事件： 2021年 8月 16日，公司公告 2021年半年报：2021年上半年公司实现营业收入 54.55亿元，同比增长 57.01%，实现归母净利润 10.59亿元，同比增长 90.55%，扣非后归母净利润 10.29亿元，同比增长 91.43%。 国元观点： 21H1业绩高速增长，收入结构逐步改善2021H1公司业绩实现高速增长，营收增速与归母净利润增速分别达到57.01%和 90.55%。21Q2单季度公司实现营业收入 27.77亿元（+20.52%），实现归母净利润 5.21亿元（+2.59%）。公司高端项目和优质客户收入占比不断提升，项目结构、客户结构得到优化，三级医院收入占比提升明显，21H1公司毛利率提升至 46.36%（+1.59pct），其中医检业务毛利率提升至46.20%（+1.15pct），净利率提升至 20.22%（+3.36pct）,客户单产增长52.88%，三级医院业务占比（扣除新冠）达 34.48%（+1.75pct）。 ICL 龙头地位稳固，常规检测业务（非新冠）恢复良好截至 2021H1末，公司已在全国 31个省市（包括香港地区）建立了 38家中心实验室，为全国 23000多家医疗机构提供超过 2800项检验项目的外包及科研技术服务，其中盈利实验室达 32家，ICL 龙头地位稳固。2020年公司常规业务受疫情影响较大，2021H1疫情得到初步控制后常规业务恢复良好，2021H1常规业务实现营收 33.46亿元（+47.60%），但国内疫情依旧在局部地区反复，预计在国内疫情得到有效控制后，大量就医需求将逐渐释放，公司常规检测业务有望回归增长轨道。 新冠核酸检测规模扩大，累计检测超 9900万例新冠疫情爆发以来，公司积极协助新冠检测工作，截至 2021年 6月 30日，公司已在全国 31个省级区域及港澳地区开展核酸检测工作，累计检测量超过 9900万人份，2021H1合计检测约 6700万人份，同比增长 570%，新冠核酸检测规模显著扩大。同时公司建立了中心实验室、“猎鹰号”气膜实验室和“猎鹰号”移动检测车 “三位一体”的联合作战体系，形成“大型检测基地+移动检测点”的高效检测模式，可适应多种抗疫场景需求。 投资建议与盈利预测新冠疫情反复下，ICL 行业价值突显，公司作为行业龙头优势显著。综合考虑新冠核酸检测的影响，我们预计公司 21-23年营业收入分别为105.70/102.87/113.85亿元，归母净利润 19.23/16.75/18.22亿元，EPS 为4.16/3.62/3.94元/股，对应 PE 33/38/35倍，维持“增持”评级。 风险提示运营管理的风险；实验室成长不及预期；新冠检测需求不及预期；检验质量风险；政策风险；市场竞争及降价风险。

事件： 8月9日，公司公告2021年半年度报告，2021年上半年实现营业收入13.18亿元，同比提升74.81%，归母净利润3.51亿元，同比提升141.16%，扣非归母净利润3.42亿元，同比提升148.64%。 上半年经营业绩亮眼，省内+省外布局顺利推进 2021年上半年，公司经营状况持续向好，毛利率、净利率分别为46.75%和30.11%，保持了稳中有增的良好势头，并通过对运营成本的合理控制，将管理费用率进一步降至9.08%，三费支出皆维持较低水平。目前公司拥有已营业口腔医疗机构50余家，开设牙椅2101台（+19.85%），2021H1口腔医疗门诊量达到134.37万人次（+63.91%）。 业务构成：种植业务和正畸业务收入高速增长，分别为2.09亿元（+76.35%）、2.32亿元（+75.64%），业务结构变化进一步促进客单价/医生单产的提升。同时，儿科业务和综合业务也实现了较大的增长，分别实现收入2.58亿元（+68.13%）、5.43亿元（+68.80%）。 门店拓展：蒲公英计划在2021年上半年继续顺利拓展，台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已正式营运；建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院已完成工商登记；滨江医院、紫金港医院项目都已进入施工设计阶段。公司通过口腔医疗基金布局的省外存济医院中，武汉、重庆、西安医院都已顺利进入运营阶段，成都存济口腔医院将于2021H2进行试运营。 区域总院收入规模进一步扩大，区域医院集团模式凸显集群优势 公司在浙江省内建成杭州口腔医院平海院区、城西院区和宁波口腔医院三家区域总院，未来还将建设紫金港医院、望江院区、金华分院、台州分院等多个中心医院。2021H1杭口平海院区实现收入3.56亿元（+58.87%）、净利润2.20亿元（+83.42%），杭口城西院区实现收入2.69亿元（+52.80%）、净利润0.95亿元（+103.02%），宁口实现收入0.78亿元（+81.22%）、净利润0.21亿元（+499.16%）。背靠总院平台强大的医疗服务能力、学术科研优势，分院持续吸收养分并凭借分级诊疗体系加强联动，区域医院集团的模式将快速、全面地占领当地市场份额。 投资建议与盈利预测 省内总院+分院及蒲公英门店增长，考虑2021年蒲公英优质分院上线、区域总院业绩持续向好，有望贡献长期成长性，公司未来三年收入确定性较强。预计公司21-23年实现收入28.46/36.68/46.56亿元，归母净利润7.52/9.49/12.17亿元，EPS为2.34/2.96/3.80元/股，PE分别为144/114/89倍，维持“买入”评级。 风险提示 新院建设不达预期；市场竞争激烈超过预期；疫情爆发影响诊疗服务等。

事件： 8月 9日，公司发布 2021年半年报业绩预增公告：预计实现归母净利润为1.49~1.58亿元，同比增长 97%~109%， 若以去年同期经重述后的净利润为基准，则同比增长 65~75%； 预计扣非归母净利润为 1.25~1.34亿元，同比增长 95%~109%；预计营收为 5.15-5.54亿元，同比增长 30~40%。 国元观点： Q2业绩高速增长， 安评业务规模化效应凸显公司 2021上半年业绩表现靓丽： 1） 2021H1： 按照业绩预告中枢， 营收为5.35亿元（+35%），归母净利润为 1.54亿元（+103%），扣非归母净利润为 1.30亿元（+102%）； 2） Q2单季度： 按照业绩预告中枢， 营收为 3.34亿元，同比增长 38%，高于一季度 30%的同比增速， 归母净利润为 1.18亿元，同比增长 109%， 扣非归母净利润为 1.08亿元，同比增长 119%。 从订单执行情况来看，公司上半年承接订单维持高增长，设施利用率在公司合理安排试验项目的情况下进一步提升，国内安评订单执行和完成情况较去年同期均有所增长，规模化效应凸显。 安评景气度持续高涨， 订单充足+产能扩张双轮驱动业绩高增长受益于全球创新药研发热度持续提升以及安评外包转移，国内安评外包业务正处于黄金发展周期， 景气度持续高涨。 截至 2020年年末，公司在手订单超 17亿元（yoy +60%），新签非临床业务订单超 15亿元（yoy+70%），叠加公司耗资 7.87亿元和 11亿元的重庆和广州新产能建设，以及梧州项目、苏州产能扩建等项目的稳步推进，为公司业绩高增长奠定基础。 产业链延伸+国际化布局，打开长期成长天花板公司收购 Biomere 后积极推进国际化，持续增强国内外业务协同效应，驱动 2020年海外收入同比增长近 5倍。 随着公司 H 股上市以及 Biomere 产能持续扩建，海外业绩有望加速成长，占比或持续提升。 同时，公司向产业链纵向延伸持续丰富服务组合， 积极推进药物 CDMO、 早期临床 CRO、 药物警戒等业务，扩大与客户合作业务范围，为客户提供一站式的优质服务，有望打开新的成长空间。 投资建议与盈利预测公司是国内安评龙头， 处在国内创新药黄金发展周期内， 在手订单充足，随新产能投产，业绩有望保持高增长。 预计公司 21-23年营收为 15.06/ 20.75/27.59亿元，归母净利润分别为 4.45/ 5.91/ 7.81亿元， EPS 为 1.17/ 1.56/2.06元/股，对应 PE 为 133/ 101/ 76X， 维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；产能建设不及预期风险； 新业务拓展风险；疫情风险。

事件： 公司发布2021年半年报，上半年实现营收28.86亿元，同比增长42.02%；归母净利润6.09亿元，同比增长115.58%；扣非归母净利润5.88亿元，同比增加144.38%。其中，Q2单季度实现营收13.60亿元，同比增长20.46%，环比下降10.87%；归母净利润3.29亿元，同比增长84.83%，环比增长17.50%。 报告要点： 产能爬坡进展顺利，产品供应结构优化，量价齐升推动业绩高增长 哲丰4条高毛利纸基功能类材料新增产线于今年5月全部实现投产，合计为公司新增产能22万吨。同时，河南基地PM7和PM8产线于21Q1投产，21H1公司产量/销量为38.78/33.61万吨，同比增长39.62%/38.54%，新增产能充分释放，为公司持续贡献利润增量。21H1浆价上涨推动纸价上行，叠加公司食品与医疗、热转印纸等高毛利产品占比提升，根据可比口径，致毛利率/净利率同比提升3.91/7.21pcts至24.96%/21.15%。 新增产能陆续释放，叠加消费旺季来临，H2业绩增长势能强劲 展望下半年，公司预计今年9月将投产衢州常山PM9项目，11月将投产合营公司夏王纸业PM5项目，预计合计新增产能11万吨，业绩增长驱动力仍强劲。我们预计浆价下半年有望维持高位坚挺，叠加消费旺季来临，提价逻辑仍顺畅，或助推产品量价齐升，毛利率有望实现稳中有增。 消费赛道品类扩张之路持续推进，中长期成长逻辑清晰 21H1研发支出同比增长39.82%至0.81亿元，持续加码研发投入，加速布局食品与医疗、电气与工业等高毛利产品产能。受益于高端零售、电商、快递行业高速发展，公司标签离型纸和热转印纸产品有望保持稳健增长态势。同时，公司正布局HNB新型烟草缓释材料，烟草业务领域新成长值得期待。此外，公司加速推进“林浆纸”一体化进程，广西及湖北林浆纸项目完全落地后，自制浆产能或达250万吨，自给率提升将进一步强化成本优势。 投资建议与盈利预测 消费旺季来临，浆价或逐步回暖上行，叠加公司新增产能陆续释放，下半年业绩有望延续高增长。我们上调公司21-23年营收至73.61/92.93/104.99亿元，归母净利润为13.19/15.19/17.28亿元，EPS为1.87/2.15/2.45元，当前股价对应P/E分别为20.5/17.8/15.6倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；需求增长不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2021年半年度业绩预告，预计营业收入5.8-6.1亿元，同比增长64%-72%；归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长259%-295%；扣非归母净利润0.56-0.60亿元，同比增长41%-51%。单Q2，预计营业收入3.3-3.6亿元，同比增长34%-46%；归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长341%-388%。其非经常性收益主要是公司间接持股东鹏饮料带来的公允价值变动收益，增加1.4-1.5亿元归母净利润。 收入加速增长，盈利水平恢复至疫情前水平公司收入端增速略超预期，相较疫情前2019年，上半年收入增长21%-27%；利润端，扣非归母净利润受Q1销售费用上升影响，较2019年增长0%-7%；单Q2扣非归母净利率为12.0%-14.3%，已恢复至2019年全年12.9%水平。 各项业务并行发展，多维驱动收入成长我们判断公司收入增长可能来源于：1）华东、华南地区拓店进展良好，净开店数增速提高；2）通过产品不断推新，单店收入有所恢复；3）团餐业务保持高速增长，收入占比不断提升；4）锁鲜装产品经过Q1营销投入，为公司提供增量收入。 产能建设保驾护航，利润弹性有望释放展望未来，公司加速拓店的趋势已现，上海二期工厂逐步投产，为公司产能需求提供保障；华中地区持续拓店，2022年中有望顺利并表；南京工厂计划于2022年底建成投产，突破加盟区域限制，进一步加快门店增速。成本端，公司主要原材料猪肉价格处于下行阶段，利润端弹性有望在下半年释放。C 端锁鲜装持续培育消费者，产品不断推新适应渠道要求，或可为公司打开第二成长曲线。 投资建议与盈利预测连锁早餐行业经过疫情洗牌，集中度提升趋势明显，巴比作为行业龙头或将受益，可通过复制武汉并购项目实现异地拓展；且包点产品符合现代消费习惯，生产经营模式契合加盟连锁业态。巴比在产品研发、产能规划、供应链、门店管理等方面具有领先优势，通过规模效应赋能特许加盟、团餐、锁鲜装等业务，增长势能得以释放。因此我们上调2021至2023年EPS 至1.30/1.01/ 1.23元，对应PE 为23/ 29/ 24倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情影响门店经营、原材料成本大幅波动、单店收入下滑、食品安全风险

事件：公司发布2021 年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润6600-7100 万元，同比增长511.2%-542.4%。其中Q2 单季度预计实现归母净利润3840-4340 万元，同比增长574.7%-636.5%，环比增长39.1%-57.3%。 报告要点：l 转型升级成效显著，上半年实现量价齐升根据公司公告，2021 年上半年预计归母净利润范围中值为6850 万元，同比增长526.8%，净利率中值约为7.3%。Q2 单季度预计实现归母净利润中值为4090 万元，同比增长605.5%，净利率中值约为8.3%。报告期内，公司营收及产品单价均创历史新高，主营产品收入/销量/销售单价同比增长约68.8%/49.2%/13.1%，量价齐升助推公司整体盈利能力大幅提升。 高附加值产品占比提升，带动销售单价及毛利率上行公司为聚氨酯复合材料龙头，是全球功能鞋材和沙发家居领域的主力供应商。今年以来，公司先后与宜家、丰田、耐克、匡威达成深度合作，未来有望不断进入下游应用领域头部企业供应链，推动公司营收规模持续增长。转型升级稳步推进，高端化高附加值产品占比持续提升，销售单价较上年同期增长约13.1%。此外，公司坚持创新驱动，技术加速迭代升级，且稳步推进智慧管理和智能制造，上半年主营产品毛利率同比提升6.3pcts 至24.7%。 公司竞争优势显著，新增产能释放将夯实龙头地位我们预计2023 年公司生态功能性聚氨酯合成革及复合材料产能将达1 亿米左右，公司作为国内最大PU 革及复合材料龙头企业地位将得到进一步巩固，营收规模增长可期，市占率有望持续提升。公司部分高技术含量产品毛利率达40%-60%，功能鞋材、3C 产品、汽车内饰、沙发家居等领域的高附加值产品持续放量，预计将带动单价和毛利率提升，叠加智能制造推动运营降本增效，净利率中枢有望抬升。 投资建议与盈利预测新增产能释放在即，核心客户订单再获新进展，公司成长路径清晰，耐克鞋用材料预计下半年量产并逐步贡献业绩增量。预计公司2021-2023 年分别实现营收20.86/25.42/29.40 亿元，归母净利润为1.56/2.22/2.90 亿元，对应EPS 分别为0.72/1.02/1.34 元，当前股价对应PE 为28.1/19.8/15.2 倍，维持“增持”评级。 风险提示汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；产能投放进度不及预期。

事件： 公司发布2021年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.08-3.22亿元，同比增长120%-130%；预计实现扣非归母净利润2.86-3.00亿元，同比增长153%-165%。 报告要点： 受益于建党100周年，文化纸上半年实现量价齐升 根据公司公告，2021年上半年预计归母净利润范围中值为3.15亿元，同比增长125%；预计扣非归母净利润范围中值为2.93亿元，同比增长159%。Q2单季度预计实现归母净利润1.41-1.55亿元，同比增长166%-192%。报告期内，公司文化纸价格Q1同比实现大幅度提升，需求端则受益于2021年建党100周年，量价齐升助推公司整体净利润增长。 下半年文化纸供需维持紧平衡，公司中长期产能扩张之路清晰 Q2为传统淡季，文化纸价格下跌，公司单季度归母净利润环比小幅下滑。展望下半年，文化纸消费旺季将至，需求或持续释放。供给端实际新增产能有限，叠加浆价近期调整后有望上行，预计文化纸价格将触底回升。根据公司7月战略交流会，“十四五”期间将对岳阳基地原有产能进行技术改造升级，预计未来2-3年纸产能达150万吨，浆产能达50万吨，届时公司规模优势得到进一步强化。 全国碳排放权交易市场即将上线，公司碳汇业务增长可期 根据生态环境部，全国碳排放权交易市场将于近期上线，启动后将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。公司拥有超200万亩林业基地及近1万亩绿化苗木基地，具有资源禀赋优势。此外，公司于今年6月与包钢签署碳汇交易合作协议，25年向包钢合计提供不少于5000万吨CCER。公司积极打造林业碳汇开发、运营和销售的一体化平台，致力于成为碳汇交易龙头企业，造纸主业稳健增长基础上，碳汇业务带来的业绩弹性可期。 投资建议与盈利预测 公司为林浆纸一体化优质标的，持续推行“浆纸+生态”双核可持续发展战略，碳汇业务成为业绩新增长极。我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年实现营收94.98/116.82/139.58亿元，归母净利润为8.08/9.76/11.27亿元，EPS分别为0.45/0.54/0.62元，当前股价对应P/E分别为26.1/21.6/18.7倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动；需求增长不及预期；行业竞争加剧。

深耕新型材料二十余载，中高端 PU 革及复合材料龙头企业公司主营生态功能性聚氨酯合成革复合材料，与耐克、彪马、迪卡侬、亚瑟士、安踏、李宁、特步、361°、匹克、宜家、芝华仕、爱室丽等国内外知名运动休闲和沙发家居品牌，建立了良好、长期的合作关系，是全球功能鞋材和沙发家居领域的主力供应商。2020年生态功能性合成革业务实现营收13.5亿元，占比总营收近 88%。公司为研发驱动型企业，累计拥有有效专利权 423项，是全国同行业拥有专利最多、自主创新能力最强的企业。管理团队兼具研发能力与管理能力，创新驱动公司产品质量及附加值提升。 高端化绿色化发展，生态功能性 PU 革及复合材料迎契机短期催化因素来看，2020年 Q3以来，日韩、台湾地区部分核心 PU 革生产商受新冠疫情影响，导致交货出现延迟或停产，因此国内企业承接相关订单。中长期驱动力来看，国内厂商产品质量稳定，与核心客户建立的合作关系有望长期保持并深化，或逐步替代日韩、台湾地区供应商。消费升级浪潮下，供应有限且对环境污染较为严重的动物皮革市场规模增速或进入下滑通道，性价比更高的优质替代品 PU 革及复合材料市场规模预计将以两位数增长，企业间盈利水平将出现分化。国家环保政策趋严，将加速淘汰落后产能，国内 PU 革行业集中度预计将进一步提高，头部企业迎来发展契机。 公司竞争优势显著，新产能投放将进一步夯实龙头地位我们预计 2023年安利股份生态功能性聚氨酯合成革及复合材料产能将达 1亿米左右，将巩固公司的国内最大 PU 革及复合材料龙头企业地位，营收规模增长可期，市占率将进一步提升。公司研发能力与产品质量处于全球行业领先水平，已与核心头部客户达成战略合作，且于 2020年已逐步进入业绩收获期。公司部分高技术含量产品毛利率达 40%-60%，功能鞋材、沙发家居、电子产品、汽车内饰等领域的高端产品持续放量，利润弹性有望增强。 投资建议与盈利预测新增产能释放在即，核心客户订单再获新进展，公司成长路径清晰，业绩有望保持较快增长。预计公司 2021-2023年分别实现营收 20.86/25.42/29.40亿元，同比增长 34.91%/21.83%/15.66%；归母净利润为 1.56/2.22/2.90亿元，同比增长 209.33%/41.94%/30.69%；对应 EPS 分别为 0.72/1.02/1.34元，当前股价对应 PE 为 30.5/21.5/16.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；产能投放进度不及预期。

事件： 公司发布 2021年半年度业绩预告，预计上半年将实现归母净利润54,244.38万元–60,056.28万元，较上年同期增长 40%–55%；预计实现基本每股收益 0.70元/股–0.77元/股。 报告要点： 核心产品快速放量，Q2业绩保持强劲2021年上半年公司主要产品（包括家用雕刻机及耗材,水冷散热控制系统，健康环境产品等产品）的市场需求和订单同比增长幅度较大，核心产品实现快速放量。同时公司积极应对上游原材料价格上涨、海外制造基地受疫情管控等各种不利因素，在产品研发、生产制造和销售等方面均表现良好，实现了上半年业绩同比较快增长。2021Q1实现归母净利润 2.56亿元，同比增长 52.56%。公司 2021Q2预计实现归母净利润 2.86亿元—3.44亿元，同比增长 30.39%—56.86%，归母净利润实现较高增长。 优质赛道空间广阔，“长坡厚雪”未来可期公司特殊的 UDM 模式很好地向客户提供了从 Idea 到产品落地的一体化解决方案并最终将自身塑造成创新型产品孵化平台，同时公司下游朝阳产业及客户产品独特性成就了其中间利基市场。公司前三大客户均为所在赛道的龙头优质标的，其中 Cricut 是由产品向内容转变的 DIY 制作独角兽，雕刻机为其主要产品；菲莫国际作为全球烟草巨头，近年来在大力发展电子烟业务；罗技作为全球著名的计算机周边设备及软件制造商，近年来在大力发展公司进入的视频系统及游戏事业部。无论是从市场前景、产品矩阵还是产品消费频率的角度看三者均表现优异，公司整体安全边际较高。公司现第一大客户 Cricut 商业模式优异，成长空间广阔，2021Q2-Q4有望延续业绩高增。我们预计伴随公司三大客户本身实现高速发展以及新品持续孵化，公司有望迎来加速发展期。 投资建议与盈利预测预计盈趣科技 2021-2023年营收分别为 74.66亿元/101.16亿元/132.98亿元，同比增长 41%/35%/31%，归母净利润分别为 13.16亿元/16.50亿元/21.40亿元，同比增长 28%/25%/30%，截至 2021年 7月 12日总股本及收盘市值对应 EPS 分别为 1.68/2.11/2.74元，对应 PE23/18/14x，维持公司“买入”的投资评级。 风险提示新产品孵化不及预期，汇率超预期波动，下游产品对应行业政策超预期。

事件： 公司发布 2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润 5.90亿元-6.30亿元，同比增长 108.90%-123.06%；预计实现扣非归母净利润 5.70亿元至 6.05亿元，同比增加 136.98%-151.54%。其中，21Q2归母净利润为3.10亿元-3.50亿元，同比增长74.31%-96.80%，环比增长10.81%-25.11%，业绩超预期。 报告要点： 下半年新增产能陆续投产，业绩有望超预期根据公司公告，哲丰高毛利纸基功能类材料 PM7和 PM8产线、河南基地PM8产线，已于上半年陆续投产，产能爬坡进展顺利且已实现稳定销售。 同时，公司预计今年 9月将投产衢州常山 PM9项目，11月将投产合营公司夏王纸业 PM5项目，公司产能规模优势持续强化。 高毛利产品占比提升，叠加消费旺季来临，预计吨盈将走阔公司持续优化 SKU 结构，高毛利产品产能占比不断增加。H2为消费旺季，浆价近期调整后有望上行，或助推产品实现量价齐升。此外，广西分三期 150万吨纸浆项目已开工建设，“林浆纸”一体化加速推进。此外，拟建的湖北90万吨纸浆项目完全落地后，公司自制浆产能将达到 250万吨，自给率或提升至 50%，成本优势得到进一步强化。 消费赛道品类扩张之路持续推进，中长期成长逻辑清晰截至 2021年 7月，公司产能达 110万吨，下游直销客户超 2000家。公司烟用内衬纸基材料/标签离型纸/热转印纸/热敏纸系列产品，分别在国内市场占有率近 45%/25%/40%/25%。受益于高端零售行业、电商和快递物流行业快速发展，公司标签离型纸产品有望保持稳健增长态势。公司积极布局食品与医疗消费材料、电气与工业材料产能，渠道优势将助力公司多品类扩张。 30万吨食品卡纸项目将预计于 2022年 H2投产，将充分受益“禁塑令”带来的行业增长红利。 投资建议与盈利预测我们认为消费旺季来临且浆价逐步回暖上行，叠加公司新增产能陆续释放，H2有望实现量价齐升。公司规模优势强化，渠道稳步扩张保障竞争优势，盈利能力将稳步提升。我们上调公司 2021-2023年 EPS 至 1.69/2.01/2.32元，当前股价对应 P/E 分别为 24.9/20.9/18.1倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动；需求增长不及预期；行业竞争加剧。

事件：近期我们参加安井食品2020年度股东大会，会上公司就市场普遍关心的发展战略、产能建设、预制菜肴经营思路等问题进行统一交流，反馈如下：积极调整经营规划，打造五大经营战略公司结合现今市场竞争环境与后疫情时代消费习惯的转变，梳理公司经营方向，制定出五大经营战略：渠道上“BC 兼顾，全渠发力”、经营上“双剑合璧（安井和冻品先生），三路并进（火锅食材、面米和菜肴产品）”、品牌上“品牌发力，转型升级”、产品上“主食发力（面米制品），主菜上市（菜肴制品）”、产品宣传上“酥肉蟹棒、烧麦称王”。在经营各层面明确方向以适应行业及市场变化。 预制菜肴选品思路清晰，推广节奏紧凑伴随着生活节奏加快、餐饮连锁化程度提高、人力成本攀升，预制菜肴行业进入快速发展阶段，潜在市场空间极大。行业尚处于竞争分散，爆品缺乏的成长期。我国幅员辽阔、菜系众多，打造全国化爆品是目前行业痛点。 公司今年集中发力预制菜肴，对此制定了五大选品标准：“家喻户晓、BC兼顾、还原度高、加工复杂、成本更低”，有助于公司找到适合工业化生产、有全国化基础的潜在大单品。公司针对BC 两端特性，有区别、有节奏的打造爆品：4月主推B 端调理肉片，8月面向大B 端和大餐饮重点推广牛仔骨等厨师菜，年底重点推广C 端佛跳墙等菜品。公司通过批量化打造爆品的思路来拓展预制菜肴市场，有望打开公司成长第二曲线。 持续扩容经销团队，积极开拓新零售渠道公司今年计划持续大幅扩张经销商团队，重点开发餐饮渠道，持续推进BC端的进一步下沉，提出了“开餐饮、推BC、扫盲区”的渠道战略。公司重视经销商的质量和利益，赋能经销商全方位竞争力，促进经销商成长，打造利益共同体来迎接挑战。另一方面，公司积极拥抱新零售渠道，与每日优鲜、叮咚买菜等平台高层紧密接触，全方位战略合作，打造长期合作。 全面数字化转型第一年，全方面提升企业竞争力公司2021年开始进行全面数字化转型，运用定增资金，完善现有的ERP、WCS、ERM 等平台，引入SRM 等系统，做到企业、经销商管理全方位信息化，强化公司软实力，通过数字化转型驱动企业发展。 投资建议与盈利预测通过本次调研，我们认为公司高管中长期战略规划明确、凝聚力强、作风扎实。安井历经二十年发展，不断夯实自身竞争力，面对市场变化，积极调整策略， 收效显著。我们维持2021-2023年归母净利润预测为8.34/10.66/13.47亿元，对应EPS 为3.41/4.36/5.51元，对应PE 为69.8/54.6/43.2倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料成本上行、市场竞争加剧、预制菜肴新品推广不及预期

盈趣科技：迥异于市场认知的低估值优质标的盈趣科技是万利达旗下公司，为适应工业制造智能化、“互联网+”的发展趋势，公司以自主创新的UDM 模式为基础，形成了高度信息化、自动化的智能制造体系。从财务指标看公司整体质地优秀，业务涉猎广泛且实现多元增长，公司历经2年的业务筑底和储备期，现已逐步进入业绩释放阶段。迥异于资本市场的传统认知，盈趣科技已凭借其特殊的商业模式使得公司非电子烟业务实现迅猛发展并脱离传统代工企业范畴。相较于其他A 股优质标的，公司在具备良好盈利能力的同时由于预期差所导致的显著低估使其投资性价比十分突出。 特殊业务模式下塑造创新消费电子+物联网产品孵化平台盈趣科技客户结构较为特殊，大部分客户并非消费电子领域内的企业，因而在产品升级过程中对供应商从上游设计研发到中游制造各环节一体化赋能要求较高。盈趣科技特殊的UDM 模式很好地向客户提供了从Idea 到产品落地的一体化解决方案并最终将自身塑造成创新型产品孵化平台。公司对其多元客户的产品创新孵化更类似于一级市场中的VC 公司，通过对接客户需求去不断孵化创新型产品从而提升产品组合中的累计成功概率。 优质赛道铸就成长空间，大客户势头迅猛保障安全边际盈趣科技下游朝阳产业及客户产品独特性成就了其中间利基市场，长期来看，下游食品、新型烟草、医疗、工控、车规均属于朝阳行业，成长空间广阔。从安全边际角度看，公司前三大客户（Cricut、PMI、罗技）无论是从市场前景、产品矩阵还是产品消费频率的角度看均表现优异。我们认为前三大客户的优质表现将为公司业绩提供“安全垫”，叠加公司在A 股优质标的中的较低估值，总体上公司安全边际较高；在乐观假设下，若三大客户本身实现持续性高速发展，公司有望迎来戴维斯双击。 投资建议与盈利预测预计盈趣科技 2021-2023年营收分别为78.46亿元/108.27亿元/142.36亿元，同比增长48%/38%/31%，归母净利润分别为14.20亿元/18.41亿元/23.85亿元，同比增长39%/30%/30%，截至2021年6月9日总股本及收盘市值对应EPS 分别为1.82/2.35/3.05元，对应PE23/18/14x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新产品孵化不及预期，汇率超预期波动，下游产品对应行业政策超预期。

盈趣科技：迥异于市场认知的低估值优质标的 盈趣科技是万利达旗下公司，为适应工业制造智能化、“互联网+”的发展趋势，公司以自主创新的UDM模式为基础，形成了高度信息化、自动化的智能制造体系。从财务指标看公司整体质地优秀，业务涉猎广泛且实现多元增长，公司历经2年的业务筑底和储备期，现已逐步进入业绩释放阶段。迥异于资本市场的传统认知，盈趣科技已凭借其特殊的商业模式使得公司非电子烟业务实现迅猛发展并脱离传统代工企业范畴。相较于其他A股优质标的，公司在具备良好盈利能力的同时由于预期差所导致的显著低估使其投资性价比十分突出。 特殊业务模式下塑造创新消费电子+物联网产品孵化平台 盈趣科技客户结构较为特殊，大部分客户并非消费电子领域内的企业，因而在产品升级过程中对供应商从上游设计研发到中游制造各环节一体化赋能要求较高。盈趣科技特殊的UDM模式很好地向客户提供了从Idea到产品落地的一体化解决方案并最终将自身塑造成创新型产品孵化平台。公司对其多元客户的产品创新孵化更类似于一级市场中的VC公司，通过对接客户需求去不断孵化创新型产品从而提升产品组合中的累计成功概率。 优质赛道铸就成长空间，大客户势头迅猛保障安全边际 盈趣科技下游朝阳产业及客户产品独特性成就了其中间利基市场，长期来看，下游食品、新型烟草、医疗、工控、车规均属于朝阳行业，成长空间广阔。从安全边际角度看，公司前三大客户（Cricut、PMI、罗技）无论是从市场前景、产品矩阵还是产品消费频率的角度看均表现优异。我们认为前三大客户的优质表现将为公司业绩提供“安全垫”，叠加公司在A股优质标的中的较低估值，总体上公司安全边际较高；在乐观假设下，若三大客户本身实现持续性高速发展，公司有望迎来戴维斯双击。 l 投资建议与盈利预测 预计盈趣科技2021-2023年营收分别为78.46亿元/108.27亿元/142.36亿元，同比增长48%/38%/31%，归母净利润分别为14.20亿元/18.41亿元/23.85亿元，同比增长39%/30%/30%，截至2021年6月9日总股本及收盘市值对应EPS分别为1.82/2.35/3.05元，对应PE23/18/14x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 新产品孵化不及预期，汇率超预期波动，下游产品对应行业政策超预期。

事件1：索菲亚发布2020年年度报告，2020年公司实现营业收入83.53亿元，同比增长8.67%%；归属于上市公司股东净利润11.92亿元，同比增长10.66%%；实现扣非净利润10.49亿元，同比增长8。其中，单四季度公司实现营收32.59亿元同比增长37.23实现归母净利润4.95亿元同比增长38.49%%；实现扣非净利润4.66亿元，同比增长39.60%。 事件2：索菲亚发布2021年第一季度业绩预告，2021Q1公司预计实现营业收入16.03亿18.32亿元，同比增长110到140%，较2019Q1增长3归属于上市公司股东净利润1.05亿元到1.30亿元，扭亏为盈，较2019Q1下滑1.增长21.6%。 逐季向上2020Q1延续修复趋势。2020Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入7.6317.91/25.39/32.59亿元，单季度增速分别为8.48%/17.07%/37增速逐季向上。截至2020年末，应收账款和应收票据分别8.40亿元（21.17%）、9.43亿元（172%），全年经营活动现金流量净额11.45亿，同比下降12%，主要系大宗客户商票结算影响。 毛利率有所波动，运营效率提升。2020年公司毛利率为31.51p净利率10.61pct..）。分品类看，衣柜毛利率为40.441.55橱柜毛利率为22.675.87pct.），木门毛利率为14.571.28pct.）。期间费用方面，全年销售费用率9.170.79pct.），管理费用率9.80.3pct财务费用率0.42%%（（+0.09pct.）,主要是银行借款及票据贴现增加导致，研发费用率2.48%%（（+0.07pct.），主要是研发人员薪酬增加导致。 零售修复，大宗高增，2021多渠道多品类发力。 分渠道：12020年大宗渠道收入15.04亿元，占比18.08%，同比增长Q4单季度增长150%以上。橱柜、木门业务实现高速增长。2）全年零售渠道实现营收67.8亿元，同比下滑16%，预计Q4双位数增长。从终端调研看，2021年一季度延续修复趋势，订单向好。 分品类：1）衣柜及配套产品客单价持续提升，2021年发力整装及下沉市场。2020年公司衣柜及其配套产品收入67.02亿元1.46%），全年增速转正。截至2020年底，工厂端客单价13,095元单（不含司米橱柜、木门），同比增长12.96%，终端索菲亚专卖店2719家218家），门店逐步调整到位。 2）橱柜木门持续放量，大宗渠道认可度提升。2020年司米橱柜实现收入12.11亿元Q4持续放量。2020年木门实现收入2.92亿元，同比增长55.36%。截至2020年末，独立司米橱柜拥有专卖店1108家（（+263家）），经销商958家。经历破冰期，公司橱柜及木门产品在大宗渠道认可度提升，步入放量期。 积极布局整装，全渠道、全品牌矩阵推进。2020年公司利用品牌及产品优势，积极与强力装企展开合作，完成500家整装企业签约计划，实现销售额7417.31万元，拓展渠道显现成效。展望2021年，公司旗下主打性价比的子品牌“米兰纳”亦有望在下沉市场发力，贡献零售渠道增量，成为盈利新增长点。 投资建议：多渠道多品类发力有望稳健增长。我们预计20212023年公司实现归母公司净利润为14.0、16.1、18.2亿元，同比增长17.6、15.1、12.8对事件1：索菲亚发布2020年年度报告，2020年公司实现营业收入83.53亿元，同比增长8.67；归属于上市公司股东净利润11.92亿元，同比增长10.66；实现扣非净利润10.49亿元，同比增长8.11%。其中，单四季度公司实现营收32.59亿元，同比增长37.23%；实现归母净利润4.95亿元，同比增长38.49；实现扣非净利润4.66亿元，同比增长39.60%。事件2：索菲亚发布2021年第一季度业绩预告，2021Q1公司预计实现营业收入16.03亿-18.32亿元，同比增长110%到1，较2019Q1增长35.29%-54.62%；归属于上市公司股东净利润1.05亿元到1.30亿元，扭亏为盈，较2019Q1下滑1.8%-增长21.6%。逐季向上，2020Q1延续修复趋势。2020Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入7.63/17.91/25.39/32.59亿元，单季度增速分别为-35.58%/-8.48%/17.07%/37.23%，增速逐季向上。截至2020年末，应收账款和应收票据分别8.40亿元（+）、9.43亿元（+），全年经营活动现金流量净额11.45亿，同比下降1，主要系大宗客户商票结算影响。毛利率有所波动，运营效率提升。2020年公司毛利率为36.56%（-1.51pct.），净利率14.65%（+0.61pct）。分品类看，衣柜毛利率为40.44%（+1.55pct.），橱柜毛利率为22.67%（-5.87），木门毛利率为14.57%（-1.28）。期间费用方面，全年销售费用率9.17%（-0.79），管理费用率9.8%（-0.3pct.），财务费用率0.42+0.09pct.,主要是银行借款及票据贴现增加导致，研发费用率2.48+0.07pct.），主要是研发人员薪酬增加导致。零售修复，大宗高增，2021多渠道多品类发力。分渠道：1）2020年大宗渠道收入15.04亿元，占比1，同比增长99.14%，Q4单季度增长150%以上。橱柜、木门业务实现高速增长。2）全年零售渠道实现营收67.8亿元，同比下滑1.6%，预计Q4双位数增长。从终端调研看，2021年一季度延续修复趋势，订单向好。分品类：1）衣柜及配套产品：客单价持续提升，2021年发力整装及下沉市场。2020年公司衣柜及其配套产品收入67.02亿元（+），全年增速转正。截至2020年底，工厂端客单价13,095元/单（不含司米橱柜、木门），同比增长12.9，终端索菲亚专卖店2719家（+218家），门店逐步调整到位。2）橱柜&木门：持续放量，大宗渠道认可度提升。 2020年司米橱柜实现收入12.11亿元（+42.26%），Q4持续放量。2020年木门实现收入2.92亿元，同比增长55.36%。截至2020年末，独立司米橱柜拥有专卖店1108家（+263家），经销商958家。经历破冰期，公司橱柜及木门产品在大宗渠道认可度提升，步入放量期。积极布局整装，全渠道、全品牌矩阵推进。2020年公司利用品牌及产品优势，积极与强力装企展开合作，完成500家整装企业签约计划，实现销售额7417.31万元，拓展渠道显现成效。展望2021年，公司旗下主打性价比的子品牌“米兰纳”亦有望在下沉市场发力，贡献零售渠道增量，成为盈利新增长点。投资建议：多渠道多品类发力有望稳健增长。我们预计2021-2023年公司实现归母公司净利润为14.0、16.1、18.2亿元，同比增长17.6%、15.1%、12.8%；对

事件：太阳纸业发布太阳纸业发布2021年一季度年一季度业绩预告。2021Q1公司实现归母净利润10.72-11.26亿元，同比增长100-110%，对应EPS为0.41-0.43元/股，利润超市场预期。 产能释放叠加造纸补库存周期开启，一季度业绩超预期：：1））公司端：主要纸品产能释放叠加溶解浆价格上行，带动价格上行，带动Q1利润超预期利润超预期。 2020年三季度以来，公司山东基地、老挝基地的六台纸机相继顺利投产，产能释放下一季度产销量大幅提升，带动收入利润同比高增。此外，浆产品方面，国内溶解浆景气度修复（卓创数据显示当前国内溶解浆出厂价约9000元/吨，较年初上涨50%），公司溶解浆产品盈利能力大幅提升亦增厚利润。 2）行业端：文化纸主动补库存周期下，浆纸价格联动上行，吨盈显著改善。卓创数据显示，截至4月4日，双胶纸周均价达7300元/吨，较年初上涨35.2%，白卡纸周均价达9826元/吨，较年初上涨37.9%；从吨盈水平来看，双胶纸吨盈达981元/吨，较年初上涨309.9%，白卡纸吨盈达4065元/吨，较年初上涨65.0%。本轮主动补库存周期下，APP并购形成的行业格局优化及建党100周年带来的需求催化有望进一步抬升周期高度，带动文化纸价格上行。 3）股权激励绑定核心骨干，行稳致远彰显信心。公司拟于2021年实施股权激励计划，授予1219人合计不超过6287.2万股限制性股票，总股本占比小于2.4%。公司2021-2023年的业绩考核目标为扣非归母净利润分别不低于25.6、27.6、29.6亿元，分别同比增长30.0%、7.7%、7.1%。本次股权激励有利于建立对公司管理层和骨干员工的中长期激励约束机制，保障公司战略目标稳步推进、促进公司业绩稳健成长。 产能释放带动成长，“林浆纸一体化”最大化周期红利。目前公司在建项目与预期投产时间包括：1）老挝）老挝基地：120万吨造纸项目中的40万吨再生纤维浆板生产线已经在2019年度投入运营，项目中的两条分别年产40万吨高档包装纸生产线预计于2021年春节前陆续进入试生产阶段。2）兖）兖州本部：45万吨特色文化用纸项目按计划稳步实施，预计于2020年11月末进入试生产阶段，5万吨生活用纸项目两台纸机已于2020年8月和9月投产，14万吨特种纸项目一期工程（7万吨）项目预计在2020年12月进入试生产阶段。3））广西基地：公司广西北海350万吨“林浆纸一体化”一期项目包括55万吨/年文化用纸项目、15万吨/年生活用纸项目和配套的80万吨/年化学木浆项目、60万吨/年化机浆项目，预计在2021年下半年至2022年上半年陆续投产。在浆纸价格联动上行过程中，实施“林浆纸一体化”战略，拥有木浆自给能力的造纸龙头能够最大化周期红利，获得业绩增厚。 投资建议：文化纸板块景气上行，公司扩产+林浆纸一体化有望最大化周期红利。我们预计我们预计2020-2022年公司年公司实现归属于母公司净利润为归属于母公司净利润为19.7、、45.3、、52.3亿元，同比增长-9.6%、130.1%、15.3%；；对应对应EPS为为0.75、1.73、、1.99元。元。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险、产能建设进度不及预期风险、环保政策变化风险、宏观经济波动风险、海外投资政策风险