3月销售继续同比下降:2014年3月份,公司销售面31.4万平方米,同比下降3.68%,环比上升180%;销售金额42.3亿元,同比下降6.83%,环比上升213.33%。受春节影响逐渐消失,公司销售预计将缓慢回升。另外,目前公司存货约500亿,预计公司2季度会加强销售。 销售均价保持平稳:3月份公司销售均价为13471元/平方米,同比下降3.27%,环比上升11.76%;2014年1-3月销售均价13362元/平方米,同比上升1.14%,公司销售均价总体保持平稳增长。 3月新增1个项目:3月份公司新增珠海香海湾花园一个项目,公司拥有50%的权益。项目占地面积13.33万平方米,容积率面积26.67万平方米,楼面均价,2653元/平方米。1季度公司土地储备较比较谨慎。 盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为0.97元、1.15元、1.53元。按4月9日公司收盘价7.32元,公司2013-2015年PE分别为8x、6x、5x,为行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.43元/股,对当前股价折让36.83%,基于公司2013年较强的业绩锁定性和目前较低的估值水平,公司较强的综合开发实力,以及生命人寿和安邦财险两大保险集团的推动,我们维持公司“买入”评级。

事件追踪: 公司公布2014年一季报预告。公司预计2014年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长40%-55%。公司表示, 一季度LED需求旺盛,公司主要设备MOCVD除研发机台外已开满,致使公司一季度归属于母公司所有者净利润比上年同期有较大幅度增长。 事件分析: LED处于行业发展的黄金时期。2012年全球照明市场规模约1320亿美元,LED 照明规模约120亿美元,LED照明的渗透率为9.1%。由于各国相继禁止白炽灯的生产和销售,我们预计LED绿色照明有望进入普及期。加之近两年LED照明价格的快速下降,LED照明替代传统照明已经具备经济性。我们认为目前LED照明价格已达到普及临界点。 下游需求旺盛,公司产品满产满销。2013年,公司LED芯片主营业务需求旺盛,公司不仅积极开满设备,而且充分发挥自身技术优势,努力提高设备的有效运转效率,进一步降低生产成本,提升公司产品的市场占有率。目前,公司下属全资子公司MOCVD设备已超130台处于满产状态,随着公司产能会进一步释放,规模效应也会得到进一步体现。 更改募投项目,产能有望再翻倍。面对LED旺盛的市场需求,公司决定将原计划在芜湖实施的光电产业化(二期)项目挪回厦门,并将项目总投资由40.76亿元增至100亿元。按照《投资协议》,该项目投资总额100亿元,总规模为200台MOCVD(以2英寸54片为基数折算),首期启动100台MOCVD设备,建设期为一年,全部厂房及相关生产配套设施在两年内建成,其余100台MOCVD待首期设备全部投入后启动,不迟于2018年底到位并投入使用,同时,公司将获得10亿元现金补助+30亿元的大单合同,项目全部投产后,公司芯片产能将扩大一倍多。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司作为国内LED芯片龙头,芯片产能排名首位,近期公司同下有公司接连签下LED采购大单,也显示行业需求旺盛的趋势。我们预计,2013年公司主营业务收入将继续保持稳定增长,且产品毛利率会随着规模释放提高。考虑到公司今年旺盛的市场需求和产能进一步扩张的预期,我们上调公司的投资评级至“买入”。 投资风险: 行业竞争加剧的风险;下游需求不达预期的风险

产销快报:3月,公司共销售汽车68042辆,同比下降1.87%,环比增长35.84%。其中,SUV销售42321辆,同比增长22.01%,环比增长39.69%;轿车销售14036辆,同比下降34.27%,环比增长30.00%;皮卡销售11682辆,同比下降6.82%,环比增长29.86%(来源:公司公告) 点评: H6销量再创新高,2014年仍是贡献“大户”。3月,SUV仍是公司表现最好的乘用车类别,同比增长22%,轿车和皮卡产品销量同比不同程度下滑。明星产品H6销量再创新高,规模突破2.5万辆,达到25079辆,同比增长49.27%。若产能得到释放,H6销量有望进一步提升。随着H6升级版和运动版销量占比的提升,再加上下半年6AT自动挡产品的上市,H6产品结构有望进一步上移,2014年H6仍将是公司利润贡献的“大户”。 轿车同比下滑明显,预计14年全年需求将下降。3月,轿车销量同比大幅下降34.4%,同比已连续5个月下降。其中C30下降40.7%,下滑明显,C50同比下降14.9%。一季度,轿车累计同比下降30.4%,主要受C30需求大幅下滑导致。随着合资品牌产品价格的不断下探,再加上限购地区的不断增加,预计公司轿车全年将维持下滑态势。 H8恢复量产日期临近,H2月底北京车展即将上市。2014年,除了H6继续贡献一定的增量,H8和H2将是另外两款贡献增量的看点。H8为了完善产品品质,整改部分小缺陷,最终延期3个月上市,预计在北京车展将重新上市。H8承载了自主品牌向中高端迈进的重大任务,从配置来看优于同等价位区间的合资产品。这次延期上市或多或少对其初期推广有一定的影响,但中长期看,凭借其优秀的品质我们仍非常看好其需求。随着销售区域从试点城市向全国推广,我们预计四季度月销量有望达到4000辆左右。H2是配置和售价低于H6的一款SUV,上市后将采用网上订购的销售模式,考虑到其超高的性价比,预计在三四线城市将受到热捧,我们预计2014年H2将贡献4-5万的增量。 盈利预测及投资建议。前期,由于业绩增长稍低于市场预期,再加上H8的延期上市,使得市场对公司持悲观情绪较重,股价最高下调40%以上。H8上市的延后再加上轿车需求的明显下滑,预计一季度公司业绩增长将明显放缓,但随着H8和H2近期的上市,下半年公司业绩将恢复快速增长,我们仍坚定看好公司的未来发展。我们维持公司2014、15年的盈利预测,EPS分别为:3.57元和4.38元,按当前价格(4月8日收盘价36.23元)算,2014、15年PE分别为10、8,估值较低,结合SUV的持续畅销以及公司哈弗品牌的市场地位,维持“买入”评级。 风险提示:新车上市后需求未达预期;SUV竞争加剧,侵蚀公司部分市场份额;限购地区不断增加。

业绩:2013年,公司实现营业收入3719.97百万元,同比增长6.51%,实现归属于母公司股东的净利润25.35百万元,同比增长27.77%,基本每股收益0.09元,上年为0.07元。公司利润分配预案为:以2013 年12 月31 日的公司总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1.00元(含税)。 镁合金毛利率降幅较大,其余产品毛利率提升,综合毛利率微降。报告期,公司综合毛利率8.25%,同比减少1.16个百分点,其中镁合金、其他产品毛利率分别同比下跌6.18、5.88个百分点至9.41%、41.12%,铝合金、金属锶、中间合金、锌合金、压铸件毛利率同比增加0.53、7.30、0.78、1.83、20.60个百分点至3.12%、28.80%、13.93%、7.24%、33.93%。 三项费用控制合理。报告期,公司三项费用占营业收入比重为7.35%,未出现大幅波动,销售费用、管理费用、财务费用同比分别变化-11.65%、7.68%、3.45%至69.22百万元、131.75百万元、72.44百万元。 镁价下跌短期影响公司盈利,长期有望受益于下游需求量的增长。2013年国务院取消镁及镁合金10%的出口关税后,MB自由市场镁价下跌12.31%,长江有色市场镁锭平均价下跌9.64%,而随着镁价下跌,其下游应用领域将日益广泛,如镁合金材料已在LED照明产品、电动自行车、3C产品中广泛使用,未来随着汽车轻量化及新能源汽车的进一步推广,应用领域有望进一步扩大。惠州年产3万吨镁合金和3千吨压铸件生产线项目有利于进一步开发新客户和新市场,完善公司镁合金的布局,增强公司在珠三角的竞争力,对公司的业务发展和战略布局将产生积极影响。 盈利预测:根据我们的假设测算,公司2014年、2015年、2016年EPS分别为0.09元、0.11元、0.13元,对应PE为87.45倍、73.93倍、58.71倍,给予公司“增持”评级。 投资风险:下游需求增速不及预期;巢湖镁合金项目中长期仍未按计划执行;惠州镁合金及压铸件项目未按期投产;镁合金、铝合金价格剧烈下跌风险。

事件描述 公司于2014年4月8日公布2013年年报:公司实现营业总收入155,301.06万元,同比增长20.28%;归属于上市公司股东的净利润23,083.28万元,同比增长27.26%;EPS为0.38。同时公司公布2013年分红预案,以2013年12月31日公司总股本61,440万股为基数,拟向全体股东每10股派1元人民币现金(含税)。 点评 业绩符合预期,动漫产业稳定增长。2013年公司动漫产业同比增长20.25%,玩具收入贡献最大,动漫玩具类与非动漫玩具类的收入占比在75%以上。其中动漫玩具类实现收入同比增长17.21%,营收占比为55.46%,与去年同期相比下降1.45个百分点;非动漫玩具实现收入同比增长16.04%,营收占比20.99%,较去年同期下降0.77个百分点。动漫影视和电视媒体收入增长最快,分别为增长38.29%和28.59%,营收占比分别为13.97%和2.77%,同比增加1.82和0.18个百分点。婴童用品收入增长稳定,同比增长23.38%;此外今年主营业务增加表演类,实现收入317,756.30元,营收占比较小,为0.02%。 渠道扁平化发展,毛利率提升,费用率增加。2013年公司毛利率为44.12%,同比增长15.80%,其中动漫影视毛利率最高,为58.25%,同比增加5.32%;电视媒体类的毛利率提升最快,同比增加33.28%;此外动漫玩具和非动漫玩具的毛利率同比分别增长20.71%和17.66%。毛利率的提升主要系公司2013年销售渠道的扁平化发展,销售团队壮大,实力增强。同时,由于生产规模扩大及渠道的扁平化,推广促销展示、运输仓储等费用相应增加,费用率也同比增长。2013年,公司销售费用率为12.79%,同比增长3.03个百分点;管理费用率为12.88%,同比增长1.83个百分点,其中研发费用占营业收入的6.47%,同比增长0.75个百分点。财务费用由于公司2013年发行5.5亿公司债及子公司的外币借款,利息支出增加,同比增长了1.42个百分点。 IP版权为核心,动漫全产业链布局。1)自有动漫品牌稳步成长,优势明显。公司开发了包括“巴啦啦小魔仙”“喜羊羊与灰太狼”等在内的不同类型受众以及全年龄段青少年受众的动漫品牌,通过品牌影响力开展主题舞台剧、衍生品销售、主题移动乐园、广告植入等业务,同时盈利反哺内容成长,支持品牌持续成长。2)玩具渠道精耕,电商业务开端良好。玩具长线产品比重由38%提升至41%,销售团队得到扩充,直营零售建设稳步推进。同时公司在2013年组建电商团队,成功推广了玩具和婴童用品品牌“奥迪”和“澳贝”等,超额完成任务60%,初步完成了电商产业链的搭建。3)布局移动端动漫业务,尝试开展电影专业化。2013年公司收购北京爱乐游、上海方寸信息两家手游公司,同时参股上海哈邻游戏、广州拉阔游戏等手游及手机动漫公司开展相关业务;2013年公司制作并发行“巴啦啦小魔仙”和“开心超人”两部电影,取得票房和口碑双丰收。4)开展国际合作,孩之宝合作、SUPERWING项目顺利推进。 2014变革升级,全面大娱乐产业化。2014年,公司将围绕“动漫+媒体+玩具+游戏”的商业模式,重点发展可动漫化和长线玩具项目,以及可衍生化的动漫项目:1)公司将以动漫IP为核心,加快对国内优秀IP业务的整合,对现有品牌内容加大创新力度,使核心动漫IP不断升级,全年龄阶段布局IP,大力发展品牌授权业务,培育和发展以动漫IP为核心的电影业务;2)重点布局移动互联网、新媒体、游戏、电子商务等项目,形成业务新的增长点;3)深化营销渠道变革,加速流通渠道扁平化;4)加大投资并购力度,将并购能力转化为实际经营能力,开展国际合作,加大海外市场发展力度。全力部署大娱乐产业,构建泛娱乐产业平台。 盈利预测与估值 我们认为公司以IP版权内容为核心的泛娱乐战略发展思路清晰,“内生+外延”的增长推动公司产业规模的扩大及转型,未来电影、新媒体、主题公园、游戏等新业务的收入可能会超过玩具及衍生品销售的收入。我们预计2014和2015EPS分别为0.65和0.87,2014和2015PE分别为51倍和38倍,给予增持评级。 存在风险 行业政策风险;行业周期投资风险;存货风险;投资风险。

公告内容 公司发布2013年年报,2013年公司实现营业收入29.26亿元,同比增长29.4%;实现归属于上市公司股东的净利润10.39亿元,同比增长47.47%;实现基本每股收益0.93元;公司利润分配方案为拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。 投资要点: 四季度业绩持平。公司13Q4实现营业收入7.18年,比上年同期下滑约10.92%;实现归母净利润2.49亿元,比上年同期微增约600万元。13Q4收入下滑的主因为本期基本无地产收入确认,而上年同期确认超过1.5亿元地产收入。由于加强了内部管理控制,公司13Q4的毛利率和费用率比上年同期分别有所上升和下降,共同作用下公司13Q4的净利润同比持平略有上升。公司商铺及配套物业销售2013年实现收入71,118.59万元,同比增长94.22%,主要系成都海宁皮革城一期商铺销售确认收入和本部三期品牌风尚中心部分物业销售确认收入而形成;物业租赁及管理153,734.26万元,同比增长61.12%,主要系租赁面积增加及整体租金水平上涨,租金及配套服务收入增加所致;住宅开发销售18,201.52万元,同比减少63.87%,主要系公司开发的唯一房产项目东方艺墅本期确认收入较上年同期减少所致。公司商铺及配套销售、住宅开发销售两项业务毛利率分别比去年同期提升大幅提升25、9个百分点。 扩张稳步推进。1、公司总部项目未来两年陆续投入使用,2014年展览中心投入使用,2015年国际馆、皮衣批发中心投入使用。2、2013年6月,本埠市场和外埠市场完成提租,幅度分别约为8%、超过25%。3、佟二堡三期品牌生活馆预计2014年三季度开业。4、北京海宁皮革城预计2015 投资建议。公司行业地位显赫,已发布国内皮革行业第一个皮革指数--海宁中国皮革指数,目前公司在全国已开业和在建的市场总建筑面积约370万平方米,预计2016年完成全国省会级城市布局。随着中国消费者生活水平的提高,对于皮革、毛皮制品的需求显著提升,内需市场的潜力值得进一步挖掘,公司内涵和外延增长空间非常广阔。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.1元和1.45元,对应的动态PE为12倍和9倍,给予“增持”评级。 风险因素。1)市场需求低于预期;2)异地扩张低于预期。3)网商分流风险。

事件追踪: 公司公布2013年年报。公司2013年营业收入为9.19亿元,较上年同期增长57.38%;归属于母公司所有者的净利润为2.72亿元,较上年同期增长92.9%;基本每股收益为0.901元,较上年同期增长54.24%。归属于上市公司净资产为23.51亿元,较上年同期增长18.55%。本期拟每10股派发现金红利1元(含税),不送红股,以公积金转增股本10转10。公司预计2014年一季度归属上市公司股东净利润涨幅为10%-30%。 事件分析: 公司整合顺利,毛利大幅提升。2013年,公司按照“中国芯”的总体战略布局,积极推进重大资产重组后的整合工作,完善公司总部层面组织架构和相关制度,建立起规范统一的管理体系。目前,公司已成为我国集成电路设计领域知名企业,行业地位进一步凸显,正在向一流集成电路设计公司迈进。13年公司毛利达34.12%,大幅提升近6个百分点。 智能卡业务销量大增7成,今年有望持续。2013年度,公司的智能卡芯片业务实现营业收入4.23亿元,实现净利润1.40亿元;芯片销售量同比2012年增长约70%。电信类芯片中,公司SIM芯片出货近7亿只,占全球市场的14%。且随着4G的启动推广和智能手机的普及应用以及国外厂商的退出,今年业绩有望持续。信息安全类芯片增长稳定,银行IC卡的换发逐步进入高峰期,公司今年将开始批量供货。其他类型卡片基础储备良好,静待市场启动后即可启动批量供货。 石英晶体业务增长稳定,大客户开拓顺利。2013年度,公司石英晶体业务业绩平稳发展,贡献了稳定收益。公司石英晶体业务市场开拓进展顺利,成为了LG公司的主要供应商,国际市场格局更加合理。国内市场也有突破,已成为“成都旭光”与“比亚迪”的合格供应商。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司12年完成业务深度整合,13年整合效果明显,业绩大幅提升。考虑到目前移动支付环境的成熟以及金融IC卡和其他卡片的广阔市场需求,我们预计公司智能卡业务将迎来快速增长,成为未来主要的增长动力,我们上调公司的投资评级至“买入”。 投资风险: 宏观经济下行风险;并购整合风险。

事件描述 公司于2014年4月3日公告:公司与蓝色火焰全体股东于2014年3月31日签署了《发行股份及支付现金购买资产协议》。根据协议,公司向蓝色火焰全体股东发行股份及支付现金购买其持有的蓝色火焰100%的股权。 点评 产业延伸至电视栏目,确定电视媒体产业链地位。公司在2013年年报中披露,2014年公司将加强电视栏目的制作和发行,计划开展2-4档电视栏目,并分别于1月10日和3月16日开播两档新节目:《中国喜剧星》《笑傲江湖》。此次收购标的蓝色火焰主营业务为媒介代理和品牌内容整合营销,在电视媒体内容营销方面具有行业领导地位,曾先后运作《快乐大本营》《天天向上》《最美和声》等栏目的内容营销项目,在该领域拥有丰富的客户资源和强势的电视媒体合作伙伴。我们认为此次收购后,公司不仅将进一步加大对电视栏目制作的投入,还会大大提升栏目制作的实力,栏目的竞争力也将增强,帮助公司确立其在电视媒体产业链的地位:1)公司可以以自有的电视剧制作资源优势为蓝色火焰提供内容制作的支持;2)两者可以在电视媒体资源上形成共享,扩大电视栏目的覆盖面和影响力;3)公司也将获得更多的客户资源,增加公司精品内容的收益,提升投资回报率。 电影业务与新媒体业务奠定基础,逐步完善产业链。近几年,公司曾先后出品多部电影作品,取得良好效应的同时也希望进一步打开公司在电影领域的市场。此次的标的公司蓝色火焰在电视栏目衍生电影制作上具有成功经验,今年春节档期票房大热的《爸爸去哪儿》就是由其制作发行。因此,此次收购公司将与蓝色火焰形成资源的协同效应,通过电视剧和电视栏目上的内容优势为电影业务提供基础和支 撑,共同提升水准;同时也将整合客户和媒体宣传的资源,提高电影的投资回报率。在新媒体方面,公司也可以利用其精品电视剧的内容优势,与蓝色火焰的客户资源和媒体资源相整合,重点投入新媒体领域的内容制作和内容营销,开辟出新媒体领域的新业务,进一步完善产业链,打造综合性文化传媒领军企业。 进一步发展混合所有制,释放民营资本活力。华录百纳是中央企业积极践行混合所有制而不断成长发展的典范。此次收购,公司通过发行股份购买资产并募集配套资金,吸收胡刚等民营资本成为公司的重要股东;华录集团通过认购配套融资实现增持,将进一步发展混合所有制,推动两种所有制资本相互促进、共同发展。 盈利预测与估值 我们认为通过此次收购,公司在产业链布局思路已经日渐明晰:公司将以电视媒体为核心、电影业务为突破点和战略方向,兼顾新媒体等多种媒体形成传媒产业链布局。如果此次收购在2014年完成,根据业绩承诺,蓝色火焰2014年度、2015年度、2016年度实现的归属于母公司股东的净利润将不低于20,000万元、25,000万元、31,500万元;此外公司通过增发,股本将从1.32亿增至约1.97亿。我们预计2014和2015EPS将分别为2.217和2.785,2014和2015PE分别为17倍和14倍。我们将维持增持评级。 存在风险 审批风险;业绩补偿承诺实施的违约风险;整合风险。

事件: 据公司年报,报告期,公司实现营业收入、归属净利润、归属扣非净利润、基本每股收益分别为17285.65百万元、350.89百万元、306.20百万元、0.13元,分别同比增加10.89%、39.34%、-20.98%、44.44%。 点评: 业绩增幅较大。报告期营业收入同比增长10.89%,归属净利润同比增加39.34%,增幅可观,经营活动产生的现金净流量为18993.11百万元或359.92%;仅归属扣非净利润同比增加-20.98%,但归属扣非净利润影响因素较多,我们认为归属净利润和经营活动产生的现金净流量更能反应公司经营状况,公司业绩增幅较大,经营状况较好。 主营业务营收同比增加11.29%,主要来自飞机零部件业务。报告期公司主营业务收入17136.45百万元,同比增加11.29%。其中,飞机零部件业务收入16197.41百万元,同比增加12.93%,是主营业务收入增加的主要原因。 毛利率提高0.38个百分点,我们认为是民用航空零部件产品毛利率提高。报告期公司主营业务毛利率11.06%,同比提高0.38个百分点,创6年新高。毛利率提高是由于飞机零部件业务提高了0.5个百分点,由于军用航空零部件定价采用成本加成原则,毛利率稳定,所以我们认为民用毛利率提高是主营业务毛利率提高的原因。 三项费用率之和下降0.8个百分点,主要源于销售费用率下降。报告期三项费用率之和8.22%,同比下降0.8个百分点。具体来看,销售费用、管理费用、财务费用占营收比重分别为1.55%、5.21%、1.46%,同比变化百分点个数分别为-0.84、0.3、-0.34,销售费用率下降是三项费用率之和下降的主要原因。由于利息费用增多,财务费用比率可能上升;国企厉行节约,管理费用下降;销售费用率多数情况下在2%上下波动,我们预计三项费用率之和将小幅波动。 投资建议: 期待新产品量产,首次给予“增持”评级。2012年资产收购后,公司飞机零部件业务产业链更为完整,未来在我国支线飞机ARJ21和大型运输机Y20中将发挥重要作用。我们认为ARJ21和Y20的生产、装备数量都将大大超过现有的新舟系列民机和Y8系列军机,公司未来发展主要在新产品ARJ21和Y20量产上,但未来量产时间有较大不确定性。预计公司2014年、2015年的EPS分别为0.19元、0.25元,对应2日PE分别为44倍和34倍,首次评级给予“增持”。 风险提示: 军品订单交付时间的不确定性等

成长为橡胶输送带行业的龙头企业,具有明显的规模优势。2008年,公司的产能为2100万平米,规模位列行业第二,经过5年的发展,目前公司的产能规模为3400万平米左右,已经成长为输送带行业的龙头企业。从未来新增产能来看,600万平米节能输送带预计2014年下半年建成投产,500万平米特种带预计2014年底建成投产,因此未来2年公司将新增1100万平米的新增产能,随着新增产能的建成投产,预计公司的规模优势会更加明显。 不断开发新产品,提升综合毛利率。目前公司产品结构非常完整,拥有尼龙、聚酯带、整芯带和钢丝绳芯输送带等产品,大多数产品都具有特殊性能,包括耐高温、耐碱、阻燃等特殊性能,可以满足客户的特殊需求,同时公司不断研发新的输送带产品,包括挡边输送带、花纹输送带和防撕裂输送带,通过不断开发新产品,提高高附加值产品所占的比重,提升产品的综合毛利率。公司新增的600万平米节能输送带和500万平米的特种带都属于高毛利率的产品,产品的差异化和技术含量非常高,毛利率可以达到30%以上。另一方面,公司目前在接订单方面也有部分调整,针对部分现金流比较差的订单和毛利率相对比较低的产品,公司主动减少相关订单的加工,重点生产高毛利的产品,以改善现金流和盈利能力。 扩建现有天然橡胶的加工能力,增强企业抗风险的能力。公司在云南建立天然橡胶初加工基地,现在的生产能力为2000吨左右,公司计划投资5000万将天然橡胶的生产能力提高到1万吨,预计2014年建成投产,2013年,公司天然橡胶的消耗量大约为1万吨左右,随着天然橡胶扩建产能的建成投产,公司原材料的自给率会进一步提升,企业抵御风险的能力会更加强。目前天然橡胶的库存为3个月左右,通过进入天然橡胶加工领域,公司对于天然橡胶的价格波动更加敏感,可以通过控制库存量增加公司抵御风险的能力。 公司进入养老行业,目前的盈利模式不是很完善,预计年内很难贡献实质性的业绩。公司投资4200万控股和济养老服务公司,未来养老行业及相关增值服务的市场空间非常大,但是目前盈利模式不是很完善,公司计划2014年下半年试营业,但是我们预计年内很难贡献实质性的业绩。 业绩和估值。预计公司2014~2016年的每股收益为0.72、0.79、0.88元,目前下游需求比较弱,公司业绩增长相对比较平缓,但是考虑到进入养老服务行业,随着养老行业盈利模式的成熟,业绩增长就增加了新的驱动因素,我们给予“增持”的投资评级。 风险提示。输送带产品价格下跌幅度超预期

事件: 发布2013年年报:公司2013年营业收入为978.86亿元,同比增长8.21%;归属于上市公司股东的净利润为41.40亿元,同比增长3.26%;基本每股收益为0.30元。拟每10股派发现金股利人民币0.9元(含税)。 点评: 轨道交通业务小幅增长,新业务和现代物流业实现快速增长。2013年,公司轨道交通相关业务同比仅增长2.9%。其中,机车业务同比大涨37.8%,轨道城铁业务增长3.8%,而客车、动车组和火车业务不同程度下滑。这就导致机车业务占比明显提升,而动车组业务占比明显下滑。新产业2013年发展势头良好,同比大涨19.7%,业务收入占比提升,未来有望进一步提升。新业务表现良好,主要是由于风电设备和汽车装备业务(新能源汽车销售首次突破1000辆)大幅增长所致。包括现代物流业、非轨道交通相关产业等在内的其他业务同比增长20.1%,表现优秀,尤其现代服务业增长显著。 产品结构变化导致毛利率下滑。2013年,公司动车组业务收入占比下滑4.2个百分点,由于动车组业务毛利率较高,最终导致公司综合毛利率下降0.46个百分点。动车组业务下滑主要是由于产品分批交付的模式造成的。2013年,铁路总公司动车组招标共473列,公司获得订单269列,合同金额406亿,订单数量和金额均过半。2014年,动车组交付将增加,收入占比将得到提升,毛利率有望回升。 在手订单充足,2014年业绩将实现快速增长。公司2013年全年新签订单1,350亿元,同比大幅增长65%。截止2013年年底未完工订单合同额约1110亿元,再加上2014年3月公布的重大合同订单208亿元,目前公司在手订单合计至少1318亿元,订单储备充足。2014、15年订单交付将加快,因此公司业绩有望实现快速增长,我们预计2014年增幅在25%-30%。 动车组维修业务将是未来公司新的增长点。截至2013年底,全国运行的高速动车组超过1000列,随着运行时间的积累,将逐渐进入高级检修周期,这将带动动车组检修需求的快速增长。2013年,公司共获得检修订单328列(438组),在市场份额上占据绝对优势。因此,随着大量的动车组进入高级检修期,公司将从中大幅受益。 未来两年铁路建设将进入大发展期,行业发展空间大。按照2011年发布的铁路“十二五”规划,到2015年,整个铁路运营网络将达到12万公里。截至2013年底,全国铁路营业里程为10.3万公里,这意味着2014-2015年平均每年将新建铁路运营线路0.85万公里,规模远超过09、10年的建设高峰期(0.58万公里、0.57万公里)。这表明2014年和2015年将加大铁路基建投资,与之伴随的将是铁路车辆需求的快速增长,行业发展空间较大。 盈利预测与投资建议。未来两年,行业景气度将明显提升,驱动因素包括:“铁路基建投资加快+各地地铁投资计划不断+高铁外交”。公司作为行业内的双寡头之一,业绩增长有望提速。我们预计公司2014、15年EPS分别为:0.39元和0.46元,按当前价格(4月1日收盘价4.58)算,2014、15年PE分别为11.7和10.0,估值较低,结合未来行业景气度的上升,给予“买入”评级。 风险提示:铁路基建投资不达预期;高铁竣工时间不达预期,导致动车组交付进度低于预期。

事件描述 公司于2014年4月1日公布2013年年报:公司全年实现营业收入 37,788.33 万元,比上年同期减少3.94%;归属于母公司所有者净利润为12,336.58 万元,较上年同期增长5.43%。毛利率为46.54,同比增长4.89;EPS为0.9350/0.9346。2013年分红方案:公司拟以资本公积每10股转增10股,并派发1.70元(含税)现金股利。同时公司发布2014年Q1业绩预报,净利润为1,511.13-2,158.76万元,同比增长-30%-0%,非经常性损益对净利润的贡献为782.55万元。 点评 2013年业绩符合预期。公司收入的主要来源于电视剧首轮发行收入以及精品剧二轮发行的收入,而营业收入增速下降的主要原因受营改增实施的影响,统计口径有差异。2014Q1主要收入来源于《浪漫我心》发行收入及过往剧目次首轮、二轮发行收入。由于项目周期,Q1处于制作和发行阶段,不具有确认收入的条件,2014Q1的盈利水平同比下降。 毛利率有所提升,费用率稳定。2013年公司毛利率为46.54%,同比增长4.89%,小幅提升。费用率方面保持稳定,销售费率为2.25%,同比上升0.54个百分点,主要是由于展览、宣传费用的增加;管理费用率为5.33%,同比上升11.56个百分点,主要系人工成本及租赁费用的增加;财务费用率为-2.37%,同比下降0.68个百分点。 电视剧增速放缓,坚持精品化、“走出去”。 2013年,电视剧仍为公司收入的主要来源,实现收入35,233.11万,营收占比93.24%,比去年同期占比增加2.11个百分点。电视剧增速放缓,剧产量为15000集,较去年减少2000集;收入同比降低1.72%;毛利率有所改善,为48.47%,同比增加7.95%。2013年,在中低等剧采用首轮独播方式、价格承受压力的背景下,公司坚持走高投入、强剧组、重点培育精品剧路线,注重质量,共有7部电视剧取得发行许可证,其中Q4播出的《咱们结婚吧》为全年收视率冠军,网络点击率破40亿;《天真遇到现实》《战雷》等剧在多家卫视播出。另有《战魂》等6部剧目正在进行后期制作或正在拍摄,在报告期内未取得发行许可。与此同时,公司坚持“走出去”战略,发展电视剧出口和海外发行,《媳妇的美好时代》和《金太狼的幸福生活》分别在非洲和缅甸播出,“影视文化产品出口公共技术服务平台”也在2013年开展建设。 电影业务继续推进,经纪业务快速增长。2013年,公司电影业务实现收入1,860.53万元,同比下降43.71%;营收占比4.92%,同比下降3.48个百分点;毛利率为1.27%,同比下降96.54%。2013年,公司有《金太狼的幸福生活》《在一起》等电影上映,并拍摄完成了《痞子英雄2》,正在后期制作中。 公司经纪业务实现收入562.28万元,同比增长266.80%;营收占比为1.81%,同比上升1.34个百分点;尽管毛利率下降了12.79%,但也维持了70.65%的高水平。2013年,公司实行“培养青年演员”和“引进一线艺人”的战略,共签约近20位艺人,同时公司将经纪业务作为资源储备,以此推动电视剧和电影板块的发展。 2014年剧目储备丰富,积极开发新栏目。1)2014年,公司将继续推进精品化路线,计划制作发行10-12部电视剧,现在共有包括《春天里》、《牺牲》等在内的13部电视剧筹备中,并且继续向海外输送多部电视剧,加强网络版权的销售。2)电影方面,公司预计取得2部电影的发行许可证,分别为《痞子英雄2》和《小龟大冒险》,其中《痞子英雄2》的前一部取得了不错的票房成绩,这一部的成绩值得期待。3)公司计划投资制作2-4部电视栏目,寻找新的利润增长点。其中《中国喜剧星》于2014年1月10日首播,《笑傲江湖》于2014年3月16日登陆东方卫视。 盈利预测与估值 我们认为在精品剧供不应求、维持高价的行业背景下,2014年公司的核心内容仍具有很强的竞争力,业绩确定性比较高,加之公司已向电视栏目展开投入,多渠道完善产业链,我们预计2014和2015EPS分别为1.202和1.516,2014和2015PE分别为29倍和23倍,给予增持评级。 存在风险 电视剧发行审核风险;电影投资风险;影视剧价格低于预期风险。

公告内容 公司发布2013年年报,2013年公司实现营业收入18.64亿元,同比增长4.89%;实现归属于上市公司股东的净利润3.15亿元,同比增长21%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.97亿元,同比增长15.35%;实现基本每股收益0.98元;公司利润分配预案为每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积转增股本,每10股转增3股。同时公司预计一季报收入增长约5%,净利润增长约5%-10%。 投资要点: 扩张放缓,线上发力。公司传统线下实体渠道实现营业收入152,613万元,与上年同期相比下降1.78%;新渠道(主要指电子商务)实现营业收入33,776万元,与上年同期相比增长51.36%。2013年公司直营店网络增长32家,为596家;加盟网络减少95家,为1614家,公司终端网点总数量为2210 家。去年下半年公司有意放缓了线下终端门店的开店速度,主动关闭了部分经营不善的店柜并重点开拓大型家居馆或旗舰店。公司产品销售量下滑约1%左右,销售价格上涨约6%左右。 经营状况健康。13年公司毛利率达到51.38%,比上年同期大幅提升2.93个百分点。我们认为毛利率提升的主要原因为:1)公司去库存华接近尾声,毛利率回升;2)销售渠道整合、升级。在销售低迷大背景下,公司费用率小幅上升,销售费用率略增0.3个百分点至23.6%,管理费用率略增0.9个百分点至5.5%。公司13年底存货规模较年初上升31.1%至5.7亿元,应收账款较年初上升7%至0.68亿元,公司整体财务状况较为健康。净利增速高于扣非净利主要由于13年理财产品带来1200万投资收益增量,同时公司营业外收入较上年同期增加约800万。 业绩释放动力充分。公司13年进一步实施限制性股票激励计划,拟向公司高级管理人员、中层管理人员以及公司认定的核心技术(业务)人员授予990万股公司股票。行权条件要求2014-2017年净利润年均复合增长率为9.2%,此次激励对象共计340人,激励范围较上两次扩大,有助于公司核心团队凝聚力的增强和业绩释放。 投资建议。2014年公司春夏订货会预计将实现8%-10%的增长。2014年公司计划销售同比增长5-10%,预计净利润同比增长10-15%。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.1元和1.25元,对应的动态PE分别为13倍和11倍,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)房地产行业不景气导致消费终端低迷;2)电商发展低于预期。

业绩情况:2013年,公司实现营业收入2049.62百万元,同比增长18.26%,实现利润总额165.18百万元,同比增长39.39%,实现归属于母公司所有者的净利润147.72百万元,同比增长48.00%,基本每股收益为0.36元,上年为0.48元。公司的利润分配预案为:以2013年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。 毛利率微幅提升。报告期毛利率同比增加1.36个百分点,主要源于营业收入占比较高的型材类毛利率同比增加7.14分百分点。其余品种如管材类、棒材类、铸材类、汽车电子类毛利率分别为24.02%、11.53%、1.87%、25.03%,同比变化-2.12、3.28%、0.30、-7.31个百分点。 继续扩大产能,丰富产品线。公司无锡新区年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目顺利推进,项目完成后有利于进一步巩固公司在汽车领域的优势并适合拓展其他精密工业铝挤压材的发展空间,实现公司的发展战略;公司将加快与美国DM3D科技有限公司的合资3D打印公司的金属增材制造技术研究及其产业化项目的建设,在推广3D技术,抢占3D市场的同时,公司可以利用3D技术对模具进行修复从而提高公司现有的生产效率。 营销力度进一步加大。公司继续保持在国内汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统和制动系统铝挤压材市场上的优势地位,同时继续拓展在其他行业(如工业领域大型热交换行业及商用空调、海水淡化、通讯设备、轨道交通、纺织机械、航空航天、家电行业等)的市场份额。公司于2013年11月拟投资设立亚太(美国)有限公司,进一步加速国际营销效率,辐射北美和南美市场,同时也为以后实现国际合作铺路。 研发投入力度继续加大,科技创新能力进一步增强。2013年,公司研发投入7568.43万元,占营业收入的3.69%,较上年有所增加。报告期末公司拥有专利112项,较上年增加43项。 盈利预测:根据我们的假设测算,公司2014年、2015年、2016年EPS分别为0.41元、0.45元、0.58元,对应PE为24.42倍、22.35倍、17.27倍,给予公司“增持”评级。 投资风险:汽车行业产销量下滑风险;合资3D打印公司研发及产业化失败的风险;年产8万吨轻量化铝挤压材项目进展慢于预期;原材料价格波动风险

事件: 发布2013年年报:公司2013年营业收入为5633.46亿元,同比增长17.75%;归属于上市公司股东的净利润为248.04亿元,同比增长19.53%;基本每股收益为2.25元。拟每10股派发现金股利人民币12元(含税)。 点评: 集团销量率先破500万辆。2013年,集团共完成汽车销量510.58万辆,成为国内首个销量突破500万辆的车企,同比增长13.7%,市场份额为23%,与上年基本持平。其中,乘用车表现好于行业,商用车差于行业。分公司看,上汽乘用车表现一般,增长15%;上汽通用五菱增速较低,仅增长9.8%;上海通用和上海大众销量居乘用车企业前两位,优势明显,2014年同比分别增长19.1%和13.1%,上海大众表现较佳。2014年,集团销售目标定为超560万辆,增长9.7%,我们认为目标较低,实现难度不大。 业绩增长超预期。2013年,归属于上市公司股东的净利润为248.04亿元,同比增长19.5%,超我们和市场预期。公司业绩主要来自对联营企业和合营企业的投资收益,同比增长51.3%,收益达222.70亿元,占业绩的90%。 分红比例大幅提升。2013年,集团拟每股派发现金股利人民币1.2元,较上年增长100%,股息率高达9.4%,分红比例达53.3%,而2011、2012年分红比例分别为16.4%和31.9%,提升显著。这表明了公司对股东回报的重视,也体现了公司的投资价值,我们预计公司业绩能保持稳定增长,高分红能够持续。 新车推出计划不断,龙头地位稳固。2014年,上汽自主品牌荣威和MG两大品牌将迎来产品“爆发期”,其中荣威品牌将推出3款产品,涉及A级和B级两个级别的轿车产品,MG品牌将推出2款新车,包括一款SUV车型和一款紧凑三厢轿车。上海大众2014年计划推出A-Plus、一款C级车、桑塔纳两厢版、改款POLO以及斯柯达昕动和明锐旅行版,新车上市计划密集。上海通用2014年除了推出一些改款热销车型外,别克和雪佛兰均有计划推出一款紧凑型SUV,全力进军SUV市场。2014年自主品牌与合资品牌新车推出均较为密集,销量将保持快速增长,行业龙头地位巩固,业绩增长有保障。 利预测与投资建议。2013年,公司销量规模突破500万辆大关,业绩增长超预期,分红比例继续大幅提升。2014年,新车上市计划密集,合资品牌有望继续引领市场,自主品牌有望减亏。此外,集团有望受益于国企改革的大力推进。我们小幅上调14、15年的盈利预测,预计14和15年EPS分别为:2.50元和2.85元,按当前价格(3月27日收盘价12.81)算,2014、15年PE分别为5.1和4.5,估值明显偏低,维持“买入”评级。 风险提示:新车上市不达预期;限购地区增加;自主品牌需求低迷。