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绝味食品 食品饮料行业 2023-07-10 33.52 -- -- 39.70 18.44%
39.70 18.44%
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来公司重点布局一二线城市核心商圈高势能门店,抢占复苏桥头堡市场,锁定弹性来源。由于高势能门店单店收入相对传统社区店与乡村店更具优势,公司单店收入恢复较快,目前已基本修复至2021年同期水平。门店拓展方面,公司今年加快开店节奏,年内预期新增门店1500-2000家,2023Q1已开设约240家,进入Q2、Q3旺季后,开店节奏逐渐步入高峰,推测上半年以集中开店与店效爬坡为主,开店与销售进度基本符合预期,下半年有望加速放量,带动收入水平提升。 Q2以来成本下降,加盟商费用补贴收窄。成本方面,2023Q1鸭副产品价格有所上升,4月以来价格呈现逐月下降态势,其中主要原料鸭脖下调幅度稍小于其余鸭副产品。伴随后续投苗量以及养殖、屠宰量的恢复,原料采购成本预计延续下降,叠加公司前期高价库存持续消耗,后续毛利率水平有望改善。费用端,线下消费场景逐步恢复下,公司对加盟商补贴逐渐退坡,已从疫情期间数万元降至2023Q1数千元水平,同时公司暂未大范围加码促销活动力度,销售费用率或逐渐回落,促进净利率提升。 净利率改善在途,餐桌卤味未来可期。伴随宏观经济稳步向好,公司有望受益于一二线城市消费力的率先复苏,考虑到公司拓店节奏符合预期,以及成本与费用情况不断优化,公司净利率或逐月改善。另一方面,公司着眼长远,对餐桌卤味市场持续进行布局培育。其中头部品牌廖记棒棒鸡以成都为根据地,向武汉、重庆地区持续拓展,有望为公司业绩注入持续动能。 投资建议公司收入与利润端改善态势良好,业绩弹性有望释放。我们预计2023-2025年公司EPS分别为1.39/1.82/2.17元/股,基于2023年7月5日收盘价,对应PE分别为24.33/18.63/15.64X,维持“推荐”评级。 风险提示宏观经济不景气风险;市场竞争加剧风险;成本上涨风险。
良品铺子 食品饮料行业 2023-06-13 27.97 -- -- 28.74 2.75%
28.74 2.75%
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定位高端零食,品类与渠道发展均衡健全。公司为全品类、多品牌、全渠道发展的行业龙头,坚持“高端零食”定位,以“产品+渠道”双轮驱动,已形成包含坚果炒货、果干果脯、肉类零食、素食山珍、糖果在内的五大产品体系,2022 年全渠道SKU 合计达1655 个;渠道方面,公司拥有业内唯一线上线下结构均衡且高度融合的全渠道销售网络,2022 年门店数达3200 家。近年公司业绩增长总体稳健,2018-2022 年营收/归母净利润CAGR 分别为10.30%/8.90%,2023Q1 归母净利润同比+59.78%,2023 年有望在宏观经济与经营环境改善下加速增长。 休闲零食行业持续扩容,多品类+全渠道为大势所趋。2021 年我国休闲零食行业规模约为14015 亿元,2011-2021 年CAGR 为11.1%,2023年休闲零食行业增速预计小幅下滑,但仍有望维持高个位数增长。随着零食产业的不断革新及居民生活水平的提升,休闲零食行业呈现细分化、多元化发展的趋势,龙头企业纷纷布局多品类;单一渠道红利减弱态势下,企业逐渐加大线上线下全渠道布局,其中零食折扣店兴起,在价格、选品、门店周转与市场下沉方面具备优势,或将成为企业业绩突破口。 全品类+全渠道+全国化打造公司核心竞争力。在产品品类上,以“高端零食”为企业战略发展方向,全方位布局产品品类。其中素食山珍与果干果脯业务毛利率较高,2022 年二者毛利率分别为35.73%、31.54%。 同时,以用户需求为导向研发新品,持续进行产品创新并进行品牌营销活动,高端零食品牌深入人心。在渠道上,公司建立全渠道销售体系,线上线下齐发力并趋向均衡,2022 年公司线上/线下渠道收入占比分别为50.22%、49.78%。线下渠道,加盟构筑业绩基本盘,直营业务为公司中坚力量,团购业务收入增速喜人。线上渠道,“平台电商+社交电商”构建线上销售网络,分渠道制定销售增长策略,销售规模进一步提升。 2020-2022 年公司全渠道可触达会员数量由8465 万人增加至1.3 亿人,全渠道会员数量持续增长,会员销售额支撑业绩提升,2019-2022 年会员销售额占比由57.4%提升至63.05%。区域上,公司坚持“深耕华中,辐射全国”的战略布局,2018-2022 年华中区域收入占比由38.77%下降至22.48%,全国化进程逐步推进。此外,供应链体系+信息化系统建设持续增强公司实力,核心业务实现全系统化管理,前中后系统持续完善助力管理效率提升。 门店数量具备较大提升空间,升级改造助力单店营收增长。公司坚持“加盟为主,自营为辅”持续拓展线下门店,截止到2022 年公司门店合计3226 家,同比2021 年净增加252 家。直营门店由2016 年971 家增至2022 年998 家,加盟门店数由996 家增长至2228 家。与其他休闲零食连锁业态企业相比,公司门店数量具备较大提升空间。当前绝味食品已经实现全国化覆盖,门店数量超万家,而良品铺子仅3000+家,以绝味门店华中区域占比为参考基数,假设公司华中地区门店占比下降至25%,我们预计公司门店数量可增至5800 家以上。随着公司逐步进行全国化扩张,区域分布将更为均衡,同时公司在门店拓展态度上积极奋进,2023 年全年新增开店目标为1000 家。从单店营收来看,直营单店收入高于加盟单店收入,对标华中单店营收仍有提升空间,从主要区域单店收入来看,2022 年华中/华南/华东/西南单店收入分别为145/121/115/111万元,以华中区域单店收入为标准,其他区域单店收入均具备较大提升空间。公司在新开门店布局上从产品组合、装修风格、展示陈列、服务等多方面进行门店升级,进行差异化打造,单店营收有望进一步提振。 公司加码零食量贩渠道,积极培育第二业绩增长曲线。从渠道上来看,当前休闲零食行业的销售渠道不断升级创新,呈现多元化发展趋势。 近两年来赵一鸣零食、零食很忙、老婆大人等零食量贩连锁品牌逐步兴起,良品铺子主业虽以高端零食为主,但积极把握零食量贩渠道风口,当前来看公司根据地湖北区域暂未出现本土强势零食量贩品牌,公司积极布局“零食顽家”有利于培育第二业绩增长曲线。同时,公司通过投资赵一鸣零食进一步拓展零食量贩业务的布局。高效的供应链整合、门店布局拓展以及组织运营能力是公司布局“零食顽家”的重要能力因素。 对比“零食很忙”单店模型,若公司“零食顽家”单店模型跑通后,借助现有加盟商资源,门店有望实现快速复制,第二业绩增长曲线有望培育成功,公司业绩有望得到明显提振。 投资建议我们预计2023-2025 年公司营收分别为110.61/131.61/158.86 亿元,归母净利润分别为4.55/5.46/6.46 亿元;EPS 分别为1.13/1.36/1.61 元/股。 基于6 月8 日收盘价28.46 元/股,对应PE 分别为25.10/20.91/17.67 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示食品安全风险;门店拓展及升级不及预期;零食量贩渠道发展不及预期。
通合科技 电力设备行业 2023-06-01 29.51 -- -- 36.90 25.04%
36.90 25.04%
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公司多年深耕电源行业,受益于充电桩建设需求放量公司充电模块业务实现高增。公司主要从事电源的研发和销售,下游客户覆盖新能源汽车、智能电网及军工装备三大业务领域。公司是国内最早进入新能源车充电模块领域的企业之一,兼具技术与市场优势。2018-2022 年,公司总营业收入由1.69 亿元增长至6.40 亿元,CAGR 为40.93%。2022 年公司新能源汽车行业营收为3.50 亿元,占总营收的54.59%,YoY+158.15%。2023Q1 公司实现营业收入1.19 亿元,YoY +78.40%。受益于充电桩行业需求增长,公司充电模块业务收入高增,新能源汽车业务收入增长较快,成为近年来公司业绩增长的重要支撑。 充电桩行业需求放量,公司充电模块业务有望高增。1)海外需求空间广阔,公司海外业务增长可期。充电桩产业支持政策频繁出台叠加海外市场广阔增量空间,我们认为充电桩建设需求在未来仍将保持高速增长,产业上游充电模块市场规模将同步提升,公司充电模块产品已通过欧标认证,并积极开拓海外客户,有望受益于行业需求放量。2)模块大功率化趋势明确,公司市占率有望巩固提升。新能源车快充需求增长推动直流桩占比提升,带动对直流大功率充电模块的需求,2022 年在扣除自用的竞争性市场中,公司市占率位列第三,行业下游价格敏感度较低,公司实行成本领先战略,有望通过性价比优势扩大网外大功率模块市场份额。3)定增助力产能提升,静待高功率充电模块项目落地。2023年4 月公司发布定增预案用于充电模块扩产,有望为公司扩大规模后形成充足产能支撑。 军工产品国产化进程加快,公司军用电源业务前景向好。子公司霍威电源专注于定制化军工电源方向,军工电源产品在国产化方面处于行业领先水平。2021 年公司完成定增,军工电源项目将于2023 年落地达产,产能登顶后预计每年可为公司带来销售收入29911.32 万元,期待项目完全达产后公司军工板块业绩兑现。电网智能化投资带来增长机遇,公司业务稳健增长。近年电网投资额稳步增长,电网智能化投资占比提升。公司从事电力操作电源行业超过20 年,在智能电网领域的产品包括电力操作电源、电力用UPS/逆变电源和配网自动化电源等,具有核心专利技术并兼具产品与市场优势,有望充分受益于电网智能化投资力度加大。 投资建议政策与需求双轮驱动下,充电桩市场增量空间广阔,作为核心部件充电模块头部制造商,公司有望充分受益于桩企出海和快充趋势下直流大功率充电模块的需求放量,新能源业务有望支撑公司业绩持续高增。 我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现营业收入9.50/14.77/23.91 亿元,实现归母净利润0.97/1.85/3.23 亿元。基于5 月29 日收盘价29.49元,对应2023/2024/2025 年PE 分别为52.50X/27.67X/15.83X,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示新能源行业竞争加剧;新能源车销量不及预期;充电桩出海不及预期;智能电网投资不及预期。
双杰电气 电力设备行业 2023-05-30 7.50 -- -- 8.87 18.27%
8.87 18.27%
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核心观点公司是我国输配电产品领军企业,2023 年一季度业绩修复显著。公司前身成立于2002 年,2015 年公司在深交所成功上市。公司专注于配电及控制设备的制造和创新,业务覆盖智能电气、智慧能源和数字能创等三大领域,主要产品包括40.5kV 以下输配电设备及控制系统、110kV及以下全系列变压器、充电桩(站)等。2023 年一季度公司营收和归母净利润分别为7.55 亿元和0.78 亿元,分别同比增长109.14%和1122.42%,业绩大幅修复,实现扭亏为盈。 电网智能化转型加速,公司智能化产品推广有望加速。近年来我国全社会用电量稳步提升,新能源装机量持续增长。建设智能电网不仅可以降低输电成本、提升电网运行效益,还可以满足大规模清洁能源电力输送的要求,推动可再生能源发展。在国家政策和规划的指引下,智能电网市场规模有望持续上行。公司先后参与了吐哈光伏美变项目、嘉峪关光伏华变项目等,其研发的新能源箱变智能监控装置已通过型式试验,随着智能电网市场空间的持续扩张,公司智能输配电产品推广有望加速。 充电桩与储能市场空间广阔,2023 年公司新能源业务业绩有望高增。近年来我国新能源车销量高速增长,拉动充电基础设施数量持续提升。2017-2022 年,我国汽车充电基础设施保有量从44.6 万个增长到521.0万个,CAGR 为63.5%,预计2023 年我国新增340.0 万台私人充电桩和97.5 万台公共充电桩,市场继续维持高速增长态势。公司已形成了30kW-400kW 一体式充电桩、720kW 群充群控直流充电系列等充电桩产品矩阵,在国家政策推动下,公司充电桩业务持续向好。此外,公司积极布局储能、光伏等业务,新能源业务多点开花,新能源业务营收占2023年第一季度营收的比例超三成,有望为公司业绩贡献主要增量。 投资建议当前我国电网投资额逐年上行,储能、充电桩等新能源业务有望打造公司第二成长曲线,公司业绩有望迎来高增。我们预期2023/2024/2025年公司营业总收入分别为50.61/59.61/70.73 亿元,归母净利润分别为2.51/3.43/5.05 亿元,对应的EPS 分别为0.35/0.47/0.70 元/股。以2023 年5 月25 日收盘价7.53 元为基准,对应PE 分别为21.78/15.90/10.81 倍。 结合行业景气度,看好公司发展。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示宏观经济环境变化、原材料价格波动、电网工程投资额不及预期等。
中科飞测 机械行业 2023-05-22 66.00 -- -- 87.98 33.30%
87.98 33.30%
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公司简介公司专注于检测和量测类半导体专用质量控制设备领域, 目前产品能够应用于 28nm 及以上制程的半导体制造产线, 应用客户包括中芯国际、 长江存储、 士兰集科、 长电科技、 华天科技、 通富微电等。 2022年公司收入 5亿元,近三年 CAGR 达 46.4%。 2020年以来,公司检测设备产品收入快速增长,主要由于无图形晶圆缺陷检测设备检测精度提高、 功能不断优化带来的量价齐升, 图形晶圆缺陷检测设备的增长也得益于下游客户需求增长及升级型号的推出, 同时公司的纳米图形检测设备在积极研发中; 公司量测设备产品线也在不断完善, 部分新产品处于研发和验证中阶段。 核心看点质量控制环节贯穿于集成电路生产全过程,质控设备行业高速发展,未来国产替代空间广阔。 根据 VLSI Research 统计, 2020年全球半导体检测和量测设备市场规模达 76.5亿元, 2016-2020年市场规模年复合增长率为 12.6%。 2020年我国大陆半导体检测与量测设备市场规模约 21亿美元, 占全球规模的 27.4%, 2016-2020年市场规模 CAGR 达 24.3%。 目前行业整体呈现国外设备企业垄断的格局, 2020年科磊半导体份额占全球 50.8%, 前五大公司均来自美国和日本, 合计占比超 80%。 我国半导体检测与量测设备的国产化率较低, 2020年科磊占据我国 54.8%的市场规模。 公司作为国内半导体质量控制设备领先企业, 凭借优质的客户资源、 长期的技术积累和本地化快速响应的服务能力, 有望充分受益于质控设备行业的快速发展和国产替代趋势。 公司目前的业务规模、 制程工艺先进性及产品线覆盖广度较海外企业仍有一定差距, 但与国内企业相比, 当前公司业务规模、 客户接受度领先于国内同行可比公司。 国际巨头普遍能够覆盖 2Xnm 以下制程, 先进产品已经应用在 7nm 以下制程,公司产品主要应用于国内 28nm 及以上制程产线。 公司已有多台设备在 28nm 产线通过验收, 另有对应 1Xnm产线的 SPRUCE-900型号设备正在研发中, 对应 2Xnm 以下产线的DRAGONBLOOD-600型号设备正在产线进行验证, 并已取得两家客户的订单。 从国内主流厂商招投标结果来看, 2021年公开招标前道检测及量测设备 185台, 公司中标设备 14台, 国内主要竞争对手中标设备 1台, 体现公司在本土市场中较有一定的竞争优势。 投资建议公司作为国内半导体质量控制设备领先企业,凭借优质的客户资源、长期的技术积累和本地化快速响应的服务能力, 有望充分受益于半导体产业向大陆转移趋势, 以及国家政策大力支持下半导体质控设备行业的快速发展。 首次覆盖, 给予“推荐” 评级。 风险提示技术研发不及预期, 市场开拓不及预期。
易点天下 计算机行业 2023-05-08 24.83 -- -- 27.00 8.74%
27.60 11.16%
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事件易点天下发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收23.06亿元,同比-32.68%;实现归母净利润2.62亿元,同比+1.38%。 2023Q1公司实现营收4.73亿元,环比+8.10%;实现归母净利润0.41亿元,环比+252.04%。公司受宏观环境及研发投入增加影响,短期业绩有所波动。 点评寒冬已过,业绩有望逐步改善。公司定位为互联网营销公司,主要为中国企业出海提供一站式营销服务。公司主要采用营销效果(CPA+KPI模式)结算广告收入,商业模式较为稀缺。从收入结构看,2022年电商类收入达到10.74亿元,占比46.58%;应用、娱乐代理及其他达到12.26亿元,占比53.17%。我们认为,2022年国内外经济形势存在较多不确定因素,但是今年以来出海赛道复苏与消费温和增长的趋势较为确定。公司业绩环比持续改善,预计2023年经营性业绩将有望呈现明显增长。同时盈利能力也伴随自研模型的投入使用,从而有效地降本增效,提高人均产出。 AI浪潮下,公司核心竞争力进一步拓宽:(1)数据资产丰厚且为稀缺资源。公司深耕跨境电商营销领域,积累大量精细化优质数据,广告投放的精准度和数据丰富量远超同类企业,有望在后续接入相应AI模型后,利用稀缺数据资产获得版权收入;(2)技术与研发优势,公司持续投入资金和人员配置,2022年研发费用0.97亿元,同比+31.09%,研发投入占营业收入比例由2021年的2.17%攀升至4.22%。公司通过不断迭代自研广告投放模型,储备AIGC相应人才及技术,构建AI创意素材业务,有望持续发力自动创意素材生成,并有望持续降本增效。2022年申请专利18个,授权软著47个。数眼BI(数据分析平台)、CyberMedia(投放效果分析工具)、APIHub(开发者开放平台)等新研发项目已投入使用。利用科技赋能精准营销,人均产出持续提升。 从流量需求端而言:(1)客户资源丰厚。截至2022年,公司全球服务客户超过5000家,覆盖超过70亿台独立设备,且多数为所在行业的领军企业,例如电商类的阿里巴巴、细刻、SHEIN、Shopee,视频类的哔哩哔哩、腾讯视频、欢聚时代、快手,游戏类的三七互娱、游族网络、米哈游、网易游戏等;(2)单日转化量优势明显。公司单日最高有效转化超过100万,并累计实现应用安装、用户注册商品销售等商业效果转化8亿余次;(3)互联网广告市场规模辽阔。根据eMarketer,预计2021-2026年我国互联网广告市场规模的CAGR可达到9.38%。公司有望享受所在行业的内生增长动力,同时作为该行业的领军公司,在中小企业受疫情影响加速出清后,市场需求大于供应的背景下,营业收入有望保持双位数增长。 从流量及技术供应端而言,公司积极拓展媒体方合作资源,成为第一批拥抱GPT的营销公司。易点天下为Google一级代理商,自2016年9月开始同Google进行广告投放相关合作,业务稳定,也是第一批接入微软Bing的合作方,Cyberklick智能化数字营销平台已经接入GPT3.5及GPT4.0模型。同时公司与Meta、抖音、快手、苹果等在内的头部媒体均保持长期稳定且良好的合作伙伴关系,流量供应充足且成本控制良好。 投资建议我们认为公司定位精准、卡位稀缺,在跨境出海多品类产品的渠道铺设及运营投放领域先发优势显著,而非传统广告行业的分销渠道。助力出海企业打造品牌知名度,实现商业化变现,同时积累大量行业数据,在AI的加持下拥有数据资产的企业持续占优。考虑到营销行业技术驱动及宏观环境变化,我们预测公司2023-2025年归母净利润为3.21\4.20\5.51亿元(2023-2024预测前值为3.45\4.60亿元),对应目标EPS0.68\0.89\1.17元/股。基于2023年5月4日收盘价25.41元,对应P/E37.32\28.57\21.77倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示客户流失风险;技术研发不及预期;外汇相关风险。
金种子酒 食品饮料行业 2023-05-08 24.88 -- -- 24.89 0.04%
28.37 14.03%
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事件公司发布2022年报及2023年一季报,2022年实现营收11.86亿元,同比-2.11%;实现归母净利润-1.87亿元,上年同期为-1.66亿元。2023Q1实现营收4.32亿元,同比+25.48%;实现归母净利润-0.41亿元,上年同期为-0.13亿元。 点评白酒一季度销售好转,渠道布局加速推进。2022年公司白酒/药品业务分别同比-7.23%/+5.34%。白酒分产品看,2022年中高档酒/普通白酒分别实现营收3.00/3.85亿元,分别同比-12.5%/-2.67%,白酒营收占比分别为43.80%/56.20%;2023Q1高端/中端/低端酒分别实现营收0.09/0.26/2.43亿元,占比分别为3.20%/9.45%/87.35%。分区域看,2022年省内/省外分别实现营收10.76/0.92亿元,分别同比-2.80%/+2.34%,2023Q1分别实现营收2.48/0.30亿元,分别同比+25.88%/+17.21%,受春节返乡潮带动,公司白酒销售态势好转。经销商方面,2022年省内/省外经销商数量分别为215/82个,分别同比-136/+7个,2023Q1分别净增35/27个,公司快速推进安徽及环安徽四省一市布局,其中合肥、阜阳已基本完成。 春节中低端白酒消费增加,拖累毛利率,后续有望改善。公司2022年毛利率为26.45%,同比-2.35pct,2023Q1毛利率为27.23%,同比-7.37pct,推测因春节期间中低端白酒收入占比增加,拖累整体毛利率,后续有望改善。公司2022年净利率为-15.69%,同比-2.03pct。2023Q1净利率为-9.36%,同比-5.81pct。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.57%/9.98%/2.10%/-1.26%,分别同比-2.01pct/+0.58pct/-0.42pct/+0.64pct,2023Q1费用率分别为18.57%/5.88%/0.54%/-0.44%,分别同比-0.98pct/-3.44pct/-1.73pct/+0.90pct,相关费用支出更加精益。 “一体两翼”战略确立,渠道改造逐步推进,期待后续突破。2022年公司全面开展组织架构重塑与制度梳理,成立营销中心与支持后台,销售组织布局基本完成,2023年销售局面预计改善。同年确立“一体两翼”品牌战略,推动以金种子馥合香为主体,柔和种子酒和高端品牌醉三秋共同发展,并聚焦“3+3”核心产品细分大单品战略。渠道端,公司积极借助华润渠道优势,探索渠道融合,加快大商优商开发引进,计划省内2023年实现17万家底盘终端与馥合香核心终端覆盖,省外分层次推进全国化布局。公司重塑与调整计划已初见成效,期待后续业绩突破。 投资建议公司改革成效初现,后续基本面有望改善,推动业绩增长。我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.07/0.40/0.92元/股,基于2023年4月27日收盘价,对应PE分别为385.98/64.50/27.86X,维持“推荐”评级。 风险提示宏观经济不景气风险;市场竞争加剧风险;疫情反复风险。
国机汽车 交运设备行业 2023-05-08 10.07 -- -- 12.37 21.75%
12.26 21.75%
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事件公司发布 2022年年度报告以及 2023年第一季度报告,2022年公司实现营业总收入 395.69亿元,同比减少 9.96%;实现归母净利润 3.19亿元,同比增长 24.38%。2023年第一季度公司实现营业总收入 102.17亿元,同比增长 15.65%;实现归母净利润 0.98亿元,同比增长 1296.32%。 核心观点汽车贸易服务板块巩固深化存量业务,大力开拓增量业务。2022年公司汽车贸易(整车销售)业务实现营业收入 228.23亿元,同比下降27.46%;汽车服务业务实现营业收入 16.88亿元,同比下降 2.28%;非汽车贸易业务实现营业收入 9.01亿元,同比增长 20.62%;融资租赁业务实现营业收入 0.62亿元,同比下降 44.14%。在汽车进口贸易服务业务方面,公司深化与跨国汽车企业战略合作关系,且积极与新能源头部企业牵手开拓汽车贸易服务业务;在汽车租赁业务方面,公司 2022年内签约合同额实现同比增长 23%,依托央企背景及资源优势不断深化与多家央企国企的合作;在汽车整车出口业务方面,公司 2022年实施整合重组,为汽车整车出口业务的发展夯实基础;在汽车零售业务方面,公司深化“批发+零售”协同模式,持续发展跨国品牌以及高端豪华品牌。 汽车工程服务板块市场开拓成效显著,新签合同额、经营收费额双创历史新高。2022年公司工程承包及工程技术服务业务实现营收 138.57亿元,同比增长 44.36%。在汽车工程业务方面,公司积极把握新能源汽车产能扩张机遇,与多家新能源主机厂深化合作关系,中标比亚迪郑州、重庆、西安等国内多个基地装备产线总承包项目;在装备业务方面,公司智能装备 AGV 业务为一汽解放、中国重汽、陕西重汽三大重卡客户及上汽、广汽、吉利等众多乘用车品牌提供服务,且新签蜂巢能源等项目。 积极巩固战略合作业务,把握汽车贸易服务板块以及汽车工程板块市场机遇。根据公司年报,2023年公司将在稳固现有业务的基础上,加大对新的业务增长点的开发和培育。在汽车贸易服务业务,公司将继续拓展国产车业务,积极探索布局整车出口业务;在汽车工程服务板块,公司将积极把握国际品牌车企在德国和美国两大中心区域产业链布局调整的机遇以及国内车企在“一带一路”沿线国家和地区战略布局的机会,有针对性地开拓重点国际市场,公司业绩有望持续增长。 投资建议我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为 426.12/464.57/509.78亿元,归母净利润分别为 4.52/6.81/9.29亿元,EPS 分别为 0.30/0.46/0.62元/股。基于 2023年 4月 28日收盘价 10.22元计算,对应 2023-2025年PE 分别为 33.81/22.45/16.46倍,维持“推荐”评级。 风险提示宏观经济超预期波动;新冠疫情风险;国际化经营风险;汇率大幅波动。
江淮汽车 交运设备行业 2023-05-05 11.86 -- -- 12.78 7.76%
14.74 24.28%
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事件江淮汽车发布2022年年报以及2023年第一季度报告,2022年公司实现营业总收入365.77亿元,同比减少9.26%;实现归母净利润-15.82亿元,同比减少891.24%。2023年第一季度公司实现营业总收入107.86亿元,同比增长10.26%;实现归母净利润1.48亿元,同比增长151.00%。 核心观点公司营收与利润增速转正,毛利率显著提升。2023年第一季度公司营业总收入与利润增速均实现转正,根据公司一季度报告,利润的好转主要为国际出口业务持续发力所致,2022年公司出口整车11.46万辆,同比增长55.88%,公司海外业务有望继续维持高增长。同时公司毛利率不断上升,2023Q1公司毛利率为11.57%,同比上升4.64pct;2023Q1公司费用率为10.44%,同比下降0.12pct,较2022年全年水平下降2.18pct。 商用车业务受行业拖累,2023年有望实现复苏。2022年公司受商用车行业整体销量减少影响,商用车业务实现营业收入161.14亿元,同比下降31.58%;商用车业务2022年毛利率为8.85%,同比下降0.74pct。 随着疫情对于经济影响的降低,商用车行业有望于2023年实现复苏,公司商用车业务规模有望实现正增长。 积极把握新能源乘用车发展机遇,同时积极推进对外合作。公司积极发力新能源乘用车业务,推出了聚焦女性市场的花仙子、聚焦运动圈层的爱跑等车型,且公司2023年3月30日已注册成立钇威汽车科技有限公司,进一步发力新能源乘用车市场。公司积极深化与外部优质企业的合作,根据公司年报,与大众合作方面,大众安徽首台预量产车型已于2022年12月下线,研发中心一期已投入使用,二、三期及零部件产业园建设按计划推进;与蔚来合作方面,2022年全年累计交付整车13.58万辆,同比增长46.2%,自合作以来已累计交付超30万辆。 投资建议随着公司发力新能源乘用车以及积极探索发展新模式,我们预计2023/2024/2025年公司的营业收入分别为440.30/495.33/563.51亿元,归母净利润分别为1.10/4.56/5.87亿元,EPS分别为0.05/0.21/0.27元,基于2023年5月4日收盘价11.99元计算,对应的PE分别为238.71/57.42/44.60X,维持“推荐”评级。 风险提示经济超预期波动;原材料成本大幅上行;转型效果不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2023-05-05 25.93 -- -- 28.53 9.52%
35.32 36.21%
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公司22年收入2140亿元,同比+39%;实现归母净利润91亿元,同比+29.6%;实现扣非归母净利润84亿元,同比+40%。23Q1实现营业收入499亿元,同比+20%;实现归母净利润20亿元,同比+11.9%。 公司营收增长略超预期,大客户promax手机组装业务给公司利润提供较好增量,但受到海外AR融资成本提高拖累,23Q1归母净利润增速受到一定影响。后续期待公司定增落地或是美联储进入降息周期或能有效改善公司盈利能力。在融资成本大幅上升的情况下,公司通过产品结构提升和强有力的成本管控能力,保持较好的利润水平,实属不易。 从分应用领域来看,在22年同比21年的600亿收入增量中,约75%来自于消费电子业务的贡献,其中我们测算主要增量来自于模组业务的高速增长;从23年整体成长趋势看,我们预测大客户业务继续保持增长,其中包括大客户MR业务和topmodule业务收入增量较22年有望超过160亿,而零组件以及模组收入增量接近140亿,而airpods和applewatch组装业务保持平稳。公司业务结构在23年继续呈现改善趋势,组装业务上新的MR业务带来增量,而新增收入大部分为模组和组件,毛利率水平较组装更高,有利于公司ROE进一步向上成长。 在通信业务领域,公司22年收入同比+293%,主要受益于公司在电连接、光连接、光模块风冷/液冷散热部件等核心零组件的海外业务拓展,公司在这部分收入预计未来几年将保持每年30%以上的成长能力;在汽车业务领域,公司多年的布局开始逐渐发力,22年收入同比+48%;23年随着在汽车线束、连接器以及车载域控制器等业务的放量,公司营收有望突破100亿。而在电脑互联领域,公司收入也实现了同比+44%的快速增长,但23年受到电脑整机销量影响,该部分业务存在下滑风险。 在iphone组装方面,公司持续受益于新机型拓展和份额提升,对利润贡献有较大弹性。我们测算立臻23年组装量在大客户占比有望超过20%,对公司归母利润形成较大正面影响。 公司将在下半年迎来外部环境的明显回暖,我们测算全年收入仍能实现两位数增长。公司23年上半年受宏观经济较弱、iPhone14系列产品逐步进入平淡、消费者对iPhone15推出等待而延缓购机、大客户在可穿戴方向新品较少等因素影响,预计23Q2仍将面临一定压力,总体营收增速较22年同期将继续保持10%-20%区间。随下半年外部环境转暖,尤其是大客户在新型MR/VR相关产品以及iphone15系列开始进入销售期,公司有望进入新一轮的强势上升周期。 投资建议考虑财务费用部分的影响,我们调整公司23年-24年归母利润预期126.5亿和167.6亿,当前股价对应23年和24年PE为14.71x和11.10x。 结合公司实际盈利能力和成长性,按照公司24年盈利给15倍PE测算,公司目标价35.3元/股,维持“强烈推荐”评级。 风险提示大客户销售情况波动风险,经济政治风险,业务扩张带来的内部管理的风险。
绝味食品 食品饮料行业 2023-05-02 39.53 -- -- 41.77 5.19%
42.00 6.25%
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事件公司发布2022年报及2023年一季报,2022年实现营收66.23亿元,同比+1.13%;实现归母净利润2.33亿元,同比-76.29%。2023Q1实现营收18.24亿元,同比+8.04%;实现归母净利润1.37亿元,同比+54.37%。 点评鲜货产品增速回正,复苏态势已现。分产品看,2022年公司鲜货类产品/包装产品/加盟商管理/其他分别实现营收54.37/2.13/0.75/7.28亿元,分别同比-3.03%/+56.25%/+10.58%/+34.49%,2023Q1分别实现营收14.79/0.69/0.19/2.20亿元,分别同比+5.83%/+142.47%/-4.44%/+13.78%,鲜货类增速回正,包装产品增长亮眼。门店方面,2022年大陆门店总数升至15076家,较2021年新开1362家,逆境下门店数量持续拓展。分地区看,2022年西南/西北/华中/华南/华东/华北/新加坡、加拿大、港澳地区分别实现营收8.65/0.68/20.02/14.32/11.89/7.46/1.50亿元,分别同比-6.64%/+103.17%/+6.20%/+5.71%/-8.93%/+1.95%/+31.25%,2023Q1分别实现营收2.22/0.45/5.81/3.90/3.16/2.01/0.34亿元,分别同比-7.56%/+420.71%/+6.66%/+22.31%/+0.96%/+6.77%/+24.74%,西北等低基数地区高速增长,2023Q1华南地区增速亮眼、华中、华东、华北等地区增速较2022年整体增速有所提升,复苏态势已现。 成本压力仍在,加盟商费用补贴收窄,利润端弹性逐渐释放。2022年公司毛利率为25.57%,同比-6.11pct,2023Q1毛利率为24.30%,同比-6.01pct,成本压力仍在,期待后续下行。费用方面,2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.75%/7.77%/0.57%/0.30%,分别同比+1.75pct/+1.39pct/+0.00pct/+0.17pct,2023Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.79%/6.32%/0.46%/0.02%,分别同比-7.22pct/-0.19pct/+0.01pct/-0.15pct,2022年费用率提升主因加盟商帮扶补贴政策,进入2023年后补贴收窄,费用有所降低。2022年公司净利率为2.93%,同比-11.84pct,2023Q1净利率实现7.22%,同比+2.23pct。 线下客流恢复促进收入回升,成本与补贴下行提振盈利。进入2023年,随宏观经济企稳回升,线下客流逐步恢复,公司同店业绩预计边际改善,叠加公司近年持续拓店,市占率得到提升,收入端反弹值得期待。 后续鸭副等原材料成本有望高位下行,叠加公司加盟商补贴逐渐收窄,利润端预计迎来较大提振。此外,公司美食生态不断打造,泛卤味版图的打造或将为公司成长注入更多动能。 投资建议线下消费恢复及门店持续拓展下,公司业绩弹性有望释放。我们预计2023-2025年公司EPS分别为1.60/1.97/2.23元/股,基于2023年4月28日收盘价,对应PE分别为24.87/20.23/17.85X,给予“推荐”评级。风险提示宏观经济不景气风险;市场竞争加剧风险;疫情反复风险。
贝因美 食品饮料行业 2023-05-01 4.34 -- -- 4.52 4.15%
4.52 4.15%
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事件2022年公司实现营业总收入26.55亿元,同比+4.53%;实现归母净利润-1.76亿元,同比-340.06%;实现扣非归母净利润-2.13亿元,同比3017.47%。2023年一季度公司实现营业总收入7.17亿元,同比+3.04%;实现归母净利润0.12亿元,同比-39.13%。 点评奶粉类产品持续贡献高业绩,直供客户渠道表现突出。分产品看,2022年奶粉类实现销售收入22.76亿元(同比+7.55%),其中销量20509吨(同比+20.01%),均价11万元/吨(同比+2%);米粉类实现收入0.15亿元(同比-16.29%),其中销量312吨(同比-11.62%),均价5万元/吨(同比-5.28%);其他类实现收入3.63亿元(同比-10.31%),其中销量46吨(同比-76.04%),均价785万元/吨(同比+274.28%)。 分销售模式看,2022年公司经销商/直供客户/电子商务/总承销商/包销商分别实现营业收入8.42/1.89/4.37/4.06/4.31亿元,分别同比-8.25%/+103.75%/+11.22%/-5.03%/+30.68%。 利润端短期承压,广告营销投入抬高销售费用。盈利端,2022年公司毛利率/净利率分别为43.37%/-6.20%,同比-3.56pct/-9.40pct;2023Q1毛利率/净利率分别为43.27%/1.93%,同比-1.62pct/-1.09pct,主要系产品销售折扣增加。费用端,2022年公司期间费用率同比-1.40pct至39.60%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为30.94%/6.42%/0.80%/1.44%,分别同比+1.59pct/-1.25pct/-0.23pct/-1.51pct,销售费用率略有增加,主要系公司通过电视台、网站平台、移动端新媒体等多种方式投放广告。 产品结构持续优化,2023年业绩有望恢复。公司集中发力可睿欣和爱加系列,助推业绩增长。公司投入创新研发,持续推动新产品开发上市,完成新国标注册,不断拓展产品矩阵。此外,公司积极拓展ODM、OEM业务,优化产品结构,培育新的业绩增长点。公司积极探索多种渠道,升级数智化新零售平台,基本实现线上线下融合的新零售业务模式,同时通过渠道协同、客户共享等创新合作方式,加强合作、借力发展。2022年公司完善绩效考核标准,实行股权激励,充分调动人才积极性。利润短期承压,2023年在疫情常态化趋势下,公司生产经营有望恢复正常,业绩有望改善。 投资建议我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.16/0.35/0.66元/股。对应4月28日收盘价,公司2023-2025年PE分别为27.20/12.49/6.66倍,维持“推荐”评级。 风险提示食品安全风险;供应链风险;疫情反复风险;新生儿数量下降风险。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2023-05-01 19.00 -- -- 26.08 3.99%
19.76 4.00%
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事件2023Q1公司实现营业收入7.60亿元,同比+10.41%;实现归母净利润2.61亿元,同比+22.02%;实现扣非归母净利润2.44亿元,同比+24.96%。 点评一季度业绩略超预期,全年表现值得期待。整体来看,一季度公司业绩略超市场预期,一季度收入同比+10.41%,预计榨菜以外的其他产品占比略有提升。伴随经济持续复苏,公司对既有产品持续优化和升级,并不断开发试验新品类,以此满足消费者多元化需求。在消费场景全面放开的背景下,公司全年收入有望得到稳步增长。 费率持续优化,盈利能力有所提升。2023年一季度公司毛利率/净利率分别为56.28%/34.38%,同比分别+3.91pct/+3.27pct,毛利率提升主要系原料青菜头的成本低于去年同期。期间费用率同比-0.18pct至17.28%,其中销售费用率17.84%(同比-0.03pct)、管理费用率3.17%(同比-0.02pct)、研发费用率0.10%(同比-0.02pct)、财务费用率-3.84%(同比-0.12pct)。其中销售费用率环比提升3.50pct,主要系消费场景恢复,公司积极布局地面渠道建设。 双拓战略助力业绩持续增长,组织架构重设增添活力。2023年公司以拓品类和拓市场为战略核心,围绕榨菜打造“榨菜+”产品矩阵,持续优化榨菜品类系列,积极探索新的支柱品类,萝卜、泡菜等有望成为第二业绩增长曲线。在双战略的加持下,预计2023年收入有望实现双位数增长。从盈利端来看,2022年由于主要原材料青菜头及榨菜半成品价格较2021年有大幅下降,而2023年全年来看成本仍存在上涨压力,但公司产品结构持续升级有望带动盈利水平持续回升。从组织架构上来看,公司构建大销售体制,重组品类、品牌、产品、销售运营组织,优化人才结构为公司发展增添新生力量。 投资建议我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.08/1.25/1.39元/股。对应4月27日收盘价,公司2023-2025年PE分别为22.38/19.23/17.33倍,维持“推荐”评级。 风险提示食品安全风险;供应链风险;疫情反复风险;新品及渠道拓展不及预期风险。
伊力特 食品饮料行业 2023-05-01 25.30 -- -- 29.66 17.23%
29.77 17.67%
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事件2022年公司实现营收 16.23亿元, 同比-16.24%; 实现归母净利润1.65亿元, 同比-47.10%; 实现扣非归母净利润 1.48亿元, 同比-52.94%。 2023Q1公司实现营收 7.40亿元, 同比+18.53%; 实现归母净利润 1.48亿元, 同比+36.97%; 实现扣非归母净利润 1.48亿元, 同比+34.68%。 点评2022年受疫情影响表现欠佳, 2023Q1经营持续向好。 分产品来看,2022年高档酒/中档酒/低档酒的收入分别为 9.99/5.05/0.90亿元, 同比分别-25.89%/+4.40%/+7.43%, 高档酒销售收入出现较大下滑, 中档及低档酒维持较稳定的增长。 分地区来看, 2022年疆内/疆外的收入分别为11.29/4.65亿元, 同比分别-20.25%/-7.04%, 疆内收入受疫情影响大幅下滑。 2023Q1公司营收增速同比+18.53%, 我们预计消费场景恢复以来,疆内收入得到较大幅度提升。 盈利能力逐渐恢复, 费率整体较为稳定。 2023年一季度公司毛利率/净利率分别为 51.45%/20.45%, 同比分别+0.43pct/+3.03pct, 净利率有较大回升主要系公司当期收入增加、 税费下降叠加高档产品毛利率有所提升。 期间费用率同比+0.03pct 至 10.30%, 其中销售费用率 6.64%(同比-0.50pct) 、 管理费用率 3.03%(同比+0.01pct) 、 研发费用率 0.59%(同比+0.18pct) 、 财务费用率 0.04%(同比+0.34pct) 。 公司产品结构持续升级, 2023年全年业绩有望释放较大弹性。 公司加快产品结构优化提升, 聚焦资源着力推进各项营销策略落地。 设立南疆销售公司, 建设专业化销售体系, 搭建伊力王自营团队, 推动渠道积极性提升。 产品上填补公司 600-800元价位带, 并切入高线光瓶酒赛道,以巩固疆内市场并积极开拓疆外市场。 随着公司产品持续完善及营销策略执行推动, 公司全年业绩有望得到较大恢复和提升。 投资建议我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.69/0.92/1.12元/股。对应 4月 27日收盘价, 公司 2023-2025年 PE 分别为 33.81/25.50/20.80倍, 维持“推荐” 评级。 风险提示新疆经济发展不及预期; 疫情扰动加剧; 疆外市场拓展不及预期; 全国性高端酒企加速进军新疆市场。
岱勒新材 非金属类建材业 2023-05-01 14.72 -- -- 17.65 19.90%
23.52 59.78%
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事件2023Q1,公司实现营业收入1.53亿元,同比增加24.90%,实现归属于上市公司股东的净利润0.21亿元,同比增加56.82%,考虑公司产能释放进度,基本符合预期。 点评Q1末公司已满产运行,期待全年产能加速释放。受一季度春节假期、硅料价格大幅波动等因素影响,下游硅片企业需求增长放缓,导致公司一季度产能释放速度趋缓,产销量较2022年四季度略有下降,3月份起下游行业开工率快速提升,截至2023Q1末,公司产能已满产运行,即产能已经释放至接近300万公里/月,根据公司2022年产能释放和出货进度估计,公司实际释放的产能每月可以增加10-20万公里,预计随着下游需求逐步放量,公司出货量有望从二季度加速提升,目标市占率维持在20%左右。价格方面,2023Q1公司金刚线价格35-38元/公里,较2022年有所下降。 公司产能计划稳步进行中,二季度末有望达到600万公里月产能。 公司2023H1将产能提升至600万公里/月的计划正在稳步推进中,有望在6月末顺利实现,如果达到目标产能,将是2022Q2末产能120公里/月的5倍。随着公司产能的快速提升,公司全年产销量有望实现同比高增,规模效应显现,带动公司的盈利能力向上。2023Q1公司毛利率33.63%,较2022Q1提升5.57pct,在规模效应和降本措施影响下,预计全年公司毛利率仍有提升空间,有望达到35%-40%。 积极布局金刚线细线化,新业务培育中。钨丝金刚线方面,随着产量的增加,价格已经有明显下滑趋势,制约钨丝金刚线大规模量产的主要原因仍然是上游钨丝供应不足,公司正在积极开展与钨丝厂商的合作,以突破供应端的瓶颈,有望在行业技术和规模实现突破后占据领先地位。 新业务方面,公司正在有计划地开拓氢能业务,目前仍处于前期研发试验阶段,长期看无论是政策端的支持推进还是市场对新能源需求的释放,氢能从制氢、储运到燃料电池等环节均存在广阔的技术升级和渗透率提升空间,公司此次布局有望打造全新增长曲线。 投资建议受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善,公司盈利能力提升,业绩有望迎来高增阶段。 我们预计公司2023/2024/2025年可依次实现营收15.82/25.08/29.16亿元,归母净利润3.26/4.48/5.21亿元,基于4月26日收盘价16.09元,对应2023/2024/2025年PE分别为11.12X/8.08X/6.94X,维持“推荐”评级。 风险提示产能落地不及预期;行业竞争超预期;产品销售不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名