2022年8月30日公司发布2022年半年报，公司2022H1实现营业收入576.74亿元，同比增长1.72%；归母净利润3.9亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润3.77亿元，同比增长10.37%。 云业务成长动能强劲，MSP、AGG等细分业务增速超40%。2022H1公司云计算及数字化转型业务实现营业收入23.71亿元，同比增长40%，其中云转售（AGG）业务收入21.03亿元，同比增长42%，毛利率7.18%；云管理服务（MSP）收入2.26亿元，同比增长37%，毛利率47.21%；数字化转型解决方案（ISV）收入0.42亿元，同比增长12%，毛利率79.48%。 ISV领域公司300+数据解决方案已在零售、快消、汽车、文旅、金融等行业实现落地；TDMP数据脱敏系统已经在多个银行、保险、证券行业头部客户的实际应用场景中落地，其中银行行业实现了四大行、股份制银行、省级农信、城商行和农商行全覆盖。 信创业务增速超50%，看好鲲鹏服务器核心标的成长潜力。2022H1公司信创业务实现收入8.01亿元，同比增长52%。产品端，公司发布了神州鲲泰人工智能推理服务器，以“鲲鹏+昇腾”为核心，可提供128个处理核心的算力，同时最大可支持8张华为Atlas 300推理卡，提供256GB推理缓存，以及最大704 TOPS INT8的AI算力。该服务器可广泛应用于各行各业的推量场景中；市场端，公司获得了多个来自运营商和金融大客户的订单，并且赢得了“中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购”、“中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购补充采购”、“厦门市公安局大数据项目”、“成都公安大数据采购项目”等多个标杆项目。 同时，IT分销及增值服务业务稳健发展，公司代理的新华三、华硕、联想、浪潮、微电子等业务均实现了可观的增长；Intel、AMD、斑马、IBM、IPS等业务继续保持厂商份额领先地位。 投资建议：公司是信创领域领军企业，行业景气度拐点已现，公司作为国内信创产业的重要参与者有望持续受益于行业景气度提升；同时公司深度布局云及分销业务，均处于细分市场领先地位，并在光伏等信业务方面不断进取，为长期成长奠定重要支撑。预计2022-2024年归母净利润为10.73、12.81、15.31亿元，对应PE分别为12X、10X、8X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、行业技术路线变化的风险；产业发展进度存在不确定性；新业务拓展的风险。

浪潮信息2022年上半年营收增长22%。浪潮信息于8月26日晚发布2022半年报，上半年实现营收384.50亿元，同比增长2，实现归母净利润9.54亿元，同比增长1；扣非后净利润为8.36亿元，同比增长18.36%。多因素压制，Q2单季度收入增速放缓。公司上半年实现营收384.5亿元，同比增长2，其中22Q2单季度营收175.73亿元，同比增速下滑至4%。我们判断多方面因素导致了公司Q2单季度的表观增速有所波动，一方面二季度疫情冲击严重，招标以及物流交付环节受到一定的影响；另一方面，二季度互联网行业发展阶段性承压，需求一定程度上受到抑制。公司能够在二季度如此不利的市场环境下依然保持良好的增长，彰显其坚韧的成长性。 毛利率环比提升，三大费用控制稳健。公司上半年毛利率1，较2021年全年水平看有所提升，其中Q2单季度毛利率为1，环比提升超过2pct整个原材料端的紧缺情况叠加公司客户结构的季度波动，导致了毛利率提升明显。而从费用端看，公司22H1销售/管理/研发费率分别为2.27%/1.38%/1.87%，较去年同期均有所下降，在出众的管理能力下，公司的规模效应持续显现。Q2单季度现金流显著好转，预计备货举动将有所收敛。浪潮自2021年开始加大关键原材料的备货力度，从存货科目的增长和现金流的表现可见一斑，但同时这也保证了公司产品的交付的能力，抓住当下数字经济建设的风口。从公司二季度的表现看，Q2单季度销售收现273亿元，同比增长7；经营性净现金流46亿元，同比增长422%，同时存货也略有下降。我们判断公司的备货动作有望逐步收敛，后续的表观经营指标预计将持续好转。利息与汇兑损益导致财务费用大增，实际利润水平更高。公司上半年财务费用为4.52亿元，同比增长4，我们判断主要由两个因素导致：一方面公司上半年有息负债规模大幅上升，预计与公司的备货行为相关；另一方面，二季度人民币持续贬值导致产生一部分汇兑损益。考虑到公司的备货动作将有所收敛（二季度存货科目环比Q1有所下降），后续财务费用有望回落，上半年高企的财务费用更多是短期的波动，而在此背景下公司仍保持良好的利润率水平，足以显示公司管理层卓越的管理能力。 投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为23.17、26.98、30.58亿元，当前市值对应22-24年PE分别为15/13/11倍。浪潮是全球服务器龙头，有望充分受益于全球互联网资本开支的提升与国内“数字经济”建设的红利，作为行业龙头仍被低估，维持“推荐”评级。风险提示：数字经济建设不及预期；互联网公司资本开支不及预期；原材料供应格局改善进程不及预期。

2022年8月30日公司发布2022年半年报，公司2022H1实现营业收入12.76亿元，同比减少8.21%；归母净利润3461.05万元，同比减少42.18% 疫情影响下SaaS业务仍保持增长，洲际集团计划2023年开始将批量引进石基SEP平台。2022 年6 月底SaaS 业务年度可重复订阅费（ARR）23,551.99 万元，比2021 年6 月底SaaS 业务年度可重复订阅费增长约6.7%。2022H1公司SaaS业务覆盖了企业客户（最终用户）门店总数约8 万家，平均续费率超过90%。 云POS端，2022H1公司新一代云餐饮管理系统（云POS）Infrasys Cloud 进入稳定快速发展期，已成功在万豪、洲际、凯悦、半岛、香格里拉、九龙仓、雅高、温德姆、千禧、泛太平洋、万达、长隆、红树林、澳门五大赌场酒店集团、香港文华东方等酒店集团稳步推广，为业务的持续发展打下了坚实的基础。截至2022H1，公司Infrasys Cloud 云POS 产品上线总客户数2586 家。 新一代企业平台（SEP平台）方面，截至2022H1，石基企业平台在半岛、洲际、Ruby、Sircle 等酒店集团上线共31 家酒店，其中包括在1 家半岛集团示范酒店和3 家洲际集团示范酒店发布系列新产品。与此同时，石基企业平台正处于测试模式，为2022 年下半年和2023 年大型连锁酒店的大规模生存能力测试做准备。公司表示，通过与欧洲的各种酒店和小型酒店集团合作，以及在洲际酒店集团和半岛酒店集团成功推出了多个测试酒店，证明了石基企业平台可以满足大型国际连锁酒店或豪华酒店的复杂需求。目前洲际酒店集团计划在2023 年将批量酒店引入该平台，半岛酒店计划尽早将全部酒店切换为石基企业平台，也从另一个角度证实了公司目前测试等工作取得良好效果。 下游景气度复苏大势所趋，2022H1国际酒店资本开支明显反弹利好云化战略推进。以希尔顿、万豪、洲际三家酒店集团为例，三家酒店集团2022H1收入增速均超50%，归母净利润增速均超100%，资本性开支增速均超40%。国内外复产复工趋势下公司下游有望回暖，公司国际化战略有望持续受益。 投资建议：酒店IT系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响，为后续获取订单和加快现有订单实施奠定重要基础。由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期承压，但SaaS转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。转云期主要观察PS，预计公司2022-2024年营业收入为40.16/48.66/59.97亿元，对应PS为7X/5X/4X，维持“推荐”评级。 风险提示：酒店订单落地进度不及预期；酒店集团对云的认知可能存在差异。

2022年8月30日公司发布2022年半年报，实现营业收入49.22亿元，同比增长；归母净利润3683.79万元，同比增长，扣非净利润2702.73万元，同比增长66.46%2022Q2单季利润增速超1，收入增速近50%。1）收入端：2022H1公司收入增速34%。政务业务、企业业务增速分别达到39%和；分业务看，网络安全与自主可控业务受益于信创项目的集中交付和投入使用，增长率达到；智慧应用与服务业务得益于公司自有软件产品的不断增加，增长率达到；云服务业务持续深化，运营规模不断提升，增长率达到27.02%；系统集成服务业务增长，占公司总营收的比例降至42.47%。2）利润端：2022H1归母净利润、扣非归母净利润增速分别达到约31%和66%。 公司在费用端实现良好控制，管理费用率同比减少约3个百分点。同时，重要子公司人大金仓利润实现高增，增速达到142%。3）2022Q2单季度：公司2022Q2收入增速4，归母净利润增速113%。发布系列新产品，重要业务线取得可喜进展。在数字政府领域，公司报告期内新签约北京市大数据目录体系及数据治理、广东省“互联网+监管”平台升级及运营服务等多个项目。在数据库领域，子公司人大金仓推出核心产品KingbaseESV9版本，在性能方面全面提升。新发布金仓数据库一体机KingbaseXData，该产品具备一站式部署、自动化运维、全局管理深度监控等特点，补齐了人大金仓在软硬件一体产品上的空白。在管理软件领域，子公司慧点科技发布新一代协同办公平台WE.Office8.2等产品，新OA项目交付成本显著降低，继续保持央企市场领先地位。在操作系统领域，普华软件聚焦申威芯片生态，以申威+普华+行业应用的一体化解决方案提升市场增量。在云服务领域，成功中标北京市朝阳区政务云底座平台等项目，为后续承担政务云的持续运营服务奠定基础。投资建议：公司预计将进一步加强自身在信创领域的优势，构建起涵盖操作系统、数据库和中间件的基础软件产业体系，作为政务云与信创的“国家队”与“排头兵”，将迎来新的发展机遇。 预计公司2022-2024年归母净利润为4.95/6.50/8.25亿元，对应PE分别为21X、16X、13X，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧，技术路线变革进度不及预期，具体产业落地进度不及预期。

2022年 8月 29日公司发布 2022年半年报，公司实现营业收入 16.08亿元，同比增长 23.01%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.91亿元，同比增长 61.13%。 能源互联网业务保持高增，充电业务保持翻倍式增长。1）生活缴费业务： 累计服务用户数超过 3.85亿户（2021年末3.5亿户），日活跃用户数超过 1,370万户（2021年末 1300万户），连接的公共服务缴费机构超过 5,400家，保持市场领先地位。2）新耀光伏云平台业务：新接入分布式光伏电站约 3,000座、容量约 600MW。3）充电业务：朗新“新电途”聚合充电平台业务 2022Q2仍保持高速发展。截止 2022年 6月末，平台充电桩覆盖量约 50万（2022一季度末约 40万），服务新能源车主数超 380万，单季度净增长超 80万；2022年 1-6月聚合充电量近 8.3亿度（2022年一季度 3.3亿度，因此 2022年二季度整体约 5亿度），约为 2021年同期充电量的 8倍，公共充电市占率达到10%，平台用户活跃度逐步提高，平台预购电 GMV 超过 3亿度（2022年一季度为 1亿度）。从上述数据可见，公司 2022Q2充电业务仍保持快速增长态势。 整体看，公司 2022H1能源互联网业务实现收入 4.24亿元，同比增长 58.5% 传统电力信息化业务蓄力待发，互联网电视业务逐步企稳。1）电力信息化业务：上半年虽受疫情影响但 6月以来逐步恢复，全年趋势不改；营销 2.0系统在浙江的试点项目建设取得良好成果，目前正在参与多个省营销 2.0的推广实施；同时，公司积极参与新一代用电信息采集系统的建设和多地新型电力负荷管理系统的建设，并已经在多省市成功开展电网充电桩业务代运营服务，广泛开展面向客户挖掘、业务推广的营销服务和业务代运营。“双碳”大趋势下，公司长期前景可期。2）互联网电视业务：截止到 2022年 6月底，服务的互联网电视在线用户数超过 7,200万家庭用户（2021年末为 6500万），日活用户数约2,400万户，在中国移动互联网电视业务领域保持着市场领先优势。2022H1公司互联网电视业务收入 7.52亿元，同比增长 18.29% 投资建议：公司是能源信息化领域领军企业，受益于“双碳”改革趋势，能源数字化、能源互联网业务持续发展。公司立足传统领域不断实现互联网端探索，充电等业务快速发展且具有长期成长空间，叠加在用电侧中长期内虚拟电厂等机遇，龙头高成长性可期。预计 2022-2024年归母净利润为 10.60/13.35/16.98亿元，对应 PE 分别为 28X、22X、18X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期，疫情影响存在不确定性；行业竞争加剧。

事件概要：卫宁健康于2022年8月26日公布了2022年半年报，公司2022H1实现营业收入10.96亿元，同比增长6.98%；归母净利润0.67亿元，同比下降40.09%；扣非归母净利润0.69亿元，同比下降21.25%；经营现金流量状况逐渐改善，同比增长30.68%。公司上半年医疗卫生信息化业务新签合同订单金额有所增长，其中千万级项目达26个，较上年同期16个增长明显。 标杆项目不断落地，“1+X”战略提高公司竞争力。公司在智慧医院、医共体/医联体、公共卫生等领域新增中标20余个千万元级项目。同时，公司中标上海申康医院发展中心智慧医院“三统一”项目，助力申康市级医院智慧医院云系统顶层设计，赋能市级医院形成统一系统、统一服务、统一数据的“三统一”新型智慧医院建设模式，支撑市级医院数字化转型发展。电子病历作为公司的强项在2022年迎来了新的突破，2022年7月20日，国家卫生健康委医院管理研究所发布了《关于2021年度电子病历系统应用水平分级评价高级别医疗机构结果公示的通知》，其中公司助力7家高级别医疗机构顺利通过电子病历五级评审。 公司于2022年6月27日正式发布“1+X”战略框架，并同时推出了18款新产品，逐渐完善覆盖智慧服务、智慧临床、智慧管理的WiNEX产品家族，公司专注于为医疗机构开发更多价值，不断提高自身核心竞争力，2022年上半年公司研发投入2.77亿元，占营收占比25.27%，体现公司开发的能力与决心。 云医、云药、云险同时发力，力争带来全新增长点。1）“云医”收入亮眼：“云医”纳里健康通过连接医院、医生、患者和第三方健康产业，实现从诊疗到健康管理服务的业态延伸，截至2022年6月底，纳里健康平台实现运营GMV1.46亿元，同比增长超过一倍。2）“云药”遍布多地构造新生态：目前“云药”沄钥科技在全国范围内拥有超过六十家商保机构、千余家医疗机构和八万多家药房的生态合作伙伴，业务范围覆全国，并在三百多座城市实现了开展O2O业务的能力。3）“云险”业务高速增长：“云险“为商保公司及医保部门提供保险智能风控和数据+AI服务，并且在各省以平台项目所在地区为据点，向该地区医疗机构全面推广医院的医保费用预警分析系统、DRG/DIP系统等。2022年1-6月，云险的主要代表公司卫宁科技实现营业收入6114.86万元，同比增长412.90%，表现十分亮眼。 投资建议：公司专注医疗健康卫生领域，致力于为客户提供“一体化解决方案”，在IDC发布的《中国医院核心管理系统市场份额》中，公司市场份额连续两年保持第一。我们预测公司2022-2024年营业收入为33.99、41.40、49.59亿元、归母净利润为4.94、6.08、7.32亿元，EPS为0.23、0.28、0.34元/股，现价对应PE为32、26、22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；公司规模扩张带来的管理不善风险。

事件：2022年8月26日，公司发布2022年中报，公司上半年实现营业收入28.15亿元，同比增长8.86%；归母净利润亏损6.90亿元，亏损同增418.65%；扣非归母净利润亏损7.70亿元，亏损同增293.13%。 营收保持增长，二季度控费减亏效果明显。分业务来看，1）网络安全业务收入约15.19亿元，同比增长5.24%；2）云计算及IT基础设施业务收入约10.58亿元，同比增长20.27%。在利润承压背景下，公司实行控费降本，二季度以来整体三费增速呈放缓趋势，二季度三费环比下降1.33pct，映射至第二季度归母净利润亏损1.72亿元，环比减亏较为明显，相比较Q1，环比收窄66.81%。 利润短期承压，不改长期XaaS战略布局。在虚拟化及云服务理念持续推进的格局下，我国网络安全技术趋势正由以硬件交付安全产品、人工交付安全服务为主的形式，逐步向云化、SaaS 化方式交付技术和服务等形式演变。公司持续对云计算业务和XaaS业务加大投入力度，上半年正式发布了SaaS XDR、SASE 3.0战略升级版本、政务网络安全托管服务MSS等产品并初见成效，2022年H1云计算及IT基础设施业务上实现20.27%的高增速。 以技术创新、产品打磨结合内部变革，以面对疫情与行业环境的施压。根据公司2022年中报，为适用行业发展变化，公司主动求新求变，持续深化新一轮内部变革，希望通过内部变革不断提高：1）持续提升产品和服务的质量与综合竞争力；2）发挥公司自身优势，持续推动业务云化、在线化和服务化；3）继续改善内部管理机制和提升组织活力；4）充分利用网络安全、云计算等各个业务板块多产品优势，充分发挥各业务板块的协同效应，满足不同行业客户不同场景的IT 建设诉求。 投资建议：网络安全的主线在数字化转型的浪潮下，由“成本侧+合规推动”升华至“产品力+末梢服务”为主，客户主动建设意愿相较传统将有较大提升。深信服作为行业内具备完善渠道服务的稀缺厂商，通过XaaS战略的持续推进，未来有望迅速打开“网安+云”的新格局；同时，公司主动的求新求变叠加近期发布的股权激励，彰显公司对于发展路径的详细规划和充足信心，考虑到公司的架构具备一定复杂性，和三费的初步改善，具体的改革需要时间逐步传导至公司整体，有望于明年助力公司回归上升通道，因此对应调整23-24年的盈利预测。预计2022-2024年公司收入分别为90.03/118.84/144.98亿元，归母净利润分别为4.17/7.17/11.62亿元。对应PE为91X、53X、33X，维持“推荐”评级。 风险提示：云化转型不及预期；疫情反复持续导致下游客户预算受限；渠道建设不及预期。

事件：2022 年8 月26 日，公司发布2022 年中报，实现营收1.5 亿元，同比增长31.28%；归母净利润1,815.78 万元，同比增长34.76%，订单持续高增，净利润率稳步提升。受益于智慧矿山政策促进以及煤炭价格上涨带来客户效益提升的积极影响，2022 年上半年度新增订单2.53 亿元，同比增长55.97%；公司于近年持续推进产品标准化，并于今年逐步释放，2022H1 销售净利润率稳步提升至12.08%，为近5 年新高。 国产化适配认证不断推进，为开展智慧矿山业务提供良好的技术支撑。公司不断深化产品技术创新发展，持续推进小安易联工业互联网操作系统国产化适配认证，到目前为止，已全面高效地完成了小安易联工业互联网操作系统国产化适配认证的有：麒麟+飞腾、麒麟+鲲鹏、麒麟+龙芯、麒麟+兆芯、麒麟+海光、麒麟+AMD64、麒麟+申威、麒麟+海思麒麟、UOS+龙芯、UOS+飞腾、UOS+海光、UOS+兆芯、UOS+海思麒麟、UOS+鲲鹏、欧拉+鲲鹏等国产操作系统加芯片认证。 三位一体，矿山、环保及城市管理齐发力。1)矿山业务作为主营业务，全面覆盖智能矿山、智慧矿区、矿山专用设备、煤矿安全监控系统等多场景，进一步提供安全及生产整体解决方案，并持续提供安全生产智能化应用与增值服务；2）环保与城市管理正不断延伸自身的业务边界，环保业务从污染源监测向分散式和集团式的污水处理进军；城市管理业务也同时实现城市管理领域、应急管理领域、和在综合管廊管线/铁公路隧道领域的落地。 投资建议：智慧矿山作为煤炭持续生产的核心工具，肩负着我国煤炭产能稳步供应的重要使命，下游客户的高需求+行业标准化建立+政策长期的高度重视构成的浪潮正持续确定行业的高景气。公司作为深耕煤矿安全生产数十年的龙头企业，将充分受益于行业的风口。预计公司2022-2024 年营收分别达5.33、9.75、14.13 亿元，归母净利润0.84、1.58、2.31 亿元，对应PE 倍数31X、16x、11x，维持“推荐”评级。 风险提示：智慧矿山推进不及预期，疫情反复带来交付不及预期风险，其他业务推进不及预期。

数字底座的“底座”——CPU，决定信创底层逻辑的关键。CPU是信息产业中最基础的核心部件，指令集是计算机程序执行的基础单元功能集，是CPU产品生态体系的基石，可以分为复杂指令集（CISC）和精简指令集（RISC）两大类。 CPU是支撑数字底座生态架构发展的基础，也是决定信创底层发展逻辑的关键所在。CPU是支撑数字底座生态架构发展的基础，也是决定信创底层发展逻辑的关键所在。无论是华为在“根”技术上进展正在逐步坚定重塑国产数字底座的信心，还是国产CPU群雄逐鹿，各显神通，进入市场可见的业绩高速成长期。 公司收入、利润双高增，信创大趋势下业绩高成长。海光信息是中科院参股企业，是国内少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。2016-2021年海光信息收入复合增速257%，2021年收入规模达到23.1亿元，同比增长126%；2021年归母净利润首年转正，达到3.27亿元。 2022年业绩持续实现翻倍式增长，公司预计2022年1-9月营业收入增速170%-200%，归母净利润增速392%-465%，扣非净利润增速591%-690%。 产品技术处于领先地位，技术不断进步背后是研发的持续投入。公司研发出的第一代、第二代CPU和第一代DCU产品的性能均达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位，海光7285CPU的SPECCPU2017的实测性能与国际领先芯片设计企业Intel同期发布的主流处理器产品的实测性能总体相当。海光DCU目前已经实现商业化应用，深算一号指标达到国际上同类型高端产品的水平。技术的不断进步背后是研发的持续投入，2018-2021年研发费用总和超16亿元，研发人员占比超90%CPU/DPU双向出击，立足x86体系生态优势明显。海光信息秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的产品研发策略，公司建立了高端处理器的研发环境和流程，产品性能逐代提升，已经研发出可应用于服务器、工作站的高端处理器产品。根据海光信息招股说明书披露，海光CPU系列产品中海光一号、海光二号已经实现商业化应用，海光三号完成实验室验证，海光四号处于研发阶段。 投资建议：公司是国内CPU设计领域的龙头企业，持续加速自主研发，产品性能处于领先地位。在国产替代大趋势下，公司作为龙头企业有望持续受益于银行、运营商等行业的信创推进，进而不断打开成长空间。预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.24、19.00、28.08亿元，对应PE分别为114X、73X、50X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；行业景气度波动的风险；行业技术路线变化的风险。

二十载IT产业耕耘，三大核心业务齐头并进。公司2000年成立，2016年在A股上市，在信创、云、分销等核心业务上持续发力，郭为是公司实际控制人。 持股比例23.44%。公司业绩稳步提升，2016-2021公司营收复合增速达20%，扣非净利润复合增速为24%，信创、云计算等业务逐渐成为公司业绩重要贡献。 信创行业：华为是信创“扛旗者”，根技术进展决定行业底层逻辑。1）鲲鹏芯片：鲲鹏920处理器是业界第一颗采用7nm工艺的数据中心级的ARM架构处理器，与国内主流自主CPU相比处于领先地位。2）鲲鹏服务器体系：Taishan服务器为标杆，吸引了神州鲲泰等大量优质合作伙伴参与。同时，华为在根技术领域不断进取，努力实现基础理论、架构和软件三个方面的重构。 从基础到布局再到产业拐点，公司信创业务有望全面发力。1）华为合作历史悠久：公司与华为合作超过10年，“大华为”战略下进一步推升合作关系，作为鲲鹏体系的核心参与者，与华为全方位合作有利于公司业务的发展。2）全方位布局：服务器领域全面布局，多条产品线发力国产服务器，5大研发基地确保产能充足。3）产业拐点：产业景气度拐点已现，根据移动等集采情况，服务器国产化比例不断提升，同时今年以来多个上市公司发布鲲鹏中标订单，鲲鹏产业链正在持续复苏。公司在运营商招标中多次中标且具有较高份额，体现公司行业地位与自身实力。4）测算信创业务弹性：保守/中性/乐观下公司可得空间约为67/141/253亿元。 云业务持续快速增长，分销业务创新布局带来成长新动能。1）云业务：云计算发展大势所趋，根据IDC数据国内第三方云管理服务市场规模2021年10.3亿美元，预计2025年达到37.4亿美元，复合增速有望达到38%；公司在MSP、ISV等细分领域持续发力积累了大量优质上下游客户，2017-2021年云业务营收复合增速达到109%。2）分销业务：基石业务稳步发展，具有华为等多个大客户，同时向光伏等领域延伸，中广核新能源2022年第一批逆变器项目集采中公司已经成为多个标包的中标候选人，未来有机会向其他新能源领域拓宽业务边界。 投资建议：公司是信创领域领军企业，行业景气度拐点已现，公司作为国内信创产业的重要参与者有望持续受益于行业景气度提升；同时公司深度布局云及分销业务，均处于细分市场领先地位，并在光伏等信业务方面不断进取，为长期成长奠定重要支撑。预计2022-2024年归母净利润为10.73、12.81、15.31亿元，对应PE分别为12X、10X、8X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、行业技术路线变化的风险；产业发展进度存在不确定性；新业务拓展的风险。

互联网与军工的齐飞。公司是国内知名的信息安全产品、服务与解决方案提供商，深耕电子认证及可信数据保障行业二十余年。目前主要以：电子认证产品、信息安全服务和安全集成为主，通过整合不同产品能力，向多个重点行业的网络安全谋进。根据公司在互动平台表示，目前已于互联网与军工行业取得重大进展：1）2022 年2 月22 日，公司在互动平台表示，公司为字节跳动公司全平台提供密码相关服务，协助字节跳动公司服务其全球用户；2）2022 年7 月29 日，公司在互动平台表示，2021 年度公司军工业务收入约占公司总体业务收入的22%。 信息安全行业方兴未艾，数据安全向全行业演绎。目前网络安全行业仍保持较高增长水平，发展前景广阔。根据工信部数据到2023 年，我国网络安全产业规模目标超过2500 亿元，年复合增长率超过15%。而近期，工业和信息化部于8 月19 日会议中，重点提及目前研究起草《工业和信息化领域数据安全管理办法（试行）》等政策文件；同时在电信和互联网领域，组织开展基础电信企业数据分类分级贯标达标等指示。而结合此前习总书记强调，“促进数据高效流通使用、赋能实体经济，统筹推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理，加快构建数据基础制度体系。”进一步证明，数据的价值体现于流动，而数据的安全防护则是流动过程中的关键所在，数据安全正在向全行业“演绎”。 公司客户遍布多个重点行业，高资质壁垒构建竞争内核。数据具有千行百业的独特属性，而在汽车、游戏和IDC 行业率先迈入强监管时代的背景下，相关重点行业和特殊行业也将有望加入数据合规体系。公司历经数十年，构建以政府、军队、军工、金融、能源等重点行业客户群体，并于今年为字节跳动提供全平台密码防护等服务，充分证明自身同时具备产品和高资质的双重属性。而公司层面：1）公司于近日发布定增预案，拟向实控人定向增发1365 万股，定增价格15.71元/股，合计金额2.14 亿元；2）结合此前股权激励要求，基于2020 年归母净利润为基点，2021-2023 年归母净利润最低要求分别约为1.40/1.81/2.35 亿元，而2021 年已超额达成；3）2019-2021 年公司归母净利润增速分别为：1.69%/20.64%/36.12%，自2019 年归母净利润增速承压以来，公司已成功实现底部反转。多维共振下，彰显实控人对公司未来发展信心。 投资建议：我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为1.81/2.35/3.05亿元；公司对应PE 估值分别为：24X/19X/14X，可比公司平均PE（wind 一致预期）分别为：47X/28X/21X，吉大正元估值低于可比公司平均水准，有望充分受益于数据安全向全行业演绎的高景气度，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；研发不及预期，应用场景不适用的风险；新领域无法拓展风险。

事件：公司8 月18 日发布了2022 年中报，1H22营收7.8 亿元，YoY+79.0%；归母净利润853.6 万元，YoY+52.3%；扣非归母净利润786.2 万元（去年同期为-56.7 万元）。公司中报收入端增长超过市场预期，1H22 新增订单约14 亿元，同比增长两倍以上；空天地一体化布局日臻完善，成长边界不断延伸。 “PIE+行业”收入大增120%；全国营销网络优势日益凸显。单季度看，公司：1）2Q22 实现营收5.9 亿元，YoY+59.9%，归母净利润0.6 亿元，YoY+14.9%，主要受益于分支机构订单的快速增长。2）1H22 整体毛利率为50.5%，净利率1.1%，与去年同期基本持平。分产品看，公司1H22：1）“PIE+行业”营收7.2 亿元，YoY+120.9%，占总收入比例由74.5%上升至92.1%，贡献发展核心动能；2）空间基础设施规划与建设营收0.46 亿元，YoY-57.8%，占总收入比例由24.8%下降至5.9%；3）云服务营收1700 万元，去年同期252万元。此外，目前公司在全国拥有140 个营销网点，上半年京外收入贡献5.94亿元，占比总收入76%。公司市场渠道下沉，全国布局优势凸显。 研发投入持续加大；空/天/地一体化遥测平台拓宽成长边界。费用方面，公司1H22 期间费用为3.6 亿元，YoY+74%。其中：1）销售费用1.1 亿元，YoY+110.8%，主要是业务推广加强，费用增加；2）管理费用1.1 亿元，YoY+63.6%，主要受管理人员增加及股份支付费用影响；3）研发费用1.3 亿元，YoY+50.7%，核心产品研发投入不断加大。产业链布局方面，今年6 月，公司发行可转债募资打造智慧地球及无人机平台新业态，汇聚空、天、地一体化遥测数据，面向各级政府、特种行业等提供服务，公司“PIE+平台/应用”优势凸显，在全面推进实景三维中国建设中有望发挥重要作用，成长边界不断扩宽。 应收/负债/存货增长或表明下游需求景气；股权激励彰显发展信心。截至2Q22 末，公司：1）应收账款及票据15.5 亿元，较年初增加28.1%；2）合同负债2.3 亿元，较年初增加23.2%，主要是预收款增加；3）存货6.5 亿元，较年初增加124.9%，主要是订单及在实施项目增加。股权激励方面，2022 年8月10 日，公司向91 名激励对象授予了125 万股限制性股票，占总股本0.68%。 这是公司上市以来第三次股权激励落地，彰显长期发展信心。 投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，受益于“十四五”期间国家空间基础设施持续完善，和实景三维、数字乡村、应急管理等领域需求增长，公司未来几年业绩有望高速增长。我们预计公司2022～2024 年归母净利润分别为3.05亿元、4.25 亿元、5.79 亿元，当前股价对应2022～2024 年PE 为45x/32x/24x。 我们考虑到公司下游需求景气及公司较强的竞争力，给予公司2023 年40 倍PE，2023 年EPS 为2.30 元/股，对应目标价92.00 元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；卫星行业政策变化等。

2022年8月17日公司发布2022年半年报，公司实现营业收入1.33亿元，同比下降32.78%；归属于上市公司股东的净利润-3865.12万元，同比盈转亏，公司业绩符合先前业绩预告指引。 坚定投入体现公司前瞻性布局与转型决心，营销、研发布局不断完善投入增加虽导致短期业绩承压，但说明公司全国化布局、发力信创的决心和信心。 公司营收波动主要由于新冠疫情反复导致用户需求放缓、产品交付减少所致；与此同时，公司在销售、研发等费用方面加大投入，截至2022H1，研发技术人员412人，较去年同期增长66.80%；销售人员181人，同比增长118.07%；2022年上半年销售费用3315.81万元，同比增长69.36%；研发投入4939.80万元，同比增长45.92%。 在销售侧，公司构建了“华北区”、“华东区”等七大服务中心，覆盖全国30个省、自治区和直辖市的营销服务网络，涉足党政、金融、能源、国防、制造、交通、通信等多个重点行业，并注重头部客户的拓展。在研发侧，公司不断推出具有自主知识产权的新产品，在北京等多地建立研发中心，核心技术不断沉淀。 自主产品持续发力，看好公司受益于鲲鹏产业链景气度回暖产品方面，公司围绕“一核两翼”的业务格局，自主产品品牌“Vast+”和自主服务品牌“Apollo+”持续发力，其中“Vast+”围绕数据库、数据库一体机、数据存储产品形成完整产品生态；“Apollo+”包括ApolloDB数据库服务、ApolloDC数据计算服务及ApolloDS数据存储服务，按照用户需求提供主动及被动式响应支持服务。 生态方面，公司目前已经适配国内主流信创体系。2022年8月，公司自主研发的纯国产商业数据库产品Vastbase成功入围北京市属国有企业软件正版化产品目，成为首批进入该目录的数据库厂商。 伴随三大运营商集采鲲鹏服务器大额中标等落地，华为鲲鹏产业链出现复苏信号，华为数字底座或迎来重要拐点，公司作为鲲鹏产业链中核心成员，有望持续受益于产业链景气度的回暖。 投资建议：公司是国内聚焦数据管理产品与系统服务的龙头企业，国产化大浪潮下，公司自主数据库产品和面向各类国产数据库的迁移运维服务都将迎来重要机遇，与此同时伴随着鲲鹏产业链持续复苏，公司作为产业链核心企业有望持续受益，业绩虽短期承压但不改长期向好趋势。考虑到公司处于转型期，采用PS估值，预计公司2022-2024年收入分别为5.58、7.22、9.42亿元，对应PS分别为9X、7X、5X，维持“推荐”评级。 风险提示：国产化业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期。

和而泰发布2022年中报，二季度收入增速4.02%。和而泰于8月18日晚发布2022年中报，上半年实现营收28.83亿元，同比增长1.02%；实现归母净利润2.02亿元，同比下滑26.96%；实现扣非净利润1.83亿元，同比下滑23.32%。 公司二季度收入同比增速达到4.02%，在疫情压力下收入仍重回正增长，韧性十足。 Q2单季度收入正增长，毛利率环比改善。和而泰2022Q2单季度实现营收16.42亿元，同比增速为4.02%，在疫情冲击严重的背景下公司实现单季度的收入增长，足以体现公司的成长韧性。另一方面，公司Q2单季度毛利率为20%，较一季度17%的水平环比提升3个百分点，结合公司上半年同比大增386%的经营性净现金流表现，能够观察到原材料的压力正在逐步缓解。疫情与原材料成本高企两大压制因素正逐渐得到控制，公司的经营拐点在下半年有望到来。 汽车电子高速增长，储能业务开始贡献增量。具体拆解公司的收入结构，22H1基石业务家电、电动工具、智能家居收入分别为18.0、3.9、3.7亿元，同比增速分别为+1.0%/-24.9%/+1.38%，家电和家具业务保持稳定，电动工具受海外市场影响有所下滑。另一方面，公司的汽车电子业务收入达到1.3亿元，同比增长75.5%；储能业务收入达到0.22亿元，开始贡献业绩增量；子公司铖昌科技收入1.14亿元，同比增长42.7%。公司切入到汽车电子、储能两大新兴的广阔市场，并实现收入的高速增长，因而进一步打开公司的成长天花板；核心子公司铖昌科技上市，作为稀缺的“专精特新”企业，铖昌科技今年来保持良好的收入增长和较高的盈利能力，稀缺性凸显。 定增募资6.5亿元，加码汽车电子&储能业务建设。公司于8月3日发布公告，拟定增募资6.5亿元，投资项目分别为汽车电子全球运营中心（2.5亿元）、数智储能（1亿元）、补充流动性（3亿元），公司通过定增加大对汽车电子、储能两大新兴业务的投资，有望驱动两大板块进一步实现高速增长。根据麦肯锡数据，2020年全球汽车各“域”相关控制器市场规模约为920亿美元，至2030年有望达到1,560亿美元；根据BNEF 数据，2021-2030年全球储能新装机量CAGR 有望达到22%。公司切入汽车电子&储能的广阔市场，未来增长可期。 投资建议：作为全球智能控制器行业领军者，公司主打高端品牌战略清晰。 家电的智能化浪潮对公司智能控制器业务带来“量价齐升”的乘数效应。牵手全球顶级 Tier 1厂商后，汽车电子业务也获得强力“助推器”。我们预计公司2022-2024年 EPS 分别为0.74、1.01、1.37元，当前市值对应22-24年PE 分别为29/21/16倍，公司成长性仍被低估，维持“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格波动风险；疫情反复风险；家电需求不及预期；汽车电子业务发展不及预期等。

事件概述：8 月18 日，公司正式发布2022 年半年度报告：期间实现营业收入64.07 亿元，同比增长56.93%；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长40.96%；实现扣非后净利润4.97 亿元，同比增长37.44%。 Q2 业绩超预期。两个角度看待超预期：1）营收角度：2022Q2 公司实现营收32.66 亿元，同比增长60%，环比增长4%，超出我们此前预期（此前我们预期为28-30 亿元）。根据中汽协的数据显示，2022Q2 我国乘用车产量相较上年同期增长仅2.96%，公司收入增速明显好于车市平均水平，从绝对值看，营收也达到了历史峰值；从环比来看，由于Q2 在疫情等因素的影响下，导致我国乘用车产量环比2022Q1 仍呈现下滑，达到-9.23%，而公司收入环比增速大幅优于行业平均水平，体现了显著的α属性；2）净利率角度：2022Q2 公司销售净利率达6.10%，虽然同比下降了0.79pct。但我们认为还是超预期，原因在于：从成本端看，在全球缺芯的影响下，公司销售毛利率却仍能保持24%，同比下降也仅为0.79pct；费用端看，2022Q1 公司研发投入达3.71 亿元，同比增幅达62.72%，而在延续高投入+缺芯影响的基础上，公司仍能保持净利率的相对稳定，这也是超出市场普遍预期。 座舱、自驾持续高增，展望后续保持乐观。其中，座舱业务2022H1 实现营收52.44 亿元，同比增长57.11%，我们判断主要增量来自于在上汽大众、丰田等主机厂中占比的提升，以及长安、奇瑞等客户单车配置价值的提升所致；自驾业务中，IPU01 已实现规模化量产、IPU02 也已获多家定点，并于21 年底已实现量产供货、IPU03 在P7、P5 大规模供货、IPU04 也已累计获得超过10 家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期。根据中报显示，2022H1 公司自驾业务实现收入8.63 亿元，同比增长高达51.17%。展望后续，我们判断，座舱业务仍将保持显著增长，其中驾驶信息显示业务贡献或将相对明显，而第三代智能座舱域控制器、4K 高清屏等座舱产品产量也已快速爬坡，第四代智能座舱产品也正紧密开发，并已获得客户订单，根据我们预测，保守预计公司全年座舱收入或将达到80 亿元以上；而在自驾业务中，我们预计IPU01 仍将保持稳定增长，IPU02/IPU03 也或将进一步突破，IPU04 预计也将实现批量出货，根据我们预测，保守预计公司全年自驾收入或将达到30 亿元以上。 投资建议：我们预计公司22-24 年实现归母净利润11.49/15.49/20.81 亿元，当前市值对应 22/23 年PE 分别为82/61 倍。我们认为，公司客源优质，智能座舱、智能驾驶卡位优势明显，故维持“推荐”评级。 风险提示：全球车市波动影响；供给恢复不及预期；业务进展不及预期。