国防信息化建设持续投入，军用宽带通信快速发展 目前我国军队刚刚进入信息化四阶段第二阶段，军用通信仍以2G窄带通信为主。在军改完成后，为全面提升部队作战能力，加强精准传递指令，分享作战信息，军用通信对图像音频视频等大流量传输产生更高需求，军用通信系统更新换代迫在眉睫，军用通信由窄带向宽带，由2G向4G升级势在必行。 军用宽带通信龙头，产品品类齐全，有望迎来高增长 公司是全军首个宽带通信系统—“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”的技术总体单位，作为主要研制单位承担了宽带接入装备的研制任务，同时也是陆军、火箭军、海军、空军等军兵种相关派生型装备研制项目的技术总体单位。公司研发了自主可控的国产化军用4G芯片（基于国产4G芯片实现军民两用改造）、自主可控的算法及协议软件,在民用第四代移动通信技术（4GTD-LTE）的基础上，针对军事应用的特殊需求，在高机动远距离通信、自组织组网通信、频谱感知、宽带抗干扰通信、系统自同步等方面实现了一系列技术创新和突破，并形成了车载式、机载式、舰载式、单兵、手持等全系列产品。随着定型产品在各军种的加速列装和其他军种的型号定型，宽带移动通信设备业务有望快速增长。 定增布局5G小基站，未来有望成为新增长点 与4G相比，5G对小基站数量和信号质量提出更高的要求，同时也催生了更大的市场空间。预测未来5G小基站将达到千万站，按每台小基站1万元人民币的价格计算，考虑到未来小基站价格下降，5G小基站约有千亿元的市场空间。公司已经参与了军用5G多项预研和型研项目论证，成立了军民融合5G实验室，研发出军用5G原理样机，为5G小基站产品研发打下坚实基础。公司将在现有宽带移动通信专网的技术体制及设备的基础上，针对5G通讯设备，完成用于5G信号覆盖的小基站研制，以在专网和公网领域提供稳定高质量信号覆盖服务，占领市场先机，未来有望成为公司新的增长点。 投资建议 公司主要从事军用宽带移动通信系统及军用战术通信设备的研发、制造、销售及工程实施，结合业务应用软件、指挥调度软件等配套产品，向军方等行业用户提供宽带移动通信系统的整体解决方案。公司定型产品在各军种的加速列装和其他军种的型号定型带来的订单驱动宽带移动通信设备业务快速增长。我们预计公司2020-2022年营收分别为6.79亿元、9.41亿元、13.07亿元，归母净利润为1.58亿元、2.29亿元、3.20亿元，对应PE为62/43/31倍。参考可比公司的估值，考虑到公司产品竞争力强，持续高投入带来的竞争壁垒，给予2021年估值区间50-60倍，看好公司宽带移动通信设备业务有望迎来快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 1）宏观环境变化的风险：如果未来国际环境、地缘政治及国家国防战略等因素发生重大变化，可能会导致国家削减国防开支，军费开支不及预期，将对公司的生产经营带来不利的影响; 2)市场竞争加剧的风险：随着国防信息化建设推进，越来越多的科研院所及民营企业开始加大研发力度，逐步参与到军工信息化领域，市场竞争加剧可能导致产品毛利率下降，公司产品利润率降低并导致经营业绩下滑的风险; 3）军用宽带移动通信系统的进展不及预期的风险：由于军队通信系统的特殊性，升级换代的周期较久，如果军用宽带移动通信系统全面推广的速度较慢，可能会导致市场需求增长乏力，对公司的生产经营带来不利影响。

实施限制性股票激励，有效提高员工的凝聚力和创造性本次激励计划的激励对象均是对公司未来经营业绩和发展有直接影响的中层管理人员及核心技术骨干，共有 149人。本次授予的限制性股票业绩条件为 2021年度至 2024年度公司子公司苏州旭创的扣非净利润分别不低于人民币 8.85亿元、10.27亿元、11.81亿元和 12.99亿元，此业绩增速条件彰显公司对未来业绩增速的信心。实施股权激励有利于建立股东与核心人员之间的利益共享与约束机制，有效提高核心员工的凝聚力和创造性，有利于公司发展战略的实现。 可转债加码高端光模块，巩固行业龙头地位公司的 400G 的光模块产品伴随强劲的市场需求在今年放量，市场需求预计会持续增长。公司的可转债方案也证明了其对行业景气度的信心。公司计划将本次不超过 30亿元的可转债资金大量投入高速光模块产能的扩张。公司计划在苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目、苏州旭创高端光模块生产基地和铜陵旭创高端光模块生产基地分别投入募集资金 9.45亿元，6.44亿元，5.13亿元。公司将安徽铜陵厂区的预留厂房投资建设高端光模块生产线，以抓住光模块市场良好的发展态势。 400G 光模块需求攀升，强劲需求推动业绩增长5G 电信市场和数通市场对高速光模块的需求进入高速增长期。在数通市场方面，亚马逊云的 400G 光模块预计将在 2021年开始起量，需求量将大幅提高，微软和谷歌等大厂也将逐步开始升级。 根据 Yole 的预测，光模块整体市场规模预计在 2021年将达到177亿美元。数据中心光模块需求达到 121亿美元，电信光模块市场规模将达到 56亿美元。Gartner 近日的研究报告表示，2020年全球数据中心投资整体下滑 10%，而 2021年整体投资将反弹6%至 200亿美元。全球最大云厂商亚马逊云在 2020年 Q3的资本支出达到 98亿美元，同比增长 188%，环比增长 48%，连续四个 季都出现大幅环比增长，显示出光模块下游客户的强劲需求。公司作为行业龙头企业，行业需求将推动业绩快速增长。 投资建议公司是数通市场的光模块龙头厂商，随着海外云厂商资本开支回暖，公司的 400G 光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产品已取得较大份额，同时收购储翰科技后不断扩大产品线。维持盈利预测不变，预测 2020-2022年公司营收为 65.08亿元、80.60亿元、99.30亿元，归母净利润分别为 8.51亿元、10.96亿元、14亿元，对应现价 PE 分别为 44倍、34倍、26倍，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧；毛利率下滑风险； 5G 建设速度不及预期。

1、事件：2020年Q3实现营收11.9亿元，较去年同期增长24.7%；归母净利润1.5亿元，较去年同期大增241.9%；Q1-Q3累计归母净利润2.6亿元，较去年同期增长92.9%。 2、营收爆发增长，业绩逐步释放：2020年公司三季度累计实现整实现扣非归母净利润2.6万元，同比增加92.9%，当年盈利能力大幅提高。净利率9.0%，同比增长3.4pct。新基建加速下，数据中心建设需求旺盛，公司IDC业务占比持续上升，充分利用电力能源领域积累的技术经验积极转型，推动公司业绩爆发增长。我们预期公司四季度收入有望同比延续增长。 3、三费费率逐年下降，研发与存货周转双双提高：2020Q1-Q3公司三费费率均有所减少，而研发仍保持较高投入。销售增长与存货减少协同，公司存货较去年同期减少1.1亿元；存货周转率4.7，同比提高1.2，流动性不断提高，经营能力稳步上行。 4、拟剥离充电桩业务，绑定腾讯深度聚焦CIDC领域公司7月与腾讯签署数据中心合作协议，预计一期3000机柜，8月宣布拟剥离充电桩业务，依靠UPS技术及行业优势，深度绑定腾讯聚焦IDC行业。根据公司披露，当前可运营机柜2.8万个（含运营商合作机房），在腾讯一期预计3000个机柜交付后，预计年底公司总机柜数有望达到3万个。 5、投资建议：腾讯未来五年计划5000亿元投入用于新基建建设基础上。我们认为目前国内第三方数据中心正逐渐形成一线热点区域汇聚层业务、周边大型批发及远郊自建模式，随着其竞争格局日渐激烈，云厂商的长期深度合作是未来成长确定性较高的赛道之一。深度绑定腾讯有利于云厂商算力提升过程中持续受益。此外公司作为国内UPS头部厂商，多年技术积累有利于IDC业务协同，提升企业综合服务能力。我们看好公司深度绑定腾讯战略聚焦IDC业务带来的业绩增长确定性，预计2020-2022年归母净利润3.9亿元、5.1亿元、6.7亿元，对应现价PE25X/19X/14X，首次覆盖给予“增持”评级。 6、风险提示：宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险；行业政策变化风险；产品交付风险；经营管理风险。

投资建议：考虑疫情后周期业绩驱动力减弱，预计营收由606亿元、696亿元、804亿元下调至592亿元、685亿元、788亿元，归母净利润由22亿元、28亿元、35亿元下调至21亿元、26亿元、33亿元，对应现价PE分别为31X/24X/19X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险；行业政策变化风险；产品交付风险；经营管理风险。

三 季 度 保 持 高 增 长 ， 400G 光 模 块 产 品 持 续 放 量 公司 Q3营收和归母净利润均再次创下历史新高， Q3营收环比提 升 2.1%，归母净利润环比提升 11.37%。 公司 5G 电信光模块和 400G 数通光模块出货量持续保持高增长。 2020年 5月起将储翰 科技纳入合并报表范围， 在 5G 电信光模块方面，公司的前传、 回传和中传光模块出货量大增。 数通市场上，公司 400G 的光模 块产品伴随强劲的市场需求而持续放量，保证了公司的行业龙头 地位。 5G 和数通光模块龙头， 持续加大研发投入 公司凭借多年的积累，已经成为全球光模块龙头企业，并且持续 加大研发投入保证技术领先。 第三季度公司产生研发费用 1.17亿元，占营收比 5.95%，环比和同比均有增长。公司的研发投入 在光模块行业中处于领先水平。研发投入为公司带来了技术和规 模上的领先，公司 400G 光模块产品在进度、出货量和客户认证 方面同样领先于其他厂商。在 5G 电信光模块产品方面，公司的 前传、中传、回传光模块的市占率均达到行业头部水准，回传的 200G、 400G 光模块开发进程处于市场领先。 公司的 100G 和 400G 产品出货量保持行业领先，取得了良好的订单和市场份额。 400G 光模块需求爆发，业绩高增长可期 5G 电信市场和数通市场对光模块的需求将在未来几年内持续增 长。 在数通市场方面，北美云计算厂商计划在 2020年开始大规 模升级数据中心网络传输速率， 亚马逊的 400G 光模块预计将在 2021年开始起量，需求量将大幅提高，微软和谷歌等大厂也将逐 步开始升级，未来几年 400G 光模块的需求量将出现爆发式增 长。根据 Light Counting 的预测，光模块整体市场需求未来三 年增速达到 30%-50%，预计在 2021年市场规模将达到 120亿美 元。公司的中高速光模块产品覆盖了电信和数通市场的大部分需 求，在行业需求旺盛的背景下业绩将迎来可持续的高增长。 投资建议 公司是数通市场的光模块龙头厂商，随着海外云厂商资本开支回 暖，公司的 400G 光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产 品已取得较大份额，同时收购储翰科技后不断扩大产品线。 维持 盈利预测不变， 预测 2020-2022年公司营收为 65.08亿元、 80.60亿元、 99.30亿元，归母净利润分别为 8.51亿元、 10.96亿元、 14亿元，对应现价 PE 分别为 40倍、 31倍、 24倍，维持 “增持”评级。

业绩逐季改善，网络安全产品优势凸显 公司 2020年第三季度实现营业收入 2.37亿元，同比增长 19.59%，实现归母净利润 0.70亿元，同比增长 6.93%，业绩呈现 逐季改善趋势。 第三季度毛利率为 73.73%，同比下滑 0.52个百 分点，净利率为 29.27%，同比下滑 3.47个百分点。 公司的网络 安全产品营收占主导， 在安全事件及云计算、大数据、物联网、 移动互联网等新技术或新业态促使下游行业对信息安全行业持续 的需求的背景下，公司持续保持在企业级网络通信领域的研发， 管理经验，不断巩固在高端网络、安全及应用交付市场的地位。 三项费用保持稳定，持续高研发投入保障市场地位 2020年前三季度三项费用保持稳定，销售费用为 1.70亿元， 同比增长 12.38%，销售费用率为 30.74%。管理费用为 0.20亿 元，同比下降 13.60%，管理费用率为 3.64%。财务费用为- 0.50亿元，同比下降 44.19%， 财务费用率为-8.94%。 2020年 前三季度公司研发费用投入 1.29亿元， 同比增长 7.43%，研发 费用占营收比为 23.32%。研发投入增强了公司在技术上的领先 优势，产品的市场竞争力稳步提高。公司以其先进的技术实力 和完备的产品体系不断推出高性能高可靠的网络安全产品，包 括 安 全 防 护 产品 如 应 用防 火 墙 （ FW ） 、 入侵 防 御 系 统 （ IPS）、 Web 应 用防火墙（ WAF）、异 常流量清洗 系统 （ Guard、 Probe）、物联网应用安全控制系统（ DAC），和安 全 分 析 产 品 如 DPI 流 量 分 析 设 备 、 漏 洞 扫 描 系 统 （Scanner）， 以技术领导行业。 7月 15日， 中国移动对外公 布了 2020年至 2022年 Web 应用防火墙(WAF)设备集中采购招 标结果，公司再次获得第一名， 中标份额高达 70%。 展示了运 营商对公司实力的认可，也印证了公司在运营商网络安全领域 的领先市场地位。 拟非公开定增完善产业布局，持续优化产品和服务 8月 24日公司公告拟定增募资不超 10.15亿元，用于新一代 IT 基础设施平台研发项目，智能测试、验证及仓储基地建设项 目，完善自身产业布局。随着国内企业信息安全需求的不断增 加， 公司加大在安全检测、安全专业服务及安全态势感知平台 等方面的投入，实现业务上的全覆盖和闭环， 推出了一系列安 全平台及安全检测类产品， 对现有产品与服务进行持续优化， 提升各产品性能。 投资建议 公司以网络安全为核心，融合企业通信领域中网络安全、应用交 付、基础网络各功能模块的整体解决方案。 安全威胁态势感知和 新一代高性能云计算中心安全产品成为新的业绩增长点，我们看 好公司新一轮的发展机遇期。维持盈利预测不变，我们预计公司 2020-2022年营收分别为 9.93亿元、 12.16亿元、 14.98亿元， 归母净利润为 3.02亿元、 3.69亿元、 4.62亿元， 2020-2022年 对应现价 PE 分别为 58倍、 47倍、 38倍，维持“增持”评级。

事件概述公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营业收入42.08亿元，同比增长47.40%，归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元，同比增长33.84%，扣除非经常性损益后的净利润为0.99元，同比增长12.02%。 3Q3业绩大幅增长，不断创新优化产品公司Q3营收和归母净利润均大幅增长，Q3单季度营业收入为17.11亿元，同比增长49.16%，归属于上市公司股东的净利润为0.55亿元，同比增长264.54%，扣除非经常性损益后的净利润为0.54亿元，同比增长415.38%。营收大幅增长主要系物联网行业发展态势良好，公司根据市场需求不断创新优化产品。Q3单季度毛利率为20.33%，同比下降1.67个百分点，环比增加0.66个百分点。净利率提升至3.23%，带动Q3净利润增速快于收入增速。 持续加码研发投入，助力未来业绩成长公司在研发费用上持续加大投入，研发人员数量及薪酬相应增加使得研发费用占比不断提高，并且不断完善公司产品线以满足各行业客户的需求。公司前三季度研发费投入4.37亿元，同比增长96.55%，占公司营业收入比为10.39%。在持续的高研发费用投入下，公司的研发能力形成较强的竞争优势，为公司在无线通信模组领域的持续健康发展提供有效助力。上半年公司推出车规级5GNRSub-6模组、5G多模模组、集成定位功能的CatM1、CatNB2模组；高性价比LTECat1模组；支持32端接入的Wi-Fi6模组；可实现亚米级最高厘米级定位精度的多模双频高精度GNSS定位模组;Wi-Fi投屏智能模组等等，丰富的产品线有望继续促进公司整体业务的增长。 定增布局智能制造，助力全面提升公司竞争力10月9日公司发布非公开发行股票募集预案，募集资金总额不超过11.03亿元，资金将用于全球智能制造中心建设项目，研发中心升级项目以及智能车联网产业化项目。三个项目投资额分别为8.52亿元，1.07亿元，1.44亿元。公司拟通过定增来助力公司自主生产配套能力，研发能力以及车联网模组市场竞争力，拓宽与行业间同类公司之间的技术竞争差距，全面提升公司竞争力。随着万物互联时代的到来，公司业绩有望迎来进一步提高。 投资建议公司在通信模组行业具有丰富的技术及经验积累，在供应链、研发、生产、销售、服务等方面均具有很强的竞争优势。在业内率先推出了5G和车规级等模组产品。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来爆发。维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司营收分别为60.33亿元、83.36亿元、111.65亿元，归母净利润分别为2.47亿元、3.74亿元、5.89亿元，2020-2022年对应现价PE分别为76倍、50倍、32倍，维持“增持”评级。 风险提示市场竞争风险；海外拓展不及预期风险；5G推进不及预期的风险。

单季度业绩加速提升， Q3EBITDA 1.7亿元， IT 负载及上架率预计稳步提升2020Q3公司实现收入 2.6亿元（YoY 52.9%），实现归母净利润 0.5亿元（YoY +104.76%），实现EBITDA 1.7亿元，截至报告期全年累计实现 EBITDA 3.9亿元（YoY +41.6%）。 截至 2020年中报，公司整体在运营数据中心 IT 负载约 221.8兆瓦（MW）， 结合公司连续增长的季度收入以及单季度高位的毛利率（2020Q3： 42.1%）来看公司 Q3IT 负载及上架率预计稳步提升。 完成定增募资， 定制+高端零售实现多元布局报告期内，公司完成定增募集资金 16.9亿元。 此次资金将用于公司 JN12-B、 ZH13-A、云创互通等项目及偿还银行借款。在云市场需求不断扩大情况下，公司持续绑定头部云厂商持续拓展定制化业务规模， 同时加强北京地区市场布局，发力一线区域高端零售业务，实现双引擎多元布局，有望丰富客户结构。 持续释放新业务订单，后续增长动力强劲近期公告中新增中国联通（怀来）一期项目（3000机柜*单机柜密度 5.5kW）和 HUB 2020-7数据中心项目（预计该项目未来 10年可实现含电收入约 10.9亿元）。 根据已披露订单情况我们预计公司目前在运营数据中心及在手订单总 IT 负载超过 400MW，未来后续增长动力强劲。 投资建议： 随着公司在运营项目的稳定上架，近两季度管理费用下降，业绩放量上涨。从在手订单预计新项目进展将持续推进，公司业务有望在夯实定制型基础之上突破高端零售领域。考虑公司定增后财务费用减少，将 2020-2022年归母净利润由 1.1亿元、 2.1亿元和 3.9亿元上调至1.4亿元、 2.6亿元、 4.6亿元，对应现价 PE 分别为 111X/58X/33X，维持“增持”评级。 风险提示： 政策风险、 单一大客户风险、 技术开发及升级换代风险、 云厂商 Capex 不及预期等。

疫情受控收入增长逐季加速， 实际扣非净利润同比增长 987% 1、 收入端看， 公司前三季度营业收入增速为 11.78%， 我们认为主要是受到终端业务的拖累， 疫情期间终端业务 工作人员无法上门服务，终端业务开展受阻。 软件业务受益于智能电网的推动保持较高景气度，运营业务线下场 景地推进展顺利，我们判断这两项业务前三季度将保持较高增长。 2、 分季度看， 公司一季报/中报/三季报收入增速分别为-6.75%/8.10%/11.78%，营业收入呈逐季加速的态势。 由 于公司业务季节性特征非常明显，四季度收入占比超过 56%， 我们认为，随着疫情受控好转，四季度复工复产后 公司全年有望重新回到高增长通道。 3、 利润端看， 公司前三季度归母净利润同比下滑 73.69%， 主要是去年收购邦道科技产生的 4.99亿元的投资收益 所致。 相比归母净利润的下滑，扣非后的净利润较上年同期增长 986.52%，更能反应公司实际业绩的增长情况。 突破传统软件企业局限，践行 B2B2C 商业模式创新并成功打造标杆 传统软件企业以软件开发、 IT 服务为主，向 B/G 端交付，软件企业与下游客户是对手型关系。朗新科技基于 B 端 的客户基础， 向下渗透延伸至 C 端，发展为 B2B2C 商业模式。公司通过与下游客户合作运营的形式，帮助客户创 造更多商业价值，实现从对手型关系向伙伴型关系的转变。 目前公司 B2B2C 模式已经在生活缴费领域打造了“标杆案例”，通过联合 4400家缴费机构，对接支付宝生活缴费 入口，打造网上缴费的解决方案，实现欠费及余额查询、充值缴费、账单订阅、代扣开通等全方位服务，方便 C 端用户的同时降低 B 端客户运营成本，为客户实际的创造价值。 截止至 2020年中报，公司运营业务收入占比已经达到 39.47%，成为公司收入占比最高的一项业务。经营层面， 公司运营服务业务逐步复制生活服务（电/水/燃缴费）的成功经验向车主服务（充电桩） 和城市服务（停车场） 等场景。 我们认为， 只考虑生活服务场景的情况下， 公司运营服务业务有望保持 25%以上的增速； 若叠加未来车 主服务和城市服务场景的推进，运营服务业务增速有望迎来爆发。 蚂蚁生活服务领域最重要合作伙伴， 持续受益蚂蚁数字生活战略的推进 2014年起蚂蚁集团就开始投资朗新科技并不断增持，目前已成为公司第二大股东，持股比例达 17.6%。 在业务层 面，公司与蚂蚁集团更是开展了包括生活服务、车主服务（充电桩）、城市服务（停车场） 等多个领域合作。 1） 在车主服务领域， 朗新科技打聚合充电平台“新电途”， 嫁接支付宝车主服务， 目前有超过 10万台充电设备，覆 盖 80余座城市，与 120余家运营商实现互联互通。 2）在城市服务领域， 公司推出了智慧停车解决方案，与支付 宝合作共建开放平台，以数字化方式提高城市有限资源的利用率。 我们认为，未来蚂蚁集团的战略重心将全面转入数字生活，即 C 端全面入局本地生活战略（协同饿了么+口碑+飞 猪等）。公司作为蚂蚁集团在生活服务领域最重要的合作伙伴，有望持续受益于蚂蚁集团数字生活战略的推进。 投资建议 由于公司下游客户行业的高景气和业务都顺利推进， 我们上调公司盈利预测， 预计 2020-2022年公司营业收入 由 31.9/38.7/47.3亿 元调 整为 35.6/44.2/59.0亿元 ， 归母净利 润由 6.53/7.78/9.33亿元 调整为6.92/8.62/11.98亿元，对应的 PE 为 28/22/16倍。 我们分别采用分部估值法和 PE 估值法对公司进行估值： 1）分部估值法： 智慧能源&创新服务等软件业务未来增长较快，按照电力信息化行业 35倍 PE 计算；智慧终端 业务 10倍 PE 计算；运营服务由于可触达市场空间广阔，已形成网络效应，给予 15倍 PS。 采用 2021年数据 计算， 得出 3块业务的市值分别为 122亿元、 8亿元和 161亿元，合计目标市值 291亿。 2） PE 估值法： 考虑到公司的业务布局和海光放量预期，对标可比公司估值， 给予公司 2021年整体 35倍 PE， 目标价 29.40元，目标市值 302亿元，持续推荐， 上调至“买入”评级

1、事件： 1-9月份，以重组后同口径计算，公司营收同比增长 18.4%， 归母净利润同比增长 28.9%，其中单三季度归属于上市公司股东的净利润 8.17亿元，同比增长 68.5%。 2、 大尺寸面板价格稳步回升带动毛利及盈利能力大幅改善： 三季度单季 T6等产线折旧费用环比二季度增加 5.73亿元的情况下， TCL 华星三季度实现净利润 7.0亿元，环比二季度大幅增加 6.59亿元。 面板竞争格局持续优化以及大尺寸化背景下，我们持续看好大尺寸面板价格提振带动公司业绩大幅改善。 3、 存货规模环比同比下降验证产品持续满产满销，在建工程加速转固产能持续扩张。 4、 顺利收购武汉 T3少数股权、苏州三星线、中环电子，叠加面板顺周期，公司长期业绩有望高速增长。 5、 为了匹配公司长期增长需求，长期低利率债务快速增加，我们判断在面板业务顺周期以及公司金融业务支持下，公司付息偿债能力风险较低。 6、 投资建议考虑到近期全球新冠疫情影响以及长期大尺寸面板格局确定性，我们维持盈利预测不变， 预测 2020-2022年归母净利润约为 28.4亿元、 39亿元、 50.7亿元，对应现价 PE 分别为29X/21X/16X，维持“增持”评级。 7、 风险提示TV 面板价格持续大幅下滑；疫情持续电视需求持续放缓；小尺寸面板竞争激烈。

Q3业 绩 再 创 历 史 新 高 ， 400G 光 模 块 产 品 放 量公司 Q3营收和归母净利润均再次创下历史新高，公司 5G 电信光模块和 400G 数通光模块出货量持续保持高增长。公司在数据中心市场和电信市场，通过高端新产品实现进一步的市场开拓。其中，北美以亚马逊为首的云计算巨头对 400G 等产品采购量快速上涨，电信市场的 5G 网络建设需求对中高速率 5G 光模块新产品需求量也在高速增长。前三季度公司凭借产品的竞争力不断开拓新客户，已经逐渐成长为全球范围内的重要光模块供应商之一。 凭借高端光模块实现超越，通过成本和研发致胜公司凭借在光通信行业长期积累的生产和研发经验，在高端光模块产品上实现了技术和生产成本的优势。前三季度公司本季度产生研发费用 2591万元，占营收比例 4.3%，环比和同比均有增长。前三 季度公司 销售毛 利率高 达 38%，超 出 2019年的34.72%，在行业内处于领先水平。成本优势和研发能力让公司的产品极具竞争力。在电信市场方面，随着 5G 基站建设以及数据中心的速率升级，下游客户对光模块传输速率的技术要求逐渐变高。公司中高速光模块产品快速成长，已有针对电信市场的前传25G BIDI SFP28、回传 50G QSPF28LR/ER 等产品。在数通市场，公司已经拥有 100G QSFP28DR、200G CFP2LR/ER、400GQSFP-DD 和 OSFP DR4/FR4等中高速光模块产品。其中，搭载博通7nm PAM-4DSP 的 400G QSFP-DD 和 OSFP DR4/FR4光模块具备较强竞争力，已经开始逐步上量。 400G 光模块进入高速增长周期，业绩增长可持续性高5G 网络建设以及数据中心速率升级为光模块行业带来了强周期，公司拟通过定增募资来扩张产能以满足市场对高速率光模块需求。根据 Light Counting 的预测，光模块整体市场需求未来三年增速达到 30%-50%，预计在 2021年市场规模将达到 120亿美元。数据中心速率升级将为公司带来大量业绩增量，亚马逊云的 400G 光模块预计将在 2021年开始起量，北美数据中心网络传输速率的大规模升级在即，亚马逊云率先展开了 400G 光模块的部署，微软和谷歌等大厂也将逐步开始升级，未来几年内 400G 光模块的需求量将出现爆发式增长。公司的中高速光模块产品覆盖了电信和数通市场的大部分需求。3月 6日，公司发布定增预案，募资不超 16.50亿元，主要用于高速率光模块 生产线项目，主要产品包括 5G 光模块、数据中心 100G 光模块和 400G 光模块。预计扩产后新产能将助力公司持续提升高端光模块市场份额。 投资建议公司专注于中高速光模块的研发生产，受益于 5G 建设和海外云数据中心资本开支回暖，看好公司 2020年高端光模块持续放量，上调公司盈利预测，我们预测 2020-2022年公司营收分别从20.53亿元、29.26亿元、39.05亿元调整为 20.64亿元、29.42亿元、39.27亿元，归母净利润分别从 4.06亿元、5.86亿元、7.54亿元调整为 4.53亿元、6.39亿元、8.25亿元，2020-2022年对应现价 PE 分别为 47倍、33倍、26倍，维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外光模块市场需求; 5G 建设速度不及预期。

事件概述公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入19.67亿元，同比增长48.01%;归属于上市公司股东的净利润为2.24亿元，同比增长85.65%;扣除非经常性损益后的归母净利润为2.08亿元，同比增长86.99%。 深耕物联网行业，3Q3净利润创历史新高公司Q3营收和归母净利润均大幅增长。单季度营业收入为7.01亿元，同比增长49.10%，归属于上市公司股东的净利润为0.86亿元，同比增长115.64%，扣除非经常性损益后的净利润为0.82亿元，同比增长106.56%。营收高增长的主要原因是公司深耕物联网行业，行业发展态势良好、市场拓宽，公司响应客户需求，实现整体收入快速增长。第三季度毛利率为32.05%，同比提升5.18个百分点，净利率为12.28%，同比提升3.79个百分点，带动净利润增速高于收入增速。 持续加码研发投入，增强客户优势公司在研发费用上持续加大投入，研发人员相应增加薪酬及相关费用，不断完善公司产品线以满足各行业客户的需求。公司前三季度研发费用为2.10亿元，同比增长46.05%，占公司营业收入比为10.66%，研发费用占营收比持续维持在10%以上。 在不断地研发投入下，提升产品性能，今年率先推出行业领先的LTECat1、C-V2X等无线通信模组和5G无线通信模块FG150及FM150，产品不断获得海外认证。前三季度销售费用为0.78亿元，同比增长47.70%，加大营销队伍建设，拓宽公司的海外销售市场。 加强模组产业领先地位，布局车联网模组业务公司深耕通信模块行业二十载，在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力和技术优势，已形成完整的产品线，并开拓了移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等多个领域的优质客户，形成了在无线通信模块行业的先发优势，并运用成本优势，积极扩大海外市场份额。公司积极拓展车规级通信模组业务，7月24日公司通过参股公司锐凌无线的全资子公司与SierraWireless,Inc及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件，收购全球车载前装模块业务相关资产。借助参股公司收购Sierra车载前蜂窝模组业务，有助于实现资源整合来加速全球车联网市场的布局，从而加强自身在车联网领域的整体实力，打开新的业绩增长空间。 投资建议公司产品模组专注于消费电子领域，借助参股公司收购Sierra加码布局车联网业务。受益于物联网行业发展状态持续保持良好，公司有望充分享受物联网高速发展所带来的红利，业绩有望保持高增长。维持盈利预测不变，我们预测2020-2022年公司营收分别为28.62亿元、39.12亿元和52.35亿元，归母净利润分别2.64亿元、3.68亿元和5.19亿元，2020-2022年对应现价PE分别为62倍、44倍、32倍，维持“增持”评级。 风险提示模组行业竞争激烈导致毛利率下降；海外业务拓展不及预期；

事件概述2020前三季度公司实现整体营业收入 5.93亿元，同比下降 19.5%；实现归母净利润 1.2亿元，同比上升53.4%。 项目交付符合预期，单季度扣费归母净利润同比增长 1109.5% %前三季度公司营收同比下降主要系公司存量系统集成业务还未完工交付，未结转收入所致。单季度 Q3营收2.16亿元，同比增长 55.4%，主要系在建项目和储备项目方面，廊坊讯云项目一期、广州黄埔项目一期等项目交付使用并已顺利开展业务。单季度实现归母净利润 0.17亿元，同比下降 3.5%，主要系公司持有的紫晶存储确认投资损益-0.12亿元；剔除该影响，公司单季度扣非归母净利润 0.28亿元，同比上升 109.5%。随着公司项目的逐渐交付与上架率提升，以及低毛利集成业务的减少，公司季度毛利率水平上升。 自建机柜数快速增长，预计年底有望达到 115.5万个机柜以上公司业务开展情况良好，经营性现金流净流入呈上升趋势；廊坊讯云项目二期计划于近期交付使用。根据公司公告，截至 2020年 9月末，公司自建可用机柜数量超过 12,100个，在建项目和储备项目方面，廊坊讯云一期、广州黄埔一期等项目已于 2020年第三季度交付使用并已顺利开展业务随着 2020Q4廊坊讯云二期及广州阿里订单交付，2020年底自有机柜数有望达到 1.5万个以上，预计 2021-2022年后续自建机柜数有望超过 3.5万个。 持续一线城市布局， 逐步加深自建模式公司在 6月 11日及 8月 25日公告拟收购上海永丽 100%和固安聚龙 100%股权，将分别获得上海浦东新区及北京大兴地区周边土地，以用于建设数据中心业务，公司逐步加深具备 REITs 能力的土地自有的建设及运营模式，同时进一步拓展一线城市核心布局，能够提升公司在中期数据中心供给浪潮中的竞争与生存能力。 投资建议考虑公司作为华南地区头部 IDC 企业，凭借快速扩张及盈利能力改善，剔除掉紫晶存储投资收益外，维持盈利预测不变，预计 2020-2022年归母净利润 1.6亿元、2.2亿元、3.0亿元，对应现价 PE 分别为 51X/37X/27X,维持“增持”评级。 风险提示运营商政策风险；市场竞争加剧风险；网络稳定与网络安全风险；技术商业模式变化风险；分子公司管理风险；系统性风险等。

投资建议:预计2020年-2022年归母净利润9.5亿元、11.6亿元、14.9亿元，维持盈利预测不变，对应现价PE分别为37X/31X/24X，维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；传统业务下滑风险；汇率波动风险；系统性风险；行业政策变化风险；产品交付风险；数据中心建设不及预期。

Q3业绩大幅增长，采集设备与解决方案双轮驱动增长 公司 2020年前三季度营业收入及利润实现较大增长， Q3单季度 实现营业收入 3.62亿元， 同比增长 52.12%，实现归母净利润 0.56亿元，同比增长 131.74%。公司积极应对外部环境带来的挑 战，及时调整经营策略，有序推进各项工作。 在全球复工复产的 过程中，公司迅速进行市场开拓，凭借产品、技术、方案等优 势，抓住市场机会， 取得了良好的经营成果。 随着北斗三号系统 正式启用，未来几年卫星导航应用产业下游应用将加速落地，高 精度卫星导航应用设备市场持续发展， 公司的数据采集设备及系 统解决方案，有望成为业绩增长的双轮驱动力。 持续增大研发投入， 聚焦高精度核心技术发展 公司在研发费用上持续加大投入， 前三季度研发费为 1.53亿 元，同比增长 41.23%，主要围绕几个领域： GNSS 定位算法、组 合导航、机械控制等核心技术提升，芯片、板卡、天线等基础器 件开发及测绘、精准农业、灾害监测、自动驾驶等行业智能装 备、解决方案研发。 公司继续优化北斗高精度定位、组合导航、 机械自动化控制、激光雷达系统等技术、产品和解决方案的市场 竞争力，不断提升产品品质， 坚持高精度卫星导航定位的业务方 向，聚焦加强高精度核心技术的发展。 5G 和物联网推动北斗产业加速发展 当前北斗正在和智能信息技术广泛结合，以“北斗+智能化”的 方式，北斗正逐步渗入交通、物流、机器人等新兴市场，形成了 智能交通、智慧管网、智能驾驶、智能控制等诸多商业导航应用 领域。 在 5G 商用的推动下， 5G 和物联网推动北斗加速推广， “5G+北斗高精定位”系统通过移动 5G 网络，可实时提供亚米 级、厘米级、毫米级高精度定位服务，构建全天候、全天时、全 地理的精准时空服务体系，用于车辆管理、车路协同、自动驾 驶、自动泊车等交通领域，赋能数字社会发展。 5G 新基建极大地 带动卫星导航行业高速发展，北斗与不同产业间的深度融合与相 互促进发展趋势十分明显。 投资建议 公司是国内高精度卫星导航定位行业的领军企业，凭借着多年 的行业经验和技术积累，不断加大高进度核心技术研发。维持 盈利预测不变， 我们预测 2020-2022年公司营业收入为 14.47亿元、 19.51亿元和 25.16亿元，归母净利润为 1.79亿元、 2.36亿元和 3.04亿元， 2020-2022年对应 PE 分别为 48.3倍、 36.8倍、 28.5倍， 维持“增持”评级。 风险提示 北斗行业应用拓展和下游应用拓展不达预期，毛利率下滑风 险，新冠疫情影响海外市场产品销售及服务提供风险。