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真怡

广发证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 真怡,分析师,中国航空研究院燃气涡轮研究所工学硕士、西北工业大学工学学士。先后在中国燃气涡轮研究所从事航空发动机研究设计工作、在国内资产评估事务所从事资产评估、价值咨询工作、在中投证券研究所从事行业研究工作,4 年证券从业经历,2011 年进入广发证券发展研究中心。...>>

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航发控制 交运设备行业 2017-03-30 24.57 -- -- 26.74 8.70%
26.71 8.71%
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航空主业稳定增长,非航且低附加值业务持续缩减。2016年公司收入下滑的主要原因是对非航民品业务进行了优化调整,资源聚焦航空发动机、燃气轮机等高附加值产业。具体来看,公司发动机控制系统及部件业务,收入20.23亿元,同比增长2.04%,毛利率27.23%;国际合作业务,收入2.19亿元,同比增长1.12%,毛利率21.31%;非航民品及其他,收入2.62亿元,同比下滑34.38%,毛利率10.89%。 四家全资子公司表现良好,贡献绝大部分净利润。旗下四家全资子公司是公司的主要生产企业。具体来看,西控科技净利润8346万元,同比增长11.75%;贵州红林净利润6297万元,同比增长8.45%;北京航科净利润4849万元,同比增长1.8%;长航液控净利润895万元,同比增长19.32%。其中长航液控的增长主要由处置土地收到补偿所致,其他增长则主要由于生产管理的提升。 国产航空发动机或将换装,带动配套控制系统需求增长。据《中国日报》3月13日报道,我国第五代战斗机或将配备国产发动机,且正在研制的新一代发动机推重比将远高于现有发动机。发动机控制系统是实现燃油流量、推力控制等功能的关键装置,随着国产发动机性能的提升与换装,有望带动发动机控制系统需求的增长。 盈利预测及投资建议 预计公司17-19年EPS为0.19/0.21/0.22元/股。公司作为中国航发控股的发动机控制系统主力军,发展空间较大,给予“买入”评级。 风险提示 新产品研制进度低于预期;产品交付进度低于预期。
康拓红外 计算机行业 2017-03-30 15.23 -- -- 21.22 -0.79%
15.11 -0.79%
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核心观点: 业绩符合预期,17年有望持续平稳增长。公司16年实现营业收入和归母净利润平稳增长的主要驱动因素是图像系统产品实现营业收入9154万元,同比增长371%,但其他业务均出现一定下滑,THDS、智能仓储和其他产品营收分别下降15.38%、14.00%和40.94%。公司综合毛利率提升1个百分点主要原因一是毛利率较高的图像系统营收占比大幅提升,二是THDS、智能仓储和其他产品的毛利率均有所提升。公司销售费用和管理费用基本与去年持平,财务费用同比有所下降。公司提出17年经营目标计划实现营收2.92亿元,利润总额8200万元,分别同比增长,17年一季度预计实现归母净利润1162-1384万元,同比增长5%-25%。 专注铁路安全检测检修领域,受益于铁路信息化建设及“一带一路”战略。 公司主要产品在国内铁路行业占有较高市场份额,地位稳固,有望充分受益于铁路安全检测和自动化检修行业投资的增长。受益于国家“一带一路”战略,加大海外市场开拓,非洲项目取得突破,寻求新的增长点。 加强产品研发,新产品有望带来新的业绩增长点。公司高度重视研发,依托航天技术向民用转化,新项目有序进行,新产品有望带来新的增长点。 有望受益于大股东国企改革及军民融合发展。公司是航天科技集团五院下属上市公司,当前业务隶属于五院工业智能控制板块,未来有望成为五院军民融合平台,充分受益于国企改革和军民融合发展。 盈利预测及投资建议:预计16-18年EPS为0.26/0.29/0.34元,对应PE为80/72/63倍,看好公司铁路安全检测检修业务发展前景,以及大股东国企改革和军民融合发展带来的巨大空间,维持“买入”评级。 风险提示:铁路投资放缓;新品研发低于预期;国企改革低于预期。
四创电子 电子元器件行业 2017-03-29 70.88 -- -- 74.29 4.63%
74.17 4.64%
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多个项目中标保障业绩,毛利率有所下滑。雷达电子产业方面中标远程空管一次雷达采购项目,电子安全产业方面相继签订了多个平安城市建设项目,能源电子产业方面的光伏电站EPC总包业务通过深耕安徽市场,多个项目相继落地,公司总营收同比增长21.94%。但由于能源系统业务毛利率较低(6.26%),在实现大幅增长后占公司总营收比例达到14.44%,导致公司总体毛利率从14.47%下滑至12.25%,因此归母净利率同比增长12.28%。 收购博微长安丰富雷达业务、增厚业绩。公司拟向控股股东华东所发行1821万股购买博微长安100%股权,并配套融资不超过2.6亿元用于低空雷达能力提升建设项目。博微长安主要业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,机动保障装备及粮食仓储信息化等,此次收购将提升原业务净利润规模约80%,显著增厚公司业绩。 公司雷达业务和公共安全业务驱动公司业绩快速增长。公司雷达业务主要包括气象雷达、空管雷达和雷达配套件,其中气象雷达技术和产品国内领先,公司是国内唯一获得S波段空管一次雷达使用许可证的公司,将充分受益于“十三五”期间气象雷达需求以及军用机场和民航对空管雷达需求的持续快速增长。公司公共安全业务主要包括平安城市业务、应急指挥通信系统、智能交通系统等,依托平安合肥项目,继续开拓省内市场,有望成为公司新的业绩增长点。 关注军工科研院所改制。公司是大股东中电38所的唯一上市公司,此次收购博微长安标志着大股东资产整合正在稳步推进。中电38所是国内军事雷达电子的主要供应商,根据公司实际控制人中电科集团召开的“十三五”规划宣讲会,集团已经提出了较明确的十三五阶段的资本运作思路,关注中电科集团下属科研院所改制进度以及对上市公司的影响。 盈利预测及投资建议:我们暂不考虑此次收购的影响,预计公司17-19年EPS为1.07、1.26、1.51元/股。我们看好公司雷达、安全电子等业务的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:雷达和安全电子订单、项目实施进度存在不确定性;此次收购存在不确定性;未来中电科集团资产整合的进度具有不确定性。
天银机电 家用电器行业 2017-03-27 18.29 -- -- 25.60 6.67%
19.50 6.62%
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公司2016年实现营业收入6.54亿元,同比增长22.61%,实现归母净利润1.65亿元,同比增长50.80%,拟每10股派2元(含税),每10股转增3股。 核心观点:军民双主业共同驱动16年业绩快速增长。民品方面,新版能效国家标准驱动冰箱压缩机零配件业务增长,销售收入同比增20.85%,其中变频控制器和迷你型PTC启动器分别同比增661%和51.2%。军品方面,营收和净利润分别同比增32.3%和137.39%,一方面收购华清瑞达剩余49%股权实现并表,另一方面现金收购讯析科技增厚业绩。 军工业务布局逐步展开,内生外延加速业绩释放。公司依托子公司华清瑞达展开军工信息化业务,华清瑞达在国内雷达射频仿真、航空电子模块、高速信号处理领域技术领先,雷达射频仿真系统在空军、火箭军居领先地位;收购讯析科技引入超宽带高速信号处理技术,业务向电子侦查、电子对抗、军用通信等领域拓展。有望受益于国防信息化建设,持续快速增长。 新能效标准实施驱动家电业务快速增长。受新版能效国家标准实施影响,公司无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等作为高端节能冰箱及变频冰箱核心部件,市场需求大幅攀升,驱动民品业务持续快速增长。 依托清华加速产品孵化,有望带来新增量。公司与清华精仪系成立智能装备联合研究中心加速产品孵化,天银星际受益小卫星发展有望带来新增量。 预计17年一季度归母净利润同比增50%-70%。受益于家电和军工双主业共同发力,17年一季度实现业绩快速增长,全年有望维持高增速。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS为0.70/0.91/1.15元,对应PE为33/26/20倍。看好公司军民双主业持续快速发展,维持“买入”评级。 风险提示:军品研制和交付不达预期,业绩承诺完成情况低于预期。
中航电子 交运设备行业 2017-03-22 19.91 -- -- 20.88 4.87%
20.88 4.87%
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核心观点: 业务结构进一步优化,盈利能力显著增强。2016年公司业务重心进一步向盈利能力更强的航电业务靠拢,扣非后归母净利润增长23.03%。分行业来看,航电业务收入58.53亿元,占比已达到98.5%,同比增长3.47%,毛利率为32.94%;纺织设备业务收入0.81亿元,同比下滑41.1%,毛利率仅为2.16%。 航电业务于军民两方面稳步推进。2016年公司收入的增长主要源于航电业务的稳步发展。公司于防务航电方面生产任务圆满完成;民用航空电子方面,受益于大飞机C919及其他民用市场需求的增长。分产品来看,飞机参数采集设备、航空照明系统、调光系统收入分别增长27.12%、103.75%、36.26%;飞机定位导航设备、飞机航姿系统、飞机告警系统、驱动作动系统分别下滑39.51%、33.34%、11.15%、18.6%;其他项目基本持平。 定位于航电系统平台,受益混改及研究所改制。公司作为中航工业集团航电板块资产整合平台,已于2014年公告托管协议,全面托管航电系统公司(包括自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所五家研究所)。随着科研院所改制方案的明确,公司有望受益于资产证券化的进一步推进。 盈利预测及投资分析 预计公司未来三年EPS分别为0.31/0.35/0.39元,对应当前股价的PE为64/57/50。公司是中航工业集团重要航电系统平台,维持“买入”评级。 风险提示 军品采购的不确定性;民品干线飞机性能的不确定性。
鹏起科技 有色金属行业 2017-03-22 13.71 -- -- 14.44 5.17%
14.41 5.11%
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“军工+环保”双主业快速增长,资产剥离和非核心业务亏损拖累业绩。公司业绩快速增长的主要驱动因素:一是子公司鹏起实业首次实现全年并表,二是鹏起实业和丰越环保均完成业绩承诺,实现快速增长,分别实现净利润1.66亿元和2.25亿元,同比增长89%和27%。拖累公司业绩的因素:一是胶带、农机、稀土、房地产等辅业部分经营亏损;二是剥离辅业资产产生损失导致投资收益为-1.53亿元,以及获得政府补助6900万元等因素共同导致非经常性损益为-8252万元。 打造军工钛合金领域民参军龙头,拓展铝合金项目有望带来新增量。鹏起实业以军工为主,主营业务为钛及钛合金精密铸造、精密机械加工和激光焊接,受益于军工产业发展以及军民融合战略,有望持续高速增长,17年承诺实现净利润2.2亿元。投资设立洛阳乾中新材料公司,拓展航空航天等军民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件业务,项目稳步推进,有望成为新的业绩增长点。 收购宝通天宇拓展军工电子业务,带来新增量。公司完成现金收购宝通天宇51%股权,增加了电子信息类资产,16-18年业绩承诺为3000/5800/8500万元,复合增速68%,16年业绩承诺已完成,未来有望成为新的增长点。 盈利预测和投资建议:预计公司17-19年EPS 为0.29/0.38/0.49元,对应PE为48/36/28倍,考虑辅业剥离后军工业务将成为公司业绩的主要驱动因素,看好公司军工业务的高成长性,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示:子公司业绩承诺低于预期,军工订单低于预期。
中航高科 机械行业 2017-03-20 12.26 -- -- 12.64 3.10%
12.64 3.10%
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公司2017年3月14日公布年报,2016年实现营业收入29.12亿元,同比增长46.67%,归母净利润7342万元,同比下滑49.23%。2017年公司主要经济目标是力争实现销售收入29亿元,利润总额1.25亿元,完成机床业务持续减亏目标。 房地产毛利率严重下滑,管理费用率大幅上升。2016年中航复材在积极参与民机项目的同时降本增效,实现净利润1.41亿元(+33.42%);优材百慕的研发工作以及维修业务发展顺利,实现净利润2230万元(6.2%);;公司房地产业务的毛利率从23.10%下滑至15.95%,实现净利润1.06亿元(-10.17%);机床业务同比减亏7000多万;同时由于计提内退福利5072万元计入了管理费用,最终实现归母净利润7342万元。 航空复合材料需求量大,公司最大程度受益。航空复材在航空领域具有重要的应用,国内军用和民用飞机开始大量使用复合材料,中航高科的子公司中航复材是国内航空复合材料的龙头企业,在航空级别的NORMEX蜂窝、航空高性能树脂等市场均具有较高的市场份额,并且始终紧跟民机发展需求,积极参与民机(含发动机)项目,同时积极开展对英、对俄和与欧盟国家的合作,将最大程度受益于航空复材需求的放量。 飞机刹车副进口替代需求强烈,公司项目持续推进。国内大部分飞机的刹车副使用进口产品,价格远高于国产价格,随着我国民航机队的放量,刹车副的进口替代需求强烈。中航高科的子公司优材百慕,开展民航进口飞机用刹车装置的研制至今已有近五十年的历史,公司2015年发布的《南通科技重大资产出售及购买资产并募集配套资金报告书》中披露,目前优材百慕建有国内最大的民航进口飞机用钢制刹车盘副生产线,是国内民航进口飞机用刹车盘副的主要供应商,2016年其新机型刹车盘副的研发工作也已取得阶段性成果。 盈利预测及投资建议。我们预计公司17-19年EPS为0.06/0.07/0.08元,对应PE为207/183/163倍,短期估值偏高,考虑到航空复合材料未来的发展空间,首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:航空复材行业增速低于预期;飞机刹车副进口替代低于预期;房地产毛利率继续下滑。
中航动力 航空运输行业 2017-03-20 33.52 -- -- 38.75 15.12%
38.59 15.13%
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16年年报符合预期,核心业务稳步增长,非航业务继续收缩。16年公司收入222.17亿元(同比减5.4%);归属于母公司股东净利润8.91亿元(同比减13.8%);16年EPS为0.46元/股(同比减13.2%)。业绩符合预期。16年公司核心业务-航空发动机收入176.33亿(同比增8.8%);航空外贸转包业务26.09亿(同比增6%);非航产品和服务业13.01亿(同比减69.4%)。从下属各主力发动机分、子公司贡献看,黎明公司收入和利润贡献均最大,分别约为45%和36%;从各主力发动机分、子公司增速看,南方公司收入增速达24%,增速最快,其次为黎明公司;但利润增长均相对乏力,黎阳公司利润有小幅增长,而黎明公司利润下降幅度相对较大,达-35%,与上年黎明公司投资收益较大有关。 盈利水平提升主要还是业务结构调整提升综合毛利率。16年综合毛利率水平约为19.5%,较上年同期提升1.64个百分点,其中航空发动机业务毛利率略降1.1个百分点,综合毛利率提升主要还是低毛利率水平的非航业务大幅下降且非航和外贸转包业务毛利率显著提升带来。16年期间费用率水平为14.7%,同比略升0.74个百分点;资产减值准备同比略降5.5%。 17年经营目标是聚焦主业、提升转包业务盈利、有序发展非航业务。公司17年经营目标为:营业收入220亿元,与16年收入基本持平,其中:航空发动机及衍生产品收入187亿元,比16年收入提升6%;航空转包收入21亿元,比16年收入略下降;非航业务收入12亿元,比16年水平略降。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS分别为0.49、0.55、0.59元/股。十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位。随着中国航发的注册成立,重大专项也将随之开始推进。公司作为中国航发控股的发动机主力军,其战略地位显现,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。 风险提示:军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性。
中航飞机 交运设备行业 2017-03-20 24.05 -- -- 26.46 10.02%
26.46 10.02%
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核心观点: 航空业务稳步推进,公司业绩持续增长。 公司是国内重要军用运输机、轰炸机以及民用涡桨支线飞机整机生产平台,同时是C919、ARJ21、AG600等飞机重要供应商。2016年公司航空业务稳步推进:交付新舟系列飞机1架、飞机制动产品216套及6,055份飞机组件,并按期完成了军品的生产任务,航空业务收入实现9.93%的增长。 运20正式列装,军机业务有望迎来大幅增长。 运20大型运输机在军事运输、救援运输、建设运输方面具有重要战略意义。据新华社报道,该机型于2016年7月6日正式列装。考虑到我国在大型运输机方面与美俄等国差距较大,预计运20列装后需求得以快速增长,将为公司军机业务带来提升。 大飞机C919将于今年首飞,零部件业务弹性增长。 公司承担民用涡桨支线飞机新舟60/新舟600系列设计制造,供应大飞机C919机身、机翼等关键部件,以及部分其他国内外飞机零部件。据人民日报报道,国产大飞机C919将于今年首飞。未来庞大需求有望为公司零部件业务注入弹性。 投资建议及盈利预测。 预计公司17-19年的EPS为0.17/0.21/0.25元,对应当前股价的PE为139/116/95。公司是国内军用运输机的重要生产商,同时是民用大飞机关键零部件的供货商,未来业绩有望实现高增长,给予公司“买入”评级。 风险提示。 军机采购的不确定性;民用干线飞机性能的不确定性。
中航光电 电子元器件行业 2017-03-17 31.36 -- -- 41.30 1.05%
31.69 1.05%
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核心观点: 16 年业绩较快增长。2016 年实现销售收入58.55 亿元,同比增长23.9%; 归属于母公司股东净利润7.34 亿元,同比增长29.1%;2016 年EPS1.22 元/ 股,同比增长29.8%;经营活动现金流净额同比下降63%。公司拟每10 股派发现金红利1 元(含税)并以资本公积金每10 股转增3 股。 2016 年业绩较快增长得益于军民多领域拓展带来的收入增长,且盈利水平稳步提升。从产品结构上看,公司连接器产品收入约占63%,组件及集成产品约占16%,光器件及光电设备约占19%。从增速看,线缆组件及集成产品增速超过40%,连接器和光器件产品均维持20%左右的增速。从下游领域看,我们判断军工业务和新能源汽车行业相关产品增长较快。从盈利贡献看,公司连接器产品贡献仍然最大,毛利占比约为69%;其次为组件及集成产品,约占17%,光器件及光电设备毛利占比约为12%。公司综合毛利率基本稳定,期间费用率略降0.24 个百分点,总体盈利水平稳步提升。主要参股公司中航海信光电的净利润同比增长9%,带来投资收益增长。 关注公司内生增长因素。公司年报显示在巩固防务和民用业务的市场地位基础上,公司将继续拓展新产品和新领域。我们判断公司军工业务将会受益于十三五期间国防装备需求的逐步释放;民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的旺盛需求以及医疗齿科产品市场化推进带来的增长。近几年公司持续推进市场化并购、合作合资,有利于公司多元发展和提升市场化程度,提升公司未来的盈利水平和发展空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19 年EPS1.47、1.73、1.99 元, 对应17 年EPS 的估值水平约为28 倍。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,长期看好公司的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;军、民用业务的拓展可能会受到产品研发进度、市场竞争、下游需求等方面的影响。
中航电测 电子元器件行业 2017-03-17 16.59 -- -- 25.37 1.68%
16.87 1.69%
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16年业绩平稳。16年公司收入10.86亿元,同比增长6.05%;归属于母公司股东净利润1.03亿元,同比增长2.7%;16年EPS为0.26元,同比增长4%。经营活动净现金流为2.34亿元,同比增幅达32.27%。业绩增速略低于预期。公司公告拟每10股派发现金红利0.50元(含税),并以资本公积金每10股转增5股。17年一季报预告归母净利润同比增20-40%。 军工业务后续增长有支撑。机动车检测及驾考培训系统收入占比近30%;传感器、称重仪表、配电控制及测控设备的收入规模大致相当,合计约占60%;此外还有应变计、刚玉等合计约占10%。2016年各项业务收入增速相对平稳,收入占比较小的应变计增长最快,达37%;配电控制及测控设备收入增长约13%。公司年报表述,公司紧盯型号项目、拓展产品配套,不断向新的专业进行扩展,比如为MEMS陀螺芯片、油量传感器、座舱照明控制系统、飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,全年签订了多种机型的系列产品配套协议,我们判断后续公司军品业务增长将受益于新型号需求和新产品拓展。 16年毛利率保持稳定,期间费用率略升。16年综合毛利率水平约为34%,基本持平;配电控制及测控设备毛利率提升2.38个百分点,称重仪表毛利率略升0.9个百分点,这两块业务毛利率提升对整体毛利率的稳定起了积极作用。期间费用率水平为21.3%,同比上升约0.79个百分点,管理费用率和销售费用率均有上升;资产减值准备同比下降了近1076万。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS分别为0.30、0.34、0.41元/股,公司在民用业务层面一直面对激烈的市场竞争,在军、民业务拓展方面市场化能力较强;公司作为中航系唯一一家创业板公司,我们认为其在机制和对外并购等方面会有更积极的一面,维持买入评级。 风险提示:军品研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;民用业务市场竞争加剧将影响盈利水平。
中直股份 交运设备行业 2017-03-17 51.66 -- -- 54.70 5.88%
54.70 5.88%
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业绩基本持平,毛利率有所下降。公司2016年营收规模与2015年基本持平,同时,研发费用减少、及利息净支出和汇兑损失减少导致期间费用同比减少7530万元,贷款回收增加导致资产减值损失减少1.1亿元,营业成本增加导致公司航空制造业务毛利率同比减少1.16个百分点,最终导致公司2016年实现净利润同比增长0.50%,也与2015年基本持平。 受益于军用直升机需求快速增长。目前陆军的战略要求为机动作战、立体攻防,未来将全面提升立体作战、全域作战、多能作战等方面能力。以军用直升机为主的陆军航空兵将成为陆军建设的重要方向之一,军用直升机需求有望持续快速增长,公司作为国内直升机龙头有望充分受益。 通航政策放开有望带动民用直升机快速发展。2016年5月,国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出,2020年我国通用航空器数量将由目前的1874架提高到5000架。公司作为国内直升机龙头,将充分受益于市场的高增速。 有望进一步受益于国企改革和军工科研院所改制。根据公司公告,公司是中航工业集团直升机平台,目前已拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务,未来有望进一步受益于在国企改革和军工科研院所改制。 盈利预测及投资建议:预计公司17-19年EPS 分别为0.90/1.13/1.41元,对应PE 分别为58/46/37倍。看好公司军用直升机业务的快速增长以及民用直升机的巨大潜力,维持“买入”评级。 风险提示:军用直升机订单增速低于预期;通航产业发展低于预期;国企改革和军工科研院所改制进度低于预期。
中国卫星 通信及通信设备 2017-03-17 32.80 -- -- 34.20 4.27%
34.20 4.27%
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业绩平稳符合预期,毛利率下降及财务费用增加导致净利润增速低于营收增速。公司16年业务稳健发展,营收同比增长16.31%,归母净利润同比增长3.69%,业绩符合预期。营收增速高于净利润增速的原因,一是毛利率下降0.68个百分点,二是销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长13.07%、4.76%和74.36%。 卫星产业龙头,未来将充分受益于卫星产业大发展。在卫星制造方面,公司继续保持国内小卫星制造领域主导地位,16年共发射小/微小卫星6颗,其中,商遥高景一号01/02星已下传图像,打破国外垄断,中国首颗脉冲星稳定运行,后续在研型号进展顺利,数十颗在轨卫星运行良好。卫星应用方面,公司发挥自身优势资源加强市场拓展,卫星导航、卫星遥感、卫星通信、卫星运营以及综合应用领域多点开花。公司作为国内小卫星制造和卫星应用行业龙头,未来将充分受益于国防信息化建设和民用空间基础设施建设带来的卫星产业快速发展。《2016中国的航天》白皮书指出,我国将加快航天强国建设步伐,公司作为卫星产业龙头有望充分受益。 公司大股东是航天科技集团五院,有望受益于国企改革和科研院所改制。 盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS为0.38/0.45/0.52元,对应PE85/73/63倍,看好公司卫星制造和应用业务发展前景,以及国企改革和军工科研院所改制带来的积极影响,维持“买入”评级。 风险提示:卫星产业对政策具有依赖性;卫星寿命周期内存在发射失败和在轨失效的风险;国企改革和军工科研院所改制具有不确定性。
中航机电 交运设备行业 2017-03-15 11.97 -- -- 19.49 8.28%
12.96 8.27%
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公司2017年3月13日公布年报,2016年实现营业收入85.12亿元,同比增长7.19%,归母净利润5.83亿元,同比增长12.28%,每10股派发现金0.35元(含税)并转增5股。2017年公司主要经济目标是收入突破90亿元,利润总额7.4亿元。 核心观点: 收购公司并表,非公开发行使得财务费用率有所下降。航空产品方面,公司保证了多个型号科研批产任务的完成和推进,收入同比增长8.54%;非航空产品方面,随着汽车零部件新产品的批量供货,收入同比增长11.2%。公司于2016年12月完成现金收购风雷和枫阳,两家公司2016年分别实现净利润2000万元和1694万元;公司毛利率水平较为稳定,保持在25%左右;2016年3月非公开发行募集的19.6亿元用于补充流动资金,财务费用率从3.82%下降至2.72%。 拟参与黑豹增发加强战略合作关系。公司于2016年11月公告拟认购中航黑豹非公开发行股票4000万股,认购价格为8.34元/股,按照中航黑豹公告沈飞集团将注入黑豹,沈飞集团主要产品包括航空防务装备和民用航空产品,核心航空防务装备以歼击机为主导产品。公司作为军用航空装备的配套商,将会进一步加强产业链间的战略合作。 风雷和枫阳两家公司收购已完成,关注另外3家公司的收购进程。公司于2014年11月发布公告,拟使用现金收购控股股东旗下包括新航、武仪、风雷、枫阳和Kokinetics GmbH在内的5家公司,并于2016年12月分别以现金1.85亿元和2.56亿元完成对风雷和枫阳两家公司的收购,关注另外3家公司的收购进程。 盈利预测及投资建议。不考虑现金收购影响,我们预计公司17-19年EPS为0.39/0.43/0.48元,对应PE为45/41/37倍。考虑到航空机电产业未来发展空间,维持公司“买入”评级。 风险提示:资本运作进度低于预期;军费增速持续下滑;军品交付低于预期。
航天电子 通信及通信设备 2017-03-10 18.23 -- -- 18.72 2.69%
19.87 9.00%
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收购资产并表驱动业绩快速增长,业绩符合预期。报告期内,公司完成重大资产重组,注入资产实现并表,EPS 从15年0.255元增厚到16年0.391元。公司军民品结构变化较大,收购电线电缆业务提升了民品规模,导致军品占比由91.6%下降到61.2%。在并表口径下,公司营收和归母净利润分别同比增长4.94%和25.30%,其中,航天军品和民品营收分别同比增长5.28%和3.55%,净利润增速高于营收增速的主要原因是贡献主要利润的航天军品毛利率增加1.1个百分点,同时财务费用和研发支出有所减少。 航天电子领域龙头地位稳固,受益于航天产业加速发展,系统产品带来新增量。资产重组完成后,公司在航天电子领域的龙头地位进一步巩固,受益于航天快速发展,16年成功完成22箭40星器的发射保障任务,交付整机5.7万台/套,电连接器、继电器、军品电路273万余只,军用电缆9116公里。公司系统级产品无人机和精确制导炸弹推广逐步展开,已形成新的利润增长点。公司提出17年营收目标为127亿元,同比增长10%。 受益于国企改革和军工科研院所改制。公司大股东是航天九院,通过资产注入已基本实现企业类经营性资产的整体上市。 盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS 分别为0.40/0.46/0.55元,对应PE 分别为45/40/33倍,看好公司航天业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:军品研制和交付进度低于预期;国企改革和军工科研院所改制低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名