盈利预测和投资建议。考虑到公司毛利上升,下半年新增渠道开始贡献收入和利润,企业网市场占有率稳步提升,以及云终端、EPOS等在新的行业或新的客户继续放量,我们上调公司业绩。预测公司2012年到2013年的EPS分别为0.76元,0.99元,1.26元,当前股价对应PE为20倍,16倍,13倍,上调公司评级为“强烈推荐”。同时我们认为,公司未来增长明确,盈利稳定增长,按2013年25倍估值,6个月内第一目标价为24.75元。 风险提示。一是渠道拓展不达预期。二是经济下滑影响企业IT开支

事项 7月25日洽洽食品发布2012年中报:公司上半年实现营业收入11.66亿元,同比增长2.09%,营业利润1.39亿元,同比增长49.56%;利润总额1.50亿元,同比增长53.27%%;归母净利1.07亿元,同比增长48.19%,基本每股收益0.32元。主要观点1. 毛利率大幅提高推动业绩增长,下半年低成本有望持续。 上半年公司的毛利率31.14%,比去年同期提高7.1个百分点,是利润增长的主要原因。从上半年的业绩来看,收入比去年同期增长了两千四百多万,成本却降低了六千多万,虽然销售费用增长了三千多万,总体而言,利润增长了近五千万,归母净利润增长了净三千万。产品上半年已提价,下半年低成本有望持续,高毛利率将继续带来利润的高增长。 2. 三季度新一代薯片投放市场,多个新品推出有望带动收入较快增长。 上半年葵花子收入稳定增长8.33%,薯片下滑23.38%,仅实现1.08亿元的收入,上半年属于新品调整期,公司投入力度较小,三季度将推出二代薯片“脆脆熊”,同时,上半年公司完成5项新产品的研制,成功申报7项发明专利, 效果良好,多个新品将推向市场,有望带动收入的较快增长。 3. 海外市场开始布局,“走出去”的步骤加快。 公司在海外市场在战略布局上已有新的举措,新成立的上海奥通国际有限公司业务已经启动、洽洽香港全资子公司的设立,将加快公司实施“走出去”的战略,海外市场的布局将为公司带来新的增长活力。 4. 产能建设加快,优化全国布局。 新厂新线的建设步伐稳步加快,其中长沙洽洽项目工程进展顺利、重庆二期项目正式开工建设、新成立甘南县洽洽食品有限公司等,都将进一步优化洽洽生产基地在全国的布局,新产能投产后一方面将助推公司的收入增长,另一方面也会降低物流运输成本,提升市场销量。 品牌和渠道是公司的核心优势,是中长期发展的良好根基,而任何一个公司的新品培育都要有一定的市场磨合期,我们期待公司走过磨合期,调整12-14年盈利预测为0.78元,1.00元和1.28元,对应PE 为25倍,19倍和15倍,维持“推荐”评级。 风险提示 食品安全风险;新品失败风险。

风险提示 1.工程进度较慢或订单较少导致的业绩不达预期的风险。 2.账款回收进度的风险。 盈利预测 预测公司12-13年的收入是16.7和23.4亿元,对应的为eps1.07和1.46元,PE为29倍、21倍,维持推荐评级。

综合上述因素,预计2012-2014年公司业务收入将分别接近140、170亿元和210亿元,每股收益分别为1.32元、1.60元、2.元,对应市盈率分别为12、10和8倍,继续给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示 公司战略执行不到位、业绩动机不强烈,公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期。

事项 华策影视公布2012年上半年年报,公司2012年上半年实现营业收入3.09亿,同比上涨83%,实现归母净利润1.06亿,同比上涨32%,基本每股收益0.28元。 主要观点 1.单集价格及电视剧集数上涨共同推升营业收入快速上升 2012H1投拍的剧集集数总计96集,而2011H1投拍的剧集集数总计61集;湖南卫视的独播剧《天涯明月刀》与浙江卫视的独播剧《爱上查美乐》的单集价格上基本打成平手,而《薛平贵与王宝钏》的单集价格明显高于《新京城四少》。 2.毛利率水平下降源于投拍剧的投资比例变动与上游要素价格高企 公司的投资比例变动也会影响毛利率水平:2012年上半年公司投拍剧集的投资比例较去年同期低;另一方面,尽管2011年电视剧版权价格的飙升带动了上游要素价格的上涨,但公司的制作能力较强,能够较好地整合不同价格的要素来平滑这一影响。下半年可能确认收入剧集的投资比例都高于2011年下半年主要确认的剧集,我们预计下半年的毛利率水平将有所回升。 3.预计下半年至少有6部剧可能确认收入 下半年可能确认的电视剧包括《钟馗传说》《施公案》《国家命运》《全家福》《棋逢对手》和《一克拉的梦想》,其中《棋逢对手》与《一克拉的梦想》现在仍在拍摄中(开机时间分别是2012年5月和2012年4月),预计2012年8月左右能够杀青,因此有收入无法确认的风险。 4.盈利预测与投资建议 预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.55元、0.71元及0.9元,对应PE分别为26X、20X及16X,估值处于合理区间。湖南卫视在2012上半年收视率持续低迷之后,凭借《天涯明月刀》和《轩辕剑》再次夺得收视率冠军,在限娱令的大背景下,精品剧对卫视的价值被凸显。公司在电视剧行业浸淫多年,早已向市场证明了自己的制作能力,我们认为在电视剧业务上公司未来2年的增长可以较为确定。在新业务的开拓上,公司基本坚持以小投入换取经验的理念不断探索可能的盈利模式,在把风险降低到可掌控的前提下开拓业务新路线。给予公司“推荐”评级。 风险提示 1.毛利率降低的风险 2.拍摄进度不及预期

上调公司2012~2014年业绩至1.06、1.68和2.44元,对应PE为18、11和8倍,按照2012年25~30倍估值目标价为26.5~31.8元,维持“强推”。 智能交通板块和部分个股受消息影响可能具备短线机会,建议重点关注具有类似城市智能交通业务的银江股份,高速和港口信息化业务的皖通科技、中海科技,车辆远程调度业务的天泽信息以及同样具有央企背景的太极股份。

主要观点 1. 2012上半年业绩受营业外收支与财务费用影响大 公司2012年上半年实现主营业务收入2.78元,同比增速6.97%;实现归母净利润8146万,同比增长34.9%;2012年上半年扣除非经常性损益的息税前利润较去年同期下滑3.54%。 2. 栏目制作拉动公司业绩提升 2012年,公司开始发力卫视栏目制作。仅上半年就新增4档卫视栏目,预计下半年还会新增2-3档节目,同时公司还开始积极拓展新媒体渠道的栏目制作, 目前网络视频网站竞争格局未定,预计公司在开拓新媒体栏目中还能更进一步 3. 影视业务还看下半年 公司在上半年影视业务的业绩得以与去年基本持平的主要原因是公司投资的两部电视剧也在2012上半年贡献利润。下半年预计将投资发行10部电影,其中《四大名捕》票房有望达到2亿左右。同时公司后续也不乏《铜雀台》这样的大投资大制作电影,相信下半年票房收入能较上半年有大幅增长 4. 盈利预测与投资建议 公司2012下半年将继续新增2-3档卫视节目,由于卫视节目是按单个节目来确认收入,上半年开设时间靠后的卫视栏目将在下半年贡献更多的利润,预计栏目制作与广告在下半年将维持稳定增长; 公司在2011年以前以发行为主,近两年才开始涉足投资制作方面,在经验仍需有所沉淀。但公司紧抓内容+渠道双向发展的战略,相信在经历各方磨合后, 公司投资制作影视剧的能力及品牌都将得以提升。 预计公司2012、2013、2014年EPS 分别是0.96元、1.14元、1.38元,对应最近股价PE24X、20X、17X,给予“推荐”评级。 风险提示 1. 电影票房收入不及预期 2. 经济下滑影响公司业绩

投资建议:维持“强烈推荐”评级。具有稳健、专注的成长基因,长城汽车是目前中国汽车行业中最有希望成长为国际汽车巨头的中国汽车品牌,SUV 需求、自主品牌、柴油化节能趋势、汽车出口是公司最大看点。预测2012 年每股EPS1.7 元,目前股价对应9 倍PE,按照国际上2008-2012 年韩国现代9-12 倍估值走势看,目前处于估值最下沿,具有足够安全边际。

主要观点 1. 公司业绩增长放缓,回归稳健。公司二季度实现收入9.1亿元,净利润1.57亿,上半年实现归母净利4.14亿元,同比增长43.68%,与我们之前的预期基本一致,公司去年上半年基数较高,今年增速略有放缓,按照公司的经营周期, 二、三季度是全年业绩低点,四季度贡献全年利润的一半以上,全年业绩实现50%以上的增长无忧。 2. “年份原浆16年”成为公司省内市场产品结构升级的新亮点。公司的省内市场产品升级趋势明显,在原有5年原浆的基础上,终端价500多元的16年年份原浆呈现爆发式增长,成为安徽省次高端价位的第一品牌,带动省内市场产品结构持续升级,辅以中端花系淡雅的运作深入,公司已在省内形成系统性优势;省外市场方面,公司今年重点布局省外等市场,全国化扩张有条不紊进行中,河南、江苏等市场已经进入收获期,省外市场处于全面上升期;在市场不景气的背景下,公司上半年运作情况良好,已完成全年销售任务60%左右, 有望超额完成全年任务。 3. 加大市场费用投入促进公司战略转型:今明两年是公司战略转型期,是全面布局全国化的第二年,在酒水市场竞争激烈的现状下,公司着力转型,推进全国化,目前是二线品牌全国化扩张的最后时机,公司提出“持续聚焦、高效执行”,市场扩张会带来费用投入的加大,会影响公司短期的业绩,但也不断加强市场竞争力,更看好公司持续增长的潜力。 4. “品牌+营销”稳扎稳打做市场,铸造坚实可持续增长动力。12年酒水行业分化进入加速期,行业挤压式增长取代扩容式增长,全行业增速下滑的情况下,结构性增长机会持续。公司具有传统老八大名酒的品牌血统,未来竞争中占据优势地位;同时公司继续深耕和发展深度分销模式,通过组织裂变使营销优势得以在省外市场复制和不断扩张,4个核心区域市场的直销模式保证了公司强大的营销执行力,尤其是在高端酒水市场承压,中高端增速放缓的情况下, 公司的深度分销模式优势凸显。 5. 盈利预测与投资评级:调整12-14年盈利预测为1.73元,2.50元和3.53元,对应PE 为25倍,17倍和12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1. 省外市场拓展遇到阻力 2. 省内受到竞品冲击,竞争恶性化发展

事项 峨眉山A发布了2012年中报,上半年公司营业收入4.28亿元,同比增长9.04%;营业利润6065.95万元,同比增长31.09%;归属母公司股东的净利润5144.32万元,同比增长48.02%;每股收益0.2187元,同比增长47.97%。 主要观点 1.游客人数同比增12.2%,营业收入增长快于营业成本致每股收益大增:峨眉山风景区12年上半年接待旅游人数113.8万人,同比增长12.4万人次,实现营业收入4.28亿元,增长9.04%,而同期公司营业成本增长仅6.63%,毛利率提升。此外,上半年公司的财务费用下降明显,较同期降低了33%;投资收益也开始逐渐兑现业绩,盈利能力明显好于去年。 2.所得税税率降低打开利润空间:根据2011年7月财政部《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》相关规定,自2011年1月1日至2020年12月31日,对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。因此,公司本期所得税按照15%计缴,而去年同期按照25%计缴,这也是本期归属母公司股东的净利润大增的另一个重要原因。 3.游客人数增加,四大业务增长稳定,索道毛利率有所提升:门票收入毛利水平稳定,营业收入增长13.49%;索道主要成本是折旧,本期索道成本下降3.85%,毛利率提升2.83%,至80.85%;宾馆业务和商品销售增幅较小。前期公司公告了投资2.42亿元用于改建红珠山宾馆7号楼,本次改造旨在将7号楼改造为五星级休闲度假酒店,计划工期大致为一年半时间,7号楼修建招标已经开始,我们预计14年7号楼改造完成,届时将对业绩产生负面影响。红珠山宾馆共有1-8号楼,其中1、5、8号楼为五星级标准楼,7号楼的修建标准高于5号楼和8号楼标准,但由于红珠山宾馆利润占公司利润不到10%,7号楼改建完成后对公司利润影响不会太显著。 4.门票提价听证会延期,但门票提价为大概率事件:原定于7月6日的峨眉山风景名胜区门票价格调整听证会延期举行,我们判断门票提价是大概率事件,听证会延期对于提价并无大碍。按照听证会的提价方案,假设13年3月份执行新的门票价格(按照上调25%计算),门票提价后对明年公司业绩增厚大概0.14元。 5.三季度旅游旺季,看好游客增长,明年看门票提价,长期看产业链延伸:受益于四川交通建设投资的高位求进以及今后五年是乐山市建设区域性次枢纽的关键期,“天府新区”的建设将使乐山加速融入四川最具经济活力的成德绵经济带,对游客增长有着直接的刺激作用。目前峨眉雪芽项目的销售渠道已基本完善,公司一方面加大直营店力度,另一方面也会拓宽经销商代理的渠道。预计未来三年,公司茶业项目将步入快速市场推广期。但产品定价不会过高,并且要投入大量的宣传费用,因此两年内峨眉雪芽项目的利润率难获提升。待快速推广期过后,伴随着规模与毛利率的提升,该项目将成为公司的重要的利润来源。建议长期关注公司峨眉雪芽、文化演艺等产业链的延伸带来的转型。 6.盈利预测:我们认为近期公司门票提价、再融资等催化剂都有望推动下半年包括2013年业绩提升,预计2012-2014年公司EPS分别为0.77元、1.03元和1.17元,目前股价对应的动态PE分别为29.84倍、22.26倍和19.65倍,维持“推荐”评级。 7.投资评级:作为旅游行业的优质企业,我们一直强调公司拥有得天独厚的景区资源。无法复制的资源令公司有着宽广的护城河。再加上旅游行业将是国家未来重点扶持的行业,伴随着居民消费升级和经济结构转型,该行业必将处于快速发展的时期。但是如果公司一味的固守传统自然景区带来的利润增长,那么客流的增速和票价的上升空间终究是存在瓶颈的,这将影响公司的估值。公司未来的发展,关键看峨眉山旅游度假区总体规划中各项目的推进,茶业、演艺等公司新支柱产业能否培育成功成为公司新的经济增长点,公司是否能从观光旅游向休闲度假成功转型。

事项 据广东药监局披露:公司子公司黄石三九生产的一个批次的雷公藤片含量测定不合格、山东三九的栀子金花丸1个批次药品存在装量差异等问题,下午公司内部核查后发布公告说明公司药品严格按照要求生产,并向广东省药监局提出复检要求。 主要观点 1.公司反应迅速显示公司强大的危机公关能力和良好的内部管理能力。 首先公司在《中国证券报》刊登了《多家上市公司药品被曝不合格》相关报道是半天内迅速做出反应,并对自己的产品进行核查后发现栀子金花丸产品合格;此外迅速请广州市药检所已出具“关于雷公藤片含量测定结果说明的函”,说明该批次雷公藤片含量按新的质量标准检测符合规定。在短短的半天时间内公司反映迅速显示强大的危机公关能力,同时公司决策层的快速反应也是公司内部管理效率较高的表现。 2.公司核查发现公司产品生产包装符合要求,不排除流通过程的影响。 经公司内部核查,发现雷公藤片含量按新的质量标准检测符合规定,并且该批次的栀子金花丸装量差异合格、水分含量合格,所以我们分析认为不排除商业在运输过程中,因管理不善导致出现产品问题。 3.这两个产品销售比重较小,不会对公司的销售造成影响。 雷公藤片是主要具有抗炎及免疫抑制作用,是用于治疗类风湿性关节炎的中药,栀子金花丸是凉血解毒的中药,2011年这两个产品销售收入占公司2011年度营业收入比例不超过千分之四。目前两个产品的库存总额约210万元,所以即使销售短期受影响,对公司的业绩影响甚小。而且公司产品线丰富,三九品牌深入人心,公司品牌维护能力较强,短期的偶发事件不会对品牌形成影响。 4.投资建议:推荐(维持)。我们维持2011-2014年EPS分别为1.01/1.24/1.48元盈利预测,对应的PE分别为21X/17X/14X,我们分析认为偶发事件对公司影响不大,而且公司今年成本下降是大概率事件,目前去年、今年新收购的五个公司的营销渠道改革中,今年有望成为新的盈利增长点;公司通过外延式收购实现业绩快速增长概率较大,看好公司的长期发展,继续维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1、白糖、中药材价格上涨超预期 2、公司中药配方颗粒新产能投入使用进度低于预期; 3、抗生素政策执行力度大导致销售低于预期; 4、药品招标导致部分处方药价格的下降。

投资要点 (1)“十一五”公司规模快速扩张,实现多元化经营。2005年-2011年,公司营收复合增长率为42.7%,毛利复合增长率为37.5%。同时,公司为了避免主业过于单一,加大了发展绝缘材料、特种工塑材料等高附加值新材料的力度。 (2)“十二五”营收目标翻番。公司制定的“十二五”目标表明,到2015年,公司要全面实现“6615”,即销售规模达60亿元,净利润超过6亿元,2011年底公司营收、净利润分别为34亿元和2.3亿元。 (3)弹性元件业务实力雄厚,全球NRT50强之一。公司已经形成五大产品事业部。弹性元件仍是公司未来业绩增长的主要驱动力,市场增量空间主要来自出口和汽车弹性元件市场。 (4)积极培养第六大产品。公司将投入6亿元进军膜材料领域--高性能绝缘结构产品产业化项目。2012年7月,公司发布公告,增资收购青岛华轩,标志着公司正式进入环保行业,介入海水淡化为核心的环保水处理市场,在环保水处理市场中,膜处理法是重要方法。 盈利预测 在假设配股融资项目能按计划完成的情况下,我们预计2012年2014年公司营业收入为38.7亿元、49亿元、55.9亿元,同比分别增长12.9%、26.5%和14%,对应EPS分别为0.35元、0.49元和0.58元,不考虑配股后的股本摊薄,对应EPS分别为0.45元、0.63元和0.75元。通过与同类公司对比,我们认为公司估值水平在21倍-23倍较为合理,对应股价为13.2元-14.5元(以现有股本计算)。 风险提示 铁路行业投资低于预期;公司配股融资项目建设进度低于预期。

预计中国联通2012、2013、2014的收入将达到2650、3181、3690亿元,对应EPS为0.11、0.19、0.27元,PB为1.08、1.04、0.98,参照对标,予以“强烈推荐”评级,未来6个月内目标价4.8元。

盈利预测和投资建议。我们调低公司盈利预测,2012年到2013年的EPS分别为0.81元,1.05元,当前股价对应PE为14倍,11倍,由于公司二级市场的股价已经反应悲观预期,我们认为只要公司在商务价格策略上持续采取适宜措施,尽管短期仍然“煎熬”,但对于主营业务中长期看好公司发展,维持对公司“强烈推荐”的评级。

按评估报告的测算,凯达化工2011 年实现净利润5138 万元,今年主要原材料硝酸铵价格下跌明显,预计凯达化工净利润将略微提升,全年约可增厚公司EPS0.17 元左右。如果公司工商注册登记能在8 月底完成,则今年约可提升公司业绩0.05 元左右。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.69、0.81、0.96,对应当前股价的PE 分别为21X、18X、15X。维持推荐评级。