事件： 公司发布 23年三季报， 23Q1-Q3实现营收 21.70亿元/yoy+45.71%，实现归母净利润 14.18亿元/yoy+43.74%，扣非归母净利润 13.96亿元/yoy+45.41%。单季度看 Q3实现营收 7.11亿元/yoy+17.58%，实现归母净利润 4.55亿元/yoy+13.27%，扣非归母净利润 4.62亿元/yoy+16.88%。 期间费用率有波动， Q3单季度毛利率同比提升。 （1）费用端： 23Q1-Q3销售费用率 9.77%，同比+0.80pcts； 管理费用率 5.16%，同比+1.00pcts； 研发费用率 7.35%，同比-0.38pcts， 整体略有波动。 （2）盈利端： 23Q1-Q3毛利率 95.30%，同比+0.69pcts，单 Q3毛利率 95.07%，同比+0.13pcts，我们预计或因濡白天使等高毛利产品持续放量、占比提升带动整体毛利率水平同比提升； 23Q1-Q3归母净利率 65.35%，同比-0.90pcts，单 Q3归母净利率 64.00%，同比-2.44pcts。 新品上市有望带动全年表现， 多领域管线储备丰富待有序上市贡献业绩增量。 去年同期受疫情影响 Q2被压抑的医美需求于 Q3延后释放，今年该影响因素消退加之暑期出游客流有所分流等致使营收业绩增速有所放缓，但从盈利端看 Q3毛利率较同期提升， 我们预计或昭示着产品结构中以再生为代表的高毛利产品比重增加。 7月公司推新如生天使，与濡白天使共同开启再生系列化篇章，二者在施打部位及效果上可形成有效互补，且以系列化打法推新，或可充分利用濡白现有渠道资源与认可度，降低沟通成本与推广难度，结合较为完善的推广营销体系和渠道资源，待其步入销售节奏后有望共享再生市场红利，拉动全年营收增长。此外，公司另有多条重磅管线储备，涉及肉毒/再生/减脂塑形/胶原蛋白/埋线/辅助产品等多潜力领域，其中肉毒毒素管线 III 期临床已完成，根据招股书披露有望于 24年获批上市， 看好未来管线商业化潜力。 未来在医美行业复苏+渗透率持续提升的背景下，公司将以现有产品为基本盘，以成长性单品及在研管线不断贡献业绩增量， 有望持续巩固业内龙头地位。 投资建议： 年初以来公司持续推新丰富产品矩阵，相继发布股权激励&回购&利润分配预案给予投资者信心，并屡次于报表端彰显靓丽业绩，一直以实际行动证明长期价值。结合医美行业复苏及再生品类趋势，坚定看好公司后续重点产品销售表现，另有多领域在研管线储备为长足发展注入强劲增长动力，基于此我们预计公司 23-25年归母净利润为 19.0/26.3/34.9亿元，同比增速分别为 50.5%/38.4%/32.7%，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、 产品研发注册不及预期风险、产品销售不及预期风险

事件： 公司发布 23年三季报， 23Q1-3实现营收 13.39亿元， yoy+1.86%；归母净利 5.36亿元， yoy-17.33%；扣非后归母净利 5.25亿元， yoy-8.09%； 23Q3实现营收 4.71亿元， yoy-5.47%；归母净利 1.83亿元， yoy-37.26%；扣非后归母净利 1.82亿元， yoy-16.77%。 本期财报重点： 1）成本方面， 23Q1-3毛利率 82.38%，同降 0.40pct； 23Q3毛利率 81.58%，同降 0.40pct。 2）费用方面，①公司结合自主研发创新及外部科研院所资源，加强与高校、科研院所合作，持续加大研发投入，23Q1-3研发费用率 1.17%，同增 0.32pct； 23Q3研发费用率 0.97%，同增 0.39pct；②23Q1-3管理费用率为 4.77%，同增 2.41pct； 23Q3管理费用率为 4.33%，同增 2.23pct，主要是管理人员薪酬、敷尔佳北方美谷房屋及设备折旧费、物业费增长所致；③公司逐步加大营销宣传力度， 23Q1-3销售费用率为 26.53%，同增 4.49pct； 23Q3销售费用率 28.61%，同增 7.43pct。 公司深耕皮肤护理行业，医用敷料与功能性护肤品均衡发展。目前公司北方美谷建设进展顺利&产能逐步落地，加强原料技术研究&夯实研发实力，多项在研产品取得较好进展。 投资建议： 预计随着医美β逐步修复、功效护肤赛道上行，公司凭借线上线下渠道深耕的能力及持续提升的产品力&品牌力&营销力，市占率有望进一步提升。预计 23/24/25年归母净利润达 8.7/9.5/10.3亿元，对应19/17/16xPE，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；获客成本提升，销售费用增加。

事件4月16日，公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入76.31亿元，同比增长23.77%，实现归母净利润17.19亿元，同比增长34.60%。扣非后归母净利润15.57亿元，同比增长26.15%。 点评核心产品销售亮眼，Q4单季度营业收入创历史新高2021年Q4公司实现营业收入22.21亿元，同比增长20.01%，实现归母净利润4.47亿元，同比增长40.78%，Q4单季度收入创新高。①清热解毒类产品营业收入24.22亿元，同比增长13.16%，公司蒲地蓝消炎口服液2022年被《新型冠状病毒奥密克戎变异株感染中医药防治专家共识》推荐为防治药物；②儿科类产品营业收入17.01亿元，同比增长63.85％，主要系小儿豉翘清热颗粒销售收入上升所致；③呼吸类产品营业收入4.81亿元，同比增长72.01％，主要系黄龙止咳颗粒、三拗片销售收入上升所致；④消化类产品营业收入18.04亿元，同比增长6.79％。其他类产品营业收入上升主要系代理品种推广服务费上升所致；公司2021年销售费用率48.67%，同比基本持平。公司在零售渠道持续发力，成立了零售事业部，组建专业化的团队运作OTC端渠道，目前来看取得了较好效果。 小儿豉翘清热颗粒口感改善，儿科品种用药需求广阔公司核心品种小儿豉翘清热颗粒改进口感，2022年1月正式上市销售，对药物的气味、苦味、粘稠度、异味进行了全面优化，产品口感显著提升，有助于提供患者的依从性，龋齿儿童、肥胖儿童也可放心使用。 生长激素研发进展顺利，看好长期发展前景2021年公司研发费用5.23亿元，同比增长114.74％，公司加强BD引进力度，已向天境生物支付合计人民币2.24亿元的首付款。伊坦生长激素正处在临床试验III期，目前进展顺利。伊坦生长激素使用FC融合蛋白技术，而且长效产品的依从性、竞争格局均比较理想，公司看好长效生长激素的发展前景。 盈利预测与投资评级我们认为公司蒲地蓝、小儿豉翘等产品销售有望好于预期，小幅上调盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为85.66、94.94、104.53亿元（22/23年前值分别为85.47、94.25亿元），归母净利润分别为20.31、22.43、24.45亿元（22/23年前值分别20.19、22.26亿元），维持“买入”评级。 风险提示：①产品销售推广不及预期；②合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性；③核心药品价格波动的风险；

事件： 公司发布 2022年年报， 2022年实现营收 19.39亿元， yoy+33.9%；归母净利 12.64亿元， yoy+31.9%；扣非后归母净利 11.97亿元， yoy+30.9%,非经常性损益为 0.66亿元。此外公司发布 23年第一期股权激励， 激励目标：以2022年为基数，①23-25年营收同比增长 45%/103%/174%,CAGR40%,②23、24、 25年净利润同比增长 40%/89%/146%,CAGR35% 。 整体股权激励符合预期，授予人数为 141人，占公司人数 20%，深度绑定核心人才展现长期发展信心。 点评： 1） 收 入 端 ， 分 季 度 看 ， 2022Q1至 2022Q4营 收 同 比 增 速 为+66.07%/+21.41%/+55.15%/+5.8%， 我们预计 Q4低增速主要受去年底疫情影响。 分品类看， 2022溶液类注射产品（主要为嗨体）营收 12.93亿元，占整体营收的 66.7%，同比-5.6pct；凝胶类注射产品营收 6.38亿元，占整体营收的 32.9%。 2） 成本&现金流， 2022年公司毛利率达 94.85%，同比上升 1.15pct。现金流方面， 2022年公司经营活动产生的现金流净额 11.94亿元，同比增长26.6%，投资活动产生的现金流净额-9.44亿元； 截至 2022年 12月 31日，2022年货币资金 31.4亿元。 3）研发进度，①与北京质肽生物医药科技有限公司签订了司美格鲁肽注射液项目的独家合作协议，目前该项目已经处于临床前研究阶段； ②控股收购沛奇隆 100%股权，战略布局胶原蛋白产业，主要产品包括生物蛋白海绵、止血愈合敷料等，此后会探索胶原蛋白产品应用领域的更多机会；③正在开展重组蛋白和多肽等生物医药的开发。 投资建议： 对于 23全年，公司赛道布局契合市场发展，行业快速修复中，爱美客作为龙头医美上游厂商或更具话语权，叠加 22年 3月起至二季度以及四季度低基数，建议加强关注。同时 3月 8日公司发布股权激励计划，彰显管理层信心。 预期 23-25归母净利润 20/27/36亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策变化风险、产品研发和注册风险、 市场竞争风险、股权激励为草案存在不确定性，请以公司公告最终版本为准。

2022年业绩快报披露，预告22年营收63.6亿元，yoy+28.5%；归母净利9.7亿元，yoy+24%；扣非后归母净利8.6亿元，yoy+30.1%，营收&净利均符合预期。分季度来看，2022Q4营收20.4亿元，yoy+5.3%；归母净利2.93亿元，yoy+28.9%；扣非后归母净利2.62亿元，yoy+20.9%。 精细化管理提升运营效率，22年期间费用合计增速低于营收增速；分季度来看，22Q4归母净利率14.4%，同增2.6pct，扣非后归母净利率12.8%，同增1.7pct。 个人健康消费品部：22年营收保持高增，23年底层生物技术持续赋能下板块预计有望保持快速增长。 未来分品牌来看，1）润百颜：23年预计有望坚持玻尿酸第一护肤品牌规划拓展新系列，2）夸迪：23年预计有望继续拓展品类，在抗衰大赛道树立国货领先地位与国际品牌竞争，3）肌活：23年预计将基于大单品糙米水衍生产品系列，4）米蓓尔：23年预计或将聚焦大单品，近日发布新品开启敏肌抗老。 原料：22年营收稳步增长。分品类来看预计22年医药级HA海外复苏、食品级HA需求高增。 公司不断拓展其他生物活性物原料边界，23年预计加快重组胶原蛋白等产品的市场化销售，看好22年较低基数+23年生物活性物品类拓展下的增长。 医疗终端：22年营收基本持平。分品类来看预计22年骨科产品领先，水光合规趋严下医美微交联产品发展较快。 22年完成产品&组织梳理，23年预计将基于过去调整成效持续拓展，润致系列将成为主要发展动力；同时，23年医美行业疫后修复弹性高，看好行业β下公司22年低基数的23年弹性增长。 当前公司正处在四轮驱动持续向好的发展通道中，22年依然高度重视长期持续增长所必须的战略性投入。23年一方面看好原料&医疗终端低基数下修复弹性，另一方面化妆品板块的再梳理在22年的夸迪&肌活上效果显著，23年随着润百颜&米蓓尔进一步优化有望进入全品牌战略增长阶段。预计2022-24年净利润9.7/13.1/16.9亿元，对应PE60/44/34x，维持“买入”评级。 风险提示：新技术替代风险；产品注册风险；行业竞争加剧风险；业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准

中国家用呼吸机组件制造龙头企业，和大客户合作粘性强，奠定业绩基础。 2018年以来家用呼吸机组件业务占营业收入的 65%以上，2021年公司家用呼吸机组件业务实现营业收入 7.63亿元，同比增长 28.44%。 1）和大客户合作关系长期、稳定、持续。 2008年公司与第一大客户（客户 A）展开合作，客户 A 是世界最大的家用呼吸机厂商之一，且公司连续 10年获评客户 A“最佳供应商”。 2）制造技术行业中保持领先水平。 公司拥有呼吸机主机组件组装测试及追溯技术、呼吸机湿化器水箱防渗漏技术等呼吸机主机组件领域核心技术，在行业中保持领先水平。 3）老龄化背景下呼吸疾病高发，呼吸系统医疗需求增加。 随着以 COPD 和 OSAHS 疾病为主的患者快速增长以及人们呼吸系统健康意识的增强，叠加家用呼吸机不断普及，行业规模稳步增长。根据 Frost & Sullivan， 2020年全球家用无创呼吸机的行业规模达到 27亿美元，预测 2025年有望达到 56亿美元左右。而呼吸面罩属于消耗品，使用 3-6月即需要更换，随着呼吸机保有量的增加，面罩更换的需求逐年增加。 中国最大的人工植入耳蜗制造商，三类长期植入医疗器械证明其制造和质控能力。 2021年公司人工植入耳蜗组件业务的营业收入为 6257.61万元，占营业收入的 5.5%，同比增长 13.46%。公司与人工植入耳蜗制造商客户 B 的合作则开始于 2011年，至今已有 10余年的合作历史，合作关系良好。公司在人工植入耳蜗组件领域拥有数项行业领先的核心技术，在人工植入耳蜗组件的技术开发方面的沉淀提升了公司在全球三类长期植入医疗器械领域的品牌知名度。 掌握精密模具和液态硅胶技术等，有望进一步拓展至家用及消费电子领域。 公司不断开发新领域和新产品，在医疗器械领域进行纵深发展，逐步拓展至监护、呼吸氧疗、急救等领域，并将精密模具和液态硅胶技术应用于家用及消费电子领域； 2021年公司精密模具及自动化设备业务、家用及消费电子组件业务的营业收入分别同比增长 23.21%和 75.48%。 盈利预测与投资评级我们预计公司 2022-2024年营业收入为 14.54/18.72/24.11亿元，同比增长27.8%/28.7%/28.8%， 2022~2024年预测归母净利润为 3.90/4.98/6.47亿元。 参照同类公司 2023年 PE 为 44倍，给予公司 41倍 PE，对应 204亿市值，目标价为 50.18元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示： 单一大客户依赖的风险，核心人员流失风险，汇率波动风险，毛利率下降的风险， 租赁生产场所搬迁的风险

聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道 2021年公司对业务板块进行调整，在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石上，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道不断拓展，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务积极孵化。 1）呼吸与制氧：国内慢性呼吸系统疾病患病人数增加叠加诊疗率提升，业绩预计稳健向好。受疫情类订单拉动，2020和2021年收入快速增长，增速分别为94.2%和16.1%。2022H1该板块收入同比下降16.85%，制氧机产品较去年海外疫情类订单影响下的高基数有一定下滑，去除疫情扰动因素，常规业务增长仍较为明显。雾化产品同比增速近50%，呼吸机产品市场依旧保持稳定拓宽。无创呼吸机治疗是成人阻塞性睡眠呼吸暂停(OSA)患者首选和初选治疗手段，家用双水平呼吸机是慢性阻塞性肺疾病(COPD)非药物治疗首选治疗方案。根据沙利文报告，随着人口老龄化加剧，中国OSA（30-69岁）和COPD患病人数将于2025年达到2.1亿人和1.09亿人，且患者诊疗率有待提升，预计稳健向好。 2）血糖及POCT：快速发展。2021年5月收购凯立特后，布局CGM市场。糖尿病发病率增加，诊疗率有待进一步提升，叠加CGM在糖尿病监测中占比持续提升，推动持续糖尿病监测市场规模增加。 3）消毒感控，具备品牌优势。上海中优研制生产了消毒感控领域400多个产品，拥有“洁芙柔”、“安尔碘”、“点而康”等极具竞争力的品牌和产品，2022 H1上海中优实现营业收入6.42亿，同比增长43.87%，凭借产品品质、品类覆盖、产能优势与快速响应，院内外销售渠道持续拓宽，伴随大众的消毒观念与对感控安全的需求逐步加深，业绩增长明显。 内生增长与外延并购共同发力，有望加快成长布局 公司近年接连完成了对上械集团、上海中优、德国曼吉士Metrax、六六视觉的收购，对美诺医疗Amsino Medical的投资，并参股江苏视准医疗器械有限公司，拓展感控、眼科等领域，并且于2021年完成对浙江凯立特的收购，完善了公司在糖尿病赛道的业务布局，大幅提升公司在糖尿病领域产品实力。内生增长与外延并购共同发力，有望加速成长。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2022-2024年营业收入为70.90/82.13/94.84亿元，同比增长2.8%/15.8%/15.5%，预测归母净利润为14.55/17.01/19.78亿元。参照同类公司2023年PE为25倍，给予公司25倍PE，对应425亿市值，目标价为42.4元，维持公司“买入”评级。 风险提示：国内医疗器械市场格局变化的风险，成本和费用不断上涨对公司管理控制带来压力，并购标的商誉减值风险，汇率波动风险。

2022年10月28日，公司发布2022年三季报，第三季度实现收入6.85亿元，同比增长47.99%；归母净利润1.36亿元，同比减少14.25%；扣非归母净利润1.22亿元，同比减少19.73%。 点评 国内业务保持稳健增长，收入增量带动利润增长 2022年前三季度，公司常规业务保持稳健增长，实现销售收入7.25亿元，同比增长48.19%；新冠抗原检测试剂盒于国内获批上市实现销售，带来新的收入增量，新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂） 实现销售收入15.80亿元，同比增长97.66%。2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7.50亿元，同比增长36.26%，主要系公司销售收入规模增长，带来的经营利润增长所致。2022前三季度经营活动产生的现金流净额1.28亿元，同减少57.28%，主要系公司为保障生产，原材料采购等经营性支出大幅增加所致。 积极布局海外市场，海外业务收入逐步提高 海外业务方面，公司积极开展国际注册与申报，通过优势品类、重点产品打开战略区域市场。POCT诊断试剂中已有8 种产品同时取得CE认证，多种新冠检测相关产品及仪器取得CE认证及其他国际医疗器械准入证书。截至2022H1，公司产品在海外已完成近200项准入，覆盖40余个国家。2022年上半年，公司海外业务收入1.95亿元，同比增长144.26%，总体收入占比12%，目前公司海外业务仍以新冠相关产品为主，公司海外业务从2022年开始由新冠业务为主转为重点推进常规业务开展。 销售人均创收仍有较高提升空间，未来整体费用率水平将进一步优化 2022年Q3，公司销售费用为1.42亿元，同比增长 45.01%，主要系公司持续建设销售团队、加强市场拓展带来的薪酬和市场拓展费用增加所致；管理费用为0.69亿元，同比增长45.79%，主要系公司加强职能团队建设，带来相应薪酬和咨询服务费用增加所致；研发费用为1.13亿元，同比增长78.36%，主要系公司持续加强研发人员团队建设、加大研发投入所致。2023年起，公司将新阶段工作重心调整至“调结构、提人效”，目前公司销售人均创收水平仍有较高提升空间，随着新招聘销售人员度过导入、成长期，以及研发效率的进一步提升，公司未来整体费用率水平将进一步得到优化。 盈利预测：我们预计公司 2022-2024年营业收入分别24.95/26.67/28.86亿元，归母净利润分别为10.13/10.74/12.20亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情不确定性、新冠抗体检测试剂盒销量下降风险、市场竞争加剧风险、新品研发和推广不及预期风险。

事件： 2022年 10月 25日， 公司发布 2022年三季报，前三季度实现收入 13.93亿元， 同比下滑 11.31%，归母净利润 4.42亿元， 同比下降 10.53%，扣非归母净利润 4.34亿元， 同比下降 10.48%。 点评： 第三季度实现营业收入 2.88亿元，同比下降 39.44%；实现归母净利润 0.44亿元，同比下滑 64.59%；实现扣非归母净利润 0.42亿元，同比下降 65.40%。 第三季度业绩大幅放缓，根据公司第三季度报告，主要原因是脊柱全国带量采购持续推进中，由于带量采购中标结果于 9月末公示，第三季度的下游终端及经销商客户的采购均相对谨慎，经销商有意减少合理备货。 公司脊柱耗材国采全线中标，头部市场份额再提升2022年 9月 30日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购正式公布中选结果，公司及旗下子公司在本次脊柱类耗材集中带量采购中全线中标。医疗器械全国性的集中带量采购，有利于行业集中，提升头部企业市场份额。 持续加大研发投入，竞争优势愈发明显。 2022年前三季度公司研发费用为 0.83亿元， 同比增长 2%。公司维持高研发投入，保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化，确保公司业绩稳定增长。公司作为国内骨科植入类医疗器械龙头企业， 研发投入多年来不断增加， 有望通过产品的不断更新迭代，巩固国内市场的行业地位，提升国产品牌影响力。 国内骨科植入医疗器械龙头， 关节类产品国产代替空间广阔截至 2022年 9月， 在骨科植入医疗器械领域的市场中，公司所占份额位居国内厂商第一， 产品线覆盖了脊柱、创伤、关节等各骨科植入医疗器械细分领域。 其中脊柱类产品市场份额居国内第一，全行业第三。创伤类产品市场份额居国内第二，全行业第五。关节类产品市场份额位居国内第三，全行业第七。 在目前的中国骨科植入类高值医疗器械中，进口企业由于技术优势及品牌影响力等因素，在国内市场占据主导地位，市占率超 60%。随着人口老龄化加剧、公众健康意识加强、政府的支持，我国骨科植入医疗器械的发展有较大市场空间。 盈利预测： 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 26.68/33.11/41.12亿元，归母净利润分别为 8.96/11.18/14.01亿元人民币，维持“买入”评级。 风险提示： 医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等。

10月28日，公司发布2022年三季报，前三季度实现收入58.59亿元，同比增长25.55%，归母净利润8.99亿元，同比增长16.62%，扣非归母净利润7.20亿元，同比增长15.51%，研发费用合计8.68亿元，同比增长18.26%。 点评: 三季度收入保持稳健增长，海外市场和服务收入共同发力 2022年第三季度实现收入16.87亿元，同比增长6.66%，归母净利1.25亿元，同比增长1.35%.主要系公司不断加强内部管理、持续提升经营效率，国内业务稳步增长；同时海外市场和售后服务收入持续保持高速增长，实现了营业收入和净利润的稳定、健康增长。前三季度公司在国际市场取得了持续性突破，国际市场发展迅猛，海外收入占比由2021年同期的6.3%提升至2022年的12.6%，由于大型设备的服务收入随着装机量提升而稳步提升，服务收入占比由2021年的6.8%提升至2022年的9.3%。 公司不断丰富创新产品线，迈向高端化布局 前三季度公司研发费用合计8.68亿元，同比增长约18.26%。公司产品线不断丰富，持续创新迭代，并逐渐布局高端医疗创新器械领域：如更具临床科研价值的行业内超高场全身磁共振系统（uMR Jupiter 5.0T）、具有行业领先性能和稳定性的专注于神经与科研的标准孔径3.0T uMR NX 超导磁共振系统、实现业内最高时间分辨率196皮秒的联影全芯数字化PET-CT(uMI Panorama)等创新型产品。在核心技术创新与零部件自主化领域，公司将持续高度重视核心零部件及关键技术的研发，进一步提升公司产品的自研比例，努力实现全线产品自主可控。 国产医疗影像设备行业龙头，有望受益于医疗新基建 2022年9月15日，国家卫健委发布《国家卫生健康委关于开展拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作的通知》，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。公司迅速作出全产品线和创新型产品的解决方案部署。做好“放射、核医学以及放疗”产品整体解决方案的全覆盖落地，助力各级医疗机构的科室升级改造实现提质增效、控费降本。在高校、科研院所方面，公司也结合现有的uMR9.4T（超高场动物磁共振）、uBioEXPLORER（临床前动物全身PET-CT）等生命科学仪器产品结构，为高校和科研院所提供定制化产品解决方案，助力生命科学研究与转化医学发展，打造临床前到临床一体化解决方案。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为92.42/117.76/150.37亿元，归母净利润分别为18.73/23.88/29.91亿元，维持“买入”评级。 风险提示：关键核心技术被侵权的风险，研发失败或无法产业化的风险，新冠疫情带来的业绩波动风险，集中采购政策风险，流通股本较小，股价

事件： 2022年 10月 28日， 公司发布 2022年三季度报。公司 2022年前三季度实现营业收入 15.83亿元，同比增长 24.14%，实现归母净利润 1.62亿元，同比下降 47.91%，实现扣非归母净利润 1.40亿元，同比下降52.02%。 点评： 营收持续增长， 医美、眼科产品线收入贡献明显2022年前三季度营业收入同比增长 24.14%，主要系： （1） 受 2022年 3-5月疫情影响，部分订单顺延至 Q3完成； （2） 骨科、医美及外科产品收入增加，特别是医美产品线第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较多； （3）眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别随着南鹏光学被合并，角膜塑形镜及其配套产品收入同比大幅增加； （4）欧华美科于 2021年 9月纳入公司合并范围， 2022年 Q3合并其收入。 期间费用率控制良好， 利润率略有波动2022年 Q3销售费用率 29.97%，同比下降 8.69pcts，管理费用率17.71%，同比提升 0.28pcts，财务费用率-2.42%，同比提升 2.96pcts，期间费用率控制良好，同比下降 7.72pcts。 2022年前三季度归母净利润同比下降 47.91%， 销售毛利率为 70.06%， 销售净利率为 10.51%， 利润率有所下降， 主要系： （1） 公司及子公司的停工损失约 4,000万元； （2） 子公司Aaren 与原国内独家经销商的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损 1,157万元， 其部分资产组计提减值损失 2,500万元； （3）公司及子公司欧华美科确认股份支付费用约 2,205万元； （4） 2021年前三季度集团收到投资产品分红约 4,118万元，而 2022年同期未收到。 持续推广亨泰二代 OK 镜，医美产品线积极布局2022年前三季度研发费用为 1.21亿元，同比增长 6.57%。 公司持续探索亨泰二代 OK 镜“myOK 迈儿康”产品的学术推广及品牌运作模式，快速推进产品在重点机构和地区的覆盖，继续渗透市场。 2022年 10月，昊海生科与国药控股长沙有限公司在上海举行战略合作签约仪式，双方在昊海生科医美创面修复产品"康合素”（rhEGF）的全国冷链分销环节、医美部分产品线在湖南地区的业务推广等多个项目上达成合作。 盈利预测： 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.73/4.01/5.82亿元人民币（前值为 5.49/6.47/7.53亿元，调整原因为 2022年 Q2受疫情影响，收入下降），维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发及商业化不及预期；疫情反复的风险；产品降价风险；医美监管趋严等

事件2022年 10月 25日， 公司发布 2022年三季报，前三季度实现收入 3.77亿元， 同比增长 22.42%，归母净利润 1.34亿元， 同比增长 47.79%，扣非归母净利润 1.23亿元， 同比增长 41.92%。第三季度实现营业收入 1.03亿元，同比下降 4.53%；实现归母净利润 3448万元，同比增长 16.92%；实现扣非归母净利润 3175万元，同比增长 8.47%； 2022前三季度经营活动产生的现金流净额 1.03亿元，同比增长 10.49%。 点评各费用率持续优化，发展趋势持续向好2022年前三季度，公司毛利率 41.97%，同比下降 3.34pct；销售费用率0.66%，同比下降 1.91pct，主要系本期运杂费按新收入准则调整至营业成本所致；管理费用率 5.62%，同比上升 0.97pct，主要系本期公司完成上市，上市过程中发生的各项活动费用、业务招待费增加所致；财务费用率-6.82%，主要系本期存款利息收入增加所致；研发费用率 3.94%，同比下降0.34pct。 新增多项专利、认证注册，研发投入持续加码2022年三季度单季研发费用率 4.93%，同比增长 1.08cpt。 2022年 9月 1日，子公司采纳医疗新获 2项实用新型专利证书， 9月 19日子公司 OTC 营养接口注射器产品通过美国 FDA 的审核。 9月 19日，采纳股份新获 2项实用新型专利证书。截至 2022年 9月末，公司拥有国内专利 95项，境外专利 3项，同时公司已有 24项自有产品获得美国 FDA 510K 注册， 28项欧盟CE 认证，在同行业中处于领先地位，上半年新增了预充式导管冲洗器、一次性使用泵用注射器等 510K 的产品注册，同时上半年新增十余项专利。 研发投入增长、产品注册顺利进一步提升公司核心竞争力。 产能投建顺利，产品注册顺利积蓄发展动力产能方面，公司积极推进华士镇二期工厂的建设并投产使用，未来根据产品布局再筹建新的工厂来适应产能计划。从市场、客户方面，公司自 2006年开始与 Neogen 及 Thermo Fisher 合作并延续至今，逐步积累了 Medline、McKesson、 GBUK 等国际医疗巨头，并保持了稳定的合作关系，公司有望通过新产品的研发及量产，提升现有客户的销售规模和积极拓展新客户。 盈利预测： 考虑国内外形势及疫情对公司业绩影响， 2022-2024年营业收入预测由 6.79/10.34/15.29亿元下调为 6.07/8.22/11.00亿元,归母净利润由1.99/3.05/4.14亿元下调为 1.70/2.81/3.64亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 募集资金项目实施风险，原材料价格波动风险，核心技术人才流失风险，客户集中风险，产品质量控制风险。

事件概要公司 10月 27日发布 2022年三季报，前三季度营业收入 9.70亿元（yoy+39.38%），归母净利润 1.58亿元（yoy+9.63%），剔除股权激励影响，归母净利润同比增长 25.49%，综合毛利率 53.30%，同比下降2.16pp。 投资要点 人才储备影响短期利润，为业绩持续增长提供支撑公司 2022Q3营业收入 3.49亿元（yoy+44.77%），归母净利润 0.41亿元（yoy-15.34%），剔除股权激励影响，归母净利润同比增长 3.30%。 公司 Q3利润端增速较低主要由于①Q3新入职 600余人，人工费用支出增加；②加大研发投入力度；③股权激励分期确认股份支付超 1000万元。 未来随着新入职员工的单人产出逐渐提升， 有望为公司业绩实现稳定增长奠定基础。 前后端业务齐发力，创新药 CDMO 业务加速推进2022年前三季度，分子砌块和工具化合物营收 6.01亿元(yoy+53.13%)，其中分子砌块收入 1.78亿元(yoy+75.60%)，工具化合物收入 4.23亿元(yoy+45.30%)；原料药和中间体业务营收 3.61亿元(yoy+20.83%)，其中创新药收入 2.14亿元（yoy+67.69%)，仿制药收入 1.47亿元(yoy-14.15%)。单看 Q3，分子砌块和工具化合物营收 2.17亿元(yoy+42.32%)，原料药和中间体业务营收 1.28亿元(yoy+47.52%)，其中 创 新 药 收 入 0.75亿 （yoy+71.95% ）， 仿 制 药 收 入 0.53亿（yoy+22.60%）。 产能建设陆续释放，人才储备助力长期发展公司加速推进产业化和全球化，随着合肥、烟台、上海生化、上海 CDMO中心的投入运营以及马鞍山工厂的试生产，公司人才规模加速扩大，截至Q3员工总数 2785人，较上年末新增 1,299人。公司加大研发投入力度，前三季度研发费用超 1.42亿元，研发费用率 14.59%，同比上升 4.69pp。 我们认为公司产能加速释放，叠加人才储备丰富，为后续持续增长奠定坚实基础。 盈利预测考虑到公司加大研发投入和人才储备力度，我们预计公司利润端增速放缓，调整公司 2022-2024年营业收入为 13.60/19.12/27.11亿元（前值14.08/19.88/27.87亿元）； 调整归母净利润为 2.29/3.41/5.03亿元（前值为 2.70/3.78/5.30亿元）；对应 EPS 为 2.20/3.28/4.83元/股，维持“买入” 评级。 风险提示： 订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。

事件2022年 10月 29日，公司发布 2022年三季报。公司 2022年 Q1-Q3实现营收 6.73亿元，同比增长 23.78%，实现归母净利润 1.53亿元，同比增长25.22%，扣非归母净利润 1.44亿元，同比增长 42.77%； 2022年 Q3单季度实现营业收入 2.27亿元，同比增长 20.54%， 实现归母净利润 0.54亿元，同比增长 34.53%， 实现扣非归母净利润 0.50亿元，同比增长 58.98%。 点评业绩保持高速增长，研发加码推动产品升级2022年第三季度公司毛利率为 57.54%， 同比降低 4.69pcts； 净利率为23.62%，同比上升 2.46pcts。公司 2022年前三季度销售费用率为 16.78%，同比降低 1.46pcts；管理费用率为 5.04%，同比上升 0.16pcts， 整体看公司费用控制较好。 公司第三季度净利润增速高于营收增速主要系公司销售净利率的提升和费用管控措施等。 2022年 Q1-Q3公司研发费用为 1.39亿元，同比增长 17.90%。 体外诊断产品不断突破，持续完善多产品布局公司 2022年前三季度合计实现营收 6.73亿元，同比增长 23.78%； 2022年Q3公司在电化学发光技术平台方面，持续拓展临床新检测项目，新增 2项产品注册证，补齐了性激素检测套餐、胃炎-胃功能检测套餐；另有三项肿瘤标志物检测项目已结束技术评审，即将获证。高压液相色谱技术平台方面， 2022年 Q3公司新增 1项产品注册证，完善了糖化血红蛋白检测项目的系列化布局，在海外市场取得较好业绩。特定蛋白检测、分子诊断、凝血检测等技术平台方面，公司持续完善产品提高产品方案临床应用价值。 光电医美升级带动治疗与康复两翼齐飞，控股智信生物丰富产品管线2022年 Q3公司治疗与康复产品线在光电医美产品方案方面持续升级脉冲激光治疗机、调 Q 激光治疗仪、强脉冲治疗仪、红蓝光治疗仪等产品， 2022年 8月，全新升级和注册的 LC-580体外冲击波治疗仪重磅加入皮肤医美产品方案行列。临床医疗产品方案方面，公司重点围绕“VTE 防治”、“创面治疗”、“呼麻重症”、“康复治疗”四个方向持续升级和整合产品方案， 2022年 7月公司控股“智信生物”将内窥镜产品纳入临床医疗产品方案，为临床多科室提供更为丰富的专业解决方案。 盈利预测： 预计公司 2022-2024年营业收入分别为 10.41/13.95/18.58亿元，归母净利润分别为 2.53/3.37/4.48亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期，产品销售推广不及预期，行业竞争加剧的风险

事件：公司发布 2022年三季报， 业绩稳中有升！1）营收端： 公司前三季度实现营收 15亿， yoy+9.21%；净利润 5.57亿，yoy+29.87%；扣非归母净利润 5.34亿， yoy+30.69%。 2）费用端： 公司经营质量和盈利能力持续提升，毛利率、净利率均稳步抬升，财务费用率大幅下降。 前三季度实现毛利率 52.56%， yoy+0.12pct；净利率 37.14%， yoy+5.91pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.24%/4.73%/5.59%/-7.14%， yoy-1.17pct/+1.48pct/+0.05pct/-7.17pct。财务费用率大幅降低，主要原因系本期公司汇兑收益增加所致。 22Q3： 1）营收端： 第三季度公司实现营收 5.95亿， yoy+7.75%；净利润 2.33亿，yoy+29.35%；扣非归母净利润 2.34亿， yoy+35.04%。 2）费用端： 第三季度公司毛利率 54.29%， yoy+1.07pct；净利率 39.08%，yoy+6.53pct ； 其 中 第 三 季 度 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为11.67%/4.78%/6.88%/-9.64%， yoy-0.36pct/+1.74pct/+2.01pct/-9.19pct。 CBCT 持续放量，出海战略规划清晰！公司采取创新销售模式，布局直销、经销、电商平台，构建海内外、线上下互补的营销体系， 6月初举办的网上团购节活动中实现 1519台订单的销售佳绩，再创单次团购历史新高； 10月 16日大型团购节销售 906台。 完善工业检测产品矩阵，做好技术预研与产品储备！公司工业检测设备已有多个系列化产品，包括 X 射线包装食品异物检测机、X 射线安全检测设备和子午线轮胎 X 射线检测设备等，在保障工业品安全方面发挥着重要作用。 盈利预测： 我们预计公司 22-24年归母净利润分别为 6.22/7.35/9.00亿，对应 PE 分别为 36.13/30.57/24.97X，维持“买入” 评级！风险提示： 市场竞争风险； 全球疫情影响； 国内外经济环境变化的风险； 核心产品技术及产品导入不及预期等。