事件：2020年7月30日，公司发布2020H1业绩快报，2020上半年实现营业收入51.62亿元，同比增长9.03%，实现归母净利润6.23亿元，同比增长64.11%。 点评：我们看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性，我们认为20Q2开始公司在国际大客户订单释放、细分领域新产品拓展和制造业景气逐步恢复背景下大概率迎来业绩释放拐点，开启同比高增速周期。公司2020H1实现营业收入51.62亿元，同比增长9.03%，实现归母净利润6.23亿元，同比增长64.11%，处于业绩预告中值偏上，符合市场预期。单季度来看，2020Q2公司实现营收36.52亿元，同比增长40.03%，环比增长141.85%，利润方面，2020Q2实现归母净利润5.16亿元，同比增长135.62%，环比增长382.24%，公司二季度单季恢复高增速，符合我们的判断，主要因大客户订单释放、行业景气度恢复等多重因素叠加。 消费电子超预期，行业景气度提升。公司二季度单季度收入及利润皆实现同比高速增长，主要因行业快速复苏，主营业务有续开展。消费电子方面，需求好于预期，产品订单饱和，同比去年稳定增长。同时，PCB业务受益行业景气度提升，订单及发货均较上年同期大幅增长；此外，得益于公司在应用控制及伺服驱动等方面的技术累积，公司在疫情期间开发全系列的口罩自动化生产线，叠加疫情口罩需求大幅增长，公司口罩机业务出货对业绩产生积极影响。在毛利率方面，公司由于产品结构变化，综合毛利率同比增长7.97百分点。 下游业务逐渐开花，平台型公司价值凸显。公司在激光装备领域做到全球领先，产品种类丰富，在多下游开拓和积累广泛的制造业客户，同时在客户多样化需求下，进一步拓展公司产品线以及集成能力，我们认为公司在多下游需求以及产品线持续丰富的方面具备较强的平台整合能力，抗风险能力强。 投资建议：我们看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性，给予20-21年营收预测为122/142亿元，归母净利润为12.2和16.45亿，目前股价对应PE分别为33.69/24.96，维持目标价54.12元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情对全球制造业需求影响程度超预期风险；激光设备业务竞争加剧风险；产品盈利能力不及预期风险。

事件：2020年7月30日，公司发布2020半年度报告，2020H1公司实现营业收入119.44亿元，同比增长24.47%，实现归母净利润6.31亿元，同比减少43.26%。 点评：持续推荐公司，看好公司实现协同效应，将现有客户群体整合导入公司全业务线，同时多行业多业务，全面扩张，从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。2020H1公司实现营业收入119.44亿元，同比增长24.47%，实现归母净利润6.31亿元，同比减少43.26%，处于公司中期预告偏上限。单季度来看，2020Q2公司实现营业收入65.65亿元，同比增长32.52%，环比增长22.04%，实现归母净利润5.66亿元，同比增长10.49%，环比增长773.11%，主要因一季度公司由于东方亮彩业绩承诺补偿的股票波动带来的公允价值变动影响所致。公允价值变动将随着公司股票价格波动而变化，截至6月30日，公司因东方亮彩业绩补偿的事项亏损下降为2095万元，去年同期，该事项为公司带来收益3.95亿元，因此若剔除上述事项影响，公司2020H1归母净利润同比下降幅度由43.26%减少至6.08%。同时，公司核心板块领益科技维持稳定增长，实现归母净利润9.21亿元，同比增长5.92%，东方亮彩成本管控效果突出，实现扭亏为盈，实现归母净利润3280.02万元。 聚焦主营核心产品，上下游延伸发展。公司未来将持续以精密功能及结构件为核心，同时，向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸，具体包括模切材料、磁材、电源适配器等，截至6月30日，帝晶光电及江粉高科已完成相关工商变更登记手续，未来公司受原江粉磁材影响将逐渐降低。分业务看，2020H1公司精密功能及结构件持续快速发展，营收占比达到74.23%，同比增长34.52%，充电器业务占比达到13.04%，该板块为公司去年收购标的赛尔康，赛尔康业务上半年境外毛利率同比下滑较多，主要因公司整合还处于磨合阶段，叠加海外疫情加剧所致，随着疫情得到控制，下游需求逐步恢复，以及公司整合进一步推进，未来赛尔康充电器业务占比有望持续提升。 募投资金到位，持续提高竞争力。2020上半年，公司非公开股票发行顺利，顺利募资30亿元，投向精密金属加工项目和电磁功能材料项目，并补充了公司流动性，公司募投项目推进顺利，通过自筹资金的方式先行投入，加快了公司募投项目进度。未来随着募投项目量产，公司在无线充电、5G和新材料等领域竞争力将持续提升。 投资建议：持续推荐公司，看好公司实现协同效应，将现有客户群体整合导入公司全业务线，同时多行业多业务，全面扩张，给予20-22年盈利预测，27.88/33.37/40.36亿元，维持“买入”评级。 风险提示：募投项目推进不及预期、下游景气度不及预期、研发进度不及预期。

事件：2020年7月28日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金实施情况暨新增股份上市公告书》，成功推进安世半导体进一步收购并募集资金。 点评：我们长期持续推荐公司，看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸，实现收购带来的协同效应。同时，公司ODM业务经过过去的客户结构调整，2019年战略获得成功，成功进入海外大客户，盈利能力显著增长。公司本次方案成功推进了安世半导体的进一步收购，交易完成后，公司间接持有安世集团股份比例上升至98.23%，本次交易对价为63.34亿元，其中61.84亿元为发行股份（90.43元/股，新增6838.12万股），1.5亿现金。此外，公司通过发行股份募集资金58亿元，发行股份募集配套资金部分新增股份的发行价格为130.10元/股，新增股份4458.11万股，合计新增股份共计11,296万股，合计市值119.84亿元，发行完成后，上市公司总股本将增加至12.45亿股。 募集资金到位，优化公司业务、财务结构。公司本次募集资金58亿元，资金将投向安世中国先进封测平台及工艺升级项目16亿元、云硅智谷4G/5G半导体通信模组封测和终端研发及产业化项目（闻泰昆明智能制造产业园项目（一期））10.5亿元、补充上市公司流动资金及偿还上市公司债务29亿元、支付本次交易的现金对价1.5亿元和支付本次交易的相关税费及中介机构费用1亿元；公司募集资金主要投向安世项目和5G半导体通信模组封测和终端，将有助于公司进一步提高竞争力，同时公司因收购带来的额财务费用压力将有效降低。 认购资金踊跃，优化股权结构。本次公司发行股份募集资金认购中，共收到32家有效的申购报价单，平均报价为123元/股，合计认购金额为182亿元，认购金额远超公司募集资金，体现了投资者对于公司的投资热情。 最终，本次公司发行股份募集配套资金对象选定为16名，发行股票价格为130.1元/股，略超有效申购报价单平均单价，公司本次募集资金发行对象资质优异，包括博时基金、JPMorgan、招商基金等，有望优化公司股权结构，本次有效申购报价单及最终发行股份对象及获配股份数量详见正文。 投资建议：看好公司持续受益客户结构调整及并购安世半导体带来的协同效应，维持公司20-22年盈利预测，实现归母净利润42.07/55.04/71.39亿元，随着下半年5G渗透率有望优于预期，给予公司目标价221元。 风险提示：下游景气度不及预期、5G渗透率提升不及预期、安世业务不及预期

事件：2020年7月28日，公司发布2020H1业绩快报，2020上半年实现营业收入98.38亿元，同比减少8.96%，实现归母净利润13.70亿元，同比增长10.57%。 点评：持续看好公司长期发展，公司作为全球安防行业龙头之一，将持续受益于全球安防需求提升，从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理，看好公司长期受益；在B 端，公司通过设备可视化、自动化和智能化，为企业端客户降低了费用成本，预计未来随着公司在B 端业务的布局加深及企业端需求持续提升，公司将持续受益。公司2020H1实现营业收入98.38亿元，同比减少8.96%，主要因疫情影响所致，实现归母净利润13.70亿元，同比增长10.57%。从单季度来看，公司Q2实现营业收入63.37亿元，同比下降1.89%，实现归母净利润10.52亿元，同比增长14.02%。2020H1，公司受疫情影响，部分项目的落地及验收延期，并且疫情带来的红外测温产品需求增长回落，因此公司在收入端有一定的下滑，二季度，随着疫情好转，Q2单季度收入同比下滑趋势扭转，随着国内疫情得到控制，预计后续项目落地及验收回归正常，公司收入增速有望回升。 二季度行业景气度显著回暖，下半年有望恢复增速。我国安防行业发展情况看，二季度与一季度情况相比，行业生产规模、内销市场、企业盈利、劳动力需求、固定投资、科技创新等主要景气指数出现了较大幅度回升，扭转了今年一季度下滑的趋势，在需求、利润等方面均有明显好转。上半年安防行业中与防疫相关的产品如测温热像仪、出入口系统等有了较大的增长，传统安防市场受到影响较大，传统产品的项目大多延期或落地缓慢，这部分也体现了公司收入端受到一定影响，公司在热成像的产品需求增长，一定程度抵消了上半年传统业务的下滑，下半年部分停滞项目和需求预计会有反弹增长。随着新基建投资速度加快，目前已经有20多个省份出台了“新基建”相关的文件和投资项目规划。在5G、物联网、人工智能、大数据中心等领域安防等民营企业将会是重要角色。 低估值龙头企业，看好长期稳定增长。公司作为全球安防行业龙头企业，根据wind 一致预期，当下市值对应全年仅为17倍PE，公司在过去五年归母净利润复合增长率为23.46%，公司当下估值偏低。未来随着G 端、B 端及C 端客户的需求持续提升，安防行业市场规模持续增长，公司作为龙头企业，预计将持续受益。 投资建议：维持公司20-22年盈利预测39.54亿元、49.42亿元和57.08亿元，给予“买入”评级，给予目标价30元。 风险提示：安防行业景气度不及预期、安防政策推进不及预期、研发进度不及预期。

硬脆材料加工设备龙头，技术处国际领先水平。公司从事于精密数控机床设备的研发设计，主营业务为提供硬脆材料切割、研磨及抛光等加工服务一体化解决方案，主要产品为数控研磨抛光机、镀膜机、线切割机、CNC等，下游覆盖消费电子、汽车工业、新材料等领域，主要客户有蓝思科技、比亚迪、东旭光电、合力泰、欧菲光、福晶科技等。深耕设备研发多年，公司在国内多线切割机及研磨抛光机生产、研发领域处领先地位，获湖南省科技进步奖二等奖1项、5项科技成果鉴定、3项优秀产品认定。 公司设备产品覆盖非金属材料加工中CNC雕刻、研磨抛光、切割、镀膜等工序，有望凭借高技术水平+低价格受益于玻璃、陶瓷、半导体晶圆未来依次放量+客户扩产，进入高速增长赛道：1）玻璃：5G创新延续+客户蓝思进入扩产周期，公司传统玻璃加工业务迎来反转。未来，玻璃产品将迎来新机遇，主要集中于手机、智能手表、汽车：1）手机：由于金属具有电磁屏蔽效果，5G智能手机预计将采用“双玻结构”，即玻璃盖板+金属中框+玻璃机壳；2）智能手表：3D玻璃具有轻薄、抗指纹等优点，兼具新颖外观和出色手感，成为表盘盖板材质的首选；3）汽车：3D曲面玻璃实现车载中控屏三维表面的无缝衔接，将受益于车载数字屏幕的渗透加深。公司产品覆盖CNC雕刻、研磨抛光、镀膜等，将多方位受益于5G手机ID创新+客户扩产。此外，公司客户capex呈逐季提升趋势+疫情推迟产品交付，公司业绩有望于20年下半年迎来增长。 2）陶瓷：5GAiP模组加速渗透，打开陶瓷增量空间，公司受益于陶瓷设备需求增长+客户三环扩产。凭借硬度高、耐磨损、断裂韧性高等优点，陶瓷材料下游应用范围广阔，涵盖3C电子、机械、光通讯、化工、医疗、航空、汽车七大领域。展望未来，我们认为5G高频要求下，高Q低损耗特性陶瓷市场空间打开，看好陶瓷天线、LTCC、陶瓷滤波器等持续受益5G全周期建设，下游行业有望迎来多维度成长，拉升对陶瓷加工设备的需求。 公司产品主要是用于陶瓷盖板加工中的切割研磨抛光工序，并有望受益于客户三环集团的扩产，成为公司新的业务增长点。 3）半导体晶圆：公司技术底蕴深厚，半导体设备性价比高，有望持续受益于国产大硅片需求增长+国产替代加速。公司正在研发PCB专用设备，部分设备处于试验阶段，其中一款高档机型-XQ300A高精度数控多线切割机床打破了国外进口长期垄断国内市场的局面，且产品技术性能优于日本、瑞士同类产品，价格仅为日本同类产品的50%，瑞士同类产品的30-40%，目前国内已有十余家企业订购了该项目研制的数控多线切割机床产品，后续有望持续受益于国产大硅片需求增长+国产替代加速。 投资建议：预计公司20-22年净利润为0.71、1.16、1.89亿元，yoy+414.83%、64.26%、62.67%，给予公司21年PE=43x，对应目标价49.88元/股。 风险提示：竞争环境恶化；新产品拓展不及预期；厂商扩产不及预期；

事件:2020年7月20日,公司发布2020上半年业绩预告,公司2020上半年实现归母净利润16亿-18亿元,同比增长715.50%-817.44%,,实现扣非后归母净利润14亿-16亿元,同比增长910.43%-1054.78%。 点评:我们长期持续推荐公司,看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸,实现收购带来的协同效应。同时,公司ODM业务经过过去的客户结构调整,2019年战略获得成功,成功进入海外大客户,盈利能力显著增长。2020年上半年,公司实现归母净利润16亿-18亿元,同比增长715.50%-817.44%;2020年二季度,公司实现归母净利润9.65亿-11.65亿元,同比增长529.4%-659.5%,环比增长51.8%-81.3%。公司ODM业务在2019年大幅调整客户结构,开拓海外特别是北美市场,在海外建设大规模生产基地的策略,在2020年持续保持积极影响;此外,2019年公司收购的安世半导体,协同效应显著,受疫情影响小于预期,符合我们2020年公司业务双轮驱动的判断。 下游市场快速复苏,良性收购助力利润提升。公司在上半年业绩大超预期,主要因公司通讯业务进行国际化布局优化了客户结构,2020年国内国际一线品牌客户出货量较去年同期及上季度实现了强劲增长,国内智能手机二季度出货量环比增长112.7%;2019年11月公司已实现对安世集团的控股,安世集团在2020年半年度的业绩情况已根据持股比例74.45%纳入合并范围,导致净利润大幅增加;本期公司全资子公司小魅科技确认了向合肥芯屏收取投资收益分配和项目服务费,基于股价和合肥芯屏最终结算时间进行最佳估计确认为交易性金融资产,同时确认了税后非经常性损益。 5G渗透优于预期,业绩有望持续高增。我们看好5g手机渗透率提升优于预期,公司业绩有望持续超预期。根据StrategyAnalytics数据显示,2020年Q1全球5G智能手机出货量激增,超过2400万部,中国的需求高于预期。随着国内与海外疫情在二季度得到控制,5g手机渗透加速,根据台积电7月17日法说会,5g手机出货有望优于预期,疫情影响显著下降,目前台积电7nm以下订单能见度至少已至2021H1,主要因安卓厂商提前布局5g手机。全球主流手机品牌三星、华为、OPPO、vivo、小米等,皆为闻泰科技客户,随着2020下半年5g手机渗透率加速提升,公司业绩有望持续超预期。 投资建议:看好公司持续受益客户结构调整及并购安世半导体带来的协同效应,维持公司20-22年盈利预测,实现归母净利润42.07/55.04/71.39亿元,随着下半年5G渗透率有望优于预期,上调公司目标价至221元。 风险提示:下游景气度不及预期、5G渗透率提升不及预期、安世业务不及预期。

半年报营收与归母净利润均迎高速增长,公司充分受益红外行业景气上行7月19日公司发布半年报,20H1公司营收6.93亿元,同比大增172.86%,主要系报告内公司持续研发投入和新产品开发,加强开拓市场扩大销售所致,主营业务中的非制冷红外探测器、机芯和热像仪整机产品产销量快速增加所致;归母净利润3.08亿元,同比大增376.70%,主要系报告期内营业收入增加,以及因产品规模效应、产品技术工艺提升、产品结构变化等导致探测器和整机毛利率提高,同时运营及研发费用增幅小于收入所致。公司经营性现金流量净额同比大增1471.93%,增幅大于归母净利润增幅,主要系报告期内销售收入快速增长、销售回款状况较好所致。 我国非制冷红外领域半导体集成电路芯片领先企业,军民用均迎景气增长公司是专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的半导体集成电路芯片企业,致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造,主要产品包括:非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯(成像机芯和测温机芯)、红外热像仪、激光产品及光电系统,产品主要用于军民两大方向: ①军用领域:红外热成像被应用于军事侦察、监视和制导等方面,在武器装备中得到广泛应用,主要军事用途包括坦克、装甲车等军用车辆的夜视,反坦克个人携带式武器,单兵夜视装备,飞机和导弹武器,海军舰艇夜间识别和射击指挥系统等。目前,红外产品在美国、法国等国家军队普及率较高,西方国家对红外成像采取严格的技术封锁及产品禁运政策,近年来我国红外热像仪军事领域应用处于快速提升阶段,单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器等在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段,根据北京欧立信咨询中心预测,我国军用红外市场总容量超300亿元。 ②民用领域:随着红外成像产品成本及价格降低,民用领域逐步广泛,主要用用领域包括安防监控、个人消费、辅助驾驶、消防及警用、工业监测、人体体温监测、电力监测、医疗检疫等。国际民用红外热成像仪行业将迎来市场需求的快速增长期,根据MaxtechInternational及北京欧立信咨询中心预测,2023年全球民用红外市场规模将达74.65亿美元;据Yole预测,非制冷民用红外市场规模将达44.24亿美元。我们预计,未来将有更多新兴市场需求成为红外成像市场新的增长极。 盈利预测与评级:红外军民用需求均迎放量,公司作为非制冷红外芯片领先企业将充分受益,预计公司20-22年营收增速为124.1%/52.33%/44.84%,营收为15.35/23.37/33.86亿元,归母净利润为5.1/7.3/10.1亿元,同比+152.73%/42.95%/38%,EPS为1.15/1.64/2.26元,PE为59.95/41.94/30.39x。公司核心竞争力在于红外特种芯片设计,按PE可比估值对标高德红外、大立科技、紫光国微、兆易创新、澜起科技的2020年PE均值85.85x,目前有43%空间,7月20日收盘价68.8元,目标价98.52元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:军品订单增速放缓,民用场景应用低于预期,海外技术垄断。

与传统车继电器相比,高压直流继电器具有单车ASP大(约1600元/车)成长性好的特性,但市场对这个赛道仍存疑,集中在以下三点:1)mos管、igbt等对高压直流继电器是否有替代风险?2)横向与热管理相比,ASP只有约热管理的20%,高压直流继电器是门好赛道、好生意吗?3)什么车型对宏发的业绩有弹性?多大弹性?固态继电器(功率开关为MOS管、IGBT等)能否替代传统继电器?ü从安全性看:根据国际电工标准,人体没有任何感觉的电流安全阈值为2mA。 参考欧姆龙大电流固态继电器G3PH,交流电压为400V时,漏电流在60mA以下。我们估计目前高压固态继电器难以达到漏电流小于2mA的安全阈值。 除漏电问题外,在高电压或过渡电压环境下,固态继电器有破坏或故障危险。 ü从质量、体积看:固态继电器质量是传统继电器的3倍以上,体积也大于传统继电器,缺少轻量化、小型化的优势。 结论1:考虑技术演进,碳化硅材料的应用、汽车电气系统绝缘设计等或能部分解决现有技术的缺点,但由于经济性制约,预计难以大规模运用。我们认为机械式的高压直流继电器在未来5年内仍会是主流,不会被新技术替代。 高压直流继电器是不是好赛道、好生意?不应粗暴地只看赛道空间,还应看市场空间对公司的收入弹性。 市场空间:2020、2025年高压直流继电器全球市场空间预计为33、160亿元,年均复合增速37%。 市占率:2018年宏发高压直流继电器市占率达20%,在行业发展初期公司已有较高市占率,但与电力、功率继电器比,市占率仍有空间。未来凭借品牌、质量、成本等优势有望继续提升市场份额。 结论2:假设2025年宏发国内市占率50%,海外市占率30%,全球市占率达到38%,对应高压直流继电器营收60.3亿元。2019年宏发高压直流继电器销售额6亿元,仍有约9倍空间。 重点车型对宏发业绩的弹性测算2025年预计高压直流继电器营收60.3亿元,营收占比33%,归母净利润7.8亿元,利润占比41%。 结论3:2025年预计特斯拉、大众、奔驰分别贡献营收5.5、13.2、5.8亿元,占高压直流继电器业务比例分别为9.2%、21.9%、9.5%,占公司整体营收比例分别为3%、7.3%、3.2%。 投资建议由于疫情影响,我们将2020、2021年归母净利润由8.8、10.5亿元调整为7.3、10亿元,同比增长4%、37%。2021年,预计高压直流业务贡献归母净利2.2亿元,给予年PE45x,传统业务贡献归母净利7.8亿元,给予2021年PE35x,预计2021年合理市值372亿元,对应股价49.9元/股,给予“买入”评级。 风险提示:海外疫情加重、传统行业不景气、新能源车销量下滑、行业竞争加剧、海外客户开拓不顺利。

事件:公司发布2020年半年度业绩预告,报告期公司归属于上市公司股东的净利润2.3亿-2.9亿元万元,去年同期8,561.02万元,同比增长168.66%-238.74%。 点评:受益于国产替代加速市场景气,上半年订单饱满业绩大幅上升。公司2020年半年度归母净利润为2.3亿-2.9亿元,相比于2019年上半年归母净利润8,561.02万元,大幅上升168.66%-238.74%。二季度归母净利润1.67亿-2.27亿元,同比增长143%-230%。公司2020年上半年归母净利润公司上半年业绩大幅增长原因为,受益于国产替代加速,2020年上半年集成电路市场景气度较2019年同期大幅提升,公司订单饱满。产业处于上升周期中,预计公司今年业绩大幅改善。 南京封测基地完成一期厂房建设,目前准备设备安装。2018年7月6日,华天科技宣布与南京浦口经济开发区签订了项目投资协议,拟在南京投资新建集成电路先进封测产业基地项目。项目总投资80亿元,分三期建设,主要进行存储器、MEMS、人工智能等集成电路产品的封装测试。目前,南京工厂目前已完成一期项目厂房建设及各项生产准备,正在进行设备安装。南京封测基地将大幅提升公司产能,缓解目前产能紧张问题,进一步推动公司业绩提升。 成功并购Unisem,获重要欧美客户资源。公司成功收购世界知名的马来西亚半导体封测供应商UNISEM。UNISEM是马来西亚著名OSAT企业,客户来源分布十分广泛,欧美市场收入超过60%,其主要合作企业Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司实力强大,均为全球著名领先的射频方案提供商。 Unisem加入中国企业后,有望进一步加深与相关市场客户的合作联系,如公司主要客户Skyworks大部分营收均来源于中国大陆,收购并表完成后,上下游合作协同效应有望进一步凸显,市场前景较为广阔。 投资建议:考虑到半导体市场的景气,及公司2020年盈利能力的提升,将公司2020-2021年EPS从0.18/0.28元上调至0.24/0.38元;考虑到中长期维度下产业复苏,公司南京产能即将释放,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦不确定性;产业复苏不及预期;南京基地进度不及预期;疫情对行业后续影响不确定性。

事件:圣邦股份发布2020年半年度业绩预告,2020年上半年圣邦股份盈利9347.26万-10854.88万元,比上年同期增长55%-80%,上年同期盈利6030.49万元。2020年二季度盈利6313.21万-7820.83万元,比2019年同期增长42%-76%。点评:公司积极拓展业务,产品销量增加,相应的营业收入同比增长,使公司2020年1-6月营收及净利润稳定增长。我们认为公司充分受益于国产替代的大趋势以及行业下游应用扩张。公司在拓展传统市场领域的同时,积极布局新兴应用领域,紧跟市场需求变化趋势,积极研发高性能新产品。公司受益于下游需求旺盛的同时,横向收购优质标的,优化产品线布局,充分发挥协同效应,加速公司成长。我们认为未来公司将继续保持高速增长,长期看好。深耕信号链模拟芯片和电源管理芯片两大领域,研发新产品为公司持续发展提供原动力。公司充分发挥其产品在性能、功耗、可靠性和性价比等各方面的竞争优势,在消费电子、通讯、工控医疗、汽车等应用领域保持稳定的发展,拓展市场份额。同时,公司在物联网、新能源、人工智能、5G通讯等新兴领域积极布局,占领市场先机,公司高性能信号链及电源管理芯片产品被应用于智能音箱、TWS耳机及无人机中。2019年公司研发1.31亿元,同比增长41.71,研发/营收为16.57,持续实现增长;完成300多款新产品研发,新申请专利115件,申请量同比增长两倍以上。横向收购高速成长期优质标的,优化产品线布局,充分发挥协同效应,加速公司成长。圣邦发布收购草案拟通过发行股份及支付现金购买钰泰半导体71.30%的股权,结合已持有的钰泰半导体28.70%股权,交易完毕后公司将持有钰泰100%股权,同时业绩承诺20/21/22年净利润为0.609/1.06/1.36亿元。并且公司2019年通过收购和增资合计收购萍生微电子67.11%股权,其主要产品为基站LNA;通过增资后持有深谙微电子53.85%股权。公司通过收购和增资对同行业优质企业进行横向整合,将集中各方优势资源,进一步完善公司产业布局,推动公司战略实施,协同公司核心业务发展。中长期维度下公司仍然享受国产替代以及行业空间扩张下的增长逻辑。当前时点我们仍然认为公司具有在大行业下进行国产替代的成长逻辑。首先我们认为模拟芯片在终端应用上的分散碎片化增长能有效熨平行情周期性波动,这也是模拟行业不同于数字芯片产品的优势所在。受益于5G新建基站量的增长和通道增加,电源管理芯片中的DCDC,LDO,模拟前端的AD/DA获得价值量的提升。圣邦股份作为模拟芯片巨头,实现供应链的国产化替代带来的价值量跃迁和行业地位提升有望使公司迎来戴维斯双击。投资建议:基于公司在国产替代需求成长及自身业务和销量的扩展,我们将2020-2021年的净利润预测由2.57亿、3.72亿元上调至2.96亿、4.14亿元,维持“买入”评级。风险提示:中美贸易战不确定性;新品研发不及预期;宏观经济下行风险;标的公司业绩实现不达预期

事件:2020年7月15日,公司发布2020半年度业绩预告,2020H1预计实现归母净利润6.07-6.45亿元,比上年同期增长60%-70%。 点评:我们看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性,我们认为20Q2开始公司在国际大客户订单释放、细分领域新产品拓展和制造业景气逐步恢复背景下将迎来业绩释放拐点,开启同比高增速周期。2020H1,公司实现归母净利润6.07亿元-6.45亿元,同比增长60%-70%;2020Q2,公司实现归母净利润5.00-5.38亿元,同比增长128.47%-145.81%,环比增长366.21%-401.60%,略超市场预期,符合我们之前对公司Q2业绩将迎来同比高增速周期的判断。 Q2业绩拐点筑立,展望全年同比高增速。公司业绩迎来拐点,主要因(1)PCB业务订单及发货均较上年同期有大幅增长,公司PCB业务在手订单充足,3月发货量创下历史新高,2020Q2,公司PCB业务延续了Q1的高景气度,工厂处于高负荷运转,延续一季度的良好增长势头。(2)受疫情影响,口罩机业务需求量提升,截至6月份,出货超过1000台,对公司业绩产生积极影响。2020H2,我们维持此前的判断,2020H2公司业绩有望维持同比高增速周期,主要因国内外5G新机型创新周期,国际大客户订单持续释放、细分领域新产品扩展以及全球制造业景气度有望逐步恢复。下游业务逐渐开花,平台型公司价值凸显公司在激光装备领域做到全球领先,产品种类丰富,在多下游开拓和积累广泛的制造业客户,同时在客户多样化需求下,进一步拓展公司产品线以及集成能力,我们认为公司在多下游需求以及产品线持续丰富的方面具备较强的平台整合能力,抗风险能力强。 投资建议:我们看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性,给予20-21年营收预测为122/142亿元,上调归母净利润预测为12.2和16.5亿(原值12.2/15.0亿元),目前股价对应PE分别为34.67/25.7,参考可比公司平均21年PE,给予公司35XPE,给与目标价54.12元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对全球制造业需求影响程度超预期风险;激光设备业务竞争加剧风险;产品盈利能力不及预期风险。

事件:公司发布半年度业绩预告,归母净利润4.5亿-5.5亿元,上年同期公司盈利2100万元。 点评:公司为国内光学龙头,5G时代具备β和α逻辑,触控出表聚焦光学主业,定增扩产持续加码高端光学,基本面向上盈利能力持续提升。股权转让+国资入股顺利缓解资金压力,坚定看好光学创新升级,持续推荐!中报符合预期,盈利上升强化龙头地位。公司预告20年上半年归母净利润4.5-5.5亿元,同比增长2,043%-2,519%;二季度归母净利润约为3.1-4.1亿元,同比增长11%-47%;上半年非经常性损益5000万元至6000万元。 2020年上半年公司净利润同比增幅较大的主要原因为:1)公司积极应对新冠疫情带来的影响和冲击,成立疫情防控小组,全力推进复工复产,有效缓解了疫情带来的负面影响;2)收入端:光学业务继续保持快速增长,部分大客户订单增加,高端模组和光学镜头出货提升,盈利能力持续改善;受益于大客户平板电脑销量增长和安卓触控业务独立发展,公司触控业务结构持续优化,提高了公司整体盈利水平;3)成本端:公司加强了成本控制和存货管理,提升了运营效率。 光学行业迎来高景气度,龙头优势明显。公司竞争优势明显:具备高像素/多摄/3DSensing/ToF模组先发优势,为国内同时绑定华为、苹果两大手机寡头的摄像头模组企业。5G时代,公司摄像头板块兼备β和α逻辑,β:1)5G出货量修复和行业集中度提高;2)20年苹果客户进入ID创新+5G通讯换代“超级周期”;3)光学三大升级趋势:高像素提单价、多摄持续渗透、3Dsensing/Tof;两大应用场景拓宽:IoT(智能电视等)、VR\AR;α:摄像头模组行业集中度提高,5G时代优质产能紧缺,预计开工率提升叠加折旧摊销成本占比较小,且公司上延产业链收购镜头专利,公司盈利能力具有提升弹性。 指纹识别龙头企业,持续受益屏下指纹渗透提升。公司已实现光学式和超声波式屏下指纹识别模组大规模量产,目前为屏下指纹识别模组稀缺供应商。在全面屏趋势下,屏下指纹加速渗透,据灼识咨询报告,市场规模预计于2023年达到170亿元左右,18-23年CAGR106%,公司将持续受益屏下指纹渗透增速提升。 投资建议:考虑全球疫情影响,20-21年净利润预计为16.75、22.35亿元,维持“买入”评级。 风险提示:光学业务景气度不及预期、指纹识别景气度不及预期、大客户进展不及预期、竞争格局加剧

事件:2020年7月13日,木林森(002745)发布公告,拟定增募资不超4.99亿元,发行对象为战略投资者湖北小米长江产业基金。 1.引入小米战投,强化智能照明、MiniLED背光和UVC竞争力 小米集团在TV供应链、智能照明和IoT供应链方面国际领先,木林森和小米的合作,可以充分调动各方优质产业资源,增强公司股东背景,提升公司治理水平,并实现双方在智能照明、MiniLED及UVCLED应用等业务领域的协同效应:(1)2019年,小米电视全球出货量达1280万台,同比增长51.9%,2019年小米电视位居中国市场第一,我们认为小米在高端背光领域特别是MiniLED行业与木林森强大的封装技术和制造能力有显著协同效应;(2)小米旗下YeeLight是国内领先的智能照明品牌,木林森强大的上游制造能力以及朗德万斯在欧美的渠道优势和大陆市场的合作是双方重要的合作契机;(3)小米拥有国际领先的IoT生态,我们判断在UVC等toC产品上跟木林森有显著协同效应。 2.20Q1扣非净利润大幅增长,朗德万斯整合成效显现 公司19年营收实现小幅增长,主要源于朗德万斯品牌业务增长,19年朗德万斯实现营收125.0亿元,同比增长25.53%,净利润6.2亿元,同比增长164.54%。20Q1公司营收有所下滑,扣非净利润同比大幅增长,我们认为营收受到一季度国内疫情影响,封装业务收入下滑,朗德万斯业务主要布局于西欧和美国,占其总收入72%,一季度受影响较小,我们认为朗德万斯内部经营整合管理和业绩释放出现拐点。 3.投资至善半导体后,6.66亿战略加码深紫外半导体 疫情催化下深紫外市场高速成长,公司与至善半导体合作对深紫外半导体进行战略布局后,新投资6.66亿元成立全资子公司木林森深紫外公司,加码深紫外半导体智能化杀菌产品和服务,未来有望为公司提供新的增长点。 4.投资建议:看好品牌业务重估+MiniLED&UVC成长+主业复苏 我们看好公司品牌照明业务价值重估+MiniLED&UVC成长+LED封装和代工业务复苏带来的投资机会,考虑到全球疫情对:(1)20年下游需求有一定抑制,(2)加速未来2-3年公司uvc业务的成长,我们调整公司20-21年收入预测为185/235亿元(原值为214/242亿元),其中上调公司UVC业务收入为10/15亿元(原值为5/10亿元),调整公司20-21年归母净利润为9.1/18.4亿元(原值为9.9/15.8亿元),上调公司目标价为31元(可比公司欧普照明、公牛集团、国星光电对应21年PE20倍)。 风险提示:朗德万斯整合、深紫外行业发展、封装行业回暖不及预期等。

事件:公司发布2020年半年度业绩预告,公司2020年半年度盈利3.44-3.59亿元,比上年同期增长125.09%-134.91%。 点评:尽管受到疫情影响,公司半年度盈利仍预计同比增长125.09%-134.91%。其主要原因系:一方面,公司抓住5G和国产替代发展机遇,持续加大研发创新投入,不断提升公司核心竞争力,核心技术转化成果显现。另一方面,公司充分发挥在移动终端射频领域的优势,持续推进与客户的深度合作。公司全力保障生产经营活动的正常进行,尽最大努力保障产品的高质高效交付。公司将密切关注疫情及国际政治形势的发展变化,积极采取措施应对,在困难中寻找和创造机遇。我们坚定看好公司在5G时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。研发持续投入,提升公司核心竞争力:卓胜微发布2020年度非公开发行A股股票预案,将募资用于投资高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目,5G通信基站射频器件研发及产业化项目和补充流动资金。项目的建设符合国家产业发展规划政策,符合产业发展的需求,符合公司的战略发展目标,具有显著的经济和社会效益。项目的实施将进一步扩大公司的业务规模,增强公司竞争力,有利于公司的可持续发展。 客户资源优质,供应链关系稳固:公司依靠研发优势和质量优势,已在国内外积累了良好的品牌认知和丰富的客户资源。公司通过直销和经销等渠道,覆盖了国内外众多知名移动智能终端厂商的射频器件需求。公司目前射频器件产品主要应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等终端厂商的产品,公司凭借研发能力、供应链管理、质量及成本控制等优势,与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系。 多款产品尚未大规模采用,公司前景持续看好:公司于2019年度新推出多款射频模组产品,此部分产品从市场推广至客户大规模采用需要一定的时间周期,尚未对2020年半年度业绩产生重大影响。射频器件是下一代移动通信升级的重点,也是运营商设备投资的重要方向。随着4G的发展和5G的普及规划,CA和MIMO技术的发展,射频前端模块化、集成化的趋势已经非常明显。随着5G商业化的建设迎来增速的高峰,射频前端的未来需求不仅将迎来规模上的大幅提升,也将向多元化、多层次、高频化、高性能演进,产品结构从中低档向中高档跨进。 盈利预测与投资建议:基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的长期增长动能,及收入情况超预期,我们上调2020-2021年净利润预测。我们将2020-2021年的净利润预测由7.04,10.58亿元上调至7.49,11.04亿元,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战不确定性;5G商用进度不及预期;新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期。

1、 位居5G 智能终端产业链核心位置,持续受益于终端变化公司是国内外少有的能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。目前智能汽车、物联网收入相当,合计为47.1%,略低于智能手机业务的52.9%,汽车与物联网占比持续提升趋势明显。 2、 行业:行业成长是主旋律,公司芯片绑定和产品化能力制胜多屏交互系统逐渐替代机械仪表盘和物理键盘,成为主流。汽车软件相关的汽车召回和投诉数量多,软件成为汽车性能的重中之重,汽车软件行业的成长已经成为主旋律。作为一家操作系统为核心的企业,芯片与产品深度绑定,全面的产品化程度助力企业在行业大潮中制胜。 3、 龙头:安卓理解+产品化+品牌与规模推动,志在全球汽车软件龙头作为国内最早从事安卓操作系统开发的公司,安卓软件产品经验丰富,以安卓为底层系统横向拓展到车载系统。通过收购整合,车载信息娱乐系统IVI、UI、视觉技术能力得到强化,补齐短板。在高壁垒行业,公司将凭借头部优质客户和旗下知名品牌带来的品牌和规模效应持续拓展客户群。 4、 未来三到五年:预计汽车复合增速近60%,同时产品化比例持续提升政策端、需求端催化行业景气上行,受益于行业,公司汽车软件开发收入未来三年平均成长性约60%。另外,智能汽车业务已经形成定制+版权盈利模式,但版权盈利模式下的Royalty 目前收入占比5%左右,但其增速高于软件开发业务增速,该部分收入占比持续提升。 5、 未来五到十年:长期成长空间看5G IOT,除了消费者更需关注工业消费物联网先行,工业物联网潜力大,GSMA 预计2025年分别连接终端设备114亿和137亿台。受益于5G 与下游消费端需求增长,全球消费物联网未来三年平均增速达17.4%。消费物联网与工业物联网底层技术相通,可横向扩展。公司物联网产品云-边-端全覆盖,长期有望迎来IoT 的双层红利。 6、 盈利预测良好的行业卡位下公司显著受益于5G 应用产业加速,基于此我们上调公司盈利预测,调整2020~2021收入由24.9/34.4亿元至25.5/34.4亿元,调整2020~2021归母净利润由3.3/4.4亿元至3.6/4.9亿元,参照可比公司估值,给予公司120XPE,市值约430亿,目标价107元,维持增持评级。 风险提示:智能汽车出货量低于预期,新车智能驾驶舱模块配置量不达预期;物联网连接终端不及预期规模。