煤炭品质优异,毛利率奇高:公司地处沁水煤田腹地,出产煤炭主要为优质无烟煤,毛利率奇高,近年来毛利率长期维持在60%左右,为煤炭上市公司中盈利水平最好之一。公司整合的小煤矿也主要为无烟煤、主焦煤以及优质动力煤,也能保持很高的盈利水平。 亚美大宁矿股权问题预计明年解决,产能也将提至600万吨:亚美大宁矿今年因股权纠纷而停产三个月,目前在转让尚未完成的情况下复产。考虑到股权问题解决后,亚美大宁矿可以将产能进一步提升到600万吨/年,对双方也是共赢,因而我们预计明年应能完成转让,并逐步完成产能扩建。届时亚美大宁矿对公司的投资收益可增加90%。 整合小煤矿可再造兰花科创:公司在小煤矿整合方面属于先行者,早在2008年公司就开始了煤炭资源整合的步伐,并取得良好成果,公司所整合小煤矿产能达660万吨/年,是目前公司煤炭产能的一倍还多。其中包括朔州300万吨优质动力煤产能、临汾地区180万吨焦煤产能以及晋城高平市180万吨无烟煤产能。 化工业务为盈利短板,限产可适度减亏:公司是目前煤炭上市公司中,为数不多的坚持在煤炭与煤化工方面双轮发展的公司。目前拥有合成氨产能70万吨,尿素产能140万吨;同时还具备将近40万吨甲醇/年、20万吨二甲醚/年的生产能力。目前由于化肥、甲醇行业的不景气,化工业务处于亏损状态。公司在化工业务盈利状况不佳时,对其进行适当停产,从而控制化工业务的过度亏损。 盈利预测及估值:我们预计公司2010年、2011年、2012年将分别实现EPS为2.34元、2.84元及3.12元,以12月24日收盘价45.1元计,对应市盈率分别为19.29、15.89及14.48倍,给予公司“强烈推荐”评级。

公告: 公司拟以不低于27.35元/股的价格定向增发1.5亿股,募集不超过28亿元。14亿元收购集团持有的嵩县金牛60%的股权(估4.62亿)、德兴金山76%的股权(估6.71亿)和河北东梁100%的股权(估2.67亿);5.2亿元用于太平矿业前常同铁矿改扩建,8.26亿元补充流动资金。 河北中金黄金出资8500万收购中铎国际投资持有的中金黄金集团新疆金滩矿业45%的股权,收购后持有金滩矿业100%的权益。 点评: 注入金矿可采储量40.21吨,黄金价格将持续高位波动,审慎推荐。中国黄金集团持续不断对上市公司注入金矿是既定的战略方针。此次注入的嵩县金牛可采金储量8.03吨,伴生银48.95吨。河北东梁可采储量露天7.77吨,地下4.52吨,堆浸1.04吨。德兴金山采矿权可采储量20.62吨,探矿权可采储量8.41吨,增储明显。由于黄金价格呈现高位波动态势,未来公司的成长还将有赖于集团不断的资产注入,审慎推荐。 收购金矿增厚EPS0.02元。预计2010年嵩县金牛利润3200万,河北东梁暂无利润贡献,德兴金山利润1.3亿元,摊薄后每股利润增厚0.02元。考虑到黄金价格的高位波动,2011年增厚EPS有望达到0.035元。 公司扩建太平矿业采选能力产生效益在2012年之后,子公司河北中金收购新疆金滩矿业45%的权益扩大权益储量。公司计划投入5.2亿扩建太平矿业采选生产,太平矿业是子公司湖北三鑫间接持股70%的三级子公司,建成后公司将实现99万吨的原矿处理能力。河北中金收购新疆金滩矿业45%权益后将扩大公司在金滩矿业的权益储量和权益利润。 收购价格核算。公司用14亿元收购40.21吨黄金可采储量,吨收购价格为3481.72万元,价格较为低廉。 审慎推荐。预计2010-2012年每股收益0.80、1.05、1.21元,审慎推荐。

博瑞传播拟收购苹果游戏应用开发公司晨炎信息公司于2010年12月23日与DSTFHoldingsLtd签订了股权转让协议,拟收购晨炎信息100%股权。经过收购前的业务重组后,上海晨炎实际拥有了从游戏开发到游戏销售的全业务产业链,并拥有“TrinitiInteractive”的标示使用权。按照重组后的上海晨炎评估,2010年1-11月的主营业务收入为1424万元,净利润为682万元。 晨炎游戏打包销售策略取得成功上海晨炎现在主要以TrinitiInteractive的品牌在面向AppleiPhone、iPodTouch和iPad的AppStore平台发布和销售各类游戏产品(游戏合集和单机中小型游戏)。与APPStore的分成比例为7:3。晨炎信息是国内在APPStore上销售规模最大的游戏开发公司,现有员工超过70人。截至2010年12月16日,晨炎信息在AppStore上的iPhone游戏共有64个、iPad游戏4个,产品主要包括两类:一类是单款游戏,其44款单款游戏共有15款进入过排名前100位(APPStore共3万多款游戏);另一类是盒子(Gamebox),即将众多的单款游戏打包放在一起作为一款游戏发布。 通过将多款游戏打包以相当于单款游戏的超值价格销售,使得Gamebox获得了很高的付费下载。盒子一经推出,市场反应积极,共290万用户下载,忠实的活跃用户达100万人,该款游戏于2010年12月被苹果公司评为全球年度所有应用排名第7名。晨炎信息形成了独特的区别于其他竞争者的一整套盒子策略和战略。 苹果iOS终端和购买应用数量高速增长晨炎信息的手机游戏业务主要针对苹果的手机应用商店。截止2010年9月销售iOS设备超过1.2亿台,其中6760万台iPhone,4520万台iPod和720万台iPad。而iOS的活跃用户数约为5,000万,其中拥有信用卡帐号可以在AppStore购买应用程序的约为2,500万-3,000万人。每月新增的iOS用户约为300-500万人,其中1/4成为AppStore活跃用户。因此,APPStore是国际上最大和增长最快的手持移动软件应用平台,基于APPStore的游戏内容提供商也面临着巨大的发展机遇。 收购市盈率低于二级市场市盈率对晨炎信息100%股权的转让价款区间为1200万美元至4000万美元。最终的转让价款与晨炎信息在未来三年(2011年--2013年)实现的对赌业绩挂勾。以1200万美元的最低价格计算,我们预计对应晨炎信息2010年净利润的收购市盈率约为10.7倍,收购市盈率远低于二级市场的市盈率,对股东有利。考虑到iPhone和iPad的用户数量在未来3年中处于快速增长中,而游戏应用是最重要的付费应用之一,因此晨炎信息未来几年的收入和利润增长有较大的空间,公司通过此次收购进入了快速增长的苹果应用软件领域,带来新的业务增长点。 参股社交游戏公司此外,公司全资子公司北京博瑞盛德创业投资有限公司现金出资700万元人民币对北京锐易通科技有限公司进行单方面增资。增资后博瑞盛德持有其20%股权。锐易通主要经营网络游戏、社交游戏等相关业务。 有利估值提升公司通过收购进入新媒体领域的战略得到了有效的执行,继2009年收购梦工厂进入网络游戏领域以后,这次通过收购快速进入了苹果iOS的移动互联网游戏领域和社交游戏领域。虽然本次收购短期内对EPS的提升不显著(约增加EPS0.01元-0.02元),但将有助于公司长远估值空间的提升。我们预计公司2010年到2012年的EPS为0.57元、0.69元、0.82元,维持“审慎推荐”评级。

12月25日南玻对外发布了投资公告,涉及投资金额近70亿元,主要新增投资计划如下:1、扩大原有的TCO玻璃生产线投资计划,将原计划投资3.5亿元的建设252万平方米的TCO膜玻璃生产线扩至5.12亿元建设400万平米,其中一期2条线年产160万平米预计于2012年初投产,二期3条生产线的年产量240万平米于2012年底投产;2、投资5亿元对现有多晶硅生产线进行低成本技术改造;3、投资19.8亿元新建700MW硅片项目,预计在2013年上半年前投产; 4、投资14.2亿元建设600MW多晶硅电池片项目,预计于2013年上半年前投产; 5、在湖北投资5.67亿元建设120万平米的镀膜中空玻璃以及300万平米大板镀膜玻璃生产线,预计2012年投产;6、投资5.38亿元建设年产480万片的ITO玻璃,ITO柔性膜72万平米、电容式触摸屏玻璃84万片; 1国内深加工玻璃与太阳能产业龙头公司作为我国玻璃行业的龙头的企业,目前拥有浮法玻璃产能220万吨,工程玻璃1200万平方米、精细玻璃产能合计1300万片、多晶硅2000万、硅片160MW、太阳能电池100MW等,产品覆盖了从平板玻璃、工程玻璃、太阳能玻璃、电子玻璃、多晶硅到太阳能电池的完整产业链。2010年前三季度公司营业收入为54.79亿元,同比增长54.45%;营业利润为13.17亿元,同比增长98.17%;利润总额为13.49亿元,同比增长93.92%;归属于母公司所有者的净利润为10.41亿元,同比增长80.23%;每股收益为0.5元。 2、未来收入将翻番公司此次是续09年公布大幅扩张产能后的又一次大手笔扩张,此次扩张的重点主要集中在其三方面:太阳能产业链、工程玻璃、精细玻璃。其中太阳能产业链投资占比在其投资总额中占比最高。从公司所有在建拟建投资来看,其未来的发展重点主要集中于工程玻璃与太阳能。未来将充分受益国家低碳经济政策。目前公司在建拟建产能方面如下:浮法玻璃50万吨、TCO玻璃400万平米、工程玻璃1440万平方米、超白压延玻璃1200万平方米、超薄玻璃3万吨、840MW硅片项目、900MW太阳能电池与组件生产线、480万片的ITO玻璃、ITO柔性膜72万平米、电容式触摸屏玻璃84万片。公司所有产能达产后,将使得公司的营业收入翻番,未来几年将再造一个新南玻。 3、提升公司评级至“强烈推荐”我们预计公司所有项目达产后,我们预计公司太阳能产业将实现营业收入超过100亿元、平板玻璃45亿、工程玻璃35亿元、精细玻璃10亿元,待13年所有产能达产后,公司将形成近200亿元的营业收入。我们预计公司10年全年可实现销售收入80亿元人民币,净利润15亿元人民币。在未来3年公司销售收入有望突破200亿元,利润总额有望突破40亿。 我们预计公司 10、 11、 12、13年的EPS可分别达0.7元、0.9元、1.2元、1.8元,鉴于公司未来的高成长性,我们认为可以给公司高估值,为此提升公司评级到“强烈推荐”。

事件:酒钢宏兴(600307)披露非公开发行预案,拟定向增发不超过10.86亿股,募集资金总额不超过96亿元,非公开发行价格不低于8.84元/股,在此发行底价基础上以竞价方式确定发行价格。此次发行募集资金总额不超过96亿元,用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目和购买酒钢集团天风不锈钢有限公司100%股权。 点评: 1、定增募集资金将投向建材与不锈钢项目公司本次定向增发募集资金约96亿,其中50多亿用于“榆钢支持地震灾区恢复重建项目”,主要是建设共计120万吨的H型钢和热轧带肋钢筋及圆钢生产线,下游行业为基建和房地产; 另外约43多亿用于收购酒钢集团持有的天风不锈钢有限公司100%股权,完成后公司将拥有60万吨的不锈钢设计产能。 2、榆钢项目增加总产能,但效益发挥尚需时日该项目设计年产H型钢60万吨、热轧带肋钢筋及圆钢60万吨。项目的冶炼系统采取等量置换的方式,不增加炼铁和炼钢产能总量,但增加了轧钢生产线,实际上是提高了公司钢材的供应能力,将是公司又一利润增长点。我们认为,该项目为灾后重建而设,其产品的供应将不成问题。此外,今后几年西部地区(特别是新疆地区)的钢材需求增速将显著超过东中部区域,公司目前在新疆建材市场占有率为20%,产能增长正好迎合区域经济发展趋势。不过,该项目建设期两年,第三年正式投产运营,第四年达到设计生产能力。这表明,该项目最早在2013年才能为公司贡献利润,最终释放业绩将在2014年,因而影响是长期的。 3、不锈钢项目优化产品结构,盈利可期待公司本次购买的不锈钢公司是集团最优质的资产之一。其前身为酒钢集团内部独立核算的生产经营单位不锈钢厂,设计产能60万吨,拥有当今世界一流的不锈钢生产装备和先进的工艺技术,是国内第三家拥有从炼钢、热轧到冷轧完整配套生产线的企业,也是我国西北地区最大的不锈钢生产企业。不锈钢公司主要产品为高品质黑卷、酸洗卷和冷轧卷。我们认为,尽管目前不锈钢景气度还比较低,但随着产业和消费结构升级,不锈钢消费市场的发展壮大还有很大的空间,公司进入不锈钢领域一方面,对长期利润率的提升具有较大的作用; 另一方面公司首次进入特殊钢系列,丰富了公司产品种类,优化了产品结构;此外,因不锈钢与普碳钢具有不同的周期,加入这一领域也可以抚平普钢业绩波动较大的风险。截止2010年11月30日,不锈钢公司总资产126亿元、所有者权益32亿元,2010年1至11月营业收入88亿元、净利润2.4亿元。据此测算,公司不锈钢销售净利率为2.73%,仍处于较低水平,我们认为这是由于公司不锈钢投产时间较短,还处于成长期,未来业绩进一步上升的空间还很大。 4、给予“审慎推荐”的投资评级综合而言,我们认为该公司定向增发项目将提高公司整体产能、优化产品结构,使公司将能更好地受益于周边地震灾区重建以及新疆跨越式发展的良好时机。但是,由于不锈钢市场的启动以及榆钢项目的投产和达产尚需时日,给予公司短期“审慎推荐”的投资评级。 5、风险提示该项目尚需获得甘肃省国资委、公司股东大会批准以及中国证监会核准。

事件: 公司今日公告,中国证监会已经核准公司向重庆商社(集团)有限公司发行1.03亿股股份,向新天域湖景投资有限公司发行6594.64万股股份购买相关资产。 点评: 重百与新世纪百货正式进入实质性整合阶段预计10年两者并表,新重百销售规模预计10年将超过200亿元,占重庆社会消费品零售总额近10%;门店网络覆盖重庆地区40个区县的33个,覆盖率达82.5%,是重庆地区网点数量最多、覆盖区域最广的零售商,当之无愧成为西部零售之王。我们认为两者整合的最大看点在于规模效应和协同效益对公司盈利水平的提升,两者市场定位互补(重百着眼于“大众百货”、新世纪着眼于“时尚百货”)、市场竞争弱化(营销协同与错位经营)、规模效应提高(议价能力增强)、经营效率提高(管理补缺、物流共享)。 门店扩张继续延伸县域公司于10月23日董事会公告了未来门店拓宽计划:新增秀山商场(重庆秀山县,9600㎡)、重庆李家沱新商场(重庆李家沱,1.55万㎡)、大足商场(重庆大足县,建面1.61万㎡)等3家百货,并进行丰都商场扩容(重庆丰都县,新增5200㎡);新增重百超市彭水店(重庆彭水县,6000㎡)、重百超市仁怀店(贵州仁怀市,7000㎡)、重百超市遵义香港路店(贵州遵义,4536㎡)等3家超市。而新世纪百货第15家综合性商场大渡口商都已于12月24日正式开业,明年还将在重庆市区新增两个购物中心。两者外延扩张的齐头并进,彰显公司未来业绩持续释放的能量。 给予公司“审慎推荐”投资评级预测公司2010~2012年全面摊薄后EPS分别为1.44元、1.89元、2.47元,当前股价对应下的PE分别为33倍、25倍、19倍,处于零售板块估值中低端。我们看好重百和新世纪整合效益带来的盈利提升空间,且公司未来业绩成长性确定,维持“审慎推荐”评级。 风险提示整合效益低于预期、门店培育期延长。

康得新于2010年12月22日公告公司产业项目列入“十二五”数字与绿色印刷工程专项。2010年,国家新闻出版总署印刷发行管理司会同出版产业发展司根据总署工作部署,组织中国印刷技术协会协调有关单位,启动我国印刷产业发展的两大工程——数字印刷与印刷数字化工程和绿色印刷环保体系建设工程。新闻出版总署及国家发改委将在“十二五”期间对列入上述两大工程的项目提供专项支持。公司申请的“数字预涂膜技术研发及产业化”项目获准列入上述两大工程第一批实施的10个项目,并将获得政府专项补贴540万元。 绿色印刷政策的逐步深化将推动预涂膜对即涂膜的替代进程目前,我国预涂膜的使用量仅占整个涂膜市场的10%,而溶剂型即涂膜占比高达68%,我国预涂膜市场份额在整个覆膜市场中的占比远低于发达国家。 这主要是因为国民环保意识的提高是一个渐进的过程,同时预涂技术相对即涂技术略高的使用成本一定程度上延缓了替代的进程。然而,根据国家“绿色印刷”政策的要求,使用致癌物苯作为溶剂的溶剂型即涂膜技术将被逐渐淘汰。 此次“十二五”数字与绿色印刷工程专项的实施显示出绿色印刷政策正不断的深化,而公司项目获批列入专项,进一步说明和巩固了公司在预涂膜领域的行业龙头地位。我们认为随着当前国民环保意识大幅提升,国内印刷行业技术进步对覆膜质量的要求不断提高,以及在预涂膜产业通过规模效益、产品技术提升而进一步降低成本的影响下,预涂技术对溶剂型即涂技术的替代是中国覆膜市场发展的必然趋势。 给予“强烈推荐”投资评级。公司是国内最大的预涂膜企业,具有规模、技术、成本等多方面优势,在国内国际市场上均具有很强的竞争力。绿色印刷政策将使预涂膜具有替代溶剂型即涂膜,即将出台的环保税将使预涂膜相比水性即涂膜具有更高的比较优势。无底涂技术使公司现有产能提升30%,募投项目的建成投产将大幅增加公司产能,增厚利润。我们预计公司10年、11年和12年EPS分别为0.56元、0.84元和1.22元,对应动态PE分别56倍、37倍和25倍,给于“强烈推荐”投资评级。

公司是电力设备产业链最完整的企业。电厂保护,仅次于国电南自;电网调度,地调为主;变电站自动化,处于行业前列;配网,类似于变电站自动化。 许继集团成为国内唯一同时拥有直流保护和换流阀技术的企业。其中,集团公司主攻换流阀,而上市公司将直流保护作为战略重点。 集团资产充分受益于智能电网。智能电网建设涉及发电、调度、输电、变电、配网、用电等六大领域。其中,变电、配电和用电是主导,集团产品充分对接。 国家电网入主拓展向上空间。国家电网以资产增资许继集团,获得60%股权,集团资产增加1.5倍,电科院旗下的优质资产使公司想象空间无限。 股价底线为30~40元。按照原有许继集团进行备考,2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.87元、1.09元和1.35元,33-35元,成为股价底线。按照现有许继集团进行备考,2010年、2011年和2012年的EPS分别为1.14元、1.37元和1.61元,对应股价为55-56元,给予“强烈推荐”。

预涂膜市场广阔,快速发展预涂膜技术由于其绿色环保、产品质量高等优势成为涂膜技术发展的主流方向,以美国为例其涂膜市场95%都是使用预涂膜技术。我国预涂膜占比虽然仅10%,但却是增长最快的市场,近几年下游需求年复合增长率超过50%。 高性价比预涂膜产品成就国内、国际强势竞争力公司是国内最大、国际领先的预涂膜生产企业,拥有规模、成本、配方、设备等多方面优势。 与欧美厂商相比,公司产品在同等品质下售价低15%-20%,与COSMO及国内企业相比,公司产品售价略高,但品质更好更稳定,产品的高性价比使公司在国内、国际预涂膜领域具有很强的竞争力。 环保要求不断提升成为预涂膜行业爆发增长的推动力“绿色印刷”的不断深化将促进预涂膜对以苯为溶剂的溶剂型即涂技术的替代;环境税的出台将增加水性即涂技术的废水排放成本压力,提升预涂技术的成本优势;中国不断上升的劳动力成本将使具有高生产效率的预涂技术更受青睐。 无底涂技术及产能扩增成为公司利润增长点通过租赁BOPP薄膜生产线使公司原计划于2013年投产的BOPP基材生产项目进程大幅提前,基于BOPP基材生产线的无底涂技术的应用将提升公司30%的产能,公司11年和12年产能相对10年同比增长将分别高达63%和190%,大幅提升公司的盈利能力。同时,BOPP薄膜的生产销售也将成为公司利润的另一增长点。 给予公司“强烈推荐”投资评级我们预计公司10年、11年和12年EPS分别为0.56元、0.84元和1.22元,对应动态PE分别56倍、37倍和25倍,给于“强烈推荐”投资评级。

事件:。 ST钒钛第五届董事会第四十二次会议于2010年12月10日召开,审议并通过了<关于公司重大资产置换暨关联交易符合相关法律法规的议案>,<关于公司重大资产置换暨关联交易的议案>,<关于攀钢集团钢铁钒钛股份有限公司重大资产置换暨关联交易预案的议>。 点评: 1、华丽转型成中国“矿业” 巨头该公司的资产置换方案为置出公司目前所有钢铁冶炼相关业务,置入鞍钢旗下三个公司100%的股权,包括鞍千矿业、鞍钢集团香港控股有限公司及鞍钢集团(澳大利亚)有限公司。由于后两个公司主要资产均为澳大利亚卡拉拉铁矿(共计67.96%权益),本次置入的实质为两大矿山,一是鞍千矿业的胡家庙子铁矿,二是澳大利亚卡拉拉铁矿。置换方案实施完成后公司将从以“钢铁冶炼”为主的公司转变为“经营铁精粉和钒钛矿与制品”的矿业巨头。 2、铁矿产能傲人,未来几年还将持续扩充 公司存续资产中有超过730万吨铁精粉产能,加上置入的鞍千矿业260万吨铁精粉产能,使公司将具备共计990万吨铁精粉生产能力,是A股铁矿第一股——金岭矿业产能的9.9倍。此外,公司存续铁矿在建项目“白马二期”及置入的“卡拉拉一期”将于2011年末投产,届时将增加铁精粉产能1520万吨,实现总产能达2510万吨的大爆发。此外,按现有铁矿项目的基础建设情况来看,公司在还具有使总产能中期提高至4810万吨、远期提高至6000万吨的潜力。 3、不可忽视钒钛资产前景 除铁矿资产外,公司存续资产还包括钒钛矿生产及其制品的产能。其中包括:钒制品2万吨;钛精矿56万吨;钛白粉8万吨;其他在建项目如二氧化钒、海绵钛、高档钛白粉和钒电池等。目前,钒主要用于钢铁行业作为合金使用,以改善钢的性能,钛在传统领域广泛运用于漂白、油漆、造纸等行业,加工后的钛材则用于高端的航天航空、军事等领域。随着对钢性能要求的提高,以及对钛合金应用的深入研究和普及,两种材料未来运用前景十分广阔。 4、矿石储量规模庞大,且存继续注入预期 公司在铁矿及钒钛矿方面都将拥有巨大的储量规模。铁矿方面,公司存续资产中有新白马、兰尖和朱家包包铁矿,加上置入的胡家庙子铁矿,储量达到24.5亿吨,可采储量11.5亿吨。享有共计67.96%权益的澳大利亚卡拉拉铁矿有品位有平均品位34.1%的25.18亿吨的铁矿石资源量(包括平均品位36.5%的9.775亿吨的铁矿石储量),权益储量超过40亿吨。此外,鞍钢集团公司还承诺:“本次重组完成后,鞍钢集团公司将尽最大努力逐步促使鞍山钢铁集团公司现有的铁矿石采选业务达到上市条件,在鞍山钢铁集团公司现有铁矿石采选业务符合上市条件且相关操作合法合规的前提下,在本次重组完成后5年内将其注入攀钢钒钛。”据粗略估算,除注入的鞍千矿业外,鞍钢集团公司旗下还拥有探明铁矿储量近70亿吨,注入后公司铁矿资源将成倍增长。钒钛矿方面,公司拥有钒资源量1862万吨(以V2O5计),占世界储量和国内储量比分别为11.6%和35%;拥有钛资源量6.18亿吨,占世界储量和国内储量比分别为52%和95%。 5、给予“强烈推荐”的投资评级 按照公司置换方案完成后的资产测算,公司将在2010-2012年分别实现净利润13.5亿、18.6亿和29亿,EPS分别为0.24元、0.33元和0.51元,鉴于公司未来几年铁矿资源继续注入和产能扩张的预期强烈,给予对应今年55倍市盈率,由此公司将轻松越过“10.55元”的二次现金行权价,短期目标价13.2元,给予“强烈推荐”的投资评级。 6、风险提示 存在未获公司决议机构通过或政府机构批准的风险。

加大创投投入公司公布董事会公告,拟增加自有资金对创投业务的投资,额度为2亿元,并授权子公司达晨创业投资有限公司进行投资。达晨创投是国内一流的创投企业,项目成功率和回报率在国内首屈一指。 随着多个投资项目上市以后逐步进入解除限售,公司前期的创投项目进入了退出阶段,并获得了丰厚的回报。公司和子公司达晨财信2010年分别减持了拓维信息和圣龙发展。相比国内其他大部分创投企业还处于项目投入阶段,公司的创投业务的项目进入和退出已经进入了滚动发展的良性循环。此次通过增加对创投业务的投资,我们预计会进一步加大创投业务未来对公司的利润贡献和价值贡献。 公司将参与发起并管理湖南文化旅游产业投资基金湖南省财政厅、文化产业办、文化厅、旅游局、长沙市人民政府、湖南高新创业投资有限公司、深圳市达晨创业投资有限公司等牵头设立了湖南文化旅游产业投资基金。湖南文化旅游产业投资基金是湖南省第一只文化旅游产业引导基金,采取定向私募运作模式募集基金,进行为期10年的封闭式管理。 基金计划总规模为30亿元,三年内按3:4:3比例分期到位,首期9亿元。公司第一期出资额为22000万元。基金委托湖南达晨文化旅游创业投资管理有限公司进行管理,而公司控股的深圳市达晨财智创业投资管理有限公司持有其60%的股权。湖南省提出了文化强省战略,2009年全省文化产业总产出达到1594.26亿元,增加值682.16亿元,占GDP比重达到5.1%,成为全国文化产业增加值占GDP比重率先突破5%的5个省市之一。我们预计公司参与发起和管理湖南文化旅游产业投资基金将有利公司对省内的具有发展潜力的文化旅游企业进行优先投资,从而在湖南文化产业的资本整合上占有优势。 增加艺术品投资公司拟增加自有资金对艺术品的不超过1.9亿元人民币的投资额度,国内艺术品市场在这几年逐步成为新的另类投资选择,未来随着国内富裕水平的提高,艺术品市场将水涨船高。公司把投资组合扩展到艺术品这一新的另类投资品种,将有利于在分散风险的同时提高总体投资回报。 布局海外市场公司全资子公司深圳市荣涵投资有限公司对其控股子公司德昌香港投资有限公司进行增资2000万美元,德昌公司是公司了解国际传媒业讯息、把握全球商机,为公司开拓海外市场打下基础的平台。 在海外市场布局可以增加公司的业务和投资地域多元化。 继续推进省内网络整合公司拟与公司控股子公司华丰达有线网络控股有限公司共同投资组建湖南省惠心有线网络有限公司和湖南省惠德有线网络有限公司。组建惠心公司、惠德公司将有利于理顺公司网络业务的股权关系,规范省内网络整合的方式,提高网络整合效率,加强网络业务的垂直管理体制建设。 加强投资优势和多元化有线网络和创投业务是公司的两个支柱。公司完成整合湖南省内有线网络是大势所趋。在已经成功并具有优异投资能力的创投领域加大投入,并在投资品种中加入艺术品投资、在地域上尝试扩展到海外市场,在合作上参与和管理政府主导的投资基金,以及将增加影视投资等,这些举措都显示了公司加强了投资领域的投入和多元化。 我们预计公司2010年到2012年的EPS将分别为0.49元、0.33元、0.59元。我们长期看好公司的发展前景,维持“审慎推荐”评级,建议投资者可以选择适当时机介入并长期持有。

公司2010年12月13日停牌,公告董事会通过了《关于山东泗水康得新复合材料有限公司签订<租赁协议>的议案》。为保证北京康得新复合材料股份有限公司和张家港保税区康得菲尔实业有限公司生产用配套基材供应,加速基材新产品研发,公司全资子公司山东泗水康得新复合材料有限公司与江阴美达新材料有限公司签订《租赁协议》,由山东泗水承租江阴美达拥有的2条预涂膜基材生产线、辅助设施及厂房,为公司及张家港康得菲尔提供预涂膜基材。租赁期限为从租赁资产实际交接起3年,租期可调整,但不得少于2年。协议签订后山东泗水向江阴美达支付租赁押金600万元,第一年租赁费用180万元/月。租赁期内每年协商一次,按照市场情况上下浮动。 租赁BOPP生产线使公司BOPP基材生产项目进度大幅超预期公司山东泗水子公司原计划采用IPO募集资金安装两条BOPP生产线,2010年四季度开始建设施工,2012年四季度竣工。通过自己生产BOPP薄膜基材,可以保证基材的稳定性,提升预涂膜加工速度,提升公司预涂膜生产效率及毛利率。由于采用从江阴美达租赁两条BOPP生产线,可在自建设备投产前进行BOPP基材生产,使公司原计划2013年正式投产的BOPP基材生产项目进度大幅提前。 无底涂技术的应用将使预涂膜产能在现有基础上提升30%无底涂技术是一种新型预涂膜生产技术,即由基材、热熔胶两层组成,不使用底涂剂。该技术的使用可简化预涂膜的生产过程,使设备利用率提高30%,同时,预涂膜的加工性能及物理性能可以得到很大的改善。公司租赁的BOPP薄膜基材生产线将使无底涂技术的规模化应用成为可能,通过生产速度的提升增加公司30%的产能将缓解公司近年来遇到的产能瓶颈问题,同时大幅提升公司预涂膜利润。 自用和外销BOPP薄膜成为公司利润新的增长点公司预计江阴美达租赁业务可年产预涂膜基材(以12-26微米产品为例)2.6-3.5万吨。2011年该业务产能70%计划予以自用,2012年将超过90%,其余产能对外销售。由于公司从2008年开始通过外购的方式进行BOPP薄膜的销售,为公司BOPP薄膜生产线做市场准备,提前开发和培养客户,因此,公司BOPP薄膜的销售应不成问题。通过外购的方式进行BOPP薄膜的销售使得公司相关业务前两年毛利率较低,2008年和2009年公司BOPP薄膜销售收入分别为2834万元和6531万元,毛利率为5.0%和7.7%。公司租赁BOPP生产线进行生产后,相关业务的毛利率有望大幅提升,我们预计公司外销BOPP薄膜毛利率可达到13-15%。自用BOPP薄膜由于具有较高的附加值,毛利率有望达到15-18%,成为公司业绩增长的另一推动力。 给予“强烈推荐”投资评级。公司BOPP薄膜生产项目超预期,BOPP薄膜项目建成后预涂膜产能将提升30%,大幅提升公司利润,同时,BOPP薄膜销售收入和毛利率具有大幅提升可能,给予公司“强烈推荐”投资评级。

中国第一、全球第二大POF热收缩膜生产企业浙江众成是全球知名的高品质POF热收缩膜制造商和国内优秀的POF热收缩膜整体包装解决方案提供商,是中国第一、全球第二大POF热收缩膜生产企业,年生产能力为2.1万吨。2009年,公司国内市场占有率为12.01%,全球市场占有率为5.36%。 规模、技术、成本等综合优势打造公司核心竞争力公司是中国最大的POF热收缩膜生产企业,拥有POF普通型膜、POF交联膜和POF高性能膜3大类8个系列产品,是全球热收缩膜产品系列最丰富的产品提供商之一,拥有超过1500家优质客户,规模优势明显。公司通过设备的自主研发及电子交联技术、膜卷劈边技术、热辊预定型技术、三泡法热收膜生产技术等行业领先的技术,在产品成品率、产品质量、毛利水平、定价能力等方面都具有业内领先的优势。 交联POF热收缩膜技术国内垄断,市场空间巨大交联POF热收缩膜技术具有很强的技术门槛,目前国内没有竞争对手,国际上仅四家企业具有相关技术,公司在国内企业中具有绝对垄断优势,在国际上具有很强的竞争优势。相比美国交联膜的使用量达到总体POF热收缩膜用量的70%,我国5%的用量占比具有极大发展空间。同时,交联POF热收缩膜对PE热收缩膜和纸制包装具有很强的替代竞争力,潜在市场空间是目前市场容量的数倍。 产品结构升级是近期业绩主要增长点,产能释放为长期业绩增长提供保证随着公司交联POF热收缩膜成品率从07年的58.12%提升到目前的84.65%,及10年上半年投产的两台印刷机,预计公司从10年起将进入产品结构升级的黄金时代,高端产品将大幅提升公司的综合毛利率,促进公司业绩增长。公司计划12年投产的2000吨印刷膜生产线和13年投产的9000吨热收缩膜生产线将为其业绩的持续增长提供保证。 给予公司“强烈推荐”投资评级我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.64元、0.96元和1.34元,对应的动态市盈率为60倍、40倍和29倍。鉴于公司的行业龙头地位、高技术门槛、巨大的潜在市场及长期持续高增长率,给予公司“强烈推荐”投资评级。

3年不断矿业收购逐步进入收获期,预计2011-2012年EPS达到0.65元、1.25元,强烈推荐。矿业企业发展主要靠矿山收购,3年至今不断的矿山收购培养了队伍,未加速收购可期。公司新收购72%权益的银鑫矿业铜、锡、钨、银储量较大,2年内产量翻番,预计2011年-2012年EPS将达到0.65元、1.25元,这还没有考虑银鑫矿业锡回收率提高带来的收益。强烈推荐。 新收购的银鑫矿业储量大、品味高,且存在较大增储可能。银鑫矿业主要资产是道伦达坝铜多金属矿的采矿权、和热哈达铅锌多金属矿区的探矿权。道伦达坝多金属矿储量较大,(铜金属量162,235.07吨,钨(WO3)金属量32,226.29吨,锡金属量23,615.96吨,银金属量538.70吨,硫813,643.49吨,砷19,164.69吨);道伦达坝品位也较高,(铜为0.773%,WO3为0.154%,锡为0.113%,银为25.677g/t,硫为3.878%,砷为0.091%)。 和热哈达铅锌多金属矿区位于道伦达坝矿区附近,属于大兴安岭南重要成矿带,勘查面积25.83平方公里。 公司2010-2012年每股收益将达到0.65元、1.25元。公司主要利润来自于银鑫矿业,银鑫矿业产量2年翻番,预计生产铜精矿含铜2815吨、3941吨、5675吨,银精矿7.5吨、9.97吨、15.06吨,在我们假设铜精矿价格4.8万元、5.2万元的情况下EPS可以实现0.65元、1.25元。 钨锡回收率有待提升,这将带来更大的利润。公司钨、锡金属的回收率只有20%,锡在前几年销售的精矿中是不计价的。随着公司分离生产线的完整建成和投产,钨、锡回收率必将提高,回收率90%的情况下将贡献利润超过6500万(注:此报告未考虑这部分利润贡献)。 给予公司“强烈推荐”投资评级。即使不考虑钨、锡回收率提升,公司2012年EPS也有1.25元,目前不到17倍的PE,给予“强烈推荐”评级。

事件要点: 12月9日,公司发布中标公告,公司在张家口坝上风电项目获得两项中标,其中,塞北西山风电场20140万元,尚义补龙湾风电场40280万元,合计金额为60420万元,预计容量为15万千瓦。 点评: 1、项目中标将保证2011年业绩 公司本次中标对应价值为60420万元,预计规模为15万千瓦,相当于2010年风电收入的18%。我们预计2011年确认800套左右规模,预计有600套左右已经确立了定单,新增定单使得2011年的800套左右目标越来越近。 2、总体中标结果并非常态 在国家能源局组织的2010年特许权招标中,包括张家口百万千瓦级风电基地二期和新疆哈密千万千瓦级风电基地,总招标规模达到330万千瓦;其中,张家口为150万千瓦,新疆为180万千瓦(总计为200万千瓦)。 中标企业看,华锐风电中标135万千瓦,金风科技中标130万千瓦,成为最大赢家。从金风科技中标项目看,河北50万千瓦,新疆80万千瓦。 资料显示,新疆哈密200千万风电机组招标,要求单机容量不低于2.5兆瓦,而张北150万千瓦项目,针对不同风场,对设备分别提有1.5兆瓦和2兆瓦以上单机容量的要求。 从金风科技的中标数据看,有100万千瓦为2.5兆瓦风机,显示出先发优势,单机容量的要求也在一定程度上排除了部分企业。某种程度上讲,本次中标比例并非常态。 3、公司中标数据符合预期 公司本次中标预计规模为15万千瓦,相当于河北市场的10%。如果扣除对单机容量的要求,比例会更高,也符合我们公司综合市场占有率提高的判断。 另外,从中标价格看,4000元/千瓦的价格也较为合理,在同类型产品中高于金风科技。随着变频、主轴的配套能力提高,将保证毛利率稳中有升。 4、投资建议 我们维持10年EPS为0.76元,11年EPS为1.10元的预测。考虑注资因素,业绩增厚10%以上,我们维持2011年目标价40元,维持“强烈推荐”。