中报业绩超预告上限，2023H1归母净利润同比提升 185%2023H1公司实现营收 23.97亿元，同比提升 17.46%；归母净利润 2.91亿元，同比提升 184.57%；扣非归母净利润 2.57亿元，同比提升 435.94%。分业务，球墨铸铁类产品营收 23.3亿元，同比提升 16.71%，营收占比 97.23%；合金类产品营收 1800万元，营收占比 0.75%；模具营收 1529万元，同比下降 45.28%，营收占比 0.64%。单 2023Q2，公司实现营收 13.24亿元，同比提升 25.01%，环比提升23.44%；归母净利润 1.6亿元，同比提升 273.19%，环比提升 21.55%；扣非归母净利润 1.45亿元，同比提升 564.53%，环比提升 28.78%。 原材料价格回落+技改效果释放，公司盈利能力显著改善盈利能力：2023H1销售毛利率约 21.57%，同比提升 12.1pct，主要系 1）焦改电和砂铁比技改项目持续推进，能源成本和造型成本得到了持续改善；2）精加工产能提升，自行加工产品增加，精加工环节利润逐步实现内移。销售净利率约12.13%，同比提升 7.06pct。单 2023Q2，销售毛利率 22.52% ，同比提升12.36pct，环比提升 2.12pct，实现连续 6个季度毛利率环比提升；销售净利率12.05%，同比提升 8pct，环比下滑 0.17pct。费用端：2022年期间费用率7.16%，同比提升 0.73pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.03、+0.85、-0.27、+0.19pct。 拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，彰显长期发展信心公司于 8月 28日发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以自有资金 1-3亿元，以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过 22元/股，回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。本次股份回购将进一步调动公司管理人员和核心团队的积极性，提高公司凝聚力和综合竞争力。 风电行业高景气+公司大兆瓦铸件优势显著，公司业绩将重回增长快车道风电行业高景气：①短期来看，根据风能专业委员会预测，2023年中国风电新增装机规模将达到 70-80GW，同比增长 40%-60%。②长期来看，“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，预计“十四五”风电年均新增装机量可达 70GW，2022-2025年新增装机 CAGR 约 22%。 竞争优势：公司具备大兆瓦产能优势，根据目前在建产能，预计 2023年实现超过 70万吨铸件和 54万吨精加工产能。全球最大的风电铸件厂商将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求，预计市占率有望持续提升，行业地位巩固。 盈利预测与估值预计 2023-2025年净利润分别约 7.2、10.8、13.6亿元，同比增长 108%、51%、26%，CAGR=38%；对应 PE 24、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）风机装机不及预期。

传统板块核心地位夯实，非挖领域不断拓展，公司中报业绩表现优于行业公司 2023年半年度营收 44.52亿元，同比增长 14.55%，归母净利润 12.79亿元，同比增长 20.97%，扣非归母净利润 12.43亿元，同比增长 23.14%。单二季度营收 20.25亿元，同比 20.1%，归母净利润 6.53亿元，同比增长 23.50%，扣非归母净利润 6.43亿元，同比增长 27.3%。业绩表现优于行业，主要原因是公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，填补了小型液压件的空白，通用泵阀产品在农业机械、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业应用不断拓展。 净利率上半年小幅提升，单二季度环比提升明显，主要受益于财务费用降低公司上半年毛利率 39.02%，同比下滑 0.11pct，净利率 28.77%，同比提升1.52pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.71%、3.75%、7.56%、-6.67%，同比+0.62pct、+0.74pct、-0.15pct、-2.48pct。毛利率略下滑，净利率提升主要受财务费用率降低影响。单二季度看，毛利率 36.82%，同比下滑 3.97pct，环比下滑 4.04pct，净利率 32.32%，同比提升 0.88pct，环比提升 6.5pct，净利率环比提升明显。 分产品看：挖机油缸表现优于行业，多元化产品应用领域不断拓展上半年公司共销售挖掘机专用油缸 32.28万只，同比增长 5%；重型装备用非标准油缸 11.43万只，同比增长 18%；海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长。中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货；开发了螺纹插装阀近 600款，平衡阀，集成阀组 400余款，且陆续批量供货。 分市场看：海外市场表现优于国内，国际化布局有序推进公司营业收入同比增长 14.55%，国内市场收入同比增长 9.09%，海外市场收入同比增长 42.98%，其中挖机油缸海外市场收入同比增长 18%，海外市场表现优于国内市场，公司整体表现优于行业。在资本支出方面，公司募投项目有序推进，进展顺利；通过墨西哥建厂、设立巴西子公司，巩固并扩大美洲市场业务。 持续看好国产替代+品类扩张+电动化+全球化，向全球龙头迈进成长路径：1）国产替代，存量产品市占率提升；2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透；3）从工程机械行业向通用领域拓展；4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径；5）电动化实现技术升级；6）全球化成长空间更大。 投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润为 27.8亿、34亿、43.6亿元，同比增长 19%、22%、28%，对应 PE 分别为 30、25、19倍。维持买入评级。 风险提示：工程机械行业修复不及预期，新品拓展不及预期，原材料价格波动

事件：8月 28日盘后，公司发布 2023年半年度报告。 中报业绩符合预期；2023H1归母净利润同比增长 88%2023H1实现营收约 10亿元，同比提升 53%；归母净利润约 1.1亿元，同比提升88%；扣非归母净利润约 8473万元，同比提升 37%。分业务看，船用链及附件营收约 6.5亿元，营收占比 65%，同比提升 36%；系泊链营收约 3.4亿元，营收占比 33%，同比提升 105%。单 2023Q2，实现营收约 5.2亿元，同比提升 70%；归母净利润约 5070万元，同比提升 60%。 盈利能力显著提升；系泊链新接订单同比高增1）盈利能力：2023H1公司销售毛利率约 26.48%，同比提升 2.34pct，主要系产品结构优化所致；销售净利率 11.13%，同比提升 2.22pct。单 2023Q2，毛利率约26.6%，同比提升 2.23pct，环比提升 0.25pct；净利率 10.08%，同比下滑0.49pct，环比下滑 2.17pct，主要系加大研发投入所致。2023H1期间费用率14.52%，同比提升 3.9pct，主要系财务费用率提升所致。2）新接订单：2023H1新接订单 9.2万吨，同比提升 18%。其中船用链 6.9万吨，同比增长 5%；系泊链2.3万吨，同比增长 86%。受益油服行业高景气，系泊链新接订单高增。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止 2023-8-25，布伦特原油价格 84.48美元/桶，全球油价处于高位。IHS 预计 2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长 23%，是 2011年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据 GWEC 预测，截至 2026年漂浮式风电累计装机容量将达到 2947MW，其中 2026年新增装机 1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计 2030年新增装机将达到 6254MW、累计装机16609MW，2021-2030年复合增速 80%。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近 20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测：预计 2023-2025年归母净利润 CAGR 约 39%，维持“买入”评级预计 2023-2025归母净利润 2.2、3.1、4.2亿元，同比增长 45%、42%、36%，CAGR=39%，现价对应 PE 43、30、22X。维持“买入”评级。 风险提示:1）船舶行业景气度不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期

事件：公司发布2023年半年报2023年上半年公司营收、归母净利分别同比增长16%、412%公司2023年上半年共实现营收17.91亿元，同比增长16%；实现归母净利1.12亿元，同比增长412%。Q2季度公司实现营收10.06亿元，同比增长19%；实现归母净利0.68亿元，同比增长6834%。 业绩低点逐渐过去，公司盈利水平持续修复1）2022Q3-2023Q2公司营收同比增速分别为-14%、-4%、12%、19%，归母净利同比增速分别为-92%、-89%、111%、6834%，逐季改善明显。 2）2022Q3-2023Q2公司毛利率分别为18.07%、22.17%、23.77%、24.92%，净利率分别为1.72%、1.83%、5.81%、7.06%，降本增效成果显著。 激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从2018年的77.4亿元增长至2021年的124.8亿元，CAGR=17%，2022年受宏观环境影响市场下滑至122.6亿元，随经济复苏及新赛道的拓展，预计2023年市场将恢复正增长，达到135.5亿元，同比增长11%。 2）激光器位于产业链中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心竞争力。 3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，6月装备制造业PMI为50.9%，相比5月提升0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）2023H1公司毛利率、净利率分别达到24.42%、6.51%，同比增长8.67、4.66pct，盈利水平持续回升，我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。 3）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为50%左右。 4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 锐科激光：预计未来3年归母净利润复合增速为157%预计公司2023-2025年归母净利为3.6、5.2、6.9亿元，同比增长768%、45%、34%，CAGR=157%，对应PE为41、28、21倍。维持“买入”评级。 风险提示1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

国内 OLED 产能充分释放，公司半年报实现营收利润双增公司中报实现营业收入 3.28 亿元，同比增长 28.80%；扣除非经常性损益的净利润达 8,692.34 万元，同比增长 34.59%。公司实现业绩增长主要原因是，报告期内公司加大市场开发力度，有机材料收入较上年同期大幅增长 61.86%；同时蒸发源设备销售收入同比增长 11.48%。 材料业务多点开花，营收规模快速成长，产品体系不断突破有机发光材料方面，公司加强客户开拓，提升产品在主要客户的市场渗透率、实现较快增长；封装材料方面，公司产品已成功导入多家客户产线，并实现批量供货， 打造新的业绩增长动能；PDL 材料方面，公司产品已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作有序推进。 报告期内，材料收入达到 1.41 亿元，同比增长 61.86%，材料业务持续做大做强。 公司在材料领域持续加大研发投入，并取得丰硕成果。上半年，公司共进行了400 余个材料结构的设计开发工作，完成近 250 个产品的合成工作，并向下游厂家推荐测试材料近 100 支。其中 G’材料和 R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。 设备销售收入同比增长 11.48%，新产品项目稳步推进设备方面，公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署，通过较强的比较优势，与下游客户开展多项技术合作。小型蒸镀机、高世代蒸发源等项目稳步推进。 盈利预测我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 6.30/10.08/15.67 亿元，同比增长37.30%/60.00%/55.41%；预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.62/2.59/4.10 亿元，同比增速分别为 43.52%/59.94%/58.14%。2023-2025 年 EPS 分别为1.13/1.80/2.85 元，对应 PE 分别为 34/21/13 倍。考虑到公司有机发光材料国产替代进程加速以及公司在蒸发源设备领域的领先地位，维持“买入”评级。 风险提示研发进度不及预期、蒸发源产品仅适配于 Tokki 蒸镀机、蒸发源产品部分原材料依赖进口

事件：公司发布 2023年半年度报告1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入 27.34亿元，同比增长 7.32%；归母净利润 4.50亿元，同比增长 10.32%；扣非归母净利润 4.41亿元，同比增长 11.33%。 加权平均净资产收益率 3.95%，同比增加 0.15pct。2023H1营收完成年度目标的50.17%，业绩稳定增长符合市场预期。 2）2023Q2业绩：从单季度角度看，2023Q2实现营业收入 13.93亿元，同比增长4.16%，环比增长 3.91%；归母净利润 2.06亿元，同比增长 6.28%，环比减少15.39%。 航发和燃机控制系统收入稳定增长，国际合作业务市场订单复苏从业务看，航空发动机及燃气轮机控制系统产品实现收入 24.36亿元，同比增长11.41%；国际合作实现收入 1.63亿元，同比增加 19.61%，主要原因是市场订单恢复所致；控制系统技术衍生产品实现收入 1.35万元，同比减少 39.99%，主要原因一是部分非航民品市场订单减少，二是部分产品交付时间调整至下半年。 子公司北京航科营收和利润增速最高，公司期间费用率总体减少1）从子公司看，西控科技营收 11.88亿元，同比增长 3.22%，净利润 1.70亿元，同比增长 3.82%；航发红林营收 9.14亿元，同比增长 7.52%，净利润 1.93亿元，同比增长 11.60%；北京航科营收 4.17亿元，同比增长 19.08%，净利润 0.66亿元，同比增长 26.56%；长春控制营收 1.86亿元，同比增长 5.17%，实现净利润0.11亿元，同比增长 3.62%。 2）利 润率方面 ：2023H1毛利率为 30.73%，同比减少 2.11pct；净利率为16.56%，同比增加 0.48pct。2023Q2毛利率为 28.44%，同比减少 2.74pct，环比减少 4.68pct；净利率为 14.95%，同比增加 0.34pct，环比减少 3.28pct。 3）期间费用方面：2023H1期间费用率为 10.39%，同比减少 0.84pct。其中销售费用率 0.63%，同比减少 0.28pct；管理费用率 7.93%，同比减少 0.26pct；研发费用率 2.85%，同比减少 0.14pct；财务费用率-1.03%，同比减少 0.16pct。 投资建议与盈利预测预计 2023-2025年公司归母净利润 8.0、9.7、12.2亿元，同比增长 16%、20%、27%，PE 为 36、30、23倍，考虑到公司在航空发动机控制系统领域有较强的核心竞争力和领先的行业地位，维持“买入”评级。 风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）下游需求不及预期等风险

2023Q2利润端超预期，归母净利润同比提升55%、环比提升340%2023H1公司实现营收4.4亿元，同比提升22.1%；归母净利润8176万元，同比下降6%；扣非归母净利润6971万元，同比下降12.9%。收入端增长主要系境外收入高增贡献。上半年海外收入2亿元，同比增长73.1%。其中，中际美洲营收1.5亿元，占海外收入72%；利润端下滑主要系海外、其他领域业务拓展，需加大人力、研发投入所致。2023Q2单季度来看，公司实现营收2.66亿元，同比提升45.64%，环比提升52%；归母净利润6663万元，同比提升55.2%，环比提升340%；扣非归母净利润5816万元，同比提升42.98%，环比提升403%。Q2利润显著增长主要系营收规模增长、汇兑收益、期间费用率下降等多重因素推动。 2023Q2盈利能力显著改善；公司加大人员和研发投入，助力长期发展盈利能力来看，2023H1销售毛利率46.49%，同比提升2.51pct；净利率18.54%，同比下降5.55pct。毛利率提升主要系海外市场持续拓展，带来内外销市场结构的优化，海外市场毛利率相对略高于国内市场。净利率下滑主要系公司加大人力资源、研发方面投入所致。2023Q2单季度毛利率约45.15%，环比下降3.36pct，可能系Q2国内业务营收占比环比提升所致；净利率25.08%，环比提升16.45pct，主要系营收规模增长带来的规模效应，叠加期间费用率下降贡献。 费用端来看，2023H1期间费用率28.5%，同比提升9.17pct，主要系销售和研发人员规模扩大，导致销售、管理、研发费用率上升所致，分别提升4.22、2.02、2.98pct。2023Q2单季度期间费用率20.23%，环比下滑20.81pct，主要系规模效应，叠加财务费用率显著下降所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约12.47%、8.11%、8.61%、-9.05%，环比下滑6.91、1.89、3.64、8.37pct。财务费用率环比显著下滑主要系汇兑收益贡献。 2023年业绩拐点向上；持续看好公司海外市场、其他领域及后市场服务拓展短期来看：1）需求端：下半年进入国内风电传统吊装旺季，零部件需求提升。 2）成本端：公司安全防护类产品原材料占比高，将受益于原材料价格下降。 长期来看：1）海外市场：美国、印度风电存量市场空间大。2018-2023H1公司海外收入占比从9.86%提升至46.24%。公司将凭借自身优势，实习海外市场渗透率持续提升。2）其他领域：公司产品可运用在多领域，如风电、建筑、电网、通讯、桥梁等。2022年公司爬塔机、爬梯导向物料输送机、智能安全防护设备、工业升降机等新产品陆续开发成功并推向市场，拓展业务范围，为公司培育新增长点。3）后市场服务：风电后市场空间广阔，根据《中国后市场发展报告2022》显示，预计到2025年我国风电后市场市场规模突破650亿。 盈利预测预计公司实现归母净利润分别为2、3.1、4.1亿元，同比增长29%、53%、34%，CAGR=43%；现价对应P/E24、15、11，维持“买入”评级。 风险提示：国内风电新增装机不及预期；海外及其他领域拓展不及预期。

事件：公司发布2023年半年度报告1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入11.37亿元，同比减少22.44%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长57.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04亿元，同比增长118.46%。加权平均净资产收益率1.44%，同比增长0.51pct。2023H1业绩符合市场预期，主要系公司无人机国外业务量同比大幅增长，无人机业务整体经营持续向好。 2）2023Q2业绩：从单季度角度看，2023Q2实现营业收入6.28亿元，同比减少15.38%，环比增长23.32%；归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比增长152.84%，环比增长411.48%，2023Q2盈利能力大幅提升。 2023H1无人机及相关业务毛利率大增，2023Q2净利率创2021年以来季度新高1）利润率：2023H1毛利率为24.64%，同比增加8.12pct（其中无人机及相关产品毛利率为40.52%，同比增加23.48pct）；净利率为10.03%，同比增加4.83pct。 2023Q2毛利率为24.93%，同比增加9.42pct，环比增加0.64pct；净利率为15.07%，同比增加9.84pct，环比增长11.25pct，公司净利率创2021年以来季度新高。 2）期间费用：2023H1期间费用率为13.87%，同比增加1.97pct。其中销售费用率1.42%，同比增加0.11pct；管理费用率11.69%，同比增加2.90pct；研发费用率4.84%，同比增加1.16pct；财务费用率-4.08%，同比减少2.19pct。 合同负债大增系收到无人机业务货款，或表明下游需求旺盛1）资产负债端：2023H1公司应收票据及应收账款为26.81亿，比2022年末增加增长29%。2023H1公司合同负债为1.29亿元，比2022年末增加1212%，主要系收到无人机业务货款。 2）现金流量端：2023H1经营活动产生的现金流量净额为-4.44亿，同比减少74%，主要是本期销售回款与收到的税费返还减少。投资活动产生的现金流量净额为2.34亿，主要是本期结构性存款到期收回。 投资建议与盈利预测公司无人机和新材料业务双主业驱动，无人机业务在行业内具有领先优势地位。 预计2023-2025年公司归母净利润4.54、6.19、7.82亿元，同比增长48%、36%、26%，PE为45、33、26倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期。

事件：公司发布2023年半年度报告1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入17.16亿元，同比减少15.04%；归属于上市公司股东的净利润0.07亿元，同比减少48.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.04亿元，同比减少69.30%。加权平均净资产收益率0.13%，同比减少0.13pct。2023H1业绩符合市场预期，主要系公司本期产品交付数量减少。 2）2023Q2业绩：从单季度角度看，2023Q2实现营业收入15.78亿元，同比增长21.85%，环比增长1052%；归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，同比增长79.07%，环比增长278%，2023Q2盈利能力提升。 2023Q2净利率修复、持续降本增效，研发费用率为主要期间费用率增加来源1）利润率方面：2023H1毛利率为2.85%，同比增加0.30pct；净利率为0.40%，同比减少0.28pct。2023Q2毛利率为2.82%，同比增加0.62pct，环比减少0.37pct；净利率为1.01%，同比增加0.34pct，环比增加7.63pct。 2）期间费用方面：2023H1期间费用率为2.66%，同比增加0.71pct。其中销售费用率0.23%，同比减少0.02pct；管理费用率1.05%，同比增加0.09pct；研发费用率1.55%，同比增加0.60pct；财务费用率-0.17%，同比增加0.04pct。 3）持续降本增效：报告期内公司持续推进降本增效工作，发布专项行动方案，明确年度成本费用控制目标，加大货款回笼和债权债务清理力度，拓宽融资渠道，降低融资成本，建设成本管理信息系统，推进型号全周期低成本管理。 合同负债保持平稳，采购商品支付现金增加影响经营现金流1）资产负债端：2023H1公司应收票据及应收账款为44.01亿，比2022年末增加减少28.25%。2023H1公司合同负债为52.51亿元，比2022年末减少4.88%，总体保持平稳。 2）现金流量端：2023H1经营活动产生的现金流量净额为-3.54亿，同比减少249.70%，主要系公司本期采购商品支付的现金增加。 投资建议与盈利预测公司教练机和防务产品受“内需+外贸”双重驱动。预计2023-2025年公司归母净利润1.9、2.2、2.9亿元，同比+32%、+20%、+29%，EPS为0.26、0.31、0.40元，PE为79、66、51倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）产品交付计划推迟；2）发动机供应短缺等风险。

事件2023年 8月 21日，公司发布 2023年业绩中报。 投资要点2023H1归母净利润同比增长 20%，设备收入同比增长 32%根据公司 2023年中报，2023H1公司实现营收 5.6亿元，同比增长 21%；实现归母净利润 1.48亿元，同比增长 20%，略超预期；实现扣非归母净利润 1.45亿元，同比增长 23.2%。拆分来看：2023年 Q2公司实现营收 2.8亿元，同比增长 49%；2023年 Q2实现归母净利润 0.84亿元，同比增长 67%，环比增长 31%。在收入结构方面，2023上半年公司设备收入 3.2亿元，同比+32%，在营业收入中的占比为 57.5%。 公司墨水销量近年来持续提升：1）公司设备保有量不断上升带来墨水耗材需求扩张；2）控股子公司天津宏华数码新材料进一步提升墨水产能，从而提升定价能力和市场竞争力。预计伴随公司设备保有量的进一步提升，公司墨水收入占比有望提升至 50%以上，未来收入占比超过设备，带来稳定现金流增长。 海外收入占比提升+提升墨水研发自主性，助力盈利能力提升盈利能力：2023H1公司整体毛利率为 47.5%，同比提升 1.5pcts；公司整体净利率为 27.8%，同比提升 0.5pcts，公司盈利能力整体与上年同期相比有所提升。 我们判断公司盈利能力提升的原因为：1）设备方面：预计价值量更高的直印设备收入占比提升。公司外销设备主要以价值量更高的直印设备为主，2023H1公司的外销收入为 3.15亿元，同比增长 25%，收入占比由去年同期的 54.5%提升至 56.5%，产品结构变化带动设备业务毛利率提升。2）墨水方面：外延并购延伸至产业链上游，实现墨水的全流程研发生产。2022年收购墨水原料供应商天津晶丽 67%股权，快速打通活性墨水原料合成、提纯和墨水配方等全产业链，积极向产业链上游延伸以实现降本目的，目前已能实现活性墨水的全流程研发与生产。 产能扩张+下游应用领域延伸：巩固龙头地位，进一步提高核心竞争力1）产能扩张：公司年产 2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂项目已正式投产，数码喷印设备的产能和品质得到进一步提升。定增项目“年产 3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”正在有序推进建设。随着募投项目的逐步建成投产，公司将建成面积约 26万平方米的智能化生产工厂、产能约扩大至 5,520台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地。目前，公司正在天津筹建智能化墨水生产基地，正式建成投产后，墨水生产能力预计扩大至 4-5万吨。 2）领域延伸：公司基于数码喷印核心技术的可延展性积极开拓数码喷染、书刊印刷、装饰材料喷印、瓦楞纸喷印等领域，进一步丰富设备的下游应用场景，打开更为广阔的市场空间。 盈利预测与估值预计 2023~2025年归母净利润为 3.0、3.9、5.1亿元，同比增长 25%、28%、30%，PE 为 36、28、22倍。看好公司全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入”评级。 风险提示1）核心部件喷头依赖外购风险；2）汇率波动引发汇兑损失的风险

2023H1业绩基本符合预期，归母净利润同比提升 5.3%2023年上半年公司实现营业收入 2.79亿元，同比下降 3.11%；归母净利润 3791万元，同比提升 5.3%。营业收入下滑主要系宏观经济、国际地缘政治冲突及半导体周期下行等因素影响，消费电子市场及终端市场需求疲软。其中，机器视觉设备实现营收 1.3亿元，同比下降 0.32%；控制线缆设备实现营收 8543万元，同比下降 19.64%；控制单元及设备实现营收 6020万元，同比提升 31.44%。 多环节降本优化、技术更新迭代，盈利能力提升盈利能力：1）销售毛利率：2023H1毛利率约 31.64%，同比提升 1.26pct，主要系生产、物流等环节优化，降低生产成本，同时受益现有产品的更新迭代和高毛利率新产品推出，产品结构持续优化；2）销售净利率：2023H1净利率约13.58%，同比提升 1.14pct。费用端：2023H1期间费用率 17.03%，同比下降0.73pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.65、-0.84、+0.65、+0.11pct。 品类拓展、产品迭代、应用领域拓展，助力公司业绩持续增长 （1）品类扩展：近年来，公司陆续推出 3D-SPI、3D-AOI、MiniLED-AOI、FPCAOI 等新产品覆盖 2D+3D 的检测设备。同时，公司推出点胶机、镭雕机、选择性波峰焊等生产设备。 （2）产品迭代：积极推进 AI 等前沿技术的探索及应用，已成功将 AI 算法应用于多种场景的缺陷检测、缺陷复判、元器件自动编程等任务，以数据为驱动不断提升产品检测性能，提高检测效率。 （3）应用领域延伸： 公司积极向更多下游行业如半导体、显示、医药等应用领域扩展。①半导体领域：自主研发的半导体 AOI，采用创新的超景深技术实现光学分辨率 1um 的 3D成像，可满足半导体高分辨率 3D 检测的需求，分别适用于半导体的微组装、先进封装等芯片粘合及金线、铝线键合的外观缺陷检测以及半导体晶圆制造后道Wafer Frame Post dicing 工艺的外观缺陷检测。目前，公司半导体封测工艺环节的焊线 AOI 检测设备已顺利通过行业标杆客户验收，并且产品参加了多个IGBT 功率器件厂商客户及半导体封测厂客户的验证测试，多项指标均满足客户需求。②X 光检测领域：3月份发布的 3D 在线 X 射线检查设备，最高分辨率达 6微米，并成功实现了对球窝缺陷的检出，其缺陷检测能力已在多个客户的样品上得到确认。除此之外，高速高精度点胶机、镭雕机、选择性波峰焊等多款在线全自动生产设备持续拓宽公司产品应用领域。 盈利预测与估值预计 2023-2025年公司实现归母净利润 1.4、1.8、2.5亿元，同比增长 5%、33%、37%，三年复合增速约 24%。对应 P/E 38、29、21X。维持公司 “买入”评级。 风险提示：1）新产品开发进度不及预期；2）下游客户拓展低于预期

事件：公司发布 2023年半年度报告1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入 105.58亿元，同比增长 56.38%；归母净利润 1.26亿元，同比增长 632%；扣非归母净利润 0.98亿元，同比增长 3952%。 加权平均净资产收益率 1.31%，同比增加 1.13pct。2023H1业绩符合市场预期，业绩同比大增主要系航空产品收入增长、以及上年同期业绩基数较小。 2）2023Q2业绩：从单季度角度看，2023Q2实现营业收入 73.31亿元，同比增长43.02%，环比增长 121.78%；归母净利润 1.12亿元，同比增长 1858%，环比增长700%，2023Q2盈利能力提升。 哈尔滨分部收入稳定增长，景德镇分部盈利能力修复从公司分部看，2023H1哈尔滨分部实现收入 76.63亿（+78.56%），利润总额2.61亿（+14.10%），毛利率 5.61%（-3.56pct）；景德镇分部实现收入 27.44亿（+25.87%），利润总额 0.01亿（+100.65%），毛利率 9.29%（+6.92pct）。 2022Q2公司毛利率和净利率提高，盈利能力逐步提升1）利润率方面：2023H1毛利率为 7.47%，同比减少 0.77pct；净利率为 1.11%，同比增加 0.96pct。2023Q2毛利率为 7.65%，同比增加 0.34pct，环比增加0.59pct；净利率为 1.48%，同比增加 1.38pct，环比增加 1.20pct。 2）期间费用方面：2023H1期间费用率为 5.65%，同比减少 1.63pct。其中销售费用率 0.70%，同比减少 0.20pct；管理费用率 3.14%，同比减少 1.63pct；研发费用率 2.00%，同比增加 0.18pct；财务费用率-0.18%，同比增加 0.03pct。 部分预收款完成结转影响合同负债，销售回款下降影响经营现金流1）资产负债端：2023H1公司应收票据及应收账款为 78.9亿，比 2022年末增长28.78%。2023H1公司合同负债为 17.2亿元，比 2022年末增长 49.21%，主要系本期收到预收货款较多。 2）现金流量端：2023H1经营活动产生的现金流量净额为-11.5亿，同比增加51.68%，主要系本期客户回款增加较多，导致经营活动产生的现金净流出减少。 投资建议与盈利预测根据公司中报业绩和经营计划，我们对公司盈利预测进行调整。预计 2023-2025年公司归母净利润 4. 14、5.20、6.57亿元，同比增长 7%、25%、26%，PE为 55、44、35倍，考虑到公司作为国内直升机产业龙头，通过哈飞和昌飞总装资产注入，资产质量将进一步提升，总体发展前景良好，维持“买入”评级。 风险提示：1）资产重组实施进度不及预期；2）直升机订单不及预期等风险

中报业绩超预告上线，营收增长41%，归母净利润增长123%公司2023年中报实现营业收入14.04亿元，同比大涨41%，实现归母净利润1.04亿元，同比大涨123%，超出中报业绩预告的盈利上限（0.98亿元）。2023年上半年公司扣非归母净利润为0.71亿元。公司近日公布股权激励方案，2023年扣非归母净利润目标较2022年增长25%，即3.59亿元。结合此次中报数据，为了实现股权激励目标，公司下半年扣非归母净利润要实现2.91亿元以上。 我们认为，公司收入和盈利的双双提升，得益于公司专注于智能制造装备行业，已经在行业内建立起良好的口碑和稳定的客户关系，从而持续获取高质量订单，实现收入和盈利的增长。下半年扣非归母净利润2.91亿元的股权激励目标，彰显了管理层经营的信心，也是公司长期高速发展的保障。 合同负债进一步提升，半导体设备业务、消费电子业务或超预期公司2020年末合同负债仅0.78亿元，2021年末为2.6亿，2022年末大幅增加到4.95亿元，2023年Q1提升到6.18亿元，2023年Q2进一步提升到9.58亿元。公司表示，合同负债进一步增加，主要系公司收到的半导体以及消费电子行业客户的预收账款增加所致。 我们认为，公司合同负债持续大幅增加，体现了公司在半导体设备和新型消费电子行业强大的市场拓展能力。同时9.58亿元的合同负债也是公司未来业绩持续增长的坚实保障，公司未来发展值得期待。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为38.17/49.55/61.76亿元，同比增长30.27%/29.81%/24.65%；预计2023-2025年归母净利润分别为4.23/5.54/7.24亿元，同比增速分别为37.85%/30.81%/30.76%。对应EPS为2.22/2.90/3.79元，对应PE分别为20/16/12倍。公司成长为覆盖消费电子、半导体、新能源汽车的综合性自动化设备平台，未来发展前景光明，维持“买入”评级。 风险提示苹果新产品落地不及预期、半导体设备拓展不及预期、股东减持风险

2023年中报业绩同比大增 45%，符合市场预期，盈利能力提升显著2023上半年实现营收 30.98亿元，同比增长 5.23%；归母净利润 8.32亿元，同比增长 44.87%，符合此前业绩预告（8.04~9.18亿元）；毛利率 34.40%，同比提升6.44pct；净利率 26.84%，同比提升 7.34pct。其中 Q2单季度实现营收 17.97亿元，同比增长 6.23%；归母净利润 5.12亿元，同比增长 35.37%；毛利率32.09%，同比提升 5.05pct；净利率 28.51%，同比提升 6.14pct。公司盈利能力提升主因： （1）境外销售增加，销售收入占比达 63%，且境外毛利率高于境内； （2）原材料成本回落、海运费降低； （3）受汇率波动影响，汇兑收益增加。 2023年海外需求有望持续旺盛，高空作业平台行业保持高景气由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量低但增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。2023年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，据工程机械行业协会统计，1-6月行业累计销量 119614台，同比增长 20.2%，其中出口 39367台，同比增长 9.2%，出口占比 33%。 作为高空作业平台龙头，电动化、差异化提升竞争力，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2023H1公司实现海外市场主营业务收入 18.63亿元，同比增长12.93%，销售占比达 62.92%，同比提升 4.5pct。公司加大臂式产品销售力度，臂式产品收入占比达 38.03%，臂式电动款销量占比达 76.64%。臂式高空作业平台产品在海外市场推广顺利，境外销售收入同比增长 89.11%。未来随着公司海外市场持续发力、产能逐步释放，公司臂式产品有望逐步放量。 国内需求空间大，电动化+国际化助力中国高空作业平台国际竞争力持续提升与欧美发达国家相比，我国高空作业平台人均保有量、单位 GDP 保有量均有较大差距，国内需求空间大，随着安全作业意识强化，作业经济性凸显，国内高空作业平台有望持续渗透。凭借国内新能源产业优势，产品质量与品牌力提升，叠加性价比优势，中国高空作业平台国际竞争力有望持续提升。 盈利预测：预计 2023-2025年归母净利润为 15.9亿、18.2亿、20.5亿元，同比增长 26%、15%、12%，PE 为 17、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧。

事件2023年 8月 17日，公司发布 2023年上半年业绩公告投资要点 2023年中报公司业绩大增 80%符合预期根据公司 2023年中报，2023H1公司实现营收 65.1亿元，同比增长 32.7%；实现归母净利润 5.5亿元，同比增长 80.4%；实现扣非归母净利润 5.2亿元，同比增长 55.5%；实现基本每股收益3.67元/股，同比增长 79.9%。拆分来看：2023年 Q2公司实现营收 36.3亿元，同比增长 37%，环比增长 26%；2023年 Q2实现归母净利润 3.4亿元，同比增长 70%，环比增长 62%。 我们认为 2023H1公司业绩大增的原因主要包括：1）公司市占率提升，规模效益凸显；2）产品结构优化，高附加值产品销售占比提升；3）强化生产效率和成本管理，费用端持续改善； 4）人民币贬值叠加海运费持续下降，成本端改善明显，利润空间进一步释放。 毛利率 / 净利率同比提升 11.1/2.3pcts，盈利能力持续提升盈利能力：公司 2023H1毛利率 32.6%，同比提升 11.1pct；净利率 8.9%，同比提升 2.3pct。 2023年 Q2公司毛利率 31.3%，同比增加 8.2pct；净利率 9.9%，同比提升 1.8pct，环比增加2.4pct。2023年 Q2盈利能力持续修复，我们判断主要为公司产品结构升级及国际海运费持续下降所致，影响公司盈利端的压制因素持续改善。成本端：2022年受原材料价格及海运费逐渐回落影响，盈利拐点已至。公司 2022年主营业务成本为 82.2亿元，同比增长 37%，增幅小于收入增长。其中原材料成本 64亿元，占主营成本的 78.1%。国内运费为 1.3亿元，国际运费 6.9亿元，美国进口关税为 3.2亿元，三者合计 11.4亿元，占 2022年主营业务成本比重的 14%。 四轮车产品升级+两轮车国际化、高端化，国内外市占率持续提升四轮车：2023年上半年公司全地形车累计实现销量 7.9万辆，实现销售收入 35.9亿元，同比增长 22.4%，全地形车出口额占同类产品比例 73.1%。上半年高附加值 U/Z 系列产品持续提升带来产品结构优化，盈利能力不断提升，欧洲市占率持续保持第一，美国市场新增渠道 31家，累计 585家，网点持续铺开带来强劲增长力，业绩领跑行业。 两轮车：①燃油两轮车：上半年累计销售 9.9万辆，实现销售收入 22.9亿元，同比增长 58.9%，海外新增渠道 275家，累计经销商网络 1445家，通过渠道扩张、新品上市共同发力，出口延续了较快增长，两轮外销 5.1万台，营业收入实现 12.4亿元，同比增长 132.4%。②电动摩托车： 渠道+产品全面布局构建第三成长曲线。渠道方面，上半年新增门店 15家，累计渠道总量 202家；大力布局全球网络，目前已在欧洲、南美、东南亚等 20余个国家出货。产品方面，“ZEEHO”发布第二款电摩产品 AE6，造型轻巧、灵活、年轻化，凭借时尚的外观设计及行业领先的性能配置，获得市场广泛关注和好评。 盈利预测及估值：未来三年净利润 CAGR 为 34%，维持“买入”评级预计 2023-2025年归母净利润为 10.2、13.6、17.0亿元，同比增长 45%、34%、25%，PE为 21、16、13倍。2022~2025年归母净利润 CAGR 为 34%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因，维持买入评级。 风险提示：海外开拓不达预期；国内竞争加剧；原材料、海运费、汇率波动风险