不考虑整合煤矿的产能,预计11年-13年公司EPS分别为1.318元、1.845元和1.956元,PE分别为21.46倍、15.33倍和14.46倍。考虑增发,11-13年EPS分别为1.00元、1.49元和1.85元,对应PE分别为28.37倍、19.04倍和15.29倍。看好公司2013年后资产注入带来的业绩增厚、自产煤业务的快速增长以及贸易业务的弹性,维持“推荐”评级。

第一,热力供应成公司主业发展动力 作为哈尔滨地区重要热力及电力供应企业,2010年公司热力及电力供应共实现营业收入6.16亿元,营业收入占比达78.01%;但近年来,随着原料价格特别是煤炭价格上涨,公司电力业务增长乏力,毛利率持续下滑,从而导致电力供应收入占比由2008年的22.43%降至2010年17.03%的水平; 针对电力行业原料上涨和毛利率持续下滑,公司一方面努力提升热力业务毛利率,另一方加大对新建供热项目的资金投入;2010年公司热力业务毛利率为30.61%,较上年提升了4.53个百分点,此外,截至2010年底公司在建供热项目3个,总投资额达9.75亿元,已完成投资2.88亿元,特别是哈尔滨开发-化工区集中供热项目将建设4台116MW锅炉,总供热面积达802.8万平方米,建成后年均利润总额约为0.5亿元,将进一步提升公司主业增长空间; 但从项目进展情况来看,各在建项目二期建设尚未开展,而哈尔滨开发-化工区集中供热项目到2011年底才能实现两台锅炉竣工投产,因此,我们认为,2011年公司各在建项目尚无法带来主营业务收入的显著提升。 从近三年公司营业外收支情况来看,公司营业外收入主要来自于政府补贴,而2010年由于公司处置固定资产实现利得1.04亿元,从而导致营业外收入高达1.40亿元,占营业利润的36.65%,由于固定资产处置利得不具备可持续性,因此我们认为,公司未来营业外收入仍主要来自于政府补贴,对业绩影响较小。 第二,投资民生银行获益丰厚 作为民生银行法人股股东,公司初始投资成本较低,在所持民生银行股份解禁前,公司主要以现金红利方式获取参股民生银行的投资收益,而股票解禁后从2006年起,公司将所持民生银行股份计入可供出售金融资产,通过每年出售部分民生银行股份来获取稳定的投资收益; 2007年-2010年,公司通过出售民生银行股票获益共计10.28亿元,通过参股民生银行投资收益占净利润平均比重达87.44%,截至2010年底,公司共持有民生银行2.17亿股,其中0.41亿股为2010年公司在二级市场买入并计入交易性金融资产,剩下1.76亿股计入可供出售金融资产; 近期公司董事会已通过决议,在出售二级市场买入0.41亿股基础上,一年内再出售民生银行不超过0.5亿股,我们预计公司2011年通过出售民生银行股票可获益共计2.79亿元,我们假设公司还将在2012、2013年分别出售4000万民生银行股权,则每年将给公司带来2亿元以上的稳定投资收益;总体而言,公司通过参股民生银行,获取了稳定的投资收益。 第三,方正证券业绩情况分析 在参股民生银行并获益丰厚的基础上,公司于2007年11月3日与方正证券签订股权转让协议,收购其持有的泰阳证券有限公司10.135%股权,收购价格为人民币8.52亿元,而方正证券吸收合并泰阳证券后,公司成为方正证券第三大股东,持股2.96亿股,占方正证券总出资额的6.44%;按照方正证券的网站主页展示的规划,2011年将上市。 方正证券前身为浙江证券,2002年方正集团收购浙江证券并更名为方正证券,2006年其以新增注册资本10.51亿元换股吸收合并泰阳证券有限责任公司,2008年合并完成后,方正证券注册资本变更为16.54亿元,2010年注册资本增至46亿元;2008年-2010年,方正证券实现归属于母公司净利润分别为22.86亿元、13.85亿元和12.48亿元;就各项业务发展情况来看,2010年公司实现经纪业务收入17.93亿元,营业收入占比为58.06%,其中经纪业务市场份额1.71%,行业排名第17位,2010年平均佣金费率水平为0.0949%,较2009年下降31.16%;截止目前,方正证券共有84家营业网点,其中湖南省45家,浙江省17家,广东5家,湖南3家,北京、上海、河北分别2家;2010年公司实现自营收入4.85亿元,占营业收入比重达15.69%;在投行业务上,2010年公司实现证券承销业务净收入2.43亿元,营业收入占比为7.87%,共完成6家股票主承销,其中2家IPO主承销,1家增发主承销和3家配股主承销,股票承销规模达143.62亿元,居行业17位,在债券承销上,2010年全年方正证券共完成7家企业债主承销,承销规模达154.33亿元,居行业第10位。 在创新业务上,作为第三批融资融券券商,2011年3月方正证券融资融券余额为0.1亿元,所占市场份额为0.13%;2009年全年实现期货业务收入1.21亿元,同比增长33.09%,实现利润总额0.38亿元,同比增长164.29%;方正和生是方正证券直投子公司,成立于2010年8月,注册资本2亿元,截止目前还尚未正式开展业务。 第四,方正证券上市对公司市值提升较大 方正证券2008-2010年的每股收益分别为0.50元/股、0.30元/股和0.27元/股,结合目前上市券商平均PE水平,考虑了一定的溢价因素,预计方正证券的发行市盈率将介于20至25倍。结合以上因素,预计方正证券的发行价将是5.4元-6.75元,上市后有望给哈投股份带来16.09亿元-20.12亿元的市值提升,并考虑影子股折价因素,对应提升空间为26%-33%。 按照上市券商的经纪业务市值系数法,预计方正证券上市后的市值约240亿元,考虑新股发行稀释股权的因素,则对公司的市值提升幅度约24%。 第五,投资评级与风险提示 尽管受成本和毛利率下滑双重影响,公司电力业务业绩贡献持续下滑,但公司热力业务业绩稳定增长,且在建项目建成后业绩贡献较大,但受建设周期影响,对公司2011年业绩贡献最大的仍将是买参股民生银行的投资收益,预计2011年公司通过出售民生银行股权可获益2.79亿元;综合考虑方正证券上市后对公司估值的提升作用,将给公司市值带来24%-33%的提升空间;考虑未来出售方正证券的股权收益,预计公司2011、2012年EPS为0.43元、0.51元,对应今年PE为22.46倍,给予其“谨慎推荐”评级。

第一,铁路改革慢行,运能释放为先 任何一个行业的改革都不是自己主导的,从铁道部出发肯定是不愿意放弃垄断权的,所以改革只有通过政府自上而下的推行。此次铁路改革旨在理顺铁道部和各个铁路局的管理权限,基本思路是:政企分开,打破垄断,引入竞争;就是把一部分权利还给铁路局,形成市场经营主体。 铁路改革势在必行,但到目前为止还没哪个更好的方案出台,每个方案都有严重缺陷,全路改革会议从3月一直延后至6月。铁路向来是收支两条线,成本比较真实,但运输收入清算不清晰,均交由铁道部统一分配,比如太原-广州途径7-8个铁路局,每个铁路局的付出很清楚,但收入不透明。当初之所以拿大秦和广深铁路做改革是因为这两条都是尽头线,比较好算,太原就是纯粹的装车,但像北京那样的中间线,基本都呈交叉状,要算明白有多少钱是自己的就很困难,所以当前各铁路局首先需要把资产理顺。 诚然,铁道部当前政企不分的体系缺陷很大,但优势也很大,一是提升谈判过程中的议价能力,国外企业像西门子和通用要进中国铁路市场必须和铁道部谈、和南北车合作;二是建设能力强,铁道部资产负债率攀升至58%,但银行依然肯贷款,原因就在于铁道部依靠的是国家,但若成立公司的话,谁都没有办法支撑这么大的铁路建设投资,像大西高铁1000-1200亿元总投资,而且初期还看不到效益,银行不会给贷款;三是通过铁道部保持高度集中统一的安排和调度,才能满足国民经济发展所急需的产品运输,提高整体运输效率。所以,铁路究竟怎么改、改到什么程度还是需要研究的事,尤其铁路是大工业产物,300公里以上的运输才能出效益,小规模的放权意义不大,从铁道部此次主动驱动的放权改革,规避主体化的图定客货列车运营权,而只选择新开线路所透露出的不充分决心来看,改革还有很长的路要走。 铁路改革固然要往前走,但当前核心问题是解决铁路运能,因为高度发达的铁路网是实现中西部发展、承接沿海经济向内陆转移的前提,而且运能的提升也能增加铁路客货盈利能力,所以铁路将保持适度超前发展,未来五年2.8万亿元铁路建设投资的拉动效应将非常明显。 第二,今年大秦线争取实现4.5亿吨运量,运价上调需看CPI走势 公司拥有和谐号机车400台和货车3万多辆,24小时不停开行,日行99对列车,间隔时间10-15分钟,机车周转时间1.25天。先进的自动化装卸作业令装满一节车煤炭的时间仅需56秒,以这样的速度装满2万吨的整列可以把时间缩短在100分钟内。装车过程是煤炭从洗煤厂通过皮带直接抵达装车点,装车点有一个缓冲仓一个定量仓,缓冲仓大概有300吨的量,定量仓是100吨的量,通过定量仓往位于定量仓下面的列车车皮里装煤,之后在湖东站编组,通过大秦线直接运到秦皇岛港。公司每年4月和9月大秦铁路都会进行例行的铁路检修(开天窗),分别为30天和15天,平时每月日常检修3天,检修期间,从上午6-9点,大秦铁路列车停开。大秦铁路非天窗的日均运量约130万吨,天窗期的日均运量约100万吨。今年,通过增开2万吨列车,可以实现全年4.4-4.5亿吨运量水平。 铁路是否调价由发改委说了算,短期受CPI上行压力影响,提价预期不强,待物价稳定后,不排除国铁货物运价和电气化附加费上调可能。 第三,多经业务短期贡献有限 大秦铁路的核心竞争优势是重载运输,如果放弃核心竞争优势去做地产、贸易、物流和旅游只能产生边际效应。而且多经业务只有在资源、人才和技术储备都允许的情况下才可以做。其实每个铁路局都有上百家多经企业,太原铁路局也不例外,煤炭贸易和旅游公司全有,只不过没装进大秦。下一阶段,大秦铁路将致力于拓展主业衍生服务,实现从“站对站”到“门对门”的全程物流模式,预计将提供一定的业绩增量,但短期对主业影响不大。 第四,大秦铁路将成为西北和华北地区的融资平台 铁道部融资平台中,大秦铁路将作为西北和华北地区的整合者。由于盛部长刚上台不久还没到讨论收购方案的阶段,而就市场对于收购后对公司盈利减弱的担忧,我们认为通过低价收购和既有线运能提升,可以资产收购对业绩的增厚。 第五,低估值+高分红+中长期增长空间较大,维持“推荐”评级 短期来看,大秦铁路的主要特点是高安全边际和高分红,公司2011年PE不足10倍;2010年每股现金分红3毛5(分红在即),对应股息率3.74%(税后),2011年分红收益率有望提升至5%。中长期来看,在高铁基本建成后改革将变得日趋重要,因为如何使线路营运赚钱、如何提高内部效益届时都要通过改革来解决,这不是技术和速度能够解决的。 所以即使改革进度缓慢,但未来政企分开的推进和深化将不断把铁路推向新高峰,驱动铁路行业估值提升。考虑到大秦铁路提价预期、多经业务的壮大、外延式扩张与朔黄铁路3.5亿吨扩能,我们认为公司的中长期投资价值显著,维持“推荐”评级。

报告要点 我们近期对双汇肉制品和鲜冻品在上海的销售恢复情况做了为期五周的草根调研。依据“定点时间序列草根数据”我们判断:无论是肉制品还是冷鲜肉,来自供需两端的拐点已经到来,这实际上确认了事件最差的时机。 依据总共五次草根调研将肉制品的恢复阶段划分为五个层次,依次为“产品滞销--库存消化—厂家促销—旧品下架—新品上架”,而时至第五周我们已经能够从所跟踪的六家商超中发现新品的上架均基本完成,借此我们判断双汇肉制品供给端的恢复工作接近尾声,即供给的拐点已经出现。 农贸市场是我们终端调研鲜冻品的重点,销售终端的恢复来自两方面因素的推动:终端数量和单店收入。来自定点跟踪的数据显示第四周需求端已经开始出现扰动,而第五周更是有了“阶段性的供不应求”的局面产生。 之前新闻里报道的上海地区双汇冷鲜肉的“反戈”的确存在,但部分终端“挂羊头卖狗肉”的现象无疑在一定程度上误导了大众的判断。 对于市场普遍关注的“滞销肉制品回收事件”所带来的坏账损失,从我们调研的情况看远不及外界想象的那么悲观(62%这个数字亟待重新解读和澄清),公司对于滞销品的处理手段主要有三种:退货或、降价消化(搭售)、如果剩余存货较少商超自行处理但厂家会在之后的进货过程中予以相应的派点(我们认为第三种处理方式是极具弹性的不确定因素)。 对于消费者信心度的恢复状况,我们认为鲜冻品和肉制品应该分开对待:前者由于保质期仅有三天,因此以销定产为主,需求端的扰动带来供给端的短缺,进而引发供需之间的矛盾,由此我们判断拐点的出现;而对于肉制品,旧品的被动下架和消费者的主动消化构成了产品的最终流向,因此不能简单以新品上架来推断消费者的信心已经全面恢复,持续密切的检测终端的动销状况才是更有意义的;我们倾向于认为,肉制品的恢复步入关键阶段。

近期,我们调研了金新农,与公司高管进行了交流,主要观点如下:公司前身为成立于1999 年的金新农有限公司,是饲料版块中建立时间最短的上市公司之一。2007~2009 年,公司教槽料市场占有率位居全国教槽料行业首位,2008 年公司教槽料市场占有率达到20.39%左右。 我们认为,公司的高毛利率源于公司的两大核心竞争力--技术研发优势和“指向高端”的经营模式{ 公司未来业绩增长源于募投项目投产我们预计公司2011-2013 年的业绩分别为0.80 元,1.10 元和1.27 元,维持“推荐”评级。

我们赴西安通源石油调研,主要结论如下:1. 一季度亏损主要原因为公司业务季节性波动,从公司经营历史看,一季度基本是亏损的,一般上半年达到盈亏平衡,四季度利润贡献占全年的50-70%;2. 国内油田稳产压力大,复合射孔需求平稳增长,保守预计全年净利润增长20-30%;3. 复合射孔渗透率的提升和新业务的开拓是公司未来主要增长点;4. 公司行业准入壁垒较高,国内具有近似垄断地位,但受产品爆炸性管制,公司产品海外市场拓展有一定难度;预计公司2011-2012年完全摊薄EPS 1.18和1.5元,看好公司产品竞争力和业务结构的横向拓展,给予“谨慎推荐”评级。

公司经营风险释放,维持“推荐”评级 宁夏区域去年是产能投放最大的一年,尤其是4季度2条5000t/d 的大线投产,产能集中在2011年上半年释放,但是截止到目前,区域价格并没有出现下滑,甚至旺季来临后价格还有上调,说明区域需求仍然非常旺盛。往后看,区域新增产能压力将逐步变小,公司经营风险将降低,预计公司的水泥价格将保持平稳。 我们预期公司2011-2013年EPS 分别为2.96、3.49、4.06(全面摊薄),对应PE 分别为12、10、9,考虑到公司所在区域下行风险很小,公司尚处在快速扩张期,维持“推荐”评级。

近日,我们调研了欧亚集团,主要内容如下: 1)欧亚商都作为收入及利润占比最大的百货店,在其经营商圈具有绝对的竞争优势,预计未来仍将保持较为稳定的收入利润增速;欧亚卖场4期有望2013年扩建完成,届时商都将新增约15万平米,经营规模和优势进一步扩大; 2)欧亚卖场未来将进行商品结构的提档和调整,以提高欧亚卖场的整体盈利能力,且卖场已出租商铺每年能保证约10-15%的提租空间,由此将带来欧亚卖场租金收入的提升,欧亚卖场的经营面积也将进一步扩大,预计未来将成为体量约为107万方的“房屋中的城市”,收入来源将进一步增加; 3)欧亚集团近年保持较高的扩张速度,2011-2012预计每年将新开2家百货门店,且经营体量较大,预计未来两年将平均每年新增经营面积约10万方,收入增速有望随着规模扩张而提高; 我们认为,欧亚集团具备长期投资价值,其竞争优势在于低成本自建或收购物业带来的成本优势,且随着物业租金不断上涨而带来的费用压力,公司的这一优势将进一步凸显,此外公司优秀的经营管理能力也是公司保持稳定增长的另一重要因素。我们预计欧亚集团2011/2012每股收益为1.11元和1.39元。长期推荐评级。

维持“推荐”评级 我们预期公司2011-2013年EPS 分别为1.38、1.948、2.528,对应PE 分别为13、9、7,考虑到甘青市场需求仍将快速发展、公司的快速扩张和市场控制力的提升,公司尚处在成长期,维持推荐评级。

事件描述 2011年5月20日中国国旅召开2010年年度股东大会和业绩发布会,就公司发展计划及各项业务开展情况与广大投资者进行了深入交流。 三亚免税店将显著提升2011年经营成绩。三亚免税店开业一个月经营持续火爆,日均营业额500万人民币,人均消费2000元,预计2011年内单店营业收入不低于20亿元。 热销商品脱销情况将逐步解决。目前三亚免税店各经营数据未因部分商品脱销而出现明显下滑,人均购买能力维持在2000元左右,公司将加强与供应商合作缩短供应周期,调整店内布局,增开受欢迎商品柜组,提升单店经营收入。 行邮税制约高端免税品消费,但存调整可能性。受5000元以上商品行邮税影响,目前三亚免税店只有0.6%的营业额来自于5000元以上的商品销售,国家税务总局在行邮税推出的三个月后将进行总结,公司正在争取税制的调整,若能放宽税制条件,进一步提升商品价格优势,提升经营业绩。 不惧未来海口免税店竞争。核心优势在于,三亚免税店相比于海口免税店从单一供应商进货减少了中间环节,而采用品牌供应商直采模式,降低了进货成本,因此价格上将更具优势。 三亚海棠湾项目蓄势待发。2010年底公司与三亚市海棠湾管委会签订战略合作框架协议,初期投入20亿开发三亚海棠湾国际免税城项目,按照公司规划2011年底开工建设,预计2012年下半年对外营业,盈利模式尚在论证。 不排除引入战略投资者的可能性。

报告要点 供水业务稳定增长 公司近几年收购兰溪等水厂,供水规模进一步扩大,随着公司在建水厂的进一步完工以及各大水厂的整合,预计未来公司供水业务毛利率将会出现一定程度而提升,届时该业务对公司的每股收益贡献也会得到一定的表现。 房地产销售业务即将迎来收获期 随着公司旗下的房地产公司钱江水利置业实现对锦天房地产业务的全资控股,锦天岛上项目实际建筑面积达到167亩,主要是以独栋别墅为主,预计于2011下半年正式对外销售,2011年-2013年房地产业务为公司贡献的每股收益分别是0.13、0.26、0.53。 创投产业收益贡献依然喜人,储备项目丰富 公司对天堂硅谷参股比例达到27.9%,天堂硅谷及其管理基金目前持有13个已上市但是未退出的项目,其中有9个项目将于今年实现解禁,最高的收益率达到6700%。而参与的一些增发项目收益也十分稳定,预计该产业2011年将为钱江水利贡献的每股收益为0.24元,超过了公司2010年每股收益0.41的50%。 公司盈利预测与风险分析 综上所述,我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.61、0.77、1.26,给予公司25-30倍的PE,那么对应的公司合理股价为15.25-18.30元,具有一定的业绩提升空间,给予公司“谨慎推荐”评级。

维持“推荐”评级。 本次发行拟募集资金净额(扣除发行费用后)不超过70亿元,募集资金拟用于公司主要产品的产能扩建项目、奶源项目及补充流动资金。公司借助本次非公开发行增强资本实力,进一步加强奶源建设,逐步实现产业链纵向一体化; 同时扩大生产规模,提升产品结构实现产品高端化,完善区域规划,提升市场占有率。 加强奶源建设和投资是公司实施纵向一体化的重要举措。本次非公开发行公司计划使用募集资金的12.32亿元投资建设奶源项目,为公司提供更多稳定可靠的奶源,扩大奶源辐射半径,增加奶源供应渠道。据公开资料显示,2011年公司已投资4亿元在湖北建设两个5000头示范牧场,2011年全年计划在奶源建设方面的投资约14.26亿元。 2010年公司的产品结构调整和优化已经取得一定阶段性成果,公司高附加值、高科技含量产品业绩增长喜人。公司本次发行募集资金中的41.20亿元拟用于液态奶、冷饮、奶粉、酸奶、奶源项目,16.48亿元拟用于补充流动资金;扩充各类产品生产能力,提高公司的整体竞争能力,进一步支持公司“高附加值、高科技含量产品”的快速增长。本次募集资金投资项目达产以后,对毛利率和附加值较高的酸奶以及奶粉业务的收入贡献比例,将远大于公司现有产品结构中酸奶和奶粉的收入占比;将显著提升公司产品结构,有助于公司实现产品高端化。 本次募集资金投资项目达产后,将为公司新增收入合计124.87亿元。我们测算预计这些项目达产后将为公司贡献净利润约5.88亿元,预计项目合计净利润率为4.71%。对应摊薄以后10.17亿元总股本,预计将为总司增厚每股业绩0.58元。 我们对公司维持“推荐”评级。预计2011-2013年公司EPS 分别为1.21元,1.59元和2.06元。 风险提示 据公司募投项目估算,本次应当新增股份约2个亿,对业绩摊薄较大。我们认为,公司有能力通过良好的业绩取得股东的支持,最终到达双赢局面。

由于非公开增发尚未完成,暂不考虑其影响,预计公司2011、2012年EPS分别为0.46元与0.54元,维持“谨慎推荐”评级。

维持“谨慎推荐”评级 预计公司2011、2012年EPS 分别为0.29元和0.43元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 南钢股份今日发布公告,本公司全资子公司南京南钢产业发展有限公司之全资子公司香港金腾国际有限公司受让WongBenKoon持有的AllWealthyCapitalLtd的10%股权,股权转让价格为5000万美元。 事件评论 第一,5000万美元购买AWC公司10%股权,锁定部分资源供应 为锁定铁矿石资源,实现公司主营业务上游产业链的延伸,公司决定由全资子公司南京南钢产业发展有限公司之全资子公司香港金腾国际有限公司受让WongBenKoon(以下称“黄炳均先生”)持有的AllWealthyCapitalLtd的10%股权,股权转让价格为5000万美元。 AWC公司,是一家于2010年3月11日在英属维尔京群岛注册的离岸公司(公司号为1575005)。截至本协议签署日,该公司具有50,000美元的法定股本(分成50,000份普通股,每股1美元)。AWC公司主要从事铁矿项目投资、铁矿石贸易,黄炳均先生持有AWC公司82.86%的股权。 AWC公司持有马来西亚铁矿项目公司70%股权,马来西亚铁矿项目公司包括一家采矿公司MountMegakeySdn.Bhd,一家选矿公司PhoenixLakeSdn.Bhd以及一家贸易公司GraceWisePte.Ltd(以下简称“GW公司”)《股权转让协议》的主要内容有: 一、香港金腾受让黄炳均先生所持有的AWC公司的10%股权,股权转让价格为5,000万美元。 二、鉴于AWC公司正在筹划上市,双方对香港金腾的退出作出如下安排: 1、如AWC公司在2012年5月份(或双方同意的其他日期)仍未能实现上市目标,则香港金腾有权在到期后选择退出。黄炳均先生应在收到香港金腾的书面通知后的一个月内回购股权,退还股权价款并支付自投资日至回购日的利息。利率按中国人民银行公布的一年期同期贷款利率执行。 2、AWC公司上市后,香港金腾将持有相关上市公司的股票。该等股票的锁定期为一年。一年期满后,香港金腾可以根据双方于2011年5月10日签署的《CALLANDPUTOPTIONAGREEMENT》,要求黄炳均先生购买;而黄炳均先生亦有权要求香港金腾出售该上市公司的股票。回购价格为自2011年5月份第一笔投资开始的每笔投资本金加上投资日至出售日间的收益,年收益率为15%。 3、GW公司于2011年5月10日与本公司全资子公司南京南钢产业发展有限公司之全资子公司南京钢铁集团国际贸易有限公司(以下简称“南钢国贸”)签署《OFF-TAKEAGREEMENT》,由GW公司向南钢国贸供应100万吨至200万吨马来西亚铁矿(2011年6月1日至2012年5月31日期间为100万吨,之后每年供应200万吨),铁矿供应合同期限为10年。前五年的价格为马来西亚铁矿市场价基础上每吨优惠3美元(马来西亚铁矿市场价确定的基准为印度63.5%粉矿价格乘以95%);后五年的价格届时由买卖双方再行商定。 马来西亚铁矿项目公司两个选矿厂已投产,铁矿采选成本低,资源较佳,具有一定的竞争优势。马来西亚铁矿项目公司旗下的GraceWisePte.Ltd每年将通过南钢国贸供应南钢100万吨至200万吨铁精矿,期限为10年。这将为南钢的后续发展锁定战略资源。 随着马来西亚铁矿项目的逐步投产,一方面参股10%股权可获得一定的回报,同时对上市公司而言,除适当的价格优惠而外,也有效的保障了公司的资源供应。 第二,整体上市提升产能,远期规划可达千万吨 整体上市不但提升了公司的产能,而且由于新注入的资产盈利能力强于原有资产,公司整体盈利能力有望出现明显增强,这点从1季度的同比表现也可有所反映。 短期来看,除现有产能自然升级改造提升之外,新增产能主要来自4700mm宽厚板项目,项目投产后,公司将合计拥有约500万吨中厚板的生产能力,着力打造国内一流的精品板材生产基地。 因此,长远来看,公司总产能规划有望接近千万吨级别。此外公司资源优势也将在未来几年内逐步显现,除马来西亚项目外,公司参股49%的金黄庄矿业预计可于2012年投产。 第三,维持“谨慎推荐”评级 预计公司2011、2012年EPS分别为0.34元和0.49元,维持“谨慎推荐”评级。