事件: 2023年 8月 28日，公司发布投资者关系记录公告，进行中报业绩解读，根据此前发布的 2023年半年报，公司上半年营业收入 10.73亿元，同比增加 2.52%，归母净利 0.48亿元，同比下降 22.63%。 投资要点: 上半年开店积极，人员费用增加影响利润。公司二季度实现营业收入6.26亿元，同比增加 2.36%；归母净利 0.57亿元，同比下降 30.60%，扣非净利 0.52亿元，同比下降 34.17%。二季度利润端承压，主要原因为销售费用率同比上升 3.4个百分点。上半年销售费用率增加较多的项目为人工成本，同比增加约 3200万元。我们预计主要原因为上半年公司加快开店节奏，而公司旺季主要体现在三季度。上半年新增门店贡献收入较少，而人员开支有所增加。截至 2023年年中，公司门店数量为 762家（2022年底为 741家，净增加 21家门店）。 蛋糕增速继续受闰月影响，中西式糕点保持增长。分产品看，公司上半年蛋糕收入 4.96亿元，同比增加 1.37%；中西糕点收入 5.13亿元，同比增加 3.27%，其中二季度蛋糕和中西式糕点的增速分别为基本持平和+4.00%。另外，由于今年闰二月影响了 3月和 4月的生日蛋糕产品销售，导致二季度蛋糕增速受到影响。我们预计进入 5月，公司蛋糕增速有所回升。另外，今年端午节靠近 6月中下旬，可能导致公司粽子收入确认部分移至三季度，且二季度末应收账款环比增加约 0.05亿元。公司现金流表现稳健，上半年经营活动现金流增长 5.65%。 淡季对全年影响不大，看好今年中秋旺季表现。从公司历史财务数据来看，三季度占到全年收入和利润的较大比例，尤其 2022年较为极端，Q3净利润占到全年净利润的 89%。中秋旺季对于公司全年业绩至关重要。今年上半年公司净增门店较多，开店时间点提前对于中秋销售有一定促进作用。同时，公司去年中秋旺季受疫情影响较大，今年有望恢复双位数增长。 盈利预测和投资评级 ：由于二季度利润略有承压，我们下调公司盈利预测，预计公司 2023~2025年 EPS 分别为 1.34/1.5/1.68元，对 应 PE 分别为 13/12/11X，鉴于公司核心竞争力不变，我们维持“增持”评级。 风险提示：1）食品安全问题；2）开店情况不达预期，单店效能增长不明显；3）竞争加剧，卡券折扣加大导致费用率增加；4）卡券提领礼盒季节性波动仍较为剧烈，导致市场预期短时间存在较大波动；5）线上增速放缓。

事件: 2023年 8月 24日洽洽食品发布 2023年半年度业绩公告，上半年公司实现营业收入 26.86亿元，同比+0.28%；实现归母净利 2.67亿元，同比-23.80%；实现扣非归母净利 1.99亿元，同比-26.93%。其中二季度公司实现营业收入 13.5亿元，同+8.34%；实现归母净利 0.90亿元，同比-37.49%；实现扣非归母净利 0.57亿元，同比-37.25%。 投资要点: 二季度收入环比提速，瓜子在高基数背景下有所下滑，坚果提速。二季度公司营收同比+8.34%，环比一季度提速。分品类看，上半年葵花籽营收同比-2.38%，坚果营收同比+1.59%。一季度由于春节备货相对谨慎，我们预计一季度国葵收入同比持平，坚果收入下滑超10%，单二季度看，去年全年同期居家场景较多，瓜子基数较高，我们预计今年二季度瓜子销售略有下滑，坚果销售随着消费场景的恢复同比增长 20%以上。分区域看，上半年南方区、东方区、北方区、电商、海外分别实现营收 8.69/7.14/5.11/3.24/2.35亿元，同比+3.65%/-7.08%/-6.46%/+12.85%/+10.66%，电商渠道及海外市场收入表现较为亮眼。 葵花籽采购成本的进一步上行拖累公司毛利，导致利润端不及预期。 公司上半年实现毛利率 24.52%，同比-4.77pct，其中二季度实现毛利率 20.56%，同比、环比分别-6.92pct、-7.96pct。瓜子毛利率的显著下滑是拖累整体毛利率的原因，上半年公司瓜子毛利率为 24.1%，同比-7.46pct；坚果毛利率为 26.87%，同比+1.15pct。我们预计主要系春节后葵花籽原料采购价格进一步上行导致瓜子毛利率大幅降低。从量价表现看，上半年公司休闲食品销量同比-4.69%，销售吨价同比+5.22%，吨价的提升主要系去年 8月公司对瓜子和坚果产品的提价，以及坚果销售占比的小幅提升。二季度公司销售/管理/研发/财务分别为 8.52%/5.64%/0.85%/-0.76%，同比 -0.03pct/-0.97pct/-0.16pct/-0.29pct，整体费用端维持相对稳定。 展望下半年，成本端压力犹存，期待旺季表现。由于葵花籽的采购季在每年的 10-11月以及春节后，三季度公司仍将消化之前采购的高价葵花籽原材料库存，我们预计成本端是否改善要观察四季度新的采购季价格是否有下跌。整体看，二季度收入增长弥补一季度发货不 足带来的损失，上半年收入同比持平略增，三季度公司进入传统旺季，渠道端公司坚持百万终端的战略，在渠道精耕的同时，强化 ToB 渠道、餐饮渠道、即时零食渠道，加快推进零食量贩渠道等新渠道拓展，下半年销售有望企稳。 盈利预测和投资评级：鉴于公司全年成本压力较大，且收入端在宏观及消费复苏斜率较弱的背景下，增速有所放缓，且由于 2024年春节较晚，预计春节备货收入将体现在明年一季度。成本端压力需要年底再观察是否能缓解，因此我们下调公司盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.59/2.19/2.57元，对应 PE 为 21/15/13X，调整公司评级至“增持”。 风险提示： 1）食品安全风险；2）新品推广不及预期；3）疫情影响超预期；4）成本上涨超预期；5）渠道开拓不及预期。

事件:2023年8月25日，公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入455.06亿元，同比+10.39%；归母净利润170.37亿元，同比+12.83%；扣非归母净利润169.41亿元，同比+12.12%；EPS4.39元/股。 投资要点投资要点:1、量增驱动驱动2023H1收入增长收入增长，结构变化影响吨价表现。2023Q2公司实现营业收入143.7亿元，同比增长5.1%；实现归母净利润45.0亿元，同比增长5.1%，我们预计二季度白酒淡季公司对产品投放节奏进行优化，与经销商节奏适配。分产品看，上半年五粮液系列产品实现营收352亿元（同比+10.0%），其中量价同比分别+15.8%/-5.0%，我们预计系经典等高价酒以消费者培育和消化库存为主，回款减少，以及低度等产品回款增速较快所致。而上半年其他白酒产品实现营收67.1亿元（同比+2.7%），其中量价同比分别+33.7%/-23.2%，吨价下滑幅度加大，我们预计系果酒、创意酒等产品拉低吨价水平，五粮浓香品牌相对稳定，上半年，五粮液浓香酒公司全力抢抓市场销售，日均开瓶扫码同比保持两位数以上增长。 分渠道看，上半年公司经销/直销收入同比分别增长7%和11%，直销表现出色，专卖店增加33家至1663家。分区域看，公司核心市场表现稳健，上半年中部/东部/西部区域营收同比分别增长27%/11%/9%，北部和南部区域略有下滑。 2、2023Q2毛利率略有承压，费用持续优化，毛利率略有承压，费用持续优化，盈利表现稳健。2023Q2公司归母净利率同比下降0.1pct至31.2%。一方面，公司受产品结构等因素影响，二季度毛利率同比-0.65pct至73.3%。另一方面，二季度公司费用端持续优化，销售/管理费用率同比分别下降0.57pct和0.18pct至15.4%和4.6%，公司盈利表现稳定。2023H1末公司合同负债为36.5亿元，同比增加17.7亿元，环比减少18.9亿元，蓄水池仍有余量。此外，2023Q2公司销售收现和经营净现金流均有不同程度下滑，我们预计主因去年同期银行承兑汇票到期收现较多所致。 3、公司主动优化调整，积极释放报表压力，全年双位数增长目标预计仍将顺利完成。二季度公司核心大单品终端动销表现良好，但公司主动优化经营节奏，加快组织机构变革，积极释放报表压力，留力中秋旺季。我们预计公司未来的战略重点仍将以普五挺价和品牌建设为主，组织机构调整也将持续落地，上半年公司通过“量在价先”策略完成经营进度，批价略有承压，我们预计下半年将逐步转向控货挺价，期待公司品牌价值继续回归，2023年营业总收入保持双位数稳健增长目标有望顺利达成。 4、盈利预测和投资评级：受宏观经济恢复节奏的影响，我们略下调公司盈利预测，我们预计公司2023-2025年EPS分别为7.79/8.73/9.78元，对应PE分别为21/19/17倍。但长期来看，我们认为在千元价格带降速的背景下，未来应适当降低对公司业绩的弹性预期。但五粮液品牌力突出，核心产品需求良性，未来在1000元价格带仍将持续放量，继续看好公司的稳健增长，维持“买入”评级。 5、风险提示：1）消费复苏节奏受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）产品升级节奏不及预期；5）食品安全风险；6）相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。

事件: 2023年 08月 24日，英华特发布 2023年半年度报告：2023年 H1，公司实现营收 2.54亿元，同比增长+34.64%；实现归母净利润 0.38亿元，同比增长+70.26%；扣非后归母净利润 0.37亿元，同比增长 74.37%。 投资要点: Q2营收业绩双增长，净利润显著上升。 2023Q2，公司实现营收 1.73亿元，同比+37.96%，环比+113.84%；实现归母净利 0.30亿元，同比+69.74%，环比+306.05%；实现扣非后归母净利 0.30亿元，同比+71.07%，环比+340.36%。公司 2023H1毛利率为28.78%，同比+7.63pct，净利率 14.93%，同比+3.13pct；2023Q2毛利率为 30.05%，同比+8.38pct，环比+3.98pct，净利率为 17.58%，同比+3.27pct，环比+8.32pct，Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.96%/3.46%/-0.47%/3.78%，同比+1.14/+1.96/+1.35/+0.73pct。 公司上半年实现营收与净利润双增长。产品方面，商用空调应用，冷藏冷冻应用实现稳步增长。随着公司制造能力、产品质量、服务水平和经营管理能力稳步提升。 掌握涡旋压缩机核心技术，开创国内厂商涡旋压缩机量产先河。 公司以涡旋压缩机为核心产品，2013年，公司成为国内第一家量产商用涡旋式制冷压缩机的厂商，打破外资完全垄断的市场，填补国产涡旋压缩机市场空白。深耕该领域 10年，公司主要产品“英华特INVOTECH”涡旋压缩机的应用场景涵盖热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用四大种类。 响应国家政策，国产替代市场空间大。 在“双碳”和“制造强国”双重战略的支持下，涡旋压缩机的国产替代进程逐渐加速，国内涡旋压缩机行业的发展速度将进一步加快。涡旋压缩机作为平台技术随应用场景的不断拓展在储能温控、轨道交通等新兴场景也具有广阔的市场空间和发展潜力。 盈利预测和投资评级 公司现阶段营收业务为热泵、商用空调、冷藏冷冻应用。随公司产品技术应用场景不断扩大，国产替代节奏加速，我们预计公司 2023-2025年实现主营业务收入 6.07、8. 11、10.62亿元，同比增速为 35%、34%、31%；实现归母净利润 1. 11、1.73、2.34亿元，同比增速 58%、55%、35%；EPS 为 1.90、2.96、 4.00元，对应当前股价的 PE 估值分别为 34、22、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新能源汽车渗透率不及预期；纯电车型销量增长不及预期，；公司关键技术人才流失风险；市场后进入者竞争风险；原材料价格波动风险；产品国产替代进程不及预期；募集资金投资项目产能扩张风险；小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。

事件: 8月 24日，公司发布 2023年中报，2023H1实现营收 190.11亿元，同比+23.98%；归母净利润 67.67亿元，同比+35.00%；扣非归母净利润67.59亿元，同比+35.01%。 投资要点: 1、Q2业绩高弹性增长，彰显经营定力。公司 2023Q2实现营收 63.29亿元，同比+31.75%；归母净利润 19.48亿元，同比+49.57%；扣非归母净利润 19.46亿元，同比+49.81%，较低基数下实现高弹性增长，业绩环比 Q1加速，彰显头部酒企在消费弱复苏背景下经营韧性。我们认为收入端一方面受益于公司在行业压力下坚定的市场政策定力，另一方面，由于公司上半年对青花系列全线提价，预计存在部分渠道囤货因素。利润端增速快于收入端，我们认为主要是基数较低+费用投放节奏调整所致。合同负债 2023Q2达 57.53亿元，环比+15.81亿元，同比+9.09亿元，蓄水池仍充足。上半年公司夯实大基地市场的同时，继续深耕长江以南市场，省内增速更快，达33.77%，省外市场实现 18.33%的稳健增长。 2、产品结构有望持续优化，费用投放效率提升带动净利率达历史高位。2023Q2公司毛利率达到 77.79%（同比-0.61pct），基本平稳。 后疫情时代，公司控费增效，外加费用延期确认，2023Q2销售费率、管理费率分别同比-4.85/-0.08pct。另外由于产销节奏问题，去年同期消费税计提比例较高，今年税金及附加占收入比重减少 1.88pct，净利率因此达到 30.96%，为历史同期最高。2023H1公司中高价产品销售达 139.95亿，占比达 74%，引领公司增长。预计老白汾、巴拿马仍维持较快增长，玻汾继续实行配额制控量。根据中报数据，上半年青花系列占比超 45%，预计青花 20增速领先，青花 20、青花30销售额持续提升，大单品打造成效凸显。 3、无须忧虑短期扰动，公司继续深化“全国化”和“高端化”战略，整体稳中求进，继续坚定看好。当前公司全国化进程进一步扩大，长江以南核心市场取得突破，2022年同比增长超 50%，今年上半年省外增长进一步提速。2023H1公司全国可掌控终端数量突破 120万家，经销商增加 138家，全国销售网络建设效果显现，渠道由提量向提质转变，单个经销商贡献收入规模增加。此外，公司坚持青花汾酒战略，提升青花品牌影响力，我们预计 2023年玻汾以控量为主， 将主要由青 20承担增长任务，预计全年整体有望完成 20%收入增速目标。今年以来，市场对汾酒高基数下增速回落预期、管理层调整等持续担忧，我们认为公司是为数不多的能够同时在次高端、中高端和百元以下光瓶酒等各个价位均形成较大体量的酒企，同时汾酒是清香龙头，品牌底蕴深厚，无须对公司短期经营波动太过担忧。继续看好公司在行业趋势红利和在自身经营改善下的高质量成长。 4、盈利预测和投资评级 公司产品结构不断优化，省内省外均有亮点，上半年业绩增长亮眼，好于我们此前预期，且长线增长趋势明朗。 我 们 调 高 全 年 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025年 EPS 分 别 为8.57/10.69/13.01元，对应 PE 分别为 27/22/18倍，维持“买入”评级。 5、风险提示 疫情反复影响消费需求；市场竞争加剧导致费用提升； 省外拓展或动销情况不及预期；经济大幅波动致高端白酒价格下滑，挤压次高端需求；食品安全风险。

事件:华纬科技于2023年8月18日发布2023半年度报告：2023年H1，公司实现营收5.02亿元，同比增长33.56%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长50.41%；扣非后归母净利润0.60亿元，同比增长60.04%；其中，2023年Q2公司实现营收2.87亿元，同比增长45.96%，环比增长33.48%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长30.06%，环比增长36.27%。 投资要点:自主崛起推动公司业务快速发展，2023H1营收业绩双增长。 2023Q2公司实现营收2.87亿元，同比增长45.96%，环比增长33.48%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长30.06%，环比增长36.27%。公司上半年实现营收与净利润双增长，我们认为，主要系下游自主品牌新能源市场的拉动，公司相关业务收入大幅增长。截至报告期末，公司已进入比亚迪、吉利、长城、上汽、长安、奇瑞、一汽、北汽等中国品牌车企供应商体系，其中公司的悬架弹簧产品在比亚迪占有较大份额。公司2023Q2毛利率为28.63%，同比大幅提高5.62pct，我们认为，主要系上游原材料价格回落及规模效应所致。 悬架弹簧业务稳健增长，多举措筑牢核心竞争力。2023H1，公司悬架弹簧业务实现营收3.01亿元，同比增长38.54%；毛利率达31.02%，同比增加3.7pct。公司悬架弹簧业务保持较高毛利率水平的主要原因是公司非常重视新技术、新工艺的持续研发，经过多年的投入与积累，公司具备原材料弹簧钢丝研发能力，拥有先进的水淬火弹簧钢丝生产工艺。通过弹簧钢丝合金配比的设计，配合弹簧钢丝冷拉加工处理技术、快速感应热处理技术等，实现了从高强度到超高强度不同级别淬火钢丝的加工制造，能满足各大汽车主机厂对高应力、抗疲劳、轻量化弹簧的技术需求，形成了较强的技术工艺优势，使得公司能在激烈的市场竞争中占有一定的优势地位，并凭借深厚的技术储备、强大的研究开发能力不断巩固增强自身在汽车弹簧领域中的竞争力。 多年积累磨砺，公司稳定杆业务进入放量周期。2023H1，公司稳定杆业务实现营收0.87亿元，同比增长73.89%；毛利率达21.24%，同比增加9.61pct；业务收入及毛利率均大幅提升。稳定杆属弹性元件，在技术层面与弹簧的制作工艺上有相近之处，公司可基于现有技术进行横向研发与拓展；在客户层面，公司可向已进入供应链的客户进行产品品类的拓展。目前公司稳定杆产品已覆盖吉利、长城、长安、比亚迪、奇瑞等国内自主车企客户。根据公司预计，未来1-2年，稳定杆业务增速有望高于悬架弹簧业务，其毛利率水平将接近悬架弹簧业务。 盈利预测和投资评级公司是一家工业弹簧制造的平台型企业，受益于电动化渗透率提升、国产替代趋势和新产能释放，业绩有望稳步增长。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入12、16、20亿元，同比增速为35%、31%、28%；实现归母净利润1.6、2.3、3.1亿元，同比增速45%、42%、32%；EPS为1.27、1.80、2.38元，对应PE估值分别为26、18、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。

事件: 2023年 8月 22日，公司发布 2023年半年度报告，2023H1实现收入270.14亿元，同比增长 17.86%，环比增长 104.31%；实现归母净利润4.76亿元，同比增长 550.76%，环比增长 137.53%；实现扣非归母净利润 3.96亿元，同比增长 384.53%，环比增长 197.98%。其中，2023Q2实现营收 137.92亿元，同比增长 23.26%，环比增长 4.31%；归母净利润 2.75亿元，同比增长 424.64%，环比增长 37.53%；扣非归母净利润2.63亿元，同比上升 105.94%，环比增长 97.98%。 投资要点: 公司盈利能力持续优化，汽车安全业务同比扭亏为盈。2023H1，公司实现收入 270.14亿元，同比增长 17.86%，主要系公司汽车安全和汽车电子两项业务收入均同比向好，其中，公司汽车电子业务紧跟汽车电动智能化发展，实现营收 81.52亿元，同比增长约 23.72%，保持强劲增长；公司汽车安全业务依托全球主要汽车市场的增长，实现扭亏为盈，营收达到 187.61亿元，收入规模增速稳步提升。在收入保持稳健增长的同时，公司亦采取一系列提效率、控成本、降费用等措施来提升盈利能力。2023Q2，公司毛利率达 13.85%，同比增长 2.84pct，净利率为 2.23%，同比增长 1.84pct；2023Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.50%/4.47%/3.96%/1.13%，四费费率 11.07%，环比下降 0.78pct，公司提效降费取得显著成果。 受益于中国自主品牌崛起，公司新业务订单充沛。公司重点瞄准智能新能源汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及新势力品牌市占率提升的市场机会，积极发挥快速响应客户的本土化优势以及国内各超级工厂协同战略，加大对中国市场、特别是国内头部自主品牌和造车新势力的拓展力度。截至 2022年底，均胜安全的整个亚洲区业务（不包括日本）中，中国市场贡献了约 78%的营收。2023年上半年公司新业务订单突破迅猛，全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元，其中，中国市场特别是自主品牌/新势力的合作关系不断加强，国内新获订单金额约 167亿元，占比已提升至近 40%，且头部自主品牌及造车新势力客户订单金额占比持续提升，尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜 TOP10客户的全覆盖。均胜集团董事长王剑峰也表示，均胜集团将不断提高配套能力，服务好中国汽车 产业，成为中国新能源汽车出海的助推器和加速器。 以智能电动化为核心，软硬件研发顺利突破，安全产品单车价值有望进一步提升。2023年以来，全球汽车行业电动智能化转型提速，公司在智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器、车路协同智能网联终端 5G+C-V2X 产品等汽车智能化产品上取得了较大进展。2023年上半年，均胜电子发布了首款基于高通芯片的自动驾驶域控制器nDriveH、呈现了“ADAS+V2X 融合”的解决方案。公司与地平线签署战略合作协议，共同推进高级辅助驾驶（ADAS）等领域的产品开发并成立了专门的软件服务公司。此外，公司的子公司均胜安全作为汽标委工作组委派的主要起草人负责编撰主动式安全带的标准草案、参与《智能网联汽车主观评价规范》等诸多标准的制定，研发了生命体征检测方向盘、适用于自动驾驶 L3级别以上的折叠隐藏式方向盘等产品。随着此类新技术应用场景的不断落地，公司安全产品单车价值有望进一步提升。 盈利预测和投资评级 公司是一家全球化的汽车零部件顶级供应商，伴随智能化、电动化的产业趋势，业绩稳步提升，看好公司未来发展。我们预计公司 2023-2025年实现主营业务收入 536、601、666亿元，同比增速为 8%、12%、11%；实现归母净利润 9.2、12.4、16.7亿元，同比增速 133%、35%、35%；EPS 为 0.65、0.88、1.18元，对应 PE 估值分别为 27、20、15倍。基于公司二季度业绩环比改善显著，业绩进入兑现期，我们维持“增持”评级。 风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期；2）自动驾驶发展不及预期；3）公司新客户订单开发不及预期；4）芯片短缺缓解不及预期；5）新业务拓展进度不及预期。

事件: 2023年 8月 18日，华阳集团发布 2023年半年度公告：2023年 H1，公司实现营收 28.68亿元，同比增长 15.39%；实现归母净利润 1.82亿元，同比增长 11.64%；实现扣非后归母净利润 1.69亿元，同比增长13.25%。 投资要点: 汽车电子&精密压铸稳步增长，研发投入持续提高 2023年 Q2，公司实现营收 15.52亿元，同比+20.76%，环比+18.01%；实现归母净利 1.04亿元，同比+11.31%，环比+34.38%；实现扣非后归母净利 0.96亿元，同比+14.55%，环比+31.51%；毛利率为 22.14%，同比+1.07pct，环比-0.18pct；净利率为 6.80%，同比-0.55pct，环比+0.83pct。2023H1公司主要业务汽车电子及精密压铸均实现营收同比增长，其中汽车电子实现营收 18.56亿元，同比+15.82%；精密压铸实现营收 7.40亿元，同比+21.64%。2023Q2，公司销售/管理 /研 发 /财 务费 用 率分别 为 3.04%/2.55%/9.48%/-0.28%,同 比-0.76/-0.46/+1.57/-0.02pct，降本增效卓有成效，其中 Q2研发费用为 1.47亿元，同比+44.70%，环比+14.62%，研发投入增加，公司目前已形成量产一代、开发一代、储备一代的技术开发模式。 汽车电子产品线拓展，客户结构改善 2023H1公司汽车电子业务多产品迭代升级速度加快，智能运算单元方面，应用国产芯片方案的座舱域控实现了量产，公司推出轻域控产品并获得多个定点项目。 智能现实单元方面，公司 HUD 产品累计出货量超过百万套，AR-HUD 产品已推出 PHUD、光波导样机；屏显示类多尺寸、多形态产品量产，新获得了中大尺寸 OLED 屏的定点项目，并完成电子外后视镜商用车平台预研且获得项目定点。此外，公司精密运动机构完成升级换代，获得多个新能源车型定点项目。公司新获订单中新能源项目持续增加，占比持续提升，国内自主品牌大客户数量增多，并获得了多个重点海外平台出口项目。 精密压铸产品应用领域扩张，业务增量空间大 公司精密压铸业务产品类别逐步向中大件延伸，不断拓宽应用领域，新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件等新应用领域的项目增加。 2023H1公司新获比亚迪、Stellantis 集团、采埃孚、博世、博格华纳、大陆、纬湃、爱信等客户新订单，客户群从国际知名汽车零部 件企业成功拓展至整车厂。公司目前新增压铸模具车间，同时按计划推进精密压铸新厂房建设，以满足业务的快速发展。 盈利预测和投资评级 公司聚焦汽车智能化、轻量化，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商，主要业务为汽车电子、精密压铸，其他业务包括 LED 照明、精密电子部件等，近年来，公司积极把握行业发展机遇，持续升级和扩展产品线，扩大客户群，优化、升级客户结构。对比前次盈利预测，由于行业竞争激烈可能导致车企价格战加剧，部分车企客户销量可能不及预期，我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025年实现主营业务收入72.78、93.35、117.11亿元，同比增速为 29%、28%、25%；实现归母净利润 5.24、7.17、9.40亿元，同比增速 38%、37%、31%； EPS 为 1.00、1.37、1.79元，对应当前股价的 PE 估值分别为 29、21、16倍，但考虑到公司主营业务稳步增长，客户结构改善，因此，维持“增持”评级。 风险提示 汽车行业发展速度不及预期；汇率波动风险；芯片供应短缺风险及部分原材料价格大幅波动；公司产能拓展速度不及预期；汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险，海外业务收入及汇率波动风险。

事件劲仔食品发布2023年半年报，上半年公司实现营收9.25亿元，同比+49.07%；实现归母净利0.83亿元，同比+46.97%；实现扣非归母净利0.72亿元，同比+35.09%。二季度公司实现营收4.88亿元，同比+35.17%；实现归母净利0.44亿元，同+20.24%；实现扣非归母净利0.39亿元，同比+8.17%。 投资要点:“大包装+散称”助力产品矩阵优化，潜力新品鹌鹑蛋高速增长。分品类看，上半公司鱼制品、禽肉制品、豆制品分别实现收入6.03、1.71、1.01亿元，同比+35.01%、+155.05%、+29.23%。拳头产品深海小鱼在公司“大包装升级”战略的加持下渠道拓展顺利，上半年吨价同比+2.07%，实现了量价齐升。2022年上市的新品鹌鹑蛋月销售突破2700万元，成长为公司第二大品类。分规格看，上半年公司大包装产品销售收入同比增长接近70%，散称产品销售收入同比增长超过200%。 渠道结构持续优化，高势能渠道迅速增长。公司持续推进线下传统渠道、现代渠道、新兴渠道和线上渠道的立体式全渠道发展。流通渠道依然是公司的重点渠道，上半年聚焦推动更多优质终端的覆盖，优化渠道终端陈列；现代渠道方面，公司持续开发全国连锁KA、CVS连锁便利系统，精选优质门店进行陈列打造和推广投入，梳理品牌形象；零食渠道方面，公司已经与零食很忙、糖巢、好想来、老婆大人等积极合作，并提供定制化产品和服务；线上渠道方面，公司上半年实现营收2.06亿元，同比+69.71%，其中抖音及其他新媒体平台销售同比增长580.48%，表现亮眼。 毛利率环比提升，规模效应下费用率稳步下降。二季度公司实现毛利率26.51%，同比-1.81pct，环比+0.53pct，主要由于鱼制品原料价格上涨，以及鹌鹑蛋、魔芋等新品快速放量，但供应链成本、制造成本等相较于成熟产品低拖累公司毛利表现。二季度公司销售、管理费用率分别为10.47%、3.72%，同比-0.77pct、-1.22pct，费用端体现出一定的规模效应。截至2023H1期末，辅料如油、大豆、鹌鹑蛋、鸭胸肉价格都有所回落，若新采购季小鱼干采购成本回落，将助力公司下半年盈利能力的修复。长期看，公司当前净利率水平与同行可比公司相比仍较低，未来在渠道转型和效率驱动下仍有较大的提升空间。 盈利预测和投资评级：公司当前产品与渠道共振，小鱼干已成为10亿级大单品，并持续通过新渠道快速放量，新品鹌鹑蛋月销逐季爬升，体现出下一个大单品潜质，因此我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年EPS为0.39/0.52/0.67元，当前股价对应PE分别为30/22/17倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）新品推广不及预期；2）小鱼干采购价格超预期上行；3）鹌鹑蛋原材料采购价格超预期上行；4）渠道合作不及预期；5）食品安全问题。

事件:2023 年 8 月 18 日，香飘飘发布 2023 年半年报，上半年实现营收 11.7 亿元，同比+36.26%，实现归母净利-0.44 亿元，同比减亏 0.85 亿元，实现扣非净利-0.8 亿元，同比减亏 0.71 亿元。二季度实现营收 4.92 亿元，同比+35.19%，实现归母净利-0.5 亿元，同比减亏 0.2 亿元；扣非净利-0.73 亿元，同比减亏 0.04 亿元。 投资要点: 冲泡修复幅度超公司预期，淡季实现逆势高增。上半年公司冲泡产品实现营收 6.27 亿元，同比增长 38.37%，其中 Q2 冲泡收入同比增长34.24%，整体修复增长幅度超公司预期。在 3-6 月的传统淡季中，公司根据二八法则，聚焦高产出的核心渠道及门店，通过优化经销商的合作模式、激励方案，提高经销商联合经营的积极性。3-6 月超过 70%的冲泡经销商实现同比增长，增经销商累计销售额同比增长 81.34%。 在品类上，公司围绕产品的健康化升级，加快牛乳茶系列的试销探测，根据试销反馈，公司认为珍珠牛乳茶未来有望成为媲美公司美味系列中红豆奶茶的潜力新品。 即饮发力果汁茶冻柠茶，打造公司第二增长曲线。即饮业务是公司“双轮驱动”战略下着力打造的第二增长曲线，二季度即饮收入同比增长 36.98%。分产品看，上半年 Meco 果汁茶累计实现销售 4 亿元，同比增长 11.58%，兰芳园冻柠茶同比增长 547.09%，其中线上销售同比增长 235%。今年 4 月公司实现了即饮销售团队的独立运作，聚焦机会大、起势快的市场加大投入，同时着力寻找有渠道优势和客情资源的经销商，找准适销的终端门店，通过铺货奖励、分销奖励、冰冻化奖励等措施，积极探索即饮业务渠道建设模式。当前公司即饮业务在广东、北京、江苏等区域的势能已经初步显现，后续将成功经验向更多区域市场复制和推广。 提价效应叠加成本下行带动毛利率提升，即饮推广期投放力度大导致亏损。上半年公司毛利率提升 7.19pct 至 27.89%，其中二季度毛利率提升 2.73pct 至 23.58%，主要由于公司冲泡提价效应显现及植脂末的原材料成本下行。费用端，二季度公司销售、管理费用率分别为 37.26%、10.70%，同比+2.02%/-4.14%，管理费用率的下行预计由于公司收入提升较快导致被动下滑，绝对值保持相对平稳。展望三季 度，即饮业务即将迎来旺季，我们预计公司会加大终端及品牌建设的费用投放力度，亏损幅度或有所增加。全年看，公司依然会保持收入、费用、利润三者间的动态平衡。 盈利预测和投资评级：公司冲泡基本盘稳固，今年以来恢复性增长超预期，第二增长曲线即饮板块加大投入，从当前销售表现看已经起势，我们预计今年即饮业务投入增加或导致亏损扩大，因此我们略微下调公司盈利预测，预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.71 元、0.94 元和 1.17 元，对应 PE 分别为 24X，18X 和 15X，鉴于公司对即饮业务的投入是为了长期的销售增长，基本面向好趋势不变，我们维持“增持”评级。 风险提示： 1）新品推广不及预期；2）冲泡业务恢复不及预期；3）原材料价格超预期上行；4）行业竞争加剧；5）食品安全问题等。

事件:公司发布2023 年半年报，上半年实现营业收入85.05 亿元，同比+7.17%；归母净利润8.65 亿元，同比+18.89%；扣非归母净利润8.54 亿元，同比+19.34%；EPS 1.79 元/股。 投资要点: 1、2023Q2 量价齐升，中档产品增长引领结构恢复。2023Q2 公司实现营业总收入45.0 亿元（同比+9.6%），分量价看，公司啤酒销量同比增长5.7%至90.3 万千升，吨价同比增长4.0%，结构环比改善显著。受消费力恢复节奏和渠道调整等因素影响，2023Q2 乌苏、1664等高端品牌表现略有压力，中档产品重啤、乐堡等均实现稳步增长，2023Q2 公司高档/主流/经济产品收入同比分别+6%/+16%/-0.3%。 分区域看，2023Q2 公司西北区/中区/南区收入同比分别增长2%/5%/31%，新疆、重庆、云南等强势市场旅游逐步恢复。 2、盈利能力稳步提升，成本压力大幅释放。2023Q2 公司归母净利润为4.8 亿元，同比增长23.5%。二季度公司归母净利率同比+1.2pct至10.6%，一方面，预计公司产能利用率持续提升使得二季度吨成本同比-0.1%，环比压力显著收窄（2023Q1 吨成本同增5.7%），从而带动毛利率同比+1.9pct 至51.5%。另一方面，公司在税率优惠政策下所得税率同比-1.9pct 至19.5%，共同提振盈利表现。同时，随消费场景的逐步恢复，公司二季度加大费用投入，销售费用率同比+0.6pct 至15.9%，其他费用相对稳定。 3、公司经营稳中有进，下半年成本压力有望逐步释放。当前公司各项调整已逐步到位，公司经营端保持稳定。2023 年公司加大渠道和终端投入，有望进一步实现区域间协同效应及销售效率的提高。作为“扬帆27”开局之年，2023 年公司预计将继续深化乌苏、1664等高端品牌全国落地、贡献利润，同时期待中档产品重啤、乐堡等稳步起势。同时，下半年公司成本端压力有望得到较大释放，提振盈利表现。2023 年外部扰动不再，啤酒行业消费场景持续修复，行业高端化趋势不改，我们认为公司亦将充分受益于场景复苏，恢复稳健增长。 4、盈利预测和投资评级：长期来看，公司持续推进高端化进程，预计高端大单品乌苏、1664 将继续保持增长态势，同时带动乐堡、重啤等腰部产品稳定增长。公司内部渠道和组织调整也将逐步理顺，“扬帆27”战略落地，加码中国市场，继续看好公司高端化+全国化推进。考虑到啤酒行业整体消费复苏节奏问题，各公司销量缓慢恢复， 因此我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为3.10/3.70/4.34 元，对应 PE 30/25/21 倍，维持“增持”评级。 5、风险提示：1）疫情反复影响消费需求；2）原材料价格上涨风险；3）市场竞争加剧导致费用上升；4）产品结构升级以及销量不及预期；5）食品安全问题等。

事件:嵘泰股份发布2023半年度业绩报告：营收9.19亿元，同比+44.81%，实现归母净利润约0.73亿元，同比+44.02%；扣非后归母净利润约0.62亿元，同比+49.85%。 投资要点: 市场回暖带动营收增长，毛利逐步改善提升。 2023年上半年汽车行业整体发展稳健，Q2形势明显好转，公司销售规模持续增长，Q2营收4.82亿元，同/环比+71.21%/10.28%。营收增长主要得益于销量上涨以及河北力准机械制造有限公司（23H1营收6012.3万元，净利润1318.64万元）纳入合并范围。Q2公司毛利率为24.17%，同/环比+3.60pct/1.77pct ； Q2公司净利率达8.68% ， 同/ 环比+2.74pct/0.21pct。Q2实现归母净利润约0.37亿元，同/环比+123.88%/4.82%；扣非后归母净利润约为0.32亿元，同/环比+170.81%/4.07%。同比增速较高主要受基期低数值影响。 传统优势业务持续增长，持续布局新能源领域，客户结构持续优化。 2023H1公司转向系统的业务优势进一步延续，连续拿下转向 Tier1客户配套理想、小鹏、蔚来、宝马等主机厂的重大新项目；后轮转向相关业务稳健推进，成熟完成材料应用，达到机械性能要求，配套保时捷、宝马、奥迪、小鹏等高端车型的项目稳步量产。新能源领域新项目进展顺利，公司配套的空气悬挂铸件顺利量产，供货量大幅增加；公司配套国内头部新能源整车厂的电控项目如期批量交付；配套世界头部新能源整车厂的电机端盖和辅助底板件铸件试制成功；配套中型和重型卡车的变速箱壳体按时顺利交样。公司客户矩阵进一步优化，客户结构从 Tier1客户为主，转型为 OEM 主机厂和 Tier1客户并重的结构，新增客户以世界和国内排名靠前的新能源主机厂为主，新能源业务占比持续上升，在手订单充裕。 多基地产能扩建，墨西哥工厂增长可期。 截至2023H1，嵘泰压铸二厂、珠海嵘泰二厂、墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，正在进行设备安装调试。嵘泰压铸二厂新增的 3000T-3500T 压铸机已投产，第一台力劲 9000T 压铸单元如期安装。墨西哥二期新增 14台800T-4500T 压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。墨西哥工厂交付量持续上涨，有力带动公司业务增长。目前公司正利用墨西哥对北美市场的免税优势，逐步通过墨西哥子公司承接对美国客户订单。 盈利预测和投资评级 公司从事汽车铝合金精密压铸件生产多年，并顺应汽车新四化趋势持续拓展新项目，在手订单充沛，业绩稳步提升，看好公司未来发展。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入21.96、30.14、38.78亿元，同比增速为42.12%、37.24%、28.66%；实现归母净利润2.32、3.13、4.07亿元，同比增速73.78%、34.81%、29.91%；EPS 为1.25、1.68、2.18元，对应当前股价的PE 估值分别为24、18、14倍。基于公司边际改善显著，业绩进入兑现期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期；2）原材料成本上涨致毛利率低于预期；3）公司新客户订单开发不及预期；4）汇率波动超预期影响海外利润；5）新业务拓展进度不及预期；6）小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。

事件:双汇发展公布2023年中报，上半年公司实现营业收入（不含其他业务收入）304.27亿元，同比增长9%，归母净利润28.37亿元，同比增长3.9%。 EPS0.82元。公司拟每10股派发现金红利7.50元（含税），共计派发现金红利25.98亿元。 投资要点:业绩表现平稳，分红慷慨。公司二季度单季实现营业收入（不含其他业务收入）147.61亿元，同比增长4.4%，归母净利润13.49亿元，同比增长6.2%。在二季度整体宏观需求较为疲软的情况下，公司收入和利润均实现了平稳增长。公司此前已经连续两年股份支付率超过90%，今年拟继续实行中期分红，半年分红收益率达到3.06%。 屠宰部门受益于猪价低位徘徊，肉制品盈利环比改善。上半年我国生猪价格总体在低位徘徊，其中二季度平均猪肉价格同比下降4.57%，生猪价格下降2.6%。屠宰业务方面，公司进行冻品储备，扩大小包装产品规模，总体生鲜品盈利明显提升，上半年屠宰部门营业利润同比上升66.26%。肉制品业务，公司通过推新品、拓新渠、升级市场管理，上半年销量同比增长2.3%。而营业成本由于同期低基数影响，上半年肉制品毛利率下降1.48个百分点。但是二季度盈利水平较一季度有所改善，Q1和Q2肉制品部门营业利润分别同比下降6.8%和上升2.48%。展望下半年，生猪价格有望回暖，公司冻肉业务和进口肉业务盈利能力有望提升。 肉制品坚持结构转型，屠宰行业集中度有望改善。公司坚持“继续调整结构，突出五大产业，整合全球资源，创新发展上规模”的战略方针，围绕多元化、个性化、品质化的消费需求，不断加强新品研发，积极推动产品形态多元化、消费功能多元化、消费人群多元化和消费情景多元化，推动产品结构向肉蛋奶菜粮结合转变，向一碗饭、一桌菜转变，推动产品进家庭、上餐桌。屠宰业务方面，2023年4月，农业农村部印发《畜禽屠宰“严规范促提升保安全”三年行动方案》，计划通过实施三年行动，进一步完善标准化体系建设，有序压减落后产能。在政策推动下，国内猪肉产业链将加快向“集中屠宰、冷链运输、冰鲜上市”方向发展，有利于公司长远发展。 盈利预测和投资评级：我们预计随着经济的逐步复苏，公司中长期业绩保持平稳增长，预计2023-2025年EPS分别为1.74元，1.88元和2.08元，对应PE分别为14X，13X和12X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动引致的风险、食品安全的风险、疫情反复的风险、猪肉价格波动超预期的风险、新产品推广不达预期的风险。

事件: 贝斯特发布 2023年半年度报告：2023年 H1，公司实现营收 6.34亿元，同比增长 29.42%；实现归母净利润 1.30亿元，同比增长62.08%；扣非后归母净利润 1.00亿元，同比增长 46.94%。 投资要点: ? Q2营收业绩双增长，降本控费见实效。 2023年 Q2，公司实现营收 3.25亿元，同比+38.73%，环比+5.37%；实现归母净利 0.76亿元，同比+80.31%，环比+42.35%；实现扣非后归母净利 0.62亿元 ， 同 比 +60.36% ， 环 比 +61.59% 。 公 司 2023H1毛 利 率 为33.37%，同比+0.52pct，净利率 20.57%，同比+3.93pct；Q2毛利率为 35.98%，同比+2.68pct，环比+5.36pct，净利率为 23.54%，同比+5.24pct，环比+6.11pct，Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.51%/9.53%/4.15%/-1.94%，同比-0.64/-0.95/+0.14/-0.46pct。 公司上半年实现营收与净利润双增长，主要系公司重点布局涡轮增压器核心零部件业务以及新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件和氢燃料电池汽车核心部件业务，其中涡轮增压器核心零部件业务实现稳步增长。同时公司持续提升智能制造水平，进一步提升产线产出率、库存周转率，严控各项成本，降本控费已见实效。 ? 布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”新赛道。 2022年 1月，公司设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，全面布局直线滚动功能部件，瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业、机器人领域等市场进行大力开拓，快速切入“工业母机”新赛道。2023H1，宇华精机成功完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。 ? 加快推进对安徽贝斯特的项目建设，持续夯实新能源汽车领域布局。 2022年 6月，公司设立了全资子公司安徽贝斯特，重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等的研发、制造和销售。2023H1，公司加快推进对安徽贝斯特的建设步伐，项目总用地面积约 110亩，总建筑面积约7万平方米，持续引进新能源汽车领域优秀技术、生产以及营销人才队伍，深度挖掘新客户新需求，开发高附加值新产品。 ? 盈利预测和投资评级 公司自成立以来，专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售。近年来，公司将业务拓展至汽车涡轮增压器压气机壳以及新能源汽车铝合金结构件等产品，随着新能源汽车市场景气度的不断上行，将为公司带来持久的结构性支撑。我们预计公司 2023-2025年实现主营业务收入 13.56、17.83、21.89亿元，同比增速为 24%、32%、23%；实现归母净 利润 2.67、3.62、4.38亿元，同比增速 17%、36%、21%；EPS为 0.79、1.07、1.29元，对应当前股价的 PE 估值分别为 28、21、17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ? 风险提示 公司新产品拓展不及预期；公司产能落地进度不及预期；原材料上涨超预期；行业竞争加剧；汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险；海外业务收入及汇率波动风险。

事件:公司发布 2023 年中报，2023H1 实现营收 8.26 亿元，同比+34.57%；归母净利润 1.20 亿元，同比+190.92%；扣非归母净利润 1.03 亿元，同比+214.36%。 投资要点:渠道多点开花，各品类增长提速助力公司业绩延续高增。公司2023Q2 实现营收 4.35 亿元，同比+48.12%，较高基数上仍实现高增，表现亮眼。归母净利润 0.64 亿元，同比+246.50%；扣非净利润0.54 亿元，同比+533.49%，2023H1 实际利润增速均位于此前业绩预告偏上区间，符合预期。我们认为公司收入高增主要得益于零食渠道、会员店渠道和电商渠道多点开花，上半年公司经销/电商模式均实现 36%以上同比增速。分产品来看，公司老三样维持稳健增长，青豌豆/瓜子仁/蚕豆分别增长 32.21%/24.36%/20.92%，老三样成功借力新渠道实现突破。综合果仁及豆果系列受益上半年藤椒腰果、冻干坚果等新品推出，同比增长达 47.29%，延续高增，目前已成为公司第一大品类。其他产品同比增长 42.42%，我们认为主要得益于花生、薯片等产品放量。 成本回落带动盈利能力改善明显，客户结构持续优化。受益 2023 年上半年棕榈油采购价格同比下降幅度达 34.33%，公司 2023Q2 毛利率同比大幅提速 5.82pct 至 34.93%。同时销售费率也有明显下滑，我们认为一方面系费用较低的零食渠道占比提升，另一方面得益于公司收入快速增长，2023Q2 销售费用率/管理费用率 11.8%/4.4%，同比-4.2/-1.4pct。整体盈利能力改善显著，净利率同比+8.5pct 至14.8%，为上市以来历史高位。此外，中报显示公司前五大客户贡献收入体量达 1.78 亿，增长明显，占公司总收入 26.24%，其中第一大客户贡献 1.09 亿。公司此前经销商众多，但平均单个经销商一年仅贡献约 40 万收入，体量较小。大客户的稳定合作也为公司继续推进新品研发、产线升级改造坚定信心。 产品渠道双轮驱动，看好公司短期业绩弹性和中长期成长性。公司为口味型坚果领军品牌，深耕行业多年，产品品质和研发能力优秀，在青豌豆、瓜子仁、蚕豆等细分领域树立龙头地位，2022 年上半年推出了口味性坚果和烘焙类产品，近期综合果仁及豆果产品也开始放 量。短期来看，公司内部理顺，借助行业渠道红利放量：去年底八大事业部成立，今年为考核第一年；与零食专营渠道合作紧密，定制能力强；会员店渠道仍在正反馈阶段，新合作陆续达成；电商借助达播形式增长。我们预计今年完成股权激励目标无虞。中长期看，公司坚持产品主义，有多个优质产品储备，具备打造新爆款的能力和潜力，且渠道端产品口碑逐渐建立后，预计不少头部连锁超市主动寻求合作，品牌势能积累后护城河更深。 盈利预测和投资评级 公司零食渠道及电商渠道表现亮眼，成本下降带来的盈利改善好于此前预期，因此我们调高全年利润，预计公司 2023-2025 年 EPS2.94/3.94/4.98 元/股，对应 PE 26/19/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示 新品推广不及预期；产能释放不及预期；渠道开拓不及预期；疫情影响超预期；股权激励进度的不确定性；食品安全问题等。