迈为股份公布中报业绩预告： 扣非净利润大幅增长 52.68%~81.70%：公司发布业绩预告， 2021年 H1，归母净利润进一步增长，预计为 2.30-2.70亿元，同比上升 21.52%至 42.65%（去年 Q2非经常损益 4313万元，影响较大，主要系大额政府补贴），扣非净利润预计为 2.21-2.63亿元（非经常性损益的影响金额约为 700-900万元，主要系政府补助），同比增长 52.68%-81.70%， EPS 预计为 2.23-2.62。 公司 Q2单季度扣非盈利增速同样表现优秀： Q2单季度预计公司归母净利润达到 1.10-1.50亿元，扣非净利润达到了1.00-1.42亿元，归母净利润同比增速为-11.29%至 20.97%，扣非归母净利增速达到了 21.95%至 73.17%，中位数为 47.56%。 HJT 转换效率突破 25%，凸显领先技术： 5月 28日公司公布，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证，公司全部采用公司自主研发的设备和工艺技术研制的异质结太阳能电池片，其全面积(大尺寸 M6， 274.3cm2）光电转换效率达到了 25.05%，刷新了异质结量产技术领域的最高纪录，有助于推进异质结的商业化应用。 公司本年度 HJT 合同逐步落地： 公司在 HJT 电池技术路线上具备整线解决方案，充分掌握先发优势。公司已基本完成了异质结电池 PECVD、 PVD、丝网印刷、清洗制绒等核心装备的布局，是目前为数不多的具备 HJT 的整线设备提供能力的厂商。 盈利预测与估值： 预计 2021-2023年公司营业收入分别为 33.3亿、 44.1亿、58.6亿， YOY 为 45.69%、32.55%、32.79%；归母净利润分别为 5.65亿、8.03亿、 11.00亿， YOY 为 43.3%、 42.1%、 37.0%，对应 PE 79X、 56X、41X，维持买入评级.风险提示： 政策波动风险、验收周期长风险、市场竞争加剧风险、新产品研发风险、预告为初步核算数据具体以中报为准等。

柏楚电子公告定增募集说明书申报稿，拟向特定对象募集资金不超过10亿人民币，用于三大项目：1）智能切割头，拟使用定增资金不超过4亿元；2）智能焊接机器人及控制系统，拟使用定增资金不超过3亿元；3）超高精密驱控一体项目，拟使用定增资金不超过3亿元。 我们认为公司对于本次定增的用途明确，第二成长曲线逐步显现： 第一，智能焊接系统： 1）公司智能焊接系统主要包括离线编程软件、焊缝跟踪系统、视觉定位系统以及焊接机器人工作站等：本项目规划产能为智能焊接离线编程软件3,000 套、智能焊缝跟踪系统3,000 套、智能焊接控制系统3,000 套、工件视觉定位系统2,000 套、焊接变位机1,000 台和智能焊接机器人工作站1,000 台。 2）软件+硬件形成一整套完整的焊接流程系统，其中焊接机器人工作站以及焊接变位器为选配：焊接流程包括：导入图纸（从Tekla、Revit等建筑设计软件）-设置焊缝-生成焊缝路径-进行焊接（涉及动态路径规划及自动避障、焊缝位置识别及跟踪传感控制、图像信号处理等等复杂内容）-调整工件位置（自动调整、实现连续焊接）。 3）公司目前已与下游多家钢构企业建立深度合作关系：对个别智能焊接产品进行反复试验。目前为止，公司已经研制出焊缝跟踪传感器软硬件原型，能够初步识别简单焊缝；公司已经研制出机器人离线编程软件demo，能够对机器人与工件进行3D 建模，并模拟焊接加工；公司已经研制出基础的机器人控制系统，能够控制6 轴焊接机器人进行空间轨迹运动。 第二，智能焊接头： 1）智能焊接头业务已到收获期，全年大概率实现超千套销售：波刺为公司焊接头业务主体：2020 年和2021 年1-5 月，波刺自动化实现销售智能切割头分别为221 套和513 套。自业务开展以来，公司的智能切割头产品的综合性价比逐渐获得下游客户的认可。截至2021 年5 月31 日，公司智能激光切割头业务在手订单数量为109 套，已与下游客户签署的框架协议/意向性协议的订单数量为480 套。 2）智能焊接头业务市场空间有望超预期，主要系更新周期短于设备本身：切割头分为两块市场，第一是新增：2021 年、2022 年高功率激光切割运动控制系统的预计市场需求分别为16,600 套和20,600 套，保守估计2025 年（达产年）高功率激光切割运动控制系统的市场总量约为32,700 套。这部分略超我们此前的测算。 更新周期短，存量替代市场超预期：对于存量市场来说，国内激光切割设备的使用寿命在5 年左右（中低功率3-4年，高功率略长），但切割头平均使用寿命为2 年左右（高功率寿命会更短），是激光切割设备整机寿命的一半不到。在考虑原切割设备一般通过更换智能切割头维持切割设备的正常使用，则到2025 年存量切割头的替换需求量约为30,400 套。综合上述新增市场和存量替换市场，2025 年激光切割头的市场总规模将达到63,100 台。 3）市场空间及IRR：以均价4-5万来算，切割头业务到2025年市场空间有望达到25.2-31.6亿元，高于运控市场本身。在不考虑资金由母公司向子公司投入方式和母子公司之间分红等因素下，本项目税后内部收益率为25.63%，项目预期效益良好。 我们认为公司本次定增很大程度上打开公司成长空间，新拓展的切割头及焊接市场空间均高于此前的传统业务，第二成长曲线呼之欲出。 盈利预测与估值 考虑到公司未来定增扩产落地以及短期业绩可能承压，若定增顺利完成，预计2021-2023年对应备考的净利润分别由5.31亿、7.00亿、9.34亿上调至5.23亿、7.14亿、9.70亿。对应P/E分别为77.91X、57.02X、41.98X。维持买入评级。 风险提示：下游激光加工设备行业需求低于预期，高功率系统领域拓展不及预期，竞争对手产品性能提升迅速，公司产品面临降价风险，定增未能获批通过的风险。

1、中望软件，为研发设计锻造中国魂 中望志在打破工业软件的中国“无人区”，对标达索（预计未来五年替代solidworks，长期将追赶CATIA），承担着国内CAX软件弯道超车的重任。20年深耕研发设计软件领域，行业市占率达到47%；公司近五年来营收和利润稳定增长，营收方面近五年CAGR达35%，利润方面则达52%。 2、行业双位数增长，未来五年国产化主线，五倍以上提升潜力，长期空间400亿 从CAX市场规模来看，全球市场在2021年有望达到近840亿元；中国未来三年有望达到113亿，未来五年有望达到163亿，长期空间达400亿元，发展潜力大。从政策推动来看，根据工信部《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿），要求到2025年，规模以上制造业企业基本普及数字化，重点行业骨干企业初步实现智能转型，CAX进一步拓展未来可期。从国产化率提升来看，目前CAX国产化率约为11%，至少有5倍以上提升空间。 3、产品力对比：3-5年替换腰部市场；未来五年收入空间有望达到30-40亿元 2D CAD层面，中望2D CAD产品已可基本实现替代。3D CAD层面，中望在非高端领域“基本可用”，随着公司技术逐步积累，未来可期。未来中望有望替代外海厂商占据国内市场高份额：从行业角度，未来三年可替换80%领域；从产品角度，未来三年可替换50%领域（替换中端市场）。若5年内国产化率提升至50%，根据中望目前国产CAX软件市占率约50%的占比，我们预计公司未来五年潜在收入空间有望达到30-40亿元，叠加未来有望向PLM领域拓展，收入空间将进一步上升。 4、竞争力分析：产品力领先的本质 核心竞争力奠定行业领军地位：公司掌握2D/3D核心技术，拥有有自主3D几何建模内核Overdrive；高研发投入、高水平技术团队奠定技术领先地位；创新联合研发（大学机构+合作伙伴），从上游打造龙头地位；CAD出身且深耕行业二十年(全球十大工业软件公司一半为CAD出身)，产品线全面；打造All-in-One CAX战略；且卡位优质客户，拥有华为、中车等大型优质客户。 5、估值分析 我们预计公司2021/2022/2023年营业收入预计为6.84/10.13/14.78亿元；公司2021/2022/2023年净利润预计为1.94/3.06/4.65亿元。考虑中望软件在研发设计类软件行业的龙头地位，工业软件领域双位数增长等，我们给予中望40X PS，则中期合理估值(2022年)400亿元左右，目标价格645.16元。而长期来看，考虑到中望有望从CAD成功拓展至CAX全产业链，叠加国产替代不断加速，中望软件成长空间较大，未来或将实现千亿市值。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，国产化进展不及预期，市场竞争加剧，研发进展不及预期

全球汽车智能诊断龙头，打造数字化维修全流程公司深耕汽车智能诊断领域，拥有汽车综合诊断、TPMS系列、ADAS系列、软件云服务四大产品线，与实耐宝、博世同为行业领先厂商。公司正积极布局数字化门店解决方案，集检测设备和数据、远程专家服务、数字化门店、配件供应链于一体，打造从诊断、维修到零部件交易的完整生态，全面构建价值网络。 汽车三化趋势重塑后市场，诊断工具成为智能维修中枢中美合计超5亿的汽车保有量和众多在册维保企业是后市场需求的保障，目前美国汽车后市场已较为成熟，中国第三方维修市场仍在快速发展，通用性汽车产品需求增加。汽车行业智能化、网联化、电动化三大趋势正重构汽车后市场，汽车电子零部件比例提升，数据将成为汽车后市场核心竞争力，汽车后市场服务领域大幅拓宽，诊断工具正成为智能维修中枢，利好产品保有量大、软件技术能力强的头部厂商。 第三代诊断产品打开新空间，ADAS产品卡位未来2020年公司发布第三代汽车综合诊断产品，产品增加故障引导、维修资料库等功能，同时定价相比二代产品提升40%以上，公司三代产品对比其他头部厂商产品更具性价比，或将有效提升公司客单价与市场份额。得益于中国TPMS强制安装政策开始全面实施，公司TPMS系列产品正迎来需求放量。ADAS前装市场景气，渗透率不断提高，公司ADAS标定工具在兼容性、系统集成度、精度、车型覆盖率等方面具备优势，卡位未来。 软件云服务或将成为公司未来最大成长点公司产品核心技术凝结于汽车智能诊断、检测等应用软件，通过嵌入硬件终端产品从而实现相关诊断检测功能，公司通过软件升级、功能拓展按年收取服务费。我们测算公司综合诊断电脑保有量超过40万台，保有量是公司软件收入提升基础，我们测算销量增长+单价提升将使得公司2023年软件服务收入达到5.55亿元，若再考虑续费率提升，公司软件云服务长期的成长空间更为广阔。 盈利预测与投资建议：考虑道通科技在汽车诊断行业的龙头地位、软件升级服务业务的势能、TPMS国内政策落地及ADAS产品的高发展前景，考虑海外疫情反复，我们将公司2021-2022年净利润由6.80/10.37亿元下调至6.19/8.65亿元，预计2023年净利润为11.93亿元，2021年公司目标市值年公司目标市值464亿元，目标价103元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；软件云服务发展不及预期；国内外疫情加剧的风险；预测假设具有主观性。

事件：万兴科技于6月6日发布公告，公司拟以现金21,369.80万元购买格像科技72.44%股权。本次交易对手方承诺标的公司在2021年度至2023年度实现扣非净利润分别不低于1,800万元，3,800万元、5,200万元。 我们认为，公司从去年开始更加聚焦主赛道：公司产业基金于20年底投资美摄进行布局，本次收购格像科技又是对主赛道更大的布局，对公司长远战略规划意义深远。 1、技术、用户、资源共享，视频创意领域有效协同形成合力交易对象格像科技为一家专注于海外移动端视频创意产品公司，在AppAnnie《2021年度中国厂商出海30强下载榜》中位列16强，掌握基于人脸识别、深度学习、美颜算法等AI技术，能够为用户提供视频裁剪、美妆美颜、滤镜等功能。截至2020年底，格像科技旗下产品全球累计用户超过8亿，日活跃用户超1000万，市场已覆盖全球超过50个国家和地区。 我们认为，此次交易对象能够在视频创意领域在平台建设、研发技术、人才培养、营销渠道、素材资源等方面与公司有效协同，形成合力，进一步增强公司竞争力，降低成本，为提升效益添砖加瓦。 2、加码视频创意移动端应用，补足相关技术，公司产品矩阵进一步完善在产品层面，交易对象擅长于移动端产品的研发与推广，通过本次收购，公司能够有效完善移动端视频应用的产品矩阵，与公司桌面端视频剪辑产品实现互补，更好满足用户在多端场景下的使用需求，快速扩大用户量。 在技术层面，交易对象在视频及图像技术算法方面有多年沉淀，可填补公司在人脸美颜美妆、深度学习特效等技术方面的不足，增强公司在视频创意技术领域竞争力，有效减少研发成本，缩短研发周期。 3、净利润显著增厚，21-23年利润复合增长率近近70%本次交易对手方承诺标的公司在2021年度至2023年度实现扣费净利润分别不低于1,800万元，3,800万元、5,200万元。为实现此利润目标，交易对象21-23年利润复合增长率将达到近70%，将显著增厚公司利润。 暂不考虑此次收购，我们维持盈利预测，2021~2023年归母净利润为1.50、2.08、2.71亿元，2021~2023年EPS为1.16、1.60、2.08元/股，维持增持评级。 风险提示：宏观经济不景气，收购整合风险，标的公司未实现业绩承诺的风险

1、商用车智能/网联龙头，两架马车双驱动持续快速增长 公司深耕商用车智能联网设备，其中网联化业务包括智能增强驾驶系统、人机交互终端和车载联网终端，智能化业务则主要指高级辅助驾驶系统。公司是商用车智能网联的龙头公司，表现出高成长性，2020年公司营收4.56亿元，2016-2020年复合增速31.58%；2020年归母净利润为8831万元，2016-2020年复合增速28.57%。2021Q1收入同比增速104.15%，净利润同比增速92.25%。 2、智能网联渗透率+单车产品价值量共同提升，行业潜力十足 首先，政策上刺激智能网联产品上量提价：1）国六标准的出台和执行将加速T-Box在中轻卡的渗透，相当再造一个重卡市场；2）安装OBD纳入国家标准，点燃环保OBD市场需求；3）非道路移动机械国四标准于2020年12月底发布开始实施，T-Box 渗透率将持续提升。4）汽车行驶记录仪新标准预计将在今年出台落地，增加完善了对于行驶记录仪的安装和性能要求，也将带动产品价值量的提升。 其次，车辆运营成本和体验上看：1）车联网设备能有效降低车辆运营成本、并提高运营效率，刺激车厂对于车联网设备的需求。2）我国商用车ADAS配置率低，受益于安全保障需求以及智能化驾驶体验提升，商用车ADAS未来潜力十足。 3、公司竞争力强劲，新品类+新客户拓展奠定持续高成长之路 首先，公司一直高度重视研发(2020年研发费用率高达18%)，保持技术/产品的领先优势；其次，市场先发优势明显，排名靠前的商用车主机厂均为公司大客户，包括福田汽车，东风公司，中国重汽，陕汽集团等；再次，积极开拓新市场，包括中国重汽、三一、徐工集团、小康旗下瑞驰新能源、上汽红岩、南京依维柯等主机厂客户。 战略上，公司围绕智能网联融合创新技术持续布局，比如5G-V2X新终端，AI一体机，AEB等产品，并且积极向汽车控制器方向延伸，开发并提供如DCM、BCM、TPMS、座椅控制器、网关等产品，其中DCM 已与部分主机厂签订了开发协议。 4、盈利预测和投资建议：受益商用车智能网联快速渗透，单车智能网联价值量也大幅提升，鸿泉物联作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司在新产品新客户拓展顺利，进入收获期之后将驱动公司持续高增长。我们预计鸿泉物联2021-2023年归母净利润为1.33亿元（+51%）、1.97亿元（+48%）和2.6亿元（+32%），对应PE分别为27x、18x和14x，首次覆盖，目标价为46.6元~54.5元/股，给予“买入”评级。 风险提示：相关政策推进不及预期，新客户拓展到订单放量进度不及预期、行业竞争加剧影响毛利率水平、中轻卡智能增强驾驶终端渗透缓于预期、V2X等新技术新产品研发进度不及预期等风险

钢联以“资讯+电商”双轮驱动，未来看点在资讯业务 上海钢联已成为大宗商品B2B领域龙头，志在构建资讯、研究、咨询、交易、仓储、物流于一体的综合平台生态。2014年起公司电商业务收入呈现爆发式增长，但进入成熟期后业绩增速放缓。2017年后公司资讯业务进入新成长期，2018年以来资讯业务收入增速超过电商业务，资讯业务已经成为公司新的成长驱动。公司2021年股权激励计划业绩考核也锚定资讯业务收入增速。 资讯业务潜在年收入空间近20亿元，钢联有志成为中国标普 钢联电商业务已经积累起显著体量优势，资讯业务客户数量和ARPU也实现对国内同业的赶超，供给侧改革、“双碳”趋势下大宗商品信息服务商头部集中，整合趋势明显。外国巨头虽具有起步早口碑好的先发优势，但其优势主要针对高端客群，广大腰部市场空间广阔。钢联资讯业务覆盖四类主要客群，保守测算，上海钢联潜在付费机构客户数量（账号数量）超过12万个，六大品类大宗商品潜在年收入空间超过18.9亿元。 钢联客户价值及粘性高，市场影响力强化龙头地位 钢联产品类型全面，标准产品主打网站会员和钢联数据终端，定制化产品包括研究报告、期刊、咨询、会议和培训等，照顾到客户各类细分需求。钢联电商业务和资讯业务形成服务闭环，未来通过加强客户转化，电商业务的客户基础将为资讯业务引流。钢联付费用户数从2017年的6.73万增长至2020年的17.66万元，三年来实现2.6倍增长，而同业付费用户数则呈现下滑。钢联ARPU虽因移动端客户增加而下降，但也持续高于同业。 对标国外资讯服务巨头，各项驱动因素将推动业绩高增长 钢联主要资讯产品网站会员和数据终端采取SaaS模式，客户按年支付订阅费用。普氏能源资讯是标准普尔旗下全球领先的能化信息服务提供商，其订阅收入占比达90%，而我们根据公司公告推测，钢联当前订阅占比约70%，还有提升空间。钢联当前客群仍主要集中于大宗商品生产加工类企业，未来将向产业链上下游以及金融客户拓展。在品类拓展方面，钢联通过收购中联钢、山东隆众加强黑色金属及能化布局。钢联价格指数已获得上清所、芝加哥商品交易所（CME）等认可，进一步提升其行业话语权。 盈利预测：资讯业务已接替电商业务成为公司新的成长驱动，潜在空间广阔，随着产业链纵向延申叠加品类横向拓张，公司大宗商品资讯领域领先性将持续加强。由于公司2020年业绩低于此前预期，将2021-2022年净利润由3.36/4.40亿元下调至2.94/3.90亿元，预计2023年净利润为4.94亿元，2022年合理市值175亿元，目标价91.8元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险；系统数据安全风险；业务推广不及预期风险

双轮驱动，优质增长 公司是国内领先的金融IT公司，在对日软件开发行业处于龙头地位。2020年实现营收6.30亿元，同比增长5.62%，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长15%。对日业务贡献营收83.99%，2015-2020年复合增速为16.49%，国内业务营收2015-2020年复合增速达31.28%。 对日业务：现有客户合作稳定，未来市场前景广阔 公司深耕日本软件开发市场十八年，涵盖证券、银行、保险等领域，与野村综研、三菱信托银行、索尼生命保险等大型公司保持长期合作，为其开发核心业务系统。受益于日本广阔的金融IT市场，以及与下游客户稳定的合作关系，公司对日业务有望持续稳定增长。 国内业务：厚积薄发，不断拓展 公司国内金融IT解决方案产品主要为券商销售与管理服务系统，细分市场份额较高。国内业务聚焦券商IT市场，相较于其他金融行业IT有更高的议价能力和利润空间。随着解决方案产品化，公司毛利率有望向其他券商IT友商靠拢。 管理优势：激励培训，持续赋能 公司控股股东持有股份49.34%，高管及员工持股平台合计持股64.03%，高度集中的股权结构和专业的管理团队为公司发展保驾护航。公司分梯度进行人才筛选培养，高效的管理体系及盈利能力较强的金融赛道使公司毛利率显著高于对日软件开发友商。 盈利预测与估值 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为8.11/10.33/13.02亿元，同比增长28.68%、27.39%、26.00%；毛利率分别为48.31%、48.80%、49.28%。我们测算公司2021-2023年归母净利润分别为2.57/3.20/3.97亿元，对应26.68/21.38/17.25倍PE。基于可比公司平均估值，考虑公司对日软件开发业务高盈利增速以及高盈利质量（扣非净利率），给予21年40倍PE作为目标估值，对应目标价24.80元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上；2）疫情持续影响，金融行业系统更新替换进程低于预期；3）5月原股东限售股份解禁；4）；日元汇率剧烈波动产生的汇兑损益可能影响公司业绩表现

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事件： 公司发布年度报告： 2020年，公司实现营业收入 41.73亿元，同比增长 7.77%；实现归母净利 13.22亿元，同比降低 6.65%；实现扣非归母净利 7.34亿元，同比降低 17.56%，主要系会计准则影响。扣非归母净利率为 17.58%， 较去年下降 5.4pct，主要系收入确认受会计准则影响，而费用支出相对刚 性所致。 21年预计主营业务收入同比增长 20%，人员费用成本预算同比增长 30%。 同时注意到合同负债至年末达 31.07亿元， 净增加 6.33亿元，为 21年增 长奠定基础。 点评： 经营性现金流不受会计准则影响，更能反应公司真实业务情况。 2020年公 司经营活动现金流入 53.50亿元，同比增长 16.7%；经营活动现金流量净额 达 13.98亿元，同比增长 30.55%。经营活动现金流入及净额较 2020年营 收及净利略高，反映公司业务增长是有现金流的高质量增长。 内生增长主要关注公司抓住新筹金融机构及友商替换机会带来的部分产 品市占率提升。 公司经纪业务集中交易系统及公募解决方案有较强的新筹 机构拿单能力，抓住新筹券商（大和、金圆统一、星展）及新筹外资机构 （贝莱德、富达、路博迈）的机会；友商替换方面，公司替换了九州证券 集中交易系统，理财销售系统新增替换 14家客户， 新一代 TA 系统新增替 换 22家客户， CRM 及呼叫中心新增替换 26家客户。 基于此，公司部分产 品线市占率有望实现进一步提升。 外延并购主要关注产品线补足、行业拓展及出海逻辑。 1）产品线补足方 面： 公司 2020年并购了安正软件，进一步加强了在数据治理领域的布局； 控股金纳软件，强化在算法交易领域的市场地位；与 Finastra 签署战略合 作协议，强化在投资组合与投资交易整体解决方案上的领先优势；与 IHS Markit 共同投资成立恒迈神州，为一级市场债券发行提供簿记和网络服务； 继续投资了道客网络、标贝科技、同创永益等公司。 2）行业拓展方面： 公司并购了保泰科技，切入保险科技领域； 3）出海方面：公司 2021年在 东南亚市场进行产业链上下游的投资布局。 投资建议 基于公司给出的收入及人员成本费用预算， 我们将 2021-2022年收入由 54.39、 67.12亿元调整为 53.19、 67.54亿元，净利润由 13.23、 17.33亿元 调整为 14.11、 17.53亿元，预计 2023年收入和净利分别为 85.02、 21.81亿元。 2021-2023年对应 P/E 64.23/51.71/41.57倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 监管政策变动风险；经济波动风险；疫情反复致使业务推进不 及预期；市场竞争风险

事件 公司于近日发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入20.10亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润3.01亿元，同比增长32.94%；经营活动产生的现金流量净额为4.46亿元，同比增长28.93%。同期，公司发布2021年一季报，报告期内，公司实现营业收入2.43亿元，同比增长47.04%。 渠道赋能加成，经营质量改善 2020年度，公司大力加强合作伙伴生态系统建设，深化渠道合作，在维持稳定增长的同时，经营质量得到进一步提升。2020年，公司安全产品实现营业收入13.41亿元，同比增长22.21%；安全服务实现营业收入6.43亿元，同比增长18.09%。公司销售费用、管理费用和研发费用占营业收入的比例分别为30.39%、6.84%和17.77%，同比分别增长2.50%、14.72%和14.75%；公司毛利润率从2019年度的71.71%下降至2020年度的70.43%；净利润率由2019年度的13.55%提升至2020年度的14.98%。 一季度快速增长，看好全年高景气度 2021年一季度公司实现营业收入2.43亿元，同比2020年增长47.04%，对应2019年复合增速为12.79%。公司一季度相比去年高速增长，反映出今年网络安全行业整体的快速发展，我们持续看好2021年网安板块的高景气度。公司一季度毛利润率从2020年度的75.64%下降至2021年度的65.92%，我们认为主要是网络安全集成和网络安全服务的收入比重提升所致。 绑定核心员工，彰显发展决心 公司于近日发布员工持股计划和股权激励计划，激励计划拟授予的限制性股票总量为340.8万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.43%，共激励技术（业务）骨干195人。员工持股计划的资金总额不超过830万元，重点绑定以总裁胡忠华为代表的核心高管，进一步提升了公司的凝聚力。员工持股计划和股权激励计划考核目标为未来三年营业收入增速每年达到20%，显示了公司未来的稳定发展的信息。 盈利预测 维持2021/2022年营业收入分别为26.13/33.97亿元，预计渠道效应下，公司净利润率进一步提升，将公司归母净利润4.00/5.17亿元上调为4.20/5.66亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术开发和升级滞后风险；核心技术人员及管理人才流失风险

事件 公司于2021年4月24日发布2020年年报和2021年一季报。2020年实现营业收入13.71亿元，同比去年增长17.78%；净利润为1.6亿元，同比去年增长12.31%，基本EPS为0.25元，平均ROE为7.49%。2021年一季度营业总收入1.82亿元，同比去年增长57.71%，净利润为-843.17万元，亏损同期减少55.98%，基本EPS为-0.01元，平均ROE为-0.38%。 合同增速体现景气度，年报现金流超预期 公司收入利润符合预期，均实现双位数增长（根据公告，新签合同金额YOY 34%），毛利率基本稳定。细分看，20年现金流情况超预期（约1.5亿）。 Q1收入超预期，过去两年复合增速达40% 根据公告，我们测算同比19年复合增速达40%，反映业务高景气度。同时公司公告，订单增速同比达到80%+。Q1收入增长质量亦高，毛利率保持微增。 21年有望迎来新业务收获期，看好新业务云托管加速 经过两年新业务投入，公司正迎来收获期，以Q1为起点我们看好公司收入利润实现高增。新业务，建议重点关注Q2云托管车道数情况和新方案的开拓。 投资建议 捷顺科技在国内智能停车领域的领军地位，基于其年报现金流和一季度收入超过预期，且有望迎来新业务收获期，我们调整盈利预测，2021~2022年收入由18.27、24.67亿元调整至18.51、24.06亿元，预测2023年收入为30.80亿元；2021~2022年归母净利润由1.94、2.63亿元调整至2.12、2.84亿元，预测2023年归母净利润为3.64亿元，维持买入评级。 风险提示：宏观市场环境的不确定性风险；原材料价格上涨带来的成本上升风险；应收账款规模较大的风险；新业务发展速度不及预期的风险

事件公司于近日发布20年年报，报告期内公司完成营业收入36.47亿元、归属于上市公司股东的净利润8.04亿元、扣除非经常性损益的净利润7.03亿元，同比增长分别为18.04%、16.82%、22.34%。经营活动产生的现金流量净额6.58亿元，同比增长32.5%。基本每股收益0.87元，增长12.99%。 安全运营业务开花结果，21年发展值得期待公司20年安全产品业务实现收入25.35亿元，同比增14.13%，全年收入占比为69.50%，毛利率为62.86%，同比下滑2.10个PCT；安全运营与服务收入实现业务收入10.94亿元，同比增长28.95%，全年收入占比为29.99%，毛利率为66.00%，同比下滑1.87个PCT。2020年，公司继续在全国布局安全运营体系，已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心。以产品/平台/服务/人员为基础，持续整合网络安全创新能力，通过安全运营服务，在新的网络安全应用场景中为用户持续赋能。2021年力争累计达到120个城市和地区的覆盖。 战略新业务高速发展，多项目多地落地公司战略新兴业务，包括智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全并取得明显成效。2020年，公司新兴业务收入达10亿，同比增长67%，具备良好的成长性和发展前景。公司在青海、四川、江苏等地建设了多个区域性工业互联网安全运营中心；云子可信累计服务中小企业超过3万家，用户遍布互联网、教育培训、零售快消、医疗健康、房地产、保险等众多行业和领域。根据我们测算城市安全运营收入在5亿-6亿元区间，工业互联网安全和云安全在2.5亿元-3亿元之间。 费用把控优异，利润有望持续释放公司20年支出销售费用7.96亿元，同比增长14.13%，支出管理费用1.62亿元，同比降低1.53%，支出研发费用6.43亿元，同比增长8.94%。公司20年销售费率为21.82%，同比下降0.75个PCT，管理费率为4.43%，同比下降0.89个PCT，研发费用率为17.64%，同比下降1.48个PCT。公司费用把控优异，利润有望持续释放。 投资建议考虑到公司短期内费用无法大幅度下降，以及网络安全需求端无法大幅度爆发，将公司21/22年营收从50.66/64.07亿元下调为47.04/58.80亿元，21/22净利润从10.75/13.57亿元下调为9.87/12.21亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；技术泄露风险；

事件公司于2021年4月12日晚发布一季度预报，报告期内，公司预计实现营业收入5.06亿元，较上年同期增长约120%，同比2019年增长45%。 20年四季度高速增长，拉动全年净利润转正公司20年实现营业收入36.5亿元、归母净利润7.93亿元、扣非归母净利润7.02亿元，同比增长分别为18.16%、15.19%、22.28%。2020年公司前三季度的业务受到新冠疫情影响较大，导致业绩下滑。随着疫情好转，公司业务得以迅速恢复，尤其第四季度单季实现营业收入22.07亿元，同比增长46.51%。 21年年Q1业绩亮眼，持续加大各项投入21年第一季度公司预计实现营业收入5.06亿元，较上年同期增长约120%，同比2019年增长45%。因为公司研发费用、销售费用增长明显，并且本期公司员工持股计划产生的股份支付费用增加约1900万元，公司表观利润亏损，预计归属于上市公司股东的净利润为-7300万元至-7800万元。 围绕长期经营者战略，三大战略业务已见成效公司围绕中长期发展战略及年度经营计划，继续加强市场开拓、行业布局及渠道建设。其中，对于城市安全运营业务的持续推进和渗透，在不断扩大区域覆盖的同时，也有力提升了多个区域市场的销售额，协同效应明显。 公司持续加强研发投入，尤其战略新业务相关产品的开发，支撑了安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务的快速增长，20年新业务全年销售额已达10亿规模。 投资建议公司将持续受益于网安行业景气度提升，暂时维持此前盈利预测，等正式年报后更新，预计公司20/21/22年营收为39.84/50.66/64.07亿元，净利润为8.71/10.75/13.57亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济波动风险；技术更新风险；快报和一季度预告未经审计风险，请以最终公告为准

公司成立于1982年，专注制造业产业变革、企业数字化以及智能化转型，业务覆盖中国台湾地区、越南等多个国家与地区，ERP软件获得超过5万家客户的肯定。财务方面，公司目前净利润增速高于收入增速，20年公司经营活动现金流净额达2.26亿元，近三年平均约2亿元，长期成长可持续。 智能制造前景广阔，5G叠加国产替代加速产业上行3月PMI数值达到了51.9%，国内经济复苏势头向好，21年一季度制造业恢复加快，制造业景气度维持在历史较高位置，为智能制造提供需求基础。 5G最大的应用是在工业物联网，可以实现“设备点对点通信、设备数据上云、横向多工厂协同、纵向供应链互联”。根据中商产业研究院预测，2020年中国智能制造装备产值规模将达20900亿元。ERP国产化替代势在必行，国产化加速工业软件落地。国产的高端ERP软件与国外同类产品的差距正在缩小。随着国家政策的陆续出台和逐步落实，央企等核心行业高度重视管理信息化系统安全性，高端ERP市场有望释放。 工业富联入主，深度合作引领中国制造转型升级公司发力智能制造，与立讯精密等行业巨头长期合作，产品及解决方案不断完善。目前工业富联正式入主，工业富联与一致行动股东合计将持有22.75%股本，成为公司第一大股东。当前工业富联大力推广“灯塔计划”，在多个行业树立行业标杆，提升在智能制造领域的影响力，在工业互联网领域布局及推广。我们认为管理层面，公司股权结构得到改善，同时股权激励提振员工士气，预计经营效率有望持续提升。业务层面，与工业富联的深度合作，公司有望获得国内行业头部客户订单，大陆地区业务有望实现高速发展，长期来看，公司MES业务将会跟工业富联数字化工业深度整合。根据期权行权条件以及限制性股票归属条件，2023年公司整体收入有望达到21.27亿，其中大陆地区有望达到12.76亿。 投资建议：鼎捷软件作为国内领先的智能制造厂商，未来新产品有望持续落地以及逐步SaaS化，工业富联入股实现股权结构改善，经营效率提升，与工业富联深度合作，公司通过灯塔计划将进入更多制造业头部客户，树立标杆项目，智能制造业务有望实现高速发展。我们预计公司21-23年归母净利润为1.59/2.10/2.89亿元。考虑公司当前盈利主要来自中国台湾地区，大陆地区业务发展迅速，我们采用分地区估值：根据Wind一致预期21年可比公司平均PE为为29.81倍，我们预计21年中国台湾地区净利润1.59亿，给予PE30倍，对于市值47.7亿。预计大陆21收入为7.81亿，给予4.5倍倍PS，对应市值35.15亿，合计市值为82.85亿，对应股价31.12元。首次覆盖，给予“买入”评级。 提示：工业富联协同效应、业务推广、国产替代不及预期，疫情冲击客户需求的风险，市场竞争格局恶化的风险