事件公司发布 2021年年度业绩预增公告，预计 2021年度实现营收约 76.6亿元（+9%）；实现归母净利润约 6.55亿元（+52%）；实现扣非归母净利润约 6.88亿元（+74%）。 2021Q4单季度实现营收约 18.3亿元（+9.8%）；实现归母净利润约 2.35亿元（+99%）；实现扣非归母净利润约 2.14亿元（+79%）。 业绩增长超预期，盈利能力改善公司围绕“以消费者为中心，品牌创新，渠道进阶”的 123战略方针， 提升公司的数字化运营能力， 实现降本提效， 2021年业绩增长超预期。 护肤品类作为公司定位的高毛利快速发展品类， 表现抢眼。 2021年公司净利率预计为 8.55%（yoy+2.43pct）； Q4单季度净利率预计为 12.84%（yoy+5.77pct）， 公司盈利能力明显改善。 聚焦护肤品类，头部品牌实现破圈公司通过对旗下品牌的梳理，确定了差异化的品牌发展策略，聚焦快速发展的护肤品类。其中， 玉泽和佰草集品牌表现突出。 玉泽品牌主打功效护肤，抓住社媒与直播流量红利，充分巩固屏障修护力强的品牌形象， 2021年双十一玉泽销售额进入淘系护肤 top20， 有望持续增长。 佰草集采用前沿中草药护肤，与国际品牌差异化竞争。创新的营销方式促进了其知名度的提升和年轻化转变， 2021年双十一公司抖音直播间创新型的采用宫斗的剧情，延禧宫正传开播第 5天直播间在线人数突破 5万，增强品牌复苏的信心。 线上推动多平台布局，线下拓展新零售线上，公司电商渠道以精细化运营推动多平台布局，天猫平台布局店铺自播。同时京东、拼多多及抖音等兴趣电商均呈现增长态势。其中，抖音小店多店 GMV 迅速爬坡， 2021年第三季度累计 GMV 破 2000万元。 线下，公司对传统渠道进行优化调整，积极拓展新零售业务。 其中，百货渠道通过柜台优化以及四季 SPA 线上化成功改善盈利能力； CS（化妆品专营店）渠道在传统 CS 业务、屈臣氏业务均取得快速增长。 2021年前三季度公司新零售业务同比实现 100%+的增长，占国内线下业务比例超10%。 投资建议公司对于品牌的塑造，正由“多品牌”向“优品牌”转变，通过“优胜劣汰”将资源倾斜至具备大单品及爆款特质的产品，实现天然引流和业绩增长的双赢效果。与天猫创新中心合作，数字化赋能有助于公司对消费趋势边际变化的把握，洞察市场新机遇。 线上、线下齐发力，打造私域流量、增强客户粘性。 我们预计公司 2021~2023年 EPS 分别为 0.97、1.22、 1.52元/股，对应当前股价 PE 分别为 42、 33、 27倍。 维持“买入”评级。 风险提示新品推广不及预期；线上渠道拓展进展不及预期；行业竞争加剧；疫情反复等。

公司事件 公司发布2021年度业绩预告： 1）21年公司实现归母净利润37-42亿元，同比+217.6%-260.6%；预计实现扣非归母净利润37.9-42.9亿元，同比+237.2%-281.7%。 2）从单四季度看，公司Q4实现归母净利润13.3-18.3亿元，同比+178.4%-283.0%，环比增长47.9%-103.4%；实现扣非归母净利润14.7-19.7亿元，同比增长196.9%-297.8%，环比增长63.2%-118.6%。 产品量价齐增长+产业一体化成效凸显助推业绩高增长 1）价格层面，2021Q4金属价格以及锂电材料价格大幅上涨：①铜钴板块，据SMM和百川数据显示，单Q4铜均价为7.1万元/吨（环比+2.0%，同比+30.2%）；钴均价为43.40万元/吨（环比+16.6%，同比+61.8%）。②锂电材料板块，N622三元前驱体的2021Q4均价为14.02万元/吨（环比+6.2%）；三元材料2021Q4均价为24.2万元/吨（环比+28.0%）。2）产品销量层面，据半年报披露公司上半年各业务板块已实现大幅增长，我们预计2021年铜钴产品销量分别约为2.5和8.8万吨，前驱体销量接近7万吨，同比约翻倍增长。同时Q3巴莫并表叠加产能稳步释放，增厚公司业绩。3）产品高端化、产业一体化成效凸显。公司积极完善上游资源布局、推进高镍产品产能扩张、延伸下游材料，产业一体化经营战略实施取得了突出成效。 多项目稳步推进，完善产业一体化发展模式 1）印尼镍项目顺利推进：华越年产6万吨湿法镍项目于2021Q4投产，华科年产4.5 万吨火法高冰镍项目预计2022年中建成投产以及华飞年产12 万吨湿法冶炼项目预计2023年建成投产。随着项目逐步投产，镍资源自给率提升增强公司三元前驱体成本竞争优势。2）稳步推进三元正极产能释放：衢州5万吨在建产能预计于年初建成投产；广西巴莫布局增产前驱体和正极材料。3）加码磷酸铁锂业务、布局锂资源：收购津巴布韦Arcadia锂矿控制锂资源，收购控股股东旗下资产布局铁锂业务并携手信发集团共同推进磷酸铁锂一体化产业建设。 投资建议 在全球新能源行业的快速发展背景下，公司积极向上控资源和向下布局正极材料产业链。随着各个项目陆续落地，公司产业一体化收益有望兑现。我们预计公司2021-2023年的营收分别为366.8/487.2/654.8亿元，同比分别增长73.1%、32.8%、34.4%；对应归母净利润分别为39.9/50.4/67.4亿元，同比分别增长242.3%、26.3%、33.9%；对应PE分别为32X、25X、19X，维持“买入”评级。 风险提示 公司在建项目投产进度不及预期；金属价格大幅波动风险；下游市场需求不及预期等。

公司事件 公司发布2021年度业绩预告： 1）21年公司实现归母净利润1.3-1.69亿元，同比增长6.3%-38.2%；预计实现扣非归母净利润1.1-1.49亿元，同比增长18.5%-60.5%。 2）从单四季度看，公司Q4实现归母净利润0.39-0.78亿元，同比+4.4%-108.6%；实现扣非归母净利润0.32-0.71亿元，同比增长15.8%-154.8%。 2021H2金刚线项目产能稳步爬坡，产销增长带动公司利润整体抬升 公司2021Q4经营情况环比改善，虽然三季度的疫情以及自然灾害等因素对公司传统金属制品生产造成影响，但金刚线业务产能稳步释放，产销大幅增长助力公司利润提升。2021年是公司金刚线产能突破的元年，当年上半年公司月均产能50万公里，下半年月均产能突破100多万公里，实现翻倍增长。我们预计公司全年产量达到800多万公里，约同比增长348%，产品产销增长带动公司整体利润水平提升。 明年传统金属制品业务稳步增长，金刚线大幅放量有望助力业绩高增长 1）传统金属制品：公司现有10万吨镀锌钢丝和钢绞线和20万吨预应力钢绞线产能。新增广西20万吨预应力钢绞线项目预计于2022年底能全部建设完成并能贡献部分产量。 2）金刚线业务：①稳步扩张金刚线产销规模，提升公司盈利能力。公司目前规划4600万公里金刚线产能，2022年度计划生产3000万公里金刚线（1600万公里金刚线项目实现达产+建设3000万公里的金刚线新项目并计划投产40-50%）。随着金刚线产能逐步爬坡。公司该业务盈利水平有望大幅提升。②公司目前使用8线和11线机生产，毛利率水平高于市场平均，后续公司将推进16线机的使用，有望继续提高该业务毛利率。 有机硅项目正式投料生产，产能释放增厚公司业绩 公司年产12万吨高性能有机硅项目已经进入投料试生产阶段，预计明年二月份首批产品能成功出厂。该项目所在园区区位优势突出，具有便利的交通网络和较为完备的产业集群，有助于公司有机硅业务构筑核心成本优势，按照目前市场价格测算，公司有机硅产品单吨利润超3000元/吨。公司明年计划释放70-80%产能，预计该业务2022年能实现3 亿元利润，有望大幅增厚公司业绩。 投资建议 公司目前形成以金属制品及化工新材料为主的双主业发展格局，随着金刚线和有机硅业务放量，公司盈利能力有望快速提升。我们预计公司2021-2023年实现营业收入33.2/72.4/89.3亿元，实现归母净利润1.7/9.4/12.3亿元，当前股价对应PE分别为46/8/6倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司产品价格剧剧烈波动、公司在建项目进展不及预期、产能释放节奏推延等。

短期：疫情催化中小单体酒店追求连锁提升，下沉市场空间广阔受疫情影响，连锁与单体酒店经营情况加速分化，连锁酒店通过减免加盟费、提供疫情应对方案等方式缓减加盟商的经营压力，而单体酒店由于缺乏成熟的管理体系、会员流量和集约化运营支持面临经营危机。疫情加速了连锁化进程，截止2020年末，我国连锁化率为31.5%（+6.6pct，2016~2019连锁化率平均年增长2.3pct），对标全球平均连锁化率（41.9%）和美国连锁化率（72.9%），还有提升空间。分城市级别来看，三四线城市连锁化率仅为24%；分房量来看，房量小于70间的酒店连锁化率普遍较低，15~29/30~69间客房的连锁化率分别为6.1%/20.5%。 下沉市场有望成为未来连锁化率提升的机会区域，短期来看中小单体酒店或成发展主体。连锁酒店龙头凭借规模优势、品牌优势、运营优势采用加盟方式逆势扩张，一方面可以提高单体酒店经营业绩，另一方面可以缓解连锁酒店RevPAR带来的周期性效应，带动业绩稳定增长，实现双赢。 中长期：供需双向催化，结构向中高端转型升级从需求端来看，将旅游和商旅作为主要受众群体分析，（1）从旅游角度看，消费升级叠加出行频率增加，共同促进需求增长。不考虑疫情影响，截至2019年末，中国旅游人次达到60.1亿人，2014-2019年CAGR为10.71%。国内人均单次旅游花费从2014年的839.7元提升到2019年的953.3元。（2）从商旅角度看，商旅需求对中高端偏好增加，2020年中国商旅消费者更加偏好中端酒店，占比58.16%（+3.33pct）。在需求持续增长引导下，酒店方为了缓解经济型酒店房价上涨不及成本而带来利润收窄的压力，加速经济型向中高端转型升级。从中长期来看，酒店档次结构和人口收入结构相匹配，截至2020年末，中国中端酒店占比（32%）低于中国中产阶级占比（46%），中端酒店仍有较大的发展空间。 公司发展：开启三年万店计划，重点发力中高端和云酒店公司以加盟为主展店，重点发力中高端和云酒店，盈利性、稳定性兼备。 （1）2020年公司规划未来三年开店万家，2021~2023将新增约5000家酒店。公司新增门店主要以加盟模式为主，截至2021Q3，加盟门店占比达到86%，距离同梯队平均水平仍有提升空间。随着公司加盟门店比例提升，平滑直营模式带来周期性的同时，有望带动盈利能力进一步提升。公司在采用加盟模式拓店的同时，推出了投资小、轻管理、高赋能的云酒店模式，深耕下沉市场，发力中小单体酒店。云酒店按房量、城市等级收费，增强盈利稳定性。（2）公司进行产品结构转型，为了提升客户体验和品牌形象对存量酒店进行升级，为了进一步满足多样化消费者需求，融入多种元素开发新的产品模型。其中，公司重点发力中高端品牌，形成以如家商旅、如家精选为中端核心品牌，逸扉、璞隐、和颐为中高端产品集群的格局。 投资建议疫情影响下连锁化提升，酒店龙头优势凸显。公司加速拓店，布局中高端酒店，同时推出云酒店深耕下沉市场，发力中小单体酒店，随着疫情影响转淡，需求有望全面复苏，带动公司业绩释放可期。我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.12、0.55、0.77元/股，对应当前股价PE分别为222、47、34倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示疫情反复影响需求回暖，拓店速度不及预期

公司事件公司的控股子公司恒星化学“年产 12万吨高性能有机硅聚合物项目”试生产方案获专家组评审通过，正式进入试生产阶段。 项目选址布局优，保障长期生产成本优势公司于 18年布局有机硅项目，项目建设地位于鄂尔多斯市达拉特旗达拉特经济开发区。该园区的区位优势突出，具有便利的交通网络和较为完备的产业集群，有助于公司有机硅业务构筑核心成本优势。①地理位置优越，交通运输条件便利，物流成本低。该园区地处达拉特旗地处呼、包、鄂金三角腹地，临近包神铁路和包东高速公路，产品及原料可通过汽车和火车运输。②园区内资源丰富，可就近购买质优价廉的原材料。 园区内有多家化工企业，配套盐酸、甲醇以及低压蒸汽等原材料。公司不仅能购买低于内地市场价的甲醇（约便宜 400元/吨），而且可通过园区内管道直接输送原材料，就近取材减少短途运输成本。 有机硅项目正式投产，产能释放支撑业绩增长弹性公司有机硅项目评审通过，正式进入投料试生产阶段。目前产线设备逐步开启并进入投料生产环节，预计明年一月份首批产品能成功出厂。公司明年计划释放 70-80%产能，并且按照目前市场价格测算，公司有机硅产品单吨利润约 4000元/吨，预计该业务明年能至少实现 3亿元利润，有望大幅增厚公司业绩。 投资建议随着有机硅项目产能释放，公司形成以金属制品及化工新材料为主的双主业发展格局，盈利能力有望快速提升。我们预计公司 2021-2023年实现营业收入 33.2/72.4/89.3亿元，实现归母净利润 1.7/9.4/12.3亿元，当前股价对应 PE 分别为 45/8/6倍，给予“买入”评级。 风险提示项目建设不及预期；原材料价格波动，下游需求不及预期等。

“Z 世代”求美惯性养成，助力化妆品行业量价齐升化妆品行业正处于代际转换的阶段，伴互联网成长的“Z 世代”较早的释放了求美需求，已经形成了护肤和化妆的惯性行为。随着“Z 世代”逐步走向职场，受消费升级的牵引，有望成为行业量价齐升的助推剂此外，相较传统的购买行为，化妆品消费愈发理性，对成分和功效的关注日益提升，弱化对品牌的盲目追求，给予国货更好地成长环境。后疫情时期“口罩脸”带来的敏感、干燥等肌肤问题陆续爆出，加速了功效护肤更有针对性的细分化进程。行业规模有望在受众群体扩容、深挖单客价值的双重作用下持续高增长。 头部大单品破圈引流，大数据助力洞察新机遇公司通过对产品的梳理，聚焦玉泽、佰草集等头部品牌。玉泽品牌主打功效护肤，抓住社媒与直播流量红利，充分巩固屏障修护力强的品牌形象，有望持续增长。佰草集采用前沿中草药护肤，与国际品牌差异化竞争。创新的营销方式促进了其知名度的提升和年轻化转变，今年双十一公司抖音直播间创新型的采用宫斗的剧情，延禧宫正传开播第5天直播间在线人数突破5万，增强品牌复苏的信心。此外，公司与天猫创新中心合作，加强消费者洞察，通过大数据分析能力，有效保障爆品的打造，如在TMIC 白瓶测试结果中，消费者对于烟酰胺焕亮修护白泥面膜的偏好度远高于竞品的同类产品。 线下新零售进程加速，线上积极布局抖音和私域运营公司对传统渠道进行优化调整，百货渠道进行策略性闭店缩编，全面加快新零售布局，提高运营效率。2021年前三季度公司新零售业务同比实现100%+的增长，占国内线下业务比例超10%。线上，公司重点拓展抖音渠道，发力淘宝和抖音的双平台模式，抖音小店多店GMV 迅速爬坡，2021年第三季度累计GMV 破2000万元。公司通过多渠道用户招募引流私域，截止2021年第三季度末，公司企业微信群、淘群、特渠等私域的总人数已积累45万人。预计未来公司通过单品牌将消费者引入到私域生态循环后，有望形成各品牌间的交叉复购网络，降低流量成本。 投资建议公司对于品牌的塑造，正由“多品牌”向“优品牌”转变，通过“优胜劣汰”将资源倾斜至具备大单品及爆款特质的产品，实现天然引流和业绩增长的双赢效果。与天猫创新中心合作，数字化赋能有助于公司对消费趋势边际变化的把握，洞察市场新机遇。线上、线下齐发力，打造私域流量、增强客户粘性。我们预计公司2021~2023年EPS 分别为0.78、1.17、1.55元/股，对应当前股价PE 分别为51、34、26倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新品推广不及预期；线上渠道拓展进展不及预期；行业竞争加剧；疫情反复等。

供需单向引导过渡至双向协作，带动国内化妆品市场规模持续扩容 我国美妆行业市场规模有望在2023年达到5653亿元，即2020~2023E复合增速达14.6%（高于2016~2020年13.3%）。消费群体持续扩容，男性、Z世代、低线城市潜在需求有望加速释放。我国化妆品市场经历了刚需释放、需求主导的传统阶段，目前随着供给侧在“产品、营销、渠道”方面的“进阶”带来供给前置于需求，有助于深挖单客价值，带动市场实现量价齐升，行业有望延续高景气度。 “产品驱动+品牌建设+组织变革”全面升级，打造发展“永动机” （1）产品驱动：公司采取“以自主研发为主、产学研相结合为辅”的模式夯实企业在研发方面的竞争力。得益于公司强大的研发支持，在产品升级过程中赋予明星产品更有效的成分，通过过硬的产品力从同行中脱颖而出。“大单品+爆品”策略迅速锁定消费群体，增强粘性。（2）品牌建设：通过新媒体的成熟运营不仅仅为公司带来线上销售的大幅提升，直接触及消费者带来对品牌各产品接受度、评价等数据，从而形成洞察消费者结构边际变化的软实力。（3）组织变革：沿着“组织、人才、机制”三个层面实施变革，激励机制与人才匹配，实现高效自驱。从而形成“发展网面由简及繁，组织高效化繁为简”。 投资建议 得益于强大的研发支持，公司主品牌不断升级叠加新品牌陆续放量，带动业绩高增、品类拓展及矩阵完善。借力线上运营能力的不断夯实，爆品迅速破圈，流量水到渠成，强化品牌建设。线上为主线下并行的销售模式，享受电商红利的同时，注重流量结构的边际变化，由传统电商过渡到短视频新兴平台，先发优势凸显。我们预计公司2021~2023年EPS分别为2.91、3.52、4.24元/股，对应当前股价PE分别为72、59、49倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，营销效果不及预期等。

公司事件近日公司发布定增公告，本次非公开发行股票价格为4.40元/股，发行股票数量为1.45亿股，募集资金总额6.38亿元，扣除发行相关费用后募集资金净额6.25亿元，拟用于镀锌钢丝及钢绞线改扩建项目、预应力钢绞线改扩建项目和年产20万吨预应力钢绞线项目等。 溢价完成非公开发行，彰显市场对公司快速成长信心截至2021年11月24日，公司的认购资金专用账户已实际收到6.38亿元，满额完成定增项目募集资金。本次发行价格为4.40元/股，相当于本次发行底价4.24元/股的103.77%，此次最终获配发行对象16名，包括西藏瑞华资本、诺德基金、国泰基金和迎水投资等优质机构参投。 本次定增溢价发行以及较高的机构参与度充分彰显市场对于公司未来快速发展的信心。 产能扩张夯实龙头地位，提质增效助力盈利水平提升公司是国内金属制品领域的专业生产企业，不仅产业链布局相对完善，而且是镀锌钢丝和钢绞线细分行业的龙头厂商。目前公司拥有10万吨镀锌钢丝及钢绞线和10万吨预应力钢绞线的生产能力。本次定增项目将助力公司推进改扩建项目以及新建项目的实施，进一步扩大优势产品镀锌钢丝和钢绞线产能规模和提高生产效率，有利于提高公司的市场竞争能力，公司的整体盈利水平有望继续提升。 金刚线产能扩张加码+有机硅投产在即，看好公司未来发展公司加快金刚线产能扩张以及推进有机硅项目投产，公司明年业绩具备高增长潜力：①金刚线项目：公司目前拥有100万公里的月生产能力，并且积极推进“年产1000万公里超精细金刚线改扩建项目”和“年产3000万公里超精细金刚线项目”，预计公司2022年计划产量实现3000万公里（改扩建项目顺利达产，同时投产40-50%的3000万公里金刚线项目）。明年产能顺利释放后，公司金刚线产能规模将稳定居于行业前列。②有机硅项目：公司年产12万吨有机硅项目已完成现场验收，本月待备案通过后即可投料试生产，预计明年能够释放70-80%产能，大幅增厚公司利润。 投资建议公司是金属制品领域专业制造商，目前公司的传统金属制品业务增长稳健，金刚线产能扩张项目稳步推进以及有机硅项目预计年底投产。定增项目落地有望支撑公司业务持续发展，我们预计公司2021-2023年实现营业收入33.2/72.4/89.3亿元，实现归母净利润1.7/9.4/12.3亿元，当前股价对应PE 分别为50/9/7倍，给予“买入”评级。 风险提示项目建设不及预期；原材料价格波动，下游需求不及预期等。

深耕母婴市场，“大店模式”给予服务多元拓展更多可能经过12年发展，孩子王已成长为以数据驱动、基于用户关系经营的创新型亲子家庭服务商。2018~2020年，母婴销售占收入比重由92%降至88%；同期，母婴服务占比维持在3%左右，供应商服务占比由3.7%增至6.2%。非渠道类业务实现快速发展的因素之一在于“大店模式”，（1）空间：充分利用经营面积，由传统的陈列升级为“专区+服务+娱乐”；；（2）客流：线下门店成为服务需求客户的天然引流渠道，既充分又有效；（3）延伸：基于服务平台做多元延伸，形成“类联盟体”。 借力数据驱动，实现消费者精准洞察和运营管理效率的提升（1）消费端：公司通过线上APP、小程序、云POS等用户前端系统，线下数字化门店升级（如进门大屏设计等等），在服务的过程中完成用户数据采集，建立400+个基础用户标签和1000+个智能模型，对用户精准画像实现精准营销；（2）员工端：育儿顾问通过“人客合一”、“云客合一”、“阿基米德”等管理工具，进行高效而精准的客户服务和管理，相较于传统销售模式，借力数字化，单一育儿顾问可深度覆盖精准客户数实现提升；（3）管理端：公司搭建了以业务和数据双中台系统为主，以AI中台为辅的技术架构，提升了整体业务运转效率。 投资建议公司在母婴行业深耕多年，形成了特有的“商品+服务+社交”的商业模式。 线下门店成为多元服务业务拓展的天然引流渠道，在母婴产品销售的基础上，公司采取育儿顾问的形式拓客的同时，增加客户黏性及活跃度，有利于单客创收的提升。数字化赋能调动员工积极性，单员工深度覆盖客户数增加，变相“降本提效”。我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.39、0.50、0.65元/股，对应当前股价PE分别为50、39、30倍。 首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示经济增长和消费水平下降，新店扩张和发展不及预期，行业竞争加剧等。

公司事件公司近日与容百科技签订《战略合作协议》。本协议有效期至2030年12月31日，协议约定公司与容百科技在上游镍钴资源开发、前驱体技术开发、前驱体产品供销等领域建立长期紧密合作。 互利共赢打通销售渠道，前驱体市占率有望提升+竞争力逐步凸显本次战略合作协议中重点指出①公司向容百科技提供具备竞争力的前驱体加工费和优惠镍；②协议期内，容百科技在公司的前驱体采购量不低于18万吨，并在公司提供具有竞争优势的金属原来计价方式以及前驱体加工费的条件下，采购量预计将达到41.5万吨。该协议的制定一方面有望助力公司三元前驱体市占率的提升，公司2021H1前驱体销售量达2.9万吨，按照4年18万吨采购量进行估算，公司至少每年向容百供应4.5万吨前驱体，公司销售量有望大幅提高；另一方面推动公司不断优化生产效率，降低生产成本，实现有竞争力的前驱体加工费。 深入技术合作加强正极材料产业竞争力，印尼镍项目保障成本优势容百科技是国内高镍三元领军企业，拥有领先产业的技术储备和研发能力，公司与其合作能够在前驱体产品开发领域获得必要的技术支持，打造具有竞争优势的三元正极材料产业链。此外，公司积极推进印尼多个镍项目布局，未来稳定产能释放为优惠产品供应提供保障。华越年产6万吨湿法镍项目年度投产，华科年产4.5万吨火法高冰镍项目预计2022年底建成以及华飞年产12万吨红土镍矿湿法冶炼项目预计2023年底建成投产。随着项目逐步投产，公司镍资源自给率有望提升，进而增强公司三元前驱体成本竞争优势。 投资建议在全球新能源行业的快速发展背景下，公司积极向上控资源和向下布局正极材料产业链，我们预计公司2021-2023年的营收分别为313.5/423.3/582.5亿元，同比分别增长48.0%、35.0%、37.6%；对应归母净利润分别为32.9/40.2/57.0亿元，同比分别增长182.0%、22.4%、41.7%；对应PE分别为46X、37X、26X，维持“买入”评级。 风险提示公司在建项目投产进度不及预期；镍钴锰价格大幅波动风险；下游市场需求不及预期等。

全链路品牌线上服务商， “加品牌、扩类目、拓渠道”已在路上经过多年发展， 公司已实现从品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、视觉设计、大数据分析、线上品牌运营、精准广告投放、 CRM管理、售前售后服务、仓储物流等全链路为品牌提供线上服务。 根据公司 2021年双十一战报显示，服务品牌数 73+； 覆盖天猫、京东、唯品会、小红书、抖音、拼多多等平台； 品类由最初的美妆，拓展至个护、食品、潮玩、 家电。存量品牌持续发力，新增品牌表现亮眼， 助力公司业绩持续高增。 随行业发展乘风破浪， 铸网创竞争壁垒当仁不让在“需求端+媒介端+供给端”三维共振的催生下网购规模不断提升， 线上渠道已成为商家“必争之地”。 网创凭借“精准的产品设计策划+一站式线上数据分析与应用+定制化会员+精细化营销的仓储信息”等服务特色，成功从“引入流量+提升转化率+提高客单价”等方面为合作品牌实现销售目标的达成，以及从“产品孵化+技术保障+服务拓展”三方面夯实持续发展的能力。 同时， 公司自有品牌亮相，代运营经验成功植入自运营载体， 有望从品牌服务向品牌管理变更， 打造新的业绩增长点。 投资建议随着互联网、通信和电商的相关技术不断发展，叠加消费者可支配收入提升及消费习惯的转变，供需两端协同共振催化成交规模不断扩大，线上渠道已成为商家“必争之地”。公司经过多年发展，在业务端已具备全链路运营能力，形成“精准的产品设计策划+一站式线上数据分析与应用+定制化会员服务+精细化营销的仓储信息”等特色服务。公司未来将沿着“加品牌、扩品类、拓渠道”的发展方向，品牌效力有望得到进一步加持。我们预计公司 2021~2023年 EPS 分别为 1.66、 2.08、 2.54元/股，对应当前股价 PE 分别为 31、 25、 20倍。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧，新增品牌培育周期不确定，渠道拓展不利等。

事件公司发布 2021年三季度报告：2021Q1~Q3实现营业总收入 538.8亿元（+33.3%）；归母净利润 33.1亿元（-33.7%）；基本每股收益 0.73元。2021Q3单季度实现营业总收入 196.1亿元（-4.6%）；归母净利润14.8亿元（-26.2%）；基本每股收益 0.33元。 短期业绩承压，销售量价齐升业绩端：前三季度营收高增是源于房地产项目结算规模达 461.8亿（同比+29.7%）。公司未来营收保持增速可期，截至 2021Q3末，公司合同负债合计约 1251.7亿元（同比+18.75%）。受报告期内结转项目结构影响，前三季度毛利率 18.5%（同比-20.0pct）。Q3单季度毛利率 19.8%，较 2021H1回升 2.1pct。从结算结构看，2021Q1~Q3结算以东南区域和华北区域项目为主，二者占总结算面积 48%，占总结算收入的 51%，待结转货值集中在表现较佳的华东地区。从期间费用看，销售费率 3.4%（同比+0.4pct）；管理费率 6.2%（同比-0.4pct）。 销售端：前三季度公司实现销售金额 2286.9亿元（同比+34%），销售均价达 21524元/平（同比+4.2%）。2021Q3单季度销售金额 658.6亿元（同比-3.74%），销售均价达 21280元/平（同比+5.3%）。公司在华东、东南、华南区域表现亮眼，前三季度销售金额占比约 72.6%，深耕效果突出。 财务稳健具备融资优势，积极补仓深耕广拓财务端：截至 2020Q3末，公司货币资金约 547.6亿元，同比增长 8.3%。 “三条红线”满足两条，公司净负债率约 65.6%；扣除预收账款后资产负债率约 70.2%；覆盖短债倍数近 1.44倍。报告期内，公司成功发行合计 4.8亿美元的绿色美元债，期限 3年，发行利率为 4.95%。 土储端：公司上半年拿地较积极，Q3单季扩储节奏放缓。前三季度公司共获取土地 101宗，新增土地储备 1492万方（同比+51%），土地投资全口径金额为 1135亿元，投销比为 49.6%，略高于投销比 40%的规定。从区域分布来看，前三季度新增土储主要分布于华南、华东和东南区域，分别占比 26%、25%和 19%。Q3单季获取土地 20宗，新增土地储备 245万方（同比-27.7%）。土地投资全口径金额为 211亿元，投销比达 32.0%。 投资建议公司坚持深耕广拓的投资策略，不断加强布局纵深和城市梯度，多元化及低成本的融资渠道为公司实现稳固发展提供重要支撑，构建良好的品牌影响力，同时物业等经营性业务持续发力拓宽赛道，协同主业的同时，未来有望贡献更多业绩。预计公司 2021~2023年 EPS 为 2.45、2.62、2.81元/股，对应当前股价 PE 分别为 3.9、3.7、3.4倍，维持“增持”评级。

事件公司发布2021年第三季度报告：2021Q1~Q3营业收入2714.9亿元（+12.4%）；归母净利润166.9亿元（-16.0%）；基本每股收益1.44元；2021Q3单季营业收入1043.6亿元（+9.7%）；归母净利润56.4亿元（-23.3%）；基本每股收益0.49元。 销售增长减缓，高地房比项目进入结转期致毛利率下降a）前三季度销售降速，加快销售回款仍是下阶段重点。2021Q1~Q3，公司实现销售金额4791.3亿元（同比-2.7%），以2020全年销售金额计得到占比为68.0%（2020Q1~Q3占比70%），销售面积达2946.4万方（同比-9.8%）。2021Q3单季销售金额1246.8亿元（同比-27.6%），销售面积达754.7万方（同比-36.5%），在整体销售降温的大环境，公司加快销售回款将是Q4阶段重点工作。b）结算收入有所提升，已售未结资源规模上升。2021Q1~Q3，公司房地产开发业务结算收入2370.4亿元（同比+10.8%）；2021Q3单季，房地产开发业务结算收入927.1亿元（同比+9.2%）。公司合并报表范围内已售未结资源5211.1万方（同比+5.9%），合同金额7732.9亿元（同比+10.8%），未来业绩有望持续释放。c）单季度毛利率下降，净利润承压下行。由于前期高地价项目陆续进入结算阶段，2021Q1~Q3，整体毛利率22.1%（同比-7.8pct），2021Q3单季，整体毛利率20.8%（同比-6.3pct）。2021Q1~Q3，整体净利率9.1%（同比-3.4pct），2021Q3单季，整体净利率8.1%（同比-4.0pct）。 坚持理性拿地投资，注重投资质与量平稳前行公司土储方面坚持量入为出与理性投资，在保障优质投资质量的同时补充合适的项目资源。2021Q1~Q3，公司新增132个项目，新增计容建面2241万方（同比+22.3%），总体增长稳健；2021Q3单季，公司新增37个项目，新增计容建面735.7万方（同比-13.6%）。截至2021Q3末，公司城市更新项目权益建筑面积合计337.0万方。 长短期债务结构合理，财务稳健公司财务稳健，资产负债结构合理。截至2021Q3末，公司总资产规模约2.0万亿元（同比+5.3%）；净资产3749亿元（同比+7.2%）；货币资金1471亿元（同比-24.6%）。公司剔除预收账款资产负债率70.4%（2021H1为69.7%）、净负债率31.9%（2021H1为20.2%）、现金短债比约1.9倍（2021H1为2.3倍）。截至2021Q3末，公司有息负债占总资产比例13.6%，为2676亿，且有息负债中70.6%为长期负债，债务结构持续优化。 协同城市及客户共同发展，非开发业务经营能力持续提升公司战略彰显成效，“城乡建设与生活服务商”定位高度指引物管、商管、物流仓储、长租公寓等业务齐头发展，多元业务经营能力持续提升。 1）物业服务：报告期内，万物云武汉远处运营中心启用并实现3000余在管项目线上指挥调度与运营考核。万物云城未来将聚焦中国100个城市的1000条街道浓度，其中3公里半径的区域浓度要超过25%。2）商业开发与运营：截至2021Q3末，累计开业的商业项目建筑面积1020.6万方；2021Q3单季，新开业商业项目32.6万方。3）物流仓储服务：截至2021Q3末，物流仓储已运营项目建筑面积818万方，其中，高标库运营面积769万方，冷库运营面积49万方。2021Q3单季，新开业3个项目，新增物流仓储已运营项目建筑面积21万方，其中，高标库运营面积13万方，冷库运营面积8万方。4：）租赁住宅：截至2021Q3末，累计租赁住房业务房源超过19.5万间，开业约14.9万间（同比+7.6%），间天出租率为95%；2021Q3单季，新增房源3400间，新增开业约1000间。 投资建议公司坚持“城乡建设与生活服务商”战略转型，土储资源充裕且结构合理，财务稳健，融资成本处于行业较优水平。在行业增速放缓的大背景下，公司凭借多元化业务与主营业务联动，协同效应实现稳步增长并逐步进入回报期。预计公司2021~2023年EPS分别为3.69/3.97/4.23元/股，对应当前股价PE分别为4.9/4.6/4.3倍，维持“买入”评级。 风险提示销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增项目权益比降低等。

事件公司发布2021年第三季度报告，实现营业收入10.76亿元（+65.69%），实现归母净利润1.95亿元（+14.22%）；基本每股收益0.41元；2021年前三季度，公司共实现营业收入30.12亿元（+88.68%），实现归母净利润5.55亿元（+26.91%），基本每股收益1.16元。 功能性护肤品势头迅猛，原料和医疗终端业务平稳增长功能性护肤品保持高增长，构建润百颜、米蓓尔、夸迪、肌活四大品牌矩阵。2021Q3均有新品上市，如润百颜推出了第三代水润次抛、夸迪推出硬核抗老成分CT50并推出系列单品，四大品牌都达到三位数的增长。原料业务保持稳健增长，2021Q3因推出新产品，化妆品原料业务快速增长。天津工厂投产，其他生物活性物包括透明质酸衍生物、GABA、依克多因等预计将逐步实现量产。医疗终端御龄双子针上市放量。2021年公司推出战略爆品体系和医美共生联盟赋能计划，以“御龄双子针”为首款爆品产品，通过品牌、渠道、产品三方面的创新，快速提高品牌声量。功能性食品业务具有先发优势，率先推出水肌泉、黑零等品牌，抢占消费者心智，功能性食品有望成为公司增长的又一驱动力。 巩固品牌和研发壁垒，盈利能力有所下降费用端，公司2021Q1~Q3销售费用率为46.38%（+5.95pct），管理费用率为6.69%（+0.76pct），研发费用率6.38%（+0.40pct）。 2021Q3单季度销售费用率为46.53%（+4.95pct），管理费用率为6.93%（+1.52pct），研发费用率为7.93%（+2.41pct）。主要是因为公司持续巩固品牌形象，实现全渠道布局，品牌投入继续增加；以及在研项目数量、研发团队规模、研发人员平均薪酬有所提升，并且积极加强拓展与外部单位合作研发，研发投入增加。因此销售和研发费用率同比提升，导致公司盈利能力有所下降。2021Q1~Q3公司毛利率为77.79%（-3.09pct），净利率18.39%（-8.99pct）；2021Q3单季度公司毛利率为77.58%（-4.96pct），净利率为18.04%（-8.21pct）。 投资建议公司依托两大技术平台，多点布局HA业务，构筑“原料+终端+护肤+食品”四轮业务驱动格局，原料业务龙头地位稳固，医美终端具备较大增长空间，功能性护肤业务高增长，功能性食品潜在市场空间大。预计公司2021~2023年EPS分别为1.69/2.23/2.86元/股，对应当前股价PE分别为98.03、74.53、57.99倍，维持“买入”评级。 风险提示HA原料竞争加剧风险；润致等医美终端产品销售不及预期的风险；护肤品行业竞争激烈，品牌建设不及预期的风险；功能性食品市场教育进

事件公司发布2021三季报，2021Q1~Q3实现营收26.51亿元（+32.75%），归母净利润1.58亿元（+216.07%），基本每股收益0.36元/股；2021Q3单季度实现营收8.61亿元（+12.19%），归母净利润0.65亿元（+22.37%），基本每股收益0.15元/股。 医美业务保持强劲增长，并购基金赋能加快业务扩张公司现有米兰柏羽、晶肤医美和高一生三大优质品牌，“1+N”战略突破医美机构的异地复制瓶颈，西南地区医美区域龙头雏形初现，2021Q1~Q3公司医疗美容业务实现营业收入8.2亿元，同比增长37.4%。公司采用并购基金培养模式，2021Q3新设立了“博辰九号”、“博辰十号”等医美并购基金，有望进一步提升公司医美业务在拓展方面的竞争力，提升业务规模化运作水平。 疫情影响减弱，女装和婴童业务回归常态随着疫情减弱，时尚女装和绿色婴童业务基本回归常态。并且女装产品结构和渠道布局调整加快推进，线上业务规模持续提升，以以2021H1数据来看，线上营收占比到达到20%。2021Q1~Q3时尚女装实现营业收入12.2亿元，同比增长41.4%，绿色婴童业务实现营业收入6.2亿元，同比增长14.3%。 费用管控成效凸显，盈利能力显著提升公司费用管控成果显现，2021Q1~Q3公司销售费用率为38.72%（-1.83pct），管理费用率为7.86%（-1.08pct），研发费用率为2.87%（+0.07pct）。2021Q3公司销售费用率为38.66%（+3.12pct），管理费用率8.06%（+0.11pct），研发费用率3.11%（+0.59pct）。公司总体盈利能力有较大提升，2021Q1~Q3公司毛利率和净利率分别为56.33%（+2.5pct）和5.69%（+3.3pct）；2021Q3公司毛利率和净利率分别为56.28%（+4.9pct）和8.90%（+2.0pct）。 投资建议公司女装及婴童业务营收稳步增长，医美业务步入业绩释放期。 中国医美行业空间广，朗姿通过“1+N”战略实现医美机构异地复制。高端医美+轻医美连锁机构的结合，有望进一步降低公司销售费用率。预计公司2021~2023年EPS分别为0.55/0.78/1.02元/股，对应当前股价PE分别为72.29、50.74、38.75倍。维持“买入”评级。 风险提示医美监管趋严、医疗事故影响品牌声誉、服装业务竞争加剧，营收增长不及预期。