公司作为国内轨道交通连接器领域龙头企业,近年来一直致力推进的新能源电动汽车、通信、军工等新领域连接器业务均在2015年取得迅猛发展。同时,根据同心多元化发展战略公司积极寻求并购标的终下一城,拟收购翊腾电子主营精密连接器及精密结构件研发制造,专注消费电子、汽车电子、医疗器械等领域。收购翊腾电子将进一步拓宽公司在连接器领域的布局、加大业务广度、优化产品结构,助力公司成为国内连接器平台型领军企业。我们判断在轨道交通连接器招标恢复正常、电动汽车、通信连接器持续放量的带动下,公司业绩将重归增长通道。预计公司2016-18年归母净利润为1.5亿、1.88亿、2.34亿,对应每股收益分别为0.45、0.56、0.69元(不考虑收购及配套融资)。若考虑收购翊腾电子贡献,公司2016-17年备考净利为2.38亿、2.97亿,给予40倍动态市盈率应对应收购后目标市值95.2亿,对应目标价23.33元(假设增发及配套融资价格为20.76元/股)。 支撑评级的要点 收购翊腾电子加速同心多元发展。公司拟以10.43亿收购为消费电子、汽车电子、医疗器械等领域提供精密连接器及精密结构件的翊腾电子。完成收购后,公司连接器业务将覆盖轨道交通、新能源电动汽车、通信、消费电子、医疗器械等领域,逐步成为国内连接器平台型领军企业。 翊腾电子立足3C行业,通过产品与工艺升级提升竞争实力。翊腾在连接器领域将与永贵形成“大”“小”互补,在结构件方面将跟随3C行业发展趋势不断提升产品性能与工艺水平,并加强与永贵在渠道方面的共享,以提升竞争力,保持快速增长。翊腾承诺2016-17年净利润不低于8750、10937.5万元,2015-17年年复合增速31.5%。 新能源汽车连接器/通信连接器持续放量动力不减。公司在新能源汽车连接器领域的多年耕耘终获成果,2015年该业务收入达到1.81亿同比增长288%,并将伴随新能源汽车的持续增长保持高速增长态势。通信连接器领域自收购永贵盟立后在2015年经过研发与产能的整理、新产品的投产正蓄势待发,预计2016-17年将实现从收入爆发向利润放量的质变。 评级面临的主要风险 收购方案未能通过审批估值不考虑收购翊腾电子及配套融资预计公司2016-18年归母净利润为1.5亿、1.88亿、2.34亿,对应每股收益分别为0.45、0.56、0.69元。若考虑收购翊腾电子贡献,公司2016-17年备考净利为2.38亿、2.97亿,给予40倍动态市盈率应对应收购后目标市值95.2亿,对应目标价23.33元(假设增发及配套融资价格为20.76元/股),24.65元(假设增发及配套融资价格为30元/股)

光迅科技是中国最大的光通信器件供应商,主要从事光通信领域内光电子器件的研究、开发、制造和技术服务。是国内有能力完全自主对光电子器件进行系统、战略性研发的唯一高科技企业,是华为技术、中兴通讯、烽火通信等综合类通信设备制造商的最主要光器件供应商之一。我们对其给予买入的首次评级,目标价格75.47元。 支撑评级的要点 受益于4G建设和宽带扩容投入,收入规模将持续较快发展。国内4G网建设带来大量接入网回传需求,宽带中国战略指导下的骨干网扩容和升级也将持续进行。全球范围内,流量经营业已成为运营商收入主体,在此背景下激活大流量场景将是必然趋势。全球范围内现有接入覆盖和骨干容量比照需求预期仍远远不足,中长期看,持续的网络扩容和升级将为上游光网络设备制造商的收入规模保持较高水平和较快发展。 积极开拓数通产品并向上游芯片布局,不断提升竞争力。以运营商传输产品为基础,公司向数据和接入产品开拓,契合了目前数据中心和云计算中心需求上量的背景,近年取得了明显的增长。预计在流量需求的强劲拉动下还会有比较明显的提升。同时公司围绕核心光器件产品募集配套资金,向产业链价值聚集的上游芯片研发布局,已在部分高端产品中实现了自主研发。未来将深化高端芯片的研发力度,提高核心竞争力。 预计会给高端市场占有率和综合毛利率带来显著提升。 以硅光为主导大力推进新业务领域研发,抢占行业制高点。公司在战略上十分重视前沿技术布局,一直持续在包括硅光、大功率发射器、传感器和射频等重点演进方向上投入。其中硅光是未来光电子领域普遍认同的发展方向,一旦在基础研究和工艺上取得突破,光路的计算潜力将是目前集成电路的百倍,很可能重塑以电路为根基的IT产业。公司长期与包括Intel在内的芯片制造巨头合作,目前部分器件已实现了向海外发货,未来相关方向存在巨大想象空间。 评级面临的主要风险 国家在宽带网络建设的投入节奏不达预期。 技术发展较快,在上游芯片投入的不足将导致企业竞争力削弱。 估值 综合考虑行业发展和龙头地位,预计2015~2017年全面摊薄每股收益分别为1.18元、1.56元和2.08元,参考可比公司2016年市盈率估值水平给予50倍市盈率,公司12个月目标价为75.47元,首此覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点 剥离不良资产,甩掉亏损包袱。本次转型后,公司将原有盈利能力较弱、发展前景不明朗的煤炭等业务整体置出,同时注入盈利能力较强、发展前景广阔的医疗、医药行业资产,实现上市公司主营业务的转型,从根本上改善经营状况,提高公司的资产质量。 南京华威医药公司具备高成长性,所处行业前景广阔。华威医药成立于2000年,专注于药物研发、临床CRO等技术。公司拥有中国发明专利70多项,PCT国际专利2项,打造了严密的知识产权堡垒。国家政策促进创新药、高品质仿制药发展、药品上市许可持有人制度的推出有利于华威医药的可持续健康发展。同时公司立足现有业务,积极向产业链下游延伸,通过捆绑销售临床批件的方式,努力发展临床CRO服务业务,并以此为基础大力开拓新客户和新市场。 引入两大战略投资者助力公司全面转型。礼颐投资和瑞东资本在医药行业及资本市场具有较好的资源和经验,将为公司持续推荐后续全球并购标的资产并参与管理,协助上市公司整合并购资源,促进上市公司向医药研发及生物制药行业转型,从而助力上市公司开展混合所有制改革。 评级面临的主要风险 整合效果不达并购预期;华威医药研发失败、研发成果不能及时转化。 估值 通过本次重大资产重组,公司置出亏损资产、引入优质医药资产以及两大战略投资者在医药领域打开外延空间。根据华威医药的业绩承诺,我们估算重组和配套融资后公司2016-2018年每股收益为0.28元、0.36元和0.42元。鉴于南京华威医药业绩稳定性和高成长性,上市公司外延空间巨大,参考同行业上市公司市盈率,我们给予公司2016年净利润80倍的市盈率,对应目标价22.40元。首次覆盖给予买入评级。

凯撒旅游公布年报,2015年,公司实现营业收入49.3亿元,同比增长51.92%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长129.72%;实现扣非后净利润7197.5万元,同比增长9.74%,扣非后净利润与归母净利润相差较大主要是收购凯撒同盛造成非经常性损益所致;实现每股收益0.2941元,同比增长53.34%。我们将目标价格上调至33.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 凯撒同盛完成业绩承诺,净利率略有下滑。2015年9月25日,凯撒同盛成为公司全资子公司,承诺2015-2017年扣非后净利润分别为16,180万元、20,840万元、25,370万元。2015年凯撒同盛实现扣非后净利润17,495.8万元,顺利完成业绩承诺。 食品业务稳定增长,承接多条铁路餐饮服务。2015年实现食品业务收入6.19亿元,同比增长13.35%。其中,航空食品业务2015全年配餐量达到2,616.2万份,同比增长2%;实现收入5.33亿元,同比增长8.28%。铁路配餐业务配餐量达到96.32万份,同比增长53%;实现销售收入0.87亿元,同比增长59%。 公司期间费用控制良好,净利率提升明显。2015年,公司整体毛利率为19.4%,同比减少0.8个百分点,净利率为4.2%,同比增加1.4个百分点。公司期间费用控制良好,管理费用率(-0.66个百分点)、财务费用率(-0.68个百分点)降低,销售费用率(+0.51个百分点)略有提升。 评级面临的主要风险 旅游业系统性风险,出境游增速不达预期。 估值 公司2015年业绩超预期,内生增长强劲。上游资源端,公司拟收购首都航空股权进一步加强对旅游资源的掌控;下游端,不断强化线上线下渠道布局;产品设计方面,迎合差异化需求,打造高端线路。看好公司背靠海航集团,在境外旅游资源整合和零售端业务上的竞争优势,以及产业链扩张的动力和布局。预计2016-2018年每股收益为0.37、0.46、0.58元,维持买入评级,目标价格由25.00元上调至33.00元。

张家界发布2015年年度报告,报告期内,公司实现营业收入67,488.00万元,同比增长39.44%,归属于上市公司股东的净利润11,439.60万元,同比增长89.05%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润11,262.19万元,同比增长80.22%。基本每股收益为0.36元/股,同比增长89.47%。公司15年业绩增长强劲,但随着天子山索道投入运营,预计杨家界索道16年将面临一定压力,整体业绩增长可能趋缓。短期内,公司利好包括区域旅游资源整合、潜在国企改革预期(公司实际控制人从开发区管委会变更为市国资委)。我们下调2016-2018年全面摊薄每股收益预测至0.42、0.49、0.55元,目标价格下调至14.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 环保客运和旅行社业务增长稳健,杨家界索道贡献主要业绩增量,宝峰湖景区客流培育良好。2015年张家界整体旅游形势火爆,全市各景区景点实现游客接待总量5,050万人次,旅游总收入339亿元,分别同比增长30%、38%。受益于张家界大旅游环境的火热,公司全年实现营业收入67,488.00万元,同比增长39.44%,其中环保客运、旅行社业务收入增长较快,同比增速分别为16.30%和17.10%,而15年业绩大幅增长主要为杨家界索道所贡献,由于天子山索道14年底开始停运改造后(已于16年2月重新营业),其客流部分被杨家界索道分流,且杨家界索道是14年4月才建成,14年全年的业绩基数低,因此杨家界索道在15年获得大幅增长,预计随着天子山索道的重新营业,杨家界索道未来的客流增长将有所放缓。宝峰湖景区通过持续培育在客流方面已经初有成效,15年客流同比增长80.64%,营收同比增长51.94%。 评级面临的主要风险 旅游行业系统性风险。 估值 我们下调2016-2018年全面摊薄每股收益预测至0.42、0.49、0.55元,将目标价格由17.00元下调至14.00元,维持买入评级。

【公司公告】 今日楚天科技(300358.CH/人民币23.75, 买入)公告董事会审议通过,国开发展基金有限公司将以6,000万元参股全资子公司楚天智能机器人(长沙)有限公司,增资完成后国开发展基金将持有楚天机器人32.258%的股权。 【点评】 公司医药医疗机器人产业获政策资金支持。子公司楚天智能机器人(长沙)有限公司已于2月29日成立,专注医疗医药机器人的研制和销售,今日公告董事会审议通过,国开发展基金有限公司将以6,000万元参股全资子公司楚天智能机器人(长沙)有限公司,增资完成后国开发展基金将持有楚天机器人32.258%的股权。国开发展基金本次投资期限为15年,国开发展基金的平均年化投资收益率最高不超过1.2%。后期楚天科技将按协议约定回购该基金持有的楚天机器人股权。 公司预期智能机器人预灌封无菌生产系统2016年销售额达到1亿元。公司2月20日下线的中国国产首台世界级水平的SFSR-2型智能机器人预灌封无菌生产系统,采用2台无菌智能机器人设计而成,自动完成预充式注射器拆包及物料转移,将撕膜、去内纸、灌装、加塞集成于一体,生产速度快,生产能力达3,600-15,000pCs/h,适用规格为1-20ml,性能稳定,洁净等级高,空调净化与人工费用等降低20%以上。根据目前的意向订单测算,该款机器人产品2016年预期销售15-20台,总金额1亿元左右。 公司预期骨骼机器人2017年底到2018年初推出商品化样机。公司已于2015年1月跟国防科技大学签订了三年期的合作合同,研发工作正按计划开展,争取2017年底到2018年初推出可商品化的样机,主要用于康复、助老助残、医疗服务、军队负重等领域。双方合作方式是,楚天出资金,国防科大负责研发,最后所有知识产权属于楚天。 【投资建议】继续强烈推荐,维持买入评级,目标价32.20元。 【风险提示】机器人系统销售不达预期;智慧药厂总包订单不达预期;2016年业绩仍存在不确定性。

事件:海航旅游集团、桂林旅游发展总公司、临桂城投、桂林经投签署了《桂林航空旅游集团有限公司成立出资协议》之《补充协议二》。桂林旅游(000978.CH/人民币11.41,买入)第一大股东变更为桂林航空旅游集团,实际控制人仍为桂林市国资委。 点评: 1.海航旅游集团入股,实际控制人仍为桂林市国资委。桂林航空旅游集团有限公司注册资本25亿元,海航旅游集团持有65%的股权,桂林旅游发展总公司以公司16%的股份作为出资参股桂林航空旅游集团,持有桂林航空旅游集团16.32%的股权。股权变动完成后,桂林航空旅游集团持有公司16%的股份,成为公司第一大股东;桂林旅游发展总公司、桂林经投、临桂城投将合计持有桂林航空旅游集团35%的股权,海航旅游集团有限公司持有桂林航空旅游集团65%的股权;桂林旅游发展总公司及其控股子公司桂林五洲旅游股份有限公司合计持有公司17.86%的股份,公司的实际控制人仍为桂林市国资委,海航旅游集团与桂林市国资委对公司的持股比例相差仅1.86%。海航旅游集团承诺不单方面谋求通过二级市场增持、关联交易、一致行动人协议、定向增发等任何方式成为桂林旅游股份有限公司第一大股东或实际控制人。 2.借助海航旅游优质资源,未来业绩有望爆发。海航旅游集团旗下旅游资产丰富,包括线上线下旅行社(凯撒旅游、51YOU旅游网)、航空(首都、金鹿、大鹏)、酒店资源、会展、租车,未来与公司携手整合旅游资源、打造旅游线路想象空间巨大。民营股东的加入也将为公司注入新鲜血液,未来有望改变景区公司较为单一的盈利模式。 3.建议现价买入:间接引入海航旅游集团成为公司股东,未来旅游资源整合、协同空间巨大;民营股东的加入或将优化公司盈利模式,为公司业绩带来新动力。与宋城演艺共同打造的“漓江千古情”预计于2017年推出,成为公司的新的利润增长点。暂维持2016、2017年每股收益0.12、0.17元的盈利预测,建议投资者现价买入。

事件: (1)众信旅游(002707.CH/人民币52.62,买入)拟发行股份+支付现金收购上海携程等11名股东合计持有的华远国旅100%股权,交易作价26亿元,其中以新增股份的方式支付全部收购价款的90.3846%,股份支付价款共计23.5亿元,发行价格为35.82元/股,以现金的方式收购中信夹层持有的华远国旅9.6154%的股权,现金支付价款共计2.5亿元。另外,公司拟募集配套资金不超过26亿元(不超过拟购买资产交易价格的100%),其中25,294.07万元用于补充上市公司流动资金(不超过募集配套资金的50%),发行底价为42.01元/股。 (2)公司与携程签订战略合作协议,约定如果未来携程将其经营的度假业务板块进行分拆,并展开了股权融资或IPO的工作,公司可以在华远的股份交割后入股度假公司,持股比例可达到10%。 (3)公司股票暂不复牌。 点评: 1.引入携程作为股东,未来或将入股携程度假公司。交易完成后,不考虑配套融资因素,上海携程将持有上市公司5.72%股份,考虑配套融资因素,上海携程将持有公司5.07%股份。未来公司与携程的合作体现在四个方面: (1)渠道端:借助携程成熟的线上平台,完善、优化线上渠道。 (2)产品端: 依托携程在自由行、定制游的经验,丰富出境游产品线。 (3)大数据:基于携程客户大数据资源,优化批发商及零售系统,机枪业务全流程的实时管理。 (4)规模效应&品牌优势:公司与携程签订战略合作协议,约定如果未来携程将其经营的度假业务板块进行分拆,并展开了股权融资或IPO的工作,公司可以在华远的股份交割后入股度假公司,持股比例可达到10%。双方可借助各自的品牌优势和上下游资源提升议价能力、降低运营成本。 2.华远国旅深耕出境游批发,2015年业绩表现靓丽。华远国旅的主营业务为出境游批发业务、商务会奖业务和代理服务业务,其中出境游批发是主要收入来源。2015年,华远国旅实现营收24.2亿元,同比增长275.8%,出境游批发业务占比达到91.23%。根据华远国旅的业绩承诺,2016年度净利润不低于10,640万元,2016年和2017年度累积净利润不低于24,578万元,2016年、2017年及2018年度累积净利润不低于42,697万元。假设每年恰好完成业绩承诺计算,华远国旅2016-2018年归母净利润增速分别为184%、31%、30%。华远国旅的交易对价相对2016年承诺净利润为24.4倍。

事件 1、2016年3月2日,迪马股份(600565.CH/人民币7.04,买入)接到控股股东重庆东银控股集团有限公司的通知,东银控股2015年增持公司股份计划已实施完成。公司于2015年7月9日发布《关于控股股东拟增持公司股份方案的公告》,东银控股拟增持金额累计不低于人民币2.4亿元,且在6个月内不减持上述增持股份。2016年3月1日-3月2日,东银控股通过证券公司资产管理计划增持公司股份4,496,300股。本次增持完毕后,东银控股通过资管计划合计持有公司20,336,300股,占公司总股本的0.87%,累计增持金额2.41亿元,上述增持计划实施完成。 2、2016年3月1日,重庆市国土、税务等多部门正式出台《重庆市推进供给侧结构性改革工作方案》,提出四项指标细则:1)加大土地供应调控力度,加大户籍制度改革力度,持续推动农业转移人口在就业地落户;2)发挥金融杠杆作用,切实降低房地产企业税费;3)全面推行货币化安置;4)推动房地产功能转型。 点评 1、定向增发底价确定,大股东增持彰显信心。公司于去年底公布非公开增发预案,拟向不超过10名的特定对象非公开发行募集资金总额不超过20亿元(10亿募投新型军用特种车项目,5亿募投外骨骼机器人项目和5亿偿还公司债务),并于今年2月确定发行价格不低于6.80元/股。同时,控股股东在近期面对前期定增解禁减持压力,适时完成了对公司股份的增持,彰显信心。公司于3月1日-3月2日进行增持,两日收盘价分别为6.64元/股和7.04元/股。 2、重庆去库存政策出台,地产业务全面受益。近期重庆市多部门正式出台供给侧结构性改革工作方案,分别从控制土地出让、鼓励农民工住房消费、降低企业税费、货币化安置等多维度推进重庆区域的房地产去库存。近期各地去库存政策频出,一二线楼市成交火热,而公司作为重庆本地开发企业,约50%的项目储备位于重庆,剩下的项目分别位于成都、武汉、上海、南京等核心一二线城市,将最大程度受益于去库存政策的推进,基本面改善显著。 3、打造“地产+军工+金融”的多元化帝国,重申买入评级。公司是国内专用车市场龙头企业,旗下与兵器集团合资的南方迪马具有军品研制资格和经验,近期定增20亿募投军用特种车和外骨骼机器人项目,前者2017年有望实现军品订单放量,后者牵手电科大产业化空间可观;同时,公司计划打造综合性金融服务商,已参与设立三峡人寿保险,收购东海证券股权,后续外延扩张步伐值得期待;公司地产业务立足重庆,挺进上海、南京等华东重点城市,并牵手绿叶医疗布局社区高端医疗服务,NAV提供安全边际。我们于前期公司深度报告《地产+军工+金融,东银帝国呼之欲出》提出,公司正着力打造“地产+军工+金融”的多元化帝国,各项业务板块皆具看点,重申买入评级。

公司日前公布业绩快报,2015年实现营业收入2.3亿元,同比增长12.9%;归属于上市公司股东净利润257万元,同比下降20.6%;每股收益0.01元,略高于我们预期。受宏观经济放缓等因素影响,压机等传统业务收入与净利润同比有所下降,复合材料模板等新材料业务收入与利润均快速增长,整体实现扭亏为盈。复合材料模板具有安全环保、省工节材等优点,在建筑等行业应用前景广阔,收入和利润有望延续高速增长态势。汽车轻量化势在必行,碳纤维复合材料具有强度高、密度轻等优点,是汽车轻量化有效手段。公司增发募资6亿元发展新能源汽车碳纤维车身部件装备及生产项目已获得证监会批准,并已与多家新能源汽车厂商开展合作探讨。碳纤维汽车应用有望快速落地,并带动公司业绩爆发。我们预计2016-2017年公司每股收益分别为0.13元和0.40元,考虑到公司碳纤维复合材料及设备在汽车行业应用的广阔市场前景,给予合理目标价31.10元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 复合材料模板市场前景广阔,有望持续高速增长。复合材料模板具有安全环保、省工节材、高效便捷等优点,是传统木模、钢模的良好替代品,主要用于建筑、汽车等领域,符合国家“以塑代木、以塑代钢”的产业政策导向,应用前景广阔,收入和利润有望保持高速增长。 增发募资通过审批,碳纤维汽车应用落地在望。第四阶段油耗限值、碳排放要求和电动车续航里程是国内汽车厂商面临的三大挑战,汽车轻量化势在必行。碳纤维复合材料具有强度高、密度轻等优点,是汽车轻量化有效手段。公司增发募资6亿元开展新能源汽车碳纤维车身部件装备及生产项目已获得证监会批准,并与多家新能源汽车厂商开展合作探讨。碳纤维汽车应用有望快速落地,并带动公司业绩爆发。 评级面临的主要风险。 1)碳纤维模压设备及碳纤维车身件市场推广不达预期;2)建材设备市场景气度大幅下行。 估值。 我们预计2016-2017年公司每股收益分别为0.13元和0.40元,考虑到公司碳纤维复合材料及设备在汽车行业应用的广阔市场前景,给予合理目标价31.10元,维持买入评级。

事件 思创医惠(300078.CH/人民币26.61,买入)公布了2015年业绩预告。 2015年全年实现营业收入8.53亿元,同比增长73.56%,实现营业利润1.49亿元,同比增长50.34%。实现归属于母公司所有者的净利润1.4亿元,同比增长79.43%。 点评 3季度起并表医惠科技,营收、净利均实现大幅增长。2015年6月,公司以现金10.87亿元收购医惠科技100%股权,同时大股东向医惠科技的股东转让股份,医惠科技管理团队将成为公司第二大股东。自3季度起并表,带来业绩大幅增长(医惠科技承诺2015-2017年净利润不低于7,000万元、9,500万元、1.2亿元)。 开放式平台,大幅提升供需两端匹配效率。医惠科技拥有智能开放平台和物联网基础架构平台两大开放式平台,平台服务的模式不仅免除接口费用,大幅降低软件实施费用;可实现业务模块的插拔,可以进行短期内快速部署,而且通过标准化的交互方式,将各个医疗系统打通,实现信息的互联互通。我们认为,随着公司进一步推进平台推广,平台应用数量增长,使用频次提升,平台价值将进一步凸显。 进入医疗耗材领域,物联网医疗核心标的。公司目前以结合中瑞思创及医惠科技共同的优势联合进入医疗耗材领域,推出体温标签、RFID引流袋、RFID被服(解决方案)及智能床(硬件+服务)等基于物联网技术局的医疗耗材。进入医疗健康信息耗材领域为公司打开了更为广阔的市场空间,同时由这些物联网硬件带来的数据流量也将大幅提升。 建立沃森研究院,布局人工智能。2016年2月,公司出资200万联合浙大、部分医院及专家设立沃森研究院,依托于IBM,从事医疗大数据研究,致力于推动沃森人工智能在国内医疗行业的应用,推进中国医疗专科领域智能化辅助诊疗研究。随着产品推广,公司平台上交互的数据会呈现指数级的大幅增长。通过大数据分析,可以开展保险、专科电子病历等应用,后期对接人工智能、认知计算等技术,还有一系列拥有巨大空间的业务在储备中。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年实现的归属于母公司所有者的净利润分别为2.21亿、3.08亿和3.35亿,对应当前104亿市值,2016年市盈率为47倍,维持买入评级。

公司是我国文具行业第一品牌,近7万家终端门店是公司核心竞争优势,外资参与度低和分散的行业格局有利于国内文具龙头成长。渠道扩张、渠道升级和新品开发助力业绩稳健成长。办公直销业务和晨光生活馆是公司业务重点开拓方向,我们认为成长空间广阔,能够成为公司新的增长极。我们对其给予买入的首次评级,目标价格42.80元。 支撑评级的要点。 外资参与度低和分散的行业格局有利于国内文具龙头企业成长。我国规模以上文具内销企业增长较快,2014年与2015年前10月增速仍维持20.22%和14.14%。消费升级、二胎政策、原材料成本下降助力文具企业成长。由于性价比、销售网络积累和消费文化把控等方面的优势,本土企业是文具内销市场的主要竞争者,具备品牌、渠道先发优势的企业值得看好。2014年,作为行业龙头的晨光文具在书写工具及文具市场的市占率仅5.09%和3.94%,成长空间大。 近7万家终端门店是公司核心竞争优势,渠道扩张、渠道升级和新品开发助力业绩稳健成长。公司近5年的营业收入增长率一直保持在23%-32%之间,净利润增速同样保持在20%左右,增长稳健。截至2015年6月30日,公司合计拥有6.73万家门店,覆盖80%校边商圈,构造起了其他竞争对手难以逾越的护城河。公司零售门店由其他普通文具店升级而来,具备可持续开发性,且投入风险较小。“层层投入、层层分享”的模式加强了对经销商的管理和激励,奠定公司稳固的零售体系。未来渠道扩张、渠道升级、新品开发将继续助力主业增长。 科力普(办公直销)成长空间广阔,晨光生活馆开店进展迅速。相较美国CR2=67%,国内办公用品直销市场尚处发展阶段。国际办公用品龙头Staples凭借良好的消费者体验、因时而异的扩张战略、完善的供应链和物流体系以及全球化采购优势而成功。晨光子公司科力普积极探索办公一站式服务业务,借助晨光在文具领域已有的规模优势,未来有望发展成为中国的Staples。晨光生活馆定位全品类一站式文化时尚购物体验场所,是对公司现有渠道、目标客户群体和销售品类的补充。2015年6月,生活馆数量已达到63家,计划全年新增门店突破100家。 评级面临的主要风险。 渠道开拓不力,科力普进展不达预期。 估值。 预计2015-2017年公司每股收益分别为0.89、1.07、1.29元/股,鉴于公司稳定的业绩成长性,以及正在培育的办公直销和晨光生活馆业务发展空间较大,我们给予公司2016年净利润40倍市盈率,对应目标价42.80元,首次覆盖给予买入评级。

公司日前公布2015年业绩快报,全年实现营业总收入17.0亿元,同比增长28.9%;归属于上市公司股东的净利润0.9亿元,同比增长24.1%,每股收益0.23元,略低于我们预期。公司收入大幅增长,主要受益于其近年来大力拓展的底盘悬架业务。公司的气压制动业务也有望随着商用车销量反弹迎来回升。公司非公开发行募集8.5亿元完成,将夯实传统制动及底盘系统业务,扩产电控产品,公司业务在2016年有望持续高速增长。募集资金的到位也将加快公司切入ADAS系统的进程,利用其在制动系统上的优势成为智能汽车领域龙头企业。我们预计公司2016-2017年每股收益分别为0.35元和0.57元,考虑到公司在ADAS、车联网、智能交通、无线充电领域的布局及良好前景,给予目标价34.90元,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩略低于预期,未来有望持续高增长。经济增速放缓,商用车整体销量低迷,而商用车的配套系统——气压制动系统,作为万安科技最主要的营业收入与毛利收入来源,受到较大影响。公司2015年整体业绩收入实现28.9%的高增长,主要受益于大力发展的悬架系统业务,公司开拓了江淮汽车、上汽通用五菱和东风柳汽等优质客户。由于悬架系统业务处于新市场开拓时,毛利率较低,导致净利润实现24.1%增长率,增速有所放缓。预计2016年悬架业务随着客户爆款车型的上市有望助力公司该项业务持续高增长,其毛利率有望也将得以提升。我们预计2016年商用车销量有望触底迎来小幅反弹,公司的气压制动系统业务有望回升。 公司的ABS系统毛利率高,随着国家政策推行助力,商用车装配量飞速增加,业绩将会得到较快释放。增发项目资金到位将为产能扩大提供强有力的支撑。 布局车联网、智能交通、无线充电,ADAS系统有望加快推进。公司通过参股方式,牵手北京飞驰镁物和苏打网络,分别发展车联网和新能源汽车共享经济,并已参与美国EvatranA、B轮融资,进入新能源汽车无线充电领域,有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产,并不断推进更高功率充电技术研发。公司积极布局智能汽车,公司非公开增发项目资金到位后有望加快其ADAS系统落地进程。公司是传统汽车零部件供应商,拥有主动安全系统优势,公司通过布局ADAS系统,能够联通车联网,整合智能汽车产业链。公司也将发挥自己的传统优势,加快自主研发电子制动产品与电动车副车架的步伐。公司智能汽车与新能源汽车双管齐下,业务未来有望多点开花。 评级面临的主要风险 1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。 估值 我们预计公司2016-2017年每股收益分别为0.35元和0.57元。采取分部估值,给予传统业务25倍动态市盈率,维持新兴业务100亿元市值估计,维持目标价34.90元与买入评级。

公司发布业绩快报,2015年营收66.62亿元,同比增长22.14%,净利润1.02亿元,同比增长25.71%。公司2015年利润分配方案预披露,拟10转10送4派4.5。 支撑评级的要点 业绩符合预期,未来继续稳健增长可期。公司2015年营收增长22.14%,主要得益于对红牛销量的增长和二片罐产能释放。高端功能性饮料成长性良好,随着红牛继续扩张渠道和二维码营销服务能力增强,我们预计其未来两年仍将维持15%以上增长。二片罐方面,啤酒罐化率以每年2%的速度提升,带来每年接近30亿罐(占当前总销量10%)的需求增量,公司山东、广西、陕西等地的二片罐项目和湖北异形罐项目的产能释放将助力营收成长。2015年公司利润总额增长30.97%,净利润增长25.71%。 得益于原材料价格疲弱和公司规模采购优势,预计未来两年净利率将维持。 继续推进整体包装解决方案战略,关注后续外延并购。公司自2014年开启商业模式转型,目前已成功收购中粮包装27%股权,并和一致行动人共持有软塑包装龙头企业永新股份25%以上股权,成为其第二大股东。 上述收购预计将为公司2016年带来10%左右的净利润增厚,且显示出公司做大格局的魄力和能力,公司在横向以及其他包装领域进一步外延拓展值得期待。 体育布局受益于2016体育大年和后续政策红利。2015年,公司在足球领域投资动吧体育,在冰雪领域投资冰世界并与NHL波士顿棕熊队冰球签署合作协议,“大包装+体育”的布局已经明确。体育产业大发展以足球为先,2016年欧洲杯、奥运会将推动全民体育(尤其是足球)的热情。 北京和张家口承办2022年冬奥会,承诺国内3亿冰雪人口,冰雪项目在国内迎来大的发展机遇。公司体育布局将受益于体育大年的到来和持续的体育政策红利。 评级面临的主要风险 红牛增速下滑,外延不达预期。 估值 公司未来两年业绩成长确定性强。2015年大包装和体育领域的布局彰显了较强的执行力,后续外延并购值得期待。鉴于中粮包装收购落地,我们上调盈利预测,以此次定增摊薄后股本计算,预计2015-2017年每股收益分别为0.94、1.21、1.39元/股,维持目标价39.90元,维持买入评级。

公司日前公布业绩快报,2015年实现营业收入30.1亿元,同比增长19.0%;归属于上市公司净利润3.3亿元,同比增长19.9%;每股收益0.81元,略高于我们预期。公司收入和利润大幅增长,主要受益于:1)新能源汽车行业快速增长,公司新能源汽车空调销量大幅度增加;2)公司在传统公交车和自主品牌乘用车空调领域继续保持行业领先地位,保持快速增长势头。在财政补贴和新能源公交比例考核等多重政策推动下,新能源客车销量有望保持高速增长,公司纯电动客车空调国内领先,将持续受益。公司乘用车空调自主品牌覆盖率国内领先,有望逐步进入合资品牌供应体系,广阔市场空间值得期待。在油耗限值和燃料消耗积分管理办法的推动下,新能源乘用车年均增速有望达到50%,公司乘用车电动空调客户涵盖了江淮汽车、上汽通用五菱等主流厂商,潜在爆款车型有望带来超预期增长。我们预计松芝股份2016-2017年每股收益分别为0.94元和1.14元,给予公司25倍2017年市盈率,合理目标价为28.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 新能源客车空调高速增长,传统客车空调龙头地位稳固。在财政补贴和新能源公交比例考核等多重政策推动下,新能源客车有望保持高速增长,公司纯电动客车空调国内领先,单车盈利能力比传统客车高,将持续受益。公司在传统客车空调市场龙头地位稳固,大中型公交客车传统空调是公司业绩增长有力保障。 传统乘用车空调有望逐步进入合资体系,新能源乘用车潜在爆款车型有望带来超预期增长。公司传统乘用车空调自主品牌配套率国内第一,有望逐步进入合资品牌供应体系,增长潜力巨大,广阔市场空间值得期待。 在油耗限值和燃料消耗积分管理办法推动下,新能源乘用车年均增速有望超过50%,公司乘用车电动空调客户涵盖了江淮汽车、五菱等主流厂商,潜在爆款车型有望带来持续收益。 评级面临的主要风险 1)大中型客车空调销量不及预期;2)乘用车空调发展不及预期。 估值 我们预计松芝股份2016-2017年每股收益分别为0.94元和1.14元,考虑到公司在大中型客车电动空调和传统空调领域的龙头地位和盈利能力,以及乘用车电动空调和传统空调的增长速度和巨大市场潜力,给予公司25倍2017年市盈率,合理目标价为28.50元,维持买入评级。