的阿卡波糖收入1.10亿元,同比增长5.27%;米尔贝肟收入0.78亿元,同比增长109.61%;林可霉素实、盐酸万古霉素等也实现了增长。公司通过资源整合、调整产品结构,进一步提升原料药整体盈利水平,同时加大国际认证等措施,在全球树立“丽珠品牌”。3、中药制剂收入8.62亿元,同比下降20.52%,其中主要品种参芪扶正注射液受医保控费、招标降价等不利影响,收入5.46亿元,同比下滑34.66%,我们预计未来仍将承压,但其收入占比已进一步降至11.95%,同时更高毛利率的软袋装已上市,有望提振参芪扶正整体的销售。4、诊断试剂及设备收入3.38亿元,同比增长16.90%,其中,试剂的自产呼吸道金标产品较去年同期增长加速,并进一步加强诊断试剂领域的研发能力。 报告期内,公司销售实施精细化管理,提升费用效率,销售费用16.80亿元,与去年同期基本持平;管理费用2.51亿元,小幅增长9.69%,但研发费用达到2.44亿元,同比增长42.21%;由于充沛的现金及管理,公司财务费用为-1.14亿元。 持续研发投入,向全球一流研发企业迈进 公司研发支出达到3.27亿元,同比增长17.51%,占总收入比例达到7.17%。包括化药及中药制剂、原料药、精准医疗在内在研项目合计达到49项。化学及中药制剂领域:参芪扶正注射液已进入美国Ⅰ期临床;注射用高纯度尿促性素、注射用丹曲林钠已进入临床研究阶段;醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)项目获得临床批件;醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)准备注册申报临床;生物药领域:注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床进展顺利。注射用重组人绒促性素(rhCG)III期临床进展顺利。重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体正在进行Ⅰ期临床试验研究。重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液准备II期临床研究。重组人源化抗PD-1单克隆抗体美国Ⅰ期临床试验研究基本完成,国内I期临床研究进展顺利。重组全人抗RANKL单克隆抗体I期临床研究开展中。重组抗IL-6R人源化单克隆抗体项目CDE审评中,美国FDA申报准备期。另外,公司建立CAR-T平台并验证单靶点CAR-T体外功能,开展工艺研究,为体外研究和初期临床研究做准备,而生物药研发平台丽珠单抗完成A轮融资,估值达到5.48亿美元,后续研发效率有望提升,公司加速向世界一流研发企业迈进。 看好创新长期发展,维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.62、1.98、2.38元,对应PE为24、20、16倍,看好公司创新药布局,维持“增持”评级。 风险提示:老品种增速下滑,辅助类品种承压程度超预期,新品种销售低于预期,研发进展低于预期

上半年收入增长8.47%,净利润增长4.35% 公司公告2018年半年报:收入129.74亿元,同比增长8.47%;归母净利润16.33亿元,同比增长4.35%;扣非后净利润14.19亿元,同比下降1.21%。整体业绩略低于市场预期。公司经营净现金流净额19.69亿元,同比增长115.61%。 工业相对平稳,商业快速增长 分业务看,工业收入50.25亿元,同比增长0.99%,毛利率提升1.2%;预计云南白药系列相对平稳。健康板块牙膏系列预计整体小幅增长,截至年5月,云南白药牙膏市场份额为18.1%,在国内品牌中排名第二、民族品牌第一,养元青、卫生巾、面膜等产品不断推陈出新,品类日益丰富,为后续发展蓄势。中药资源板块预计相对平稳,公司目前已完成中药资源全产业链布局,豹七三七已成为云南高品质三七代表,公司还推出时令养生定制产品,为打造大健康添砖加瓦。 商业(批发零售)收入79.30亿元,同比增长14.53%。公司商业业务立足区域市场,充分利用“两票制”、“零加成”等政策机遇,积极拓展医药商业版块的业务和渠道,专注打造医药链云服务平台、药事服务平台和院内物流服务,未来有望延续稳健增长态势。报告期内公司销售费用18.91亿元,同比增长3.66%,管理费用19.47亿元,同比增长12.46%,财务费用0.72亿元,同比增长136.36%。 期待混改后白药进一步焕发活力 公司控股股东白药控股已完成混改,云南省国资委、新华都、江苏鱼跃各占45%、45%、10%。混改后,公司进一步规范了董事会运作,理顺机制体制,管理方式完全市场化,有利于激活公司经营活力。公司已于2017年月通过了《关于公司高级管理人员薪酬管理与考核办法的议案》,强化勤勉尽责意识,确保实现公司稳健发展,有助于激发高管积极性,提升公司内部活力,将公司的目标与管理层完美融合,有利于提升经营效率。 看好公司新发展,维持“买入”评级 年是公司发展新的阶段,公司实现了混改,实施新的薪酬方案,有望进一步激活公司内部活力,看好公司打造中国一流大健康企业持续的发展。预计2018-2020年EPS分别为3.25、3.60、3.97元(考虑到公司半年度经营业绩数据低于市场预期,我们小幅下调盈利预测,较上次变动-4.77%,-5.95%,-7.16%),对应pe分别为26、24、22倍,维持“买入”评级 风险提示:大健康产品推广进度低于预期,经营效率提升效果低于预期。

年半年报业绩增长22.32%,扣非后净利润增长12.39% 公司公告2018年半年报:上半年营收84.76亿元,同比增长16.68%;净利润9.25亿元,同比增长22.32%,扣非后净利润8.33亿元,同比增长12.39%,基本符合预期,公司经营净现金流6.35亿元,同比变负为正。展望全年,公司工业及商业都有望延续稳健了增长,创新板块预计下半年港股港股上市重构估值,公司将继续推进向大生物创新性企业转型。 核心中药业务稳健增长,生物药崛起 具体看医药工业收入增长13.84%,实现了快速增长。其中,中药板块收入亿元,同比增长11.28%,预计核心品种复方丹参滴丸增长5-10%,醒脑静等老中药注射剂销售占比预计持续下滑,其他中药品类预计实现了快速的增长,公司以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒(丸)、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品,构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系;化学制板块收入7.18亿元,同比增长10.93%,公司继续拓宽终端覆盖率,同时推进一致性评价,蒂清和盐酸苯海索片仿制药一致性评价已申报,未来继续推动销售;公司重点生物药普佑克目前已覆盖1300多家医院,并进入《ST段抬高型急性心肌梗死院前溶栓治疗中国专家共识》,未来将继续深入学术推广助推销售。报告期内,生物药收入1.18亿元,同比增长215.91%,毛利率提升22.89%,主要是普佑克产品进入国家医保目录,销售大幅增长所致。同时由于销量大幅增加,成本摊薄,毛利率上升明显。同时普佑克积极拓展缺血性脑卒中和急性肺栓塞新适应症,其中脑卒中适应症目前已经进入Ⅲ期临床试验。 医药商业收入增长18.85%,实现快速增长。公司商业各子公司不断优化上下游客户结构、不断提升零售连锁药店的终端销售能力,同时大力推动慢病管理与药事增值服务业务在外省市的落地复制,有望保持业务稳定、较快增长。 公司加强销售,强化广告宣传以及市场网络建设及学术推广,销售费用达到10.93亿元,同比增长31.77%;管理费用为4.86亿元,同比增长22.18%,主要由于研发费用化提高而;财务费用为2.33亿元,同比大增76.23%,主要是由于贷款规模增大且利率提高导致利息支出增加。 坚定转型大生物创新性大企业 公司坚持高研发投入,转型创新,通过“四位一体”的创新研发模式,上半年公司研发投入3.26亿元,同比大增46.6%,占工业收入比重达到9.92%,占比绝对数提升2.22%。公司在研产品达到77项,从已有的现代中药领域,坚定转型大生物创新性企业。公司创新药主体控股子公司天士力生物完成增资扩股,估值达到18.95亿美元,下一步天士力生物将争取尽快实现香港主板挂牌上市,有望进一步加快延续效率。除了自主研发稳步推进外,公司加速引进世界水平创新药物,先后引进了美国礼来公司治疗Ⅱ型糖尿病治疗药品GPR40选择性激动剂,日本EA制药治疗药品钙感应受体的变构调节剂AJT240,引进Mesoblast公司两款治疗心脏疾病的干细胞产品,同时公司合作研发的治疗用乙肝腺病毒注射液、重组溶瘤痘苗病毒注射液也进展顺利。 看好公司的转型发展,维持买入评级 预计公司2018-2020年EPS分别为1.05、1.22及1.43元,对于PE分别为、17、14倍。我们看好普佑克大发展及丹滴稳健增长,以及公司持续转型大生物制药平台的战略发展,维持买入评级。 风险提示:丹滴销售和适应症拓展低于预期,普佑克营销进展、适应症拓展进度低于预期;临床试验失败风险。

公司业绩快速增长,2018年上半年归母净利润同比增长32.02% 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入2.19亿元,较上年同期增长32.44%;归母净利润1.04亿元,较上年同期增长32.02%;扣除非经常性损益后归母净利润0.99亿元,较上年同期增长33.02%。公司盈利水平较去年保持快速增长,主要原因是我国脱敏治疗市场规模不断扩大,公司主导产品销售收入持续较快增长,管理效率持续优化。 费用率持续下降,管理效率持续优化 公司上半年销售费用和管理费用分别同比增长23.43%和25.83%,显著小于营收增速;销售费用率31.7%,较去年同期下降2.3个百分点,管理费用率9.1%,较去年下降0.5个百分点。公司自2014年以来,销售费用率和管理费用率持续下降,表明公司管理效率持续优化,控费能力不断增强。展望全年,我们预计随着收入端的快速增长,费用端的增速将继续显著小于收入端增速。 核心产品格局优良,认可度持续提升快速增长望持续 上半年,公司核心产品粉尘螨滴剂实现收入2.15亿元,较上年同期增长32%,自2015年以来不断加速增长。目前产品已覆盖全国30多个省、市、自治区,患者规模不断扩大。公司产品竞争格局十分良好,目前国内获CFDA批准上市的尘螨类脱敏药物仅3个,自2012年起公司的“粉尘螨滴剂”在尘螨类脱敏药物市场占有率中排名第一。中国最新的《变应性鼻炎诊断和治疗指南》已明确提出变应原特异性免疫治疗为变应性鼻炎的一线治疗方法,而目前国内可供临床使用的舌下含服标准化变应原疫苗仅粉尘螨滴剂一种。我们预计,随着医生对产品临床疗效的认可度持续提升,开具脱敏药品的医生将继续增加,开具处方的用药时间也有望得到延长,使得现有产品的快速增长有望持续。 在研产品不断推进,为未来增长增添持续动力 公司拥有多个在研产品,黄花蒿粉滴剂处于III期临床试验阶段,预计有望于年底至明年初报产,并有望纳入优先审评。用于过敏性鼻炎与过敏性哮喘脱敏治疗的尘螨合剂处于Ⅱ期临床试验阶段,由于我国过敏性鼻炎患病人数众多(流行病数据显示当前患病人数已超过2亿),预计该品种未来市场空间较大。屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒已收到药品生产现场检查通知书,预计不久将获批上市。已上市产品粉尘螨滴剂增加了用于特应性皮炎的脱敏治疗适应症,有望扩大用药人群。我们认为,不断丰富的产品线将显著提升公司市场竞争力,未来公司业绩有望高速增长。 脱敏领域的“蓝海龙头”,看好持续高成长 公司作为国内脱敏治疗领域的龙头企业,产品竞争格局十分良好,不占用医保资源,未来有望随脱敏治疗市场的不断扩容和产品渗透率的提升获得持续的快速增长。考虑核心产品增长提速,我们将公司归母净利润由2018-2019年2.26、2.93亿元上调至2018-2020年2.46亿元、3.26亿元、4.35亿元,对应P/E分别为49、37、28倍,维持增持评级。 风险提示:新药研发的不确定性风险;药品招标降价的风险;现有主导产品较为集中的风险。

2018年上半年净利润5.37亿元,同比增长30.78% 公司公告2018年半年报:实现营收14.63亿元,同比增长23.85%,归母净利润5.37亿元,同比增长30.78%;扣非后归母净利润5.20亿元,同比增长28.23%,整体业绩符合市场预期。公司延续了1季度以来的高增长态势,展望全年,胰岛素业务有望延续快速增长,支撑公司全年业绩维持高增长态势。 胰岛素系列延续快速增长,医疗器械重拾增速具体看:1、核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品营业收入10.85亿元,同比增长18.98%,在去年高基数的情况下仍实现了稳健增长,我们预计未来3-5年公司重组人胰岛素系列仍有望实现20%的复合增长,为公司业绩增长托底:1、公司胰岛素深耕基层多年,有着深厚的医生及渠道资源和患者群体,重组人胰岛素市占率超过25%,仅次于外企诺和诺德,品牌影响力大,优势明显,后续公司将继续深挖基层县乡市场,夯实领先地位。2、糖尿病诊疗率仍有极大的提升空间,公司作为基层国内龙头尽享行业高景气度。3、药政受益:胰岛素属于典型的刚性用药,是糖尿病患者最后一道防线,政策整将持续倾斜,一方面二代胰岛素从医保乙类升甲类,提高了报销比例,另一方面价格预计能保持相对平稳,在药价普遍下行的背景下相对优势凸显。 2、医疗器械收入1.65亿元,同比增长24.12%,血糖试纸技改影响已逐步消除,试纸重拾增速,公司在县级医院和城镇(社区)医院以不同型号试纸重点推广,策略不同,县级广泛宣传血糖监测重要性,城镇主要突破基层市场。注射针头方面:公司通过宣传正确的胰岛素注射方法在各医院开展患者教育工作,以产品安装简单、使用方便、安全少痛的优势进行推广,持续加大其在医院覆盖的工作力度,进一步提高市场占有率促进针头继续增长。我们预计医疗器械业务有望持续快速增长,为公司打造糖尿病诊疗一体化解决方案提供商添砖加瓦。 3、子公司房地产业务实现商品房销售收入1.58亿元,同比增长86.75%,并表利润3800万元左右。 研发管线不断推进,甘精胰岛素乐观估计有望年底前获批 公司致力于提供多样化糖尿病治疗药物,不断推进研发进程:重磅的三代甘精胰岛素生产审评正在补充材料,近期将会进行临床数据核查,我们乐观估计有望年底前获批。其他的类似物中门冬胰岛素处于结题和盖章阶段,完成即进行报产;门冬30已进入Ⅲ期临床研究阶段,后续将迎来入组,门冬50临床研究正在进行中;地特胰岛素和地特胰岛素注射液现处于临床试验筹备阶段;赖脯胰岛素系列已提交临床申请审评阶段;和法国Adocia公司合作引进的超速效型胰岛素类似物(BCLispro)和胰岛素基础餐时组合(BCCombo)目前正在进行多批次的工艺和分析方法的重复试验,同时根据中国现行的法规进行动物体内实验的方案设计,研究工作积极有序推进。重点品种利拉鲁肽注射液处于申报临床受理阶段,度拉糖肽计划年底前申报临床,公司在糖尿病药物领域的研发布局持续向前推进。 看好公司持续高成长,维持“买入”评级 预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.70、0.92元,对应PE分别为41、31、24倍,公司管理层稳定,糖尿病赛道好,产品布局不断丰富,看好公司长期发展以及打造糖尿病综合解决方案运营商的前景,维持买入评级。 风险提示:合作产品上市风险,研发进展低于预期,甘精胰岛素上市进程低于预期,基层胰岛素竞争加剧

公司业绩稳健增长,2018年上半年归母净利润同比增长21.38%公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入77.61亿元,较上年同期增长22.32%;归母净利润19.10亿元,较上年同期增长21.38%;扣除非经常性损益后归母净利润18.28亿元,较上年同期增长18.10%。上半年公司计提股权激励费用1.61亿元,对净利润影响较大,剔除该部分影响,公司扣非净利润实际增长达到24.08%。 阿帕替尼持续放量核心驱动,碘克沙醇带动造影剂高速增长股权激励费用对公司净利润的影响主要体现在2018年,之后将逐渐减弱。产品销售方面,分板块来看,肿瘤管线核心品种阿帕替尼自2017Q3纳入国家医保后“以价换量”效果明显,PDB 样本医院数据显示其在2017Q4迎来销售拐点后于2018Q1再度加速增长,销售额同比增长64%为肿瘤板块核心驱动力。我们估计阿帕替尼全年终端销售额有望达到24亿元。造影剂方面,PDB 样本医院数据显示碘克沙醇2018Q1同比增长43%,持续带动造影剂板块保持高速增长。麻醉板块方面,预计右美托咪定、阿曲库铵等有望保持平稳增长。 重磅品种19K 获批上市,吡咯替尼、PD-1蓄势待发公司上半年累计投入研发资金9.95亿元,比上年同期增长27.26%,研发投入占销售收入的比重达到12.82%。研发管线方面,重磅品种硫培非格司亭(19K)于上半年获批上市,作为中国首个获得优效结果的长效G-CSF 制剂,预计未来销售峰值有望超过10亿元。国家药监局显示,公司另一重磅品种吡咯替尼已经审评完毕,预计不久将获批上市,作为疗效显著优于同类拉帕替尼的潜在best-in-class 品种,我们估计未来销售峰值有望达到30亿元。公司潜在超重磅产品PD-1单抗上半年已纳入CDE 优先审评,参考默沙东Keytruda 从递交上市申请到获批用时已经缩短到5个月,我们预计公司PD-1存在于年内获批的可能。目前公司围绕PD-1开展的临床试验针对适应症众多,我们看好未来其和自身抗血管生成药物联用的巨大潜力。 积极拓展海外市场,国际化战略取得进展公司继续加大国际化战略实施力度,积极拓展海外市场。仿制药国际化方面,地氟烷、塞替派、磺达肝癸钠在美国获批,环磷酰胺等系列产品销售稳步增长;欧、美、日高端法规市场各项目按计划开展注册申报工作;其他新兴市场如澳大利亚、南非、中东地区等国家也逐步加强注册力度。创新药国际化方面,INS068注射液、SHR0410注射液获准在海外开展临床试验。 创新药龙头步入收获期,看好长期发展维持买入评级公司坚持“创新+国际化”战略,作为国内创新药龙头企业,公司自主研发的创新药产品正逐步进入收获期,多款重磅产品正蓄势待发;同时上半年又有多款新型生物大分子药物获批临床,后续品种储备丰富。国际化方面,公司不断有仿制药品种获FDA 批准,有望逐步放量贡献业绩增量;同时我们认为公司未来有望逐步从仿制药国际化走向创新药国际化。考虑新产品获批,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为39.3亿元、48.7亿元、60.5亿元,对应P/E 分别为63、51、41倍,维持买入评级。 风险提示:创新药研发的不确定性;同类产品上市可能加剧市场竞争; 部分药品面临医保控费降价的风险

事件:公司发布半年报,上半年公司实现营业收入295,463.00万元,同比增长35.37%;实现归母净利润80,978.50万元,同比增长63.48%;上半年因处置持有澳洲Viralytics 公司的股权产生15,006.44万元投资收益,剔除非经常性损益的影响,扣非后归母净利润67,019.98万元,同比增长36.67%器械板块稳健增长,可降解支架获批有望实现戴维斯双击医疗器械板块上半年实现营业收入139,623.25万元,同比增长15.56%,实现净利润44,170.03万元,同比增长20.55%,由于公司退出部分低毛利、回款困难的医疗产品代理配送业务,拉低器械板块收入增速,其主要高毛利产品的营收增速均在20%以上。医疗器械板块毛利率提高至70.68%,较上年同期提升5.35个pp。 支架系统作为公司传统支柱业务,上半年实现营业收入71,200.59万元,同比增长20.76%,Nano 营收同比稳定增长,在支架系统销售结构中的占比为45%。根据中报,NeoVas 现处于注册审评中,有望在2018年内获得生产注册,乐普今年初发布2年期NeoVas 临床数据,NeoVas 在靶病变失败(TLF)、所有心肌梗死(All MI)、死亡(各类原因)等因素上均优于对照组CoCr-EES,预估可以避免雅培Absorb 支架出现的问题,获批后有望带来业绩估值双升。 药品板块处于高速发展期,两大药品夯实业绩增长药品是公司短期业绩主要增长点,上半年实现营业收入141,766.44万元,同比增长70.63%,实现净利润43,509.46万元,同比增长70.71%。药品板块毛利率位78.74%,较去年同期提升11.47个pp。 上半年氯吡格雷完成在贵州省的招标工作,全国中标省份达到29个,2018年6月8日,氯吡格雷(75mg 和25mg)的一致性评价申请已获得受理,上半年氯吡格雷实现营业收入56,601.39万元,同比增长70.50%,毛利率为89.07%,同比提升2.80个pp。 阿托伐他汀钙上半年同样完成在贵州省的招标工作,中标省份已增至24个,2018年7月17日,乐普的阿托伐他汀钙(20mg 和10mg)已经通过一致性评价,上半年阿托伐他汀钙片持续保持高速增长,实现营业收入36,206.02万元,同比增长146.89%,毛利率为89.39%,同比略微下降0.30个pp。 医疗服务全面布局,AI-ECG 平台年内有望取得FDA 注册医疗服务板块是公司正在培育的新型业务板块,包括远程医疗、心血管专科医院、AI-ECG 人工智能长程心电监测、精准医疗领域、家庭医生服务等上半年医疗服务板块实现营业收入10,899.35万元,该业务共亏损1,840.58万元,目前仍处于发展初期,有望未来孵化成为成熟项目。 其中AI-ECG 作为优加利远程动态心电监测系统的核心技术之一,截止目前已服务了上万名心脏病患者,今年上半年长程数据累计量约为15万条,数据云平台累计存储各类型医疗心电数据达到4200万份,AI-ECG Platform 的医疗器械注册已获得FDA 受理,现处于注册审查中,有望在2018年内取得FDA 注册,申报国内注册及CE 认证工作正在推进中。 乐普一核两翼战略,免疫治疗版图初现以心血管平台为中心,以人工智能和免疫治疗为未来战略性布局,在免疫治疗领域,主要通过公司总部直接战略投资境内外高技术壁垒的新型生物制药项目,和以乐普生物为平台,全面建设公司统一规划的生物药物的研发、生产和销售平台,已合计投资8亿元左右。 投资2亿元参股乐普生物:目前乐普生物PD-1已完成临床一期,临床结果优异,进入临床二期;上报的PD-L1临床申请已获受理,即将进入临床一期。乐普生物以1.14亿元认购滨会生物股份,目前滨会生物的重组人GM-CSF 溶瘤Ⅱ型单纯疱疹病毒(OH2)注射液(Vero 细胞)已取得国家药物临床试验批件,未来将与乐普生物PD-1单抗和PD-L1单抗联用。 投资1.98亿元参股公司君实生物:上半年君实生物PD-1获得CFDA 新药申请受理,其临床数据优异,有望在国内首家生产注册;PD-L1获得药物临床试验申请受理。2018年8月6日,君实生物已经提交港交所IPO 资料。 此外,乐普构建形成丰富的免疫治疗研发梯队,公司投资1,900万美元投资专注于新型肿瘤免疫治疗技术研发的Gritstone Oncology, Inc.公司;通过2,375万美元投资参与专注于GENIUS? DNA 测序仪研发的Genapsys 公司C轮融资;通过1,045万美元投资的美国Quanterix 公司,该公司研发的超高精密蛋白检测技术,是液体活检领域中最新应用技术;通过475万美元投资Pionyr 公司,布局肿瘤微环境和肿瘤免疫抑制,尤其是针对MDSC 的方向; 通过456万美元投资于Oric pharmaceuticals, Inc.,致力于开发创新的针对肿瘤耐受的药物的生物技术企业;通过475万美元投资MeriaGTx, LLC 公司,主要致力于开发创新型基因治疗产品。 维持“买入”评级乐普医疗近年来通过内生和外延,基本形成心血管全产业链布局,未来十年将延续大病种战略继续扩展业务,包括糖尿病领域、肿瘤治疗、智慧智能医疗。公司预计2018年前三季度归母净利润110,128.56万元-116,201.49万元,比上年同期增长:49%--57%;其中,2018年第三季度归母净利润29,150.05万元-35,222.98万元,比上年同期增长:20%--45%。 从全年来看, 18-20年净利润我们预计为12.4亿元(+38.2%)、16.5亿元(+32.8%)、21.4亿元(+30.0%),EPS 为0.70、0.93、1.20元。若考虑投资收益,18-20年净利润预计为13.6亿元(+51.6%)、16.5亿元(+21.0%)、21.4亿元(+30.0%),EPS 为0.76、0.93、1.20元,对应PE 为44X、36X、28X。我们认为乐普平台化价值尚未被市场充分认识,维持“买入”评级。 风险提示:并购公司管理运营风险、并购引起的资金紧张风险、新产品研发失败风险、产品获批不达预期等。

2018年上半年业绩增长297%公司公告2018年半年报:营收20.72亿元,同比增长365.42%;归母净利润6.82亿元,同比增长297.22%;扣非后归母净利润6.85亿元,同比增长306.92%,整体业绩增长符合此前披露的半年度业绩预告范围。公司业绩增长主要是由于代理默沙东HPV 疫苗高增长以及三联苗等自有疫苗持续高增长推动,预计公司全年营收、净利润等都将实现大幅度增长。 自有疫苗持续高增长,HPV 疫苗推动代理疫苗业务大幅增长自主产品二类苗收入5.63亿元,同比增长35.7%,毛利率达到95.6%;核心的AC-Hib 上半年批签发量为280万支,同比增长52.8%,我们预计核心的AC-Hib 三联苗销量在250万支左右,同比实现高增长,全年乐观估计或达到500-600万支的销售,是自主疫苗收入和利润的主要来源;ACYW135流脑多糖疫苗上半年批签发量为88.7万支,同比增长73.2%,行业占比32.7%,位居第二位。 代理产品二类苗(默沙东HPV 系列疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗等)收入达到14.70亿元。代理的默沙东四价HPV 疫苗已在29个省级单位中标,上半年批签发量达到262.5万支,我们预计上半年销售量接近200万支,预计下半年将延续良好的销售态势;此外九价HPV 疫苗已经在5个省级单位中标,上半年批签发6022支,我们预计下半年批签发及销售量有望大幅增长。五价轮状病毒疫苗已经在2个省中标,后续的招投标以及批签发等将继续推进。公司代理业务在HPV、五价口服轮状等持续放量推动下有望实现高增长,为公司带来可观的业绩增量。 研发布局不断深入公司母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)申请新药生产已获得受理,并纳入优先审评,而公司已陆续获得了四价流感病毒裂解疫、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5)、15价肺炎球菌结合疫苗、皮内注射用卡介苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)的临床批件,组分百白破疫苗临床申请受理等,在研项目超过20个,反映出公司的研发管线及产品储备日益丰富,为长远发展奠定了坚实的基础。 国内疫苗领军企业,内外兼修,维持“买入”评级公司强大渠道销售能力领衔行业,且不断拓展研发,产品储备丰富。自主AC-Hib 三联苗及代理默沙东九价及四价HPV、五价轮状病毒疫苗有望助推公司未来3-5年业绩实现持续高增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别至0.79、1.19及1.52元对应估值分别为53、35、27倍,维持“买入”评级。 风险提示:九价HPV 疫苗供货销售时间低于预期,HPV 销售进展低于预期,疫苗事件或导致AC-Hib 等疫苗销售不达预期,研发进展低于预期

事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内公司营收、归母净利润、扣非后归母净利润分别为21.15、0.96、0.75亿元,同比增长17.55%、14.14%、8.05%,EPS 为0.21元。 公司业绩稳健增长,全国已建成37家中心实验室公司2018Q2单季度实现营收、归母净利润分别为11.96、0.87亿元,同比增长19.91%、12.38%,2018H1毛利率、净利率分别为39.02%、4.54%。公司目前建成37家实验室,2000多个物流网点,全国布局基本成型。其中,具有质谱检验能力的实验室20家,获临床基因检验技术资格的实验室29家,具有高通量测序能力的实验室达10家,远程数字病理系统已覆盖全国37家实验室。各实验室盈利方面,广州、长沙、济南实验室业绩实现高增长,2018H1净利润分别为5645万(+118.8%)、968万(+52.3%)、746万(扭亏为盈)。四川、昆明实验室业绩稳定,分别为2149万、1637万。 持续深化技术创新,积极探索上下游新的发力点公司拥有完善而全面的检验技术体系,可提供6大类超过2500项检验项目,同时持续的高研发投入不断强化公司在检验项目数量及检验技术上的优势。报告期内,公司整合国内外优质资源,先后与“NIPT”之父卢煜明教授团队、钟南山院士、美国匹兹堡大学医学中心开展深度合作,打造国际领先的创新能力。公司2018H1研发投入为1.42亿元,同比增长13.30%,研发占比为6.7%。除了传统的ICL 业务外,公司积极拓展上游产业,重点加大IVD 业务的研发投入,研发团队具备器械与试剂研发转化、产品输出的全面能力,目前已取得5个试剂产品的备案,多个产品已进入研究开发阶段或临床试验阶段。 公司费用率持续降低,经营现金流稳步增长公司致力于以规模化经营提高运营管理效率,费用率随着规模经济效应的逐步体现持续降低。公司期间费用率由2017H1的35.00%下降至2018H1的33.04%。同时公司三项费用率均有所降低,2018H1销售、管理、财务费用率分别为15.54%、16.86%、0.64%,分别同比下降1.65%、0.03%、0.28%。 其中销售费用率的显著降低是由于公司以营销变革作为内部转型的突破点,对营销进行精细化管理,公司的营销服务及业务规划能力得到了显著提升。公司2018H1经营活动现金流为1.15亿元,同比增长95.79%,充沛的经营活动现金流得益于公司对内部管理的精耕细作,有助于公司拓展新的业务。 我们预计18-20年公司EPS 为0.55、0.70、0.85元,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争日益激烈风险;技术创新压力逐步加大风险;政策变动风险;运营管理的风险;质量控制风险等。

半年报业绩增长30.9% 公司发布2018年半年报,实现营收6.47亿元,同比增长35.1%;实现净利润2.10亿元,同比增长30.9%;扣非后净利润1.98亿元,同比增长26.6%;经营性净现金流1.03亿元,同比变负为正。 国内外业务齐发展 分业务板块看,国内制剂收入3.42亿元,同比增长66.2%,除了营销扩大外,估计部分受低开转高开因素影响。重点品种特利加压素、生长抑素分别同比增长21.1%和59.2%;胸腺五肽、去氨加压素分别同比增长44.9%和21.9%;缩宫素、卡巴缩宫素、依替巴肽等其他制剂业务同比增长564.6%。公司作为多肽领域的龙头企业,优势明显,以生长抑素、特利加压素等为代表,竞争格局良好,今年促进国内制剂增长有两大有利条件:一是从全国药品招标进程看,各地新标执行将陆续落地,公司的制剂产品依替巴肽、缩宫素、卡贝缩宫素等均是新开标品种,有望受益招标迎来放量贡献增量;一是新版医保目录陆续执行,今年各地方医保目录陆续出台并执行,公司的依替巴肽、特利加压素等作为国家新医保品种有望受益于医保支付迎来加速增长。同时公司加大市场开拓营销力度,下沉渠道,积极维护终端,也将进一步助推国内整体制剂业务迎来拐点。 海外市场方面,营收1.7亿元,同比增长42.7%,其中客户肽实现收入0.94亿元,同比大增374.5%,原料药0.74亿元,同比下降22.61%。海外净利润为1.4亿元,同比大增80%。利拉鲁肽、格拉替雷、阿托西班等原料药有望延续高增长:随着重磅产品化合物专利到期,海外仿制药申请进入黄金期,推动公司利拉鲁肽等原料药的出口;公司格拉替雷原料药突破技术难关,结构表征手段获全球专家认可,尽显竞争优势;随着公司客户的阿托西班制剂陆续在欧洲多国上市,公司阿托西班原料药在欧洲的需求量保持稳定增长,未来3-5年海外原料药将是公司业绩增长的重要推动引擎。同时公司积极拓展海外制剂:爱啡肽的ANDA申请已在审评中,后续还将推进格拉替雷和利拉鲁肽的ANDA申报,我们看好公司海外业务持续发展。 子公司成纪药业收入1.37亿元,同比下滑14.6%,净利润0.80亿元,同比下滑20.7%。我们认为成纪的渠道库存在逐步消化,随着销售的持续推进,与母公司的协同效应将进一步体现。内生外延加码研发布局公司持续加大研发投入,借助在合成多肽方面的明显技术优势,国内在研项目超25个,涵盖心脑血管、辅助生殖、糖尿病代谢等多个领域。已布局糖尿病产品包括利拉鲁肽等多款糖尿病药物,处在研发的不同阶段。 其中糖尿病领域的利拉鲁肽注射液已经开展临床,由于申报类别是原化药3.1+6类,意味着可能不需要做大规模临床,仅需做BE或者小临床即可,试验周期大为缩短,有望在国内企业中拔得头筹。 在以产品为导向的同时,公司加强投融资活动,坚持内涵与外延并重的双轮驱动发展。上半年,公司以8.91亿元出资额投资入伙共青城磐亿基金并对AMW进行股权收购。AMW公司致力于高端缓控释制剂产品,拥有技术平台优势,公司后续还将引进AMW公司已上市产品戈舍瑞林植入剂、亮丙瑞林植入剂,丰富生殖系统管线。公司投资参与的普迪医疗创新产品“无创连续血糖监测手环BioMKR”已在欧洲完成III期临床受试者试验阶段,达到了临床要求。BioMKR是公司慢病管理的重要一环,可通过对患者健康管理的引导,实现公司从“制造”向“制造+服务”的企业转型。 看好公司国内、海外业务齐发展,维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020EPS分别为0.50、0.96、1.18元,当前股价对应PE分别为25、13、11倍。看好国内国外业务齐发展,维持“增持”评级。 风险提示:海外业务进展低于预期;医保执行、招标推进进展低于预期;成纪药业业绩低于预期

公司业绩高速增长,2018年上半年归母净利润同比增长60.16% 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年营业总收入5.40亿元,较上年同期增长27.55%;归母净利润1.18亿元,较上年同期增长60.16%;扣除非经常性损益后归母净利润9873万元,较上年同期增长40.69%。公司业绩维持稳健增长,2018Q1营业收入2.31亿元,同比增长44.44%;归母净利润2093万元,同比增长107.92%。2018Q2营业收入3.10亿元,同比增长17.32%;归母净利润9703万元,同比增长52.60%。 高端彩超收入占比提升,内窥镜仍处于快速上量期 上半年,主要业务彩超实现收入4.53亿元,同比增长28.49%,高端彩超占比持续提升,海内外深化营销,优秀产品叠加营销优化,高端产品业绩实现快速放量,在海外高端产品型号实现了同比超过50%的销售增长。同时,近年来政府集采回暖,去年的多次采购中基本倾向于国产品牌,对于国产优秀厂家是重大利好,上半年政府集采开展较少,主要集中于下半年采购,有望在下半年为公司带来业绩增量。 上半年内窥镜实现收入4619万元,同比增长78.02%,毛利率为59.88%。随着公司在2016年推出国产首台高清电子内镜系统HD-500逐步获得市场广泛认可,内窥镜的收入去年翻倍增长(来自公司年报)。未来公司将继续抓住国内没有其他主流高端内镜的国产品牌的机会,进一步研究深入开发空白市场,抢占进口的市场份额,向实现进口替代的目标迈进。 销售费用合理增长,研发储备丰富 上半年销售费用为1.54亿元,同比增长38.20%,销售费用率为28.41%,较去年同期提高2.19个pp。高端产品销售专业度高,在加大人员投入的同时,也要提高人员的专业度,调整销售人员结构,公司销售人员主要负责县级以上医院、窗口医院等市场开拓业务,乡镇级别的医院主要采用经销模式。此外高端产品市场推广要求更高,在塑造品牌的过程中将适当加大投入,助力高端产品放量。 研发费用为1.02亿元,同比增长28.78%,占收入的比例为18.82%,较去年同期增加0.19个pp。高清内窥镜HD-500已经申报FDA,目前处于技术审评阶段,血管内超声诊断系统目前已获CFDA受理,该系统作为心脏支架植入前后评判的金标准,在国内处于进口高度垄断状况,技术壁垒高,未来若能成功注册上市,有望成为公司技术制高点及业绩新增长点。 我们预计18-20年公司EPS为0.73、0.98、1.28元,维持“买入”评级。 风险提示:汇率风险、海外业务销售不及预期、产品向高端方向发展不及预期,行业竞争激烈。

公司业绩持续高速增长,2018年上半年归母净利润同比增长40.90%公司发布2018年半年度报告,2018年上半年营业总收入4.56亿元,较上年同期增长38.91%;归母净利润2.10亿元,较上年同期增长40.90%;扣除非经常性损益后归母净利润1.77亿元,较上年同期增长35.58%。 公司业绩持续保持高增长,2018年第一季度,营业收入2.07亿元,同比增长39.60%;归母净利润o.90亿元,同比增长50.8g%。2018年第二季度,营业收入2.50亿元,环比增长20.90%;归母净利润1.20亿元,环比增长33.34%。 血液灌流器同比增长35.7lo,胆红素吸附器同比增长84.44。 公司上半年,主营业务核心产品一次性使用血液灌流器销售额4.16亿元,较上年同期增长35.71%,占主营业务比例91.50%,仍是公司主要的收入来源。本期血液灌流器毛利率高达85.76%,较2017年年报期末的85.28%提升o.48个pp。一次性使用胆红素吸附器销售额o.21亿元,同比增长84.44%,高速的增长成为公司业绩增长近年来的新亮点,其占主营收入比例4.67%较2017年年报期末的3.5g%提升1.08个pp。 健帆HA130多中心RCT研究,A类循证医学证据提升产品影响力由解放军总医院陈香美院士发起并组织全国37家临床中心开展的“HA130血液灌流器联合血液透析改善维持性血液透析患者生存质量前瞻、随机、对照的多中心临床研究”于2018年7月5日举行了成果发布会。临床研究取得的积极结果,为健帆HA130血液灌流联合血液透析治疗提供有力的A类循证医学证据,为提升健帆产品的影响力提供了重要的数据支持。健帆HA130血液灌流器2017年销售额4.59亿元,占总营收的69.13%。 积极产业拓展,布局血液净化全产业链,开启肾病保险新探索继2017年公司收购天津标准生物,投资建设湖北健帆产业基地,将产品线延伸至血液透析粉液等产品后,2018年6月,公司决定在天津设立全资子公司天津健帆,继续推进华北、华南、华中的产业战略布局,进一步拓展血液净化全产业链。同时,公司于2018年4月18日与众惠保险社签署《战略合作协议》,并于4月24日投资8000万元受让众惠保险社初始运营资金。公司拟利用相互保险的产品、模式及服务,更专业的服务肾病健康市场和人群,合作开发肾病领域的相关保险产品。作为肾病健康管理领域的新探索,其未来的发展值得期待。 我们预计公司18-20年EPS为o.90、1.15、1.47元,维持“增持”评级。 风险提示:产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险;投资不达预期风险。