事件: 公司三季报显示:公司营业收入15.5亿元,同比增长49.25%,归母净利润8026万元,同比增长27.86%。单看第三季度,公司营业收入5.04亿元,同比增长50.04%;归母净利润为2275万元,同比增长24.19%。同时,公司预计2017年净利润为1.02-1.3亿元,同比增长10-40%。 毛利率提升,高端产品竞争力加强 公司前三季度毛利率38.8%,三季度单季毛利达44.7%,得益于电子元器件和半导体设备等销售占比提高。 行业景气度持续提升,公司产品进入主流装备行列: 公司产品对标性强,增长可期。公司是国家02重大科技专项承担单位,先后完成了12寸集成电路制造设备90-28nm等多个关键制程的攻关工作,目前所承担的02专项在研课题16/14nm工艺制程设备也正在加速研发中。12寸晶圆制造的刻蚀机、PVD、立式氧化炉、清洗机、LPCVD等设备和气体质量流量控制器等产品已成功实现产业化,批量进入了国内主流集成电路生产线,部分产品成为了国内龙头芯片厂商的量产线Baseline机台,在芯片国产化战略中发挥了核心骨干作用。预计到2018年,将有40多种装备可以通过生产一线用户的考核,进入采购。 投资建议: 预计公司2017-2019年扣非后EPS分别为0.312、0.486、0.670元,PE分别为74、47、35倍,给予“买入”评级。 风险提示: 研发周期较长,试用期较长,公司应收款项占比可能较高。 大陆半导体产能建设如果发生滞后,会延迟对公司产品的采购。

投资亮点: 随着医改深化,批发端药品销售向零售端药品销售转移是必然趋势,公司作为我国第一OTC品牌,将会成为此次医改的最大受益者之一。同时,公司已经开展OTx模式,华润集团拥有我国第二大医药商业集团,在处方药零售方面具有先发优势。 公司产品多数属于独家或高市占比药品,主要涉及的领域为感冒、肠胃疾病、心脑血管疾病、肿瘤等。这些用药领域仍然还具有很大需求空间,公司产品竞争优势明显。中药配方颗粒业务全国试点之一,先发优势明显。 公司作为华润集团旗下中药整合平台,一直持续外延式并购,吸收独家中成药品种进入华润三九,并并购规模有加大趋势。控股股东去年IPO在香港上市,其募集资金有很大部分用于并购制药企业。公司近2年具有很强的并购预期。同时,公司与赛诺菲在OTC领域合作,巩固龙头地位。 投资策略: 随着医改深化,批发端和医院端的药品销售份额将会向零售端转移,公司作为我国第一OTC品牌,同时,控股股东旗下还有我国第二大的医药流通集团,公司在渠道上具有先发优势,将充分享受改革红利。OTx模式的开展将使公司的处方药业务获得新的增长机遇。公司发展属于典型的“内增长+外延式并购”的发展模式,随着控股股东的IPO成功上市,公司作为旗下的中药整合平台将加速并购的步伐,未来2年将有很强的并购预期。预计2017-2019年,公司营业收入分别为103.22亿元、115.97亿元和131.29亿元,EPS分别为1.46、1.69、2.02,所对应PE为19.48X、16.78X和14.03X。根据历史数据来看,公司合理PE估值区间在17X至40X之间,目前公司PE为23.3X,处于合理区间中枢线以下,首次推荐“买入”,目标价为33.15元。

投资亮点: 1、工程施工订单充足支撑业绩高速增长:截止4月25日,2017年已中标10个重大施工项目,订单总金额约为273.82亿元,加上2016年剩余订单金额约为184.21亿元,目前在手订单约为458.03亿元,为2016年营业收入的5.62倍,按照一般2-3年工期来看,未来两年业绩高速增长有保障。 2、海外业务及养护施工业务稳步推进,支撑公司业绩持续增长:海外业务方面,公司不断耕耘越南和阿尔及利亚、安哥拉等非洲市场,2016年公司同业竞争得到实质解决,并有望借助外经公司的平台开拓海外市场,未来海外业务收入有望拓展至 250亿元。养护业务方面,公司拟公开发行股票引进齐鲁投资,齐鲁投资与控股股东山东高速集团运营管理山东省内约90%的高速公路,预计未来养护业务将达到百亿水平,支撑公司业绩持续增长。 3、国改预期强烈:公司定增事项已获山东省国资委批准,拟以不低于5.49元/股的价格发行不超过5.46亿股,募集资金不超过30亿元,目前公司已确定的定增对象有:山东高速集团、云南通达(高速集团全资二级子公司)、山东铁路(高速集团子公司),山东省社会保障基金理事会和齐鲁交通投资(齐鲁交通子公司)。其中,高速集团及其子公司认购比例30%,齐鲁投资认购比例达21.67%,定增后将成为公司第二大股东。控股股东山东高速集团 15年被确定为国资投资运营试点企业,山东高速集团旗下的路桥业务有望注入公司,此外,山东高速集团拟通过非公开发行引进安邦和华融分别持股 11.5%和 1.3%混改已实现突破,国改预期强烈。 4、预计山东路桥2017-2019年EPS 分别为0.54、0.71、0.90,给予公司2017年PE 为18X, 目标价位9.72元,给予“买入”评级。 风险提示: 订单增速放缓、养护施工业务及海外业务推进较慢、应收账款大幅增多、定增终止风险。

投资亮点: 1、公司调整进入尾声,业绩有望恢复。2014年三季度报;、营业利润、归属上市公司净利润分别为21.0、2.3、1.9亿元,同比分别增长+1%、-31%、-28%;通过公司两年的调整,直营占比占比增加,营收增速有负转正,但是由于公司大幅度促销使毛利率下滑、且减值损失仍较多,拖累盈利表现; 2、未来国际馆和O2O 成为增长点。公司2014年4月定增募集4亿元,投资建设150家国际馆,助力升级“新终端”。同时公司重视O2O 发展,让国际馆成为支持020和高级制定的实体渠道。 3、我国人均鞋数量消费较低,未来龙头企业受益大。从人均鞋业消费上看,我国与其他国家比还有很大差距,中国人均消费1.9双鞋每年,其中城市居民人均消费2.5双鞋每年,美国人均消费7.3双/年,日本的4.9双/年,韩国人均消费2.7双/年,巴西的3.0双/年。同时根据Frost & Sullivan 的调研报告,二、三、四线城市逐渐成为消费的主要动力。未来龙头企业和中低端品牌将受益。 奥康国际公司的品牌主要是中低端品牌,集中在三、四线城市,市场占有率为1.3%,排在第四位。 盈利预测:我们预计公司2014年至2016年收入增速保持在4.66%、12.50%、12.86%;EPS 分别为0.64、0.87、1.03元; 风险提示:终端销售持续低迷;国际馆推进低于预期;

涤纶工业丝行业: 涤纶工业丝是指高强、粗旦的涤纶工业用长丝,其纤度不小于500D。 下游主要用作轮胎帘子线及输送带、帆布的经线以及车用安全带、传送带,涂层织物(广告灯箱布等)等。上游原料是PTA(精对苯二甲酸)和乙二醇(MEG),单耗分别为0.8,0.2。 上游PTA 产能过剩,2014年原油价格下跌,PTA 价格下跌明显,PTA 价格和去年同期相比,下跌了33%,但是工业丝价格从13500元/吨下跌到目前的11500元/吨,同比下跌了14.08%。 涤纶工业丝从中受益,毛利率提升,厂家盈利向好。 尤夫股份:产能增长,产品毛利率提升。 尤夫股份主要产品是涤纶工业丝,在2013年年底总产能24万吨。差别化率达到50%以上;2015年公司20万吨差别化工业丝二期将投产,届时公司涤纶工业丝产能将达到30万吨,据全国第二位。 涤纶工业丝上市公司主要是海利得和尤夫股份,尤夫股份每股产能较高。产品盈利提升,尤夫股份的敏感度更高。 公司估值。 我们预测公司2014年-2016年的EPS 分别为:0.68,0.93和1.29。目标股价在17元/股,公司目前股价15.54元/股,给予买入评级。

市场因素: 国内制造业升级有望推动激光产业,进口替代空间大。光纤激光器在各个业务领域的占有率不断提升,推动全球激光市场的发展,并以其高效率及低维护运营成本优势逐渐受到系统集成商青睐。我国激光设备产业已形成以华中地区、环渤海湾、长三角及珠三角等四大地区产业集群,制造业升级,进口替代有望推动我国激光产业再续黄金十年。 汽车行业需求稳步提升,大功率产品渐入佳境。自大族激光于2009年推出国内第一台高功率光纤激光切割机以来,现已在全球累计安装运行1000余台,国内市场份额遥遥领先于竞争对手。除了少数厚板应用外,光纤激光切割设备必将因其性价比优势全面取代CO2激光切割设备,而公司作为该领域行业龙头受益最明显。 新产品拉动公司继续高成长。公司不断加强研发投入力度,紫外、绿光等高端激光打标设备已抢占行业制高点,实现了从光源、振镜到自控系统的完全自制,技术达到世界先进水平,而公司也正开发适用于蓝宝石切割等高端应用的皮秒及飞秒激光系统。储备产品3D打印设备和CNC设备市场开拓亦值得期待。 风险因素:消费电子行业景气度下滑;大功率设备量产不达预期;行业竞争加剧导致毛利率下降等。 投资策略:预计2015年EPS0.8元,按照行业和历史25倍数估值,目标价格20元,考虑当前16.5元价格,给予买入评级。

异氰酸酯行业:异氰酸酯(MDI)是聚氨酯的重要原料之一,全球呈现寡头垄断的格局,万华化学原名万华化学,2014年11月产能达到180万吨,成为全球最大厂商。 MDI生产工艺难度大,技术门槛较高,生产成本在11000元/吨,寡头格局使得低价竞争得以避免,我们预计明后年均价在15500元/吨,厂商仍然有较好的盈利空间。 MDI的上游原材料苯胺过剩较为严重,价格低迷,这将利好MDI厂家。 万华化学:八角工业园推动公司业绩增长公司投资200亿建设烟台八角工业园,其中包括60万吨/年MDI(不包括老厂搬迁的20万吨),75万吨/年丙烷脱氢。24万吨环氧丙烷、30万吨丙烯酸及酯,30万吨的聚醚多元醇。打造一体化精细产品产业链。 项目建成后保守估计公司收入有望同比增长59%,净利润增长30%。 公司估值我们预测公司2014年-2016年的EPS分别为:1.27,1.65和2.03。目标股价在25.5元/股,公司目前股价22.5元/股,给予买入评级。

投资亮点 1、2014年黄山风景区游客增速和实际票价双反弹,直接提升公司业绩,预计公司业绩同比增长达到46%。其中游客增速预计达到8%,票价有效率门票和索道分别提升3-5百分点。 2、我们认为从人口密度分布和高铁网发展的角度来看,位于东部地区的黄山风景区有望成为千万级游客的景区。2015年合福高铁开通后,黄山市连入高铁网,周末游可辐射的半径大幅扩张。游客量有望达到新的平台。 3、公司之前涉入的房地产业务在2011年以后一直成为拖累公司的主要原因,今年4月,公司正式公告最迟于2019年之前退出房地产业务。这给了市场较为稳定的预期。 4、2014年10月公司公告年底前将实行定增,募集资金修建新的玉屏索道、改建山上酒店北海宾馆及其附属建筑。随着公司专注主业、扩张旅游主业产能,预计公司将会逐步重回现金牛类型的传统景区公司。 5.我们预计增发成功实施后的2014、2015年摊薄EPS分别为0.41、0.49,对应BPS为5.43、5.76。公司P/E估值、P/B估值远低于行业平均水平。考虑到明年资本市场可能有较大改革,稳定增长的现金牛业务将使得公司估值享有高安全性溢价,给予公司3.2倍P/B估值,目标价位17.5元。

公司作为LED行业龙头将充分受益行业的快速增长 2013年我国LED行业产值达到2576亿元,预计2014、2015年将分别同比增长40%、25%,产值分别达到3606、4500亿元,目前公司已形成了从蓝宝石衬底、外延片、芯片到封装、应用的LED全产业链布局。截止2014年中报,公司共拥有LED外延片核心设备MOCVD170台,公司LED芯片产能居全国首位,龙头地位显现,未来将充分受益行业的快速增长。 公司未来继续扩充200台MOCVD设备 目前厦门项目正有序推进,未来将新增200台MOCVD(以2英寸54片为基数折算)设备,首期100台将在2014-2015年分批到货,随着这批设备在2015-2016间陆续投产,公司LED业务产销将继续快速增长。2013年以来,公司同多家企业签订了合作协议,未来5年合作金额超30亿元。同公司合作的企业不乏上市公司,包括兆驰股份、聚飞光电、国星光电、鸿利光电等,表明业内对公司龙头地位的肯定,也使得这些合作协议的执行力更强,公司未来业绩持续增长更有保障。 盈利能力稳步提升,对政府补助依赖逐渐下降 公司毛利率已连续四个季度持续回升,2014Q3已经达到44.38%。同时非经常性损益占净利润的比例也从2012年的43.42%降低至21.17%。截止2014Q3末公司拥有MOCVD设备补贴款9亿元左右,厦门项目未来两年将新增5亿元设备补贴款。预计未来每年将有2亿元左右的MOCVD设备补贴款递延收益计入当期损益。

市场因素: 1、华测检测是一家全国性、综合性的独立第三方检测服务机构,主要从事工业品、消费品、生命科学以及贸易保障领域的技术检测服务。 在国内拥有近30家分支机构组成的业务网络,取得CMA与CNAS实验室认可资格和检查机构认可资格。 2、我国检测行业市场容量未来两年将保持20%-25%的增长速度。目前,我国检验检测行业正在超速发展。据国家认监委预计,2013年检验检测市场规模为1678亿元,2014年为2105亿元,2015年为2574亿元。 3、检测行业细分行业众多的特殊性决定了大型检测类企业必须依靠不断拓展新业务和并购来获得新的增长。 投资策略: 华测检测预计2014-2016年EPS分别为0.50元、0.60元和0.71元。目前股价对应动态市盈率分别为37、30、26倍。根据预测行业平均PE估算,公司2014年估值为25元。但未来公司通过并购和新开发业务模式,不断扩大自己的业务范围和市场占有率,同时国有企业垄断逐渐解除的大环境下,作为综合性第三方检测行业龙头公司的华测检测的市场抢占市场份额的能力将优先于其他小型检测公司。由于公司未来市场想象空间较大,且股价处于横盘区间,给予公司“增持”评级。

投资亮点: 1、公司产品成本中40%左右是棉花,今年来棉花价格的大幅下滑,使得产品价格下跌。由于公司的订单是提前一个季度左右,所有受高价棉,低价产品的影响,1至3季度的毛利率下滑。但是预计到明年棉花会趋于稳定,同时由于国内外棉价差缩小,公司的成本优势将逐渐体现; 2、产能持续投放,估值较低。公司10万纱锭项目将于第4季度陆续投产(产能增加约5.6%),明年1季度将全部投产;同时公司在柬埔寨投资的二期300万件衬衣项目将于明年3-4季度投产;今年7月在缅甸投资的衬衫300万件加工厂将于2015年底投产(产能增加13%)。海外的扩张抑制持续,但目前公司的估值一直处于低位。 3、经营稳定、高分红率。公司自上市以来经营稳定,在同行业中成本优势、技术优势明显。同时公司分红率高于行业其它公司,从2000年以来已实施现金分红14次,分红率达到37.06%。2013年分红率为36.35%,对股东回报丰厚。 盈利预测:我们预计公司2014年至2016年收入增速保持在1.18%、8.34%、10.50%;EPS分别为1.09、1.28、1.42元; 风险提示:国内需求持续恶化,海外需求不及预期;国内棉价大幅波动。

投资摘要 1、从安防产品分类上看,2014年防盗报警市值为140亿元、实体防护为400亿、视频监控为800亿元、出入口控制为250亿元、防爆安检为80亿元、生物特征识别和其他为30亿元。由于高清,智能化,云存储等升级,安防行业规模继续保持10%的行业增长增速。 2、公司规模、营销优势突出,品牌跻身全球一线。2013年公司营业收入达到107亿元,今年将超过150亿元,在全球安防企业类以及排名第三。营业收入基本有监控后端和前端贡献。海康后端产品为全球行业龙头,并通过研发渗透到前端,规模迅速做大。规模优势保证公司研发,降低采购成本,品牌提升,这些因素的提升将进一步提升公司收入规模。 4、横向扩张至综合解决方案+安防服务。综合解决方案和安防服务市场大约是视频监控市场空间的3倍。海康威视已经推出各种成熟、优势公司与工程商接触广泛,沟通密切,对细分应用领域的需求,特点都有深入的了解,因此可以依靠丰富的产品线,大包供应视频监控,门禁报警的整体解决方案。而且,由于公司具有强大的软件研发和项目管理能力,还可以为客户在设计,采购,安装,调试,以及后期运维,升级上提供多方面的服务于支持。 5、布局民用安防,试水电子商务。全球潜在民用安防市场400亿美元。 海康不仅提供萤石品牌硬件产品,更通过微视频服务门户“视频7”提供丰富的增值服务,未来有望逐步做大。 6、预计15年EPS1.67元,给予20倍左右估值,合理估价32.4

投资亮点: 1、公司产能从2010年后就进入扩张期,色纺纱的销量2013年的15.13万吨是2010年9.29万吨的了163%左右,但是公司2013营业收入只是2010年的1.34倍,其中公司每吨色纺纱毛利率下滑明显,从2010年的19.44下降到2013年的13.11%。这很大原因占其成本70%-75%的棉价价格上涨。2014年开始国内棉价下滑,公司今年已经减少棉花库存,估计会在年度或明年初收购低价棉花,降低产品成本,从而提高盈利能力。 2、产能布局,降低用工成本。公司未来产能主要在淮北产区和越南。其中淮北产区:新建20万锭色纺厂;搬迁改造20万锭老色纺厂;新建10万锭紧密纺厂。越南产区预计有11万锭以上。2014年预计公司产能150万锭,2015年产能达到165万锭。 3、需求弱回升。色纺纱主要是用于针织服装,从总体产量上看,2014年针织服装产量总体好于2013年和2012年,2014年产量增速高于去年同期。 盈利预测:我们预计公司2014年至2016年收入增速保持在9.48%、12.35%、13.05%;EPS分别为0.29、0.42、0.50元; 风险因素:国内需求持续恶化,海外需求不及预期;国内棉价大幅波动。

投资亮点: 1.国家出台多项相关政策支持垃圾处理发展,行业迎来快速发展机遇,预计2013-2020年新建投资预计达1400亿;垃圾焚烧发电作为发达国家普遍采用的一种垃圾处理技术,其资源化、无害化与减量化特点最为突出,发展潜力巨大;炉排炉是目前的主流技术。 2.公司的目前在手垃圾焚烧处理项目充足,滨州、辽源等项目持续推进,2016年前每年均有项目陆续投产,支撑业绩的持续增长。公司在手项目规模达9100吨/日,若全部于2016年前投产,产能是2013年底的3.3倍。 3.公司着力打造环保工程与设备业务,环保设备方面,2013年已取得设备销售订单3笔,2014年上半年先后中标阜阳、眙盱、石狮、厦门等多项飞灰、臭气工程项目,确认收入达0.45亿元。工程项目方面,2014年9月,孙公司南通天蓝签订江都生活垃圾焚烧发电EPC项目,金额达2.8亿元,这将为公司打造了新的利润增长点,将有望成为第二业绩增长极。 4.我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.26元、0.42元、0.59元,目标价16.8元,对应于2015、2016年PE分别为40倍、28.5倍,给予公司“买入”评级。

1、2014 年全球移动通信设备市场规模638 亿美元,同比增长5.45%。鉴于移动网络覆盖率趋于饱和,增长驱动因素转变为网络升级,未来几年内移动设备整体增速范围在4%。全球4G 投资加速,截至14 年3 月,LTE 网络数从12年11 月底的113 张,迅速增长至13 年251 张,LTE 网络急速增长,使得14 年起是全球LTE 投资高峰期。 2、HDI(高密度互联印刷板)技术能够帮助产品提升信号完整性,有利于严格的阻抗控制,提升产品性能。在通信领域考虑信号完整性以及功能的逐步增多,HDI 板也是应用趋势。2012 年HDI 板产值79.2 亿元,占总PCB 总产值14.6,HDI 产值增长5.8%,继续保持良好的增长趋势,未来3 年将保持6.5%。 3、公司企业通讯市场板在2013 年营业收入中的占比为67.27%,面向高端市场,主要应用在基站设备与网络设备等领域。公司客户资源丰富,与行业内的优质客户关系稳固,现已切入思科、诺基亚西门子、华为等全球通信业“大鳄”的供应链,成为其合格供应商。 4、沪电股份未来两年产能翻番,HDI 占比从23%提高至48%。现有产能160万平米,募投项目通讯高端系统板(HDI)11.7 万平米于今年年初开始投产,高密度互连积层板(HDI) 线路板75 万平方米扩建项目预计6 月投产。公司当前进行厂址搬迁对良品率和毛利影响将于搬迁结束后消除良品率从当前85%恢复至88%以上,毛利从当前18%恢复至21%以上。 风险因素:全球电信固定资产投资低于预期,通信设备需求降低;公司搬迁进度不达预期,产能,良率提升缓慢;原材料价格上涨