q 业绩符合预期；2021年营收同比增长 32%；归母净利润同比增长 33%2021年公司营收 9.4亿元，同比增长 32%；净利润 2.3亿元，同比增长 33%； 扣非净利润 2.1亿元，同比增长 33%； 2021年 Q4收入 2.4亿元，同比减少 13%；净利润 6533万元，同比持平。Q4单季度净利率 27%，同比提升 3.7pct，环比提升 5pct。 限电限产和海外疫情加重影响 Q4收入，产品结构变化提升 Q4净利率2021年 Q4收入同比减少 13%，我们判断：1）受去年 Q4限电限产影响，下游客户开工不足；2）海外疫情加重，部分客户推迟验收设备，二者共同导致收入同比减少；2021年 Q4净利率同比和环比均有较大提升，我们判断可能是高毛利率的直喷机和活性墨水收入占比提升所致。 希音拟投资 150亿建设湾区供应链总部，数码印花渗透率将加速提升快时尚跨境电商巨头希音拟投资 150亿元在广州建设“希音湾区供应链总部”，此举预计将加速国内数码印花渗透率提升。随着快反需求爆发、数码喷印成本快速下降、技术进步和政策助推，全球数码印花布渗透率将从 2020年 10%提升至 26%以上，CAGR 为 29%，公司数码喷印设备和墨水将充分受益。2021年 8月股权激励行权条件为未来 3年净利润 CAGR 不低于 30%。 “设备+墨水”模式优异，墨水收入占比将超过设备构成长期增长基础2020年公司设备收入 4.5亿，墨水收入约 2亿。预计公司墨水收入占比将从 2020年 28%上升至 2025年 40%。根据我们测算公司 2021年墨水收入占比预计有接近 10pct 提升。长期看，随着设备存量不断增加，具有耗材属性的墨水收入占比将超过设备进而构成公司长期稳定增长的基础。 数码喷印技术通用性强，其应用可扩大至书刊打印、印染、包装和建材数码喷印技术的核心在于图案数据处理、精准喷射的运动控制和喷头与墨水的适配性，在图案印刷领域具有一定通用性。随着技术进步，其应用领域将不再局限于印花布生产，有望进一步推广至单色印染、书刊打印、包装印刷和建筑材料等不同领域。公司掌握数码喷印核心技术，未来发展具有进一步提升空间。 盈利预测及估值预计 2021~2023年归母净利润为 2.3/3.4/4.7亿元，同比增长 33%/50%/38%，PE为 68/46/33倍。看好公司在中高端数码喷印设备领域全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入” 评级。 风险提示：1）核心部件喷头依赖外购风险；2）应收款款快速增长引发坏账

全球锚链系泊链龙头，船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”1) 公司为全球最大锚链企业，2017年船用锚链全球市占率超 70%。近 3年营收复合增速 3%，归母净利润波动较大；2021年前三季度受益于全球海工市场回暖，营收/归母净利润同比增长 20%/44%，趋势向上。 2) 船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期，漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间，矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链”。 船舶海工：船舶行业景气向上，海工平台受益油价复苏1) 船舶锚链：船舶行业周期受宏观经济海运贸易量/船舶寿命/环保要求等多因素影响。疫情导致全球运力紧张背景下，2021年全球造船新接订单量同比+117%、手持订单量同比+27%，叠加特种船舶需求持续，行业向上周期有望加速到来，公司借高市占率将受益于行业景气向上。船舶不仅是民船领域，特种船舶景气持续。 2) 海工系泊链：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新，全球油价创 7年新高，海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司将受益于现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 漂浮式海上风电：单台风机系泊链价值量大；公司居领先地位，成长空间打开1) “双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式风电大势所趋。世界风能理事会预估至 2030年全球漂浮式风电累计装机 16GW，年装机量复合增速 80%；对应系泊链市场空间总计 330亿，其中 2021-2026年 57亿。 2) 公司系泊链技术实力雄厚，中标广东海装、中海油融风等多个漂浮式风电项目，典型案例：6.2MW 风机平台系泊链合同金额约 2300万，未来增长空间广阔。 矿用链：年均近 20亿市场具极大国产替代空间，有望再造一个亚星锚链矿用链具极强耗材属性，年均近 20亿市场空间当前主要被德国蒂勒公司等占据，公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，后续市占率将快速提升。 亚星锚链：预计未来 3年归母净利润复合增速约 48%，给予“买入”评级预计 2021-2023归母净利润 1.2/1.8/2.8亿元，同比增长 42%/49%/53%，EPS 为0.13/0.19/0.29元，PE 为 67/45/29倍，公司近 10年 PE 估值中枢为 69倍。 参考历史估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）船舶行业景气度回升趋势不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期；3）矿用链市场开拓进度不及预期。

一体化压铸本质上是高压铸造工艺， 由特斯拉率先推广， 在原本设计中多个单独、 分散的小件经过重新设计高度集成， 再利用大型压铸机进行一次成型。 一体化压铸的优势主要体现为降本、 轻量化和生产效率的提升， 在特斯拉示范效应下， 蔚来、 理想、 小鹏均已跟进该工艺， 根据产业链信息和国内外媒体， 华为/赛力斯、 福特、 大众、 智己、 小米等车企都在规划， 汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。 根据特斯拉规划， 车身一体化应用范围将从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘， 单车价值至少可看向 8000元， 市场前景广阔。 一体化压铸工艺是系统性壁垒， 体现为材料、 模具和压铸过程控制材料端： 一体化铸件规格更大， 无法进行热处理， 需要材料端的创新， 研发出特殊的免热处理铝合金材料。 模具端： 一体化模具大、 流道设计复杂、 壁厚变化结构较多， 对产品成型有重要影响。 过程控制： 一体化车身件较大、 成型时间比小件长， 因此对成型过程的干预和控制要求高， 需要保证产品前端和末端性能的一致性、 力学性能（抗拉、 屈服、 延伸率、 折弯角等） 和良率。 10年大型铝压铸车身件积淀， 铸就一体化压铸明日之星公司在铝压铸车身件上拥有 10年经验， 是公司做一体化压铸车身件的基础， 因为一体化压铸件是更大、 集成度更高的车身件。 车身件由于对汽车起支撑、 抗冲击的作用， 对强度、 延伸率、 可焊接性都有着极高要求， 材料制备、 压铸难度非常大。 公司多年以来持续研发并提升高真空压铸技术、 应用于高真空压铸的模具技术、 特殊材料开发或制备技术及相关生产工艺技术， 先后为特斯拉、奔驰、 蔚来等中高端车型供应铝压铸车身件， 积累了丰富的技术和量产经验。 公司 2020年开始储备车身一体化技术， 目前已获得两个重大订单， 我们认为公司一体化压铸客户拓展进度有望超预期， 将充分享受新产业趋势红利。 盈利预测及估值一体化压铸产业趋势明确、 制造工艺门槛较高， 公司此前在大型铝压铸车身结构件上积淀深， 具有绝对的领先优势， 已获得多个重大订单， 我们认为公司一体化压铸客户拓展进度有望超预期， 将充分享受新产业趋势红利， 同时公司全面拥抱新能源， 围绕车身、 底盘、 大三电、 电池托盘/储能箱体布局产品线， 在手新能源订单充沛， 业务结构将得以持续优化盈利能力有望持续提升， 预计2021-2023年公司营收为 41.0、 55.0、 69.9亿元， 同比增速为 57.7%、 33.9%、27.1%， 归母净利为 0.8/3.9/6.0亿元， 同比增速为 0.7%/358.6%/54.1%， EPS 为0.33/1.49/2.30元/股， 对应 P/E 为 140.81/30.7/19.93， 给予“买入” 评级。 风险提示全球缺芯、 疫情等反复影响全球汽车行业景气度； 一体化压铸进度不及预期； 铝价上涨

报告导读一体化压铸工艺由于轻量化、降本、提高生产效率，由特斯拉引领多家车企也已跟进，行业正在掀起一体化压铸工艺革命。公司凭借10年大型铝压铸车身件的积淀，领先优势明显且已获得重大订单，我们认为公司一体化压铸客户拓展进度有望超预期，将充分享受新产业趋势红利。 投资要点新能源催生一体化压铸工艺革命一体化压铸本质上是高压铸造工艺，由特斯拉率先推广，在原本设计中多个单独、分散的小件经过重新设计高度集成，再利用大型压铸机进行一次成型。一体化压铸的优势主要体现为降本、轻量化和生产效率的提升，在特斯拉示范效应下，蔚来、理想、小鹏均已跟进该工艺，根据产业链信息和国内外媒体，华为/赛力斯、福特、大众、智己、小米等车企都在规划，汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划，车身一体化应用范围将从后座板渗透至前车身以及底盘电池托盘，单车价值至少可看向8000元，市场前景广阔。 一体化压铸工艺是系统性壁垒，体现为材料、模具和压铸过程控制材料端：一体化铸件规格更大，无法进行热处理，需要材料端的创新，研发出特殊的免热处理铝合金材料。模具端：一体化模具大、流道设计复杂、壁厚变化结构较多，对产品成型有重要影响。过程控制：一体化车身件较大、成型时间比小件长，因此对成型过程的干预和控制要求高，需要保证产品前端和末端性能的一致性、力学性能（抗拉、屈服、延伸率、折弯角等）和良率。 10年大型铝压铸车身件积淀，铸就一体化压铸明日之星公司在铝压铸车身件上拥有10年经验，是公司做一体化压铸车身件的基础，因为一体化压铸件是更大、集成度更高的车身件。车身件由于对汽车起支撑、抗冲击的作用，对强度、延伸率、可焊接性都有着极高要求，材料制备、压铸难度非常大。公司多年以来持续研发并提升高真空压铸技术、应用于高真空压铸的模具技术、特殊材料开发或制备技术及相关生产工艺技术，先后为特斯拉、奔驰、蔚来等中高端车型供应铝压铸车身件，积累了丰富的技术和量产经验。 公司2020年开始储备车身一体化技术，目前已获得两个重大订单，我们认为公司一体化压铸客户拓展进度有望超预期，将充分享受新产业趋势红利。 盈利预测及估值一体化压铸产业趋势明确、制造工艺门槛较高，公司此前在大型铝压铸车身结构件上积淀深，具有绝对的领先优势，已获得多个重大订单，我们认为公司一体化压铸客户拓展进度有望超预期，将充分享受新产业趋势红利，同时公司全面拥抱新能源，围绕车身、底盘、大三电、电池托盘/储能箱体布局产品线，在手新能源订单充沛，业务结构将得以持续优化盈利能力有望持续提升，预计2021-2023年公司营收为41.0、55.0、69.9亿元，同比增速为57.7%、33.9%、27.1%，归母净利为0.8/3.9/6.0亿元，同比增速为0.7%/358.6%/54.1%，EPS 为0.33/1.49/2.30元/股，对应P/E 为140.81/30.7/19.93，给予“买入”评级。 风险提示全球缺芯、疫情等反复影响全球汽车行业景气度；一体化压铸进度不及预期；铝价上涨

主营航空刹车、起落架等业务，近三年收入、利润复合增速 44%、45%公司是我国军用航空刹车产品龙头供应商，以刹车盘、刹车机轮、控制系统等产品为基础，逐步向起落架着陆全系统延伸，在飞机制动领域核心地位不断凸显，从零部件供应商向系统集成商逐步发展； 盈利能力强、增速稳健：主营产品航空刹车、元器件检测、起落架业务，2021H1收入占比分别为 43%、48%、7%，其中刹车产品近三年收入复合增速 32%，归母净利润复合增速 35%，长期保持超 70%高毛利率，公司盈利能力强核心优势突出。 军品刹车：主战型号核心供应商，受益新机列装、维修更换快速上涨公司是军用主战飞机刹车产品重点供应商，刹车产品受益于新机列装同步稳健增长；刹车产品属于耗材，产品需求随实战演练频率提升加速存量替换，考虑到新增机型同步列装需求，预计 2021-2025年年均 28亿需求，复合增速 23%；公司产品长期供货下游主战型号，市占率稳定，高研发实力不断保证新型号跟研开拓。 民品刹车：切入航司长期供货名录，打开发展天花板公司于 2020.12收购蓝太航空 67%股权，凭借多项 PMA 民航许可资质快速切入民机刹车市场，并于 2022.1与海南航空、祥鹏航空签订十年采购协议，正式打开民航供货市场，预计 2021-2025年均市场需求超 10亿，复合增速 15%。 起落架通过 CNAS 认可，向产业链下游集成商延伸转变起落架：公司具备起落架着陆全系统设计制造及试验能力的集成优势，通过 CNAS认可进一步凸显综合技术实力，通过向下延伸产业链向终端系统集成商发展，考虑军用飞机未来新增+列装需求，预计起落架收入超下游整机增速上涨。 京瀚禹子公司：全谱系军品元器件检测高收益，已启动上市筹备工作公司持股京瀚禹子公司 51%股权，主要提供可靠性检测试验等服务，形成了成熟全面的电子元器件的检测工作体系，为提升公司持续盈利能力及竞争力，公司已启动分拆京瀚禹至境内证券交易所上市的前期筹备工作盈利预测及估值预计 2021-2023年净利润 4.4、6.7、9.2亿，增速分别为 40%、51%、37%，复合增速为 43%，PE51、34、25倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示营业收入确认不及时的风险；民品市场开拓不及预期的风险；军品列装不及预期的风险。

主营航空刹车、起落架等业务，近三年收入、利润复合增速 44%、45%公司是我国军用航空刹车产品龙头供应商，以刹车盘、刹车机轮、控制系统等产品为基础，逐步向起落架着陆全系统延伸，在飞机制动领域核心地位不断凸显，从零部件供应商向系统集成商逐步发展； 盈利能力强、增速稳健：主营产品航空刹车、元器件检测、起落架业务，2021H1收入占比分别为 43%、48%、7%，其中刹车产品近三年收入复合增速 32%，归母净利润复合增速 35%，长期保持超 70%高毛利率，公司盈利能力强核心优势突出。 军品刹车：主战型号核心供应商，受益新机列装、维修更换快速上涨公司是军用主战飞机刹车产品重点供应商，刹车产品受益于新机列装同步稳健增长；刹车产品属于耗材，产品需求随实战演练频率提升加速存量替换，考虑到新增机型同步列装需求，预计 2021-2025年年均 28亿需求，复合增速 23%；公司产品长期供货下游主战型号，市占率稳定，高研发实力不断保证新型号跟研开拓。 民品刹车：切入航司长期供货名录，打开发展天花板公司于 2020.12收购蓝太航空 67%股权，凭借多项 PMA 民航许可资质快速切入民机刹车市场，并于 2022.1与海南航空、祥鹏航空签订十年采购协议，正式打开民航供货市场，预计 2021-2025年均市场需求超 10亿，复合增速 15%。 起落架通过 CNAS 认可，向产业链下游集成商延伸转变起落架：公司具备起落架着陆全系统设计制造及试验能力的集成优势，通过 CNAS认可进一步凸显综合技术实力，通过向下延伸产业链向终端系统集成商发展，考虑军用飞机未来新增+列装需求，预计起落架收入超下游整机增速上涨。 京瀚禹子公司：全谱系军品元器件检测高收益，已启动上市筹备工作公司持股京瀚禹子公司 51%股权，主要提供可靠性检测试验等服务，形成了成熟全面的电子元器件的检测工作体系，为提升公司持续盈利能力及竞争力，公司已启动分拆京瀚禹至境内证券交易所上市的前期筹备工作盈利预测及估值预计 2021-2023年净利润 4.4、6.7、9.2亿，增速分别为 40%、51%、38%，复合增速为 43%，PE29、19、14倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示营业收入确认不及时的风险；民品市场开拓不及预期的风险；军品列装不及预期的风险。

事件：2月 9日晚间，公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案。 发行股份及支付现金购买资产，交易后斐控泰克将成为上市公司全资子公司公司以发行股份及支付现金的方式购买交易对方合计持有的斐控泰克 78.65%的股权。 收购后，斐控泰克将成为公司全资子公司，公司将间接持有德国 ficonTEC ServiceGmbh（FSG）和 ficonTEC Automation Gmbh（FAG）各 80%股权。2021年 1-9月ficonTec 营收约 2.49亿元（2020年 2.3亿元）。目前公司在全球累计交付设备超过 900台，预计运营正常化后，公司销售净利率有望提升到 15-20%。 交易方案分为两部分：发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金1）发行股份及支付现金购买资产：1）本次重组中发行股份购买资产的发行价格为 52元/股，发行数量将于审计、评估完成后，于发行股份及支付现金购买资产报告书中进一步披露。2）募集配套资金：公司拟向不超过 35名特定对象非公开发行股票募集配套资金，主要用于支付本次交易的现金对价、补充公司流动资金及偿还银行贷款等。 ficonTec 为全球光电子自动化微组装龙头，在 1.6T 级光模块领域处全球领先水平ficonTec 为全球光电子及半导体自动化封装和测试领域领先的设备制造商之一，其生产的设备主要用于高精度光电子元器件的微组装，包括硅光芯片、高速通信光模块、大功率激光器、激光雷达、光学传感器、AR/VR、量子计算等。尤其在高速通信光模块领域，公司掌握的技术处于世界领先水平，量产的全自动设备适用于 400G/800G 高速光模块的封装及测试，并在前沿的 1.6T 级光模块自动耦合设备完成开发测试。目前公司客户涵盖 Intel、Cisco、Lumentum、Fabrinet、Finisar、Veloydne、Facebook、美国相干公司、华为等全球知名公司。 可采取分部估值：预计公司未来 6-12月合理估值约 108-126亿元1）ficonTec：预计 2022-2023年净利润分别为 0.4/0.8亿元，综合 P/E 与 P/S 估值，按80%股权比例测算，市值约 48-56亿元；2）罗博特科本体业务：综合行业 P/E 进行估值，市值约 30-40亿元；3）未来本体中半导体业务估值存在上升空间：预计未来不低于 30亿元，综合市值约 108-126亿元，较目前市值仍有 54-80%上升空间。 盈利预测考虑股权激励费用支出较高，在不考虑收购带来的影响下，预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 0.26/0.71/1.43亿元，同比增长-/174%/102%，对应 PE 227/83/41X。公司作为高端自动化设备龙头，光伏、半导体设备未来将多点开花，维持“买入”评级。 风险提示1）光伏需求不及预期； 2）海外疫情影响贸易；3）半导体设备发展不及预期

公司是国内乘用车座椅骨架龙头，主业座椅骨架把握国产化机遇产品升级从后排骨架到前排骨架迎来量价齐升，横向拓品类硕果累累进一步打开成长性。 投资要点深度战略合作东风李尔系，深耕汽车座椅骨架系统上海沿浦是汽车座椅骨架龙头，深度战略合作东风李尔系，2020年东风李尔收入占比45.50%。公司的优势产品为汽车座椅骨架总成，凭借多年来的研发投入和客户资源积累，公司座椅骨架类业务已经具备较强的市场竞争力和品牌影响力，2020年汽车座椅骨架总成市占率约为6%。 自主厂商有望崛起，瓜分五百亿骨架市场过去外资头部座椅总成供应商与国内老牌整车厂建立合资企业，自主生产技术壁垒较高的前排座椅骨架，因此座椅总成与骨架市场被同一批外资头部企业垄断。而电动智能时代，车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的产业分工关系有望打破，考虑到成本及响应效率，车企通过市场竞争选择座椅供应商，迫使头部座椅总成厂商外包前排座椅骨架业务，座椅骨架行业迎来重塑，本土座椅骨架厂商有望崛起瓜分500亿国内座椅骨架市场。 升产品升级与国产替代，迎来量价齐升价增：公司2018-2020年主要配套后排座椅总成，ASP为335-341元，2021年公司收到小康及长城全套座椅总成订单，单车价值提升近八倍。 量增：与国际厂商相比，公司具有响应效率高和成本优势；与国内厂商相比，公司此前深度合作东风李尔系，工艺技术成熟、量产经验丰富，是国内少数具有生产前后排座椅骨架总成能力的供应商，有望受益座椅骨架国产化/外包化机遇。 长期研发与技术积累，横向拓展硕果累累公司长期技术储备，向三电领域及其他相关方向进行业务拓展，包括安全系统、汽车门模、新能源汽车等细分领域。公司将配套金康赛力斯新能源车电池包外壳、坦克500/600的变速箱引线框架组件、电动踏板组件等产品，多点业务与核心业务同步拓展，进一步打开成长空间。 值盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现收入分别为8.0/12.8/19.7亿元，同比增长0.62%/61.27%/53.50%；实现归母净利润分别为0.7/1.4/2.2亿元，同比增长-19.71%/111.14%/61.95%，EPS为0.82/1.72/2.79元/股，对应PE为46/22/13倍，给予“买入”评级。 风险提示汽车行业景气度不及预期；座椅骨架获客进度不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨

主营水声防务、特装电子、信息产业，收入占比49%、32%、18%公司是中国船舶集团下属电子信息产业上市平台，是我国水下信息建设、水声防务系统及水下特装电子核心供应商，未来有望受益于船舶集团整合规划、海军建设维护、海洋海底监测网的大发展、水下作战军团布局。 两次资产重组确立公司海洋防务装备领军地位。2017通过重大资产重组注入长城电子、赛思科股权，2019年注入海声科技、杰瑞控股、辽海装备、青岛杰瑞、杰瑞电子、中船永志股权多项水声信息化装备核心资产技术装入，确立公司领军地位。 盈利能力强，增速稳健：2020年收入、利润增速15%、16%，近三年平均ROE、ROA分别为11%、11%，2020销售毛利率、净利率分别为34%、16%。 水声防务占比近半，多种类声呐受益于舰船配套+海底监测网需求广广舰船新增及维修需求大，声呐“耗材”超下游增长：公司水声防务（占比49%）技术实力强，型号多市占率高，多款声呐广泛配套我国各类水上舰船、水下潜艇，处于垄断供货地位；受益于我国海军长期建设发展，公司声呐产品有望超下游总装增速发展；考虑到声呐长期接触海水，维修更换频率较高，新增+维修市场广阔；海底监测网打开公司长期成长空间：我国大陆海岸线复杂绵长，海域斗争情况复杂，获得海底有效监测是必备发展趋势；公司声呐产品作为海底监测网核心信息收集获取装备，未来有望观测网建设快速发展。 水下立体攻防成未来发展趋势，无人潜航器有望开辟公司新增长曲线水下攻防是水下作战系统重要组成部分，无人潜航器（UUV）未来将成为水下作战系统重要构成之一；我国积极参与无人潜航器研究工作，未来无人潜航器需求空间大，公司作为无人潜航器配套声呐核心供应商，有望随其需求上涨同步获得高收益。 值盈利预测及估值集团合并有望加速资产整合，公司作为集团电子信息上市平台，有望打造海洋信息化领军企业。目前集团在公司体外相关资产体量较大。考虑到公司声呐配套舰船新增、维修、水下预警监测及UUV需求，预计2021-2023年净利润8.4、10.4、12.3亿，增速12%、23%、19%，复合增速18%，PE27、22、18倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示舰船建设不及预期，水下预警监测建设不及预期等风险

专注于自动化零部件，打造智能化、数字化的一站式供应平台公司作为国内FA自动化零部件行业龙头，目前已开发涵盖176个大类、1,404个小类、90余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，过去三年净利润复合增速为65%，平均毛利率为43.1%，业绩及盈利水平大幅提升。公司下游行业结构分散，3C、新能源、汽车行业合计营收占比约54%。公司拥有FA自动化零部件一站式采购平台，将信息化、数字化融入到传统生产制造过程中，不断深化和促进自动化设备零部件制造行业与信息化、互联网的融合和服务赋能。 高成长赛道，低渗透率，国产替代空间大2023年，国内FA自动化零部件市场规模有望达到1,393亿亿元。2020年，国内自动化市场规模为1,894亿元，其中国内FA零部件占自动化总体约55%左右，FA自动化零部件市场规模约1,000亿元。据工控网预测，2023年国内自动化设备市场规模预计将达到2,532亿元，假设未来FA自动化零部件在总体自动化市场中的占比保持相对稳定，2023年国内FA自动化零部件市场规模预计达到1,393亿元，年复合增速为12%，行业市场空间巨大。工业自动化加速渗透是大势所趋，受益于3C、新能源、汽车等行业的蓬勃发展，下游需求有望持续旺盛。 一站式服务平台是未来自动化零部件行业发展的必经之。路。国内自动化零部件行业较分散，产品质量参差不齐降低了自动化生产效率。集中化、平台化是未来厂商的发展趋势，将更好的服务于国内自动化行业。国内FA自动化零部件行业中非标品市场占比在40%左右，非标零部件标准化将成为未来产品的转化方向。 米思米在中国仍占据大量市场，国产品牌替代进口空间大。公司的主要竞争对手为米思米（中国），日本米思米是全球自动化零部件一站式供应龙头，2019-2020年在中国市场收入分别为35亿元、33亿元；净利润为15亿元、11亿元；总客户数30万家；经销商品品类达2,670万种，仍具有市场优势，未来国产品牌实现替代空间大。怡合达将充分受益于行业增长和进口替代红利，实现市占率提升。 公司五大产品战略提升核心竞争力，行业集中化趋势明显，增长动力强劲产品宽度、单项产品深度、交付速度、研发高度、品质精度是怡合达的5大核心产品战略。公司定位于长尾客户，核心服务对象是拥有定价能力的自动化设备工程师。公司目前覆盖产品品类仅占零部件全品类的6%左右，未来随着品类拓展，渗透率还有较大提升空间，预计2025年公司产品覆盖率有望达到10%。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年归母净利润为4.0/5.8/8.1亿元，同比增长48%/45%/40%；EPS为1.12/1.62/2.26元，对应PE为70/48/35倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示行业景气度大幅波动；市场竞争加剧；新品研发及市场推广不及预期

电力物联网需求加速落地，省外拓展进度超预期，股权激励充分体现发展信心。 国网：董事长辛保安在2022年度工作会议上指出，今年计划投资金额为5012亿元，创历史新高。南网：“十四五”电网发展规划总投资超过6700亿元，较十三五实际完成额提高22.3%。重点投向智能电网、配网（3200亿元）、储能，提出加快智能输电巡检、智能变电站、智能配电领域建设，对十四五电网投资方向有重大启示和借鉴作用。总体而言，在稳增长、重视新基建背景下，电网总投资景气度有望明显提升，且在结构上将更重视智能化、信息化投资方向。 去年公司上市后品牌力显著提升，并加大渠道扩张力度，在两网重点区域加速铺设营销服务中心，逐步开始收获此前已培育的江/京/鄂/沪/皖/鲁/川市场，继续开垦粤/贵/云/晋/疆等省外市场，预计2021年省外收入占比提升到两成左右。同时，公司变电监测拳头产品已完成南网技术鉴证，进入南网新技术推广应用目录；今年其他产品有望继续攻克南网下一批推广目录。当前南网十四五智能化需求明确，预计南网订单/业绩今年有望大幅放量，占比显著提升。 新模式提效率：公司输变电物联网传感器类型代表产品在国网电商平台-物资配件板块可实现便捷在线点单，采招模式大幅简化。新产品拓方向：公司产品技术外延拓展性强，已布局多年向输配电和其他领域智能监控产品延伸，有望加速实现在抽水蓄能/电池监控等领域应用，拓宽成长外延，塑造中长期新成长曲线。 本次股权激励涵盖66人（占30%），有利于绑定公司核心人员利益，使团队协力拓展省外市场、研发和推广新产品、新模式。对应2022-2024年业绩考核目标为在2019-2021平均净利润基础上增长20%/40%/60%，充分体现公司发展信心。 预计公司2021-2023年业绩达1.18/1.62/2.28亿元，同增11.5%/37.1%/40.9%，对应当前股价PE 为29.11/21.24/15.07倍，输配变电监控智能化渗透率较低仍处于成长早期，公司业绩高速成长确定性高，维持买入评级。 电网智能化投资不及预期，供应链风险等。!

航空发动机控制系统龙头；业绩加速向上；2021年定增提升科研生产能力1)公司主要业务包括发动机控制系统及衍生产品、国际合作业务、非航空产品及其他，其中发动机控制系统及衍生产品营收占比约85%。 2)公司近3年营收复合增速11%，规模效应下，毛利率、净利率也呈上升趋势，归母净利润复合增速19%，营收、净利润均呈加速向上趋势。 3)2021年公司定增募资43亿（定增价：25.35元/股）用于旗下各子公司科研生产能力提升并补充流动资金，后续将支撑公司业务规模进一步提升。 控制系统处于航空发动机产业链中游，约公司产品价值量占整机约11%1)FADEC系统是当下主流航空发动机控制系统，由控制器（输出控制指令）、机械液压执行机构（实现控制指令）、传感器（感受发动机工作状态）等组成。 2)公司产品主要为机械液压执行机构，与中国航发动控所的电子控制器等产品相互配合、互为补充，共同形成完整的发动机控制系统。 3)控制系统在发动机上价值占比平均为为18%，预估公司产品占发动机整机价值约量约11%。 预估“十四五”期间我国航发整机复合增速近近20%，公司成长将超越行业1)“军机+民机+维保+通航”，航空发动机产业坡长雪厚，预计“十四五”期间复合增速近接近20%。同时，公司重视研发，凭借深厚技术向导弹、战车等非航领域拓展，中短期弹性大。 2)公司近营业成本中人工、折旧等固定成本占比接近60%，随着业务规模快速扩张，规模效应有望持续显现。 3)国企改革持续推进，要求“提高国有资本效率”，国家鼓励实施中长期激励（军工集团旗下上市公司股权激励覆盖率已达37%），军工集团资产证券化率不断提升，公司有望受益。 航发控制：来预计未来3年年净利润复合增速超超30%，给予“买入”评级1)预计2021-2023归母净利润4.8/6.3/8.3亿元，同比增长30%/32%/31%，复合增速31%，EPS为0.36/0.48/0.63元，PE为67/51/39倍，公司近10年PE估值中枢为76倍。 2)公司作为我国航发控制系统核心供应商，配套几乎所有国产发动机，具高稀缺性，业绩弹性大。参考历史估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）军品订单交付不及预期；2）相关改革举措推进进展不及预期。

事件公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计950万份，占股本总额的2.1%；其中首次授予771万份，占该激励计划总数的81.2%。 本激励计划的股票期权行权考核年度为2022年、2023年、2024年三个会计年度，满足累计营业收入不低于81亿元、190亿元、338亿元或累计净利润不低于8.5亿元、20亿元、35亿元的考核目标将解锁100%行权比例；满足累计营业收入不低于69亿元、148亿元、240亿元或累计净利润不低于6.9亿元、14.8亿元、24亿元的考核目标将解锁60%行权比例。 投资要点发布股权激励方案彰显公司信心，吸引优秀人才激发经营活力本激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。股票期权激励计划部分，拟向激励对象授予 475万份股票期权，约占股本总额的1.1%；其中首次授予386万份，约占该激励计划拟授予股票期权总数的 81.2%。限制性股票激励计划部分，拟向激励对象授予 475万股限制性股票，约占股本总额的 1.1%；其中首次授予 386万股限制性股票，约占该激励计划拟授予限制性总数的 81.2%。公司首次授予部分股票期权及限制性股票合计需摊销总费用为7,505万元，2022-2025年需摊销费用分别为3,590万元、2,519万元、1,223万元和172万元。 本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为18.17元/份，限制性股票的授予价格为12.12元/股；激励对象总人数为 219人，为公司公告本激励计划草案时在公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员和专业人才。 要满足解锁100%行权比例条件，需实现2022年、2023年、2024年营业收入分别不低于81亿元、109亿元、148亿元（CAGR 为22.3%）或归母净利润分别不低于8.5亿元、11.5亿元、15.5亿元（CAGR 为22.2%）的考核目标；要满足解锁60%行权比例条件，需实现2022年、2023年、2024年营业收入分别不低于69亿元、79亿元、91亿元（CAGR 为9.7%）或归母净利润分别不低于6.9亿元、7.9亿元、9亿元（CAGR 为9.3%）的考核目标。 公司所在行业是高度依赖专业人才的知识密集型行业，实施此次激励计划旨在进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性。 缝制设备行业需求景气度有望持续，龙头市占率有望进一步提升公司2021年三季度业绩承压的主要原因系行业淡季叠加海外疫情（越南、孟加拉以及印度等设备消费国封城封国）。预计2022年上半年将延续2021年四季度销量旺盛，主要原因系国贸需求回暖、领先竞争对手的扩产布局叠加价格调整带来盈利能力提升。随着公司成套智能设备的顺利推行，公司的综合产能效率有望大幅提升。2020年下半年至今，行业景气度持续上升，公司产销恢复情况好于同业，目前产能已经超过2017年最高水平。行业需求回暖及营销分层分级带来对储备的需求，公司会进一步提升产能，作为缝制设备龙头，市占率仍有提升空间。 盈利预测与估值我们调整对公司盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润4.6/7.7/9.7元，同比增速为47%/68%/25%，对应EPS 为1.03/1.73/2.17元，PE 为26/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示海外复苏不达预期、原材料价格上涨、汇率波动

国内轴承套圈龙头，预计2021~2025 年公司收入CAGR 可达42% 公司专注于轴承套圈生产。套圈营收和毛利占比高达98%。全球轴承套圈市场规模超过1000 亿元，2021~2025 年CAGR 为5%。公司2020 年全球市场份额约为0.6%，预计到2025 年市场份额将提升至2.7%，每年平均提升0.4pct，五年市场份额CAGR 为35%。预计公司未来五年收入CAGR 为42%。 为缓解盈利压力和保证供应链安全，八大轴承厂供应链加速向中国转移 SKF、Schaeffler、NSK 等八大轴承厂全球轴承市场份额70%，其供应链正加速向中国和轻资产转变：1） 八大轴承厂盈利状况不佳，长期资本开支增长停滞。平均净利率由2017 年5.8%下滑至2020 年1.8%，2020 年平均资本开支首次出现负增长，同比下滑26%；2）中国轴承钢质量已达国际一流水准、技能工人充足，原材料和人工成本具有优势，具备承接产业链转移的基础。 公司竞争优势：全球前五大轴承厂的优秀供应商，研发配套能力强 1）公司在产品质量把控、客户需求响应方面深受客户认可，是国内唯一集齐全球前五大轴承厂优秀供应商的套圈企业；2）公司拥有两大博士团队，分别负责热处理和生产检测设备的研发攻关，能够配合客户进行产品研发与升级。 市占率提升路径：新客户开拓、跟随老客户跨区域扩产、提高产品覆盖面 1）新客户开发：八大之中的铁姆肯、不二越等、国内轴承厂中洛轴、瓦轴等优秀企业都将成为目标客户；2）跟随老客户跨区域扩产：成立银川金沃试水跨区域生产。目前SKF 全球拥有91 家工厂、Schaeffler 全球拥有75 家工厂， 公司有望跟随其全球扩产；3）加大新工艺的研发，拓展轴承套圈的品类。 盈利能力提升路径：向套圈生产前后端工序延伸，净利率能提升6-7pct 2018-2020 年平均毛利率为22%，平均净利率约为10.6%。向前延伸至锻件加工， 净利率可提升2pct，向后延伸到热处理、精磨工序，净利率最多有4-5pct 的提升。综合来看公司净利率最多有6-7pct 提升，未来净利率有望达到15%以上。 盈利预测及估值 预计2021~2023 年净利润分别为0.7 亿、1.4 亿和2.2 亿，同比增长14%、109% 和61%，对应PE 为48 倍、23 倍和14 倍。给予公司2022 年35 倍PE，对应目标价100.5 元/股，距离现价涨幅52%。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格变动风险；2）新冠疫情持续恶化风险

公司研究类模板行业公司研究｜机械设备行业｜证券研究报告事件公司发布重大合同签约公告，公司2021年新签合同总额达468.1亿元，同比增长11.9%。 投资要点公司新签订单增速符合预期，升“稳增长”基建项目提速有望带来新订单量增速回升2021年公司新增合同总额468亿元，同比增长12%，整体符合预期。按地区分布统计，公司2021年境内新签合同总额为447亿元，同比增长14%，占比约95%；境外新签合同总额为21亿元，同比下降14%，占比仅5%。在“稳增长”政策托底背景下，预计各地新基建项目有望加速批复和建设，2022年公司新签合同额有望加速提升。 按业务类型统计，全年专用工程机械装备及相关服务业务新签合同总额为150亿元，同比增长5%，占比达32%。其中，隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为129亿元，同比下降0.9%；工程施工机械及相关服务业务新签合同额为21亿元，同比增长68%。公司交通运输装备及相关服务业务新签合同总额为290亿元，同比增长14%，占比达62%。其中，道岔业务新签合同额为65亿元，同比下降13%；钢结构制造与安装业务新签合同额为226亿元，同比增长25.4%；其他业务新签合同总额为28亿元，同比增长28%，占比6%。 2021上半年公司完成新签合同额223亿元，同比增长达31%。主要原因是钢结构制造与安装业务得益于中标了常泰长江大桥、龙潭过江通道跨江大桥、南京仙新路过江通道等国家级重点项目，新签合同额119亿元，较去年同期增长81%，拉高了2021上半年整体新签合同额增速至31%，而其余大部分业务的新签合同额是同比下降的。2021年1-9月，公司共完成新签合同额328亿元，同比增长6%。公司2021Q4新签合同140亿元，单季度环比增长明显。 地铁建设设备需求稳定增长，抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM增量需求盾构机下游工程以地铁工程为主，占比达70%-80%。“十四五”期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里，盾构机设计使用寿命为8-10公里，地铁建设将带来设备需求稳定增长。 随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道（例如川藏铁路等）、市政管廊（城市地下停车场）、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展，驱动TBM需求增长前景广阔。近年来公司深耕抽水蓄能TBM的研发和应用，填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白，成为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行对包括山东文登抽水蓄能电站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的8个抽水蓄能电站工程的TBM装备研制及应用。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年营收分别为276/318/372亿元，同比增长14%/15%/17%；归母净利润分别为19.7/22.7/26.7亿元，同比增长8%/16%/17%，对应PE为10/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示1）地铁等基建投资增速放缓；2）储能技术迭代、抽水储能发展低于预期