公司发布2018年半年报,营收同比增长10%,净利润同比增长3.75%: 公司发布半年报,报告期内公司营业收入38.95亿元,同比增长10%,实现归母净利润3.83亿元,同比增长3.75%,扣非后归母净利润3.39亿元,同比增长0.95%。2018Q2公司实现营收21.89元,同比下降4.6%,环比增长28.3%;归母净利润1.8亿元,同比下降25%,环比下降11.3%。报告期内公司加大海外市场的拓展,销售费用增长48.42%,管理费用增长35.67%。 受“531”新政影响,国内需求降低,海外布局初现成效: 公司作为光伏逆变器龙头企业,国内市占率约30%,海外市占率约15%,受“531”新政的影响,国内光伏需求降低,预计公司上半年逆变器出货量约8GW,较去年有所下降,分布式光伏规模的限制也导致产品结构发生变化,公司上半年逆变器产品毛利率31.7%,比上年同期下降2.14个百分点,也造成经营活动产生的现金流量净额下降。但是公司布局海外市场取得成效,2018H1海外业务营收5.72亿元,占总收入14.70%,较去年增长34.11%,随着光伏成本的不断下降,海外新兴GW级市场纷纷出现,公司市占率还有提升的空间,因此我们认为未来公司海外业务可以保持较高增速,营收占比继续提高,弥补国内市场的下滑。 储能等新业务开始发力: 公司拥有全球领先的新能源电源变换技术,公司储能技术广泛在全球应用,2018H1储能板块实现营业收入1.2亿元,同比增长428%,报告期内公司国内典型项目有青海10MW/5.5MWh光伏储能项目、山西9MW/4.5MWh“火电+储能”联合调频项目;海外德国16MW/8MWh独立储能调频电站、日本21MWh光储结合项目。储能市场空间广阔,公司该业务有望持续高速发展。 看好公司龙头地位稳固,新业务开始发力,维持“推荐评级”: 受“531”新政影响,光伏市场需求较去年有所下滑,我们下调公司2018-2020年净利润分别至10.63、13.68、17.47亿元,对应EPS分别为0.73、0.94、1.20元。当前股价对应PE值分别为10、8、6倍。看好公司龙头地位稳固,维持“推荐评级”。 风险提示:下游需求不景气,海外市场不及预期。

中报内生持续高增长;现金流明显改善,超市场预期 业绩内生持续高增长。(1)公司8月15日晚间公告2018年中报:营收467,188,134.95元,同比增长59.03%;归母净利润72,488,750.31元,同比增长52.30%;扣非后归母净利润72,141,962.19元,同比增长68.98%。(2)看一组数据:2016-2017年中报,归母净利润分别同比增速51.76%、59.97%。 经营活动产生的现金流量净额同比改善14.15%。应收账款占总资产占比35.28%,上年同期53.35%,比重降低18.07%。之前市场担心最多的是公司现金流问题,而从2018年中报来看,在保持业绩内生高增速的情况下,现金流明显改善,超市场预期。 业绩拆分和驱动力分析:内部业务整合,线上、线下全方位的服务模式成效显现;电改和配网建设落地带来公司设计和配售电版块业务高增长 分拆:电网设计、基建、配售电三大板块分别占营收比30.56%、22.95%、43.10%;其他行业业务(交通水利等)占比3.40%。业绩驱动因素有二:(1)线上云平台产品等推出和完善+线下综合服务,带来服务模式创新和综合服务实力提升;(2)国家电改和配电网投资建设落地,公司电网设计板块、配售电板块持续增长,特别是配售电板块先发优势凸显,设计板块收入20,134.57万元,同比增长305.70%;设计板块收入14,275.85万元,同比增长41.66%;而基建板块同比减少21.00%。 毛利率中报为35.59%,一季报为26.62%,参照往年,全年预计在40%左右。管理费用同比增长78.81%,主要系云平台研发投入大;销售费用仅增长10.34%。 云平台SaaS产品不断上线、完善,云平台企业用户数上半年增加157家5月:“在线设计院”SaaS产品上线;6月:智慧工地SaaS产品、专业的设计社区E智联上线。7月;智能运维调度管理平台、能效分析平台上线。中报云平台用户59,000个,其中企业用户4,700家,比2017年报增加157家。 预计2018-2020年净利润分别为2.71亿、3.82亿元、5.46亿元,对应EPS分别为0.67、0.95和1.36元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改落地不及预期;SaaS等业务进展不及预期;竞争加剧。

综合性专业化装饰领军企业,装饰行业的绝对龙头: 金螳螂成立于1993年,作为最早上市的建筑装饰公司,历经多年发展已成为公共与家庭装饰产业的领导者,连续14年蝉联“中国建筑装饰行业百强”第1名,累计荣获91项“鲁班奖”,320项“全国建筑工程装饰奖”等多项荣誉,2017年公司以营收209.96亿元领跑全行业。 本轮基建投资将带动公装市场回暖,设计订单作为先行指标已有预兆: 2018年7月以来,《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》相继落地,国常会及中央政治局会议等一系列事件不断出台相关政策,释放基建托底经济信号,政府加大基建投资预期强烈,公装行业作为基建后周期,后续将大幅受益本轮基建投资,未来发展空间广阔。同时,公装设计新签订单情况是行业未来景气情况的先行指标,行业上市公司今年二季度新签设计订单同比加速落地,也预兆着公装行业近期呈现出复苏迹象。 行情复盘:2008年启动“四万亿”计划,之后金螳螂涨幅巨大: 2008年为应对国际金融危机全面爆发带来的国内经济硬着陆风险,11月5日国务院常务会议推出了投资额约4万亿的扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施。受此政策利好催化,基建板块经历了一轮从2008年11月至2009年7月底的上涨行情。公装作为基建后周期,加大基建投资也将带来公装行业的景气高涨,受此影响,2009年9月起,金螳螂作为当时公装行业唯一上市公司,股价开启上涨行情,到2011年1月初达到整轮行情高点,涨幅约555%。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利22.11/25.39/28.86亿元,同比增长15.2%/14.9%/13.7%,对应EPS为0.84/0.96/1.09元。当前股价对应2018-2020年PE为9.1/7.9/7.0倍。公司作为公装行业绝对龙头,在品牌、业务及运营方面竞争优势显著,在加大基建投资带动的公装复苏背景之下,业绩具备高增长预期,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下行,房地产销售不及预期等。

营收同比增长56.81%,归母净利润同比增长51.08% 公司8月14日晚间发布2018年半年度报告:2018年上半年,公司主营业务收入和归属于上市公司股东的净利润实现了快速的增长,公司实现营业收入30,673.67万元,较上年同期19,561.59万元增长56.81%,金融机构对金融信息化系统建设投入继续增长,公司主营业务收入实现较大增幅;实现营业利润8,756.76万元,较上年同期5,971.27万元增长46.65%;归属于母公司所有者的净利润7,569.02万元,较上年同期5,009.90万元增长51.08%。 金融信息化需求持续提升,研发费用同比增长31.04% 随着金融行业营改增持续推进和金融监管政策调整,资管产品开征增值税、资产管理新规等一系列金融新政和金融监管新规有效地促进了金融机构相应的信息化系统建设需求的持续增加。研发投入105,510,456.06元,同比增长31.04%,经营活动产生的现金流量净额-133,260,728.06元,同比增长40.62%,子公司供应链金融代采业务的代付资金净额减少。截至2018年6月,基金行业协会自律管理下的资产规模约为54.83万亿元。公司推出赢时胜营改增财务估值软件V3.0、赢时胜IFRS9财务估值软件V3.0、赢时胜反洗钱软件V1.0、赢时胜运营风险管控平台V4.5、赢时胜智能指令管理软件V5.0、赢时胜文件监控机器人工具V4.5等53个软件产品,进一步丰富完善了公司产品线,以契合市场需求。 公司紧密围绕金融科技发展战略,巩固金融机构IT领域领先地位 2018年上半年,公司紧密围绕金融科技发展战略,扎实推进公司产品服务范围的持续纵横延展和大数据、云计算、人工智能等新技术的客户应用落地,公司产品服务进一步延伸至场外交易、非标资产、TA资金清算、资管智能运营、托管智能服务等,广泛应用于金融行业研究、分析、投资、交易、风控、监督、清算、核算估值、绩效评估、存托管、数据整合、客户服务等业务环节,逐步实现“全资产、全业务、全数据、全行业”产品服务目标,深化和巩固公司在金融机构IT领域的行业领先地位,积极拓展市场。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.41、0.58、0.75元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧

归母净利润翻倍增长,项目把控出色: 公司2018年上半年实现营收15.76亿元(+76.52%),实现归母净利润1.39亿元(+129.40%),业绩符合预期。其中,城市水环境综合治理服务、工业废水治理综合服务、小城镇环境治理综合服务的营收分别为9.8亿元、1.25亿元、4.7亿元,占营收比重分别为62.22%、7.94%、29.84%,同比增长分别为76.72%、-24.26%、172.74%,市政工程类收入(水环境+小城镇)的大幅增长是主要贡献因素。公司在融资环境偏紧的大背景下仍然保持了良好的执行力,主要原因是公司市政PPP类订单主要集中在中东部经济发达地区,且项目基本为商业模式成熟的供排水项目,项目质地优质。 费用管控良好,经营性现金流好转,毛利率下滑,在手订单充足: 公司上半年费用管控良好,期间费用率为14.15%,同比下降2.7pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.78pct、1.6pct、0.32pct。公司上半年经营活动产生的现金流量金额为-1.88亿元,较去年同期(-4.18亿元)有所好转。公司上半年整体毛利率为23.74%,同比下降4.48pct,主要原因是毛利率相对较低的工程业务持续推进所致。公司上半年新增订单合计48.78亿元,同比增长196.53%。截至2018年上半年,公司在手工程类订单尚未确认收入44.8亿元,在手特许经营权类订单待完成投资57.88亿元。 多维布局,工业及乡镇水处理业务有望成为公司业绩新的突破点: 公司收购了麦王环境,进入工业废水领域,收购了挪威GEAS公司,开展村镇污水治理服务。目前,工业水及乡镇污水处理都属于发展较为初级的环保细分领域,未来随着工业水处理第三方治理渗透提升及国家政策向乡镇污水逐渐倾斜,两大市场均有望打开,公司有望在行业打开时最先受益。 看好公司业绩的高成长性,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.75和1.08元,当前股价对应2018-2020年PE分别为18.0、13.1和9.1倍。我们看好公司业绩的高成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:项目推进不及预期,融资环境恶化,资产负债率持续走高

隶属山东零售企业,资源禀赋得天独厚 山东省自然资源充沛,有“菜篮子”,“温带水果之乡”之称。公司作为山东省内供应链整合型全品类商业运营商,公司经营以百货,超市和电器为主的零售连锁业务,和以城市物流中心为辅的品牌代理和商业物流业务。 公司核心竞争力之一供应链把控能力,使得公司拥有更高议价能力 公司发展之初就坚持规模化买断式自营商业模式,上游自主采购,供应商关系稳固,拥有较强区域供应链把控能力。公司执行低价策略提高竞争力,保留毛利率提升空间。中游仓储物流扩建升级,公司成功完成上合峰会食材供应工作,彰显其供应链物流优势;下游扩充传统销售渠道,并打造2C端利群网商、2B端利群采购平台,完善线上销售;联姻腾讯打造智慧零售。 公司核心竞争力之二商业复制能力,收购乐天壮大企业发展规模 今年初与乐天谈判收购,8月3日首批5家门店即重装开业,快速开业体现了利群股份区域供应链把控能力和成熟的商业复制能力。收购乐天门店,不仅可以解决乐天停业期间造成的各类社会矛盾隐患,公司也将一次性跨入江苏、安徽、浙江、上海四个市场,为公司收入提供新的增长亮点。 公司核心竞争力之三管理人员的零售专业素质和能力,企业发展的基石 公司经过多年运营,积累了丰富的物流体系建设和管理经验,以及相关专业人才。公司与SAP战略合作自主研发运营系统,各部门高效运转。利群股份通过自身多年运营摸索出适合自己的独特销售系统,和人员奖惩制度,为企业稳健扩张持续发展提供坚实基础。 强化源头批发模式提高区域资源掌控力,提高终端数量开创收入增长新亮点。首次覆盖给予“推荐”评级:2018年公司继续深耕供应链体系建设,扩建现代物流基地,不考虑收购门店增加收入。我们预计公司2018-2020年净利润分别为462/520/555百万元,对应EPS分别为0.54/0.60/0.64元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:消费需求下降行业整体低迷,收购乐天门店重整开业不及预期。

营收同比增长52.68%,讯飞开放平台开发者增长114.48% 公司8月13日晚间发布2018年半年度报告:2018年上半年,公司实现营业收入320,998.93万元,比上年同期增长52.68%;实现毛利160,216.22万元,比上年同期增长56.02%。讯飞开放平台开发者达到80万,比上年同期增长114.48%。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润13,060.27万元,比上年同期增长21.74%。公司营业收入和毛利保持快速增长,各项业务健康发展,源头技术驱动的战略布局成果不断显现。 智慧城市、消费者、政法等业务快速增长,公司AI开放平台生态体系构建投入持续加大 从业务分拆来看,政法业务实现营业收入34,892.59万元,同比增长214.55%,主要系公司政法领域产品应用快速增长;智慧城市行业应用实现营业收入22,094.31万元,同比增长200.69%,主要系互联网+政务业务增长。面对人工智能的战略机会窗口期,公司持续加大人工智能开放平台生态体系构建的投入,持续加大人工智能在教育、政法、医疗、智慧城市等重点赛道的市场渠道布局和交付服务体系建设投入,对公司下一阶段盈利能力的提升、产业领导者地位的增强奠定了扎实的基础。 2025年AI应用市场总值预计将达到1270亿美元,公司持续推进AI战略 根据麦肯锡《中国人工智能的未来之路2017》预测,至2025年人工智能应用市场总值将达到1270亿美元,同时,埃森哲预测到2035年,人工智能将使年度经济增长率提高一倍。基于拥有自主知识产权的世界领先的人工智能技术,科大讯飞持续推进“平台+赛道”的人工智能战略,应用成果不断显现。讯飞开放平台已开放近百项AI能力和场景方案,开发者数量达80万(同比增长114%),市场占有率稳居第一;日均服务次数达46亿次(同比增长53%);2018年5月,公司正式发布人机交互界面AIUI3.0,各项技能和内容持续丰富;2018年4月20日正式发布讯飞翻译机2.0,支持中文与33种语言的互译、拍照翻译,并持续迭代更新,新增支持俄语离线翻译。二代产品上市2个月已销售超过10万台,用户服务覆盖145个国家,销量超过所有同类产品总和,成为翻译机市场无可争议的第一品牌。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.31、0.45、0.62元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧

业绩增长稳健,致力于成为全球领先的环境系统服务提供商: 公司前身为中科院高能物理研究所垫衬工程处,目前业务领域涵盖环境修复、城市环境和工业环境三大板块。公司2014年上市以来,业绩增长稳健,2014年至2017年营收复合增长率为43.72%,归母净利润复合增长率为18.43%。近年来,公司加大对运营类项目的投资力度,运营服务收入在总收入中的占比逐年提升,由2015年的2.22%提升到2017年的25.77%。 三大主业齐发力,2018年业绩确定性更强: (1)环境修复:土壤修复市场在逐渐打开,同时土壤污染防治法也有望在2018年落地,将会促进行业空间加速释放。公司2018年环境修复类订单落地速度加快,截至2018年中报,公司环境修复新签订单为7.92亿元,同比增长112.33%,占2017年全年公司环境修复类新签订单的75.79%;(2)城市环境:公司垃圾焚烧项目在2018年进入集中建设期;(3)工业环境:公司目前危废资质产能近43万吨/年,已跻身危废行业第一梯队。 融资渠道畅通,实际控制人连续增持彰显信心: 在融资环境偏紧的大背景下,公司融资渠道畅通,公司公开发行8.4亿可转债的方案于2018年1月获证监会发行审核委员会审核通过,并于2018年4月收到证监会核准文件,目前已完成可转债的发行工作。另外,公司已于2018年6月提交了发行总额不超过12亿绿色公司债券的申请,如果能够顺利落地,对公司未来两年的资金需求都有较好的支撑。同时,2017年11月28日至2018年6月16日期间,公司控股股东、实际控制人李卫国累计增持公司股份5,350,401股,累计增持金额61,880,130.00元,彰显信心。 看好土壤修复龙头的发展前景,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分为为0.44、0.57和0.74元,对应PE分别为20.4、15.6和12.1倍。我们认为,公司目前在手订单充足,2018年业绩确定性更强,维持“推荐”评级。 风险提示:土壤修复政策推进不及预期,垃圾焚烧业务推进不及预期。

半年报归母净利润增长242.18%,软件、服务及运营收入增长72.58% 公司8月12日发布2018年半年度报告:公司实现营业收入1,182,697,012.77元,较去年同期增长22.09%,其中,软件、服务及运营收入393,870,251.48元,较去年同期增长72.58%;归属于上市公司净利润38,362,391.48元,较去年同期增长242.18%。公司以云计算技术的领先优势进一步扩大电信运营商BSS市场份额,大数据能力平台已拓展中国电信集团、多个电信省分公司及中移在线公司,大数据相关的产品由BSS域向OSS域延伸。 收入同比增长22.09%,研发投入大幅提升 据公司半年报披露的信息,公司实现营业收入1,182,697,012.77元,较去年同期增长22.09%,按照业务进行拆分:应用软件及服务营业收入为302,889,662.20元,同比增长71.36%;系统集成工程营业收入为24,313,969.75元,同比增长369.99%;运营业务营业收入为90,980,589.28元,同比增长76.78%;网络产品销售营业收入为764,512,791.54元,同比增长3.97%。研发投入为146,111,633.38元,同比增长39.96%,主要是维恩贝特并表和研发投入增加。作为研发型IT企业,公司拥有4个研发基地(深圳、合肥、北京、武汉),3个研发中心(上海、成都、西安),此外,在全国大部分省会城市设立技术支持中心。 维恩贝特与公司研发管理整合,云+AI产品线不断丰富 公司采取业务咨询+解决方案+落地服务的综合战术,已落地珠三角、长三角及华中等发达地市警务云大数据项目。公司与阿里云合作承接了多家大型国企的采购和电商平台云化,2018年,公司成为阿里云企业服务合作伙伴计划及ApsaraAiware合作计划之首家铂金合作伙伴。维恩贝特与公司研发管理整合,推出传统银行IT+新业务拓展模式。公司目前已组建大数据&人工智能产品线、云产品线,推出基于天源迪科多年行业沉淀,自主研发的大数据平台“迪数”、人工智能平台“迪智”、云平台“迪云”,推出自助可视化数据分析产品、OSS大数据解决方案等产品和解决方案。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.75、1.01元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。

半年报净利润增长34.43%,符合我们之前的预期 公司8月9日晚间发布2018年半年度报告:2018年上半年,公司实现营业收入840,442,690.53元,较上年同期增长22.74%,剔除美元汇率波动的不利影响,公司营收同比增长约30%。2018年半年度净利润累计410,140,304.15元,同比增长34.43%。主要原因有:1)主要产品在市场上仍然保持较强的竞争力,产品美元售价保持稳定,受汇率影响,毛利率有小幅波动,但整体保持稳定;2)公司加强资金管理,取得了一定的投资收益;3)2018年6月底美元升值,使得公司汇兑收益增加。 公司加大品牌和渠道建设,SIP话机领域市场份额全球第一 公司凭借着精准的产品定位能力、研发能力、品牌和渠道三大优势,逐渐成长为SIP话机领域市场份额全球第一、中国第一的提供商。随着行业地位的不断提升,亿联网络不仅成为生态圈参与者的首选战略技术合作伙伴,更逐步成为高端用户的选择。公司的营销网络在区域上已经覆盖了全球大部分国家,在细分领域也覆盖了中小企业市场、运营商市场等。公司还建立了有效的渠道管理制度与政策,渠道合作伙伴与公司共同成长,形成利益共同体。公司在行业内树立了良好的品牌形象及口碑,行业地位不断提升,优质用户群体不断增加。优质的行业合作、高端的用户群体同时使公司在对市场及技术趋势的把握上保持前瞻性与先发性。 公司持续投入研发,产品覆盖面进一步扩大 云技术在企业通信系统中的应用大大降低了企业部署成本及灵活性,SIP协议正在逐步成为行业标准化协议,随着全球的SIP话机市场渗透率的逐步提升,公司SIP话机业务保持稳定增长。公司在产品方面持续投入研发,加快产品迭代速度,使得用户使用视频会议系统的成本得以降低,满足了视频会议市场用户下沉的趋势;公司在产品终端的优势进一步稳固,系统端的能力也持续补足,综合竞争力持续提升。2018年上半年,公司进一步推出VC200、VC880等终端产品,及WPP20等协同产品,以及基于YMS的“云视讯”服务,产品覆盖面进一步扩大,更好的满足了市场下沉的趋势;解决方案的易用性、易部署性得到进一步提升。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为2.67、3.45、4.41元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。

2018年上半年扣非后归母净利润同比增长14.43% 2018年上半年公司实现营业收入8.38亿元(YOY+4.32%);实现归母净利润2.15亿元(YOY+13.54%);实现扣非后归母净利润2.09亿元(YOY+14.43%);毛利率为43.26%(YOY+2.08pct),毛利率升高的主要原因是整体效率的提升。Q2公司实现营业收入4.50亿元(YOY-1.91%);实现归母净利润1.19亿元(YOY+10.85%);实现扣非后归母净利润1.20亿元(YOY+18.79%);毛利率为42.78%(YOY+2.09pct)。费用方面,销售费用率为2.20%(YOY+0.15pct);管理费用率为10.36%(YOY+0.69pct),费用率上升的主要原因是研发投入和职工薪酬分别同比增长11.00%/12.66%;财务费用率为-0.45%(YOY-0.52pct),费用率下降的主要原因是汇兑损失减少。 家电:空调延续2017年增长势头,公司有望持续受益消费升级 根据产业在线数据,2018年1-6月家用空调销量同比增长14.26%,变频空调销量同比增长21.88%,其中Q2家用空调销量同比增长14.74%,变频空调销量同比增长22.78%,环比Q1增速保持稳健。公司空调大客户主要是格力、美的、海尔等一线品牌,随着空调行业尤其是高端市场集中度提升以及消费升级带来变频空调渗透率提升,公司有望持续受益。 新能源汽车:A0级以上乘用车占比提升明显,薄膜电容渗透率提升 2018年1-6月新能源汽车销量达41.2万辆,同比增长111.5%;其中A00级纯电动乘用车销量为15.64万辆,占纯电动乘用车比例为60.8%,同比下降5.73pct;受补贴过渡期结束影响,6、7月A00级纯电动乘用车销量占比降至34%和36%,分别同比下降34pct和29pct。综合考虑成本和性能,A00级乘用车多用电解电容器,A0级以上乘用车多用薄膜电容器。随着A0级以上纯电动车销量占比会逐步升高,薄膜电容渗透率有望随之提升。公司作为国内薄膜电容器绝对龙头,新能源汽车快速发展将会为公司带来动能新增量。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.87、5.56、6.43亿元,EPS分别为2.17、2.47和2.86元(原预测为2.17、2.52和2.95元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为22、19和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:传统行业发展不及预期;新能源汽车销量不及预期。

主营业务收入增长37.1%,半年度实现规模盈利 公司8月10日公告:实现营业收入3,005,703,090元,同比增加813,391,146元,增长37.1%;归属于上市公司股东的净利润为123,656,504元,去年同期亏损为63,768,665元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为103,616,172元,去年同期亏损为103,447,761元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为227,607,435元,去年同期亏损为62,706,282元。 云服务收入增长140.9%,经营性现金流大幅改善 从业务分拆来看,软件业务实现收入2,141,751,588元,同比增长16.4%;云服务业务实现收入848,919,412元,同口径增长140.9%,其中PaaS、SaaS及BaaS收入219,891,948元,同比增长220.0%,支付服务收入47,440,872元,同比增长29.1%,互联网投融资信息服务收入581,586,592元,同比增长135.6%。云服务业务的企业客户数427.6万家,其中付费企业客户数29.06万家,较2017年年末增长24.52%。公司经营活动现金流流入额33.76亿元,同比增长39.9%,经营活动产生的现金流净额-36,282,414元,上年同期为-575,903,365元,经营活动现金流情况大幅改善。 用友云提供多态融合服务,精智工业互联网平台积极推动企业数字化转型 公司云服务业务继续围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台,为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务。据赛迪顾问发布的《2017-2018年中国云计算市场研究年度报告》显示,用友云2017年中国公有云SaaS市场占有率第一,在2017年中国企业级应用软件市场占有率第一。用友精智工业互联网平台积极推动工业企业数字化转型,公司陆续与上海、天津、湖南等地政府签署战略合作协议,同时入围了浙江省、湖南省、四川省、广东省等多地的“企业上云”服务厂商目录或资源池,全面推动企业上云行动计划。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.44和0.57元,维持“推荐”评级。 风险提示:政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期。

多个危废公司并表叠加开工及实施项目较多增厚收入: 公司发布2018年半年度报告,公司2018年半年度实现营收13.78亿元(+59.64%),营收大幅增加的主因是:(1)公司上半年开工及实施项目较多;(2)公司上半年新增贵州宏达、中色东方及山东扬子化工三家危废公司并表。 毛利率整体向上,费用管控良好,投资收益有所上升: 公司2018年半年度实现归母净利润1.52亿元(+130.03%),利润增速要高于营收增速,主因是:(1)公司上半年工业环境毛利率提升明显,带动公司整体毛利率(30.93%)同比上升1.86pct;(2)公司上半年期间费用率为15.83%(-3.54pct),其中财务费用同比下降8.21%,主要原因是尽管利息支出同比增加,但跟去年同期的汇兑收益增加及收回部分BT项目资金占用费相比,总体来看财务费用反而有所下降;(3)公司上半年投资收益表现良好(0.15亿元),同比增加25%。 新签订单翻倍,在手订单充足: 公司上半年新签订单合计22.92亿元(+124.05%),其中环境修复、城市环境、工业环境新签订单分别为7.92亿元、1.58亿元、13.42亿元,同比增长分别为112.33%、116.44%、132.58%,合计尚可履行订单达到86.03亿元。 融资渠道畅通,8.4亿元可转债顺利发行,计划发行12亿元绿色公司债券: 在融资环境偏紧的大背景下,公司融资渠道畅通,公司公开发行8.4亿可转债的方案于2018年1月获证监会发行审核委员会审核通过,并于2018年4月收到证监会核准文件,目前已完成可转债的发行工作。另外,公司已于2018年6月提交了发行总额不超过12亿绿色公司债券的申请,如果能够顺利落地,对公司未来两年的资金需求都有较好的支撑。 看好土壤修复龙头的发展前景,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分为为0.44、0.57(+0.01)和0.74(+0.02)元,对应PE分别为19.6、15.1和11.7倍。我们认为,公司目前在手订单充足,2018年业绩确定性更强,维持“推荐”评级。 风险提示:垃圾焚烧业务推进不及预期,土壤修复政策推进不及预期。

中报业绩符合预期,Q3业绩高速增长可期: 公司公布2018年上半年财报,2018年H1公司实现营收15.02亿元,同比增长66.26%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长111.61%,其中,公司Q2实现营收9.93亿元,同比增长77.39%,实现归母净利润1.03亿元,同比增长103.58%,符合我们之前预期。同时公司预计2018年1-9月净利润同比增长145.52%-170.07%。我们认为公司将充分受益于电子功能材料新产品导入以及铝塑膜产能逐步释放,维持盈利预测不变,预计公司2018-2020年净利润分别为4.78/7.10/9.96亿元,同比分别增长177.3%/48.4%/40.4%,对应EPS分别为0.42/0.62/0.87元。维持“强烈推荐”评级。 功能材料占比逐步提升,看好公司H2业绩继续高速增长: 受益于功能材料业务逐步放量、千洪电子二季度并表等因素影响,公司功能材料业务营收占比已超过三分之二。电子功能材料方面,功能性胶带产品除在苹果供应链大批量导入外,公司积极推在国产、韩系手机终端中的导入及运用,目前已有原材料标号顺利写入OPPO、LG等终端的BOM清单。我们认为Q3是苹果新款手机生产旺季,再加上OPPO、LG等终端在三季度有望放量,将推动常州一期业务规模下半年快速增长;铝塑膜方面,公司已占据国内动力市场50%以上的份额,成为孚能科技、捷威动力等动力电池厂商的供应商。公司常州铝塑膜工厂第一组产线将于2018 年三季度正式投产,我们认为公司常州二期铝塑膜将会逐步进入主流的动力与3C厂商供应链,推动铝塑膜业务快速增长。考虑到下半年苹果手机生产旺季、铝塑膜市场快速增长以及千洪电子并表,我们判断公司H2业绩将继续保持高速增长。 多方位布局新材料,新材料之星冉冉升起: 公司已构筑起先进材料、洁净工程与超净产品、材料衍生智造三大产业方向。除电子功能材料、新能源材料外,公司积极推进光电显示材料、电子材料构件等新核心业务领域。我们认为公司多方位布局新材料,已初步成为新材料领域的平台型企业,新材料之星正在冉冉升起。 风险提示:公司功能材料产品市场导入不及预期、市场竞争加剧风险。

半年报归母净利润增长39.37%,位于中报业绩预告的上半区间 公司8月9日晚间发布2018年半年度报告:实现营业收入2.50亿元,同比增长14.30%;归属于上市公司股东的净利润4831.53万元,同比增长39.37%,据公司2018年中报业绩预告,归母净利润为4506.70万元-5027万元,公司2018H1归母净利润位于中报业绩预告上半区间。其中,扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润3786.83万元,同比增长8.38%。 主营业务产品线持续增长,电商网站访问量提升 从业务收入分拆来看,在主营业务中多媒体软件销售收入138,028,343.57元,同比增长13.45%;跨端数据管理类软件销售收入79,008,933.48元,同比增长14.83%;数字文档类软件销售收入27,407,071.36元,同比增长11.56%,公司主营业务各产品线均保持持续增长。 公司用户搜索词库中的关键词数量已超过300万个,培育了近千万的付费用户群体。2018年上半年,公司主要电子商务网站累计访问量达到1.91亿人次,同比增长10.23%;截至2018年6月30日,公司主要电子商务网站Aexa全球网站排名1,021位,同比提升329位。 持续深耕海外消费软件产品市场,SaaS升级战略持续推进 消费类软件产品主要销往欧美日等经济发达、知识产权保护完善、消费能力较强的国家。在欧美日等国家销售收入保持持续增长的同时,公司积极开拓以西班牙语、葡萄牙语等小语种为主的南欧、南美洲、非洲市场。经过多年发展,公司已成为国内消费类软件出口销售收入最高的公司之一。 公司坚持深耕海外,继续深挖消费类软件产品潜力,贯彻执行以“主攻视频、SaaS升级、运营驱动、回归中国”的业务发展策略,努力提升公司产品和服务品质,确保了消费类软件业务健康、持续发展。2018年上半年,公司持续加大视频编辑产品(万兴神剪手)在中国市场的投入,组建专门的产品与市场营销团队,通过对中国用户市场的深度分析,持续本地化运营,进行广告扩量,加强营销规模化建设,探索电商渠道,促进视频编辑产品(万兴神剪手)销售收入迅猛增长。在视频编辑产品进入国内市场的同时,公司数字文档产品、数据恢复产品也在积极为进入国内市场布局。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为1.21、1.65、2.18元,维持“推荐”评级。 风险提示::政策风险、行业竞争加剧、业务进展不达预期。