各项业务稳健增长,营收快速提升:南都电源披露2017年年报,公司在报告期内实现营业收入86.37亿元,同比增长20.94%,实现归母净利3.81亿元,同比增长15.65%。实现主营业务毛利率14.66%。 储能快速增长,占比不断提升:2017年,公司储能电源及系统收入达1.86亿元,同比增长9.59%,占公司总收入比例超过2%,实现了收入及占比的同步增长。公司通过创新的建设、投资模式,以及强劲的技术实力,实现了储能领域的突破,2018年将重点布局海外储能市场。 布局锂电回收,资源回收业务蓬勃发展:报告期内,子公司华铂科技实现营业收入41.89亿元,净利润5.08亿元,扣非净利润4.08亿元,完成2017年业绩承诺。同时,华铂积极布局锂电池回收业务,凭借公司的回收渠道优势及销售能力优势,预计资源回收业务将继续实现快速发展。 后备电源稳定发展,动力电池向好:公司后备电源业务实现稳定发展,销售收入29.56亿元,同比增长10.38%;电动自行车电池收入快速提升,动力锂电池有望转好。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS 分别为0.63元、0.83元和1.09元,对应2018年3月28日收盘价PE 分别为25.4倍、19.3倍和14.7倍,维持审慎增持评级。

17年净利润同比增长1.7%,符合预期:公司2017年实现营业收入251.3亿元,同比下降4.8%;归属母公司净利润30.6亿元,同比增长1.7%,主要系全国风电新增装机整体下滑拖累,但公司风场业务表现抢眼。剔除6661万美元赔款后,归母净利润增长14.7%,符合市场预期。同时,公司拟每10股分红2元,并配股融资不超过50亿元,用于2个海外风场合计677.5MW项目建设。 风机受行业拖累,风场业务靓丽:受国内风电装机下滑影响,公司风机外销量为5.08GW,实现营收194.5亿元,同比-13%。但公司逆势提升市场份额,市占率由27%增至29%。风场业务17年底权益装机3.87GW,利用小时数1994(同比+113小时),自持风场盈利进一步提升,同时转让部分风场项目股权,板块整体实现营收32.6亿元,同比+35%。 行业反转确认,龙头海内外放量增长:17年风电筑底完成,18年弃风限电改善,低风速项目逐步落地+西北三省解禁+分散式、海外项目增长,行业拐点向上。公司为全球风电龙头,受益于国内产业复苏及结构性变化,龙头集中度提升,叠加海外拓展加速,公司风机出货量将加速增长。风场规模稳步拓展,海外风场项目与风机业务有效协同,贡献业绩增量。 盈利预测:若不考虑配股影响,18-20年公司EPS分别为1.2元、1.47元、1.8元,对应当前股价(3月23日)PE为16倍、12.9倍、10.6倍,予以审慎增持评级。

投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.70元、0.87元和1.04元,对应2018年3月19日收盘价的PE分别为26.7、21.5和17.9倍,维持审慎增持评级。

增资天宇长鹰,实现控股:信质电机发布公告,以自有资金增资5,000 万元,对参股公司天宇长鹰进行增资,天宇长鹰原大股东北航长鹰科技放弃增资。增资完成后,信质电机将持有天宇长鹰51.89%的股权,实现控股。 同时对天宇长鹰的组织架构进行调整,设5 名董事,其中3 名由信质电机提名。 无人机业务加速,为业绩增长提供长期动力:此次增资后,信质电机将控股天宇长鹰,借助上市公司平台大力发展无人机业务,同时利用北航的无人机技术积累,快速打开军贸市场,并继续维持在列装无人机领域的龙头地位,无人机业务将为公司业绩增长持续提供长期动力。 公司扁线电机定子业务拓展顺利:公司通过引进德国ES 公司先进产线的方式拓展扁线电机定子及定子总成业务,目前业务推进顺利。该类产品在新能源汽车驱动电机、汽车48V 电源系统及汽车发电机中均有重要应用。 目前驱动电机产品客户逐渐明确,48V 产品拓展加速,汽车发电机定子产品逐渐实现替代,扁线电机定子业务确定性增强。 投资建议:不考虑北航资产盈利超预期的前提下,预计公司17-19 年EPS分别为0.70、0.89 和1.18 元,对应PE 分别为33 倍、30 倍和23 倍,增持评级。

汽车电动车快速增长,材料龙头受益最多:全球电动汽车产业同步扩张,国内电动汽车维持高速增长;海外电动汽车在经济性和政策双重推动下,新车型、新平台快速投放,市场迅速打开。预计2018年全球电动汽车增长超50%,杉杉作为材料行业全产业链的全球龙头受益最多。 正极材料将持续贡献最大,优质产品结构带来优质客户保增长:控股公司杉杉能源2017Q3预计实现归母净利1.5-1.7亿元,同比增长1倍以上,产品结构优化,研发不断创新从而带来优质、稳定的客户是公司实现高增长及未来持续增长的重要保障。预计未来2-3年内以622NCM为主,811逐渐实现生产替代,优质的产品结构将实现极强的客户黏性,保障增长。 负极材料地位稳固,艰难期已过:杉杉股份作为负极材料全球龙头,市场占有率持续稳定,地位稳固。年初以来,上、下游两端价格承压,目前已逐步缓解。随着全新负极产线建成,负极盈利能力预计持续提升。 电池材料全产业链全球霸主雏形已现:公司积极布局电池材料全产业链,已经实现正极、负极、电解液等核心材料的全面爆发,利用已有客户打开市场,通过优化产品结构、提供全包服务持续提升客户黏性,全产业链全球材料霸主雏形已现。 投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.69、0.82、0.96元,对应PE分别为33、27、23倍,增持评级。 风险提示:新能源汽车发展不达预期、公司产能投放不达预期的风险。

公司公告:公司与控股股东共同参与发起成立的新能源产业并购基金,宁波源纵拟受让建龙重工持有的天津茂联50.25%的股权,转让价格为人民币53,333.00万元,以现金方式支付。 收购稀缺矿产资源,进军钴上游产业链:收购标的天津茂联掌握稀缺钴矿资源,此前公司已经实现了对钴酸锂前驱体供应商湖南雅城的并购,天津茂联也计划建设三元正极材料前驱体供应商,此次收购将帮助上市公司打通产业链上下游,在行业内获得主导地位,晋升为全新的市场稀缺钴标的。 采用并购基金模式是上市公司快速掌握战略性资源的最佳方式:此次收购,公司采用发起并购基金的模式,由上市公司和控股股东及其关联方主导,撬动杠杆收购稀缺资源,根据公司此前的公告,并购基金总规模不超过15亿元,上市公司出资不超过2亿,大股东出资不超过3亿,预计其他为产业资本和相关收购公司管理层参与。 钴价仍处于明确上行通道,全产业将受益:我们判断,受益于电动汽车、3C消费电子的增长,钴的需求有非常明确的增长远景,当前价格也处于明确的上行通道,全产业链都将受益。 盈利预测:不考虑本次收购影响的前提下,预计17-19年公司净利润分别为2.32,3.62,4.31亿,EPS分别为0.72,1.12,1.33元,对应PE为40.32、25.8、21.7倍,维持增持评级。

公司加码20GW高效单晶电池产能:11月6日,公司公告投资建设合肥、成都项目分各年产10GW高效晶硅电池,合计年产20GW。合肥、成都两个10GW新项目各新增60条,共120条高效单晶电池产线,预计总投资120亿元。项目于2017年11月启动,3-5年内逐步建成投产。 新增20GW产能,电池布局节奏加快:三季度公司4.0电池产线落地,合计行程5.4GW电池片产能,其中2.4GW多晶电池,3GW单晶电池。同时在建4.3GW新增产能,实现10GW电池片产能。本次再度布局20GW项目,预计完成后为公司新增营业收入约为220-240亿元/年,届时公司高效晶硅电池产能规模达到30GW,将大幅增厚业绩。 成本优势全球领先,龙头引领集中度提升:公司稳居电池环节龙头,非硅成本0.2-0.3元/W,远低于行业平均水平。随着补贴逐步退出,具备成本优势的企业将引领行业趋势。而相比于产业链其他环节,晶硅电池行业市场分散,本次公司凭借低成本及技术优势,大手笔扩张电池产能,有望实现行业市场集中度的提升,巩固龙头地位。 盈利预测:公司光伏业务持续扩产,强化领先优势;受益行业上行趋势,饲料业务稳健增长。预计2017-2019年公司EPS分别为0.45元、0.59元、0.87元,对应PE分别为22.5倍、17.3倍、11.6倍,增持!

公司公布2017年三季报:2017前三季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为8.78亿元、8637万元、8167亿元,分别同比增长22.3%、20.36%、32.12%。 电动汽车产品放量,全年业绩值得期待。公司精准定位A00级别乘用车与电动物流车领域,绑定吉利、上汽五菱等一线客户并不断往A级以上车型驱动电机逐步延伸,深度布局逐步发力,受益于电动汽车微型化趋势与电动物流车初始放量,全年业绩值得期待。 传统业务稳健发展,多类产品聚焦成长。2017年公司家用缝纫机马达业务保持稳定,工业缝纫机下滑较快,越南产线转移完成后毛利率大幅提升。汽车用微特电机业务保持稳健,有望成为新的业绩增长点。 盈利预测:我们认为公司精准定位电动物流车及A00级别乘用车市场,今年业绩将受益于行业景气度持续提升保持高增长。预计17-19年EPS为0.33、0.48、0.58元,对应PE分别为35、25、20倍,给予增持评级。 风险提示:新能源汽车推广进度低于预期,汽车行业增速放缓。

1-9月业绩同比增长104%:公司1-9月实现净利润/扣非净利润22.4/22.0亿,同比增长104%/103.6%,业绩增长超预期。 光伏装机再创新高,单晶技术持续渗透:1-9月光伏新增装机42.3GW,同比增长88%,全年规模有望达到50GW。其中,分布式1-9月装机16GW,预计全年装机达20GW,创历史新高。平价上网加速到来,分布式及领跑者项目引领新增市场,高效路径明确。16年单晶渗透率27%,17年有望提升至35%以上。 硅片产能加速扩张,稳居全球单晶龙头:公司为单晶龙头企业,随行业高景气及单晶替代大趋势带动,产品持续供不应求。立足技术及成本优势,公司加速扩产,17年单晶硅片产能达到15GW,18年有望达25GW,届时单晶市占率位居全球第一。且新增产能将于四季度陆续投放,出货稳步增加,带动业绩持续增长。 高效电池创新突破,电站开发增厚业绩:公司技术沉淀已见成效,PERC电池效率达到23.26%再创记录。现有PERC产能1GW,计划扩产至5GW。同时,17年上半年公司并网地面电站容量超405MW,分布式项目超564MW,电站业务发力增厚公司业绩。 盈利预测:公司为单晶绝对龙头,单晶渗透率持续提升,公司产能持续释放,受益需求与替代周期共振。预计2017-2019年公司EPS分别为1.46元、1.82元、2.19元,对应PE为22.3倍、17.8倍、14.8倍,增持!

1-9月业绩同比增长84%:公司1-9月实现净利润5.49亿,同比增长83.97%。若不考虑合并收购对16年同期净利润影响,则同比增长55.18%,业绩高增长,持续超预期。 南网海外需求放量,电表业务持续增长:南网招标大幅超预期,平抑国网需求下滑影响。同时,公司海外市场进一步扩大,携手电表巨头兰吉尔并控股ELGAMA,电表业务板块收入利润双增长。 中东部分布式龙头,电站规模有序扩张:公司自持超1GW光伏电站,电站位于电力负荷中心,发电业务为公司提供持续且稳定现金流。同时,公司有序扩张电站规模,高盈利的发电业务将进一步拓展。 N型高效电池投产,顺应趋势放量在即:公司400MW的N型双面高效电池产线落地,试生产后将在明年放量。18年正值平价上网攻坚期,高效化路径是必由之路。公司顺应行业趋势的高效产品产销将增加业绩弹性。 多元化业务模式,能源板块协同发展:公司携手中广核、ENGIE及大唐,共同合作开发光伏电站,一方面,加速公司光伏电站建设,另一方面,有效带动公司新产品出货。新能源板块协调发展,业务共振,加速前行。 盈利预测:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,电站规模扩张,高效电池产能投放在即,海外电表业务加速,我们预计公司17-19年EPS为0.43、0.53、0.71元,对应PE为20.6、16.7、12.5倍,增持!

2017年三季报发布:2017年前三季度分别实现营业收入37.55亿元,较上年同比上升9.7%;实现归母净利润、扣非归母净利润6.40亿元、5.16亿元,同比下滑13.27%、27.84%。三季报业绩符合预期。 行业拐点明确,业绩维持稳健:受行业放量延迟和产线升级影响,公司前三季度出货减少,业绩同比下滑,但产品价格及毛利率依然维持行业内较高水平,竞争优势明显。预计四季度起物流车、出租车等大批量启动采购,大巴车恢复性销售带动产业向上,全年电动汽车产销70万辆。同时公司切入宇通夯实市场龙头地位,在客车应用上仍保持优势地位,铁锂电池需求稳中有升,全年业绩维持平稳。 份额提升稳步放量,延伸上游降低成本:政策产业双指引,新能源商用车供应链集中度提升趋势明显,利好公司铁锂销售。三元622型号全面推进,已切入上汽大通、众泰和吉利,主流车企爆款车型推动三元产品快速放量。深度布局涂炭铝箔、隔膜涂覆及前驱体,产业链纵向一体化延伸降低成本,预计今明两年毛利率维持平稳。 盈利预测:公司拥有成本、客户和规模三大优势,三元及铁锂产能持续释放,预计2017-2019年EPS分别为1.23、1.75、2.30,对应估值24.6、17.2、13.1倍,增持! 风险提示:新能源汽车产销低于预期;上游原材料价格居高不下。

公司业绩增速转正,同比增长4.76%:公司1-9月实现营业收入170.07亿元,同比增长0.25%,归属/扣非归属净利润22.96/21.45亿元,同比增速7.26%/4.76%。Q3单季度实现归属/扣非归属净利润11.63/10.51亿元,同比大幅增长68.44%/70.19%。同时,公司预计2017年全年净利润30.03-45.04亿元,同比变动0%-50%,超出市场预期。风电运营贡献业绩,新增装机结构优化:1-9月公司累计并网规模达到3.7GW,其中西北、华北、华东及南方地区占比分别为43%、33%和16%。1-9月新增并网容量为132MW,主要位于华东及南方地区。同时,公司再讲733MW项目,华东及南方占比近半,公司风电运营利用小时数有望增加,进一步提升风力发电的盈利能力。 公司在手订单充沛,风机大型化趋势明确:公司在手订单达到15.4GW,接近历史高位,待执行订单9.6GW,同比增加25%。因新增装机向低风速区转移,建设周期延长至1.5-2年,我们认为,行业将逐步进入正常建设及风机交付节奏,在手订单将充分转换兑现并确认收入。另一方面,风机大型化趋势明显,2.0MW、2.2MW、2.5MW订单占比达85%,同比增长17个百分点。公司目前已研发多种3MW以上的大功率风机,技术领先顺应行业需求趋势,有利提升国内外市场占有率。 盈利预测:公司为全球风机龙头,国内市占率遥遥领先,在手订单充足,驱动业绩高增长,且业务向下游延伸,自持风电场贡献持续稳定现金流。我们预计,公司17-19年EPS分别为0.95、1.1、1.29元,对应PE为15.5、13.4、11.4倍,增持!

公司Q3业绩符合市场预期:公司公布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入52.66亿元,同比增长9.54%;实现净利润3.01亿元,同比增长23.15%;基本每股收益0.30元,公司继续维持高增速,业绩符合市场预期。 直流业务成公司增长主要来源:与已经公告三季报(或预告)的公司相比,公司增速名列前茅,我们判断主要系特高压直流业务支撑了公司增长。公司过去两年直流业务中标订单45亿,2017年又中标巴基斯坦特高压项目6.28亿。17年预计直流业务确认超过20亿,营收占比进一步提升。该业务毛利率达到40%左右,远高于公司其他业务,在其他业务受上游原材料价格上涨和整体价格下降影响毛利率承压的情况下,保证了公司整体毛利率的稳定,系公司营收与净利润维持较高增速的重要原因。 在手订单仍可对明年业绩形成有力支撑:三季报显示公司购买商品及接受劳务支付的现金同比增48.8%,存货同比增49.9%,两项指标均系为公司明年订单进行的备货,我们预计2018年仍将有超过10亿的特高压订单交付,配网租赁业务也将批量交货确认收入,整体情况看公司明年业绩依然有较高保障。 盈利预测:公司直流订单饱满,2017年将迎来业务确认高点,我们预计公司2017-2019年净利润分别为11.38、13.00、14.35亿元,EPS分别为1.13,1.29,1.42元,对应PE分别为14.3,12.5和11.3倍,维持增持评级。 风险提示:特高压项目审批低于预期;原材料价格出现波动。

投资要点 深度布局锂电上游,核心环节协同明显:公司全面覆盖锂电上游四大材料和锂电池设备制造,围绕电芯核心环节的深度布局形成极强协同效应。目前负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜等生产技术均处于国内领先地位,负极材料和涂布设备全球份额领先,充分受益国内锂电大规模扩产及全球电动汽车放量,未来业绩进入爆发期。 紧密绑定一线客户,切入全球主流供应链:公司目前已开拓ATL、宁德时代、三星SDI、LG 化学、比亚迪等高质量客户,成为国内极少数材料+设备环节进入全球主流供应链的公司,未来有望凭借较强的竞争实力,继续开拓世界顶级客户。 研发实力突出,产业资源丰富:公司总经理为ATL联合创始人之一,历任ATL工程总监及研发副总裁,管理及研发核心骨干均来自行业一线企业,具备丰富产业资源。 盈利预测:我们认为公司深度绑定一线客户,材料+设备深度布局形成极强协同效应,未来受益电动汽车爆发带来业绩高速增长,预计17-19年EPS为1.14、1.65、2.05元,实现归母净利润为4.93、7.14、8.88亿元,首次覆盖,给予增持评级。

公司发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.54亿元,较上年同期增84.99%;营业收入为16.06亿元,较上年同期增101.08%,公司业绩高速增长超出市场预期。 订单回暖,推动高增长。我们认为公司前三季度业绩同比高速增长,主要系订单回暖,公司产能利用率爬坡,产品逐渐进入交付期。在近期国内招标核电机组公司实现主管道全中标,订单总额约为8亿元,另有关联交易订单9.5亿元,且按照公司制造水平、产能利用率及收入确认方法,多数订单在半年左右确认收入,订单回暖是业绩高增长的主要动力来源。 前期布局,逐渐兑现业绩。公司新增关联交易订单主要涉及领域为民用核电主管道、压力容器等锻铸件及核电后处理设备,均属于高端核安全类产品,毛利率水平较高。前三季度公司营收大幅度增加,但净利率和毛利率分别为63.74%和42.47%,保持在历史高位水平,公司此前在其他核电设备、海外核电市场及核电后处理市场的布局逐步完善,正在逐步兑现收入。 转型在即,材料优势凸显。公司在报告期内公告了筹划非公开发行事项,目前正在行业等待主管部门审批。我们预计公司将凭借在材料领域的优势,成为核电锻铸件主供应商,并可横向向核电、军工等领域拓展。 投资建议:公司材料优势明显,在国内独树一帜,横向拓展能力强,预计公司2017-2019年净利润分别为10.49、13.66、15.16亿元,EPS分别为1.21、1.58和1.75, PE分别为23.7,18.2和16.4倍,维持增持评级。 风险提示:1、核电安全风险;2、特种产品不能确认收入风险。