事件:公司2018年上半年实现营业收入21.87亿元,同比增长24.89%,实现归母净利润2.89亿元,同比增长5.28%,扣非归母净利润为2.63亿元,同比增长16.81%。2018年Q1和Q2分别实现营收5.94亿元和15.94亿元,同比分别增长33.39%和22.00%,分别实现归母净利润0.36亿元和2.54亿元,同比分别增长-76.00%和99.47%。 主要观点: 收入端:(1)电视剧业务:受益于行业保持稳定增长及公司业务发展,公司电视剧业务收入18.62亿元,同比增长29.60%,占总收入比重85.15%,较去年同期占比下降2.61个百分点;(2)经纪服务业务:公司经纪服务业务收入1.27亿元,同比增长179.25%,占总收入比重5.83%,较去年同期占比增加3.19个百分点;(3)电影业务:公司电影业务收入0.62亿元,同比下降16.39%,占总收入比重2.83%,较去年同期占比增加1.96个百分点。上半年,公司首播全网剧作品,取证5部,开机6部,首播7部,《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10名;参与投资、发行电影项目4个,累计票房9.16亿元;经纪业务方面新签约艺人4名。 成本端:公司营业成本为14.93亿元,同比增加13.70%,主要系销售规模扩大所致。上半年,公司凭借销售团队,目前已经将“华剧场”的授权范围覆盖至传统媒体、网络电视、视频网站及酒店、航线点播平台等。公司联合多家视频平台、影视制作公司发布了《关于抑制不合理片酬,抵制行业不正之风的联合声明》,对未来控制成本、促进行业健康发展有积极影响。 费用端:公司销售费用同比增加41.46%,主要由于公司电影宣传推广费用增加、职工薪酬增加;管理费用同比增长27.35%,主要由于公司股份支付费用增加、职工薪酬增加;财务费用同比增加25.94%,主要由于利息收入减少,上半年公司收到的利息收入为-647.05万元。 生产端:根据国家广电总局统计数据显示,持有《电视剧制作许可证(甲种)》的机构数从2014年的137家降至2018年的113家,备案、生产、取证、首播的内容作品数量均明显下降,行业集中度将进一步提升,公司作为行业龙头将享受一定的溢价。下半年,公司共有《反贪风暴3》、《魔女》等9部参与的电影项目计划上映,去年同期仅为5部,为公司全年业绩提供有力支撑。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.432元、0.584元和0.768元,对应的动态市盈率分别为22倍、16倍和倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;政策监管风险。

收入、利润稳定增长 8月23日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入11.60亿元,同比增长16.53%。实现归母净利润1.20亿元,同比增长20.86%;扣非后归母净利润10.94亿元,同比增长20.74%。 积极采购应对原材料价格上涨 2018年上半年,公司毛利率35.87%,同比下降了1个百分点,主要由于部分原材料价格上涨导致,公司考虑到原材料价格上涨趋势提早备货,截至2018上半年末,预付账款0.94亿元,同比增加221%,相应的经营性现金流减少。公司积极订货减少原材料价格上涨带来的影响,预计下半年毛利率可持续稳定。 收入增长,期间费用率降低 2018年上半年,公司期间费用率24.18%,较同期减少1.28个百分点,主要有管理费用和财务费用减少导致。财务费用-442万元,去年同期财务费用362万元,财务费用率比去年同期减少0.74个百分点;管理费用率7.23%,比去年同期减少0.64个百分点。财务费用率可能会在公司闲置募集资金投入项目后出现回升,但管理费用率有望随收入增长持续下降。 线上、线下深度拓展客户广度 公司专注中高档家庭床上用品,旗下拥有“水星”(中高端)、“百丽丝”(高性价比)两大自主品牌,在行业内部品牌知名度较高,产品性价比优势较为突出。线下,公司对三、四线城市进行开发;线上,适应行业发展趋势,探索新零售模式。公司市场拓展计划较为完善,产品预期能够有效到达终端用户,为收入持续稳定增长提供基础。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.15元、1.44元和1.63元,对应的动态市盈率分别为14.74倍、11.80倍和10.41倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 原材料成本大幅上升;市场拓展不顺利。

事件:公司发布2018年半年报,公司上半年实现营业总收入13.95亿元,同比增长33.44%,营业利润1.65亿元,同比增长81.99%,归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长125.44%。 主要观点: 二季度业绩创单季历史新高。公司2018年上半年实现营业收入13.95亿元,同比增长33.44%,实现归母净利润1.19亿元,同比增长125.44%,扣非归母净利润为0.63亿元,同比增长134.99%。2018年Q1和Q2分别实现营收5.42亿元和8.52亿元,同比分别增长30.85%和35.13%,分别实现归母净利润1.54亿元和1.04亿元,同比分别增长857.58%和102.49%。公司业绩快速增长主要得益于,国内集成电路项目投资的推进,以及相关领域设备采购的增加。公司预计三季度实现归母净利润2546.88-6560.06万元。 半导体装备营收及毛利率大幅提升。公司主要业务是研发、生产和销售电子工艺装备及电子元器件,并提供相应的售后服务。电子工艺装备产品包括半导体装备、真空装备和新能源锂电装备三大类,2018年上半年营收占比分别为56.99%、18.07%、1.26%,第二大主营业务电子元器件占比为23.29%;营收规模分别同比增长37.85%、186.18%、-33.12%、-6.51%。从毛利率上看,半导体装备、电子元器件、真空装备和新能源锂电装备毛利率分别为39.86%,44.72%、28.31%和11.63%,同比增长4.04个百分点、3.78个百分点、6.17个百分点、-7.67个百分点。整体来看,公司目前的利润主要来自于半导体设备和电子元器件业务,毛利率均有显著提升。 行业景气度高企,公司有望享受投资拉动及国产替代红利。半导体设备市场需求旺盛,行业有望延续高景气度。国际半导体产业协会预计,2018年半导体制造设备全球销售额预计达到627.3亿美元,同比增长10.8%,超过去年创下的566亿美元的历史新高,其中,预计中国半导体制造设备销售额将达到118.1亿美元。近年来,集成电路行业在国家大力支持和全球重心向中国转移的大趋势下,将率先带动上游设备行业的需求,而公司是国内最大半导体装备龙头企业,半导体装备产品主要包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类半导体设备及零部件,涵盖了半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键工艺装备,多个产品在国内市场占据较大市场份额。我们认为公司有望率先享受投资拉动及国产替代红利。 国内新建多座晶圆制造产能,2018年将为建设大年。全球将于2017年~2020年间投产62座半导体晶圆厂,其中26座设于中国大陆,占全球总数的42%。2018年将是大陆晶圆厂建设最集中的一年,根据SEMI预测,共有13座晶圆厂在大陆建成投产。据已公布的规划,2017~2020年已规划产能投资约1000亿美元,其中设备约占总投资的60-80%,因此行业成长空间明确,公司业绩有望持续增长。 盈利预测与评级:半导体产业中设备领域有望率先受益,在投资拉动及国产替代驱动下,公司作为国内最大半导体装备龙头企业有望获得市场确定性溢价,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.71元和1.14元,对应的动态市盈率分别为123倍、74倍和46倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;半导体设备技术更新风险。

收入、利润增长稳健 8月20日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入1059.75亿元,同比增长51.80%。实现归母净利润91.24亿元,同比增长24.94%;扣非后归母净利润90.97亿元,同比增长27.70%。上半年基本每股收益0.83元,同比增长24.94%。 销售增长稳健,已售未结算资源规模提升显著 2018年上半年,公司实现销售面积2,035.4万平方米,销售金额3,046.6亿元,同比分别上升8.9%和9.9%。公司有3,693.0万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约5,200.5亿元,较上年末分别增长24.7%和25.5%。报告期内,公司会计政策变更,该部分预收款单独列示为合同负债,导致预收款项出现同比大幅下降。上半年公司销售增长稳健,得益于公司现金为王的经营理念和谨慎的扩张政策。所销售的产品中,住宅占比85.9%,商办占比10.9%,其它配套占比3.2%。住宅产品中144平方米以下的中小户型占比91%。公司以住宅为主,开发配套能力较强,有助于房产附加价值提升。 盈利能力未见减弱 报告期内,公司净利润增速不如营收增速,主要有二个原因,但都不是由于成本等原因导致的公司盈利能力减弱。一是投资收益7.8亿元,较同期减少48.39%,主要由按投资比例确认了项目减值6亿元;二是少数股东损益43.99亿元,较同期增加59.94%,是由合作项目结算规模增加导致。 主业持续稳健发展,2018年重点开发长租公寓业务 上半年新开工面积2321万平方米,同比增长40%,占全年开工计划的65.5%;竣工面积917万平方米,同比增长44%,占全年竣工计划的34.9%。目前竣工进度较慢,但相比去年同期的26%有较大提升,预计能够完成计划。公司在发展房地产业务同时,兼顾物业服务与租赁住宅业务,并将2018年的核心业务确立为租赁住宅。提供青年公寓、家庭公寓、服务式公寓三类产品,已覆盖30个主要城市。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.76元、3.20元和3.66元,对应的动态市盈率分别为8.27倍、7.13倍和6.24倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 房地产调控超预期;融资成本上升;长租公寓业务发展不顺利。

上半年业绩稳健增长,公司预计三季度大幅增长。公司2018年上半年实现营业收入42.88亿元,同比增长11.31%,实现归母净利润4.66亿元,同比增长37.33%,扣非归母净利润为3.03亿元,同比增长18.58%。分季度来看,公司2018年Q1和Q2分别实现营收24.74亿元和18.14亿元,同比分别增长17.94%和6.90%,分别实现归母净利润1.50亿元和3.16亿元,同比分别增长79.54%和23.55%。公司业绩保持稳定增长,主要得益于:1)锂电池正极材料业务业绩持续稳定增长;2)新能源汽车业务业绩同比减亏;3)出售部分可供出售金融资产、获得洛阳钼业现金分红等导致投资收益同比上升。公司预计2018年前三季度净利润同比将大幅增长,主要系公司出售所持宁波银行部分股权获得投资收益所致。 锂电池材料业务增速稳定,电解液大幅减亏。公司是国内最大的锂电池材料综合供应商,业务分为新能源业务和非新能源业务,其中新能源业务覆盖锂电新能源上下游产业链,非新能源业务包括服装品牌运营、类金融及创投业务。新能源业务又可细分为锂电池材料、新能源汽车及能源管理服务业务,2018年上半年营收占比分别为78.07%、0.99%、10.01%,净利润占比分别为60.66%、-8.27%、5.32%。整体来看,公司目前的净利润主要来自于锂电池材料业务。2018年上半年,在锂电池材料业务中的正极材料、负极材料、电解液销售量分别为10,057吨、14,650吨、4,170吨,同比增长2%、-4%、123%;从净利润增速上看,同比增长7.06%、-4.99%、缩窄333.21万元。 新能源汽车市场增长有望持续提振公司盈利水平。上半年为汽车市场的传统淡季,但新能源汽车销量同比出现大幅增长,成为上游锂离子电池材料增长的最主要动力。根据中汽协数据,2018年1-6月新能源汽车累计销售41.2万辆,同比增长111.6%,根据鑫椤资讯数据,2018年上半年正极材料总产量为12.66万吨,同比增长10%;负极材料总产量为9.3万吨,同比增长17%。展望2018年下半年,我们预计新能源汽车将实现60万辆以上的增长,受益于汽车政策,未来新能源汽车市场将长期呈现高速增长态势,锂电池材料市场已经具备中长期利好逻辑,相关正极材料、负极材料有望延续需求推动,持续提振公司盈利能力。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.8384元、1.037元和1.273元,对应的动态市盈率分别为21倍、17倍和14倍,我们看好公司中长期投资机会,予以“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险;行业政策变动风险。

核心观点: 二季度业绩企稳回升。公司2018年上半年实现营业收入58.09亿元,同比增长19.66%,实现归母净利润5.33亿元,同比下滑1.25%,扣非归母净利润为4.82亿元,同比下滑4.45%。分季度来看,公司年Q1和Q2分别实现营收28.28亿元和29.81亿元,同比分别增长18.87%和20.42%,分别实现归母净利润2.49亿元和2.83亿元,同比分别增长-12.19%和10.89%,二季度环比出现回升。公司预计全年营收增长约为15%,净利润同比持平。 上半年淡季不淡,产品销量稳定增长。公司主营业务是设计、生产和销售覆铜板和粘结片、印制线路板。产品主要供制作单、双面及多层线路板,广泛应用于手机、汽车、通讯设备、计算机以及各种高档电子产品中。2018年上半年,公司销售覆铜板4,169.29万平方米,同比增长19.92%;半固化片5,703.99万米,同比增长;印制电路板548.43万平方英尺,同比增长21.66%,三大产品销量均出现较大增长,并基本实现了满产满销。从地区上看,内销、外销营收均实现了增长,分别同比增长24.83%和7.65%。 产品结构优化,印制电路板营收占比及毛利提升。公司覆铜板和粘结片、印制线路板,2018年上半年营收占比分别为81.76%、,毛利占比分别为74.23%、19.46%。由于原材料价格上涨,贸易保护主义及汇率波动,从毛利率上看,覆铜板和粘结片同比下滑3.83个百分点至18.56%,印制电路板同比上升0.92个百分点至。在新的领域上,公司积极布局高频高速、汽车电子、芯片封装载板、软性材料等。 扩产计划明确,期待下半年旺季量价齐增。公司为做大做强主营业务,维持全球市场占有率,计划扩大生产规模。根据公司的战略规划,2016年-2020年,计划覆铜板产能达到1亿平方米,粘结片产能达到2.4亿米;2019年底,覆铜板产能达到1亿平方米。公司收购LG的软性铜箔基材(FCCL)产线在8月投产,今年将实现万平方米产量。随着行业旺季到来,公司主营产品有望实现量价齐增,对公司业绩将形成有力支撑。 盈利预测与评级:公司一方面进行了产能扩张,另外一方面向高端产品和新应用领域进行布局,公司已有超过30年的行业经验,应对风险和把握机会的能力突出,并有望保持高于行业的平均盈利水平,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.531元、0.615元和0.662元,对应的动态市盈率分别为20倍、18倍和16倍,我们看好公司中长期投资机会,予以“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:环保政策风险;原材料价格波动风险;市场竞争风险;宏观经济波动风险。

上半年营收、利润增长较好 公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入12.36亿元,同比增长50.41%。实现归母净利润1.41亿元,同比增长27.03%;扣非后净利润1.49亿元,同比增长34.42%。归母净利率11.43%,同比减少2.11个百分点。2018年半年度利润分配预案为:每10股派发3元。 8月11日,公司公告修改经营范围的议案,在经营范围中添加“按摩器材”,业务加以突出明确。 业务模式多样,收入持续增长 公司经营按摩椅相关业务,可分为内销和外销。内销业务模式有三种,一是自有品牌按摩椅通过经销商、直营、电商等销售,二是通过子公司上海稍息开展共享按摩椅业务,三是与家具厂商合作的ODM模式;外销为直接为境外客户提供代工生产。共享按摩椅持续铺设网点,有望带动收入增长。上海稍息上半年营业收入2.03亿元,同比增长124%,增速较快。公司报告期末铺设按摩椅7万余台,报告期内新增2万余台。 与家具厂合作,上半年国内ODM收入0.94亿元,国内按摩椅市场仍在扩展中。荣泰主动寻求与家具厂商合作,将按摩市场做大,有利于行业和自身发展。 汇率贬值、折旧减少带来毛利率改善预期 公司上半年毛利率同比下降约4个百分点,主要受三方面影响:1、2017年上半年汇率均值约6.7至6.8,2018年上半年汇率均值约6.4至6.5;2、共享业务投入增加,毛利率下降;3、部分原材料价格上涨。 近期,汇率下跌至6.8以下,公司出口业务毛利率将得到改善;共享按摩椅业务于16年开展,按照公司制定的3年折旧计划,后续折旧产生的支出会陆续减少,按摩椅实际损耗小于折旧,主体部分与核心部件使用年限将超过折旧年限。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.91元、2.58元和3.13元,对应的动态市盈率分别为28.35倍、20.99倍和13.70倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 原材料价格持续上涨;经济下滑,市场需求下降。

收入、利润稳定增长 8月13日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入595亿元,同比增长9.28%。实现归母净利润65亿元,同比增长15.13%;扣非后净利润64亿元,同比增长15.24%。 签约销售增长良好 2018年上半年,公司实现签约金额2153.12亿元,同比增长46.86%;6月份实现签约金额601.93亿元,首次实现单月签约突破600亿元;1-6月实现签约面积1453.92万平方米,同比增长37.93%。销售均价1.48万元/平,同比增长6.47%。公司销售保持较高增长,我们认为一方面得益于前期选地质量高、户型设置合理,另一方面与一、二线房价企稳有关。公司签约销售以一二线城市和核心城市群为主,其中一二线城市签约金额占比近78%,住宅产品销售金额占比达90%,其中144平方米以下中小户型住宅产品占比达90%。一二线房价同比出现增长,公司销售均价出现上涨。 毛利率进一步提升 报告期内,公司毛利率提升4.59个百分点至35.39%,其中房地产结算毛利率为35.27%,较去年同期提升5.63个百分点。受益销售均价上涨,公司房地产结算毛利率有所增加。 竣工进度略低,但项目储备充足 上半年新开工面积2359万平方米,同比增长85%,竣工面积761万平方米,同比增长11%。截至六月末,可售面积1.56亿平方米,在建面积8304万平方米,同比增长44%,待开发面积8950万平方米,同比增长27%。公司项目储备较为充足,全年计划新开工3300万平方米,计划竣工1900万平方米,目前竣工进度较慢,下半年预期会加快建设速度。 盈利预测与投资评级我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.58元、1.98元和2.52元,对应的动态市盈率分别为7.02倍、5.59倍和4.39倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 房地产调控政策超预期;房贷利率上升,购房需求下降。

核心观点: ? 上半年业绩增速创历史新高。公司2018年上半年实现营业收入1491.05亿元,同比增长7.9%,实现归母净利润25.83亿元,同比增长231.8%,扣非归母净利润为31.51亿元,同比增长215.1%。2018年Q1和Q2分别实现归母净利润13.02亿元和12.81亿元。公司业绩大幅增长,主要得益于非语音收入增长驱动及营业成本大幅降低。非语音业务收入累计1104.2亿元,同比增长14.8%,总营收入占比从77.5%提至82.1%。截至2018年6月底,公司拥有约5,787万固定电话用户,约7,892万固网宽带用户,约3.02亿移动出账用户,其中4G用户约2.03亿户。 ? 移动服务业务增幅明显,固网服务业务企稳回升。公司业绩保持增长主要来自于其移动服务业务的优势和固网服务业务的成熟发展,2018年上半年移动服务业务收入增速大幅领先行业平均近8个百分点,受益于创新业务快速增长,固网业务止跌并实现了良好增长。公司主营业务是提供信息通信服务,包括移动宽带(WCDMA、LTE FDD、TD-LTE)、固网宽带、GSM、固网本地电话、信息通信技术服务、数据通信服务以及其它相关增值服务。电信业务收入占比为90.15%,其他业务收入占比为9.85%。按产品划分,又可细分为移动服务业务、固网服务业务、销售通信产品收入,2018年上半年营收占比分别为56.54%、32.94%和9.85%。从营收增速上看,2018年上半年移动服务业务、固网服务业务、销售通信产品收入同比增幅为9.7%、5.5%、7.9%。 ? 战略合作优化布局,期待公司持续在互联网化运营方向发力。公司为向互联网化运营进行转型,2017年底,中国联通分别与参与混改的两大互联网股东阿里、腾讯达成合作,涉及公共云、私有云、混合云三大方面,重点面向政企及行业客户的云升级,2018上半年,公司与阿里、腾讯合作推出以“沃云”为品牌的公有云产品;建设新零售试点门店,联合阿里、苏宁、京东、腾讯等,依托大数据能力,丰富门店品类、强化线上线下相互引流;并在IPTV、手机视频内容、大数据、物联网、AI等创新业务领域以及基础业务领域,与各战略投资者的合作推进。 电信行业中长期值得看好,公司综合实力提升显著。从中长期的角度来看,国内通信行业属于寡头垄断格局,随着互联网与实体经济融合产生巨大市场空间,行业的价值势必显现。而公司作为国内三大电信运营商之一,率先进行了混合所有制改革,并通过互联网化对行业运营的改造,公司综合竞争实力将得到显著提升。 盈利预测与评级:公司移动服务业务和固网业务增幅明显,业绩成效显著,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.123元、0.163元和0.203元,对应的动态市盈率分别为43倍、33倍和26倍,我们看好公司中长期投资机会,予以“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:公司经营不善风险;市场竞争风险;宏观经济波动风险。

指纹识别芯片领军企业,成长性和盈利能力表现优异。公司成立于2002年,于2016年登陆上交所主板,目前公司已经成长为指纹识别芯片的龙头企业,成为全球Android手机市场排名第一的指纹芯片供应商。公司主要面向智能移动终端市场提供人机交互和生物识别解决方案,主要产品应用于手机、平板电脑和笔记本电脑等移动终端。其中,应用于手机市场的产品占总销售额的92%。公司年收入实现销售收入为36.81亿元,同比增长19.56%,实现归母净利润为8.87亿元,同比增长3.52%。主营业务分产品来看,受技术革新、市场供求关系影响,固定电话芯片营收占比由去年同期的1%降到0.07%,毛利率增加3.77个百分点;电容触控芯片由降至20.14%,毛利率减少4.72个百分点;指纹识别芯片由升至79.79%,毛利率增加3.86个百分点,产品综合毛利率只减少0.07个百分点。分地区来看,外销产品营收同比增长29.50%,营收占比由上年同期的17.91%上升到19.40%。成长性方面,公司-2017年,营业收入、归母净利润复合增速分别为136.13%、156.52%,表现较为优异。盈利能力方面,2013-2017年,摊薄后的均值为41.27%,也保持较高水平。 下半年光学指纹技术有望大规模商用,对公司利润贡献加大。屏下光学指纹识别技术将光学指纹传感器完整地集成到OLED显示屏下,无需设计实体按键,通过轻触移动终端显示屏即可实现指纹识别。该项技术已申请、获得国际、国内专利240多项,并在今年上半年就已先后在vivoX21UD、华为MateRS保时捷设计、小米8探索版、vivoNEX旗舰版等高端旗舰机获得商用,主要客户包括华为、vivo、oppo、中兴、魅族、小米、一加、锤子等国内主流终端品牌。2018年是屏下光学指纹技术规模商用元年,智研咨询预计年使用屏下指纹传感器的智能手机出货量至少将达到1亿台,到2020年则进一步翻倍至2亿台,市场空间超20亿美元,有望在未来3年保持高速增长。公司作为全球商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹芯片供应商,预计下半年随着主流终端品牌机型的规模商用,有望对公司未来业绩形成有力支撑。 大基金入股,打造半导体设计环节领军企业。2017年汇顶科技以38.7亿元的销售额,名列国内十大集成电路设计企业。据中国半导体行业协会的数据显示,2017年国内集成电路产业总体规模达到5,411.3亿元,同比增长24.8%。其中,集成电路设计业同比增长26.1%,规模达到2073.5亿元,占比为38.32%,未来随着产业结构趋于平衡,预计设计业占比将有望进一步提升。为了发挥大基金支持国家集成电路产业发展的引导作用,打造国际领先的触控芯片和指纹识别芯片设计公司,2017年底大基金通过协议转让方式,持有公司总股本6.65%,此举有望进一步提升其研发能力和技术水平,推动产品的产业化应用,带动国家芯片设计产业的整体发展,并实现半导体产业的协同发展。 布局新兴领域,培育新的利润增长点。近年来,公司加大研发投入积极布局新兴领域,培育利润增长点,主要包括:(1)通过并购全球领先的半导体蜂窝IP提供商-德国CommSolid,布局NB-IoT市场,开发低功耗无线连接产品。(2)进一步拓展在智能移动终端领域的技术和产品应用。(3)利用人机交互技术优势,进军汽车应用市场。另外公司的研发投入逐年加大,2014-2017年呈上升趋势,有助于提升核心竞争力,保证公司的持续稳定发展。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.737元、2.361元和2.803元,对应的动态市盈率分别为44倍、32倍和27倍,我们予以“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:技术创新风险;市场竞争风险;宏观经济波动风险。

盈利能力相对较强。公司前身中国国际航空公司成立于1988年,2004年作为中国航空集团控股的航空运输主业公司在香港和伦敦上市,并于2006年正式登陆上交所。公司主要从事国际、国内定期和不定期航空客、货运输业务,是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司,正着力推动实现建设具有全球竞争力的世界一流航空集团的战略目标。公司2017年实现营收1213.63亿元,同比增长7.71%,实现净利润72.40亿元,同比增长6.26%。公司主营业务收入为1182.79亿元,同比增长7.59%,其中客运收入同比增长6.37%,货运收入同比增长23.48%,主营业务总体毛利率为17.10%,同比增长5.33个百分点。盈利能力方面,公司2013-2017年营业净利率持续提升,从3.76%持续增至7.12%;公司近三年ROE摊薄后均值为10%左右,处于行业平均水平;每股收益从2013年开始增长,近三年表现相对稳定,保持在0.55元左右,并高于行业平均值,显示公司获利水平较高,盈利能力相对较强。 行业稳定增长助力公司持续发展。根据中国民航局预计,到2020年我国将满足人均乘机0.5次、旅客运输量7.2亿人次的市场需求,2016年-2020年我国航空市场增速将保持10%左右。2017年中国民航运输总周转量首次突破千亿吨公里,达到1083.1亿吨公里,旅客运输量5.52亿人次,货邮运输量705.8万吨,同比分别增长12.5%、13%和5.7%,而公司实现运输总周转量253.85亿吨公里,旅客运输量1.02亿人次,同比增加7.12%、5.15%,虽然行业占比较高,但总体低于行业增速。根据全国民航工作会议提出,预计2018年运输总周转量为1208亿吨公里,旅客运输量6.12亿人次,货邮运输量756万吨,同比分别增长11.6%、11.4%和6.2%。公司今年的目标是总周转量278.14亿吨公里,旅客运输量1.09亿人次,将分别同比增长9.57%、6.86%,2018年业务规模较2017年有望提升,预计全年利润增加,综合来看公司中长期仍将保持相对稳定的增长。 控制能力加强,主要费率逐年下降。通过对销售业务费及公司日常办公经营费用严格有效的控制,公司2017年主要费用中销售费用、管理费用及财务费用占营业收入比例为8.68%,较2016年的15.02%下降6.34个百分点,较2015年的16.63%下降7.95个百分点。在具体的成本方面,当前人民币兑美元跌幅已接近底部,监管层汇率维稳措施增强,汇兑损失将得到有效遏制。近期受美国原油库存降幅小于预期及汽油和精炼油库存增加影响,国际油价已经开始企稳。随着公司成本控制能力的加强,预计公司2018年主要费率维持现有水平小幅波动。 多因素叠加助力公司长期受益。虽然宏观经济部分指标出现一定下滑,但受全球一体化、中国扩大开放、消费升级等因素影响,市场需求仍将继续激发。同时,航空业供给侧改革将导致优质航线集中度进一步上升,票价改革也将提振公司盈利能力,作为行业龙头公司将充分受益。另外公司还通过探索新型业务模式,提升营销能力增加利润。其中包括改进移动应用平台,增加两舱收入,付费选座、预付费行李产品、登机口升舱等附加产品销售,以及加强冷链等高附加值产品的开发等,公司仍有较多的利润点和增长空间。截止2017年末,公司常旅客会员规模超过5,000万人,贡献收入占比达到43.7%,同比提高3.8个百分点。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.489元、0.688元和0.896元,对应的动态市盈率分别为15倍、11倍和8倍。目前股价相对较低,具备较低的估值水平和安全边际,考虑到受油价、汇率等因素影响仍然存在,我们予以“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济波动影响;市场竞争风险;油价和汇率波动风险。

上半年营收、利润增长较好 8月9日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入3.43亿元,同比增长7.42%。实现归母净利润1.19亿元,同比增长18.97%;扣非后净利润1.14亿元,同比增长14.41%。净利率36.51%,同比增加3.79个百分点。 索道接待游客增加 2018年上半年,公司三条索道共计接待游客172.38万人次,同比增长3.88%,索道收入2.05亿元,同比增加9.21%。其中,玉龙雪山索道接待游客132.69万人次,同比增长13.28%;云杉坪索道接待游客31.97万人次,同比下降26.06%;牦牛坪索道接待游客7.72万人次,同比增长38.87%。上半年,玉龙雪山索道日均接待游客0.73万人,玉龙雪山每日最高接待万人游览,索道收入仍有一定增长空间。 多元化发展静待开花结果 公司构建了雪山旅游索道、五星级度假酒店、国际旅行社、旅游演艺等多项旅游业务,能够为游客提供“吃、住、行、游、娱”全方位服务,各业务协同发展、共创收入,带给游客较好的旅游体验。上半年酒店、演出等业务贡献收入1.4亿元,利润-0.17亿元。随着酒店入住率提升,演出影响力扩大,此方面利润有望增加。 景区治理初见成效,Q2业绩优于Q1 公司2018Q2营业收入2.07亿元,同比增加17.30%,环比增加51.85%,净利润0.77亿,同比增长26.62%,环比增长62.62%。丽江是云南旅游行业的一张名片,宰客、酒托、强迫消费等问题对其形象产生不利影响。2017年以来,文旅部和地方旅游局对强迫消费、黑导、不合理低价游进行重拳整治,收到了良好效果。公司作为丽江主要景区运营商成为了主要受益者。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.48元、0.55元和0.63元,对应的动态市盈率分别为15.95倍、13.85倍和12.06倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 旅游需求下降;发生安全事故。

上半年营收、利润增长较好 8月1日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现主营业务收入333.97亿元,同比增长38.06%。实现归母净利润157.64亿元,同比增长40.12%;扣非后净利润158.84亿元,同比增长40.82%。 收入持续高增长,提价、量增共同起作用 公司2016Q4营业收入122.30亿元,首次突破百亿。2017年公司营业收入582.18亿元,同比增长49.81%。2017年增长来自酒行业复苏和基酒生产改善。今年上半年继续高增长。营业收入的增加来自两个方面,一是产品销量的增加,二是产品价格的提高。2018年初,公司决定适当上调茅台酒产品出厂价格,平均上调幅度18%左右,真实销量增长约为20%。 预收账款同比减少 2018H1末公司预收账款99.40亿元,同比减少44.09%,比报告期期初减少44.89亿元。公司预收款变化与经营策略有关,2018年初提高出厂价,一定程度上降低了渠道利润空间,降低预收款有利于冲抵提价对批发商积极性产生的不利影响。公司现金流充足,预收款减少不会产生不利影响。 提价对毛利率影响小,上半年毛利率未完全释放 2018H1,公司营业成本30.25亿元,同比增长20.46%,毛利率90.94%,同比增加1.32个百分点。公司上半年虽然提价18%,但由于成本占收入比重较小,故对毛利率影响较小。若不考虑原材料价格变化,理论上提价后全年毛利率水平有望提升至91.20%左右。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为30.03元、35.94元和43.00元,对应的动态市盈率分别为22.30倍、18.63倍和15.58倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 经济下滑,消费需求下降;行业政策风险;发生食品安全问题。

收入增速放缓,由量增转质增 8月7日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入120.57亿元,同比增长14.09%,较之2017年30.91%的收入增速有所放缓。实现归母净利润9.02亿元,同比增长23.31%;扣非后净利润8.92亿元,同比增长24.76%。公司收入增速下降明显,但利润增速下降较小,利润增长来源由量增向质增转变。 毛利率、利息收入双重因素推动利润增长 2018H1,公司毛利率26.60%,较去年同期增加1个百分点。上半年整体收入增速较慢、毛利率有所提升与公司发展战略有关。随着洗衣机终端市场由新增需求向升级需求的转变,公司产品结构积极向中高端调整。公司高端品牌比佛利波轮洗衣机获德国IF奖和红点奖。 2018H1,公司利息收入2.46亿元,同比增加2.08亿元,是利润增长的重要来源。投资收益0.77亿元,同比减少1.05亿元。公司净利润增速高于收入增速,一方面受毛利率提升影响,另一方面与利息收入、投资收益变化有关。 汇率下降利好出口 公司洗衣机出口量和出口额居行业第一,公司上半年来自国外的营业收入为24.64亿元,同比增长12.34%。根据海关数据统计,2018年上半年出口量同比下降6.75%,出口额同比增长1.47%。公司在出口态势较为严峻的情况下取得了较好的增长。下半年,随着人民币汇率下降,公司出口业务产生的收入及利润有望进一步增加。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.04元、3.44元和4.01元,对应的动态市盈率分别为15.46倍、13.67倍和11.71倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨;人民币大幅升值。

2018H1收入、净利润双增长 7月27日晚间,公司披露2018H1财报:上半年实现营业收入亿元,同比增长13.61%。实现归母净利润2.53亿元,同比增%;扣非后净利润2.53亿元,同比增长14.97%。上半年净利率%,同比增加-0.73个百分点。 加大广告、促销,收入同比增长转正 2018H1,公司销售费用2.44亿元,增加1.08亿元,同比增长%;营业收入增长额为1.41亿元。公司的销售费用主要为广告宣传费和工资薪酬,分别为1.10亿元和0.82亿元,分别同比增长和166%。公司通过加大线上促销、广告投放、线下推广等方式扩大营销,2018Q1、2018Q2分别同比增长13.19%、14.97%。 推出新品、销售薪酬改革,企业现活力 2018年1月,公司推出新品“热饮款露露杏仁露”,定位年轻白领,通过便利店、商业楼等渠道进行产品投放,公司上半年广告宣传费大增也与新品推广有关。公司进行销售端管理改革,加大一线销售投入,收入与个人业绩直接挂钩,调动了销售人员积极性,虽然工资支出同比大增,但更大的促进了销售收入的增长。我们认为,推出新品、销售改革体现的是本届管理层的改革决心,公司活力有望被进一步激发。作为老牌植物蛋白饮料企业,承德露露在营收上较养元饮品存在较大差距,一定程度上预示了增长的可能性。 收入具有季节性,预收账款预示向好 上半年,公司总资产减少6.59亿元,负债减少4.29亿元。资产端,货币资金减少5.17亿元,主要用于偿还流动负债;存货减少亿元,比期初减少47%,存货周转能力提升。负债端,应付账款减少1.25亿元,减少63%;预收账款减少2.45亿元,减少63%。公司资产负债结构相比期初存在较大变动与经营周期有关,露露产品销量Q1最高,其次是Q3、Q4,Q2为淡季。实际上,2018H1末的预收账款相比2017年H1末增长14.59%,一定程度上体现了渠道商打款的积极性。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.50元、0.58元和0.66元,对应的动态市盈率分别为19.64倍、17.08倍和15.01倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 原材料价格上涨;新品市场推广不顺利。