投资要点:深入发展锂电和新能源汽车业务,打造锂电新能源产业链 江特电机发布2016年度半年报。2016年8月24日,公司发布2016年半年度报告,上半年公司实现营业收入13.22亿元,同比增长227.47%;归属上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长208.93%;基本每股收益0.08元,同比增长166.67%。 业绩大幅增长源于收购九龙汽车和米格电机。报告期内,九龙汽车销售新能源汽车1611辆,同比增长110%,实现营收5.12亿元,同比增长约29%。收购米格电机新增伺服电机业务,创造营收1.66亿元。 预计项目投产将大幅提升碳酸锂产能并降低成本。矿产业方面,公司目前主要采矿为新坊钽铌矿,年产约30万吨,宜丰项目120万吨采选项目正在建设当中,预计2017年将建设完成。矿化加工产业以生产锂电材料为主,二期扩建项目预计2016年底完成,年产能达8000吨。同时技改项目将降低成本,预计2017年碳酸锂这块对公司业绩将起到较大的贡献。 新能源汽车营收占比继续提升。九龙汽车中新能源汽车的营收占比由2014年度的11.67%提升至2016年上半年的65.5%。根据宜春客车厂顺利获得新能源汽车资质,以及目前公司新能源汽车的订单良好的情况,新能源汽车业务的增长空间仍然巨大。 电机产业结构优化,新能源电机成主导。米格电机的收购与公司传统电机业务产生良好的协同效应,加快智能、节能、高效电机的发展速度。公司将新能源汽车电机、机器人电机等作为公司主导产品,预计未来在电机方面的营收和利润将继续增长。 维持“买入”的投资评级。公司是国家电机制造行业的骨干企业,技术和品牌优势明显,收购九龙汽车和米格电机进一步发挥协同效应。公司还打造了锂矿开采及加工、锂云母综合利用、正极材料、新能源汽车的锂电新能源产业链,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.40、0.62 和0.72元,对应16年50倍PE,目标价19.89元,买入评级。 不确定性:新能源汽车相关政策风险、项目达产风险、业务整合风险等。

投资要点: 渠道布局显成效营收大增,黄金租赁业务拖累业绩。2016年上半年公司累计实现营业收入62.05亿元,同比增加125.37%;归属上市公司的净利润为5111.34万元,同比减少38.16%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.45亿元,同比增长108.91%。公司上半年营业收入同比大幅增长主要由于三点因素:1)宝庆尚品等子公司于本期并表,营收大幅增厚。2)报告期内,公司的经销和加盟渠道销售收入同比大增;3)原材料销售收入增幅较大。公司业绩出现下滑主要是因为报告期内,公司黄金租赁业务由于金价上涨产生公允价值变动从而造成损失。公司业务规模不断扩大,导致黄金租赁量加大,非经常性损益同比减少822.98%。本报告期末黄金租赁业务因金价波动产生投资收益及公允价值变动损益,共计损失2.04亿元。公司在渠道端布局已初显成效,截止至6月30日,公司共计拥有加盟连锁店141家,品牌直营及专柜、专卖店171家,合计312家。未来有望在渠道再发力,继续做大做强金一品牌,有效增厚业绩。 剑指全产业链,布局优质资源。报告期内,公司再接再厉继续整合优质资源,布局全产业链。1)公司收购广东乐源51%的股份。此次收购有助于增强公司在智能可穿戴设备领域的研发制造能力,从而更好的服务于“智造+珠宝”的发展战略。2)持有一恒贞51%的股权。一恒贞门店主要集中于河南及周边地区,公司可以利用一恒贞开拓中原地区资源,增强自身品牌影响力和形成新的利润增长点。预计公司未来将持续布局黄金珠宝全产业链,外延式扩张预期较强。 积极构建黄金珠宝生态圈。报告期内,公司与金大师合作设立金一云金,通过“生金宝”业务解决了客户存量黄金流动性的问题,并有效提升了公司零售渠道的盈利能力。公司与怡亚通共同打造金怡通,再度深入布局供应链金融领域。报告期公司新收购子公司卡尼小贷实现净利润中归属于上市公司股东的净利润为2596.85万元,随着黄金珠宝行业的发展,未来卡尼小贷的业务范围可能扩展至黄金租赁、商业保理等业务范畴,发展潜力巨大。 盈利预测。公司渠道布局效果显著,再叠加金融、智能穿戴等新业务有望成为新的盈利增长点,公司业绩有望保持高增长。我们预计16-18 年EPS 分别为0.50元、0.65元和0.88元。参考同行业恒邦股份2016年PE一致预期为55.67倍,我们给予公司2016年50倍PE,6个月目标价为25.00元。维持买入评级。 风险提示。转型不及预期风险;下游需求持续疲软风险。

中报靓丽,看好公司后续高成长。2016年8月26日晚,公司发布2016年半年报。2016年1-6月公司实现营业收入8.45亿元(YOY84.77%),归母净利润1.02亿元(389.61%)。2016年二季度,公司完成对金海运的收购,是公司利润大幅增长的主要原因。 做“加法”收购金海运,海空装备产品盈利能力凸显。报告期内,公司纳入并表的海空装备产品实现收入1.87亿元,毛利率59.29%。其中,高性能分子材料制品收入423.20万元,毛利率67.74%;海空装备产品业务收入为18719.99万元,毛利率为59.29%。子公司金海运主要从事军工业务,考虑军品具备四季度集中交付的特性,我们认为,公司军工业务全年有望大幅增长。与此同时,公司还将利用自身及金海运现有的军工产业的资质、市场及技术优势,打造国内首个具有示范意义的军民融合科技产业园,形成集设计、制造以及服务覆盖全军防务需求的各种装备,形成规模化产业。 做“减法”低效资产处置加速,进一步健康发展。报告期内,公司处置了三家处于亏损状态的子公司,分别为:处置了佳域环境全部51%的股权(亏损36万元)、游艇俱乐部100%的股权(亏损54万元)、苏州游艇俱乐部全部50%的股权。通过对低效资产的处置,公司不仅为后续处置低效资产积累了经验,更为未来的健康发展打下了良好的基础。 天然气业务大幅提升,EPC业务略有下滑,有望转型军辅船领域。报告期间,公司天然气销售业务实现收入4.13亿元(YOY219.31%)。通过开拓市场,加上上海市政府加大雾霾整治力度以及产业结构调整,用油企业加速进行“油改气”,因此,天然气业务收入较上年有大幅提升。与此同时,公司开始涉足LNG加气业务,预计未来该业务将对公司整体业绩产生积极影响。由于船舶市场的持续低迷导致公司EPC收入一定程度下滑(-33.68%)。不过,公司加大了船舶与海洋工程业务的转型力度,积极依托现有的船舶设计及船舶工程总承包能力,借助金海运船用救生及海空装备的制造优势和资质优势,在销售渠道和产业链上协同互补,积极研发并储备相关技术。长期来看,公司拟从中小型军辅船市场切入,未来有望获取附加值的相关订单。 盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.61、0.87、1.30元,考虑转型军工业务所带来的估值溢价及后续军民融合产业园的增长空间,结合可比公司估值,给予公司2016年70X,目标价42.70元,维持“买入”评级。

成本管控效果显著,上半年业绩较去年同期录得大幅增长。上半年公司实现营业收入133.37亿元,同比减少24.83%;实现归母净利润1.94亿元,同比增长290.36%。利润增长的主要原因:一是黄金价格回升;二是开展全过程成本管控,进一步优化“五率”、降低“五费”,优化“五率”实现增效2535.2万元,降低“五费”实现增效4344.2万元,两项合计6879.4万元。公司以推广推进全过程成本管控为抓手,全面提质增效,显著增强了企业成本竞争力和应对市场风险的能力。上半年营收下降的主要原因是中原冶炼厂受整体搬迁升级改造项目影响外购合质金业务减少。 生产经营总体运营情况良好。1-6月公司生产矿产金14.32吨、精炼金42.12吨、冶炼金16.99吨、矿山铜9,570.61吨、电解铜88,736.10吨,与上年同期比较分别增加了9.41%、-44.94%、28.37%、5.30%、2570.84%。 矿山资源储备继续增厚,坐拥优质资源成长有动力。上半年公司通过探矿新增黄金量8.68吨。截止本期期末公司拥有的生产矿山大都分布于全国重点成矿区带,位置好,潜力大,有进一步获取资源的优势。公司控股股东承诺的优质资产注入、公司通过市场并购黄金资源、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权整合工作,都将为公司可持续发展提供资源保障。 盈利预测。上半年虽然公司收入有所下降,但是考虑到以下三个因素,我们对公司未来估值仍有期待。1.随着英国脱欧事件的发酵和全球经济不稳定因素的增加,黄金资产配置需求增加,而公司作为黄金资源股,金价的上涨对公司业绩增长有较为明显的影响;2.从半年报公司生产经营数据来看,公司矿产金同比上涨,生产的增加会带来业绩的上涨;3.公司生产运营成本进一步得到优化,优化“五率”、降低“五费”对公司经营业绩影响明显。所以,综合以上因素,我们预测公司全年业绩有望大幅增长。预计今年公司产金量为30吨,平均金价或上涨超25元/克,则公司全年业绩相比去年增幅将达约7.5亿元。预计公司2016-2018EPS为0.24元、0.30元、0.38元。参考同行业中,山东黄金2016年一致预期PE为68.74倍,我们给予公司2016年65倍PE,目标价为15.60元,维持买入评级。 风险提示。美联储提前加息,金价大幅下滑。

投资要点: 洛阳钼业公布2016年中报。公司公布2016年中报,上半年营收22.60亿元,同比微跌0.41%,净利润5.12亿元,同比上涨10.56%。 逆周期布局全球矿业。公司上半年在矿业低谷时期利用资金优势在国际市场上收购优质资源。公司与英美资源集团和自由港集团分别签署重大资产购买协议,通过香港全资子公司洛钼控股以支付美元现金的方式向英美资源集团购买其下属的位于巴西的铌、磷业务及相关资产,及向自由港集团购买其下属的位于刚果(金)境内腾克矿区56%的股权。腾克矿区是全球范围内储量最大、品位高的铜钴矿产之一。收购使得公司盈利能力和抗风险能力提升,并使公司成为全球第二大铌生产商和巴西第二大磷酸盐生产商。 多举措降本增效,成本优势显现。公司加强物资集中招标采购工作,主要物资集采率已达到71.3%,较上年末提升6.3个百分点。技术指标优化和控制工作稳步提升,钼、钨、铜回收率均提高,上半年公司境内业务生产成本较预算下降人民币4100万元,同比下降人民币6592万元,巩固了成本优势。 资源综合回收项目成效显著。公司多金属资源综合回收产业化布局效果初现。上半年共计回收副产铜精矿1687吨(20%品位),实现铜销售收入978万元;副产铼回收实现工业化生产,已生产高铼酸铵42公斤;副产萤石目前进入实验室工业化试验阶段。 钨钼主业稳步发展。公司实现钼精矿产量约8008吨,约占全年计划产量的49.87%;现金生产成本为55153元/吨,较2016年预算相比下降1145元/吨。钨金属产量4950吨(不含豫鹭矿业),约占全年计划产量的55.93%;现金生产成本为12080元/吨与2016年预算相比下降2799元/吨。NPM实现可销售铜金属19063吨(按80%权益计算),占全年计划的48.42%;C1现金成本:0.69美元/磅,与2016年预算相比下降0.08美元/磅。NPM实现可销售黄金产量15130盎司(按80%权益计算)。 盈利预测与评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.04元/股、0.05元/股和0.06元/股。考虑到公司在钨、钼等金属的行业地位,给予公司2016年125倍市盈率,目标价5.0元,买入评级。如果公司收购英美资源和自由港相关业务顺利完成,预计公司盈利能力将显著提高,2017年-2018年EPS将达到0.12元/股,0.14元/股。 不确定性分析。公司进入新行业存在风险,下游需求低于预期。

投资要点: 金价上涨推动公司业绩大幅上升。受金价较去年大幅上涨推动,公司2016年上半年实现营业收入248.23亿元,同比上升26%,实现利润总额7.65亿元,同比大增759%,实现扣非后归母净利润5.56亿元,同比增长1087%。分产品看,公司黄金产品收入同比增长74%,毛利率提升3.89%至48.16%,主要因金价较去年同期大幅上涨;外购金营业收入同比下降8.59%,毛利率下降0.11%至0.07%。分地区看,对上海黄金交易所的销售额为193亿元,同比增长1.07%;其他地区的黄金销售额为54亿元,大幅上升910%。整体来看,2016年上半年公司累计生产黄金14.2吨,同比增长3.65%,完成年计划的52.59%,销售收入完成年计划的55.16%;利润总额完成年计划的76.5%,较好地完成了各项业绩指标。 重大资产重组项目稳步推进中,优质资产注入后将进一步巩固黄金龙头地位。公司发行股份购买资产并募集配套资金的重大资产重组,于2015年11月12日成功获得中国证监会核准。目前,整个重大资产重组项目正稳步实施。重组完成后,公司黄金资源保有储量将增加292.22吨,将有效提高资源利用率和生产效率,持续增强盈利能力和抗风险能力。同时,公司按照“依矿找矿、探边摸底、攻深找盲”的思路,不断加大矿山探矿增储力度,为山东黄金持续、健康、稳定发展提供保障。 金价中长期仍将维持震荡上行。从目前美国经济数据来看,9月加息可能性较小,短期内金价很难大幅下挫。中长期看:(1)欧洲、中东的地缘政治风险仍存。(2)全球流动性上升仍将推升黄金资产在中长期的配置意义。(3)美国经济边际增长弱于过去几年,美联储加息的速度和空间都很有限。因此,金价的配置意义依然很强。 维持买入评级。公司是国内黄金行业龙头,业绩主要受到黄金价格影响。考虑未来美联储加息进程放缓,全球仍处宽松周期,金融属性仍将支撑金价在长期走强。由于今年金价较去年上涨明显,上调2016-2018年EPS 分别为0.70元、0.84、0.93元,考虑公司黄金资源储备在国内位列前茅且业绩弹性较大,给予公司高于行业平均的估值,目标价49元,对应2016 PE70倍,维持买入评级。 风险提示:美国经济复苏超预期,加息进程提速,导致金价大幅下跌。

投资要点: 事件:中科三环发布2016年度中报,营业收入为16.7亿元,同比减少3.6%;归属上市公司股东净利润为1.53亿元,同比增长15.71%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达1.46亿元,同比增长21.69%;EPS 0.14元/股,同比增长12.9%。 钕铁硼消费保持平稳,磁材毛利率有所提升。今年以来宏观经济形势未见明显好转,稀土原材料价格在小范围内上下波动,对公司影响不大,公司产品价格基本保持平稳。钕铁硼消费保持平稳态势,公司主业扎实,利润稳增。公司主营收入同比下降3.6%,稀土材料成本对公司成本影响较大,目前原材料成本占公司营业成本的60%左右,对成本的控制使公司主营磁材产品综合毛利率由去年同期22.15%上升到25.50%。目前公司原材料存货量为2-3个月。 定位汽车电机等高端应用领域。公司现有钕铁硼对应下游的主要产品结构以汽车电机(含新能源汽车驱动电机)占比最大,占55%左右,节能电机约占5-10%,VCM约占10-15%、风电电机约占5-10%,消费电子约占5-10%,其它约占5-10%。公司产品主要定位于汽车电机等高端应用领域,总开工率在70%-80%之间,海外客户占比在50%左右。 新能源汽车订单快速增长,有望受益于行业景气度提升。目前公司在新能源汽车驱动电机方面的订单增长较快,但占比还不太大,未来几年随着新能源汽车的逐步放量,有望对公司产生积极影响。公司与日立金属合资建设的公司产品定位于高端汽车电机市场,目前正在审批过程中。 盈利预测与评级。目前公司是国内最大、全球第二大的钕铁硼永磁材料制造商,公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。预计2016-18年EPS分别为0.31元、0.39元和0.51元。公司亮点在于汽车领域销售渠道坚实,其龙头地位,稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业发展空间广阔对估值起到支撑,给予公司2016年65倍估值,6个月目标价20.15元,维持评级买入。 不确定性分析。下游需求疲弱。

收入毛利有所上升。公司主营业务为稀土永磁材料与制品、电机系列、物流与消防智能装备。报告期内,国内外经济仍处于复杂多变的态势,钕铁硼磁性材料市场竞争激烈,公司积极推行成本控制管理,加大高性能产品的研发力度,进一步调整产品结构,整体毛利率有所提高;电机系列保持上升势头,继续加大研发力度,积极开拓新型高端产品市场,毛利率有所上升,净利润同比增加。 销售、管理费用增加,财务费用大幅减少。销售费用2811.98万元,同比增加34.76%,主要原因系公司本期支付的运费、业务费、差旅费增加所致;管理费用9368.41万元,同比增加10.26%;财务费用为334.25万元,同比减少65.68%,主要原因系公司本期支付的银行借款利息较上年同期减少、汇兑收益较上年同期增加所致。 积极并购完善公司产业链。上半年公司发行股份募集资金不超过6.13亿元,收购赣州东磁以及横店进出口钕铁硼业务相关资产100%股权,并募集不超过6.13亿元的配套资金。本次交易完成后,公司将进一步完善现有产业链,推动高性能钕铁硼永磁材料业务以及公司装备制造业务的发展,充分发挥规模效应、进一步降低生产成本、增强上市公司主营业务的竞争力、提高上市公司的盈利能力。 通过资产重组打造“部件+装备+工程”的新产业生态。公司通过一系列收购和重组,强调业务协同目前已形成稀土磁材,电机电控,智能物流装备的产品系列。公司将着力打造“控制技术+电机”的精密制造产业平台,通过系统集成,建设“部件+装备+工程”的产业生态,大力发展新能源汽车驱动系统、医疗康复电动轮椅、消防机器人及消防模拟训练系统和智能工厂系统等业务领域。 维持“买入”的投资评级。结合公司项目投产进展,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.15元、0.23元和0.26元,给予2016年66倍PE,对应目标价9.74元,维持“买入”评级。 不确定性:价格波动风险;政策风险;汇率风险;募投项目达产风险。

投资要点: 市场拓展收效大,营收大幅增长。2016年上半年公司累计实现营业收入45.93亿元,同比增加60.99%;归属上市公司的净利润为4095.61万元,同比增加4.15%。公司上半年营业收入大幅增长,主要得益于公司加强了市场拓展,贵金属特种功能材料、机动车催化净化器及贵金属贸易等营业规模均有所增加。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减少30.86%,主要由于报告期内公司承担的国家科技计划项目结转的项目政府补助收入增加。 三大核心板块发展稳定,竞争力再提升。贵金属新材料制造制造板块,公司重点布局汽车尾气处理催化剂领域,加大了开发力度以及加快了产品的升级和转型。并加大工业催化剂的研发力度,在几大重点领域开展技术创新和市场开拓。资源再生板块,报告期内,公司重点布局石油化工和汽车尾气催化剂市场,并实施了差异化的市场开发战略,效果显著。商务贸易板块,客户数量增长,市场开拓成效显著,成功实现贸易量稳定增长。 国企改革预期强,成未来一大看点。报告期内,云锡控股公司拟出资设立云南省贵金属新材料控股集团有限公司,拟将其持有的公司股权无偿划转至贵金属集团。本次无偿划转完成后,公司控股股东将由云锡控股公司变更为贵金属集团。日前,公司控股股东云锡控股公司与贵金属集团签订了《国有产权无偿划转协议》。本次改革三大看点:看点1:贵金属集团成云南省国企改革试点,进一步改革空间无限。看点2:未来有望借此平台,积极整合云南乃至全国贵金属资源。看点3:公司发生人事变动,未来有望积极探索激励机制。 盈利预测。公司产业链优势明显,自主创新能力突出,销售渠道丰富。未来看点:1)贵金属价格上涨,铂系金属价格仍具上涨空间。2)看好公司加码布局汽车尾气处理领域,并加大工业催化剂加大研发力度,催化剂业务将成为盈利亮点。3)燃料电池爆发在即,铂金是主要催化剂原料,需求井喷可期,公司作为国内铂系金属龙头企业之一,受益最大。4)国企改革预期强,未来有望整合云南贵金属资源。我们预计公司2016-2018年EPS为0.45元、0.59元和0.74元。参考同行业中,山东黄金、中金岭南2016年PE一致预期为70.30倍、69.61倍,我们给予公司2016年70倍PE,目标价为31.50元,维持买入评级。 风险提示。美联储提前加息,贵金属价格下滑风险。

2016年8月23日,公司发布2016年半年度报告,上半年公司实现营业收入17.06亿元,同比增长125.71%;归属上市公司股东的净利润7.47亿元,同比增长1722.50%;基本每股收益0.7587元,同比增长1719.42%。 业绩大幅增长源于量价齐升。报告期内,由于锂产品销售量及销售价格均有所提高,锂化工品销售收入占比也有较大幅度的增长,公司营业收入大幅增长;而上年同期江苏天齐处于全面停产状态,本报告期除正常检修外均处于满负荷生产状态,也是业绩同比大幅增长的主要原因。根据锂业分会统计数据显示,上半年锂产品均价工业级碳酸锂13.3万元/吨,电池级碳酸锂16.2万元/吨,氢氧化锂15.3万元/吨,分别是上年同期均价的3.2、3.4、3.4倍,锂电池下游产业发展态势良好,锂价走势长期乐观。 销售费用增加,管理和财务费用减少。销售费用1408.77万元,同比增长22.29%,主要原因系锂产品销量增加所致;管理费用7061.17万元,同比减少14.42%,主要系报告期股权激励成本增加1600万元,上年同期停工损失2600万,本期无此项;财务费用为2567.10万元,同比减少35.11%,主要原因系银行借款大幅减少,利息支出相应减少。 2万吨电池级氢氧化锂项目。公司4月23日公告,拟建设一期“年产2万吨电池级氢氧化锂”项目,预计总投资16亿元,建设周期2-4年。泰利森设计产能10万吨LCE,富余产能能满足其新增需求。项目建成后,有助于公司进入国际主流锂电池材料供应链,实现成为国际竞争力的一流锂材料供应商的目标。 张家港基地技术改造完成。报告期内,张家港基地通过2016年5月停产技术改造,目前已能达到1200吨/月的碳酸锂产量目标,产品品质得以提升。同时,公司正在对射洪基地持续进行技术改造,以提高生产效率,最大程度发挥产能以满足客户的需求。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商,公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.81元、2.43元和3.20元,目标价57.92元,对应16年32倍PE,维持“买入”的投资评级。 不确定性:政策风险、项目达产风险、汇率风险、业务整合风险。

投资要点: 2016年8月23日,公司发布2016年半年度报告,上半年公司实现营业收入13.43亿元,同比增长146.73%;归属上市公司股东的净利润2.78亿元,同比增长445.20%;基本每股收益0.37元,同比增长428.57%。 基础锂盐产品量价齐升。报告期内,公司继续专注于深加工锂产品、锂电新材料和锂动力与储能电池系列产品的研发、生产及销售。下游锂电池市场需求旺盛,带动上游的电池材料行业快速增长,公司基础锂盐板块产品销售价格和销量均大幅增长,金属锂及锂盐产品收入10.88亿元,占营收总额的80.97%,同比上年增长125.61%。公司锂电产品业务快速增长,实现营收1.54亿元,占营收总额的14.16%,同比上年增长300.44%。 三项费用同比增加。销售费用2452.31万元,同比增加73.11%,主要原因系销售量加大销售费用相应增加,另外深圳市美拜本期合并也增加了销售费用463.71万元;管理费用4380.68万元,同比增加44.89%,主要系深圳美拜本期合并增加管理费用所致;财务费用为1070万元,同比增加107.39%,主要原因系上年同期募集资金存款产生了利息收入,本期募集资金已基本用完,存款利息收入相应减少所致。 锂产业上下游一体化。报告期公司按照“锂产业链上下游一体化”发展战略,拟通过向包括公司股东李良彬先生和王晓申先生在内不超过10名的特定对象发行股票,募集资金总额不超过14.69亿元,用于澳大利亚RIM 股权增资项目、建设年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目、年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目和补充流动资金及偿还银行贷款。截至本报告披露日,公司已完成收购澳大利亚RIM 43.1%的股权增资,进一步稳定上游锂资源供应渠道。 锂价走势乐观公司业绩前景良好。根据锂业分会统计数据显示,上半年锂产品均价工业级碳酸锂13.3万元/吨,电池级碳酸锂16.2万元/吨,氢氧化锂15.3万元/吨,分别是上年同期均价的3.2、3.4、3.4倍,锂电池下游产业发展态势良好,锂价走势长期乐观,下半年公司业绩前景良好。 维持“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化,兼顾上中下游产业,公司发展前景开阔。我们预计2016-2018年的EPS分别为0.73元、1.29元和1.50元,目标价39.97元,对应16年55倍PE,维持“买入”的投资评级。 不确定性:政策风险、项目达产风险、汇率风险、业务整合风险。

投资要点: 公司半年报预计8月29日发布。公司于7月15日发布2016年上半年业绩预报,预计实现归属于上市公司股东的净利润约5000万元,基本每股收益0.026元/股,2015年同期调整后亏损8402.89万元。2016年铝价上半年长江有色铝锭现货均价分别为11689元/吨,相比2015年同期的12908元/吨、下降约9.44 %。公司着力降成本、调结构,通过进一步实施市场化用电机制、优化产品结构、在生产和原材料采购及物流成本控制等方面实施挖潜降本,确保公司报告期内实现扭亏为盈。 用电成本显著降低助力业绩改善。公司电力成本占生产成本比重约为40%左右,依托售电公司整合冶金集团用电资源及集团外部用电资源,统一向云南电力交易中心集中采购电力会增强电力交易中的议价能力,能够有效降低公司的用电成本。根据《购售电合同》,预计购电价格约为0.31元/千瓦时左右,与公司2015年全年用电成本0.355元/千瓦时相比,将降低约0.04元/千瓦时左右,按照公司2016年5月-2016年12月向售电公司购电约115亿千瓦时测算,与2015年相比将降低公司用电成本约4.6亿元(含税)。 产能水平继续提高。3月19日,公司曾发布非公开发行股票预案,拟向控股股东云南冶金在内的不超过10名特定对象,以不低于4.20元/股的价格发行不超过8.8亿股。募集资金总额不超过36.8亿元,拟投资于文山铝业60万吨/年氧化铝技术升级提产增效项目、并购老挝中老铝业有限公司项目、中老铝业有限公司100万吨/年氧化铝及配套矿山项目、偿还银行贷款以及补充流动资金。 强自有资源保障能力。目前公司拥有氧化铝产能100万吨,将加快推进文山公司二期技术升级提产增效项目和老挝100万吨氧化铝项目建设,预计未来3-5年内公司将形成260万吨的氧化铝产能,将具有更强的自有资源保障能力。 维持公司“买入”评级。公司作为一家从事铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业,目前拥有氧化铝产能100万吨,电解铝产能120万吨。并且公司是唯一一个成本有继续下降空间的电解铝企业,业绩弹性巨大。根据公司项目进度,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.45元和0.62元,考虑到公司较高的市场认可度以及铝价反弹预期,给予2016年35倍PE,对应目标价10.09元,维持“买入”评级。 不确定性。产品价格波动风险;氧化铝、石油焦等大宗原辅材料价格波动风险;电力供应及电价调整风险。

投资要点: 互联网+珠宝大幅拉伸业绩。2016年上半年,公司实现营业收入50.75亿元,同比大幅增加6.37%;实现归母净利润2.48亿元,较上年同比大幅增加78.30%。上半年,公司实施战略转型,进一步推进“互联网+珠宝”的战略,加并购产生的利润成为净利润增加的主要因素。报告期内,公司零售业务占比逐步增加,业务毛利率得以提升,增强了企业的盈利能力。由于同期股本扩大速度高于净利润增长速度,造成报告期公司每股收益同比下降。 整合互联网珠宝资源,完善产业链,打造互联网珠宝生态圈。目前,通过并购与合作,国内最大的钻石电商珂兰钻石的O2O 平台、彩宝电商第一名优娜珠宝、曼恒数字的C2B 个性化定制+3D 打印体系已经先后加盟。一个完整“O2O 平台+设计研发+C2B 个性化定制+3D 打印”一体化的互联网珠宝生态圈正在形成--O2O 平台为C2B 平台引流,C2B+3D 打印使入门级珠宝的个性化定制成为现实。同时,黄金饰品到钻石,钻石到彩宝的消费升级将促进客户的重复购买,沉淀大量有粘性的活跃用户。在并购的基础上,公司积极推进产品扩容、线下体验店扩容和技术平台扩容等计划。公司逐步将旗下传统的黄金及饰品产品、钻石产品、彩色珠宝产品陆续对接到线上新平台,同时施行千店计划,以线下加盟的方式开设体验店,将公司的线上线下业务形成一个完整的生态链。 塑造娱乐营销品牌文化,提升品牌知名度。公司在娱乐营销方面的布局着眼品牌文化塑造,通过影视植入、娱乐宣传、明星代言、VR/AR 宣传、IP 衍生等方式做珠宝的营销推广,迅速提升品牌知名度和品牌价值,增强品牌文化内涵。报告期内,公司已收购瑞格传100%股权。同时,公司通过设立产业基金的方式,在移动互联网、影视传媒、文化产业等方面进行适当投资,形成与主业的紧密协同。 盈利预测。考虑到公司旗下国鼎黄金2016年业绩承诺为1.5亿元,珂兰钻石和瑞格传播业绩承诺为9900万元,优娜珠宝业绩承诺3300万元(51%股权),再结合公司自身内生增速超30%,以及曼恒等子公司业绩贡献,我们预计公司2016年净利润将超6亿,并且公司金融业务有望贡献利润,业绩增长空间巨大。预计公司2016-2018年EPS为0.46、0.66、0.83元。参照同行业中,赤峰黄金、恒邦股份、山东黄金2016年一致预期PE为42.92、56.73、70.58倍,考虑到公司的互联网布局完善,三个板块协同效应显著,我们给予公司2016年51倍PE,目标价为23.46元,维持买入评级。 风险提示。业绩承诺未达预期风险;黄金价格回调风险.

中报业绩靓丽。公司上半年营业收入5.47亿元,同比增长36.09%;利润总额9945万元,同比增长41.60%;归属母公司净利润7776万元,同比增长52.31%;基本每股收益0.1147元。公司主营业务中超硬材料收入2.66亿元占比74.73%,毛利率54.43%,同比增长7.19%;超硬材料制品收入5483万元占比15.39%,毛利率42.12%,同比下降4.56%。公司预计2016年全年净利润1.90亿元,同比增长89.42%。 业绩快速增长源于产品结构优化升级。报告期内,公司不断提升优势主营产品的占比,深化大单晶金刚石在新兴工业领域和消费领域的应用;同时,公司稳步推动微米钻石线的应用推广,产品应用领域在光伏市场应用基础上向蓝宝石、半导体等领域延伸,公司逐步向客户提供精密高效切割的一系列解决方案。 经营活动净现金流显著减少。2016年上半年公司的营业成本为3.74亿元同比增加44.77%,主要系销售收入增加所致。公司经营活动产生的现金流量净额为-1716万元,同比减少119.90%,主要归因于收到承兑汇票的增加以及购买商品支付的现金增加。投资活动产生的现金流量净额为-3.12亿元,同比下降39.11%,主要因为购买土地支付的现金增加以及收回投资的现金减少。 700万克拉宝石级钻石项目顺利进行。2015年10月,公司第二次临时股东大会审议同意公司定增募集资金建设年产700万克拉宝石级钻石项目,项目总投资42.88亿元,建设期四年。在报告期内项目顺利进行,公司一方面推进非公开发行工作2016年7月14日公司收到中国证监会非公开发行核准批复,另一方面根据项目规划先期自筹资金投入项目建设,以加快项目进度。 实施创新驱动、科技成果丰硕。2016年上半年,公司新获专利35项,其中发明专利6项。5月31日控股子公司豫星华晶微钻有限公司和郑州人造金刚石及制品工程技术研究中心有限公司共同完成的“纳米钻石烯的研发与应用”和“纳米碳晶素的研发与应用”被确认为“河南省科学技术成果”。公司目前重要研发项目中,有4项处于研发及试生产阶段,其余3项在生产推广阶段。 维持“买入”的投资评级。公司作为超硬材料行业龙头企业之一,拥有完善的质量控制体系及优异的产品研发和生产能力,已经形成了以郑州为中心覆盖全国的销售服务网络,业绩保持良好增长势头,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.34元和0.44元,目标价14.5元,对应16年50倍PE,维持“买入”的投资评级。 不确定性:技术风险、项目实施风险、人才流失及经营风险。

专注工业新材料二十余年。公司主要从事工业新材料的研发、生产和销售,公司自1991年、2000年开始从事铸造改性材料业务、电熔氧化锆业务至今,主营业务从未发生过变化,已经积累二十余年经验,相关业务均已位居同行业领先水平。报告期内,公司电熔氧化锆业务、铸造改性材料业务占主营业务收入的比重分别超过63.12%和28.78%。 电熔氧化锆行业国内领先地位。公司充分吸收2000年引进国外电熔脱硅锆技术,经过自主创新,自2003年以来一直位居国内同行业前列,较早进入核级锆材、先进陶瓷等新兴应用领域。目前拥有普通电熔氧化锆、高纯电熔氧化锆、稳定电熔氧化锆、特种电熔氧化锆四大锆产品系列。高纯锆、稳定锆近三年此两种锆产品销售收入占电熔氧化锆产品总体收入均在85%以上,是公司主打的龙头产品。 铸造改性材料关注球墨铸铁应用,掌握先进技术。公司的产品球化剂、孕育剂和包芯线全部应用于球墨铸铁领域的球化处理、孕育处理等关键工艺环节,市场份额稳固,2011年来虽然宏观经济下行,但营业收入比较稳定。其中包芯线产品配套喂丝球化工艺是未来最具推广技术,是公司未来铸造改性材料业务重心所在。 募投项目:扩大电熔氧化锆产能。本次发行的募集资金在扣除发行费用后将投资于“年产10000吨电熔氧化锆系列产品项目”,拟投入募集资金14627.08万元。如果木头项目顺利实施,公司每年将新增5000吨的高纯电熔氧化锆、2500吨的稳定电熔氧化锆和2500吨特种电熔氧化锆产能。 盈利预测与估值。公司长期专注电熔氧化锆与铸造改性材料的研究和生产,拥有未来前景较好的生产技术,处于业内领先地位。此次募投项目的投产将公司电熔氧化锆的产能在现有基础上提升一倍,且全部用于三种新型氧化锆的生产,有望进一步扩大公司盈利能力最强的龙头产品高纯氧化锆的市场份额,公司业绩有望提速增长。根据公司募投项目的建设计划和预计产能释放情况,综合产品市场需求状况,公司提升产能的主要产品高纯锆未来三年预计保持38%以上的毛利率水平。我们给出2016年、2017年、2018年的预计EPS(摊薄后)分别为0.28元/股、0.35元/股、0.41元/股。参照目前锆制品行业相关上市公司的TTM平均市盈率50.9,给出对应2016年PE40-50倍,预计合理的价格区间为11.20-14.00元。 不确定分析:宏观经济环境变化和经营业绩波动的风险,重要原材料锆英砂价格波动的风险,产能扩张的市场销售风险。