智慧睡眠系统： 智能时代下睡眠科学的产物从智能套床的构成来划分， 智慧睡眠系统主要分为两类： 1）智能床架/板+传统床垫； 2）传统床架/板+智能床垫。 随着传感技术及 AI 智能算法的迭代升级，供给端也在不断推陈出新，推动市场不断向前发展。 整体来看， 海外市场需求旺盛， 国内市场尚未进入快速放量阶段， 国内制造企业以出口为主， 经营模式多为 ODM， 且生产技术处于全球领先地位。 根据智能床垫龙头 Seep Number 数据， 长期使用智慧睡眠系统，能够有效增加用户深度睡眠时长 15分钟，并具备医疗属性。 此外，智慧睡眠系统涵盖了瑜伽、睡前舒展、 SPA 按摩等娱乐休闲功能，附加功能越多的产品价值量越高。 发展现状： 海外市场方兴未艾，国内市场蓄势待发美国智能床垫龙头 Seep number 在产品创新上持续投入， 2014年公司在国际消费电子展上推出了世界上第一款智能床，搭载了可实时跟踪用户个人呼吸和心率，并给予睡眠改善建议的 Seep IQ 技术，至此全球睡眠系统进入智能化时代。经过了互联网时代、移动互联网时代的技术发展，在 5G、AI 等革新技术的推动下，智能家居“东风”已至，为智慧睡眠提供了沃土。 智能电动床率先出现在欧美市场， 根据 Statista 和 ISPA 数据， 2019年美国市场渗透率为 14.5%。中国市场起步较晚且目前处于导入期， 智能电动床渗透率较低。 借鉴扫地机器人的行业发展历史，我们认为革命性的技术创新、应用技术的降本提效是促进行业快速发展的重要原因， 国内智慧睡眠系统市场或将进入渗透率加速提升的阶段。 麒盛科技：创新驱动， 向睡眠健康“大数据”企业迈进公司致力于健康睡眠智能技术与大数据应用，为全球最大的智能电动床制造商之一。 2020年公司智能电动床年销量达 112万张，在美国智能电动床市场的市占率近三分之一， 预计 2024年浙江本部产能将达 400万张/年。 公司的竞争优势源于研发创新、 智能智造与渠道拓展， 基于技术优势和数据积累，公司能够为消费者提供个性化、差异化睡眠解决方案，实现“高端智能化产品+ SaaS 属性服务” 业务的双轮驱动。 此外， 根据公司公告， 智能化工厂每年能够为公司减少 1.36-1.70亿元人工成本开支，中长期来看，公司毛利率中枢有望抬升。 公司成为北京 2022年冬奥会和冬残奥会官方智能床供应商，正发力消费者教育， 以期通过品牌实现长期主义。 投资建议与盈利预测短期维度来看，汇率、 海运费改善， 叠加新增产能释放， 公司盈利能力有望增强；从产品属性、生意模式来看，公司中长期成长路径清晰，有望迎来“戴维斯双击”。 我们预计 2021-2023年公司分别实现营收 33.38/40.96/45.63亿元，同比增长 47.72%/22.71%/11.39%；归母净利润为 3.91/5.49/7.60亿元，同比增长 43.18%/40.20%/38.50%；对应 EPS 分别为 1.40/1.96/2.71元，当前股价对应 PE 为 21.2/15.1/10.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险； 汇率波动风险； 国际贸易政策风险； 海内外疫情恢复情况不及预期； 大客户订单集中风险。

事件：10月19日，公司发布2021年三季报：实现收入193.92亿元，同比增长20.72%；归母净利润66.63亿元，同比增长24.23%；扣非归母净利润65.44亿元，同比增长24.30%。 报告要点：后疫情时代业绩仍表现亮眼，三大业务稳定增长医疗新基建稳步推进，国内市场恢复显著，驱动业绩稳定增长。Q3单季度实现营收66.13亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润23.18亿元，同比增长21.41%，维持稳定增长态势。2021Q1-3毛利率为65.60%，保持相对稳定。分市场来看，在国内医疗新基建与医院诊疗活动常态化的驱动下，国内市场相较海外市场迎来显著恢复。分业务来看，医学影像和体外诊断两大业务领域在报告期内实现了高速增长，主要系国内和部分国际地区常规采购的逐步恢复使得超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复，同时生命信息与支持业务也在AED和微创外科等新兴业务的高速发力下延续了良好的增长态势。 费用控制良好，研发投入持续加大积极培育成长性赛道公司费用控制良好，销售费用率为14.66%（-2.94pct），主要系品牌影响力提升带来的销售效率提高，叠加运费结构优化所致。管理费用率为4.35%（+0.02pct），财务费用率为-0.44%（+0.07pct），研发费用率为8.40%（-0.01pct），总体保持稳定。公司持续聚焦研发创新，在生命信息与支持领域，公司推出了新平台手术床HyBaseV8（CE）、HyPortR80新吊桥I型（CE/CFDA）、4K数字化手术室（CFDA）、单孔穿刺器/汉森穿刺器（CE）、切口保护套（CE）等新产品。在体外诊断领域，公司推出了MC-80全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M全自动生化分析仪等新产品。在医学影像领域，推出了超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”等新产品进一步满足各类临床需求。 购并购Hytest完成交割，加强IVD原料研发与国际化布局9月22日，公司以5.32亿欧元并购HyTest及其下属子公司100%股权的交易完成交割。收购HyTest有望填补国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白，公司将补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例，原料自制可保障质量稳定、供应安全、成本优化，助力解决体外诊断上游原料供应“卡脖子”问题。同时，国际化是IVD业务重要增长引擎，收购HyTest后有望进一步加速国际化进程。 投资建议与盈利预测我们预计公司21-23年实现营收分别为258.86/318.76/391.91亿元，归母净利润为81.95/98.77/120.99亿元，EPS为6.74/8.12/9.95元/股，对应PE为56x/46x/38x，维持“买入”评级。 风险提示行业政策变化风险；新冠疫情风险；汇率波动风险；产品研发风险。

2021年 8月 29日，公司公告 2021年半年报：2021年上半年公司实现营业收入 12.89亿元，同比下降 7.06%，实现归母净利润 4.57亿元，同比下降 10.64%，扣非后归母净利润 3.96亿元，同比下降 14.92%。 国元观点： 21H1业绩短期承压，经营性现金流明显改善公司 21H1业绩短期承压，Q2单季度实现营收 6.65亿元（-6.17%），实现归母净利润 2.04亿元（-22.68%），扣非归母净利润 1.79亿元（-19.02%）。 报告期内公司毛利率及净利率分别为 59.89%（+0.21pct），34.91%（-1.53pct）。公司血液制品板块 21H1实现收入 12.72亿元（-8.28%），毛利率为59.61%（-0.31pct）。其中静丙收入下降最为显著，实现收入 3.83亿元（-27.04%），毛利率为 60.08%（-2.01pct），主要系 2020H1疫情期间批签量增多导致的高基数；人血白蛋白 4.73亿元（+2.72%），毛利率为 57.57%（+0.40pct），基本保持稳定；其他血液制品 4.16亿元（+3.65%），毛利率为 61.50%（+1.27pct）。公司费用控制良好，销售费用率为 6.11%（+0.01pct），管理费用率为 10.18%（+2.28pct），研发费用率为 9.56%（+3.82pct），研发投入持续增加。 流感疫苗接种率仍处于低位，有望为公司贡献业绩增量流感疫苗未来市场空间广阔，2019年、2020年按流感疫苗批签发数量计算，我国流感疫苗的接种率分别约 2.2%、4.1%，仍然远低于国外发达国家接种水平，提升空间巨大。公司在流感疫苗中有丰富的管线布局，目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型 H1N1流感病毒裂解疫苗等，同时公司拥有多款在研流感疫苗产品，并且布局了全国最大的流感疫苗生产基地，随着 2021年下半年流感疫苗放量，有望为公司贡献业绩增量。 投资建议与盈利预测公司血液制品板块表现稳健，随着流感疫苗认知度的提升，接种率有望稳步提升，公司作为国内流感疫苗龙头未来将受益显著。我们预计公司 21-23年 实 现 营 业 收 入 55.26/63.77/73.57亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润17.75/21.19/25.24亿元，EPS 分别为 0.97/1.16/1.38元，对应 PE 分别为30/25/21倍，考虑公司业绩短期承压，我们下调评级至“增持”评级。 风险提示采浆不及预期；新浆站开设不及预期；流感疫苗销售不及预期；产品质量安全风险。

2021年 8月 29日，公司公告 2021年半年报：2021年上半年公司实现营业收入 20.61亿元，同比增长 51057.67%，实现归母净利润 9.37亿元，扣非后归母净利润 8.99亿元，实现扭亏为盈。 国元观点： 新冠疫苗顺利上市，公司开启疫苗商业化进程2020年新冠疫情爆发后，公司联合中国军科院研发重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体），该疫苗于 2020年 3月在全球率先开启临床试验，后临床试验进展顺利。2021年 2月，公司新冠疫苗陆续获得墨西哥、巴基斯坦的紧急使用授权，并于 2021年 2月 25日获得中国附条件上市批准。新冠疫苗开启公司商业化进程，2021年上半年公司实现营业收入 20.61亿元，实现归母净利润 9.37亿元，扭亏转盈，毛利率及净利率分别为 69.68%及45.46%。Q2单季度实现营收 15.95亿元，实现归母净利润 9.51亿元，扣非归母净利润 9.19亿元，新冠疫苗于 Q2季度大幅放量。目前，全球疫情不断反复，新冠疫苗的需求仍然巨大，公司新冠疫苗有望在国内外进一步实现大规模销售。 创新苗研发不断加码，多款新产品蓄势待发公司不断加码创新疫苗建设，包括新冠疫苗在内，公司共有 16款疫苗产品的研发管线，其中 MCV2已于 2021年 6月获批上市；MCV4已经提交 NDA并获受理，有望于近期获批；其他包括百白破疫苗、肺炎结合疫苗、重组肺炎球菌蛋白疫苗、结核病疫苗等临床试验推进顺利。在研发投入方面，公司 2021年上半年研发费用达 5.51亿元，同比增长 410.81%，大规模的研发投入有望进一步丰富公司的管线布局。 投资建议及盈利预测公司是国内具备先进技术的创新疫苗公司，新冠疫苗的研发彰显公司雄厚的技术实力，后续产品管线丰富，多款创新疫苗产品蓄势待发。我们预测公司 2021-2023年将实现收入 77.21/110.12/142.16亿元，归母净利润38.16/56.63/75.74亿元，对应每股收益为 15.42/22.89/30.61元/股，对应当前股价 PE 分别为 26/17/13倍，维持公司“买入”的投资评级。 风险提示研发失败或研发进度不及预期；疫苗质量安全风险；疫苗黑天鹅事件；市场空间不及预期；产品商业化不及预期。

事件：8月30日，公司发布2021年半年报：2021H1实现收入5.35亿元，同比增长34.53%，实现归母净利润1.54亿元，同比增长70.39%，实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长64.46%；基本每股收益为0.60元。 国元观点：上半年业绩高速增长，营销工作多点开花公司2021H1业绩表现靓丽，营收和归母净利润增速分别为34.5%和70.4%，剔除Biomere后营收为4.26亿元（+56.7%）。公司盈利水平稳步提升，毛利率和净利率分别为50.8%（+0.80pct）和28.6%（+6.0pct）。 人员规模稳定增长，已达到近1600人，可同时开展近千个试验项目。营销工作多点开花，吸入平台和眼科平台的订单同比增长超过30%；猴生殖毒理评价订单承接数量和经验位于行业领先水平；鼠大鼠III段生殖毒性和致癌性试验的实验数量激增；细胞治疗和基因治疗评价订单达到1.2亿元，同比增长超过35%；mRNA和和siRNA平台订单同比超过60%；中枢神经系统药物订单和需求量在获得NMPA依赖性试验之后大幅增加；临床样本检测订单超2000万元；基于建立的新药评价一站式服务体系，公司实现多个“CDMO+临床前+临床项目”的联动服务，有望成为公司的获客优势。 安评景气度持续高涨，订单充足+产能扩张双轮驱动业绩高增长受益于全球创新药研发热度持续提升以及安评外包转移，国内安评外包业务正处于黄金发展周期，景气度持续高涨。从订单情况来看，公司上半年新签订单超超12亿元，同比增长过超过55%，在手订单超23亿元，奠定下半年业绩高增长的基础。此外，公司产能建设持续推进，重庆和广州合计38000平米的一期新产能建设预计于2023年完成，苏州2021年启动的7500平米动物房装修工程预计2021年底投入使用，面积约25000平米的II期工程扩建预计2021年下半年动工，同时美国Biomere的新产能建设也正在规划中，产能扩张的稳步推进奠定公司业绩高增长的基础。 产业链延伸+国际化布局，打开长期成长天花板Biomere继续保持良好经营趋势，上半年承接订单约2150万美元，同比增长超过60%，同时国内昭衍持续加大海外业务推广力度，上半年承接海外订单约7300万元，同比增长超过80%，延续高增长态势。随着公司H股上市和Biomere产能持续扩建，海外业绩有望加速成长。同时，公司向产业链纵向延伸持续丰富服务组合，积极推进药物CDMO、早期临床CRO、药物警戒等业务，扩大专客户合作业务范围，为客户提供一站式的优质服务，有望打开新的成长空间。 投资建议与盈利预测公司安评业务在国内竞争力强，在手订单充足，随者新产能投产，业绩有望保持高增长。预计公司21-23年营收为15.06/20.75/27.59亿元，归母净利润分别为4.45/5.91/7.81亿元，EPS为1.17/1.56/2.06元/股，对应PE为122/92/69X，维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；产能建设不及预期风险；新业务拓展风险；疫情风险。

事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5.95/2.11/0.58亿元，同比+68.1%/279.0%/45.7%。其中21Q2实现营业收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润3.42/1.97/0.44亿元， 同比+39.8%/255.7%/10.83%。收入与利润均在业绩预告区间内。 加盟拓店提速，团餐持续高增分渠道看，报告期内公司加盟/直营/团餐销售实现收入4.91/0.10/0.88亿元（21Q2分别为2.86/0.06/0.47亿元），较2019H1收入分别+18.7%/28.39%/66.83%。加盟业务拓店增速良好，预计上半年拓店数达到200家以上；团餐业务保持高速增长，收入占比较2019H1提升3.8pcts。分产品看，面点类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入占比分别为33.2%/27.5%/29.1%/6.6%/3.5%，其中面点类/馅料类收入占比较2020年分别+1.8/-2.51pcts，系面点类产品为主的团餐和预包装业务高速增长所致。 毛利短期承压，费用恢复稳定，静待盈利能力恢复毛利率方面，21Q2为26.3%，同比-4.6pcts，主要系肥膘等原材料价格上升所致，未来将随着原材料价格下行改善。费用方面，21Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.12%/5.35%/0.6%/-3.04%，同比+0.1/-0.1/-0.1/-1.39pcts，财务费用大幅减少主要系公司货币资金增多导致利息收入增加，其他费用率恢复稳定。 内生外延多场景，长期增长动力足公司坚持内生外延同步发展：华东、华北、华南三地加盟业务稳步扩张，已投产的上海二期为发展提供产能支撑，B 端团餐业务保持高速增长；武汉收购项目进展顺利，签约门店数已超百家。早餐行业空间广阔，疫情后龙头有望加速整合，且通过武汉收购项目体现公司成熟管理运营体系的强输出能力；同时公司积极开拓消费场景，通过线上外卖业务提高覆盖面，丰富产品品类延伸至正餐消费，优化门店装修及设备助力单店收入提升。 投资建议与盈利预测公司作为中华面点食品龙头，以自身特许加盟业务增长为核心驱动，团餐及预包装产品提供业绩增量，异地收并购扩张作为潜在势能，未来成长确定性较强，我们维持2021至2023年EPS 为1.30/ 1.01/ 1.23元，对应PE 为26/ 33/ 28倍，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、原材料成本上行、单店收入下滑、食品安全风险附[

事件：公司发布2021年中报业绩报告，上半年实现营收9.52亿元，同比+72.24%；归母净利润6820万元，同比+524.9%，处于业绩预告的区间中值；扣非归母净利润6654万元，同比+423.7%；基本每股收益0.31元。 国元观点：新客户开拓进展顺利，量价共促业绩再创历史新高上半年实现营收9.52亿元，同比+72.24%；归母净利润为6820万元，同比+524.93%，推断系家居沙发及功能鞋材业务实现高增长。公司大客户拓展成效显著，21H1先后同宜家达成战略性合作；通过日本丰田汽车标准体系审核认证，成为天津一汽丰田唯一中资PU 材料供应商；成为耐克唯一中资鞋用聚氨酯合成革和复合材料合格供应商。21H1公司产品结构持续优化，客户转型升级成效显著，主营产品销售单价同比提升约13.1%，创历史新高。此外，合肥基地新增一条水性无溶剂生产线，量价齐升助力公司业绩维持高增长势能， Q2营收/ 归母净利润再创新高， 分别环比增长15.17%/47.11%至5.09亿元/ 4060万元。展望后续，耐克鞋用材料预计将于下半年实现量产并逐步贡献利润增量，公司短期业绩增长具备支撑，中长期成长动能充足。 客户与产品结构双优化，盈利能力环比持续增强公司扩大与头部品牌合作，叠加高技术含量及高附加值产品比重提高，根据可比口径，毛利率同比提升7.13pcts 至24.26%。21H1公司实现扭亏为盈，净利率同比提升10.36pcts 至7.32%。其中，Q2毛利率环比提升1.09pcts至24.77%，净利率环比提升2.09pcts 至8.29%，盈利水平延续稳增态势。 期间费用率方面，公司稳步推进智慧管理和智能制造，运营效率提升，销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率同比下降0.35/1.03/0.57pcts 至3.07%/3.86%/1.41%。公司坚持创新驱动战略，上半年研发投入共5649万元，同比增长31.65%，推断系与核心客户合作研发新产品所致。此外，公司于今年3月与科思创签订战略合作协议，深度聚焦水性聚氨酯合成革和复合材料的研发、应用与市场推广。 借行业结构化增长东风，公司迎来黄金发展期安利越南投产在即，预计2023年公司生态功能性聚氨酯合成革及复合材料产能将达1亿米左右，产能释放叠加创新驱动产品迭代，公司将进一步占领市场和技术的高地。环保政策趋严背景下，水性无溶剂聚氨酯合成革乘势而起，在耐克、ZARA、宜家等国内外运动和家居头部品牌的推动下，公司作为水性无溶剂技术的全球领军者，有望充分受益行业结构化升级带来的增长红利。公司部分高技术含量产品毛利率达40%-60%，功能鞋材、汽车内饰、沙发家居、3C 产品等领域的高附加值产品持续放量，预计将带动单价和毛利率提升，叠加智能运营实现降本增效，净利率中枢有望抬升。 投资建议与盈利预测公司转型进程加速推进，产品和客户双升级，量增价升态势有望延续，业绩增长势能强劲。预计公司2021-2023年分别实现营收20.86/25.42/29.40亿元，归母净利润为1.56/2.22/2.90亿元，对应EPS 分别为0.72/1.02/1.34元，当前股价对应PE 为28.8/20.3/15.5倍，上调至“买入”评级。 风险提示汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；产能投放进度不及预期。

事件： 8月 25日，公司发布 2021年半年报：实现收入 127.78亿元，同比增长20.96%；归母净利润 43.44亿元，同比增长 25.79%；扣非归母净利润 43.09亿元，同比增长 28.02%。 报告要点： 疫情高需求后业绩仍表现亮眼，三大业务稳定增长医疗新基建稳步推进，非抗疫产品恢复显著，驱动业绩稳定增长。Q2单季度营收和归母净利润分别同比增长 20.16%和 22.85%，维持稳定增长态势。 2021H1毛利率为 65.57%，保持相对稳定。分市场来看，国内和海外常规业务恢复显著，收入分别为 76.15亿元（+37.18%）和 51.63亿元（+2.99%），扣除抗疫相关产品后，分别同比增长 50%+和 20%+。三大业务板块均实现增长，其中 IVD 业务和影像业务贡献主要增速： 生命信息与支持业务（占比 47%）：实现营收 60.21亿元，作为去年抗疫需求最大的板块，在高增长基础上仍实现 12.68%的稳定增长，主要由于医疗新基建带动呼吸机、监护仪等需求提升，以及 AED、微创外科等非抗疫产品销售显著反弹；毛利率为 67.25%（-2.33pct）。 体外诊断业务（占比 31%）：实现营收 39.62亿元（+30.76%），主要由于常规检测试剂销售显著恢复；毛利率为 62.20%（+4.74pct）。收购知名免疫原料供应商 Hytest 后，有望显著加强公司发光核心原料研发能力建设。 医学影像业务（占比 21%）：实现营收 26.71亿元（+26.87%），主要由于去年受疫情影响的超声采购随着国内外诊疗活动的恢复而呈现常态化趋势；毛利率为 66.83%（-2.04pct）。 此外，为满足日益增长的信息化建设需求，公司加速拓展“瑞智联”IT 解决方案的院内应用、推广“瑞影云++”影像云服务平台和“迈瑞智检”实验室 IT 方案，持续构建生态系统闭环，提升综合竞争力和客户的粘性。 费用控制良好，研发投入持续加大积极培育成长性赛道公司费用控制良好，销售费用率为 14.67%（-3.45pct），管理费用率为 4.62%（+0.13pct），财务费用率为-0.34%（+1.09pct），预计主要系汇兑损益变化所致。研发费用率为 8.3%，保持相对稳定，上半年推出 4K 荧光内镜摄像系统、超高端麻醉机 A9等高端产品，未来将继续重点培育微创外科、动物医疗、AED 等具有增长潜力的高景气赛道，同时采用内外部研发结合的形式积极探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务，持续丰富产品组合。 全球医疗新基建加速带来新机遇，品牌知名度提升加速海内外拓展公司凭借优异的产品性能、品牌影响力和渠道优势，在疫情期间加快了在海外公立市场及高端客户群的突破，在 2020年突破 700多家的基础上，2021年上半年在欧洲和新兴市场国家新突破的高端客户数量分别约为 100家和超过 300家，缩短了品牌推广时间，有利于后续产品的持续渗透。在全球医疗新基建浪潮中，公司呼吸机、监护仪等医疗补短板产品渗透率有望不断提升，在海外市场的拓展有望驶入快车道，为公司未来全球化战略的推进、70%以上海外收入占比目标的实现打下良好的基础。 投资建议与盈利预测我们预计公司 21-23年实现营收分别为 258.86/ 318.76/ 391.91亿元，归母净利润为 81.98/ 98.85/ 121.10亿元，EPS 为 6.74/ 8.13/ 9.96元/股，对应PE 为 47x/ 39x/ 32x，维持 “买入”评级。 风险提示行业政策变化风险；新冠疫情风险；汇率波动风险；产品研发风险。

事件：8月26日，公司公告2021年半年报，报告期内实现营收18.11亿元，同比增长16.50%，实现归母净利润3.37亿元，同比增长18.75%，扣非后归母净利润3.32亿元，同比增长19.55%。 国元观点：半年度业绩符合预期，利润率水平稳定2021H1业绩符合预期，Q2单季度实现营收9.64亿元，同比增长20.97%，实现归母净利为1.85亿元，同比增长21.96%，扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长22.12%。报告期内毛利率为47.95%（-0.09pct）,净利率为27%（+0.08pct），基本与去年同期持平。销售费用率为6.70%（-0.21pct）；管理费用率为7.48%（+0.74pct），主要系管理队伍建设费用增加所致。 采浆量恢复较好，新浆站加速推进2021H1公司在营业浆站浆累计采集血浆874.89吨吨，较去年同期相比增加177.67吨，同比增长25.48%（2020Q1受疫情影响公司浆站不同程度停止采浆业务），较2019同期增加74.14吨（+9.26%）），采浆量恢复增长轨迹。 公司依托央企品牌影响力，加速推进浆站拓展工作，公司现有在营浆站55家，2021年截至目前，公司在甘肃、河北、江苏等地，新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等12家浆站，新浆站的推进有望进一步扩大公司浆量资源优势。 产品布局不断完善，新产能基地蓄势待发公司目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类、14个品种，皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子Ⅶa等新产品的临床试验推进顺利。公司现有设计总产能达2000吨以上，目前公司正积极推进成都蓉生的永安基地、上海血制云南基地、兰州血制生产基地三大血液制品生产基地，上述三个基地的设计产能均为1200吨，预计有望在22-24年陆续落地，推动公司血制品进一步放量。 投资建议与盈利预测公司作为国内血制品行业龙头，浆站数与采浆量均为国内第一，浆量与浆源利用效率均有较大提升空间，新产能、新产品、新工艺有望陆续兑现。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为40.20/49.23/59.27亿元，归母净利润7.92/10.15/12.60亿元，EPS为0.58/0.74/0.92元/股，对应PE57/44/36倍，维持“增持”评级。 风险提示采浆不及预期，新产能投产或新产品研发进度不及预期，产品安全风险，行业政策风险。

事件：2021年8月25日，公司公告2021年半年报：2021H1实现营收8.21亿元，同比增长59.12%，归母净利润2.49亿元，同比增长68.89%，扣非后归母净利润2.35亿元，同比增长91.13%。 国元观点：色选机维持稳定增长，CBCT处于黄金发展期分季度来看，Q2实现营收4.71亿元（+31.35%），净利润1.42亿元（+30.03%），符合预期。分业务来看，（1）核心产品色选机维持稳定增长：色选机作为较为成熟的刚需产品，增速稳定，上半年实现营收4.70亿元（+30.16%）；（2）口腔CBCT：处于黄金发展期：口腔数字化趋势下，CBCT广泛应用于种植、正畸、牙体牙髓治疗等各个细分领域，已成为口腔诊疗机构基本配置，需求旺盛。公司紧抓口腔行业快速恢复增长的机遇，凭借丰富的多成像视野产品矩阵和不断完善的销售网络，上半年CBCT业务实现营收3.00亿元（+148.98%），占比提升至36.35%；（3）工业检测机及其他：实现营收0.51亿元（+48.34%）。 盈利能力略有下滑但整体可控，现金流稳健2021H1毛利率53.08%（-2.29pct），其中色选机和CBCT毛利率分别为47.36%（-2.40pct）和58.82%（-0.34pct），虽有小幅下滑但整体可控。销售费用率14.63%（+0.47pct）、管理费用率12.23%（+2.67pct）、财务费用率-0.93%，成本端和期间费用端均小幅上升，净利率为28.58%（-6.59pct），经营净现金流1.74亿元（+3375.45%），现金流稳健。 看好公司产品在口腔领域的长期发展力力我们测算CBCT保有量相较目前存量市场仍有3-4倍提升空间，行业高度景气。美亚光电作为国产龙头聚焦中高端市场，市占率超过30%，其产品矩阵丰富，具备空间分辨率高、扫描速度较快、辐射量小、重建效果好、三维成像精准度高等优势。公司产品更具性价比，服务更优质，有望抓住口腔发展机遇，逐步实现进口替代。同时公司CBCT已实现出海突破，海外市场将成为未来业绩增长点，我们看好CBCT产品具备长期发展力。 投资建议与盈利预测刚需产品色选机稳定增长，口腔数字化激发CBCT市场，多板块业务稳健发展，预计公司2021-2023年营收分别为17.95/21.48/25.63亿元，归母净利润5.71/7.16/8.60亿元，EPS为0.84/1.06/1.27元/股，对应PE52/41/34倍，维持“增持”评级。 风险提示新产品市场推广不及预期；疫情后业务恢复不及预期；产品质量安全风险；政策风险。

事件：8月25日，公司发布2021年半年报：实现营收3.62亿元（+68.62%），实现归母净利润1.85亿元（+53.23%），扣非后归母净利润1.79亿元（+64.27%）。 国元观点：2021H1业绩符合预期，盈利能力稳定公司2021H1业绩增长符合预期，Q2单季度实现营收1.65亿元（+42.51%），实现归母净利润0.83亿元（+35.97%），在去年Q2高基数下仍取得高速增长。公司费用率保持稳定，报告期内公司销售费用率为8.25%（-0.24pct），管理费用率为3.04%（-1.16pct），研发费用率为11.16%（+0.83pct），财务费用为-1.80%（+2.27pct），主要系购买银行理财产品收益波动导致。 2021H1公司毛利率为79.60%（+0.5pct），盈利能力稳定且维持在较高水平。经营性现金流为1.68亿元（+77.66%），高于收入与利润增速，运营周转能力大幅提升。 三大创新产品齐迎收获期，持续加强国际市场开拓力度报告期内公司创新产品高速放量，其中Castor分支型主动脉覆膜支架获市场广泛认可，已覆盖累计超过600家终端医院；Minos腹主动脉覆膜支架完成重点区域的招投标及入院工作，已覆盖超过250家家终端医院；ReewarmPTX药物球囊高速放量，已累计覆盖超过250家家终端医院。国际业务方面，公司进一步加大上述创新性产品在国际市场的开拓力度，其中Castor在西班牙、意大利和阿根廷完成首例临床植入，Minos在巴西完成首例临床植入，HercuesLowProfie直管型覆膜支架在土耳其完成首例临床植入。截止报告期末，公司产品已在16个海外国家或地区实现了临床植入，同时公司新签署印度、韩国等国家的代理商并启动当地产品注册，进一步提升了公司在国际市场的品牌形象和市场覆盖。 进军肿瘤介入领域，在研管线稳步推进2021年公司加速业务布局，成立子公司拓脉医疗专注于肿瘤介入领域，首款重磅产品TIPS覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，预计将于2022年进入临床植入阶段。主动脉介入方面，Fontus分支型术中支架系统提交注册申请并进行补充资料提交，目前处于获取注册证的审批阶段，Taos直管型胸主动脉覆膜支架系统已提交注册申请并完成预审核，目前处于获取注册证的审批阶段；外周介入方面，高压球囊扩张导管目前已提交注册申请并完成体系考核，目前处于获取注册证的审批阶段。外周静脉支架系统完成临床植入近100例，预计将于今年完成全部临床植入；静脉取栓系统及腔静脉滤器已获得型检报告正在推进后续临床工作，公司在研管线稳步推进，后续增长动力强劲。 投资建议与盈利预测公司作为国内主动脉介入龙头，研发实力强劲。进军外周介入后，有望凭借研发、渠道优势在外周介入的蓝海市场中抢占更多市场份额，充分享受国产替代红利。预计21-23年公司营收为6.89/9.51/12.98亿元，归母净利润为3.05/3.99/5.09亿元，EPS分别为4.24/5.54/7.08元，对应PE为69/53/42X，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；产品销售不及预期；产品研发不及预期；带量采购风险。

事件：8月25日，公司发布2021年半年报：实现营收8.74亿元（+53.34%），归母净利润1.43亿元（+25.85%），若剔除股权激励费用摊销影响，归母净利润1.90亿元（+66.48%）。 国元观点：2021H1业绩显著反弹，海外增长势头迅猛公司2021H1业绩实现显著反弹，疫情期间积压的内镜择期诊疗需求逐步释放，Q2实现营业收入4.81亿元（+48.66%），延续一季度的高速增长态势。经营性现金流为1.42亿元（+343.75%），现金流状况显著改善。分区域看，1）国内市场：实现营业收入5.32亿元（+51.35%），相较19年同期仍实现48.73%的高速增长。2）海外市场：实现营业收入3.43亿元（+56.51%），随着北美、欧洲疫情影响减弱，内镜诊疗接近常态化，海外增长势头有望进一步延续。 盈利能力稳定，股权激励拖累利润公司2021H1毛利率为65.52%（+0.42pct），盈利能力稳定。费用率管控良好，销售费用率为18.39%（-2.66pct），预计主要系公司调整全球营销体系，增强市场开拓和推广效能所致；财务费用率0.90%（+2.68pct），主要系汇率变动导致的汇兑损失所致；研发费用率6.75%（+0.17pct），其中可视化产品研发投入1697万元，占研发总投入的28.7%。管理费用率为19.64%（+3.43pct），股权激励费用大幅增长至4690万元，拖累表观利润。 加码一次性内镜领域，研发管线稳步推进公司高端化+全球化战略持续推进，高端器械方面，公司重点加大对可视化产品的研发，其中一次性胆道镜完成开发并提交型式检验，年内有望获得国内注册；一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统进入设计验证阶段，预计今年提交型式检验，其中一次性支气管镜计划年底前提交FDA、CE 注册，一次性可视化脑部灌洗系统计划于明年初提交FDA 注册。同时，钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD 牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等一系列在研创新产品正稳步推进。全球化方面，公司重新优化国际营销区域，将原ROW 区域内的中南美业务划分至 MTU 直接管理，中东、非洲业务划分至MTE 管理，提高了客户服务速度和本地化响应效率。同时公司在欧洲启动EurUp 计划，积极在欧洲大国建立直销团队，看好公司全球化进程的进一步提速。 投资建议与盈利预测2021年全球内镜诊疗器械市场快速恢复，公司产品线丰富，龙头优势稳固，受益于行业快速增长与国产替代，仍有较大增长潜力。预计21-23年公司营收为19.50/ 26.74/ 37.00亿元，归母净利润为3.40/ 5.38/ 8.72亿元，EPS 分别为2.55/ 4.04/ 6.54元，对应PE 为97/ 61/ 38X，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；疫情影响海外销售风险；产品研发不及预期；带量采购风险。

事件：8月17日，公司发布2021年半年报：2021年上半年实现营业收入6.43亿元，同比增长32.21%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长332.62%，扣非后归母净利润0.91亿元，同比增长3215.65%。 国元观点： 2021H1业绩符合预期，内镜业务加速腾飞公司业绩增长符合预期，2021H1实现营收6.43亿元，较2019年同期增长18.04%，实现归母净利润1.09亿元，较2019年同期增长50.54%；从单季度来看，公司21Q2营收和归母净利润分别为3.61亿元和0.73亿元，较2019年同期分别增长14.60%和21.67%。从业务拆分来看：1）彩超业务实现营收4.32亿元（+30.95%，yoy），恢复稳健增长，随着高端彩超产品S60、P60以及新一代中高端产品Elite 系列装机量的稳步提升，公司在国内外市场的中高端渠道拓展得到加强，产品放量可期；2）内镜业务实现营收1.80亿元（+51.76%），保持高速增长，其中HD550系列装机量持续提升，新增二代支气管镜进军呼吸科领域，内镜耗材方面，威尔逊上半年实现营收0.33亿元（+57.95%），业绩显著回暖，未来有望持续贡献收入增速。 盈利能力明显回升，现金流显著改善2021H1毛利率为65.59%（+2.44pct），盈利能力显著回升，其中彩超业务毛利率为65.14%（+2.28pct），预计主要系高端彩超装机量提升所致；内镜业务毛利率为65.23%（-0.50pct），预计主要系毛利率较低的内镜耗材收入占比提升所致。2021H1销售费用率为25.72%（-4.53pct），管理费用率为6.44%（-1.06pct），财务费用率为0.49%（-1.42pct），公司费用率显著下滑，控费增效成果突出；研发费用率为19.68%（-4.29pct）；经营活动现金流净额为0.78亿元（+412%），现金流状况显著改善。 超声内镜、4K 硬镜商业化稳步推进，内窥镜降类加速研发兑现公司上半年多款重磅产品落地，超声内镜系国产第一家，全球第四家获批，有望助力公司开拓高端渠道，进一步提升公司品牌影响力；4K 腹腔内窥镜完成更新，优化与4K 系统的整体适配性能；血管内超声临床进展顺利，获批后有望进一步丰富公司产品线，贡献业绩增量。2020年12月，国家药监局将光学内窥镜、电子内窥镜的管理类别由Ⅲ类调整为Ⅱ类，且注册审批由国家转到各省级审评中心，这意味着厂商在申报常规内窥镜产品的注册证时不再需要进行临床试验，原先3年左右的注册周期有望缩减至1-2年。 内窥镜降类后公司在研管线兑现提速，2021H1公司处于NMPA 注册申请中的内镜产品多达10余项，较往年有大幅提升，未来2-3年内HD550平台有望迎来更高频次的产品更新与升级换代，国产替代或迈入加速期。 投资建议与盈利预测随疫情逐步进入常态化，公司超声业务增速有望超过行业平均增速，同时长期看好内镜市场增长趋势，公司内镜业务有望维持高增速。预计21-23年公司营收为15.15/ 18.95/ 23.54亿元，归母净利润为2.22/ 2.95/ 3.90亿元，EPS 分别为0.54/ 0.72/ 0.95元，对应PE 为45/ 34/ 25倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；疫情影响海外销售风险；产品研发不及预期。

事件：2021年8月17日，公司公告2021年半年报：2021年上半年公司实现营业收入74.61亿元，同比增长11.58%，实现归母净利润4.06亿元，同比增长20.79%，扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长18.38%。 国元观点： 21H1业绩符合预期，大力发展自由品种，线上渠道高速增长公司21H1营业收入与归母净利润增速分别为11.58%和20.79%，整体业绩符合预期。Q2单季度实现营收38.23亿元（+12.28%），实现归母净利润1.78亿元（+27.46%），扣非归母净利润1.72亿元（+24.94%）。分产品来看，中西成药实现营收59.92亿元（+17.53%），毛利率30.25%（+0.38pct）；中药实现营收4.62亿元（+20.98%），毛利率49.54%（+1.70pct）；非药品实现营收10.06亿元（-16.57%），毛利率44.81%（+7.06pct）。 公司持续大力发展自有品种，目前公司自有品牌产品已超过600个，21H1销售额达到8.2亿元（+101%），毛利额同比增长111%，销售占比超过15%。 报告期内公司线上渠道业务实现高速发展，销售额达3亿元，同比增长达到200%，已超2020年全年销售额，公司支持O2O 外卖服务的门店5831家，24小时门店430家。 内生+外延双轮驱动，持续推动门店扩张公司在已覆盖的全国22个省级市场、130多个地级以上城市中，针对不同层级市场特征，持续构筑自建、并购、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式，通过内生发展和外延扩展的双轮驱动，以实现门店网络快速全国扩张。截至2021年6月30日，公司在全国共开设门店7680家（含加盟门店），报告期内公司共新增门店1290家，其中直营门店855家（自建门店496家，资产性并购124家，股权并购235家），加盟门店435家，新增直营门店主要分布在华北地区（353家）与华东地区（236家）。 投资建议与盈利预测公司门店扩张加速，加盟模式助力渠道下沉，积极布局有望快速承接处方外流。我们预计21-23年公司营业收入分别为162.82/202.84/246.87亿元，归母净利润为分别为7.74/9.91/12.11亿元，对应当前股价EPS 分别为1.89/2.42/2.96元/股，PE 分别为26/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧，并购失败，行业政策更迭，安全事件风险等。

事件： 2021年 8月 17日，公司公告 2021年半年度报告：2021H1实现营收20628.75万元，同比增加 99.16%，归母净利润 9144.88万元，同比增加143.61%，扣非后归母净利润 8231.11万元，同比增加 127.48%。 国元观点： 人工晶状体持续发力，角膜塑形镜进入快速爬坡期分季度来看，Q1和 Q2分别实现营收 8440.94万元（+222.01%）和12187.81万元（+57.53%），分别实现归母净利润 3600.72万元（+954.25%）和 5544.16万元（+62.47%），一季度增速迅猛，主要由于去年同期疫情影响下业绩基数较低，二季度仍然保持超高增速，彰显强劲实力。分产品来看， （1）人工晶状体持续发力：国内带量采购政策落地、叠加海外销量增加，促进公司手术类人工晶状体终端客户数量和销售量持续增加，“普诺明”等系列人工晶状体实现营收 15427.61万元（+71.39%）； （2）角膜塑形镜进入快速爬坡期：创新性非球面设计解决痛点，结合强而有力的销售渠道建设，使得“普诺瞳”实现营收 4422.18万元（+308.14%），销售量已超过去年全年水平，进入快速爬坡期，作为国产第二家获批的角膜塑形镜企业，有望在疫情常态化下，在供应链端通过更短的供货周期和更优质的服务抓住国产机遇。 费用管控显著，盈利能力持续攀升2021H1公司毛利率仍然维持在较高水平，为 83.80%（-1.68pct），销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 17.28%（-0.30pct）、21.11%（-4.36pct）和-1.13%，费用管控显著，净利率提升至 44.07%（+8.56%），盈利能力持续攀升，经营效率稳步提升。 加大在研项目投资力度，保持公司技术优势2021H1研发投入 2790.97万元（ +98.57%），研发费用率 13.53%（-0.04pct），公司加大在研项目投资力度，保持技术优势。单件式疏水性非球面人工晶状体 AW-UV 已获批上市，多焦点人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液已进入产品注册阶段，多数研发管线临床试验顺利开展中。 同时公司通过自主研发（在研高透氧硅水凝胶隐形眼镜顺利推进）+外延并购（收购天眼医药 55%股权，旗下三款彩瞳预计将于今年 8-9月正式投产），双管齐下布局彩瞳行业，预计将成为公司业绩新增长点。 投资建议与盈利预测公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜业务持续向好，市场空间广阔，彩瞳为公司带来新增长点，在研管线即将进入收获期，我们预测公司2021-2023年营收分别为 4.32/6.35/8.99亿元，归母净利润分别为1.77/2.61/3.76亿元，EPS 为 1.69/2.48/3.58元/股，对应 PE 为 149/101/70，维持“增持”评级。 风险提示带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等。