事件:公司公布2018半年报,报告期内实现营收93.60亿,同比增长48.69%;实现归母净利润9.1亿,同比下降49.70%,主要原因系去年同期转让普莱德股权取得的处置收益影响。扣除非经常性损益后,公司实现归母净利润为6.97亿,同比增长36.55%。 动力电池业务持续增长,龙头集中度提升:报告期内,公司动力电池系统销售收入为71.88亿元,较上年同期增加34.92%。从装机量上看,真锂研究数据显示公司上半年动力电池装机量为6.5GWh,同比增长400%。从份额上看,公司上半年装机市占率达到42%,较去年同期上升21pcts,同时行业CR5集中度达到78%,显示出龙头强者愈强的趋势。盈利能力上看,公司2018H1综合毛利率31.3%,较2017H1的37.5%和18Q1的32.8%有所下滑,主要原因在于电池售价的下滑。预计随着未来能量密度的提升、原材料价格的降低、产品良率的提升,毛利率有望在19年筑底回升。 国内外合作不断,加大产能布局:进入2018年,公司接连与国内外多家主流车企展开合作,侧面印证公司优质产品质量,以及当前行业高端产能的紧缺。国内市场,公司与东风、广汽设立合资公司,并与华晨宝马、江铃等达成长期战略合作;海外市场,公司接连斩获大众、戴姆勒、本田、日产雷诺、捷豹路虎、宝马等知名车企订单及定点,配套车型将在未来几年内陆续上市。公司目前在宁德、青海、溧阳建有生产基地,并在中国香港、法国、美国、加拿大和日本建有办事处,位于德国的首座海外工厂计划于2021年投产,满足海外需求。公司自身规划在2020年达到50GWh产能,加上时代上汽和东风时代合计约46GWh的产能,以及德国工厂的14GWh产能,公司未来产能规划超过100GWh,形成巨大产能优势。考虑到公司的龙头地位和目前的订单情况,未来产能消化渠道通畅。 储能系统、锂电池材料业务快速进步:报告期内,公司储能系统销售收入为0.51亿元,较上年同期增加1024.50%,前期储能市场布局及推广开始取得成效;锂电池材料销售收入为17.47亿元,较去年同期增加123.59%,占主营业务收入的比例为19.44%。锂电池材料销售收入快速增长主要受益于客户需求旺盛、公司锂电池材料新建产能投产带来的销量增长以及原材料价格上涨带来的销售价格提升。 研发持续高投入,构筑技术优势:动力电池技术路线不断更迭,对企业的研发实力提出高要求。2018年H1,CATL研发投入7.18亿元,同比增加5.05%,占营收比例高达11.16%,领先同行业上市公司。根据推广目录,公司为云度、北汽、东风旗下车型配套的电池系统能量密度已经超过150wh/kg,其中北汽EX3车型续航里程达到476km。公司当前以方型电芯生产为主,一致性更优;此外,公司有望于19年配套应用811电池,追赶日韩厂商进度。根据募投项目,公司也已在积极储备固态电池等下一代技术,持续更新的产品研发能力将成为公司稳固市场份额、增强客户粘性的保障。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利润分别为32.2/41.3/59.6亿元,对应EPS分别为1.48、1.90、2.74。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为78.00元。 风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动风险

事件:公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营收42.88亿元,同比增长11.31%;实现归母净利润4.66亿元,同比增长37.33%;实现扣非归母净利润3.03亿元,同比增长18.58%。 正极材料不断推进,高镍和高电压产品有所突破:公司正极材料业务18H1实现销售量10057吨,同比增长2%;实现营收24.34亿元,同比增长15.34%;实现归母净利润2.44亿元,同比增长7.06%,净利率10.01%。数据体现以下几点:1)受益于原材料上半年继续上涨,公司产品价格上升,在销量增速不大的情况下实现营收15%的同比增长。根据GGII数据,18Q1钴酸锂均价(含税)升至48万元/吨,Q2下滑至43万元/吨但仍处于高位;NCM均价在Q1也达到23万元/吨;2)利润率小幅降低。公司2018H1净利率较去年上半年(10.78%)、全年(11.4%)水平有小幅下滑,主要系行业竞争加剧、去年同期原材料库存增至较高原因影响。报告期内,公司7200吨高镍三元项目实现量产,4.45V高电压钴酸锂产品也已批量出货,应用于高端3C领域,进展领先行业,有望获取部分超额利润,保持利润率的稳定。 负极产能瓶颈待攻破,加快中高端市场布局:报告期内公司负极业务实现销售量14650吨,同比下滑4%;实现营收7.76亿元,同比增长11.56%;实现归母净利润4307.9万元,同比下滑4.99%。其中,销量下滑主要原因在于:1)受生料和石墨化产能瓶颈制约;2)主动调整产品结构,大幅降低低端产品销量。报告期内,公司产业化应用硅合金负极材料,在稳固动力市场的同时加快消费类电池市场布局,大量供货ATL及LGC,实现价格和收入的提升。产能方面,宁德在建成品产能2万吨预计于18Q3起逐步投产,届时将率先满足CALT供应并降低运输成本;此外,郴州杉杉年产7000吨石墨化产能已于2018年4月底陆续投试产,在建年产16000吨生料产能预计年底可部分投产,届时公司产能瓶颈将有所缓解,尽可能满足下游大量需求。看2020年,随着包头10万吨一体化项目的建设完成、以及石墨化工艺的更新换代,负极成本将有所降低,改善当前盈利水平。 电解液与新能源车业务减亏,投资收益提升全年业绩:18H1公司电解液业务归母净利润-373.87万元,亏损同比减少333.21万元;新能源汽车业务归母净利润-3849.55万元,亏损同比减少5389.41万元,系宁波利维能和广州云杉智行新能源汽车有限公司退出合并报表范围所致。此外,报告期内公司投资收益达2.6亿元,较去年同比增加1.4亿元,其中通过减持宁波银行股份,公司获得3730万元。而从当前公司公告数据来看,7月份至今公司累计减持约3060万股,形成投资收益近5亿元。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利润增速分别为2.4%、16.2%、23.7%,对应EPS分别为0.82、0.95、1.17。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为24.60元。 风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动风险

事件:天顺风能发布2018半年报,报告期内,公司实现营收16.16亿元,同比增长29.88%;实现归母净利润2.41亿元,同比增长0.19%; 实现扣非后归母净利润2.23亿元,同比增长15.87%。同时,公司预计2018年1-9月实现归母净利润3.57-4.64亿元,同比增速0-30%。 整体业绩符合预期,全年有望实现平稳增长:上半年全国新增风电并网容量7.94GW,同比增速30%;平均利用小时数1,143小时,同比增加159小时,国内风电行业呈现明显复苏的态势。在此背景下,公司各项业务实现平稳增长:1)风塔及零部件实现收入13.14亿元,同比增长33.65%,预计贡献净利润1.4-1.5亿元;2)发电业务实现销售收入1.55亿元,同比增长25.03%,预计贡献净利润0.7-0.8亿元;3)叶片及天利投资子公司中联利拓的汽车零售融资租赁等其他业务预计贡献0.2-0.3亿元。从下半年来看,塔架业务有望量价齐升,同时新增并网的140MW 容量也将贡献利润,全年业绩有望实现平稳增长。 塔架订单饱满,叶片正式投产:上半年,塔架及零部件业务实现营收13.14亿元,同比增长33.65%,销量16.74万吨,同比增长23.63%,均价7847元/吨,同比增长8.1%,受主要原材料中厚板价格维持高位影响,毛利率20.68%,同比下滑8.7pcts。上半年,公司塔架累计在手订单达21.13万吨,同比增长36.32%,但受产能制约,新承接订单量仅增长5.46%,对此,公司启动了包头工厂、珠海工厂改扩建项目,拟将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨,将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨,计划于2018年年底完成改扩建项目。同时,随着下半年国内风电市场加速复苏,公司塔架供不应求的局面有望带来成本压力的完全转移。叶片方面,因市场定位调整,公司暂停了叶片代工业务,因此,上半年叶片业务仅实现营收0.57亿元,同比下滑48.13%,但由于公司常熟叶片基地已有4条生产线正式投产且暂停了盈利能力较差的代工业务,叶片业务毛利率达到26.07%,同比提升22.92pcts。 上半年公司累计获得11套叶片模具订单,并已完成交付9套;同时,截至目前,公司已与远景能源签署叶片订单,首批产品业已实现交付,预计随着产能的逐步释放,叶片业务有望贡献可观增量。 风电运营加速推进:受弃风限电率逐步好转、风电设备价格下降以及风电技术进步等因素影响,目前风电项目投资回报率极具吸引力,公司积极推动风电场项目的开发建设,截至目前,公司风电场新增并 网容量140MW,累计并网容量440MW,同时,山东菏泽鄄城150MW风电场以及河南南阳余下40MW 项目将于今年年底前实现并网发电。 另外,公司同时启动了山东李村二期50MW 风电场,山东沾化59.5MW风电场以及河南濮阳20MW 分散式风电场项目投资立项,计划将于今年下半年开工建设, 因此, 我们预计全年并网规模有望达到630-700MW,同时考虑到利用小时数的稳步提升,风电运营的业绩有望实现高速增长。 投资建议: 我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为37%/23%/16%,净利润增速分别为30%/45%/25%。维持买入-A 的投资评级,目标价为5.1元。 风险提示:风电装机低于预期、原材料涨价、并网进度低于预期等。

事件:公司公布2018年半年报,报告期内公司实现营收10.31亿元,同比增长63.36%;实现归母净利润0.65亿元,同比增长40.38%,扣非归母净利润0.51亿元,同比增长22%。同时,公司预告2018年前三季度归母净利润介于1.10-1.35亿元,同比增速为30%-60%。 平台性公司,业绩大幅增长体现多年布局成果。公司在三个技术平台基础上延伸出20余种产品,业务主要涵盖智能家电、工业自动化、定制电源三大领域。报告期内:(1)智能家电电控产品实现营收5.72亿元,同比增长84.58%。其中变频空调控制器因海外需求拉动,同比增长超150%;智能卫浴整机增长超90%;显示电源平稳增长;(2)工业电源产品实现营收1.89亿元,同比增长2.5%,该部分统计不包括深圳驱动的PEU产品;(3)工业自动化产品实现营收2.69亿元,同比增长97.62%。其中驱动业务、PLC业务、智能焊机业务分别增长约140%、50%、60%。 产品结构影响毛利率,剔除股权激励费用后净利率有所提升。2018H1公司主营业务毛利率为29.12%,同比下降1.72%,除行业竞争因素外,部分原因在于产品结构的变化:(1)变频空调控制器毛利率相对较低,报告期内该业务海外市场增长迅猛,导致公司低毛利销售占比提升。报告期内,公司智能家电电控产品毛利率为24.83%,低于工业电源(30.76%)和工业自动化(37.24%),但营收比重升至55.49%;(2)新能源汽车电驱电控部件由板件为主逐步向集成部件(PEU)为主转换,整体产品单价上升,但毛利率下降。总体而言,尽管毛利率有所下滑,但公司通过期间费用的控制带来了净利率的改善。若扣除股权激励带来的费用增加(1860.6万元),公司2018H1的实际归母净利润为8376.2万元,同比增80.47%,超过营收增速。计算归母净利率为8.1%,较去年同期的7.3%有所提升。 少数股东股权收购已获批文,有望带来显著业绩增厚。公司6月23日公告重组过会,拟定增8.96亿元收购三家子公司怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权、深圳控制46%股权。若收购完成后,麦格米特将持有三家子公司的股权比例是86%、99.7%、100%。本次收购的三家子公司2018H1合计净利润7420万元,少数股东股权对应的利润是3554万元,占公司上半年归母净利润的55%。2018-2020年,三家公司承诺业绩增速是75%、32%、28%。根据业绩承诺,对应为公司带来的利润合计是1.29亿,1.69亿,2.18亿,有望带来显著的业绩增厚。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价35元。暂不考虑收购子公司股权的贡献,预计公司2018/19/20年的归母净利润分别为1.72/2.24/2.92亿元,同比增速分别为47%、31%、30%。假设并购顺利完成,则2018/19/20年的备考净利润分别为2.25/2.90/3.86亿元,同比增速分别为91%、29%、33%。公司作为基于电力电子技术的工控平台型公司,技术积累深厚同时持续高研发投入,不论是内生增长还是少数股权的子公司都呈现出较高的成长性,我们维持买入-A投资评级和6个月目标价35元。 风险提示:智能卫浴发展不及预期,新能源汽车发展不及预期,产品竞争加剧,收购推进缓慢。

事件:通威股份发布2018年半年报,报告期内公司实现营收124.61亿元,同比增长12.24%;实现归母净利润9.19亿元,同比增长16.14%; 实现扣非后归母净利润8.90亿元,同比增长15.85%;基本每股收益0.2368元/股,同比增长16.14%;公司整体毛利率19.57%,同比增加0.76pcts;ROE 为6.71%,同比增加0.15pcts。 业绩整体维持平稳增长:上半年受531光伏新政影响,光伏产业链价格整体出现一定幅度下滑,但公司仍实现营收124.61亿元,同比增长12.24%;实现归母净利润9.19亿元,同比增长16.14%,整体业绩仍实现平稳增长:1)上半年四川永祥实现净利润3.76亿元,多晶硅销售0.87万吨,同比增长6.73%,预计多晶硅业务实现收入8.25-9亿元,毛利率43.52%;2)电池片业务主体通威太阳能(成都)及通威太阳能(合肥)合计实现净利润3.34亿元,上半年电池片产销约3GW,同比增长66%,毛利率达16.68%,单位盈利预计在0.1-0.11元/w;3)上半年饲料业务实现营收60.85亿元,同比减少1.82%,毛利率14.07%,预计实现净利润2亿元左右。 5万吨硅料新产能18年内建成投产,成本将进一步下滑:目前公司多晶硅料产能达2万吨,同时乐山、包头一期各2.5万吨/年的多晶硅项目正按计划推进,预计将于今年年底前建成投产。在确保产量稳步提升的情况下,公司优化产品结构,目前单晶料占比达到近70%的比例,另一方面,随着新产能的逐步投产,明年多晶硅料产能将达到7万吨/年,生产成本预计降至4万元/吨以下,成本优势显著。在光伏平价上网的倒逼下以及随着低成本硅料产能的陆续投放,预计硅料价格仍有下跌空间,但据我们测算,在达到平价上网的常态下,公司的多晶硅料仍能实现30%左右的毛利率。 凭借成本优势,电池片逆势扩产,盈利水平有望维持稳定:目前公司在合肥及成都两个基地共5.4GW 的高效太阳能电池产能,上半年电池产销量约3GW,同比增长66%,继续保持满产满销,产能利用率超过100%。成本方面,公司通过不断提升的产品转换效率与产线自动化水平,单多晶电池非硅成本已经降至0.2-0.3元/w,远低于0.45元/w的行业平均水平,在电池片价格快速下跌的情况下,毛利率仍达16.68%。同时,成都三期3.2GW 以及合肥二期 2.3GW 高效单晶电池项目预计将于18年Q4建成投产,届时公司电池片产能将达到11GW,非硅成本预计将再降10%左右,公司盈利能力和竞争优势将进一步增强。客户方面,公司与全球前十大下游太阳能组件商中的九家建立了 稳定的战略合作关系,将有效保障公司电池产能的消化。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为9%、35%、20%,净利润增速分别为0.14%、46%、20%;维持买入-A 的投资评级,目标价为7.5元。 风险提示:光伏装机不及预期、多晶硅价格大幅下跌、多晶硅料投产不及预期等。

上半年业绩增长符合预期:近日,汇川技术公告了2018年上半年经营情况。报告期内公司实现营收24.73亿元,同比增长27.66%;实现归母净利4.96亿元,同比增长15.72%,EPS为0.30元;扣除非经常损益后归母净利为4.58亿元,同比增长25.62%。公司上半年经营业绩符合此前公司业绩指引。 自动化业务和工业机器人业务快速增长。2018年H1,公司通用自动化业务实现销售收入11.81亿元,同比增长29%。一方面得益于公司在传统设备制造领域通过行业专机和多产品解决方案,行业市占率持续提升;另一方面则得益于公司在3C、锂电等新兴行业以伺服系统为核心为客户提供基于工艺提升的综合解决方案。此外,公司电液伺服业务18H1实现营收2.76亿元(含子公司伊士通),同比增长20%。在工业机器人领域,公司以“机器人+工艺”的整体系统解决方案为核心优势,在手机智造等行业已经实现批量销售,并不断探索半导体、小家电等行业应用。在产品开发方面,SCARA机器人基本完成系列化,可以满足负载3/6/10/20kg,臂长300mm-1200mm的应用场合;视觉产品开始推向市场,锁螺丝、点胶等工艺解决方案也取得进展。2018H1公司机器人业务实现营收4,998万元,净利润679万元。 电梯业务将维持稳定增长。2018H1,公司在全球化拓展、电梯系统解决方案和后市场三方面持续发力,电梯一体机业务实现营收5.52亿元,同比增8.57%。2017年,公司成功开拓了2家跨国电梯企业客户,并计划2018年继续发展2家跨国电梯客户。预计随着别墅梯等解决方案的推出,未来电梯业务还将维持稳定增长。 新能源车业务多点开花,持续快速增长;轨交立足苏州,布局全国。2018H1,公司新能源车业务实现营收2.85亿元,同比增长96%。在客车领域,公司聚焦战略客户和优质项目,加快新一代集成式控制器的开发;在专用车领域,公司的高速单减平台项目实现批量销售,T-BOX产品在国内标杆运营商实现批量装车;在乘用车领域,公司搭建了“电控+电机+减速箱+电源”等动力总成技术平台,完成多家客户的定点车型并且部分车型开始批量供货。轨道交通业务方面,公司当前在手订单约10.3亿元。2018H1参与了多个项目招标,新增轨交订单约5.6亿元,并在苏州地铁、贵阳地铁项目、北京亦庄有轨电机项目上取得了进展。由于轨交项目的执行时间较长,需根据交付情况分期确认收入,我们预计该业务板块下半年会有较快增长。 经营管理优秀,盈利能力保持卓越。公司的毛利率和净利润率一直均高于行业平均值,近年来公司的毛利率水平保持在40%以上,净利率保持在20%以上。主要在于:一方面在于公司期间费用控制较好;2018年H1公司期间费用率为27.39%,同比下降1.82Pcts,其中销售费用率和管理分别率分别下降0.8Pct和0.7Pct。另一方面则在于公司现金流充裕,财务费用常年保持负值。公司ROE近年来一直保持在20%左右,由于公司的资产负债率仅不到40%,仍有足够空间提升ROE水平。在营运方面,公司的流动比率一直保持在2以上,偿债能力强。 研发费用投入持续加大,为为长期高增长提供保障。2018H1,公司研发费用投入3.46亿元,同比增长25.57%,研发费用率达到14.01%。研发人数达到了1930名,同比增长28.32%;研发人员占比达到了25.41%。高研发费用投入效果显著,除公司新产品陆续推出外,2018年上半年公司取得专利共计143项,其中发明专利12项;累计获得专利1018项,其中发明专利241项。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价36.00元。我们预计公司2018-2020年的营收增长分别为35%、32%和32%,归母净利增速分别为15%、22%、43%,EPS分别为0.73/0.89/1.28元。看好公司工业自动化业务领域的领先优势和执行力以及在新业务领域的布局,维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为36.00元。 风险提示:宏观经济增速下滑、房地产投资下降、新能源车销量不达预期。

事件:公司发布2018年半年报,报告期内实现营收119.02亿元,同比增长20.16%;实现归母净利润17.83亿元,同比增长41.87%;实现扣非后归母净利润17.85亿元,同比增长52.09%。同时,公司拟中期派息每10股派息2.00元(含税)。 需求增长叠加渠道扩张,低压电器业绩稳定增长:报告期内,公司低压电器业务实现营收78.3亿元,同比增长23.23%。需求方面,上半年全社会用电量保持快速增长,增速达9.4%,同比增长3.1%,其中,工业用电量增速7.5%,同比增长1.4%;渠道方面,报告期内公司着力于开展一、二级网络建设,在8个区域增设了9家一级经销商,二级分销商授牌951家;重点锁定潜力区域,相应制定个性化区域业绩提升专项计划,实现37个挖潜区域业绩同比增长,助力公司销量提升。 中高端与海外市场渠道项目并举:18H1公司低压电器业务毛利率为33.13%,同比增长2.86%,维持稳定水平。一方面在于公司一直坚持自主创新,开拓精品开发,持续加大研发投入,18H1研发支出2.98亿元,同比增长5.45%。报告期内,子公司诺雅克全力聚焦高端行业市场,成立驱动电器事业部,18H1营收2.67亿元,同比增长22.27%,扭亏为盈,实现净利润2,138.98万元。另一方面在于公司布局二级渠道,提高海外市场覆盖率与品牌度,其中埃及合资工厂已逐步打开市场,建立市场口碑。同时公司海外项目市场不断增加,包括摩洛哥、孟加拉、墨西哥、埃及、巴西、埃塞俄比亚、马来西亚、越南等国项目,报告期内中标巴西循环发电厂项目,并在智利、哥伦比亚等4国获得ENEL电力局项目订单。 销售团队构建完成,光伏业务量加速明显:18H1正泰新能源营收39.89亿元,同比增长12.69%;净利润6.42亿元,同比增长92.82%。正泰新能源业绩增长源于营销渠道进一步拓展与完善,一方面公司成立五大光伏区域公司,完成国内销售团队组织架构构建,6大销售战区覆盖全国,上半年全国范围内共签订近50家战略经销商,进入重要集采商短名单;另一方面公司海外电站持续发力,土耳其、美国、埃及等项目进展良好,埃及项目现场通过EHS审核已分包进场,与荷兰、西班牙等项目开发商签订项目开发协议,光伏业务量持续增长。 推进智能制造战略,工控自动化业务发展:2018上半年,公司大力推进小型断路器、交流接触器两个数字化车间建设完成,同时承接的工信部智能制造新模式应用项目也已通过验收,标志着公司智能制造能力提升更进一步。公司也将持续在该领域加大投入,推进信息化、工业化两化融合管理体系建设。在工控自动化业务方面,新华公司牵头与华润电力就综合能效、智慧电站等方面建立合作,整合内外部资源,助推工控自动化业务发展。 投资建议:维持公司买入-A评级和目标价35元。预计公司2018-2020年的收入增速分别为14%、19%、19%;净利润为38.0/45.7/54.9亿元,增速34%/20%/20%,对应EPS为1.77/2.12/2.55元。维持公司买入-A评级和目标价35元。 风险提示:宏观经济下行风险,上游原材料价格上涨,海外业务拓展低于预期,光伏组件价格下滑。

事件:公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营收13.78亿元,同比增长44.34%;实现归母净利润2.57亿元,同比增长31.29%;实现扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长22.22%。 公司是锂电池材料与设备厂商,主要涵盖四大业务:公司主营业务为锂离子电池关键材料及锂电设备的研发、生产和销售,涵盖负极材料、涂覆隔膜、铝塑包装膜以及自动化涂布机等。18H1公司实现营收13.78亿元,同比增长44.34%,其中负极材料业务实现销售收入8.45亿元,同比增长33.81%;隔膜涂覆及加工业务实现销售收入0.86亿元,同比增长32.67%;铝塑包装膜业务实现销售收入0.25亿元,同比增长29.18%;锂电设备业务实现销售收入2.63亿元,同比增长12.65%。 负极材料产能持续提升,石墨化布局助力降本:GGII 显示18年1-6月子公司江西紫宸负极材料出货量为13000吨,基本处于满产状态,难以满足日益扩张的下游需求。报告期内,公司加快推进扩产项目,预计18年底和19年,产能将分别扩张至3万吨和5万吨。此外,为布局原材料供应链,公司于17年收购山东兴丰51%股权,获得其拥有的1万吨/年石墨化加工产能;并进一步于18H1增资内蒙古兴丰,规划实施内蒙古兴丰石墨化加工产能建设,预计2018年底将部分投产。 定位中高端负极市场,毛利率维持稳定:江西紫宸定位中高端市场,1)体现在产品上:公司主流产品首次放电容量达360mAh/g 以上,配向性(I004/I110)小于10,压实密度达1.7g/cm3以上,循环寿命1000次容量保持在80%以上;2)体现在客户上:公司拥有ATL、宁德时代、三星SDI、LG 化学、天津力神、珠海光宇、比亚迪、国轩高科、中航锂电等国内外优质客户资源;3)体现在价格上,根据GGII 出货量测算可得,公司18H1负极材料价格在6.5万元/吨左右,依然稳定在高位,超过行业5万元/吨左右的平均水平。在价稳的情况下,预计随着内蒙古石墨化产能的释放,委外加工费、电费的降低将有效降低成本,使得公司的负极毛利率保持较为稳定的水平。 锂电设备业务注重资产质量,持续加大研发投入: 18年上半年,随着国内新能源汽车补贴政策退坡,少数下游锂电池厂商出现经营困难,客户违约风险加大,公司注重资产质量,减少向部分风险较高、回款较差的中小客户供货,维持业务增长相对稳定。报告期内,公司率先实现高速双面涂布机的国产化,并加速推进浆料分散处理、补锂、分切、注液、特种膜涂覆等自动化工艺设备的研发和市场推广认证,未来将致力于提供锂电制造自动化工艺设备整线解决方案。 隔膜业务全面布局,铝塑膜期待国产突破:2018年7月3日,公司公告拟以现金2.62亿元收购溧阳月泉66.67%股权,未来公司将在基膜、涂覆材料、涂布设备和隔膜涂覆业务上形成全面布局,基膜以及芳纶、油性PVDF 等新型涂覆工艺的研发进展将给公司带来新的业务增长点。此外在铝塑膜方面,相关子公司东莞卓越报告期内获得高新技术企业资质,并着手推进溧阳卓越新产线建设规划。铝塑膜作为锂电材料国产化的最后一道壁垒,在软包电池渗透率不断提升的背景下,增量空间和进口替代存量空间广阔,若公司能够率先取得技术突破,这一块业务将成为重要的业绩增长点。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价60.00元。我们预计公司2018年-2020年的营收同比增速分别为25.33%、26.96%、20.21%,归母净利润同比增速分别为39.23%、15.2%、25.23%,EPS 分别为1.45、1.67、2.09。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价60.00元。 风险提示:产线建设不及预期、产品拓展不及预期、新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧

事件:公司发布2018年半年报,报告期内,实现营收15.02亿元,同比增长66.26%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长111.61%;扣非后归母净利润1.38亿元,同比增长147.14%。同时,公司预告2018年前3季度净利润为3.0-3.3亿元,同比增长146%-170%。 公司是新材料行业综合服务商,产品涵盖三大产业方向:新纶科技是以新材料为本、覆盖上下游业务领域的行业综合服务商,涵盖功能材料、洁净工程与超净产品、智能模塑业务三大产业方向。功能材料业务主要包括电子功能材料、电子材料构件、光电显示材料、新能源材料、高性能纤维等,目前已经拥有一大批优质、稳定的下游客户。在电子功能材料领域,公司是目前国内唯一经美国苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商,写入苹果终端BOM清单的原材料标号已超过30个,产品同时也运用于华为、OPPO、vivo等国内主流消费电子厂商。2018H1,公司功能材料业务实现营收9.92亿元(YoY+84.72%),营收占比66%;毛利率达27.06%(YoY+4.42pcts)。 功能材料下游客户资源协同发展:电子材料构件业务与电子功能材料业务属于上下游产业链关系,业务模式与终端客户群体较为一致。2018H1,公司完成100%股权收购的千洪电子主要从事消费电子功能性器件研发、生产和销售,其下游客户主要为OPPO、vivo、华为、亚马逊等。并购完成后,公司在3C功能材料领域可为客户提供产品的全制程链解决方案,实现协同发展。2018年二季度,公司功能类产品已写入OPPO、LG等终端品牌BOM清单。千洪电子18H1实现营收和净利分别为4.5亿元和0.6亿元,并表净利润5095.86万元(仅并表18Q2)。随着下半年进入3C市场旺季公司电子功能材料与构件业务将开始逐步放量,推动公司业绩稳定增长。 铝塑膜业务产能布局,满足客户增长需求:铝塑膜是软包电池的关键材料,是国内软包锂电池中唯一没有实现国产化的原材料。目前,公司通过子公司日本三重工厂以及新纶复材开展铝塑膜业务,已经为孚能、捷威、盟固利、卡耐、遨优、微宏等动力电池厂商实现批量供货,国内动力市场份额50%+。三重工厂产能为200万平米/月,常州新纶复材规划产能600万平米/月,其中第一套生产线300万平米/月已于2018年7月16日转入试生产,试生产期间产品品质与日本三重工厂保持一致。根据GGIB统计,到2018年底国内软包动力电池产能将达38GWh,同比增长65%,将推动上游铝塑膜需求持续快速增长。18H1公司铝塑膜销售量超过600万平方米,带动公司功能材料业务大幅提升。公司多家动力客户新增软包锂电产线将在18H2投产,常州工厂投产可解决日本三重工厂的产能瓶颈问题。 洁净工程与超净产品稳定增长,光学膜与纤维材料项目逐步就位:18H1公司洁净工程与超净产品实现营收4.22亿元(YoY+40.67%),营收占比28%;毛利率达28.20%,同比下滑4.47Pcts,主要是低毛利的净化产收入增长99%的同时毛利率下降6.55%。光学显示材料方面,光学膜涂布项目主体设备已就位,辅助设备均已全部到厂,预计18年8月完成设备安装,9月份进入设备调试,四季度初正式转入试生产阶段。高性能纤维材料方面,到2018年7月新津PBO项目设备安装已基本结束,并开始进行单机试车、联动试车及投料试车。 投资建议:给予买入-A投资评级和目标价15.20元。我们预计公司2018年-2020年营收增速分别为71%、27%、28%,归母净利润增速分别为151.4%、63.8%、44.2%,EPS分别为0.38、0.62、0.89。考虑公司客户优质、下游需求旺盛且公司竞争优势显著,首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.20元。 风险提示:新客户导入不及预期,产线建设不及预期,消费电子需求或销量不及预期。

事件:公司公布2018年半年报,报告期内公司实现营收3.18亿元,同比增长28.77%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长115.54%,扣非归母净利润0.84亿元,同比增长34.87%。 产能释放叠加汇兑收益,带来扣非净利增长:18H1业绩增长,主要系:1)年产能5000万㎡的干法产线贡献产能,该产线是于2017年下半年投产;以及合肥星源2条湿法隔膜产能逐步释放。根据GGII数据,公司2018H1实现干法出货9100万㎡,处于满产状态,同比增46.8%;湿法出货2700万㎡,同比增200%。2)报告期内受汇率变动影响,公司实现汇兑收益约551万元。去年同期,汇兑收益为-282万元。扣除汇兑损益影响,公司扣非后实际净利润增速约为21%,符合预期。 成本下降、产品结构优化,盈利能力得到改善:隔膜的生产成本中,折旧费用占比达到20%。随着产能的逐步释放,对固定成本的分摊作用增强,产线利用率也随之提升,带来公司盈利能力的改善。此外,公司积极扩张单价与盈利能力更强的涂覆产品,销售结构不断优化,使得毛利率保持在50%以上。报告期内,公司的平均毛利率为53.51%,较去年同期以及全年的毛利率水平均有提升。 紧跟客户需求扩张产能,干湿法携手并进:公司同时掌握干、湿法工艺,客户涵盖国内外多家知名厂商。在国内市场,主要客户覆盖比亚迪、国轩高科、天津力神、万向集团、亿纬锂能、捷威动力等;在国际市场,公司是LG的重要供应商,并于2018年6月14日成立合资控股子公司德国星源,加快欧洲及全球市场布局。当前,LG电池仍以干法隔膜配套,公司也在积极扩张湿法隔膜的同时,加大干法产能。报告期内,公司成立“超级涂覆工厂”项目,其中计划新建8条干法隔膜产线,达产后将形成4亿平米干法年产能,缓解当前产能利用率紧张问题。湿法隔膜方面,公司3.6亿平米的湿法项目也在积极实施中,预计18年年底一期将建成投产。7月份,公司与Murata达成战略合作,承诺在5年内为索尼电池提供约2.5亿平米湿法隔膜,大客户拓展持续推进。 外延扩张,筹备增长新契机:针对当前业务相对单一的情况,公司公司也在其他新材料领域积极探索和尝试,以期获得新利润增长点。2018年6月9日,公司受让力弗特31.4%股权,其经营范围主要为碳纤维智能制造设备、汽车新材料加工设备的技术开发、制造、销售、安装调试、技术服务等。此外,公司与前沿新材料、军民融合、赛欣瑞等发起设立先端新材料公司,聚焦先进储能材料、节能环保新材料、先进复合材料等方向,搭建新材料产业化平台。 投资建议:给予公司买入-A的投资评级和目标价45.00元。我们预计公司2018/19/20年归母净利润增速124%/15.7%/23.2%,EPS分别为1.25/1.441.78元。首次覆盖,给予公司买入-A的投资评级,6个月目标价为45.00元。 风险提示:客户拓展不及预期;行业竞争加剧,价格下滑超预期;下游需求不及预期

事件:中材科技发布2018年半年报,报告期内,公司实现营收47.46亿元,同比增长5.97%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%;实现扣非后归母净利润3.54亿元,同比增长0.12%;综合毛利率28.33%,同比下滑0.6个百分点。另外,公司预计2018年前三季度实现归母净利润5.4-6.6亿元,同比增长-10%-10%。 玻纤需求强劲,产品结构持续优化:上半年,受益于汽车、家电、5G通信等下游应用领域需求稳定增长,玻纤行业整体景气度持续向好。上半年泰山玻纤实现营收28.2亿元,同比增加16.89%,净利润3.95亿元,同比增长18.84%,毛利率35.62%,同比提升0.23pcts:1)销量方面,上半年销售玻纤及制品40万吨,同比增长17.65%;2)价格方面,上半年玻纤及制品销售均价7050元,与去年同期持平,维持在较高的水平;3)经营方面,满莊新区基地的先进产能逐步投产,先进产能的占比达到70%,综合成本进一步降低。目前,泰山玻纤实际产能已超过80万吨/年,同时在国际化及新品拓展方面也在持续稳步推进。 行业需求复苏加速,叶片边际改善可期:上半年,中材叶片销售风电叶片1,338MW,同比下滑26.6%,实现营业收入8.47亿元,同比下滑21.26%,产品毛利率11.17%,同比下滑8.1pcts,经营业绩出现亏损,主要是由于产业迭代加快,部分市场亟需新叶型产能尚处于爬坡期导致产销量下降,同时产品结构调整、同型号产品价格下降叠加大宗材料价格上涨等因素。行业层面,下半年是传统旺季,我们预计风电装机有望加速复苏,同时随着下半年中材叶片将加快新叶型产能释放、加大国内外市场开拓力度,叶片业务有望迎来边际改善。 锂膜业务稳步推进,有望带来新的利润增长点:2017年公司在山东滕州投资9.9亿元建设“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”,产品采用的是代表未来高端锂电池隔膜发展方向的湿法双向同步拉伸工艺。 目前,1#、2#两条年产6,000万平米生产线产品良品率逐步提升,产品性能及工厂通过了两家战略客户的测试、认证,并获得量产订单,为后期市场开发与产能释放奠定了良好基础;同时3#生产线全面贯穿进入试生产调试阶段,4#生产线正在进行设备安装。随着4条生产线全部建成投产,产品实现批量销售将为公司带来新的利润增长点。 投资建议:我们预计公司18/19/20年营收116/139/163亿元,增速13%/19%/17%;归母净利润8.65/11.08/13.62亿元,增速13%/28%/23%。维持公司买入-A评级,目标价10.00元。 风险提示:叶片、玻纤、隔膜价格大幅下滑等。

事件:公司公布2018年半年报,报告期内公司实现营收8.02亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润1.26亿元,同比增长13.1%,扣非归母净利润1.13亿元,同比增长28.2%;稀释后EPS为0.16元。同时,公司预告2018年前三季度业绩将达2.20-2.56亿元,同比增速为20%-40%。 经营稳健,盈利能力持续提升:18H1和18Q2单季度的收入增速较2017年同期有较大幅度下降,主要是17H1光伏行业抢装使得基数较高而18年光伏“531”新政后需求大幅下滑。公司成本与费用控制合理,18H1三项费用率24.31%。同比减少0.55Pct。公司盈利能力持续提升,毛利率与净利率水平稳定增长,2014-2017年公司毛利率从36%提升至39%,净利率从11.7%提升至14.5%;18H1公司综合毛利率和净利率水平分别为41.85%和15.71%,同比分别提升3.31Pcts和0.20Pct。公司运营效率也持续提升,应收账款周转和存货周转均保持在合理水平且现金流充沛。 下游行业客户需求增速达10%,龙头企业分享高增长:低压电器下游三大主要应用领域建筑领域、电力领域及工业领域需求增速有望分别达到5-10%、15%和10%,行业整体需求增速有望保持10%以上。同时,行业分散加上国内企业不断追赶外资品牌,国内行业龙头公司凭借品牌知名度和成本管控获得更多市场份额,保持每年15%以上增速。 公司定位中高端行业市场,深耕行业客户不断开拓市场:公司坚持服务于行业客户,产品应用于电信、建筑、电力、工控等。根据低压电器协会数据,公司市场份额从2014年的1.17%提升至2017年的1.95%,预计2018年占比将达2.22%;而在中高端行业市场,公司的市场份额提升更加显著。2018年上半年,公司聚焦“以客户为中心”,继续深化营销组织变革,区域化重新布局。目前已构建3.0营销网络,在全国八个大区设立61个办事处和5个海外办事处深耕和维护客户。在建筑领域,公司18H1新签及续签20多家战略合作伙伴;在新能源领域,光伏逆变器市场占有率继续行业领先的同时,成功入围金风、明阳、运达、湘电等风电客户;在通信领域,成功入围BAT三大公司。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级和目标价10.00元。我们预计公司2018/19/20年收入增速16%/22%/24%,净利增速33%/32%/30%,EPS预测0.36/0.47/0.61元。我们维持公司买入-A的投资评级,并根据公司2017年度除权除息(10转5派2.5元)相应调整目标价至10.00元,目标价对应2018年28x估值。 风险提示:1)宏观经济下行,下游行业需求增速不达预期;2)原材产料价格短期快速上升导致毛利率下滑;3)外延推进不顺利。

锂电材料产销提升,正极是业绩提升主力:根据高工锂电统计口径,2018H1公司正极材料出货量1.02万吨,同比增长32.5%。其中,NCM出货量占比51%,钴酸锂占比49%。价格方面,尽管Q2受钴降价影响,正极材料价格有所滑落,但总体仍居高位。其中钴酸锂含税均价在45万元/吨左右,三元在21万元/吨以上。2017H1,公司正极材料实现营收21.1亿元,净利率10.8%;预计18H1营收有望实现30%-40%左右增长。此外,公司18H1负极材料和电解液出货量分别有30.7%和57.8%的同比增长。负极材料预计随着包头项目的达产,毛利率有望提升,助力公司业绩增长。 运营减亏,投资收益高增,公司表现好于预期:新能源汽车业务方面,公司于2017年引入战略投资者,对分时租赁实施主体广州云杉智行的持股比例降至42.5%,不再纳入并表范围。业务自身减亏,叠加持股比例的降低,该业务对公司业绩的影响在缩小。此外,公司于报告期内减持宁波银行股权,并新获得洛阳钼业分红,使得投资收益达到2.6亿元,较去年同比增加1.4亿元。 高镍研发持续推进,已进入生产阶段:公司目前三元以523为主,但是随着高镍化降本、提升能量密度的趋势逐渐明确,公司在高镍三元上的研发生产也在迅速推进。18Q1,公司在宁夏石嘴山的7200吨高镍产线投产,并实现量产。公司高镍前驱体由自有工艺制成,并且在硅碳负极方面也有量产产品,借助多材料平台化的优势,公司有望通过锂电材料间的技术配合实现高能量密度目标,提升竞争力。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利润增速分别为2.4%、16.2%、23.7%,对应EPS分别为0.82、0.95、1.17。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为24.60元。 风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动风险。

事件:公司公告,与Daimler AG(戴姆勒)签订《供货合同》,在合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件的供应。 乘用车客户质的突破,市场拓展加速:公司过去以商用车客户为主,是南京金龙、宇通客车、吉利汽车等的重要供应商。此次签约意味着公司在乘用车领域取得质的突破,且将近十年的供货周期不仅显示出戴姆勒对于公司现有产品质量的认可,更是对公司技术实力、技术储备、长期研发跟进能力的信任。2018上半年,公司研发投入达2.59亿元,比上年同期增长258.43%,其中费用化的研发费用比17H1增加1亿多元。根据公开信息,当前进入到外资主流乘用车企供应链的本土电池厂商仅有CATL、亿纬锂能两家,本次合作有望对公司形成强力背书,推动公司加速进入到更多乘用车企供应链当中。 与SKI 合作加速研发进展,软包或成供货主力:戴姆勒电动车原有核心供应商包括韩国LG、SKI 等,并于今年分别与CATL、亿纬锂能达成供货协议。其中,LG、SKI 均为全球最主要的软包电池厂商。2018年5月,亿纬锂能亦投资设立子公司亿纬集能布局软包电池,与韩国SKI 中国子公司BDE 展开合作并获得SKI 借款,预计双方在技术研发上将会有合作。我们推断,公司未来向戴姆勒的供应将会以软包电池为主。 市场份额逐步提升,动力电池业务步入收获期:根据真锂研究数据,公司1-6月份动力电池装机量547.82MWh,市占率3.52%,排名行业第五。其中,1-3月份,公司排名尚在十名开外,进入4月份以来,公司持续发力,一举进入行业前五名。目前,公司在惠州和荆门两大生产基地,共建成9GWh 动力电池产能,包括3.5GWh 三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh 方形三元和1.5GWh 三元软包叠片,随着公司产能的释放、在乘用车领域质的突破以及在软包电池业务上的发力,公司的动力电池装机量有望快速提升。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的营收同比增速分别为22.2%、40.3% 、41.3%,归母净利润同比增速分别为15.2%、38.3%、35.2%,对应EPS 为0.54/0.75/1.02元。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:新能源车销量低于预期、动力电池出货量低于预期、竞争加剧等。

事件:公司发布2018 年半年报,报告期内,公司实现营收9.86亿元,同比增长25.1%;实现归母净利润1.2亿元,同比下滑4.93%;实现扣非净利润1.02亿元,同比下滑13.28%。从Q2单季度来看,公司营收5.36亿元,同比增34.34%;归母净利润0.69亿元,同比增16.9%,环比增32.69%。 Q2数码电解液出货占比增加,带来盈利改善:报告期内,电解液实现营收4.82亿元,占总营收的48.9%。受到电解液市场,尤其是动力类电解液竞争加剧的影响,公司该业务毛利率由2017年的32.48%下降至2018H1的27.10%,是公司上半年净利润下滑主因。从Q2表现来看,公司业绩环比已有所提升,观察公司电解液出货情况可以发现,根据高工锂电数据,2018Q1公司数码/动力/储能类电解液出货量分别为1300吨、3600吨、150吨。18Q2,动力类出货量维持不变,数码类增加至1800吨,储能类增加至200吨。数码类电解液价格比动力类高出15%-20%,使得Q2盈利有所改善。 电解液向高镍化升级,海外产能有望打开新增量空间:高镍电池的发展需要相应体系的电解液产品进行匹配。报告期内,公司在高镍体系电解液上的开发方面取得较好进展,新配方获得客户较好反馈,加之公司在添加剂上的自有产品和技术,有望形成高端市场竞争力,避免价格的快速下滑。此外,公司的海外业务发展较为领先,是LG化学、三星、索尼、松下的重要供应商。未来,随着公司4万吨电解液产能在波兰的建成,有望对海外地区形成更好的辐射效应,带来新增量,并相应减少运输费用等支出。 电容器、半导体化学品助力业绩释放:报告期内,公司电容器化学品实现营收2.6亿元,同比增21.34%,毛利率小幅上升至37.14%,近三年来看盈利水平较为稳定,是公司业绩的重要支撑。此外,公司的半导体化学品业务实现营收0.45亿元,同比增53.26%,毛利率16.48%,较17年同比增长4.31%。半导体作为国家战略新兴产业,化学品材料的国产化率不高,国内企业仍有较大发展空间。公司年产5万吨半导体化学品项目已经进入建设阶段,未来有望成为公司业绩增量亮点。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利润增速分别为18%、23%、23%,对应EPS分别为0.87、1.07、1.31。维持公司增持-A 的投资评级,6个月目标价为30.00元。 风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动,项目建设不达预期