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恩捷股份 非金属类建材业 2021-03-24 117.85 138.82 10.07% 126.03 6.81%
136.88 16.15% -- 详细
公司公布2020年报,实现营业收入4283亿元,同比增长35.6%,归母净利润11.2亿元,同比增长31.3%(扣非后净利润9.9亿元,YOY+31.6%),折合EPS为1.34元,公司业绩符合预期。 公司发布一季度业绩预告,预计归母净利润3.9亿元-4.5亿元,低基期下录得同比大幅增长182%-226%(扣非后净利润3.7亿元-4.3亿元,YOY+251%-308%),公司业绩符合预期。 公司是锂电池隔膜龙头,盈利能力领先。公司预计将以每年12-15亿平的速度持续扩张产能,积极跟随下游电池客户布局中国市场和欧洲市场,有望充分受益于下游动力电池需求的快速增长。同时公司通过优化生产工序、提升产品一致性来积极降本,有利于公司长期保持竞争力。我们预计公司2021和2022年实现净利润18.1亿元和23.7亿元,同比增长62%和31%,EPS分别为2元和2.7元,当前股价对应2021和2022年PE分别为57倍和44倍,给予“买进”建议。 2020年公司营收和净利润均实现较快增长:公司公布2020年报,实现营业收入4283亿元,同比增长35.6%,归母净利润11.2亿元,同比增长31.3%(扣非后净利润9.9亿元,YOY+31.6%),折合EPS为1.34元,公司业绩符合预期。分季度看,公司Q4实现营业收入17亿元,同比增长61.6%,实现归母净利润4.7亿元,同比增长116.5%,(扣非后净利润4.3亿元,YOY+116%),折合EPS为0.55元。 公司营收和净利润较快增长,主要原因是随着2020年下半年新能源汽车市场复苏,公司动力电池隔膜订单大幅增长,全年湿法隔膜出货量达13亿平方米。由于下游电池的降本要求,以及运输装卸费被计入成本,公司产品毛利率同比小幅下降2.6个百分点至42.63%,但仍领先同业。 费用方面,公司三项费用率同比小幅增长0.2个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别为1.3%和3.6%,同比分别下降0.81和0.25个百分点。财务费用率同比增加1.3个百分点至4.4%,主要原因是随着公司快速扩张产能,融资规模扩大,另一个原因是刚幷表的苏州捷力财务费用较高。公司的研发费用率为4.2%,同比下降0.74个百分点。 2021Q1公司产品需求旺盛,净利润大幅增长:公司发布一季度业绩预告,预计归母净利润3.9亿元-4.5亿元,低基期下录得同比大幅增长182%-226%(扣非后净利润3.7亿元-4.3亿元,YOY+251%-308%),公司业绩符合预期。公司一季度产品需求旺盛,隔膜出货量超过5亿平。考虑到公司在2020年底已形成5大基地共46条生产线,产能规模达到33亿平方米,2021年公司隔膜出货量较2020年有望翻倍。 盈利预期:我们预计公司2021和2022年实现净利润18.1亿元和23.7亿元,同比增长62%和31%,EPS分别为2元和2.7元,当前股价对应2021和2022年PE分别为57倍和44倍。公司短期受到市场风格转换以及股东减持因素的影响,股价受到压制,但我们看好公司在新能源汽车行业快速增长背景下的高成长性,给予买入建议。
未署名
中兴通讯 通信及通信设备 2021-03-22 30.00 37.00 31.30% 30.28 0.93%
30.28 0.93% -- 详细
公司发布2020年年报,全年实现营收1014.51亿元,yoy+11.81%;净利润为42.60亿元,yoy-17.25%;扣非后净利润10.36亿元,同比增长113.66%,EPS为0.92元。其中4Q单季营收273.21亿元,yoy+3.12%;净利润为15.48亿元,yoy+51.73%。另外公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现净利润18-24亿元,同比增长130.77%-207.70%。公司业绩符合预期。 国内5G投资建设持续推进,公司显着受益行业景气度提高,在国内市场份额有望持续提升。随着公司毛利率的不断改善,未来业绩弹性大,给予“买入”评级。 受益国内5G建设,4Q业绩明显改善:2020年公司营业收入同比增长11.73%,主要是三大业务营业收入均实现同比增长。其中运营商业务营收740.18亿元,同比增长11.16%,主要是受益于国内5G建设;政企业务营收112.72亿元,同比增长23.13%;消费者业务营收161.60亿元,同比增长7.75%。 净利润同比下降17.25%,主要是2019年资产处置带来税前收益26.62亿元,导致净利润基期较高,另外毛利率同比有所下降。扣非后净利润为10.36亿元,同比增长113.66%。4Q单季看,营收同比增长3.12%,净利润同比增长51.73%,环比增长81.70%,净利润增速超过营收,主要是股权处置产生投资收益增加所致。公司4Q业绩有明显改善。 毛利率持续改善,控费能力增强,竞争力提升:毛利率方面,2020年公司综合毛利率同比下降5.56个百分点至31.61%,主要是运营商业务毛利率下降8.82个百分点。分季度看,4Q单季毛利率为30.19%,相比2Q(28.50%)和3Q(29.87%)季度环比持续改善,预计2021年毛利率有望进一步向好。 费用率方面,公司整体费用率同比下降1.43个百分点至27.39%。其中销售费用率下降1.20个百分点,财务费用率下降0.65个百分点,研发费用率提高0.76个百分点。公司控费能力有所提高。 国内5G建设持续推进,5G技术行业领先:2020年国内5G独立组网初步实现规模商用,已开通5G基站超70万个。工信部规划2021年新建5G基站60万以上,预计国内5G建设将持续稳步推进。2020年公司5G基站发货数量全球第二,在国内三大运营商的5G二期招标稳居第一阵营。截至2020年底,公司拥有约8万件全球专利申请、持有有效授权专利约3.6万件,5G标准必要专利声明量位居全球第三。公司有望凭借5G技术优势进一步巩固领先地位。 2021年1Q业绩预计大幅增长:公司公告预计2021年1Q净利润为18-24亿元,同比增长130.77%-207.70%。按中值计算净利润21亿元,同比增长169%,实现大幅增长,主要是:①公司不断优化市场格局,营收同比增长,毛利率持续改善;②转让子公司北京中兴高达90%股权,确认税前利润约7.74亿元。扣除股权转让收益,预计净利润同比增长超70%,公司单季度盈利能力增强。 盈利预测:我们预计公司2021/2022年实现净利润60.70/70.45亿元,yoy+42.49%/+16.07%,折合EPS为1.32/1.53元,目前A股股价对应的PE为23/20倍,给予“买入”评级。 风险提示:1、5G建设进度不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。
未署名
万华化学 基础化工业 2021-03-18 115.80 148.74 49.11% 119.47 1.96%
118.07 1.96% -- 详细
结论与建议:事件:公司发布20年年报,全年实现营收734亿元,yoy+8%,归母净利润100亿元,yoy-1%,其中Q4实现营收242亿元,yoy+24%,归母净利润47亿元,yoy+110%,Q4业绩创新高。公司业绩超出预期,主要系Q4下游需求快速恢复,MDI需求向好,叠加海外部分装置检修,供应紧张,公司享受量价齐升红利。 公司作为全球聚氨酯龙头,不断扩产稳固龙头地位,同时积极布局石化新材料产业,始终保持高速发展,未来业绩增长有保障,维持“买进”评级。 IMDI供需格局向好,4Q4业绩创新高::20年Q4聚合MDI均价为1.96万元/吨,yoy+59%,纯MDI均价为2.72万元/吨,yoy+61%,公司聚氨酯板块Q4销量为88.11万吨,yoy+35%,量价齐升使得公司Q4单季度业绩创新高。21年以来,MDI需求持续向好,叠加海外部分装置不可抗力,供应紧张,价格持续上涨。当前聚合MDI价格为2.45万元/吨,yoy+117%,纯MDI价格为2.70万元/吨,yoy+82%,已超越疫情前水平,叠加后疫情时代下游产业快速复苏,MDI需求量快速增加,公司21年业绩有望更上一个台阶。 新增产能释放,扩大市场份额:公司21年2月发布公告,烟台MDI装置技改后增产50万吨,目前公司MDI总产能260万吨,后续还有福建万华40万吨/年MDI及苯胺配套项目。目前国外MDI公司暂无扩产计划,后续新增产能都依赖万华,公司将扩大市场份额,进一步巩固和提升在MDI行业的竞争优势。 全产业链布局,长期价值凸显:公司积极布局石化和新材料产业,除烟台、宁波、珠海外,在福建、眉山两地建设新基地。石化方面,20年底,公司百万吨乙烯项目开车成功,拥有乙烯产能100万吨/年,丙烯产能75万吨/年,21年产能将逐渐释放,公司还将拓展更多的烯烃下游高附加值衍生产品,业绩增长有保障。新材料方面,公司PC二期装置建成投产,已具备21万吨/年的PC供应能力,未来将进一步技改扩大产能,推动行业影响力不断提升。在“碳中和”的大背景下,公司还积极布局储能和可降解塑料板块,在眉山规划建设6万吨/年PBAT生物降解聚酯项目,满足国内对生物降解材料的需求;合幷全资子公司——烟台卓能锂电池有限公司,进军储能板块。公司正在从MDI龙头成长为综合性化工龙头,前景广阔,未来可期。 盈利预测:考虑到公司新建产能较多,我们上调公司盈利预测,预计公司21/22/23年净利162/189/217亿元,yoy+61%/17%/15%,对应EPS为5.15/6.02/6.90元,目前A股股价对应的PE为23/19/17倍。鉴于公司全球行业龙头地位,未来业绩增长有保障,维持“买进”评级。 风险提示:1、疫情影响,产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。
未署名
国药一致 医药生物 2021-03-18 41.00 46.00 14.09% 42.44 3.51%
44.08 7.51% -- 详细
公司业绩:公司发布业绩快报,2020年实现营收 596.5亿元,同口径下YOY+13.0%,录得净利润 14.0亿元,YOY+10.6%,公司业绩略好于我们的预期。以此测算,2020Q4单季度实现营收 167.7亿元,同口径下 YOY+25.5%,录得净利润 4.2亿元,同口径下 YOY+29.5%,Q4净利增速较 Q3的 14.1%的增速继续提升,估计是得益于分销业务的恢复以及零售业务的继续高增。 疫情影响下,2020年分销业务表现相对稳健,预计 2021年将会不断恢复:由于 2020年初新冠疫情对医院诊疗影响较大,药品分销行业承压,公司分销业务板块全年实现营收 410.7亿元,YOY+2.6%,录得净利润 8.6亿元,同比增长 1.1%。拆分上下半年分销业务数据来看,20H1营收YOY-2.5%,净利 YOY+0.4%,20H2营收 YOY+7.6%,净利 YOY+1.7%,下半年恢复较为明显,目前国内疫情控制较好,诊疗恢复,我们预计公司 2021H1分销业务在低基期下将会有更为显著的增长。 2020年零售业务高增:公司零售板块实现营收 194.4亿元,YOY+44.0%,录得净利润 4.8亿元,YOY+54.8%,净利率为 2.5%,同比持平。我们分拆上下半年数据来看,20H1零售业务营收 YOY+32.9%,净利 YOY+34.0%,主要受益于疫情期间门店购药及防疫用品需求增加;20H2零售业务营收YOY+54.3%,净利 YOY+86.2%,我们估计仍受益于防疫用品销售以及公司产品结构的优化。目前公司净利率较民营上市公司(6%左右)还有较大改善空间,我们看好公司零售业务的发展。 盈利预计及投资建议:我们预计公司 2021/2022年分别实现净利润 15.8亿元、17.9亿元,分别 YOY+12.7%、+13.2%,EPS 为 3.7元、4.2元,A股 PE 分别为 11倍和 9倍,B 股 PE 分别为 5.2倍和 4.6倍。公司主业增长良好,并且公司作为全国的零售龙头和两广区域的分销龙头,在未来行业集中度提升以及医药分家的行业趋势下将会持续受益,医药零售业务持续扩张,净利率也有较大改善空间,我们看好公司的长远发展,目前公司 A/B 股估值均处于历史较低水平,均维持“买进”的投资建议
未署名
华兰生物 医药生物 2021-03-12 39.45 47.00 19.93% 43.10 9.25%
46.00 16.60% -- 详细
公司业绩:公司发布业绩快报,2020年实现营收50.2亿,YOY+35.8%;录得净利润16.0亿,YOY+25.0%。分季度来看,Q1/Q2/Q3/Q4单季度分别实现营收6.8亿元/7.1亿/16.9亿元/19.5亿元,YOY分别-2.6%/+0.3%/+36.5%/+83.7%,分别录得净利润2.5亿元/2.6亿/4.5亿元/6.4亿元,YOY分别-4.7%/+6.9%/-1.0%/+100.3%。公司Q4净利润表现好于我们的预期。 流感疫苗销售推动Q4业绩大增:Q4为流感疫苗销售旺季,从批签发数据来看,20Q4公司四价流感疫苗批签发量同比大增2.2倍至1195万只,直接推升了公司Q4的营收增速,此外,产品组合中疫苗毛利率高于血制品类,疫苗的营收占比增加提升了公司的综合毛利率水平,进一步推动净利端的增速。血制品业务方面我们估计还处于恢复之中。 看好疫苗业继续发力:经过过去几年流感疫情的高发以及2019年末和2020年新冠疫情的影响,民众接种流感疫苗的保护意识不断提升,从这两年的流感疫苗批签发增长也可看出这一趋势(2019年、2020年流感疫苗批签发量分别同比增长91%和87%)。四价流感疫苗作为2018年上市的新品,具有更广的覆盖面,我们认为未来四价流感疫苗需求仍较好,市场渗透率将不断提升,并且从供给端看目前竞争格局也较好,公司市占率第一(61%),此外公司未来计划将产能提升至1亿支/年(目前3000万支/年),我们看好公司该产品未来的表现。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2021/2022年分别录得净利润19.8亿元/24.7亿元,YOY+23.6%/+24.6%,EPS分别为1.09元和1.35元,对应PE分别为34X/28X,考虑到疫苗业务仍将快速增长,血制品业务将得到恢复,疫苗公司分拆也有利于估值的提升,我们维持“买进”评级。 风险提示:血制品销售恢复不及预期;疫苗销售不及预期,研发进度不及预期
未署名
万科A 房地产业 2021-03-11 31.17 37.60 39.88% 33.43 7.25%
33.43 7.25% -- 详细
结论与建议: 公司发布 2月份销售数据,实现销售面积 276.2万平方米,销售金额 451.6亿元, YOY 分别为+59.5%和+61.1%。 由于去年受到疫情影响,同比数据参考性不强,而与 2019年同期相比,本月销售面积和销售金额分别增长了 11.9%和4.6%,销售数据实现稳健增长。 公司经营稳健,精细化管理水平稳步提升。 当前房地产行业政策端继续承压, 市场将加速出清, 公司作为行业龙头有望受益于市场集中度提升,维持稳健增长。 此外,公司物业、仓储物流、租赁住宅等多个地产相关板块有序发展, 将为公司开拓新的增长空间。 预计公司 2020、 2021和 2022年净利润将分别达到 415.6亿元、 466.2亿元和 513.4亿元, YOY 分别+6.9%、 +12.2%和+10.1%, EPS 分别为 3.6元、 4元和 4.4元,按目前 A 股价格计算,对应 PE分别为 8.7倍、 7.7倍和 7倍, 2021年 PB1.6倍; H 股对应 PE 为 7.7倍、 6.9倍和 6.2倍, 2021年 PB1.4倍,我们维持 AH 股“买进” 的投资建议。 公司销售金额和面积保持稳健增长,销售均价提升: 公司2月份实现销售面积276.2万平方米,销售金额451.6亿元, YOY分别为+59.5%和+61.1%。 由于去年受到疫情影响,同比数据参考性不强,而与2019年同期相比,本月销售面积和销售金额分别增长了11.9%和4.6%,销售数据实现稳健增长。 2月份单月销售均价为16350元/平方米, MOM-8.8%, YOY+1.03%。 1-2月,公司累计销售面积为674.8万平方米, YOY+33.2%; 累计销售金额1166亿元, YOY+40.6%; 累计销售均价为17284元/平方米, YOY+5.6%。 2月份,公司新增加8个开发项目,总计容积率面积为108.9万平方米,其中公司权益面积为90.5万平方米,同比增长4.5倍,对应权益地价为95.4亿元,同比增长7倍。 在集中供地政策下公司竞争力更为突出: 据媒体报道, 近日国家自然资源部发布文件, 要求2021年22个重点城市住宅用地实行集中出让, 随后天津市和青岛市自然资源和规划局发布本市住宅用地集中出让有关工作的通知,均确定2021年度将分三批次集中供地。 集中供地方案的实施可能导致房企资金回笼时间和拿地时间的错配,对融资受限、运营能力不强的房企形成了更大的挑战。 公司全国布局范围广, 能够更好地平滑资金需求,并且公司融资能力较强、精细化管理水平较好,市场竞争力有望更为突出。 盈利预测: 公司经营稳健,有望受益于市场集中度提升。 预计公司2020、2021和2022年净利润将分别达到415.6亿元、 466.2亿元和513.4亿元, YOY分别+6.9%、 +12.2%和+10.1%, EPS分别为3.6元、 4元和4.4元,按目前A股价格计算,对应PE分别为8.7倍、 7.7倍和7倍, 2021年PB1.6倍; H股对应PE为7.7倍、 6.9倍和6.2倍, 2021年PB1.4倍,我们维持AH股“买进”的投资建议。
未署名
韦尔股份 计算机行业 2021-03-11 257.08 300.00 13.29% 299.97 16.68%
310.90 20.94% -- 详细
公司发布业绩快报, 4Q20公司营收增长32%,净利润同比增长196%。单季度扣非归母净利润6.3亿元,同比增长133%。4Q20公司净利润大幅跃升,反应CIS行业需求持续旺盛,同时公司加快新品研发速度,市占率持续提升。 展望未来,CIS行业景气持续攀升,公司1H21CIS业务有望量价齐升,另外,公司通过收购新思TDDI,未来手机领域产品线持续丰富,市场地位进一步稳固。我们预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为35.3亿元和45亿元,YOY增长30%和28%,对应EPS分别4.07元和5.20元,对应当前PE估值分别为61倍和48倍,考虑到公司业务的稀缺性以及国产替代空间巨大,给予“买进”评级。宋体 4Q20公司净利润大幅增长:2020年实现营收195亿元,YOY增长43.4%。实现净利润达27.1亿元,YOY增长481%,扣非后净利润22.2亿元,YOY增长564%,盈利能力进一步增强。分季度来看,4Q20公司实现营收增长55.8亿元,YOY增长32%,实现净利润9.8亿元,YOY增长196%,扣非后净利润6.34亿元,YOY增长133%,单季度业绩创历史新高。我们认为公司业绩大幅增长的原因在于,下游市场需求旺盛,同时国产替代持续,公司CIS业务增长迅速。 2021年 CIS 产业下游需求旺盛,国产替代将持续:全球手机市场在经历了三年的衰退后,预计随着疫情影响逐步降低,并且 5G 引领换机需求的影响下,全球手机上有望在 2021年迎来 2位数的成长,同时车用 CIS 需求亦将在自动驾驶等级提升的背景下恢复高增长态势,公司作为全球 CIS的龙头企业,产品研发节奏持续加快,将收获行业发展红利,同时随着国产替代的加速,公司业绩提升空间依然较大。 盈利预测:我们预计公司 2021-2022年实现归母净利润分别为 35.3亿元和 45亿元,YOY 增长 30%和 28%,对应 EPS 分别 4.07元和 5.20元,对应当前 PE 估值分别为 61倍和 48倍,考虑到公司业务的稀缺性以及国产替代空间巨大,给予“买进”评级。 风险提示:手机光学演进不及预期,新冠疫情拖累行业需求释放。
未署名
利尔化学 基础化工业 2021-03-10 23.96 28.34 23.70% 25.80 6.70%
25.57 6.72% -- 详细
公司发布20年年报,全年实现营收49.69亿元,yoy+19%,归母净利润6.12亿元,yoy+97%,其中第四季度实现营收16.09亿元,yoy+41%,归母净利润1.95亿元,yoy+155%,业绩增长符合预期。业绩增长主要是因为草铵膦价格上涨超预期,迭加公司新增产能释放,公司作为草铵膦龙头企业,全面享受量价齐升红利。随着百草枯禁用、草甘膦抗药性增强,草铵膦长期格局向好,规划项目保障公司未来持续成长,看好公司发展潜力,维持“买入”评级。目标价28.60元,对应21年20倍PE。 草铵膦价格大涨,业绩爆发增长:草铵膦2020年均价13.9万元/吨,yoy+60%,Q1-Q4均价分别为11.4、12.7、15.0、16.3万元/吨,yoy-25%、-5%、+41%、+61%,价格持续上涨。21年草铵膦价格延续上涨趋势,当前价格为18.0万元/吨,yoy+47%。此外公司积极开拓线上营销,对新产品重点开展中国区的市场推广,年度销售稳定增长。作为草铵膦全球龙头,充分享受量价齐升红利。 技术创新,构筑行业护城河:公司不断优化技术,布局全产业链,广安基地草铵膦上游中间体甲基二氯化磷进入试运行阶段,幷线后公司草铵膦成本将会进一步降低。除传统草铵膦外,公司将在绵阳基地建设20000吨L-草铵膦产能,占据行业先发优势。L-草铵膦效果好、批量生产门槛高,更具备护城河优势。另外公司和科迪华深入合作,设立广安利华,目前10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯和20000吨氯代吡啶中间体项目已获环评,将进一步提升氯代吡啶中间体及原药产能,为公司长远发展提供驱动力。 草铵膦格局向好,未来成长潜力大:作为三大灭生性除草剂,草铵膦格局向好,与第一大除草剂草甘膦复配使用、百草枯退出带来的替代市场以及转基因作物的持续推广,都将带动草铵膦需求持续增长。 盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年实现净利润7.5/8.4/9.4亿元,yoy+23%/+12%+11%,折合EPS为1.43/1.61/1.79元,目前A股股价对应的PE为16/14/13倍。公司主要产品草铵膦未来发展潜力大,作为全球草铵膦龙头企业,看好其未来成长前景,维持“买入”评级。 风险提示:1、新建项目投产不及预期;2、公司产品价格大幅下跌。
未署名
奥福环保 2021-03-04 54.90 70.43 79.07% 65.71 19.69%
65.71 19.69% -- 详细
结论与建议:事件:公司发布20年年报,全年实现营收3.14亿元,yoy+17%,归母净利润0.8亿元,yoy+55%,其中第四季度实现营收0.9亿元,yoy+22%,归母净利润0.17亿元,yoy+32%,业绩增长符合预期。21年7月国六标准全面实施,公司业绩增长确定性强,给予“买进”评级。 受益于国六标准,境内业绩增幅巨大:公司20年蜂窝陶瓷载体产量为980.99万升,yoy+54%,销量为885.61万升,yoy+42%。境内营收为2.8亿元,yoy+52.09%,主要得益于国六标准实施。公司20年度境外营收为0.29亿元,yoy-44%,主要是国外疫情严重,汽车尾气产业链萎缩。随着疫情逐渐缓解,海外市场增速有望恢复,提高公司业绩。 重型柴油车国六标准即将释放,业绩增长有保障:2019年7月1日,燃气车国六排放标准实施;2020年7月1日,轻型柴油车、汽油车、重型柴油城市用车国六排放标准实施;重型柴油车国六排放标准预计2021年7月1日实施,将大幅度提升相关配套尾气催化材料的用量,促使蜂窝陶瓷载体市场得到新的发展。公司已经对新一轮尾气排放标准的实施做好了准备。技术方面,已通过14家主机厂40种国六标准机型样件测试,为中国重汽、上柴动力、玉柴动力、云内动力、全柴动力等主机厂批量供货。产能方面,适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产400万升DPF载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕,并正式投入生产并形成有效产能;“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工,部分设备已安装完毕;“山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体自动化技改项目”及“技术研发中心建设项目”目前正在建设中。 国产替代加速,业绩有望再上新台阶:蜂窝陶瓷载体是汽车尾气处理的核心材料,技术壁垒高,目前市场份额主要被美国康宁和日本NGK公司占有,年销售额在百亿左右,而国内企业市场占有率不足10%。公司深耕于柴油车用蜂窝陶瓷载体的研发和生产,在重型柴油车用大尺寸蜂窝陶瓷载体方面打破国外垄断,填补国内空白。在国产替代的背景下,公司有望进一步扩大市场占有率。 盈利预测:国六标准全面实施有利于公司业绩进一步增长,公司作为国内蜂窝材料龙头企业,发展潜力巨大。预计公司21/22/23年净利润为1.25/1.66/2.33亿元,yoy+57/+33%/+40%,对应EPS为1.62/2.15/3.01元,目前A股股价对应的PE为31/24/17倍。维持“买进”评级。 风险提示:1、行业政策实施进度低于预期风险;2、新能源汽车带来产业格局变化的风险。
未署名
恩华药业 医药生物 2021-03-04 14.36 19.00 21.56% 15.07 4.94%
16.03 11.63% -- 详细
公司业绩:公司发布业绩快报,初步核算2020年实现营收33.6亿元,YOY-19.0%,录得净利润7.3亿元,YOY+9.7%(扣非后净利YOY+17.6%)。公司业绩处于预告范围下限附近,略低于我们的预期。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4单季分别实现营收7.4亿元、7.5亿元、6.8亿元、9.9亿元,YOY分别-29.7%、-28.9%、-18.9%、+3.7%,录得净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、2.2亿元、1.6亿元,YOY分别+9.6%、+9.7%、+9.9%、+10.1%。 剥离医药商业影响Q4营收增速:公司2020Q4营收同比微增主要是由于2019年12月剥离医药商业业务所致,估计实际医药工业端实际仍保持稳健增长,其中麻醉类产品销售估计继续得到恢复,精神类及神经类延续之前的增长态势。 大品种陆续获批,丰富麻醉产品线,新药研发工作稳步推进:公司舒芬太尼、羟考酮已分别于2020年12月和2月陆续获批,公司后续还有地佐辛、阿芬太尼等麻醉产品也即将批准,麻醉大品种的陆续获批将丰富公司麻醉线的产品竞争力,推动公司业绩稳步增长。此外,公司目前在研创新药项目共有11个,其中TRV-130及CY150112已启动临床,产品接力有序。 盈利预计:我们预计公司2021、2022年分别实现净利润8.7亿元、10.5亿元,YOY分别增长19.8%、20.2%,EPS分别为0.86元/1.03元,对应PE分别为17倍和14倍。考虑到疫情后公司麻醉线产品销售的恢复以及未来仿制药大品种的陆续上市,我们看好公司的后续发展,公司目前估值偏低,我们维持“买进”的投资建议。 风险提示:带量采购影响超预期;新品上市及销售不及预期,疫情影响超预期
未署名
万华化学 基础化工业 2021-03-02 129.57 155.16 55.55% 132.09 0.76%
130.54 0.75% -- 详细
MDI价格大幅调涨,公司扩产恰逢其时结论与建议:事件:公司发布21年3月中国地区MDI价格公告,聚合MDI市场挂牌价28000元/吨,上调7500元/吨,MOM+37%,纯MDI挂牌价28000元/吨,上调4000元/吨,MOM+37%。 当前全球MDI供需紧张,公司扩产恰逢其时,产能占比提升,有利于进一步扩大市场份额;3月MDI价格大幅上涨,公司有望享受量价齐升红利。公司作为全球MDI龙头,未来业绩增长有保障,维持“买进”评级。 需求向好,聚氨酯价格大幅调涨:2月26日,公司发布21年3月中国地区MDI价格公告,聚合MDI市场挂牌价28000元/吨,比2月份价格上调7500元/吨,MOM+37%,纯MDI挂牌价28000元/吨,比2月份价格上调4000元/吨,MOM+37%。节后下游厂家复产复工,国内MDI步入需求旺季,但由于年前MDI价格呈现“淡季不淡”格局,部分厂家补库存较往年减少。海外疫情缓解,进入经济复苏时期,房地产、家电行业整体恢复,MDI出口量增加,整体需求向好。库存低位迭加全球供应紧张,使得MDI挂牌价大幅上行,公司业绩有望上升。 全球供给紧张,扩产恰逢其时:2月25日,公司发布MDI装置扩能技改完成公告,万华化学烟台工业园MDI装置原有产能60万吨/年,公司通过技术改造完成了从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能。目前公司国内MDI产能达230万吨,增幅达28%。受寒流影响,美国科思创33万吨、巴斯夫40万吨、陶氏34万吨装置相继宣布不可抗力,亨斯迈50万吨装置维持低负荷运行,且韩国锦湖对中国区域3月份货源已经售罄,MDI供应量明显减少,供应紧张。公司此时完成扩产,能够明显提升销量,扩大市场份额,巩固全球龙头地位。 全产业链布局,长期价值凸显:公司接下来有一系列项目新建投产,包括14万吨聚碳酸酯项目、聚醚多元醇装置技改项目、柠檬醛及其衍生物一体化项目等。公司以聚氨酯为基础,逐渐成长为综合性石化及新材料企业。 盈利预测:考虑到MDI价格大幅上涨,我们上调公司盈利预测,预计公司20/21/22年净利97/155/185亿元,yoy-4.7%/+60%/+19%,对应EPS为3.07/4.92/5.88元,目前A股股价对应的PE为43/27/22倍。鉴于公司全球行业龙头地位,未来业绩增长有保障,维持“买进”评级。 风险提示:1、疫情影响,产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。
未署名
中微公司 2021-03-02 126.07 150.00 33.01% 133.25 5.70%
133.25 5.70% -- 详细
结论与建议: 公司2020年营收增长近2成,其中半导体刻蚀设备收入增长近6成,我们预计2021年随着半导体景气的持续提高,晶圆厂资本开支力度将不断加大,得益于此,我们预计未来公司盈利能力进一步提升。从估值来看,公司2022年PS预计约17倍,公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价,上调至买进的评级。 补贴及公允价值变动推升公司业绩大幅增长:公司发布业绩快报,2020年实现营收22.8亿元,YOY增长16.8%,其中受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势,公司2020年刻蚀设备收入为12.9亿元,同比增长约58.5%;实现净利润4.9亿元,YOY增长161%,扣非后净利润2332万元,YOY下降84%。公司净利润增长但扣非后净利润下降主要因素有2方面:1政府补贴2.3亿元以及间接持有中芯国际股权公允价值变动产生收益2.6亿元2股权激励费用1.24亿元,若扣除该部分影响,公司2020年扣非后净利润约1.5亿元,基本与2019年持平。分季度来看,4Q20公司营收8亿元,YOY增长9%,实现净利润2.2亿元,YOY增长近300%,扣非后净利润0.69亿元,YOY增长146%。总体来看,公司营收规模相对较小,补贴等因素对业绩影响较为明显,但我们判断得益于行业景气高涨,全球半导体投资增速将提高,随着国内半导体设备需求的快速增长,公司扣非后业绩增长弹性将更为明显。 盈利预测:综合判断,我们预计公司2021、2022年营收分别为30亿元和41亿元,YOY增长32%和35%,净利润4亿元和5亿元,YOY分别下降20和增长27%,预计扣非后净利润分别为2亿元和2.9亿元,YOY分别增长750%和48%,EPS分别为0.74元和0.94元,目前股价对应2022年PE133倍,2022年PS预计约17倍,公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价,上调至买进的评级。 风险提示:新冠疫情拖累半导体设备需求增长。
未署名
卓胜微 电子元器件行业 2021-03-02 352.31 399.47 5.91% 671.47 5.74%
438.48 24.46% -- 详细
2020年业绩大幅成长,滤波器业务产业化更进一步结论与建议:公司发布业绩快报,2020年净利润增长113%,处于业绩预告的上限范围。 展望未来,5G产业投资不断加大,射频需求及国产替代动力持续,将长期推升公司业绩,同时手机终端出货量有望在2021年重回正增长,多因素叠加,我们预计未来两年公司业绩依旧保持较快增长态势。我们预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为15.4亿元、21.3亿元,YOY增长51%和38%,对应EPS分别8.58元和11.85元,对应当前PE估值分别为73倍和53倍,给予“买进”评级。 全年业绩处于指引上限:公司公告2020年实现营收27.9亿元,YOY增长85%,实现净利润10.6亿元,YOY增长113%,公司业绩处于业绩预告的上限。相应的,4Q20公司实现营收8.2亿元,YOY增长55%,实现净利润3.4亿元,YOY增长78%,业绩依然保持较快增长态势。 增发提升高端滤波器模组研发制造能力。公司募资30亿(总投资额46.6亿元)发行不超过5400万股(占总股本30%)用于高端射频滤波器及模组研发及产业化、5G基站射频器件及产业化项目。公司目前已推出DiFEM、LFEM产品,在SAW滤波器领域已形成一定积累,通过定增,公司与晶圆厂共建专线,公司将充分发挥自身在芯片设计领域的技术及经验优势,降低代工企业专用设备投入的门槛,解决目前晶圆代工厂在高端滤波器领域的短板问题,有助于高端滤波器的国产化突破。此外,共建产线也确保未来滤波器芯片产品的产能供给。 盈利预测:展望未来,5G产业投资不断加大,射频需求及国产替代动力持续,将长期推升公司业绩,同时手机终端出货量有望在2021年重回正增长,多因素叠加,我们预计未来两年公司业绩依旧保持较快增长态势。 我们预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为15.4亿元、21.3亿元,YOY增长51%和38%,对应EPS分别8.58元和11.85元,对应当前PE估值分别为73倍和53倍,给予“买进”评级。 风险提示:5G手机渗透不及预期,新冠疫情拖累行业需求释放。
未署名
智飞生物 医药生物 2021-02-24 169.30 208.00 -- 195.27 15.34%
229.99 35.85% -- 详细
公司业绩:公司发布业绩快报,2020年实现营收151.9亿元,YOY+43.5%,录得净利润33.0亿元,YOY+39.5%,公司业绩基本符合预期。分季度来看,公司Q1-Q4分别实现营收26.4亿元、43.6亿元、40.6亿元、41.4亿元,YOY分别+14.9%、+58.8%、+54.4%、+41.7%,Q1-Q4分别录得净利润5.2亿元、9.9亿元、9.7亿元、8.2亿元,YOY分别+2.9%,+53.2%、+58.4%、+36.2%。公司Q4净利增速略低于营收增速,我们估计与新冠疫苗等自住产品进入临床三期,研发费用增加有关。 代理产品+自主疫苗双轮驱动:(1)2020年公司代理产品快速增长,其中默沙东的4价及9价HPV疫苗分别实现批签发量722万支和507万支,同比分别增长30%和52%,仍处于供不应求的状态,5价轮状病毒疫苗批签发301万支,同比下降15%,公司近期已与默沙东续约,代理产品未来增长确定性强;(2)自主产品中虽然AC-Hib疫苗未获得再注册批件2020年销售有所缺失,但其他自主产品通过积极推进招标实现快速快速放量,具体来看,ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗及AC结合疫苗2020年分别实现批签发量606万支、370万支、440万支,分别同比增长703%、995%、558%。 新冠疫苗及自主疫苗产品研发稳步推进:(1)公司与中科院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)已处于临床三期,并且从一期及二期的数据来看,具有较好的安全性,并且该技术路径疫苗在在生产成本、制造速度、运输等方面相较竞品均有优势,未来成功上市后将可极大推动业绩增长;(2)公司自主产品研发稳步推进中,预防微卡已处于审批最后阶段,4价流感疫苗、人二倍体狂犬疫苗、15价肺炎疫苗也处于临床三期,此外还有多个疫苗产品处于临床一期及二期,产品管线连续,业绩推动力充足。 盈利预计及投资建议:我们预计公司2021/2022年分别录得净利润43.2亿元、54.3亿元,YOY+31.1%、+25.5%,EPS分别为2.7元和3.4元,对应PE分别为67X/54X。公司成长动力充足,并且考虑到新冠疫苗后续上市后的正面影响,我们给于“买进”评级。 风险提示:新产品上市进度不及预期;新冠疫苗研发上市进度不及预期;代理疫苗销售不及预期
未署名
中际旭创 电子元器件行业 2021-02-08 49.20 -- -- 52.33 6.36%
52.33 6.36%
详细
公司公布2020年业绩预告,预计实现净利润为7.8~9.05亿元,同比增长51.90%~76.24%,扣非后净利润为6.85~8.10亿元,同比增长59.49%~88.59%,EPS为1.09~1.27元/股。公司业绩符合预期。 公司是全球高速光模块领先企业,受益数据中心和电信5G网络大规模建设,驱动光模块需求快速增长,公司进入业绩释放期,给予“买进”评级。 高速光模块出货量持续增长,业绩符合预期:按中值计算,预计公司全年实现净利润8.42亿元,同比增长64%,其中4Q单季净利润为2.42元,同比增长56%,增速与三季度持平;扣非后净利润7.48亿元,同比增长74%,主要是政府补贴等非经常损益增加净利润约9500万元;EPS为1.18元/股。 公司全年业绩同比显著增长,主要是:1)受益于国内外数据中心客户资本开支的增长和数据中心建设的推进,高速率400G产品已成为主力出货产品之一,100G产品出货量继续保持增长;2)国内5G网络建设带动前传、中传和回传等5G产品的收入增长;3)公司收购成都储翰科技取得67.19%的股份,自2020年5月19日起将储翰科技并表,对业绩带来正向影响。公司业绩符合预期。 数通市场维持高景气,国内5G建设持续推进:根据LightCoutig预测,2021年全球数据中心400G光模块出货量将达到193.5万只,较2020年的61.3万只大幅提升,有望成为推动全球数通光模块市场增长的新动力,预计数通市场将维持高景气度。根据工信部规划,2021年预计新建5G基站至少60万,国内5G网络建设仍在快速推进,光模块需求较为稳定。数通市场公司100G/400G产品出货量行业领先,收购储翰科技后扩大电信市场光模块产能,“数通+电信”双轮驱动,看好公司未来增长前景。 发行可转债,扩大高端光模块产能彰显信心:2020年11月公司公告拟发行可转债,募资不超过30亿元,分别用于:①苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目(9.45亿元);②苏州旭创高端光模块生产基地项目(6.44亿元);③铜陵旭创高端光模块生产基地项目(5.13亿元);④补充流动资金及偿还银行贷款(8.98亿元)。预计项目建成后将显著增强公司研发实力,实现技术和产品升级,扩大高端光模块产能。公司将进一步巩固高端光模块市场领先优势。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.45/11.39/14.28亿元,yoy分别为+64.55%/+34.78%/+25.38,折合EPS分别为1.18/1.60/2.00元,目前A股股价对应的PE为45倍、33倍和27倍,给予“买进”投资建议。 风险提示:1、云厂商投资支出不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、400G产品需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名