公司业务增长略低于预期 受电梯行业整体增速放缓的影响,公司电梯控制系统及变频器业务收入增速出现一定的波动;同时,今年以来公司加快了在产业链中的布局,加大了对机器人业务本体和运动控制新产品等的投入,使得公司银行借款增多,一定程度上侵蚀了公司的净利润水平。不过公司在海外的销售将在一定程度上弥补公司国内电梯业务的下滑;另外,公司也加大了对电梯物联网的投入,预计全年将突破1万套的装机量,这也有助于公司在电梯行业调整的过程中,切入电梯后服务市场。 资本运作不断,完善机器人产业链布局 公司以现有资产与国投先进制造产业投资基金共同成立以机器人本体、运动控制、工业自动化生产线和新能源汽车动力控制系统等为主营业务的合资公司,这将为公司完善机器人产业链建设提供有力的资金保障和可靠的业务实现平台。同时,公司还计划通过定向增发10亿元,用来购买会通科技100%股权和晓奥享荣剩余49%的股权。其中,会通科技是松下伺服驱动系统的全球最大渠道代理商,公司将利用会通科技的渠道优势,形成互补,进一步完善整体技术解决方案和一体化服务。另外,公司收购晓奥享荣剩余49%股权,将晓奥享荣变身全资子公司,继续发挥晓奥享荣在白车身领域的优势,为国内主流车企提供规划化柔性机器人生产线,进一步的夯实公司“核心部件—本体—工程应用”的完整机器人产业链模式。 盈利预测及投资建议 尽管公司受到了来自电梯行业整体增速下滑的影响,但一方面公司积极开拓海外电梯市场、并深耕电梯物联网市场;另一方面,公司积极向产业链上下游扩张,并购会通科技有利于形成优势互补,并购晓奥享荣发挥白车身市场的优势。基于被并购公司的业绩承诺,会通科技和晓奥享荣预计在2016-17年将为公司贡献每股收益0.144元和0.164元。在不考虑并入公司业绩的情况下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为:0.39、0.46和0.53元/股,维持对公司“增持”的投资评级。

投资要点: 事件: 2015年1-9月公司实现营业收入96.12亿元,较去年同期增长23.57%;实现归属于上市公司股东净利润6.86亿元,同比增长33.36%;实现每股收益1.08元/股。 点评: 公司出货表现优于行业 三季度单季度公司实现营业收入35.1亿元,同比增长25.17%,实现归母净利润2.55亿元,同比增长28.92%,这一增速是在去年同期92%的增长基础上实现的。从行业情况来看,产业在线数据显示1-8月洗衣机累计销量同比下滑了1%,前8个月中有6个月销量呈现出同比下滑的状态。在这样低迷的行业背景下,公司的营收及净利润增速均较为亮眼。 推出个性定制化产品 公司积极推动定制化产品落地,年初推出了大黄蜂版定制滚筒洗衣机,下半年公司与迪士尼签署了《许可协议》,迪士尼许可公司未来3年在洗衣机产品上使用相关迪士尼原型、商标以及漫威原型,并授权公司通过指定的经销渠道销售许可产品。个性、时尚、定制化的产品更契合新生代消费群体。 具有资金优势以及技术和产品优势 截至三季度末公司的货币资金及银行理财合计70余亿元,公司具有较强的资金实力,截至10月26日公司的总市值117亿元,估值具有较高的安全边际。公司长期待摊费用增长了164%,主要是模具支出增加,表明新品推出较多。公司有望依托资金优势以及技术和产品优势,不断进行产品结构优化,在产业升级的过程中保持较快增长。 维持公司盈利预测和“增持”投资评级不变。

投资要点: 事件: 10月26日晚间公司发布2015年第三季度报告,前三季公司营收约3.52亿元,同比增长23.37%,实现归属上市公司股东净利润约1,847万元,同比则减少57.40%;基本每股收益为0.07元/股。第三季度单季实现归母净利润约195万元,同比大幅减少88.93%。同时,公司公告拟合资设立1家控股子公司和1家参股公司拓展区域污水处理及回用市场。 点评: 业绩继续下滑,年内或迎拐点。 前三季度公司营收同比实现较快增长,主要系工程业务及膜产品销售增加所致;但盈利则同比大幅下滑,主要由于毛利率不高的工程业务收入占比增加,特别是相比膜工程毛利率更低的不含膜运用的东营项目的收入占比较大,其对业绩提升作用有限;同时,前三季度膜工程毛利率同比也有所下降;此外,期间费用率同比有一定幅度上升,也限制了公司的盈利水平。前三季度公司综合毛利率为31.3%,同比减少9.2pct;而期间费率为28.7%,同比则增加了5.3pct。 从订单方面看,公司承接大单的能力有所增强,15年年初至今公司公告的大额订单项目数4个,同比去年增加3个;同时,订单合同总额约2.75亿元,较为充裕的订单为公司的业绩提升奠定了坚实的基础。我们认为,随着新签在手订单的执行、东营项目完工并投入运营、以及业务拓展的加快,公司的盈利或将在今年内触底回升。 积极开展对外合作,加大市场拓展力度。 公司公告拟分别与乐陵市东源热电和山东德联环保共同出资成立控股子公司和参股公司,新设立公司将着力开拓山东区域污水处理及回用项目市场。而此前的9月份,公司与水务运营龙头创业环保签订《战略合作框架协议》,双方拟在水处理领域发挥各自优势,对接资源,共同开拓市场。公司积极开展对外合作,通过强强联合、互补优势,将有利于综合竞争实力的提升,从而进一步巩固其在膜法水处理领域的竞争优势;同时,有望加快推进公司业务拓展,不断创造新的盈利增长点。 定增获批,资金实力增强将保障项目实施并提升竞争实力。 公司非公开发行股票拟募资3.988亿元,将用于东营BOT 项目、新型膜材料研发与中试项目以及补充工程配套资金;该方案已于近日获得证监会审核通过。定增顺利获批,募资到位后将大大提升公司的资金实力,一方面,将确保东营项目的顺利实施,有利于公司加快BOT 等新业务模式的探索;同时,将加快推进新产品研发,进一步增强公司在核心技术和产品上的竞争优势。另一方面,将降低公司的财务费用,进而提高盈利水平,并为公司后续业务拓展提供有利 条件。 盈利预测及投资评级。 我们维持此前盈利预测,预计公司2015-17年摊薄后EPS分别为0.26/0.42/0.57元/股,对应PE 分别为96X/59X/43X。“水十条”将以水环境改善质量为核心,公司作为膜法水资源化龙头,核心产品竞争优势突出,有望充分享受政策红利,从而实现加快发展。同时,公司目前业务体量相对较小,具备潜在的高成长弹性,应获得较高的估值溢价。因此,综上,我们继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。 1)“水十条”等政策推进滞后; 2)业务拓展低于预期; 3)毛利率持续下滑; 4)业务模式转型迟缓。

事件: 公司发布三 季报:前三季度实现营业收入7.22亿元,同比下降11.92%,实现归母净利润8451.00 万元,同比下降13.42%,基本每股收益0.47 元。 其中,三季度单季实现营业收入2.05 亿元,同比下降22.43%,实现归母净利润2255.50 万元,同比下降19.31%,降幅扩大。 投资要点: 车市低迷致公司收入及利润降幅扩大 公司收入和利润下降主要原因有:1)宏观经济不景气,汽车市场整体需求疲软,核心客户一汽-大众和上海大众三季度淡季减产,前9 月产量同比分别下降12.43/3.67%,降幅明显扩大;2)主要客户一汽-大众、上海大众、长城汽车、江淮汽车等纷纷宣布官降,削减采购成本,从而对公司产品价格形成传导压力;3)前三季度新增股权激励摊销费用1191.84 万元。 今年是业绩低点,能完成股权激励目标 1)在节能车购置税减半征收政策的刺激以及车企年底冲目标的推动下,主要客户销量有望复苏,四季度公司营收与利润大概率会改善。2)新项目支撑业绩。今明年公司众多新配套车型项目批量配套,将推动公司营收与利润重回快速增长轨道。其中,今年进入批量配套产品年内预计贡献收入2000-3000万元,明年开始将放量。3)据上分析,我们坚持认为,公司完成今明年的股权激励目标的概率较大,明年有望明显超越股权激励净利润增长目标。另外,6 月底与7 月上旬公司分别获得政府补助2728.06/3105 万元,而业绩预告中非经常性收益仅确认约376 万元。随着汽车涡轮增压PA 吹塑管路总成项目持续推进,公司确认营业外收入也将在一定程度上改善四季度业绩。 内生增长与外延扩张并重,将使公司持续处于较快增长轨道 1)内生式增长:一方面,公司积极开发其他主流合资品牌客户,目前顺利进入长安铃木、长安福特、北奔、东风雷诺、广丰、捷豹路虎、吉利沃尔沃等供应体系并实现部分产品定点,为冷却水管、燃油管及尼龙管打开增量市场,支撑未来2-3 年公司业绩持续较快增长;另一方面,公司正在积极开发新产品——低渗透空调管与涡轮增压管。其中,涡轮增压管开始陆续为比亚迪、长城、江淮等自主乘用车客户及部分商用车客户批量供货,针对大众的材料与功能试验取得实质性突破。根据产品开发认证周期,我们预计明后年有望实现正式批量供货,从而成为公司新增长点。长期来看,公司将沿着总成化模块化、加大新材料应用以及开发节能环保新产品方向来继续做大做强汽车胶管业务,成为国内外汽车胶管市场的领先者。2)外延式扩张:公司愿景是“成为流体管业领先者”,在做好汽车胶管业务的同时,未来计划向军工、民用及城市地下管网领域拓展,从而进一步拓展公司增长空间。3)综上所述,我们认为,新项目新客户+新产品开发将支撑中短期业绩保持较快增长,而进军非汽车用管路领域则将为公司长期增长打开空间。 维持“增持”评级 考虑到车市持续低迷、公司募投项目与泰州工厂投产后折旧压力以及今年股权激励分摊费用较高, 我们预计2015-17 年公司实现营业收入10.78/12.86/16.20 亿元,同比增长-1.93/19.26/26.00%,实现归母净利润1.38/1.57/1.91 亿元,同比增长9.80/13.82/21.66%,对应EPS 分别为0.74/0.84/1.03 元/股,维持“增持”评级。 风险提示 新客户开发低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险。

订单兑现盈利与去年低基数,致业绩同比大幅增加 公司前三季及第三季度的业绩均出现大幅增长,主要系今年1-9月水污染末端治理及水污染前端控制业务多个大额工程项目竣工验收并确认收入贡献业绩,以及去年前三季度营收规模较小且第三季度亏损致前三季度盈利较少所致。目前公司在建工程按计划有序推进,全年业绩高增长已基本确定。从订单方面看,截至目前公司在手合同额累计达到8.25亿元(约为14年营收的近3倍),充裕的订单则为公司业绩的持续快速增长提供强有力保障。 毛利率小幅下滑,费用管控能力增强 前三季公司综合毛利率30.2%,同比减少3.2pct,主要由于系水污染前端控制业务毛利率水平有所下滑所致。从单季来看,前三季度的毛利率则在29%-32%之间窄幅波动,盈利水平总体保持相对稳定。期间费用方面,前三季度期间费率18.0%,同比减少10.6pct,其中管理费率和销售费率分别减少4.6pct和3.6pct,公司的费用管控水平明显提升。 设立环保产业基金,加快打造大环保产业平台 9月20日,公司公告拟与北部湾产投合作成立环保产业基金管理公司,并发起设立、募集并管理总规模不超过50亿元的环保产业基金,推动以公司为主导的大环保业务。环保产业投资基金的设立,将进一步拓宽公司的融资渠道,缓解业务持续快速扩张所面临的资金压力,特别是可为公司重点拓展的PPP市场业务提供有力的资金支持。而通过合作双方的优势互补及协同效应发挥,公司有望获得更多优质项目资源,提升持续盈利能力。同时,也将助推公司实施外延发展战略,加快多业务领域布局并进一步完善产业链条,为打造大环保产业平台创造有利条件。 盈利预测及投资评级 我们维持公司盈利预测不变,即2015-17年摊薄后EPS分别为0.47/0.69/0.98元/股,对应PE分别为94X/64X/45X。我们认为,公司发展战略思路清晰,业务布局契合行业变化发展趋势,而依托雄厚的研发体系以及核心技术实力,公司有望在正在到来的以质量改善为核心的环境管理时代中赢得更多的竞争优势。我们看好公司发展潜力及成长弹性,维持“增持”的投资评级。 风险提示 1)PPP拓展及项目落地不及预期; 2)在建项目推进滞后; 3)工业水处理核心业务新订单减少; 4)市场竞争加剧带来毛利率下滑; 5)应收账款规模扩大提升坏账风险。

前3季度公司业绩保持高速增长,PBM加速推动 前三季度公司实现收入约为58亿元,同比增长51%。其中纯销(包括GPO约4.6亿)收入约30亿元,高值耗材板块实现收入约26亿元,连锁药店实现收入约1个多亿。公司高值耗材业务在外延并购以及内生增长的带动下,保持了高速增长,带动公司业绩大幅增厚,剔除掉去年出售中青旅股票影响后,公司净利润同比增长了47%。公司传统纯销业务受制北京招标延后,但仍保持了稳健增长。PBM业务方面公司在蚌埠和鄂州的2个项目正加速推动落地,公司根据当地的环境以及合作的情况因地制宜采用灵活多样的方式对细节进行设计推动项目的实施,目前已经有2位副总在当地常驻,处于在当地设立主体公司阶段。 新董事长企业背景出身,目前将按之前战略走下去 公司新任董事长续总上月刚刚入职,此前当任过中国青年出版总社社长,以及共青团中央下属港股上市公司高管,下属企业的负责人,具有较深厚企业运营和管理经验。此次团中央调任续总担任嘉事堂董事长也是结合了其职业生涯背景考虑,续总非纯粹的行政官员。另外嘉事堂目前依托“药品纯销+高值耗材代理”两翼,以PBM业务为医药电商的切入点,未来拟从心内高值耗材代理向骨科耗材进军的总体发展思路目前看没有变化,未来也应该有较好前景。 纯销、高值耗材以及PBM多个亮点 我们认为:1)卫计委前几日刚刚下发通知,要求各省市在11月底前开标并杜绝二次议价。嘉事堂目前在北京二三级医院的开户率达到了95%以上,公司通过供应链创新等加强与医院的关系,已做了相当的准备。北京新一轮招标将有助于扩大公司在二三级以上医院的市场占有率。公司目前在二三级医院的纯销仅15亿,而这块总市场约500亿,公司还有很大的空间可拓展。另外二次议价的杜绝对公司的GPO业务也构成了一定的利好。我们认为北京招标落地后,公司每月医疗端增长将会有显著提升。2)公司下属的高值耗材板块的增资已在8月份完成,增资金额4.57亿,总注册资本达到10亿。此次增资为公司和各下属子公司的个人股东同比例增资,显示了下属个人股东对公司发展的强烈信心。此外资本金提升后,公司解决了一部分的资金压力。随着公司耗材业务的扩张,公司应收帐款以及财务出现了一定程度增长,这也是商业公司在发展中面临的共同问题。公司拟加强对业务结构调整,将一些利润低资金占用大的代理等业务进行一定程度缩减。公司心内耗材业务规模已经覆盖全国27个省市800多家三级医院,已经做到了细分市场的第一,未来有望进一步向骨科拓展。3)公司正着力推动PBM在蚌埠和鄂州2地落地,未来有望在全国控费意愿强的地区复制。公司在药品二次议价方面能力较强,是业内首先创造性地引入GPO模式的公司,具备天然的PBM基因。 投资建议和盈利预测 暂不考虑增发带来业绩摊薄影响,预计15-17年EPS分别为0.75、1.03和1.38元。维持增持评级。

前三季度业绩基本符合预期 公司前三季度共实现销售收入7.81亿元,完成了全年计划的62.48%;同时前三季度净利润完成全年计划的54.04%。1-9月份公司共签订单5.45亿元,其中国内订单4.17亿元(烟草类2.42亿元,社会包装类1.74亿元),国外订单1.28亿元,截止9月底尚未发货的合同额1.89亿元。前三季度,公司各项业务稳步增长,不过净利润增速有所回落。这主要是因为:1、公司海外业务由原代理向海德堡交接,在交接过程中需要对海德堡销售服务人员进行培训,对出口进度略有影响;2、7月份公司为完成对贵联的收购,向银行申请的8000万美元贷款出现了1971万元的汇兑损失,在一定程度上影响了公司的利润水平。不过整体上看,前三季度公司整体运行良好,基本符合我们之前的预期。 定增助力公司布局印后智能设备制造 今年8月份,公司计划采取非公开发行的方式发行不超过8000万股股份,募集资金总额不超过20亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟投入到新型智能绿色装备制造产业示范基地建设项目和新型智能绿色印刷设备研发创新基地建设项目。预计公司的新型智能绿色装备制造产业释放基地项目在全部达产后将实现年收入超过20亿元,年均利润超过2.8亿元。同时,公司在完成了对贵联的收购后,将加快公司实现整厂印刷输出方案,建成智能制造样板工厂。这不但可以使公司占领印后智能设备制造的制高点,还能够为公司带来可观的利润。 投资建议 公司前三季度业务稳步推进,在立足当前业务的同时,通过定向增发融资加码智能化工厂解决方案,不仅契合《中国制造2025》的规划,还在印刷机械行业智能化和自动化的进程中抢占了先机。同时,公司云印刷业务增长迅速,年底前有望实现盈亏平衡,未来则有望成为公司新的盈利增长点。我们仍旧看好公司未来的发展,预测公司2015-2017年EPS分别为:0.66、0.86和1.13元/股,维持对公司的“增持”投资评级。

业绩符合预期,依托地图优势变现路径清晰 营收高速增长,利润增长符合预期。1)业绩层面。受益于综合地理信息服务收入增加,推动公司营业收入较去年同期有较为明显的增长,综合地理信息服务业务收入占比有望持续提升;此外,车载导航产品装机量稳步增长,二者综合作用确保公司利润整体增速符合预期;2)毛利率水平。前三季度,公司毛利率水平为75.03%,较去年同期下降8.07个百分点,我们认为主要是毛利率相对略低的综合地理信息服务收入占比增加所致,但整体看公司毛利率水平仍处于合理水平;3)期间费用情况。前三季度,公司期间费用率为69.54%,较去年同期下降6.62个百分点。其中,销售费用率下降2.71个百分点至6.08%,管理费用率下降6.81个百分点至64.84%,财务费用率上升2.91个百分点至-1.38%。整体看,公司业绩符合预期,综合地理信息服务业务收入增加推动公司营收高增长,毛利率、期间费用率水平处于合理水平,利润增速符合预期。 地图数据优势明显,技术变现路径清晰。目前,公司依托于公司在地图数据方面的绝对优势积极构筑基于地图的生态圈:1、)混合导航(涵盖电子导航、动态交通信息等服务)、前装车联网系统、后装车联网系统、车联网云服务平台等乘用车联网服务;2)车队管理、车队跟踪等商用车联网服务;3)物流在线配货、货物跟踪、运单管理等物流车联网服务;4)管网布线规划等智慧城市服务。我们认为,公司地图数据优势明显,依托地图优势的变现路径丰富,云服务、数据运营已是“进行时”,通过LBS+商业、UBI车险等方式进行流量变现指日可待。此外,除现有技术及运营布局外,公司还积极依托地图优势进行ADAS、高精度自动驾驶以及无人驾驶等技术的开发,未来此类技术的开发将使公司站在车联网的“金字塔尖”。 盈利预测与投资评级 我们看好公司从图商向车联网综合解决服务商和车联网云平台运营商的转型,看好公司依托地图的绝对优势进行多领域布局,看好车联网领域未来巨大的发展潜力。由于公司股权激励摊销成本较高,因此业绩层面会在一定程度上承压,但利益高度绑定后,管理层动力将更为充足,短期承压不改公司长期向好趋势,业务布局完成后业绩有望爆发。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.21、0.27和0.35元/股,维持“增持”的投资评级。 风险提示 车联网业务拓展不达预期;地图业务竞争激烈,市场份额下滑;车联网业务流量变现不达预期等。

事件: 10月25日公司发布2015年第三季度报告,前三季公司营收约10.62亿元,同比增长33.01%,实现归属上市公司股东净利润约1.61亿元,同比增加21.91%;基本每股收益为0.3050元/股。第三季度单季实现归母净利润约3,589万元,同比增长33.20%。公司业绩低于我们预期。 点评: 营收增速放缓,限制业绩更快提升 公司前三季度营收同比实现较快增长,主要系环保及建安收入增加所致。从第三季度看,单季营收同比仅增加9.63%,增速大幅放缓,虽盈利同比增长33.20%,增速提升明显,使得公司前三季营收相比上半年增速同比放缓的情况下,盈利增速仍有所提高,但营收增速的下滑,明显限制了公司业绩更快提升。 毛利率改善与期间费率下降,盈利能力有所增强 前三季公司综合毛利率32.9%(其中第三季度为41.1%),同比减少5.8pct,但与上半年相比,则提高了3.1pct,毛利率水平有所改善。期间费用方面,前三季度期间费率25.8%,同比减少6.8pct,其中销售费率同比减少3.4pct,主要系输送机械业务剥离影响所致;管理费率同比减少2.9pct,则主要由于管理费用随业务扩张增加较少(约7.3%)。总体而言,公司的盈利能力有所提升。我们认为,随着输送机械业务剥离,以及产品结构调整加快,公司的盈利能力或将得进一步的增强。 携手中建建设瞄准PPP 市场,加快业务布局助力做大做强 2015年9月份,公司与中建基础设施勘察设计建设有限公司(“中建建设”)签署《战略合作协议》,拟以PPP 模式为主,在城市水务、固废治理等市政环保领域开展深度合作。中建建设依托中国建筑,在基础设施建设领域拥有强大的资源优势和竞争实力。与中建建设开展全面合作,通过强强联合、互补优势,公司有望在PPP市场构筑后发优势,并加快推进在市政环保领域的业务布局,从而实现加速成长。 大股东及管理层积极增持,彰显发展信心 15年7月,公司大股东开晓胜先生及管理层连续多次增持公司股票,共计增持260.46万股,占公司总流通股本的0.69%。大股东以及管理层积极增持公司股票,彰显了对公司未业经营发展前景及长期投资价值的信心。 盈利预测及投资评级 我们下调公司盈利预测,考虑非公开发行及半年报转增预案,预计2015-17年摊薄后EPS 分别为0.23/0.37/0.49元/股,对应PE 分别为47X/29X/22X。公司转型发展步伐坚定,内生增长有力,而通过实施对外合作以及设立并购基金推进外延扩张,则有望使公司的成长进一步加快,其发展值得期待,继续维持“买入”投资评级。 l 风险提示 1)垃圾焚烧发电等项目的工程进度滞后; 2)市场开拓不及预期; 3)综合毛利率下滑; 4)债务负担持续加重。

投资要点: 事件: 前三季度集团实现营业收入741.10亿元,同比增长7.08%,归属于上市公司股东的净利润同比下降6.97%至20.65亿元。 点评: 多媒体电子亏损拖累业绩 从集团的利润构成来看,华星光电、TCL 通讯科技、金融事业本部、创投及投资业务群是利润的主要贡献者,而TCL 多媒体电子出现了2.38亿元的亏损,较去年同期下滑了4.22亿元。受合肥冰洗产业基地建设及投产前期成本摊销的影响,家电产业集团业绩出现了50%的同比下滑。总体来看集团的服务业务以及创投业务发展势头良好,“产品+服务”的商业模式稳步推进。 三季度华星光电盈利同比下滑 随着液晶面板产能释放,行业的竞争压力加大,华星光电不断优化产品结构,大尺寸、高清及超高清等产品的占比快速提升,1-9月份大尺寸产品出货同比增长24.4%。未来将继续推进产品线优化和成本降低工作。 用户数增长迅速 集团于9月18日正式成立互联网应用及服务事业本部,互联网应用平台积极构建以“视频+游戏”子生态为基础服务、以“教育+生活”子生态为差异化服务的客厅经济生态圈。截至9月末集团智能网络电视的累计激活用户数为1059.3万,较去年同期同比增长75.35%,互联网应用平台自二季度正式商业运营以来,已实现服务分成收入1152万元。 公司积极朝服务方面延展来抵消传统制造行业的低迷,维持“增持”评级。

投资要点: 事件: 2015年1-9月公司实现营业收入31.21亿元,同比增长25.18%;实现归属于上市公司股东净利润4.88亿元,同比增长41.11%。 点评: 毛利率提升至58.29% 三季度单季营业收入10.79亿元,同比增长20.79%,归母净利润1.82亿元,同比增长41.4%。前三季度公司的毛利率水平提升了2.37%达到58.29%的水平,一方面与主要原材料价格同比下滑有关,另一方面受益于新品占比提升拉动产品均价上行,期间费用率略有改善。年产270万台厨房电器生产建设项目的建设使得在建工程科目增加明显。 代理商打款积极 截至三季度末公司预收账款5.7亿元,较去年同期大增50%,由此可见代理商打款积极,表明代理商对公司产品的销售相对乐观。公司各渠道发展较为均衡,电商和工程渠道占比30%, KA 渠道占比30%,专卖店和电视购物渠道30%,传统百货通路等占比10%。 公司坚持高端定位,受益于行业结构升级 中怡康数据显示1-8月油烟机线上、线下市场平均单价分别同比提升3.5%和8.0%,17立方米/分钟以上大风量油烟机的零售量额占比较去年同期提升了6.2个百分点。公司的智能大吸力油烟机销量亮眼。公司高端的市场定位明晰,在渠道下沉过程中目标客户群仍为高端群体。 公司推出的股权激励有利于增强管理团队的稳定性,我们看好公司未来几年的稳健发展,维持“增持”评级。

事件: 10月22日,公司发布2015年三季报,2015年前三季度,公司实现营业收入5.9亿元,同比增长34.25%,实现归母净利润2亿元,同比增长8.59%。 投资要点: 业绩稳定增长,研发持续加码支撑公司向智能家居领域拓展。 电力市场订单稳定,业绩稳定增长。1)受益于国网招标稳步推进,公司业绩稳定增长。今年上半年国网对于早期更换的智能电表开始进行第二轮更新,今年前三季度,公司在智能电表市场订单平稳增长,进而公司业绩平稳增长;2)毛利率小幅提升。今年前三季度,公司的综合毛利率为55.75%,较去年同期上升0.75个百分点,毛利率水平止跌回升;3)期间费用率显著上升。前三季度,公司期间费用率为21.29%,较去年同期上升5.62个百分点,其中销售费用率较上年同期增长0.97个百分点至6.97%,管理费用率较上年同期增长1.2个百分点至19.79%,财务费用率较去年同期增长3.44个百分点至-5.47%,期间费用率上升主要系销售人员增加、合并上海海尔报表及研发费用增加所致。 研发投入持续加码,支撑公司业务发展。2015年前三季度,公司研发费用支出6831万元,占销售收入比重为11.56%,比上年同期增长50.72%。公司加强了载波通信技术和无线通信技术融合的研发力度,2015年前三季度载波通信研发中心按计划完成了多款通信芯片的量产工作,并大量应用于智能电网和智能家居的试点和研发。此外,公司还推出了包含网络、安防、智能控制等系统的家庭智能化解决方案以及智慧社区管理系统方案。同时,公司的东软云平台也在测试当中。我们认为,公司以研发支撑产品,以产品带动市场,不断加码研发投入,依托强大的研发实力,向智能家居、智能管控解决方案提供商的转型稳步推进。 盈利预测与投资评级。 公司业绩符合我们预期,电力市场订单平稳,公司传统业务稳定增长。此外,通过并购上海海尔,向产业链上游延伸,上海海尔研发实力较强,与公司业务具有较强的互补与协同效应。同时,公司不断加码研发投入,提升研发实力,为公司向智能家居领域进军打下研发基础。我们认为,未来智能家居市场前景广阔,公司依托于PLC 推出的智能家居解决方案可靠性高,必将在智能家居蓝海中抢占先机,公司依托于智能家居平台运营的想象空间极大,依托硬件卡位、软件及平台运营提高用户黏性的方式构筑智能家居生态系统,未来基于能源管理、数据运营的变现空间巨大。综上,我们看好公司未来的发展,维持对公司的盈利预测不变,预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.74元、0.98元和1.28元/股,维持“增持”的投资评级。 风险提示。 智能家居产品推广进度不达预期;国网智能电表招标进度不达预期等。

事件: 10月21日晚间,公司发布2015年三季报。2015年前三季度,公司实现营业收入13.1亿元,同比增长14.93%,实现归母净利润1.33亿元,同比增长27.84%。 投资要点: 业绩符合预期,转型升级正处于进行时。 业务运行平稳,业绩符合预期。1)营收及利润方面。前三季度公司业务平稳发展,营收稳定增长,归母净利润增速优于营收增速,主要系公司出售博彦上海部分业务及资产所带来的收益。整体看公司业绩表现平稳,但从单季度及扣非后利润表现来看,公司正处于转型阵痛期;2)毛利率方面。前三季度,公司毛利率水平为32.22%,与去年同期基本持平,毛利率水平稳定;3)期间费用率方面。前三季度公司期间费用率为23.11%,较上年同期增长1.08个百分点,其中销售费用率较去年同期上升0.17个百分点至4.57%,管理费用率较去年同期上升1.83个百分点至19.26%,财务费用率则由正转负。整体来看,公司业绩情况符合我们预期,业务运行较为平稳。 内部调整+外延扩张并举,优化公司业务布局。公司目前正处于业务升级转型期,将逐步由传统外包服务商向综合解决方案提供商转型。为此,公司积极进行业务升级,逐步剥离人均单产、附加值较低的传统外包业务,加码布局人均单产较高的行业应用和决绝方案提供能力,如此前收购上海泓智布局金融IT业务,收购TPG布局互联网业务,收购PDL布局大数据业务等。我们认为,未来公司仍将通过内部调整+外部扩张并举的方式进行业务升级,未来公司仍将有望积极在人均单产较高的金融、大数据及医疗等领域进行外延扩张,加速业务转型升级。 盈利预测与投资评级。 受宏观经济不景气、公司加速转型等方面影响,公司传统业务正经历阵痛期,我们暂调低对公司的盈利预测,预计公司2015-2017年的EPS分别为1.2、1.51和1.92元/股,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。 传统业务进展不达预期、外延扩张进展不达预期、宏观经济风险、汇率大幅波动风险等。

调研情况: 本月15日,我们调研了国旅联合,就公司发展与公司高管进行了深入的沟通交流。 投资要点: 转型户外文体,演艺项目稳步推进。 目前公司已经基本完成对原有业务的剥离,转型轻资产社会服务业,定位演艺+体育的户外文体业务发展。演艺方面,公司已与山水盛典签署协议,双方约定于15-17年度,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以“一路一带”为主题的厦门旅游演出项目。目前,南京项目正在进行环评,厦门项目处于选址阶段。此外,公司还与山水盛典合作运营了《昭君出塞》的巡演项目。巡演项目期限自2015年4月起至2017年5月止,场次100场左右。今年4月在北京开始的巡演取得了良好的效果以及社会反响,目前该项目正针对前期巡演所出现的问题进行调整,预计11月开始大范围巡演。 定位群众体育,成立产业并购基金加速布局体育产业。 体育方面,公司于今年2月底承接冬运会的市场经营联合开发,主要负责对冬运会赛事进行包装策划,制定招商宣传方案并执行新闻发布、媒体宣传推广的具体工作。目前该项工作正在有序不紊的进心中,预计将于明年贡献利润。此外,公司正在积极关注群众体育相关的优质体育项目及体育资产。但受累今年外围环境的不利因素,公司定增方案迟迟未能通过,体育产业布局相对缓慢。此次设立体育产业并购基金,将围绕公司的发展战略,投资、收购相关体育资产,加速体育产业布局。 投资建议。 我们认为,目前公司所进行的项目均已存在较成熟的商业模式,后续都将实现业绩兑现。公司近日修改定增方案,预计定增事宜通过是大概率事件。定增过会以及成立产业并购基金都将促使公司加速业务布局,公司业务线条将进一步清晰。综上,我们给予公司“增持”的投资评级,预计公司15-17年的eps 为0.02、0.02、0.08元。但考虑到公司正处于转型期,且属于体育产业类的小市值公司,市值仍有较大上升空间,因此建议积极关注。

事件:10月19日,公司发布2015年三季报,2015年前三季度,公司实现营业收入11.17亿元,同比增长17.75%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长38.92%,同时公司预计2015年全年归母净利润为2.9-3.1亿元,同比增长16.36%-24.38%。 投资要点:业绩符合预期,运营端转型加速推进。 业绩符合预期,毛利率稳中有升。1)营业收入层面。分季度看,公司三季度营收增速较一二季度出现一定下滑,使公司整体营收增速放缓。我们认为,公司一直推进的由项目模式向运营模式的转型,运营业务收入占比提升,项目收入占比下降,进而使公司单季度营收增速趋于平缓;2)毛利率层面。公司前三季度毛利率为28.77%,三季度单季毛利率为29.58%,前三季度毛利率较半年度有所提升。 加大投入布局运营业务,转型稳步推进。前三季度,在建工程较期初增长216.05%,开发支出较期初增长148.45%。公司年初以来持续推进业务模式转型,由项目型公司逐步向运营型公司转型,公司加速在公交电子站牌、电子车牌、智慧停车等领域的拓展,加大“大交通、大数据”布局,使转型稳步推进。 数据运营水到渠成,业务生态已然形成。首先,公司通过项目卡位,通过自行采集、第三方购买及交换等方式获得大量交通数据,并依托项目及数据优势进行业务运营;其次,公司通过外延扩张,布局轨道、民航、订票等多项业务,将业务延伸至交通出行全领域。公司通过数据优势积极切入出行服务运营,打造轨道、公交、民航、停车等一体化服务,立体化出行服务生态已然形成。 盈利预测与投资评级。 公司常年深耕智能交通、智慧出行领域,通过项目建设、数据采集、数据运营等形成智能交通领域的业务“闭环”,业务从G端向B端、C端延伸,由项目模式向运营模式的转型将给公司在多维度带来提升,立体化生态搭建完毕必将推动公司业绩保持高速增长。我们维持对公司的盈利预测不变,预计公司2015-2017年的EPS为0.61、0.75和0.94元/股,维持公司“增持”评级。 风险提示。 智能交通领域竞争加剧;运营业务占比不达预期等。