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武慧东

天风证券

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工作经历: 登记编号:S1110521050002,曾就职于光大证券、华泰证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中国建筑 建筑和工程 2020-10-30 5.13 6.89 38.63% 5.53 7.80%
5.61 9.36%
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3Q20收入净利再提速,回购或助力估值修复 10月29日公司发布2020年三季报,报告期实现营收1.08万亿元,同增10.5%,实现归母净利311亿元,同增3.9%。单Q3收入、归母净利分别为3,479亿元、113亿元,分别同增20.7%、16.8%。房建、基建有韧性,3Q20收入、新签均继续提速。截止3Q20末,公司资产负债率为75.1%,同减0.9pct,“降杠杆”压力已不大。前三季度经营性现金流同比少流出183亿至净流出884亿,现金流向好。用于第四期限制股票激励计划的大额回购事项或提振公司估值,我们维持前期盈利预测,认可给予21年目标PE6倍,对应目标价7.20元,维持“买入”评级。 房建、基建有韧性,3Q20收入、新签继续提速 3Q20收入同增20.7%(vs1Q20、2Q20分别为-11.3%、19.7%)。分业务看,前三季度房建、基建、地产开发收入增速分别为12.4%、8.0%、9.0%,增速分别同比+0.8、+0.9、-13.8pct。房建、基建继续提速,推测受益疫情后项目赶工,地产开发业务收入增速阶段性放缓。前三季度海外收入565亿,同减11.5%(vs1H20同减19.5%),降幅收窄。前三季度公司建筑业务新签合同额1.95万亿,同增10.3%,疫情后新签延续逐月提速趋势;同期房建、基建分别新签1.55万亿、3,926亿,分别同增7.7%、22.0%,房建新签增速稳步改善,基建新签增速亮眼。前三季度房地产销售额2,776亿,同增2.9%,增速转正。 3Q20毛利率阶段性承压,净利率基本持平 前三季度公司综合毛利率10.5%,同增0.1pct,单3Q20综合毛利率9.7%,同减1.3pct。分业务看,前三季度房建、基建、地产开发毛利率分别为6.3%、8.8%、26.8%,分别同比+0.7、+0.9、-5.2pct,较1H20三业务毛利率分别变动-0.1、-1.1、-2.2pct。单3Q20主要业务毛利率均环比下滑,推测源于项目结构影响,判断房建、基建毛利率仍有向上空间。疫情影响管理效率、研发投入加大、部分项目回款节奏延后等致期间费用率、减值损失占收入比例均提升,拖累盈利能力,前三季度公司净利率同减0.1pct至4.4%,但3Q20拖累边际减弱,单季度净利率同比持平为4.1%。 大额回购或提振估值,维持“买入”评级 公司近期公告股份回购报告书,拟以不超过76.6亿回购公司5-10亿股(占总股本1.2%-2.4%),回购股份用于实施第四期限制性股票激励计划。我们看好第四期激励计划对提升公司管理效率、经营活力的积极意义,当前估值处于低位(现价对应动态PE仅5.2倍),大额回购或提振公司估值水平。维持20-22年归母净利预测为453、505、554亿,对应增速分别为8.3%、11.3%、9.7%。可比建筑/地产公司21年Wind一致预期PE均值分别为6.2、5.7倍,认可给予公司21年6倍PE(地产业绩贡献约4成),目标价7.20元(目标价前值7.13元),维持“买入”评级。 风险提示:地产业务利润增幅不及预期,工程收入回暖不及预期。
中材国际 建筑和工程 2020-10-30 7.40 8.95 -- 7.62 2.97%
7.92 7.03%
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20Q3收入、净利同比明显好转,看好“两材协同”前景。 10月28日公司发布2020年三季报,前三季度实现营收156.6亿元,同减7.3%,实现归母净利10.3亿元,同减10.91%,扣非归母净利8.5亿,同减24.8%。单Q3收入、归母净利分别为63.9亿元、4.7亿元,分别同增14.7%、18.1%。海外疫情影响已明显偏弱,20Q3新签、收入同比均明显好转,利润率阶段性承压,后续有望逐步恢复,现金流向好。考虑前期疫情拖累,下调公司20-22年归母净利预测至15.2、17.7、20.6亿(前值17.1、18.6、20.2亿,未考虑后续资产重组影响),“两材协同”进入实操阶段,前景向好,目标价9.16元,维持“买入”评级。 判断海外疫情影响已明显减弱,20Q3收入同比回正、新签亮眼。 20Q3收入63.9亿元,同增14.7%,单季度增速回正。判断海外疫情对工程推进影响已明显减弱(1H20收入同比-18.1%,其中境内、境外分别为+22%、-33%)。前三季度累计新签合同额246亿元,同增9%,其中20Q3新签合同额128亿元,同增75%。分业务看,工程建设、装备制造、环保业务前三季度分别新签191、30、19亿元,分别同比+9%、-12%、+64%;同期境内、境外分别新签94、52亿元,分别同比+23%、+2%(vs1H20分别为+28%、-23%),海外市场20Q3贡献亮眼。截止20Q3末,有效合同结转额410亿,约为19年全年收入之1.7倍,在手订单充足。 利润率阶段性承压,回款逐步改善。 前三季度公司综合毛利率15.8%,同减0.4pct,单20Q3综合毛利率15.1%,同减1.0pct。防疫措施等增加工程推进额外支出及收入结构变化致毛利率承压。管理继续提效(前三季度管理费用率3.9%,同减0.3pct),部分前期单独计提坏账准备的应收账款回款顺利致减值损失同比大幅减少,但人民币升值导致汇兑损失(vs19年同期为大额汇兑收益),拖累前三季度归母净利率同减0.2pct至6.2%(单20Q3归母净利率为7.4%,同增0.2pct)。 回款逐步改善,前三季度两金周转天数145天,同比+13天,但较1H20(160天)已大幅改善,前三季度CFO-0.8亿元(vs19年同期-3.8亿)。因疫情拖累下调20、21年盈利预测,维持“买入”评级。 考虑疫情对公司境内、境外工程项目推进节奏及成本支出有明显影响,但公司多元化工程、环保等业务拓展成效渐显,且“两材协同”逐步进入深水区,我们调整公司20-22年归母净利预测至15.2、17.7、20.6亿(前值17.1、18.6、20.2亿,未考虑后续资产重组影响),20-22年分别同比-4.6%、16.6%、16.1%。可比公司21年Wind一致预期PE均值为7.4倍,考虑到公司前期已公告公司拟发行股份控股股东旗下水泥工程资产,“两材协同”前景值得期待,我们认可给予公司21年9倍PE,目标价9.16元(目标价前值6.86-7.84元),维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情影响超预期,汇率大幅波动,地缘政治风险,两材整合及协同节奏、效果低于预期。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-29 36.24 39.35 -- 44.81 23.65%
46.64 28.70%
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行业β与公司α共振,光伏玻璃龙头优势突出 公司10月28日发布三季报,1-9月累计实现营收/归母净利润40.2/8.1亿元,同比+18.8%/+59.9%;扣非后归母净利7.9亿元,同比+66.2%。Q3公司实现营收15.2亿元,同比+13.0%,环比+17.6%;实现归母净利3.5亿元,同比+42.6%,环比+42.9%,系光伏玻璃供需紧张,公司主要产品实现量价齐升。受益于光伏玻璃毛利率和经营效益提升,公司前三季度经营现金净流入16.9亿元,而去年同期仅净流入2.2亿元。由于光伏玻璃Q4继续提价,且21年供需仍然紧张,我们上调公司20-22年EPS预测至0.63/0.92/1.10元(前值0.57/0.80/0.98元),维持“买入”评级。 Q3光伏玻璃连续提价,毛利率双向受益大幅提升 受海内外疫情影响,公司20H1光伏玻璃均价同比略升。但今年7月末以来,随着国内招标项目推进和海外装机恢复,光伏玻璃供需持续紧张,价格连续上升,根据卓创资讯,7-9月2.0mm原片环比分别上涨8%/8%/28%,3.2mm原片环比上涨13%/6%/39%,我们预计公司Q3光伏玻璃量价齐升。且纯碱和油气等原材料、能源价格保持低位,公司毛利率双向受益,20Q3为42.7%,环比Q2提升6.2pct,同比提升9.5pct;公司前三季度综合毛利率39.9%,同比提升9.7pct。且截至上周五,3.2光伏玻璃原片环比9月末继续上涨16%,公司Q4量价和毛利率有望持续提升。 继续看好双玻渗透率提升,产能快速扩张增强核心竞争优势 公司半年报显示,2019年公司双玻组件渗透率14%,20H1双玻发货占比超过20%,我们预计全年有望达到30%-35%。由于双玻使用的2.0mm薄玻璃技术难度更高,毛利率相对3.2mm玻璃更高。今年6月,公司成功发行可转债14.5亿元,用于凤阳年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目;10月28日公告拿到定增批文,拟增发25亿元用于凤阳二期项目、嘉兴4200万平米光伏背板玻璃深加工项目和补流。此次增发完成后,公司资金实力将大幅增强,加快凤阳4条产线(每条1200t/d)投产,在光伏玻璃盖板和背板领域产能规模壁垒继续得以夯实,公司光伏玻璃龙头地位稳固。 看好行业景气度继续回升,维持“买入”评级 由于光伏玻璃产能建设一般需要一年的时间,而21-22年光伏装机有望快速增长,且上周工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法(征见稿)》,光伏玻璃供给端约束增强,我们预计行业供需将维持紧平衡,继续看好光伏玻璃行业景气度向上。考虑近期光伏玻璃连续大幅提价,但行业维持低水平库存,我们上调20-22年归母净利润预测至12.4/17.9/21.5亿元(前值11.1/15.5/19.1亿元)。当前可比公司对应21年wind一致预期平均29xPE,考虑公司潜在投产产能及强大的技术优势,给予公司21年43xPE,目标价39.56元(前值28.80元),维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情导致光伏电站装机不及预期,公司产能投放进度慢于预期。
长海股份 非金属类建材业 2020-10-29 12.98 20.08 -- 15.53 19.65%
18.74 44.38%
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汇兑损失拖累单季度利润,前三季度归母净利润同比降16.4% 2020年10月27日晚公司发布三季报,前三季度实现营收14.77亿元,同比-11.3%;实现归母净利润1.96亿元,同比-16.4%,扣非归母净利润1.84亿元,同比-17%,其中Q3单季度收入/归母净利润5.71/0.72亿元,同比-1.6%/-18.7%。公司Q3利润同比下滑较多,主要因汇兑损失增加,造成财务费用率同比大幅增长,毛利率同比环比均实现提升,我们预计涨价效果有望在Q4迎来体现,或带动毛利率进一步提升。我们调整公司20-22年EPS预测至0.76/1.01/1.32元,目标价20.2元,维持“买入”评级。 Q3销量快速增长,价格弹性或等待Q4释放 公司20Q3收入同比下降1.6%,我们预计主要因Q3仍以执行在手订单为主,涨价效果暂未显现,整体均价仍低于去年同期水平,收入环比Q2增长11.9%,主要因国内风电、环保、基建等领域需求快速升温,同时海外需求恢复带动销量增长,公司前三季度产能利用率创近两年新高,Q3存货周转天数36天,环比Q2下降10天,库存水平进一步下降。公司Q3单季度毛利率30.3%,同比提升0.6pct,环比提升0.8pct,公司预计玻纤纱生产成本同比下降4%-5%,降本增效持续推进,我们预计Q4随着公司新订单涨价逐渐落实,有望带动毛利率进一步提升。 汇兑损失增加带来费用率提升,资本结构进一步优化 公司Q3期间费用率15.0%,同比提升3.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1pct/-0.2pct/-0.9pct+4.3pct,公司财务费用较去年同期增长约2460万元,主要因汇兑损失增加较多。Q3归母净利率12.7%,同比-2.7pct,主要受费用率提升拖累。公司Q3经营性现金流净流入0.72亿元,同比-40%,主要因收现比同比下降较多,Q3收现比68.8%,同比下降11.7pct,付现比55.1%,同比下降6.9pct。截至三季度末,公司资产负债率仅14%,同比进一步下降1.6pct。公司有息负债仅有0.32亿短期借款,报表质量进一步优化。 看好玻纤行业景气度提升,维持“买入”评级 我们认为公司具有产业链一体化优势,盈利稳定性高,相对于上游玻纤纱企业,资产属性较轻,且报表质量持续优化,未来加杠杆空间充足,Q4涨价效果将体现,21年原纱/制品/树脂开启新一轮扩张,同时行业需求较旺,利润有望迎来快速增长。但考虑到公司费用率提升较多,上调20年费用率预测,调整20-22年净利润预测为3.1/4.1/5.4亿元(前值:3.3/4.0/5.3亿元),当前可比公司对应21年Wind一致预期平均17xPE,考虑到公司21年新投产能较多,或带来市场份额进一步提升,我们认可给予公司21年20xPE,目标价20.2元(前值:18.40-20.00元),维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机容量不及预期;玻纤需求回升不及预期。
苏博特 基础化工业 2020-10-28 26.00 27.65 36.34% 29.42 13.15%
29.42 13.15%
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前三季度归母净利润同比增20.6%,Q3现金流明显改善 公司发布2020年三季报,20年前三季度实现收入/归母净利润24.5/3.02亿元,同比+6.5%/20.6%,实现扣非归母净利2.98亿元,同比+20.7%。其中Q3实现收入/归母净利润10.2/1.36亿元,同比+11.8%/+16.1%,受益于下游赶工需求,Q3收入实现快速增长,单季度毛利率环比基本持平。我们认为原材料成本有望维持稳定,随着公司泰兴产能逐渐达产,有望推动毛利率再提升。公司Q3实现经营性现金流净流入2.0亿元,环比Q2的0.21亿大幅改善。我们维持公司20-22年EPS预测1.47/1.81/2.24元,目标价33.61元,维持“买入”评级。 下游赶工带动外加剂需求增长,毛利率环比稳定 公司20Q3外加剂业务收入约8.8亿元,同比+7.2%,其中高性能/高效减水剂/功能性材料收入分别为6.9/0.7/1.2亿元,同比+9.8%/-5.3%/+0.9%,下游赶工带动高性能减水剂需求增长,产品销量同比分别+15.0%/6.2%/-19.3%,单价分别同比-3.5%/-5.0%/+6.4%。Q3单季度毛利率42.9%,环比基本稳定,公司主要原材料环氧乙烷9月以来价格基本保持稳定,成本端有望保持稳定。公司泰兴基地10万吨聚醚+52万吨减水剂项目已正式竣工,聚醚基本实现完全自供,且九系高端减水剂占比提升,有望共同推动毛利率进一步上涨。 Q3净利率同比提升,经营性现金流环比大幅改善 公司Q3费用率23.4%,同比下降4.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-4.4/+1.2/-0.9/-0.4pct,公司在各地设立复配点加强渠道建设使得运输费用降低,带动销售费用下降。Q3公司净利率13.3%,同比提升0.5pct。公司Q3经营性现金流净流入2.0亿元,较Q2的0.21亿大幅改善,同比提升72.3%,因公司收现比同比进一步提升,我们测算公司Q3收现比86.0%,同比提升12.4pct。公司Q3末资产负债率46.1%,较年初下降5.0pct,资本结构有所改善。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司是国内外加剂市场龙头,产业链一体化+研发+服务优势突出,Q4赶工支撑外加剂业务需求,随着公司泰兴基地产能逐渐达产以及21年大英基地的投产,公司市占率有望加快提升。我们维持公司20-22年归母净利润预测4.55/5.62/6.96亿元。预计21年外加剂/检测业务净利润5.0/0.62亿元。当前外加剂/检测可比公司对应21年平均14.9x/24xPE,但考虑公司作为外加剂龙头定价权高于可比公司,我们认可给予公司外加剂/检测业务21年目标PE为18x/24x,对应104.9亿元市值,目标价33.61元(前值38.40元),维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨超预期,下游赶工不及预期等。
中国巨石 建筑和工程 2020-10-28 13.65 16.09 -- 18.72 37.14%
24.25 77.66%
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前三季度归母净利润同比下滑17.4%,Q3单季度盈收同比转正 公司10月26日晚发布2020年三季报,20年前三季度实现收入/归母净利润78.8/12.8亿元,同比+1.8%/-17.4%,实现扣非归母净利11.4亿元,同比-21.3%。其中Q3实现收入/归母净利润29.8/5.2亿元,同比+11.5%/+4.5%,同比增速年内首次转正。受益于行业需求高景气,Q3销量再创历史新高,但因公司产品结构调整,价格相对较高但毛利率相对较低的电子布销量快速增长,导致整体毛利率环比下滑较多,我们小幅下调公司20-22年EPS预测至0.60/0.81/0.99元(前值:0.66/0.85/0.98元),目标价18.63元,维持“买入”评级。 Q3销量再创新高,吨净利较上半年提升 公司20Q3收入同比增长11.5%,年内首次实现正增长,因销量增长带动,公司预计Q3单季度销售玻纤及制品53.8万吨,同比增长22%,单季度销量再创历史新高。我们测算Q3单季度吨均价同比下滑9%,因公司Q3执行在手订单为主,调价效果暂未体现,但价格环比增长13%,我们预计因公司产品结构调整,带动均价环比改善。公司Q3单季度毛利率28.8%,环比下降3.4pct,主要系低毛利产品销量占比提升。公司Q3费用率同比下降4.8pct,其中管理费用率同比下降1.1pct,体现公司管理效率进一步提升,我们测算Q3吨净利966元,较上半年进一步提升约120元。 行业持续高景气,公司市占率有望再提升 我们预计20Q4及21年全年供给端压力有限,行业新增产能40-50万吨(含巨石),相比18年的70-80万吨明显减少,且巨石智能基地15万吨粗纱产线提前开建,市占率或将再次提升,有望充分受益于行业高景气。需求端,我们认为Q4风电、基建需求高景气延续,热塑等需求环比持续好转,明年新能源汽车、电子等行业需求有望快速恢复,叠加海外玻纤需求回暖,看好需求端持续向上。根据卓创资讯,9月底重点企业库存仅33万吨,环比继续下降,已降至18年Q4以来新低,我们认为20Q4及21年需求释放叠加有限新增产能,有望支撑行业价格维持高位。 小幅调整盈利预测,维持“买入”评级 公司是全球玻纤龙头,有望充分受益行业高景气,9/10月连续两次提价,整体幅度约17%,Q4价格弹性有望体现,同时电子布需求迎来好转,公司Q3单季度电子布销量快速增长,21年有望受益于电子布价格弹性及海外需求恢复。考虑到公司Q3毛利率下滑较多,我们下调公司20-22年归母净利润预测至20.9/28.5/34.8亿元(前值:23.1/29.6/34.4亿元)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均18.5xPE,考虑到公司龙头地位,且成本优势明显,我们认可给予公司21年23xPE,目标价18.63元(前值:18.70元),维持“买入”评级。 风险提示:玻纤需求增长不及预期,涨价执行情况不及预期。
葛洲坝 建筑和工程 2020-09-07 6.10 -- -- 6.19 1.48%
7.50 22.95%
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公司发布20年中报,2Q20收入转增,净利仍承压: 1H20公司实现收入435亿,同减12.7%,归母净利12亿,同减45%; 单2Q20收入285亿,同增1.4%,归母净利8亿,同减47.2%。 疫情、汛情双影响,继续计提大额减值,1H20业绩阶段性承压: 2Q20收入及新签有改善迹象,看好2H20向上弹性。1H20公司核心业务工程建设、工程制造(含环保、水泥、民爆及装备制造)业务收入分别为260、114亿,同比增速分别为-9.0%、-24.1%。公司大量业务位于武汉及周边,1H20受疫情、汛情影响明显。1H20公司新签合同额1,465亿,同增4.4%(其中海外新签475亿,同减19.8%),单2Q20新签945亿,同增8.9%。国内疫情影响逐步消退,汛情带来大量基建等投资需求,2Q20收入及新签较1Q20已有改善,看好2H20收入/新签弹性。 继续计提大额减值、费用率提升、投资收益贡献减少致净利率承压。1H20公司综合毛利率15.8%,同比+0.3pct(单2Q20为15.0%,同比+0.3pct)。 费用率阶段性提升(1H20期间费用率同比提升1.0pct 至10.1%),减值损失占收入比例提升至0.6%(同比+0.6pct,主因孙公司环嘉公司受调查事项,对应其他应收款本期新增计提2.8亿,累计已计提11.8亿,余额约2.9亿),叠加投资收益贡献减少,综合致1H20归母净利率同减1.6pcts至2.7%(单2Q20同减2.5pcts 至2.6%)。 两金周转速度仍有加快空间,经营性现金流承压。截止1H20末,公司资产负债率71.3%,同减1.5pcts;1H20两金(应收账款、存货及合同资产)周转天数为418天,同增58天,周转速度阶段性放缓,但2Q20已较1Q20有改善。1H20经营性现金流净流出11亿(vs 1H19为净流入17亿),因资产周转放缓及疫情对在运营高速公路收费产生较大影响。 公司有望受益后疫情/汛情阶段投资高景气度,维持“买入”评级: 2Q20收入/新签/资产周转等关键指标已较1Q20出现积极变化,看好后疫情/汛情阶段的投资景气度继续提升,公司有望明显受益。维持20-22年归母净利预测为50/ 60/ 69亿,增速分别为-7%/ 19%/ 15%,现价对应20年PE 仅6x,维持“买入”评级。 风险提示:固投增速下滑、疫情影响超预期、环保业务未有明显好转
中国铁建 建筑和工程 2020-09-02 8.90 -- -- 8.93 0.34%
8.93 0.34%
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事件: 中国铁建公告20年半年报,1H20公司实现收入3,708亿,同增5.1%,归母净利93亿,同增0.3%;单2Q20公司收入2,257亿,同增15.2%,归母净利63亿,同增17.5%。 点评: 疫情拖累收入增速,二季度明显好于一季度,新签高增: 分业务看,1H20公司工程承包、勘察设计咨询、工业制造、地产开发、物流及贸易类收入分别为3,326、77、74、89、339亿,分别同比7.0%、0.8%、-18.0%、-9.7%、-1.4%,工程承包业务收入占比同比提升1.6pcts至89.7%。疫情对公司1H20主要业务收入增速均有明显拖累,2Q20影响已逐步减弱。分区域看,1H20境内、境外收入分别为3,557、151亿,分别同比增加5.5%、-1.5%,海外疫情形势仍较复杂。 1H20公司新签合同额8,759亿,同增21.9%,其中2Q20新签合同额5,356亿,同增27.2%。截止1H20末,公司在手未完成新签合同额3.56万亿,环增2.9%,为19年全年收入之4.3倍,在手订单非常充足。分业务看,工程承包、勘察设计咨询、工业制造、地产开发、物流及贸易类1H20新签订单额分别为7,653、145、122、320、440亿(地产开发为销售额),增速分别为25.1%、86.4%、24.1%、-19.7%、1.7%,2Q20增速均较1Q20大幅提升或降幅明显缩窄。1H20工程承包新签合同额占总新签合同额比例同比提升1.7pcts至87.4%。工程承包主要业务细分来看,1H20铁路、公路、房建、市政新签合同额分别为1,226、1,073、2,722、1,495亿,同比增速分别为25.0%、-7.9%、42.5%、50.1%。分地区看,1H20境内、境外新签合同额分别为7,994、764亿,增速分别为23.7%、5.1%。 疫情致盈利能力承压,有向上修复空间: 1H20公司综合毛利率9.1%,同减0.7pct;单2Q20毛利率9.3%,同减0.3pct。分业务看,工程承包、勘察设计咨询、工业制造、地产开发、物流及贸易类1H20毛利率分别为7.0%、29.9%、23.8%、23.0%、12.7%,分别同比-0.6、-2.1、+0.9、-4.6、-0.6pct。1H20综合毛利率承压主要源于疫情影响项目推进进度进而拖累利润率,同时工程承包业务收入占比提升亦有影响。后续工程承包收入占比进一步提升空间有限,订单结构/质量优化贡献有望带动其毛利率逐步改善,整体毛利率有向上修复空间。 1H20公司归母净利率为2.5%,同减0.1pct;单2Q20归母净利率为2.8%,同比基本持平。归母净利率降幅小于毛利率降幅,主要源于管理效率及资金利用效率提升。1H20期间费用率同减0.4pct至5.1%。少数股东损益同比大增52.2%,源于权益型债务工具使用增加及市场化债转股带来少数股东权益增加,一定程度拖累归母净利率改善,降杠杆压力边际减弱,判断后续少数股东损益对归母净利率影响边际减弱。 经营性现金流承压,2H20仍有降杠杆压力: 截止1H20末,公司资产负债率76.6%,较19年同期下降1.9pcts,20年末降至75%以下(国资委考核红线)仍有一定压力。1H20公司应收账款、存货(含合同资产)周转天数分别为58天、201天,分别同比+23、+2天,疫情对两金周转速度产生一定影响,但2Q20较1Q20已有明显加快。1H20公司收现比、付现比为94%、104%,收付现比差同比扩大4pcts至-11%,同期经营性现金流净流出481亿,同比多流出156亿。疫情对项目结算、回款有影响,且响应政策清欠民营企业及劳务相关费用,致公司经营性现金流承压。 公司A股、H股均维持“买入”评级: 公司在手订单非常充足,业绩有保障。疫情影响逐步减弱,2Q20收入、订单均明显好于1Q20,投资景气度逐步回升,期待收入/新签后续延续较快增长及利润率修复。维持公司20-22年归母净利预测为222、249、281亿,YoY分别为10%、12%、13%,现价对应公司A股、H股20年PE仅5x、3x,估值均处于历史低位,均维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期、地产销售快速下滑、固定资产投资景气度下降、融资成本快速上升、汇率大幅波动。
大丰实业 机械行业 2020-09-02 12.80 -- -- 13.20 3.13%
13.20 3.13%
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公司发布20年半年报,2Q20收入、利润均重回高增: 1H20公司收入9.4亿,同增5%,归母净利1.2亿,同增5%,扣非归母净利1.1亿,同增3%;2Q20收入6.6亿,同增28%,归母净利0.9亿, 同增41%,扣非归母净利0.8亿,同增49%。2Q20收入及利润均重回高增,源于文化基础设施建设领域高景气,且疫情影响基本消除。 受益行业景气提升,利润率向好,疫情阶段性拖累两金周转速度: 行业高景气,利润率向好。1H20公司综合毛利率33.0%,同比提升1.3pcts, 单2Q20毛利率为33.7%,同比提升3.4pcts。转债计提利息致1H20财务费用率同比提升0.5pct 至1.2%,同期减值损失占收入比例同比提升1.3pcts 至1.5%,拖累净利率。1H20归母净利率为13.1%,同减0.1pct, 其中2Q20归母净利率为13.0%,同比提升1.2pcts。文旅基础设施建设景气度逐步提升,判断盈利能力仍有提升空间。 疫情影响,两金周转阶段性放缓,负债水平有小幅提升。截止1H20末, 公司资产负债率为53.3%,较19年同期小幅提升1.5pcts,带息负债比率27.1%,同比提升0.4pct,主因长期借款增加。1H20公司应收账款、存货(含合同资产)周转天数分别为190、264天,分别同比+71、-22天, 两金周转天数同比+49天,疫情影响项目结算及回款,对两金周转速度形成拖累,2Q20已边际大幅改善,判断改善趋势后续仍将延续。1H20经营活动现金流净额与净利润比值为-0.5,较19年同期+0.1pct。 受益公共文化区域“均等化”政策,维持“增持”评级: 公司是国内舞台机械龙头,近年稳步向文体旅场馆、内容的投资/建设/运 营商转型,效果正在显现。近期中央推进公共文化区域“均等化”,多举措保障项目建设/运营等资金来源,公共文化基础设施建设节奏有望提速, 下游需求加码,公司有望明显受益。2Q20收入重回高增,利润率稳步向好,验证我们前期判断,维持前期业绩预测,预计 20-22年公司归母净利分别为2.8/ 3.3/ 3.7亿,YoY 分别为19%/17%/13%,现价对应 20年 PE 18x,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、政策支持不及预期、回款弱于预期
中国建筑 建筑和工程 2020-09-02 5.14 -- -- 5.28 2.72%
5.61 9.14%
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事件:中国建筑公告 20年半年报,1H20公司实现收入 7,281亿,同增 6.2%,归母净利 198亿,同减 2.3%;单 2Q20公司收入 4,644亿,同增 19.7%,归母净利 123亿,同增 7.1%。 点评:2Q20房建/ 基建收入增速亮眼, 新签合同额增速逐月回升:分业务看,1H20公司房建、基建、地产开发、勘察设计四大板块业务收入分别为 4,785、1,446、1,098、40亿,分别同比 7.5%、2.9%、12.4%、-20.3%,房建、基建、地产占总收入比例分别为 66%、20%、15%。单 2Q20房建、基建收入增速分别为 22.5%、13.1%。主要业务房建、基建 2Q20增速亮眼,受益“稳经济”重要抓手的固定资产投资反弹。随着国内疫情影响趋弱,后续投资高景气值得期待,判断房建、基建收入较快增长短期仍有延续性。考虑前期地产销售额情况(16-19年销售额 Cagr 超 25%)及充足的地产相关存货/预收款,料地产开发后续收入增速有望保持较高水平。分区域看,1H20境内、境外收入增速分别为 8.1%、-19.5%,境外疫情影响仍明显,3Q20起项目施工受疫情拖累有望逐步减弱。 20年 1-7月公司合计新签建筑业务合同额 1.54万亿,同增 7.2%,近期增速总体呈逐月回暖态势,显示疫情整体对公司业务开拓影响正逐步减弱,且受益固投景气度稳步向上。分业务看,房建、基建、勘察设计同期新签合同额增速分别为 5.0%、17.0%、13.4%,增速分别较 1-6月变化+2.4、-6.4、-10.2pcts。核心主业房建业务新签订单增速延续边际向好趋势,基建、勘察设计新签合同额均处于较快增长阶段;20年 1-7月地产开发合约销售额同减6.6%,疫情对房产销售影响不容忽视,2H20累计销售额增速回正值得期待。 20年 1-7月境内、境外新签合同额增速分别为 7.1%、7.4%。 毛利率稳步向上, 归母 净利率阶段性承压 :1H20公司综合毛利率 11.0%,同比+0.9pct;单 2Q20毛利率 11.9%,同比+0.9pct。分业务看,房建、基建、地产开发、勘察设计 1H20毛利率分别为6.4%、9.9%、29.0%、15.1%,分别同比+1.3、+1.2、-3.7、-1.2pcts。房建业务毛利率逐步回归,受益前期低毛利率项目逐步消化完成,后续仍有向上空间;基建业务毛利率改善受益基建投资景气度提升及项目结构优化;项目结转节奏地产业务利润率承压,后续下行空间有限。房建、基建盈利能力提升叠加高毛利地产业务收入占比提升(同比提升 0.8pct 至 15.1%)是综合毛利率明显改善的主因。 1H20公司归母净利率为 2.7%,同减 0.3pct;单 2Q20归母净利率为 2.6%,同减 0.4pct。归母净利率与毛利率变化方向相反,源于:1)疫情影响项目推进节奏,但费用支出仍刚性,1H20期间费用率同比提升 1.1pcts 至 4.3%;2)项目结算、收款节奏有延后,致两金周转速度变慢,阶段性增加减值损失(1H20减值损失占收入比例同比上升 0.5pct 至 0.5%);3)中海地产利润占比提升及永续债利息计提致少数股东损益继续较快增长(1H20增速为 10.6% vs 同期净利润增速为 2.5%)。后续疫情影响趋弱,且房建、基建景气度提升有望扭转归母净利率下行趋势。 降杠杆压力已“不大”, 经营性 现金流压力边际缓解 :截止 1H20末,公司资产负债率 75.9%,较 19年同期下降 0.6pct,考虑建筑企业通常年中负债水平较高,判断 20年末负债率降至 75%以下难度已不大(75% 为国资委考核红线 )。1H20公司应收账款、存货(含合同资产)周转天数分别为 40天、214天,分别同比-1、+14天,两金周转速度阶段性受疫情拖累,但较同行优势仍显著,显示公司出色的管理能力及行业地位。1H20公司收现比、付现比为 102%、115%,响应国家政策,积极清欠民企/农民工等费用仍对公司经营性现金流有阶段性拖累,但收付现比差同比缩窄 2pcts 至-13%,同期经营性现金流净流出额缩窄 123亿至净流出706亿。 业绩稳中向好,估值有吸引力,维持“买入”评级:国内疫情对项目推进影响已基本消除,且受益投资景气度提升带动房建、基建等主业呈稳中向好;海外疫情防控正逐步收效,后续海外业务回暖值得期待。毛利率已开始修复,净利率边际向下趋势有望扭转。在手订单充沛,业绩有望稳中趋进。维持公司 20-22年归母净利预测为 462、508、578亿,YoY 分别为 10%、10%、14%,现价对应 20年 PE 仅 5x,估值有吸引力,维持“买入”评级。 风险提示 :疫情影响超预期、地产销售快速下滑、固定资产投资景气度下降、融资成本快速上升
中国电建 建筑和工程 2020-09-02 4.09 -- -- 4.10 0.24%
4.38 7.09%
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公司发布20年中报,2Q20收入、净利明显回暖: 1H20公司实现收入1,609亿,同增9.0%,归母净利39亿,同减2.0%; 单2Q20收入956亿,同增23.6%,归母净利22亿,同增10.1%。 新签增速逐月提升,利润率承压: 主要业务2Q20收入增速明显回暖,新签增速逐月提升。分业务看,1H20工程承包与勘测设计、电力投资与运营、地产开发、设备制造与租赁收入增速分别为12.5%、12.4%、-27.8%、63.2%,工程承包与勘测设计收入占比同比提升2.6pcts 至81.7%,主要业务2Q20收入增速较1Q20大幅回暖,地产业务承压,因结转项目同比减少。20年前7月公司累计新签合同额3,899亿,同增25.8%,增速逐月提升,显示疫情影响趋势性减弱,且受益投资景气度提升。 利润率承压,财务费用率明显降低。1H20综合毛利率13.6%,同减1.3pcts,单2Q20毛利率为13.4%,同减2.3pcts。分业务看,工程承包与勘测设计、电力投资与运营、地产开发、设备制造与租赁1H20毛利率分别为10.6%、49.1%、19.5%、39.8%,分别同比-1.0、+3.3、-5.3、+18.8pcts,抗疫额外成本等致工程承包与勘测设计毛利率下降,其收入占比提升亦拖累整体毛利率。融资成本下降及资金利用提升,1H20公司财务费用率同减0.7pct 至2.0%,边际减轻净利率下行压力。1H20公司归母净利率同减0.3pct 至2.4%(2Q20同减0.3pct 至2.3%)。 负债率大踏步下降,两金周转阶段性放缓。截止1H20末,公司资产负债率76.9%,同比大幅下降3.6pcts。1H20两金(应收账款、存货及合同资产)周转天数为297天,同增29天,周转变慢主因疫情拖累项目结算及回款,较1Q20周转速度已有明显加快。 维持“买入”评级:疫情拖累经济背景下,投资景气度有继续提升空间,公司有望受益。疫情拖累前期项目推进进度及带来额外开支,下调20/21年归母净利至77/ 94亿(前值89/ 100亿),新增22年预测为106亿,20-22年YoY 分别为7%/ 21%/ 13%,现价对应20年PE 仅8x,维持“买入”评级。 风险提示:固投增速下滑、疫情影响超预期、电价大幅波动
中国中铁 建筑和工程 2020-09-01 5.60 -- -- 5.90 5.36%
5.90 5.36%
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事件: 中国中铁公告20年半年报,1H20公司实现收入4,163亿,同增15.0%,归母净利117亿,同增11.3%;单2Q20公司收入2,593亿,同增28.6%,归母净利81亿,同增21.6%。 点评: 2Q20收入及新签双高增,境内外齐头并进: 分业务看,1H20公司基建建设、地产开发、工程设备及零部件制造、勘察设计与咨询四大业务收入分别为3,697、127、103、74亿,分别同比17.9%、-7.6%、28.7%、-4.5%,基建建设收入占比同比提升2.2pcts至89.1%。2Q20主要业务收入增速均提升或降幅收窄,显示疫情影响趋势性减弱,且受益投资高景气。核心主业基建建设业务细分来看,1H20铁路、公路、市政及其他收入分别为1,043、649、2,004亿元,同比增速分别为-1.1%、35.4%、25.2%,铁路平稳、公路逆势高增、房建订单储备近年快速增加驱动市政及其他业务收入高增,基建建设收入结构得到进一步优化。分区域看,1H20境内、境外收入分别为3,936、227亿,分别同比增加15.4%、8.8%。 1H20公司新签合同额8,703亿,同增24.1%,其中2Q20新签合同额5,328亿,同增37.3%。截止1H20末,公司在手未完成新签合同额3.35万亿,环增4.7%,为19年全年收入之3.9倍,在手订单充足。分业务看,基建建设、地产开发、工程设备及零部件制造、勘察设计与咨询1H20新签订单额分别为7,587、177、193、115亿(地产开发为销售额),增速分别为26.9%、-27.8%、20.3%、-5.2%,2Q20增速均较1Q20大幅提升或降幅明显缩窄。1H20基建建设新签合同额占总新签合同额比例同比提升1.9pcts至87.2%。基建建设业务细分来看,1H20铁路、公路、房建均实现20%以上增长(增速分别为22.3%、29.4%、79.1%)。分地区看,1H20境内、境外新签合同额分别为8,256、448亿,增速分别为24.1%、23.1%。 费用管控有效,盈利能力小幅承压: 1H20公司综合毛利率9.5%,同比-0.6pct;单2Q20毛利率9.4%,同比-0.7pct。分业务看,基建建设、地产开发、工程设备及零部件制造、勘察设计与咨询1H20毛利率分别为7.4%、32.4%、18.1%、28.1%,分别同比-0.1、+0.4、-6.4、+0.8pct。基建建设毛利率基本持平,在疫情影响的背景下殊为不易,考虑在手订单结构稳步优化,料后续有提升空间。1H20综合毛利率承压主要源于基建建设业务收入占比提升,后续进一步提升空间有限,且随着基建建设业务毛利率逐步改善,整体毛利率有向上修复空间。 1H20公司归母净利率为2.8%,同减0.1pct;单2Q20归母净利率为3.1%,同减0.2pct。归母净利率降幅小于毛利率降幅,疫情对项目推进有明显影响背景下,费用管控卓有成效,实属难能可贵。1H20期间费用率同减0.8pct至4.8%,到达历史较低水平。 降杠杆仍有压力,两金周转明显加快,经营性现金流好于去年同期: 截止1H20末,公司资产负债率76.7%,较19年同期下降0.6pct,20年末降至75%以下(国资委考核红线)仍有较大压力。1H20公司应收账款、存货(含合同资产)周转天数分别为47天、159天,分别同比-11、-7天,两金周转速度较1Q20明显加快,较同行有明显优势,显示公司出色的管理能力及行业地位。1H20公司收现比、付现比为98%、105%,收付现比差同比缩窄4pcts至-7%,同期经营性现金流净流出同比多流出10亿至净流出508亿。尽管疫情对项目结算、回款有影响,但公司经营性现金流情况好于19年同期。 公司A股、H股均维持“买入”评级: 公司在手订单非常充足,业绩有保障。疫情影响逐步减弱,2Q20收入、新签均重回高增,受益投资景气度提升,期待收入/新签后续延续较快增长及利润率修复。维持公司20-22年归母净利预测为218、242、271亿,YoY分别为-8%、11%、12%(若剔除19年底中铁高速股权转让事项带来的一次性收益,20年归母净利对应增速为10%),现价对应公司A股、H股20年PE仅6x、4x,估值均处于历史低位,均维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期、地产销售快速下滑、固定资产投资景气度下降、融资成本快速上升、汇率大幅波动。
中国中冶 建筑和工程 2020-09-01 2.84 -- -- 2.92 2.82%
2.92 2.82%
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事件:中国中冶公告20年半年报,1H20公司实现收入1,806亿,同增13.6%,归母净利36亿,同增13.8%;单2Q20公司收入1,078亿,同增12.4%,归母净利17亿,同增22.3%。点评:收入延续较快增长,新签2Q20重回高增,房建是亮点:分业务看,1H20公司工程承包、地产开发、装备制造、资源开发四大业务收入分别为1,635、131、48、15亿,分别同比12.7%、26.2%、28.6%、-34.8%,工程承包业务收入占比同比下降0.6pct至90.6%。核心主业工程承包业务2Q20收入延续较快增长,主因房建业务高增长(1H20房建业务收入同增23.8%至835亿,占总收入比例同比提升3.8pcts至46.2%),受益前期充足订单储备及投资高景气。20年1-7月公司新签合同额5,137亿,同增21.5%,3月起新签合同额增速逐月回升,显示疫情影响趋弱且投资景气度提升。其中海外新签合同额124亿,同减15.9%,因海外疫情防控形势仍复杂。1H20新签合同额中96.7%为工程承包订单(合同额4,496亿,同增24.0%,其中2Q20合同额2,810亿,同增47.7%)。金额超过5,000万的工程承包新签订单中,1H20房建、基建、冶金、其他工程新签合同额分别同增38.6%、6.3%、-4.8%、23.8%,除冶金工程外,其他2Q20增速均明显好于1Q20(2Q20四项业务新签合同额增速分别为68.2%、48.8%、-8.1%、45.1%)。公司订单储备非常饱满,1H20新签合同额为同期收入之2.6倍,后续业绩有坚实支撑。2Q20盈利能力开始修复,趋势有望延续:1H20公司综合毛利率10.7%,同比-0.3pct;单2Q20毛利率10.2%,同比+0.3pct。分业务看,工程承包、地产开发、装备制造、资源开发1H20毛利率分别为9.6%、20.4%、14.8%、20.8%,分别同比+0.2、-7.2、+3.4、+1.6pct。工程承包毛利率小幅改善,源于在手订单结构优化。1H20综合毛利率小幅承压主因收入结转项目影响,致地产开发业务毛利率大幅下滑,判断后续继续下行压力不大。工程承包业务毛利率仍有改善空间,判断综合毛利率有回升空间。费用管控有效,且资金利用效率提升及成本下降,带动1H20期间费用率同减0.9pct至5.8%;但减值损失增加较多,推测源于部分项目回款账期拉长,1H20减值损失占收入比例同比增加0.8pct至1.3%,拖累归母净利率修复节奏。1H20公司归母净利率为2.0%,同比基本持平;单2Q20归母净利率为1.6%,同增0.2pct。两金周转在加快,减值损失继续高增不具备持续性,管理效率逐步提升,归母净利率后续修复趋势有望延续。压减两金效果持续显现,经营性现金流稳步向好: 截止1H20末,公司资产负债率75.7%,较19年同期下降1.1pct,判断20年末降至75%以下(国资委考核红线)压力不大。1H20公司应收账款、存货(含合同资产)周转天数分别为67天、156天,分别同比-8、-7天,两金周转速度延续近年稳步提升趋势,压减两金卓有成效。1H20公司收现比、付现比为96.3%、94.5%,收付现比差同比增加0.5pct至1.5%,同期经营性现金流转净流入14亿(19年同期为净流出52亿),近年首次于年中呈净流入状态,经营性现金流近年呈逐步改善趋势。公司A股、H股均维持“买入”评级: 公司在手订单非常充足,业绩有保障。随着疫情影响逐步减弱,且受益投资景气度提升,2Q20新签已重回高增,利润率开始修复,公司后续成长性值得期待。维持公司20-22年归母净利预测为73、80、90亿,YoY分别为10%、10%、12%,现价对应公司A股、H股20年PE仅8x、4x,估值均处于历史低位,均维持“买入”评级。风险提示:疫情影响超预期、地产销售快速下滑、固定资产投资景气度下降、融资成本快速上升、汇率大幅波动
恒通科技 建筑和工程 2020-08-27 20.34 -- -- 20.65 1.52%
20.65 1.52%
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公司发布20年半年报,2Q20收入、扣非归母净利高增: 20年上半年,公司实现收入3.8亿,同增19%,归母净利2,337万,同减1.1%,扣非归母净利1,693万,同增28%;单2Q20收入3.0亿,同增73%,归母净利2,145万,同增39%,扣非归母净利1,886万,同增167%。2Q20疫情影响基本消除、江苏基地贡献致2Q20重回高增。 盈利能力有改善空间,两金周转继续提速,资产结构改善: 盈利能力承压。1H20公司综合毛利率26.4%,同减2.3pcts,其中装配式建筑项目业务(报告期收入占比74.4%)毛利率29.2%,同减4.0pcts;单2Q20综合毛利率23.9%,同减3.6pcts。毛利率承压推测主要源于项目结构变化及疫情影响。费用管控逐步收效(1H20期间费用率同比下降0.9pct至17.7%)、减值损失减少(两金周转提速贡献,减值损失占收入比例同比下降2.0pcts至1.8%),但政府补助明显减少(其他收益占收入比例同比下降2.0pcts至1.4%),致公司1H20归母净利率同减1.2pcts至6.2%(单2Q20归母净利率7.1%,同减1.8pcts,环增4.6pcts)。疫情影响基本消除,期待费用、两金管控进一步成效,盈利能力有回升空间。 两金周转继续提速,资产结构边际改善。截止1H20末,公司资产负债率47.2%,同比下降0.2pct,带息负债比率58.9%,同比下降4.3pcts。1H20应收账款、存货(含合同资产)周转天数分别为372、136天,分别同比大幅下降123、52天,两金周转继续提速。 中铁顺利入主大幅拓宽公司成长空间,维持“增持”评级: 中铁顺利入主,有助于进一步改善资产结构、降本增效,且有望成为中铁拓展装配式业务的平台,后续或有望明显受益资产注入、订单协同等。装配式建筑作为建筑业未来变革重要方向之一,行业中长期具备成长性,公司后续发展空间广阔。公司前期更名(由恒通科技更名为中铁装配)、更换总经理等显示中铁入主后公司正有条不紊进行内部调整,以匹配后续公司经营策略/模式变化。2Q20公司收入增幅略超预期,小幅上调公司20-22年归母净利预测至0.79/0.98/1.28亿(前值为0.77/0.91/1.14亿),YoY分别为17%/25%/30%,现价对应20年PE63x,维持“增持”评级。 风险提示:与中铁业务协同低于预期、原材料价格大幅波动、政策风险
中材国际 建筑和工程 2020-08-25 6.40 -- -- 6.88 7.50%
7.66 19.69%
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公司发布20年半年报,2Q20收入降幅缩窄:20年上半年公司实现收入93亿,同减18%;归母净利5.5亿,同减26%。单2Q20收入54亿,同减14%;归母净利3.9亿,同减26%。海外收入及新签有压力,利润率承压,多元化工程、环保拓展有效果:海外疫情影响较大,多元化工程及环保收入逆势增长。收入分业务看,工程建设/装备制造/环保/生产运营四项业务收入分别为64/15/8/4亿,分别同比-25%/-21%/+15%/-9%,疫情(尤其海外)影响,致部分项目停滞或施工进度放缓,拖累收入增速,受益安徽节源改善及兄弟企业协同效果显现,环保业务逆势维持较高增速。工程建设业务中,1H20多元化工程业务收入8.9亿,同增0.3%,工程多元化拓展有效果。分地区看,1H20境外/境内收入分别56/36亿,分别同比-33%/+22%,海外疫情对项目推进进度影响较大。国内新签高增,海外降幅明显,在手订单充足。1H20新签合同额118亿,同减22%,单2Q20新签合同额同减-29%。分业务看,1H20工程建设/装备制造/环保新签合同额分别为81/21/14亿,分别比-30%/-15%/+93%。分地区看,1H20境外/境内新签合同额分别为67/51亿,分别同比+28%/-49%。截止1H20末,有效合同结转额412亿,环比减少6%,为19年全年收入之1.7倍,在手订单充足。利润率承压。1H20公司综合毛利率16.2%,同减0.1pct(单2Q20同减0.3pct至15.8%)。分业务,1H20工程建设/装备制造/环保/生产运营毛利率分别为13.5%/20.9%/16.7%/16.4%,分别同比-0.8/+2.6/+2.5/-7.5pcts。境内收入占比提升及疫情影响为综合毛利率下滑主因。减值损失增加、费用率提升对净利率有拖累(1H20归母净利率同减0.6pct至6.0%)。随着疫情影响逐步减弱,利润率有望逐步恢复。维持“买入”评级:考虑疫情影响,下调20/21年归母净利预测至12.8/14.8亿(前值18.1/21.0亿),新增22年预测为16.7亿,20-22年YoY分别为-19%/15%/13%,现价对应20年PE仅9x。公司是全球水泥工程龙头,且多元化工程、环保等业务拓展效果逐步显现,期待“两材协同”及激励机制改革对经营活力的提振。维持“买入”评级。风险提示:疫情影响超预期,汇率大幅波动,地缘政治风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名