事件:公司发布2017年业绩快报:17年实现营收38.71亿元,利润总额11.65亿元,营业利润10.44亿元,净利润8.28亿元,基本每股收益0.30元。 四季度业绩稳定增长,全年业绩平稳向上。公司预计2017全年营收38.71亿元,同比上升10.49%;归母净利润约为8.28亿元,同比增长2.50%,全年业绩总体平稳向好。据测算,Q4单季度营业收入约为14.52亿元,同比提升7.40%;归母净利润约为2.27亿元,比2016年同期提升约22.04%。 影视娱乐业务多点开花,主营业务收入大幅提升。17年公司影视娱乐业务营收为32.80亿元,同比增加28.04%。电影方面,公司17年上映影片主要有《摔跤吧!爸爸》、《西游伏妖篇》、《芳华》、《前任3:再见前任》等,累计实现国内票房约51亿元,同比上升64.51%;电视剧方面,17年形成收入的项目主要有《好久不见》、《黎明之战》、《五鼠闹东京》等;网络剧方面,报告期内公司参与投资并发行的网剧及网络大电影主要包括《花间提壶方大厨》、《决对争锋》等;同时公司2017年新签约了包括汪卓成、王雷、张如杰等在内的多名艺人。此外,公司还参与制作了《奔跑吧兄弟》、《王牌对王牌》、《跨界歌王》等综艺节目,取得较高的收益。 实景娱乐业务稳步推进,多个电影小镇18年有望陆续开业。17年公司品牌授权与实景娱乐业务收入为2.77亿元,同比上升7.89%。截止至17年12月31日,累计签约项目共18个,其中多个实景娱乐项目进入在建状态并相继开工,苏州、长沙、南京和郑州电影小镇项目预计将在18年陆续开业。 公司18年业绩向好趋势较为明显。2017年末上映的《芳华》和《前任3:再见前任》两部电影将有18亿票房收入计入2018年,有望大幅提振公司2018年Q1业绩。同时包含管虎导演的战争巨制《八佰》和徐克导演的《狄仁杰之四大天王》等在内的多部工业化品质电影将会在18年陆续投入制作并上映;加之公司在17年11月27日公布的多个新剧制作计划,其中不乏小说《古董局中局》、日本动漫《神之水滴》以及《老炮儿》、《私人订制》、《集结号》的电视剧版等IP大作。电影、电视剧、网剧、网络电影等优质项目有望为公司影视娱乐板块提供新的业绩增量。此外,18年即将开业投入运营的多个电影小镇项目也有望为公司实景娱乐业务收入带来增长。 盈利预测与投资评级:预计公司17-19年EPS分别为0.30/0.39/0.43 33.7/25.5/23.2倍。虽然当前公司估值相略高于传媒整体行业水平,但仍低于动画电影板块平均水平,同时考虑到公司在“内容为王”的影视剧战略下将为市场提供更多的优质项目,为公司带来业绩增量,首次给予“增持”投资评级。

投资要点:公司公布2017年度业绩快报, 2017年公司实现营业收入222.35亿元,同比增长278.44%,实现净利润8.52亿元,同比增长69.58%,基本每股收益0.48元。 产品涨价、盈利提升,全年业绩大增。公司产品包括甲乙酮、丁二烯、顺酐等,总产能达100万吨。受原油价格上涨、供需关系好转等因素推动,2016年以来,公司主要产品甲乙酮、顺酐、丁二烯价格上涨幅度较大。2017年,丁二烯均价12447元/吨,同比上涨34.66%;甲乙酮均价8428元/吨,同比上涨43.66%;顺酐均价8918元/吨,同比上涨42.65%。产品价格的上涨与盈利的提升推动了公司业绩的大幅增长。此外,子公司淄博齐翔腾达供应链有限公司业务大幅开展,推动收入增长278.44%。 顺酐项目扩产,公司技术领先保障盈利。公司顺酐业务于2013年底投产,原有产能15万吨。2017年4月,公司公告投资1.99亿元,进一步扩产5万吨。目前扩产项目已于11月份顺利投产,装置运行状况良好,达到设计要求,公司顺酐产能已达20万吨。公司顺酐装置采用先进的正丁烷氧化法工艺,较传统苯法工艺具有环保压力小、产品质量高等优势,且成本较低,盈利能力较强。凭借产品质量优势,公司已顺利打开国内外市场,产品供不应求。目前顺酐业务已成为公司主要的利润来源。随着产能扩张完成,有望进一步推动公司业绩增长。 甲乙酮盈利提升,保障业绩继续增长。2017年8月份以来甲乙酮价格快速上涨,价差迅速拉大,截止2月初涨幅达45.7%。公司作为全球甲乙酮龙头,产品在成本、品质等方面均优于同行。随着甲乙酮价格的上涨与盈利的提升,公司有望充分受益,业绩弹性较大。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.48元和0.60元,以2月23日收盘价12.75元计算,对应PE分别为26.7倍和21.4倍,维持“增持”的投资评级。

事件: 2月26日,公司发布增持进展公告:自2月8日董事长及总经理共同向全体员工发出买入公司股票倡议后,截至到2月14日收盘,公司共有629位员工增持股票,合计1287.71万股,增持均价10.09元/股,增持金额1.30亿元。 点评: 公司股票价格调整幅度较大,大股东兜底式鼓励员工增持有利于绑定利益一致性,同时提振二级市场信心。公司自从17年10月31日复牌以来,二级市场跌幅37%,显著高于环保(中信)指数跌幅19.78%。2月8日,董事长沈金浩及总经理郭少山联名承诺,2月8日-14日期间净买入公司股票,且连续持有12个月以上并届时在职员工,若增持股票发生亏损则由其补偿,若产生股票增值收益归员工所有。而17年5月16日,公司完成第三批员工持股计划购买,公司第三批员工持股成本为25.01元/股(复权价13.85元/股,目前处于亏损状态),数量2241.04万股,金额5.60亿元。本次大股东兜底式鼓励员工增持,一方面体现大股东对目前二级市场价格的认可,另一方面有利于公司形成良好的激励机制,激发员工的工作积极性。 公司资产调整,现金收购金泰莱有利于减少每股收益的稀释。公司环保业务板块发生较大变化,其一,17年12月11日,公司拟19.15亿元出售金山环保,并要求分红5.75亿元,日前交易对价支付已经超过50%,尾款将按照协议进行,并且营业执照变更信息已经受理;其二,17年12月11日,公司更改收购金泰莱的收购方案,改为现金收购金泰莱100%股权,目前金泰莱已经换发新的营业执照。金山环保的出售可能与金山集团的控股股东被立案调查有关。污水污泥处理资产的出售有两方面影响:其一,减少了公司污水污泥经营性资产,不利于未来公司污泥板块发展;但是出售协议承诺,金山环保及其子公司的污泥处理及蓝藻相关技术均无偿转让给上市公司,仍有利于提高公司在污水、污泥及蓝藻处理市场的竞争力;其二,考虑到分红款,实际将会增加公司账面现金24.9亿元。按照金泰莱承诺方的承诺利润测算,现金收购将会增厚公司18-20年每股收益0.14元、0.17元、0.2元。 维持公司“增持”投资评级。公司管理层具备较强的资本运作能力,不断拓展环保领域的业务边界,打造“制造”+“环保”双轮驱动模式。我国危险废物处理运营存在供需缺口,在环保督查趋严,打好污染防治攻坚战的背景下,市场不断释放。公司出售金山环保、收购金泰莱,调整资产结构,不改综合环境服务商战略定位。小幅下调公司盈利预测,预计2017、2018年全面摊薄EPS为0.58元/股、0.69元/股,按照2018年2月23日10.39元/股收盘价计算,对应PE分别为17.9倍和15.1倍,估值相对于行业水平偏低,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:并购后整合风险;应收账款持续增长,回款放缓;危险废物处理价格下降风险。

2017年赛博兴安实现并表,成为本年度公司业绩增长的主因。从2015年备考合并财务报告来看,赛博兴安的收入和净利润将分别占到合并报表的5.7%和11.3%(2016年净利润占比14.9%),如果顺利完成2017年业绩承诺,其对公司业绩的影响将进一步增强。 除去2016年基数和会计因素影响,公司盈利能力仍有明显的改善。2016年并购标的安方高科因为业绩不达预期,计提商誉减值准备61,976,802.66元。除去这一因素,公司2017年营业利润增长108.28%,净利润预计增长40%-42%,仍远高于收入增速。同时,公司与日常活动有关的增值税退税和其他政府补助,从利润表的“营业外收入”项目调整至“其他收益”项目,这一调整使得3季度营业利润增加8833万元,全年预计金额上亿元,对营业利润率影响明显。 公司计划未来3-5年保持30%左右的净利润增长。公司年初定下收入规模24个亿、净利润规模4.5个亿的目标,从业绩快报的情况来看,收入目标低于预期,净利润目标已经完成。根据工信部数据,2017年我国信息安全产品收入增速14%,略高于软件行业总体13.9%的增速。考虑到我国目前信息安全投入比例较低,在安全事件和云计算、大数据、移动互联网等新技术发展的驱动下,未来行业需求有望持续上升。同时,作为公司最大的收入来源,政府和军队行业信息安全十三五规划的投入在16-17年没有得到充分释放,后续年份有较大的增长空间。 2018年公司的安全运营中心业务值得重点关注。2017年公司落地了8-10个省市的城市安全数据运营中心业务,同时在2017年底推出了10.9亿元的可转债发行计划,用于杭州、济南、昆明、郑州的安全运营中心的建设,进一步加大在相关业务的投入。长期来看,运营中心业务可以帮助公司提升客户的层级,带来更多产品的销售和更多大项目订单,同时实现公司从提供产品向服务的业务转型,成为重要的利润增长引擎。 盈利预测及投资建议。预计17-19年公司EPS为0.50元、0.64元、0.82元,按2月23日收盘价21.7元计算,对应PE为43.17倍、33.76倍、26.53倍。看好公司的长远发展,给予公司 “增持”的投资评级。 风险提示:并购业务增长不及预期;行业景气度不及预期。

近日,公司发布17年业绩快报,预计公司全年实现营业总收入29.64亿元,同比增长26.20%;营业利润5.29亿元,同比增长61.29%;归属于上市公司股东的净利润4.48亿元,同比增长11.36%;加权平均净资产收益率15.35%,同比回落0.52个百分点。同时,公司发布公告,非公开发行不超过3000万股股票批文到期失效。 财务费用增长迅速,第四季度盈利增长不及预期。根据17年业绩快报测算,17年第四季度,公司实现营业总收入13.02亿元,同比增长25.93%;实现归母净利润1.26亿元,同比下降16.22%;公司第四季度营收增速与去年基本持平,但利润增速显著回落。公司全年营收增长26.20%,原因为环境监测系统及运维、咨询服务、实验室业务的拓展,另外,工业园区环保监测业务也取得突破;营业利润同比取得较大幅度增长,原因为根据新企业会计准则,与公司日常活动相关的政府补助计入其他收益,以及公司综合毛利率有所提升;而公司四季度盈利同比明显下滑,主要原因为公司物联网产业基地投入使用,受项目贷款停止资本化以及流动资金贷款利息增加影响,财务费用增长较快;另一方面,公司收购鑫佰利于16年形成了4593.27万元的或有并购对价利得。 新签合同速度加快,在手合同较为充裕。公司作为国内监测设备领域的领先企业,业务逐步从监测领域延伸到下游的环境治理领域。17年全年公司累计新增合同金额58亿元,同比增长41%。公司通过参与PPP项目带动监测设备的销售,并且提高综合环境治理能力,打开企业成长空间。截至到17年底,公司已经签订未执行或尚在执行中的合同金额为22.5亿元,在手订单较为充裕为未来业绩释放提供一定保证。 增发批文到期失效,暂未对生产经营形成实质影响。为降低财务风险,助力公司向“综合环境服务商”转型,公司原计划向李凯、姚尧土(实际控制人关联方)发行不超过3000万股股票,募集资金全部用于补充流动资金。公司发行股票事项未能在有效期内完成,批文失效。目前,公司环境监测系统及运维服务业务发展良好,非公开发行股票失效尚未形成实质性影响。 维持公司“增持”投资评级。下调公司盈利预测,预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.99、1.20元,按照2月14日23.57元/股收盘价计算,对应PE分别为23.8和19.6倍。

事件:公司预计2017年度实现净利润1.10-1.27亿,同比增长30%-50%。 点评:业绩符合预期,政府大力支持。公司业绩增长主要因不断加大销售力度、开拓新客户、加大项目验收力度,以及收到的软件增值税退税款大幅增长所致。17年,母公司收到软件增值税退税款4511.81万,而上年同期仅1499.03万。退税款的大幅增长反映公司所属行业受到政府大力支持。同时,由于退税政策由来已久,退税额的增长间接地反映了税基的增长,即公司业务规模的扩大。预计该项退税政策未来得以延续的可能性较大,因此,假设公司业务规模能够保持当前的增速,那么退税款仍将有较快增长。 对外投资目标明确,助力职业教育及人才事业生态圈。公司参与设立的丹诚开普认购及受让科瑞特股份,完成后,丹诚开普持有科瑞特20%的股份。科瑞特是一家从事电子工艺实训产品、机器人实训设备的研发、生产与销售、机器人专业共建的高新技术企业,提供实训生产设备、机器人及机器人操作平台等产品,还提供相关专业教学和实训整体解决方案。丹诚开普本次对外投资符合公司“教育+产业”的泛IT类职业教育战略方向。预计公司职业教育领域业务将从中受益。公司与郑州瑞茂通供应链等5家企业拟共同出资设立参股子公司华贸金惠,其注册资本为人民币3000万元,公司以现金方式出资2130万元,其中225万元计入注册资本,占参股子公司7.495%的股权。本次参与参股子公司设立的发起人股东涵盖了供应链金融等多元产业领域,将为深化公司战略发展规划,丰富优化资源配置,加快公司基于高校移动互联网及人才事业生态圈建设产生积极作用。预计设立华贸金惠短期对公司业绩无影响,长期将有正面影响。 公司终止实施2016年限制性股票激励计划,回购注销已获授但尚未解锁的限制性股票。预计其对公司影响较为有限。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.38与0.51元,按2月13日10.53元收盘价计算,对应的PE分别为27.7倍与20.5倍。目前估值相对软件行业水平合理,维持“增持”的投资评级。

经过两次提价,公司的盈利能力提升显著,目前公司的销售毛利率在业内处于高位。2018年3月份的提价将增厚2018、2019年的业绩。我们认为,由于2017年以来生产成本的上升,2018年这次提价对公司的业绩增厚小于2016年。 华中市场中,白酒消费升级的态势清晰,公司从而受益。近两年来,华中地区的地方经济发展好于华北,推助了当地白酒消费的升级。仅安徽市场,如果按照20%占比测算,次高端白酒的市场容量约50至60亿元。消费升级提升了公司的产品结构,使100至300元价位的产品占比提高,从而扩大收入和提升盈利水平。 公司的费用下降空间很大,而业绩对费用又异常敏感,公司增厚业绩的主动空间依然很大。在白酒上市公司中,公司的费用率偏高;但是,我们也看到,自2014年以来公司的费用支出趋于理性,基本与收入增长保持一致。 此外,我们也发现:经过此轮调整,白酒上市公司的销售和管理费用率已经大幅下降。我们认为,经过2012至2015年的产能出清,白酒行业的竞争格局发生了变化:通过市场的不断集中,竞争环境改善,促使企业的费用投入相应地减少,龙头企业开始享有市场红利。提价之外,费用率下降也是白酒板块自2016年以来大幅上涨的逻辑之一。 我们预测公司2017、2018、2019的EPS分别为2.01、2.35、2.70元,同比增长21.82%、16.92%、14.89%。参照2月9日收盘价61.10元,公司股价对应的PE分别为30.50、26.00和22.60倍。我们认为在白酒板块中,公司股价的估值相对较低,目前形成横向洼地,故维持对公司的“买入”评级。

事件: 公司17年业绩预告预计净利润为5.73-6.59亿,同比增长65%-90%; 18年Q1业绩预告预计净利润为1.37-1.68亿,同比增长30%-60%。 点评:净利润快速增长,预计全年有望保持。公司17年业绩快速增长的原因有:各业务板块均保持稳健增长的良好态势,在手订单充足,产能释放充分;公司稳定占据行业中高端市场,触控平板显示全产业链核心竞争优势凸显;深圳德普特电子从17年Q3起逐步开始向东莞德普特电子搬迁,17年末已完全搬迁完毕等。18年Q1业绩快速增长的原因主要有:公司各业务板块保持了订单充足、产销两旺的良好发展势头;以及国内外中高端客户的产品良率稳定,公司盈利能力进一步增强。考虑到以上增长原因具有可持续性,预计公司18年全年净利润有望保持Q1快速增长的势头。 主要客户行业地位高,预计未来订单依然充足。公司主要客户为国内外知名移动电话及汽车制造商。移动电话制造商包括华为、小米等,由子公司德普特电子承制的高端全面屏模组已有多款,如:夏普S2、小米MIX2以及Mate10等。而汽车制造商则包括比亚迪、上汽、一汽、奇瑞等。上述客户行业地位较高,主要产品产量较大,因此,预计公司未来订单依然会较为充足。但是考虑到市场占有率进一步提升的空间较为有限,预计公司18年收入增速将有所放缓。 公司披露面向董监高等骨干员工的第二期员工持股计划,规模上限3亿元。预计该员工持股计划将激励核心员工完成利润同比增长超三成的目标。 公司不再启动重组和增资比克动力事项。预计影响较小。 盈利预测与投资建议。预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.26元与0.37元,按2月8日6.80元收盘价计算,对应的PE分别为25.7倍与18.2倍。公司估值相对电子行业水平较低;首次给予“增持”投资评级。

公司公布业绩预告,预计2017年盈利38,037.19 万元-40,754.13 万元,同比增长40%-50%,非经常损益不高于600万元。 l 2017年公司收购了联奕科技,实现了在教育信息化领域的布局。2012年以来公司陆续收购了华宇金信、万户网络、浦东华宇和联奕科技。在扩大业务规模的同时,一系列的外延式扩张,增强了公司在法律服务信息化领域龙头的地位(浦东华宇),助力公司快速切入食品安全领域(华宇金信)、教育信息化领域(联奕科技)和自主可控领域(万户网络)。 在法律服务和教育信息化业务的贡献下公司17年业绩得以高速增长。2017年从细分业务的发展来看,在法律服务领域,公司通过对传统业务的深耕,继续实现了稳健增长;在教育信息化领域,联奕科技2017年业绩承诺为净利润7600万元,考虑到其9月的并表因素和其业务的季节性,预计为公司业绩的贡献尤为突出;食品安全领域,受到政策落地节奏的影响,预计较大幅度低于年度业绩预测。 公司三大核心竞争力已经形成,为长期发展构建护城河。在法律服务领域,公司多年名列行业第一,长期受益于国家司法改革和司法公开;在教育领域,公司高校高职智慧校园业务增速第一,2017年有望成为行业第一名;在食品安全领域,公司2015-2016年中标排名位列前三。同时从行业长期发展来看,教育信息化需求旺盛且空间巨大,食品安全行业信息化建设刚刚起步,未来都能为公司提供广阔的增长空间。而公司目前积极拓展的人工智能、大数据等新技术的应用,也将为法律信息化带来更多深层次的行业需求。 盈利预测及投资建议。预计17-19年公司EPS为0.52元、0.72元、0.93元,按2月9日收盘价15.35元计算,对应PE为29.59倍、21.28倍、16.52倍。看好公司的长远发展,给予公司 “买入”的投资评级。 风险提示:并购业务增长不及预期;行业景气度不及预期。

17Q4营业收入显著改善。公司17Q1-Q4营业收入分别为64.33、58.83、62.59与67.03亿元,同比增速分别为5.89%,-1.47%,6.19%与17.49%。与17年前三季度相比,17Q4营业收入大幅改善。预计营业收入环比大幅改善主要源于两方面因素:一是公司利息净收入因贷款收益率提升而环比改善,二是公司于17Q2布局的货币基金投资产生稳定投资收益,该项收入同比大幅增长。 资产质量改善幅度超预期。17年末,公司不良贷款率为0.82%,环比下降0.08百分点,较16年末下降0.09百分点。与17年前三季度相比,公司不良贷款率在17Q4大幅改善。认为公司资产质量大幅改善源于区域经济良好发展态势,17年浙江省GDP同比增长7.8%,快于全国0.9个百分点。此外,浙江传统制造业改造提升取得成效,17年浙江省十个重点传统制造业规模以上工业增加值同比增长4.5%,扭转了16年逐季下行态势。预计公司17年末不良贷款率将成为上市银行最好水平。 维持公司“增持”评级。预计公司18-19年的BVPS为12.74与14.91元,按2月2日20.08元的收盘价计算,对应PB分别为1.58与1.35倍。目前公司1.91倍PB(LF)高于行业整体水平,但考虑到公司业绩增速及资产质量明显优于行业平均水平,维持公司“增持”评级。

游戏业务及影视业务的经营业绩均有所提高。随着公司产业链的延伸及业务规模的扩大,游戏方面,手游《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传2》、《梦间集》以及端游《诛仙》、《DOTA2》、《完美世界国际版》、主机游戏《无冬OL》等都表现良好,带动了游戏带动了游戏业务收入的增加及业绩的提升;影视方面,公司推出了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《天意之秦天宝鉴》、《归去来》、《狐狸的夏天》等多部精品电视剧,同时进一步拓展综艺栏目,参与投资制作《跨界歌王2》、《向往的生活》、《欢乐中国人》等优秀的综艺节目,取得了良好的收益和口碑。 调整业务结构,转让影院资产,利润率有望进一步提高。受市场环境影响,公司院线业务业绩未达预期,因此公司将旗下4家影院资产进行剥离出售,交易对价为166,491.27万元。此次交易导致公司相关商誉确认减值损失约10,253.93万元。由于公司游戏和影视业务发展良好,此次资产转让不会对全年业绩产生重大影响。影院资产转让后,公司未来将更加专注于游戏、影视等核心业务,整体利润率有望进一步提高。 2018年预计上线多个重磅手游及影视项目。游戏方面,公司目前储备有《武林外传》、《完美国际》、《笑傲江湖》等知名游戏IP,预计将于2018年第二季度开始陆续上线端转手作品,有望推动18年游戏业绩的高增长。影视项目方面,公司储备多个IP小说与原创剧本,《东山晴雪后》、《烈火如歌》、《灵魂摆渡黄泉篇》、《勇敢的心2》、《西夏死书》、《壮志高飞》、《半生缘》、《艳势番之新青年》、《解码者》、《影》等多个作品正处于筹备或开拍、制作阶段,有望在2018年上线,为公司影视业务营收带来增长。 盈利预测与投资评级:预计公司17-19年EPS分别为1.13/1.48/1.80元,按2018年2月5日收盘价29.15元,对应PE分别约为25.8/19.6/16.2倍。当前公司估值相对于行业水平处于较低位置,同时公司将在2018年上线的多款重磅游戏、影视剧项目有望维持公司业绩增速,因此首次给予“增持”投资评级。

投资要点:公司发布2017年业绩预告,预计2017全年归母净利润约为79,000万元-85,000万元,同比增长7%-15%。Q4单季度归母净利润约为16162.42万元-22162.42万元,比2016年同期提升约0.66%-38.02%。 电影业务收入较上年小幅下滑,电影成本有所增加,电影业务利润小幅下降。17年公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共十五部,其中包括2017年上映的《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《春娇救志明》、《大护法》、《缝纫机乐队》等十三部影片以及16年上映并有部分票房结转到17年的影片两部:《少年》、《你的名字》。 电视剧业务收入略有下滑、视频直播收入与投资收益大幅增长。公司在17年确认了《嘿,孩子》、《最好的安排》与《青云志2》的电视剧发行收入,收入较16年略有下滑;17年由于视频直播业务并表因素,较上年同期大幅上升。同时公司的参股公司业绩良好,17年在参股公司投资比例确认的投资收益实现大幅增长。 公司系国内在线票务龙头“猫眼微影”控股股东。17年第三季度猫眼电影和微影部分业务合并,成立“猫眼微影”,占据国内在线票市场52.50%市场份额。光线传媒及其控股股东光线控股合并持有“猫眼微影”50.79%的股份,是其最大的股东。国内线上票务市场竞争格局逐渐稳定,“猫眼微影”市场龙地位有望继续维持。 盈利预测与投资评级:预计公司17-19年EPS分别为0.28/0.35/0.44元,按2018年2月1日收盘价12.59元,对应PE分别约为45.2/36.3/28.9倍。当前公司估值相对于行业水平处于较高位置;公司在17年无爆款影视剧项目支撑下仍能实现总体业绩增长,展现了公司化解收入波动风险的能力与全产业链属性,同时公司在在线票务领域有望继续保持龙头地位,因此首次给予“增持”投资评级。

全网剧领域保持台、网头部市场份额30%,维持行业龙头地位。2017年公司共开机全网剧15部681集,取得发行许可证的全网剧共13部560集,全网剧主要收入来源为《创业时代》、《悲伤逆流成河》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《谈判官》、《老男孩》等。2017年公司共首播全网剧13部617集,其中《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入互联网播出平台2017年度点击量TOP10;《致我们单纯的小美好》、《柒个我》进入2017年度纯网剧点击播放TOP10。 公司在电影与综艺方面保持稳定态势。2017年公司共开机电影项目7个,上映影片11部。上映电影项目中,公司参投3部、主控发行1部、联合发行7部,累计票房超过39亿元。综艺方面公司2017年投资出品并制作《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》3部综艺节目上星播出,策划并制作“2016腾讯应用宝互联盛典——星APP之夜”、“2017天猫双11晚会”。 公司18年项目储备丰富。18年公司储备项目主要包括《盛唐幻夜》、《最亲爱的你》、《我的奇妙男友2》、《凰权》、《绝代双骄》等多部全新网剧以及《反贪风暴3》、《祖宗十九代》、《转弯之后》、《切小金家的旅馆》、《魔女的童话》等多部电影,预计将维持公司市场地位。 公司盈利预测与评级:预计公司17-19年EPS分别为0.35/0.43/0.52元,按2018年2月1日收盘价11.59元,对应PE分别约为33.4/27.0/22.5倍。当前公司估值相对于行业水平位于合理区间;考虑到公司在全网剧领域的龙头位置,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:新剧表现不及预期;政策监管趋严;收入确认进度不及预期。

公司于2016年并购百草味,由此,零食电商成为公司的主营业务,公司从农产品加工和销售企业转型为零食的新零售供应商和品牌商。2017年,公司的营收规模达到新的量级:公司当前的收入相当于一个中型的白酒上市公司,其规模已经发生了质变。 2017年前三季度,公司的期间费用率同比下降了16.11个百分点,其中:销售费用率下降9.29个百分点,管理费用率下降4.26个百分点,财务费用率下降2.55个百分点。2017年以来,公司的费用率下降幅度不可谓不大。费用率大幅下降有这么几个原因:本部部分,精简线下门店,提升单店效率,削减了相关的销售和管理费用;百草味部分,削减电商平台的导流费用,从依赖于平台导流到通过媒介自建品牌,将资本支出有效地转化为品牌价值;整体来看,公司的资产周转率提升很大,通过促进运营效率,从而降低了费用。 作为零食供应商,公司只有不断丰富产品线才能持续增强用户粘性,因而产品多元化是必走之路。相比初上市的时候,公司当前的产品结构已经发生了很大的变化。2014年公司的综合毛利率达到43.41%,是上市以来的峰值,在当时的产品结构中高毛利率的原枣类产品占67%;2017年前三季度,公司的综合毛利率跌至30.11%,其主要原因是:高毛利的原枣产品在收入占比中缩减至12%,而低毛利率的坚果类产品的占比扩大至51%。 我们预计:公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.19、0.26、0.5元,同比增长143.90%、38.30%、115.10%;参照2018年1月29日收盘价11.15元,对应的PEG值分别是2.8、1.1和0.2。维持对公司的“买入”评级。

制冷剂景气提升推动业绩大幅增长。2017年以来,制冷剂及氟化工产品价格上涨,行业迎来景气提升。根据卓创资讯数据,2017年底年R22、R134a、R125价格分别为1.6万元、2.6万元和4.8万元,同比上涨70%、30%和123%。公司全年制冷剂销售均价1.8万元,上涨29.11%,含氟聚合物均价4.2万元,上涨30.28%,含氟精细化学品销售均价6.7万元,上涨19.97%,推动了业绩的大幅增长。此外,公司对部分生产装置计提减值准备2.61亿元,是业绩低于预期的主要原因。 制冷剂景气有望维持高位。2016年底以来,受环保约束影响,制冷剂行业供需收紧,推动了价格快速上涨,景气大幅提升。未来行业供需紧张的态势有望延续,一方面长期停产装置复产难度较大,另一方面受环保政策收紧影响,制冷剂上游氢氟酸供给不足,副产盐酸处理困难导致开工率下降。这些因素将长期限制制冷剂行业开工。四季度以来,制冷剂价格迎来新一轮上涨,有望提升公司未来业绩。 含氟聚合物与精细化学品空间广阔。公司积极发展高端含氟聚合物、含氟精细化学品及电子湿化学品等高附加值业务,产品储备丰富。2017年食品包装材料、含氟聚合物收入增长9.8%、47.1%。非公开发行项目投产后,三代发泡剂替代品、含氟功能材料、PVDC高性能阻隔材料、电子化学品等产品产能继续提升。公司在高端氟化工新材料、电子化学品等领域的竞争力将大幅增强,为公司培育长期的业绩增长点。 盈利预测和投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.45元和0.60元,以1月30日收盘价11.43元计算,对应PE分别为25.4倍和19.05倍。维持“买入”的投资评级。