事件：8月24日公司发布半年报，客户需求有所下降，公司业绩承压。半年报显示，公司2023H1实现营收5.91亿元，同比-19.77%，主要系客户需求有所下降所致；归母净利润1.42亿元，同比-1.25%；扣非归母净利润1.37亿元，同比-3.5%。 高尔夫球车营收同比-26.54%，毛利率同比+0.93pct。分产品看，高尔夫球车营收4.6亿元，同比-26.54%；观光车营收7128万元，同比+28%。高尔夫球车毛利率34.59%，同比+5.38%，观光车毛利率19.49%,同比+4.39%。公司采用高尔夫球车专用生产线，实现高尔夫球车批量化生产，大幅提高了生产效率，降低成本。 公司销售毛利率同比+5.15pct，期间费用率同比+0.32pct。23H1公司销售毛利率为32.97%，同比+5.15pct；销售净利率23.97%，同比+4.49pct。上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.81%/3.59%/3.12%/-4.31%，同比+1.12pct/+1.54pct/+0.09pct/-2.43pct。销售费用增加主要系为拓展推广业务，公司加大差旅费和广告宣传投入所致；管理费用增加主要系支付的中介机构费用增加所致；财务费用减少主要系公司购买理财产品产生的利息收入增加所致。 公司深度绑定北美高尔夫球车新晋玩家，签订框架协议保证中长期稳定增长。深度绑定美国ICON、LVTONGUSA两家品牌，ICON已快速成长为美国高尔夫球车第四大品牌，公司分别签订长期销售框架协议维持未来合作，保证未来4-5年中长期出货。 投资建议：我们预计绿通科技2023-2025年营收为16.25/19.93/26.04亿元，同比+10.5%/+22.6%/+30.7%；归母净利润分别为3.28/4.03/5.35亿元，同比+5.2%/+22.8%/+32.8%，对应当前估值分别为17.2/14.0/10.6倍，具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示：对前两大客户存在较大依赖风险，行业竞争加剧，原材料价格波动。

事件：公司发布 2023年半年报，上半年公司实现营业收入 28.69亿元，YoY+62.98%；归母净利润 4.25亿元，YoY+7.13%。 利润率有所下滑，在手订单充足。2023年上半年公司毛利率、净利率分别为32.71%、13.67%，分别同比-7.36pct、-8.17pct。分产品来看，2023年上半年公司太阳能成套生产设备营收 25.32亿元，YoY+81.78%，毛利率 32.01%，同比-6.67pct；单机收入 1.51亿元，YoY-38.14%，毛利率 46%，同比+10.52pct；配件及其他收入 1.86亿元，同比+50.31%。2023年上半年公司合同负债 66.61亿元，较 2022年末增加 54.7%，存货 91.64亿元，较 2022年末增加 71.9%，侧面反映出公司在手订单充足。 丝网印刷设备市场地位稳固，HJT 设备有序推进。公司的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备产品已经实现了进口替代，在国内增量市场的份额连续多年居于首位。同时，公司还在逐步占领国内市场的基础上，加强海外销售网络的建设，完成了向印度、越南、泰国、马来西亚等光伏新兴国家的出口。公司作为当前光伏行业中为数不多能够提供 HJT 太阳能电池整线生产设备的供应商，已经中标多个项目，如安徽华晟、金刚光伏、印度信实工业等项目均采购了公司 HJT 太阳能电池整线设备。公司已提供的 HJT 产品正在下游客户中有序推进调试、验收，有望随着 HJT 太阳能电池片产线大规模投建而占据市场领先地位。光伏行业 2022年共落地 HJT 太阳能电池项目近 29GW，表明了目前 HJT 电池已经具备规模化生产的条件，在降本增效的内在驱动下，HJT 有望引领光伏行业新一轮技术变革。 面板设备、半导体封装设备陆续获得验收。公司依托所掌握的高速高精度控制技术、高精度定位技术等技术优势和客户基础，并凭借多年的研发技术积累，成功研制出半导体封装设备、显示面板设备，并取得了快速发展。2023年上半年，公司半导体封装设备及显示面板设备陆续获得客户的验收，运行稳定，性能良好。 盈利预测：参考公司上半年业绩情况，我们调整公司 2023-2025年公司归母净利润预期至 11.24/20.77/30.18亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入 13.44亿元，YoY+42.55%；归母净利润 1.50亿元，YoY+183.54%；扣非归母净利润 7453万元，YoY+66.1%。 上半年业绩表现优异，经营持续优化。上半年公司业务在所处行业的市场渗透率快速提升，运营水平持续提高，营收、利润等经营业绩再创历史新高。单季度来看，2023年 Q1、Q2公司分别实现营业收入 4. 11、9.34亿元，分别同比+13.4%、60.7%；分别实现扣非归母净利润 735、6717万元，分别同比+119%、+62%。 公司上半年毛利率、扣非净利率分别 28.38%、5.54%，分别同比提升 2.2pct、0.78pct。此外，公司现金流情况明显好转，上半年经营性现金流净额达到 1.65亿元，同比由负转正。 订单大幅增长，奠定业绩持续高增基础。上半年公司新签合同 35.9亿元，同比增长 78.6%，其中来自半导体行业的新签合同占比 49%，来自于半导体行业和光伏行业的新签合同分别同比增长 77%和 179%；期末在手合同 56.3亿元，同比增长73.8%。在手订单大幅增长，奠定了公司全年乃至 2024年业绩高速增长的基础。 OPEX 业务快速增长，气体项目逐步释放产能。公司持续加强 OPEX 业务的拓展，包括气体、湿化学品、先进材料、MRO 等业务。2023年上半年公司气体业务收入同比增长 42%，高于市场的平均增速，毛利率持续改善。公司合肥、潍坊、丽水、铜陵等气体和材料投建项目将分别于 2023年下半年到 2024年底逐步落成投产，因此我们预计 2023年下半年公司 OPEX 业务将加速增长。 GASBOX 订单放量，国产替代市场广阔。子公司鸿舸半导体的 GASBOX 产品已经向国内头部半导体工艺设备和光伏电池片工艺设备厂商批量供货，上半年鸿舸半导体实现净利润 4792万元，2022年全年为 813万元，公司 GASBOX 业务走上正轨。根据公司公布的 2023年 5月投资者关系活动记录表，当前 GASBOX 的国际供应商在国内的市场占有率依然在 90%以上，国产替代空间广阔。 盈利预测：预计 2023-2025年归母净利润 3.9/5.6/7.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示：需求增长不及预期的风险，技术升级迭代风险，原材料采购风险，行业竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 9.67 亿元，同比增长 6.97%；实现归母净利润 3.46 亿元，同比增长 6.79%。 色选机毛利率明显提升，净利率略有下滑。单季度来看，2023 年 Q1、Q2 公司分别实现营业收入 4.07 亿元、5.60 亿元，分别同比+1.26%、+11.54%；分别实现归母净利润 1.25 亿元、2.21 亿元，分别同比+10.05%、+5.03%。上半年公司实现整体毛利率 52.50%，净利率 35.80%，同比分别+1.08pct、-0.06pct。分业务来看，色选机业务毛利率同比+2.74pct 至 50.44%，医疗设备毛利率同比-2.94pct至 55.27%。 收入平稳增长，CBCT 受大环境影响增速放缓。分业务来看：①色选机实现营业收入 5.64 亿元，同比增长 5.22%。当前，国内农产品色选市场已进入稳定发展阶段，但海外市场尤其是发展中国家和地区市场尚处于发展期，具有很大的市场潜力。②医疗设备实现营业收入 3.03 亿元，同比增长 1.28%。当前国内口腔行业正处于发展阶段，虽然特殊的大环境对行业发展产生了一定的影响，但不改其未来发展趋势。③X 射线工业检测机实现收入 0.81 亿元，同比增长 50.27%，工业检测方面收入增长亮眼，食品检测、普通工业品检测、安防检测、轮胎检测等领域需求持续被发掘。 海外市场继续加码投入，新产品推出进一步丰富产品矩阵。公司在海外市场继续加码投入，在稳固色选机出口的同时，加大医疗海外市场布局营销力度，上半年公司海外出口业务稳步发展。公司积极加强新产品的市场推广节奏，年初取得注册证的脊柱外科手术导航设备已经顺利完成首例手术，迈出了产品市场化的第一步。此外，公司推出的 Pure-Detai影像增强技术能更清晰的还原骨组织及软组织结构细节，助力医师精准诊疗；公司发布了全新的高端坐式口腔 CBCT，能更有效的满足不同诊疗人群的拍片需求。此外，公司还正式发布了“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，该平台立足于真正解决诊所经营痛点和满足诊疗智能化需求，助力口腔行业数字化发展。 盈利预测：根据公司上半年的业绩情况，我们调整公司 2023-2025 年归母净利润预测至 8.00/9.07/11.00 亿元，对应 PE 25/22/18 倍，维持“增持”评级。 风险提示：医疗设备行业发展不及预期，海外需求不及预期，市场竞争加剧。

事件：公司发布2023年半年度报告，2023上半年公司实现营业收入84.06亿元，同比增长92.4%，实现归母净利润22.06亿元，同比增长82.8%。 装备+材料协同持续强化，光伏+半导体多线推进。2023年上半年，公司围绕“先进材料、先进装备”的双引擎可持续发展战略，进一步强化“装备+材料”的协同产业布局，搭建梯度合理的立体化业务与产品体系，各项业务取得快速发展。分业务来看，上半年公司设备及服务营业收入61.07亿元，同比增长，71.2%；材料业务营业收入18.83亿元，同比增长244.2%。截止上半年末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.51亿元，其中未完成半导体设备合同33.24亿元。公司在手订单充足，为全年乃至2024年的业绩高速增长打下坚实基础。 坩埚、金刚线扩产加速推进，加快大尺寸碳化硅衬底材料开发。①金刚线：公司积极推动二期扩产项目建设。并基于行业发展趋势，加快钨丝金刚线的研发进程，为公司多元化业务发展助力。②碳化硅：公司通过自有籽晶经过多轮扩径，成功生长出8英寸N型碳化硅晶体，建设8英寸碳化硅衬底研发试验线，加快大尺寸碳化硅衬底材料的发展进程。③坩埚：上半年公司加速推进宁夏坩埚生产基地的产能提升，随着扩产产能的逐步释放，公司石英坩埚业务取得快速增长。 推出第五代光伏低氧单晶炉，引领行业技术革新。公司今年推出了第五代光伏低氧单晶炉，再次引领了新一轮技术革新。第五代单晶炉配置了超导磁场，打开了低氧N型晶体生长的工艺窗口，实现小于5ppm的超低氧单晶硅稳定生长，消除同心圆与提高少子寿命，拓宽了有效电阻率范围，给N型电池效率再次逼近理论极限带来可能。根据公司2023年7月11日投资者关系活动记录表，公司第五代单晶炉已签订约3500台设备订单，预计今年配置近300台超导磁场。 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为45.51/57.74/72.32亿元，对应PE16/13/10倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

事件①：8 月 22 日公司发布半年报，上半年公司实现收入 65.46 亿元，yoy-3.54%；归母净利润 2.42 亿元，yoy+4.86%；扣非归母净利润 1.85 亿元，yoy-13.98%。 单 Q2，公司实现收入 34.89 亿元，yoy-7.19%；归母净利润 1.42亿元，yoy+15.78%；扣非归母净利润 0.96 亿元，yoy-14.14%事件②：公司董事会审议通过的利润分配方案为：以现有总股本 1,397,378,114 股（不含已回购拟注销的 130,000 股）为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利1.20 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。 受制造业景气度影响，公司业绩短期承压。公司产品主要应用领域包括高端设备制造业、新一代信息技术、冶金、石油钻井、矿山工具等行业，上半年受制造业景气度影响，公司业绩短期承压。长期看，公司下游产业有望持续增长，公司将受益。 分产品来看，其他硬质合金、难熔金属、粉末制品业务收入占比有所提升。 ①切削刀具及工具业务：收入 14.36 亿元（yoy-12.38%），占比 21.94%（同比降低 2.21pct），毛利率 33.26%（同比降低 1.82pct）；②其他硬质合金业务：收入 17.98 亿元（yoy-2.60%），占比 27.46%（同比提升0.26pct），毛利率 13.30%（同比降低 0.70pct）；③难熔金属业务：收入 10.48 亿元（yoy+14.52%），占比 16.01%（同比提升2.53pct），毛利率 13.02%（同比降低 0.63pct）；④粉末制品业务：收入 12.84 亿元（yoy+8.40%），占比 19.62%（同比提升 2.7pct），毛利率 8.40%（同比降低 0.87pct）；盈利能力有所波动，研发成果显著。上半年，公司销售毛利率 16.25%，同比降低0.62pct，主要系成本提升，以及低毛利率业务收入占比提升；公司销售净利率4.28%，同比降低 0.11pct。公司期间费用率 11.05%，同比提升 0.84pct，其中，销售费用率 3.13%，同比提升 0.21pct；管理费用率 4.46%，同比降低 0.08pct；研发费用率 3.30%，同比提升 0.81pct；财务费用率 0.16%，同比降低 0.11pct。 公司研发成果显著，上半年公司研究、技术人员凝心聚力，有效提升公司的核心竞争力，保持和巩固了公司在国内硬质合金行业的龙头地位。上半年公司新申请专利 83 项（其中申请发明专利 39 项），获得授权专利 66 项（其中发明专利 22项）；新增主持制定行业标准 1 项。截至 2023 年 6 月 30 日，公司累计持有有效专利 1624 项（其中发明专利 642 项，海外专利 26 项）。 子公司齐头并进，继续巩固产品与品牌优势。 ①株硬公司：承担的 2 项国家重点研发计划课题圆满通过结项绩效评价，承担的1 项湖南省重大专项和 1 项重点研发计划项目顺利通过结题验收。 ②株钻公司：推出“盘古牌号系列”产品，在难加工材料领域，市场应用达到欧美品牌水平；开发 PVD 新工艺产品，在不锈钢和高牌号球墨铸铁领域获得明显性能提升。 ③金洲公司：微钻产品开发取得重要进展，完成了治具用 0.025mm 直径微钻批量交付，刷新了量产微钻最小直径记录；开发了下一代汽车雷达板用高性能槽孔微钻、模具刀、医疗刀具、笔芯刀具、治具加工刀具、太阳能刻线板刀具及超硬刀具，齿科刀具顺利通过 13485 体系认证。 ④自硬公司：飞机起落架涂层材料开发进展顺利并成功应用；采掘超强韧及非标楷体 截齿工具新产品进入国际市场；钻探领域用随钻耐磨零件产品完成中海油服提样；多晶硅行业硬密封阀芯阀座关键技术进一步突破；高性能线切割钼丝新产品开发性能达到国内先进水平；细钨丝产品制备技术提升，φ35μm 抗拉强度达到5900MPa。 ⑤南硬公司：着力以“揭榜挂帅”和“体系内科技协同项目制”加快推动科技工作进展，重点进行低压制压力超细碳化钨粉的研发和硬质合金棒材品质稳定性攻关，目前各项目均取得较好效果。 投资建议：。根据中报业绩，调整公司盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年收入148.96、167.95、190.33 亿元，yoy+13.9%、12.7%、13.3%；归母净利润 6.28、7.90、9.89 亿元，yoy+17.6%、25.6%、25.2%；对应 PE 20.10、16.00、12.78X。 估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：制造业景气度恢复不及预期；企业改革效果不及预期；新产能投放进度不及预期；钨丝产业化进程受阻。

事件：8月 21日，公司发布 2023年中报。2023年上半年公司实现收入 124.51亿元，yoy+19.76%；归母净利润 20.77亿元，yoy+5.17%；扣非归母净利润 18.67亿元，yoy+7.05%。单 Q2，实现收入 76.69亿元，yoy+36.50%；归母净利润 13.30亿元，yoy+5.75%；扣非归母净利润 12.43亿元，yoy+18.68%。 H1营收保持较快增长，Q2单季度扣非归母净利润创新高。2023年上半年，工业自动化行业需求低迷，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业较快增长。面对不确定的外部环境，公司积极洞察市场机会，适时调整经营策略，进一步落实精细化管理，加大降本、控费、提效的管理力度，公司营业收入保持较快增长。 分事业部来看，①通用自动化：收入 68.55亿元（yoy+15.52%），其中，通用变频器收入 22.21亿元，通用伺服系统收入 28.97亿元，PLC&HMI 收入 7.85亿元，工业机器人实现销售收入 3.46亿元。②智慧电梯：收入 23.68亿元（yoy+7.33%），国内大配套业务同比增长超 20%，跨国及海外业务实现稳健增长。③新能源汽车业务：收入 29.67亿元（yoy+47.71%）。新能源乘用车业务，得益于客户定点车型 SOP 放量及公司交付保障，收入取得快速增长。新能源商用车业务，继续深耕轻卡、微面、重卡等市场，坚定 TOP 客户合作战略，销售收入取得较快增长。 ④轨道交通业务：收入 2.07亿元（yoy+13.01%）。 盈利能力环比改善，持续加大研发投入。上半年公司销售毛利率 36.27%，同比降低 0.10pct；销售净利率 16.79%，同比降低 2.40pct。公司上半年期间费用率21.14%，同比增加 0.48pct，其中销售费用率 6.04%，同比提升 0.96pct，主要系事件：8月 21日，公司发布 2023年中报。2023年上半年公司实现收入 124.51亿元，yoy+19.76%；归母净利润 20.77亿元，yoy+5.17%；扣非归母净利润 18.67亿元，yoy+7.05%。单 Q2，实现收入 76.69亿元，yoy+36.50%；归母净利润 13.30亿元，yoy+5.75%；扣非归母净利润 12.43亿元，yoy+18.68%。 H1营收保持较快增长，Q2单季度扣非归母净利润创新高。2023年上半年，工业自动化行业需求低迷，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业较快增长。面对不确定的外部环境，公司积极洞察市场机会，适时调整经营策略，进一步落实精细化管理，加大降本、控费、提效的管理力度，公司营业收入保持较快增长。 分事业部来看，①通用自动化：收入 68.55亿元（yoy+15.52%），其中，通用变频器收入 22.21亿元，通用伺服系统收入 28.97亿元，PLC&HMI 收入 7.85亿元，工业机器人实现销售收入 3.46亿元。②智慧电梯：收入 23.68亿元（yoy+7.33%），国内大配套业务同比增长超 20%，跨国及海外业务实现稳健增长。③新能源汽车业务：收入 29.67亿元（yoy+47.71%）。新能源乘用车业务，得益于客户定点车型 SOP 放量及公司交付保障，收入取得快速增长。新能源商用车业务，继续深耕轻卡、微面、重卡等市场，坚定 TOP 客户合作战略，销售收入取得较快增长。 ④轨道交通业务：收入 2.07亿元（yoy+13.01%）。 盈利能力环比改善，持续加大研发投入。上半年公司销售毛利率 36.27%，同比降低 0.10pct；销售净利率 16.79%，同比降低 2.40pct。公司上半年期间费用率21.14%，同比增加 0.48pct，其中销售费用率 6.04%，同比提升 0.96pct，主要系受业务量增长及海外业务扩展影响，员工薪酬费用、差旅费、技术服务费相应增加以及股权激励费用增加；管理费用率 4.83%，同比降低 0.62pct；研发费用率10.40%，同比提升 0.74pct；财务费用率-0.12%，同比降低 0.60pct，主要系汇率波动，汇兑收益增加。Q2公司销售毛利率 36.12%，同比降低 1.79pct，环比降低0.39pct；销售净利率 17.44%，同比降低 5.25pct，环比提升 1.71pct。 2023年上半年，公司研发人员合计 4922人，研发投入 12.95亿元，研发费用率为 10.4%。截止 6月 30日，公司累计获得 3067个专利及软件著作权。通过持续的高比例研发投入，进一步提升了电机与驱动控制、工业控制软件、新能源汽车电驱总成、数字化、工业机器人等方面的核心技术水平，巩固了在该领域的领先地位。 展望下半年，低基数背景下业绩增速有望加快，全年公司稳定发展。根据 2022年年报内容，2023年公司经营目标如下：销售收入同比增长 20%-40%，归母净利润同比增长 10%-30%。展望下半年，低基数背景下业绩增速有望加快，在下游行业国产化率提升的大背景下，公司有望充分享受国产行业龙头的品牌红利。 投资建议：根据中报业绩调整盈利预测，我们预计公司 2023-2025年收入分别为293.66、378.26、490.84亿元，yoy+27.6%、28.8%、29.8%；归母净利润分 50. 14、64.33、84.23亿元，yoy+16.1%、28.3%、30.9%；对应 PE 分别为 35.08、27.34、楷体 20.88X。展望下半年，低技术背景下业绩增速有望加快，全年公司稳定发展，估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；市场竞争加剧；新业务市场开拓不及预期；应收账款坏账风险。

积极迎接钙钛矿大时代，抢先建设钙钛矿设备供应产线。2023年8月21日，公司发布公告，拟募资不超过9.61亿元建设钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目与补充流动资金。其中钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目总投资6.86亿元，建设周期拟定为2.5年，项目建成完全达产后可实现年产160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60台真空蒸镀设备（MAR），显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势，进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。 钙钛矿有望成为光伏终极技术路线，市场前景广阔。钙钛矿属于继晶硅、薄膜之后的第三代太阳能电池，截至2023年6月，单结钙钛矿最高效率已经突破26%，依靠其自身带隙可调的特性，仅用十余年时间，钙钛矿效率几乎追赶上硅基电池，有望成为下一代主流光伏电池技术。钙钛矿和钙钛矿叠层电池在设备端和应用端都具有广阔的市场空间，目前处于中试小批量生产阶段。本项目的实施，有利于推动钙钛矿电池设备技术的成熟和规模化生产，抢占市场先机。 TOPCon+异质结+钙钛矿，主流电池技术路线无短板。今年5月，捷佳伟创中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，采用了公司最新的板式PECVD双面微晶工艺，标志着公司在异质结已经具备核心竞争力。公司作为太阳能电池设备的领先企业，在各电池技术路线上都进行了设备技术的布局，包括PERC、TOPCon、HJT、HBC、IBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等技术的设备，目前已经成为以TOPCon为主流技术路线的主要设备供应商，并且在异质结、钙钛矿等技术路线上推出了在降本或增效上具有优势的差异化设备产品，公司光伏设备龙头地位稳固，主流电池技术路线已无短板。 光伏发电量占比仍低，双碳目标下未来仍有较大增长空间。2022年全球光伏发电量占比仅约4.5%左右，而IEA预计2030年光伏发电量占总发电量比例应在20%以上，2050年应在37%以上。为实现此目标，预计全球光伏装机量仍将持续增长，未来光伏长期内仍将是确定性较高的成长赛道。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.81/23.11/30.82亿元，基于2023年8月21日的收盘价86.65元对应PE分别为18X/13X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

公司是全球链条龙头，业绩增长提速。公司行业地位显著，目前是全球最大的链条生产企业。2022年公司船用锚链销售收入10.99亿元，同比+21.32%，系泊链销售收入3.96亿元，同比+5.79%。2023Q1，公司实现归母净利润5896万元，同比+122.07%；公司发布2023半年报业绩快报，归母净利润为1.1亿元，与上年同期0.58亿相比增加88.06%；扣非归母净利润8473万元，同比+37.50%。未来船厂利润逐步修复，叠加海工市场复苏，风电行业装机增长，公司业绩有望加速提升。 船舶行业景气度持续向上，船用锚链有望持续扩张：2023年上半年，造船三大指标分别占世界总量的49.6%、72.6%和53.2%，均位居世界第一，船舶景气度持续向上。我们预测，2023-2025年，公司船用锚链销售量11.01/12.50/14.19万吨，对应收入为11.23/12.75/14.47亿元。船厂利润逐步修复，随着未来高价船的利润的逐步释放，公司船用锚链的毛利率有望进一步修复。2022年船用锚链毛利率为22.3%，较2021年+4.29pct，对比上轮周期最高毛利率水平，本轮周期船用锚链利润仍有上涨空间，看好公司在本轮船周期复苏向上的弹性。 系泊链业务将开启新一轮增长：一方面，海工行业回暖，海上生产平台的订单率先修复，尤其是以FPSO为代表的生产储运装备订单，成为支撑海工市场复苏的中坚力量。参考克拉克森及中国远洋海运，我们预测中性情况下2023-2025年FPSO交付量5/10/10艘，公司相关收入为3.02/6.05/6.05亿元；另一方面，风电走向深远海，漂浮式风电未来增长空间巨大，预计2023-2025年，全球漂浮式风电装机量101/330/1048GW，公司相关收入为1.84/5.07/13.58亿元。 盈利预测与投资建议：经过多年发展，公司已经成为全球锚链行业的龙头企业，期待公司在船用锚链领域、海工系泊领域的持续扩张，以及在新领域风电系泊链、矿链的不断开拓。预计2023-2025年归母净利润为2.01亿元、3.13亿元、4.50亿元，对应PE47、30、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险

精密冷锻龙头企业，创新研发推动公司成长。公司成立于 2002年，是一家专业从事冷锻、精密成型工艺技术研发与生产的高新技术企业。产品当前主要应用于汽车、摩托车发动机领域，未来将持续开发在电动工具、家用电器、航空航天等领域的应用。2022年，公司实现营收 5.27亿元，同比+21.93%。其中，公司凭借研发创新能力，不断开发新产品，在乘用车市场持续发力，在海外市场建设成果也已逐渐显现。 冷锻行业前景开阔，公司具备业内领先优势。冷锻是一种适用于大批量生产中小型锻件的高精高效且优质低耗的先进工艺。国内冷锻件的渗透率仍有很大的提升空间，下游需求也相当旺盛，据测算，光是国内汽车市场的冷锻件需求就达到了108万吨，加上国内摩托车市场以及海外市场，市场空间前景则更加开阔。同时，冷锻行业还具有高成长高壁垒低竞争的特性。新坐标相较于同行业可比公司毛利水平突出，降本能力领先，2022年公司毛利率为 54.74%，远高于行业均值28.90%；成本率为 45.26%，远低于行业均值 71.10%。 新旧业务齐升正当时，业绩增长趋势明显。1）传统配气机构板块：海外子公司爬坡平稳有序，带动传统业务增长。气门传动组以及气门组精密冷锻产品持续提供稳定现金流。2022年气门组营收为 0.81亿元，毛利率为 66.78%；气门传动组营收为 3.72亿元，毛利率为 53.09%。海外产能持续释放将为业绩增长提供强有力的保证。2022年欧洲新坐标收入达到 6,422.37万元，同比+201%；墨西哥新坐标收入为 1,781.16万元，同比+148%。2）其他精密冷锻件板块：持续产品全局拓宽，其他冷锻件板块业绩可期。横向：公司注重研发开拓冷锻件品类，提升单车价值量。目前公司在高压泵挺柱、车身稳定系统以及汽车变速器零部件的客户开拓上已经取得一定进展；此外，公司也在加速汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、空心电机转轴、电池动力系统壳体等项目的推进。纵向：布局上游冷锻精制线材加工处理，开启第二成长路径。湖州新坐标子公司 2022年营收达到3996.02万元，同比增长 92.32%。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润为 2.23、2.70、3.08亿元，按照 8月 18日收盘市值计算，对应 PE 为 15、 12、11倍，参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新产品合作不及预期，下游汽车行业发展不及预期，冷锻渗透率不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险

收入利润同比收缩，盈利质量有所下滑。本次公司于 8 月 17 日公布 2023 年半年度报告，根据公司公告，2023 年上半年，公司实现营业收入 19.88 亿元，同比-6.47%；归母净利润 1.87 亿元，同比-26.37%；扣非归母净利润 1.51 亿元，同比-25.91%；毛利率 22.24%，同比-5.31pct；销售净利率 9.56%，同比-2.56pct；ROE2.34%，同比-2.63pct。 单看 2023Q2，公司实现营业收入 10.81 亿元，同比-6.95%，环比+19.19%；归母净利润 1.00 亿元，同比-30.64%，环比+15.16%；扣非归母净利润 0.74 亿元，同比-41.89%，环比-3.98%；毛利率 21.86%，同比-7.05pct，环比-0.84pct；销售净利率 9.35%，同比-3.27pct，环比-0.48pct。 费用率方面，公司 2023H1 期间费用率 15.71%，同比-0.23pct；2023Q2 期间费用率同比+0.35pct、环比-1.03pct，费用率整体波动不大，故公司利润率降低更多是由于毛利率下降造成。 收入下滑主要系蓝宝石板块影响，下半年有望复苏。公司收入出现下滑主要系报告期内蓝宝石晶体材料制造板块收入同比下降幅度较大所致，目前蓝宝石材料最大应用主要集中于 LED 芯片衬底及窗口材料两大领域。然而受疫情影响，下游终端消费需求疲软，GGII 的调研数据显示，2022 年中国 LED 显示屏市场同比下降14.41%，上半年国内 LED 显示项目类市场（直销）恢复情况较好，但国内渠道恢复不及预期，由于去年下半年以来渠道库存较高，整个一季度渠道市场基本处于清理库存等，二季度以来渠道市场已经有了明显的好转。随着下半年下游显示应用市场的进一步复苏，GGII 预计 2023 年国内 LED 显示屏市场规模有望增长8.92%。 持续看好公司 CCZ 设备与压电晶体材料业务。颗粒硅叠加 CCZ 技术的使用与 N型硅片需求的持续提升，将会为光伏产业链带来更大的价值，连续生产连续加料的 CCZ 拉晶技术能有效节约循环段加料和化料时间，生产效率及自动化程度有明显提升，或将更受下游电池片厂商青睐；压电晶体材料能够制备滤波器、光调制器等器材，以 ChatGPT 为代表的生成式人工智能（AI）的发展，在推动算力等强劲需求的同时，也催生了更大的宽带需求。基于薄膜铌酸锂的电光调制器，具有大带宽、低损耗等优点，是比较好的解决方案。公司依靠在晶体材料多年的技术积累，通过自主创新，掌握了大尺寸晶体生长、晶片黑化和抛光等关键核心技术，制备出了日美同等水平的晶片，满足了国内外客户的使用要求，实现技术自主可控，打破国外垄断。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.88/5.94/8.12亿元，基于 2023 年 8 月 18 日的收盘价 9.64 元对应 PE 分别为 24X /20X /15X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境变化；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

复盘：三周期共振，催化2020-2021年年8倍超级大行情。长城汽车股价由行业、战略与产品三周期共同驱动：1）行业周期。长城销量表现与乘用车市场景气度高度相关；2）战略周期。长城积极拥抱市场变化，动态进行战略调整，2010-2022年经历了四个战略周期；3）产品周期。战略调整后以新思路推出新车型，进行产品换代。长城股价大幅上行大都发生在行业景气度高、战略调整后新品得到市场验证的阶段，2020-2021年行业、战略、产品三周期共同演绎，涨幅近8倍。 困局：新能源转型迟缓，变革时代软实力成为短板。2021年11月以来，软实力短板导致长城销量落后于乘用车市场水平，股价持续低迷：1）品牌。长城定位新能源行业追随者，2020-2021年，旗下仅有欧拉品牌定位新能源。魏牌品牌定位变化剧烈，导致客群流失；2）产品。2020-2021年，长城投放新品仍以燃油车为主，新能源转型迟缓。同时，新能源车型售价明显高于同系列油车，价格缺乏竞争力。 长城与乘用车市场新能源渗透率逐渐拉大，2022年差距达16.83%；3）渠道。魏牌转型定位“新一代智能汽车”后，与造车新势力直接竞争，线下门店远离用户成为明显短板。哈弗油电同店销售，渠道形象、销售策略仍停留在燃油时代。 破茧：硬实力强劲+软实力短板补齐，软硬兼修有望深蹲起跳。硬实力强劲：长城打造科技长城森林生态系统，全面覆盖智能化与新能源两大领域，混动+纯电+氢能三轨并行，自动驾驶+智能座舱+智慧底盘全面布局。软实力短板补齐：1）品牌。 打造集团化品牌矩阵，全面拥抱新能源；2）产品。开启新一轮产品周期，密集投放混动车型，2023年以来新能源渗透率提升明显，6月达25.41%；3）渠道。哈弗新能源销售网络独立，魏牌全面发力渠道变革，首批商超店已完成布局。 出海：“生态出海”布局全球，海外扩张打开新增长极。海外业务已成为长城重要战略版图，2022年收入占比达19.19%，2023H1海外销量占比达23.87%。长城生态系统全面出海，研发、生产、销售体系布局全球。强大产品实力助力长城海外开疆拓土，多款车型成为当地爆款。长城在海外市场以GWM母品牌为核心，打造聚合渠道与明星大单品。2023年以来，长城海外持续发力，全球市场加速突破。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润52.37、95.60、118.48亿元，对应PE为43、23、19倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新车型投放速度不及预期、新车型销量表现不及预期、市场竞争加剧影响公司盈利能力。

业绩概览：8月15日，公司发布2023年中报。2023H1公司实现营业收入1.71亿元，同比+35.02%；归母净利润0.39亿元，同比+35.15%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+33.91%。 Q2单季度业绩环比+29.67%，同比+11.69%。公司是国内汽车镁合金压铸件先行者，受益于公司汽车显示系统零部件、新能源动力总成零部件等产品销量提升，公司收入、业绩均实现了增长。分季度看，2023Q2单季实现收入0.91亿元，同比+20.01%，环比+12.93%；归母净利润0.22亿元，同比+11.69%，环比+29.67%；扣非归母净利润0.2亿元，环比+27.47%。 2023Q2单季度毛利率、净利率环比提升明显，盈利能力进一步增强。2023年上半年公司销售毛利率、净利率分别为37.18%、22.72%，同比分别-0.77pp，+0.02pp。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.63%/6.36%/4.93%/-3.32%，同比分别-0.01pp/+1.52pp/-0.64pp/-1.45pp，期间费率（含研发）合计10.61%，同比0.58pp，费用管控能力有所提升。分季度而言，2023Q2单季销售毛利率、净利率分别为38.25%、24.19%，同比分别-0.51pp、-1.80pp，环比分别+2.28pp、+3.12pp，环比均有了明显回升，盈利能力进一步提升。 新获多个项目定点，持续拓展的新客户新项目，有力保障公司持续增长。2023年上半年公司获得了多个新项目的配套定点，涵盖了汽车显示系统零部件、汽车中控台零部件等，充分体现了客户对公司研发能力和综合竞争力的高度认可，彰显了公司产品的行业竞争力，标志着镁合金类零部件“质轻”、“电磁屏蔽性佳”、“散热消震性能好”等特性在汽车领域应用优势显著。此外公司持续在仪表板支架领域和轻量化镁合金动力总成壳体的新客户新项目拓展，继续提升研发及试验能力，提升相关产品的市场占有率和竞争力。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润0.91、1.29、1.78亿元，按照8月15日收盘时市值计算，对应PE为61、43、31倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、镁合金铸件渗透率不及预期、镁锭价格上涨风险、存量业务未能成功续期风险、市场竞争加剧风险。

事件1：8月14日晚间，公司发布公告，2022年度向特定对象发行A股股票发行承销总结相关文件已经上海证券交易所备案通过，公司将尽快办理本次发行新增股份的登记托管手续。 事件2：同日公司发布公告，为进一步完善公司在OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，提升公司整体的经营效益，公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，实施项目建设。 定增9千万用于补流，资本结构有望优化。本次向特定对象发行股份最终认购数量为4951599股，发行对象为控股股东、实际控制人轩景泉、轩菱忆，其中轩景泉本次认购数量为3466120股，轩菱忆本次认购数量为1485479股，募集资金总额为人民币9145.60万元，扣除各项发行费用（不含增值税）后实际募集资金净额为人民币8898.76万元。本次向特定对象发行股票募集资金拟用于补充流动资金，资金到位后有望使公司整体资金实力和偿债能力得到提升，资本结构得到优化，也为公司后续发展提供有效的保障。 完善OLED显示用关键功能材料布局，拟对外投资新项目。公司为进一步完善在OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，提升公司整体的经营效益，公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，实施项目建设。其中，项目固定资产总投资不低于6.79亿元，宗地建设项目在2024年7月12日之前开工，在2026年7月12日之前竣工。本次对外投资金额较大、投入资金的来源为公司以自有或自筹资金向全资子公司进行增资，包括但不限于自有资金、银行借款以及上市公司再融资等方式。本项目有利于公司把握行业发展的机遇，进一步完善公司在OLED材料领域方面的布局，提升公司整体的经营效益。 技术领先的OLED材料+蒸发源设备厂，技术协同积极布局钙钛矿业务。公司是行业内技术先进的OLED有机材料制造商，经过多年研发投入，目前能够自主生产蒸发源设备，完全打破了国外的技术壁垒。此外公司积极布局钙钛矿材料及装备业务，依托公司OLED产业深厚的技术积累，钙钛矿项目的实施有望进一步丰富公司的产品结构，提升公司的综合竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.79/2.58/4.11亿元，基于2023年8月14日的收盘价44.82元对应PE分别为36X/25X/16X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境变化；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

海外+国内齐发力，HJT 设备订单不断。公司近期成功取得欧洲客户 GW 级 HJT设备订单，其中包括制绒设备、PVD 设备、丝网印刷设备，目前所有设备都已陆续出货中。该 GW 级 HJT 设备订单的成功取得，印证捷佳伟创的 HJT 业务瞄准国际市场需求，发展持续向好，具有纵深发展的潜力。公司积极参与了境内外多家新能源头部企业的 HJT 项目招标，取得了制绒/板式 PECVD /Cat-CVD /PAR/PVD /印刷等十余项单机设备中标通知书及重复订单。今年 5月份公司亦中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单。自公司推出 HJT 核心设备以来，持续深入技术研发，不断取得创新性突破，各方面数据达到行业先进水平。 异质结降本增效提速，产业化时代有望到来。效率方面，近日爱康微晶异质结电池量产转换效率最高批次突破 25.6%，预计四季度导入双面微晶后平均转换效率突破 25.6%-25.7%；成本方面，据华晟新能源，随着 0BB 技术、银包铜的应用，异质结的银浆成本最终会低于 PERC。据国际能源网/光伏头条统计，去年以来有40家企业布局和规划 HJT 电池项目，总计产能达到 347.4GW，涉及投资金额1995.4亿元，异质结产业化时代有望加速到来。 多路线全面布局，光伏电池设备龙头持续成长。公司作为太阳能电池设备的领先企业，主要根据下游客户的需求提供满足下游客户技术需求的设备解决方案，包括 PERC、TOPCon、HJT、HBC、IBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等技术的设备，公司在各电池技术路线上都进行了设备技术的布局。 今年 7月，公司发布公告拟募资建设钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目，建设周期拟定为 2.5年，项目建成完全达产后可实现年产 160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及 60台真空蒸镀设备（MAR），显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势，进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。 光伏发电量占比仍低，双碳目标下未来仍有较大增长空间。2022年全球光伏发电量占比仅约 4.5%左右，而 IEA 预计 2030年光伏发电量占总发电量比例应在 20%以上，2050年应在 37%以上。为实现此目标，预计全球光伏装机量仍将持续增长，未来光伏长期内仍将是确定性较高的成长赛道。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为16.81/23.11/30.82亿元，对应当前 PE 分别为 20.05X /14.58X /10.93X，维持“买入”评级。 风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等