事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.57至1.67亿元，同比增长76.39%至87.63%，预计非经常性损益对净利润影响额为900万元至1100万元，主要是公司收到的政府补助。 报告要点：公司业绩符合预期，四季度保持增长2021Q4单季度公司预计实现归母净利润0.35至0.45亿元，同比增长25%至至60.71%，业绩增长的驱动力从行业来看主要是部分欧美、日韩高端数控刀片进口业务受到新冠疫情阻碍，叠加全球化趋势逆行带来的供应链安全担忧，终端客户选择国产刀片的意愿不断提高，促进公司收入增长；从公司层面来看主要是公司产品性能不断提升，产能逐步释放，渠道不断完善，产品销量增加，有力推动收入的增长。 行业孕育成长机会，公司扩产迎发展黄金时期2020年国内刀具市场国产替代空间约为130亿元，国内刀具企业仍有较大国产替代空间。公司紧抓行业机会连出扩产规划，IPO募投项目建成后将新增年产能硬质合金数控刀片3000万片，金属陶瓷刀片500万片，整体硬质合金刀具200万支，可转债项目建成后将新增年产能数控刀体50万件，高效钻削刀具140万支。公司近年产品需求旺盛，基本保持超负荷生产，产能扩充将打破产能瓶颈，带来公司收入持续增长。 新增产能面向高端领域，成套解决方案配套能力增强，提升整体附加值值公司新增数控刀片产能将向非标、异形精加工等领域延伸，有望提升航空航天、轨道交通等高端下游应用领域占比，公司预计投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片，相比公司2020年整体数控刀片均价约6元/片有显著提升，有望打造数控刀片“量价齐升”。 同时公司新增产能含刀盘、刀杆等配套产品，与数控刀片搭配将提升数控刀片寿命、稳定性等各方面性能，叠加公司逐渐拓展的产品品类（将新增金属陶瓷刀片、高效钻削刀具等），有望提升公司提供成套解决方案的能力，并提升整体产品的附加值。 投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为1.60、2.26、3.17亿元，对应当前PE41X、29X、21X。考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，后续有望为高端市场客户提供解决方案，维持高盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。

事件：公司于2022年1月13日晚发布《2021年度业绩预告》。 点评：过预计营收同比增长超过50%，归母净利润长同比增长44%-53%2021年度，公司预计实现归母净利润6.40-6.80亿元，同比增长44.32%-53.34%；预计实现扣非归母净利润5.71-6.11亿元，同比增长56.04%-66.97%。业绩快速增长的主要原因包括：1）公司营业收入快速增长，2021年度，公司营业收入预计超过40亿元，同比增长超过50%。第四季度，公司营业收入预计超过13亿元，同比增长接近60%，单季度环比增长超过35%；2）公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约5400万元；3）公司股权激励费用约1.04亿元，较上年同期增加约3200万元；4）非经常性损益对净利润的影响金额约7000万元，较上年同期基本持平。 设立智能驾驶平台公司，掘金自动驾驶千亿蓝海市场11月3日，公司发布公告，拟与实际控制人赵鸿飞先生控制的企业北京伽承荷华科技有限公司共同出资设立智能驾驶平台公司，有利于公司进军智能驾驶和未来整车计算平台市场，形成从智能驾驶域控制器硬件平台、底层软件、操作系统、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态。根据IHSMarkit发布的《中国自动驾驶市场和未来出行市场展望》，2025年L3级及以上自动驾驶渗透率可达10%，2030年有望提高至31%。 罗兰贝格预计，2030年国内自动驾驶车端系统的市场规模将达5000亿元。 在在CES2022发布基于高通SA8295硬件平台的智能座舱解决方案根据公司微信公众号，CES2022展会期间，公司发布了基于高通SA8295硬件平台的全新智能座舱解决方案。公司全新智能座舱解决方案通过SA8295优异的AI算力和多摄像头支持能力，实现了低速辅助驾驶与座舱域的融合，从而更好地支持360°环视和智能泊车功能；而SA8295在Security&Safety方面的新特性，为智能座舱带来了用户数据加密、存储安全、功能安全，车到云安全等全方位的安全防护。公司全资子公司Rightware推出的最新产品——KanziOne为此版智能座舱解决方案带来了电影级视觉效果的3D设计以及前所未有的人机交互体验。 投资建议与盈利预测公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术，在万物互联时代拥有广阔的成长空间。目前，智能汽车产业处于快速发展阶段，公司业绩持续快速成长可期。小幅上调公司2021-2023年的营业收入预测至40.01、54.42、71.71亿元，小幅上调归母净利润预测至6.60、9. 10、12.36亿元，EPS为1.55、2. 14、2.91元/股，对应PE为96.49、69.99、51.53倍。过去三年，公司PE主要运行在60-160倍的区间，预测未来三年归母净利润CAGR为40.75%，考虑到行业的高景气度，估值水平有望维持，维持公司2022年90倍的目标PE，对应目标价为192.60元，维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；研发投入效果不及预期；智能网联汽车业务需求不及预期；智能物联网业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润15.8至18.4亿元，同比增长84.11%至114.41%；扣非归母净利润15.15至17.7亿元，同比增长84.76%至115.86%。 报告要点：各业务线顺利推进，四季度业绩表现优异2021年第四季度公司预计实现归母净利润4.7至7.3亿元，同比增长40.72%至118.56%，业绩表现优异。公司围绕“先进材料、先进装备”的发展战略，受益于光伏行业下游硅片厂商积极推进扩产进度，公司积极把握市场机遇，持续提升设备交付能力，强化技术服务品质，实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长。同时，国内半导体设备国产化进程加快，公司半导体设备订单量同比增长，公司蓝宝石材料业务及辅材耗材业务也取得快速发展，为公司经营业绩增长作出了积极贡献。 2021年公司屡签大单，在手订单处于高位根据公司公告信息，2021年公司仅与中环股份、高景太阳能、双良节能就新签订单共131.66亿元，根据我们估算2021年合计新签订单或接近200亿元。截至2021Q3，公司在手订单共177.6亿元，其中光伏设备订单170.34亿元，同比增长210%；半导体设备订单7.26亿元，同比增长81%，硅片厂商扩产加速让公司订单屡创新高，支撑业绩强劲增长。 定增方案提交申报稿，加码材料+装备平台型企业布局公司当前业务布局覆盖了光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅等先进材料、先进装备，依托自己擅长的单晶炉设备创造的坚实业绩基础，打造横跨多领域的材料+设备平台型企业。这半年来公司项目规划逐渐落地，光伏硅晶领域与应用材料香港成立合资公司拓宽光伏设备产品线。近期公司57亿定增方案提交申报稿，拟投资碳化硅衬底晶片生产基地项目，同时扩充半导体设备品类，半导体设备的研发与验证也有望加速。新的业务布局后续有望持续为公司贡献业绩增量，打造穿越周期的持续增长。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年有望实现归母净利润16.07、20.18、25.01亿元，对应当前PE分别为47X、38X、30X。考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位，同时“先进材料、先进装备”布局不断完善，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，光伏硅片扩产不及预期，公司定增方案推进不及预期。

事件：公司发布2021年度业绩预告。 点评：业绩高增长，盈利能力持续改善2021年公司预计实现归母净利2.30-2.65亿，同比增长64%-89%。中位数约2.48亿（+76%），其中股权激励费用影响约为2600万，还原后21年归母净利为2.56-2.91亿，同比增长83%-107%；非经常性损益影响约为1500万元，对净利润影响较小。单Q4归母净利润8334万-1.18亿，同比增长23%-76%，保持较快增长。公司各项业务实现较快发展，营收实现较快增长，产品结构改善提升毛利水平，整体盈利能力改善。 主品牌御泥坊持续推进品牌升级，代理业务拓展较好公司自有品牌及产品品类持续开拓，主品牌御泥坊品牌升级、产品结构、渠道结构优化，水乳高霜类占比提升，抖音、快手等淘外销量比重提升，同时线上线下渠道实现全覆盖。据飞瓜数据，2021年全年抖音平台御泥坊品牌成交额超过2.2亿元。此外，公司拥有小迷糊、御MEN、大水滴、花瑶花、HPH等新锐品牌，据生意参谋，2021全年小迷糊品牌成交额超过1.5亿元。代理业务方面，公司全面承接强生代理，并与伊菲丹、KIKO、法国高端功效护肤品牌LIERAC、芬兰天然护肤品牌Lumene、男士护理品牌Hawkins&Brimbe、彩妆品牌NATASHADENONA等50+个国际品牌合作，目前强生业务盈利已进入稳态，净利率3-5%，其他新接品牌盈利模型持续改善。本次双十一期间，公司旗下天猫各店铺首日GMV超4亿，李施德林漱口水售出40万+瓶，KIKO粉饼超26万个，城野医生377精华超25万支，evidens面霜销量超2.7万瓶，旗下芬兰天然护肤品牌Lumene实现大增，代理业务向好。 投资建议与盈利预测公司积极强化多品牌全渠道运营能力，自有品牌+代理品牌业务双轮驱动。 主品牌御泥坊产品结构持续优化，新锐品牌快速增长，淘外抖快及线下渠道稳步发展。同时强生代理业务利润率进入稳态，其他代理品牌盈利模型逐步优化，整体基本面向好。预计2021-2023年公司实现归母净利润2.40/3.69/5.95亿，EPS分别为0.58/0.90/1.45元，PE28/18/11x，维持“买入”评级。 风险提示品牌市场竞争加剧，新品牌孵化不达预期，盈利节奏不达预期。

公司公布业绩2021年业绩预报，预计实现净利润约1.2-1.6亿元，同比+92.71%-156.95%。其中Q4单季度预计亏损1400-5400万元。 报告要点：业绩符合预期，核心业务大幅增长2021年以来，国防军工、民品轴承、芯片加工等领域市场需求旺盛，公司核心业务取得较好发展，轴承业务以及超硬材料制品业务均有明显增长，带动整体业绩上升。公司前三季度合计实现归母净利润约1.74亿元，根据业绩预告，Q4单季度预计亏损1400-5400万元；四季度以来，公司受到限电停产、疫情等不利因素影响，经营情况仍维持在较好水平，业绩亏损我们判断主要是四季度计提较多减值所致。 展望未来，公司军用轴承、半导体业务、培育钻石业务看点十足（1）轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，应用于卫星、运载火箭等航天器领域，随着我国国防军工事业的发展，公司特种轴承业务增长明显。（2）公司半导体砂轮和划片刀凭借产品质量、性价比优势打破进口替代，客户主要有华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司等，这市场主要由日本Disco垄断，公司目前体量还很小，未来几年高增长可期。（3）培育钻石业务，三磨所跟培育钻石有关的业务有两类，一是对外销售六面顶压机设备，目前公司六面顶压机的年产能约200-300台，产能供不应求。二是自己做原钻，公司计划年底MPCVD设备扩至80台以上，公司定位于3克拉以上大颗粒，未来有望贡献可观业绩。 历史包袱逐渐出清，利润有望顺利实现公司拥有轴研所和三磨所两大行业级研究所，其技术实力领先，内生增长强劲，2017-2020年，三磨所和轴研所收入复合增速分别为18.87%、28.34%。2015年至今，公司业绩一直受不良资产影响，未来随着历史包袱的逐渐减轻，利润有望顺利释放。 投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年实现归母净利润分别为1.59亿元、3.16亿元、4.48亿元，对应当前PE分别为49/25/17X，维持“买入”评级。 风险提示（1）历史包袱出清不及预期；（2）培育钻石市场需求不及预期；（3）下游需求不及预期。

领先的智慧空间信息化解决方案及服务专业提供商，业绩稳健增长公司成立于1994年，秉承“真诚是金，共享为桥”的核心价值观，从客户业务需求出发，以信息技术为载体，叠加行业应用，为客户提供定制化的智慧空间信息化解决方案及服务。2016-2020年，公司营业收入CAGR为14.43%，扣非归母净利润CAGR为30.21%。2020年9月，公司发布《2020年股票期权与限制性股票激励计划》，股票期权的首次行权价格为11.73元/股，限制性股票的首次授予价格为5.87元/股，业绩考核目标为：以2019年净利润为基数，2020-2022年净利润增速不低于15%、30%、45%。 数字政府提升服务水平，化人民法院信息化4.0版版建设加快推进2021年11月17日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，审议通过“十四五”推进国家政务信息化规划，加快建设数字政府、提升政务服务水平。根据Frost&Suivan的数据，2016-2020年我国电子政务市场规模的CAGR为10.17%，前瞻产业研究院预测2021年可达4050亿元。根据最高人民法院的数据，2020年全国法院法官人均办案225件，工作量显著提升。目前，人民法院信息化建设进入4.0版阶段，大数据、物联网等现代信息技术与法院业务体系的融合愈加成熟，相关企业有望充分受益。 加强自研软件产品的创新及应用，大力布局智慧法院打开成长空间公司不断推进研发和业务的深度融合，自研软件产品持续创新，研发成果不断落地转化，业务增长新领域不断开辟。1）人民法院移动执行平台：该平台是建立“专网+互联网”全覆盖的执行信息化工作模式的关键环节，也是落实执行“三统一”目标的重要抓手。2021上半年实现营业收入约1240万元。2）Space365空间管理平台：采用了基于物联网传感及交互的技术，以感知及管控空间内的人、环境及设备，实现智能化的空间管理。3）云视频会议及通讯平台-易享Heyshare：可实现远程视频通讯及办公协作。 盈利预测与投资建议近年来，公司在大数据及云平台服务领域快速发展，未来成长空间已经逐步打开。预测公司2021-2023年的营业收入为10.61、12.98、15.36亿元，归母净利润为0.93、1.20、1.63亿元，EPS为0.26、0.34、0.46元/股，对应PE为35.14、27.35、20.06倍。过去三年，公司PETTM主要运行在25-55倍之间，考虑到公司在法院信息化领域的拓展，给予公司2022年35倍的目标PE，对应目标价为11.90元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示应收账款较大；人力成本不断上升；新兴业务发展的风险；市场竞争加剧。

事件： 公司视觉艺术数字藏品平台——元视觉官方网站（nft.500px.com.cn）及小程序（元视觉藏品）于 2021年 12月 26日正式上线。 点评： 公司数字藏品平台正式上线，实现业务由 toB 向 toC 端延伸截止 1月 4日，平台待售数字藏品共 14款，包括贾伟《如花在野·花园NO.1》、李舸《矩阵 THE MATRIX》、王思博《光绘山海经神兽》系列以及孙略《雪花工场》系列等照片、原画、计算机生成数字影像等各类产品。摄影师解海龙知名作品《我要上学》12.31中午 12:00开售，限量 1万份，于40分钟内售罄。商业模式上，公司与上游创作者采取分成合作模式，签署授权协议后，经过审核、挑选、排期后将数字作品上线发售，取得销售收入按约定分成比例支付给内容创作者。如果是公司自有内容则无需支付分成。 依托 500px 社区海量优质内容，为平台内容更新提供持续保障公司目前拥有约 4亿张图片、3千万条视频以及 35万首音乐等内容资源，在 2016年以及 2018年陆续收购了知名版权图片库 Corbis 和全球摄影师社区 500px，签约供稿人共计超过 50万名，与 280家专业版权内容机构合作，是目前全球最大的同类数字内容平台之一。海量优质正版内容有望在后续为平台产品更新提供持续保障，根据公司披露信息显示，在元视觉平台的后续产品内容更新进度上，目前计划每周都有上新，2022年一季度的数字藏品上线计划已经初步排好。 NFT 推动数字内容版权保护升级，平台在符合监管下保证交易安全国内 NFT 起步时间较晚，主要以一级市场数字藏品交易为主。以阿里、腾讯、百度等为代表分别布局蚂蚁链、至信链以及超级链等，代表平台包括腾讯幻核、阿里鲸探（蚂蚁链粉丝粒）及 NFT 中国等。元视觉平台基于区块链实现数字作品的上链、确权和流转，保证数据不可篡改。双方在实名认证前提下仅支持采用人民币交易，从而在合法合规前提下保证交易安全性。 投资建议与盈利预测公司国内图库龙头地位稳固，音视频类素材以及元视觉平台上线有望带动业务进一步向 C 端延伸提供增量。预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 2.02/2.68/3.38亿元，EPS 分别为 0.29/0.38/0.48，对应 PE45x/34x/27x。 维持“增持”评级。 风险提示政策及监管风险、正版化进程不及预期、业绩恢复不及预期

事件： 公司近期发布 2021年限制性股票激励计划（草案），拟针对 69名中层管理及技术（业务）骨干人员，授予 232.75万股，占公告日公司股本总额的 0.4%； 同时公司发布第五期员工持股计划（草案），持股计划设立资金上限 1376.04万元，涉及公司库存股 275.01万股，约占公司总股本的 0.47%，受让价格为 5元/股。 报告要点： 股票激励计划针对公司中层，有望加速公司电池壳业务推进本次激励计划业绩考核为在 2022、2023年，净利率增长率相比 2021年分别不低于 15%、30%。当前公司正处转型关键时期，公司本次股票激励计划面向公司中层，有望加速公司电池壳业务推进。 推员工持股计划，有望充分调动员工积极性本次员工持股计划第一、二个解锁期考核标准为，以 2021年为基数，2022与 2023年公司营业总收入（含电池壳业务）分别增长 100%、240%。第 三、四个解锁期考核标准为，以 2023年为基数，2024与 2025年公司营业总收入（含电池壳业务）分别增长 150%、300%，或公司净利润率分别同比提升 4pcts、3pcts。本次员工持股计划为公司建立了长期考核机制，有望充分调动员工积极性，加速公司业绩成长。 拟控股宜春骏智，加码方形电池壳业务公司采用了与圆柱电池壳类似业务布局，通过与成熟供应商成立合资公司加速方形电池壳业务布局。2021年 12月 22日公司披露签订股权投资意向性协议，约定东莞阿李将其自身及控制范围内的全部电池壳业务（方形动力电池壳体）重组至宜春骏智，公司拟通过新增注册资本、受让股权等方式获得宜春骏智控股权。东莞阿李电池壳业务已经过认证，进入了部分新能源汽车产业链厂商供应链体系，收购该电池壳业务，有望加速公司高速生产动力电池壳的超薄金属成型技术和自动化工艺导入市场，推动方形电池壳业务落地。 投资建议与盈利预测考虑公司易拉盖、罐设备全球领先地位与市场潜在成长空间，同时电池壳业务放量在即，预计公司 2021至 2023年有望实现归母净利润分别为 1.17、2.24、3.16亿元，对应当前 PE 分别为 110X、58X、41X，维持“买入”评级。 风险提示行业景气度不及预期，新增产能建设进度不及预期，并购企业业绩波动。

事件： 1：公司于 2021年 12月 30日晚发布《关于授权公司经营层启动分拆子公司杭州海康机器人技术有限公司境内上市前期等备工作的提示性公告》。 点评： 海康机器人业务近年来快速发展，公司宣布启动分拆至境内上市根据公告，基于公司总体战略布局，结合海康机器人的业务发展需要，公司启动分拆海康机器人至境内上市的前期筹备工作。机器人业务作为创新业务中极为重要的一环，发展速度尤其亮眼。2019-2020年以及 2021年上半年，公司机器人业务收入分别为 8. 14、13.59和 12.20亿元，同比增长 23.88%、66.91%和 124.83%，占公司总营业收入的 1.41%、2.14%和 3.60%。我们认为，当前中国制造业正快速迈向智能制造的时代，作为提供移动机器人和机器视觉产品的海康机器人正处在快速发展的优质赛道之上。海康机器人业务继承了海康多年来在软硬件、算法、营销体系等方面的优势积累，已经成为行业中重要的供应商之一。本次分拆上市，有助于借助资本市场，提升资源配置效率，从而进一步推动海康机器人快速发展，巩固其行业领先的地位。 公司创新业务梯队已经基本形成，萤石网络拆分正有序推进中公司目前已拓展了智能家居、机器人、汽车电子、存储器、红外视觉设备、消防解决方案、智慧检测等，创新业务的发展梯队已经基本形成。近年来，公司创新业务继续保持快速增长，2021年前三季度实现营收 92.4亿元，同比增长88.6%，整体占公司营收的 16.6%。我们认为，创新业务的快速发展有望成为公司发展的强劲动力，持续打开中长期发展的空间。2021年年初，公司发布《关于分拆所属子公司杭州萤石网络有限公司至科创板上市的预案》，宣布将萤石网络作为公司下属智能家居及云平台服务业务的平台独立上市。 公司修订股权激励草案，绑定核心员工护航长期发展2021年 10月，公司发布新一轮股权激励计划草案（后修订），将解锁条件设置为营收复合增长率不低于 15%以及前一年度 ROE 不低于 20%等。我们认为，本次激励方案覆盖范围广，业绩考核层次较多，考核目标符合公司一向的稳健经营战略，有望绑定公司核心员工，充分调动团队积极性，为公司长期发展保驾护航。 投资建议与盈利预测公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，未来成长空间广阔。预计公司2021-2023年营业收入为 789.32、939.46、1093.09亿元，归母净利润为170.57、202.39、233.47亿元，EPS 为 1.83、2.17、2.50元/股，对应 PE 为28.66、24.15、20.94倍。考虑到：EBG 业务产业空间较大，且保持较快成长；创新业务快速发展，海康机器人拟分拆上市；公司过去五年 PE 主要运行在 20-50倍等因素，给予公司 2022年 40倍的目标 PE，对应目标价为 86.80元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；企业数字化转型的需求释放不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；行业竞争加剧。

国内罩极电机龙头，积极布局第二增长曲线科力尔主要产品包括单相罩极电机、串激电机、步进电机、直流无刷电机和伺服电机，其中核心产品罩极电机产销量位列全国第一。公司致力于成为全球顶尖的电机与智能驱控技术提供商，凭借优秀的研发和生产能力，产品系列逐步向驱动、控制等领域延伸，从单相罩极电机和串激电机发展到具有高技术含量和附加值的伺服电机、直流无刷电机、步进电机等，广泛应用在家电、安防、医疗器械、工业自动化等领域。 政策支持+需求攀升双重利好，国产替代化推动行业转型升级2015年以来“工业 4.0”概念引领国产替代化趋势，《中国制造 2025》指出要加快发展智能制造装备和产品，研发伺服电机及驱动器等智能制造的核心装置，工业自动化对传统产业的迭代将倒逼微特电机行业加速发展。 同时，消费升级打开需求空间，微特电机下游智能家居、新能源汽车、机器人、无人机等高科技新兴领域将引领行业开启新一轮景气上行周期。 传统业务稳步发展，新一代伺服系统放量突破，收入利润多翼齐飞公司深耕罩极电机和串激电机多年，产品性能已经可以比肩国际水平，同时凭借较高的性价比，得到伊莱克斯、惠而浦、松下等多家知名客户青睐，近年来销售额保持稳定增长。2019年起公司进行组织架构调整，新设运动控制/工业控制/智能控制/泵类事业部，聚焦伺服电机、直流无刷电机、步进电机等新业务的研发。2020年公司重磅推出新一代高性能 V6伺服系统，产品性能可媲美日本同类产品，实现了进口替代。2021年 6月公司成为华为的供应商，伺服系统也在苹果手机生产和检测设备市场获得突破。 投资建议与盈利预测深度绑定优质客户华为，第二曲线增长动力强劲。未来凭借长期积累的核心技术优势和客户资源优势，公司有望实现固本拓新，在立足罩极电机等传统主业的同时积极布局新业务，迎来业绩高速增长阶段。我们预计2021-2023年公司营业收入分别为 14.54亿元/22.11亿元/29.97亿元，同比增长 46.43%/52.02%/35.55%；归母净利润分别为 1.13亿元/2.51亿元/3.81亿元，同比增长 15.34%/121.63%/51.70%。对应 2021-2023年的 EPS分别为 0.41/0.90/1.36，当前股价对应 PE 分别为 81.8/36.9/24.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、汇率波动风险、微特电机市场竞争风险。

事件：2021年12月22日，恒生电子微信公众号发布信息：恒生新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线。 点评：O45在华宝基金成功上线，开启基金行业资管科技新纪元早在2019年2月20日，华宝基金就与公司签署战略合作备忘录，着手打造新一代核心投资管理平台。2020年9月25日，新一代资产管理系统O45在上海“外滩大会”重磅发布。2021年12月20日，项目组历经21个月的共同奋战，O45在华宝基金成功上线，平稳切换运行。此次上线是O45在基金行业的首家上线，意味着基金行业资管科技新纪元正式开启。O45适应华宝基金业务发展的需要，解决了原有系统的局限性，承担着华宝基金三年数字化转型规划中主体流程一体化、终端一体化的工作。 O45是新一代分布式的资产管理系统，产品特性全面升级O45基于恒生新一代分布式微服务技术底座打造，具有开放性、扩展性更强的特点，在系统架构、耦合性、系统性能、系统容量、接口开放性、技术平台、版本管理、运营管理等方面进行革新，真正实现不同业务的解耦。O45强大的技术内核，让日间交易可容纳千万级交易笔数；具备实时风控技术，1秒之内可完成一个300只股票篮子的交易及风控判断。此外，O45在诸多方面进行了全面的进化，如O45支持全产品、全业务，覆盖境内外交易品种，助力华宝基金打通了境内外实时风控系统，是集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体的资产管理平台。 大资管时代下，O45有望引领行业的数字化转型变革随着我国居民财富水平的提高、金融科技的进步以及相关政策法规的不断完善，我国资管行业正迎来前所未有的发展机遇。截至2021年6月末，我国金融机构存续资管产品规模共92.6万亿元，其中公募基金占比达27％，名列第二。与此同时，科创板启航、投顾试点落地等，都在不断拓宽交易市场和品种，伴随着资管业务转型发展，支撑业务开展的资管系统也急需迭代升级。O45致力于打造资管机构投资管理的核心枢纽，构建投资管理一体化生态圈的重要基石，有望助力资产管理行业的数字化转型变革。 投资建议与盈利预测伴随着中国资本市场的快速发展，金融IT 行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为50.37、60.40、71.99亿元，归母净利润为14.72、17.53、21.31亿元，EPS 为1.01、1.20、1.46元/股，对应PE 为63.24、53.13、43.69倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS 估值方法较为合理。过去五年，公司PS 主要运行在10-30倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业有望持续保持高景气，公司有望享受较高估值水平，维持公司2022年22倍的目标PS，对应目标价为90.92元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行影响下游客户的IT 投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。

心律失常患者基数庞大，心脏电生理百亿市场规模广阔 根据《中国心血管健康与疾病报告2019》，中国心律失常患者约3000万人，其中室上速与房颤患者近1500万人，导管消融凭借优异的临床疗效逐步成为一线治疗手段，心脏电生理手术量有望持续提升。根据Frost& Sullivan数据，中国电生理器械市场有望从2019年的46.7亿元增长至2024年的211.1亿元，年复合增长率为35.22%。2019年公司市占率仅为3.6%，成长空间广阔。 冠脉通路器械由外资品牌垄断，集采有望加速国产替代 根据Frost&Sullivan数据，2019年中国冠脉介入器械市场规模为61.8亿元，2015-2019年复合增长率为16.54%，预计2024年市场规模有望突破100亿元。外资品牌占据绝对主导地位，以泰尔茂、美敦力为首的进口厂商占据80%以上的份额。2019年公司市占率仅为2%，随着球囊、导丝导管等产品逐步开启带量采购，公司有望借此快速提升市占率。 布局外周介入领域，进一步拓展治疗类耗材 2019年公司正式进军外周血管介入领域，凭借微导管、造影导管等通路类产品实现高速增长。后续公司在外周领域进一步布局腔静脉滤器、主动脉支架等治疗性耗材，有望与通路类耗材有效协同实现快速放量。 电生理标测系统获批上市，有望带动耗材快速放量 2021年1月，公司三维心脏电生理标测系统获得NMPA批准，系国内首个投入临床使用的“磁电融合”三维标测系统。磁定位冷盐水消融导管的同步获批极大丰富了公司三维消融手术的产品线，公司有望率先切入手术较为简单的室上速治疗市场，带动耗材产品实现快速放量。 投资建议与盈利预测 公司作为国内电生理耗材龙头，在“导管消融+血管介入”双轮驱动下有望实现高速增长，充分享受国产替代红利。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为7.91 /11.56 /16.30亿元，归母净利润为2.11/3.08/4.26亿元，EPS为3.15/4.60/6.36元/股，对应PE为84/57 /41倍，给予“增持”评级。 风险提示 新产品研发不及预期；产品销售推广不达预期；带量采购降价风险；海外拓展不及预期；产能扩张不及预期。

中国导航地图产业开拓者，引领汽车“新四化”时代公司是中国导航地图产业的开拓者，业务包括导航、车联网、车载芯片、高级辅助驾驶及自动驾驶、位置大数据服务五大板块。面向汽车“新四化”时代，公司致力于以高精度地图、高精度定位、云服务平台、车规级芯片等业务打造“智能汽车大脑”。2016-2020年，公司营业收入CAGR为7.89%，呈现稳健增长态势。公司兼具汽车和互联网两大前沿领域的跨界融合发展能力，围绕长期稳定的优质客户、合作伙伴构建了行业及数据生态。 自动驾驶时代逐步来临，高精度地图迎来黄金发展期我国自动驾驶行业处于高速发展时期，根据IHS的预测，2025年L3级及以上自动驾驶渗透率可达10%，2030年有望提高至31%。面向高等级自动驾驶需求，高精度地图行业有望迎来快速增长时代。易观分析预测，2025年中国高精度地图市场规模将达32亿美元，2021-2025年CAGR达到33.1%，市场前景广阔。高精度地图需要巨额的前期投入，且用户粘性较强，行业壁垒明显，具备甲级测绘等相关资质的传统图商先发优势显著。 自动驾驶数据管理订单持续落地，打开公司未来成长空间伴随着《数据安全法》、《汽车数据安全管理若干规定（试行）》等政策的密集发布，国家对汽车数据、联网数据商业化运作的监管日趋严格。公司基于对行业的深刻理解，为多家车厂提供量产车及测试车的数据托管服务，并完成数据托管运营服务交付。2021年11月，公司获得戴姆勒自动驾驶数据管理服务平台订单；12月，公司与沃尔沃签订自动驾驶相关的服务协议，包括数据采集、处理和合规服务等。公司在自动驾驶领域不断拓展，伴随着全球头部车厂的认可，公司在汽车数据领域已经打开长期成长空间。 盈利预测与投资建议公司坚定推进“智能汽车大脑”战略，在汽车产业大变革的背景下，未来成长空间较大。预测公司2021-2023年营业收入为25.74、30.80、37.10亿元，归母净利润为0.52、2.15、4.39亿元，EPS为0.02、0.09、0.18元/股，对应PE为659.67、159.20、77.92倍。公司目前大力布局智能驾驶时代，研发投入较多，对净利润影响较大，因此，采用PS估值法较为合适。过去五年公司PS主要运行在8-20倍之间，考虑未来成长性，给予公司2022年15倍的目标PS，对应目标价为19.46元。维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；全球芯片供应紧张；新产品研发进展不及预期；L3及以上自动驾驶功能落地进度不及预期：行业竞争加剧等。

户外用品市场先行者， 盈利能力大幅提升探路者主要从事户外用品的研发和销售，产品涵盖户外服装、户外鞋品和户外装备三大系列，市场销售量和市场占有率排名第一，是中国最大的户外用品企业。 公司紧抓疫情后国内市场的复苏机遇，积极促进销售的增长并严格管控费用， 2021Q3公司实现收入 6.58亿元，同比增长 41.70%，归母净利润为 0.30亿元，同比增长 116.29%。 元宇宙兴起促进 Micro LED 在 AR/VR 领域的商业化应用Micro LED 的性能优越，但短期来看，其商业化进程因技术和成本的限制而受阻。伴随着元宇宙兴起， AR/VR 迎来黄金发展期， 其中 AR/VR 显示屏的核心聚焦在 Micro LED。 各大厂商积极推出终端应用产品， 有望推动 MicroLED 的技术难题不断突破， 未来 AR/VR 用 Micro LED 产品量产在即。 成本下降、厂商布局， Mini LED 市场规模迅速增长Mini LED 在直显和背光两大市场均有广泛应用，而 Mini LED 成本端的下降更凸显 Mini LED 的性价比优势。近年来各企业积极布局 Mini LED 领域，伴随着产业链的成熟和下游需求的加速放量， Mini LED 市场规模将快速增长。 北京芯能掌握先进的 AM 驱动技术， Micro LED 产品有望落地2021年 9月公司收购北京芯能 60%股权，切入 Mini/Micro LED 显示驱动芯片领域。 子公司北京芯能研发团队实力突出， 已实现 Mini LED 背光和直显的 AM 驱动， 并合作三星、 LG 等业内龙头客户。 同时北京芯能持续研发，预计于 2022年推出 Micro LED 相关产品，应用于 AR/VR 等领域。 投资建议与盈利预测公司是户外用品业务的龙头企业，在巩固主业优势地位的同时，积极协同北京芯能布局显示驱动 IC 业务。 Mini/Micro LED 市场高景气背景下，我们预计公司业绩有望持续增长， 2021-2023年公司营业收入分别为 9.90亿元/11.17亿元/12.82亿元，同比增长 8.53%/12.86%/14.74%。驱动芯片业务的成长有望增厚公司的利润空间，我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 0.39亿元/0.48亿元/0.65亿元，同比增长 114.29%/21.97%/36.56%。 对应 2021-2023年的 EPS 分别 0.04/0.05/0.07，当前股价对应 PS 分别为8.6/7.6/6.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示原材料成本上涨风险、零售不及预期风险、 驱动芯片业务开拓不及预期风险

公司是国内领先的日化品产品OEM及塑料包装研发、生产服务商公司成立于2005年，早期从事日化产品的塑料包装容器生产与销售，2011年切入化妆品OEM业务，通过严格审核，进入到强生等国内外知名日化集团供应链，形成日化产品OEM+塑料包装设计、生产的一站式服务能力。 化妆品代工行业：终端需求增长带动市场扩容，新规催化集中度提升2020年我国美妆个护市场规模达到5199亿元，受疫情影响增速有所回落，长期来看，我国化妆品品类渗透、人均消费提升空间大，增长前景佳。零售端的景气有望带动代工市场持续扩容，据青眼，2020年国内化妆品代工市场规模预计超过600亿。目前国内代工市场竞争格局分散，截止2021年12月全国共有5695家持证化妆品生产企业，其中20亿以上规模的仅有2家，其余多在亿元以下，处于无序竞争状态。化妆品新规催化下，生产配置条件低、管理流程不规范、研发能力弱的中小企业或将淘汰，头部企业有望受益，集中度有望提升。 日化产品代工+塑料包装协同发展，扩产能、拓客户有望带来新增量日化产品OEM/ODM及塑料包装业务协同发展，推动公司规模不断扩大。 我们认为公司的核心优势在于：1）稳定高效的生产能力：生产响应速度快，质量管理能力强，化妆品交货期控制在30天内，满足日化产品快速迭代需求。公司产能利用率常居高位，2022年湖州新工厂有望逐步投产，释放增长潜力。2）提供内容物+包装一站式服务，整合优化客户供应链，满足客户成本控制及交货速度的综合需求。3）绑定国内外大集团，业绩稳定性强：多年深耕强生、壳牌、上海家化、贝泰妮等国内外优质客户，持续深化服务，业绩稳定性强。新客拓展方面，目前公司已与宝洁、联合利华、贝亲等知名品牌以及逐本、PMPM等新锐品牌建立了合作关系，有望贡献新增量。 投资建议与盈利预测我们预计2021-2023年公司实现营收12.00/16.17/21.48亿元，实现归母净利润0.88/1.40/1.92亿元，EPS分别为0.88/1.39/1.90元。参考可比公司估值，考虑到公司较好的成长性，给2022年PE30x，对应目标价41.70元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧，客户流失，疫情反复，原材料价格波动