事件：2021年02月22日公司发布2020年年度报告，2020年实现营收7.85亿元，同比增长56.09%，实现归母净利润1.70亿元，同比增长52.93%，业绩增长符合预期。 2020年业绩同比增长52.93%，业绩增长符合预期： 2020年实现营收7.85亿元，同比增长56.09%，实现归母净利润1.70亿元，同比增长52.93%，业绩增长符合预期，公司以“原料药制剂一体化”布局带动业绩高增长。其中，原料药方面，抗真菌类原料药、抗病毒类原料药、免疫抑制类原料药分别实现营收2.51亿元、1.51亿元、0.72亿元，分别同比增长23.39%、201.30%、68.56%；制剂方面，制剂业务实现营收0.36亿元，目前已实现磺达肝癸钠注射液和注射用醋酸卡泊芬净的商业化销售。 2020年整体毛利率为54.93%（-9.12pct.），期间费用率为30.81%（-8.53pct.）： 2020年公司整体毛利率为54.93%，同比下降9.12pct。其中，抗真菌类原料药、抗病毒类原料药、免疫抑制类原料药、其他类产品原料药的毛利率分别为68.04%（+9.00pct.）、19.83%（-2.51pct.）、60.48%（-8.12pct.）、40.15%（-19.20pct.）。 2020年公司期间费用率为30.81%，同比下降8.53pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.21%（-0.81pct.）、10.07%（-2.00pct.）、17.93%（-6.89pct.）、0.60%（+1.17pct.）。 高端原料药制剂一体化布局逐步兑现，20年已实现制剂商业化销售： 公司高端原料药制剂一体化布局持续兑现。原料药方面，醋酸卡泊芬净原料药国内获批，恩替卡韦原料药获欧洲CEP证书，米卡芬净钠原料药获美国FDA批准；制剂方面，2020年公司实现磺达肝癸钠注射液和注射用醋酸卡泊芬净的国内商业化销售；注射用醋酸卡泊芬净和注射用米卡芬净钠国内已获生产批件。 投资建议：预计2021-2023年分别实现归母净利润2.59亿元、3.88亿元、5.63亿元，分别同比增长52.5%、49.7%、45.1%，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：原料药价格和汇率波动风险；研发进展不达预期风险等

事件：2021年03月15日，公司发布2020年业绩报告，2020年公司实现营收126.56亿元，同比增长20.78%；实现归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%，公司业绩增长符合市场预期。 内部管理效率提升和门店快速扩张，2020年业绩实现30.81%高增长2020年公司实现营收126.56亿元，同比增长20.78%（+6.58pct.）；实现归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%（+14.91pct.）。得益于内部管理效率提升和门店快速扩张，2020年公司营收和利润同比提速明显。 2020年整体毛利率35.82%（-2.88pct.），期间费用为28.15%（-3.19pct.）2020年公司的整体毛利率为35.82%，同比下降2.88pct.。期间费用率为28.15%，同比下降3.19pct.。其中，销售费用率、管理费用率（包含研发费用）、财务费用率分别为24.11%（-2.93pct.）、4.00%（-0.09pct.）、0.03%（-0.17pct.）。 股权激励后内部管理效率优化，公司精细化管理能力逐步提升 公司及时推出股权激励计划，深度绑定核心骨干，公司精细化管理能力持续提升。其中，门店扩张方面，公司以快速扩张的态势深耕云贵川等优势区域，2020年新增1155家门店且2021年Q1持续落地多项并购；门店管理方面，门店盈利能力持续提升，门店日均坪效从2019年的44.34元/m2提升至2020年的46.23元/m2；会员管理方面，会员稳 定性和有效性进一步提升，有效会员人数从2019年的2000万人提升至2020年的2400万人，客单价从2019年的89.28元提升至2020年的99.64元。 以O2O模式推动线上线下融合发展，电商业务发展迅速考虑到药品属地监管和医保属地支付等因素，网售处方药大概率以O2O模式有条件放开。公司顺势布局O2O业务，推动线上线下业务的融合发展，2020年电商业务实现总销售1.97亿元，是2019年电商业务总销售的2.7倍。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年净利润分别为9.90亿元、12.20亿元、14.82亿元，分别同比增长25.3%、23.2%、21.5%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：门店扩张进度不达预期；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期；处方外流不达预期

事件：公司发布2020年报，2020年公司实现收入20.72亿元，同比增长33.56%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长74.84%；实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长77.82%。 司公司2020年年Q4盈利能力提升明显，战略转型彰显卓越成效。公司2020Q4实现营业收入5.84亿元，同比增长24.26%，为公司历史上收入最高的季度；归母净利润0.85亿元，同比增长71.40%；毛利率为42.02%，同比提高3.46个百分点；净利率为14.56%，同比提高5.21个百分点，盈利能力得到提升。自深度战略转型以来，公司产能利用率和运营效率不断提升。2020年，公司平均产能覆盖率约70%，同比提高约12个百分点。截至2020年底，公司实现了连续八个季度业绩高速增长，持续彰显了公司打造一站式技术平台型CDMO公司的卓越成效。 式公司实现端到端一站式CDMO战略持续迭代升级。2020年公司CMO业务实现收入14.49亿元，同比增长41%；CRO业务实现收入5.64亿元，同比增长15%，其中J-STAR团队实现收入2.13亿元，同比增长10%，并向国内导流项目50个，协同效应显现。CRO业务增速放缓的原因如下：受疫情影响，公司国内研发中心在2020年初延迟开工，且2020年海外客户拜访频率有所下降；CRO业务的难度大幅增加，有部分项目存在往后延的情况，项目收入接下来会逐步体现在财报中；资源配置效率仍有提升空间。2020年，公司客户结构与产品结构得到优化，前十大客户的销售占比54%，同比下降4个百分点，前十大产品占比31%，同比下降3个百分点；API商业化能力持续提升，实现收入1.87亿元，同比增长92%。为了不断构筑技术护城河，公司2020年研发费用支出1.58亿元，占营业收入的7.62%，同比增长28.79%。同时，作为公司未来三年重点发展的业务，生物CDMO和制剂CDMO新业务实现订单破局，分别获得订单金额5600万元和1900万元。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为32.4%、31.7%、28.4%，归母净利润增速分别为34.8%、34.1%、33.8%，对应EPS分别为0.81元、1.08元、1.45元，对应PE分别为52.5倍、39.1倍、29.2倍。我们看好公司未来CDMO业务快速成长，给予“买入-A”评级。风险提示：订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等

事件：公司公布2020年年度报告，报告期内实现营业收入85.77亿元，同比增长16.3%；实现归母净利润30.47亿元，同比增长71.6%；实现扣非后归母净利润29.52亿元，同比增长66.2%。 金赛药业：2020Q4业绩加速恢复，持续增长后劲十足。报告期内，子公司金赛药业实现收入58.03亿元，同比增长20.3%；实现净利润27.60亿元，同比增长39.7%。而2020Q4收入15.54亿元，同比增长32.8%；实现净利润7.71亿，同比增长60.4%。第四季度业绩加速恢复，表明金赛药业基本走出疫情影响，预计后续将继续保持高速增长。 （1）生长激素方面：随着疫情影响逐渐消退以及渗透率的提升，预计2021年生长激素新患将恢复高速增长。此外，针对占据儿童矮小症约19%比例的特发性矮小的III期临床试验已经完成第一阶段的患者招募工作，正在有序进行第二阶段的III期临床试验（已完成400名患者入组，共计划入组480名）；另有其他适应症也在III期临床阶段。由于在国外生长激素的特发性矮小及其他相关适应症已获批上市，因此上述适应症在中国获批的概率高，其将为生长激素中长期增长保驾护航。 （2）促卵泡素方面：2018年我国样本医院数据显示促卵泡素作为最重要的辅助生殖用药之一，市场占比约达30%。而Wind医药库样本医院数据显示，整个重组促卵泡激素市场销售市场中以外企为主，而金赛药业所占市场份额逐年提升，2018年-2020年所占份额分别为4.56%、12.90%、20.13%，进口替代市场空间广阔。 百克生物：水痘疫苗稳定增长，鼻喷流感疫苗贡献业绩增量。报告期内，子公司百克生物实现收入14.33亿元，同比增长43.3%；实现净利润4.09亿元，同比增长133.9%。（1）水痘疫苗方面：2020全年批签发量883万支，相对2019年增长23%，Wind医药库样本医院数据显示其市占率居于首位达到35%，2021年截止目前已批签发量127万支。预计后续将保持水痘疫苗产品市场份额领先地位，持续稳定增长。 （2）鼻喷流感疫苗方面：2020年上市销售，全年批签发量157万支。考虑到鼻喷流感疫苗为国内独家，使用方便、使用者依存性高、便于大规模使用，有望成为后续疫苗板块主要的业绩增量之一。 产品研发--狂犬疫苗冻干剂型与带状疱疹疫苗III期临床进入尾声，布局新兴肿瘤疗法。 （1）百克生物：人用狂犬病疫苗（Vero细胞）冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成；带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声，2.5万例受试者全部入组，后续将对产品的安全性、保护效力及免疫持久性等方面进行评价；吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗已经获批临床，如研发成功将使国内百白破疫苗完成升级换代，提升免疫效果、降低不良反应，并为公司以后开发多联疫苗打下基础。 （2）金赛药业：在抗肿瘤产品方面，公司VEGFR2/KDR单抗（金妥昔单抗）正在开展联合紫杉醇治疗晚期胃或胃食管结合部腺癌的Ib/II期临床试验，以及联合甲磺酸阿美替尼治疗非小细胞肺癌Ib期及Ib期扩展研究；此外公司开发了热门靶点药物肿瘤免疫疗法CD47单抗（金妥利珠单抗），目前正在开展治疗晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的Ia期临床研究，以及治疗进展性血液系统恶性肿瘤的Ia期临床研究，其还于2020年12月18日获得美国FDA临床试验许可，这是金赛药业获得FDA临床试验许可的第一个创新生物药，标志着金赛创新研发项目的技术和质量已达到国际水平。此外，公司还通过外部合作等方式积极拓展技术覆盖面，引进甲磺酸亮丙瑞林、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液等项目，进一步增强公司在儿童健康、女性健康、生殖及肿瘤等领域的技术储备。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为31.70%、27.43%、24.34%，净利润增速分别为33.30%、29.80%、25.89%，对应EPS分别为10.03元、13.02元、16.40元，对应PE分别为43.4倍、33.4倍、26.6倍；成长性突出，维持买入-A的投资评级。 风险提示：临床试验失败的风险；市场竞争加剧的风险。

科研服务领域先驱，打造一站式科研服务商。泰坦科技成立于2007年，公司自成立以来一直专注于为科研工作者提供一站式实验室产品和配套服务。公司聚焦“实验室场景”，产品覆盖科学研发的全生命周期，包含科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材、实验室建设及信息化服务四大主营业务，围绕客户需求形成高端试剂、通用试剂、分析试剂、特种化学品、安防耗材、仪器仪表、实验室建设、科研软件等八大产品线。根据公司招股说明书，经过多年积累沉淀，公司销售产品SKU数量超过60万个，年订单数量约100万单，累计服务科研人员超过100万人。 科研服务行业是科研事业“卖水人”，国产替代进口正当时。从需求端来看，科研服务行业的增长与科研经费投入息息相关，过去10年间，中国的科研经费从7,063亿元快速增长到2019年的21,737亿元，年复合增长率达到13.3%。科学研究支出的增长带动国内科研服务行业快速发展，根据我们的测算，国内科研试剂及实验耗材的市场规模预计超过1000亿元。从供给端来看，全球龙头公司主导科研服务市场，国内科研事业由于发展较晚，整个科研市场基本处于被外资品牌垄断的局面。近年来，部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断，经过多年的研发投入和经验积累，涌现出阿拉丁、阿达玛斯（泰坦科技旗下高端试剂品牌）等国产科研试剂自主品牌。尽管在品牌知名度方面距离外资还存在较大差距，但是工艺技术储备基本完善，部分试剂品种可以达到和外资同台竞技的水平。 产品端：“自主+代理”齐头并进，品牌梯队逐渐完善。在品牌策略上，公司自成立以来便采取自主品牌与第三方品牌相结合的销售模式，旨在打造结构完整的产品矩阵，为客户输出成熟的科学服务整体解决方案。其中，自主品牌由公司独立研发设计，采用OEM模式代工生产，在利润端贡献近70%，是公司的核心竞争力；第三方品牌经过严格的质量标准筛选，大多为国际知名品牌，市场认可度相对较高，可迅速吸引客户群体，满足客户多样化的科研需求。我们认为，“自主+代理”齐头并进的产品模式可以帮助公司快速扩充品类，通过完整的产品矩阵快速建立客户粘性。 模式端：完善的商业模式，覆盖国内顶尖科研客户资源。科研服务行业涉及品种数量繁杂，下游客户分散，公司经过多年积累，逐步形成集合研发生产、仓储物流、渠道销售于一体的商业模式。（1）研发生产：公司专注于研发和质控，技术储备完善，为公司持续推出新产品奠定基础，同时借助OEM模式加速生产。（2）仓储物流：仓储物流是科研服务行业的基础设施，是提升配送效率的关键，公司非常重视仓储物流建设，目前已形成从上海向全国拓展的仓储物流布局。（3）渠道销售：公司着力打造线上和线下于一体的销售模式，线上设立精选电商平台“探索平台”，提升消费体验，线下搭建销售服务团队，维持客户粘性。 投资建议：公司是国内科研服务行业龙头企业，目前正处于业绩高速增长期，我们预计公司2021-2022年实现营业收入分别为19.73亿元（+41.2%）、27.70亿元（+40.4%），实现归属于母公司的净利润分别为1.55亿元（+50.5%）、2.26亿元（+46.2%），对应的EPS分别为2.03元、2.96元，对应的PE分别为67.2倍、46.0倍，给予买入-A评级。 风险提示：进口替代不及市场预期的风险，行业竞争加剧导致利润空间下滑的风险。

事件：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现收入165.4亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润29.6亿元，同比增长59.6%，实现扣非归母净利润23.9亿元，同比增长24.6%，实现调整后non-IFRS归母净利润35.7亿元，同比增长48.1%。 2020Q4公司盈利能力进一步提升。公司2020Q4调整后non-IFRS归母净利润约10.9亿元，同比增长92.9%，调整后non-IFRS归母净利率约为23.1%，同比提高7.4个百分点，环比提高2.1个百分点。 展望未来，对公司强劲的基本面继续充满信心。考虑到公司无论是在国内市场，还是在国外市场，都具备明显的竞争优势，我们预计公司未来各业务板块仍将继续保持快速增长。 和公司各业务线表现优异，中国区实验室服务和CDMO业务持续贡献增长核心驱动力。业务亮点如下。 （1）中国区实验室服务：2020年收入同比增长32%，其中化学客户定制服务收入预计同比增长35%、安评业务收入同比增长约74%。2020年公司2020年DDSU业务完成33个IND申报工作，获得30个临床试验批件。 （2）小分子CDMO业务：2020年收入同比增长41%，完成超过1200个项目，其中III期项目45个，商业化阶段项目28个，从外部赢得35个II/III期项目。 （3）美国区实验室服务：截至2020年底，细胞基因治疗项目包括24个I期和12个II/III期。 （4）临床CRO业务：订单增长强劲，CDS在手订单同比增长48%，SMO在手订单同比增长41%。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为28.6%、28.2%、27.2%，归母净利润增速分别为59.9%、32.3%、30.4%，对应EPS分别为1.21元、1.60元、2.09元，对应PE分别为103.3倍、78.1倍、59.9倍。公司作为行业龙头企业，长期以来一直稳健发展，受益行业景气度，未来成长性高，给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等

事件：公司公告拟收购Eirion13..96%股权。2021年3月3日，昊海生科与美国EirionTherapeutics,Inc.签署股权投资协议和产品许可协议，公司拟以3100万美元认购Eirion新发行的A轮优先股，持有Eirion约13.96%股权。Eirion授权昊海生科外用涂抹型A型肉毒素产品ET-01、注射用A型肉毒素产品AI-09、治疗脱发白发用小分子药物产品ET-02在国内的独家研发、销售、商业化（包含分装及包装）许可，许可协议的预付款为800万美金。 nEirion在研肉毒素横跨“医美++医用”两大领域，覆盖鱼尾纹及腋下多汗症等多个治疗领域。Eirion位于美国波士顿，主要从事A型肉毒素产品(ET-01/AI-09)及小分子药物产品（ET-02）的研发。其中ET-01为创新外用涂抹型肉毒素，目前国内还未有同类产品上市。根据公司公告，核心产品管线研发进度如下：（11）ET--01：鱼尾纹适应症IIb临床试验进行中，预计将于2025年在美国获批上市。当ET-01鱼尾纹/腋下多汗症进入美国III期临床试验时，公司拟将在中国境内同时开展第三期临床试验。 （22）AI--09：上市申请工作推进中，预计将于2025年在美国获批上市。 公司拟将在中国境内同步开展注册申报工作。 （33）ET--02：脱发、白发适应症的临床前研究工作进行中，预计将于2022年提交美国FDA的临床试验申请。 肉毒素市场容量快速增长，海外市场适应症由医美向医用不断扩展，国内医用领域仍为空白。海外医美用肉毒素已从最早的眉间纹的除皱治疗，逐渐推广到鱼尾纹和额纹等面部上1/3的皱纹治疗。在医用治疗领域，肉毒素也已经从运动障碍病扩展到多汗症、肢体痉挛、疼痛、自主神经功能障碍等领域。肉毒品牌保妥适Botox目前被美国FDA批准注册的“医美+医用”适应症有11种，其中：医美用途肉毒素销售额从2015年的8.61亿美元增长至2019年的16.63亿美元，复合增长率达17.89%；医用用途肉毒素产品销售额从2015年的11.10亿美元增长至2019年的21.28亿美元，复合增长率达17.67%。中国肉毒素医美市场呈现高增长、高壁垒特征。据新氧统计数据，2019年肉毒素市场规模占国内注射医美市场比例达32.67%，同比增速高达90.56%。但截至目前，国内已批准注册的肉毒素产品均为医疗美容用途，医用用途领域尚未有产品获批。通过投资Eirion，公司将进一步完善肉毒素布局，为长期提供新的增长点。成立至今，公司通过自主研发的“海薇”、“姣兰”及“海魅”三款玻尿酸产品，建立公司皮肤填充产品线；通过投资美国RecrosInc.及收购欧华美科，公司的产品线拓展至物理类皮肤旋切设备，激光、射频类皮肤护理光电设备领域，并加强了玻尿酸及几丁糖生物医用材料创新研发能力和产品储备；通过本次投资Eirion，公司获得了创新外用型/传统注射型肉毒素产品以及白发脱发治疗药品未来在中国市场的商业化权利，将推进Eirion“医美+医用”肉毒素产品在境内的注册及销售，进一步扩充、完善和提高公司医疗美容产品线，为长期提供了新的增长点。 投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为-17.0%、40.5%、30.5%，净利润增速分别为-37.9%、83.1%、33.9%，成长性突出；维持给予增持-A的投资评级。 风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。

肿瘤标志物检测市场空间可观，公司肿标产品技术业内领先，有望持续受益。肿瘤标志物作为癌症诊断方法学之一，具有早期诊断、成本低、无创、可多项目联检等优势。根据久谦咨询的数据，我国癌症早期确诊率为10%，仅为美国的1/4左右，未来癌症筛查普及化趋势有望推动市场不断扩容。中国肿瘤检测市场80%的份额被国外品牌罗氏、雅培、贝克曼、西门子等4大巨头占据，国产化率仅为20%，替代空间可观。透景肿标检测项目齐全，流式荧光平台技术水平全球领先，拥有并行检测高通量、单指标低成本等优势，流式荧光法下多指标联检的灵敏度和准确性已得到临床实验的验证，部分指标已接近电化学发光试剂盒（罗氏Cobas试剂盒），国产替代正当时。 甲基化与自免产品有望成为公司新的业绩增长点。公司的人SHOX2、RASSF1A基因甲基化DNA检测试剂盒（PCR荧光法）是国内第一个肺癌甲基化检测产品，可用于肺癌疑似人群的肺泡灌洗液细胞学检测的辅助检查。截至2020年上半年，公司已在上海市等5个省市取得了相应物价并有序开展销售推广工作。由于该产品在国内没有同类产品，且相较于仅能针对单基因片段检测的国外竞品检验结果更准确，产品推广后有望抢占较大的市场份额。此外，公司结直肠癌甲基化产品Septin9基因甲基化DNA检测试剂盒（PCR荧光法）已于2019年获批，进一步丰富了甲基化产品种类，有望贡献新的业绩增量。自免产品方面，根据《国内外医疗器械及体外诊断行业研究报告》和标点信息，2018年中国自身抗体检测市场规模为11.57亿元，预计将以14%的年复合增长率增长至2023年22.28亿元左右的规模。目前，公司已利用流式荧光方法学开发了一系统的自身抗体检测产品，其中六款产品已获批，三个系列产品处于研发注册报批阶段，随着产品上市及推广的有序进行，相关产品有望抓住市场蓝海机会实现快速放量。 医院覆盖率与装机量双升，兼容性流水线推出将进一步带动试剂销售。截至2020年上半年，公司已与国内500余家经销商建立了稳定的合作关系，产品已覆盖全国31个省市1000余家终端用户，其中三级以上医院574家，占医院客户的77.25%。近年来公司流式荧光设备投放加速，2019年累计新增装机各类仪器387台，其中流式荧光检测仪（含TESMI F4000）152台，截至2020年上半年公司流式荧光检测仪装机量在700台左右，基于流式荧光高通量特性，公司流式荧光检测仪单产与国内厂商相比处于较高水平，平均单台产出每年50万元以上，仪器装机将在未来一段时间给公司带来稳定可观的试剂收入。此外，公司与日立合作推出国内首条兼容性流水线，其兼容的特性吸引了大量终端用户和集成商的关注，截至2020年上半年，公司已完成3条流水线的安装且有多个流水线采购协议正在洽谈中。由于流水线的安装将大大提升终端客户的试剂采购量且通常可带来5-8年的锁定期，随着公司流水线装机工作的不断推进，公司试剂收入规模有望进一步扩大。 营销改革促进上述创新品种进一步放量。2019年以来，公司持续推进营销改革，致力于建立与业绩增长相匹配的营销团队。公司成立了产品线管理线条，在原有的营销人员按区域管理的基础上增加了产品管线划分。2020 年公司的一线营销人员已由原先的70-80人增加至140人左右，同时计划于2021 年末超过200 人。此外，公司于2020年底推出的股权激励中，对主要的营销区域负责人和产品线负责人均进行了股权激励。公司的营销改革全面提升了销售团队的整体实力，从而为后续产品推广打下坚实基础。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为4.75亿元、7.53亿元和9.96亿元，对应增速分别为7.7%、58.5%、32.3%；净利润分别为1.22亿元、2.41亿元和3.12亿元，对应增速分别为-22.2%、96.8%、29.9%，成长性突出；PE分别为48倍、24倍和19倍，性价比突出；首次给予买入-A 的投资评级。 风险提示：全球疫情存在不确定性；装机量增长不及预期；单产增长不及预期；新产品推广不及预期。

事件：：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现收入6.66亿元，同比增长48.19%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长94.71%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长111.86%。 公司2020年收入和业绩加速增长。2020年公司收入增长呈现逐季度加速趋势，2020Q1-2020Q4公司收入增速分别为20.38%、40.03%、50.21%、71.04%。公司2020Q4业绩增速超预期，公司2020Q4归母净利润同比增长176%，扣非归母净利润同比增长253%。公司2020Q4归母净利率达到23.5%，盈利能力提高明显。 我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。根据公司公告，2020年度公司新签订单13.07亿元，同比增长112%。考虑到公司经过多年深耕，已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局，在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势，同时，公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地，我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。 投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为6.66亿元（+48.2%）、11.89亿元（+78.6%）、19.15亿元（+61.0%），归母净利润分别为1.30亿元（+94.7%）、2.40亿元（+85.2%）、4.03亿元（+67.9%），对应EPS分别为2.09元、3.87元、6.50元，对应PE分别为125.1倍、67.6倍、40.2倍。我们看好公司未来CRO业务快速成长，给予“买入-A”评级。 风险提示：订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等

事件：公司发布2020年业绩快报，业绩符合预期。2020年，预计公司实现营业总收入2.73亿元，同比增长39.88%；归母净利润9656万元，同比增长44.80%；2020年度公司利用募集资金闲置资金购买理财产品获得投资收益较高，扣除该等投资收益及其他非经常性损益后，预计公司实现扣非归母净利润8968万元，同比增长41.22%。公司2020年Q4延续了Q3的高增长态势，预计公司Q4单季度实现营业收入约9153万元，同比增长65.64%；归母净利润约2790万元，同比增长58.13%。 角膜塑形镜快速放量驱动增长，人工晶状体实现稳定较快增长。（1）角膜塑形镜：根据业绩快报，2020全年，角膜塑形镜实现收入约4,126.04万元，同比增长479.59%，全年销量突破10万片，同比增长330%+。公司角膜塑形镜目前共4款，价格分布在7000至12000元。未来，在角膜塑形镜行业市场总量整体上升的大背景下，公司凭借独特的产品设计、多样化的市场推广，有望使角膜塑形镜业务线保持高速增长态势。 （2）人工晶状体：根据业绩快报，2020全年，公司人工晶状体实现收入约2.2亿元，同比增长24.70%。公司人工晶状体业务除2020年Q1受疫情影响致使销量、收入同比大幅下降40%以上外，Q2-Q4销量、收入同比增长均在30%以上，其中人工晶状体带量采购政策促进了公司终端客户数量的持续增加。根据投资者关系记录，公司人工晶状体产品上市以来，已覆盖国内30多个省、自治区和直辖市的1,000多家医院，并且已出口至德国、法国、荷兰、意大利、奥地利、卢森堡、泰国、巴基斯坦等国家。目前中国每百万人白内障手术率（CSR）达2000+，公司预计这一数值未来至少能达到6000，因此长期来看，增长空间仍然可观。根据公司投资者关系记录，按出厂价口径，目前国内人工晶状体市场规模在20-30亿元左右，公司预计未来市场规模或有望达50-60亿元。国际龙头爱尔康的全球市占率达40%+，鉴于公司是该领域国产龙头，假设未来公司在国内市占率能维持在30%，那么可测算出公司人工晶状体国内业务销售静态天花板则至少在20亿元左右，且公司现阶段人工晶状体国内业务收入距离理论静态天花板尚有90%的空间。 公司研发投入力度高，为新产品迭代奠定坚实基础。2020年疫情期间，公司仍然持续加大研发投入。根据投资者关系记录，公司现有研发人员78名，其中博士6名，硕士24名。根据业绩快报，公司2020年研发投入总额3,992.02万元，同比增长39.28%。关键研发项目进展 顺利，其中：预装式非球面人工晶状体A1UL22、A1UL24、A1UL28于2020年5月经国家药监局批准取得注册证；非球面衍射型多焦人工晶状体已通过国家药监局医疗器械技术审评中心创新医疗器械特别审查程序；多功能硬性接触镜护理液等护理产品已完成临床随访，准备申报注册；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶正在稳步推进临床试验。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为39.9%、51.7%、39.0%，净利润增速分别为44.8%、47.0%、37.4%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级。 风险提示：疫情进程尚存在不确定性；公司后续订单不及预期；未来市场空间及公司市占率不及预期假设水平的风险。

事件：2021年2月24日，公司发布2020年年度业绩快报，经过初步核算（未经审计），公司2020年实现营业收入13.97亿元，同比增长22.12%；实现营业利润1.18亿元，同比增长40.02%；实现归属于母公司的净利润1.03亿元，同比增长38.65%；实现扣非归母净利润9,148万元，同比增长31.69%。 国内领先的一站式科研服务商，全年业绩保持高速增长。公司是国内领先的一站式科研服务商，旗下包含科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材、实验室建设及信息化服务四大主营业务，产品覆盖科学研发的全生命周期，致力于解决实验室场景的全部需求。2020年上半年，受新冠疫情影响，部分下游科研机构处于停工状态，导致科研市场整体需求下滑，公司业绩出现较大波动。2020年下半年，随着国内疫情的逐渐稳定，积压的科研服务需求得到快速释放，公司高效响应市场需求变动，全年业绩保持高速增长。 “服务能力++产品能力”双核驱动，打造核心增长点。公司坚持“双核驱动”的战略，不断提升服务能力和产品能力。 （1）服务能力提升：公司重视仓储和物流建设，随着业务体量的不断增大，在维持华东区域服务优势的同时，进一步提升西南、华北等区域的服务能力，仓储物流网络布局开始从上海向全国范围内拓展，目前在北京、天津、广州、南京、杭州、成都等地设置分仓，响应速度大幅提高。 （2）产品能力提升：公司持续加强产品研发，完善的技术储备为不断推出符合客户要求的新产品奠定基础，原有化学领域产品线稳步发展，生物领域产品线快速拓宽，公司坚持自主品牌和第三方品牌相结合的产品策略，通过完整的产品矩阵建立客户粘性，目前SKU数量超过60万个，为公司长远发展助力。 投资建议：预计公司2021-2022年的营业收入分别为19.73亿元、27.70亿元，归母净利润分别为1.55亿元、2.26亿元，对应的EPS分别为2.03元、2.96元，对应的PE分别为62.6倍、42.8倍。我们看好公司作为科研服务龙头企业的长期发展潜力，给与买入-A的投资评级。 风险提示：进口替代不及市场预期的风险；行业竞争加剧导致利润率下滑的风险。

事件：公司发布2020年年度业绩快报，经过初步核算（未经审计），公司2020年实现营业收入2.35亿元，同比增长12.05%；实现营业利润8,593万元，同比增长14.70%；实现归属于母公司所有者的净利润7,717万元，同比增长21.17%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7,203万元，同比增长12.75%。 积极克服疫情影响，全年业绩基本符合预期。受新冠疫情影响，2020年上半年科研机构基本处于停工状态，对科研试剂和实验耗材的采购需求大量积压，公司各项业务受到冲击。2020年下半年，公司业绩出现反转，2020H2实现营业收入1.43亿元，同比增长25.07%；实现营业利润5,806万元，同比增长38.97%；实现归母净利润5,298万元，同比增长52.32%。公司下半年业绩转好的原因包括：（1）随着防控意识的加强和防控措施的完善，国内疫情出现好转，各机构逐步复工复产，采购需求开始出现反弹；（2）2020下半年海外疫情持续严峻，由于国际通航的限制，进口试剂的供货周期普遍拉长至数周至数月不等，国产品牌快速实现进口替代。 产品扩张速度加快，品类规模优势进一步扩大。公司坚持自主研发，构建起覆盖高端化学、生命科学、分析色谱、材料科学四大领域的产品矩阵。多年来，公司持续拓宽科研试剂产品管线，目前常备库存产品超过3.3万种、SKU达到8万多种，库存商品超过160万瓶，成为国内品种最丰富的科研试剂生产商之一。随着上市后募投项目的落地，公司会尽快完成高纯试剂研发中心的建设，根据2020年12月2日公告的《投资者关系活动记录表》，公司未来3年品种扩张速度有望进一步加快，计划开发出3万个以上的新品种，有望依托品类规模优势构筑起护城河。 投资建议：预计公司2021-2022年的营业收入分别为3.27亿元、4.48亿元，归母净利润分别为1.19亿元、1.72亿元，对应的EPS分别为1.17元、1.70元，对应的PE分别为88.2倍、60.9倍。我们看好公司作为科研服务龙头的长期发展潜力，给与买入-A的投资评级。 风险提示：进口替代不及市场预期的风险，行业竞争加剧导致利润空间下滑的风险。

事件：公司发布2020年业绩快报，Q4业绩略超预期。2020年，预计公司实现营业总收入14.02亿元，同比增长38.47%；归母净利润3.81亿元，同比增长109.24%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长87.88%。 2020年Q4单季度，预计公司实现营业收入约4.21亿元，同比增长47.97%；归母净利润约1.09亿元，同比增长122.74%；扣非归母净利润约9228万元，同比增长88.12%。公司收入端实现快速增长主要系物联网产品延续快速放量态势，以及原有优势产品的稳定较快增长。基于上述业绩，我们判断： （1）公司Q4单季度业绩略超预期，一方面得益于上半年疫情受损渠道（如高校、科研机构、药企等）的持续回暖，另一方面也受益于全球新冠疫苗接种逐步开始释放有关设备需求。 （2）公司利润端增速显著快于收入端主要系：1）处置子公司青岛海美康济生物科技有限公司取得了投资收益；2）积极使用暂时闲置资金进行现金管理取得了理财收益。 全球新冠疫苗接种工作持续推进，公司疫苗存储与接种业务有望打开中期成长空间。20年Q4以来，全球新冠疫苗接种设备订单开始加速放量。根据证券时报21年1月25日报道，近期数百台海尔新冠疫苗冷链转运箱携超低温转运解决方案正加速支援全球新冠疫苗接种，方案有效解决了疫苗在冷链运输时，温度控制不到位、信息追溯不及时等方面的难题，目前已在北美等海外多个地区开始使用。 （11）海外方面：根据第一财经20年11月报道，美国超低温储存设备彼时已出现供不应求、脱销的情形。根据Wind数据，截至2021年2月20日，美国日疫苗接种量已达152万例，月环比增长70%+，但整体接种率仅为18.3%；此外，其他主要国家中，大部分国家日疫苗接种量增速与接种率均不及美国，这意味着后续全球接种量仍然庞大，有关设备需求有望持续保持强劲。考虑到不同国家新冠疫苗接种进度的差异，从全球范围看，接种设备需求有望至少贯穿21年全年，预期21年上半年主要以欧美发达国家为主，下半年将进一步覆盖发展中国家。 （22）国内方面：根据上海疾控中心数据，我国首批新冠疫苗预计接种5000万人次，首针将于1月15日接种完成，第二针于2月15日完成。 根据国务院联防联控机制发布会，我国新冠病毒疫苗将全民免费提供，自12月15日正式启动重点人群接种工作以来，目前累计接种超过1500万人次，接下来将全面推进老年人和有基础疾病的人群进行接种，后续再开展其他普通人群的接种，未来符合条件的群众都将实现“应接尽接”。 我们认为：大范围人群的免费接种将在两个维度上为公司带来增量：1.存量设备更新升级；2.短期内大量疫苗产品进入流通环节预计将催生出新设备的需求。疫苗存储与接种业务有望打开公司中期成长空间。 物联网解决方案不断驱动增长。截至20年前三季度，公司物联网业务整体同比增长85%+，收入占比提升至17.41%。智慧疫苗解决方案全国范围落地、新冠疫苗接种的催化作用、血液及疫苗城市网项目的不断推进、生物样本及试剂物联网方案的替代等一系列驱动因素助力公司物联网解决方案在未来延续高增长态势。其中，智慧疫苗物联网解决方案弹性最大，根据中国疾病预防控制中心免疫规划中心数据，全国共有5-6万家疫苗接种点，单点接种设备采购金额约为15万，整体市场空间上限可至90亿元，结合实际渗透率，预计市场空间区间约在50-90亿元，且公司在该领域为独家供应商，因此有望充分受益。 公司有望在医疗新基建浪潮下充分受益。公卫能力建设方案不断落地，深改委明确表示要加速推进生物安全立法；国务院明确提出在全国范围内建立临床检验实验室；财政部、卫健委、中医药局联合发文，对疫苗冷藏设备给出明确配置数量及资金规划。生物医疗存储全线产品均有望在新基建产业趋势下开启新一轮增长。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为38.5%、93.6%、31.6%，净利润增速分别为109.2%、128.9%、8.1%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。 风险提示：疫情进程尚存在不确定性；公司后续订单的不确定性。

事件：2021年02月09日公司发布公告，以4.5元/股的发行价格向中恒集团、中恒同德、广投国宏非公开发行股票不超过2.44亿股，募集资金10.84亿元。 向中恒集团等非公开发行股票募集10.84亿元，用以偿还借款和补充流动资金：公司以4.5元/股的发行价格向中恒集团、中恒同德、广投国宏非公开发行股票2.44亿股，合计募集资金10.84亿元。扣除发行费用后，7亿元用于偿还借款，其余部分用于补充流动资金。我们认为：本次非公开发行股票募集有利于公司优化资产负债结构和提高盈利水平，为公司聚焦肿瘤和眼科领域的发展奠定良好的基础。 强化眼科用药布局，阿托品滴眼液已获医疗机构制剂注册批件：公司持续强化近视、干眼症、视网膜疾病等眼科用药布局。其中，近视领域，长沙爱尔和湖南迈欧联合开发的硫酸阿托品滴眼液已收到医疗机构制剂注册批件。视网膜疾病领域，公司通过与友芝友生物签订《战略合作协议》，获得其眼科研发新药Y400湿性黄斑变性（nAMD）双特异抗体药物在中国区优先销售代理权。 投资建议：预计2020-2022年分别实现归母净利润-3.00亿元、0.78亿元、1.02亿元，分别同比增长-93.5%、126.0%、30.7%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：新药研发不达预期风险、产品销售不达预期风险等

投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为61.2%、42.0%、35.4%，净利润增速分别为49.1%、40.1%、36.7%，成长性突出；维持给予增持-A的投资评级。 风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。