1、2010年公司业绩略低于预期,主要原因在于,为支付成都购物中心的物业租赁补偿款,公司今年营业外支出5437万,同比增加968.7%,对本期利润造成极大的负面影响,但对公司未来经营不构成任何影响。此外,公司财务费用增长2679万,主要是公司在报告期内实现了“IC”卡全国范围内的通用使得银行卡手续费大幅增长所致。公司基本面依然良好。 2、分析公司各门店经营情况来看,公司各门店经营情况均符合预期。其中,西北地区(包括青海、新疆和甘肃地区)门店的营业收入比上年增长38.51%,成为收入增长最快的地区;子公司成都王府井百货有限公司主营业务收入增长41.39%,净利润增长81.23%,符合我们看好中西部地区消费能力的判断。 3、十二五期间是我国零售行业发展的黄金机遇期,零售业的竞争空间将更多地转入二三线城市,而公司在二三线城市的提前布局将为未来提供良好的业绩保证,我们有理由相信公司多家成长型门店(如呼和浩特店)以及改造提升后的门店(如百货大楼南馆)将在11年进入快速增长期。此外,公司预计11年还将新开3-5家门店,稳扎稳打一步步实现全国布局的愿景。 4、结合近期公司股价走势,我们认为市场已经在一定程度上反映了公司10年业绩低于预期的情况,目前的价位正是合适的买点。我们预测公司2011年一季度收入增速达30%,经营情况向好,因此,我们重申该公司具有中长期投资价值的观点,且认为控股股东现金认购价格41.51元具有安全边际。预计11年EPS1.72元,维持买入评级,目标价52元。

1、公司不锈钢离心泵产能扩张一倍。公司主要产品之一不锈钢离心泵新增产能20万。公司计划2011年10月全面投入生产。据了解,2011年上半年即可达到40万台产能,项目进度超预期。 2、公司向下游拓展的变频供水设备销售情况良好。该项目是公司向下游拓展的业务之一。公司通过外购变频器,并集成自己的泵产品进行系统设备集成。该业务毛利率高达50%左右。 3、不锈钢离心泵未来市场空间巨大。公司产品主要应用于2个替代:一是进口替代,公司产品价格仅相当于国外同类产品的40%,但性能并不劣于国外产品,且具有良好的售后服务和管理。目前国外同类产品的市场份额占50%,而公司仅占15%,未来进口替代的市场空间仍较大。二是替代传统铸造泵。由于不锈钢泵具有节能10-12%,轻巧等节能环保优势,因此未来替代传统铸造泵将是主要趋势。由于价格较传统铸造泵高30%左右,因此主要用于高层楼宇,且目前新建的楼宇基本大多采用公司的不锈钢泵产品。目前公司募投项目后的不锈钢离心泵产能在40万台,而国内每年中小铸造泵的需求量在1200万台,未来被替代的市场空间很大。2008年国外不锈钢冲压焊接离心泵市场销售额在180亿-200亿之间,国内市场销售额在30亿元左右。未来3-5年,预计不锈钢冲压焊接离心泵市场销售额将以20-25%的速度增长,高于泵行业平均增长速度。 4、公司在国内不锈钢冲压焊接离心泵市场具有一定的定价权。公司是国内最早开始研发和规模化生产不锈钢冲压焊接离心泵的企业,也是目前国内生产不锈钢冲压焊接离心泵产品规模最大的生产企业,具有年产20万台不锈钢冲压焊接离心泵的生产能力。目前不锈钢泵毛利率30%,变频供水设备毛利率50%。电机、不锈钢占成本比例在37%、15%左右。电机主要是对下游厂商年初进行计划采购;不锈钢则一般提前6个月进行采购。今年以来公司提价5%,基本覆盖原材料上涨带来的成本上升。

一、事件. *ST钒钛2011年2月15日晚公告:公司重大资产置换所涉及的金达必35.9%股权和卡拉拉50%股权转让事项已获得澳大利亚外国投资审查委员会的批准。 二、点评. 1、正如我们所推测的,昨天的临时停牌正是关于澳大利亚卡拉拉矿权转让的批复问题。由于前期公告的资产置换方案涉及到澳大利亚卡拉拉矿权注入,需要获得澳大利亚外国投资审查委员会的批准,这正是重组进程中最大的风险因素。如今卡拉拉股权的转让已获得批准,最大的风险因素消除,将会对后续的矿产注入扫清障碍,有利于重组进程的加快。 2、此次股权转让事宜的批准,也反映了鞍钢集团和攀钢集团正在积极努力推进资产置换方案的实施,并不是鞍钢集团为了规避现金选择权所采取的权宜之计。公司离变身国内铁矿石巨头的步伐又迈近了一步,随着3月4日年报公布日的临近,摘帽行情有望演绎,因此,我们继续维持公司的买入评级。

圣农发展(002299)从我们2010年12月17日推荐以来走势较为强劲,明显跑赢大盘,并取得了5%以上的绝对收益。我们写这份跟踪报告的原因并是不因为公司的基本面在短期内发生了变化,而是更多的想从投资的角度和客户交流一下我们对股价的一些理解和操作建议: 1、我们认为圣农发展是典型的成长型股票。2010年屠宰量1.0亿羽,2011年1.5亿羽,到2013年将实现2.53亿羽。每股收益2010年0.68元,2011年摊薄后1.10-1.20元左右,成长明确。 2、如何看待估值的安全性。从策略的角度考虑,我们认为在通货膨胀后期以及加息周期中,股票的调整一般会经历两个阶段,第一波杀估值,很多所谓的高市盈率的成长股会面临估值的调整,第二波杀业绩,很多股票因为业绩低于预期无法兑现其成长性而出现第二波调整。因此选择估值没有明显泡沫,而业绩成长确定的股票在现阶段显得尤为重要。目前圣农发展11年的PE为30倍左右,相对于2011年80%的成长性和2010/11/12三年40%的复合增长率,股价具有明显的安全边际。这也是这波小盘股估值调整中,圣农发展没有随之调整的主要原因。同时明年业绩增长相对确定,因为公司的产品目前供不应求,明年产能扩张能顺利实现,我们按照相对保守3.0-3.5元/只的净利润(2010年四季度为5.0元/只)测算,2011年业绩1.1元相对靠谱。 3、建议增持,进可攻,退可守。基于以上分析,我们认为:1)目前的股价相对安全,建议增持;2)假设大盘系统性风险继续升级,中小盘创业板股票继续杀跌,那么会抑制圣农发展股价上涨的动力,因为相对估值空间打不开,保守估计股价回调支持位元;3)随着时间的推移,和年报的公布(四季度业绩好于市场预期),我们觉得市场对圣农发展将再度认识,一季度将可能上攻44元的目标位。所以我们觉得目前股价属于进可攻,退可守的位置,建议增持。

一、事件 公司于12月28日公告,签署成立“开发晶照明(厦门)有限公司”,此公司即公司10月8日公告中与晶元光电等合资建立的LED外延片、芯片企业。 此外当日公司还公告,将合资公司“开发晶”的投资总额从1.6亿美元增加至4.9亿美元。 二、点评 1、公司最近一段时间股价走势偏弱,基本面并没有什么异常,我们判断是大盘年内资金紧张以及紧缩预期引起的。 2、公司LED业务投资速度明显在加快,12月28日公告将“开发晶”的投资总额从1.6亿提高至4.9亿,一方面是因为公司看到LED产品的需求增长在加速,另外一方面也将极大的增厚公司未来业绩。 3、根据我们近期对公司情况的了解,目前主营业务增长情况都较为乐观,今年业绩预计符合我们0.31元的判断,这给公司当前的股价水平提供了非常好的支撑;公司销售收入稳步增长,利润率逐渐上升,现金流越来越好,同时不断的投资新兴产业,整体经营处在明显的上升通道中;大股东中国电子信息产业集团对公司的定位是做中国重要的LED产业基地,且集团内部LED 业务的配套非常齐全,上有台湾晶元光电的技术、专利,下有全球最大的显示器生产商冠捷科技,发展前景相比业内其他公司优势明显。 4、目前公司股价、市值与基本面情况较为脱节,我们认为市场还没有完全意识到公司的潜力,根据我们的研究,公司发展处于一个长期的上升通道中,属于长线优质品种,因此维持“买入”评级,看好公司未来发展。

一、公司亮点 1、空间广阔的专科用药企业。产品主要为抗感染类和特色专科药产品,专科产品涵盖抗肿瘤类和肠用药两大系列,产品针对大病种,未来市场空间很大。 2、抗感染类药以奎诺酮类药为主。公司拥有6个奎诺酮药和6个其他抗感染药。其中帕珠沙星、加替沙星(一类新药)作为新一代奎诺酮类药物,增长速度很快。公司的氨曲南原料药募投项目已经部分建设完毕,推动氨曲南原料药增长。 3、抗肿瘤药未来有望快速增长。公司拥有5种抗肿瘤药物制剂产品。纳米炭混悬注射液是诊断用淋巴示踪剂填补国内空白,明年将在重庆之外的省市做推广。磷酸氟达拉滨治疗B细胞慢性淋巴白血病,市场份额快速提高。注射用福美坦用于乳腺癌治疗也首仿上市。 4、肠外营养药谷氨酰胺增长快速。肠外营养药行业增长快,谷氨酰胺作为高端产品,目前处于起步阶段。 5、产品储备丰富。公司在研产品包括3个一类新药,2个二类新药,10个三类新药,其中注射用银杏叶、埃索美拉唑已经在申报生产,未来市场空间很大。其中银杏叶冻干粉针用于改善脑部等区域的血液循环障碍。埃索美拉唑作为奥美拉唑的改进型产品,将充分受益于行业的快速增长。同时公司通过收购新产品扩张产品线。 6、强化自身的销售力量。公司目前销售仍以代理为主,公司今年下半年进行销售改革,成立新药推广部,招聘销售人员,负责新药推广,理想的话明年公司在销售方面会有较大的提高。 7、募投项目扩张产能。公司募投项目大大的提高了产能,氨曲南、谷氨酰胺产能明年中期投产后将会带来销售收入的大幅度提高。 8、外购公司扩展产能和产品种类。公司近期收购了湖南康源制药,该公司具有1.7亿瓶的输液产能,有利于缓解公司紧张的产能。四川禾正制药是以中药产品为主,作为公司的新的增长点。 二、风险点 1、产品销售情况低于预期。 2、药品降价。 3、新产品审批进程低于预期。 三、催化剂 1、业绩增长情况得到确认。 2、埃索美拉唑等新药获批。 四、业绩预测 我们的预测:明年公司将解决产能瓶颈,同时又收购了两个医药公司,并且加大的销售推广的力度,因此预计明年的业绩超过1元的概率较大。是否会有超预期的业绩主要还需要跟踪公司产品的销售情况。

一、事件 公司公告对全资子公司云南天原增资2亿元,对全资子公司云南天力煤化增资1.5亿元,对控股子公司云南大关天达增资5000万元、持股比例从86%提高到90.66%。 二、点评 1、公司公告中称,本次增资的目的是增大天原集团在云南地区子公司的资本实力,充实发展资金,优化资产结构和财务结构,进一步提高煤炭资源和原料电石保障能力,形成较为完善的优势煤化工产业链和原料基地。 2、我们判断公司进一步增厚云南相关公司的资本,主要是为在云南地区对煤炭、水电等各种资源整合做相关准备,这也符合公司关于超募资金用于收购上游资源的承诺。公司三季报中账面现金为18.09亿元,本次增资后现金仍有14亿元左右,不会对公司的现金流产生压力。

我们基于保守的态度预测10-12年每股收益分别为0.87、1.09、1.18元(未摊薄),按照1个亿股本增发摊薄10-12年每股收益分别为0.72、0.9、0.97元,按照目前股价PE分别为13、11、10倍,参考公司未来增速,给予11年15倍的PE,目标价16元。

一、事件与评论 1、公司公告:收购China Health System Ltd.55.45%的股权。China Health System Ltd.其实质资产为中信医药,主要业务集中在北京市场,排名当地第三,2009年销售收入43亿元,净利润近1亿元,预计2010年收入将超过60亿元,同比增长近40%。 2、公司此处收购有望拓展以北京为中心的华北地区的医药分销网络,实现向全国性医药企业的转变。若今年完成收购,明年全年并表有望增厚业绩0.05元.

我们认为,公司目前在手机外壳行业中具有较大优势,大客户三星电子的手机业务正好处在黄金发展期,又恰逢智能手机的高速渗透期,因此预计未来几年业绩会有爆发式增长,有望成为手机外壳制造业的第一标杆,而这也是我们推荐公司的最大逻辑。 另外近期据我们了解,公司除了占最大客户三星的采购份额不断上升外,在中兴、华为采购体系中的份额进一步扩大,明年业绩很可能超出预期,因此我们上调公司11年EPS至1.55元。同时考虑到公司生产三星平板电脑外壳的预期有所增强,我们将目标价从45元上调至52元,对应11年33倍PE,维持“买入”评级,并建议投资者坚定的持有公司股票,伴随公司一同成长。

一、事件 11月29日晚公司公告溴化丁基橡胶中试情况、使用部分募集资金补充流动资金等两个公告。 二、点评 1、我们于11月29日早间推荐了浙江龙盛作为短线品种,主要基于新浪转载都市快报26日报道上关于公司控股子公司龙山化工参与的溴化丁基橡胶中试项目通过验收的新闻。受该利好消息刺激,公司股票当日涨停收盘。 2、溴化丁基橡胶是丁基橡胶的改性产物,主要用于制造无内胎轮胎和医药橡胶制品。目前全球市场规模在50万吨以上,国内市场消费量在15-20万吨,且年增速在15-20%,仍全部依赖进口。目前市场售价每吨5万元左右。全球溴化丁基橡胶的生产基本被美国埃克森公司、德国朗盛公司垄断,生产成本预计在2万元左右,而售价最高曾涨到15万元/吨,充分体现了垄断带来的暴利。 3、公司公告控股子公司杭州龙山化工有限公司和浙江齐成科技有限公司、自然人陈甘棠等成立的溴化丁基橡胶中试小组试验的工业化生产技术取得突破,样品各项主要技术指标与进口同类产品质量相当。目前已经建成1000吨/年生产装置,据我们了解其为间歇式生产,第二阶段的3000吨/年生产装置将实现连续化生产。目前该技术龙山化工持有34%权益,未来规模化生产后公司预计权益将提高到60%以上。媒体披露其200吨样品由中策橡胶做成全钢子午胎后经过了10万公里耐久高速运转,效果良好。 4、目前公司溴化丁基橡胶是采购丁基橡胶进行溴化,按照媒体报道中披露的数据,单吨固定投资只有3万元左右,投资并不大。我们预计公司将花费1-2年的时间实现工业放大的规模化连续化生产。考虑到国产化后产品价格将有所下跌,假设未来实现年产10万吨规模、吨净利润保守估计1万元、60%权益计算,每年将带来净利润6亿元,增厚EPS可达0.4元。 5、公司将2007年实施增发中的部分募集资金不超过1亿元用于补充流动资金,期限6个月,系公司充分盘活沉淀资金考虑,对公司主营不会造成重大影响。 6、浙江龙盛并不缺业绩,主要是市场对其成长性的怀疑。溴化丁基橡胶项目短期不会给公司带来实质性利润,但其将显著提升公司估值水平。我们维持公司“买入”评级。

1、公司是国内农兽药龙头、全球最大的初级锆产品加工企业。农兽药主要产品包括农兽药两大类,其中农药主要有2000吨麦草畏、1.25万吨双甘膦、0.5万吨草甘膦、220吨阿维菌素及部分制剂,兽药主要包括1700吨硫酸粘杆菌素预混剂、8000吨乙酰丙酮、200吨色氨酸。初级锆系列产品加工能力30000吨,占全球供应量的30%。 2、公司参股38%青岛易邦生物,明年投资收益将达1.2亿元。青岛易邦生物工程有限公司(简称易邦)是农业部直属动物检疫所下属的唯一高新技术企业,升华拜克累计投资6773.3万元持股38%,而其06-09年从易邦得到的分红就已近1.2亿。易邦2009年收入4.9亿元,净利润1.92亿元;预计今年净利润1.7亿左右,升华拜克可以确认6500万元投资收益。2011年易邦在青岛和浙江的基地产能都将实现大跨越,预计利润将实现翻番,可给升华拜克带来1.2亿元投资收益,折合EPS0.3元。 3、色氨酸大扩张,低价引导需求井喷。色氨酸作为人和动物必须从外界摄取的必须氨基酸,一直由日本味之素等三家公司垄断,价格高达300元/kg,高价导致下游需求未有效启动,全球市场只有4000吨,而其潜在需求在数十万吨!公司是国内第一家产业化色氨酸的公司,目前有200吨产能,今年8月公告将新建折纯2500吨新产能。随着国产化的深入,色氨酸价格从去年开始价格维持在180元/kg,在该价格下已经开始不断有有效需求涌现。充分考虑色氨酸均价明年下调30%左右,新项目仍可以给公司带来8000万左右的净利润,增厚EPS0.2元。 4、麦草畏再造草甘膦行情,公司产能全球第二。由于草甘膦大面积长期使用带来的抗药性越来越明显,孟山都2005年开始研究新转基因种子,其中,在抗草甘膦基础上加入抗麦草畏性状的大豆和棉花种子目前已经进入田间实验阶段,预计2012年开始全球推广;在研抗草甘膦、麦草畏与草铵膦的玉米。由于非转基因的大豆、棉花均不耐麦草畏,这块市场将是完全新增的市场,预计将新增1.3万吨的需求,而目前全球供需均仅1.5万吨左右!公司于2001年首次实现了麦草畏的工业化生产,目前产能2000吨,位居国内第一、全球第二,未来将充分受益新的转基因作物的普及。 5、业绩爆发,估值便宜,麦草畏增加弹性。我们预计公司2010-2011年EPS为0.37元、0.72元,目前价格对应PE分别为30倍、15.5倍,无论是农药行业还是兽药行业目前估值均处于最低水平。我们没有考虑麦草畏未来的爆发预期带来的高弹性。

1、近几日机械板块大幅下挫,主要是受到流动性紧缩预期的影响。 2、公司基本面方面,生产经营状况良好,华菱汽车资产注入有望在年底之前完成。 3、我们依然看好公司未来业绩的增长,维持买入评级;但考虑到目前的市场面情况,建议投资者可先关注12月上旬将召开的中央经济工作会议的定调,我们也将紧密

据我们了解,公司近期业务运营正常,其于10月8日公告合资建设的LED产业化项目在按部就班的进行中,大股东将公司打造成中国重要的LED产业基地的计划也并未发生变化。我们认为近期公司股价走弱的原因可能是越来越强烈的流动性收紧预期所带来的系统性风险,而并非基本面的变化。由于大股东后续产业运作的预期仍在,我们维持“买入”评级,但同时提醒投资者注意可能进一步加剧的系统性风险。

一、公司亮点。 1、公司业务包括电机、铁路牵引变压器、蓄电池以及贸易业务。电机业务和铁路牵引变压器业务可以保持35%-40%的增长,蓄电池增长乏力。但随着业务的此消彼长,蓄电池占比迅速下降,退居次要地位。 2、我国电气化铁路的持续高投入为公司成长提供极佳的发展机遇。根据发展改革委、铁道部、交通运输部的有关资料,交通基建方面未来5年内可能投资达到10万亿元左右,预计每年年均投资2万亿元左右。而09年铁路固定资产投资9000亿元左右,存在一倍以上空间。 3、公司电机业务受益于国内经济增长以及海外市场的开拓,高效电机助力,电机收入仍将高速成长。电机市场集中度低,卧龙电机的市场份额不到2%,提升的空间很大。看得更长远一些,“电机+控制系统+变频器”的系统解决方案模式将获得突破,推动公司电机业务市场份额的提升。高效电机有利于电机业务份额上升;欧盟推行强制标准,部分企业将退出欧洲市场;国内高效电机市场启动,设计能力和认证构成行业壁垒;空调用高效电机、吸尘器电机、搅拌机电机等新产品成为公司电机业务新的盈利增长点。 4、公司增发5468万股,增发价17.74元,筹集资金9.7亿元,主要投向变压器、节能电机和锂离子电池。 变压器:该项目主要针对电力变压器,市场分歧较大,反对的声音主要是质疑电力变压器行业的产能过剩。但据我们了解,该产能可以用于生产铁路变压器,相信公司会根据订单情况灵活调整产品构成。 节能电机:目前小型电机的升级产品。 锂离子电池:目前通讯铅酸蓄电池的升级产品。长远来看,公司亦关注未来电动汽车的发展,“锂电池+新能源汽车电机”打捆销售模式也已进入公司长期战略议事日程。 5、公司具有持续收购能力,节能电机和锂电/风电变流器,变频器等新项目符合政策扶持方向和产业方向,电动汽车电机也是市场热点。 6、从市场表现来看,或许因为海通证券减持压力而一直涨幅落后。股价具备一定的安全性。