今年第四季度公司将有《侠义世界》和《圣斗士2》两款新游戏上线。2011年,公司将有《幻世》、《九剑》和3D版《侠义道》三款新游戏上线。公司明后年有望迎来网游业务爆发式增长。 公司广告收入仍保持两位数增长,目前成都地区的报纸行业呈现三足鼎立的垄断竞争格局,《成都商报》在市场份额上的拓展空间有限,未来增长主要来自报纸扩版和向四川二三线城市拓展。 公司是成都地区第一家引进高端商印设备的厂商,2009年投产后吸引了大量商印高端业务回流。与后进入竞争者相比,公司依托原有报纸印刷业务,具有巨大的成本优势。公司商印业务总产能1个亿左右,预计今年将全面达产。 户外广告方面公司的策略是通过并购北京、上海、广州建立起区域发展平台,从而实现全国扩张。目前仍在积极寻找合适的投资标的。 公司投资的商业地产项目“创意成都”将于明年五月建成,目前已经全面启动营销工作。园区将近9万平方米,公司成本价约4000元每平方米,目前该地区甲级写字楼价格已超过1万元每平方米。 从长远发展考虑,公司计划以租为主、以售为辅,预计出租价格将超过80元每平方米。 第四季度新媒体项目落地将是大概率事件。根据公司年初的规划,今年内要在新媒体并购方面取得新的突破,年度经营目标能否实现是公司管理层考核的重要指标。公司对收购目标盈利要求在千万元以上。 我们预计2010-2012年公司每股收益分别为0.56、0.66、0.79元,相对于当前股价市盈率分别为34、29、24倍,处于行业估值低端。 我们认为公司拥有足够的安全边际,业绩增长稳定可靠,同时在新媒体领域发展思路清晰,成长空间广阔;此外还有新媒体项目落地带来业绩超预期增长的可能,维持推荐评级。

三季度业绩稍高于预期。单季度营收196.36亿元,环比降低9%,主营利润持平。因三项费用环比上涨26%,归属于母公司净利润为12.94亿元,环比下滑10%,但仍高于我们原预期的11.55亿元。 公司资源优势明显,铜资源量和产量行业第一。经过调研发现秘鲁矿区储量有所增加,从132万吨增加到252万吨金属量。截至目前,公司权益铜资源储量为1,818万吨,黄金405吨,白银9,098吨,钼28万吨,伴生硫10,390万吨。铜资源量是云铜的10.88倍,铜陵有色的9.09倍。 估计2010自产铜17.49万吨,增长20%,2011年增长16%。公司表示以后战略重点仍在自有矿产开发和购买矿产上。目前公司在建矿山项目主要有德兴4.1万吨铜矿扩产、城门山二期和武山二期项目。估计2010-2012年公司铜精矿量分别为17.49、20.20和22.33万吨,复合增长率11%,自供比例分别为21.86%、23.76%和24.81%,随着海外矿产投产未来自供比有望提升到35%。 副产品对公司未来业绩贡献有望变大。09年副产品占毛利的34%,其对业绩的贡献不容忽视。公司年产黄金量20吨,储量405吨,高于山东黄金。另外受益于需求旺盛估计硫酸价格也会出现后续上涨。 预期2010年-2012年副产品对毛利贡献率都将在30%以上,到2012年副产品对毛利贡献率为43%。 提高全年EPS0.06元,维持推荐评级。公司估值区间为38.32-91.69元,考虑到公司未来成长性较高,给予目标价55元。由于三季度业绩稍高于预期,调高今年EPS0.06元,按照新股本预计2010、2011、2012年公司EPS分别为1.30、1.89和1.80元,维持推荐。 风险提示。国内再次加息,在建项目投产低于预期。

前三季公司实现营业收入7.17亿元,同比增长28%,归属母公司股东净利润3.26亿元,同比增长39%,每股收益0.35元。其中7-9月,归属母公司股东净利润9867万元,同比增长22%,每股收益0.11元。 1-9月公司汉宜高速日均混合车流量1.19万辆,同比增长16%。沪蓉西通车后汉宜高速车流量增长低于市场预期,部分原因是沪蓉西高速收费标准较高,部分原因在于汉宜高速左右两端的长江大桥先后于4月、5月进行大修,8月份底大修完成后,该负面影响将消除。 公司投资在建的公路项目包括麻城至竹溪高速公路大悟至随州段,以及十堰至房县高速公路,9月份中标为武汉城市圈环线高速公路黄石大冶段投资人。随着项目建设的逐步推进,公司的未来资金需求将不断加大。 随着湖北省理顺和完善交通投融资平台的举措逐步落到实处,楚天高速未来在融资平台方面将发挥越来越重要的作用。至于大股东承诺注入的标的资产,市场猜测可能是大股东旗下优质资产京珠高速湖北段的一部分。 总之,短期内楚天高速一定程度上受益沪蓉西高速通车带来的车流量促进,业绩增幅提升。中长期具有外延不断扩张的预期,但各具体投资项目的盈利前景需要持续跟踪关注预计2010年公司收入增长23%,净利润增长42%,每股收益0.46元,动态市盈率14倍,维持谨慎推荐的投资评级。

2010年1-9月,公司实现营业收入16.65亿元,归属于母公司净利润1.02亿元,分别较去年同期增长48.31%和1%。每股收益0.067元,每股净资产达到3.54元,加权平均净资产收益率为1.93%,略低于去年同期水平。 公司销售业绩表现平平,低于行业平均水平。1-9月公司实现销售回流现金24.7亿元,低于去年同期销售回收现金27.88亿元的水平。 从毛利率水平来看,1-9月公司的毛利率达到37.12%,低于2010年中期的38.66%水平。我们认为2010年应该说是未来2年的毛利率低点,由于2009和2010年房价的大幅上涨,且这些项目将在未来2年陆续结算,公司的毛利率水平预计会得到稳步提升。 公司期末的预收账款余额为28.83亿元,较2009年底增加了33%,与2010年中期26.3亿元的水平基本持平,显示出公司未来2年的成长性不足。 2010年1-9月公司的经营性现金净流量表现为净流出13.83亿元,主要原因在于公司在今年前三季度项目开盘较少导致销售回收现金也较少所致。 公司在土地储备方面保持谨慎,三季度基本没有新购入土地,2010年总计新增项目规划建筑面积为75万平方米,使公司的土地储备增加了近15%,截止2010年9月30日,公司可结算项目的规划建筑面积接近500万平方米。 盈利预测及投资评级:基于对公司战略定位的重新认识,我们在9月份的调研报告中下调了对信达地产未来2年成长性的预期,我们预计2010和2011年的EPS为0.38和0.39元。但同时,我们认为,公司目前的股价已跌至2008年底大股东增发价格6元附近,考虑到当时资产注入时的评估值不高,而且2009年这些注入的资产至少已经升值50%以上,因此公司估值具有较大的安全边际,仍然值得投资者重点关注,维持谨慎推荐的投资评级。

经营状况扭亏转盈:前三季度,公司实现营业收入9.84亿元,同比增长10.6%,实现归属母公司所有者的净利润为11.88百万元,较上年同期继续扭亏,其中第三季度实现归属母公司净利润0.89百万元,较上年同期扭亏转盈。 生产成本控制较好,产品综合毛利率明显提升:今年前三季度公司综合毛利率由上年同期的-2.28%提升至14.425,其中第三季度由上年同期的-4.39%提升至15.96%。 管理费用恢复正常水平:前三季度销售费用率为5.41%,管理费用率为5.84%,分别较上年同期下降0.56个百分点和3.64个百分点,其中由于去年CRT生产线的停产产生了较多的管理费用,今年前三季度已恢复至正常水平。 较高财务费用影响利润:前三季度,公司财务费用为33.23百万元,同比增长164.83%,其中第三季度,财务费用为12.69百万元,同比增长155.17%;前三季度财务费用的大幅增加主要是由于较高的银行借款和汇兑损失。 资产减值损失大幅减少:今年第三季度收回前期提取坏账,带来资产减值损失的大幅减少,其中前三季度资产减值损失为-9.47百万元,上年同期计提资产减值损失为12.55百万元。 新业务进展顺利,未来业绩增长可观:玻璃基板业务是公司未来主要业绩贡献者,目前该业务进展顺利,新建生产线已经步入陆续点火期,是其玻璃基板规模化生产的重要标志,未来产能释放后的业绩增长值得期待。 盈利预测与投资建议:我们认为10年、11年和12年公司营业收入将分别可实现7.2%、88.59%和41.14%的增长,将分别实现0.48亿元、4.58亿元和7.9亿元的净利润,对应EPS(摊薄)分别为0.07元、0.63元和1.08元,对应动态PE分别为248倍、28倍和16倍,维持“推荐”投资评级。

2010年1-9月,公司营业收入为36.91亿元,同比增长67.05%,归属于上市公司的净利润为2.64亿元,同比增长545.56%,这与公司10月12日公告净利润同比增长500%—600%的业绩预告相一致。 公司第三季度营业收入为13.47亿元,同比增长51.95%,环比降低1.41%,归属于上市公司的净利润为0.79亿元,同比增长126.76%。同上半年相比,三季度营业收入与净利润的同比增速均有所降低,营业收入增速降低的原因在于去年同期的基数较高,净利润增速降低的原因在于毛利率下降与管理费用率回升。 公司第三季度毛利率为18.78%,与上半年相比回落1.43个百分点。公司叉车产品的毛利率与钢材价格的敏感度较高,从第三季度开始钢材价格有小幅度上升,对公司的毛利率产生了一定的负面影响。 预计公司2010-2012年每股收益分别为0.93、1.11、1.31元,对应的市盈率分别为22、19、16倍。我们看好叉车行业与公司的长远发展前景,给予谨慎推荐的评级。

前3季度,公司实现营业收入24.65亿元,同比增长20.21%,归属上市公司股东净利润2.3亿元,同比增长20.53%,基本每股收益0.64元,略低于我们的预期。 从单季表现看,公司3季度实现营业收入7.74亿元,同比增长16.97%,较上半年慢4.78个百分点,呈逐月下降态势;实现归属上市公司净利润5657.12万元,同比增长17.07%。从历史上看,公司业绩在4季度会有明显反弹。 前三季度,公司综合毛利率为22.49%,同比下降1.03个百分点,主要源于广州高端消费市场竞争压力增大,打折促销活动更加频繁以及总店南馆部分仍处于培育期。 费用方面,1-9月,公司销售费用率为6.63%,同比下降0.57个百分点,管理费用率为2.50%,同比下降0.53个百分点,由于公司扩张比较稳健并不断提高内部效率,费用控制较好。 扩张方面,公司今年主要为总店扩容及国金店开业,由于总店扩容部分对原有租户的调整成本较高,其亏损可能超出预期;而国金店今年营业时间较短,亏损估计控制在几百万元,由于该店所处商圈尚不成熟,招商难度较高,经营风险将在明年释放;另外,佛山店将在明年下半年开业,奥特莱斯店由于建筑工程进度原因,开业时间可能晚于预期,在2012年开业的可能性较大。 我们认为公司定位高端,并不适合连锁形式的快速扩张,目前以每年一家的速度开店,步伐比较稳健,预计公司后续仍会有新店开业,但速度不会很快,且公司在向二线城市的扩张中,存在毛利率下行的风险。 我们下调公司2010年每股收益至0.93元,维持谨慎推荐评级。

投资要点: 2010年1-9月,广电运通实现营业收入11.29亿元,同比增长13.30%;实现归属上市公司股东的净利润2.85亿元,同比增长16.60%,折合每股收益0.84元。其中第三季度单季度公司实现营业收入3.23亿元,净利润0.66亿元,同比增长10.56%。基本符合我们的预期。 公司在ATM国内及海外市场的继续拓展、高铁拉动AFC收入快速增长以及公司在高端金融服务业的业务拓展将是支撑公司持续快速发展的三大重要引擎。2009年是公司增长低谷,公司今年取得的中行4亿元大单以及中标土耳其ZirratBank的2亿元订单标志着公司将重新走上快速发展的轨道。 维持此前的盈利预测,预计公司2010-2012年每股收益分别为1.44、1.98、2.71元,维持推荐评级。

2010年1~9月,公司实现营业收入10480.99亿元,同比增长53.45%,实现净利润999.10亿元,同比增长23.12%。 油气开采板块,生产原油6.40亿桶,同比增长1.3%;生产天然气476.99亿立方米,同比增长10.5%。 炼化板块,加工原油6.57亿桶,同比增长8.3%,生产成品油5779.2万吨,同比增长7.2%;生产乙烯267.3万吨,同比增长30.5%,生产合成树脂405.5万吨,同比增长32.4%,生产合成纤维单体及聚合物147.6万吨,同比增长38.7%,生产合成橡胶46.0万吨,同比增长58.1%。 销售板块,共销售成品油9092.1万吨,同比增长24.3%。 天然气管道板块,中俄原油管道建成投产,中亚天然气管道B线建成,西气东输二线东段正加快推进。 原油价格上升,炼油保持盈利,化工景气良好,天然气较快增长,四大板块同时发力促成公司业绩较快增长;展望后市,原油价格继续高位运行,炼油毛利基本稳定,化工增速仍较快,盈利有望转好,天然气业务保持较快增长。 基于成品油价格的上调,将增厚四季度业绩,因此,维持对公司2010、2011年的业绩预测,EPS分别为0.76元和0.86元。 维持对公司A股的投资评级为“谨慎推荐”。

2010年前三季度,公司实现营业收入2022.97亿元,同比增加19.88%,实现净利润829.60亿元,同比增加27.48%,实现归属于母公司的净利润792.44亿元,同比增加27.70%; 实现每股收益0.31元,实现每股净资产2.23元。实现全面摊薄净资产收益率19.54%(年化)。比去年同期上升2.37个百分点。 净息差同比小幅上升1个基本点,环比持平,依旧为2.04%,外币业务依旧是中国银行净息差扩大的拖累。整体净息差的绝对水平和扩大幅度都低于可比银行资产质量继续保持双降,第三季度不良贷款减值准备和债券减值准备都在中期的基础上出现了冲回,信贷成本为0.35%,与去年同期持平,但是环比出现了明显的下降成本收入比和有效税率维持下降趋势有关外币风险债券余额继续下降,银行继续减持。 维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。

前三季度,公司实现销售收入469.15亿元,同比增长84.45%,实现归属与上市公司股东的净利润约为48.01亿元,同比增长101.54%。每股收益5.76元,基本符合我们的预期。 第三季度,实现营业收入136.91亿元,同比增长42.05%,环比下降24.16%;销售毛利率为24.26%,环比提升2.27个百分点,超过我们的预期。实现净利润15.66亿元,每股收益1.88元,每股经营活动现金流为4.89元。 由于国家4万亿元投资拉动效应,公司前三季度销售旺盛,公司主导产品重卡发动机和工程机械发动机均出现大幅增长。公司预计全年业绩增长75-105%。实现每股收益7.16-8.38元。 7月28日、8月17日,公司两次公告,公司五个股东法人股东自愿做出不可撤销的承诺:分别将其持有的累计占公司总股本9.97%的有限售条件股份自2010年4月30日到期后再延长锁定三年。 根据我们对重卡子行业及工程机械行业未来发展前景的判断,以及对公司行业地位与经营能力的判断,我们把公司2010-2011年每股收益由6.96元、7.71元,提升至7.75元、8.53元,以昨日收盘价106.90元计算,动态市盈率分别为13.79倍、12.53倍,考虑公司所属行业的周期性特征,以及公司股价已经得到诸多利好刺激,我们给予“谨慎推荐”的投资评级。该股值得投资者中长期关注,是“中国制造”的典型代表之一。

中小尺寸液晶显示器件的应用领域越来越广泛,尤其是触控产品的出现更使得其发展前景看好。作为液晶显示产业链上游关键原材料之一的ITO导电玻璃产品的发展前景也尤为看好。 公司始于偏低端的TN型产品,目前已经能够量产STN、电阻屏产品等中高端产品,并开始了向电容屏进军的步伐。伴着产能和产品档次的提升,公司已经逐渐成为领域内的龙头公司之一。 2010年前三季度,公司共实现营业收入3.32亿元,同比增长95.33%,比去年全年的总收入增长了27.15%;实现归属上市公司股东净利润7790万元,同比增长107.63%。公司业绩增长迅速,经营状况良好。 得益于公司产品档次的提升,公司的毛利率和净利润率即使在市场波动剧烈的2008年也仍能保持稳定。从盈利能力的角度看,公司虽然和莱宝高科还有一定差距,但是已经逐渐超越了南玻显示和安徽华益这两个主要的竞争对手。 从成长性的角度看,随着新增高档STN、TP和电容屏产能的持续释放,公司的业绩在未来两年内有望维持30%左右的增速高速增长。 从估值的角度看,公司2010年的市盈率为44.95倍,低于行业的平均水平53.26倍。与行业内可比公司的估值相比,公司的估值水平适中。公司未来两年的增长明确,暂给与公司谨慎推荐的投资评级。 风险:市场环境发生变化;电容屏项目低于预期。

1-9月,白云机场完成飞机起降24.79万架次,旅客吞吐量3079万人次,货邮吞吐量84.43万吨,同比分别增长8.6%、13.3%和24.3%。白云机场以国内航线为主,2010年民航国际航线复苏,对于白云机场航班量增长的促进作用比较小。 前三季公司实现营业收入27.35亿元,同比增长16%,归属母公司股东的净利润4.56亿元,增长20%,每股收益0.40元。其中第三季归属母公司股东的净利润1.82亿元,增长46%,每股收益0.16元。 11月亚运会在广州举行,将为白云机场业务量带来正面促进,不过由于规模及持续时间有限,预计亚运会召开对于白云机场业绩的实质影响非常有限。 随着东三、西三指廊以及中心货站建成运营,机场暂不会有大的基建投资,这将有利业绩良性增长。 相比国内其他枢纽机场,白云机场管理效率相对较低,存在进一步改善的空间。 目前机场建设费返还部分占白云机场利润50%左右,该项收费政策的变化对公司业绩影响较大,预期短期内该政策仍会延续。 预计2010年公司收入增长8%,归属母公司净利润增长10%,每股收益0.52元,市净率1.8倍,动态市盈率20倍。 维持谨慎推荐的投资评级。

公司三季度业绩稍低于预期。公司三季度营业收入51.53亿元,同比增加7%,营业成本42.62亿元,同比下滑4%。净利润为4.41亿元,同比增加1.21倍,环比持平.每股收益0.21元,1-9月份每股收益0.56元,稍低于预期。 净利润同比大幅增长的原因是矿产金的增加。由于去年注入和矿产和自有矿产扩建在今年陆续贡献产能,估计2010年矿产金产能达到28吨,同比增加65%,矿产金产量能达到20吨,同比增长17%。2011年在暂时不考虑收购母公司矿产的情况下将达到29吨产能。集团公司储量为1200吨,还有700吨注入空间。 黄金价格处于高位支撑四季度业绩转好。由于全球货币流动性增强,四季度黄金价格估计比三季度增长12%。公司作为黄金龙头公司,将从中受益,四季度业绩明显好于三季度,股价仍具有上涨空间。 估计全年EPS为0.80元,推荐评级。由于三季度业绩稍低于预期,调低2010年EPS0.04元,估计2010、2011、2012年每股收益分别为0.80、1.43、1.36元。由于黄金仍具有冲高动能和公司仍存注入资产预期,维持推荐评级。 风险提醒。国内再次加息,美元升值。

投资要点: 公司三季度业绩符合预期。公司三季度营业收入12.47亿元,同比增加12%,主要由于产品市场价格大幅回升,产销量增加所致.营业成本为9.22亿元,同比增加11%,净利润为0.97亿元,同比降低7%,环比增长2%.每股收益0.10元,1-9月份每股收益0.27元,基本符合预期。 在建项目进展符合预期。由于今年无重大项目投产,估计今年铅锌产量同比持平。预期会泽16万吨铅锌技改项目要等2011年贡献4万吨产能,预期增加产量2万吨,总产量为18万吨,增加13%。呼伦贝尔14万吨锌/年,铅6万吨/年冶炼项目等工程项目仍在进行中,估计要等到2012年才能建成投产,2013年贡献产能。 公司受益于近期铅,锌减产事件。由于全球货币流动性增强,铅锌行业受环保审查出现限产事件,估计四季度铅、锌价格同比上涨7%左右。公司作为南方主要铅锌冶炼企业将从中受益。 估计全年EPS为0.37元,推荐评级。由于价格上涨和四季度产能利用率低于三季度,预期四季度净利润基本和三季度持平。估计2010-2012年EPS分别为0.37,0.73,0.87元,目前2010-2012年PE值分别是81、41、34倍,存在资产注入预期,推荐评级。 风险提醒。国内再次加息,在建项目低于预期。