业绩7月29日，公司发布半年报，2021年上半年，公司实现营业收入12.76亿元，同比增长55.67%，归母净利润1.46亿元，同比增长60.90%，其中二季度实现营收6.81亿元，同比增长34.72%，归母净利润0.86亿元，同比增长29.84%。 分析磷酸铁锂正极业务并表，带动公司整体盈利提升。公司收购了贝特瑞磷酸铁锂正极材料业务，6月份完成工商变更进行并表，磷酸铁锂正极材料整体盈利良好，公司拥有3.2万吨磷酸铁锂正极材料产能，现阶段处于满产状态，同时公司仍在持续进行产能拓展，有望在今年年底前实现新建产能释放。受益于磷酸铁锂景气度持续，公司在今明两年有望持续释放产能，有望维持磷酸铁锂正极业务的良好盈利水平，带动整体盈利的大幅提升。 车用尿素销售环比持续提升，公司持续布局把握行业需求放量的机遇。公司二季度实现车用尿素13.7万吨，同比增长30%，环比提升23%，实现了车用尿素的稳步提升。二季度公司车用尿素销售价格单价约为1715元/吨，较一季度销售单价基本持平，受到二季度原材料价格上行印象，预期二季度的车用尿素的盈利水平略有承压，预期伴随原材料价格的逐步企稳以及公司终端产品价格的逐步提升，车用尿素盈利空间有望逐步回升。同时公司仍在持续推进车用尿素全国多基地的布局，山东、四川等基地有望较快投产，从而助力公司优化在各区域的销售网络，降低运输成本，扩展市场。 其他业务运行平稳，销售费用率有所下行，政府补助提升盈利。公司的传统业务冷却液、润滑油整体运行短期略有回调，但整体保持相对平稳。二季度公司整体的销售费用率有所下行，费用管控相对良好，同时叠加政府补助的加持，公司整体盈利表现良好。 投资建议公司国内车用尿素的龙头企业，公司将充分享受国六标准升级带动市场需求放量的机遇，车用尿素业务将快速提升；同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好，未来需求空间大，公司产能持续释放。预测公司2021-2023年EPS 分别为1.03、1.77、2.16元，维持“增持”评级。 风险提示国六政策执行不达预期风险，产品销量不大预期，产品价格波动风险

事件 7月26日，公司发布2021年中报，公司2021年上半年实现收入3.1亿元，同比增加70.6%，归母净利润1.02亿元，同比增加100.7%，扣非后归母净利润8509万元，同比增长102.7%，业绩符合预期。 经营分析 新增产能陆续释放，收入和业绩高速增长。从供给端来看，2020年5月，公司4500吨制氧分子筛投产。2021年1月9日，公司9000吨高效制氢制氧成型分子筛项目进入生产调试阶段，随着公司新建生产线产能逐步释放，公司积极优化产品结构，制氧、制氢等高附加值产品营收大幅增长。今年下半年随着公司泰国1.2万吨成型分子筛、吸附材料产业园三期1.2万吨分子筛原粉项目的推进，公司的收入和业绩有望新上一个台阶。 制氧机需求量快速增长，带动公司家用制氧分子筛销售增长。根据前瞻产业研究数据显示，2020年我国家用制氧机销量210万台，预计家用制氧机2020年后的增速为20%-30%，至2022年国内制氧机需求量有望达到340万台。中国制氧机出口量2020年和2021年第一季度分别约为36.42万台和26.58万，2021年一季度出口量便超过了2020年度全年同期的72%。2021年上半年，公司医疗保健制氧分子筛销售收入1.15亿元，较上年同期增长约140.05%。我们认为公司医疗保健制氧分子筛产品有望保持高速增长。 聚焦能源化工和环境保护领域，加速催化分子筛布局。公司规划“吸附材料产业园扩建项目”预计投资2.67 亿元，拟募集资金1.94 亿元，加速向催化分子筛领域拓展：其中环保领域，建设汽车尾气催化用分子筛500 吨，烟道脱硫脱硝分子筛1000 吨；能源化工催化领域，建设各种化工催化分子筛共计7100 吨；目前项目已完成备案，预计建设周期18 个月。 盈利预测与投资建议 我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为2.12、2.92和4.15亿元，（前值为1.75、2.24和2.68亿元）；EPS分别为3.66、5.05和7.17元，对应PE分别为38.6X、27.9X和19.7X。维持“买入”评级。 风险提示 产能建设进度不及预期；医疗保健分子筛销量不及预期；汇率波动

业绩2021年 7月 27日，公司发布半年报，上半年公司实现营业收入 14.73亿元，同比增长 36.94%，归母净利润 3.94亿元，同比增长 52.68%，其中二季度单季实现营收 8.53亿元，同比增长 44.70%，归母净利润 2.08亿元，同比 45.50%。 分析上半年公司多业务协同并进，产品盈利持续增长。今年上半年，公司一方面持续进行多品类的产品产能扩充，打破现有部分产品的产能限制，提升产品的供应能力，同时公司在加速推进产业链协同产品的突破，在原有客户基础和技术基础上，加速推进电子材料、催化材料的应用，实现了多个业务的快速发展，公司上半年电子材料、生物医疗材料、建筑陶瓷等板块皆实现了超35%的营收增长，而催化材料板块更是实现了同比 55%的增长，国五升国六带动了行业需求提升和产品价值的增长，在二季度下游客户加速进行产品升级，带动公司蜂窝陶瓷载体业务快速发展，公司在持续加深同下游客户合作的基础上，加速进行产能扩充，为公司加速进行蜂窝陶瓷国产化布局提供基础。 生物医药材料板块稳步发展，产品维持高盈利水平。2021年上半年，受到上游原材料价格上行的影响，公司的电子材料、催化材料、建筑陶瓷业务领域产品盈利水平有小幅下行，但公司生物医药材料板块受益于公司自身的渠道一体化的布局以及不断进行的产业链下游高附加值产品延伸，公司生物医药材料盈利维持高水平，产品毛利率同比提升 0.51%。上半年松柏、高瓴计划对爱尔创子公司进行增资，结合公司自身的技术和产业链基础，以及高瓴等的渠道和品牌优势，公司有望在生物医药领域加速发力，不断提升公司在生物医药领域的产品附加值，借助产业链的延伸实现营收、盈利的双增长。 投资建议公司短期把握国六机遇，催化业务高速成长；中期将推进齿科产业链延伸； 长期积极布局 5G 及精密结构件业务，开拓新的成长方向。上调公司 2021年的盈利预测 9.76%，预测公司 2021-2023年归母净利润为 8. 10、9.50、11.11亿元，维持“买入”评级。 风险提示国六实施不达预期；战略合作不达预期；限售股解禁风险；汇率波动风险。

投资逻辑公司专业从事煤化工领域，拥有传统和新型煤化工双线业务格局，从煤炭原料出发，建立了“一头两线多产”的综合业务平台。通过双业务布局，公司5年归母净利润复合增速达25%，其中焦炭和烯烃贡献公司九成以上盈利。 公司多年来持续通过多维度构建核心竞争力，形成一体化规模优势：①依托地理位置，构建区位优势，获得煤炭和水资源的优势，并享受优惠所得税税率；②合理安排生产环节，实现资源的充分利用和成本节约，提升资金使用效率；③结合产业链基础，依托最新技术，完善布局，构建协同优势；④快速实现产能扩充，通过最新装置建设和精细管理，持续降低原料成本和折旧，进一步优化成本空间。 资金、资源和政策强化烯烃行业竞争壁垒，公司最大程度优化自身格局，实现成本节约和提升未来发展空间：以常规60万吨装置为例，单套需要耗煤300万吨以上，单万吨投资3.5-4亿元，需要有极强的资金实力和资源优势才能形成良好的竞争基础，而同时伴随碳中和政策的要求，能耗的限制将进一步提升产业扩充壁垒。而公司抓紧机遇，在现有120万吨烯烃产能基础上，扩充了宁夏三期项目，产能提升100万吨，同时布局内蒙古400万吨煤制烯烃项目，有望在5年内实现业绩持续高成长，带动公司进入快车道。同时规模扩张和最新技术的使用，公司将获得进一步的成本优化空间。 焦炭去产能稳步优化行业格局，公司原料及规模优势凸显：受到政策限制的影响，焦炭去产能持续进行，下游需求支撑良好，带动焦炭产品处于供给格局大幅好转，产品价格获得恢复。公司拥有400万吨焦炭产能，年底预计将扩充300万吨产能，一方面获得规模的提升，另一方面，借助煤焦化业务，公司将提升现有宁夏园区的能源一体化供应，形成进一步的成本节约。 投资建议预测公司2021-2023年营收分别为203.51亿元、241.33亿元、317.23亿元，同比增长28%、19%、31%，归母净利润69.88亿元、84.64亿元、105.73亿元，同比增长51.15%、21.13%、24.91%，整体给与公司2021年估值21倍，目标价20.01元，给与“买入”评级。 风险提示新建项目建设进度不达预期风险；产品价格剧烈波动风险；原材料价格大幅波动风险；内蒙古400万吨烯烃项目一期260万吨已获批，二期140万吨仍在持续推进，若政策变动影响公司未来新建产能风险。

事件7月20日，公司发布公告，金坛泓远和南京超利拟分别以人民币3,500万元、人民币700万元对龙蟠科技控股子公司常州锂源进行增资，增资完成后，金坛泓远和南京超利分别持有常州锂源9.80%和1.96%的股权。 析分析员工持股平台参股新能源子公司，助力公司提升员工积极性。常州锂源和龙蟠科技分别成立了磷酸铁锂团队员工持股平台常州金坛泓远和管理团队员工持股平台南京超利，分别对公司布局新能源的子公司南京锂源进行参股，实现员工激励。近几年来是磷酸铁锂需求量大幅提升的窗口期，公司一方面要把握机遇，提升产能，抢占需求市场，另一方面需要不断提升公司自身的产品技术，发挥自身的渠道和客户优势，同下游客户深度合作，此次借助两大员工持股平台分别对新能源平台公司形成增资，有利于加深母公司管理人员及子公司人员积极性，把握机遇，加速公司磷酸铁锂等新能源业务的发展。 磷酸铁锂正极材料上半年盈利状况良好，有望为公司提供良好的盈利支撑。 根据公司公告数据，2021年上半年，公司子公司常州锂源实现营业收入1.31亿元，营业利润0.20亿元，整体毛利率达到15%左右，净利率约为15.47%（上半年所得税费用及递延所得税费用为负）。上半年，一方面受到新能源车需求快速提升的影响，下游对于磷酸铁锂正极材料需求提升，另一方面，行业新增产能释放相对较少，产品供给偏紧，带动产品价格及盈利大幅提升，预期今年磷酸铁锂正极材料的供给紧张的状态仍将持续，将带动公司产品盈利维持良好状态，同时公司贝特瑞子公司及四川基地的产能将逐步释放，公司将同时享受量、价是双重增长。 投资建议公司国内车用尿素的龙头企业，公司将充分享受国六标准升级带动市场需求放量的机遇，车用尿素业务将快速提升；同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好，未来需求空间大，公司产能持续释放。预计公司6月份实现磷酸铁锂正极材料业务并表，上调公司2021年的盈利预测26%，预测公司2021-2023年EPS分别为1.03、1.77、2.16元，维持“增持”评级。 风险提示国六政策执行不达预期风险，产品销量不大预期，产品价格波动风险

业绩 7月6日，公司发布2021年业绩预增公告，2021年上半年公司预计实现归母净利润37.5-38.5亿元，同比增加314.82%-325.88%，扣非归母净利润净37.45-38.45亿元，同比增加326.54%-337.93%。 分析 多产品价格上行带动公司盈利大幅冲高，公司业绩弹性大幅释放。二季度公司多个产品价格皆表现为产品价格大幅上行的状态，其中尿素、醋酸等产品价格上行至历史高位，大幅提升了产品的盈利空间，公司多产品价格共振，带动公司整体盈利能力获得大幅提升。公司借助自身的氨醇联产和多产品布局结构实现利润最大化，在行业盈利基础上，放大自身的盈利空间，释放自身的产品盈利弹性。 对现有产业链优化管理，在持续夯实成本的基础上，优化产品的盈利空间。公司多年来持续优化成本，通过技改，实现装置长期高效运行，从而保证产品低成本稳定生产。公司通过对原料使用结构进一步优化带动了生产成本的进一步节约，同时新建项目依托原有项目及工艺，实现了成本的进一步优化，精己二酸的项目优化了现有项目的工艺配比，技改扩充DMF部分替换原有老旧产能，实现生产效率的提升，借助乙二醇产线副产DMC产品将有望大幅提升乙二醇产业链的整体盈利能力，在布局新能源方向上延伸产品，同时扩大产品的附加值，助力公司进行第一基地的延伸扩充。 第二基地一期布局优势品种，在格局优化的状态下，有望提升公司的利润中枢。公司2020年底开始布局湖北第二基地，1期项目通过建设公司现有的传统优势产品尿素、醋酸、有机胺产品，为第二基地先期布局产业链基础，同时借助动力岛、铁路港口等优势最大限度复核德州基地优势和氨醇联产产线基础，为公司第二基地长久发展打下基础。根据目前来看，经过几年的供给侧去产能叠加下游需求支撑较强，尿素产品的运行也将维持较高水平，叠加醋酸行业的格局更好，行业协同性较强，可以有效增厚公司第二季度一期项目的利润空间，为公司进一步延伸布局高端产品提供了盈利基础。 投资建议 收益产品价格上行，提升公司2021年的盈利预测100%，预测2021~2023年归母净利润分别为80.95、67.28、71.34亿元，对应PE为6.32、7.60、7.17倍，维持“买入”评级。 风险提示 第二基地建设进度不达预期；政策变动影响；原材料及产品大幅波动风险。

公司于6月16日发布2021年半年度业绩预告，2021H1公司预计归母净利润4.30亿元-4.80亿元，同比上升20.53%-34.55%。 评点评二季度业绩符合市场预期。公司预计二季度归母净利润2.20-2.70亿元，同比上升+7.32%-+31.74%，环比上升+4.57%-+28.35%。二季度盈利同比环比均上涨，主要由于疫情回暖，精细化工及基础化工业务经营稳步恢复。 基础化工品价格上涨增加公司二季度盈利。基础化工产品方面，根据百川资讯，液氨、三聚氰胺、碳铵、硝酸、浓硫酸、甲醛二季度均价分别为3693/10822/691/2189/570/1286元/吨，环比一季度价格分别变化+16.84%/+51.59%/-1.13%/+13.78%/+36.37%/+10.85%，基础化工产品价格总体环比一季度大幅上涨。 精细化工品量价齐升叠加三氯蔗糖产能稳步释放，精细化工品二季度盈利环比增加。根据百川资讯，公司三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚二季度出厂平均价格分别为20.11/6.53/9.50/8.34万元/吨，相比一季度均价分别环比+0.55%/+10.65%/+0%/+0.77%，精细化工品价格总体提价顺畅。 销量方面，疫情回暖后精细化工品需求增加，根据海关数据国内三氯蔗糖1-4月出口量分别为749/476/762/836吨，4月份相比前3月份出口量明显增加。原材料价格方面，根据百川资讯，二季度液氯、DMF、硫磺、醋酸均价分别为1475/11183/1549/7462元/吨，环比一季度分别变化+6.86%/+10.52%/+16.3%/+42.53%，虽然二季度原材料价格有所上行，但公司凭借一体化产业链优势、规模优势持续降低成本，并且公司作为行业龙头提价顺畅向，公司精细化工业务盈利环比增加。此外，公司年产5000吨三氯蔗糖于2020年底投产，二季度开工率环比一季度继续提升，三氯蔗糖销量环比增加，进一步增加公司盈利。 投资建议公司凭借绝对的成本优势以及产业链优势，未来将继续切入多个细分领域并成为行业龙头，长期看公司盈利中枢持续增长。维持公司2021-2023年归母净利润分别9.27/11.28/13.09亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示产品价格下跌、新建产能投放进度不及预期、产品销量不及预期等。

公司为国内轮胎行业龙头，受益于轮胎国产化率提升。2012-2019年，我国汽车保有量年复合增速接近12%、2020年同比增长8.1%，汽车保有量稳步提升拉动轮胎的替换需求；国产汽车品牌力持续提升，凭借性价比优势民族轮胎品牌打入中高端配套市场。近年国内轮胎龙头企业加速赶超，第三梯队民族品牌轮胎企业市占率持续提升，玲珑轮胎为国内优质轮胎龙头，加速全球化“6+6”布局，看好公司迈入黄金盈利期。 塞尔维亚工厂投产在即，加速公司全球布局。预计公司塞尔维亚工厂将于今年开始投产，与东南亚“双反”的终裁时间紧密衔接，出口美国的轮胎将逐步由泰国转由塞尔维亚工厂提供，未来公司轮胎出口至美国不受东南亚“双反”政策影响。此外，欧洲是全球最重要的汽车市场，塞尔维亚工厂有助于公司未来切入国际一线整车厂的配套体系并进一步做大做强公司的海外替换业务。 “新零售”业务快速铺设，替换业务有望开启高增长模式。新零售系统2020年正式上线，打造线上线下相结合、仓储物流相结合、轮胎与非轮胎品类相结合、销售与服务相结合、精准营销与品牌引流相结合的业务平台。自推行新零售战略以来，公司2020年国内零售市场总体销量增长约43%，随着有效客户的不断积累，预计未来公司替换业务有望迎来大幅增长。 盈利预测与投资建议 预测公司2021-2023年，营业收入分别为218.0、266.9、297.9亿元，归母净利润为25.1、32.0和37.6亿元，对应EPS 分别为1.83、2.33、2.74元。 参考可比公司估值，给予公司2021年33倍PE，给予“买入”评级。 风险提示公司新建产能释放进度低于预期的风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、新零售业务推广低于预期风险、汇率波动风险等。

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公司4月27日发布一季报，实现营收2.08亿元，同比增长54.92%，环比增长3.61%；归母净利润0.48亿元，同比增长24.47%，环比增长28.87%。 经营分析 Q1盈利同比大幅增长。公司一季度营收以及归母净利润同比大幅上涨，主要由于公司积极开拓海内外市场，对主要客户供货规模持续扩大，以及疫情导致显示需求增加，面板行业呈现了量价齐升的局面拉动公司混晶销量增加。公司一季度经营活动现金流0.22亿元，去年同期为0.093 亿元，同比上涨135.9%，得益于营业收入与回款增加。公司一季度研发费用995.74万元，去年同期为638.26万元，同比提升56.01%，公司增加研发人员，持续加大研发投入。 公司持续深耕大型面板企业，混晶出货量持续提升。随着韩国三星、LG逐步关停或转让LCD面板产线，以京东方、华星为龙头的中国LCD面板制造商在全球的市场份额不断快速提升。公司与京东方深化战略合作，对京东方合肥和武汉两条10.5 代线的产品供应持续增长；公司在中电熊猫产线进行大量测试工作，测试和导入进展顺利；PSVA 液晶材料在惠科继续稳定规模性供货，同时导入惠科绵阳的液晶材料主供应商，公司与台湾群创合作的低频驱动的笔记本用液晶材料目前已测试通过，有机会于2021 年实现量产。公司在北京石化新材料科技产业基地拥有液晶材料研发与生产基地。 公司布局OLED 及PI 膜，打造长期成长新动能。公司公告拟以9 亿日元自有资金投资日本Kyulux 公司，推动公司进行第三代OLED 发光材料的研发与生产；公司成立了新材料研究所，布局无色透明聚酰亚胺薄膜及其材料的开发，将原有业务做精做细的基础上打造新增长点，未来成长性可期。 投资建议 公司为唯一一家单独上市的混晶企业，液晶面板产业链转移及混晶材料国产化率提升拉动公司业绩上涨。假设2021-2023年国内混晶需求量分别为590/660/750吨，混晶国产化率分别为55%、65%、70%，公司混晶售价分别为650/625/600万元/吨，我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.20/2.72/3.25亿元，当前市值对应PE为24.05 /19.45 /16.28 倍，维持“买入”评级。 风险提示 平板显示技术升级迭代、测试认证和新客户开拓风险、产品价格下降风险

业绩 4月28日，公司发布年报及1季报，2020年实现营收20.03亿元，同比增长20.36%，归母净利润1.61亿元，同比增长97.22%，1季度实现营收5.30亿元，同比增长12.80%，归母净利润5097万元，同比下降10.07%。 分析 公司经营稳步推进，盈利情况逐步回归。2020年4季度公司实现归母净利润3849万元，环比三季度提升21%，2021年1季度，归母净利润5097万元，环比提升32%。1季度海外疫情仍有反复的状态下，公司的生产经营仍保持回升，盐城基地部分复产，如东基地稳步开工，公司的整体盈利持续提升，回归稳步发展阶段。 多基地布局效果逐步显现，医药业务有望逐步提升。2020年以来，公司持续通过技改现有基地的生产能力，提升如东基地的生产效率，盐城基地8月部分产线复产后，开工逐步提升，开始稳定贡献业绩，同时借助湖北襄阳、辽宁阜新的外协基地，公司加速进行产品放量，解决短期发展的瓶颈问题，同时借助内地的优势，快速助力公司进行产品生产。而公司仍在持续推进如东基地布局，未来伴随如东基地的产品滚动投入，有望带动医药业务缓步提升，形成农药、医药双轮驱动发展格局。 持续加大研发投入，酶制剂业务有望逐步放量提升。2020年公司持续加大研发投入，一方面同下游长期合作客户不断进行新品开发，延伸产品种类，扩充合作基础，另一方面公司在公司优势的酶制剂领域加大力度扩充品类和规模。截止2020年公司自有酶库扩充200余个，酶库项目数量已超过1000个，完成酶进化改造项目5个。借助如东基地的建设，公司有望在现有50吨产能的基础上，扩充酶制剂产品种类和规模至1117.3吨，从而逐步强化公司酶制剂业务，形成公司新的业绩增长点。 投资建议 公司布局高端定制中间体业务，在农药、医药领域双向发力，借助多基地的布局和产品种类的扩充实现业务的双轮驱动，2020年下半年，公司的生产经营情况逐步恢复正常，多基地布局优势逐步显现，下调公司2021年盈利预测17%，预测2021~2023年公司归母净利润分别为2.12、2.42、2.68亿元，维持“买入”评级。 风险提示 海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；新建项目进度不达预期风险，海外疫情影响公司医药及农药订单风险；汇率变动风险

事件4月25日，公司发布2021年1季报，公司2021年实现营业收入2.46亿元，同比增长49.7%，实现归母净利润5887万元，同比增长120.2%，业绩符合预期。 经营分析润滑油添加剂产品结构优化，销量持续提升。公司在1季报中指出，2021年，公司将进一步加大研发投入，以复合剂需求带动单剂的研发，加快复合剂的产品认证，争取汽机油、柴机油、齿轮油、抗磨液压油等产品取得认证突破。市场拓展方面，保持销量的持续快速增长，在国内率先实现单剂向复合剂转型，争取和国际主流润滑油公司达成战略合作，实现规模销售。同时向船用油、工业油、特种化学品方面持续突破。 产能持续扩张，长期成长清晰。产能扩建方面，新乡基地6万吨/年润滑油添加剂系列产品技术造项目在2020年下半年达到试生产状态，新增加产能2万吨，根据公告，目前公司润滑油添加剂单剂产能约9.1万吨。沧州基地“年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目”，该项目为公司“沧州润孚添加剂有限公司年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目”一期，根据公告，该项目预计将于 2022年底达到预定可使用状态。公司拟使用超募资金投资3500万元在新乡厂区内进行1.52万吨/年润滑油添加剂系列产品技术改造项目，根据公告，预计改项目将于 2021年底达到预定可使用状态。我们预计随着上述项目的投产，公司的盈利能力将不断增强。 盈利预测与投资建议考虑到项目的投产以及进口替代进程的加速，我们修正公司2021-2023年公司归母净利润分别为3.3、4.8和5.9亿元（2021-2022盈利预测前值为2.9和3.8亿元）；EPS 分别为2.2、3.2和3.9元，当前市值对应PE 为42.7X、29.6X和24.2X，维持“增持”评级。 风险提示产能建设及投放进度不及预期；产品竞争格局恶化；汇率风险

事件 4月25日，公司发布2020年报，公司2020年实现营业收入4.9亿元，同比减少18.5%，归母净利润1.57亿元，同比减少28.2%；同时公司发布2021年1季报，2021年1季度公司实现营业收入1.93亿元，同比增长73.3%，归母净利润约7100万元，同比增长71.8%，业绩符合预期。 经营分析公司产品价格同比下滑，但产销率向好。公司功能性助剂产品2020年销售均价为5.19万元/吨，同比下滑32.57%；2021年1季度产品均价5.33万元/吨，同比下滑11.5%，环比来看，价格已经企稳。公司苯基氯硅烷产品2020年价格为3.33万元/吨，同比下滑38%；2021年1季度产品价格为4.5万元/吨，同比下滑5.3%，环比来看，价格已经企稳。其中功能性助剂的核心原材料三甲基氯硅烷价格1.44万元/吨，同比下滑37%；2021年1季度价格为1.47万元/吨，同比上涨8.42%。从产销量来看，公司功能性助剂产品2020年产量6840吨，销量7359吨，产销率108%，苯基氯硅烷产品2020年产量1200吨，销量1407吨，产销率117%。 功能性助剂及苯基氯硅烷下游产品扩产，看好长期成长。公司目前突破电子级六甲基二硅氮烷技术，电子级六甲基二硅氮烷价值量是普通级六甲基二硅氮烷价值量的3倍以上，随着电子级六甲基二硅氮烷的持续放量，公司的盈利结构将持续优化。根据环评报告，公司3000吨乙烯基双封头已经扩产并放量。根据公司公告，公司目前在扩产功能性助剂11100吨，预计在2021年2季度完工；2万吨苯基氯硅烷下游产品预计在2022年8月完工。 盈利预测与投资建议 公司乙烯基双封头产品放量，功能性助剂产品扩产，并向苯基氯硅烷下游延伸，我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.98、3.8和4.9亿元（2021-2022年归母净利润预测前值分别为2.63和3.6亿元）；EPS分别为1.91、2.46和3.17元，当前市值对应PE分别为20.6、16和12.4，维持“买入”评级。 风险提示 产能建设进度不及预期；产品竞争格局恶化；产品价格波动风险；解禁风险；汇率波动