公司资源开发业务盈利大幅提升: 公司在手6个境外资源项目,营业收入和利润总额较去年同期大幅增长。 17年上半年资源开发业务实现营收25.07亿元,同比增长36.6%;毛利率大幅增长,由去年的-0.83%提升29.43个百分点至28.6%。这主要是由于上半年国内外有色金属市场价格总体表现良好,尤其是钴价暴涨,在金属资源品种中表现抢眼。公司下属巴新瑞木镍钴矿项目达产达标,上半年实现营收9.8亿元,同比增长107.7%;累计生产氢氧化镍钴含16955吨、含钴1623吨;销售氢氧化镍钴含镍15861吨、含钴1528吨。该项目按照稳定超产10%的工作方案,正在实施技术改造,预计本年可以实现镍产量35000吨、钴产量3500吨。 钴价上涨空间大,景气具备长期性: 钴是锂电池正极材料的重要原料,在3C和全球新能源车产销放量的背景下,上游的三元电池对钴的需求将增大,必将拉动钴消费的增长。2016年全球钴消费量大约为10.38万吨,同比增加4.3%;其中电池行业用钴占57.7%。16年国内钴消费结构中,电池材料占比达到78%,国内钴的消费增速基本取决于电池材料的增长情况。我们估算,至2019年,全球钴供应短缺有望达到1万吨左右,钴的上涨仍可持续。2016年3月起,钴价开始持续走高。至2017年8月底,MB钴报价已经达到29美元/磅,但距离历史高点48.25美元/磅仍有65%以上的空间。钴属于较为稀有的金属资源,全球储量分布极不均衡,对于此类资源集中度很高的金属,其定价权一般受上游矿山企业的控制,因此,公司投资巴新瑞木镍钴矿项目具有优良的盈利前景。 镍价走出低迷,未来持续看好: 镍在我国主要用于不锈钢的生产,近两年不锈钢产量快速增长,带动2007-2016年我国精炼镍消费复合增速达11.49%,需求端空间较大。但2007-2016年,镍矿产量增长趋缓,产量复合增速仅3.44%,导致供应端逐步趋紧。我国镍原矿的进口集中于印尼和菲律宾,受两国天气和政策影响较大。近期因菲律宾镍矿主产区苏里高地区天气不佳,镍矿装船受到影响,导致菲律宾矿山报价高。且近两年菲律宾政府以违反环保规定为由,关停矿场将近一半,供应愈发收紧。需求的增长和供应的收紧带动镍价走出低迷,虽然2017上半年跌幅较大,但从7月起呈现回升态势并一路走高,8月底攀升至11735美元/吨的高位,相比年初价格涨幅达14.99%。公司巴新瑞木矿为镍钴伴生矿,镍价走出低迷对其资源开发板块业绩提升意义重大。且矿源位于巴布新几内亚,随着产能的释放,能一定程度上摆脱印尼和菲律宾对我国镍供给的影响。 公司资源开发业务价值被严重低估: 随着钴价暴涨,2017年钴企涨幅创历史新高,我们有理由相信,中国中冶的资源开发板块价值被严重低估。此处仅考虑钴,选取钴相关上市企业的钴业务进行对比。寒锐钴业主营钴粉、氢氧化钴和铜,当前市值184.13亿元,2017年钴销量预计为1500吨,对应吨市值预计为0.12亿元每吨。 华友钴业主营钴盐、三元前驱体和铜镍,拥有海外自有矿,当前市值为508.58亿元,17年钴销量约24000吨,对应吨市值约0.02亿元/吨。洛阳钼业主营钴精矿、铜精矿和钨钼产品,拥有自有矿,当前市值1454.69亿元,17年钴销量预计13500吨,对应吨市值0.11亿元每吨。由此测算出2017年钴市场平均吨市值为0.08亿元每吨,公司3500吨钴产能初步能增加280亿左右的市值,市场一旦认可,补涨空间巨大。 盈利预测与估值: 预计公司2017、2018年EPS分别为0.32,0.37。当前股价对应2017年PE为16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:有色金属价格波动;产能不及预期。

事件: 公司上半年实现营业收入22.89亿元,YOY-20.26%,归母净利润3.43亿元,YOY+27.81%,扣非归母净利润3.39亿元,YOY+244.29%,EPS为0.35元。报告期内公司收入和成本分别下滑20.26%和27.96%,主要因为恢复代理出口导致外贸子公司收入及成本下降;扣非归母净利润增长主要系报告期内公司非经常损益降至429万元(同期1.7亿)。 氯碱持续景气,助力业绩增长: 受全国安全检查和环保督查影响,氯碱行业迎来持续景气,公司烧碱、PVC产销两旺盈利改善。公司依托新疆丰富的煤、盐、石灰石等资源成本优势凸显,形成“自备电力→电石→特种PVC”一体化循环生产,特种PVC价格比市场普通PVC要高100-200元。目前公司拥有10万吨特种树脂、10万吨糊树脂、15万吨烧碱产能,报告期内子公司天伟化工实现产品销量电石6.87万吨、特种树脂3.68万吨、糊树脂4.72万吨以及片碱6.07万吨,实现净利润3.5亿元,同比增长12%。 乙二醇打开未来成长空间: 2017年公司与大股东携手共建60万吨合成气制乙二醇项目(合资成立新疆天业汇合新材料公司,出资占比30%)。天业集团已拥有25万吨合成气制乙二醇产能,并于2015年底打通工艺,乙二醇质量达聚酯级优质。未来煤制乙二醇有望进口替代,打开公司成长空间。 投资建议: 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.71、0.81和0.90元。当前股价对应17-19年PE分别为13、11和10倍。考虑到公司产品受益氯碱行业持续高景气,乙二醇项目打开成长空间,给予“推荐”评级。 风险提示:PVC、烧碱价格下滑,乙二醇项目进展缓慢。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入37.88亿元,同比增长12.82%,归属于上市公司股东净利润8.3亿元,同比增长72.85%。其中教材图书营业收入5.86亿元,同比增长12.45%;一般图书营业收入13.76亿元,同比增长3.25%;教育装备及多媒体业务营业收入4.29亿元,同比增长26.07%。 文化消费:推进产业升级,寻找新增长点 2017年H1,公司新开蚌埠银泰城新华书店、安庆劝业场店等一批转型书店,成为当代文化地标;合肥三孝口24小时“暖心书店”现身2017年高考作文题,并成为全球首家共享书店,标志着公司正式开启共享阅读的探索之旅。政企、游戏、手机通讯等业务形成板块新增长点,上线政企电商产品平台、自主开发的单机游戏平台“方块游戏”正式上线。 教育服务:打造大教育产业生态,转型数字化平台企业 公司实现从传统教材教辅发行商向以教育服务为核心的数字化平台企业转型。聚力打造“阅+”数字化平台,已扩展为包含“阅+”微信端平台、智慧书房、智慧书城、校园订阅号、皖新书院等产品的互联网生态圈,总粉丝数超过300万。与英国莱普顿国际学校合作建立双课程民办学校,与以色列ATID合作教师培训业务,开辟学校管理模式咨询顾问服务业务。并全面介入实体办学领域,从服务教育到兴办教育,进一步延伸产业链。 金融资本:融资创新助推战略转型,投资布局教育内容 在融资方面,一是在上交所成功挂牌“中信皖新阅嘉一期资产支持专项计划”,国内首单以书店作为物业资产的REITs项目;二是在全国银行间债券市场成功发行“兴业皖新阅嘉一期房地产投资信托计划”。建立中以数字教育产业投资基金,已完成首个以色列项目投资。 盈利预测与评级: 考虑到公司目前正全面向教育领域和数字化平台企业转型,经营管理效率和经营质量提升明显,且有金融资本作为支撑,公司管理层极有魄力,未来将极大受益于国企改革的东风,“推荐”评级。 风险提示:新兴业务亟待形成规模化,投资并购和整合风险。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入8.05亿元,同比增长11.3%,营业成本5.87亿元,同比增长11.89%,合并净利润0.88亿元,同比增长68.88%。业绩影响因素,图书出版及进出口业务收入的增长和收到2015年度增值税返还促使净利润大幅增长。 图书出版板块:以社会效益为先,打造精品力作。 2017年H1,公司图书出版业务实现营业收入3.10亿元,毛利率59.80%.公司年出版新书超过4000种,出版各种期刊杂志300种,上半年出版的图书屡获重要荣誉,三项图书获中华优秀出版物奖,三项项图书入选第四届中国出版政府奖,获奖总数在全国出版社中位居前列,公司将持续扩充精品内容资源,保证品牌优势。 期刊板块:科技期刊影响力持续提升,扩充内容资源。 2017年H1,公司期刊发行量71.94万册,已确定的服务收入和广告收入为1718.52万元。年发表学术论文2.5万余篇,绝大多数期刊被国内多家评价机构选为核心刊物,其中46种期刊入选SCI和53种期刊入选EI。 出版物进出口板块:加大版权输出力度,提升公司国际传播力。 2017年H1,公司实现版权输出71种,版税收入235.69万元。《泛喜马拉雅植物志》、《中国科学》等5个项目入选“北京市提升出版业国际传播力奖励扶持专项资金”项目库。在《2016年中国图书世界馆藏影响力报告》中再度蝉联“中国在海外最具影响力出版社”称号。公司与世界各国及港台地区数百家出版公司、学会、协会、书商建立了直接贸易往来,形成了稳定而快捷的出版物采购网络和传递渠道。 公司盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.06亿元、3.39亿元和3.72亿元。对应当PE2017-2019年分别为37倍、33倍和30倍。考虑到未来数字出版行业将会进一步增长,看好公司在数字出版领域的发展,首次覆盖给予“推荐”评级。

公司8月28日发布2017年中报,报告期内实现营收14.95亿元,同比增长46.56%;归母净利润2.37亿元,同比增长53.3%。其中汽配业务实现营收5.61亿元,同比增长61.26%;园林业务实现营收8.15亿元,同比增长43.23%。同时公司公布三季度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润3.65-4.36亿元,同比增长70%。 点评: 园林和汽配双主业驱动,中报业绩表现优异:公司传统主营非轮胎橡胶制品的研发、生产和销售,2014年收购杭州赛石园林切入园林行业。目前汽配业需求改善及公司市场结构优化,以及园林板块PPP订单充足和积极推进“园林+文旅”,汽车零配件及园林PPP双轮驱动,直接拔高公司整体表现。 借力PPP,加速布局生态环保:随着生态文明建设的政策指引,公司积极布局生态环保产业链,包括增资赛石园林,收购绿城环境30%股权以及收购法雅园林,并且在多地设立苗木种植公司,实现苗木-设计-施工一体化,降低成本提高效率,快速抢占优质PPP项目。公司17年至今累计新签合同14.75亿元,约为16年全年订单的5.7倍;其中PPP项目投资额11.64亿元,占新签合同的78.94%。仅子公司赛石园林一家二季度就新签合同11.45亿元,上半年累计已签约未完工订单38.95亿元。且17年上半年,公司与各方签订了规模达41亿元的框架协议,为后续增量订单加快落地提供保障。 坚定拓展文旅产业,未来前景广阔:公司积极拓展“园林+旅游”模式,通过投融资一体化方式深度介入工程与运营两端,未来三年有望在景区酒店、特色小镇、文旅小镇运营等方面开展深度合作,协同发力形成新增利润来源。近两年公司不仅与浙江衢州柯城区政府联手打造5A级旅游景区,还与著名影视剧制作人张纪中先生签署战略合作协议,未来将在投资、开发、摄制及发行电影和电视剧方面展开深度合作。据测算2020年旅游直接投资将达到2万亿,公司积极布局文旅有望分享市场红利。 汽配市场回暖,传统主业稳定:17年上半年,国内重卡及乘用车销量大幅回升,重卡共销售58.4万辆,同比增长66.4%;乘用车销售1148万辆,同比增长3.16%。汽配市场需求端持续改善,带动公司汽配板块业务稳定增长。公司优化市场结构,主动抓住乘用车销量增长的市场机遇;积极促进产品更新换代,对子公司“先进高分子”增资5000万;且加大与重点客户的合作力度,主要客户陕西重汽和福田汽车17年订单稳定,未来市占率将稳步提升。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.94元、1.43元。当前股价对应2017年的PE为17倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入56.4亿元,同比增加14.5%,归母净利润25.3亿元,同比增加33.2%,扣除非经常性损益的净利润为21.1亿元,同比增长32%。其中,楼宇媒体营业收入44.27亿元,同比增加14.24%;影院媒体营业收入10.06亿元,同比增加13.61%。 中国广告市场整体增幅回升,电梯、影院广告增长态势明显 2017H1,中国广告市场整体增幅略有回升,上半年增幅为0.4%,传统媒体的降幅回稳至-4.1%,市场进入了新一轮的稳定期。电视广告的降幅为3.6%,同比略有收窄,但省级频道的降幅同比明显扩大;电梯电视、电梯海报及影院视频依旧保持增长态势,涨幅分别为18.9%、10%及19%;互联网广告涨幅14.5%。 楼宇媒体成为收入的主要来源,继续开拓影院媒体的资源 公司在广告市场整体增幅仅为0.4%的环境下,收入取得14.49%增长:楼宇媒体业务功不可没,上半年营收占总收入的78.49%。到目前为止,公司自营楼宇屏幕媒体约22.5万台,覆盖全国约90多个城市和地区,加盟楼宇屏幕媒体约1.1万台,覆盖31个城市和地区;自营框架平面媒体约114.5万个,覆盖48个城市,外购合作框架平面媒体约5.2万个,覆盖59个城市;同时影院媒体业务在总收入中的占比为17.83%。签约的影院超过1610家、银幕超过10600块,覆盖全国约290多个城市的观影人群。 控制成本费用,毛利率进一步提升 通过对媒体资源租金成本、人力成本和其他成本费用的有效控制,2017年H1,公司实现毛利率70.81%,同比增长1.3%。公司营业利润为30.89亿元,同比增长64.13%。主要受益于对销售业务费的严格控制,期间费用占主营业务收入的比例从上年同期的23.21%下降为今年上半年的20.44%,降幅为2.77%。 盈利预测与评级: 考虑到目前公司在楼宇及影院媒体的资源和发展,我们看好公司的盈利能力,给于“推荐”评级。 风险提示:媒体行业市场竞争进一步加剧的风险,人才流失风险。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入30.79亿元,同比增长26.1%,归母净利润8.51亿元,同比增长75%。业绩影响因素:游戏研发、发行业务大幅拉动业绩增长,处置部分股权投资确认税后投资收益合计约1.8亿元。 游戏业务:巩固一线发行商地位,自研手游《永恒纪元》大获成功 2017年H1,公司手游业务实现收入15.43亿元、毛利12亿元,同比分别增长196%、506%。公司成功发行了多款精品手游,最高MAU超过1000万人,最高月流水超过4.1亿元。其中,海外手游发行业务实现收入3.67亿元,同比增长181%。目前,《永恒纪元》取得了全球累计总流水超过31.5亿、全球最高月流水超过3.5亿的成绩。2017年5月,完成对上海墨鹍和江苏智铭的整体收购,公司研发能力进一步增强。2017年H1,三七互娱的手游市场份额增长至5.1%,仅次于腾讯和网易。 受页游行业大环境的影响,2017年H1,公司页游业务实现收入12.13亿元、毛利7.95亿元,同比分别下降24.64%、5.26%。但公司仍然维持在仅次于腾讯的行业第二的位置,2014年上线的代表作品《传奇霸业》、《大天使之剑》至今仍稳居开服榜Top10,保持了较高的流水。 增长动力:新产品有望实现接力,大量储备保证明后年继续爆发 三七的竞争优势主要在于精于流量运营并具有高效的流量转换能力,与国内主流渠道建立了良好的合作伙伴关系,具有较强的产品调优和运营能力,因此可以使游戏品质不断提升,打造长生命周期的精品游戏。7月份上线的《阿瓦隆之王》目前仅1月,安卓端DAU达到30万人,安卓端累积充值流水达到3600万元。面向未来,公司储备了多个IP,截止目前共有6款页游和9款手游正在研发,预计今年下半年以及明年将陆续上线。 盈利预测与评级: 我们认为,手游行业已经度过野蛮生长期,未来的投资策略在于寻找下一个?网易?,手游市场未来的增长主要靠头部精品游戏的流水带动,具有精品游戏产出能力的公司应享受高估值,给予三七互娱“推荐”评级。 风险提示:游戏市场竞争加剧,游戏产品更迭风险。

2017年中报业绩情况:2017年H1,公司实现营业收入15.89亿元,同比增长85.04%,归属于上市公司股东净利润5.05亿元,同比增长150.14%。其中,移动游戏营业收入4.99亿元,同比增长231.98%;网页游戏营业收入2.42亿元,同比增长250.5%;平台服务营业收入4.39亿元,同比增长70.07%。报告期内公司完成对合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩的收购,合并范围较上年同期增加,因此业绩较上年同期增长幅度较大。 游戏业务:高速增长,夯实研发和发行能力,加深产业链布局研发方面,公司研发重心转向手游,《苍穹变》、《黎明之光》、《坦克风云》等游戏产品稳定运营,2017下半年将推出《琅琊榜》、《坦克风云2》、《上吧MT》等移动网游。发行方面,并表的幻想悦游成为中国第一家PS4、STEAM平台游戏发行商,代理了50余款游戏,总注册用户超过1亿人。 移动互联网分发平台业务:稳定增长,海外布局显见成效2017年H1,公司移动互联网分发平台爱思助手市场份额不断上升,日新增用户数超过10万,应用游戏分发量总计超过45亿次。为爱普发布的首个3uTools海外英文版本海外用户量已突破百万,日活跃用户3万,海外布局显见成效。 影视娱乐业务:多元化投资,逐步渗透影视行业全产业链公司不断挖掘和储备文学、影视、动漫等方面的优质IP,目前已取得影视作品《琅琊榜》、文学作品《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、动漫作品《妖神记》等多个IP,拟参与筹拍影视项目《将夜》。公司还将在网游领域发挥优秀IP与游戏间的联动效应。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.28元、1.5元和1.87元,对应PE分别为17倍,15倍和12倍。考虑到公司近年通过外延式并购扩大业务范围,将成长为具备完整产业生态的平台型娱乐公司,看好其未来盈利能力,给予“推荐”评级。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入2.83亿元,同比增加29.14%,归母净利润0.99亿元,同比增加121.42%。其中,文化娱乐营业收入2.18亿元,同比增加88.32%;服装营业收入0.55亿元,同比下跌42.75%。 游戏项目:深耕细分市场,精心规划多款重度游戏。 1、引入全球顶级IP:与海外公司合作制作日本顶级IP《妖精的尾巴》手游作品,并负责中国大陆区域游戏运营工作。 2、精细化运营策略的长尾效应优势显现:2017H1,子公司天上友嘉发布的《三国志2017》、《轩辕剑3手游版》受热捧,老产品《新仙剑奇侠传3D》《纯三国》《净化》《星座女神》《唐门世界》以及《圣斗士星矢:重生》等运营持续稳定。 3、顶级IP游戏化蓄势待发:顶级动漫IP《从前有座灵剑山》与《银之守墓人》的自研改编手游,预计在2017-2018年先后推出。 动漫项目:成功推出两部原创动漫精品,加速原创优质IP孵化。 3D动画《少年锦衣卫》和网文IP漫画《玄界之门》成功上线;多部动漫电影已立项,包括《御甲玄机》预计于2018-2019年上线;原创篮球动画大电影《篮下英豪》预计2018年完成制作;原创漫画《伏魔都市》《凤归》预计2017年Q4上线。 重点战略部署:影视项目加速推进,服装业务逐步退出。 登顶“2016福布斯中国原创文学风云榜”的热门IP《玄界之门》,和温瑞安经典作品《说英雄谁是英雄》的影视、动漫、手游一体化运营在如期推进。后者是公司与华策共同出品,预计2018年开机;逐步剥离服装板块,资源逐渐向互联网文化领域转移。 盈利预测与评级: 预测2017年-2019年公司EPS分别为0.47元、0.64元、0.81元,对应PE分别为19倍、14倍、11倍。考虑到目前公司精品IP的储备和游戏,动漫的良好发展,我们看好公司的盈利能力,给于“推荐”评级。

u事件: 公司发布2017年中报:2017年上半年,公司累计实现营收16.77亿元,同比增长57.60%;归母净利润2.00亿元,同比增长94.11%。主要原因为今年上半年公司生态环境及文旅业务订单充足,转化营收加快、利润持续增长,此外上年同期子公司德马吉尚未并表。 点评: 积极参与PPP模式,订单加速落地保障业绩高增长: 公司积极参与PPP项目,17年来新签重大订单合同额达31.62亿元,已超16年全年重大订单额21.73亿元,订单加速落地;其中PPP项目投资额17.3亿元,占新签合同的54.72%。16年来合计新签订单53.35亿元,相对16年的营收25.68亿元,订单收入保障比约为2倍,随着订单落地转化营收加速,将对未来业绩高速增长提供有力支撑。此外,公司今年还与地方政府签订了规模达185亿元的生态环境及旅游景区建设开发相关框架协议,为未来订单持续高速落地提供有力支撑。 外延并购涉足水生态治理,壮大“大生态”产业: 公司把握国家大力推进生态文明建设与PPP模式的历史机遇,深耕生态主业,今年上半年通过横向并购新港永豪拓展水生态综合治理产业,预计或将全面提升公司在京津冀与粤港澳大湾区建设中水生态治理工程PPP项目拿单实力。2017年H1公司生态环境主业营收13.20亿元,较去年同期增长41.81%,实现净利润约为1.24亿元,同比增长72.27%;同时本期生态环境业务毛利率27.50%,较上年同期增加8.38%,转型水生态治理使得板块盈利能力大幅提高。 文旅产业加速扩张,业务结构持续优化: 2017H1文旅产业营收约为3.57亿元,同比增长167.85%,实现净利润0.75亿元,较去年同期增长138.83%,发展势头良好;毛利率较高的文旅产业营收占比21.29%,较上年同期提升8.77%,公司业务结构进一步优化。下属子公司恒润科技主题乐园等业务发展迅速,徳马吉展览营销、活动策划等业务亦增长较快,订单规模均呈现较大增长。2017年恒润科技和德马吉的承诺业绩分别为7200万元、3250万元,2017H1已完成5119.50万元、2419.27万元,预计全年将大幅超出承诺业绩,推动公司业绩高速成长。 财务预测与估值:预计公司2017-2018年EPS为1.26元、1.82元。当前股价对应2017年的PE为21倍,维持“推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。

公司发布2017年中报:公司2017年上半年实现营收15.79亿元,同比增长5.71%;归母净利润6970.93万元,同比增长15.44%,业绩增长主要原因系公司经营良好,营业收入实现稳健增长。 点评: 发布装饰物联网战略,打造装饰物联网第一品牌:公司成立全资子公司奇信装饰物联网研发公司,研发装饰物联网及相关上下游技术。对信通供应链和信合建筑现金出资,对敢为软件的增资扩股,构建公司完整的装饰物联网软件生态系统,抢占装饰物联网市场先机。今年3月正式发布“奇π装饰物联网云平台”及智能中控产品“小π”机器人,公司拟加大装饰物联网研发力度,在电化学传感器技术、共性软件平台、人机交互及人工智能领域展开深入研究,并逐步向智慧城市综合运营商拓展,致力于打造装饰物联网第一品牌。 投资并购完善产业链,多领域布局驱动业绩增长:公司与四海新材料合作设立新材料产业并购基金藤信产投,重点投资建筑绿色新材、信息材料、军工新材、新能源材料、汽车材料、化工新材、生态环境材料等及其下游应用领域,充分运用新材料来提升装饰品质及用户体验。报告期内董事会审议通过了对中科华洋的增资扩股,借助中科华洋在空气净化、热管理材料和电化学传感领域的领先技术,打造核心产品;收购深圳市全容电子商务60%的股权,利用信息技术和电子商务平台,促进上下游企业的高效对接;与深圳市星河房地产成立合资公司“信合建筑”,合资公司成立首个自然年内主业收入不低于10亿元,五年内每年增长不低于10%。 紧抓一带一路契机,加强海外市场布局拓展:公司积极响应一带一路战略,开拓海外市场,当前在建的海外业务有位于赤道几内亚的赤几体育学院室内装饰装修工程,合同额4366万元,工期一年;越南河内的援越南越中友谊宫项目装饰装修工程,合同额6800万元(含补充合同),工期一年。报告期内公司与印度尼西亚Best&Grow集团签署为期5年的战略合作框架协议,就印尼棉兰市房地产市场及相关业务展开全面合作,该协议的签署有望进一步带动公司在东南亚区域的项目拓展。 财务预测与估值:预计公司2017-2018年EPS为1.26元、1.82元。当前股价对应2017年的PE为21倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

事件 2017年8月27日晚,公司发布2017年半年报: 报告期内,公司实现营业收入6.85亿元,较上年同期增长58.27%,归属于上市公司股东的净利润3.05亿元,较上年同期增长63.97%。 各业务稳步发展,营收6.85亿元,同比增长58.27% 一二季度营收和净利增长较为均衡:2017H1营收6.85亿元,同比增58.27%,归母净利3.05亿元,同比增63.97%;Q2单季营收3.72亿元,同比增长51.55%,归母净利1.64亿元,同比增长46.66%。 分业务方面: (1)面向大客户的业务有序开展,SIP统一通信桌面终端营收5.46亿元,同比增57.27%。2016年大客户业务取得了关键性的突破,但占有率仍然较低。2017年,公司在大客户业务上的策略是,提升与现有客户的合作深度从而促进销量和客户黏性,H1上述工作有序开展。 (2)DECT统一通信无线终端营收0.75亿元,同比增58.33%。 (3)推出中高端新品,调整销售团队,VCS高清视频会议系统0.32亿元,同比增57.45%。H1公司①推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800,拥有了能够覆盖小、中、大型会议室的全系列VCS终端。②推出了YMS1000/2000一体机,从原来只能覆盖8个点的中小企业解决方案,提升到能覆盖到上千点的行业用户、政府和中大型企业。③组建了国内、国外两个VCS销售团队。 (4)配件及其他0.32亿元,同比增78.84%。 各区域增长均处较快水平,其中美洲地区营收贡献最大、增速最高;中国大陆营收贡献较小,但增速仅次于美洲地区 (1)美洲地区营收2.88亿元,同比增74.56%,是营收贡献最大、增速最高的区域。 (2)欧洲地区营收2.69亿元,同比增43.11%。 (3)中国大陆营收0.29亿元,同比增65.80%,增速仅次于美洲地区。 毛利率基本稳定;汇率变化产生汇兑损失,财务费用率提升3.48pct;销售、管理费用率同比下降;研发投入增长50.26% 毛利率基本稳定,63.10%(同比+0.63pct),各项业务毛利率同比均略有提升。 财务费用824万元,财务费用率1.20%,去年同期为-2.28%,同比提升3.48pct,主要是因为人民币汇率变化导致较大汇兑损失、影响产品人民币单价,公司预计下半年该不利影响将持续存在。 销售、管理费用率小幅下降。销售费用率5.07%,同比下降1.14pct; 管理费用率7.08%,同比下降1.40pct。 研发投入0.36亿元,同比增长50.26%。H1公司已经完成了两个大型实验室的规划设计工作,预计最快将在2017年末投入使用;公司员工增加到693人,研发人员占比进一步提升到50%以上。 经营活动现金流同比增45.36%;应收账款同比增56.60%;货币资金4.55亿元,整体现金状况良好 经营活动现金流净额2.24亿元,同比增长45.36%,主要原因是内公司销售商品、提供劳务收到的现金和收到出口退税款较去年同期增加所致。应收账款2.17亿元,同比增56.60%。货币资金4.55亿元,整体现金状况良好。 投资建议 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为8.37、11.49和15.16元。给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧

2017年中报业绩情况:2017年H1,公司实现营业总收入4.19亿元,同比增长163.62%,归属于上市公司股东净利润0.5亿元,同比增长101.61%。其中移动阅读平台--基地营业收入1.02亿元,同比增长97.94%;移动阅读平台--其他营业收入2.47亿元,同比增长324.56%。 百足模式:孵化内容生产平台,打造原创IP。 公司孵化了一批原创阅读内容生产平台,超阅小说、盒子小说、知阅小说、麦子阅读、如玉小说、掌读小说、夏至小说、灵书阅读、柚子文学、花生阅读、梦想家中文网、巨星阅读、七果小说、樱桃阅读、星芒阅读等近50个原创阅读站。这些原创内容生产平台,共计拥有注册用户数约3500万,全平台累计点击量过亿IP数十部。 上游引入优质内容,提升自生产能力。 2017年H1,公司新增签约机构近百家,包括塔读文学、中文在线、晋江文学、掌阅科技、天翼阅读等,引入一大批优秀的数字阅读内容。同时自有阅读平台不断孵化裂变,加强内容自生产能力,原创内容的数量和质量较上年同期均大幅提高。2017年H1新增原创作品3千余部,新增签约作者2千余人。 下游开发IP衍生品,构建泛娱乐新生态。 公司不断探索围绕IP为核心的网络文学立体化产业发展新路径,加快作品IP全版权运作。一方面,平台现有版权库中筛选的优质IP将逐步被改编成有声、漫画、影视、游戏等产品。另一方面,移动阅读平台新增漫画、听书等版块,同时上线H5游戏分发平台超阅游戏。 盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.01、1.44和2.24亿元。对应当前市值的PE2017-2019年分别为48.8、34.2和21.9倍。考虑到近年数字阅读的市场规模不断扩大,数字阅读的用户和内容均呈爆发式增长,未来将会带来更多盈利,看好公司数字阅读业务的发展,“推荐”评级。

事件 2017年8月25日晚间,数字政通披露了2017年半年报。报告期内,实现营业收入3.34亿元,同比增长29.64%;归母净利润为0.63亿元,同比增长36.51%。 分析与判断 收入持续平稳增长,净利润增长36.51%。17H1实现收入3.34亿元,同比增长29.64%,其中智慧城市管理领域收入3.23亿元,同比增长30.39%,占总收入比例96.68%,另外国土资源与城市规划领域0.07亿元,同比增长19.07%。实现归母净利润0.63亿元,同比增长36.51%,略高于同期收入增速。 运营服务大幅增长69.71%,软件开发有所下滑,整体毛利率下滑0.32pct。分产品来看,运营服务收入2.13亿元,同比增长69.71%,毛利率为35.90%(同比+5.45pct);软件开发收入0.84亿元,同比减少15.72%,毛利率为68.52%(同比+1.02pct);系统集成收入0.34亿元,同比增长15.45%,毛利率为30.96%(同比+9.53pct)。整体毛利率为43.70%(同比下滑0.32pct),主要由于运营服务的收入大幅增长。 费用控制良好,费用率降低6.33pct,经营性现金流降低47.36%。报告期内,公司整体费用率为24.64%,同比降低6.33pct,其中销售费用率9.14%(-2.27pct)、管理费用率15.58%(-3.67pct)、财务费用率-0.08%(-0.12pct)。经营性现金流净值为-2.01亿元,同比降低47.36%,主要是由于项目资金增加。 智能管线业务快速发展。报告期内,控股子公司保定金迪承担了京津冀地区的十多项工程。今年7月保定金迪中标福州“四城区排水管网排查”项目,项目金额0.24亿元。 定增发行成功募资5.38亿元。公司于今年7月份成功发行29,039,395股,成功募资538,099,989.35元,定增价格为18.53元/股,募集资金用于新一代“网格化+”智慧城市综合信息服务及运营项目和补充流动资金项目。 投资建议 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为1.86、2.39和2.99亿元,EPS分别为0.44、0.56和0.71元,给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,行业竞争加剧。

事件 2017年8月24日晚,公司发布2017年半年报: 报告期内,公司实现营业收入7.39亿元,较上年同期增长26.08%;营业利润1.16亿元,较上年同期增长146.78%;归属于上市公司普通股股东的净利润为1.04亿元,较上年同期增长54.81%。 营收7.39亿,同比增长26.08%,各业务稳步推进 2017H1,公司业务稳步发展,营收同比增26.08%。 单季度数据方面,Q2营收延续了上一季度的增速:2017Q2单季营收4.69亿元,同比增长26.79%,略高于Q1的营收增速(24.86%)。 分业务方面,网络硬盘录像机和前端设备营收增速较高,轨交业务产品成功应用到CRH6F和复兴号动车组:①PVG网络视频管理平台营收2.78亿,同比增12.54%;②网络硬盘录像机营收0.88亿,同比增40.58%;③前端设备营收0.79亿,同比增37.58%;④轨道交通信息系统营收1.94亿,同比增23.32%,弓网视频监控系统首次在CRH6F时速160公里城际动车组取得应用,研制的新一代标准动车组平台系统成功应用于复兴号动车组上。 综合毛利率基本稳定;费用控制良好,费用率下降是归母净利增速(54.81%)高于营收增速的最主要原因 综合毛利率55.05%,同比下降1.03pct,基本稳定。 整体费用率37.20%,同比下降5.62pct,是归母净利同比增速(54.81%)高于营收增速(26.08%)的最主要原因:销售费用率9.63%,同比下降2.93pct;管理费用率22.72%,同比下降4.14pct;财务费用率4.85%,同比上升1.45pct。 现金流状况基本稳定 经营活动现金流净流出略有增加,应收账款占总资产比例略有下降,货币资金占总资产比例上升4pct,理财产品增加8.33亿元。①经营活动现金流净流出2.52亿元,同比增加6.77%,基本稳定。②应收账款16.60亿元,占总资产的比例28.82%,略有下降(-1.02pct)。③货币资金7.67亿,占总资产的比例13.32%,同比提升4.14pct。④理财产品期末余额8.47亿,较期初增加8.33亿元。 构建公共安全视界(Video+IOT+AI)”战略布局有序推进 公司在近期的布局:①Viedo:拟收购北美高端摄像头公司,意在实现前端+VMS的整体解决方案。②IOT:公司拟发行股份购买国内RIFD领头企业立芯科技事项推进中,双方未来在数据可视化、电子车牌、智慧交通等方面将有很好的结合性。③AI:深网视界提供的AI人脸识别技术,与公司在业务相结合将发挥较好作用,公司公告预计2017年实现0.6~0.7左右营收。 投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.53、0.70和0.90元。给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。