受益纯碱价格大幅飙升。双环科技公司的核心产品是纯碱,因此纯碱价格的大幅上涨将大幅提升公司业绩。纯碱价格在今年8月份之前还一直维持在较低的水平,进入9月份纯碱价格有了小幅上涨,国庆过后纯碱价格开始快速上涨,10月22日轻质纯碱由9月底的1450元/吨上涨了2000元/吨,25日价格进一步提升,达到了2600元/吨的水平,在短短不到一个月的时间里纯碱价格上涨了近80%。纯碱价格的大幅上涨将推动公司综合毛利率水平提升,进而提高公司的盈利能力和业绩。 供需两方面的因素共同推动纯碱价格上涨。今年以来纯碱的下游行业走势较好,产品产量逐步增长,从而拉动了纯碱需求量的增长。供给方面,节能减排政策的实施,地方政府限电限产,导致企业开工率不足。四川、陕西地区则受到天然气紧张影响,且亚运会临近,华南地区企业限产预期也渐趋浓厚,西北地区运力紧张,也使得纯碱供给出现短缺。供不应求的现状推升了纯碱价格的上涨,短期这些影响因素难以改观,纯碱价格未来仍将维持高位甚至出现进一步的上涨。 盈利预测与投资评级。我们预测公司10-12年的每股收益分别为0.17元,0.73元和0.79元,对应的市盈率分别为58.89倍,13.28倍和12.28倍。给予公司11年20倍的PE,6-12个月内公司股票的目标价为14.6元,我们给予“买入”的投资评级。

公司前三季度营收平稳。公司公告了10年3季报业绩:10年1-9月营业收入12.31亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东的净利润4799万元,同比增长10%。单季度来看,3季度营业收入5.86亿元,同比增长20%,环比增长9%;归属于上市公司股东的净利润2334万元,同比下降12%,环比下降4%。整体上看,公司今年营收维持小幅增长,由于新机型前期投入产生费用问题,公司利润增幅低于收入增幅。随着新机型的量产,公司净利水平将回升。 公司内涵增长明确。目前,哈飞集团与法方合作研制的EC175-Z15的首架直升机已经成功首飞,计划将在2011年取得适航认证,预计2012后可量产。已接到来自北美、亚洲、欧洲及中国15家公司的150架订单,而且填补了我国直升机谱系中6-7吨级的空白,有望成为我国军方直9机型的替代产品,市场前景广阔。从目前来看,直15定型后,批量生产的任务还是由股份公司来承担,届时将取代直9成为公司新的主要利润源。新产品研制方面。公司Y-12轻型多用途飞机,起落距离短,适用于客/货运输、空投空降、地址勘探、航空摄影等用途。9月7日,中航国际与哈飞公司在北京签署30架Y12系列飞机出口协议。另外,最新改进型号Y-12F的01架机预计年内实现首飞,2011年投放市场。 资产整合预期非常强烈。根据中航工业直升机公司“三年改革建基业”规划,2009年整合直升机产业资源,2010年进行深层次专业化整合,实施资本化运作,实现整体上市。直升机板块资产相对简单,拥有中国直升机设计研究所、哈尔滨飞机工业集团、昌河飞机工业集团和保定螺旋桨厂等直升机资产。公司作为直升机板块唯一的上市公司,整合昌河直升机设计所和昌河飞机工业集团直升机资产的预期最为明确,中航工业直升机板块资产整合完成后,公司作为直升机领域的垄断者,随着低空领域的逐步开放,将充分享受我国直升机产业巨大的发展空间。 估值与评级。预计公司2010年可实现每股收益0.25元,尽管相对于33.35元的股价,动态市盈率达到133倍。不过考虑到公司未来的内涵外延增长确定性以及资产整合的强烈预期。在珠海航展主题因素以及未来通飞产业巨大市场预期下,我们仍然给予“买入”投资评级。

三季度业绩好转。10年前三季度公司实现主营业务收入53.49亿元,同比增长了16.70%;实现利润总额1.95亿元,同比增长了4.33%;实现归属于母公司的净利润1.45亿元,同比增长7.49%;第三季度实现主营收入20亿元,同比增长48.38%;实现归属于母公司的净利润0.8亿元,同比增长133.84%,公司第三季度业绩出现了明显的好转。 化肥价格上涨推动业绩回升。10年初公司的主营产品复合肥和尿素产品价格出现了逐步的下滑,直到三季度,复合肥和尿素的价格随着秋季用肥旺季的到来才出现逐步回升。产品价格的上涨推动了公司综合毛利率水平的上升,从而带来了公司三季度业绩的好转。目前复合肥和尿素产品价格仍维持着上涨的态势,10月16日开始国家实施化肥出口淡季关税,刺激了化肥的出口,在国际国内需求共同拉动的作用下,四季度化肥价格仍将出现一定幅度的上涨,公司四季度业绩环比进一步提升的可能性较大。 精细化工项目的投产也贡献了一部分利润。10年上半年,公司的6万吨/年甲烷氯化物项目和8万吨/年三聚氰胺项目竣工投产,新产品销售情况较好,为三季度创造了一定得利润。目前公司的有机硅项目和DMF正处于试生产阶段,预计四季度开始会为公司创造利润。 航天炉技术将降低公司的产品成本。目前公司的航天炉装置正在建设之中,预计年底竣工,明年1月份进行试生产。航天炉技术的最大优势在于可以使用廉价的烟煤生产合成氨,从而可以大大降低公司的产品成本。航天炉装置建成之后,对公司未来的发展具有里程碑式的意义,公司的业绩将得到很大的改观。 盈利预测与投资评级。我们预测公司10-12年的每股收益分别为0.21元,0.40元和0.49元(11年和12年按增发后摊薄计算),对应的市盈率分别为39.51倍,26.00倍和20.54倍。给予公司11年25倍的PE,6-12个月内公司股票的目标价为10.0元,我们给予“买入”的投资评级。

南风股份前三季度业绩公告每股收益0.48元,主营业务收入同比增长20.92%,净利润同比增长52.72%,略低于预期。 公司核心业务是通风与空气处理设备,主要面向核电、公路隧道、地铁、工民建四个领域,另外正在开拓风电叶片业务。自09年以来公司核电业务占主营业务比重保持在50%以上,在手核电订单超过10亿元,未来核电业务占比有望继续上升。 因产能受限,公司将主要产能应用于技术难度更高的核岛HVAC设备订单,公司在核岛的市占率达到77%,在相对低端的常规岛设备的市占率仅12%。 碳钢、不锈钢占公司营业成本比重分别为20.05%、6.66%,年内钢材价格处于低位,且公司核电设备和地铁通风设备毛利率较高,订单完成情况较为理想,多重因素助推公司毛利率同比提升约2%。 10月30日1667.04万股限售股解禁,短期内股价承压。 股价超预期因素包括: 从中广核获得后续的广东台山、湖北大畈核电项目订单; 获得中广核以外的核电订单,如中核集团、中电投旗下的核电项目; 2011年7月募投项目全面达产后产能增长3.7倍,大量获得常规岛风机订单;

10年前三季度公司业绩大幅提升。10年前三季度公司实现主营业务收入20.24亿元,同比增长了70.40%;实现利润总额1.83亿元,同比增长了111.08%;实现归属于母公司的净利润1.58亿元,同比增长107.17%;实现每股收益0.73元。 募投项目逐步投产驱动公司业绩高速增长。09年6月公司计划非公开发行募集资金进行新项目的建设,以提升公司的产能。募投项目中的增资时代绝缘并用于高性能特种电磁线体质扩能项目和建筑工程抗震减隔(震)产品产业化项目已经建成投产,而高分子减震降噪弹性元件项目产品扩能项目和兆瓦级风机叶片产能化项目虽然没有完成建成,但已经有产品产出并销售。新项目的建成投产大大提升了公司的产品供应能力,提高了公司的销售收入,是公司前三季度业绩高速增长的主要驱动力。 同心多元,谋求可持续发展。受益于铁路和风电行业的快速发展,公司的弹性元件和风机叶片业务发展势头良好,未来三年仍将保持高速增长。但公司在做大做强轨道产品和风机叶片业务的同时,也将围绕高分子材料谋求多元化发展,培育新的利润增长点,以推动公司长期快速发展。 公司财务分析。公司毛利率水平较高,长期维持在26%左右;目前资本负债率为49.99%,处理合理水平;公司前三季度年化的净资产收益率21.63%,体现出了公司较强的盈利能力;随着销售规模的快速增长,公司的期间费用率呈逐步下滑的态势,进一步体现出了公司的规模优势。 盈利预测与投资评级。我们预测公司10-12年的每股收益分别为0.98元,1.48元和1.88元,对应的市盈率分别为39.51倍,26.00倍和20.54倍。给予公司11年30倍的PE,6-12个月内公司股票的目标价为44.40元,我们给予“买入”的投资评级。

10年前三季度公司业绩大幅提升。10年前三季度公司实现主营业务收入15.32亿元,同比增长了81.59%;实现利润总额3.03亿元,同比增长了84.09%;实现归属于母公司的净利润2.60亿元,同比增长108.40%。公司前三季度取得了良好的业绩,各项指标较去年同期均呈现了大幅增长。 甲乙酮价格上涨推动公司业绩大增。今年以来甲乙酮产品价格大幅上涨,主要是由于下游行业发展势头良好,从而拉动了甲乙酮需求量的快增长,而目前国内原材料供应紧张,再加上一些企业前段时间停产检修,从而导致甲乙酮企业开工率不高,产品供给偏紧,产品的供不应求推动了价格的上涨。随着检修企业的开工,甲乙酮供给会有一定得提升,但是在需求持续向好的态势下,我们认为未来一段时间甲乙酮价格仍会维持在较高的水平。 公司财务分析。公司在今年完成了上市融资,从而导致资产负债率大幅下降,财务稳健。公司的净资产收益率一直处于较高的水平,由于融资导致财务杠杆降低,从而净资产收益率出现了下滑。公司期间费用率水平较低,成本控制能力较强,进一步提升了公司的盈利能力。 盈利预测与投资评级。我们预测公司10-12年的每股收益分别为1.354元,1.871元和2.134元,对应的市盈率分别为27.20倍,19.68倍和17.26倍。给予公司11年25倍的PE,6-12个月内公司股票的目标价为46.78元,我们给予“买入”的投资评级。

上半年经营业绩整体平稳:上半年公司完成发电量1.75 亿kWh,同比增长12.90%;售电量4.28 亿kWh,同比增长16.62%;不过因盈利较低的子公司明星水电施工业务扩大和合并四川奥深达资源投资开发有限公司因素,导致公司主营收入增幅大大超过售电量增幅。 主业利润持续增长可期:公司除自来水外的其他非电业务盈利能力较低,其中制药业务上半年继续亏损133 万元,因此对盈利能力低的非主业资产的清理处置将有助于公司经营业绩的提升和现金流量的改善。此外,年发电量1.64 亿千瓦时的苗圃电站的建成也可望成为公司新的利润增长点。 金属资源业务前景值得关注:公司于09 底通过收购四川奥深达资源投资开发有限公司65.94%的股份切入到金属矿山资源开发领域,根据资料,四川奥深达在工业硅、电力线缆生产、销售和电气产品方面拥有一定市场份额,并已获得四川甘孜和平武、陕西山阳、西藏江达、新疆且末等地的铁、锰、钒、银、铜、铅、锌等各类矿权共7 宗,公司计划用10 年左右储备国内外矿权20 个以上,并开发2 个以上大中型矿山,实现年工业总产值达到20亿元。目前公司的陕西山阳钒矿已取得采矿权,预计2011 年下半年将建成日处理1000 吨钒矿石的采选产能。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.35元、0.41 元和0.52 元,按2010 年30-40 倍PE 合理估值为10.5-14 元,由此我们就目前价格给予公司“买入”的投资评级。