中航工业集团直升机板块唯一上市平台地位凸显。公司是国内从事直升机研制、营销、服务、运营的大型国有航空制造企业,具备研制和批量生产多种型号直升机和转包生产多种航空零部件的能力,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机,以及Y12和Y12F系列飞机,基本形成“一机多型、系列发展”的产品格局。公司作为中航工业集团旗下直升机板块的唯一上市平台,还有哈飞集团、昌飞集团的军用直升机总装资产以及中航工业直升机设计研究所(602所)等体外资产,未来存在注入的可能性。 军用直升机需求旺盛,中国版“黑鹰”蓄势待发。我国现役的军用直升机数量与美国相比存在较大差距,“机动作战、立体攻防”的战略要求使得陆军航空兵的扩编扩建成为必然趋势,从而催生了对直升机装备的巨大需求。目前,我军现役的10吨级中型直升机主要依赖进口,中国版“黑鹰”有望填补该型号谱系的空白,成为未来通用直升机的主力机型。随着国产10吨级新机型逐渐进入量产交付期,公司有望迎来业绩拐点。 通航产业方兴未艾,民机市场前景广阔。公司作为我国民用直升机技术水平最高、综合实力最强的企业,已经建立了较为完整的轻、中、重多级别民用直升机研发、试验、生产和服务体系,AC系列产品和运-12系列飞机在国内和国际市场屡获订单,通航产业的快速发展将为公司打开更大成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为5.29亿元、6.24亿元、7.55亿元,EPS为0.90元、1.06元、1.28元,对应PE为45倍、38倍、32倍,给予“买入”评级。

事件:公司发布2018年半年度业绩报告,2018年H1公司实现营收3.76亿元,同比增长15.68%;归属于上市公司股东的净利润0.59亿元,同比增长7.53%;基本每股收益0.09元。 点评: 各业务板块协同发力,上半年业绩稳定增长。公司上半年业绩继续保持增长态势,各业务板块经营情况向好。 宇航电子业务实现营收0.65亿元,同比增长49.72%,产品毛利率小幅下降1.43pct达到51.50%,仍维持在较高水平。SoC芯片类产品和系统集成类产品营收取得较大增长,营收分别为0.23亿元和0.28亿元,同比增幅为143.90%和122.31%。 绘宇公司智能测绘业务增长继续保持强劲势头,上半年实现营收亿元,同比增幅达到36.47%,产品毛利率为45.43%,维持在稳定水平。铂亚安防业务和数据中心建设及运营服务业绩相对稳定,随着后续项目的逐渐落地,下半年盈利水平有望提升。 卫星大数据业务为上半年新增业务披露项目,上半年该业务实现营收247万,毛利率高达59.98%。目前公司卫星大数据业务在手订单充裕,有望在下半年迎来释放。 上半年,公司三费费用率为21.9%,同比增长2.7pct。其中,销售费用为0.65亿元,同比上涨40.93%,主要是由于子公司铂亚和绘宇销售人员工资增加所致;管理费用为0.65亿元,同比增长26.35%,主要是公司固定资产折旧费用、研发费用、新增子公司管理费用增加等原因导致;财务费用414万元,同比大幅增加177.52%,主要是由于银行借款增加,利息费用相应增加所致。公司当期销售毛利率为41.13%,同比增长1.17pct;销售净利率15.71%,同比下降1.24pct;ROE同比下降0.88pct。 推动宇航电子产品升级,夯实核心技术竞争力。我国航空航天事业的快速发展对自主可控宇航核心元器件提出更高要求,公司在传统优势宇航电子业务上继续加强技术积累。上半年,公司宇航电子SOC/SIP/EMBC方面继续推进产品升级,不断扩大市场份额,完善产品系列,并取得了一定的成果:航天院所SOC芯片项目已进入后端设计阶段;IP核项目和波控机项目已经交付;SIP业务顺利交付了一批OBC模块;EMBC业务继续以1553B测试设备和定制化计算机板卡为研发主线,积极拓展TTE、FC等新的产品类型等。宇航电子业务营收为0.65 亿元,比上年同期大幅增长106.19%,占总体营收的17%。宇航电子业务的回暖主要源于上半年卫星发射任务的增加,拉动了公司核心电子元器件的订单量,体现了公司在宇航电子元器件领域的深厚底蕴。 我们认为,在中美贸易战等相关事件的催化下,我国国产自主可控芯片将进入发展快车道,公司在宇航级芯片具有技术优势,随着公司产品不断升级,行业优势地位将更加凸显,未来将充分受益我国国产芯片自主可控以及航空航天事业加速发展的机遇。 “珠海一号”星座加速建设,积极拓展卫星数据下游应用领域。上半年,公司“珠海一号”星座02 组卫星成功发射,并与去年发射在轨的01 组2 颗视频卫星成功组网,大幅度提高星座采集遥感数据的能力。公司03 组5 颗卫星的研制任务已经启动,目前进展顺利,并已经开始协调该批次卫星的发射工作。另外,黑龙江漠河地面站建设完毕并投入使用,珠海地面站增强数据接收能力,新增1 副天线。 应用方面。上半年,公司已经在水库水质监测、海洋养殖等项目中开展了高光谱应用试点,完成了一批高级数据产品开发、专题图制作、技术支持方案的编制工作。并且开发了数家境内、境外的数据代理商,为后续卫星数据的营销工作打下坚实基础。 公司在卫星遥感与大数据业务实现营收1.45 亿元,比上年同期增加26.75%,收入增长较为稳定。其中卫星大数据服务刚刚投入应用, 目前在卫星遥感与大数据营收中仅占1.7%,未来增长空间巨大。卫星大数据服务的毛利率接近60%,远高于遥感测控与数据中心建设,该服务销售量的增长将对公司总体毛利率产生积极贡献。公司募集10.82 亿元为卫星大数据业务的顺利开展以及中长期战略规划的实现,提供了坚实的保障。随着公司遥感卫星逐渐组网,商业卫星大数据应用服务能力不断完善,我们看好未来卫星大数据业务在军民融合、智慧城市、国土资源等领域的应用前景。 加速人工智能业务布局,有望与既有业务形成协同效应。上半年, 公司围绕AI 芯片进行了大量的前期研究工作,与航空航天体系有关人工智能研究与应用单位沟通了市场需求,同时加紧AI 芯片/模块的研发工作。公司布局人工智能将与既有业务形成协同效应,在卫星大数据处理、安防、宇航电子芯片等领域皆有广泛应用前景。我们认为, 公司依托自身多重技术优势布局AI 芯片/模块等领域,有利于公司抓住人工智能发展机遇,拓宽了公司未来潜在的盈利增长点。 子公司经营向好,拟收购资产强化地理信息产业布局。上半年, 子公司铂亚信息、绘宇公司和智建电子经营情况向好,安防、测绘业务皆保持良好的增长势头。8 月份,铂亚完成广州远超100%股权的横向收购,增强了公司在安防市场的竞争力,提升安防业务的市场份额和盈利能力。 公司拟发行股份购买佰信蓝图和浙江合信全部或部分股权,本次收购有利于整合交易各方优势与资源,进一步推动公司在地理信息产业、卫星大数据业务上的布局,发挥交易各方在技术、业务、市场上的协同效应,提升公司在行业内的整体实力和影响力。 盈利预测和评级。在政策与订单需求的推动下,公司整体业绩将迎来持续稳步增长,公司宇航电子和卫星大数据业务将带来较大收益。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为12.19亿元、16.28亿元、21.16亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为1.98亿元、2.65亿元、3.52亿元,EPS分别为0.28元、0.38元、0.50亿元,对应当前股价的PE分别为37倍、28倍和21倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:宇航电子订单不及预期;卫星大数据业务推进不顺。

航空产品交付持续向好,上半年业绩表现亮眼。公司上半年航空产品实现营收129.22亿元,同比增加24.38%,主要源于运输机等整机和航空零部件生产任务的增加。归母净利润增速77.33%,显著高于营收增速,主要是由于期间费用率同比降低1.2pct,其中管理费用同比减少1600余万,汇兑收益致使财务费用同比减少3500余万;资产减值损失同比减少5600余万等原因所致。 运-20进入量产交付阶段,中型运输机改型特种任务用途广泛。作为国产大型运输机项目唯一的研发制造单位,公司生产的运-20运输机于2016年服役,列装正逐步推进,军队订单来源稳定;空军特种飞机配比与发达国家相比差距明显,公司的运-8与运-9飞机可作为预警机、反潜机、电子战飞机等特种平台,充实空军作战体系,其发展前景广阔。我们预计,运-20作为战略空军核心投送平台,未来需求量巨大,大运的市场空间超过千亿。 战略轰炸凸显平台稀缺,战术支援体现梯度配置。由公司生产制造的轰-6K是当前我国空中战略打击力量的唯一载体,其地位在短期无法被取代,预计产量稳中有升;公司目前大量服役的“飞豹”战斗轰炸机可与中航沈飞的歼-16梯度配置,执行战术轰炸任务,未来将贡献较大业绩弹性。 全球支线航空潜力巨大,公司涡桨支线飞机必将受益。涡桨飞机在非洲与东南亚地区航空市场占有率极高,市场空间广阔。公司生产的新舟系列飞机是我国唯一的国产涡桨支线客机,且已打开海外市场,在手订单充足。我们认为,随着公司新舟700的研发成功与国家“一带一路”战略的推进,公司涡桨飞机有望在国内外市场迎来良好发展机遇。 国产民用大飞机核心供应商,大飞机产量带动公司业绩腾飞。公司是国产支线客机ARJ21核心部件的配套单位,以及国产大飞机C919、AG600的重要零部件供应商,深度参与国产民用大飞机事业。公司与商飞在民用大飞机事业的合作将使公司行业龙头的地位更加凸显。根据商飞公司预测,国内民航机队规模将持续增加,未来20年大飞机市场空间超过万亿人民币。受益于商飞大飞机加速发展,公司作为关键零部件制造厂商,将充分享受国产大飞机市场爆发红利。 盈利预测和评级。公司承担我国大中型军民用飞机的研发与制造任务,同时也是C919、ARJ21、AG600等机型的重要零部件供应商,受益于军用重点型号列装加速以及民用航空的巨大成长空间,公司未来业绩可期。预计公司2018-2020年的净利润约为5.65亿元、6.96亿元、8.91亿元,EPS为0.20元、0.25元、0.32元,对应PE为76倍、62倍、48倍,给予“买入”评级。 风险提示:军工订单不达预期;民机产能增长有限。

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入34,914.29万元,同比增长24.24%;归属于上市公司股东的净利润5,663.41万元,同比增长135.09%。 主营业务全面增长,盈利能力稳步提升。报告期内,公司MEMS业务实现收入18,668.93万元,同比增长19.28%;毛利率达到39.28%,同比增长9.70%;其中MEMS晶圆制造实现收入12,837.49万元,同比增长50.71%,超过去年全年的70%。公司上半年导航业务实现收入8,485.45万元,同比增长3.00%;其中惯性导航业务实现收入5,641.97万元,同比增长22.57%;卫星导航业务实现收入930.75万元,同比增长31.98%;毛利率达到44.13%,同比增长15.70%。公司上半年航空电子业务实现收入4,452.18万元,同比增长7.92%;毛利率达到69.16%,同比增长14.32%。公司上半年智能制造业务实现收入3,223.83万元,较去年全年404.33万元的规模实现大幅增长。此外,公司积极推进无人系统和第三代半导体业务,在已开发型号及已积累技术基础上,拓展无人系统产品在侦查打击、航空测绘、巡检监测等领域的应用,促进第三代半导体核心技术团队的开发过程并尽快形成独有产品,为将来的业务拓展夯实基础。 定增加码公司主业,募投项目前景广阔。公司本次定增募集资金主要用于8英寸MEMS国际代工线建设项目和航空电子产品研发及产业化项目。其中,北京“8英寸MEMS国际代工线建设项目”规划产能为年产8英寸集成电路36万片(3万片/月)。公司拟通过引入Silex先进的体硅制造技术、成熟的MEMS产品以及代工厂经营管理模式,建立MEMS芯片的自主工艺开发和生产能力。我们认为,该项目有利于公司推动MEMS业务本土化,未来发展前景十分广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润约为1.13亿元、1.62亿元、2.23亿元,EPS为0.40元、0.57元、0.79元,对应PE为59倍、41倍、30倍,给予“买入”评级。 风险提示:MEMS、导航、航空电子市场竞争加剧;募投项目进展不及预期。

事件:公司发 布2018 年半年度报告,2018 年1-6 月公司实现营业收入128,463.97 万元,同比增长4.88%;归属于上市公司股东的净利润16,714.55 万元,同比增长16.67%。 聚焦主业稳健增长,产品毛利全面提升。报告期内,公司发动机控制系统及衍生产品实现营业收入105,739 万元,同比增长3.44%; 国际合作实现营业收入15,233 万元,同比增长26.68%;非航民品及其他实现营业收入7,492 万元,同比下降9.13%。公司上半年综合毛利率水平达到32.64%,同比增长2.97%。发动机控制系统及衍生产品、国际合作、非航民品及其他的毛利率分别为34.77%、24.93%、18.16%, 较上年同期增长2.58%、2.98%、8.58%。公司通过聚集航空主业和优化能力布局,提高盈利能力较强的产品比重,压缩与主业关联度低、产品附加值低且与公司资源冲突的非航民品业务,结构调整效果显著, 盈利能力得到进一步提升。 受益两机专项扶持,未来发展前景广阔。公司是国内唯一承担航空发动机控制系统及衍生产品研制、生产、维修和销售的上市企业, 在军用航空发动机控制系统领域位居领先地位。目前我国航空发动机的技术差距已成为空军装备发展难以突破的关键瓶颈,“空天一体、攻防兼备”的战略要求使得空军装备加速升级换代成为必然趋势,这将为航空发动机带来巨大的市场需求。公司作为航发集团旗下发动机控制板块的上市平台,也是航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项实施的承载者和受益者,未来发展前景十分广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年的净利润为3.00 亿元、3.31 亿元、3.65 亿元,EPS 为0.26 元、0.29 元、0.32 元,对应PE 为52 倍、47 倍、42 倍,给予“买入”评级。

事件:公司发布2018年半年报,2018年H1实现营业收入6.51亿元,同比增长32.59%;归母净利润2.14亿元,同比增长40.37%;扣非归母净利润1.48亿元,同比增长1.43%;基本每股收益0.27元。 点评: 军品业务稳步增长,民用业务表现亮眼。上半年,公司军品业务稳定,销售收入3.37亿元,同比增长5.05%,占主营业务收入比例为52.27%,同比下降13.30个百分点;民品收入约为3.14亿元,同比大幅增长82.70%,占主营业务收入比例为47.73%,同比增长13.30个百分点。民品增长主要是公司为维斯塔斯开发生产的风电碳梁业务规模同比大幅增长146%到2.16亿元。 我们认为,受益于新型号武器装备列装加速、武器装备轻量化需求,公司军品业务有望保持稳定的增长幅度。在军民融合的背景下,公司基于二十多年的技术积累不断拓宽民用下游领域布局,在民用航空、轨道交通、风力发电、新能源汽车、建筑补强以及体育休闲等领域皆具有广阔的应用前景,随着公司民用业务的不断拓展,将极大的增厚公司业绩,公司有望形成军民业务齐头并进的良好局面。 碳梁业务收入占比提升致毛利率下降。上半年,综合毛利率水平同比下降近10个百分点至49.06%,主要是由于民品碳梁业务收入大幅增长,而碳梁毛利率仅为19.42%,较去年下降5.58个百分点;碳纤维及织物毛利率亦出现小浮下滑,下降3.09个百分点至78.84%;预浸料毛利率保持相对稳定,微上浮0.84个百分点,毛利率为17.14%。 非经常性损益贡献较大业绩增速,三费占比逐年下降。上半年,公司扣非归母净利润同比增长1.43%,非经常性损益为6605.80万元,占当期净利润的比重为30.83%,主要包括计入当期损益的政府补助6227.92万元和银行理财收益1538.13万元。政府补助主要包括2016年度拓展军品退税2317万元及研制项目款3111万元,其中军品退税具有可持续性。 三费方面,由于运费随着业务规模增加,导致销售费用同比增长121.80%至1133.86万元;人员增加及薪酬调整导致管理费用同比增长11.29%至8831.34万元;银行贷款利息减少导致财务费用大幅下降91.89%至71.50万元。总体来说,近年来公司三费占比维持稳定下降的状态,上半年,公司三费占收入比重较去年下降3.6个百分点至15.4%。 募投项目建设有序推进。公司上市时募投资金用于投建年产2000吨的T700S、T800S 碳纤维生产线,以及年产20 吨的高强高模型碳纤维QM4035(M40J 级)、QM4050(M55J 级)生产线。上半年,公司按照募投项目的总体规划,募投项目建设有序推进,其中,军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目、高强高模型碳纤维产业化项目等都取得良好进展。两项目建设期为24 个月,投产后第一年产能实现30%,第二年起达产。预计项目达产后新增年产值将达到4.08 亿元。 我们认为,随着募投项目的顺利推进将极大的增强公司的研发、生产能力和产品结构,提高公司在民用领域的竞争优势。 碳纤维下游市场需求潜力大,公司行业龙头地位优势凸显。碳纤维产业是国家鼓励的基础性战略性新兴产业,是实现军事和民用重大装备自主可控的重要保障。据预测,到2022年我国碳纤维需求量将超过5万吨,下游市场空间广阔,主要包括轨道交通、汽车、航空航天、国防和风电等领域。公司具备全产业链布局,并覆盖军工和民用两大板块,是目前我国生产品种最全,生产技术最先进,产业链最完整的碳纤维行业龙头企业之一,未来将充分享受下游军民领域需求井喷的红利。 盈利预测与投资评级:公司具备全产业链布局,并覆盖军工和民用两大板块,是目前我国生产品种最全,生产技术最先进,产业链最完整的碳纤维行业龙头企业之一,未来将充分享受下游军民领域需求井喷的红利。我们预计公司2018-2020 年归母净利润约为3.30 亿元、4.28 亿元、5.52 亿元,EPS 为0.90 元、1.16 元、1.50 元,对应PE 为46 倍、35 倍、27 倍,给予“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;行业竞争加剧;军工订单释放不及预期。

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入210,417万元,同比增长55.00%;归属于上市公司股东的净利润11,534万元,同比增长70.69%。 军工业务大幅增长,外延拓展稳步推进。报告期内,全资子公司江西泰豪军工集团实现营业收入44,204.48万元,同比增长74.07%;净利润3,315.20万元,同比增长547.59%;军品订单同比增长186.34%。同时,为进一步拓展军工装备信息化业务领域,江西泰豪军工集团以9,600万元投资持有深圳市中航比特通讯技术有限公司24%股权,拟投资4,080万元获取湖南基石通讯技术有限公司51%股权,其主要产品为软件无线电通讯装备和战场数字通信装备等,与公司现有通信指挥系统产品能够形成较好的业务协同,深化高端装备制造和军工信息化产业链布局,向规模化军工装备集团迈进。我们认为,公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业,军品订单将在下半年继续加速释放,看好全年业绩高增长。 传统主业深耕细作,智慧能源优化布局。报告期内,公司智慧能源产业保持良好发展势头,子公司泰豪电源实现营业收入74,646.86万元,同比增长160.94%;净利润1,039.32万元,同比增长248.79%;泰豪软件实现营业收入26,929.58万元,同比增长28.80%;净利润2,746.29,同比增长130.23%;博辕信息实现营业收入25,000.02万元,同比增长161.74%;净利润1,502.51万元,同比增长85.74%。公司上半年完成了售电交易云等新产品开发,完成江西能源互联网示范项目一期建设,广州充电站项目陆续投建。报告期内,公司将贵州泰豪电力科技有限公司的100%股权转让给泰豪集团贵州投资有限公司,逐步退出技术附加值相对较低的中、低压配电相关设备的制造业务,智慧能源产业布局得到进一步优化。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE为20倍、16倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单恢复不及预期;智慧能源业务发展不及预期;外延并购拓展不及预期。

事件:公司发布2018年半年报,2018年H1实现营业收入3.29亿元,同比增长38.57%;归母净利润0.79亿元,同比增长48.90%;基本每股收益0.27元。 点评: 把握下游市场发展机遇,公司业绩实现快速增长。2018年上半年,公司半导体、航空航天、光通讯石英产品销售收入均实现增长。随着军改推进,公司军品订单呈现加速释放状态;同时,公司承担军工委托研发项目,军用复合材料等业务将对公司的技术积累以及产线丰富带来积极的影响。 上半年,半导体产品销售收入增幅最大,较去年同期增长50%。公司在良好的市场环境下,积极开拓新市场、新客户,上半年新客户销售收入同比增长138%,其中主要新客户增量来自半导体领域,为公司带来较大的业绩贡献。我们认为,受益于半导体国产化政策催化、5G商用进程以及军工订单逐步释放,我们预计公司2018年下半年业绩将继续保持快速增长态势。 合成石英供不应求,公司扩大产能一倍以上。为满足持续增加的半导体石英材料订单需求,一方面,公司积极提升合成石英材料产能,今年下半年,预计新增高纯合成石英材料产量120吨(年),产能提高一倍以上;另一方面,公司对石英制碇设备进行技术升级,实现石英碇的合格率和产量的同步提升。 合成石英主要运用在半导体和光掩模基板领域,公司是国内唯一生产光掩模基板的企业,形成了从G4.5代-G8代的完整产业链,打破国外公司技术垄断,未来将充分享受市场红利。 技术创新、管理创新双管齐下,加快技术成果转化速度。上半年,由于石英玻璃制品辅材石墨、液氧等价格上涨,导致公司石英玻璃制品毛利率下滑3.6%,降为25.95%。石英玻璃材料毛利率52.35%,维持在相对稳定水平。销售费用由于运费成本的增长同比上浮36.03%,管理费用由于摊销限制性股票费用及研发投入增加同比上浮46.65%,由于汇兑损益影响,财务费用为公司带来355万的收益,总体来说,三费占营收比重同比略有下降。技术创新。为保持公司在技术上的优势,公司积极加大研发费用的投入,上半年公司研发费用投入高达206.75万元,同比上涨29.35%。公司高性能纤维增强复合材料的研发和中试生产进展顺利,未来新业务有望成为公司重要的业务增长点。电熔石英产品经过研制,引进设备,预计今年年底和明年初也会投产,届时将扩大公司石英产品品种,提高公司综合竞争力。 管理创新。公司积极调整管理机制,引入信息化管理系统,着力员工绩效管理等等,通过内部管理体制的改革提高公司运营效率,降低公司管理成本。我们认为,公司目前处在高速发展的快车道上,持续的研发投入能提高公司长期的竞争力,管理模式的改革有助于提升成果转化速度,在行业竞争不断加剧的背景下,公司能够保持持续的市场竞争优势。 盈利预测和评级。公司未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度,航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年归属母公司净利润分别为1.71亿元、2.27亿元和2.93亿元,EPS分别为0.57元、0.76元、0.98元,对应当前股价的PE分别为28倍、21倍、16倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:光通信、半导体等下游需求不及预期;行业竞争加剧;军工订单释放不及预期。

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入206,829.96万元,同比增长25.62%;归属于上市公司股东的净利润15,532.77万元,同比增长7,959.41%。 受益民品业务复苏,现金回款明显改善。报告期内,公司传统的超硬材料业务板块实现恢复性增长,上半年实现营业收入123,063.43万元,较上年同期增长74.85%,毛利率同比增长17.75%。面对传统的切、削、磨、抛等市场变化趋势和原材料成本上涨的压力,公司通过限产压库等手段,加快无色大颗粒单晶及装饰用培育钻石等高附加值产品产业化步伐,同时加强与中国地质大学、清华大学等高校之间的科研合作,实现产品和生产工艺的优化升级,取得了良好效果。随着民品业务的持续复苏,公司销售回款现金流入明显改善,上半年实现经营活动现金流量净额54,657.18万元,较上年同期增长692.94%,超过去年全年总额,业绩拐点得到验证。 打造智能弹药平台,资产注入预期仍存。目前公司的军品业务涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军、装甲兵及国外军贸等多个武器装备领域,拥有多种装药方式的技术设备和能力,能够满足不同弹药的装药要求,装药能力在国内处于领先水平。近年来,公司逐步加快由传统弹药向智能化、信息化、精确制导、高能毁伤等低成本智能化弹药领域拓展。我们认为,公司的智能弹药产品与现代化战争的信息化、网络化、智能化及特种作战需求相适应,未来发展空间十分广阔。公司作为兵器集团旗下唯一的智能弹药专业整合平台,存在相关资产后续进一步注入的预期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润约为3.14亿元、3.93亿元、4.63亿元,EPS为0.22元、0.28元、0.33元,对应PE为36倍、29倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:兵器集团资产整合进展不及预期;立案调查事项存在不确定性;军品订单不及预期。

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入584,289,899.47元,同比增长41.59%;归属于上市公司股东的净利润52,651,251.64元,同比增长116.94%。 北斗产品快速增长,业务拓展多点开花。公司上半年北斗+精准定位装备收入同比增长22.84%,北斗+行业应用软件及方案集成收入同比增长228.98%,北斗+时空数据收入同比增长324.95%。在北斗+运营及设计服务方面,中海达“全球精度”星基增强系统已具备在中国区域提供服务的能力。报告期内,公司正式发布了全自主技术的中海达“全球精度”星基增强系统——Hi-RTP、北斗高精度射频芯片——恒星一号以及高精度GNSS碟状天线——AT35101H等三款高新技术产品;卫星导航+惯导组件已进入车厂的测试阶段,在无人驾驶领域的规模化产品应用方向迈出关键一步;报告期内,公司推出了全新自主的航测集成应用产品——智眼系统以及航测软件HiDat,自主研发的专业级手抛式无人机iFlyU0正式投入市场;此外,公司还参与了广州市(花都区)智慧城市“四标四实”数据采集和应用平台建设,已中标相关业务量达到2500万元,产品开发与业务拓展多点开花。 外延并购稳步推进,产业布局日渐完善。报告期内,公司通过海外运营平台中海达国际收购了SATLABGEOSOLUTION(HK)LIMITED少数股东股份,该投资将有助于公司海外品牌整体发展战略的落实推动;公司通过下属子公司增资收购了北京海达星宇导航技术有限公司,投入研发多传感器融合的组合导航算法,进一步增强公司在组合导航领域的竞争优势;公司通过下属子公司投资收购了北京海之境影视制作有限公司,同时增资西安白鹿之梦旅游发展有限公司,加强在科技旅游领域的业务能力,产业链布局日渐完善。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润约为0.97亿元、1.39亿元、1.82亿元,EPS为0.22元、0.31元、0.41元,对应PE为63倍、44倍、33倍,给予“买入”评级。 风险提示:新产品开发与推广不及预期;北斗高精度设备下游市场需求下降;外延并购进展不及预期。

事件:近日,公司发布《2018年限制性股票激励计划(草案)》,公司计划以回购股票中的18,000,000股用作上市公司核心管理团队和业务骨干的股权激励,授予价格为6.20元/股,共占公司总股本的2.60%。同时公司为限制性股票解禁设立了严格的指标,分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。公司层面要求:2018年-2020年业绩考核目标分别为:1)2018年净利润不低于4.037亿元人民币;2)2018年、2019年净利润累计不低于9.284亿元人民币;3)2018年、2019年、2020年净利润累计不低于16.106亿元人民币。个人层面要求:激励对象实际可解除限售的限制性股票数量与其考核当年的个人绩效考核结果相挂钩,确定激励对象个人是否达到解除限售的条件。在达到考核指标要求的基础上,可在股票授予的12个月后分三期解除限售,每期解除限售的比例分别为40%、40%、20%。 建立长效激励制度,利益一体化助力公司扬帆远航。公司本次的限制性股票激励计划将公司业绩、个人绩效作为股票解禁的先决条件,有效地将股东、核心团队和公司的利益结合在一起。公司以极低的价格授予股票,有利于吸引和留住专业管理、核心技术和业务人才,维护团队的稳定性。我们认为,公司此次的股票激励计划将提高员工的工作积极性,通过建立长效的激励制度为公司业绩增长保驾护航。 “化工+军工”双轮驱动,半年度业绩亮眼 化工业务量价齐升,上半年净利润同比增244%。公司化工业务处于行业景气周期,量价齐升,主营产品烧碱、环氧丙烷及聚醚价格皆同比增长10%以上,公司液碱、环氧丙烷等生产设备均满负荷运转,超额完成生产计划。上半年,公司化工业务营业收入17.12亿元,同比增长14.49%。产品价格的上涨,叠加新的管理团队对公司内部管理的改善带来公司毛利率大幅度提升,报告期内化工产品平均毛利率24.88%,同比增长5.2个百分点。上半年,公司化工业务实现净利润2.1亿元,同比增长244%,占净利润总额的87%。公司化工业绩的翻倍增长是上半年公司业绩增长的主要驱动力。我们认为,公司化工产品量价有望在未来两年维持高位,公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间,是公司未来一大盈利增长点,同时化工业务带来的稳定的现金流将为公司发展军工业务起到良好支撑作用。 军工板块订单饱满,业绩同比明显提升。公司军工业务产品具备很强的竞争优势,上半年军工业务整体毛利率达到51.45%。两军工子公司长沙韶光、威科电子分别实现归母净利润0.24亿元和0.07亿元。受军改影响订单释放,公司在手订单饱满:核心产品之一的某型号总线控制器已全面进入批量生产状态,目前在手订单合计需求量达到1.2万只,预计2018年度全年将突破1.5万只;另一核心产品某型号芯片亦于上半年进入批量供货阶段,预计2018年度将交付的数量是上年度的200%。上述两款产品上半年实现销售收入6,100余万元。两军工子公司业绩一般在下半年释放,我们预计2018全年两子公司有望释放良好业绩,全年并表将为公司带来业绩大幅提升。 盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策,迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为48.33亿元、60.85亿元、71.92亿元,2018年~2020年归属母公司净利润分别为5.20亿元、6.99亿元、8.63亿元,EPS分别为0.75元、1.01元、1.25亿元,对应当前股价的PE分别为16倍、12倍和9倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入5.72亿元,同比增长112.74%;归属于上市公司股东的净利润0.52亿元,同比增长478.34%。 成都亚光订单快速增长,科研项目工作进展顺利。报告期内,成都亚光本部新签订单同比增长107%。主要原因系公司产品系列全、客户基数大,核心军品芯片自给能力大幅提升;随着军改对装备招投标的压制因素逐步削弱,外部环境因素大幅改善,军品订单实现补偿性增长。报告期内,公司共计26项纵向科研项目顺利进行中,其中核高基重大专项通过全部验收工作,预计还有8项将于年底通过验收工作。 MMIC 专项和微波多层板专项进展超过预期进度,预计于今年底提前结题并正式转入工程化批量应用阶段;毫米波氮化镓功放项目于7月在三安集成流片归来,正在进行紧张测试中。公司上半年还针对W 频段面向工程化批产的低成本、工艺稳定和产品可靠性的需求,开展了W频段辐射计前端和W 频段大功率开关方面的自主立项科研项目推进; 现阶段正就双波段共型相控阵一体化子阵项目组织申报成华区应用技术研究与开发资金专项,多项科研工作稳步推进。 传统商务艇业绩承压,铝合金高速船前景广阔。上半年船舶工业形势依然严峻,公司的船艇产品虽然是政策鼓励的船舶细分市场的新兴产品,但也受到了当前极度低迷的船舶市场影响。公司上半年商务艇业务收入1.47亿元,较上年同期减少24.92%,毛利率小幅下降。 公司在报告期内加快实施了船艇集成化设计与制造,在高技术船艇CC-300铝合金船、水陆两栖工程船、28m 拖轮、30m 拖轮等船型上取得量产的突破,尤其是铝合金高速客船方面,继2017年新接2.7亿元订单后,今年4月又新接出口订单1220万欧元,现已成为国内最大的铝合金高速客船制造企业,将是公司未来重点发展方向。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润约为2.40亿元、3.34亿元、4.28亿元,EPS 为0.43元、0.60元、0.76元,对应PE 为27倍、19倍、15倍,给予“买入”评级。

事件:公司发布2018年半年度业绩快报,2018年1-6月公司实现营业收入358,482.57万元,同比增长18.20%;公司实现营业利润、归属于上市公司股东的净利润46,540.04万元,同比增长5.38%。报告期,公司军品业务继续保持稳步增长态势,民品方面通信、新能源车、国际市场快速放量;公司产品结构变化和研发的新产品在部分领域尚未批产,导致利润增速低于收入增速。 二季度环比大幅改善,看好全年业绩增长。根据公司发布的半年度业绩快报,今年二季度公司实现营业收入21.08亿元,较一季度的14.77亿元增长42.72%;二季度归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,较一季度的1.67亿元增长78.44%,业绩环比大幅改善。公司作为军用连接器的龙头企业,充分受益国防信息化建设的加速推进,军品订单有望在下半年出现快速增长。目前公司正逐步从电子元器件向集成化产品发展,集成化产品的价值量相对于连接器单品有大幅提升,将为公司打开更为广阔的市场空间。民品业务方面,随着5G建设高峰的到来和新能源及电动车线缆总成产业化项目的投产,我们认为公司能够完成甚至超过71亿收入的经营目标,全年业绩增长无忧。 可转债项目顺利过会,募投项目前景广阔。根据7月17日发布的公告,公司本次公开发行A股可转换公司债券申请已经获得证监会审核通过。申请人公司本次发行可转债拟募集资金13亿元,6.1亿元用于新技术产业基地项目,3.4亿元用于光电技术产业基地项目(二期)。其中,新技术产业基地项目预计新增连接器及组件类产品约366.17万套/只,预计新增销收入13.75亿元;光电技术产业基地项目(二期)预计新增连接器及组件类产品约457.8万套/只,预计新增销售收入10.03亿元。我们认为,募投项目有利于促进公司的军用技术向民用技术转化,逐渐形成新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的净利润为10.23亿元、12.03亿元、14.02亿元,EPS为1.29元、1.52元、1.77元,对应PE为33倍、28倍、24倍,维持“买入”评级。

自组网订单业绩逐渐释放,支撑业绩高增长。公司自2017年5月至今共签署自主网产品订单52亿元,去年确认收入约为5.68亿,剩余部分将于2018年逐步确认。自组网产品目前正处于市场爆发期,可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域。我们认为,随着公司订单持续落地,将极大增厚公司未来业绩。 强化北斗高精度业务全产链布局,抢占未来市场先机。在高精度领域,公司聚焦行业应用市场,采取全产业链布局的业务发展策略,强化测量测绘、精准农业、机械控制等规模化市场在全球资源布局,同时带动北斗高精度芯片、板卡、天线核心技术和市场的发展。我们认为高精度是导航产业发展的未来,具备巨大的市场空间,公司全产业链布局高精度应用市场,将为公司打造未来潜在盈利增长点。 “云+端”解决方案初见成效,北斗移动互联业务取得了较大的突破。目前公司公安实战化应用在业界已形成了标准和示范,有望成为公司近几年核心的盈利业务。2017年公司签订新疆11.6亿元“雪亮工程”项目,2017年确认部分收入,剩余部分预计在2018年确认完毕。 随着公司移动终端产品线不断完善,目前公司拥有国际领先的手持、车载移动终端和加固型平板设备的研发和生产能力,覆盖公共安全、电力、金融、国土、城市管理等几十个行业领域,具有较大的发展空间。 盈利预测和评级。公司的核心技术力不断加强,各项业务进入爆发期。我们坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年营业收入分别为41亿元、54亿元、71亿元,2018~2020年归属母公司净利润分别为4.35亿元、5.86亿元、7.72亿元,EPS分别为0.59元、0.78元、1.00亿元,对应当前股价的PE分别为32倍、24倍和18倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:自主网业务空间有限、北斗三号进展不及预期。

事件:公司发布2018 年半年度报告,2018 年1-6 月公司实现营业收入260,400,257.52 元,同比增长19.09%;归属于上市公司股东的净利润29,883,452.74 元,同比增长29.24%。 试验设备稳健增长,试验服务持续扩张。在试验设备方面,公司在报告期内实现营业收入131,614,410.92 元,较上年同期增长15.94%。气候、综合环境试验系统成为新的业绩增长点,上半年订单接近5000 万元,同比实现翻倍增长。在试验服务方面,公司在报告期内实现营业收入125,518,782.14 元,较上年同期增长26.11%。其中,公司“旗舰店”苏州广博新增电磁环境试验、整车环境试验、新能源汽车综合试验能力建设;成都广博着力开拓军品市场,业绩同比实现翻倍增长;青岛海测业务量显著增加;上海众博、西安广博的电磁环境试验能力扩建项目稳步推进。此外,公司收购的北京苏试惟真技术有限公司开展软件测试与评估、试验鉴定、软件工程技术咨询等服务,构建多元化的试验服务体系。 研发投入大幅提升,募投项目前景广阔。公司上半年加快新产品开发,研发投入达到16,026,500.11 元,同比大幅增长92.33%。报告期内,公司完成了非公开发行股票事项。募集资金拟投入“温湿度环境试验箱技改扩建项目”和“实验室网络改扩建项目”。我们认为,募投项目的实施将进一步强化公司环境与可靠性试验设备的研发生产能力,提升已有实验室环境与可靠性试验服务的能力,深入打造覆盖全国的环境与可靠性、电磁兼容性试验服务网络,未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年归母净利润约为0.76 亿元、0.99 亿元、1.24 亿元,EPS 为0.56 元、0.73 元、0.92元,对应PE 为39 倍、30 倍、24 倍,给予“买入”评级。