事件概述：8月 15日，公司正式发布 2022年半年度报告：期间实现营业收入 13.68亿元，同比增长 14.22%；实现归母净利润-0.35亿元，同比增长36.79%；实现扣非后净利润-0.35亿元，同比增长 46.77%。 业绩符合预期。此次中报业绩无论是收入端，亦是利润端均处于此前预告中枢，整体而言符合预期。从表观数据看，公司业绩增速可能不及一季度，但在预告点评中我们就已强调，如果“剥茧抽丝”其实公司中报情况是符合预期，甚至超预期的，原因在于：1）智芯：报告期内该业务实现营收 2.12亿元，同比增长39.27%，符合我们此前预期（预期增速 40%）。其中，我们判断 MCU 在行业供不应求的背景下，其收入增速或达到倍数级增长，而新一代座舱 SoC 也已实现量产，并获得多家乘用车和商用车客户新的量产车型定点，公司预计多数项目将会在 2023年开始进入量产；2）智云：报告期内该业务实现营收 8.47亿元，同比增长 18.60%，从表观增速看或不及预期，但我们在此前预告点评中也已提及，该业务的组成包含了政企大数据服务+基于针对车企的全栈式 MaaS 服务等。而根据公司在中报预告中的表述，该业务受到影响的主要是政企大数据服务，数据合规业务及相关的 MaaS 地图服务收入呈现增长。根据我们的预测，2022年 H1合规服务及相关地图 MaaS 服务（更多是新增量）预计超过 1亿元，已实现“0-1”的巨大突破，同时考虑到“订单发布-实施-量产收费”时间差，上半年更多收取的是平台的搭建费，而“年费”形式的收入或将在下半年开启，而根据订单均价判断，公司掌握的订单或不止于现有发布的，因此后续该业务的成长更值得期待；另外，政企大数据业务需要说明的是，其主要受到疫情影响导致项目落地延后，并非“终止”，预计后续或将“回补”以充实业务弹性。 后续成长性值得期待。我们判断，1）智芯业务：在充分证明竞争力后或将受益于“缺芯”，其车规级 MCU 客户规模，芯片出货量与智芯业务收入或将同比均实现较大增幅；座舱 SoC 也已获得量产，后续随着新定点的量产，成长性值得期待。此外，根据公告显示，在产能端，多条产品线均获取了新增产能，新增产能将逐渐在 Q4释放。我们认为，在需求端保证的情况下，产能的释放将有效提升该业务成长性，因此预计该业务或仍将维持高速增长；2）智云业务：展望下半年，随着大数据服务合作项目的加速推进/增多，以及前期项目所带来的“年费”收入的落地，我们预计“平台搭建费+年费”均将呈现大幅增长趋势，以带动业绩成长；3）智驾业务：受益于商业化量产合作的大幅增加（如 2022年 6月公司获得定点，成为国内某头部车厂 2022年 9月至 2027年 9月量产的部分 L2车型的自驾方案商），我们预计其增速或达 40%+；4）智舱业务：受商用车下滑影响较大，后续或有边际修复可能。而在以上观点下，结合公司收入的确认周期（主要释放在 Q3/Q4），我们认为下半年公司成长性仍然显著，也更值得期待。 投资建议：2022年是“地图数据+合规安全”SaaS 收入的放量元年，预计2022-2023年收入为 10.4亿、22.8亿，参考 A 股 SaaS 龙头企业金山办公（其处于 2020-2021年 SaaS 高成长期 PS 分别为 38、26倍），该类业务合理估值区间为 270亿-395亿。暂不考虑公司旗下拥有的：中国最好的高精度定位服务商之一六分科技、最优质的乘用车联网商之一四维智联、国内头部商用车前装企业中寰卫星等众多“独角兽”，仅考虑传统导航业务 100亿估值（2014年腾讯以 11.73亿元入股公司 11.28%股份作为产业资本定价基准）、芯片业务估值140亿（参考 A 股同类芯片龙头企业兆易创新 19-20年高成长期估值区间 20-30倍 PS，保守给予杰发 2022年 20倍 PS，对应估值 140亿）+云服务估值270-395亿估值，公司目前合理估值区间在 510亿-635亿。考虑目前云服务收入尚处于放量元年，中长期具备更高向上弹性，故维持“推荐”评级。 风险提示：全球车市波动影响；业务整合进程不达预期；新技术研发进程不达预期；疫情爆发影响；芯片短缺影响；智能汽车需求不及预期。

普联软件 2022上半年营业收入同比增长 17.6%。普联软件于 8月 15日发布 2022年中报，上半年实现营收 1.62亿元，同比增长 17.61%；实现归母净利润 0.09亿元，去年同期为 0.31亿元；扣非后净利润为 0.06亿元，去年同期为0.29亿元。在疫情冲击背景下，公司仍保持收入端的稳健增长，业绩符合预期。 疫情冲击下收入仍实现正增长，季节性显著下半年是重点。2022上半年尤其是二季度上海、北京等城市的疫情严重影响了计算机公司的实施交付进程，而普联作为深度服务大型央企集团的软件公司，实施交付一定程度上也受到疫情冲击，公司 2022Q2单季度收入增速 11.6%，存货项目 1.01亿元较年初提升 135%。 随着疫情得到控制，公司有望重回正轨，且公司的收入具有显著的季节性特征，过去 2年四季度收入占比均超过 60%，因此上半年疫情影响整体可控，下半年才是公司发力的重要时点。 保持高强度研发投入，成效显著新签多家央企。公司上半年另一大显著变化在于研发端的高投入，22H1研发费用 0.49亿元，同比增长 154%。公司积极抓住央企数字化转型的重大机遇，将研发重点投向数字建筑、央企司库产品等领域，成效显著：一方面公司继续保持地产建筑领域的开拓；另一方面公司司库产品近期中标中核集团、中国兵器集团等多家大型央企。 强研发与股权激励推高成本，收入成本错配下半年有望持续改善。公司上半年盈利能力有一定下滑，我们认为更多是短期的收入与成本错配：一方面疫情影响了公司业务的实施交付和收入确认，造成短期收入增速放缓；另一方面公司加大研发投入和销售团队建设，力争抓住央企数字化转型的重大机遇，销售费用/研发费用同比增速分别为 23%/154%，并且公司前期的股权激励摊销也在管理费用中体现，管理费用同比增速达到 98%，其中上半年确认摊销费用达 1317万元。我们预计随着下半年公司业务开展重回正轨，收入端有望重回高速增长态势，而成本端则保持季度均摊的特性，进而使得下半年利润表现持续改善。央企数字化转型与信创是公司增长的核心逻辑，行业需求高景气无需过度担忧。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.94、2.61、3.54亿元，同比增速分别为 40.3%、34.1%、35.7%，当前市值对应 22-24年 PE 为23/17/13倍，考虑到普联的成长性以及央企数字化的广阔市场，维持“推荐”评级。 风险提示：央企数字化转型推进速度不及预期；疫情反复影响项目实施交付； 行业竞争加剧导致公司的订单获取不及预期。

东方财富发布 2022年中报，归母净利润同比增长 19%。 东方财富于 8月12日晚发布半年报， 2022H1实现营收 63.08亿元，同比增长 9.13%；实现归母净利润 44.44亿元，同比增长 19.23%； 得益于证券业务的增长以及投资收益的贡献，东财在 2022H1保持了良好的增长韧性和利润弹性。 证券业务增长韧性十足， 22H1收入增速达到 22.8%。 证券业务是东财能够在市场大幅波动的 2022年上半年保持收入增长的基石， 整个证券业务上半年实现营收 39.58亿元，同比增长 22.8%，具体拆解看：1）利息收入上半年实现 11.84亿元，同比增长 19%， 22H1融出资金规模为 380.4亿元，整体受到市场波动的影响较年初有所下滑， 但从最新的两融余额走势来看， 2022年 8月份市场两融余额达到 1.63万亿，较 6月末出现明显的回升； 2）手续费及佣金收入上半年实现 27.74亿元，同比增长 24%，而 A 股整体市场成交额较年初仅增长 6.4%，东财依托互联网生态和渠道， 继续保持领先于整个券商行业的阿尔法属性。 市场波动致基金代销有所下滑， 22Q2呈现环比改善。 东财基金代销业务上半年实现收入 22.02亿元，同比下滑 8.16%， 但相较于 22Q1下滑幅度有所收窄。具体从两个维度来看： 1）从整个基金行业的情况看，截至 6月末公募基金管理规模达到 26.8万亿，环比 Q1提升 6.8%， “股混”在管规模为 7.9万亿，4月份以来持续环比改善； 2）从天天基金自身的情况看， 22H1偏股、 “股混”保有量分别为为 5078、 6695亿元，环比提升 9%、 8%，非货币基金销售额 5838亿元，同比增长 9.4%。 从整个行业和公司自身两个维度看，基本摆脱年初整体市场大幅波动带来的影响，二季度环比改善较为明显。 投资业务增厚利润，费用投入基本符合预期。 东财 22H1利润端增速更快，主要得益于公司扩展投资业务规模，交易性金融资产、其他债券投资规模分别达到 477、 114亿元， 两项资产合计同比增长 85%，而投资业务带动了东财 22H1实现投资净收益 9.3亿元，同比增速超过 220%。从费用端看，公司 22H1的销售、管理、研发费用同比为-14%/+29%/+71%，在疫情的背景下，销售端投入有所放缓，而证券业务与研发仍处于持续投入的阶段。 投资建议： 预计公司 22-24年归母净利润分别为 100.3、 121.0、 145.7亿元，当前市值对应 22/23/24年的估值分别为 30/25/21倍，综合考虑东方财富自身“互联网+券商牌照“稀缺性，行业的领先性地位以及当前估值与自身历史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。 风险提示： 资本市场成交额不及预期；基金市场发行及销售不及预期；公司证券业务拓展不及预期。

由通讯通信向智慧矿山的依流平进。公司于通信领域起家，并在2007 年切入至矿山信息化建设，从而为公司带来通信+矿山信息化的稀缺属性。在深耕矿山信息化和智能化数十年后，目前公司聚焦四大类产品系统：1）智能矿山通信系统：在智慧矿山建设中，通信架构的优先级处于各大系统的前列。煤矿智能化行之有效的方案均是建立在通信架构的完善上，从而实现各类数据和应用方案能够无缝在“广而繁”的矿井场景中落地应用；2）智能矿山监控系统：公司智能矿山监控系统产品实现对复杂的煤矿工作环境中各类参数进行实时全面感知，为生产安全管理决策提供依据；3）智能矿山集控系统：产品主要采用分布式实时控制技术，同时融合矿井通信、实时监控、视频分析等技术，通过集控平台进行远程控制；4）智能矿山装备配套：郑煤机入股，前五大客户涉及郑煤机和三一重装两大装备制造商，专业能力被业内高度认可。公司助力机械装备制造企业实现向智能化跃进，形成产业协同效应。 “三山峦叠”强化公司核心逻辑。我们于今年伊始陆续发布多篇报告，持续梳理智慧矿山的核心逻辑在于：以安全为核心的政策持续落地、叠加背靠煤炭行业的持续高景气度、巨头入场带来底层的统一性，“三山峦叠”下构建行业强逻辑。1）矿山安全政策分别从责任主体划分、矿山产能释放与明确吨煤安全投入为切入点，以矿山生产效益的核心点为抓手，确保安全政策“令行禁止”的高效性；2）煤炭迎来十年未有高景气度，背靠“金主”持续推动智慧矿山在少人化的背景下产能核增的落地，多维度直击煤矿企业的需求痛点；3）巨头入局直指数据底座，依托生态实现智慧矿山的最终落地。巨头带来底层统一的可能性，助力行业实现从“万国牌”向“统一军团”转变。我们认为，矿山企业迫切需要建立统一平台、数字底座，从而实现设备之间的数据自由流动。 产品与服务的并行之道，构建成公司高竞争力的内核。以通讯“扬帆”，在矿山信息化领域“起航”。依托行业know-how 和及时响应速度，公司持续保持行业稀缺性。在煤矿信息化的建设中，公司的煤矿融合通讯系统于架构和服务体系形成独特竞争力，并未来有望实现向行业标准化和产能扩产的战略谋进，在巨头入场带动行业标准化背景下，2020 年，通过郑煤机与华为签署三方合作协议，在行业标准化的趋势下，公司有望乘行业格局改变的浪潮，顺势占据高点。 投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入为7.64/10.16/13.72亿元，对应增速32%、33%、35%；归母净利润为1.98/2.68/3.59 亿元，当前市值对应PE 分别为37X/27X/20X。考虑到矿山信息化的相关公司数量众多，而各环节独立性较强，所以在某一环节能够形成独特竞争模式的公司通常收入体量也较为可观。因此，我们综合选取了于智慧矿山不同环节具备优势的三家公司：龙软科技、梅安森和工大高科。目前公司22/23 年的PE 与可比公司均值处于相似水平，而毛/净利率均处于行业前列，有望充分受益于行业高景气，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；标准化推动不及预期；煤企建设意愿不及预期。

2022年8月16日公司发布2022年半年度业绩快报，报告期内，公司营业总收入50.23亿元，同比增长11.67%；归母净利润4.82亿元，比上年同期增长36.87%。 二季度业绩稳步提升，归母净利润单季度增速近40%。根据此次业绩快报计算，公司2022Q2收入28.47亿元，同比增长13%；归母净利润3.68亿元，同比增长36%，二季度业绩仍保持快速增长。公司持续专注主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务，研发方面专注于前沿技术创新，通过持续加大研发投入，全面拓展市场使得业务稳步增长。与此同时，2022H1净利率为10%，较去年同期提升约2个百分点。公司逐步剥离部分原有低毛利业务，向产业链高利润率环节布局，进而净利率不断提升。 看好旗下优质核心资产与公司协同发展。1）受益于信创产业推进，海光信息自身业绩保持高速增长：根据海光信息招股书预测，2022年1-9月海光信息营业收入预计约为36.70亿元至40.80亿元，同比增长170%至200%；归母净利润预计为6.10亿元至7.00亿元，同比增长392%至465%；扣非归母净利润预计为5.60亿元至6.40亿元，同比增长591%至690%。2）旗下多个优质资产有望协同发力：旗下还包含中科星图、曙光数创、曙光云等多个优质资产，未来有望持续与公司协同发力提升自身价值。 紧抓政策机遇，国产化、“东数西算”等领域多点发力。1）在国产高端计算机研发方面，公司持续加大研发投入，开发了国产处理器芯片的高端计算机、IO 芯片和IO 模块、底层管控固件等产品，突破高端计算机整机核心关键技术。金融领域，一行两会、国有大行、政策银行、股份制银行、保险集团、头部券商及交易所等客户为公司标杆客户；2）中央财经委员会第十一次会议同时强调布局建设新一代超算、云计算、人工智能平台等设施，同时“东数西算”政策持续推进。公司积极顺应政策趋势，“生态级一体化大数据中心”方案可将算力设施PUE 值降至1.04，同时推进数据中心项目在京津冀、重渝等全国一体化算力网络枢纽节点落地。 投资建议：公司是国内信创领域领军企业，有望受益于重点行业信创的不断推进，同时超算等业务保持市场优势，在“东数西算”等政策趋势下将持续受益。海光信息上市有望给公司带来价值重估机遇，看好公司长期成长。预计公司2022-2024年归母净利润15.36/20.06/25.92亿元，当前股价对应PE分别为27X、21X、16X，维持“推荐”评级。 风险提示：信创节奏存在不确定性，生态合作推进进度不及预期，海光信息需求端受行业变化影响存在不确定性。

事件：2022年8月12日，公司发布2022年半年度报告。2022上半年，公司实现营业总收入372.58亿元，同比增长9.90%；实现归母净利润57.59亿元，同比下降11.14%；实现扣非净利润56.46亿元，同比下降9.25%。 疫情反复映射至利润短期承压。22年H1，受疫情反复和逆全球化趋势加剧，公司通过对外争取更好的满足用户需求，对内夯实管理工作聚焦能力成长，实现整体经营稳健。分业务来看：1）PBG 首次出现营收同比下降，PBG 业务同比下降1.40%，EBG 业务同比增长2.58%，SMBG 增长3.97%；2）创新业务和海外业务构建业绩增长主体，创新业务板块上半年同比增长25.62%，海外主营业务收入增速达到18.89%，To C 业务如萤石、海康存储的部分市场承压；其他工业属性较强的业务，增长动力较为强劲。 加大研发投入，把握AIoT 时代战略机遇。公司持续加大研发力度，22年H1，研发投入共计46.75亿元，同比增长20.56%，占上半年营收的12.55%，研发费用占比相较2021年提升2.42pct。未来公司将持续扩大研发投入，致力于发展碎片化场景落地能力，加速创新业务孵化进度，不断突破业务边界，在AIoT 时代战略机遇期，稳固全球科技龙头地位。 创新业务稳健发展，分拆上市有序推进。22年H1，创新业务整体收入70.08亿元，同比增长25.62%，占公司营收比重进一步扩大，达到18.81%，其中机器人、热成像、汽车电子业务维持超30%高增长。萤石网络首次公开发行股票并在科创板上市申请获上海证券交易所科创板上市委员会审核通过，机器人分拆上市预案获得公司董事会审议通过，创新业务子公司分拆上市工作稳步有序推进，公司孵化创新业务能力进一步得到印证。公司在智能家居以及机器人赛道的不断深入布局，以及红外热成像、汽车电子等领域的孵化潜力，将助力公司长期可持续发展，推动公司业绩新增长。 投资建议：公司是目前全球科技巨头中，通过主动架构变革来适应AloT 时代碎片化特性的公司，将率先享受智能化时代多场景下创新业务百花齐放的红利，受疫情和逆全球化趋势继续加剧，对于覆盖超过150个国家和地区的海康威视造成一定的压制，对应调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为185.25/213.47/258.44亿元，对应PE 分别为17X/15X/12X。维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复有可能导致全球经营风险和供应链风险；海外贸易风险；新产品市场进展不及预期；分拆上市不及预期。

事件：8月 13日，公司发布 2022年中报，22H1实现营收 12.14亿元，同比增长 0.18%；归母净利润-2.49亿元，亏损同增 132%；扣非归母净利润-2.82亿元，亏损同增 115.93%。主要受销售业务存在季节性分布，而收入分布在下半年，同时公司费用投入均匀支出，上半年人员费用增加，映射至利润承压。 积极应对疫情及行业压力，收入端逆势增长。安全运营与服务业务持续高增，安全产品毛利率明显增长。在行业承受疫情压力，回暖不及预期的环境下，公司积极应对新冠肺炎疫情影响，全力推进复工复产，实现营收 12.14亿元，较去年同期实现逆势增长。安全运营与服务业务作为公司有力的增长点，报告期内收入为 3.46亿元，实现了 12.10%的逆势增长；安全产品方面，毛利率有明显增长，达到了 67.03%，相较去年同期增长 10.09pct。 新兴业务不断凸显拉动作用。公司的安全运营中心战略和数据安全战略稳步推进，新兴业务增长明显：安全运营方面，标准化运营中心服务日臻成熟，已形成一定规模效应；数据安全方面，从 1.0的数据对象安全，到 2.0的数据汇聚安全，再到 3.0的数据流通安全，目前公司全面布局建设的“数据绿洲”安全体系已经与“算力和网络安全底座”、“业务安全需求”并轨，成为了满足客户三位一体安全需求的新体系和机制；云安全方面，公司围绕多种类云安全原子能力、云安全资源池和云安全管理平台等全方位着手构建云安全能力体系；工业数字化安全方面，在工业防火墙等五个产品上成为行业领军企业。 中移动入主带来行业协同能力。公司的实控人于此前变更为“中国移动集团”，将成为中国移动旗下提供安全能力的专业子公司，实现从网络完全上升到包括业务安全、数据安全的重大战略转型。一方面，公司与中国移动已经进入高频率的战略互动与协同状态，包括合同金额超 8000万元的“雪亮工程”项目，超 1000万元的 2022年至 2024年 Web 应用防火墙设备集采等；另一方面，公司可以依托中国移动的强大资源展开业务升级，如公司安全运营业务，借助中国移动的全城市覆盖实现加速发展；云安全业务，实现与中国移动的算力网络战略和移动云业务相结合。同时根据公司此前股权激励中，2022年收入和归母净利润的同比增长的目标分别为 20%和 25%，而中国移动的入主或将为公司业绩带来增量。 投资建议：公司在作为网络安全龙头之一，率先成立运营商等四大“军团”，同时安全运营中心战略和数据安全战略的并行，在中移动的赋能下，有望进一步加速公司战略方针的落地。受疫情反复影响，对应调整相关预测，预计2022-2024年 公 司 收 入 分 别 为 54.13/68.53/84.99亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为10.82/13.65/17.23亿元，22/23年对应 PE 为 17X 与 14X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，实控人变动带来业务增量不及预期。

事件概述：2022年 8月 9日，长安汽车发布 7月产销数据，汽车产量 20.04万辆，同比+11.15%；销量 20.09万辆，同比+12.91%。 自主：新车迅速放量，原有车型改款后销量稳步提升。7月长安自主（重庆+河北+合肥长安）销量 12.50万辆，同比+26.48%/环比+1.60%，1-7月累计销量 80.43万辆，累计同比+0.44%。7月长安系自主品牌同环比持续改善，环比表现优于行业整体（乘联会数据 7月乘用车批发销量环比-2.2%）。重点车型CS 系列销售 4.14万辆，其中 CS75月销 2.14万辆，同比+6.5%/环比+1.6%，CS 75PLUS 换代后全系搭载“蓝鲸新一代+爱信 8AT”动力组合，产品竞争力强势，销量稳步提升；UNI 系列销售 2.70万辆，同比+166%/环比+46.5%，其中 UNI-V 销售 1.56万辆，环比+36.5%，稳态月销有望达 2W。新车方面，欧尚 Z6于 6月底上市，7月销量累计订单超 3万，稳态月销有望破万，Lumin7月销量 0.74万辆，环比+334%，销量爬坡稳定，稳态月销量有望达 1.5万辆。 随着下半年政策刺激发力，新车放量+原有车型发力有望带动公司销量快速上行。 合资：合资走势平稳，福特增长可期。7月长安福特销量 2.36万辆，同比-9.38%/环比-12.60%，1-7月累计销量 13.62万辆，累计同比-7.34%，长安马自达销量 0.8万辆，同比-20.02%/环比-23.08%，1-7月累计销量 7.17万辆，累计同比+1.88%。改款车型方面，长安马自达新 CX-5于 3月上市，长安福特新款福克斯 6月在重庆车展上市；新车方面，蒙迪欧改款与林肯 Z 因疫情影响销量提升，但凭借在动力性能和车身尺寸的优势，下半年销量有望稳步提升。 电动化产品落地加快，积极引领品牌向上。2022年是公司“香格里拉计划”快速落地之年，技术路线上实现了混动、纯电和氢能并进，产品格局方面形成了深蓝（定位 15-30万元中高端品牌）+阿维塔（定位高端智能纯电品牌）的格局； 产品方面，SL03和阿维塔 E11已陆续上市，混动方面 UNI 系列 iDD 车型落地加快，Uni V、欧尚 Z6以及 CS 系列的混动车型未来有望陆续上车。重点车型方面，SL03增程、纯电版本售价 16.89-21.59万元，上市 30分钟订单破万，产品力竞争力强，未来稳态月销量有望达 1.5万辆；E11已于 8月 8日上市，定价34.99-40.99万元，对标 Model Y、小鹏 G9等市场核心竞争车型，华为与宁德时代赋能下，智能化和电动化优势明显。公司预计今年将投放 8款全新的新能源产品，新能源产品矩阵快速完善，有望成为未来公司销量增长的核心驱动因素。 投资建议：考虑到公司将充分受益于产业政策，看好公司自主品牌盈利能力改善，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 70.14/80.23/92.85亿元，对应当前股价 PE 分别为 25/21/19倍。公司多款新车即将上市，电动智能化转型加速，中长期向上逻辑明晰，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，芯片供应恢复不及预期，疫情控制不及预期。

前瞻切入BMS，拥抱智能汽车与储能市场。科大国创成立于2000年，是国内老牌的软件服务厂商，公司积极拥抱行业大趋势，在2018年收购贵博新能切入BMS领域，形成了“软件服务+电池管理系统”的双轮驱动业务格局，也因此切入了新能源大趋势下的智能车&储能赛道。 BMS：前瞻布局，享新能源车高景气红利。科大国创的BMS业务源自2018年对于贵博新能的收购，这也是公司管理层积极求变的体现。目前国创作为第三方BMS供应商，深度服务奇瑞，是奇瑞两款重磅新能车型的核心供应商，科大国创2021年BMS相关业务规模达到3.05亿元，同比增速为54%。而2022H1奇瑞新能源车销量为10.53万辆，已经超过去年全年9.06万辆，核心客户的高速成长保证了国创BMS的出货量增速；另一方面，奇瑞目前新能源车主要为A00车型，公司目前与华为、立讯精密等巨头开展合作力求实现更高一步的突破，而这也为公司BMS的拓展打开想象空间。聚焦国创自身，公司目前也在推进产业链的延伸，从BMS供应商向电池领域拓展，从集成到自产逐步拓展，未来公司在电池领域的布局也有望保证公司自身的竞争力。 储能：携手三峡集团实现项目落地。国创的BMS产品同样适用于储能产品，且公司也有相应的产品矩阵，而近期公司与三峡携手推动某项目落地，标志着公司储能业务具备商业化的能力，考虑到公司自身在信息化多年积累的运营商、能源集团等大型客户，储能业务的拓展也值得期待。 软件服务：数字化转型下需求永不停歇。目前软件服务仍是公司的基石业务，2021年收入12.7亿元，占比达到74%。公司是老牌软服厂商，主要面向运营商、能源集团、政企客户等市场，IT需求绵长而稳定，公司软服业务过去10年营收CAGR为20%。站在当前时点，在数字经济成为顶层规划的大背景下，软件业务的增长仍值得期待，软服预计仍会为公司贡献稳定的业绩增长。 投资建议：我们预计2022-2024年公司营收分别为25.6、36.9、50.7亿元，同比增速分别为49%、44%、38%；归母净利润分别为1.4、2.5、4.0亿元，同比增速分别为35%、79%、59%。当前市值对应22-24年PE分别为36/20/13倍。考虑到公司BMS业务高速增长，传统软件业务仍会有平稳的增速，因此综合来看我们保守给予公司2023年PE值为25倍，目标市值为63.18亿元，对应当前目标价25.70元/股。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新能源车销量增长不及预期；客户拓展进度不及预期；定增落地进展不及预期。

2022年8月8日公司发布公告，梦网云科技集团下属子公司深圳市梦网科技近日与中移互联网有限公司签署了《关于短信小程序2.0终端解析服务能力产品合作协议》。 商业模式向平台化变革，移动合作再次展现5G消息时代新模式潜力。此次公告是继2021年12月入选中移互联网短信小程序合作伙伴后，公司与中移动在5G消息领域又一重要进展。此次合作明确模式：短信小程序2.0产品终端接入模块服务以每次成功解析服务结算，根据实际发生的服务次数等指标结算。 从此次合作中可以看出，公司面对运营商更多输出的是平台化能力，按实际业务量进行结算。公司已经不再局限于传统的向运营商采购的模式，而是形成了平台化能力，运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算。在5G消息时代，公司有望向客户提供平台+服务的能力，面对友商、运营商更多输出的是平台化能力，收费形式可能也会有变化。此次合作的落地进一步验证了公司在5G消息时代的商业模式的变革。 大厂合作不断落地验证模式可行性。公司目前不仅与移动达成合作，而且与电信信元、华为云等大厂建立合作关系，电信信元向深圳梦网就5G消息成功解析的次数支付服务费用，华为云同样是以智能信息解析成功量计费和结算。因此，公司在5G消息时代更多的是输出的是平台化能力，并按服务量收取费用，重要运营商、华为云等订单落地则不断验证模式可行性。 公司在5G消息领域具有多个重要优势，龙头地位稳固。一是先发优势，公司2022H1的5G消息发送量约40亿条，在行业处于领先地位；二是在手机用户侧的重要积累，公司预计5G消息短信小程序今年年底会覆盖6-7亿用户，对应覆盖60-70%的手机用户，用户侧的覆盖将成为公司在5G消息时代保持领先性的重要基础；三是产品力优势，公司的平台围绕富媒体业务提供了全方位的核心能力，包括模板和链接管理、可视化的智能媒体编辑、个性化的场景展示、基于终端的卡片渲染、高并发的性能保障，能够满足多场景、不同类型客户需求，为客户的营销等活动创造价值。 投资建议：5G消息商用化不断推进，公司作为领军企业有望长期受益，5G消息业务量保持高速增长态势，进而带动收入增长和收入结构的优化。公司在5G推广期由于成本投入等原因业绩短期承压，但5G消息业务进展迅速，利润端短期承压不改长期预期，高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖，长期看具有广阔的应用前景。同时，5G消息业务还有望带来商业模式的重要变革，向SaaS化转变的潜力值得期待。预计公司2022-2024年归母净利润为3.09/4.07/5.25亿元，对应PE分别为39X、29X、23X，维持“推荐”评级。 风险提示：5G消息商用进度不及预期，行业应用形式存在变化可能。

2022年8月8日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入4.47亿元，同比下降28.41%，归属于上市公司股东的净利润-4962.26万元，同比下降189.49%核心领域恢复势头显现，信创领域订单、生态等方面不断取得进展公司受新冠疫情反复影响入场实施以及验收进度，导致营收和下滑，但公司仍保持自身产品化能力，毛利率水平与去年同期基本持平，同时核心业务领域均持续取得进展。 自然资源登记、自然灾害普查领域，公司中标多个省份下辖市县的自然资源登记及不动产管理相关业务，其中包含多个千万级订单。国土空间规划方面，公司中标雄安新区规划建设BIM管理平台（二期）等多个项目。 信创领域，GIS作为包含国家重要自然地理信息的细分领域，其国产化的重要性不言而喻。公司作为国内GIS龙头企业，参与多个部委和省市的信创项目建设，中标自然资源部、国家石油天然气管网集团、国网经济技术研究院等多个单位的信创项目，其中国家石油天然气管网集团项目金额达3550万元。与此同时，公司与华为联合发布禹贡（Yukon）开源空间数据库，更好融入信创生态。 实景三维等多个业务齐头并进，重要投资完善持续客户资源等布局实景三维政策不仅将数据采集和整理作为重点，更明确提出了系统建设和长期应用的重要性，公司作为GIS领域龙头有望受益；公司云业务不断发展，截止到2022年中报，地图慧企业注册用户新增3万多家，总体注册用户达到190万家；元宇宙等方面布局也不断完善，发布了适用于UE5的SuperMapSceneSDKs_UnrealEngine(Basic)，用于在UE5中可视化本地/在线的三维空间数据，构建高真实感的三维地理场景，为数字孪生、智慧城市、元宇宙等应用提供支撑。 在重要投资方面，上半年公司投资了山维科技，尝试向产业链不同环节拓展；同时公司参与了新疆兵团勘测设计院混合制改革，有望给公司在军工、农业、水利等细分领域带来客户资源等重要资源的补充和协同。 投资建议：公司在国内GIS领域具有领先地位。实景三维、国产替代等政策开始陆续落地，为机遇助力公司成长，同时元宇宙、C端SaaS业务等新兴业务长期潜力可期。短期受疫情影响业绩出现波动，但考虑到公司自身市场地位以及在生态合作上的不断拓展，公司长期发展潜力不改。预计公司2022-2024年归母净利润为3.52/4.37/5.38亿元，对应PE分别为27X、22X、18X，维持“推荐”评级。 风险提示：实景三维等政策推进进度存在不确定性；智慧城市等细分领域景气度存在波动可能。

商乘并举，重构座椅新格局· 公司1984年成立至今，始终致力于座椅的研发，在工程机械与商用车座椅方面积累多年，当前已具备行业领先优势。于2016年开始布局乘用车领域，不断丰富自身产品线，现已形成包含乘用车座椅、航空座椅、工程机械与商用车座椅、儿童安全座椅等各类座椅产品的内资综合座椅总成商。公司客户遍及全球，现有客户数量1815家，海外客户430家。 2021年乘用车、工程机械、商用车、航空座椅四项主要产品营收增速分别为23%/18%/-11%/94%，其中，乘用车座椅业务营收占比27.4%，随着定点项目逐步落地，公司乘用车座椅业务占比有望进一步提升。22Q1整体营收同比+15.48%，业绩持续高增长。 乘用车座椅业务“低谷”已过，现已进入收获期· 中国座椅市场空间较大， 据我们测算，2025年，国内乘用车座椅市场空间将有望达到1070亿元，占全球28%，5年CAGR为12.1%。 公司16年开始布局乘用车座椅，虽然前期受下游客户经营不善导致乘用车座椅业务短期亏损，但积累了大量的开发与项目落地经验，如今乘用车座椅业务已步入平稳期。在新项目开发上，公司将充分利用公司在座椅轻量化、智能化领域的优势，深化与新能源汽车企业的技术与业务合作，稳固与上汽集团、威马汽车的合作关系，逐步与北汽新能源及其他国际、国内领先的新能源造车企业建立合作关系，利用与比亚迪在新能源商用车领域（包括轻卡和客车）的合作关系基础逐步拓展到比亚迪的乘用车领域，确立公司在新能源汽车座椅领域的行业地位，实现公司乘用车座椅业务的快速提升。 商用车座椅格局稳固，贡献稳定现金流，航空业务量价利三升打开公司第二成长曲线· 2021年公司商用车座椅总营收3.77亿元，市场占有率约4.38%，与国际头部企业格拉默在华营收体量为同一阵列，公司商用车座椅业务收入稳固，将为公司贡献稳定现金流。同时，公司开始发力飞机座椅业务，多系列产品布局，与空客、波音、中国商飞等飞机制造商合作，开拓多家航空公司客户，2021年公司航空座椅业务收入2.83亿元，同比+82.97%。2020年定增募集资金投资项目之一为飞机座椅核心零部件生产基地项目，其中飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产，目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。 随着疫情的好转以及公司航空座椅放量，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代，航空业务业绩增长空间打开。 · 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为20.07/24.87/29.59亿元，2022-2024年归母净利润分别为0.46/1.56/2.80亿元，当前市值对应的PE倍数分别为100x/30x/17x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 · 风险提示：汽车销量不及预期；全球航空景气度不及预期；原材料上涨导致毛利率不及预期；乘用车座椅业务拓展不及预期。 2

事件： 8月 5日晚间，公司发布中报业绩： 2022上半年，公司实现营业收入 1.94亿元，同比减少 5.73%；实现归母利润-3639万元；实现扣非利润-6946万元。 疫情拖累收入表现，战略投入加大导致费用端高增。 2022上半年， 公司持续通过技术创新提升产品品质，积极进行市场开拓。但由于新冠疫情反复，公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情影响较大，在经济增长放缓的大环境下，营业收入较上年同期下降 5.73%。 2022上半年， 公司进一步扩充研发与销售团队，大幅度提升对研发及营销体系建设的投入。自 2021年下半年开始，公司加大招聘力度，分别通过校园招聘和社会招聘渠道大量招揽拥有相关专业背景的人才，持续增加公司研发与销售人员的数量，并提升员工薪酬待遇，导致本期研发人员和销售人员的薪酬福利费分别较上年同期增 3,070万元和3,399万元。同时公司为了激励骨干员工， 去年 9月实施股权激励计划，本期新增股份支付费用 960.00万元。综上原因导致本期经营活动产生的现金流量净额、归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降较多。 产品持续进化，铸魂计划加速国产进程。 5月，公司通过对核心技术的持续升级和突破，完成了新一代产品的迭代和发布，进一步拓展了 CAE 前后处理能力、多物理场求解能力和平台的集成能力，提供更为高效的仿真分析产品的同时，向 All-in-One-CAx 研发战略迈出了重要一步。产品综合能力持续提升。 7月 6日，广东省人民政府印发《广东省制造业数字化转型实施方案（2021—2025年）》和《广东省制造业数字化转型若干政策措施》，能够看到广东省对于智能制造明确的投入规划和发展思路，其中作为智能制造“根基”的工业软件和智能硬件得到重点提及，广东“强芯铸魂“工程提速。以“铸魂工程”为牵引， CAD 等国产软硬件体系有望加速进化、加速替代。 投资建议： 疫情扰动不改发展势头，看好公司中长期前景，维持“推荐”评级。 公司是国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业，核心产品 CAD 设计软件逐步通过市场化竞争打开局面，并有望乘借国产化东风逐步做大做强。预计公司2022-2024年预计实现收入 7.49亿元、 10.48亿元和 14.15亿元，实现归母净利润 1.67亿元、 2.98亿元和 3.89亿元，对应 EPS 分别为 1.93元、 3.44元、4.49元，对应 PE 分别为 106X、 60X、 46X，维持“推荐”评级。 风险提示： 新冠疫情出现反复； 公司产品研发进展不及预期；渠道建设节奏不及预期。

事件概述： 2022年 8月 4日，公司发布产销数据， 7月汽车销量 22.01万辆，同比+21.9%/环比-6.1%， 1-7月累计销量 137.00万辆，累计同比+13.5%。 传祺淡季不淡显韧性，埃安持续领跑“新势力”。 广汽埃安 7月销量 2.50万辆，同比+138.3%/环比+3.8%， 7月地区补贴政策退坡下环比仍略有提升，且持续领跑“新势力”； 1-7月累计销量 12.5万辆，同比+134.7%，累计销量超去年全年水平，核心车型 Aion Y 月销 1.25万辆，环比+6.2%，销量连续两个月破万，随着下半年汽车消费旺季来临，埃安销量有望持续超预期，全年有望实现 25-30万辆销量目标。传祺 7月销量 3.13万辆，同比+7.2%/环比-4.0%，累计销量 20.4万辆，同比+13.2%。 7月重磅 SUV 影酷已开启盲订，是 GPMA 架构下的首款搭载 GMC2.0混动系统的车型， ADIGO4.0智驾互联生态系统+高通8155芯片赋能，产品竞争力强劲；此外影豹与 GM8混动改款车型下半年有望陆续上市。 行业复苏+购置税减免政策刺激下，自主有望迎来高增长。 终止广菲克轻装上阵，两田增长可期。广本7月销量7.54万辆，同比+24.8%/环比+1.9%；累计销量 43.29万辆，同比+0.2%，累计同比转正。 其中雅阁/皓影 7月销量 2.41/1.22辆，环比+11.3%/-7.2%。伴随供应链制约逐步缓解，下半年有望维持高增长态势。广汽丰田 7月销量 8.4万辆，同比+11.8%/环比-16.7%；累计销量 58.42万辆，同比+18.7%。环比下滑主要系 7月传统淡季+6月高基数效应。重点新车方面，高端 MPV 赛那销量 0.61万辆，累计销量 4.4万辆，有望成为新现金牛；锋兰达销量 0.91万辆，保持热销。新车销量持续超预期，广丰今年有望实现百万销量目标。 7月广汽宣布有序终止广菲克， 自主崛起背景下，美系合资难见曙光，本次终止广菲克是轻装减行，利好公司长期业绩释放。 两田利润增长可期+退出亏损广菲克，投资收益有望稳定上行。 埃安 A 轮融资在即，加速能源生态布局。 7月广汽埃安宣布预挂牌， 新能源业务重组有望提振公司估值。融资所募资金将重点用于新产品开发、新一代电池、电驱研发及产业化建设、智能驾驶、智能座舱、能源生态及产能扩建等核心技术的研发和产业化布局，保障技术行业领先，提供产品核心竞争力。 同时公司积极推进电动智能化布局， 新能源方面，广汽能源科技公司正式成立， 将围绕充换电、电池运营管理、 储能技术等开展业务， 埃安能源产业布局再提速。智能化方面，埃安联合广汽研究院组建软件研发团队，全栈自研 AION LX L4Robotaxi，具备车规级前装状态。 躬身入局 Robotaxi， 智能驾驶布局行业领先。 投资建议： 公司新能源产业建设步伐居行业前列，科技成果落地步伐加速，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 95.79/108.76/126.30亿元，对应当前股价 PE 分别为 17/15/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动，芯片供应不及预期，疫情控制不及预期。

公司近期发布2022年半年度业绩预告等公告，并亮相数字中国建设峰会，5G消息等新业务快速发展，整体发展不断向好。 5G消息业务详细拆解：2022Q2业务量环比增速翻倍，同比增速近300%。 根据公司2022年半年度预告，2022Q2公司5G消息业务量同比增长298%，环比一季度增长123%；上半年公司总体收入同比稳定增长，其中5G消息业务量同比增长242%，国际云通信收入同比增长996%，5G消息等新业务的收入与利润在公司总体占比稳步提升。同时公司在4月1日公开投资者交流资料中提到，2022年一季度5G消息业务量达到12亿条，去年同期5亿条。 根据上述数据，我们详细拆解公司5G消息业务重要数据变化情况：1）季度数据：2021Q1、2021Q2公司5G消息业务量分别达到约5亿、7亿条，2022Q1、2022Q2分别达到约12亿、27亿条。 2）同比增速：2022Q1、2022Q2公司5G消息业务量同比增速分别达到约159.92%和298%。 3）环比增速：2022Q2公司5G消息业务量环比增速达到123%。 4）月均数据：2021Q1、2021Q2公司月均5G消息业务量分别约为1.5亿、2.2亿条，到2022Q1、2022Q2分别达到约4.0亿、8.9亿条。 从上述数据可以看到，公司5G消息业务仍处于快速发展阶段，2022Q2环比增速仍翻倍，同比增速则将近300%。 与此同时，公司国际云通信业务保持快速增长，2022H1收入增速近1000%。 公司国际云通信业务2022Q1业务量同比增长1069%；2022H1收入同比增长996%，新增国内国际注册客户11077家。公司进行技术和人才等方面储备，加大境外业务发展力度，帮助国内企业开展相关业务，同时布局本地运营，已经在中国香港、印尼、澳大利亚等地成功布局。 在业务快速增长的同时，公司与运营商在5G消息方面的合作不断落地移动、电信5G消息订单相继落地。去年12月公司中选“中移互联网有限公司关于短信小程序2.0终端解析服务能力合作伙伴招募项目”，今年5月与电信信元签订5G消息回落解决方案技术服务合同。 运营商合作的不断落地不仅增强手机用户5G消息的呈现形态和用户体验，在业务场景方面有效地丰富了服务能力，而且也实现了公司从服务支撑向服务赋能转变，在5G消息领域树立强标杆效应，是公司获得更多新订单、扩大业务范围的重要基础。5G消息具有远大发展空间，同时商业模式的变革更加值得期待。 未来提升空间广阔，公司中短期目标明确。2021年国内移动短信业务量累计值达17619.5亿条，各个细分行业存在着大量、持续的短信发送需求。由于5G消息的容量大，又具有互动和强大的展示能力，因此未来有望逐步对传统短信进行替代。考虑到目前公司2022H1的5G消息业务量仍在几十亿量级，未来提升空间较大。同时，公司目标明确，预计5G消息短信小程序今年年底会覆盖6-7亿用户，对应覆盖60-70%的手机用户。 相较传统APP、传统短信均具有优势，5G消息普及是大势所趋。1）相比于传统短信：5G消息支持视频、语音、高清图片、文字等多种媒体元素，并具备浏览器内置访问、LBS、APP、快应用、小程序、服务号、快捷支付等功能，在交互、互动等功能上面较传统短信明显提升，而且包含信息量更大，展示效率更高，能够带来更高的点击率和转化率。2）相比于APP：市场上APP数量较多,单个APP无法打通全链路；梦网的5G消息有着通信技术的坚实底座，同时可以做到通信能力资源整合，未来可在短信收件箱实现APP的大部分功能，并可链接各种线上资源，实现资源全搜寻和赋能，致力打造简单轻便易存的“轻APP”。 商业模式逐步向SaaS化转型，未来更加值得期待。我们从公司中标的中移互联网有限公司关于短信小程序2.0终端解析服务能力合作伙伴招募项目、电信5G消息回落解决方案技术服务合同以及华为云的合作中可以看出，上述合作不仅助力公司提升5G消息的业务规模，而且有望带来商业模式的变化，即推动商业模式向成功量计费、月结结算等类似SaaS的方式进行转变。 以电信的合作模式为例：电信信元向深圳梦网就5G消息回落解决方案（AIM类消息）成功解析服务的次数支付服务费用。电信信元按月度依据考核结果支付深圳梦网应结算费用，并按月度对账。 在5G消息时代，公司有望向客户提供平台+服务的能力，面对友商、运营商更多输出的是平台化能力，收费形式可能也会有变化。 着眼长远布局元宇宙等新技术，股权激励目标明确坚定发展信心着眼长远布局元宇宙等新技术，相关进展不断落地。公司与景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司、景德镇市珠山区国有资产经营管理有限公司达成合作，助力景德镇实现全面数字化，应用元宇宙等技术打造线上销售新路径，中长期内深入探索区块链等技术与艺术品溯源等业务的结合。7月13日公司子公司景德镇艺次元完成工商注册登记，元宇宙布局不断加速落地。 业绩考核目标体现发展信心，公司2021-2023年收入复合增速有望达到36%。 根据《梦网云科技集团股份有限公司2022年第二期股票期权激励计划（草案）》的业绩考核目标，2022年公司营业收入较2020年增长率不低于83%，2023年公司营业收入较2020年增长率不低于115%。按此计算，公司2021-2023年收入复合增速有望达到36%。 公司5G富媒体业务正处于持续开发和大规模市场推广和拓展，研发费用和销售费用增加导致利润承压，但5G消息行业正处于快速发展阶段，公司的提前布局将建立重要的卡位优势，设定的收入目标也体现了公司自身发展信心，未来长期前景可期。投资建议：5G消息商用化不断推进，公司作为领军企业有望长期受益，5G消息业务量保持高速增长态势，进而带动收入增长和收入结构的优化。公司在5G推广期由于成本投入等原因业绩短期承压，但5G消息业务进展迅速，利润端短期承压不改长期预期，高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖，长期看具有广阔的应用前景。同时，5G消息业务还有望带来商业模式的重要变革，向SaaS化转变的潜力值得期待。预计公司2022-2024年归母净利润为3.09/4.07/5.25亿元，对应PE分别为34X、26X、20X，维持“推荐”评级。 风险提示：5G消息商用进度不及预期，行业应用形式存在变化可能。