事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收46.85亿元，同比增长7.27%；归母净利润0.84亿元，同比下降62.88%；基本每股收益0.06元/股。其中，公司第二季度单季实现营收26.25亿元，同比增长5.69%；归母净利润-0.05亿元，同比由盈转亏。 高价浆库存叠加能源价格上涨，公司毛利率同比下滑。报告期内，公司综合毛利率为28.43%，同比下降4.5pct。其中，23Q2单季毛利率为29.2%，同比下降3.82pct，环比提升1.73pct。公司毛利率明显下滑，主要是因为：1）公司使用高价浆库存，原材料成本较高；2）能源价格上涨。 费用率略有改善，净利率大幅下滑。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为26.25%，同比下降0.26pct。其中，销售/管理研发/财务费用率分别为20%/4.03%/2.57%/-0.35%，同比分别变动-0.01pct/-0.1pct/+0.16pct/-0.32pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为1.79%，同比下降3.42pct；23Q2单季净利率为-0.2%，同比下降3.99pct，环比下降4.52pct。 浆价大幅下行，看好后续盈利弹性。伴随全球纸浆产能投放，供应缓解带动浆价快速下行，截至2023年8月25日，中国阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为4,615、5,528、4,000元/吨，分别较此前高点下降32.65%、27.47%、26.55%。公司上半年生产仍使用此前高价浆库存，预计下半年伴随高价浆库存耗尽，低价浆逐步应用将带动公司盈利实现改善。 投资建议：公司为我国生活用纸龙头，行业市占率持续提升，持续推进产品结构升级，看好浆价下行释放业绩弹性，未来成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.23/0.330.36元/股，对应PE为43X/31X/28X，维持“推荐”评级。风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布 2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收71.25亿元，同比增长 4.11%；归母净利润 4.63亿元，同比增长29.59%；基本每股收益 0.18元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 37.73亿元，同比增长 10.78%；归母净利润 2.53亿元，同比增长 67.06%。 原材料成本下降，毛利率实现提升。报告期内，公司综合毛利率为 15.94%，同比提升 2.85pct。其中，23Q2单季毛利率为 16.91%，同比提升 4.2pct，环比提升 2.06pct。公司毛利率改善，主要因为主要原材料价格下降，2023年 6月 30日，镀锡板卷主流市场平均价格为6,483.33元/吨，同比下降14.51%；铝期货结算价为17,990元/吨，同比下降 6.35%。 费用率略有提升，净利率同比改善。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为 7.8%，同比提升 0.6pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.44% / 4.14% / 0.28% / 1.94%，分别同比+0.26pct / +0.58pct / +0.01pct / -0.25pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为 6.35%，同比提升 1.12pct；23Q2单季净利率为6.51%，同比提升 2.09pct，环比提升 0.33pct。 包装、罐装业务表现稳健，项目建设持续扩大规模优势。报告期内，公司金属包装产品及服务/罐装服务分别实现营收 61.95/ 0.68亿元，同比分别变动+0.46% / -5.52%。同时，公司规划可转债项目：1）为青岛啤酒 100万千升啤酒项目配套，以及开拓枣庄及鲁西南地区业务，投资 3.65亿元，新建年产 16亿只（一期 9亿只）易拉罐配套项目，预计建设周期为 15个月；2）为缩短同佛山百威运输距离，以及优化生产线布局，投资 8.8亿元，迁建佛山工厂易拉罐产线，迁建后产能约 20亿只二片罐，并于二期新建 10亿只二片罐产能，预计项目周期为 37个月。 持续进行多元化布局，新能源、自有品牌业务稳步推进。报告期内，公司其他业务实现营收 8.62亿元，同比增长 42.52%。新能源业务方面，公司在山东枣庄投建两条新能源电池精密结构件生产线项目，目前该项目按照计划有序推进，拟于下半年实现量产。 自有品牌方面，公司通过自主研发、与知名企业合作的模式，向市场推出了一系列自有品牌产品，目前已在线上线下同步销售。 投资建议：公司为金属包装龙头，传统业务优势地位稳固，稳步扩大产能规模，积极拓展业务版图，未来成长性显著，预计公司2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 0.35/ 0.4/ 0.45元/股，对应 PE 为 13X / 11X / 10X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布 2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收26.44亿元，同比下降 5.87%；归母净利润 1.86亿元，同比增长68.44%；基本每股收益 0.51元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 13.76亿元，同比下降 0.38%；归母净利润 0.99亿元，同比增长 67.2%。 海运费下降&人民币汇率贬值，毛利率实现明显提升。报告期内，公司综合毛利率为 36.39%，同比提升 4.9pct。其中，23Q2单季毛利率为 36.02%，同比提升 4.42pct，环比下降 0.76pct。公司毛利率明显提升，主要是因为：1）报告期内海运费占主营业务收入比例同比下降 7.31pct；2）人民币贬值。 费用率略有提升，净利率大幅增长。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为 26.45%，同比提升 0.45pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 22.85% / 4.01% / 1.27% / -1.68%，分别同比+0.99pct / +1.04pct / +0.63pct / -2.21pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为 7.03%，同比提升 3.1pct；23Q2单季净利率为7.16%，同比提升 2.89pct，环比提升 0.26pct。 业务营收短暂下滑，家居、宠物系列实现扩张。公司主动淘汰部分低效益 SKU，且报告期内新品上市较少。同时，部分供应商受限于产能因素，导致二季度部分产品断货。报告期内，公司家具/家居/庭院/宠物系列产品分别实现营收 11.34/ 9.37/ 3.22/ 2.08亿元，分别同比变动-15.14% / +4.47% / -11.37% / +21.82%。其中，家居系列产品伴随欧美经济二季度转暖而实现快速修复，宠物系列产品于北美及欧洲市场开拓顺利。 亚马逊平台销售为主，持续推进渠道多元化发展。公司持续推进渠道拓展，减少对单一渠道依赖，线上入驻 SHEIN 美国站，积极开展相关业务，并新设立墨西哥子公司入驻南美最大电商平台MercadoLibre（美客多）；线下积极在北美与 Target、HobbyLobby等 KA 接洽。B2C 方面，亚马逊/独立站/其他分别实现营收 17.79/ 0.58/ 2.99亿元，同比分别下降 4.01% / 8.71% / 7.77%。B2B 方面，线上 B2B/线下 B2B 分别实现营收 2.86/ 1.82亿元，同比分别变动-22.42% / +9.51%。 投资建议：公司为家居跨境电商龙头，具备优异的供应链实力，对标宜家持续扩充产品矩阵，稳步推进渠道布局，未来成长性突出，预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 0.96/ 1.24/1.5元/股，对应 PE 为 27X / 21X / 17X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收46.96亿元，同比增长21.47%；归母净利润1.03亿元，同比下降65.66%；基本每股收益0.06元/股。其中，公司第二季度单季实现营收21.74亿元，同比下降1.05%；归母净利润0.15亿元，同比下降91.21%。 费用率略有改善，毛利率大幅下降带动净利率下滑。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为10.34%，同比下降7.51pct。其中，23Q2单季毛利率为8.64%，同比下降8.56pct，环比下降3.17pct。 费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为9.6%，同比下降0.42pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.19%/3.4%/3.29%/1.73%，分别同比变动-0.17pct/-0.46pct/+0.74pct/-0.52pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为2.23%，同比下降5.58pct；23Q2单季净利率为0.77%，同比下降7.28pct，环比下降2.72pct。 造纸盈利短暂承压，看好后续弹性释放。报告期内，公司印刷用纸/包装用纸/工业用纸/办公用纸分别实现营收24.7/4.5/0.38/0.48亿元，同比分别变动+10.84%/-5.06%/-5.78%/-25.85%。浆价企稳带动纸价反弹，文化纸吨盈利持续改善，截至2023年8月25日，双胶纸、双铜纸价格分别较此前低点上涨4.65%、4.18%，税前吨毛利分别达到360.65、181元。伴随公司低价浆逐步应用，后续盈利料将持续改善。 CCER有望年内开放，碳汇资源持续扩张。6月29日，生态环境部公开表示，力争年内启动CCER市场。后续，相关管理办法公开征求意见，发布CCER市场开户通知，市场开放工作有序推进，年内开放确定性较强。截至报告期末，公司碳汇项目布局拓展至12个省市，签订正式开发合同面积3,828万亩（其中农田碳汇306万亩），预计至2025年末将累计签约林业碳汇5,000万亩。 投资建议：公司造纸主业稳健扩张，短期盈利弹性有望释放，深度布局林业碳汇，看好CCER重启实现变现，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.4/0.46/0.57元/股，对应PE为16X/14X/11X，维持“推荐”评级。风险提示：CCER市场开放不及预期；经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收34.34 亿元，同比增长 3.84%；归母净利润 1.71 亿元，同比下降28.24%；基本每股收益 0.18 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 23.24 亿元，同比增长 6.69%；归母净利润 1.68 亿元，同比下降 20.84%。 促销抢占终端市场，毛利率大幅下滑。报告期内，公司综合毛利率为 29.44%，同比下降 5.4 pct。其中，23Q2 单季毛利率为 28.96%，同比下降 5.33 pct，环比下降 1.48 pct。毛利率大幅下滑，主要是因为：公司加大市场促销力度，促进主要产品品类销售，扩大市场份额，但拉低了整体毛利率。 费用率有所改善，净利率同比下降。费用率方面，2023 年上半年，公司期间费用率为 22.02%，同比下降 2.19 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.49% / 9.2% / 4.37% / -0.04%，分别同比下降 1.04 pct / 0.84 pct / 0.03 pct / 0.27 pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为 4.97%，同比下降 2.24 pct；23Q2 单季净利率为 7.23%，同比下降 2.51 pct，环比提升 6.98 pct。 卫生陶瓷稳健扩张，智能化发展驱动成长。2023 年上半年，公司卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房业务分别实现营收16.71 / 9.48 / 3.35 / 2.1 / 1.76 亿元，分别同比变动+9.7% / +4.79% /-6.22% / -16.5% / -1.61%。其中，智能坐便器销售数量同比增长37.15%，实现营收 6.87 亿元，同比增长 13.84%，占总营收比例达到 20.01%，同比提升 1.75 pct。根据奥维云网、中国家电网、高盛数据，目前中国智能坐便器市场普及率约为 4%~5%，预计将于2026 年达到 11%，相比日本（90%）、韩国（60%）、美国（60%）存在较大发展空间。 全渠道布局协同发展，电商、装企渠道表现亮眼。报告期内，公司经销模式实现 29.67 亿元，同比增长 1.07%，占比 86.85%；直销模式实现 4.49 亿元，同比增长 26.82%，占比 13.15%。经销零售方面，截至 2023 年 6 月末，公司终端门店网点达到 14,603 家，实现 13.35 亿元，同比下降 1.23%。电商方面，推进“1+N”多店铺矩阵战略，并加大新兴内容平台布局，实现 7.16 亿元，同比增长 15.01%。家装方面，拓展全国性头部装企合作，并借助经销商开拓中小微装企，实现 5.09 亿元，同比增长 13.01%。工程方面，公司推动客户结构多元化发展，持续开发教育、医疗机构、企业、酒店和政府工程业务，实现 8.49 亿元，同比下降 1.22%。 投资建议：公司深耕卫浴领域，线下渠道实力深厚，持续推动全渠道布局，智能坐便器渗透空间广阔，预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.73 / 0.89 / 1.11 元/股，对应 PE 为 24X /20X / 16X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布 2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收23.99亿元，同比下降 12.81%；归母净利润 3.56亿元，同比增长15.31%；基本每股收益 0.89元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 14.42亿元，同比下降 4.32%；归母净利润 2.54亿元，同比增长 37.99%。 产品结构变化&原材料成本下降，带动毛利率明显提升。报告期内，公司综合毛利率为 50.68%，同比提升 4.63pct。其中，23Q2单季毛利率为 52.2%，同比提升 5.29pct，环比提升 3.81pct。公司毛利率明显提升，主要是因为：1）公司终止直供欧派苏斯品牌业务，低毛利产品销售减少；2）原材料价格同比下降；3）精减低效产品。 费用率略有提升，净利率同比改善。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为 32.06%，同比提升 0.54pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 24.36% / 5.68% / 3.09% / -1.07%，分别同比+1.06pct / +0.08pct / +0.51pct / -1.1pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为 14.83%，同比提升 3.62pct；23Q2单季净利率为 17.64%，同比提升 5.41pct，环比提升 7.07pct。 床垫、床架略有下滑，渠道布局稳健扩张。报告期内，公司床垫/床架/沙发/床品/其他分别实现营收 11.46/ 7.27/ 1.86/ 1.28/ 1.93亿元，分别同比下降 10.97% / 10.25% / 13.09% / 28.75% / 20.74%。 公司持续推进渠道布局，线下专卖店已达到 5,700余家；V6事业部上半年开店 104家，其中大家居店 58家，截止报告期末已验收并开业整装大家居门店 78家；电商业务同比增长 26.68%。 持续深化高端品牌形象，优质服务收获消费者认同。品牌为公司核心竞争力，公司通过打造一系列高势能品牌活动，持续提高品牌知名度和美誉度。同时，公司为客户提供优质服务，深受消费者认可。报告期内，客户满意度达 99.64%，金管家服务覆盖率达84.8%，同比增长 32.83%；增值服务户数累计 37万余户，同比增长 16.31%；NPS 净推荐值约 30%。上半年，公司新增注册会员 28万余人，同比增长 149.38%，月均会员活跃度近 10万人，同比增长 72.02%。 投资建议：公司深耕床垫行业，聚焦中高端市场打造高端品牌形象，借助床类产品及品牌优势进行品类延伸，并稳健推进渠道布局，未来成长性显著，预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 2.06/ 2.45/ 2.97元/股，对应 PE 为 16X / 14X / 11X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收16.78亿元，同比增长8.37%；归母净利润4.43亿元，同比增长239.76%；基本每股收益1.43元/股。其中，公司第二季度单季实现营收8.82亿元，同比增长12.34%；归母净利润0.46亿元，同比下降58.87%。 毛利率同比下降，费用率大幅改善，资产处置致净利率大幅波动。 毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为35.74%，同比下降2.37pct。其中，23Q2单季毛利率为34.46%，同比下降2.09pct，环比下降2.7pct。毛利率下滑主要是因为，低毛利率的仓储物流服务业务占比提升。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为29.1%，同比下降7.29pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.68%/4.49%/4%/-0.07%，分别同比-6.12pct/+0.16pct/-0.22pct/-1.12pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为26.41%，同比提升17.99pct；23Q2单季净利率为5.24%，同比下降9.07pct，环比下降44.62pct。净利率同、环比大幅波动主要是因为：23Q1出售仓库获得大额资产处置收益。 坚定发展自主品牌，内外销稳步扩张。外销方面，报告期内，独立站实现营收3.05亿元，同比增长8.48%，独立站流量首次超过主要竞争对手排名第一；亚马逊实现营收4.23亿元，同比下降4.66%。乐歌境外“FlexiSpot”品牌升降桌在亚马逊、家得宝等电商平台升降桌品类销量排名第一。内销方面，“乐歌”品牌升降桌在天猫、京东平台上市场占有率持续第一，天猫、京东非自营、淘宝分销分别实现营收0.48、0.3、0.12亿元，分别同比变动+6.52%、+6.79%、-20.38%。 前瞻布局掌握丰富海外仓资源，业务实现快速开拓。公司自2020年上半年全力推进跨境电商公共海外仓项目，截至报告期末，在美国、德国、日本等地设有海外仓共12个，面积27.58万平方米，其中全美9个核心港口和路基港口枢纽城市，超300个卸货月台、500个集装箱泊位。2022年公司陆续进行土地储备，截止报告期末，公司以极低成本在美国核心区域购买4,800亩土地，进一步提前锁定远期仓储成本。同时，乐歌海外仓积极整合美国本土物流网络资源，主动向上游和下游供应链整合，建立全美9仓所在核心港口的拖卡车队，实现港口拖柜的运输网络支持，给中小企业提供货柜到港后的完整解决方案。报告期内，公司公共海外仓服务业务实现总收入4.6亿元，同比增长76.38%，其中，向第三方提供服务收入3.66亿元。 投资建议：公司线性驱动产品内外销协同拓展，深度布局跨境电商公共海外仓业务，在手资源丰富，未来成长空间广阔，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.72/1.45/1.67元/股，对应PE为9X/10X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收16.02亿元，同比增长26.06%；归母净利润1.42亿元，同比增长21.75%；基本每股收益0.81元/股。其中，公司第二季度单季实现营收9.19亿元，同比增长17.92%；归母净利润0.83亿元，同比增长36.33%。 毛利率快速下滑，费用率大幅改善，净利率同比略降。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为23.5%，同比下降5.18pct。其中，23Q2单季毛利率为24.86%，同比下降6.19pct，环比提升3.2pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为14.45%，同比下降6.51pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.77%/2.79%/3.52%/0.38%，分别同比变动-5.58pct/-0.91pct/-0.25pct/+0.23pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为8.63%，同比下降0.31pct；23Q2单季净利率为8.94%，同比提升1.32pct，环比提升0.73pct。 经销商团队日益壮大，业绩实现快速扩张。公司推动家装市场开拓，并加快经销商渠道下沉，截至报告期末，已拥有加盟经销商3.02万家，较年初增加0.56万家。同时，公司线上线下协同发展，自建“欧派健康整装商城”和“欧派有品网上商城”，全面入驻京东旗舰店、抖音商城、苏宁云等大型电商平台。报告期内，经销商渠道实现营业收入4.38亿元，同比增长23.71%。 竣工修复带动B端改善，直销&代理同步开拓。公司大宗业务采取工程直销和代理商两类模式，已与万科、保利、华润、中海等国内主要地产公司建立了战略合作关系，截至报告期末，公司直营工程客户和工程代理商数量与2022年末相比稳定。伴随保交楼政策的落地实施，2023年房屋竣工表现持续亮眼，2023年1~7月，全国房屋累计竣工面积达到3.84亿平方米，同比增长20.5%。其中，7月单月快速复苏，竣工面积达0.45亿平方米，同比增长33.14%。竣工修复带动公司大宗业务快速复苏，报告期内，大宗渠道实现营收10.82亿元，同步增长33.86%。其中，工程直销渠道实现5.99亿元，同比增长31.76%；代理商渠道实现4.29亿元，同比增长37.5%。 投资建议：公司持续推进全渠道布局，经销商渠道实力持续壮大，大宗渠道充分受益于竣工复苏，未来业绩成长可期，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益2.11/2.63/3.19元/股，对应PE为18X/14X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布 2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收7.19亿元，同比增长 15.37%；归母净利润 1.5亿元，同比增长44.91%；基本每股收益 0.37元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 4.42亿元，同比增长 16.68%；归母净利润 1.02亿元，同比增长 74.66%。 费用率有所增加，毛利率增长带动净利率提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为 49.22%，同比提升 5.13pct。其中，23Q2单季毛利率为 51.41%，同比提升 6.85pct，环比提升 5.69pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为 25.9%，同比提升 1.16pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.16%/ 5.29% / 2.88% / -0.43%，分别同比变动+1.94pct / -0.68pct / -0.42pct / +0.33pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为 20.89%，同比提升 4.25pct；23Q2单季净利率为 23.04%，同比提升 7.65pct，环比提升 5.58pct。 智能家居渗透空间广阔，业务布局驱动成长。据 Statista 数据，目前中国智能家居渗透率仅为 13%，大部分品类渗透率不足 10%，未来渗透空间广阔，预计 2026年中国智能家居市场规模有望达453亿美元。公司为中国晾晒行业龙头，市占率达到 40%，基于传统品牌、产品优势，于 2016年布局智能家居赛道，目前拥有智能晾衣机、指纹锁等核心产品。产品结构持续智能化发展，2022年智能家居产品实现 11.34亿元，逆势同比增长 4.77%，营收占比已达到 82.02%，同比提升 6.12pct。 持续深化渠道布局，线上线下协同发展。线下方面，公司分城、分区精准招商，完善布局零售体系：推动城市运营平台模式，积极下沉无人区，多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强“人货场”精准匹配；深化五金店、新零售、KA 等新渠道布局。线上方面，注重新品类培育，稳定传统电商渠道市占率的同时，以直播、短视频、KOL 推广为切入点，全渠道驱动数字化营销。报告期内，公司电商荣获京东客服魔方评选“卓越商家奖”，天猫、京东连续 8年 618大促行业销量第一。 投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，全渠道布局发展前景广阔，未来有望快速成长，预计公司 2023/24/ 25年能够实现基本每股收益 0.8/ 0.96/ 1.16元/股，对应 PE为 18X / 15X / 12X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布 2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收36.01亿元，同比下降 11.82%；归母净利润 0.98亿元，同比增长16.68%；基本每股收益 0.2元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 19.02亿元，同比下降 1.95%；归母净利润 0.81亿元，同比增长 52.99%。 毛利率改善抵消费用率增加，净利率略有提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为 36.05%，同比提升 7.05pct。其中，23Q2单季毛利率为 36.09%，同比提升 7.36pct，环比提升 0.09pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为 32.09%，同比提升 6.72pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.89%/ 7.48% / 1.3% / 2.42%，分别同比+5.37pct / +0.22pct / +0.08pct/+1.05pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为 2.9%，同比提升 0.68pct；23Q2单季净利率为 4.47%，同比提升 1.61pct，环比提升 3.31pct。 加快拓展国内市场，多渠道布局表现亮眼。公司深耕线上线下一体化新零售模式，加强数字化营销能力实现全域消费者运营。报告期内，公司自主品牌内销实现营收 4.46亿元，同比增长 50.77%，其中线下渠道（直营+经销）营收为 2.18亿元，同比增长 56.99%； 线上渠道营收为 1.19亿元，同比增长 64.98%；酒店渠道营收为1.03亿元，同比增长 44.79%。 持续发力海外市场，线上渠道快速扩张。公司境外销售部分主要面向北美洲、欧洲等地区，报告期内，北美洲地区实现营收 20.64亿元，同比下降 19.14%；欧洲地区实现营收 7.12亿元，同比下降9.42%。境外业务结构和模式不断优化，加速推进 ODM 向 OBM业务转型升级。报告期内，直营店渠道实现营收 10.08亿元，同比下降 15.8%；线上渠道实现营收 3.26亿元，同比增长 154.99%。 投资建议：公司深耕睡眠领域，持续投入打造品牌声誉，全球化产能布局优势突出，内销市场快速拓展，外销市场稳步扩张，未来成长空间广阔，预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 0.57/ 1.08/ 1.53元/股，对应 PE 为 20X / 11X / 8X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布 2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收75.92亿元，同比增长 11.03%；归母净利润 18.22亿元，同比增长20.83%；基本每股收益 2.05元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 42.58亿元，同比增长 13.26%；归母净利润 10.86亿元，同比增长 25.35%。 毛利率明显提升，费用率有所增长，净利率同比改善。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为 40.52%，同比提升 4.58pct。其中，23Q2单季毛利率为 43.15%，同比提升 6.01pct，环比提升 6pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为 13.41%，同比提升 2.19pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.95%/ 3.49% / 3.68% / -0.71%，分别同比提升 1.94pct / 0.1pct / 0.03pct/ 0.11pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为 23.98%，同比提升 1.95pct；23Q2单季净利率为 25.47%，同比提升 2.43pct，环比提升 3.41pct。 三大主营业务齐头并进，新能源业务快速扩张。电连接方面，转换器从渠道延展和细分用电场景的用户需求满足两个方向进行创新，数码配件聚焦快充领域，上半年实现营收 36.77亿元，同比增长 4.66%。智能电工照明方面，墙开秉持装饰化路线，推进高端化、智能化产品布局，并匹配 B 端市场客户差异化需求；LED 照明面向家居、商业、工业工程等多个细分领域，持续丰富产品矩阵；智能无主灯中，公牛品牌产品线进一步迭代升级，并推出沐光专业品牌；生态品类持续创新增强产品力，报告期内实现营收37.71亿元，同比增长 15.54%。新能源方面，公司进一步打磨交流、直流充电枪和充电桩产品，并推动储能产品业务布局，上半年实现营收 1.31亿元，同比增长 195.21%。整体来看，公司转换器、墙壁开关插座产品竞争优势突出，持续保持天猫市场线上第一名，而新能源充电枪和充电桩业务销量也在 2021年 6月以来在第三方品牌中稳居领先地位。 渠道优势壁垒明显，新能源、无主灯渠道顺利拓展。公司在全国建立了 75万多家五金渠道售点、12万多家专业装饰及灯饰渠道售点及 25万多家数码配件渠道售点。同时，公司已全面入驻天猫、淘宝、京东、拼多多等各大电商平台和抖音等兴趣电商平台，拥有数十家线上授权经销商。新能源方面，公司组建专业团队，快速复制终端网点建设，截至 2023年 6月底，共开发新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商近万家，中小 B 端运营商客户500余家。无主灯方面，沐光建立了业内创新的“运营中心+体验店”营销模式，基于过往积累的渠道经验，快速总结了体验店开发的方法论，报告期内基本完成了对全国主要省会城市和经济发达城市的经销商覆盖。 投资建议：公司持续深化渠道布局，以用户需求为核心不断创新产品，传统业务稳健成长，无主灯、新能源等新业务快速发展，预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 4.18/ 4.82/ 5.58元/股，对应 PE 为 24X / 21X / 18X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布 2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收28.41亿元，同比下降 4.44%；归母净利润亏损 0.12亿元，同比下降 105.68%；基本每股收益 -0.03元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 15.83亿元，同比下降 3.63%；归母净利润 0.18亿元，同比下降 84.02%。 毛利大幅下降，费用率有所改善，净利率同比下滑。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为 5.27%，同比下降 9.87pct。其中，23Q2单季毛利率为 6.75%，同比下降 7.35pct，环比提升 3.33pct。 费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为 4.32%，同比下降 1.95pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.22% / 1.27%/ 1.18% / 1.66%，分别同比+0.05pct / -0.1pct / -1.36pct / -0.53pct。 净利率方面，报告期内，公司净利率为-0.43%，同比下降 7.61pct； 23Q2单季净利率为 1.12%，同比下降 5.62pct，环比提升 3.49pct。 浆价实现大幅下行，看好特种纸盈利改善。伴随海外纸浆产能投产，全球纸浆价格快速下行，2023年 8月 10日，中国阔叶浆、针叶浆及化机浆分别为 4,623、5,532、3,967元/吨，分别较此前高点下降 32.54%、27.42%、27.16%。近期浆价企稳回升，考虑到浆厂新项目产能仍在爬坡以及需求大幅修复不明朗，在浆厂没有超预期检修减产的前提下，预计下半年浆价上行空间有限。而特种纸下游需求表现较为刚性，且竞争格局较优，纸价表现一定韧性，看好下半年低价浆库存逐步应用带来盈利改善。 林浆纸一体化发展，持续推进产能建设。公司为特种纸行业龙头，截至报告期末，已建成 9条原纸生产线，产能近 137万吨。2023年上半年，公司完成机制纸产量 48.17万吨，销量 42.62万吨，同比分别减少 5.38%和 13.83%。江西 30万吨化机浆生产线于 2022年正式开建，预计 2023年第四季度将投入使用。同时，公司为加速湖北基地一期项目建设进度，将原可转换债券募投项目变更为“湖北祉星纸业有限公司 449万吨浆纸一体化项目一期工程”项目，预计 2024年年中可建成投产。 投资建议：公司为特种纸行业龙头，稳步推进产能建设，浆价下行料将释放盈利弹性，未来有望快速成长，预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 0.72/ 1.49/ 1.84元/股，对应 PE 为 21X/ 10X / 8X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收3.66亿元，同比增长27.78%；归母净利润0.8亿元，同比增长53.38%；基本每股收益0.4元/股。其中，公司第二季度单季实现营收1.94亿元，同比增长29.39%；归母净利润0.45亿元，同比增长49.62%。 毛利率提升，费用率下降，净利率快速改善。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为56.68%，同比提升3.22pct。其中，23Q2单季毛利率为57.17%，同比提升4.29pct，环比提升1.04pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为29.31%，同比下降3.66pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.36%/9.6%/3.08%/-1.72%，分别同比+1.79pct/-4.34pct/-0.02pct/-1.09pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为23.75%，同比提升3.57pct；23Q2单季净利率为25.22%，同比提升2.92pct，环比提升3.13pct。 “轻松控”系列产品优势显著，销售额快速增长。公司产品效果明显，根据临床研究报告，最近一季度及戴镜12个月，轻松控Pro延缓近视加深有效率分别达82%、60%；97%受试者能在1天内适应镜片。“轻松控”系列产品相较于外资同类产品具有显著优势——产品线更丰富（零售渠道10个SKU）、价格带覆盖范围广（1,500~3,000元+）、行业交付速度最快（97%以上单光镜片订单可以在5小时内交付）、产品依从性更高、孩子适应的更快。报告期内，近视防控产品快速增长，“轻松控”系列产品销售额为5,481.2万元，同比增长76%。 直销为主、经销为辅，线下超8成客户销售“轻松控”系列产品。 公司立足于国内市场，采取直销为主、经销为辅的销售模式。目前公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家，超过8成客户开始销售“轻松控”系列产品。直销方面，快速推动眼镜零售店积极销售近视管理镜片，并提升头部门店的销售占有率，公司直销客户已达到2,504家，报告期内实现收入2.25亿元，占营收的61.4%。经销方面，快速覆盖中小客户，“明月”品牌经销客户已达到46家，报告期内实现收入1.11亿元，占营收的30.46%。 医疗渠道初见成效，线上布局持续赋能。医疗渠道方面，公司于2022年基本完成专门团队组建，定点定向开发大中型、连锁型的医疗渠道，目前已初见成效，同时发展跨界合作伙伴，借力加快进入医疗渠道的速度。线上方面，通过官方微信公众号和网站可迅速找到公司最近门店；公司在天猫、京东、小米有品等平台均开设线上自营旗舰店，同时开拓小红书、B站、抖音平台（官方平台粉丝量近110万）完成线上品牌种草。投资建议：公司深耕镜片行业，研发突破实现产品中高端升级，进入近视防控领域实现亮眼成长，盈利能力持续向好，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.84/1.03/1.31元/股，对应PE为50X/41X/32X，维持“推荐”评级。风险提示：渠道开拓不及预期、需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。

事件：公司发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收38.05 亿元，同比增长 5.53%；归母净利润 2.22 亿元，同比增长1.2%；基本每股收益 0.57 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 23.37 亿元，同比增长 6.2%；归母净利润 1.61 亿元，同比下降3.06%。 毛利率小幅提升，费用率增长致净利率下滑。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为 35.23%，同比提升 1.34 pct。其中，23Q2单季毛利率为 37.01%，同比提升 3.35 pct，环比提升 4.62 pct。费用率方面，2023 年上半年，公司期间费用率为 27.36%，同比提升1.46 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.55% / 5.66%/ 2.11% / 0.04%，分别同比+1.7 pct / +0.44 pct / -0.06 pct / -0.62 pct。 净利率方面，报告期内，公司净利率为 5.93%，同比下降 0.56 pct；23Q2 单季净利率为 6.98%，同比下降 0.9 pct，环比提升 2.71 pct。 零售渠道快速拓展，线上业务表现亮眼。报告期内，公司自主品牌零售业务预计实现营收超 25 亿元，同比增长约 6%。线下方面，公司全面提升线下门店终端品牌一致性，加大存量房市场布局，积极拓展社区渠道，预计实现近 18 亿元，同比基本持平，其中喜临门预计实现 16 亿元左右，同比增长约 7%。截止本报告期末，喜临门、喜眠、M&D（含夏图）门店数量达 5,000 多家。线上方面，公司布局多品类经营，重点投入新消费内容平台，平台转化率明显提升，预计实现超 7.5 亿元，同比增长约 23%。喜临门品牌已与天猫、京东等核心电商平台形成深度合作，618 活动期间公司全网总销量连续蝉联床垫类目 TOP1。 渠道全方位布局，工程、OEM 渠道稳步成长。工程方面，公司主要与高星级酒店管理公司、连锁酒店集团等合作，并开拓游轮、军队等新渠道。此外，公司不断寻求新合作，在增加新建酒店床垫市场份额的基础上，赋能现有酒店升级改造，O2O 体验快速变现。报告期内，公司自主品牌工程业务预计实现营收约 1.5 亿元，同比增长约 4%。OEM 方面，公司已与宜家、NITORI、欧派家居、索菲亚等国内外知名家具销售商建立合作关系，报告期内，预计实现营收约 11 亿元，同比增长约 4%。 投资建议：公司多品类协同发展，全渠道战略不断深化，大举投入打造国民品牌，未来成长空间广阔，预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 1.46 / 1.75 / 2.17 元/股，对应 PE 为 17X /14X / 12X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收3.21 亿元，同比增长14.75%；归母净利润0.06 亿元，同比增长389.19%；基本每股收益0.03 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收1.66 亿元，同比增长19.47%；归母净利润0.02 亿元，同比扭亏为盈。 毛利率改善&费用率持平，净利率实现提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为19.68%，同比提升3.55 pct。其中，23Q2单季毛利率为18.74%，同比提升2.94 pct，环比下降1.96 pct。费用率方面，2023 年上半年，公司期间费用率为18.34%，同比持平。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.69% / 8.24% / 4.54%/ 2.88%，分别同比+0.41 pct / -0.51 pct / +0.48 pct / -0.37 pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为3.62%，同比提升2.93 pct；23Q2单季净利率为3.14%，同比提升3.39 pct，环比下降1.01 pct。 内包材、化妆品代工业务成长性突出。公司基于外包材业务积累，投入研发、外延收购实现内包材和内容物业务全覆盖，主要客户涵盖雅诗兰黛、联合利华、ELF 等日化龙头，并建立稳定长期合作。内包材方面，控股子公司久塑科技2023H1 实现营收1.35 亿元，同比增长64.09%；净利润0.19 亿，同比增长683.35%。化妆品代工方面，公司长期投入掌握化妆品生产核心技术，产品已通过主流体系考核，客户涵盖雅诗兰黛、贝泰妮、逐本等知名品牌，2023H1 化妆品分部实现营收0.5 亿元，净利润亏损325 万元。 稳步推进烟包拓展，业务实现快速突破。公司积极把握外部机遇，依托自身技术和产品优势进一步向烟草包装领域拓展，持续加大在烟标新产品设计开发、老产品招标方面的投入。目前，公司烟包业务已先后在云南、江苏、福建、安徽、上海、江西、广西、吉林、陕西、河南等区域实现烟包业务突破，未来有望快速扩张。 2022 年，烟包实现营收0.35 亿元，同比上升124.85%。 投资建议：公司传统日化包装稳健发展，烟包、包装容器及化妆品代工业务成长空间广阔，预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益0.11 / 0.16 / 0.24 元/股，对应PE 为89X / 59X / 40X，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：业务拓展不及预期、原材料价格大幅上涨的风险。